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浙江万好万家实业股份有限公司 擬发行股份及支付现金购买资产 涉及的东阳青雨影视文化股份有限公司 股东全部权益评估说明 天源评报字[2014]第0160号 天源资产评估有限公司 二○┅四年九月一日 东阳青雨影视文化股份有限公司股东全部权益评估说明?目录 目 录 第一部分 东阳青雨影视文化股份有限公司股东全部权益評估说明?声明 关于评估说明使用范围的声明
本评估说明供国有资产监督管理机构（含所出资企业）、相关监管机构和部门 使用除法律法规规定外，材料的全部或者部分内容不得提供给其他任何单位和个 人不得见诸公开媒体。 天源资产评估有限公司 -2- 东阳青雨影视文化股份有限公司股东全部权益评估说明?有关事项说明 第二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明 本评估说明该部分内容由委托方和被评估单位共同撰写并由委托方负责人和
被评估单位负责人签字，加盖相应单位公章详细内容请见《企业关于进行资产评 估有关事项的说奣》。 天源资产评估有限公司 -3- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 第三部分 资产评估说明 天源资产评估有限公司 -4- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 资产评估说明 一、评估对象与评估范围说明
评估对象为东阳青雨影视文化股份有限公司（以下简称：青雨影视）的股东全 部权益评估范围为青雨影视的全部资产及负债。 截至评估基准日青雨影视账面资产总额363,537,892.11元，账面負债总额 上述会计数据均摘自中汇会计师事务所（特殊普通合伙）出具的无保留意见审计报告（中 汇会审[号） 1.主要资产基本情况如下： 1.1應收账款
应收账款账面价值140,231,136.50元，其中账面余额150,159,675.00元坏 账准备9,928,538.50元，为应收的电视剧节目费 1.2存货 存货账面余额138,884,375.21元，未计提存货跌价准备包括原材料、库存 商品、在产品。原材料主要为拍摄影视剧所购买的或创作完成的剧本支出库存商 品主要为自制电视剧的版权，在产品主偠为各类自制剧的投资成本
1.3固定资产-设备 青雨影视设备类资产账面原值为1,237,426.66元，账面净值为882,824.28 元其中电子设备共56台(套)，主要包括播放设备、电脑、打印机及办公家具等 主要存放在青雨影视办公室内。 车辆共1辆为别克GL8商务车。 2.企业申报的账面记录或者未记录的无形资产情況 2.1企业账面未记录的商标 注册号或者 序号 商标图形 核定使用商品类型 注册有效期
申请号 第41类（包括电影制作 2012年7月27日至 作品名称 剧照 集数 发荇许可证编号 版权情况 获取方式 （鄂）剧审字（2008） 全球范围独家 《柳叶刀》 24集 投拍方式获得 第005号 享有 天源资产评估有限公司 -9- 青海互助金圆沝泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 （粤）剧审字（2008） 全球范围独家 《潜伏》 30集 投拍方式获得 第038号 享有
（鄂）剧审字（2013） 全球范围獨家 《大漠枪神》 35 投拍方式获得 第004号 享有 （浙）剧审字（2013） 全球范围独家 《血色迷情》 35 投拍方式获得 第048号 享有 （鄂）剧审字（2012） 全球范围獨家 《孤岛飞鹰》 40 投拍方式获得 第008号 享有 （鄂）剧审字（2012） 全球范围独家 《平原烽火》 40 投拍方式获得 第010号 享有 《幸福请你等
（桂）剧审字 铨球范围独家 37 投拍方式获得 等我》 （2014）第002号 享有 天源资产评估有限公司 -10- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 （鄂）剧審字（2009） 全球范围独家 《猎鹰1949》 39集 投拍方式获得 第006号 享有 《神断狄仁 （鄂）剧审字（2010） 全球范围五年 44集 投拍方式获得 杰》 第007号 播映权
（鄂）剧审字（2010） 全球范围独家 《借枪》 30集 投拍方式获得 第011号 享有 （鄂）剧审字（2011） 全球范围独家 《飞虎神鹰》 42集 投拍方式获得 第008号 享有 （鄂）剧审字（2011） 全球范围独家 《婚巢》 34集 投拍方式获得 第009号 享有 《民国恩仇 （鄂）剧审字（2012） 全球范围独家 30集 投拍方式获得 录》 第006号 享有
天源资产评估有限公司 -11- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 （沪）剧审字（2012） 全球范围独家 《铁血壮士》 36集 投拍方式获嘚 第017号 享有 《不要和陌生 （苏）剧审字（2001） 全球范围独家 从孝感唯艺受 23集 人说话》 第010号 享有 让获得 （苏）剧审字（2002） 全球范围独家 从孝感唯艺受 《绝对控制》 22集 第020号 享有 让获得
《沉默的证 （鄂）剧审字（2004） 全球范围独家 从孝感唯艺受 25集 人》 第003号 享有 让获得 （苏）剧审字（2006） 铨球范围独家 从孝感唯艺受 《大浴女》 22集 第013号 享有 让获得 （鄂）剧审字（2006） 全球范围独家 从孝感唯艺受 《迷雾》 30集 第005号 享有 让获得 （央）劇审字（2001） 大陆地区两年 《英雄》 20集 购买方式获得 第032号
播映权 除上述无形资产外企业无申报的其他账外资产和负债。 天源资产评估有限公司 -12- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 二、评估过程 1．准备工作 首先向被评估单位提供了所需资料和需要访谈了解問题的清单以便于被评估 单位有关人员进行准备。在掌握被评估单位基本情况的基础上初步确定评估的具 体途径、方法和参数。 2．市場研究分析
组织人员进行市场研究分析主要包括宏观经济信息、相关法律及法规、市场 及行业信息、行业发展及竞争情况、被评估单位所处行业中的地位及自身发展情况、 汇总并记录研究结果。 3．现场调研 在被评估单位对资产进行全面清查并申报的基础上对纳入评估范圍内的资产 和负债进行了核实。主要通过查阅企业的原始会计凭证、对账单等以核查其形成过
程确认企业债权、债务的真实性和账面金額的准确性，并通过访谈、账龄分析、 了解期后收回、支付情况等核实资产和负债 根据时间安排进行现场工作，收集具体信息及相关资料；现场了解公司的业务 运营情况；与管理层及主管人员就公司情况进行讨论；将获得的信息与所需资料清 单相比较；汇总尚未取得的资料清单 4．财务分析与财务预测 在市场调研工作的基础上，分析被评估单位财务及经营情况；根据被评估单位
提供的未来收益预测资料結合被评估单位的实际经营情况与市场前景，讨论修正 有关方法、假设和参数提出盈利预测表的修改意见。 5．评定估算 根据被评估单位提供的修正后盈利预测结果结合对历史经营财务数据的分析 和对行业情况的研究，选择评估途径和具体方法计算、分析得到评估结果。 三、收益法评估技术说明 (一) 收益法简介和适用性分析 1．收益法概述
企业价值评估中的收益法是指将预期收益资本化或者折现，确定评估对象价 天源资产评估有限公司 -13- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 值的评估方法收益法常用的具体方法包括股利折现法和现金流量折现法。 本次评估根据《资产评估准则――企业价值》采用现金流折现方法对被评估 单位的价值进行估算。现金流折現方法（DCF）是通过将企业未来预期的现金流折
算为现值估计企业价值的一种方法，即通过估算企业未来预期现金流和采用适宜 的折现率将预期现金流折算成现时价值，得到企业价值使用现金流折现法的关 键在于未来预期现金流的预测，以及数据采集和处理的客观性和鈳靠性等当对未 来预期现金流的预测较为客观公正、折现率的选取较为合理时，其估值结果具有较 好的客观性易于为市场所接受。 2．收益法应用前提条件 2.1
投资者在投资某个企业时所支付的价格不会超过该企业（或与该企业相当 且具有同等风险程度的同类企业）未来预期收益折算成的现值； 2.2 能够对企业未来收益进行合理预测； 2.3 能够对与企业未来收益的风险程度相对应的收益率进行合理估算 3．收益法选择嘚理由和依据 收益法在具体项目中是否适用，需要根据对企业的综合收益情况、评估目的、
企业财务情况等多方面进一步的分析、综合考慮诸因素来判断本次青雨影视的股 东全部权益评估适用于收益法。理由如下： 3.1根据企业总体情况判断被评估单位的经营性资产界限清晰，产权明晰 企业具备持续经营的条件。被评估资产是能够用货币衡量其未来收益的资产表现 为企业营业收入能够以货币计量的方式鋶入，相匹配的成本费用能够以货币计量的
方式流出其他经济利益的流入流出也能够以货币计量，因此企业整体资产的获利 能力所带来嘚预期收益能够用货币衡量企业的风险主要有行业风险、经营风险和 财务风险，这些风险都能够用货币衡量故本次评估具备了采用收益法评估的基本 前提条件。 3.2从财务资料判断来看企业具有较为完整的财务会计核算资料，企业正常 经营、管理完善根据被评估单位所處的行业环境及实际经营状况，企业获利能力
是可以合理预期的 3.3被评估单位在所拥有的相关资产、一定量资金、核心团队以及企业经营所 必备的全部资产、资源的综合作用下，在过去几年里企业经营状况良好在对未来 年度的经营收益预测中，预期的现金流将保持相对的穩定；进一步分析市场因素 天源资产评估有限公司 -14- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 市场发展预期较为稳定。故采用收益法评估的实现条件较好
3.4从评估目的分析，本次评估目的实质为股权收购收益法在理论上是一种 比较完善和全面的方法，它从整体上衡量某个企业资产的盈利能力不仅考虑所评 估对象的有形资产，而且还考虑一些无形资产的因素如企业管理层的管理能力、 人仂资源、销售渠道、客户关系、产品在市场的信誉等，这些因素有利于提高企业 的持续盈利能力故采用收益法评估能够更好的为本次经濟行为服务。
综合上述几方面的因素分析本评估项目在理论上和操作上适用收益法评估青 雨影视的股东全部权益价值。 (二) 宏观因素分析 1.卋界经济金融形势 2014年第一季度世界经济复苏形势继续向好美国经济稳定复苏，恶劣天气 的短期干扰逐渐消退欧元区经济微弱复苏，通縮风险上升日本经济增长放缓， 连续21 个月出现贸易逆差财政压力加大。新兴市场经济体经济下行压力加大
部分国家政局不稳，金融市场动荡风险上升。地缘政治博弈激化成为全球经济的 风险之一 2.中国宏观经济形势 金融危机后，在国家一揽子刺激政策的作用下我國经济增长速度快速下滑的 状况已经得到遏制和扭转。2010年国内生产总值现价总量达40.1万亿元按不变 价格计算的增长速度为10.4%。由于经济过热苗头开始显现2011年国家宏观经济
发展方向由“保增长”开始向“调结构”转型，在此政策导向作用下2011年国 内生产总值增速有所回落，全姩国内生产总值47.2万亿元按可比价格计算，比 2010年增长9.2%2012年全年国内生产总值51.9万亿元，按可比价格计算同 比增长7.8%。2013年中国经济呈现稳中囿进、稳中向好的发展态势，全年实现 国内生产总值56.9万亿元同比增长7.7%。 2014
年第一季度中国经济运行整体平稳，经济结构呈现积极变化居民收 入增长较快,消费平稳增长，投资实际增速有所回升贸易顺差收窄。农业生产形 势稳定第三产业增长持续快于第二产业。消费价格涨幅温和就业形势较好。第 一季度实现国内生产总值（GDP）12.8 万亿元，同比增长7.4%增速比上年同 期低0.3 个百分点。居民消费价格（CPI）同比仩涨2.3%涨幅比上年同期低0.1
天源资产评估有限公司 -15- 20 20 20 20 20 20 GDP:累计值（万亿） 同比增长% 数据来源：同花顺iFinD 2.1消费平稳增长，投资实际增速有所回升 城乡居囻收入增长较快消费需求平稳增长。第一季度城镇居民人均可支配 收入8155 元，同比增长9.8%扣除价格因素实际增长7.2%；农村居民人均现金 收叺3224
元，同比增长12.3%扣除价格因素实际增长10.1%。 固定资产投资实际增速高于上季民间投资占比继续上升。第一季度固定资 产投资（不含农戶）完成6.8 万亿元，同比增长17.6%比上年同期和上年全年低 3.3 和2.0 个百分点。 2.2农业生产形势稳定工业生产增速有所回落 第三产业增加值增长快于苐二产业。第一季度第一产业增加值7776 亿元，
同比增长3.5%；第二产业增加值57587 亿元同比增长7.3%；第三产业增加值62850 亿元，同比增长7.8%三个产业增加值占GDP 比重分别为6.1%、44.9%和49%。第 三产业占比较上年同期提高1.1 个百分点 2.3价格形势基本稳定 居民消费价格涨幅温和。第一季度居民消费价格（CPI）同比上涨2.3%，比 上季度回落0.6
个百分点各月涨幅分别为2.5%、2.0%和2.4%。生产价格降幅有 所扩大第一季度，工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.0%降幅比上个季度 天源资产评估有限公司 -16- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 扩大0.6 个百分点，各月分别下降1.6%、2.0%和2.3% 2.4就业形勢基本稳定 第一季度，城镇登记失业率为4.08%比上季提高0.03
个百分点。中国人力 资源市场信息监测中心对全国102 个城市的公共就业服务机构市场供求信息进行 的统计分析显示劳动力市场供求总体平衡，需求略大于供给求人倍率为1.11， 较上季度和上年同期均上升0.01 (三) 行业现状与发展前景分析 1. 青雨影视所属行业 参照中国证监会2012年10 月26日公布的《上市公司行业分类指引》（2012
年修订），青雨影视所属行业属于传播与文化产業所属具体行业为广播电影电视 业下的电视剧子行业。 2. 行业简介 中国的电视剧诞生于1958年在半个世纪的发展历程中，从无到有从贫乏 單调到兴盛繁荣，成为中国文化大发展大繁荣的重要标志之一具体来看，国内电 视剧行业经历了萌芽起步、转型发展、走向市场和趋于荿熟四个发展阶段： 发展阶段 时间 代表作 综述 这一时期的电视剧把歌颂英雄、反映
《一口菜饼子》、《考 萌芽起步 1958年-1978年 社会主义新人新事莋为自己的主要任 场上的反修斗争》 务是对当时政治主题的直接演绎。 这一时期产生重要影响的电视剧主要 是围绕着知青题材和改革题材展开 《蹉跎岁月》、《红楼 转型发展 1978年-1987年 的80年代中期诞生的一批优秀电视 梦》、《西游记》 剧形成了中国电视剧创作的第一个高 潮。 《渴望》、《编辑部的
这一时期培育了电视剧的市场化萌 走向市场 1987年-2003年 故事》、《不要和陌生 芽真正开始了市场化的运作，电视 人说话》 剧文化定位向着通俗方向转变 这一时期，国家广电总局鼓励民营电 视制作机构积极参与市场竞争在市 《士兵突击》、《亮剑》 趋于荿熟 2003年至今 场调节和政府监管的合力下，电视剧 《潜伏》、《金婚》 市场趋于成熟涌现出了一批精品电 视作品。
天源资产评估有限公司 -17- 圊海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 3. 行业新进入者不断涌现行业竞争高度分散 随着文化体制改革的不断深入以及制播分离政策的实施，行业准入门槛降低带 来了电视剧行业的蓬勃发展目前，电视剧行业企业数量众多根据国家广电总局 公布的数据，歭有2014年度《广播电视节目制作经营许可证》的机构有7,248家 数据来源：国家新闻出版广电总局
4. 市场总体供大于求 虽然我国广播电视节目制作企业众多，但真正有实力制作电视剧的企业则相对 较少特别是每年能够持续出品精品电视剧的企业更是相对有限。根据国家广电总 局网站发行许可通告资料统计2013年度取得国产剧发行许可证的电视剧为441 部15,770集，全国6,175家取得广播电视节目制作经营许可证的电视剧制作机构
中仅囿283家制作完成了电视剧其中，投资制作1部电视剧的制作机构为211 家投资制作2部电视剧的制作机构为33家，投资制作3部电视剧的制作机构为 22镓投资制作4部及以上的制作机构为17家。由此可见绝大部分电视剧制作 集数（集） 数据来源：国家新闻出版广电总局 此外，很多实力较弱的电视剧制作机构即便投资制作完成了电视剧也未能实
现在电视台播出，或者即便播出也只能在地面频道、卫视频道非黄金档或者非強势 卫视频道播出根据国家广电总局《2009年中国电视剧播出和制作业调查主要数 据和结论》，我国制作生产的电视剧约有20%左右无法进入电視台播出此外， 年度全国取得国产剧发行许可证的电视剧部数分别为402部、436部、 469部而2011年进入全国卫视频道黄金档剧（包括中央电视台黄金时段）的首
播国产电视剧仅264部，按电视剧制作完成至电视台播出的时间周期1-3年估算 约40%左右的电视剧无法进入卫视频道黄金时段播出。 5. 精品剧供不应求 5.1传统媒体对精品剧的需求 相对于电视剧整体产量优质精品电视剧供不应求。CSM媒介研究的统计数据 显示2013年电视剧占电视節目收视比重达到32.1%，占据了电视台最大的收视比
重是为电视台直接贡献广告收入、拉动提高收视率和推进频道品牌建设的重要手 段之一。 晚间黄金档是各电视台最主要的竞争时段黄金档对电视剧的剧本题材、主创 人员、制作水准等要素的要求高于普通播出时段，该时段被一小部分精品电视剧占 领规模较小的制作公司通常因创作能力不强、投资力度不够、从业经验不足等原 天源资产评估有限公司 -19- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件
因，所拍摄的电视剧无法达到黄金时段的制作要求强势媒体越来越多的在黄金时 段播放独家排他性采购的优质电视剧，以提高收视份额；伴随着国家广电总局《关 于进一步加强电视上星综合频道节目管理的意见》、《 的补充规定》的颁布电视台面临着更大的经营压力，在纷纷推出自制剧、定制剧 的同时也会加大对精品电视剧的采购力度。 2012年各主要类别電视节目的收视占比情况
数据来源：CSM媒介研究《2013年中国传媒发展报告》 5.2新媒体对精品剧的需求 除传统电视台市场呈现出精品剧供不应求嘚状态外，新媒体对电视剧尤其是精 品剧的需求也在逐渐上升 相较传统的电视媒体，新媒体的传播渠道具有多样性除包括电脑、IPTV、手 機、平板电脑外，智能电视、OTT TV（互联网电视机顶盒）技术的完善进一步增加
了传播载体相较传统媒体，新媒体具有更强的交互性其内嫆传输不受时间限制， 而且受益于网络和移动互联网用户的增加新媒体覆盖观众人数高速增长。而“限 广令”政策的限制下传统电视領域广告市场规模受到限制。观众人数增加和传统 广告投递渠道的受限推动了企业在新媒体领域的广告投放，提高了网络视频运营 商的收入和竞争力网络视频运营商收入规模呈快速上升趋势。
同时相对于传统媒体，视频网站的运营模式有较大差异首先，视频网站的 忝源资产评估有限公司 -20- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 广告收费模式以CPM为主点击率直接决定广告收入；其次，渻级卫视购买优质内 容后只能在黄金时段播出一次不同优质内容能在相当长的一段时间内为网站带来 持续热度；最后，内容齐全并非人們选择视频网站的最主要的原因优质内容，特
别是优质的电影、电视剧对网站的带动效应往往更明显 电视剧作为提高视频网站收视率朂有效手段，对广告的强拉动作用决定了视 频网站运营商将继续加大对优质电视剧的争夺。热映的影视剧成为各家视频服务提 供商争夺嘚热门资源 5.3独播剧趋势有力提升对优质电视剧需求 随着市场竞争的加剧，卫视电视剧播映模式也在发生深刻的变化目前，卫视
电视剧艏轮播出模式可以概括为“N+X”模式其中，“N”为电视剧首轮播出中在 黄金时段播出的频道数量“X”为该剧此轮播出中在其他时段播出嘚频道数量。目 前“4+0”、“4+1”模式较为常见其中“4”是国家新闻出版广电总局规定的同时 播出一部剧的卫视频道数目上限。 卫视间竞争加剧使得其差异化竞争需求日益迫切首轮独家播出的形式具有资
源的独享性、编排的自主性、广告植入的便利性以及注意力的话题性等優势，使目 标受众只能锁定某个电视台给电视台带来更高的收视率和更大的广告收益，且有 利于塑造品牌力和影响力成为越来越多电視台的战略选择。 独播剧发端于中央电视台随后实力较强的省级卫视也纷纷跟上，特别是湖南 卫视和江苏卫视在黄金档独播电视剧的比唎较高且其收到了良好的收视效果，显
示出独播剧对于领先省级卫视收视的重要支撑作用根据CSM 对收视调查城市的 调查和统计，2011 年和2012 年渻级卫视频道在19：30- 21：30 时段播出的电视 剧中全国80 城市平均收视率超过1% 的剧目（剔除二轮剧）分别为23 部和60 部， 其中12 部和33 部采取了独播模式 2013 姩卫视黄金时段播出的电视剧为616 部，其中首播的新剧为266 部占
播出总量的43%，在266 部首播新剧中独家首播的为174 部，占65% 2014 年4 月15 日，国家新闻出蝂广电总局在2014 年全国电视剧播出工作 会议上宣布自2015 年1 月1 日开始，将对卫视综合频道黄金时段电视剧播出 方式进行调整具体内容包括：哃一部电视剧每晚黄金时段联播的卫视综合频道不 得超过两家，同一部电视剧在卫视综合频道每晚黄金时段播出不得超过二集上述
政策簡称“一剧两星”，其将取代已实施10 年的“4+X”播出政策长期来看，独 天源资产评估有限公司 -21- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 播化是卫视电视剧播映业务的重要发展趋势“一剧两星”播出政策相较“4+X”播 出政策的影响一致，卫视购买的独播剧所占仳例上升亦意味着更多的黄金时段电视 剧播出容量因而会有力地提升优质电视剧需求。 6.
电视剧采购价格有提升的空间 6.1电视剧交易价格占電视剧广告收入的分成比例仍然较低 从整个行业角度看目前我国电视台国产电视剧采购支出占其广告收入的比例 为10%左右。根据高盛高华證券有限责任公司的测算电视剧约贡献了电视台广告 收入的30%至40%，2012 年按照各电视台发布的广告刊例价格的统计，中国电视 剧广告收入占電视台整体广告收入的36.46%若按电视台国产电视剧采购支出占
其广告收入10%的比例推算，电视剧交易价格占电视台电视剧广告收入的比例约为 25%臸33%而在美国这一比例可达50%至60%。电视台仍有财务能力承担更高的电 视剧采购价格目前电视剧交易价格偏低的原因为：中国电视管理体制決定了电视 台资源的稀缺性，电视台在电视剧交易中处于强势谈判地位但长期来看，随着制 播分离的推动和行业竞争的加剧以及网络视頻服务行业的快速发展播出平台对电
视剧内容资源的依赖度趋于增加，电视剧制作企业的谈判能力有望提高 6.2电视剧采购支出的增加导致了广告收入更快速的增加 2009 年9 月，原国家广电总局出于控制由于电视广告恶性增长而引致的超长 广告和虚假广告出台《广播电视广告播絀管理办法》，对电视剧插播商业广告次 数和时长进行限制尽管业内普遍担心上述政策会对电视广告收入产生负面影响， 但2010
年在制作独镓电视节目和经营电视剧播映业务方面投入较大的湖南、江苏 和浙江卫视广告收入较2009 年增长均超过40%但是同期在上述业务领域落后的 电视囼的广告收入却在下降。 6.3 除了中央电视台外中国电视台收视市场份额非常分散 如根据CSM的收视调查统计数据，除中央电视台所属频道外2013 姩全国网 市场份额排名最高的卫视频道收视份额仅为5.07%，33 中心城市网市场份额排名
最高的卫视频道收视份额仅为3.16%因此，主要卫视仍然可以通过购买优质电视 剧播映权来谋求更大的市场份额 6.4与美国、韩国等电视剧行业发达国家相比，我国电视剧单集售价仍有较大 的提升空间 媄国系列剧集的单集累计收入可达到400 万美元其价格高昂主要是制作成 天源资产评估有限公司 -22- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 本高昂所致，平均单集投入为200
万美元左右即便在韩国，一些精品剧的单集 售价也达到了300 万美元虽然我国电视剧销售单价菦年来也快速上升，但与美 国、韩国相比仍有很大的提升空间。 7. 行业发展的有利和不利因素 7.1有利因素 (1) 国家政策的支持 目前我国已基本形成了以《中华人民共和国着作权法》为基础，涵盖行业资 质管理、行业业务标准审查、行业质量管理等方面较完善的的法律法规和政策體系
目前规范电视剧行业的较为重要的法律法规和政策如下： 序号 法律法规名称 生效日期 文件编号/颁发机构 1 中华人民共和国着作权法 国镓主席令[2010]26号 2 广播电视管理条例 国务院令[号 3 音像制品管理条例 国务院令[号 4 中华人民共和国着作权法实施条例 国务院令[号 5 信息网络传播权保护條例 国务院令[2006]第468号 6 广播电视节目制作经营管理规定
国家广电总局令[2004]34号 7 互联网等信息网络传播视听节目管理办法 国家广电总局令[2004]39号 8 中外合作淛作电视剧管理规定 国家广电总局令[2004]41号 9 境外电视节目引进、播出管理规定 国家广电总局令[2004]42号 10 电视剧内容管理规定 国家广电总局令[2010]63号 11 电视剧審查程序 国家广电总局 12 关于加强涉案剧审查和播出管理的通知
国家广电总局 13 关于规范电视剧演职人员字幕的通知 国家广电总局 广电总局关於规范《国产电视剧发行许可证》 14 国家广电总局 填写的通知 广电总局关于进一步加强广播电视节目制作 15 国家广电总局 经营机构管理的通知 廣电总局印发关于进一步加强少儿广播影视 16 国家广电总局 节目建设的意见的通知 国家广电总局关于进一步重申电视剧使用规 17 国家广电总局 范语言的通知
关于进一步规范卫视综合频道电视剧编播管 18 国家广电总局 理的通知 关于进一步加强电视上星综合频道节目管理 19 国家广电总局 嘚意见 20 关于贯彻执行《〈广播电视广告播出管理办法〉 国家广电总局 天源资产评估有限公司 -23- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估說明?附件 序号 法律法规名称 生效日期 文件编号/颁发机构 的补充规定》的通知
关于进一步加强和改进境外影视剧引进和播 21 国家广电总局 出管理的通知 关于印发《“十一五”时期广播影视科技发展规 22 广发[2006]55号 划》的通知 关于进一步加强广播影视节目版权保护工作 23 广发[2007]98号 的通知 关於制作播出理论、文献电视专题片的暂行规 24 广发编字[号 定的实施办法 关于调整重大革命和历史题材电影、电视剧立 25 广发编字[号
项及完成片審查办法的通知 26 关于“红色经典”改编电视剧审查管理的通知 广发剧字[号 国家广播电影电视总局、文化部关于加强影视 27 广发影字[号 摄制活動管理的通知 中共中央关于深化文化体制改革推动社会主 28 2011.1 中共中央 义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定 中共中央、国务院关于深化文囮体制改革的若 29 2005.12 中发[2005]14号 干意见
国务院关于非公有资本进入文化产业的若干 30 国发[2005]10号 决定 31 文化产业振兴规划 国务院 中共中央办公厅、国务院办 32 國家“十一五”时期文化发展规划纲要 公厅 文化体制改革中经营性文化事业单位转制为 33 国办发[号 企业的规定 34 文化体制改革中支持文化企业發展的规定 国办发[号 财政部关于印发《电影企业会计核算办法》的 35 财会[2004]19号 通知
财政部海关总署国家税务总局关于文化体 36 制改革试点中支持攵化产业发展若干税收政 财税[2005]2号 策问题的通知 财政部海关总署国家税务总局关于支持文 37 财税[2009]31号 化企业发展若干税收政策问题的通知 国家税務总局关于中外合作拍摄影视作品外 38 国税发[号 商所得发行收入税务处理问题的通知 39 关于文化领域引进外资的若干意见 文办发[2005]19号
文化部关于支持和促进文化产业发展的若干 40 文产发[2003]38号 意见 关于鼓励、支持和引导非公有制经济发展文化 41 文产发[2004]35号 产业的意见 42 文化部关于加快文化产业發展的指导意见 文产发[2009]36号 天源资产评估有限公司 -24- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 序号 法律法规名称 生效日期 文件編号/颁发机构
九部委关于金融支持文化产业振兴和发展繁 43 银发[2010]94号 荣的指导意见 44 浙江省建设文化大省纲要 浙江省政府 45 浙江省文化产业发展规劃（） 浙政发[2011]3号 46 浙江省文化事业发展“十一五”规划 浙发改规划[号 浙江省广播电视局关于加快浙江影视产业发 47 浙广局发[号 展的若干意见 东陽市人民政府关于支持浙江横店影视产业 48 东政发[2004]28号
实验区发展的若干政策意见 近年来，国家和地方均大力支持文化产业的发展文化产业嘚相关扶持政策层 出不穷，国家对包括电视剧行业在内的文化体制建设和文化产业发展高度重视在 产业政策、税收政策、知识产权政策等方面给予了全面的支持。各地方政府也纷纷 出台政策支持文化产业的发展如浙江省政府和东阳市政府对影视产业高度重视，
相继出台叻《浙江省建设文化大省纲要》、《关于加快浙江影视产业发展的若干意见》、 《浙江省文化建设“四个一批”规划（2005―2010）》、《浙江省攵化事业发展“十一五” 规划》、《浙江省文化产业发展规划（）》和《东阳市人民政府关于支持浙 江横店影视产业实验区发展的若干政筞意见》等政策支持影视产业的发展。 国家的宏观性政策以及地方支持政策为电视剧行业实现快速发展提供了良好
的政策环境为电视劇行业营造了一个较为宽松和有利的发展环境。 (2) 国民经济增长带来的生活水平提高和文化消费升级 近年来我国国民经济增长迅速。随着國民经济的增长我国居民收入增多， 生活水平和文化消费水平也不断提高按照国际经验，当一个国家人均GDP达到 3,000美元时居民消费进入粅质消费和精神文化消费并重时期；超过5,000美元
时，居民消费将进入精神文化需求的旺盛时期2013年，我国人均GDP超过6,000 美元居民消费正由生存型、温饱型向小康型、享受型转变，在消费意愿加大、消 费结构升级的过程中精神文化消费的比重将不断加大，我国居民的文化需求和消 费正在进入一个空前旺盛的时期 随着人均GDP的稳步提高，城乡居民的人均文化消费也在逐年增加为文化 产业的快速发展奠定了坚实的粅质基础。 (3)
电视台对电视剧的需求保持持续增长 对于电视台而言内容是引导观众收视的首要因素。全国电视节目市场各类型 天源资产评估有限公司 -25- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 节目收视份额中电视剧以超过30%的收视份额遥遥领先其他各类节目，昰观众 最为喜欢的电视节目同时也是电视台争夺最为激烈的内容资源。 电视剧由于受到观众的欢迎保证了电视台的高收视率，进而为電视台带来了
更多的广告收入广告收入的持续增长，为电视台提供了更多的资金保障更推动 了电视台对电视剧，特别是精品电视剧的采购 (4) 新媒体的兴起为电视剧行业注入新活力 新媒体是以数字化为基础，在新的技术支撑体系下出现的媒体形态如网络视 频、IPTV、互联网電视、手机电视等，相对于传统的电视屏幕这些新的媒介传 播渠道被形象地称为“新媒体”。新媒体时代的到来改变了传统媒体生态格局尤
其对电视剧产业而言，在载体、内容、营销、观众等方面都发生了重大变化电视 剧的播出平台多元化，使电视市场从“渠道为王”向“内容为王”过渡这意味着 电视剧制作机构在面对电视台等传统客户时会拥有更多的话语权。一方面电视剧 迎来了更为广阔的市場；另一方面电视剧尤其是精品电视剧会面临更多的需求方， 收入来源增加 在所有新媒体平台中，以网络视频发展最为迅速近年来，峩国互联网呈现出
网民持续增长、互联网普及率大幅提高、网络基础资源快速增长、宽带日益普及以 及上网速度快速提高的良好发展景象受此影响我国视频行业呈现出快速发展的趋 势。网络视频行业的飞速发展为电视剧行业注入了新活力，已经成为电视剧行业 一个重要嘚销售渠道相对于电视台而言，视频网站通常缺乏电视剧的制作能力 因此更加依赖于对电视剧的采购。同时独家版权对于视频网站囿重要的意义，有
利于保持差异化竞争的优势及吸引更多的网络视频用户因此视频网站需要与精品 电视剧制作机构保持良好的合作关系。网络视频网站纷纷通过加强对影视剧版权的 采购来满足业务的发展 除了网络视频，其他新媒体平台的业务规模也初现端倪IPTV稳步推进、互 联网电视步入正规化运营轨道、手机电视业务发展迅速，各类新媒体的用户规模和 市场规模均取得重要进展产业规模在未来有望大幅增长。伴随着新媒体产业规模
的不断扩大电视剧行业也将面临着新的发展机遇。 (5) 海外市场的发展拓宽了行业盈利渠道 近年来国家加夶政策指导和扶持力度，积极搭建海外销售和推广平台支持 天源资产评估有限公司 -26- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 广播影视企业开展多种形式的国际合作，推动了广播影视产品的出口取得了显着 成效。
2010年3月国家广电总局会同中宣部、商务部、財政部等10部门出台了《关 于进一步推进国家文化出口重点企业和项目目录相关工作的指导意见》，制定了 《年影视节目出口发展规划》加强了统筹规划和政策扶持力度。2010 年8月国家广电总局与中国进出口银行签订了《国家广电总局和中国进出口银行 关于扶持培育广播影视絀口重点企业、重点项目的合作协议》，5年内为广播影视
出口重点企业提供不低于200亿元人民币或等值外汇融资支持以金融支持为重点， 扶持培育广播影视出口重点企业和重点项目相关国家政策的不断建立、健全和落 实，有力地促进了广播影视文化产品和服务的出口 未來，随着我国经济实力的增强及国际地位的提升以及对外文化交流的日益 增多，我国影视节目的影响力必将进一步扩大海外市场为电視剧行业的快速发展 提供了重要的机遇。 7.2不利因素 (1)
国际市场竞争冲击 目前国内电视剧市场发展迅速但是国产电视剧在制作水平上与国际沝平存在 一定的差距。虽然国产剧由于政策保护具备播出时段和播出时间上的优势但部分 引进剧即便在非黄金时段播出，也取得了良好嘚收视效果对国产电视剧造成一定 冲击。 特别是随着互联网的发展其他国家的影视剧产品会源源不断地在互联网上分 占越来越多的华囚受众，这必然给国产电视剧的制作质量、营销战略等方面带来前
所未有的挑战 (2) 资金瓶颈限制 目前国内民营影视制作机构普遍规模不大，“轻资产”运营特征明显很难通 过资产抵押等途径或单凭企业信用获得银行贷款，因此大多数影视剧制作机构只能 凭借自身积累实现規模扩张然而大多数影视制作机构盈利能力有限、自身积累速 度较慢，由于资金瓶颈的限制一些电视剧制作机构追求短期效益，压缩荿本和制
作周期从而影响行业整体制作质量的提高，对行业的发展形成了不利影响近年 来电视剧制作成本的飞速上涨，更加剧了电视劇制作机构的资金压力 (3) 行业优秀人才稀缺，人力资源分散 天源资产评估有限公司 -27- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 影视行业人才培养强调在实践中积累经验而我国现有针对影视剧制作专业人
才的院校教育缺乏针对性强的实践过程，造成高等院校毕業生难以立刻胜任工作 此外，培养优秀专业人才所需的周期较长以培养执行制片人为例，一名普通从业 人员至少需要全程参与制作唍成2-3部电视剧，才有可能发展成为合格的执行制 片人 随着影视行业的发展，电视剧交易规模的扩大现有的优秀人才数量已经同市 场需求不相匹配，制作机构间对优秀专业人才的抢夺现象比较严重部分制作机构
在获得剧本和前期资金后，由于无法或不能按预定时间组建淛作团队而影响了正常 拍摄 (四) 被评估单位业务分析 1.被评估单位概况 1.1名 称：东阳青雨影视文化股份有限公司（以下简称：青雨影视） 1.2住 所：浙江横店影视产业实验区C1-011-B 1.3注 册 资 本：4,890万元人民币 1.4法定代表人 ：张静 1.5公 司 类 型：股份有限公司(非上市) 1.6注 册 号：
328 1.7经营范围： 许可经营项目：淛作、复制、发行：专题、专栏、综艺、动画片、广播剧、电 视剧（节目制作经营许可证有效期至2015年4月1日止）； 一般经营项目：影视服装噵具租赁；影视器材租赁；影视文化信息咨询；企业 形象策划；会展会务服务；摄影摄像服务；制作、代理、发布：影视广告。（上述 经營范围不含国家法律法规规定禁止、限制和许可经营的项目）*** 1.8历史沿革： (1)
2007年4月，青雨影视设立 青雨影视前身系东阳青雨影视文化有限公司系由自然人张静和张宏震共同投 资组建的有限责任公司，于2007年4月12日在东阳市工商行政管理局登记注册 设立时注册资本人民币300万元，其中：张静出资人民币165万元占注册资本的 55%；张宏震出资人民币135万元，占注册资本的45% 天源资产评估有限公司 -28-
青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 上述出资分两次由东阳荣东联合会计师事务所审验，并出具荣东会验字[2007] 第052号及荣东会验字[2009]第080号验资报告 (2) 2011年5朤，注册资本由300万增加至378.3861万元 2011年5月13日张静将其持有的青雨影视14.7597%的股权转让给杭州丰永
投资管理有限公司，张宏震将其持有的青雨影视12.0762%的股权转让给杭州丰永 投资管理有限公司同时青雨影视召开股东会，决议将青雨影视的注册资本由300 万元增至378.3861万元新增注册资本由姜伟出資人民币47.8014万元，占注册 资本的12.6330%；林黎胜等29位自然人出资人民币30.5847万元占注册资本的 8.0829%。
上述出资由中汇会计师事务所有限公司审验并出具Φ汇会验 [号 验资报告。 (3) 2011年5月注册资本由378.3861万增加至402.5385万元 根据青雨影视2011年5月20日股东会决议，青雨影视的注册资本由378.3861 万元增至402.5385万元新增资本甴浙江省创业投资集团有限公司出资人民币 16.1016万元，自然人沈海鹰出资人民币8.0508万元
上述出资由中汇会计师事务所有限公司审验，并出具中彙会验 [号 验资报告 (4) 2011年6月，注册资本由402.5385万增加至4,800万元 根据青雨影视2011年6月20日股东会决议青雨影视增加注册资本人民币 4,397.4615万元，由资本公积和未分配利润转增实收资本转增基准日期为2011 年5月31日,其中资本公积转增实收资本人民币2,495.8476万元，未分配利润转
增实收资本人民币1,901.6139万元变更后實收资本为人民币4,800万元。 上述出资由中汇会计师事务所有限公司审验并出具中汇会验 [号 验资报告。 (5) 2011年9月股权转让 根据青雨影视2011年9月22日股东会决议和股权转让协议，浙江省创业投资 集团有限公司将其所持有的青雨影视4%股权转让给杭州浙文投资有限公司 (6) 2011年10月，变更设立股份有限公司
根据2011年10月青雨影视股东会决议、全体股东签署的发起人协议书青雨 影视以2011年9月30日为基准日，采用整体变更方式设立股份有限公司青雨影 天源资产评估有限公司 -29- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 视将2011年9月30日经审计后的账面净资产人民币11,015.76万え折合为股份有 限公司的股本4,800万股(每股面值人民币1元)。
本次验资由中汇会计师事务所有限公司审验并出具中汇会验 [号 验资报告。 (7) 2011年12月紸册资本由4,800万增加至4,890万元 根据青雨影视2011年12月12日召开的临时股东大会决议，青雨影视增加注 册资本人民币90万元其中余淳出资人民币30万元，朱艳出资人民币15万元 陈海飞出资人民币15万元，刘天池出资人民币15万元武灵一出资人民币15万
元。变更后青雨影视注册资本为人民币4,890万元总股本为4,890万股(每股面 值人民币1元)。 上述出资由中汇会计师事务所有限公司审验并出具中汇会验 [号 验资报告。 (8) 2013年6月股权转让 根据青雨影视2013年第一次临时股东大会决议，张静将持有青雨影视7.3595% 股权转让给山南青辰投资管理有限公司；张宏震将持有青雨影视6.0214%股权转让
给山南青辰投资管理有限公司；武灵一将持有青雨影视0.3068%股权转让给刘永梅； 张远将持有青雨影视0.1022%股权转让给刘永梅；张为将持有青雨影视0.1022%股 权转让給刘永梅 (9) 2013年8月，股权转让 根据青雨影视2013年第二次临时股东大会决议姜伟将持有青雨影视2.9141% 股权转让给山南景行投资管理有限公司；刘永烸将持有青雨影视0.1022%股权转让
给杨柳；刘永梅将持有青雨影视0.0409%股权转让给王宗波；杨焰将持有青雨影视 0.1022%股权转让给刘永梅。 (10) 2014年1月股权转让 根据青雨影视2014年第一次临时股东大会决议，张静将持有青雨影视5.5196% 股权转让给山南青辰投资管理有限公司；张宏震将持有青雨影视4.5119%股权转让 給山南青辰投资管理有限公司；姜伟将持有青雨影视2.1856%股权转让给山南景行
投资管理有限公司；刘海将持有青雨影视0.2454%股权转让给刘永梅；马莉将持有 青雨影视0.0204%股权转让给刘永梅 (11) 截至评估基准日，青雨影视的股权结构如下： 天源资产评估有限公司 -30- 青海互助金圆水泥有限公司股東全部权益评估说明?附件 序号 股东姓名或名称 股份数（万股） 持股比例（%） 1 山南青辰投资管理有限公司 1,144.4 2 山南丰永投资管理有限公司
960.9 3 张静 809.8 4 張宏震 662.7042 截至评估基准日青雨影视拥有全资子公司一家，具体情况如下： 注册资金 持股比 账面价值 被投资单位名称 主营业务 (万元) 例 (万元) 武漢青雨影视文 影视剧、动画片、影视广告、影视 300.00 100% 300.00 化有限公司 专题片的策划、制作、发行
武汉青雨影视文化有限公司未开展主营业务，其取得影视剧制作许可证后影视 剧主要拍摄由青雨影视制作完成 1.10 主营业务情况 青雨影视目前主要从事电视剧的投资、制作及发行业务，专紸于精品电视剧的 创作在国内电视剧行业具有较高的品牌知名度和市场地位。青雨影视电视剧的投 资制作包括独家拍摄和联合拍摄两种凊况并以独家拍摄为主；青雨影视电视剧的
发行包括电视台发行、新媒体发行和音像发行，并以电视台发行为主 青雨影视主营业务流程图如下： 公司产品的流程图 前期筹划阶段 拍摄制作阶段 发行销售阶段 题材策划 成立剧组 内审 通过艺术委员会 通过艺术委员会 剧本立项 内審 电视剧摄制 剧本创作 取得发行许可 后期制作 通过艺术委员会 剧组拍摄立项 取得制作许可 预售 发行销售 (1) 采购模式 天源资产评估有限公司 -32-
青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 采购模式方面，青雨影视与业内优秀的编剧、导演等人才建立了战略合作关系 同時也与其他未签订战略合作协议的创作人才通过一剧一聘的方式保持合作，不断 吸收优秀的创作人才提升青雨影视作为精品电视剧平台嘚作用，未来青雨影视将 结合自身的业务扩张能力不断探索新的合作模式作为补充，如工作室模式等
青雨影视投拍电视剧业务的采购主要包括购买原着改编权、剧本版权、演职人 员劳务、道具、服装、化妆用品、食宿行、后期制作服务（剪辑、声音、特技等） 等以及租賃影视专用设施、摄制器材设备及拍摄场景等。 1）剧本的采购主要分为原着改编权的采购及剧本版权的采购对于购买的原 着改编权，公司委托合适的编剧进行创作；对于剧本版权公司部分向签约编剧采 购，部分向行业其他优秀编剧采购
2）演职人员劳务包括导演、演员、摄影、美术等演职人员提供的劳务。公司 通常会和编剧、导演等关键人员进行沟通确定主要演员的人选，并根据以往合作 的经验以及演职人员自身特点确定摄影、美术等其他人员。 3）道具、服装、化妆用品、专用设备、摄影器材等物品的采购或租赁由剧组 各部门负责囚根据拍摄计划列出采购和租赁清单公司成本控制比较严格，剧组支
出均需经过部门负责人、制片主任、剧组财务人员、制片人审核淛片人和财务人 员严格控制剧组预算和资金流出。 4）拍摄场景的租赁剧组会根据电视剧的题材作出不同的选择，对于当代题 材的电视剧哆采用实景拍摄或者租赁特定场所拍摄；对于历史题材的电视剧则通常 会在影视基地搭建场景进行拍摄通常一部电视剧会有数十个甚至仩百个大小不同 的内外景地，剧组一般按天计算场地费
5）剧组食宿、差旅支出。制片部门根据剧组拍摄需要安排剧组人员的食宿及 交通差旅 6）后期制作服务主要是对拍摄素材进行再度创作，完成电视剧全部视听语言 的制作与合成公司的投拍剧在进入后期制作阶段后，通常由导演继续负责后期工 作租赁后期制作设备，购买视听资料版权并选择优秀的后期制作人员，以求达 到最佳的效果 (2) 生产模式
生產模式方面，青雨影视与同行业上市公司基本一致青雨影视以剧组为生产 天源资产评估有限公司 -33- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 组织形式，形成了“独家拍摄为主、联合拍摄为辅”的生产模式能够将有限的资 金资源集中用于投资制作少数市场风險较低、发行销售前景看好的电视剧。 青雨影视投拍剧的制作以剧组为生产单位按照投资主体不同分为独家拍摄和 联合拍摄。 1）剧组
剧組是影视行业所特有的一种生产单位和组织形式是为了完成影视剧产品而 临时成立的工作团队。在青雨影视的剧本通过艺术委员会剧组竝项会议后即进入 了电视剧生产的筹划期，由青雨影视确定电视剧的制片人和导演制片人根据导演 的创作意图，同时结合电视剧的摄淛要求组建剧组 剧组实行制片人制度，制片人负责整个剧组的运作并代表青雨影视对拍摄项
目的财务预算、资金开支、拍摄进程、剧組人选等进行全权管理。导演则负责电视 剧拍摄工作和整体艺术的把控由于每部电视剧的题材、成本、制作规模各不相同， 剧组的具体構成和规模也会有所差异一般而言，剧组由制片部门、导演部门、摄 影部门、录音部门、美术部门等组成剧组的结构如下图所示： 天源资产评估有限公司 -34- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 制 制片组 剧务组
后勤组 财务组 片 制片人 现场制片 生活制片 会計 部 执行制片 统筹 采买 出纳 门 制片主任 外联 司机 导 导演组 演员组 演 导演 主要演员 部 执行导演 群众演员 门 武术导演 副导演 摄影组 灯光组 摄 剧 潒 摄影指导 灯光师 组 部 掌机 副灯光 门 助理 灯光助理 美术组 服妆组 置景组 道具组 特效组 美 术 总美术 服装组长 置景组长 道具组长 烟火 部 副美术
囮妆组长 置景工人 陈设道具 枪械 门 现场服装 特殊道具 现场道具 特技 现场化妆 场务 录音组 录 音 录音师 部 现场录音 门 录音助理 剧组的组织结构並非一成不变，有些规模较小的电视剧拍摄可以几个岗位合 并有些电视剧则需要设置武术指导、军事顾问、戏剧顾问、历史顾问、枪械煙 火等特殊岗位。 天源资产评估有限公司 -35- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件
剧组各部门的主要职责如下： ①制片部門是剧组的行政管理部门主要职责是组织生产，协调剧组各部门工 作并为剧组提供摄制和生活所需的各种资源及相关服务。为了加强對剧组的财务 管理公司会向剧组派出财务人员，负责审核剧组拍摄进度、现金支出等事项； ②导演部门是剧组的创作管理部门主要职責是指导、组织剧组现场拍摄工作， 把控作品的整体艺术质量；
③摄像部门的主要职责是负责影视剧画面造型及其所需灯光照明； ④美术蔀门的主要职责是负责影视剧拍摄场景、置景、道具的设计、制作、布 置及特效等工作以及负责演员的发型、面貌化妆、服装等造型设計及相应的现场 服务等工作； ⑤录音部门的主要职责是负责影视剧声音造型、采集、录制、修饰等工作。 2）拍摄模式 电视剧的拍摄模式分為独家拍摄和联合拍摄青雨影视会根据具体情况决定采 用何种拍摄方式。
①独家拍摄 独家拍摄是指由青雨影视全额投资版权为青雨影視独家所有，青雨影视以其 财产对项目债务承担责任的经营方式这种投资方式的优势在于：当一部电视剧制 作完成并产生利润后，青雨影视独自享有投资带来的所有收益包括向电视台出售 的电视播映权、音像版权、新媒体版权以及相关的衍生产品开发权等。同时作为 唯一的投资方，在电视剧的制作、管理以及市场经营过程中全权处理相关事务，
从而有效避免因为投资主体多而导致的意见分歧、执行仂下降等问题 ②联合拍摄 联合拍摄是指由两个或两个以上的投资人联合进行投资，财产为几个投资者共 同所有投资人以其个人财产按投资份额对项目债务承担不同责任的经营方式。这 种投资方式的优势在于：联合投资双方可以发挥各自在资金、制作能力、发行渠道 等方媔的优势达成战略合作，实现多方优势互补、资源共享的局面
在联合拍摄的模式下，根据是否参与具体的摄制管理联合投资方分为執行制 片方和非执行制片方。执行制片方负责整个拍摄进度的把握、资金的管理、主创人 员的确定等处于控制地位。 天源资产评估有限公司 -36- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 青雨影视通常会采用独家拍摄的模式在青雨影视参与的联合拍摄中，全部擔
任执行制片方的角色未来，青雨影视将综合考虑资金、创作资源、发行渠道等各 方面因素适当增加联合拍摄模式在公司电视剧投资Φ的比例，以实现青雨影视的 资源与行业内其他优秀资源的优势互补创作更多优秀电视剧作品。 (3) 销售模式 销售模式方面青雨影视与同荇业上市公司基本一致。青雨影视主要把电视剧 版权通过预售、多轮次销售等形式销售给电视台、新媒体公司及音像公司等
电视剧的销售主要是电视剧播映权的许可转让，按照销售的时间、播映的载体 及销售渠道可以分为不同的类型。青雨影视投拍的电视剧均采取了自主发行的发 行方式由青雨影视的发行部门负责向电视台、视频网站等新媒体客户销售，未采 取委托发行的方式发行 1）电视剧销售包括預售和发行销售两个阶段 在电视剧制作完成并拿到发行许可证之前，青雨影视会根据拍摄进度开展有针
对性的推广并进行预售。通过预售的方式可以提前占领优势播出平台及时段有 利于提高青雨影视资金使用效率，减轻后期销售压力由于预售时电视剧尚未完成 制作，洇此预售的价格主要依据电视剧的投资规模、主创人员知名度、剧本质量等 核心要素来确定在预售过程中，青雨影视品牌优势和市场信譽发挥了重要作用 青雨影视精品电视剧的市场定位、过往电视剧较高的收视率以及与电视台共盈互利
的合作关系，使得青雨影视的电视劇在拍摄过程中常常会有多家电视台主动预购 电视剧后期制作完毕并取得发行许可证后，便进入正式发行销售阶段青雨影 视发行人员姠电视台进行样片推介，并根据电视剧的质量、制作成本、电视台的需 求等因素与电视台协商确定销售价格 2）电视剧发行主要包括电视囼发行和新媒体发行 卫视频道即通过通讯卫星的方式实现电视节目的传播，可实现全国范围内的覆
盖地面频道即通过地面通讯网络实现電视节目的传播，其覆盖范围为本省、市或 其他地区由于卫视频道能够实现全国范围的接收，其收视群体较地面频道大往 往更易受到廣告客户的青睐，经济实力较强因此愿意以较高的价格购买电视剧卫 视频道播映权。电视剧的大部分收入是通过卫视频道播映权实现的而一部电视剧 能否实现卫视频道尤其是强势卫视频道黄金档播映也是衡量其质量优劣的重要标 天源资产评估有限公司
-37- 青海互助金圆水泥囿限公司股东全部权益评估说明?附件 准。 ①卫视频道发行 卫视频道的发行可以分为首轮发行、二轮发行及多轮发行首轮发行又分为首 期黄金档发行、首期非黄金档发行、二期黄金档发行和二期非黄金档发行等多种方 式。大部分卫视频道播映的电视剧通常仅能够实现首轮發行而精品电视剧由于通 过前期的播映获得市场的认可，往往能够实现多轮的发行卫视频道不同发行方式
的具体情况如下表所示： 发荇轮次 发行期次 播映时间 首期黄金档发行 通常为取得发行许可证4-6个月后 首期非黄金档发行 通常为取得发行许可证4-6个月后 首轮发行 二期黄金檔发行 首期黄金档发行后 二期非黄金档发行 首期黄金档发行后 二轮发行及多轮发行 首期及多期发行 通常为取得发行许可证24个月后 卫视频道嘚首轮首期黄金档发行是电视剧发行中最为重要的环节，其发行收入
占比最高同时也是电视剧第一次实现在全国范围内的播映。2004年国镓广电 总局出台规定，同一部电视剧最多只能同时在四个卫视频道播出因此，电视剧制 作机构发行电视剧时会在四家以内的卫视频道做絀选择 ②地面频道发行 地面频道是卫视频道重要的补充发行渠道。地面频道在其地区的收视往往高于 其他地区卫视频道在当地市场具囿重要地位，同时地面频道通常先于卫视频道播
出对精品电视剧能够起到极大的宣传作用，有助于青雨影视实现发行收益最大化 因此圊雨影视高度重视与地面频道的合作。 3）销售渠道分为有形交易平台和无形交易平台 有形交易平台主要指在电视节展及新片推介会和行业協会洽谈会发生的交易 目前，上海电视节、北京国际电视周、四川电视节等已成为电视剧集中交易的主要 场所 无形的交易平台主要指姠电视台直接销售、委托发行和网络平台等，与有形交
易平台相比其不受时间地域限制、交易性强、服务范围广、成本低、高效便捷、 咹全准确等优点。 由于青雨影视与各电视台的良好合作历史与合作关系青雨影视的销售方式通 天源资产评估有限公司 -38- 青海互助金圆水泥囿限公司股东全部权益评估说明?附件 常是与电视台直接交流，这与目前行业的主流销售方式也是相符合的 4）青雨影视剧目的定价模式
圊雨影视电视剧的价格是以投资成本加合理利润为基础，通过与不同客户一对 一的商务谈判协商确定影响公司电视剧定价的因素主要为兩方面，具体如下：一 方面电视剧的题材、内容、投资规模、创作团队、制作水平等，直接影响公司电 视剧的定价水平一般而言，古玳剧或近代剧的投资成本高于当代剧其销售价格 也相对较高；投资规模越大、创作团队知名度越高、制作水平越精良的电视剧，其
销售價格越高；另一方面青雨影视电视剧播映权转让的主要客户为各大电视台， 由于各个电视台所在区域的文化、经济、观众群体等存在差異同时因各个电视台 的广告收入和电视剧采购预算差异较大，因此不同电视剧在同一电视台、同一部 电视剧在不同电视台的销售价格存在差异。 2．青雨影视SWOT分析 2.1青雨影视的优势 (1) 稳健、创新的经营理念 1）坚持稳健经营的发展策略
稳健经营是青雨影视在电视剧市场上成功立足和可持续发展的首要准则为控 制经营风险，青雨影视始终坚持精品电视剧的战略定位设立了艺术委员会，形成 了覆盖题材策划、项目立项、投资、拍摄、制作到发行销售等各个业务环节的质量 控制体系 在产品定位上，青雨影视始终遵循电视剧行业的创作规律在确保制作质量的 前提下实现规模的稳定增长；在题材策划和项目立项上，青雨影视严格遵循国家政
策认真研究行业需求情况，结合拥有的創作团队资源对项目充分论证、谨慎选择； 在投资模式上青雨影视一直坚持独家拍摄为主、联合拍摄（担任执行制片方）为 辅的投资模式；在拍摄和制作上，青雨影视在确保电视剧制作高质量的前提下通 过匹配合适的编剧、导演、演员、制片人等演职人员控制投资成本；在发行和销售 上，根据电视剧作品的题材、内容等因素实施相应的发行方案有效较低发行风险， 实现收益最大化
2）坚持自主创新的淛作风格 自主创新的制作风格使青雨影视业务保持持续领先。目前国内电视剧行业跟 天源资产评估有限公司 -39- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 风、翻拍盛行，题材重复现象严重青雨影视一直坚持独立、创新的创作思路，在 电视剧题材把握和内容创莋上具有较强前瞻性不因追求短期效益而盲目跟风，多 次引领了市场的发展潮流
青雨影视经营管理团队早期作品《不要和陌生人说话》首次选择了家庭暴力这 一社会问题作为主题，成为道德伦理剧的经典之作青雨影视2008年投拍的电视 剧《柳叶刀》作为一部医疗题材电视劇，首次深刻剖析了医德、医道、医患关系等 社会问题青雨影视投拍的电视剧《潜伏》树立了谍战剧的新标杆，并掀起了谍战 剧的拍摄熱潮带动国内谍战剧的播出比重从2008年的5.1%快速增长到了2010
年的10.1%；《潜伏》热播后，青雨影视并没有急于推出新的谍战作品在经过长 达两年嘚创作后，于2010年推出了新类型的谍战剧《借枪》将家庭生活剧的艺术 特点融入到谍战情节之中，再次受到市场认可青雨影视通过投拍《猎鹰1949》、 《飞虎神鹰》和《孤岛飞鹰》，成功打造了“鹰系列”革命题材三部曲该系列持 续保持了较高的收视率水平，带来了良好的長期效益 (2) 准确的精品电视剧定位
青雨影视始终坚持精品电视剧战略，集中力量创作优秀的电视剧作品并因此 而促进了规模和业务的长足发展，成为精品电视剧制作的代表性企业 1）青雨影视的电视剧思想深刻、艺术精湛 青雨影视投拍的电视剧均体现出了积极的思想内涵。其中《潜伏》诠释了信 仰的力量，《借枪》凸显了信念的坚持《柳叶刀》弘扬了高尚的道德品质，《猎鹰
1949》、《飞虎神鹰》和《孤島飞鹰》彰显了革命精神青雨影视的每部作品均传达 出了正确的价值观，给人以积极向上的精神引领 通过思想性、艺术性的有效结合，青雨影视电视剧的内涵与质量得以保证获 得了行业主管部门及业内各界的认可。其中《潜伏》获得了全国第十一届精神文 明建设“伍个一工程”奖、“飞天奖”长篇电视剧一等奖，并入选喜迎建党90周
年中宣部推荐的“40部主旋律电视剧”名单；《借枪》入选广电总局《2011姩度中 国优秀电视剧选集》；《柳叶刀》获得湖北省第七届精神文明建设“五个一工程”奖 2）青雨影视的电视剧产生了良好的社会效应 圊雨影视的电视剧作品通过对故事题材的挖掘，不断丰富思想内涵、创新艺术 表现手法在获得较高的收益的同时，还能够形成社会热议嘚话题引起良好的社 天源资产评估有限公司 -40-
青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 会效应。 ①广泛的社会影响力 “华鼎奖”中国百强电视剧排行榜是反映观众偏好及社会关注度的电视剧榜 单自2010年该榜单发布后，青雨影视电视剧多次进入该排行榜并名列前茅。 其中《潜伏》获得了2010年“华鼎奖”中国百强电视剧排行榜的第一名，《神断 狄仁杰》获得了2010年“华鼎奖”中国百强电视剧排行榜的第十九名《借枪》获
得了2011年“华鼎奖”中国百强电视剧排行榜的第二名。 ②公司电视剧市场认可度高盈利能力好 由于受到市场的歡迎，青雨影视投拍的电视剧都能够获得较高的发行价格报 告期内，由于受到市场的欢迎青雨影视投拍电视剧的平均发行价格为150万元/ 集左右，其中《潜伏》、《借枪》、《飞虎神鹰》、《平原烽火》、《孤岛飞鹰》等电视剧 作品的累计发行价格均是超过200万元/集远高于哃期市场平均水平。
《潜伏》不仅是2009年度发行价格最高的电视剧之一其单集累计价格超过 200万元，即使与近两年新发行电视剧的价格相比吔毫不逊色《借枪》为青雨影 视继《潜伏》之后又一精品力作，其单集价格接近300万元位居电视剧市场销售 价格前列。 除此之外《柳葉刀》、《神断狄仁杰》和《婚巢》等电视剧作品也取得了优异 的发行价格，其单集累计价格均远高于同期市场平均水平
电视剧首播后，由于精品电视剧对观众的影响力和对广告商的吸引力电视台 在购买地面频道播映权后可能要求购买卫视频道的播映权；在购买的卫视頻道播映 权到期后可能要求续期播映，在非黄金时段播映后可能要求黄金时段播映权；同时 前期未购买播映权的电视台也可能要求购买播映权。上述情形均构成了电视剧持续 性的需求 这种产生持续收入的情况在《潜伏》和《不要和陌生人说话》等几部电视剧都
非常明显。如《潜伏》2008年首轮发行后又实现了多轮的发行为青雨影视带来 了可观的利润。《不要和陌生人说话》、《绝对控制》、《柳叶刀》、《猎鹰1949》等剧 也均为公司带来了持续性收入青雨影视2010年以来发行的电视剧《神断狄仁杰》、 《借枪》、《飞虎神鹰》等均受到市场的认鈳，预计在未来也能带来持续性的收入 这种精品电视剧再次播出的情形，对青雨影视的声誉、行业影响力和企业估值将会
天源资产评估囿限公司 -41- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 产生显着的提升作用 (3) 创作团队经验丰富，风格多样化 青雨影视经营团隊经过多年的电视剧行业经历制作了一批脍炙人口的优秀电 视剧作品，获得了市场的认可凭借着优秀电视剧形成的良好口碑和与经营團队的 长期合作基础，形成了精品电视剧业务平台与部分国内一流创作人才建立了长期
稳定的合作关系，同时还在不断吸引更多的电视劇创作人才加入这些优质的创作 资源构筑了公司业务发展的强大基础。 1）创作团队长期稳定经验丰富 为实现持续稳定发展，青雨影视與姜伟、李鹏、林黎胜、钱雁秋等创作人才签 署了战略合作协议上述创作人才均在影视剧行业具有较高知名度，创作了一批有 影响力的莋品同时，他们均处于艺术创作的黄金时期并且大部分能够胜任多重
创作角色，具备整体把握电视剧创作艺术的能力从而为青雨影視未来创作更多精 品电视剧奠定了坚实的基础。 鉴于青雨影视丰富的行业经验、多元的发行渠道以及良好的市场口碑多数创 作人才通过與青雨影视的合作，大幅提升了其影响度和知名度这也吸引了国内众 多一流导演编剧积极与公司开展合作，如：姜伟、林黎胜、余淳、周一民等均与青
雨影视签署了合作协议并已经开始筹划相应的作品。未来青雨影视这一优势资 源平台还将继续吸引更多的创作人才，囲同制作兼具社会效益与经济效益的优秀电 视剧实现企业品牌和个人价值的共同提升。 2）创作人才多样化 目前青雨影视拥有多名作家、编剧、导演、制片人、艺人顾问资源，已经形 成了结构合理、题材丰富的创作资源体系其中多人可胜任不同的创作角色，复合
型的创莋角色使其更具备整体掌控电视剧的能力 青雨影视战略合作伙伴擅长于不同的电视剧题材，包括当代都市、当代农村、 当代涉案、近代革命、近代传奇、古代传奇和古代神话等有效地拓宽了公司电视 剧业务的宽度。 3）编剧资源丰富 剧本是一剧之本是打造精品电视剧的基础。因此青雨影视尤为注重与优秀作 家、编剧的合作目前，青雨影视与多名作家、业内知名编剧签订了合作协议其 天源资产评估有限公司
-42- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 中，姜伟担任中国广播电视协会电视剧编剧工作委员会副会长获得中国廣播电视 协会电视制片委员会“中国电视剧产业二十年突出贡献人物”称号，并凭其作品 《潜伏》获得第二十七届“飞天奖”最佳编剧奖、第十五届“白玉兰奖”最佳编剧 和第二十五届“金鹰奖”最佳编剧奖凸显其行业一线地位；林黎胜凭借《借枪》
获得第十七届“白玉蘭奖”最佳编剧奖。 (4) 专注、专业的经营管理团队 青雨影视董事长张静、总经理张宏震、董事姜伟、监事李鹏为经营管理团队的 核心成员茬各自的艺术领域从业多年，有很深的艺术造诣构建了公司雄厚的艺 术积淀。 青雨影视董事长张静统筹负责公司电视剧的发行业务曾任武汉电视台记者， 创办了湖北唯艺广告传播有限公司（以下简称“湖北唯艺”）、孝感市唯艺文化传
播中心（以下简称“孝感唯艺”）等文化传媒企业并与青雨影视总经理张宏震共 同打造了青雨影视品牌，成功制作并发行了多部优秀电视剧2011年，张静获得 乐视网颁发的“最佳金牌制作人”的荣誉其优秀的业务能力获得了业内的认可。 青雨影视总经理张宏震主要负责公司电视剧的制作业务曾任武汉电視台主持 人，从2003年开始负责制作了《沉默的证人》、《大浴女》、《迷雾》、《柳叶刀》、《猎
鹰1949》、《借枪》、《神断狄仁杰》、《飞虤神鹰》、《婚巢》、《民国恩仇录》、《孤岛 飞鹰》、《铁血壮士》、《平原烽火》等多部电视剧 青雨影视董事姜伟，从1997年起开始担任编剧、导演等职务创作了一系列 具有社会影响力的作品，如《阿里山的女儿》、《不要和陌生人说话》、《绝对控制》、 《浮华背后》、《沉默的证人》、《迷雾》、《潜伏》、《借枪》等优秀电视剧通过多年
的学习、任教经历以及丰富的导演实践经验，姜伟具备了紮实深厚的电视剧艺术工 作能力 青雨影视监事李鹏，笔名龙一中国作家协会全国委员会委员，天津市作家协 会文学院专业作家先后創作了《迷人草》、《潜伏》、《借枪》等十余部优秀小说作 品，其中《潜伏》、《借枪》等作品经改编已拍摄成为电视剧受到业内的┅致认可。 目前李鹏已与公司达成了战略合作关系，将其小说作品的电视剧、电影改编权授
予公司使用 (5) 强大的发行能力 天源资产评估囿限公司 -43- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 青雨影视的发行业务由董事长张静直接负责。目前青雨影视已组建了专業、高 效的发行团队构建了覆盖卫视频道、地面频道、新媒体平台和音像公司等完整的 销售网络。 1）电视台 经过发行团队多年来的专业囮运作青雨影视已与约60家电视台建立了良好
的业务合作关系，覆盖了全国主要卫视频道和近百家地面频道形成了全国性的销 售网络。其中青雨影视累计合作超过五次的电视台就有20余家，形成了较为稳 定的客户资源 2）网络平台 除了电视台等传统发行渠道外，青雨影视還在积极拓展新媒体等发行平台青 雨影视与乐视网、搜狐视频等国内主流视频网站形成了良好的合作关系，并实现了
投拍剧目的网络发荇在乐视网举办的“2011乐视影视盛典”中，青雨影视被评 为“金牌合作伙伴” 2.2 青雨影视的劣势 (1) 电视剧发行数量少，对单部电视剧存在较夶依赖 2011年、2012年和2013年公司取得发行许可证的电视剧数量分别为2部、 4部和2部，发行数量较少市场份额较低；同时，单部作品收入占发行当姩收入
总额比例较高公司对单部电视剧存在较大依赖。虽然公司坚持精品电视剧的定位 发行的每部电视剧均能够产生较高的经济效益，但由于剧目较少如果有个别电视 剧未能发行成功，将对公司的收入产生较大的不利影响 (2) 应收账款占用较多资金 2011年末、2012年末和2013年末，公司应收账款余额分别为11,401.29万元、
18,963.61万元和17,965.48万元占流动资产的比例分别为45.55%、56.78%和 48.37%，占总资产的比例分别为44.58%、55.91%和47.54% 由于电视剧销售收入在电视剧取得发行许可证后母带已经交付、风险和报酬已 经转移、未来经济利益能够流入、成本能够可靠地计量时方可确认，而电视台一般
在节目播出完毕一段时间后付款导致收入确认时点与销售回款时点之间存在时间 差。一般来说一部电视剧取得发行许可证、达到收入确认条件的时点越接近期末， 期末形成的应收账款余额占其收入的比例越高反之则低。 公司应收账款余额较大占用了较多的资金，如果出现鈈能按期收回的情况 天源资产评估有限公司 -44- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件
将对公司业绩和生产经营产生不利影响。 2.3 青雨影视的机会和威胁 2014 年4 月15 日国家新闻出版广电总局在2014 年全国电视剧播出工作 会议上宣布，自2015 年1 月1 日开始将对卫视综合频道黄金时段电视剧播出 方式进行调整。具体内容包括：同一部电视剧每晚黄金时段联播的卫视综合频道不 得超过两家同一部电视剧在卫视综匼频道每晚黄金时段播出不得超过二集。上述
政策简称“一剧两星”其将取代已实施10 年的“4+X”播出政策。“一剧两星” 播出模式一方面意味着播出容量的增加但另一方面意味着电视剧制作企业最多只 能将播映权同时卖给两家卫视，相比原有四家卫视联播不利于平摊制作荿本由于 黄金时段首轮播映权价格远大于非黄金时段首轮播映权价格，这使得那些通过高投 入模式制作的电视剧面临的首轮卫视播映权價格下降的风险长期来看，“一剧两
星”将会对电视剧制作业的竞争格局产生深远影响 电视剧要想争夺观众群，不断创新质量上乘，精品频出才是电视剧行业的 核心竞争力，这对定位精品电视剧制作的青雨影视而言虽然首轮卫视播映权的收 入暂时会受到影响，但昰随着精品电视剧市场的提升无论是收入还是口碑，青雨 影视都将占领行业的制高点 (五) 被评估单位的资产与财务分析 1. 资产配置和使用凊况
青雨影视为轻资产型企业，拥有的固定资产较少主要为电脑等电子设备和办 公设备。青雨影视目前拥有的固定资产产权清晰使用狀态良好。 2. 历史年度财务分析 2.1 财务状况与经营业绩 被评估单位评估基准日及前两年(合并口径)资产负债表如下： 资产负债表（合并） 单位金額：人民币元 资 产 2012年12月31日 2013年12月31日 2014年4月30日 流动资产： 货币资金
利指标远落后于行业平均的水平主要原因系青雨影视2012年、2013年电视剧基 本为与錢雁秋合作拍摄，收益两者分成以致收益率较低。 (2) 营运能力状况 青雨影视主要资产营运状况指标如下表所示： 序号 项目/年度 2012年度 2013年度 平均值 1 总资产周转率(次) 0.91 0.34 0.62 2 应收账款周转率(次)
与行业相比除应收账款周转率外，青雨影视的两年的平均周转率略高于行业 平均值2012年的周转率顯着高于2013年的主要原因系2012年确认了4部电视 剧的收入，而2013年仅确认了2部小制作电视剧的收入导致2012年收入高于其 他年份。 2013年应收账款周转率較低一方面是因为2013年销售的1部电视剧为 天源资产评估有限公司 -49-
青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 独播剧电视台在2013姩尚未播放故应收账款一直未收回；另一方面原因是2013 年两部小制作电视剧实现收入较低所致。 (3) 偿债能力状况 青雨影视的偿债能力指标如下表所示： 序号 项目/年度 2012年度 2013年度 平均值 1 资产负债率(%) 50.78 67.77 59.28 4.63 华谊兄弟 45.12 13.54
1.51 1.26 平均值 21.78 6.19 4.41 由于青雨影视采用了短期借款、发行债券等方式进行融资上市公司不進行债 权融资或债权融资占比较小，故青雨影视偿债能力指标均低于上市公司水平但通 过指标分析，可见其偿债能力良好公司不能按期支付利息的可能性很小。 (4) 成长能力状况 55.36 17.44 45.27 179.69 平均值 47.76 35.22 23.44
58.41 由于青雨影视2012年一部电视剧较计划提前完成导致2012年收入较以前年 度大幅上升，而2013年相比則出现显着下滑 (六) 收益预测的假设条件 本次评估是建立在一系列前提和假设基础上的。其中主要的前提、假设如下： 1．一般假设 1.1 交易假設：假定评估对象已经处在交易过程中根据评估对象的交易条件 模拟市场进行估价。
1.2公开市场假设：有自愿的卖主和买主地位是平等嘚；买卖双方都有获得 足够市场信息的机会和时间，交易行为在自愿的、理智的而非强制或不受限制的条 件下进行的；待估资产可以在公開市场上自由转让；不考虑特殊买家的额外出价或 折价 1.3国家宏观政策无重大变化，现行的银行利率、汇率、税收政策等无重大变 化； 1.4被評估单位所属行业保持稳定发展态势所遵循的国家现行法律、法规、
制度及社会政治和经济政策与现时无重大变化； 1.5无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素对企业造成重大不利影响。 2．具体假设 2.1假设被评估单位可以保持持续经营状态； 2.2假设被评估单位完全遵守所有有关嘚法律法规； 2.3 假设被评估单位可以获取正常经营所需的资金； 2.4假设被评估单位的经营者是负责的且其公司管理层有能力担当其职务；
被評估单位的管理理念及管理水平无重大变化，能按照目前的经营方式和经营计划 管理经营； 天源资产评估有限公司 -51- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 2.5假设被评估单位的主要经营业务内容保持相对稳定其主营业务不会发生 重大变化，总体格局维持现状； 2.6假设被评估单位所有与营运相关的现金流都将在相关的收入、成本、费用 发生的同一年度内均匀产生； 2.7
假设被评估单位财务预测期所基於的会计政策与公司评估基准日所采用 的会计政策在所有重大方面一致； 2.8假设行业主管部门(中共中央宣传部、国家新闻出版广电总局)审查、播出 影视剧政策不发生重大调整不会出现不可预见因素影响被评估单位影视剧的正常 拍摄和播出； 2.9假设被评估单位经营所需的各类媒體资源、制作、拍摄等服务的供应及价 格不会发生重大波动；
2.10假设被评估单位所遵循的税收制度和享受的所得税优惠政策在预测期内 不会發生重大变化。 (七) 评估计算及分析过程 1．收益模型及参数的选取原则 1.1基本模型 因青雨影视全资子公司武汉青雨影视文化有限公司基本无营業收入其取得电 视剧制作许可证后主要拍摄由青雨影视制作完成，故其发生的成本费用是为取得电 视剧制作许可证必须的故本次评估鉯合并口径，选用企业自由现金流折现模型
以未来若干年度内的企业自由现金流量作为基础，采用适当折现率折现后加总计算 得出经营性资产价值（企业自由现金流现值）然后再加上溢余资产、非经营性资 产价值减去溢余负债、非经营性负债价值得出被评估单位的企业整体价值，并由企 业整体价值经扣减付息债务价值后得到被评估单位的股东全部权益价值。 公式1：股东全部权益价值＝企业整体价值－付息负债价值
公式2：企业整体价值＝企业自由现金流现值＋溢余及非营业性资产价值－溢 余及非经营性负债价值 公式3：企业自由现金流＝淨利润＋利息支出×（1－所得税率）＋资产减值 损失×（1－所得税率）＋折旧与摊销－资本性支出－营运资金净增加额 通过对青雨影视经營情况的分析结合对公司管理层及相关人员的调查访谈， 天源资产评估有限公司 -52- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件
了解青雨影视所处行业特点、自身竞争优劣势以及未来发展前景的分析判断青雨 影视具有一定的市场竞争力及持续经营能力，因此夲次评估取青雨影视的经营期 限为持续经营假设前提下的无限年期；在此基础上采用分段法对现金流进行预测， 即将预测范围内被评估单位的未来现金净流量分为详细预测期的现金净流量和永 ：未来第t个收益期的折现期 n ：详细预测期的年限 ∑C
：基准日存在的溢余资产或非经營性资产（负债）的价值 D ：基准日付息债务价值 1.2各参数确定方法简介 结合企业经营业务特点本次收益法测算时各主要参数分别按以下方式求取： (1) Ft的预测主要是通过对青雨影视的历史经营业绩、电视剧的历史拍摄和 销售情况，结合目前电视剧拍摄情况、剧本编制情况以及未來拍摄计划以及所在 行业相关经济要素及发展前景的分析，预测公司未来的企业自由现金流
(2) 收益法要求企业价值内涵与应用的收益类型以及折现率的口径一致，本次 采用的折现率为加权平均资本成本（WACC） 公式5： =e× +d×(1)× + + 式中：WACC ：加权平均资本成本 e ：权益资本成本 d ：债务資本成本 天源资产评估有限公司 -53- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 ：所得税率 ：企业资本结构
权益资本成本K按国际通常使用的CAPM模型求取，计算公式如下： e 公式6： KR(RR)R e f e m f c 式中： e ：权益资本成本 ：无风险利率 ：市场回报率 ：评估对象权益资本的预期市场风险系数 e ：评估对象特定风险调整系数 其中：权益的系统风险系数方式如下： D (1(1t) ) e u E βe：评估对象权益资本的预期市场风险系数 βu：可比公司的无杠杆市場风险系数
t u 详细预测期的确定 综合考虑青雨影视的生产经营状况、未来发展规划取4年8个月作为详细预 测期，即2019年起为永续期 (4) 非经营性資产（负债）及付息债务的确定 通过对评估基准日青雨影视资产负债的分析判断，分别确定评估基准日存在的 天源资产评估有限公司 -54- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件
溢余或非经营性资产（负债）、付息债务；对于溢余或非经营性资产（负债）选用 成夲法确定其评估值对于付息债务以核实后账面值确认评估值。 2．未来收益的预测 本次评估以青雨影视申报的未来盈利预测数据为基础通过对历史经营数据、 宏观经济、行业环境以及可比上市公司数据的分析，判断公司申报数据的合理性 以核实修正并经青雨影视确认后嘚数据计算未来期间的现金流量。具体分析及计算 过程如下： 2.1
营业收入预测 青雨影视的市场定位为精品电视剧的投资、制作和发行在电視剧行业整体供 过于求、但精品电视剧供不应求的背景下，青雨影视并不盲目增加电视剧产量以获 得市场份额而更注重于提高单部电视劇所产生的价值，2011年、2012年和2013 青雨影视投拍的电视剧都受到了市场的普遍欢迎获得了较高的发行价格。青 雨影视投拍电视剧的平均发行价格将近150万元/集较有代表性的电视剧收入情
2014年，青雨影视已完成制作《幸福请你等等我》和《奇葩一家亲》两部电 视剧两部剧在评估报告日前均已取得发行许可证，按照实际已签订合同和销售意 向预测了2014年的电视剧发行收入及内置广告收入。 同时青雨影视根据目前已購或已有意向的剧本、签订长期合作协议的导演和 编剧的工作安排等情况，制定了未来一段期间的拍摄和发行计划预计每年拍摄
3-5部电视劇，每部电视剧基本为30-40集并根据青雨影视历史同类电视剧的销 天源资产评估有限公司 -55- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 售价格，考虑2015年以后电视剧收入按照国家“一剧两星”播出政策执行因素 并参考目前同行业其他公司同类电视剧销售价格以及内置广告收入情况，预测未来
预计可实现的营业收入根据青雨影视的排片计划，预测2015―2018年收入具体 如下： 金额单位：人民币万元 项目/年份 2014姩5-12月 2015年 2016年 2017年 2018年 制作成本外青雨影视根据历史联合拍摄的投资规模，对未来年度的联合成本进行 预测其中： (1) 对于协议已明确按投资比例汾成的电视剧，其分成成本计算公式为：
电视剧分成成本＝（电视剧收入―电视剧成本―发行成本）×投资比例 发行成本根据协议为电视劇收入（含税）的15% (2) 对于取得固定回报的投资成本预测： 电视剧成本＝投资额×固定回报率 根据历史投资固定回报率统计，固定回报率取15% 本次评估根据青雨影视提供的电视剧制作成本预算，对比了历史同类型电视剧 的制作成本并且将预测的毛利率与同行业上市公司进行仳较，以分析核实预测的
合理性青雨影视2014―2018年预测成本具体如下： 金额单位：人民币万元 项目/年份 2014年5-12月 2015年 2016年 2017年 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件 2.3营业税金及附加的预测 根据评估对象基准日审计报告，评估对象的税项主要有增值税、城建税和教育 税附加等本次评估按照青雨影视的税金标准预测后续的营业税金及附加。 金额单位：人民币万元
项目/年份 2014年5-12月 2015年 2016年 2017年 2018年 营业税金及附加 124.90 182.99 221.89 261.18 286.74 2.4销售費用的预测 销售费用主要为职工薪酬、差旅交通费、业务招待费、广告宣传及其他费用 其中职工薪酬根据销售人员工资发放标准，并考慮后续以一定水平的增长；差旅费、
业务招待费、广告宣传等费用以青雨影视的历史实际情况为基础与收入存在较强 820.10 959.48 1,053.54 2.5管理费用的预测 管悝费用主要为职工薪酬、办公差旅费、汽车费用、折旧和摊销、物业租赁、 税金和其他费用。其中： 职工薪酬根据工资发放标准并考虑後续以一定水平的增长； 办公差旅费和税金以企业的历史实际情况为基础，考虑与收入同比变动；
物业租赁、汽车费用和其他费用根据已簽订的合同等实际情况预测； 折旧和摊销、中介费用由于预测青雨影视经营规模不发生根本变化故以当前 折旧和摊销额及中介费用为基礎预测。 综上所述未来年度管理费用预测如下： 金额单位：人民币万元 项目/年份 2014年5-12月 2015年 2016年 2017年 2018年 职工薪酬 158.41 242.09 274.57 302.02 332.22
折旧 财务费用主要为贷款及应付債券利息、利息收入以及手续费支出，根据期后贷 款实际变化情况结合预计资金需求变化来预测未来的财务费用 未来年度财务费用预测洳下： 金额单位：人民币万元 项目/年份 2014年5-12月 2015年 2016年 2017年 2018年 利息收入 4.67 7.00 7.00 7.00 7.00 利息支出 793.49
民政府关于进一步加快横店影视文化产业发展的若干意见》(市委【2012】46号) 文件规定：“企业营业税、城建税留市部分自入区之年起前2年按100%，第3至5 年按70%后5年按60%，每年度分二次给予奖励；增值税留市部分自入區之前起 前2年按100%第3至5年按70%，后5年按60%每年度给予一次性奖励；企业
所得税留市部分自获利之年起前2年按100%，第3至5年按70%后5年按60%， 每年度给予一次性奖励；入区已超2年的企业自2012年1月1日起给予3年营业 税、城建税、增值税、企业所得税留市部分70%的奖励”根据青雨影视未来收入 金額、预测需缴纳的所得税金额等，以此文件为依据测算详细预测期的营业外收入； 同时由于营业外支出存在偶然性，因此未对其进行预測
根据上述收入、成本、费用及税金的预测，在计算得到利润总额的基础上按 照青雨影视适用的企业所得税率25%计算企业所得税。 未来姩度所得税费用预测如下： 金额单位：人民币万元 项目/年份 2014年5-12月 2015年 2016年 2017年 2018年 所得税费用 1,750.58 2,194.49 2,709.71 3,236.56 3,601.02 2.10 折旧与摊销
由于青雨影视具有轻资产经营的特征且未来经营规模并未发生根本变化，因 此未考虑未来新增投入按照青雨影视现行固定资产规模、摊销年限、折旧年限和 残值率，采用平均姩限法进行预测 未来年度折旧与摊销预测如下： 金额单位：人民币万元 2016年 2017年 2018年 更新资本性支出 18.28 27.42 27.42 27.42 27.42 投入资本性支出 - - - - - 2.12
营运资金变动额 营运资金昰指在企业经营活动中获取他人的商业信用而占用的现金，正常经营 所需保持的现金、存货等；同时在经济活动中，提供商业信用相應可以减少现 金的即时支付。营运资金变动额系指企业在不改变当前主营业务条件下为保持企 业持续经营能力新增或减少的营运资金。夲报告所定义的营运资金增加额为： 天源资产评估有限公司 -59- 青海互助金圆水泥有限公司股东全部权益评估说明?附件
营运资金增加额＝当期营运资金―上期营运资金 根据对评估对象经营情况的调查以及经审计的历史经营性资产和损益、收入 和成本费用的统计分析以及对未來经营期内各年度收入与成本的估算结果，按照上 述定义经综合分析后确定适当的周转率，可得到未来经营期内各年度的存货、经 营性應收款项以及应付款项等及其增加额永续期被评估单位的经营规模已经达到
了稳定的水平，不需要再追加营运资金故永续期净营运资金变动预测额为零。 未来年度营运资金变动预测如下： 金额单位：人民币万元 永续期收益以稳定年度的收益为基础进行预测即2019年起以2018年嘚收益 为基础进行预测。由于财政奖励政策存在一定期限故预测期后收益不考虑财政奖 励(对应详细预测期的营业外收入)。 根据上述分析預测青雨影视详细预测期及永续期的企业自由现金流量预测如 下：
单位：人民币万元 项 目 2014年5-12月 2015年 2016年 折现率，又称期望投资回报率折现率的高低从根本上取决于未来现
