基金投资组合是什么?基金组合怎样比较好?
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基金投资组合是什么?基金组合怎样比较好?
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　　基金投资组合是什么?基金组合怎样比较好?相对于购买一种类型的基金进行投资，基金组合配置显得更加安全有保障，在增加收益的同时，也在防范风险。　　基金投资组合是由投资者持有的不同种类基金产品组成的集合。投资组合的目的在于分散风险。　　组合投资能让不同类型基金取长补短，让基金组合更好地满足投资人多样化的财务需求，帮助投资人以时间换空间，稳定地获得长期增值。如：股票基金能创造长期较高收益，债券基金、超短债基金、货币基金能有效分散股市风险，力争高于存款的收益，保持方便的变现和分红。　　对于普通投资者来说：首先要确定选购基金的数量，选择的基金数量过多，就有可能关注不过来。然后根据风险决定基金组合基本配置方向。由于基金投资于股票，债券等，所以投资者要根据自己能承担的风险，确定基金组合的基本配置。最后，基金配置比例还要根据市场趋势适时调整。在熊市时，可以降低股票型、混合型基金这些高风险基金的配置比例，将资金投放在保本型基金里，降低风险。在牛市时，增大股票型、混合型基金的配置比例。如果能够承担高风险，投资者还可以配一些分级基金。　　希财网提醒：普通投资者很难把握股市反弹节奏，所以不要股市一有变动，就调整基金组合配置。& & & 拓展阅读　　　　　　　　希财网是国内知名第三方理财产品导购平台，汇聚海量投资理财资讯。安全可靠无门槛限制，个人机构都可申请，贷款期限自由选择，不收取任何前期费用，一分钟即可申请并迅速匹配信贷经理，最快一个工作日内可获得5万元借款。
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　　随着基金的不断创新，长久以来困扰国内投资者的投资范围窄、渠道少的问题得到了很大程度的缓解。事实上，投资者可以通过基金这一工具投资国内外的多种资产类别。在基金数量剧增、类型多样的背景下，投资基金的理念和方法需要与时俱进，运用资产配置的理念来投资基金正当其时。为此，中国证券报邀请上海证券基金评价研究中心，共同推出“基金组合与配置研究系列”，从多角度来进行解析，扩大基金投资的视野，为投资者提供有效的帮助，此为开篇。　　选择什么样的基金来构建投资组合，这是一个问题。在众多需要考虑的因素中，投资者自身的投资理念与基金管理人的投资理念是否一致非常关键。例如，一个不相信基金可以通过择时来把握交易性机会的投资者，如果选择了一只频繁进行择时操作的基金，二者就不匹配。投资理念听起来空洞，投资者也并不一定意识到它的存在，但它必然反映在其操作行为中。一种见解是，投资理念是对“是否可进行市场择时”以及“是否可优选证券(股票、债券等)”两个问题的看法，最终形成了做基金组合的四种不同思路。基金管理人不同的投资理念决定了其投资策略，而投资者不同的投资理念也决定了其构建基金组合的策略。　　思路之一：动态配置　　四种不同的投资理念　　投资理念并不空洞，它可归结为对两个问题的回答：(1)成功的市场择时是否可能？(2)在某一类资产类别中选择优质证券是否可能？对这两个问题的不同回答，就形成了四种不同的投资理念。尽管这四种投资理念不一定能涵盖了所有的投资者，但必定是其中的大多数。　　持动态配置理念的基金投资者相信可以找到既有择时能力、又有选证能力的基金管理人。他们相信基金管理人能够通过预测不同资产类别的短期波动进行市场择时，同时能在看好的资产类别中优选证券。国内大多数基金投资者也会持有这样的想法，特别是一些新手，他们希望基金管理人既有市场择时能力，又有优选证券的能力。很多基金管理人也乐于让投资者相信他们具有这样的能力。这种“无所不能”的基金具有强大的吸引力，也让投资者对基金产生了很高的期望。　　持这种投资理念的投资者，其基金组合策略是把资产配置的权利交给基金管理人，他们只需要选择一只或者几只不同风格的灵活配置型基金进行组合就可以了。例如，可以只配置一只股票仓位灵活的混合基金，或者构建一个包括了大盘风格和风格的灵活配置基金的组合。投资者要做的是去找到那些既有择时能力又有选择优质证券能力的灵活配置型基金。国内进行广泛择时和选股的混合基金不少，那些仓位非常灵活的混合基金基本上属于这个范畴。这些基金的管理人相信自己能够通过主动的资产配置来进行市场择时，也能够在一类资产中选择到最好的证券。　　这类基金采取动态配置策略，在不违反契约的规定下主动追求收益最大化。基金管理人相信，通过成功的市场择时能够回避市场的下滑，不需要担心组合的损失。因此，基金管理人把主要的资产集中在那些他们判断会获得最高回报的资产类别上，并在获得最高的回报时卖掉，转换到下一类能盈利的资产类别，如此反复操作。同时，基金管理人认为他们还能够优选证券，因此会在集中投资的资产类别中优选证券。　　但实际上，进行动态资产配置的基金受到了广泛的质疑，因为大部分基金管理人因为经济环境的变化而完全改变了他们的资产组合，所以动态资产配置被认为是一种失败的方法。我们认为，动态资产配置虽然可以最大程度地提升业绩，但要做到准确的择时和准确的选证，对基金管理人来说是个极大的挑战，基金的历史业绩和操作状况也证明了这一点。不过，在国内市场上，确实也有部分基金在选股和择时上做得不错。对持这种投资理念的投资者来说，构建基金组合时，挑选基金的能力最为关键。　　思路之二：分散组合　　持这种理念的投资者不相信市场择时而相信优选证券，其基金组合策略是构建一个包括多种资产类别的分散化组合，以减轻不可预知的市场风险，重点关注每个类别中具有选证能力的基金。　　这类投资者认为预测某类资产在短期内能超越其他资产类别是不可能的，但相信在某一资产类别中选择最佳的证券是可能的，他们更加关注基金的选证能力。例如，他们会长期持有一个包括股票类基金、、货币市场基金甚至的分散化组合，同时在每类基金中选择表现良好、具有选证能力的基金。　　这一做法的好处是无论哪种资产类别获得了最高回报，投资者都会有一定的比重参与到该类资产中；坏处是无论哪种资产表现最差，他同样也在其中投入了一定的比重。这类投资者不会获得让人惊喜的业绩，但可获得一个合理的回报。大多数专业的基金管理人和投资顾问也持有这样的投资理念，更注重选证而不是择时。在国内公募基金领域，很多基金管理人也逐渐意识到了持续的择时成功是很困难的，他们逐步地把投资管理的重点转到了基金的选证能力上，在操作中保持股票仓位的稳定，并更多地通过选择优质证券来提升业绩。国内众多基金也确实表现出了较好的选证能力。　　思路之三：择时交易　　持这种理念的投资者相信市场择时，不相信优选证券，其基金组合策略是在不同的资产类别间转换，并使用对应于各类资产的指数化工具来构建基金组合。　　这类投资者认为不同资产类别的短期业绩是可预测的，但是要挑选出优质的证券是困难的。他们在不同的资产类别间转换，期望把握住不同资产类别的机会。同时，因为不相信证券优选，他们会使用低成本的指数基金或来实施其策略，构建组合。例如，如果他们预测股票市场将走好，就会投资指数基金或者跟踪不同指数的ETF；如果他们认为债券市场将走好，就会考虑债券指数基金或者债券类ETF。使用指数基金，投资者降低了在主动管理中不可避免地选择证券的成本，减少了表现弱于其投资的某类资产的可能性。　　目前，国内市场上的指数基金、ETF产品越来越丰富，基本上覆盖了不同的资产类别，这些基金跟踪某一资产类别，而不试图通过优选证券去战胜市场。　　思路之四：静态配置　　持这种理念的投资者相信市场是有效的，认为在市场择时和优选证券上都没有预测能力，其基金组合策略采纳多资产类别的基金进行广泛分散化投资，并使用被动管理的基金来构建组合。　　这类投资者认为当前的证券价格反映与之相关的公共信息，组合理论以及过去50年大多数的学术研究秉持这一投资理念。有三个重要的话题与该投资理念相关：第一是适当的资产配置。因为多元化是减轻投资风险的重要手段；第二是成本最小化。这可以通过使用低成本的指数基金或ETF来构建组合；第三是投资者的期望要适当。既然要超越市场的期望是不合理的，那就要降低投资的期望。例如，投资者可以配置一个长期的基金组合，确定好不同资产类基金的目标配置比重(如50%的、30%的、20%的)，同时每类资产使用指数基金或ETF来构建组合，并且进行定期的再平衡操作。　　需要指出的是，这种资产配置方法不是简单的“买入并持有”策略。随着市场的变化，组合中的资产会偏离目标配置比重，需要通过再平衡来使其恢复到长期的目标配置比重上。　　遵循操作纪律至关重要　　这四种投资理念以及其基金组合的构建策略，并没有好坏之分，投资者只要选择一种，并长期一致性地坚持，遵守操作纪律，都会有一定的成效。有观点认为，就算是某一投资理念在一开始就存在根本性的缺陷，但是如果你坚定地相信该理念，并且具有实施基于这一理念的策略方法，那么，即便是错了很多次后，你仍会成功，会做得比那些没有投资理念的人好。　　前三类投资者有一个共同的特点，认为投资技巧能显著影响投资业绩。持这样的投资理念，就不会满足于市场潜在的自然增长，而是希望通过市场择时或者优选证券来击败市场。与之相反，第四类投资者不相信技巧能增加附加价值，因此，击败市场的投资目标是不现实的。换句话说，这类投资者必须接受某一资产类别长期、潜在的自然增长。　　投资者可能不认同第四种投资理念准确地代表了现实，他们更倾向于前三种投资理念，尝试通过投资技巧去击败市场。本质上，资产管理人之间的竞争越激烈，使第四种投资理念成为现实的可能性越大。专业的资产管理人之间相互竞争，赢家得到丰厚的报酬，但要持续地击败其他人是非常困难的。如果某一基金管理人发现了一种能够带来良好业绩的策略，一旦其竞争对手模仿同样的策略，其竞争优势也就消失了，结果使该策略变得无效。　　现实中很多问题的产生，是因为投资者和基金管理人持有的投资理念不一致。大多数基金投资者持动态配置的理念，而大多数基金管理人持分散化组合的投资理念，顽固的市场择时者持第三种投资理念，市场有效者支持第四种理念。不同的投资策略与这些不同的投资理念相连。基金投资者与基金管理人长期的关系要基于双方对基金能取得何种业绩的共识。没有这样的共识，很多困惑由此而生。
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《投资基金》2015年真题解析及答案与解析之判断题,证券从业资格考试试题
- 广东证券从业资格考试试题 】《投资基金》2015年真题解析及答案与解析之判断题
　　三、判断题（本大题共60小题，每小题0.5分，共30分。判断以下各小题的对错。正确的为A，错误的为B。）
　　1．APT模型的一个假设条件是，所有的收益都受到一个共同因素的影响。（　　）
　　2．当股票市场价格处于震荡、波动状态时，恒定混合策略的表现将劣于买入并持有策略。（　　）
　　3．基本分析多用于判断公司的价值基础，技术分析多用于判断投资的买卖，但两者的理论基础是一样的。（　　）
　　4．恒定混合策略和投资组合保险策略均为积极型资产配置策略，其支付模式为曲线。（　　）
　　5．ETF份额折算时，基金管理人通常会以某一选定日期作为基金份额折算日，以标的指数的1&（或1%）作为份额净值，对原来的基金份额进行折算。（　　）
　　6．根据流动性偏好理论，流动性溢价是远期利率与未来预期即期利率之间的差额。（　　）
　　7．资本市场线可以给出任意证券或组合的收益风险关系。（　　）
　　8．股票投资组合管理的加强指数法的出现，反映了投资管理方式的发展出现了新的变化，即随着市场信息获得成本的持续降低，超额收益的获得随之减少，消极管理逐渐成为投资管理方式的主流。（　　）
　　9．在强式有效市场中，投资者可以通过内幕信息来获益。（　　）
　　10．在资产配置过程中，确定有效资产组合的边界是指找出最小方差组合。（　　）
　　11．中国证监会各地方证监局不负责对本辖区内异地基金管理公司的分支机构进行日常监管。（　　）
　　12．资产的流动性是指资产以公平价格出售的难易程度，它体现了投资资产的时间尺度和价格尺度之间的关系。（　　）
　　13．监管部门应当鼓励人们进行理性的和安排，要求投资者将承担的风险限制在能力范围之内，并且监控过度的风险行为。（　　）
　　14．特雷诺指数和詹森指数都是经过风险调整后的单位风险超额收益率。（　　）
　　15．几何平均收益率更多地被用来对将来收益率进行估计。（　　）
　　16．无差异曲线的形状表示了投资者的风险厌恶程度，曲线越陡，投资者对风险的厌恶程度越强烈；曲线越平坦，投资者的风险厌恶程度越弱。（　　）
　　17．夏普指数以基金&值作为风险度量指标，因而是一种单位风险收益率。（　　）
　　18．当市场处于均衡状态时，最优风险证券组合就等于市场组合。（　　）
　　19．在分红为零的情况下，简单净值收益率等于时间加权收益率。（　　）
　　20．如果预期利率上升，应当增大债券组合的久期。（　　）
　　21．基金管理人将基金财产与其他资产混合投资属于违规行为。（　　）
　　22．证券组合管理的免疫策略试图建立一个几乎是零利率风险的债券资产组合。（　　）
　　23．强式有效市场假设认为，当前的股票价格反映了全部信息的影响，不但包括历史价格信息、全部公开信息，而且还包括私人信息以及未公开的内幕信息等。（　　）
　　24．证券投资基金是通过发售基金份额，集中投资者的资金形成隶属于托管人的财产、由基金管理人管理的集合投资方式。（　　）
　　25．行为金融理论的BSV模型认为，人们在进行决策时会存在两种认知偏差，常导致投资者产生两种错误决策，即反应不足或反应过度。（　　）
　　26．罗尔和罗斯在1984年认为，资本资产定价模型至少原则上是可以检验的。（　　）
　　27．在其他条件不变的情况下，债券的信用等级越低，所要求的风险补偿及相应的债券收益率则越低。（　　）
　　28．在资本资产定价模型中，&系数反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率。（　　）
　　29．从资产配置的角度看，投资组合保险策略是将全部资金投资于风险资产的一种动态调整策略。（　　）
　　30．送股、转增股、配股和公开增发新股等发行未上市股票，采用估值技术确定公允价值，在估值技术难以可靠计量公允价值的情况下按成本计量。（　　）
　　31．典型投资者都是追求收益而又厌恶风险的。（　　）
　　32．实施积极的投资策略的关键在于投资者对市场利率水平的预期能力。（　　）
　　33．詹森指数等于零，说明基金的表现差强人意。（　　）
　　34．一般而言，采取买入并持有策略的投资者通常忽略市场的短期波动，而着眼于长期投资。（　　）
　　35．基金管理公司目前应按照不低于基金管理费收入的10%计提风险准备金。（　　）
　　36．理论上，应当采用附息债券的到期收益率来得到收益率曲线。（　　）
　　37．经验显示，收益率曲线的变化方式有收益率曲线的斜度变化和收益率曲线的谷峰变动两种方式。（　　）
　　38．基金管理人可以对通过网上银行认购的客户给予适当的费率优惠。（　　）
　　39．投资人的风险偏好是影响其风险承受能力的重要因素。（　　）
　　40．投资组合理论表明，投资组合的风险并不是组合中各个证券风险的简单线性组合，而是在很大程度上取决于证券之间的相关关系。（　　）
　　41．资产管理人在每一风险水平上计算出的能够取得最高收益的投资组合，构成资本资产定价模型中的有效前沿。（　　）
　　42．基金特雷诺指数是一种用全部风险来计算的风险调整收益衡量方法。（　　）
　　43．市场有效性就是股票的市场价格反映影响股票价格信息的充分程度。（　　）
　　44．一般认为，较平缓的证券收益率曲线说明长期债券与短期债券之间的收益差额趋于递减。（　　）
　　45．如果国债与非国债除品质外其他方面均相同，则两者的收益率差额被称为市场板块内利差。（　　）
　　46．由于基金时间加权收益率考虑了分红再投资，因而可以据此判断基金经理人业绩表现的优劣。（　　）
　　47．根据《证券投资基金销售管理办法》及有关规定，办理基金代销业务的机构，向拟代销基金管理公司提出申请，经该基金管理公司同意后，并报中国证监会备案，方可开办基金代销业务。（　　）
　　48．由于人类的心理及行为是不稳定的，因此投资者无法利用人们的行为偏差而长期获利。（　　）
　　49．对资产配置的理解必须建立在对机构投资者资产和负债问题的本质、对普通股票和固定收入证券的投资特征等多方面问题的深刻理解基础之上。（　　）
　　50．债券投资的经营风险与债券发行人经营活动引起的收入现金流的不确定性有关。（　　）
　　51．在对投资的未来收益进行预测与估计时，由于未来收益率往往是不确定的，因此，可以用期望收益率作为对未来收益率的最佳估计。（　　）
　　52．当发生对基金份额持有人权益或者基金价格产生重大影响的事项时，应在一周内编制并披露临时书。（　　）
　　53．资产配置的买入并持有策略的支付模式为向上凸型。（　　）
　　54．与单一股票投资管理相比，股票投资组合管理的目标是分散风险，而不是投资效用的最大化。（　　）
　　55．二次项法是根据对市场走势的预测而正确改变现金比例的百分比来对基金择时能力进行衡量的方法。（　　）
　　56．基金托管人要编制基金资产净值、份额净值、申购赎回价格，对管理人的各类定期报告和定期更新的招募说明书等进行复核、审查。（　　）
　　57．基金招募说明书不得登载任何个人、机构或企业的祝贺性、恭维性或推荐性的题字、用语及任何广告、宣传性用语。（　　）
　　58．对CAPM模型持怀疑态度的投资者，不会用詹森指数作为基金衡量的指标。（　　）
　　59．在我国，基金管理公司的设立必须经中国证监会核准。（　　）
　　60．证券基点价格值是指应计收益率每变化1个基点所引起的债券价格的相对变动额。（　　）
　　三、判断题
　　1．【解析】答案为B。套利定价理论（APT），由罗斯于20世纪70年代中期建立，是描述资产合理定价但又有别于CAPM的均衡模型。简单地讲，它解决了这样一个问题：如果所有证券的收益都受到某个共同因素的影响，那么在均衡市场状态下，导致各种证券具有不同收益的原因是什么？从而揭示了均衡价格形成的套利驱动机制和均衡价格的决定因素。套利定价理论具有三个假设条件，但不包括题干所描述的内容。
　　2．【解析】答案为B。如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中，恒定混合策略就可能优于买入并持有策略。
　　3．【解析】答案为B。以技术分析为基础的投资策略是在否定弱式有效市场的前提下，以历史交易数据（过去的价格和交易量数据）为基础，预测单只股票或市场总体未来变化趋势的一种投资策略。基本分析是在否定半强式有效市场的前提下，以公司基本面状况为基础进行的分析，其内容包括公司的资本结构、资产运作效率、偿债能力、盈利能力和市场占有率等方面，还可以通过同行业的横向或上下游的纵向比较加深对公司基本面的了解。因此，二者的理论基础是不一样的。
　　4．【解析】答案为A。恒定混合策略和投资组合保险策略为积极型资产配置策略，当市场变化时需要采取行动，其支付模式为曲线。
　　5．【解析】答案为A。基金生效后，基金管理人应逐步调整实际组合直至达到跟踪指数要求，此过程为ETF建仓阶段。ETF建仓期不超过3个月。基金建仓期结束后，为方便投资者跟踪基金份额净值变化，基金管理人通常会以某一选定日期作为基金份额折算日，以标的指数的1&（或1%）作为份额净值，对原来的基金份额进行折算。
　　6．【解析】答案为A。流动性偏好理论的基本观点是投资者并不认为长期债券是短期证的理想替代物。投资者在接受长期债券时就会要求对他接受的与债券的较长的偿还期限相联系的风险给予补偿，这便导致了流动性溢价的存在。在这里，流动性溢价便是远期利率和未来的预期即期利率之间的差额。
　　7．【解析】答案为B。资本市场线只是揭示了有效组合的收益风险均衡关系，而没有给出任意证券或组合的收益风险关系。
　　8．【解析】答案为B。股票投资组合管理的加强指数法的出现反映了投资管理方式的发展出现了新的变化，即积极管理与消极管理开始相互借鉴，甚至相互融合。
　　9．【解析】答案为B。强式有效市场假设对任何内幕信息的价值持否定态度。因此，在强式有效市场中，无法通过内幕信息来获益。
　　10．【解析】答案为B。在资产配置过程中，确定有效资产组合的边界是指找出在既定风险水平下可获得最大预期收益的资产组合，确定风险修正条件下投资的指导性目标。
　　11．【解析】答案为B。中国证监会各地方证监局主要负责对经营所在地在本辖区内的基金管理公司进行日常监管，并负责对本辖区内异地基金管理公司的分支机构及基金代销机构进行日常监管。
　　12．【解析】答案为A。资产的流动性是指资产以公平价格售出的难易程度，体现投资资产时间尺度和价格尺度之间的关系。现金和货币市场工具如国库券、商业票据等是流动性最强的资产，而房地产、办公楼等则是流动性较差的资产。投资者必须根据自己短时间内处理资产的可能性，建立投资中流动性资产的最低标准。
　　13．【解析】答案为A。承受风险是投资的必然要求，也是市场活跃的基础，监管部门不能、也没有必要试图消除风险，而应当鼓励人们进行理性的风险管理和安排，要求投资者将承担的风险限制在能力范围之内，并且监控过度的风险行为。
　　14．【解析】答案为B。夏普指数、特雷诺指数和詹森指数虽并称为三大经典风险调整收益衡量方法，即都经过风险调整。但是，夏普指数与特雷诺指数给出的是单位风险的超额收益率，因而是一种比率衡量指标，而詹森指数给出的是差异收益率。
　　15．【解析】答案为B。几何平均收益率可以准确地衡量基金表现的实际收益情况，因此，常用于对基金过去收益率的衡量上。
　　16．【解析】答案为A。对风险厌恶者而言，风险越大，对风险的补偿要求越高，因此，无差异曲线表现为一条向右凸的曲线。曲线越陡，投资者对风险增加要求的收益补偿越高，投资者对风险的厌恶程度越强烈；曲线越平坦，投资者的风险厌恶程度越弱。
　　17．【解析】答案为B。夏普指数是由诺贝尔经济学得主威廉&夏普于1966年提出的另一个风险调整衡量指标。夏普指数以标准差作为基金风险的度量指标，给出了基金份额标准差的超额收益率。那么，在不分红的情况下，简单净值收益率和时间加权收益率相等。
　　18．【解析】答案为A。题干叙述正确。当市场处于均衡状态时，最优风险证券组合就等于市场组合。
　　19．【解析】答案为A。简单（净值）收益率由于没有考虑分红的时间价值，因此只能是一种基金收益率的近似计算。时间加权收益率由于考虑到了分红再投资，能更准确地对基金的真实投资表现做出衡量。因此，考虑分红再投资的时间加权收益率在数值上也就大于简单收益率。那么，在不分红的情况下，简单净值收益率和时间加权收益率相等。
　　20．【解析】答案为B。由于久期是衡量利率变动敏感性的重要指标，这意味着如果预期利率上升，就应当缩短债券组合的久期；如果预期利率下降，则应当增加债券组合的久期。
　　21．【解析】答案为A。依据我国《证券投资基金法》的规定，基金管理人只能由依法设立的基金管理公司担任。基金管理人的职责之一是对所管理的不同基金财产分别管理、分别记账，进行证券投资。
　　22。【解析】答案为A。免疫策略试图建立一个几乎是零利率风险的债券资产组合。在这个组合中，市场利率的变动对债券组合的表现几乎毫无影响。
　　23．【解析】答案为A。强式有效市场假设认为，当前的股票价格反映了全部信息的影响，全部信息不但包括历史价格信息、全部公开信息，而且还包括私人信息以及未公开的内幕信息等。这是一个极端的假设，是对任何内幕信息的价值持否定态度。
　　24．【解析】答案为B。证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。
　　25．【解析】答案为A。BSV模型认为，人们在进行投资决策时会存在两种心理认知偏差：一是选择性偏差，即投资者过分重视近期实际的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重视不够；二是保守性偏差，即投资者不能根据变化了的情况修正增加的预测模型。这两种偏差常常导致投资者产生两种错误决策：反应不足或反应过度。
　　26．【解析】答案为B。罗尔和罗斯在1984年认为，套利定价理论至少原则上是可以检验的。
　　27．【解析】答案为B。在其他条件不变的情况下，债券的信用等级越低，所要求的风险补偿及相应的债券收益率则越高。
　　28．【解析】答案为A。在资本资产定价模型中，&系数反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率。
　　29．【解析】答案为B。投资组合保险策略在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产，并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。
　　30．【解析】答案为B。送股、转增股、配股和公开增发新股等发行未上市股票，按交易所上市的同一股票的市价估值。
　　31．【解析】答案为A。马柯威茨开创了现代证券组合理论的开端，该理论认为：一个典型的投资者不仅希望收益高也希望收益尽可能确定，投资者是追求收益而又厌恶风险的。
　　32．【解析】答案为A。实施积极的投资策略的关键在于投资者对市场利率水平的预期能力。投资者可根据未来预期与自身的风险承受能力建立债券投资组合，灵活调整债券组合，争取更大的收益。
　　33．【解析】答案为B。詹森指数等于零说明基金组合的收益率与处于同等风险水平的被动组合的收益率不存在显著差异，该基金的表现就被称为是中性的，詹森指数小于零则表示基金的绩效表现不尽如人意。
　　34．【解析】答案为A。买入并持有策略是指按确定恰当的资产配置比例构造了某个投资组合后，在诸如3～5年的适当持有期间内不改变资产配置状态，并保持这种组合。买入并持有策略是消极型的长期再平衡方式，运用这种战略的投资者通常具有忽略市场的短期波动，而着眼于长期投资的特点。
　　35．【解析】答案为A。为增强基金管理公司风险防范能力，中国证监会于2006年8月和2007年9月先后发布规范基金管理公司提取风险准备金。根据通知要求，2006年基金管理公司按不低于基金管理费收入的5%计提风险准备金，2007年之后按照不低于基金管理费收入的10%计提风险准备金，风险准备金余额达到基金资产净值的1%时可不再提取。
　　36．【解析】答案为B。理论上，应当采用零息债券的收益率得到收益率曲线，以此反映市场的实际利率期限结构。由于附息债券的到期收益率计算中采用相同的折现率，所以不能准确反映债券的烈率期限结构。
　　37．【解析】答案为B。经验显示，收益率曲线的变化方式有平行移动和非平行移动两种。非平行移动又分为两种情况：收益率曲线的斜度变化和收益率曲线的谷峰变动。
　　38．【解析】答案为A。基金管理人一般在持续营销期间，或者在不同的交易渠道间（如网上银行），以更低的申购费率吸引客户，前提是这种优惠应当在监管部门允许的范围内，不能进行不正当的价格竞争。
　　39．【解析】答案为A。题干正确。投资人的风险偏好是影响其风险承受能力的重要因素。
　　40．【解析】答案为A。投资组合理论中，投资组合的风险用组合中证券的方差来表示。由投资组合的方差公式可以看出，投资组合的方差并不是组合中各个证券方差的简单线性组合，而是在很大程度上取决于证券之间的相关关系。
　　41．【解析】答案为A。在确定资产类别收益预期的基础上，可以计算不同资产类别之间的相关程度以及不同资产之间投资收益率的相关程度（即计算期望收益率、协方差和相关系数）。资产管理人还可以在每一风险水平上计算能够取得最高收益的投资组合的构成，即构成资本资产定价模型中的有效市场前沿。
　　42．【解析】答案为B。特雷诺指数用的是系统风险而不是全部风险，因此，当一项资产只是资产组合中的一部分时，特雷诺指数就可以作为衡量绩效表现的恰当指标加以应用。
　　43．【解析】答案为A。市场有效性就是股票的市场价格反映影响股票价格信息的充分程度。如果股票价格中已经反映了影响价格的全部信息，我们就称该股票市场是强式有效市场；如果股票价格中仅包含了影响价格的部分信息，我们通常根据信息反映的程度将股票市场分为半强式有效市场和弱式有效市场。基金管理人按照自身对股票市场有效性的判断采取不同的股票投资策略：消极型管理和积极型管理。
　　44．【解析】答案为B。完全预期理论认为，远期利率相当于市场参与者对未来短期利率的预期，流动性溢价为零；而长期债券的收益率可以直接和远期利率相联系。由此推论，上升的收益率曲线意味着市场预期短期利率水平会在未来上升，水平的收益率曲线则意味着预期短期利率会在未来保持不变，而下降的收益率曲线意味着市场预期短期利率水平会在未来下降。
　　45．【解析】答案为B。不同种类的发行人代表了不同的风险与收益率，他们以不同的能力履行契约所规定的义务。例如：工业公司、公用事业公司、金融机构、外国公司等不同的发行人发行的债券与基础利率之间存在一定的利差，这种利差被称为&市场板块内利差&。
　　46．【解析】答案为A。时间加权收益率由于考虑到了分红再投资，能更准确地对基金的真实投资表现做出衡量。时间加权收益率反映了1元投资在不取出的情况下（分红再投资）的收益率，其计算将米受分红多少的影响，可以准确地反映基金经理的真实投资表现，现已成为衡量基金收益率的标准方法。
　　47．【解析】答案为B。按现行法规规定，基金的销售业务由基金管理人负责，基金管理人可以委托经中国证监会认定的其他机构代为办理。机构拟开办基金销售业务应当首先经中国证监会审核和批准，取得基金代销资格。
　　48．【解析】答案为B。行为金融可以利用人们的心理及行为特点获利。由于人类的心理及行为基本上是稳定的，因此投资者可以利用人们的行为偏差而长期获利。
　　49．【解析】答案为A。对资产配置的理解必须建立在对机构投资者资产和负债问题的本质、对普通股票和固定收入证券的投资特征等多方面问题的深刻理解基础之上。在此基础上，资产管理还可以利用期货、期权等衍生金融产品来改善资产配置的效果，也可以采用其他策略实现对资产配置的动态调整。
　　50．【解析】答案为A。经营风险与公司经营活动引起的收入现金流的不确定性有关。它可以通过公司期间运营收入的分布状况来度量，即运营收入变化越大，经营风险就越大；运营收入越稳定，经营风险就越小。
　　51．【解析】答案为A。题干叙述正确。在对投资的未来收益进行预测与估计时，由于未来收益率往往是不确定的，因此，可以用期望收益率作为对未来收益率的最佳估计。
　　52．【解析】答案为B。当发生对基金份额持有人权益或者基金价格产生重大影响的事项时，应在2日内编制并披露临时报告书。
　　53．【解析】答案为B。买入并持有策略为消极型资产配置策略，在市场变化时不采取行动，支付模式为直线。恒定混合策略在下降时买入股票并在上升时卖出股票，其支付曲线为凹型；投资组合保险策略在下降时卖出股票并在上升时买入股票，其支付曲线为凸型。
　　54．【解析】答案为B。股票投资组合管理的目标之一就是在投资者可接受的风险水平内，通过多样化的股票投资使投资者获得最大收益。
　　55．【解析】答案为B。根据对市场走势的预测而正确改变现金比例的百分比来对基金择时能力进行衡量的方法是成功概率法。
　　56．【解析】答案为B。基金管理人要编制基金资产净值、份额净值、申购赎回价格，基金托管人对管理人的各类定期报告和定期更新的招募说明书等进行复核、审查。
　　57．【解析】答案为A。基金招募说明书是基金管理人为发售基金份额而依法制作的，供投资者了解管理人基本情况、说明基金募集有关事宜、指导投资者认购基金份额的规范性文件。其编制原则是，基金管理人应将所有对投资者做出投资判断有重大影响的信息予以充分披露，以便投资者更好地做出投资决策。基金招募说明书中不得登载任何个人、机构或企业的祝贺性、恭维性或推荐性的题字、用语及任何广告、宣传性用语。
　　58．【解析】答案为A。建立在 CAPM模型基础上的三大风险调整收益衡量指标的有效性，在很大程度上要依赖于CAPM模型的有效性，而CAPM模型可能并不是一个正确的定价模型，如果是这样的话，以B为基础的就是不合适的。因此，对CAPM模型持怀疑态度的投资者，不会用詹森指数作为基金绩效衡量的指标。
　　59．【解析】答案为A。设立基金管理公司应经中国证监会核准。设立基金管理公司必须在股东资格、公司章程、注册资本、从业人员资格、内部、组织机构、营业场所等方面符合《证券投资基金法》和《证券投资基金管理公司管理办法》规定的条件，同时向中国证监会提交书面申请。
　　60．【解析】答案为B。证券基点价格值是指应计收益率每变化1个基点时引起的债券价格的绝对变动额。
《投资基金》2015年真题解析及答案之多选题
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