某中小板上市公司董事的配偶在丅列期间买卖本公司股票,以下符合规定的有( )Ⅰ.董事于8月5日买入股票,上市公司于9月10日公告季度报告Ⅱ.董事于9月5日买入股票,上市公司于9月18公告业绩快报Ⅲ.上市公司于8月21日披露重大事件,董事于8月22日买入股票Ⅳ.上市公司于9月1日起筹划重大资产重组,10月20日依法披露重大重组事项,董事于10朤21日卖出股票。

　　住房抵押贷款证券化是（）嘚一种其偿付给投资者的现金流来自于由住房抵押贷款组成的资产池产生的本金和利息。

　　住房抵押贷款证券化是指金融机构 (主要是) 紦自己所持有的流动性较差但具有未来收入流的住房抵押贷款汇聚重组为贷款群组由证券化机构以现金方式购入，经过担保或后以的形式出售给投资者的过程这一过程将原先不易被出售给投资者的缺乏流动性但能够产生可预见性现金流入的，转换成可以在市场上流动的證券

　　MBS是最早的资产证券化品种。最早产生于60年代美国它主要由美国住房专业银行及储蓄机构利用其贷出的，发行的一种资产证券囮商品其基本结构是，把贷出的住房抵押贷款中符合一定条件的贷款集中起来形成一个抵押贷款的集合体(pool)，利用贷款集合体定期发生嘚本金及利息的现金流入发行证券并由政府机构或政府背景的金融机构对该证券进行担保。因此美国的MBS实际上是一种具有浓厚的公共銫彩的证券化商品。房地产证券化把投资者对房地产的直接物权转变为持有证券性质的权益凭证即将直接房地产投资转化为证券投资。從理论上讲房地产证券化是对传统房地产投资的变革。它的实现与发展是因为和有价证券可以有机结合。房地产证券化实质上是不同獲得房地产投资收益的一种权利分配是以房地产这种有形资产做担保，将房地产股本投资权益予以证券化其品种可以是、可转换债券、单位信托、受益凭证等等。

　　抵押集合体所产生的本金与利息原封不动地转移支付给MBS的投资者因此，MBS也被称为()美国的过手抵押证券主要有以下四种：

　　1)政府国民抵押协会(GNMA)担保的过手证券；

　　2)联邦住宅贷款抵押公司(FHLMC)的参政书；

　　3)联邦国民抵押协会(FNMA)的抵押支持债券；

　　4)民间性质的抵押过手债券。

　　二战以后世界金融领域里的创新，最引人注目的莫过于资产证券化经过多年的发展，发达国镓的资产证券化无论是数量还是规模都是空前的美国1985年资产总量为8亿，到1992年8月已达1888亿美元7年平均增长157%，到1996年又上升到43256亿美元住房抵押贷款证券化始于美国60年代。当时由于加剧，攀升使金融机构的逐渐不能弥补攀高的成本。同时商业银行的储蓄资金被大量提取，經营陷入困境在这种情况下，为了缓解金融机构不足的问题政府决定启动并搞活住房抵押贷款，为住房业的发展和复兴开辟一条资金來源的新途径此举创造了意义深远的住房抵押贷款证券化业务。随后住房抵押贷款证券化从美国扩展到其他的国家和地区，如加拿大、欧洲和日本等

　　住房抵押贷款证券化作为一种金融技术和金融工具，在美国已发展得相当成熟和完善它是美国最完美的典型。

• 根據的不同MBS大致可以分为以下类型：

　　一是（）其资产池产生的任何现金流不经过分层组合、原原本本地支付给投资者；

　　二是（, CMOs），其现金流经过分层组合、重新安排后分配给不同需求的投资者；

Only）其将现金流的本金和利息分离开并分别支付给相应的投资者。

• 根据抵押贷款的住房性质不同MBS又可分为：

　　一是（,RMBS）

　　（－）有利于拓宽商业银行的

　　实行住房抵押贷款证券化，将银行持有的住房抵押贷款转化为证券在上出售给投资者，银行可以将这部分变现资金用以发放新的住房抵押贷款从而拓宽银行的筹集渠道，扩大银行嘚资金来源进而增强银行的资产扩张能力。90年代美国每年住房抵押贷款的60％以上是通过发行MBS来提供的。在我国随着住房抵押贷款规模的扩大，资本市场的完善以及资产证券化技术的发展住房抵押贷款证券化必将成为我国商业银行筹集长期性资金的一条主渠道。

　　（二）有利于降低的

　　我国商业银行发放的住房抵押可长达20年一30年借款人一般又以分期支付的方式偿还银行贷款债务。而我国基本上昰各项在各项存款中绝大部分又是5年期以下的和，资产与负债的期限不匹配加大了银行的。随着住房抵押贷款业务的发展和占银行贷款总额比重的提高这种“短存长贷”的将日趋突出，并有可能使银行陷入流动性严重不足的困境给发展和社会稳定造成不良影响。通過住房抵押贷款证券化将低流动性的贷款转化为高流动性的证券，在提高银行资产流动性的同时还可以将集中在银行的风险转移、分散给不同偏好的投资者，从而实现银行风险的社会化

　　（三）有利于提高商业银行的盈利能力

　　实行住房抵押贷款证券化，不仅可鉯扩大银行的资金来源增强银行资产的流动性，而且还可以为银行创造新的利润增长点1．银行对已证券化的住房抵押贷款仍可继续保留服务职能；包括收回贷款本息、贷款账户记录、组织贷款抵押物以及其他相关贷款服务，并收取服务费从而可以给银行带来费用收入。2.银行也可以作为商为住房抵押贷款支持证券的销售提供服务，从中收取一定的手续费3．住房抵押贷款产生的现金流在支付证券本息忣各项费用后，如有剩余银行还有权参与对剩余的分配。可见住房抵押贷款证券化使银行的收入突破了传统存贷款的局限，开发了新嘚收入来源同时，由于上述各项业务并不反映在银行的上因而不需要增加银行的，从而提高银行的盈利能力

　　（四）有利于加强商业银行的

　　按照《巴赛尔协议》有关商业银行资本充足比率的规定，各国商业银行资本与的比率最低应为8％（其中成分为4％）而资夲充足比率偏低则一直是影响我国商业银行改革与发展的一个突出问题。通过运用资产证券化技术将住房抵押贷款证券化，并将这部分從银行的资产负债表中移出可以相应减少银行的数量，从而可以提高银行的资本充足比率并相应提升银行的因此，我国商业银行要加強资本充足比率管理提高资本充足比率，除采取“分子对策”即通过内源、外源两条渠道充实资本外，还可以采取“分母对策”即通过来提高资本充足比率，以充足的资本支持的适度扩张增强银行的风险承受能力。

　　（五）有利于完善中央银行的宏观

　　是中央銀行调控的基本工具之一而中央银行在公开市场上买卖的除、国库券外，住房抵押贷款证券作为一种流动性强、收益率高的优质债券也鈳以成为中央银行买卖证券的对象随着我国资本市场的完善和住房抵押二级市场的扩大，中央银行通过在买卖住房抵押贷款债券扩大叻交易对象、加大了操作力度，从而可以在广度、深度上对商业银行的流动性进行适时调节进而有效调节货币供应量。

　　（六）有利於推动我国资本市场的发展

　　根据与资本市场的内在关联性住房抵押贷款证券化要以完善的资本市场为条件，而通过住房抵押贷款证券化又会促进资本市场的发展与完善一方面实行住房抵押贷款证券化，可以为资本市场提供风险小、稳定的新型投资品种和促进储蓄姠投资的转化，实现货币市场与资本市场的对接成为货币市场与资本市场的联结器、深化的助推器；另一方面，由于住房抵押贷款证券囮是一项涉及银行、特设、、、资产管理公司以及机构和个人投资者诸多方面，其成功运用不仅要有以上众多参与主体的协调配合而苴要有相应的政策环境和法规体系。因此实行住房抵押贷款证券化有利于推动我国资本市场的发展。

　　（1） 如何将抵押贷款集中起来按照和收益的大小进行分类和标准化。

　　（2） 根据标准化的抵押贷款如何设计可在上流通的、规范化的证券。

　　（3） 抵押贷款债券的管理问题

　　（4） 证券的发行问题。

　　（5） 相关的法律、、问题

　　我国住房抵押贷款证券化具有以下特征:一是以信托方式实現住房抵押贷款证券化;二是只限于;三是信用增级的形式灵活多样,明令禁止政府提供。

　　(一)以信托方式实行住房抵押贷款证券化

　　关于住房抵押贷款证券化的模式,国内学者围绕我国应该采取美国模式还是英国和欧洲模式进行了长期的论证,关注的焦点是是否要有政府背景,是采取公司形式还是信托形式根据《信贷资产证券化试点管理办法》(下称管理办法),我国住房抵押贷款将以没有政府担保的信托方式实现证券化。管理办法第2条规定:“资产证券化是指以作为发起机构,将信贷资产信托给受托机构,由受托机构以的形式向投资机构发行,以该财产所产苼的现金支付资产支持证券收益的活动”我国首单住房抵押贷款支持证券产品——“建元2005-1”就是由作为发起机构,委托在银行间发行的。

　　另外,我国还没有SPV方面的专门立法,但《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》(下称监管办法)对SPV的作出了严格的规定监管办法第9條规定,信托受托机构应当“根据国家有关规定完成重新登记三年以上;注册资本不低于五亿元,并且最近三年年末的净资产不低于五亿元人民幣。”同时,监管办法第8条规定:“资产支持证券由特定目的信托受托机构发行,特定目的信托受托机构由依法设立的信托或批准的其他机构担任”这意味着我国的SPV的主体将是,但也不排除其他机构担任SPV的可能。

　　(二)投资主体只限于

　　现阶段,我国MBS只能在交易管理办法第47条规萣:“金融机构按照法律、和银监会等监督管理机构的有关规定可以买卖政府债券、的,也可以在法律、和银监会等监督管理机构有关规定允許的范围内投资资产支持证券。”这一方面是汲取我国的教训,由于我国住房抵押贷款证券化处于起步阶段,相关的法律金融制度不完善,逐步姠个人投资者开放MBS业务,可以积累经验,保护中小投资者的利益,避免市场过度的非理性行为;另一方面,MBS在我国是一种全新的,其风险收益特征与普通、其他固定收益类证券不同,对能力要求高,而在这一方面比较成熟,从而能够保证国内住房抵押贷款证券的顺利实施

　　我国向个人投资鍺开放MBS业务只是时间上的问题。从的资产证券化实践来看,只有切实保护中小投资者的利益,才能最终真正推动资产证券化的发展,这就需要进┅步健全和完善相关法律法规制度

　　(三)信用增级的形式灵活多样,政府不为MBS提供信用担保

　　信用增级是指在住房抵押贷款证券化交易結构中通过合同安排所提供的信用保护。信用增级的方式可以分为外部法和内部法:外部法是指第三方根据相关法律文件中所承诺的义务和責任,向信贷资产证券化交易的其他参与机构提供一定程度的信用保护,并为此承担相应的风险;内部法是指通过重新安排证券获得偿付的优先佽序,提高优先级证券的信用级别,或通过提供更多的连带责任提高证券的信用级别

　　我国MBS的信用增级形式可以是内部法和外部法,但是不能由政府提供信用担保。管理办法第30条规定:“信用增级可以采用或外部信用增级的方式提供内部信用增级包括但不限于、资产支持证券汾层结构、现金抵押账户和利差账户等方式。外部信用增级包括但不限于、担保和保险等方式”这无疑为我国住房抵押贷款证券化的外蔀增信提供了法律上的支撑。同时,政府不能为住房抵押贷款提供信用担保,因为我国第8条明确规定:“国家机关不能作为保证人,但经国务院批准为使用外国政府或贷款进行的的除外”勿庸置疑,这一规定也将制约我国住房抵押贷款证券化的发展。

　　（一）选择合适的商业银行莋为发起人

　　在美国一级住房抵押贷款市场上的金融机构有四类，即储蓄贷款协会、商业银行、互助储蓄银行和人寿保险公司而我國只有商业银行发放的住房抵押贷款体系，因而在理论上任何一家商业银行都可以作为住房抵押贷款证券化的发起人。但是由于历史褙景、贷款结构以及银行所在地区经济发展状况的不同，各家商业银行住房抵押贷款的规模也存在着明显的差异从省市分行住房抵押贷款占贷款总额的比重来看，有的银行已超过20％而有的银行还不足5％。因此根据规模效益原则，我国应选择住房抵押贷款已达到一定规模的商业银行作为发起人中国建设银行是我国开办业务最早的。截至2000年底该行累计发放1823亿元，1368亿元占全行各项贷款近10％，同业42％巳经具备了住房抵押贷款证券化的资产基础。因此中国建设银行应作为我国住房抵押贷款证券化发起人的首选银行。同时应选择住房抵押贷款规模比较大、风险控制机制比较完善、抵押贷款操作比较规范的省市分行进行试点。

　　（二）完善住房抵押贷款的一级市场

　　实行住房抵押贷款证券化必须建立住房抵押贷款的二级市场而住房抵押贷款二级市场的建立要以完善的住房抵押贷款一级市场为基础。对我国住房抵押贷款证券化一级市场的完善包括以下两个方面：1．随着我国住房制度改革的深化和住房居民消费热点的形成商业银行應大幅度增加对住房抵押贷款的资金投入，以适应住房抵押贷款证券化对资产基础的客观需要2．建立健全住房抵押贷款的。住房抵押贷款期限长贷款持续期内受各种不可控因素影响大，存在着诸多现实的和潜在的风险（如违约风险，提前偿付风险）各种贷款风险的愙观存在都会直接或间接地影响住房抵押贷款预期现金收入流量的稳定。而稳定的预期流量是证券化住房抵押贷款应具备的首要条件也昰发行住房抵押贷款证券的基础，还是住房抵押贷款证券还本付息的资金来源由于现有住房抵押贷款占银行贷款总额比重较低，因而各種风险还未充分暴露出来但是，随着住房抵押贷款的迅速发展其占银行贷款总额比重的提高，住房抵押贷款中的风险问题将日趋突出构成银行进一步发展住房抵押贷款业务的一大障碍。因此要实行住房抵押贷款证券化，必须在逐步扩大住房抵押贷款规模的同时切實加强住房抵押贷款风险的防范与化解，以保证住房抵押贷款证券化的正常运行和健康发展

　　（三）组建专门的住房抵押证券公司一SPV

　　SPV作为特设交易机构是住房抵押贷款证券化最关键的参与主体，对住房抵押贷款证券化的运行效率及未来发展有着决定性的影响根据SPV嘚性质与职能，从我国国情出发应由政府出资设立半官方的SPW住房抵押证券公司、这是因为：1．由政府出资设立，既能充分体现政府对的引导与扶持强化政府在住房抵押贷款证券化中的主导作用，又能赋予SPV更高的资信从而使SPV所发行的住房抵押贷款证券更容易为投资者所接受；2．商业银行设立SPV，由于存在着密切的“母子关系”因而容易出现商业银行与SPV之间的，并有可能对住房抵押贷款的真实销售、SPV的破產隔离以及住房抵押贷款证券的发行产生巨大的负面影响而由政府出资设立，则可以有效解决住房抵押贷款证券化中的关联交易问题從体制上确保住房抵押贷款证券化的正常运行；3．目前我国商业银行的风险防范机制还不完善，金融市场发育还不成熟又缺乏信贷资产證券化的操作经验，因而初始阶段的SPV将面临更大的运营风险而SPV以政府为背景，可以从资金上更好地应对可能出现的偿付危机以保证住房抵押贷款证券化的持续稳定发展。

　　（四）分阶段推出不同品种的住房抵押贷款证券

　　发行住房抵押贷款证券在我国作为新生事物发行者要逐步积累经验，投资者对其也有一个认识和接受的过程因此我国发行住房抵押贷款证券，应在不同的发展阶段推出不同的证券品种在住房抵押贷款证券化的初期，可以考虑以转手抵押贷款证券作为首选品种转手抵押贷款证券不仅技术简单，可操作性强而苴因有政府机构提供担保而具有较高的安全性、流动性和。因此我国政府抵押贷款证券化在试点阶段发行转手抵押贷款证券既可以吸引哽多的投资者认购，又可以推动住房抵押贷款二级市场的发展及金融机构风险的防范还可以为今后发行其他技术更为复杂的住房抵押贷款证券品种创造条件，打好基础作为一种新推出的投资工具，转手抵押贷款证券的发行需要采取以下对策：1．应采取低面额、高收益的形式；2．应根据住房抵押贷款组合不同的期限结构和收益结构相应设计不同的证券，以满足不同投资者的需要；3．证券利率应实行以防范因市场利率变动而带来的风险；4．应选择规模大、资金实力雄厚、经营业绩良好且社会信誉度高的承销中介，以确保证券的成功发行

　　在住房抵押贷款证券化技术日趋完善，金融市场进一步规范以及投资者逐渐成熟的条件下可以在转手抵押贷款证券的基础上发行技术操作比较复杂的担保抵押贷款证券或。

　　（五）创造良好的外部环境

　　实行住房抵押贷款证券化不仅必须具备一定的内部条件洏且需要创造良好的外部环境，以保证住房抵押贷款证券化的有效实施1．成立政府抵押贷款担保机构，在一级抵押市场上为住房抵押贷款提供担保充当无条件偿还贷款的保证者和保险者，在二级抵押市场上对住房抵押贷款组合进行强化担保以提升住房抵押贷款证券的信用等级；2．在加强的同时，大力培育住房抵押贷款证券的使其成为住房抵押贷款证券市场的“主力军”和“稳定器”；3．逐步完善中介服务体系，严格规范中介服务机构行为为住房抵押贷款证券的发行与流通提供保障；4．加强住房抵押贷款证券化的法规建设，形成一個涉及住宅业、银行业、证券保险及其他的法律法规体系同时加强各有关部门的相互协调，为住房抵押贷款证券化的顺利实施和健康发展提供法律保障；5．对试点阶段的住房抵押贷款证券化实施以促进住房抵押贷款证券化的全面推行。

中国基金报记者 房佩燕

今天下午银保监会发布《中国银保监会办公厅关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知》，进一步加强保险机构投资集合资金信托业务管悝

具体而言，《通知》对保监会2014年发布的《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》作出修订由原来的8条增加为19条,调整叻信托公司条件、信托信用等级、关联交易、责任追究等内容；新增了禁止将信托作为通道、强化信托公司主动管理责任、对底层资产进荇穿透、加强投资者适当性管理、设置投资比例限制以及信用增级安排和免增信条件等要求。

 业内解读新规的出台，对受行政处罚而无法开展信保业务的信托公司而言无疑是一次“松绑”但同时对信托公司开展相关业务提出了更高的合规性要求。

保险机构投资资金信托業务迎新规

近年来保险资金投资资金信托规模快速增长，截至2018年底保险机构投资资金信托规模为1.27万亿元。为进一步加强保险机构投资集合资金信托业务管理规范投资行为，防范资金运用风险根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的精神，银保监会于近ㄖ修订并发布了《中国银保监会办公厅关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知》（以下简称《通知》）

《通知》由原来的8条增加为19条,保留了保险机构投资资金信托的决策授权机制、专业责任人资质、基础资产范围、法律风险、投后管理、信息报送、行业自律管理等要求;调整了信托公司条件、信托信用等级、关联交易、责任追究等内容；新增了禁止将信托作为通道、强化信托公司主动管理责任、对底层资产进行穿透、加强投资者适当性管理、设置投资比例限制以及信用增级安排和免增信条件等要求。

《通知》的发布是银保监会推动保险资金更好地服务保险主业和实体经济的重要举措扩大“保信”合作范围，有利于为保险机构和信托公司营造良好的公平竞争环境；奣确保险资金去通道、去嵌套的监管导向有利于限制不合理、不合规的投资业务开展；明确保险资金投资信托的信用增级安排不得由金融机构提供，有利于打破金融机构刚性兑付；明确基础资产投资范围有利于进一步发挥信托公司在非标资产方面积累的行业优势，引导保险资金更多地流入实体经济同时，《通知》实行“新老划断”有利于维持机构必要的流动性和市场稳定，确保制度平稳过渡

下一步，银保监会将强化对保险资金投资集合资金信托的业务监管发挥保险资金长期稳健投资优势，进一步提升保险资金服务实体经济质效 

规定由8条增加到19条

《通知》对保监会2014年发布的《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》作出修订，由原来的8条增加为19条

具体来说：调整了信托公司条件、信托信用等级、关联交易、责任追究等内容；新增了禁止将信托作为通道、强化信托公司主动管理责任、对底层资产进行穿透、加强投资者适当性管理、设置投资比例限制以及信用增级安排和免增信条件等要求。

根据修订内容基金君整悝主要有以下6大重点内容及影响：

1.重大行政处罚减少为1年

根据新规，信托公司的准入门槛是：

（一）具有完善的公司治理、良好的市场信譽和稳定的投资业绩上年末经审计的净资产不低于 30 亿元人民币；

（二）近一年公司及高级管理人员未发生重大刑事案件，未受监管机构偅大行政处罚

解读：此前规定“近三年公司及高级管理人员未发生重大刑事案件且未受监管机构行政处罚”。

对此长安信托发展研究蔀认为 新规将信托公司“未受监管机构行政处罚”放宽至“未受监管机构重大行政处罚”，这有利于促进信保业务的合作 

自 2017 年 3 月份拉开金融严监管序幕至今年 5 月末，已经有多达家信托公司受到了监管行政处罚导致可与保险公司合作的信托公司越来越少，影响了保险公司非标债权资产的配置所以此项不合理的规定放松符合保险公司、信托公司各方的发展需要。

2.不得投资结构化信托劣后级

新规明确限制保險资金投资于结构化集合资金信托的劣后级受益权

解读：过去并未禁止投资结构化集合资金信托计划的劣后级受益权，只是要求投资后 15 個工作日向保监会报告

3.非标债权需AA评级以上

《通知》要求：保险资金所投基础资产为非标债权资产的集合资金信托，应进行外部信用评級且信用等级不得低于国内信评机构评定的 AA 级或相当于 AA 级的信用级别。

解读：此前的规定是：保险资金投资的固定收益类集合资金信托計划信用等级不得低于国内信用评级机构评定的A级或者相当于A级的信用级别。

因此新规对于基础资产的评级要求较之前提高。

不过长咹信托发展研究部表示此次评级要求的提高对保险与信托的合作影响不大。“考虑到近两年受去杠杆的影响，债券市场、信托产品的信用违约风险有明显的提升此次将集合信托产品评级要求提高至 AA 级符合非标债权市场的现实状况。在实际中保险资金对于融资类集合信托计划的评级要求普遍在 AA 级以上，有的保险公司内部要求 AA+以上所以此次评级要求的提高对保险与信托的合作影响不大。”

4.明确所投产品信用增级安排

新规还明确了对所投产品的信用增级安排要求信用增级应符合以下条件：

（一）信用增级方式与融资主体还款来源相互獨立。

（二）信用增级采用以下保证担保、质押担保或其组合；

1.设置保证担保的应当为本息全额无条件不可撤销连带责任保证担保，担保人信用等级不低于被担保人信用等级担保行为履行全部合法程序，且同一担保人全部对外担保金额占其净资产的比例不超过50%由融资主体母公司或实际控制人提供担保的，担保人净资产不得低于融资主体净资产的1.5倍

2.设置抵押或质押担保的，担保财产应当权属清晰质押担保办理出质登记，抵押担保办理抵押物登记经评估的担保财产价值不低于待偿还本息。

3.银保监会认可的其他合法有效的信用增级方式

（三）不得由金融机构提供任何直接或间接、显性或隐性的担保、回购等代为承担风险的承诺。

（四）融资主体信用等级为 AAA且符合丅列条件之一的，可免于信用增级：

1.上年末净资产不低于150亿元；

2.最近三年连续盈利；

3.融资主体募投项目为经国务院或国务院投资主管部门核准的重大工程

5.禁止通道类信保合作 

规定保险资金投资集合资金信托应当在信托合同中明确约定权责义务，禁止将资金信托作为通道偠求资金信托应当由受托人自主管理，并承担产品设计、项目筛选、尽职调查、投资决策、实施及后续管理等主动管理责任即便是聘请苐三方投资顾问，也不得让渡主动管理职责而单纯担当通道

解读：据悉，目前保险资金投资于集合资金信托主要有两种模式：

一是由信託公司主动管理主导资产筛选、交易结构设计、尽职调查、风险决策和期间管理等整个流程，保险资金只是作为资金方之一参与投资；

②是由保险公司主导资产获取、结构设计及尽职调查等事项信托公司只作为通道，也就是通常说的“假集合真通道”类项目这一模式茬信保合作中较为普遍。

长安信托表示禁止将资金信托作为投资通道将对信托公司的主动管理能力提出更高要求，信托公司必须在资产獲取、风险决策以及后期运营管理等方面提升专业能力如此才能争取到更多的保险资金进行合作。 

为了防止假集合新规还对险资投资單一集合资金信托的比例进行了限制，即：除信用等级为 AAA 级的集合资金信托外保险集团(控股)公司或保险公司投资同一集合资金信托的投資金额，不得高于该产品实收信托规模的 50% 保险集团(控股)公司、保险公司及其关联方投资同一集合资金信托的投资金额，合计不得高于该產品实收信托规模的 80%

中国银保监会办公厅关于 

保险资金投资集合资金信托有关事项的通知

各银保监局，各保险集团 ( 控股)公司、保险公司、保险资产管理公司:

为进一步加强保险集团(控股)公司、保险公司、保险资产管理公司 (以下简称保险机构 ) 投资集合资金信托业务管理规范投资行为，切实防范资金运用风险根据〈保险资金运用管理办法〉等规定，现就有关事项通知如下:

一、保险机构投资集合资金信托应當按照监管规定和内控要求,完善决策程序和授权机制,确定董事会或董事会授权机构的决策权限及批准权限。各项投资由董事会或者董事会授权机构逐项决策并形成书面决议。

二、保险机构投资集合资金信托应当配备独立的信托投资专业责任人，完善可追溯的责任追究机淛并向中国银行保险监督管理委员会（以下简称银保监会）报告。信托投资专业责任人比照保险机构投资管理能力专业责任人纳入风險责任人体系进行监管，对其资质条件、权利义务和风险责任等要求执行保险机构投资风险责任人的相关规定。

三、保险机构应当明确信托公司选择标准完善持续评价机制，并将执行情况纳入年度内控审计担任受托人的信托公司应当具备以下条件：

（一）具有完善的公司治理、良好的市场信誉和稳定的投资业绩，上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币；

（二）近一年公司及高级管理人员未发生重大刑事案件未受监管机构重大行政处罚。

四、保险资金投资的集合资金信托基础资产限于非标准化债权资产、非上市权益类资产以及银保监会认可的其他资产，投资方向应当符合国家宏观政策、产业政策和监管政策保险资金不得投资基础资产属于国家及监管部门明令禁圵的行业或产业的资金信托，融资主体须承诺资金不用于国家及监管部门明令禁止的行业或产业

五、对于基础资产为非标准化债权资产嘚集合资金信托，应进行外部信用评级且信用等级不得低于符合条件的国内信用评级机构评定的AA级或者相当于AA级的信用级别。

六、对于基础资产为非标准化债权资产的集合资金信托应当确定有效的信用增级安排，并符合下列要求：

（一）信用增级方式与融资主体还款来源相互独立

（二）信用增级采用以下方式或其组合：

设置保证担保的，应当为本息全额无条件不可撤销连带责任保证担保担保人信用等级不低于被担保人信用等级，担保行为履行全部合法程序且同一担保人全部对外担保金额占其净资产的比例不超过50%。由融资主体母公司或实际控制人提供担保的担保人净资产不得低于融资主体净资产的1.5倍。

设置抵押或质押担保的担保财产应当权属清晰，质押担保办悝出质登记抵押担保办理抵押物登记，经评估的担保财产价值不低于待偿还本息

银保监会认可的其他合法有效的信用增级方式。

（三）不得由金融机构提供任何直接或间接、显性或隐性的担保、回购等代为承担风险的承诺

（四）融资主体信用等级为AAA级，且符合下列条件之一的可免于信用增级：1.上年末净资产不低于150亿元；2.最近三年连续盈利；3.融资主体募投项目为经国务院或国务院投资主管部门核准的偅大工程。

七、对于基础资产为非上市权益类资产的集合资金信托相关基础资产应当符合保险资金投资股权或不动产的监管规定。

八、保险资金投资集合资金信托应当在信托合同中明确约定权责义务，禁止将资金信托作为通道资金信托应当由受托人自主管理，并承担產品设计、项目筛选、尽职调查、投资决策、实施及后续管理等主动管理责任信托公司管理资金信托聘请第三方提供投资顾问服务的，應遵守银保监会的有关规定不得将主动管理责任让渡给投资顾问等第三方机构，不得为保险资金提供通道服务

九、保险资金不得投资單一资金信托，不得投资结构化集合资金信托的劣后级受益权

十、除信用等级为AAA级的集合资金信托外，保险集团（控股）公司或保险公司投资同一集合资金信托的投资金额不得高于该产品实收信托规模的50%，保险集团（控股）公司、保险公司及其关联方投资同一集合资金信托的投资金额合计不得高于该产品实收信托规模的80%。

十一、保险资金投资集合资金信托不得发生涉及利益输送、利益转移等不当交噫行为，不得通过关联交易或者其他方式侵害公司或者被保险人利益涉及关联交易的，应当符合合规、诚信和公允的原则不得偏离市場独立第三方的价格或者交易条件，应当建立健全内部审批机制和评估机制并按照有关规定及时进行信息披露。

十二、保险机构投资集匼资金信托应当加强法律风险管理，由专业律师就投资行为、信托目的合法合规性以及投资者权益保护等内容出具相关意见

保险机构應当加强投后管理，制定后续管理制度和风险处理预案;定期监测融资主体和项目的经营等情况;定期开展压力测试和情景分析;形成内部定期報告机制全程跟踪信托投资风险。 

保险机构投资集合资金信托出现违约风险的要积极采取应对措施，维护保险资金安全并查找风险發生的原因，制定整改方案按规定及时向银保监会报告；对于履职尽责不力且违反银保监会相关规定的保险机构信托投资专业责任人，銀保监会将依法追究其责任

十三、保险资金投资的集合资金信托有个人投资者参与的，信托公司应加强投资者适当性管理确保其符合匼格投资者标准，坚持产品风险等级与投资者风险承受能力相匹配的原则严禁误导投资者购买风险等级高于其风险承受能力等级的资金信托。

十四、保险机构投资集合资金信托保险机构和信托公司应当按有关规定向银保监会指定的信息登记平台报送信息，对于未及时、准确、完整报送信息的责令限期改正，逾期不改正的依法予以行政处罚

十五、保险机构投资集合资金信托，存在以下情形之一的应當于投资后15个工作日内向银保监会报告：

（一）未直接投向具体基础资产，存在一层嵌套的；

（二）基础资产涉及的不动产等项目不在直轄市、省会城市、计划单列市等具有明显区位优势的地域且融资主体或者担保主体信用等级低于AAA级；

（三）基础资产所属融资主体为县級政府融资平台,且融资主体或者担保主体信用等级低于AAA级；

（四）信托公司或基础资产所属融资主体与保险机构存在关联关系；

（五）银保监会认定的其他情形。

银保监会审核有关报告认为报告信息披露不完整、外部信用评级风险揭示不充分、不能客观反映投资资产风险嘚，可以要求保险机构作出相应调整

十六、保险业、信托业相关行业组织应当加强行业自律管理，评估会员及其从业人员行为同时对投资涉及的律师事务所、信用评级机构等定期开展评估，对未能尽职履责且情节严重的列入行业警示名单。

十七、保险集团（控股）公司、保险公司委托保险资产管理公司投资集合资金信托的由保险资产管理公司履行本通知规定的相关管理责任，保险集团（控股）公司、保险公司应当符合保险资金委托投资管理和投资金融产品的相关规定

十八、为维护市场稳定，保险机构投资集合资金信托实行“新老劃断”,确保平稳过渡保险机构投资分期发行产品的，可以继续投资予以衔接但新增投资的集合资金信托应按照本通知执行。

十九、上述事项自本通知发布之日起执行《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》（保监发〔2014〕38号）同时废止。

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