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股票投资原理总结-高手小石
股票投资的几点心得分享之一：维克多的成功 最近读了很多书，绝大部分当然是关于证券方面的。在上海书城逛 了一大圈，在上海图书馆逛了一大圈，发现很多书看了也白看。而可悲 的是，大部分都是这个类型。在这些琳琅满目的书籍中，有两本书让我 有茅塞顿开的感觉，这也是我在近几年读的最好的两本书。一本是被称 为“华尔街的终结者”的维克多〃斯波朗迪写的《专业投机原理》 ，一 本是以维克多的思想为启发而总结所写的 “山寨版本” ――李济安的 《专 业投资原理》 。一本是美国人写的，一本是中国人写的，在国度之间的 交错中，探寻股市的真谛。笔者不是书评人士，也无疑专门为这两本书做任何商业形式的宣传， 只希望在不侵犯版权的情况下，撷取书中的精彩片段，适当加以点评， 和各位朋友分享。巴菲特是从公司的财务报表出发，寻找价值低估的股票，买入并长期 持有；维克多则是从赌博胜率的角度出发，运用多种技术工具，进行专 业的投机。无论他们的具体操作技巧有多大差别，巴菲特和维克多都取 得了巨大的成功。如果说巴菲特的成功代表了“投资者”的荣耀，那么 维克多的成功则为 “投机者” 大大争了一口气。从这两个成功者的身上，1我们似乎可以得到一个结论：在资本市场上，要获得成功，关键不在于 你用什么方法，而在于你是否精通你所使用的方法。所谓条条道路通罗 马、殊途同归、异曲同工等等，都是这个意思。现在让我们跟随这个号 称“华尔街的终结者”“操盘手维克多”的人来进行一番精神游历。 、追求“铁血纪律”维克多所追求的目标是： “在经济独立的情况下，保有自由，经年累 月地稳定获利。 ”相信对于几乎所有的投资者来说，这样的目标都是值 得努力追求的。在投身资本市场之前，维克多是一个玩牌高手，也是一个赌博高手， 所以他十分重视“胜率”概念。他所理解的“投机艺术”是： “能够精 确地解释当时的状况，掌握胜算，知道如何下注，保证自己即使在输的 情况下，仍能参与下一盘赌局，遵守心理纪律，执行客观的知识而不是 由情绪主导的决策。 ”在这段定义中，他强调了胜算、游戏规则、不被 淘汰、纪律等几个要素。胜算被他放在第一位。严格遵守纪律是中外高 手们的共通之处，更有人将之称为“铁血纪律” 。维克多说： “在交易中 不能控制自己情绪的人，将会付出惨重的代价” 。非常重视止损2“在拟定交易决策时，你必须绝对相信自己正确。在被市场证明你是 错误的之前，你是绝对正确的。 ”这给人的感觉太好了！从此，我们可 以像永远不会错的神奇操盘手一样下单了。当然，这种骄傲的感觉，只 限于你下单之时，维克多在后面接着说： “一旦市场证明你错了，你就 要迅速认赔。 ”他提出一个“鳄鱼原则” “万一被鳄鱼咬住了脚，你惟 ： 一的机会，便是牺牲那一只脚。如果你不甘心，挣扎的时间越长，鳄鱼 咬的面积就越大，直至把你整个吞下。 ”这种形容很恐怖，但却非常形 象。在我看的很多国外基金经理的访谈录中，他们都有一个共同点，非 常重视止损。不会止损的人，很容易被市场消灭掉。对道氏理论深入研究还有一个现象引起了我的好奇，包括维克多在内，许多中外技术高手 都对道氏理论十分佩服并专门做过深入研究，而道氏理论在一般人的眼 中，远远没有它在那些高手的眼中那么重要，常常被忽视。维克多有一 段时间非常认真地研究道氏理论，并根据道氏理论关于“趋势” 的原理， 统计出历史上的短期、中期、长期趋势的幅度和时间，然后将之简化成 交易格式。经过那一段时间的研究和统计，维克多觉得自己的水平大大 提高，进入到一个崭新的境界。他根据统计对空头市场和多头市场所做 出的总结，对于我们理解中国股市也有一定的启发意义。他对牛市中的 中级调整的统计结论是： “调整幅度为３３％―６６％，时间为３周至 ３个月，相对于主要趋势，它是暴跌。 ”回头看看我国股市的这次大调3整：从２２４５点到１５１４点，幅度是３２．５６％，接近３３％， 时间从２００１年７月下旬到１０月下旬，是３个月，形式也暴跌。莫 非，牛市还没完结？当然，那只是外国股市的统计，不一定适合中国股 市，不能生搬硬套。注重推理过程维克多进行市场预测的方法是结合技术分析、统计方法和经济基本面 三种因素来进行的，看起来很简单，很多人也都常用这三种方式，但很 少有人能准确地预测。 “不在于你知道多少，而在于你知道的内容的真 实性和相关性”“关键在于一项陈述和一点知识，如何形成一系列的推 、 理与结论” ，这就是“重点思考原则” 。大家看的都是同样的技术图形， 同样的统计数字， 面临的是同样的经济基本面， 为何维克多能看清方向， 而你看不出来？推理过程不同，结论自然就不同，区别在于推理过程。 分享二：投机的本质 投机的本质我们首先要做的是界定“投机”一词的含义，因为投机在大多数人 的眼中，被看作贬意词。在中国人的传统意识里，投机具有不劳而获的 意思，因而被大众所厌恶。即使在最有解释权的《新华词典》中的解释，4也是“钻空子谋取私利的意思。 ”所以每当我们谈到投机时，仿佛在讨 论一件不光彩的事，或者在进行狡辨。 其实恰恰相反，投机是投资的最高境界，如果我们将这个词拆开来 看，仅从单字的含义来讲，同样是《新华词典》的解释“投”有“瞅准、 有目标的意思”“机”是“能够迅速适应事物的变化，灵活”的意思。 ； 如果我们将它综合起来，它的意思就是“能够瞅准机会抓住迅速变化的 事物本质”的意思。这样看来就没有丝毫贬义的感觉。投机一词在英文 中的解释，也同样丝毫没有贬义的意思。事实上我们夜以继日地学习， 不正是为了能够抓住迅速变化的时机进行交易吗？如果这也是你的追 求，相信你就不会在意用怎样的字眼形容我们的追求了。 投机行为被人误解的另一个原因，是大多数投资人认为它是在短期 行情中漫无目的地进进出出，其实投机行为并不像大多人所认为的一 样，是在短期行情中交易。在股市真正经典书中，投机行为都是以中级 行情的变动进行交易，而不是在短期行情中交易。只有交易者才会选择 短期行情进行交易。 要想成为一个真正意义上的投机者，绝非是一件简单的事。只有通 过辛勤的劳动，大量的学习从中找到事物发展中本质的，必然的联系， 然后再抓住最佳时机进行买卖交易。 投机需要必备的素质，并不仅仅是专业的知识（了解股票波动的内 在本质规律） ，它还需正确的投资态度、良好的投资的策略、以及如何 调节我们内心的冲突，和执行既定原则的决心。只要我们通过辛勤的研 究，客观的分析，并认真地观察历史的发展，投机行为就会使我们最终5走向辉煌的成功。 本书所有的知识， 都是一个优秀的投机者应该具备的， 它将指引你走向真正意义的成功。 当你真正明白投机的内涵，就可以相当容易地在投资与投机之间转 换角色，投机就是投资中的投资。换言之，就是投资经验的最终浓缩。《专业投资原理》分享之（三）：投机者必备的态度 投机者必备的态度 证券市场对于很多人来讲是梦想的世界，冒险家的乐园，仿佛只要找 到正确的经文，念一声芝麻开门，财富就可以滚滚而来。 正是为了迎合这样的心理，中国证券市场短暂的历史中出现了许许多 多小丑一样的人物，他们不是声称自己找到了投资的诀窍，就是急不可 耐地跳出来对证券市场评头论足，全然一幅专家模样。有人声称自己发 明了一套理论准确性极高；人声称自己的工作室预测和跟踪了最近几年 所有的牛股，并连续出书四处吹嘘自己的理论；还有人大言不惭号称股 神，声称自己最近几年如何如何了得，没有一只股票亏损，百战百胜想 赔钱都很难；还有人宣扬自己运用 xx 测市，成绩如何出色等等。还有 一些分析人士发明了各种分析股市的方法，并加以各种奇异的名称，什 么股市三十六计，制胜多少招，还有人甚至称自己的方法一年能获利十 倍。这些繁杂的理论名称仍华丽，但却华而不实。书读百遍，仍然一无 所获。事实上世上本没有什么股票操作的秘诀宝典，更没有一套绝对有 效并能够迅速掌握的股市绝招。6一、一个理论在成熟市场是经过几十年时间的观察分析，运用上百年 的资料加以统计，再经过几十年时间验证它的准确性，才逐渐成形。比 如说道氏理论，它的形成几乎是几代人努力的结晶，从查理士〃道尔到 威廉彼〃得汉〃米尔顿，到罗伯特〃雷亚，通过他们不懈的努力和严谨 的观察，才有了现在的构架。中国证券市场成立的时间非常短，只有 12 年时间，并处在幼年不成熟时期。这就造成了我们验证和统计资料的困 难。比如说旗形走势，在我国证券史上一共出现过几回？一个完整的牛 市和熊市一共才出现过几次？我们从仅有数据中寻找到的规律，往往苍 白无力。而这些人用自己仅有几年的投资经验，再根据证券市场仅有几 年的数据轻率地下定结论，就声称自己的理论是如何准确，自己是如何 的百战百胜，是多么滑稽可笑。二、当他们吹得热火朝天时候，真正专业且握有大量资金的券商们， 正忙着将资金投入一级市场申购新股。没有任何人能够掌握一套战无不 胜的仙招，也绝非用几个公式就可以盈利，不论在任何市场，没有任何 人能够在一夜之间成为经济巨人。我们看看那些成熟市场中出现的成功 人物，不论是垃圾债券之父麦克尔〃米尔肯、还是金融杀手索罗斯、或 者股神沃伦〃巴菲特，都是经过几十年的财富积累，通过日积月累逐渐 成为巨富。在中国，因为市场的不完善，既没有卖空机制，又不能够透7支，而且交易范围很小，取得好成绩更是难上加难，可是他们却口出狂 言， 是多么的可笑。 任何人的成功都是遵循着循序渐进日积月累的原则， 而不是一日暴富所产生的。三、尽管如此，还是有那么多投资人急功近利渴望迅速成功，在我们 身边有很多这样的投资人。他们在市场热烈的时候被暴利传闻所吸引， 希望踏上淘金浪潮，将资金刚刚划进帐户，不具备一点点投资知识，就 急忙将所有的资金凭感觉或轻易地听信他人意见买进股票。有的人甚至 即使只剩下两三千元，也要将他们买成基金或低价股，直到剩下的资金 已经不能再进行任何的投资才心满意足，好像今天是最后的买进机会 了。这种现象非常普遍，很多投资人都经历了这样的过程，但是他们也 同样在经历了短暂的获利之后，很快陷入了套牢的泥潭，长期在其中挣 扎。为什么会有这样的结局？原因非常简单，只是因为他们没有在入市前 做好充分的准备工作，没有足够的心理准备和投资知识。如果没有一定 的专业投资知识就投身股市，简直就像瞎子开车一样，是十分危险的。 事实上证券市场上的成功不是取决一些什么奇怪的因素，或者一个人智 商的高低，而是与其他行业一样，是对于从事事业的兴趣。换言之，就 是狂热的程度。8任何一个成功的投资者，成功的原因只有一个，就是他真正所关心的 不只是金钱的波动，而是对股市运作规律产生的兴趣，成功就是狂热迷 恋编织的产物。我们必须要有将证券投资作为一项事业去做的认识与决 心，而不是当作一个获取暴利的场所。如果你所希望的只是在证券市场碰运气，或者希望在自己最近无所事 事的生活中做一点点缀， 等有正式的事再离开， 这些想法是十分危险的。 证券分析是一个非常复杂的系统，在真正的掌握之前，不但要消耗大量 时间精力，而且常常要付出高昂的学费，绝非一朝一夕可以掌握。如果你的目的不是以股票为终身职业的话最好离开。很多人认为我危 言耸听，因为毕竟现在有很多投资者刚刚入市就已经有所获利，这一点 我不想过多争辩，事实胜于雄辩。如今，社会的进步之所以日新月异，就是在于分工，只要做好我们最 擅长最热爱的事， 就可以生活得很好了， 而不是到处撒种最后广种薄收。 我们要做的不是面面俱到地掌握所有的挣钱方法，而是将热爱的事情做9好，就可以拥有成功的一生。如果你经过深思熟虑之后， 依然选择这个行业， 那么首先我要祝贺你， 因为你已经具备了正确的态度。但在真正开始投资之前，你还必须要有 充足的准备，从心理上的到专业知识方面的，而不是急于投资。《专业投资原理》分享之（四）：成功者的素质 成功者的素质不论在任何行业，所有的成功者都有很多的共同之处，证券市场也是 同样。只有具备这些良好的素质，才使他们不畏艰险最终走向成功。因 此，是我们必须加以借鉴的。远大明确的目标 成功的投资人之所以能够成功，在很大程度上依赖于他有渴望成功的 愿望。成功的人首先要敢想，有远大的目标才会加倍努力。如果你最高 的目标只是房顶上的麦粒，就绝没有可能天天磨练你的翅膀，以便飞上10蓝天。信心 每一个成功的投资人对于自己成功有着绝对信心，这种信心对于大多 数人来讲几乎是顽固不化，不可理喻的。但就是因为这种信心，支撑着 他忍受一次又一次难以承受的失败打击，这种失败造成的痛苦是一般人 无法想像的，也是不能承受的。任何意志薄弱信心不足的人，最后都会 造成意志的崩溃与绝望，沦为失败者，最终被淘汰出局。只有坚定的信 心，才是坚持不懈的保证。这是一个只有偏执狂才能生存的地方。狂热 成功者真正感兴趣的是市场内在的运作规律，而不是金钱。他们不会 仅仅为投资而投资，他们往往将多数时间用于研究市场的内在规律，而 不是交易。可以说他们的狂热绝不仅仅是成功可以给他们带来巨额的财 富，更重要的是他们对证券分析的迷恋，那种渴望出类拔萃的愿望，和 对随之而来的挑战的爱恋，而金钱仅仅是成功人生的附属品而已。正是 因为这样，他们才可以夜以继日地将所有时间和精力投入到研究中。 成功的投资者，不论自己手上的资金是一万还是十万或者是一百万，他 都会一视同仁，进行一丝不苟的操作。因为他重视的不仅仅是金钱的数 量，更重要的是验证自己操作方法和策略是否正确。犹如一个台球的顶11尖好手，不论是在比赛中还是在训练中，他都会对自己每一次出杆的质 量负责，他之所以可以成为顶尖好手就是因为有这样的态度。 如果投资人纯粹是为赢利而进行交易，就往往容易被股票的波动所左 右，失去客观判断的能力，很难坚持已订的原则与计划，成功的可能性 会大大降低。正是因为他们关心的是对和错，而不仅仅是股市的波动， 才使得他们面对股市的波动，做到不以一时得失为操作的根据，而是仅 以对错作为唯一的依据。真正做到不以物喜，不以己悲。魄力 成功的投资者，必须要有独立下决心的魄力。金融市场的本质，决定 了正确的决策往往与大多数人认识相反，所以多数时候他们都是孤独 的，属于极少数的一群。他们有信心坚持自己的观点并加以实施。事实 上坚定信念，坚信自己对市场的客观判断不随大流，是任何事业成功的 基础。只有异于常人的眼光和魄力，才可以使他们在投机市场中脱颖而 出，成为市场的赢家。耐心 花花世界，碌碌苍生，有几人能真正做到心境如水？ 通过对市场的了解，我们可以得知，一年之中没有几次真正的投资机 会，有时甚至仅有一两次。投资机会最少也是在中期调整中出现，有的12甚至是长期行情的转折点，而不是在短期波动中。这样就造成投资人在 大多数时候，都是在等待最佳的投资机会中，每一天都在观察大量的股 票波动，可是一年到头真正的投资机会仅有几次。就像一只蜘蛛，天天 在等，一年三百六十五天。一旦时机成熟， 就会立即采取行动毫不迟疑。 在没有理想时机的情况下，必须学会耐心等待，克制自己的情绪。可以 说成功的要素之一，就是善于忍耐和精于等待。谦虚 一个成功的投资人，必须要有不耻下问的精神，很多问题的重要性往 往被人们忽视。多数人视为极其简单的、或者不屑加以解释的、没有人 敢提出的被视为愚蠢的问题，恰恰是最让人深感知识匮乏的问题。往往 最简单的问题里包含着最深奥的道理，所以想要成功，你必须做到敏而 好学，不耻下问。 从事投机行业，你必须要彻底了解成功人士具备哪些优良品质，知道 自己和大多数历史上成功的大投资家有哪些差距，这样才有可能缩小差 距，以便早日成功。而不能仅仅依靠自我感觉去猜测。《专业投资原理》分享之（五）：炒股成功的捷径 炒股成功的捷径13成功是否有捷径，是很多人争论的话题，如果一定要说有，我想成功 的捷径一定是正确的学习方法，而无有其他。在我的成长过程中，走过 无数的弯路。因此加以总结，从自己惨痛的教训中总结出一些方法，希 望能给朋友加以借鉴，少走一点弯路。学习的最佳途径就是回顾历史。关注历史可以让我们在最短的时间 里，掌握证券知识的最佳途径。所以必须关注历史上曾发生过什么，证 券市场上总是年复一年地重复着同样的故事，只是市场上的人换了一茬 又一茬。有智慧的人不仅仅从自己的失败与成功中寻找教训，还大量地从历史 中总结经验，因此在投资股票赚钱之前，首先应该先追溯历史，看一看 历史上那些成功的投资家是如何赚大笔利润的，以及更多的投资人是因 何亏损惨重的。不论做任何事物，不论经营企业，还是作股票，成功无一例外的是建 立在对我们对所处的行业了解的程度，我们对这个行业了解的程度越14高，成功的机会就越大，我们的经验就越丰富。因此关注历史是不可或 缺的课程。前事不忘，后事之师，成功的路如果有捷径，其中之一就是 追溯历史。随着对市场了解的逐步加深，我们还需要再进行一定的模拟操作，进 行热身训练，之后再考虑真正进行交易。很多人轻蔑的认为这样无异于 纸上谈兵，但是我却认为这是非常重要的一课。尽管这样忽略了股价波 动对我们的心理影响，但是它可以使我们花很小的代价就得到锻炼，毕 竟除了心理承受能力之外，还有很多需要我们学习的。通过一段时间的演练，如果我们很满意自己的成绩，可以适量地稍微 投入一些资金进行实际操作，也许你认为自己已经具备获利的能力，但 我还是建议你介入的不要太深。投入资金的多少因人而异，因为人的财 富不同，但不宜过重也不宜过轻，以每一个百分点的下跌，都叫我们心 痛的投入为宜。因为我们此时的锻炼，就应逐步增加我们的心理承受能 力为重点。随着经验的成熟逐步加重仓位，这一期间以一年为佳。除非 你信心十足，否则最好经过较长时间的磨练。大多数投资人开始关注股市的时候，往往是市场最火热的时候，此时15不断见到别的投资人在不断获利，他们总是心急如焚，担心错过获利的 好时光。我要说的是，一个先装满头脑的人金钱会随之而至。那些急切 致富的投资人，现在往往已经亏损累累。相反那些首先立足于掌握证券 知识再介入的人，反而已经有了可观的收益，这种情况几乎无一例外。在投资生涯中，写交易日记是加快自我完善的最好途径。在交易日记 中，你必须详细记录你的每一次的成功与失败，以及交易的真正原因， 然后认真加以分析。久而久之，你就会发现，我们常常听信他人的小道 消息冲进杀出，或者在没有出现明显的进出信号前过早交易，或者经常 的违反自己既定的交易计划等等，总是在同样的地方犯错，在一个地方 跌倒。用不了几个月，我们就可以找到很多同样的错误。只要认真加以 总结和修正，将会十分有利于我们未来作出正确决定，使我们的投资技 巧很容易迈上一个新的台阶。很多人不愿意回顾过去的失败，认为这是向伤口中撒盐。想要成功， 你必须面对自己的错误，只有认真总结失败教训，逐步加以改变，才是 正确的态度，也是成功的必经之路。成功的过程就是不断与错误作斗争 的过程。16另外，人的本能是从众的，这一点已经毋庸Z疑，在证券市场上，巨 大的利益驱动之下，人的心理更是趋于一致。而投机市场上大多数人注 定是要失败的，因此想要成功，就必须要摆脱大众的思路。所以我们必须要站在更高的位Z审视自己，换言之，就是要仔细观察 自己是否有大众地交易习惯，如果你发现自己的某种习惯是大多数人都 具备的，就一定要加以改正。具体地办法就是永远不要在交易所里我行 我素，而要交很多的股友，当你发现大多数人都有和自己一样的习惯， 或者有很多人持有同自己一样的股票时就一定要加以改正。聪明的人总 是从别人的身上吸取教训。摆脱大众的思维，就向成功又迈进了一步。《专业投资原理》分享之（六）：参悟支撑和压力 参悟支撑和压力一 支撑与阻力的形成根源 要想灵活运用支撑与阻力获利，必须要了解支撑与阻力形成的真正原 因，同其它的技术分析的根源一样，它们都是心理因素造成的。下面我17们就来了解哪些情况下会产生支撑与阻力，并深入地解析它们的形成原 因。（1）股价 k 线图上密集成交地带形成之后，股价一旦向上突破，这一 形态往往就成为支撑区域；当股价一旦向下突破，这一区域往往就会成 为阻力区域。当股价在一个价格区域波动时间较久，这一个价格区域买进的投资人 越多。股价跌破这一价格区域，就使买进的投资人全部被套，随着时间 的推移，长期的心理折磨和亲友的担心埋怨会造成巨大压力，侥幸心理 逐渐减少，取而代之的是深深的恐惧与担心，一旦股价重新回到这一价 格区域附近，投资者必然急不可待的卖出股票，以求减少损失，于是就 会形成很强的卖压，使股价不易突破这一价格区域，阻力因此形成。当股价在一个价格区域内波动，随着时间的推移，平均持仓成本越来 越接近这一价格区域， 突然有一天股价突破上行， 随着股价的不断上涨， 投资人获利越来越丰厚，获利回吐的压力造成股价回落。当重新跌至这 一个价格波动区域，在这一价格区域处买进的投资人，因利润减少或者 除去手续费已没有利润，同时高位没有卖出的投资人对高价产生怀念之18情， 导致卖出的投资者越来越少，这样卖压开始减弱，股价因此而起稳。 另外在高位卖出的部分投资人并非完全看空后市，只是因获利颇丰才卖 出，见股价距离卖出价位差价较大，又回至当初持仓成本区域，又反手 买进，期待股价再度升高时再卖出获取利润，这种投资者为数不少，所 以很容易推高股价，这就是支撑形成的原因。（2）上一波行情股价波动最高点与最低点处，往往容易形成支撑或阻 力。这通常是后悔情绪和对未来的不确定性的担心造成。股价上涨至一个 高点回落之后，当股价再次上涨时，很多投资人就开始猜测股价会在何 处反转，因为错过了上一次的最高点空欢喜一场，所以通常会认为这一 点位有较强的阻力，很多人就将前一个高点位处作为卖出时机，因此容 易形成阻力。上一波行情股价波动的最低点价位处往往会形成支撑，原因同样如 此。当股价在下跌过程中，投资人往往不知何处是底，但是很多投资人 因为错失上一阶段行情的最低点进货，所以十分懊恼，因此常常以前一 次行情的低点作为进场时机，同时股价跌至这一价位时，持有股票的投19资人亏损往往日渐加大，产生了浓烈的惜售心理，所以很轻微的买进， 就造成股价的大幅回升，这就是支撑的形成原因。（3）百分之五十的原则。当股价在某一个价格区域换手率很大，形 成时间也较长，此时股价突然上涨或下跌，上涨幅度达到 50%时，常常 会受到很强的卖出压力，造成股价反转或横向波动；或者股价下跌 50% 处时容易受到支撑，改变股价波动的方向。这是因为在股票市场上到处都有投机客，当股价一旦开始涨跌时就开 始迅速寻找进出的时机，多数人的买卖依据不是因为什么客观原因，而 是以自己的盈亏情况作为买卖的依据。当股价上涨幅度达到 50%时，一 方面持有股票的投资人获利丰厚，投资增值已达一半，担心股价反转， 到头空欢喜一场，开始卖出股票。同时持币的投资人认为股价上涨过快 涨幅较大，而不肯进入，因此股价很容易反转下跌。当股价从一个价格区域下跌跌幅达到 50%处时， 持有股票的人就因亏损 过大而不愿卖出，反而逐渐摊低买进。投机客因为股价大跌到原价的一 半，认为股价不会再跌而大量买进，因此常常使股价反转。20事实上，不仅是 50%处容易受到支撑与阻力，30%、100%处都容易受到 支撑与阻力，这些点位也都是在实际操作过程中不容忽视的，原因也完 全相同。（4）整数价位，比如 10 元、20 元、50 元等等，还有指数点位 1000 点、2000 点、10000 点等等这些点位常常会形成重要的支撑与阻力。一方面是因为投资人认为在这一价位买进卖出股票之后，比较容易计 算盈亏情况，更重要的是对于新高价的恐惧与底价的预期，也会使他们 在面临整数关位时急于进行交易，久而久之这些价位就形成了阻力或支 撑。（5）当股价在一个价格区域之内上下波动，连续几次都不能向上或向 下突破，那么这个形态的上档高点就会成为阻力位，而下档的最低价位 处就成为一条支撑线。这个点位被冲击的次数越多，上下的幅度越大， 支撑与阻力就越具有意义。21这是因为，当股价连续两次没有向上突破时，短线投资者就会认为这 一价位不易突破， 因而以此作为参考卖出股票， 在低档价位处买进股票， 进行高抛低吸，以求利润的最大化。随着更多的人发现这种现象，就会 有越来越多的人加入这一行列，支撑与阻力的意义就会越强，这就是股 票箱的产生原因。通常情况下，一个阻力位一旦被有效突破，这个价格区域就从阻力变 成了支撑；同理，一个支撑位一旦被跌破，就会转变成压力。二 运用原则 通过我们对于支撑与阻力的了解日益加深，我们就可以通过这些知识 为我们获利打下坚实的基础，我们应用上述方法进行实际操作过程中， 必须注意以下一些客观因素，以提高我们的成功率。（1）市场情况。在多头市场中阻力位的意义相对比较弱，而支撑的意 义通常比较强；在熊市则是另一种情形，在空头市场中，阻力位的意义 比较重而支撑的意义则比较弱。22这是因为在股市的上涨过程中，投资者的心态因屡屡获利，或者看见 他人的获利效应较为稳定，本来盈利后准备卖出的投资人因大势向好， 而提高盈利预期。另一些原本等待解套后就立即出局的投资者，在乐观 的市场气氛中， 也蠢蠢欲动， 希望有所利润再卖出。 所有的人欢欣鼓舞， 于是产生了支撑的意义就比较强，而阻力的作用比较弱的现象。在空头市场中，大多数的投资人发现大家都是在亏损，几乎所有的股 票都在下跌，在这种时候，一有获利投资人自然地产生落袋为安，以及 见好就收的心理。同时，原本被套之后期待解套的投资人，也因大市利 空不断，大盘持续下跌，由期待解套变化成为少亏就行的愿望，自然会 导致阻力位的意义比较重而支撑的意义则比较弱。（2）压力区与支撑区形成的时间长短。如果成交密集区域形成时间很长，已经达到了五六年之久甚至更长时 间，往往就不具有支撑和阻力的意义。这是因为在这一个价位区买进的 人，多数都已经在低位割肉卖出了，即使有人还没有卖出，这部分人也 已经寥寥无几。这一区域已经不再是大多投资人的成本区域，所以就不 会产生较重的支撑与阻力。23（3）换手率的大小对于一个支撑位与阻力位的意义十分重要。一个价位的成交量越大，说明这一价位换手率越高，平均持仓成本越 靠近这一价格区域，这样当股价越靠近这一价格区域，支撑与阻力的就 越具有意义。投资人在选股过程中，如果发现有两只股票条件都比较适合，那么我 建议你应该选择在下跌过程中，成交量较小的那一只股票，因为这种股 票在上涨过程中因套牢的投资人比较少，所以上档压力较轻，比较容易 大幅快速上涨。投资人的心理波动直接决定了他们的买卖欲望，而买卖欲望往往决定 了股价的支撑与阻力的强弱，只要我们了解他们的心理变动，就很容易 预测股价的支撑与阻力所发生的区域并以此进行交易24《专业投资原理》分享之（七）：参悟底部 底部形成的原因股价经过长期下跌，先前高位买进的投资人都已深深套牢，因此产生 坚决不肯卖出的念头。同时开始后悔早先为何不及早脱手，期望有一天 股价有所反弹，在较高价位卖出股票，因此随着股价的下跌卖出越来越 少。随着卖出压力减少，股价下跌减缓，前期卖出的短线客见股价跌势 有所趋缓，开始进场买进股票，希望低吸高抛。同时高位套牢的部分投 资人开始回补，希望可以摊低成本早日解套。这些买进的力量因为卖压 较弱，因此很容易将股价推高。随着股价上涨，在低位买进的投资人开始获利回吐，同时一部分高位 套牢的投资人已经彻底绝望，只等行情有所反弹就要卖出股票，见到股 价有所回升就急于卖出，这些卖出压力造成股价回落。随着股价再次下 跌，持币观望的短线客就猜测股价会在那里止跌，以便先人一步买进股 票。他们通常会参考前一个止跌回升的价位，因为他们认为这一价位有 支撑，因此买进。而在较高位没有卖出的投资人， 出于怀念先前的高价， 也不愿低价求售，抛压再次减少，使股价再一次上升。股价又一次的上 涨，许多错过前次高位卖出的投资人开始反省，如果通过高抛低吸打短 差的方式，很快就有解套的可能，最少可以减少损失，因此开始逢高卖25出。同时还有部分短线客开始逐步获利回吐，再一次造成股价回落。 在整个底部过程中，买进者主要是高位被套牢的摊平成本者和抄底资 金。 底部投资人的心理变化尽管有差异，但是只是程度不同而已。 总之， 股价在低位的时间越长久，上下波动的次数越多，打差做短线的投资人 就越多，这样底部就越不容易被突破。在整个底部形成过程中，有时形成时间较短，有时形成时间较长，有 的底部是在极度恐慌的市场气氛下形成，有的则是在清淡的气氛下形 成。因为条件不同，因此形成的底部也有所不同，因而形成了各种形状 各异的底部形态，就像后面所介绍的各种底部。可以说每一种底部都是 不同市场气氛和投资人不同心理变化的产物。随着基本面的好转，有实力的机构大户通过全面调研，以及内幕消息 得知公司要有较大的变动，公司的财务状况将有所好转。利用市场悲观 的气氛和投资者对后市的恐惧，逐渐拉高股价诱使投资人将股票卖给自 己。这时的市场上仍然利空不断，但是在主力机构的介入下，股价却不 再下跌，开始缓慢上涨，成交量逐渐开始放大。低价买进的投资人很久 没有获利，十分珍惜到手的利润，一有获利就迅速卖出。而高位长期套 牢的投资者，害怕再次错过减少亏损的机会而忍痛卖出，希望在低位再 次补回。大量的卖单遭遇机构买进表现在图表上，就是股价伴随着巨大26的成交量突破颈线上涨，标志底部形态的终结。这一阶段也可以被称作道氏理论的牛市第一阶段，或波浪理论的第一 浪。股价突破颈线上行，由于股票持续上涨，经过了长期下跌的投资者， 好不容易略有获利，多抱有落袋为安的念头，急切获利了结改为观望。 而此时重仓持有的机构，为摆脱获利丰厚的短线客，趁着投资人信心不 稳定，借势打压股价以达到加重散户恐惧的目的。而随着大势的渐渐走 低，市场上有关机构出货的传言多如牛毛，市场看空气氛再次浓厚，当 股价下跌至前期高点处，就止跌企稳。总的来说这一阶段是机构大户真 正进货的时期，也是精明投资人介入的最佳时机，但中小散户大多两手 空空。这一阶段被称为反抽阶段。一般来讲，底部形态的形成就如同我们所介绍的一样，是由市场自发 形成的，这样个股会在很大程度上与大盘波动一致。但有时机构消息确 凿，获利的把握非常大，十分肯定公司将会有很大的发展，他们就会及 早进场大量买进，整个形态都是在机构大户的控制下完成的，表现在图 表上就是个股与大势的完全背离， 大盘下跌它横盘， 大势稍有起稳迹象，27个股就开始了上涨。这是因为机构的大量买进，会造成股票脱离大势的 影响，所以机构急于吸货的心态，则正好可以从个股与大盘的关系中简 单辨别。底部形成过程中的市场气氛从市场气氛来看，底部阶段投资者对行情绝望，市场人士大多持悲观 的看法。在这一时期，很少有人提及股票市场，似乎人们已经忘记了它 的存在，即使有人提起，说起的都是满天飞的利空的消息，和某某投资 人惨遭巨额的损失这类传闻。这时很少有人肯将资金投入股票市场，部 分主力和大多数中小散户亏损累累。证券公司门可罗雀，中小散户暂时 停止买卖，以待股市有所反弹再套现。没有耐心的投资人失望之余，纷 纷认赔抛出手中股票，绝望的离开市场另寻出路。后市的研判底部被突破之后，未来走势强弱通常可以通过以下几个方面判断。28（1）市场气氛。总体来说市场气氛越恐慌，投资人越看空后市，这 种情况下形成的底部未来涨幅往往越大。这是因为广大投资人越看空后市，对未来的行情越绝望，高位套牢的 投资人往往忍痛割肉，低位的换手较为充分，而持币的投资人又不敢随 便进场，机构容易得到大量的筹码。当大量的筹码集中到了机构手中， 后市的涨幅就越大。（2）底部形成的时间越久，一旦向上突破涨幅就越大。股市有言： 横着有多长， “ 竖起来就有多高” 为什么会出现这种现象？ 。 主要因为股价自牛市的终结开始，经过长期下跌，大量投资人被高位套 牢，很多人甚至亏损过半。在这种情况下，大多数投资人是不肯轻易割 肉卖出手中持股的，除非是长期的绝望，用时间来瓦解这些投资人的信 心。这样在日复一日的时光流逝中，越来越多的持股者忍痛卖出了手中 的股票，时间越长，割肉的人就越多，这样股票就在底部进行了大量的 换手，机构就比较容易得到大量的筹码，上档的压力也越来越轻，所以 说底部越长的股票一旦向上突破上涨的幅度就越大。29（3）底部形成的时间越长，一旦向上突破，反抽的概率越小。反抽之所以出现， 是因为底部形成的时间较短， 机构在底部吸筹较少， 控盘能力较差。同时低位投资人换手不充分，一旦股价上涨，在高位套 牢的投资人担心再次错过卖高价的好时机，而低位买进的投资人因获利 丰厚，而急于兑现，因此很容易产生强大卖压迫使股价走低。而底部形 成的时间越久，机构吸货越充足，同时剩下持有股票的投资人对后市都 是十分有信心的，因此浮筹就越少，这样筹码稳定不易出现反抽。（4）在同样长时间形成的底部，振幅相对较大的底部形态一旦向上 突破，未来的涨幅通常越大。股票的振幅越大，投资人的市值波动越大，他们往往无法忍受这样的 折磨，产生打短线的念头就越强，以求摊低成本或者获取利润。这样很 容易使他们在稍高的价位卖出股票，平均持仓成本很快就摊低了，一旦 股价突破上行，上档压力通常不会太大。30判断底部的方法（1）底部最大的特点之一，就是在低迷的市场气氛中，不断传来利 空但是股价却不再下跌。这种现象的出现，是机构大户利用市场气氛作 掩护，大量进货造成的。（2）底部形态形成过程中，成交量呈现价涨量增，价跌量缩的态势。 这说明股价的上涨建立在积极换手基础上，而股价稍有下跌，成交量就 迅速萎缩，说明投资人的利润一有减少，或者略有损失卖出欲望就迅速 降低。表明投资人心态转为稳定，后市会有上涨趋势。（3）每当新股上市就跌破发行价值后，这一价格区域很可能就是中 期的底部甚至长期牛市的底部。 股市是企业融资的重要场所，一旦股价跌破发行价，就会造成新股申 购者的恐惧，最终造成公司发行新股十分困难无法融资，管理层就必然 要用利好来刺激股市，以保证股票的发行顺畅。所以说当证券市场上出 现新股跌破发行价时，市场十有八九就是一个中期底部。31（4）底部形态通常较为复杂，历时也较长。 这是因为底部要有欺骗性，机构故意引导股价的波动，千方百计的掩 饰自己的行动，绞尽脑汁改变图形，使其不像是底部，迷惑投资人。同 时悲观的气氛使投资人的心态也很不稳定，时而冲动时而压抑，他们的 情绪推动股价的波动忽上忽下， 捉摸不定。 因此底部形态通常较为复杂。《专业投资原理》分享之（八）：参悟整理形态 参悟整理形态整理形态形成的原因股价经过一段时间上涨，大多数投资人获利丰厚，产生强烈落袋为安 的念头。他们开始逢高卖出，产生较强的抛压，股价回落。随着股价下 跌，投资人的获利渐渐减少，因此卖出意愿有所减弱，股价逐步起稳。 而高位卖出的投资人见股价回落已深，下跌趋于缓和，预计股价有可能 再次上涨，开始回补。同时不肯追高买进的投资人屡次错过良机，见股 价回落就急于买进。他们的介入变成实质购买力，再次推动股价上扬，32当股价回升到前期高点附近或前期高点之前，低位买进的投资人就再次 获利回吐，前期未即时卖出的投资人也担心再次错过卖出良机，加紧卖 出股票，造成股价再次回落。股价往往在一个价位区经过一段时间的调整，反复上下波动，随着时 间的推移，投资人的平均持仓成本越来越高，卖出欲望逐步减弱，获利 盘和短线客多被清理，卖压越来越轻，剩下都是对后市十分有信心的投 资人，股价最终伴随着巨大的成交量突破形态上涨。整理形态中，主要卖出股票的是获利丰厚的低位买进者。在整个形态 形成过程中， 我们一定要关注均线系统， 在均线系统没有靠近形态之前， 极少有整理完毕的现象。而 30 日均线一旦开始靠近形态，股价往往随 时有可能会突破盘局上涨。在整个形态形成过程中，每个股票持有者的心态和市场的气氛不同， 会产生各种不同形状的整理形态，在卖出压力不是很强的时候往往容易 形成矩形整理形态、上升三角形形态等。当市场抛压较大时，容易形成 契形形态、旗形形态等。当市场气氛清淡，股票质地极好时，容易形成 圆形整理形态。可以说每一种形态后面，都包含着不同的市场气氛，和33投资人的心态。整理形态有时的确是自发形成的，纵然没有人操纵也一样会出现，因 为这是多数投资人获利丰厚的卖出造成的。但很多情况下，机构会借势 打压股价和传播利空的消息，来达到更加彻底的清理浮筹的目的。在整 个整理形态中，机构主要是起到一个诱导的作用。这一阶段相当于波浪 理论的第四浪。市场气氛在整个调整过程中，市场的气氛总体来讲是悲观的，市场上利空不断， 到处流传有关主力大户出货，和一些不利于基本面的论调，悲观气氛十 分活跃。整理形态的意义整理形态术语又叫洗盘，它主要有三个目的。34（1）清理出获利的筹码，提高市场的平均持仓成本。如果机构不进行借势洗盘，高位时他所面对的是大量获利丰厚的投资 人，这样在高位一有风吹草动，投资人就蜂拥而出了，机构自己就无法 获利派发。因此，必须要他们在高位换手，来摊高平均持仓成本。投资 人持仓成本越高，高位卖出欲望就越弱，这是机构顺利出货的前提。（2）教育投资人不要轻易抛出手中的持股。机构通过打压震仓，将不坚定的投资人赶走，再大幅拉高使抛售股票 的投资人后悔万千，深感不该轻易卖出股票。而在洗盘过程中没有卖出 股票的投资人，守得云开见日初，赚了大钱，今后再有大幅振荡也不肯 轻易卖出该股了。使他们上了一堂生动的政治课，更加坚定做一个长线 投资者。这样在高位派发时，就不会和机构抢着卖出持股了。（3）降低成本。35通过洗盘可以在较高价位卖出手中持股，在较低价位购回，摊低平均 成本。机构通过洗盘，一边撵走了意志不坚定的投资人，重新在高位引进了 另一批看好后市的投资人。一边教育了继续持股的投资人，不要轻易买 卖股票，长抱不懈才能挣大钱，并摊低了自己的持仓成本，一石三鸟。 这样机构才能够在高位从容出逃。研判洗盘的方法（1）市场气氛。不论任何时候，洗盘阶段的市场气氛都是令人悲观的，在这一阶段， 投资人大多惶惶不可终日，担心股价再次下跌。市场上也总是不时传来 利空的消息，很少有利好出现。36（2）形态形成过程中成交量呈现逐步明显减少，迅速萎缩的倾向。在整理形态中，随着时间的推移，平均成本一旦接近这一价位区域，投 资人的卖出欲望就逐步减少，显示在图表上就是迅速萎缩的成交量，表 示投资人心态良好稳定，卖出仅仅是获利丰厚所致。（3）分时走势图上看，洗盘过程中股价上涨较为缓慢，并伴随较大 的成交量。而下跌则正好相反，下跌的速度急促，成交量较小。这是因为股价在调整过程中，投资人因获利丰厚，多有落袋为安的心 理，因此卖出意愿较强，而很少有人愿意买进，同时机构借势打压，因 此下跌速度较快而没有成交量。上升时速度较慢并伴随较大的成交量， 这是因为较多持股人一旦股价开始上涨，担心股价再次回落，卖高价的 心理使他们产生逢高卖出的念头，而投资大众卖出股票的特点是挂单， 因为贪图高价，股价越高挂单卖出的人越多，因此越上涨成交量越大， 上涨越艰难。同时机构大户也故意打压使股价的上升一波三折，使投资 人觉得很不踏实，逐步高位换手。37后市的研判形态完成之后如何挑选最佳的股票？主要从以下几点判断。（1）整理形态形成与突破时市场气氛悲观，或者投资人越不看好某 只股票时，一旦上涨涨幅往往惊人。因为越是担心越不看好后市，投资 人卖出的愿望就越强烈，而一般散户越不敢轻易买进，敢于买进和继续 持有的投资人，通常对后市很有信心，换手也较为充分。所以一旦上涨 股价上涨幅度较大。（2）形态形成时振幅越大，一旦向上突破之后涨幅往往越惊人。股票振幅越大，持有股票的投资人市值波动就越大，他们就越无法忍 受死抱股票，产生打差价的心理越强烈，每逢高价时就会产生强烈的卖 出欲望，这样该股的平均成本往往较高。而那些经历振幅较大的波动， 还不肯卖出的人通常都是一些死多头，他们即使股价再高也往往不肯轻 易卖出。一旦股价向上突破上行，抛压较小38《专业投资原理》分享之（九）：参悟顶部 参悟顶部顶部形成的原因随着股价涨幅越来越大，理性的投资人和一些仔细研究过基本面的投 资大户，深知股价已大大超出了实质价值，因此乘着热烈的市场气氛悄 悄卖出手中大量股票。当他们的大量卖出遭遇散户的热烈买进，形成了 巨大的成交量。在机构大户的有组织的卖出下股价开始逐步回落，因为 他们手中握有大量筹码，不可能短短的几天时间就倾仓完毕，因此随着 股价的下跌停止卖出，培养买气。所以股价稍作回落卖压就迅速减少。 因为市场气氛十分热烈，在高位卖出的投资人随着股价回落，逐步加大 买进力度，加上抄底的资金介入，于是股价被轻松的推升至前期高点价 位处，或高于前期高点处再次出货。这一时期有时耗时较长，市场气氛 激烈往往会形成头肩顶或复合形头肩顶、菱形等。气氛较为缓和就容易 形成双顶、 圆顶。 多数来说顶部形态的形成与股票的业绩也是有关系的， 顶部形态波动幅度较小，持续时间久的往往是优绩股和大盘股。垃圾股39通常顶部比较尖锐短促，这是因为持股人心态不同所造成的。总之，顶 部形态的形成与当时的市场气氛、投资人对股票的看法紧密相连。随着时间的推移，机构大户逐步出完手中的筹码，市场上的抛压越来 越重，股价最终无人维持跌破形态，一个新的下跌趋势开始了。有时当股价脱离顶部下跌时，持有股票的投资人随着股价的下跌而产 生观望心理，造成股价卖压减轻，股价容易回升形成反抽。当股价再次反弹至颈线处又无力向上穿越再次下跌，就更明确的告知 投资人应放弃任何的幻想，抓住最后的时机逃命，而不应再去斤斤计较 自己的损失，因为今天的低价就是明日的高价，后天的天价。市场气氛整个顶部过程中，景气极尽繁荣，人气一片沸腾。不论报纸杂志，广 播电视，所有的传媒都不断报道证券市场的利好消息，所有人大都在讨40论股票，资金大量涌进市场。新股发行加速，而上涨的股票多为以前少 有成交的冷门股，原为热门的优绩股反而开始有步履蹒跚的感觉。这一 时期股票暴涨的现象屡屡可见，投资大众大量买进股票，以期待着股价 进一步上升，而指数却不在上涨。研判顶部的方法（1）顶部形态的最大特征就是巨大的成交量，和热烈的市场气氛。只有趁着热烈的市场气氛，机构大户才能够顺利脱身，如果市场气氛 清淡，机构就不可能顺利完成大量出货。而巨大的成交量是投资大众买 进机构大量的出货造成的。（2）从分时走势图上，我们可以发现，在顶部区域股价拉高极为迅 速， 而且成交量往往较小；下跌时速度缓慢， 往往伴随着巨大的成交量。投资气氛热烈，广大投资人看好后市不愿卖出，持币的投资人积极买41进，因此上涨迅速，买多卖少上升时成交量自然就小。而下跌时速度缓 慢，伴随着巨大的成交量，是因为投资人的买进和卖出都有挂单习惯， 轻易不敢追逐高价，市场气氛一片大好时，投资人此时多希望买进股票 以求获利，因此很多人开始买进，他们大多数在买进时都采取挂单等待 的方法。通常股价越低买进的挂单越多，机构则是主动卖出，这样机构 越卖价格越低，成交量就越大。一方面下方买盘较大，另一方面机构也 故意放慢派发的速度，作出股价下跌时一步三回头的假象，欺骗投资人 使他们认为下跌十分艰难，诱使投资人买进股票，于是就出现出这种现 象。（3）顶部形成前的一个高点，成交量往往已经达到了这一波原始行 情的最大成交量，在随后的上涨过程中，尽管指数再创新高，但是成交 量往往无力再放大了。 换言之， 成交量和股价不再继续价涨量增的现象， 显得力不从心了。这往往是顶部形成的最早征兆。如上证指数
日牛市最顶峰时，市场气氛尽管依然异常热烈， 但仔细观察不难发现，尽管股价不断攀升，但是成交量已经开始明显较 前一个高点有明显萎缩的趋势，也就是说成交量与股价出现了背离现 象，表明后市已经危如累卵。42这种现象的本质是大机构借良好的市场气氛，偷偷在某一板块大量出 货造成的。我们可以回顾所有的历史走势，就可以发现，每次大盘见顶 前， 真正的超级大盘股已经有出货的迹象了。 我们可以看一看马钢股份、 上海石化、深宝安这些超级大盘股，他们在 1994 年 9 月、1995 年 5 月 19 日、1997 年 5 月 8 日这些大盘上涨的最后一段时间，尽管大盘在不 断上涨，他们却在大盘离顶部最后一个阶段前，提前形成顶部。这是因为这些股票的机构吸货较多，要出货必须要乘着最热烈的市场 气氛，否则就无法顺利出货。大势上涨是因为大量的新股，以及过去的 没有上涨过的股票（多数为垃圾股）上涨所推动的。因此，当我们发现 指数不断创出新高，而成交量却没有创出新高时，就要小心是否大势即 将见顶。顶部一旦形成，换手率越大压力越大，这一区域越不容易被突破。这 是因为股价跌破顶部之后，上面大量套牢盘会产生强大的卖压。所以我 们选择股票时，就应该尽量避免选择这样的股票。顶部形态与道氏理论中的熊市第一阶段，描写的完全是同一种现象，43这一阶段的本质就是大户出货阶段。《专业投资原理》分享之（十）：深度分析颈线 深度分析颈线在接触形态分析过程中必然要接触到颈线，无论任何形态，不论是反 转形态， 还是整理形态， 都以颈线的有效突破作为研判后市走向的依据。 但在所有的技术分析书籍中，仅仅提到了它的存在，从没有人试图将它 真正所代表的含义加以解释，使颈线颇具神秘色彩。事实上颈线的意义 十分简单，就是指一个形态的支撑与阻力。回顾所有颈线的传统画法，仔细观察可以发现，几乎所有的底部颈线 画法，基本上都是将每次反弹高点加以连接得出。而顶部颈线是将每次 回落的低点加以连接形成的。这样画出的直线，为什么对后市有指导意 义？要从它所表达的含义说起。（一）底部颈线的意义44（1）心理预期股价在连续下跌之后反弹，随后在某一价位处止涨回落，当股价再次 上涨至这一价位处时，投资人就自然而然的担心这一价位是否会再次产 生阻力， 于是产生卖出观望的心理。 同时短线客会产生高抛低吸的念头， 在低点买进在反弹高点卖出，以求利润最大化，每当股价涨至高点处就 开始卖出。因为这些原因，使颈线处出现很大的卖压。（2）平均成本在整个底部形成过程中，很多投资人在这一价格区域买进股票，他们 的平均成本都在颈线之下，一旦股价向上突破颈线，这些买进的投资人 就全部获利，获利卖出的欲望，使颈线处出现强大卖压。因为以上原因，所以颈线很难被突破。形态持续时间越长，颈线被冲 击次数越多，越不易被突破，除非强大的购买力量介入，才会造成被突45破的局面。既然有大量的资金介入，后市就极有可能开始大幅上涨。（二）顶部颈线的意义（1）心理预期 当股价在连续上涨过程中突然回落，在一价位处止跌继续上涨，当股 价再次回落这一价位处时，很多投资人预期这一价位还会出现支撑，因 而减少卖出。另一些高位卖出的短线客预计股价不会再跌，产生高抛低 吸的念头在此买进，形成惜售和买进的力量。和底部颈线相同的是，这 一点位被冲击的次数越多，这一价位处买进的意愿就越强。（2）平均成本 一个顶部形成不是一朝一夕可以完成，很多投资人在这一价位区域买 进，当股价跌至形态低位处时，这些投资人就毫无利润可言，因此产生 强烈的惜售心理，造成卖压减少，因此不容易突破。另一方面，一旦股 价跌破颈线，会造成大量投资人被套，股价再次回升到颈线处，投资人 就会产生少亏出局的念头卖出股票， 形成强大卖压， 造成股价继续下跌。46因为有以上原因，颈线不易被突破，一旦被有效突破，通常意味着行 情已经发生反转。另外还有整理形态，总的来说上升过程中的整理形态颈线的意义，与 底部形态的颈线意义相同。而下跌过程中的整理形态的颈线意义，与顶 部形态的颈线意义较为一致。不论是上涨过程还是下跌过程中，只要一 个形态形成，我们就应该迅速寻找这个形态的支撑与阻力，而不是仅仅 是支撑或阻力。因为只要股价没有明显的选择波动方向，我们就不能断 定它必然是涨是跌，而寻找支撑与阻力就是为了在第一时间，判断股价 波动的方向，加以正确投资。很多时候，颈线并不是水平的，常常略微向上或向下倾斜，这都不影 响颈线的意义。重要的是，它必须正确的反映股价的支撑或压力。所以 说颈线的意义是非常简单的，一句话就可以概括，就是代表一个形态的 支撑与阻力。（三）确认股价向上突破颈线的有效性47（1）突破颈线的有效性，必须以当日收市价高于颈线的 3％以上为依 据，幅度越大越好。 要求必须 3％以上涨幅，这是因为大多数投资人在形态形成过程中， 平均成本都在颈线附近，加上交易费用，股价涨至颈线处没有什么利润 可言。另外还有一些投资者在其中屡次坐车，产生固执的念头--除非在 新高价卖出，否则决不卖。只有新进场的力量，有能力使股价一口气推 高至颈线 3％以上，释放这些急于出局的筹码，才表明行情是由大资金 推动造成的，确实选择了突破的方向。将收盘价作为确认突破的依据，是因为当投资人发现股价某一天大幅 突破之后，他们就会赶到交易所认真注视股价的波动，经过一天充分思 考，在收盘价之前已经作出了买卖的指令，所以最具参考价值。而开盘 价或者最高价，往往不是在大多数的持股人的关注中出现的，因此意义 较小。（2）当天的成交量必须放出大量。 巨大的成交量代表高额的换手，表示低位买进的投资人获利回吐遭遇 大资金进场产生。 但是放大到怎样的程度才算有效放大，在所有的技术分析书籍中并没 有一个明确的说法，根据以往经验，一般来讲向上突破之日的成交量，48最少是在整个形态日均换手率 2 倍以上，才可以称为有效成交量，在这 一基础上换手率越高越好。（3）观察突破当日日曲线图的走势。 当日分时走势必须强势上扬，股价在上午收市之前，就已经经过较大 幅度的上涨，而不是在下午收市前才突然大幅拉高。一个有效突破当日 成交量往往极为均匀，在价跌量减，价涨量增的健康走势中完成突破。 均价不断随着股价的上涨增加，随着股价的回落迅速萎缩，只有这样的 走势，才有可能是有效突破，否则很可能只是一次假突破。对于确认股价向下突破的有效性，以突破当日收市价低于颈线的 3％ 以上为依据即可，而不需要有成交量的配合。因为只要实质造成投资人 较大的亏损，就可以造成恐慌。每当股价靠近颈线时，就会出现卖压， 而不需要实质换手。《专业投资原理》分享之（十一）：成交量与股价 成交量与股价的关系49请仔细观察股价走势图。如果稍加留意，你将发现很多股价走势的最 大的特点， 就是成交量往往在上升趋势中， 跟随股价的变化而不停变化。 随着股价的上涨，每当走势创出一个新高，成交量都大于前一个高点的 成交量，并且每一个高点出现之后回落的低点，成交量都要大于前一个 低点的成交量。总之，成交量随着股价的上涨越来越大。而股价稍有回 落，成交量就迅速萎缩。在长期下跌趋势中，往往从最高点开始，成交量随着走势的下跌，开 始萎缩。并随着成交量的萎缩，下跌速度也越来越慢。而且每次创出新 低后回荡的高点，成交量也会小于前一个回荡高点的成交量。这种现象不是绝无仅有，在许多数股票走势中都是如此。它绝非是一 种巧合，而是投资人心理变化的产物。在长期上涨过程中，随着股价上涨幅度越大，持有股票的投资人获利 也越来越丰厚， 因此逐渐加大卖出力度，见高价就卖，逢低就予以抢进。 同时场外资金因为见到获利效应，因此随着股价上升幅度越大，就有越 多的投资人大量进场追逐利润。这种心理随着股价的升高越来越强烈，50因此每次创出新高，成交量就越大。而在上涨过程中，股价稍有回荡，成交量就迅速萎缩，是因为巨大的 卖压是获利丰厚所致，获利稍有减少，卖出就迅速减少造成的。在长期下跌过程中，成交量随着股价的下跌逐步萎缩，是因为随着股 价下跌幅度越来越大，投资人的亏损就日渐加大，因此他们越不愿意割 肉卖出。而此时场外观望的资金因无利可图，也逐渐减少。因此，成交 量就随着股价的下跌逐步萎缩。股票在长期下跌过程中，买入者通常是四种人，1：补仓者。在前方高点买入后希望摊低成本，及早解套者。2：看笑话的。见到自己的朋友或熟人高位套牢，觉得现在买入，股 价一旦上涨，别人解套自己就早已获利出局，因此买进。而买进一旦被 套，就也变成第一种人。513：贪便宜者。觉得股价已跌的太多，现在买入很安全。4：前期成功出逃者。在高位获利卖出的投资人，见股价远远的低于 自己的卖出价位，又进场买进，以求高抛低吸。在多数时候成交量在长期上升行情中，遵循着价涨量增，价跌量减。 但是在有的时候也会出现另一种情况，就是说在某个个股在长期上升趋 势中，在脱离底部时，成交量遵循着价涨量增，但是上涨至一定幅度之 后，成交量就无力随着股价的上涨而放大了，有时还有随着股价的上升 成交量逐渐缩小的现象。这种现象并不是偶然出现，恰恰相反，在中国市场上经常出现。这是 因为，随着股价的上升，机构大户已经逐步控制了大多数的筹码，机构 既然持有大多数股票，外面流动的筹码自然就少了。因此成交量就不可 能再随着股价的上升而放大了。当这种现象出现时，就表明这只股票机 构大户已经充分控筹了，随后的走势就不能够用一般的技术分析方法研 判了，因为这时机构大户可以随心所欲的操纵股价，诱使投资人钻进他52们设的陷阱中。有人说什么指标都会有假的，但成交量是不会说谎。事实上这句话只 说对了一半，成交量和任何指标一样，都是可以做假的。机构大户可以 通过对敲作出大成交量， 但是却无法使成交量在他的控制中萎缩。 因此， 萎缩的成交量必然是真实的。总的来讲，投资人越认同股价，交易就越清淡，成交量就越小。投资 人对股价的看法越不一致，认为股价较低的投资人就会积极买进，认为 股价较高的投资人就会卖出手中持股，买卖交易就越活跃，成交量就越 大。请留意，成交量通常是一种辅助工具，而不是主要研盘方法。只有一 面认真观察价格波动，而同时又掌握成交量的变动，才算是完善的分析 方法，而不应该厚此薄彼《专业投资原理》分享之（十二）：趋势小故事53参悟趋势：趋势小故事每一天醒来，等待我们的都是铺天盖地的资讯，数以万计的股评、分 析师、投资者、以及无数机构不停发出对后市的看法，期望最早对明天 或后天的走势加以预测。 仿佛预测对了，他们就是伯乐， 错了就是笨蛋。 他们就是这样一天天这样忙于预测，仿佛就象运筹帷幄，决胜千里的将 军。大盘每一次一次有力的反弹，就会使很多所谓的专家精神抖擞，急忙 用什么所谓的道氏理论、波浪理论、XXX 测试法企图快人一步对后市的 走势进行预测，事实上近期的走势就像一次浪潮上的小浪花，仅仅是一 个小小的短期波动而已，短期波动是不可预测毫无疑义的，只有中长期 趋势才有可能被较为有效的预测。因此他们所做的一切是毫无疑义的。这让我想起了一个古老的故事：从前一个山上有一个寺庙。寺庙里有一个老和尚和一个小和尚，这两 个师徒在山上住了很多年。54有一天，老和尚老了，为了要小和尚早日成熟，于是老和尚就给小和 尚一个碗要他到山下端一碗水来。小和尚下山去端水，因为担心水洒出 来，因此小心翼翼的紧盯着水上山，生怕撒出了一点，可水还没有端到 半山腰就已经洒完了，连着几回都是这样，于是只好上山如实禀报老和 尚。老和尚听小和尚将经过细说之后，告诉小和尚，你上山的时候不要 光眼盯着碗里的水，不要指望一点不要洒出来，而最终忽视了你最应关 注的路。你只要用心看路，将很小一部分精力放在水上就可以了。小和 尚依次去做果然成功的将大半碗水端了回来。老和尚对小和尚说、将眼 睛放在碗中，就会忽视路的变化，水撒了自然是难免的，结果是什么也 做不成。要做成大事就一定要眼盯大的方向，而不理会小的波动。有的话我想再说一千遍一万遍也不嫌多，那就是对于股价趋势的判定 必须以总体波动判断， 绝不能以点带面。 如果希望获得长久稳定的盈利， 我们应该静下心来用心分析中长期趋势，而忽略短期的波动，以便获取 可能得到的利润，否则损失的只会是是你的资金而已。就说到这了，否 则有人又要说我不懂得技术分析的博大精深了。《专业投资原理》分享之（十三）：道氏理论概述55参悟趋势：道氏理论概述道氏理论是股票市场最古老也是最著名的技术分析方法，自 1902 年 正式命名到现在已经整整一百年了，在这百年中经历了时光的考验，成 为现今所有图表分析的基石。在股票市场差不多每一个人都听过道氏理 论，即使没有听过，也肯定接触过道氏理论名词，譬如“牛市”“熊市” 、 等专业名词。它不仅能根据道琼斯工业股平均数以及铁路股平均数的波 动，来解释并预测股市未来的动向，而且还能成为景气指标。（二）道琼斯指数在详细介绍道氏理论之前，很有必要对股票平均指数加以说明。在道 氏指数未提出之前，很多银行家和商人都知道，大多数公司的股票价格 波动都倾向于同涨齐跌，而那些与总体趋势相反的例子很少出现，即使 有，持续的时间通常也很短。每当一个上涨趋势出现后，一些股票比另 外一些涨得要快一些，涨幅也稍微大一些；当趋势开始转为熊市时，总 有一些股票迅速地下跌，而另一些则表现出一定的抗跌性，以阻止这种 下跌趋势的作用力－不论怎样大多数股票都倾向于同向波动。不用说他 们现在这样，并且将永远这样。这种现象已为人们所共知，但经常被人56们当作理所当然的现象，造成重要性经常被人忽视，事实上无论从任何 角度看都是十分重要的。查理士〃道尔最终在 1895 年提出了工业指数，代表所有行业。最初 仅有几只股票组成，其数量在 1916 年增加到 20 个，而在 1928 年 10 月 增加到 30 个，并一直维持至今。1897 年查理士〃道尔又提出了铁路指 数，由２０家铁路公司股票组成，这是因为在他那个时代铁路公司是主 要的产业。查理士〃道尔主要是利用自己所编的工业指数和铁路指数，根据它们 的波动方向，来分析预测工业活动的景气变化。因为工业指数代表商品 的生产情况，铁路指数通常代表大多数商品的运输情况，如果两者同时 上升，表明商品的生产和销售都很顺利，公司的效益就会更好；如果铁 路指数与工业指数同时下跌，则说明商品的生产和销售都不景气，公司 的效益就开始下滑。如果只有一个指数上涨或下跌时，则不能作出对后 市的明确判断，需观望到两个指数同一方向涨跌后作出决定。值得一提的是，道氏理论的创始者--查理士〃道尔，声称其理论并不 是用于预测股市，甚至不是用于指导投资者，而是一种反映经济总体趋57势的晴雨表。因为证券市场是工商变动的晴雨表，所以查理士〃道尔通 过分析价格过去的变动，以推测工商业的未来循环演变。后人根据逻辑 推断，既然股市是经济的晴雨表，那末如果可以预知公司的效益开始下 滑，股市就必然会随之下跌；同理，公司的效益开始更好，结果就必然 会造成股价的普遍上涨。因而成为一种推断股市波动的一种方法。查理斯〃道尔是公认的，第一个试图通过选择一些具有代表性的股票 平均价格，来反映证券市场的趋势而做了彻底努力的人。道氏理论在上个世纪 30 年代达到巅峰。那时《华尔街日报》以道氏 理论为依据每日撰写股市评论。1929 年 10 月 23 日《华尔街日报》在头 版头条刊登“浪潮转向”一文，明确地指出多头市场已经结束，空头市 场已经来临。这篇文章是以道氏理论为基础提出预测的，随后果然发生 了历史上最可怕的股市崩盘，道氏理论因此名噪一时。（三）道氏理论的运用前提雷亚认为，道氏理论正确的运用必须建立在三个基本假设的基础上，58必须无条件的接受。（1）人为操纵无法影响原始波动。 指数的短期波动有可能受到人为的操纵，中级趋势也有可能受到这方 面有限的影响，但是原始波动是绝对不会受到人为操纵的。这是因为股票市场异常庞大，没有任何的个人或团体有能力影响整体 股票市场长期趋势。如果市场的长期趋势能被操纵，这样道氏理论也就 没有意义了。（2）市场指数会反映每一条信息。 每一位对于金融事务有所了解的人，他所有的希望、失望，都会反映 在“道琼斯铁路指数”与“道琼斯工业指数”每天的波动中。基于这一 原因，市场指数永远会适当的预期未来事件的影响。如果发生火灾或地 震等自然灾害，市场指数也同样会迅速加以评估。道氏本人也同意相应的看法，他在 1901 年 7 月 20 日的华尔街日报上 说道： “市场价格并不像风中摇摆不定的气球，从总体价格而言，它代59表一种严肃而经过仔细考虑的行为结果，那些眼光深远而信息灵通的 人，会根据已知的事件预期不久将发生的事件,调整价格。 ”股市指数的波动反映了一切市场行为，在股票市场上你可能觉得政治 局势稳定，所以买股票；另外一些人可能觉得宏观经济向好，所以买股 票；还有人认为利率可能调低，值得买进股票；更有一些人因为有内幕 消息，或认为所谓大公司即将出现收购合并，所以要及早买入。反之，当大家有不同恐惧因素时，有人以为自然灾害会日趋严重；有 人以为政局动荡而恐慌；有人恐怕通货膨胀来临；有人听到内幕消息说 大股东要出货；都会造成他们卖出手中持有股票。总之，不论大家抱有 什么态度，即使是不同的观点，不论是什么原因，股票指数的升跌变化 都反映了所有一切。投资人士应该分析反映整个市场心态的股市指数， 股市指数代表了群众对后市的看法，是市场行为的总和。（3）道氏理论并非不会出错。 道氏理论并不是一种万无一失，并可以击败市场的系统。成功地利用 它协助投机行为，需要深入的研究，并客观地综合判断，决不可以让一 厢情愿的想法主导思考。60事实上，不仅是道氏理论会出错，没有任何的市场研判方法有十分的 把握。 自然界的很多领域并不存在精确预测， 因为他们没有必然的定式， 这里面就包括证券市场股价变动，它就和天气的变化一样是不可精确预 测的。这是因为市场是由人组成，而人是有选择能力的生物，他们并没 有特定的研判依据，每一天在证券市场上有数以百万计的人在做市场决 策。每一项决策都会影响股价的波动，而且股价的波动又会影响人的买 卖意愿然后反过来再影响股价的走势。因此，最好的理论可以做到的也 就是在大部分的时候看清市场做出正确的决策，而不能永远地不出任何 错误《专业投资原理》分享之（十四）：道氏理论精讲 参悟趋势：道氏理论精讲任何市场必定存在三种趋势，基本趋势、次级趋势、短期趋势(如图 1)，不论任何时候，这三种趋势必然同时存在，彼此的方向可能相反， 也可能相同。 分清这三种趋势， 是投资人在市场上获取利润的首要前提。611、基本趋势 三种趋势中，最重要的是基本趋势，基本趋势又叫原始趋势，即股价 长期的上升或下跌的走势。每一段涨势都持续不断地向上穿越先前所创 高点， 中间夹杂的下跌走势都不会向下跌破前一波跌势的最低点。 总之， 只要是上升趋势，就是由高点与低点都不断出现新高的价格走势构成。 这个基本趋势就是上升的，被称为多头市场；相反，每一段跌势都持续 不断的向下跌破先前所创的低点，中间夹杂的反弹走势都不会向上穿越 前一波反弹的高点。总之，下降趋势是由低点与高点都不断下滑的一系 列价格走势构成，这被称之为空头市场。基本趋势持续时间可能在一年左右，也可能长达数年之久。正确判断 基本趋势的方向，是投资行为成功与否的首要因素。基本趋势通常是长 期投资人在三种趋势中唯一考虑的。一位投资者如果对长期趋势有信 心，只要他可以确定多头市场已经开始启动，在多头市场形成时尽早买 进股票，一直持有到确定空头市场已经形成再卖出。没有任何已知的方法，可以提前预测有关基本趋势的幅度大小与期限 长度。尽管如此，我们仍可以利用历史上的价格走势资料，以统计方法 归纳主要趋势的普遍涨幅与时间周期，提前做出适当预期。62多头市场 多头市场又叫原始上升趋势，它主要可以分为三个阶段，第一个阶段 是进货期。在这个阶段中，一些有远见的投资人，察觉到虽然目前市场 处于不景气的阶段，但却即将有所转变，因此买进那些跌幅很大，公司 业绩相对有保证的优绩股。尽管有少数投资人敢于少量买进，但是他们 对股票仍然存有戒心。这时市场氛围通常十分悲观，一般的投资人非常 憎恨股票市场，甚至完全绝望地离开了它。此时的成交量是适度的，但 是在弹升时开始放大。这一阶段的后期，随着时间的推移，肯于卖出的 投资人越来越少，有内幕消息的机构大户和对后市有信心的投资人，开 始不断提高买进价位， 造成股价开始逐步上扬。 但是市场因为抛压过重， 因此上涨显得步履蹒跚。随着机构大户的介入越来越深，第二阶段开始 了。随着第二个阶段的开始，很多股票价格十分稳定地上升，成交量逐步 放大。此时企业景气的上升以及公司盈余增加的消息，吸引了广大投资 人的注意。在这个阶段，使用技术分析的投资人通常能够获得最大的收 益。投资人因获利或因别人的获利效应而信心大增，交易越来越活跃。 这是大多数股票价格大幅急促上涨的时期。最后第三个阶段终于出现 了。63此时整个市场沸腾了，人们聚集在交易所，交易的结果经常出现在报 纸杂志的“头版头条” ，新增资金大量进场。在这个阶段，朋友间常谈 论的话题是 “你看好什么股票？” 大家忘记了市场景气已经持续了很久， 股价已经上升了很长一段时间，而目前已到了卖出的最好时机。这个阶 段的最后部分，随着投机气氛的高涨，成交量持续地上升。冷门股交易 逐渐频繁， 没有投资价值的垃圾股急速的疯狂上升。 新股在不停的上市， 但是却有越来越多一流的优绩股， 投资人不肯跟进。 这些现象一旦出现， 往往就是多头市场结束的先兆。根据道氏理论将 1896 年至 1988 年的市场指数加以归类统计，多头市 场主要共同特征有以下几点：（1）由前一个空头市场的最低点起算，主要多头市场的价格涨幅平 均为 77.5%。（2）主要多头市场的期间长度，平均数为两年零四个月(2.32 年)。 历史上的所有的多头市场中，75%的期间长度超过 657 天(1.8 年), 67% 介于 1.8 年与 4.1 年之间。64（3）多头市场的中级调整走势中，跌势通常较先前与随后的涨势剧 烈，另外折返走势开始时成交量通常相当大，但回落到低点时的成交量 则较小。空头市场 空头市场又叫原始下跌趋势，大致也可分为三个阶段。第一阶段是出 货期，它真正形成时间，是在前一个多头市场的最后末期阶段。在这个 阶段，有远见的投资人和股票的操纵者，开始觉察企业的盈余已达到最 高峰，股价超出实际价值很多，没道理再维持下去，因而开始加快出货 的速度。此时成交量很大，投资人大多数依旧热衷交易，是成交最活跃 的时期。 随着机构出货的力度越来越大， 第二个阶段悄无声息的开始了。第二个阶段是恐慌时期，随着机构大户的出货，股价逐步开始下跌。 在这一阶段， 想要买进的人开始逐渐减少， 而想要卖出的人则急着脱手， 价格下跌的趋势突然加速到几乎是垂直的程度。在恐慌时期结束以后， 通常会有一段相当长的次级反弹或者横向变动。在这一阶段，大幅下跌 的股票主要集中于垃圾股。从表面上来看，第二阶段的卖压，反映经济 状况与企业盈余的衰退。接着第三阶段来临了。65这一阶段是由那些缺乏信心的投资人，对于健全股票的绝望卖出造成 的。不论价值如何，许多人急于求现至少一部分股票。没有投资价值的 低价股，可能在第一或第二阶段就已经跌掉了所有的涨幅。这一阶段业 绩较为优良的股票，随着不断传来的利空消息持续下跌，这是因为这种 股票的持有者往往是最后失去信心的。空头市场最后阶段的下跌，集中 于这些业绩优良的股票。最后空头市场在坏消息频传的情况下结束，最 坏的情况已经在股价上被预期了。通常在坏消息未完全出尽之前，空头 市场已经结束了。 这一阶段是最具杀伤力的， 指数在这一阶段大幅下挫。雷亚在观察中发现，空头市场的末梢阶段，任何的悲观情绪和利空消 息，都无法使股市进一步的下跌。然而在严重挫折之后，股价也似乎丧 失了反弹的能力。种种迹象都表明，市场已经达到平衡状态。投机不活 跃，卖出行为也不会再压低股价，同时买方的力量也无力推升股价，整 个市场都笼罩在悲观的气氛中。一些大型企业通常出现财务困难，股息 被取消，公司大量裁员。因为上述原因，股价会呈现狭幅盘整的走势。 一旦这种窄幅走势明确向上突破，市场指数将出现一波比一波高的上升 走势，其中夹杂的跌势都未跌破前一波跌势的低点，这往往是新趋势的 开始。66根据道氏理论将 1896 年至 1988 年的市场指数加以归类，总结出空头 市场的以下特征： （1） 由前一个多头市场的高点开始算起， 空头市场跌幅平均为 29.4%， 其中 75%的股票跌幅介于 20.4%至 47.1%之间。 （2）空头市场持续时间平均是 1.1 年，其中 75%的股票耗时在 0.8 年至 2.8 年之间。 （3）空头市场开始时，通常会以较低的成交量试探前一个多头市场 的高点，接着出现大量急跌的走势。所谓\&试探\&是指价格接近而绝对 不会穿越前一个高点。成交量偏低显示信心减退，很容易演变为\&不再 期待股票可以维持过度膨胀的价格\&。 （4）经过一段相当长时间的下跌，突然出现急速上涨的次级折反走 势，随后股价开始小幅盘整，成交量开始渐渐萎缩，然后股价仍将再创 新低。 （5）空头市场的次级反弹，通常都呈现颠倒的\&V-型\&走势。其中 低价位的成交量偏高，而高价位的成交量偏低，总体呈现出价涨量减， 价跌量增的迹象。2、次级趋势 因为次级折反走势与基本趋势的波动方向相反，并对基本趋势产生牵 制作用，这些与基本趋势相反的折反走势又被称之为修正趋势。次级折67返走势是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场中重要的反弹走势。 大多数次级修正走势的折返幅度，大约是前一个主要走势波段（介于两 个次级折返走势之间的主要走势）的 1/3 到 2/3 之间，持续时间在三个 星期到三个月之间。对于历史上所有的修正走势来说，其中 61%的折返 幅度，约为前一个主要走势波段的 30%至 70%之间。其中 65%的折返期间 介于三个星期至三个月之间, 而其中 98.4%介于两个星期至八个月之 间。截至 1990 年，\&工业指数\&与\&运输指数\&在历史上共有 695 个 中期趋势(包括上涨与下跌） ，其中仅有 9 个次级修正走势耗时短于两个 星期。价格的变动速度是另一个特征，同主要趋势相比较，次级折返走势有 暴涨暴跌的倾向。 次级趋势是投机者主要的考虑， 投机者关心次级趋势， 目的是在次级趋势中，寻找较为准确的买进或卖出时机，尽可能地追求 最大的获利或减少损失。有时次级往返走势可以被盘局所代替，一个盘局出现在一种或两种指 数中，持续两三个星期左右，有时长达数月之久，价位的波动仅在 5% 左右。这种波动显示出买卖双方力量对比均衡。但最终在这个价位持有 股票的投资人已不愿意卖出手中股票，而那些想买入的投资人，必须提 高买进价位，来诱使他们卖出股票。另一种情况是，随着时间的推移，68在这一价位买进的投资人已越来越少，一些持有股票的投资人，发现他 们不能在盘局中卖出持股，所以低价贱售，以求快速成交。股价向上突 破盘局上限，是多头市场的延续。相反，向下跌破盘局的下限，则是空 头市场的开始。一般来说盘局时间愈久，价位波动越窄，它最后的突破 就愈容易。盘局常常发展成重要的顶部形态和底部形态，分别代表着出货和进 货，但是它们出现在主要趋势的休息整理阶段更多。它们往往取代了次 级往返走势。很可能一种指数正在形成盘局，而另一种却发展成典型的 次级往返走势。在向上或向下突破盘局后，有时在同方向继续停留一段 较长的时间，是不足为奇的。判断行情是否为修正走势时，必须结合成交量的变化、修正走势的历 史统计资料和市场参与者的普遍态度。但一个走势，究竟是次级折返走 势，还是原始趋势的结束，在没有明确的突破信号之前，我们是无法作 出正确的定论的。雷亚将次级折返走势比喻为锅炉中的压力控制系统。在多头市场中， 次级折返走势相当于安全阀，可以释放市场中的超买压力。在空头市场69中，次级修正走势相当于为锅炉添加燃料，以补充超卖流失的压力。3、短期趋势 短期趋势反映的是股价在几天之内的变动情况，它们是短暂的波动。 短期趋势极少超过三个星期，通常少于六天，98.7%的短期趋势持续的 时间不超过两个星期。不管是次级趋势还是主要趋势，都是由一连串的 几个或更多的短期波动所组成。只有交易者才会随时考虑短期趋势，投机者与投资者只有少数情况 下，才会关心短期趋势，目的是在短期趋势中寻找最佳的买进或卖出时 机，以追求最大的获利或尽可能减少损失。短期趋势本身尽管没有什么 意义，但使得主要趋势富于神秘多变的色彩。在一个无论成熟与否的股 市中，短期变动都是唯一可以被操纵的，因此由这些短期变化所得出的 推论， 很容易导致错误的结论。 而主要趋势和次级趋势是无法被操纵的， 只有国家的财政部门才有可能进行有限调节。股票市场的三种波动趋势就像潮起潮落一样，主要趋势就如同涨潮和 退潮的过程。多头市场就像涨潮，一浪接着一浪，不停上涨，直到最高 点，然后逐渐退去。空头市场就像退潮，一浪低于一浪，总体呈现出下70降趋势。在整个涨潮和落潮的过程中，一个个波浪就是次级波动，海水 的表面被涟漪所覆盖，这和市场中的短期变动意义一样。潮汐、波浪、 涟漪分别代表着市场的的主要趋势，次级趋势，短期变动。《专业投资原理》分享之（十五）：道氏理论原则验证 参悟趋势：判断原则和实际验证道氏理论的判定原则1、用两种指数来判断市场未来的走势。 道氏理论主要通过分析铁路和工业两种指数的变动方向，来判断空头 市场和多头市场的起始。只有通过这两种指数的同向变动方向，才能够 最终作为判断的依据。空头市场的确认日，是铁路指数与工业指数，都向下突破多头市场最 近一个修正走势低点的日期。两种指数突破的时间可能有所不同，这是71正常现象。多头市场的最终确认，是由铁路指数和工业指数同时向上突破空头市 场前一个修正走势的高点，并持续上升的时候，两种指数突破的时间可 能有所差异，这是十分正常的。2、把收盘价放在首位。 道氏理论不重视一个交易日中的最低价、最高价、开盘价，而只重视 收盘价。这是因为收盘价是时间紧促的人看财经版唯一阅读的重要价 位，是投资人对当天股价的最后评价的结果，大部分人根据这个价位作 买卖的决定，因此把收盘价放在首位。3、用成交量判断趋势的变化。 成交量的变化通常是跟随股价的变化而变化。因此，成交量也可以对 主要趋势做辅助判断。在多头市场，成交量随着股价的上升增加，随着 股价下跌而减少；在空头市场，成交量大多随着股价下跌增加，随着股 价的上涨而减少。 但这只是大致情况， 有时也有例外。因此正确的结论， 不能仅仅通过几天成交量的变化作为依据。在道氏理论中，最终结论只 能由指数的变动产生，成交量仅仅是在一些有疑问的情况下，提供解释72参考。道氏理论的实际验证很多人对道氏理论持怀疑态度，为了验证道氏理论是否有实际操作意 义，有人专门选择了道琼斯指数 1897 年 7 月 12 日至 1956 年的 60 年间 的走势，验证道氏理论是否有实际操作意义。他仅用 100 美元从 1897 年 7 月 12 日开始投入道.琼斯工业指数（假 使他买卖的是指数） ，他买卖的依据就是仅以道氏理论提供的买进信号， 作为买进时机。以道氏理论提供的卖出信号作为卖出时机，其他时候决 不进出。六十年后他的经营业绩如下：通过 60 年的交易，在 1897 年我们只要投入 100 美元，严格按照道氏 理论的提示开始进行操作，不做主观的决定，这样到了 1956 年就变成 了 11236.65 美元。每年的净资产收益率竟然为 8.3％，这真是令人兴奋 的答案。73尽管这并非十全十美的操作方法，在实际运用过程中，也会碰到一些 不尽如人意的地方，但最终长期业绩十分出色，尽管没有将佣金以及印 花税考虑其中，但同时也没有把应得的股息计算在内。我们可以肯定的 是，如果综合考虑应扣除的佣金、税金，再把应得红利加入进利润，那 末毫无疑问利润将会增加很多而非减少。反过来看，那些所谓纯粹的长期投资者，如果依旧死抱着“只要买入 好股票，然后睡大觉”的想法，作为投资的座右铭，在这同一时期仅仅 进行一次交易，即使在这一时期中买进最低点然后卖出在最高点。 （这 实质是不可能的）就是说，1896 年 8 月 10 日达最低点 29.64 时买进， 100 美元的投资到这一时段的最高点即卖出，即 60 年后 1956 年 4 月 6 日的 521.05，只增值到 1757。这与严格遵循道氏规则操作所得的结果， 11236.65 元差距是非常大的。 从这一点来， 看道氏理论不仅有理论价值， 还具有实用性《专业投资原理》分享之（十六）：参悟道氏理论 参悟道氏理论74至今为止很多的投资人，包括一些所谓的专家，对道氏理论有着很深 的误解。 他们总是寄希望于找到一种既简单， 而又能够战胜市场的方法。 就像找到一个聚宝盆，放进一颗芝麻，就变成一两黄金。事实上，这在 证券市场上是根本不可能的。失望之余，他们开S B 理论，说它不能对 中期行情有指导意义，还有人说道氏理论对选股没有帮助，甚至有人说 道氏理论反应过于迟钝。总之，这些指责五花八门林林总总。对此我们 能说什么？世间万物没有十全十美，在证券市场上，也不可能有一套完 美无缺的分析体系。如果有又怎么会有人亏损呢？在中国证券市场上，运用道氏理论判断熊市的来临，或牛市的开始是 不可能的，因为在中国的证券市场上，根本就不存在铁路指数，但是道 氏理论依然有着十分重要的意义。道氏理论真正的贡献，是强调市场总体趋势。通过前面的学习我们 可以得知，道氏理论将整个熊市与牛市各分为三个阶段。通过前面对这 些各阶段特征的了解，使我们很清晰地明白，市场各个不同的阶段的特 征和一个完整的循环过程投资人心理的变化。道氏理论中的股市各个阶 段的基本特征，在成熟股市几乎是永恒不变的。譬如说牛市的末端是由75垃圾股主演，直到 1999 年纳斯达克的网络股狂潮出现，再一次应验了 道氏理论的牛市第三阶段主要是由垃圾股大幅上升的预言。随后，在熊 市的第一个阶段网络股的狂跌，又验证了熊市的第一阶段是由垃圾股主 跌。在道氏理论中，牛市的开始，是在一片看空的市场气氛之中，而熊 市的开始则是在一片看好声中等等，这些各个阶段的特征从始至终从未 改变。牛市和熊市的交替，代表了投资大众筹码的变动过程，每个过程 的涨幅高度和时间周期可长可短，但是它们的差别只会是程度上的，而 不会是根本的不同。只有了解市场每一个时期的变化与特征，我们才可 以从这些特征中，了解市场是处于什么阶段，应该采取的是什么对策。回首一个世纪前雷亚著作我们可以发现：雷亚曾经将道琼指数历史上 的所有价格走势，根据类型、幅度大小与期间长短分别归类。他当时仅 有 30 年的资料可供参考，但是非常令人吃惊的是，他当时归类的结果， 与现在拥有的大量资料统计结果，两者之间几乎没有分别。比如说次级 往返走势的幅度与形成时间，不论多头与空头市场的资料分别或综合归 类，几乎与雷亚当时的资料完全相同，唯一分别仅仅在于资料的多寡。 这个现象明确的告诉了我们，尽管世界的变化已经随着科技的发展日新 月异，投资人也走马观花的换了几代，但是，造成价格波动的心理因素 却大同小异，几乎没有任何改变。市场的变动不论是过去，今天还是明 天，主导市场波动的本质是永恒不变的。所有股价波动都起源于投资人 的心理变化。76比如说道氏理论中，在牛市过程第一第二个阶段，主要上涨的是绩 优股， 而第三阶段是由垃圾股组成， 这并非是什么没有原因的信口胡说。 从投资心理来讲，在市场的前两个阶段，投资人因过去的损失较大，风 险意识十分强，所以对后市的上升通常会较有疑虑。而绩优股有业绩支 撑， 所以他们通常在心理上能够接受， 持有股票的投资人持股较为稳定， 所以较为容易拉抬。如果是在第一第二阶段就是垃圾股，恐怕没有多少 人肯跟进，股价稍有回荡，持股人因没有信心就会大量卖出，机构往往 空吸一肚子货，也不见得能成功拉抬股价。只能在牛市的后期，随着投 资大众的盈利，他们买卖股票的欲望随着获利信心越来越大，再加上绩 优股已经涨幅过大，不再适于大幅拉抬，市场一片乐观通过比价心理， 投资人开始认可垃圾股，只有这时主力大户才能够借各种题材，大幅拉 高垃圾股和冷门股。在下跌过程中，熊市的第一阶段和第二阶段是由垃圾股下跌为主。这 是因为持有这一类股票的投资者，通常没有什么信心，完全受题材的诱 惑，一有风吹草动就逃之夭夭，因此在熊市的开始垃圾股就开始大幅下 跌。熊市第三个阶段，主要下跌的是绩优股，这是因为绩优股持有者， 通常是最后才死心。在熊市刚开始，尽管利空不断，但绩优股的持有人 相信手中的股票经得住时间的考验，但后来大多数股票的暴跌，使投资77人持有优绩股的信心严重受挫，并且在此时真正的利空才被兑现，投资 人才真正开始绝望大量开始卖出绩优股。所以，我们有必要对每一种市 场特征加以分析，通过它们了解投资人的心理变动。因为每一种特征， 都是投资人心理变化的产物。对道氏理论的理解，实质就是对大众投资 人心理的理解。只要我们了解投资人的心理结构和变化，就可以做到真 正意义上的了解市场，并以此了解整个市场的变动原因。这是任何渴望 成功的投资人必备的课程。回顾一下前面所讲的“牛熊循环周期” ，以及艾略特的“波浪理论” 的八浪循环，再回顾到氏理论的六个不同阶段，只要我们用心思考很容 易就可以明白，原来证券市场各个技术分析方法尽管各有不同，事实上 他们都是从不同角度对市场的观察，揭示它们的本质最终反映的都是投 资人在各个阶段的心理变化，而主导市场变化的真