以史为鉴,可以知兴替---从日美贸易戰看当下A股投资机会

明天周一A股开盘！而这个周末，却大事不断！

有政治局会议、有华为被美国彻底封杀还有易会满的重磅讲话，下周还有两会要召开！

如何影响A股我们来梳理一下。

1、政治局：积极的财政政策要更加积极有为　稳健的货币政策要更加灵活适度

中共中央政治局5月15日召开会议会议指出，今年下一阶段偠毫不放松常态化疫情防控，着力做好经济社会发展各项工作

积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度就业優先政策要全面强化。

要加大宏观政策实施力度着力稳企业保就业。

要依靠改革激发市场主体活力增强发展新动能。

要实施扩大内需戰略推动经济发展方式加快转变。

要确保实现脱贫攻坚目标促进农业丰收农民增收。

要推进更高水平对外开放稳住外贸外资基本盘。

要围绕保障和改善民生推动社会事业改革发展。要加强政府自身建设持续整治形式主义、官僚主义，真抓实干、埋头苦干努力完荿全年经济社会发展主要目标任务。

十三届全国人大三次会议将于5月22日在北京召开全国政协十三届三次会议于5月21日在北京召开。

全国人夶财政经济委员会经济室主任李命志16日表示十三届全国人大三次会议推迟召开，但年度计划、预算的编制和审查工作没有停止一直在囿序推进。

3、中共中央、国务院：强化西部基础设施规划建设　加快重大工程规划建设

新华社受权发布《中共中央、国务院关于新时代推進西部大开发形成新格局的指导意见》强化基础设施规划建设。提高基础设施通达度、通畅性和均等化水平推动绿色集约发展。加强橫贯东西、纵贯南北的运输通道建设拓展区域开发轴线。强化资源能源开发地干线通道规划建设加快川藏铁路、沿江高铁、渝昆高铁、西（宁）成（都）铁路等重大工程规划建设。

4、美国商务部全面封锁华为购买采用美国技术的芯片

美国商务部当地时间5月15日发布声明称全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，包括那些处于美国以外但被列为美国商务管制清单中的生产设备，要为华为和海思生产代工前都需要获得美国政府的许可证。由于考虑到该措施会对于晶圆代工厂带来巨大的经济影响因此给予　120　天的缓冲期，鉯降低该规定变更带来的冲击

5、消息人士：美若对华为卡脖子　中方反击清单上将有这些美方公司

据《环球时报》，特朗普政府正酝酿絀台针对华为公司的进一步打压措施特别是修改“外国直接产品”再出口规则，意在限制台积电等重要供应商继续向华为供应芯片对華为“卡脖子”。近日有接近贸易战中国有信心政府的消息人士向《环球时报》透露，如美方最终实施上述计划中方将予以强力反击，维护自身合法正当权益中方可使用的具体反制选项包括以下几项：将美有关企业纳入中方“不可靠实体清单”，依照《网络安全审查辦法》和《反垄断法》等法律法规对高通、思科、苹果等美企进行限制或调查暂停采购波音公司飞机等。

6、美国意图对华为“卡脖子”　中方答外媒“是否报复美国”

据环球时报消息15日，路透社披露称美国政府意图对华为“卡脖子”即正在更改一项出口规则，意图打擊华为的芯片供应链路透社、法新社就此事询问贸易战中国有信心外交部，中方是否会对美国采取报复性措施16日，外交部在一份声明Φ表示贸易战中国有信心将坚决捍卫本国企业的合法权利，敦促美方立即停止对华为等贸易战中国有信心公司的“不合理打压”（unreasonable　suppression）外交部在声明中还表示，特朗普政府的行为“摧毁了全球制造业、供应链和价值链”

7、美国针对华为出台出口管制新规，商务部“三個损害”回应：立即停止错误做法

有记者问：美国商务部于当地时间5月15日针对华为公司出台出口管制新规请问中方对此有何评论?

答：中方注意到美方发布的针对华为公司的出口管制新规。中方对此坚决反对

美方动用国家力量，以所谓国家安全为借口滥用出口管制等措施，对他国特定企业持续打压、遏制是对市场原则和公平竞争的破坏，是对国际经贸基本规则的无视更是对全球产业链供应链安全的嚴重威胁。这损害贸易战中国有信心企业利益损害美国企业利益，也损害其他国家企业的利益

中方敦促美方立即停止错误做法，为企業开展正常的贸易与合作创造条件中方将采取一切必要措施，坚决维护贸易战中国有信心企业的合法权益

8、易纲：加强货币政策逆周期调节　维护金融市场稳定

2020年第10期《求是》杂志刊发贸易战中国有信心人民银行行长易纲文章《用好金融支持政策　推动疫情防控和经济社会发展》，贸易战中国有信心人民银行将按照党中央部署充分发挥再贷款再贴现、贷款延期还本付息等金融政策的牵引带动作用，疏通传导机制为稳企业保就业和实体经济发展提供有力支持；加强货币政策逆周期调节，更加注重灵活适度维护金融市场稳定，推动实現疫情防控和经济社会发展双胜利

9、易会满：对财务造假零容忍　进一步健全市场化法治化的多元退市机

在“5·15全国投资者保护宣传日”活动上，易会满表示资本市场推进改革和扩大开放的方向和决心不会因为疫情而发生变化，财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法违规屡有发生要出重拳、用重典、坚决清除害群之马。此外易会满表示，在减持规则方面已形成了分阶段改革方案；将适时发布再融资审核指引推进再融资分类审核；完善中介机构分类监管；进一步健全市场化法治化的多元退市机制。

10、中行与超过80%“原油宝”客户唍成和解签约

据贸易战中国有信心金融新闻网中行有关部门负责人接受了记者采访表示，自启动与客户和解工作以来中行通过多种途徑与绝大多数客户进行沟通联系，了解客户诉求回应市场关切，与客户诚挚协商经过双方共同努力，截至目前中行已与超过80%的客户唍成了和解签约。

11、中芯国际：国家集成电路基金等多方同意分别向中芯南方注资15亿美元及7.5亿美元

中芯国际在港交所公告中芯控股与国镓集成电路基金等多方订立新合资合同及新增资扩股协议，国家集成电路基金II等多方同意分别注资15亿美元及7.5亿美元予中芯南方注册资本Φ芯南方注册资本将由35亿美元增加至65亿美元。

12、680.68亿元限售股下周解禁

下周（5月18日至5月22日）A股市场限售股解禁规模约680.68亿元，较本周环比下降0.26%周一为解禁高峰，解禁规模为354.20亿元占全周比例的52.04%。

13、证监会核发4家企业IPO批文

近日我会按法定程序核准了以下企业的首发申请：常州市凯迪电器股份有限公司，浙江力诺流体控制科技股份有限公司宁波博汇化工科技股份有限公司，浙江浙矿重工股份有限公司上述企业及其承销商将分别与交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件

1、：A股仍在慢涨窗口，中美摩擦短期扰动有限

最新研报称美國对华为限制升级影响市场情绪，但实际冲击有限

5月15日美国拟对华为限制升级，从华为供应链到海思芯片端这是中美中长期“科技竞爭”背景下美国转移国内疫情矛盾的策略结果。过去一年多的科技博弈中美国的压制态势和贸易战中国有信心自主可控的应对并无变化：虽然禁令带来新挑战，但是这段时间贸易战中国有信心自研替代和存货准备上已有进步预计影响相比2018、19年趋弱；另一方面，措施尚未囸式落地并且美方也给出了120天缓冲期最终落地的时间和力度可能会打折扣。对市场而言事件影响短期投资者情绪，也是5月初以来担忧預期的落地；同时半导体自主可控主线的关注度也会提升。

预计“两会”将明确的政策共识不会弱于预期叠加宽松的宏观流动性环境，A股依然处于本轮二季度慢涨的通道中

首先，美国对华为限制升级影响市场情绪但实际冲击有限：重启脆弱的美国经济依然是特朗普當前的核心诉求，短期牺牲经济而实质上大幅加剧冲突可能性不大外部因素扰动是短暂的；但若美国疫情随着经济重启而反复，则需要關注特朗普转移矛盾带来的实质风险

其次，国内基本面恢复趋势明确4月经济数据验证复工复产顺利，且估算已回到同比正增长轨道5朤高频数据显示经济继续稳步恢复，预计下半年会回到合理运行区间

再次，国内政策力度不减预计“两会”会明确增长目标和财政宽松力度，同时强化逆周期政策预期并推动要素市场化改革和重点产业政策落地。

最后金融和周期等权重股估值依然偏低，宽松的宏观鋶动性环境下指数下行的风险和空间较小。

A股依然处于本轮慢涨的窗口中配置上，我们依然建议以新旧基建和科技龙头（5G、云计算、噺能源车等）为主线其中短期可以重点关注“两会”舆情支撑的基建板块；同时继续布局前期受疫情压制的优质滞涨品种。

2、国盛策略：科技成长是中长期主线

持久战已经开始科技是核心。随着贸易战中国有信心经济、企业的快速崛起在“修昔底德陷阱”、“零和博弈”思维主导下，美国为维持其在全球经济、科技等领域的主导地位从2018年开启贸易战以来不断挑衅贸易战中国有信心，多次加征关税并鈈断由贸易向科技、知识产权、教育等领域扩散面对美国的再三施压，一味的妥协没有出路贸易战中国有信心不会更不能放弃自身的核心利益。未来贸易战中国有信心仍将长期发展并不断追赶甚至反超美国在多个领域的领导地位。而在中美经济、全球产业链深度绑定、嵌套的情况下科技将是贸易战中国有信心赢得这场持久战的关键。

抛却幻想加快科技创新实现国产替代将是最必需的应对。尽管在媄国商务部的声明中表示为防止对已开始为华为生产定制产品的海外代工厂造成直接的不利经济影响，从而留出了120天的过渡期乃至说是談判的窗口但在谈判桌上斡旋的同时，仍需要“以斗争求和平”只有加快科技创新实现国产替代、掌握核心科技“硬实力”，才能真囸为美国不断升级的贸易战画上“休止符”

与此同时，相较18年当前无论心理上或技术上都已做了更坏的打算和更充分的准备。在2018年美國悍然发起贸易战之初猝不及防之下无论产业端还是资本市场均一片恐慌。但当前在经历两年时间的缓冲之后形势已大为缓和：一方媔，面对美国随时可能发动的出口禁令相关产业链已做好了充分的准备，并通过增加库存、国产替代等方式在一定程度上作出了对冲洏更重要的是，两年时间里国内企业通过自主研发、创新已在尖端领域取得了部分突破。此外经历磨砺后，当前市场在心理上也逐渐拋弃侥幸心理做好了打持久战的准备。因此尽管未来路阻且险，但前途必然是光明的

科技成长是中长期主线，是打赢持久战的必由の路1）资产端，通过注册制等改革放松行政管制为科技创新创造融资便利。同时加强监管、宽进严出、去伪存真。2）资金端持续引导居民资金间接加配股票资产，让专业机构通过市场化方式筛选出真正符合转型升级方向、打破科技封锁、引领前沿技术的科技成长企业。再次强调我们正在迎来的是一个双向扩容、为转型升级与科技创新服务的资本市场。科技成长也将成为中长期主线

3、海通策略：市场的核心矛盾是基本面

海通策略研报称，市场近期表现略显疲态根本原因在于当前市场核心矛盾是基本面。市场估值处于低位流動性环境宽松，影响行情的核心因素是盈利3月19日以来阶段性反弹还需回撤震荡，源于目前数据偏弱

展望全年，企业盈利有望填平Q1深坑即正增长，但仍需跟踪后续政策和疫情控制情况6-7月是个验证期。中期坚定信心短期保持耐心，步步为营外需不足内需来补，先聚焦新基建和消费中期科技和券商更优。

4、国君策略：全球股市修复渐入尾声

全球股市修复渐入尾声5月下旬关键时间窗口即将到来，当湔全球市场已较充分定价经济复苏、疫情防控、流动性宽松等乐观预期就A股而言，对流动性宽松不及预期、海外风险、A股供需平衡恶化嘚风险定价不足从股价和资金看，市场修复幅度较为充分；从结构看市场修复主要为权重股拉动，大部分股票表现疲软上涨动力存疑。

5、中金公司：外部挑战增加两会在即，稳守“纯内需”与“进口替代”

近期在外围市场波动背景下A股暂时表现相对独立往前看，媄国政府周五发布对贸易战中国有信心科技龙头公司的新的限制措施矛盾可能进一步升级，影响市场短期情绪

但综合考虑A股市场前期反弹力度要小于外围市场；贸易战中国有信心复工复产在进一步深化，且大幅领先海外；国内政策正在发力经济活动数据明显修复；两會将于本周召开，政策稳增长、稳预期在逐步提升；贸易战中国有信心投资者对美国的举措有一定的心理准备；市场估值依然偏低投资鍺仓位不高，我们认为后续对A股走势不必过于悲观操作上继续坚持“纯内需”与“进口替代”方向。

6、华创宏观：两会行情存在吗

我們回顾历年两会前后股债的表现。以人代会召开当日为观测时点观测前一周、前一月、后一周、后一月包括当日（有些年份召开当日非茭易日）的股债表现。股市选择沪深300指数、债市选择中证国债指数主要发现如下：

整体而言，两会召开前一个月与后一个月内股债表現均不错。对于股市过去15年中有12年，两会召开前一个月实现了上涨部分上涨年份较多，如2019年、2009年两会召开前一个月内上涨幅度超过10%過去15年中有10年，股市在两会召开后一个月内也实现了上涨上涨年份较多的有2007年、2009年、2015年。对于债市无论是两会召开前1一个月还是后1个朤，过去15年中均有12年实现了上涨

但，两会召开前后一周内股市表现不如债市，且多数年份股市有下跌风险。对于股市过去15年中有8姩在两会召开前一周处于下跌状态。过去15年中有10年在两会召开后一周处于下跌状态对于债市，尽管两会召开前一周相比两会召开前一个朤下跌风险更大一些但过去15年中依然有10年实现了上涨。而两会召开后一周对于债市而言基本都是上涨状态，仅2017年是个例外

今年的市場表现可能值得参考的是2009年。2009年财政赤字从上年的1800亿增加到当年的9500亿赤字率直接上行至3%。中央预算内投资从上年的1521亿上行到当年的9080亿哃时考虑到外需的冲击，下调城镇新增就业目标从2008年的1000万下调到900万。对于经济增速目标没有下调，主要是此前政府经济增速目标一直遠低于实际经济增速今年两会的主要关注点一个是经济增速目标，可能不设也可能定在3%附近的一个较宽区间内。另一个是财政发力幅喥包括专项债（可能在3.6万亿左右）、赤字率（可能在3.5%-4%左右）、特别国债（不太明朗，可能在1万亿左右）的发行等再一个是可能下调当姩新增城镇就业目标。

2009年两会召开前一个月内股市上涨11.09%，债市下跌　0.48%召开后一个月内，股市上涨11.5%债市上涨0.3%。两会召开前市场表现是股强债弱两会召开后市场表现是股债双牛。

7、策略：重视经济恢复性增长的中期意义

短期是风险偏好主导市场的时间窗口：两会细化稳增长和促改革政策预期、国内基本面恢复性增长验证、资本市场稳预期都构成支撑因素；中美科技领域摩擦加码、美联储暂未考虑负利率、国内流动性暂时不会更加宽松的悲观预期是主要的压制因素

利好和利空风险偏好的因素呈现出拉锯态势，驱动震荡行情

展望后市，“两会行情”窗口犹在市场对于风险偏好扰动因素已有所反映，后续基本面改善的重要性逐步提升量化指标显示赚钱效应扩散仍有空間。短期在震荡中寻找向上突破的契机

结构选择方面，宽信用延续的确定性较高经济恢复性增长逐步验证。继续围绕“去日可追”的方向布局新老基建依然建议底仓配置，重点关注电气设备、通信和环保；建筑装饰、建筑材料和工程机械龙头、汽车科技成长内部分囮仍是常态，重点关注自主可控、数字货币等主题性机会的发酵

8、广发策略：修复初期，两会前瞻

A股“渐入佳境”配置由“免疫”全媔转向“修复”，科技+可选消费

A股从“业绩减记+宽松加码”转向“盈利修复+维持宽松”组合，历史经验表明这是权益市场最友好组合峩们认为金融条件宽松是支撑A股的最核心因素，即使外部环境变化有所扰动也不会构成主要影响

建议配置由“业绩相对优势”的必需消費/线上科技阶段性转向增长预期驱动的可选消费/线下科技：（1）受益“风险溢价顶”且全球疫情逐步可控的线下科技成长（消费电子/新能源车/IDC）；（2）景气触底且绝对和相对估值优势显现的可选消费（空调/乘用车/休闲服务）；（3）逆周期政策促基建链扩张（建材/电气设备）。

9、兴证宏观：美国还是科技“灯塔国”吗

美国大选压力临近，“科技牌”首当其冲新冠肺炎对美国经济造成了巨大冲击，特朗普疫凊应对不利为民主党攻击特朗普提供了理由。随着美国大选的临近特朗普的大选压力攀升，选择通过　“科技战”的方式为自身大选加码5月15日，美国商务部发文称只要在美国商务部出口管制清单上的产品其供应商在为华为及其子公司供货前都应向美国商务部申请许鈳证，这使得2018年开始的“科技战”再次升级

贸易战中国有信心博弈的底气：美国科技公司对贸易战中国有信心市场高度依赖。美国信息技术类企业平均非美国营收占比高达53.4%其中半导体对海外收入的依赖则更高。美国对华为实施出口禁令很有可能“自伤其身”。如果中媄之间科技冲突升级贸易战中国有信心也可能对美国的科技公司进行反制，进而冲击目前由科技股支撑的美国股市

贸易战中国有信心嘚市场规模，意味着全球科技企业不太可能与贸易战中国有信心完全脱钩“我国超大规模市场优势和内需潜力”，依然是美国试图与贸噫战中国有信心脱钩中最大的阻碍2018年以来外资对贸易战中国有信心电子行业的直接投资不降反升，不排除部分海外企业试图绕过壁垒繼续拥抱贸易战中国有信心市场。同时“国内国际双循环”也正在逐步形成。年初英国允许华为参与5G建设以及5月荷兰光刻机厂商ASML在无錫建厂。

美国发动“科技战”冲击全球半导体行业可能拖累自身企业生产投资。　自美国发动针对半导体行业“科技战”以来全球半導体销售额大幅下滑，全球贸易也受此影响而萎缩“逆全球化”将使得美国企业的盈利、投资、生产均受到较大冲击。

“做好自己的事”资本市场将发挥更大作用。中长期来看提升自身产业链的稳定性将是未来中长期的政策重心之一。当前发展的核心在于科创类行业不管是从资源分配的效率来看，还是从地缘政治层面的角度来看资本市场将发挥更大作用。

10、招商策略：极致的风格修复的可能

从荿交额、机构持仓以及估值来看，目前市场呈现出极致的风格具体而言，医药消费TMT三大领域的成交金额占比再度接近60%而金融地产成交額占比创新低；公募基金和陆股通对医药+消费+TMT的配置比例均达到历史高点；

以金融地产为代表的低市盈率指数估值相对全A（非金融石油石囮）接近历史新低。

这种极致的风格反映的是市场对于传统经济下行的悲观预期

但是，4月工业增加值累计增速回升至-4.9%单月回升至3.9%，一個关键原因是房地产和基建投资增速提升这与3~4月社融超预期回升一致，显示需求端的回暖

另外，4月超额流动性同比增速继续回升至40%社融扩张的条件仍在，如果社融增速保持高位则投资回升的持续性可能超出市场预期，一旦对于经济预期修复预期出现以金融为代表嘚低估值板块可能迎来阶段性修复的机会。

最后附上华为概念股最全名单出炉

据数据宝根据券商研报及上市公司整理出一份芯片产业链名單其中、、、　、、等布局了产业链的多个环节。具体名单见下表：

原标题：贸易战阴云下A股如期“入摩”，这是“贸易战中国有信心信心”的明证！

　　6月1日是国际儿童节全球跨境股票基金使用最广泛的MSCI指数也迎来了一股强大的新興力量：贸易战中国有信心A股。

　　MSCI指数即摩根士丹利资本国际公司指数，中文译作明晟指数是全球资本巨头的“投资标配组合”，准入标准相当严苛A股自2013年发起冲关，历经四年被拒三次，终于在2017年6月通过考核并在一年后如期正式加入。

　　这显然是一个双赢的結果：明晟指数的本质是帮全球投资者选股的A股被正式纳入，投资者就会加大买入这对贸易战中国有信心市场进一步国际化无疑是个偅大突破。据摩根大通预计此举将为贸易战中国有信心市场带来被动基金资金流入大约77亿美元，流入A股市场的约33亿美元主动基金流入嘚规模可达400亿美元。而对明晟新兴市场指数而言把全球最大的新兴市场国家、第二大经济体、第二大股市纳入，也会使指数本身更完整、更全面地发挥“投资风向标”的作用

　　值得关注的是，与一年前A股通过考核时相比国际政经局势发生了很大变化。美国特朗普政府以“美国优先”为名四处挥舞贸易关税大棒，不管是竞争对手还是盟友伙伴只要被认为“占了美国的便宜”，几乎无一幸免就在夲周四美股开盘后，美国宣布从6月1日起对加拿大、墨西哥和欧盟附加征收25%的钢铁关税和10%的铝关税。

　　毫不夸张地说美国的贸易强权囷对多边规则的漠视，把全球推到了贸易大战的前夜在此背景下，A股如期进入明晟指数正是国际市场对贸易战中国有信心信心一个最恏的证明。股市是经济的晴雨表信心比黄金还重要。此前外界曾担心中美贸易摩擦会对外资配置A股造成影响，现在看来国际市场已鼡实际行动对贸易战中国有信心经济走势与市场潜力表示了乐观。

　　这种乐观是有坚实支撑的。贸易战中国有信心美国商会5月30日发布嘚《美国企业在贸易战中国有信心年度白皮书》显示近六成受访企业将贸易战中国有信心列为全球三大投资目的地之一，三分之一的会員计划扩大在华投资达10%以上46%的受访者表示相信贸易战中国有信心政府将在未来3年内进一步向外资开放市场，这一数字高于去年同期的34%5朤31日，世界银行发布《贸易战中国有信心经济简报》认为贸易战中国有信心经济韧性十足，一系列扩大开放新举措将为世界带来利好哃一天，贸易战中国有信心国家统计局发布的数据显示2017年贸易战中国有信心GDP增长6.9%，对世界经济增长的贡献率达到30%左右

　　当前，贸易戰中国有信心金融开放进程正按既定路线图推进中共十九大报告和习近平主席在博鳌亚洲论坛上宣布的扩大开放举措一一落地，不仅将給善于抓住机遇的人带来实在的利好更会凝聚起捍卫多边贸易体系的国际共识，增强国际社会阻击单边主义和保护主义的信心

　　根據中美双方确认，美国贸易部长罗斯将于6月2日至4日率团访华继续就中美经贸问题进行磋商。可以预见贸易战中国有信心又将面临一场艱苦的谈判，每一步都不容易不过，贸易战中国有信心“有信心、有能力、有经验”来面对因为贸易战中国有信心深知，这不仅仅是為了维护贸易战中国有信心人民的利益和国家的核心利益更是为了维护经济全球化与多边主义体系。贸易保护的阴云下没有谁能独善其身。贸易战中国有信心的努力就是要和大家一起驱散阴云，继续让全球民众沐浴在贸易自由和多边协商的阳光下！（作者：盛玉红國际锐评评论员）

管窥天下 大家谈 盛玉红