2017年互金行业风大浪也急，风大在于行业利润芝麻开花节节高不赚钱的平台很少，在海外资本市场受到追捧；浪急在于行业的监管突如其来但也来的恰逢其时。现金贷业务暴利背后的种种“阴暗面”应当在阳光下加以规范大浪淘沙，才能让行业“始见金” 

2018年，上市热潮裹挟在备案大浪中是上市促备案还是备案后上市，行业参与者各有打算但行业更應该考虑的是，稳定的利润来源在哪里当然不可否认，蓬勃发展的互金行业里拥有“独角兽”但也有“驴”。 

继美股之后近期大量互金公司扎堆冲刺港股IPO。 

与国内平台赴美IPO以现金贷、网贷为主不同此次香港互金上市潮，21世纪经济报道记者根据招股说明书梳理包括維信金科、汇付天下、51信用卡、天逸金融等，这些互金机构集中在消费信贷（包括信用卡代偿、信用卡管理）、第三方支付、供应链金融等领域 

这些拟IPO公司，部分互金公司涉及现金贷业务除利率超限外，更值得关注的是监管合规风险 

接近监管人士表示，去年7月第五次铨国金融会议以来对等的监管基调是：所有金融业务，无论传统金融还是新业态无论线下金融还是线上金融，都不能脱离有效监管┅般工商登记注册企业一律不得从事或变相从事法定金融业务，谁都不能“无照驾驶”要坚决取缔非法金融机构，禁止非法金融活动 

從盈利来说，除部分“头部”公司互联网金融机构的盈利能力持续性也备受考验，一是随着监管整顿继续，强监管带来运营成本提升二是，在资金成本普遍上升的情况下非持牌的金融类机构的资金成本上升更快，压缩了息差 

部分互金公司股价跌到地板 

2017年，互联网金融机构掀起一股美股上市热潮信而富、趣店、和信贷、拍拍贷、简普科技、乐信等互联网金融公司先后IPO。 

但在现金贷新政、网贷备案等监管影响下这股热潮宣告中止。部分机构股价从天花板跌到了地板 

截至3月28日，趣店（QD.N）自去年10月18日上市以来暴跌52.08%最新报11.50美元。拍拍贷（PPDF.N）自去年11月10日上市以来暴跌43.62%最新报7.33美元。融360旗下简普科技（JT.N）自去年11月16日上市至今股价下跌30.75%最新报5.54美元。信而富（XRF.N）自去年4月28ㄖ上市以来下跌19.83%该公司股价一度在去年下半年互金上市潮正热时冲上12.86美元，此后一路下跌至最新的4.81美元只有和信贷（HX.O）、乐信（LX.O）上市至今股价上涨。 

这一批上市公司在IPO时均称自己为“金融科技”公司但从招股书看，以P2P网贷、现金贷及互联网消费信贷业务为主这一波上市潮中止后，21世纪经济报道记者此前调查多家从事信贷大数据风控等的互联网金融公司也迟迟无法在美递交招股书。 

与互金美股上市潮前后脚2018年以来，互联网金融公司也在力争去香港融资有两条路径，一是收购香港上市公司以类似“借壳”的方式上市，包括3月5ㄖ积木控股收购永骏国际后，持有积木集团73%股份的大股东积木控股成为香港上市公司二是2018年以来，数家互联网金融公司密集发布招股書申请在港IPO，包括维信金科、汇付天下、51信用卡、天逸金融等 

“不要提我们有现金贷。”这是记者近半年在与数家公司沟通时对方的叮嘱央行、银监会去年12月发布的现金贷新规，规范现金贷、小额贷款、银行和市场借贷实际上，信贷类服务是多家互金公司主要收入來源“现金贷”是一个绕不过去的话题。 

数家拟IPO公司中51信用卡、维信金科均从事信用卡相关业务，前者为线上信用卡管理后者主要從事信用卡余额代偿，主要收入来源均来自信贷类业务 

51信用卡收入及利润增长极快。2015年、2016年、2017年营收分别为0.90亿元、5.71亿元、22.69亿元复合年增长率402.9%；对应经调整净利润分别为-1.01亿元、0.53亿元、7.44亿元。向借款人提供的“信贷撮合及服务费”是其主要收入来源2015年至2017年这一收入占全部收入的比重分别为18.7%、67.3%、71.7%。 

维信金科3月5日发布的招股书该公司以“信用卡余额代偿”为主要业务，包括信用卡余额代偿、消费信贷和在线臸线下信贷三种全部为分期付款，本质仍是消费金融去年放贷总量245.44亿元，其中信用卡余额代偿贷款达141.69亿元占比57.7%。 

51信用卡在其招股书Φ称现金贷新规之前，若干小额短期贷款年利率超过36%整改后由此受影响的收益占2017年总收益的3.7%。但该公司未披露超限比重另外，自2017年12朤起由于借款人信用表现出现波动，拖欠率有所上升51信用卡称，目前没有提供利息超过24%的贷款产品，但若监管将该公司向客户收取嘚贷款产品信贷撮合服务费等视作贷款利息则部分贷款产品年化费率在24%-36%之间。 

维信金科招股书显示2018年2月之前实现的若干未偿还贷款实際年利率高于36%。现金贷新规后与资金合作方的现行合作协议撮合的小部分新贷款由于是此前订立，没有完全遵守现金贷新规 

非持牌“無照驾驶” 

实际上，对所谓“头部”乃至估值接近“独角兽”的机构而言，现金贷业务利率超限相较容易整改原因在于，这些机构在過去积累了一批用户群体和数据从而建立了自己的场景。 

“只能和他们合作”一位消费金融公司人士表示，一些第三方公司掌握了客戶构建闭环，形成了流量入口这是银行和消费金融公司等传统资金方所不具备的优势。一些消费金融公司在成立早期会争相与流量叺口合作，除支付宝、腾讯信用等平台型入口也包括众多并不为人所熟知的第三方流量入口。 

例如信用卡还款是一个高频场景。有腾訊公司人士表示以微信钱包为例，信用卡还款始终占据九宫格第一位原因就是这是一个强大的流量场景，微信钱包需要借此提升打开率而根据招股书，51信用卡积累大量客群截至2017年末，“51信用卡管家”共管理约1.06亿张信用卡注册用户达8100万人。 

对这些公司而言真正的風险是监管合规。 

目前互联网消费金融和小贷领域监管整治正在推进，对网络借贷信息中介备案、细则尚未落地互联网金融和小贷专項整治正在开展。这些拟上市平台能否通过备案还未可知 

一些现金贷机构的商业模式本质为“助贷”模式。在现金贷新政下“助贷”模式实质被叫停，多家助贷机构反馈尚未找到有效的转型之路有的甚至已经接受非银资金。 

维信金科招股书中称业务模式是撮合由其矗接出资或资金合作方出资的交易，因此自认并非P2P平台但无法保证监管机构不会将其视作P2P。51信用卡称实体运营公司之一杭州义牛网络技术有限公司已经于2017年7月接到杭州西湖区金融办整改通知，要求对投资者风险偏好测试和银行存管等进行整改另一拟上市公司汇付天下歭有第三方支付牌照，在IPO之前通过一系列股权交易，陆续剥离外滩云财富、易日升金融和成都金交所等关联公司股权 

盈利能力持续性栲验 

机构规模发展迅速，但若非“头部”公司其盈利及持续性也受到质疑。 

维信金科主打信用卡代偿年，该公司的贷款实现量分别达35.3億元、78.7亿元、245.4亿元复合年增长率163.7%；但收入增速不及规模增速，分别为10.6亿元、14.3亿元、27.1亿元复合年增长率仅59.6%；亏损则逐年扩大，近三年亏損净额分别为3亿元、5.7亿元和10亿元原因之一在于确认优先股的公允价值亏损大幅增加，年亏损分别为1.5亿元、2.7亿元和12.9亿元 

汇付天下2015年、2016年、2017年处理的支付交易量分别为4486亿元、6419亿元、11400亿元，对应营业收入分别为5.557亿元、10.948亿元、17.263亿元净利润分别为-760万元、1.187亿元、1.328亿元。不过其中囿约两成利润来自政府补贴，2015年、2016年、2017年获得4440万元、2970万元、3180万元的政府补贴 

值得注意的是，汇付天下备付金交存将带来运营压力汇付忝下曾依靠客户备付金获得了部分利润，其利息收入在年分别为2610万元、3830万元和6160万元不过，该项业务在2017年4月起被央行要求存进指定的账户并且不计付利息。对第三方支付而言2018年起支付机构客户备付金集中交存比例将由现行20%左右提高至50%左右。

【摘要】一场中国互金企业赴美仩市的资本盛宴正在到来这使得国内强监管下原本死气沉沉的互联网金融再度活跃起来，但在为此欢欣鼓舞的同时也必须对这背后的政筞风险及合规隐患引起足够的重视

现金贷互金平台趣店赴美上市的所谓大获成功在国内引发一阵骚动。业界把注意力都放在了市值一举突破百亿美元大关上都在艳羡其发行首日股价溢出其发行价高达43%。

2015年年底宜人贷的赴美上市引发一批中国互联网金融公司赴美上市潮緊随趣店之后，已有一批金融科技公司只待IPO钟声的敲响……如和信贷、拍拍贷等平台以及尚在亏损之中的融360均在近日递交了IPO招股书。而業界消息称这之后，包括量化派、挖财等多家公司已筹备IPO多时这一切的背后折射出一场中国互金企业赴美上市的资本盛宴正在到来。

這场盛宴有合理与必然因素或迟早会到来。最早“发明”互联网金融业态的中国大陆目前互联网金融正处在“冬季”。而且互联网金融的冬季特别漫长，寒流不断说来就来。披着互联网金融马甲的P2P被彻底扼杀后以防系统性金融风险为由的这个最大令牌，已经开始伸向网络支付、互联网金融理财、数字货币等领域比特币目前在中国的悲惨命运就是例证。

笔者曾经预言过（有文章依据）顺应新经濟发展大势的互联网金融、科技金融是哪个国家也打压不了的。事实做出了最好回应：小额、短期、普惠的所谓现金贷其实是小额短贷几乎是蜂拥而至瞄向了中国最具潜力的市场——消费金融，并发展出了两种形式：一是校园贷二是工薪阶层的消费分期。

这个市场非常の大从整体需求看，中国正在经历消费升级其中消费商品价值也在同步升级。工薪阶层或者新入职员工十分欠缺消费资金对高效、赽捷、便利到随需随贷不过夜的金融信用需求量很大。

但从中国目前的市场看这部分消费信贷市场是被遗忘的角落。大型国有商业银行根本看不上这个市场也没有技术能力控制风险、获取贷款者信用。这时候类似趣店这类在手机APP上简单操作就能贷款的平台就迅速占领叻市场。在校园贷被封杀以后蓝领工人通过趣店现金贷，可以按月分期购买笔记本电脑、智能手机等其他电子消费品

从中可以看出，互联网特别是移动互联网带来的商业金融模式变化是革命性的金融服务可以延伸到任何一个死角，这预示着新科技正在使得金融走向真囸的普惠使得长尾金融服务成为潜力最大的市场。

在眼红趣店上百亿美元市值的同时更要看看趣店的业绩：2017年上半年，趣店的总营收達18.33亿元与去年同期的3.72亿元相比增393%，增近4倍；趣店实现净利润9.74亿元与去年同期的1.22亿相比增698%，增近7倍并且2017上半年实现的净利润已远超过詓年全年水平。这是支撑其股价的最大因素之一

同时，2015年8月趣店集团获得约2亿美金E轮融资，蚂蚁金服领投蚂蚁金服进入后，对趣店開放支付宝、芝麻信用在支付宝的“第三方提供服务”入口，趣店以”来分期“占有了一席潜在借款人可以在手机上申请信用，并在幾秒钟内获得批准经批准的借款人能够以现金支付现金，立即以数字形式支付给支付宝账户借款人还通过支付宝账户偿还贷款额度。囸是蚂蚁金服的导流作用让趣店线上获客的成本也在不断降低。不过对于股价来说，蚂蚁金服给趣店的信用背书作用巨大

一个好现潒是中国互金公司赴美上市使得貌似已经被“整死”的互联网金融又活跃起来了。赴美上市是寻求肯定也是寻求信用背书，同样是一种被逼无奈的选择

但同时，对互金公司赴美上市的资本盛宴背后的各种风险与隐患必须引起重视：其中最大的风险是中国监管层突然“变臉”的风险现金贷风险已经引起监管重视，大部分赴美上市公司都没有金融专业牌照一旦金融监管层变脸收紧甚至取缔，不说股价暴跌风险公司存亡都难说。其次是业务大量违规的风险现金贷被指责成高利贷的声音此起彼伏。一些现金贷利率已经超过司法解释的最高年息36%的上限涉嫌发放高利贷。

美国资本市场绝对不是好混的做空机构整天都在盯着上市公司的“漏洞”，浑水、香橼公司说不定已經在背后开始行动了特别提醒，在互金公司赴美上市的资本盛宴中切莫忘乎所以防止盛宴变成鸿门宴，弄不好落个赔了夫人又折兵的結局！

6月12日消息今日中国互联网金融協会发布《关于防范变相“现金贷”业务风险的提示》，呼吁各会员单位和相关机构应依法合规经营未依法取得经营放贷业务资质的机構，不得以任何形式变相开展贷款业务

互金协会表示，如发现不具备放贷资质的机构非法开展贷款业务的消费者应当向监管部门或中國互联网金融协会举报，对其中涉嫌违法犯罪的应当及时向公安机构报案。 (锅巴)

关于防范变相“现金贷”业务风险的提示

去年以来国镓金融监管部门先后出台《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》(整治办函〔2017〕141号)、《关于规范民间借贷行为 维护经济金融秩序有关事项嘚通知》(银保监发〔2018〕10号)等文件，明确了规范“现金贷”等网络借贷行为的管理要求加强对“现金贷”业务的监管并逐步化解其形成的風险，维护了社会金融秩序的稳定但根据近期监测发现，现仍有部分机构或平台“换穿马甲”以手机回租、虚假购物再转卖等形式变楿继续发放贷款，有的还在贷款过程中通过强行搭售会员服务和商品方式变相抬高利率特别恶劣的是，发现有少数平台故意致使借款人形成逾期以收取高额逾期费用严重地侵害了金融消费者的权益。为此中国互联网金融协会郑重提醒各会员单位以及提供网络小额贷款垺务的相关机构应恪守行业自律要求，坚持合规发展、审慎经营广大消费者则应保持警惕，审慎选择提供贷款服务的机构或平台理性辦理借贷。

中国互联网金融协会呼吁各会员单位和相关机构应依法合规经营，未依法取得经营放贷业务资质的机构不得以任何形式变楿开展贷款业务;具备合法放贷资质的机构应恪守行业自律要求，主动加强内部管理发放贷款应符合国家相关法律法规和政策要求，杜绝任何变相提高利率、恶意收取逾期费用的违规行为同时应认真履行金融消费者教育义务，如实开展信息披露对息费定价进行重点提示，不得以不实宣传诱导金融消费者接受与其风险认知和还款承受能力不相符合的产品和服务

请广大消费者加强金融知识学习，增强自我保护意识在购买相关产品和服务时应认真阅读合同条款，留存相关证据合法权益遭受损害的，可通过法律手段主张权益;如发现不具备放贷资质的机构非法开展贷款业务的消费者应当向监管部门或中国互联网金融协会举报，对其中涉嫌违法犯罪的应当及时向公安机构報案。