2938被浏览1222330分享邀请回答98581 条评论分享收藏感谢收起40269 条评论分享收藏感谢收起查看更多回答券商释疑股指期货新规 ：还是A股下跌的罪魁祸首吗
按照中金所监管要求，自今日起，三大期指交易保证金、手续费、异常交易行为认定标准大幅提升，对过度投机者进行“海陆空”多方位立体化精准打击。今日，沪指暴跌逾2%失守3100，三大期指成交骤降9成，名存实亡。
中金所抑制期指投机的新规，似乎并未能抑制股市下跌。此前，很多知名人士呼吁暂停股指期货，称只有这样才能拯救A股。刘姝威称，现在中国股市的股指期货交易，就好比精英们手持“尖端武器”屠杀身无寸铁的散户。证监会应该暂停股指期货交易。
期指自废武功，股指却依然跌不停。股指期货还是下跌的罪魁祸首吗？
万和证券分析师张品认为，中金所的重磅炸弹，将导致众多投机者和跨期套利者暂离股指期货市场，“皮之不存，毛将焉附？”，没有众多投机者和套利者的参与，股指期货的交易规模大幅下降，流动性大大降低，迫使套保者支付更大的风险溢价给对手方。如果套保成本过高，在股票现货市场上持有较高仓位的投资者将不得不大幅减仓，而手持现金伺机进入股市的投资者也会选择等待更长时间或是跌的更多些再入市，这将导致股票现货市场更大的调整压力。
张品指出，尽管对股指期货过度投机的限制有利好成分，但是也会迫使持有股票的套保者为了降低风险在现货市场上卖出股票，而手持资金的投资者因为股指期货风险管理职能的弱化，建仓更为谨慎，考虑到上周银行股已经有了较大的涨幅，存在回调的可能。操作策略建议如下：
手头握有现金的投资者，不急于入市，观望为主；所持股票在上周有大幅上涨者，建议减仓；手里股票市值较大的投资者，建议降低股票仓位；因股指期货流动性风险增加，不建议投资者大规模参与股指期货的交易。
以下为研报全文：
中国股票市场自六月中旬以来大幅下挫，众多投资者被套其中，心急火燎，郁郁寡欢，作为证券从业人士，对投资者被套后的心情感同身受。面对A股的下挫，市场上有声音开始指责是股指期货做空者的“过度投机”导致了股市大跌，中金所顺势而为，9月2日推出了限制过度投机的重磅炸弹。作为从业人士，有必要对股指期货的误解做出澄清，以便投资者做出合理判断，免得受到误导。本报告将深入分析股指期货的本质，股指期货的存在价值，股指期货对股市的影响，中金所限制投机的政策对股指期货和股票市场的影响，并对投资者的操作策略提出建议。
一、 股指期货的本质
股指期货是衍生品的一种，它衍生自股票指数，在中国这些股票指数是沪深300、上证50和中证500。衍生意味着股指期货合约的价格和走向是与股票指数的数值和变动密切相关的，以沪深300期货合约为例，每个指数点值300元，如果沪深300股票指数是3000，对应的一份期货合约的价值为300X元，且每增减一个指数点，合约价值增减300元。
没必要一提到衍生品，就谈虎色变，几乎每个人每天都要和衍生品打交道，这个衍生品就是货币。没有货币，只能进行物物交换，这种交易方式还存在，比如印尼拉马莱拉的村民用鲸肉到市场上与其他人交换香蕉等其他产品，而那里的经济发展水平极低。国民党败退台湾前曾大肆发行金圆券，货币急速贬值，“走过马路两三条，物价也要跳三跳”，但金圆券仍然被广泛使用，这是因为货币这种衍生品可以极大地降低交易费用。
货币作为一种衍生品产生的价值毋庸置疑，股指期货作为一种衍生品的价值体现在哪儿呢？两个方面：一是低成本的风险管理工具；二是协助价格发现。
二、 赌博VS风险管理利器
股指期货市场被某些人士称为“中国最大的赌场”，这样带有情绪性夸张的说法，不但是对股指期货市场的误读，而且其对赌场的存在基础也模糊不清。
为了要透彻理解股指期货市场，我们不妨拿它跟澳门的赌场做个比较分析。
必须承认，股指期货市场上有赌的成分，但是赌无处不在。例如，人过马路时发生车祸的概率不是零，但人并没有待在家里不出门，赌的就是发生车祸的概率很低很低，其他的例子不胜枚举。
股指期货市场上的资金和澳门赌场上的筹码一样，本身并不直接进入生产领域，只不过在不同的人之间进行倒手，不像股票市场，购买新股和增发股票的资金直接进入了实际生产领域，这个特征容易给投资者产生误导，以为股指期货市场和赌场不事生产。
在澳门赌场上，长期看，庄家永远都不会亏钱的。经常出入澳门赌场的人士不是不知道，在赌场中长赌肯定是要输钱的，长期来说肯定会让人输钱的赌场为何能够长期存在呢？主要是因为赌场提供了娱乐功能，这是赌场能够长期存在的原因，而赌场的存在并没有让绝大多数澳门人变得嗜赌如命、倾家荡产，反而是过上了富足的生活。
在股指期货市场中，长期看，输赢方比澳门赌场复杂：交易所和从事经纪业务的期货公司共同承担了提供交易场所、保障交易正常进行的功能，类似澳门赌场中庄家的角色，不会在期货交易中亏钱，经营不善、破产倒闭是另外一回事；投机者和跨期套利者两个群体，整体上也不会亏钱，个别当然会存在有输有赢的情况；期现套利者无论作为整体还是个体都不会亏钱，区别在于赢多少；股指期货交易中肯定会亏钱的是套期保值者。
在股指期货市场上，肯定会亏钱的套期保值者为何要参与交易呢？这是因为套期保值者可以降低股票现货市场风险。如果你持有多只中小板或是创业板的股票，市值一亿元，在市场急速下跌时，你根本来不及出货，而利用股指期货的做空机制，通过多个参数的计算，直接卖出相应份数的合约，一分钟之内就可以实现控制风险的目的。在提高保证金之前，交易所和期货公司合计的套期保值的保证金比例是13%，粗略计算只需要1300万资金就可以利用股指期货实现管理现货风险的目的，比起直接卖出一亿元股票，成本节省很多。本质上，套期保值者在股指期货上亏的钱相当于保费，一旦市场发生不利于股票持仓的波动，套期保值者就可以获取对手方的赔偿。
三、 大跌元凶VS价格发现
不可否认，股指期货和作为现货市场的A股是相互影响的，由于股指期货往往领先于A股指数变化，且指数下跌空方获利，看似股指期货上的做空者导致了A股的大幅下跌，这是高抬股指期货的空方了。
从逻辑上讲，如果是股指期货的空方导致了A股的大幅下跌，那如何解释上证综指在07-08年中从6124点下跌到1664点呢？那时中国还不存在股指期货市场的。假设A股下跌是由股指期货的做空者造成的，中国完全关闭股指期货市场，但是新加坡还存在新华富时中国A50指数期货，还存在做空者，怎可高枕无忧呢？
我们认为，A股下跌的主要原因是估值较高且实体经济未见改善迹象，按照彭博统计的截止8月底的月度数据，两地上市股票的A\H股溢价幅度为115%，而中国7月份PPI同比下降了5.4%，降幅扩大。
把A股的下跌归因于股指期货市场的做空者，那是高看了股指期货，更是高看了股指期货的做空者。但是，股指期货的确对A股的下跌有影响，这种影响也引出了股指期货的另一个重要功能——价格发现。股指期货的价格发现功能是与A股现货市场互动实现的。
如果股票价格太低，套保者和看多的投机者会选择在期货市场买入股指期货，为了吸引对手方空方参与期货交易，套保者和看多的投机者必须给予做空者一定的风险溢价，这种风险溢价就体现在负基差（基差=现货价格-期货价格）的扩大，一旦负基差扩大到一定范围，足够弥补交易费用和资金成本时，套利者就会出现，买入现货，卖出期货。
如果股票市场的价格太高，套保者和空方投机者会选择在期货市场上卖出股指期货，为了吸引对手方多方参与期货交易，套保者和空方投机者必须给予做多者一定的风险溢价，这种风险溢价就体现在正基差的扩大，一旦正基差扩大到一定范围，足够弥补交易费用和资金成本时，套利者就会出现，卖空现货，买入期货。
从上面的分析可以看出，股指期货市场的存在使得股票的价格逼近股票的公允价值，一定程度上避免了股市的暴涨暴跌。
在这轮下跌行情中，股指期货市场上存在这样一个现象：正基差持续存在，且正基差特别大，有时超过了300个点。这个现象存在的主要原因是股票现货市场的卖空受到了限制，套利者在现货市场融不到券，或者卖出现货的交易被禁止。对现货市场做空的限制，导致股票调整到位的时间被拖后。
从另一个角度看，由于股票现货市场卖出受限，大的正基差于是存在，恰恰是股指期货价格发现功能的体现。当股指期货的空方和多方都觉得现货市场未调整到位时，为吸引多方参与交易，空方愿意给予多方一定的风险溢价，这个风险溢价就是以大的正基差的形式表现出来。大的正基差存在的事实也说明，对市场的干预并不能完全改变市场规律的作用，只不过改变了表现形式。
而大的正基差的存在，也间接说明了在股指期货市场中，做空者要想获利，并不容易。如果基差是200点，这意味着在结算日前现货指数的跌幅必须超过200点以上，做空者作为一个整体才有可能盈利。指责股指期货做空者在本次股灾中轻松获利的人士，多数属于事后诸葛、纸上谈兵，不拿真金白银，不伤身入肉，说永远比做容易。
四、 限制股指期货投机对股票现货市场的影响
9月2日，中金所公布了一系列自9月7日起实施的股指期货严格管控措施。共四点：
1.单个产品、单日开仓交易量超过10手即属于异常交易，套期保值不受限制。
2.提高交易保证金，非套期保值提高至40%，套期保值持由10%提高至20%。
3.将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费由平仓成交金额的万分之一点一五提高至万分之二十三。
4.不得出借、转让账户或将账户委托他人操作。
上述措施的实施，对股指期货中的投机者的确是重大打击，但股指期货的流动性同步受到重击，流动性的消失将导致股指期货风险管理和价格发现的职能大打折扣，股指期货将沦为鸡肋，弃之可惜，食之无味。
我们已经分析过，对股票现货市场卖空的限制导致了目前大的正基差的存在，实际上，对股票现货市场的卖空限制还导致了期现套利者无利可套，暂离期货市场。 而中金所的重磅炸弹，将导致众多投机者和跨期套利者暂离股指期货市场，“皮之不存，毛将焉附？”，没有众多投机者和套利者的参与，股指期货的交易规模大幅下降，流动性大大降低，迫使套保者支付更大的风险溢价给对手方。如果套保成本过高，在股票现货市场上持有较高仓位的投资者将不得不大幅减仓，而手持现金伺机进入股市的投资者也会选择等待更长时间或是跌的更多些再入市，这将导致股票现货市场更大的调整压力。
之前，我曾与一位在公募基金专门从事股票阿尔法策略的朋友交流。我问，在股指期货基差变化如此之大时，你们是如何实施阿尔法策略的？他回答，该策略已经停掉了，股票也已经清空了。
如果中国金融业发展的目标是要成为世界金融业的鳌头，上海要取代纽约成为世界的金融中心，像期货之类的衍生品注定是要大力发展的，想起冰心先生的诗句“墙角的花，你孤芳自赏时，天地便小了”。
五、 操作策略
尽管对股指期货过度投机的限制有利好成分，但是也会迫使持有股票的套保者为了降低风险在现货市场上卖出股票，而手持资金的投资者因为股指期货风险管理职能的弱化，建仓更为谨慎，考虑到上周银行股已经有了较大的涨幅，存在回调的可能。操作策略建议如下：
手头握有现金的投资者，不急于入市，观望为主；所持股票在上周有大幅上涨者，建议减仓；手里股票市值较大的投资者，建议降低股票仓位；因股指期货流动性风险增加，不建议投资者大规模参与股指期货的交易。
【延伸阅读】期指“自废武功” 难以扭转市场继续下跌
自7月初国家开始救市以来，随着股指期货贴水不断升高，一些市场人士被市场情绪所影响，不断发布观点将引发股灾的原因归咎为股指期货。或者正是这些来自专家、学者、股民对股指期货的舆论轰炸，终于逼出了监管层的“自残”行为。9月2日中金所发布公告，宣布再出四项措施抑制股指期货过度投机，其中包括单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为。事实上，这已是过去9天内，中金所第三次出手稳定股指期货市场，其措施也日渐严厉。
9月7日市场早盘集体低开高走，但很快遇阻翻绿，午后沪指再次跳水，最大跌幅近3%。截止到15:00股指期货三个主力合约分别成交金额为IF1509成交额317亿元，IC1509成交额119亿元， IH1509成交额91亿元。而在中金所此次新政之前，9月2日个主力合约的成交额分别为IF350亿，IH100亿，IC120亿，合计仅为570亿元。与8月中旬2万亿的峰值相比额缩小近60倍。而近日沪指成交额也仅为3000亿元，较节前少了近1300亿。
8月21日至9月7日期指合约成交金额
凤凰财经整理
中金所急踩刹车三次出手抑制投机
继8月25日、8月28日接连出招抑制股指期货过度投机后，9月2日晚间，中金所再出四条新政，自9月7日起，从开仓标准、保证金、手续费等方面，最大限度抑制市场过度投机。具体措施分为四项，其中包括单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为；非套期保值持仓交易保证金标准提高至40%，套期保值持仓交易保证金标准提高至20%；将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准，由按平仓成交金额的万分之一点一五收取，提高至按平仓成交金额的万分之二十三收取；加强股指期货市场长期未交易账户管理。
不到两周时间，中金所连续出招。不少分析人士认为，这将避免市场出现过度暴涨暴跌，通过稳定股指期货市场来达到稳定现货市场的目的。经济学家宋清辉表示，中金所将非套保持仓保证金标准提至40%，相当于降低资金杠杆至3倍以下，能有效抑制投机力量。
“替罪羊”挥刀自宫大不了从头再来
知名市场人士水皮更是夸张的提出，对于股指期货遭受的指责，水皮保持中立，更纠结的是不能解决目前的不公平，你不可能要求期货的交易制度向股票看齐，这是一种倒退，但是，你也不可能要求股票交易向期货看齐，比如T+0，比如加杠杆，比如双向融资融券，个股期权，这只会加大市场的风险系数，加快消灭散户的速度，而A股恰恰又是散户市。说来说去，一种交易制度是为机构市设计的，一种交易制度则是适应目前散户市特征的，彼不是此，此不是彼，一定要一起扯，就两个字，扯淡。
中金所目前的做法和关停区别不大，一是大规模压缩，异常交易的数量从之前的600手到100手到10手，流动性枯竭；二是杠杆由10倍压缩到2.5倍，保证金上升到40%；三是当日平仓的手续费暴涨到23，让T+0事实上作废；虽然表面上看，中金所还把投机和投资套保作了区别，但是没有了投机盘，投资盘何以套保，所以等于废了对冲功能，套保成为一句空话，一个正常的股指期货的存在可能只是助跌，而一个没有套保对冲的股指期货的存在或许更难承受现货抛售的压力，效果如何从三次救市的反应已经有答案了。但是毕竟没有证伪，而舆论的特征就是不到黄河心不死，不见棺材不掉泪，废了股指期货，指数再跌怎么办？凉拌，至少证明股指期货和指数下跌不是因果关系，以后再恢复，谁也无话可说。
对于中金所的新政策，也有市场人士认为，虽然中金所这样做会影响到股指期货交易量，但是在当前股市不断暴跌的轧多行情下，中金所自身已经到崩溃的系统性风险边缘。如果到了9月中旬交割时还不能转嫁释放风险，交割的支付义务就会出现问题。因此，中金所这样做也可以理解为自救行为。
或将激活新华A50
据期货公司内部人士透露，虽然此次中金所新规是针对股指期货的投机交易，但套保交易可以不在日均限制10手空单的规定内，只要申请套保交易编码就可以。不过中金所现在查得很严，一般会在每日收盘后核对套保编码内的头寸和现货头寸匹配的程度，这也增添了很多日常的工作量。在中金所发布新规之后，使得投资者不得不将注意力转移至与之相对应的新加坡A50股指期货。
“参与新加坡A50指数期货交易可以去有A50股指期货交易资格的公司开户，相对来说，新加坡本地公司优势更明显一些，对于量化投资机构来说，那里速度更快，费用也更低一些。新加坡推A80应该和中国限制股指期货交易有关，毕竟交易所层面也需要竞争。”北京智赢投资顾问有限公司董事长王瑞军接受媒体记者采访时表示。
王瑞军也认为，从历史上看，日本股市就是由于期指限仓后把新加坡日经指数期货定价权拱手相送，股指期货的定价权很有可能丧失。不过鉴于国内机构不能完全对冲，但是也能对冲一部分，总比没有的好，现在未来如果又推出A80，是进一步增强品种满足机构风险管理需求。
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股市名著之四
『』 [我的专栏] 【赚大钱8大定律】你要做羊，还是做狼？
作者：&提交日期： 17:33:36&
　　晚上才有空学习，哈哈哈　　　　　　先顶！
作者：&提交日期： 19:12:23&
　　边学边顶&&&栗子老大辛苦了&&&&跟不上老大的脚步　　　　一直在努力&&用心的学习
作者：&提交日期： 22:09:25&
　　坚持学习，谢谢栗子！
作者：&提交日期： 23:10:16&
　　永远的老大！　　　　学到了除了股票、投资之外的很多东西，很受用。　　　　顶！
作者：&提交日期： 08:37:24&
　　昨晚停电,只能早上起来补课了!　　中国的债券和股市是成反比的...上述的观点不太适合中国股市把~~~　　就拿国债指数和上证进行比较,上证涨,国债降,上证降,国债涨　　还望多指教!!
作者：&提交日期： 11:04:27&
作者：&提交日期： 11:28:39&
　　加仓短线仓位已经卖出---再等机会。　　　　　　学习顶帖！
作者：&提交日期： 15:42:24&
　　　　第五章 短线交易理论
　　　　　　如今你已了解市场如何在点与点之间波动，以及如何善用这些波动中优势的基本策略，现在应该在实践中检验这些理论以回到实务操作。　　　　　　我们的基本概念或实务的理论是：某些因素导致市场出现爆炸性的波动，并呈现一种趋势变化。就我们的目的而言，这种趋势变化应该持续1到5个交易日，我们的目标则是尽量在靠近爆炸点的地方进场。　　　　　　此处会产生一个疑问：“什么因素会导致市场活动出现爆炸性走势，他们最容易在什么时候发生？有没有方法抓住这些波动的时间和起点？”　　　　　　坦白地说，这些都是我一辈子每天要碰到的问题。我早就体会到：如果我不能把一个问题定义清楚，根本无从找到它的答案。现在你已经知道问题了，让我们开始寻找解决之道吧！我再补充一句，我并未解出这个庞大问题的全部答案。只有输了才能让你清醒、让你了解自己并不是那么聪明，所以你得接受教育。我现在还是会输，而且输的次数还不算少，所以我也一样，需要接受更多的教育，而且是终身学习。
　　　　　造成这些波动的最大原因，大概非新闻莫属。但我们很难根据新闻进行交易。因为：第一，新闻变化太快，而且像天气一样难以预测。新闻和商业届的变化可能是随机的，因此市场会在各种未知的新闻事件之间摇荡。数学家用喝醉酒的水手来比喻，其原因极可能就是因为新闻事件导致价格振荡得非常厉害；第二，我们可能是整个信息链上最后一个知道这个信息的人，这就太迟了；第三，我们无从得知或观察到未来会发生哪些新闻；第四，我由多年来的交易经验中深深了解到接近消息来源的人在新闻发布以前早就卡位完成了。（注意：没有某个特定的团体会独占这个新闻的优势；这样的团体会因为各种消息的来源不同而有所差异。）银行家可能得到国债市场的内线消息，但却无法得知牛的消息，而畜牧者可能得到牛肉的价格资料，却得不到国债的信息。电影《绝命大反击》里，梅尔·吉布森饰演的杰瑞·菲力普所提出的理论在电影中可能是正确的，但绝对无法延伸到现实中来。
　　　　　在我写这本书时，若干杂志及报纸上有些文章正讨论一本由哈沃德·布鲁所著的有关我早年功绩的书《出埃及记黄金版》。有篇文章把我住的地方写错了，我的职业、年龄、开的车型，以及我对该书的描述都不正确！简而言之，假如我对那些曾经亲自采访过我的记者所写的报导都无法相信，我猜你也不会相信有关甜橙汁、燕麦及石油等商品期货的报导吧。　　　　　　权威的《华尔街日报》也不例外。1998年初，他们告诉读者，根据他们在联邦储备委员会的内线消息来源，确定联邦公开市场委员会即将要提高利率。直到联邦储备理事会6个星期后公布该次会议的内容，我们才知道真相，他们以11：1的投票结果否决了调高利率的提案。至少有两次记录显示，《华尔街日报》的记者被发现在打探他们自己所持有股票的消息。电视记者也发生过同样的事情，CNBC的“内线”节目主持人邓·朵夫曼，因为被指控误导观众而暂别荧屏。再回溯到前几年，就在拉尔夫·奈德，他或者说他的母亲，也被证管会逮到正在提出消费者投诉来攻击通用汽车以及一家轮胎公司，同时却做空这两家公司的股票。　　　　　　所以，假如我们不能真正确定新闻的可靠性，那该去哪里找资料呢？　　　　　　技术分析派以及大多数根据短线波动的投机客会高喊：价格的行为！线图！使用价格行为的好处，正如它们在线图上表现出来的，是一大堆可以观察及分析的东西。最常见的是，第一、价格型态；第二、根据价格行为所建立的指标；第三、趋势或价格的动能。还有一个不大普遍但却是我的第四大工具，那就是某个市场和另一个市场间的关系。还记得标准普尔500的测试系统，以及它在债市上涨时绩效会更好的理论吗？这是稍后我会详细讨论有关市场关系的一个例子。　　　　　　最后，也是第五项信息是，那些往往被证实是错误的盲从群众的资料。在短线交易中，庞大的散户是绝对的输家。过去如此，将来也必定如此。我在过去多年来所听到的数字是，80％的股票或商品交易员会把他们的钱输光。这种赌博的方式，必然会导致价格在短线上呈现爆炸性走势，并因此带给我们利润。有多种评估投资大众的方式，统称为情绪指标。就我所知，最好的两种是由杰克·伯恩斯坦和马克德·魏恩对公众所做的调查。　　　　　　就短线交易员而言，我比较偏好伯恩斯坦的调查，因为他在每天收盘后会真正打电话给50位交易员，了解他们对某个市场的看法，是看涨还是看跌。由于这些人都是短线交易员，尽管就定义来说他们经常犯错，但我们还是可以用他们作为何时不要买或卖的指标。我绝对不会只以他们作为买进或卖出的评价标准，而是把他们当作反向操作的对照工具。假如大家都在拼命卖出，我就不愿意和他们一样成为卖方。我也许不会一直避开群众，但也绝对不会和他们站在同一阵线。　　　　　　魏恩则是从投资通讯的评论员处得出情绪指标的，而不是直接从短线交易员处获得。因此，这项指标应该比较适合于长期趋势。　　　　　　好了，【现在你已经知道有助于找出短线爆炸点的5项要素了。我们把这些“工具”或事件运用在市场结构上，以便能凌驾于这些起落的波动之上。由于这些工具必须量化，所以必须把这项观察转为数学模式。但是数学追求绝对的精确（2加2一定等于4），所以理性的交易员下一步必定得在交易及数学当中找出两全其美的解决之道才能获得答案。】　　　　　　【凡事都离不开真理，没有所谓百分之百正确的系统化交易方式。许多建立在观察基础之上的工具或技术都是可行的，之所以导致我们赔钱的原因，往往是因为结论错误或没有足够信息去获得正确的结论。所以数学和系统化作业都不是解决之道，市场的真相来自于充分的观察、正确的逻辑，以及由手边的资料所获得的正确结论。】　　　　　　　　我这么明白地说明主要是避免你误认为投机就是盲目追随一位领袖、一套系统方法、或是一种绝对方法的游戏。如果市场有确定之处，那就是情况会不断地改变。20世纪60年代初，货币供给额增加被认为是多头指标，而且一定会推升股价。但不知道怎么的，20世纪70年代末期及80年代初，联邦储备银行所公布的货币供给额增加数字让股价一路下跌。到20世纪90年代，市场根本不大观察或理会货币供给额数字。一度被视为神圣的东西，现在却变得毫无意义。
　　　　国债是我交易量最大的市场之一。1988年以后，我的交易方式和以往截然不同。为什么？因为当你十月，国债每天只在一段固定时间内进行交易，后来开始有夜间交易，最后几乎变成是24小时的全天交易市场了，因此改变了交易的型态。让研究人员更感到困惑的是，“从前”联邦储委会理事会星期四公布的报告会对星期五的国债市场产生极大的影响。其影响力之大，甚至有一部小说以它作为华尔街骗局故事的主轴。然而在我写这段话的时候，也就是1998年，已经没有星期四报告这档事了，现在每个星期五的交易状态看起来也迥然不同。　　　　　　做为本书的读者，你不但要学会这套基本工具，而且还要保持清醒，留意市场的最新发展。我期待你能成为一位伟大的交易员。伟大的交易员必须能够聪明的随机应变，他们绝不会把自己锁在交易方式一成不变的“黑箱子”里。　　　　　　1960年至1983年间，出现了一位真正伟大的交易员，他就是前职业棒球选手法兰克·乔。乔拥有超人一等的智慧而且深知自己的交易之道。他真是一位了不起的人物，办事果断却又能与人相谈甚欢。在我们建立了3年的友谊之后他把他的技巧透露给我，那就是在股市高档时卖出，低档时买回，这就是全部的内容，不多也不少。这在当时是一个很棒的技巧，它为乔积累了不少财富。　　　　　　接下来，股市由于罗纳德·里根政府削减赋税及预算政策的刺激而创下了历史新高。这是最可以预测到却很少有人预测出来的情况。一般人都预期股市会上涨，但没有人能够理解，为何股市没有出现过去18年来突破后又拉回的走势。甚至连乔，历史上最伟大的交易员之一，也未曾想到。乔一直逢高卖出，却没有机会逢低买进；因为股市根本没有下跌。到最后，他因为亏损及失去成就感而颓丧不已（就像绝大多数的交易员一样，他对获胜有某种迫切的需求），终于走上自杀的绝路。　　　　　　　　在这一行，行得通的理论往往不会持久有效。这就是我为什么那么羡慕芭蕾舞者的原因，他们仅仅以脚尖着地，却能屹立不倒。
　　　　　　
作者：&提交日期： 15:49:50&
　　　　信息时代的谬误
　　　　　　基本原则是万古不变的，这也是他们被成为基本的原因。“己所不欲，勿施于人”是两千年前的名言，而在两千年后也同样是金玉良言。我在本书中列出的原则，都经得起时间考验；我和它们共存共荣了将近40年，而且真的通过交易赚进好几百万美元。　　假如我从今天开始昏睡，10年后才苏醒，可能不会根据这些基本原则采取同样的做法。虽然基本原则不变，但是实施细则会改变，而且一定会变。　　　　　　如今科技挂帅，生活步调一日千里。我们现在学习什么事物都比从前快，通讯越快，也越快发现到价格的变化。的确，我们可以更快地买进卖出、更快地发财、更快地破产，说谎、欺骗、盗窃的速度更是惊人。我们更能够以史无前例的速度生病及痊愈！　　　　　　感谢电脑、也感谢比尔及克鲁斯首先发明了一套最好用的软件，也就是后来演进成为交易站系统的合约买卖人系统，让交易员破天荒地能够搜集处理大量的信息。感谢亚美加市场研究公司的各项产品，让你我平庸之辈如今可以测试市场的趋势。虽然事隔10年，我们仍然要感谢比尔的远见，让我们可以用任何问题去挖掘“市场的真相”。　　　　　　但是你知道吗？信息时代的技术进展并未给投机世界带来任何突破。赢家和输家还是和从前一样多。拥有最尖端电脑的先生小姐们还是不断被淘汰。赢家和输家的主要差异只在于：赢家乐于工作、会去注意变化、随机应变，他们义无反顾地崇拜并追随无懈可击的系统、大师或指标之言；而输家从不轻信他人或市场之言，他们在心态及交易上决不妥协。此外，输家一直不愿意遵守成功企业的基本法则，也就是决不猛冲，而以去其糟粕取其精华的交易方式来经营金钱及事业。至于我呢？我一定能坚守刚刚教给你的基本原则，并以健康的心态适应变化。当我能够保持弹性时，我不会被压得变形。
　　　　　　哈利曼的百万炼金术
　　　　　　至今维持繁荣的哈利曼家族，是20世纪初由“老哈利曼”创始的。他由跑外务的杂工干起，最后成为银行业及证券业的超级人物。他在1905年在一笔联合太平洋交易中赚进了1500万美元。这位投机天王只把焦点放在铁路股，这是他那个年代最热门的股票。　　1912年，一位采访者请教哈利曼有关他的股市技巧及秘诀。他回答到：“如果你想知道在股市赚钱的秘诀，它就是：绝对不要亏损。在股市不利于你的时候绝对不要抱住一只下跌超过0.75点的股票，如果是对你有利，则继续持有，并且调整止损点，以便容许价格有适度的波动空间，同时可以继续向上涨。”
　　哈利曼通过研究某家证券经纪商的客户交易帐户，学到他的主要游戏规则。他发现，在这些帐户成千上万笔的交易当中，亏损5点到10点的交易笔数，远超过获利5点到10点的交易笔数。他说，“比例是50比1”！我一直很惊讶，为何这些生意人在经营自己的商店或公司时，会采取严谨的内控程序及会计制度，可是在交易时却完全失控。我想不出有任何一位比哈利曼更具权威的人物，也找不出任何一项投机规则，比他在1912年告诉我们的，更经得起时间考验。　　　　正如我所说的，基本原则是不会改变的。
作者：&提交日期： 22:18:23&
　　栗子真的好香！呵呵
作者：&提交日期： 22:19:16&
　　每天晚上基本都看老师的博客。
作者：&提交日期： 22:26:35&
　　学习中~~~
作者：&提交日期： 00:30:27&
　　晚上来补做些功课---　　　　　　顶帖学习。
作者：&提交日期： 01:20:05&
作者：&提交日期： 19:04:49&
　　中间插播些其他相关内容------　　　　　　5大淘金大师传授股市赚钱术
　　　　　　　　1、华伦.巴菲特(股神)
　　　　投资策略及理论：以价值投资为根基的增长投资策略。看重的是个股品质。　　　　　　理论阐述：价值投资的精髓在于，质好价低的个股内在价值在足够长的时间内总会体现在股价上，利用这种特性，使本金稳定地复利增长。　　　　　　具体做法：买入具有增长潜力但股价偏低的股票，并长线持有。是长线投资致富之道，在于每年保持稳定增长，利用复式滚存的惊人威力，为自己制造财富。　　　　　　遵守的规则与禁忌：八项选股准则：1、必须是消费垄断企业。2、产品简单、易了解、前景看好。3、有稳定的经营历史。4、管理层理性、忠诚，以股东的利益为先。5、财务稳健。6、经营效率高，收益好。7、资本支出少，自由现金流量充裕。8、价格合理。四不：1、不要投机。2、不让股市牵着你的鼻子。3、不买不熟悉的股票。4、不宜太过分散投资。　　　　　　对大势与个股关系的看法：只注重个股品质，不理会大势趋向。　　　　　　对股市预测的看法：股市预测的唯一价值，就是让风水师从中获利。　　　　　　对投资工具的看法：投资是买下一家公司，而不是股票。杜绝投机，当投机看起来轻易可得时，它是最危险的。　　　　　　名言及观念：“时间是好投资者的朋友，坏投资者的敌人。”“投资必须是理性的，如果你不能了解它，就不要投资。”“要想成功，你就必须逆向使用华尔街投资的两大死敌：恐惧与贪婪。你不得不在别人恐惧时进发，在别人贪婪时收手。”　　　　　　其它及成就： 1930年出生于美国，犹太人，是价值投资之父、本杰明。格雷厄姆的学生。1956年以100美元入股，2003年身家达429亿美元，46年每年复式增长52.9%。　　　　　 2、安得烈.科斯托兰尼(德国股神)
　　　　投资策略及理论：以科斯托兰尼鸡蛋表达的暴涨暴跌理论为基础，在市场转折前夕进出，逆向操作，忍受市场最后的下跌，远离市场最后的辉煌。看重的是市场趋势。　　　　　　理论阐述：科斯托兰尼鸡蛋表达为：在证券市场，升跌是分不开的伙伴，如果分不清下跌的终点，就看不出上升的起点。同样道理，如果分不清上升的终点，也就不能预测到下跌的起点。每一次市场大升大跌都由三个阶段组成：1、修正阶段。2、调整或相随阶段。3、过热阶段。成功的关键就是在两个过热阶段逆向操作。　　　　　　具体做法：根据科斯托兰尼鸡蛋理论逆向操作，在下跌的过热阶段买进，即使价格继续下挫，也不必害怕，在上涨的修正阶段继续买进，在上涨的相随阶段，只观察，被动随行情波动，到了上涨的过热阶段，投资者普遍亢奋时，退出市场。　　　　　　 遵守的规则与禁忌：十律：　　　　　　1、有主见，三思而后行：是否该买，什么行业，哪个国家？　　　　　　2、要有足够的资金，以免遭受压力。　　　　　　3、要有耐性，因为任何事情都不可预期，发展方向都和大家想像的不同。　　　　　　4、如果相信自己的判断，便必须坚定不移。　　　　　　5、要灵活，并时刻考虑到想法中可能有错误。　　　　　　6、如果看到出现新的局面，应该卖出。　　　　　　7、不时查看购买的股票清单，并检查现在还可买进哪些股票。　　　　　　8、只有看到远大的发展前景时，才可买进。　　　　　　9、时刻考虑所有风险，甚至是最不可能出现的风险和因素。　　　　　　10、即使自己是对的，也要保持谦逊。　　　　　　 十戒：　　　　　　1、不要跟着建议跑，不要想能听到内幕消息。　　　　　　2、不要相信买方和卖方为什么要买卖，不要相信他们比自己知道更多。　　　　　　3、不要想把赔掉的再赚回来。　　　　　　4、不要考虑过去的指数。　　　　　　5、不要忘记自己所持股票，不要因妄想而不作决定。　　　　　　6、不要太过留意股价变化，不要对任何风吹草动作出反应。　　　　　　7、不要在刚赚钱或亏钱时作最后结论。　　　　　　8、不要因只想赚钱就卖掉股票。　　　　　　9、不要受政治好恶而影响投资情绪。　　　　　　10、获利时，不要太过自负。　　　　　　对大势与个股关系的看法：中短期走势与心理因素有关，既随大势，对长期走势而言，心理因素不再重要，而在乎于股票本身的基本因素和盈利能力。　　　　　　对股市预测的看法：想要用科学方法预测股市行情又或未来走势的人，不是江湖骗子，就是蠢蛋，要不然就是兼具此两种身份的人。　　　　　　对投资工具的看法：科斯托兰尼认为投机不等于赌博，因为在他的概念中的投机是有想法，有计划的行为。　　　　　　名言及观念：只有少数人能投机成功，关键在于与众不同，并相信自己：我知道，其他人都是傻瓜。供求决定股价升跌，其中并无神秘。会影响股市行情的，是投资大众对重大事件的反应，而非重大事件本身。买股票时，需要想像力，卖股票时，需要理智。货币+心理=趋势2+2=5-1看图表操作，也许赚钱，但最终肯定赔钱。　　　　　　其它及成就： 1906出生于匈牙利，犹太人，1924开始，纵横投资界80年，经历两次破产后，赚得一生享用不尽的财富。被誉为二十世纪股市见证人。　　　　
作者：&提交日期： 19:13:35&
　　3、乔治.索罗斯(国际狙击手)
　　　　　　投资策略及理论：以反射理论和大起大落理论为理论基础，在市场转折处进出，利用羊群效应逆市主动操控市场进行市场投机。看重的是市场趋势。　　　　　　理论阐述：索罗斯的核心投资理论就是反射理论，简单说是指投资者与市场之间的一个互动影响。理论依据是人正确认识世界是不可能的，投资者都是持偏见进入市场的，而偏见正是了解金融市场动力的关键所在。当流行偏见只属于小众时，影响力尚小，但不同投资者的偏见在互动中产生群体影响力，将会演变成具主导地位的观念。就是羊群效应。　　　　　　具体做法：在将要大起的市场中投入巨额资本引诱投资者一并狂热买进，从而进一步带动市场价格上扬，直至价格走向疯狂。在市场行将崩溃之时，率先带头抛售做空，基于市场已在顶峰，脆弱而不堪一击，故任何风吹草动都可以引起恐慌性抛售，从而又进一步加剧下跌幅度，直至崩盘。在涨跌的转折处进出赚取投机差价。　　　　　　遵守的规则与禁忌：没有严格的原则或规律可循，只凭直觉及进攻策略执行一举致胜的森林法则。森林法则即：1、耐心等待时机出现。2、专挑弱者攻击。3、进攻时须狠，而且须全力而为。4、若事情不如意料时，保命是第一考虑。　　　　　　对大势与个股关系的看法：注重市场气氛，看重大势轻个股。认为市场短期走势只是一种羊群效应，与个股品质无关。　　　　　　对股市预测的看法：不预测，在市场机会临近时，主动出击引导市场。　　　　　　对投资工具的看法：没有特定的投资风格，不按照既定的原则行事，但却留意游戏规则的改变。对冲基金这种循环抵押的借贷方式不断放大杠杆效应，应用这枝杠杆，只要找好支点，它甚至可以撬动整个国际货币体系。　　　　　　名言及观念：炒作就像动物世界的森林法则，专门攻击弱者，这种做法往往能够百发百中。任何人都有弱点，同样，任何经济体系也都有弱点，那常常是最坚不可摧的一点。羊群效应是我们每一次投机能够成功的关键，如果这种效应不存在或相当微弱，几乎可以肯定我们难以成功。　　　　　　其它及成就： 1930年出生于匈牙利，犹太人，1968年创立第一老鹰基金，1993年登上华尔街百大富豪榜首，1992年狙击英镑劲赚20亿美元，1997年狙击泰铢，掀起亚洲金融风暴。　　　　　　4、是川银藏(日本股神)
　　　　　　　　投资策略及理论：以价值投资为根基的乌龟三原则投资策略。既看重个股品质也看重市场趋势。　　　　　　理论阐述：乌龟三原则的启示来至于龟兔赛跑的故事，动作慢的乌龟能取得最后胜利，全靠稳打稳扎，谨慎小心。同样包含了价值投资的精髓。乌龟三原则即：1、选择未来大有前途，却尚未被世人察觉的潜力股，长期持有。2、每日密切注视经济与股市行情的变动，而且自己下工夫研究。在耐心等待股价上升的同时，防止市场突变，错失卖出时机。3、不可过份乐观，不要以为股市会永远涨个不停，在市况炽热时，应反行其道趁高套利。　　　　　　具体做法：勤奋做功课，收集各种重要统计资料，详细分析，找出经济变化的动向，再以研究成果作武器炒股。遵循乌龟三原则，只吃八分饱。　　　　　　 遵守的规则与禁忌：二忠告：　　　　　　第一忠告、投资股票必须在自有资金的范围内。　　　　　　第二忠告、不要受报纸杂志的消息所迷惑，未经考虑就投入资金。　　　　　　 五原则：　　　　　　1、选股不要靠人推荐，要自己下工夫研究后选择。　　　　　　2、自己要能预测一、两年后的经济变化。　　　　　　3、每只股票都有其适当的价位，股价超越其应有的水平，便绝不应高追。　　　　　　4、股价最终还是由业绩决定，被故意舞高的股票应远离。　　　　　　5、任何时候都可能发生难以预料的事，故必须紧记：投资股票永远有风险。　　　　　　对大势与个股关系的看法：大势与个股品质并重。　　　　　　对股市预测的看法：通过对研究基本功的锻炼，能预测经济动向，从而在一定程度上预测到股市的大方向。对投资工具的看法：投资和投机兼顾一身，目的就是顺应市场。　　　　　　名言及观念：股市是谣言最多的地方，如果每听到什么谣言，就要买进卖出的话，那么钱再多，也不够赔。　　　　　　其它及成就：1897年出生于日本，1931年以70日元起家，在股市中大赚超过300亿日元。　　　　　　5、约翰.坦伯顿(环球投资之父)
　　　　　　投资策略及理论：以价值投资为根基的逆市投资策略。看重的是个股品质。　　　　　　理论阐述：价值投资的精髓在于，质好价低的个股内在价值在足够长的时间内总会体现在股价上，利用这种特性，使本金稳定地复利增长。　　　　　　具体做法：永远在市场最悲观的时候进场。在市场中寻找价廉物美的股票。投资股票好比购物，要四处比价，用心发掘最好的商品。投资者应运用相同概念在股市中。买低于帐面值的股票，长线持有。信奉复利的威力。　　　　　　 遵守的规则与禁忌：16条投资成功法则：　　　　　　1、投资，不要投机。　　　　　　2、实践价值投资法。　　　　　　3、购买品质。　　　　　　4、低吸。　　　　　　5、没有白吃的晚餐。　　　　　　6、做好功课。　　　　　　7、分散投资。　　　　　　8、注意实际回报。　　　　　　9、从错误中学习。　　　　　　10、监控自己的投资。　　　　　　11、保持弹性。　　　　　　12、谦虚。　　　　　　13、不要惊慌。　　　　　　14、对投资持正面态度。　　　　　　15、祷告有益投资。　　　　　　16、跑赢专业机构投资者。　　　　　　对大势与个股关系的看法：基本上股价的短期波动常常会受投资者的情绪影响，但长期来说，企业价值始终会在股价上反映出来。投资者应该投资个别股票，而非市场趋势或经济前景。对股市预测的看法：就算是专家也未必能预测市场。　　　　　　对投资工具的看法：要灵活应变，当运用的投资策略效果很不俗时，仍需小心，要预备随时改变，坦伯顿认为没有一套投资策略是经常有效，在不同的市况应运用不同的投资方法。　　　　　　名言及观念：最好的投资时机，是当所有人都恐慌退缩的时候。投资价值被低估的股票，其挑战是如何判断它真是具潜力的超值股，还是它的价值就只是如此而已。投资者很容易在赚了钱之后，对市场过度乐观，在赔了钱的时候，过度悲观。　　　　　　其它及成就：1912年出生于美国，是价值投资之父、本杰明.格雷厄姆的学生。1954年成立坦伯顿增长基金，45年每年平均复式增长15.2%。
作者：&提交日期： 20:41:33&
　　　晚上才有空学习
作者：&提交日期： 22:31:27&
　　受益颇大!xx
作者：&提交日期： 22:59:22&
　　天天捧场。　　　　栗子老师好棒！
作者：&提交日期： 00:39:15&
　　晚间学习，不对，夜半学习，呵呵
作者：&提交日期： 12:54:44&
　　收藏学习---　　　　　　顶！
作者：&提交日期： 22:56:40&
　　　　当你能飞的时候，不要放弃飞，当你能梦的时候，不要放弃梦!　　　　　　　　有梦是成功的开始，成功是敢飞的结果···　　--------------　　　　周末愉快！　　　　很忙，看时间再更新。下周1继续~~~
作者：&提交日期： 23:00:41&
　　单日暴跌不影响整体上涨格局。前期走完短期主升浪的个股步入调整，后面没有走完的个股或横盘积蓄力量等待加速，或继续加速。而真正有远见的主力是不会就在这么一次上涨过程中将成交量、涨幅都消耗完毕，他们需要的持续的上涨，连续的上涨，不引人注意的上涨，让业绩在时间的温床上急速发酵式的上涨。------
作者：&提交日期： 10:53:51&
作者：&提交日期： 17:32:11&
　　评论人：快乐的香草宝宝&评论日期：&17:31　　??佩服老师！每次上来就是拍马屁了，哈哈，还有给老师的祝福。　　　　　　评论人：快乐的香草宝宝&评论日期：&17:23　　??好长时间没来看栗子老师了，祝老师周末愉快！万事如意！！　　??　　??宝宝长大了，(*^__^*)&嘻嘻……　　
作者：&提交日期： 21:03:35&
　　作者：愉悦的对水说话&提交日期：&22:18:23&&&&310#　　　　　　栗子真的好香！呵呵　　
作者：&提交日期： 16:12:35&
　　　　第六章 逐渐接近真理
　　 　　 　　　　任何败下阵来的人不是埋怨游戏不公平，就是认为根本没有人能赢得这场游戏。因此，他们的失败是情有可原的。但是，多年来也有许多人曾经打败了市场。
我拜读过像保尔·库特能这类学院派人士感叹价格难测的大作《股价的随机特性》，他们认为：过去的价格波动与次日、或是次周发生的情况毫无关联。真的，他和一大群显然从未进场交易过的作家们都认为，由于市场是有效率的，因此那些被揭露的信息都已经完全公开了，并且反映在当期的股价中。所以，当天的价格之所以会发生变化，只是因为有新的信息（消息）进入市场所致。 　　 　　 　　这些作者最重要的观念是：每天所能得到的报酬率都是独立的事件，因此价格受到随机变量的影响。亦即价格波动完全是随机的，所以无法去做预测。如果你相信随机漫步理论，就表示承认市场是有效率的，而且所有信息是被充分揭露的。显然你是变化采纳这种观念的，你花了辛苦赚来的钱买下这本书，就是认为我能够传授给你大多数交易员或投资人所不知道的秘诀。
　　 　　你对了！库特能那票人显然曾经用单一变数的相关性检验，测试未来价格活动的相关性。我猜他们是用移动平均数来测试未来价格变化的。方向是抓对了，但工具却用错了。 　　 　　 　　假如价格活动没有相关性，长期而言，应该会有50％的市场交易日是以上涨做收，50％的市场交易日以下跌做收。市场应该像掷铜板一样，铜板是没有记忆力的，梅重新掷一次，都不会受到过去情况的影响。假如我在星期二掷铜板，出现正反面的概率应该是50/50，而且无论是在星期几掷铜板，结果都会一样。 　　 　　 　　 　　市场不是掷铜板游戏 　　 　　 　　 　　如果库特能的理论正确，市场活动是随机的，那么逐日价格变化的测试是很容易的。我们可以用一个简单的问题开始：“假如价格活动是随机的，那么不管是星期几，每日区间价差，也就是每天的最高价减去收盘价，难道不会大致相同吗？” 　　 　　 　　一般人应该会问，“假如所有价格都是随机的，不管是上涨还是下跌，难道你不认为，无论是星期几，当日价格变化的绝对值应该几乎都相同吗？” 　　 　　 　　最后一个问题，“假如价格是随机的，那无论是星期价价格都不应该、也不会出现剧烈的上下波动，不是这样吗？”如果市场是没有记忆的，那不论你在哪一天掷铜板或进场交易都无所谓。但事实上它是十分有所谓的。 　　 　　 　　我没有听信这些理论家的意见，而是到市场中了解实际情况。我用上述以及许多其他的问题，来检验某一天和隔天某一种价格型态，或是过去某种特定的价格波动是否具有依存性而且会超越随机漫步的观点，并持续影响到明天的价格波动。结果很明显，市场并没有反映出库特能的主张。 　　 　　 　　库特能及他的伙伴们显然没有测试过一星期内各天的相互依存关系。我曾经做过一个研究，让电脑在每日开盘时进场及收盘时出场。这项测试涵盖了所有的谷类市场，而由于资料本身与交易系统无关，所以它为我们打开了另一扇窗，并让我们比那些将本书束之高阁的人收益更大。测试资料明白显示：所有的谷类市场在星期三的上涨情形比一周内的其他日子更为显著。 　　 　　 　　你尽可以去查看那个随机漫步理论的现况如何。就像它在星期三的谷类市场里踢到铁板一样。然而这里所证明的事实正是我们在这场游戏中的优势所在。当然，好处并不大，在随机赌局中仅有1.5％到4％的可能性取胜，赌场靠那些优势就能够经营。虽然这个比例微不足道，但只要赌客来的够频繁，他们就可以聚沙成塔地累积起兴建旅馆以及提供免费餐饮的费用。 　　 　　 　　虽然谷类，尤其是黄豆，会有一些值得进行短线交易的机会，但值此世纪之交，还有许多具有爆炸性行情的市场值得我们注意：标准普尔500指数、国债、英镑及黄金。前两项尤其适合我们这些短线投机者。 　　 　　 　　我最喜欢的短线交易利器之一就是每周交易日法则。运用这种方法时，我会专注于开盘价到收盘价之间的变化，而不是只注意每天收盘价之间的变化。你该清楚我为什么这么做，身为短线交易员，至少是当日冲销的交易员，一定会每天从开盘时开始工作，一直到收盘才结束。 　　 　　 　　股票被证实在星期一有上涨的倾向，债券则时在星期二，所有谷类价格在星期三则几乎会大涨。为了证实这个论点，我们的研究资料远溯自1968年起的谷类价格（30年的资料），1977年起的债券（21年的资料），以及标准普尔500指数自1982年开始的交易资料（17年）。简言之，我们掷骰子的次数多到能够归纳出足以置信的结论，而我们所观察的资料也充分到足以决定它们是否可信，价格并不是在《华尔街日报》里喝醉的水手的随机漫步中产生的。 　　 　　 　　经过这项研究，我们比其他交易员更超前了一步，这就是竞争的优势，是在交易时必须要瞄准的机会之窗。并不是交易次数多就会赢，毕竟傻瓜也会每天都进行交易。只有像我这种老赌徒才会懂得，要了解如何不必经常进场交易、要如何选择交易机会，只有这样你的事业才会成功。 　　 　　 　　机灵的交易员可能会问我现在要回答的下一个问题，“假如每周交易日可以找出偏离，那么可不可能会出现产生偏离值的每月交易日？” 　　 　　 　　答案是肯定的，证明如下：在每月的每个交易日开盘时进行买卖，标准普尔500指数设定2500美元作为止损点，国库券以1500美元作为止损点，或者在进场后的第三天出场。 　　 　　 　　这里的进场日不是指一般月历上的日期，而是每月交易日。一个月可以有22个交易日，但因为碰上假日、周末等等，不见得一定会有22天。我们的进场规则是在线图显示的每月交易日开盘时买进或卖出。这表示你必须计算该月已经过了几个交易日，以便安排交易。 　　 　　 　　这个每月交易日的观念和与季节性因素的影响很类似。大多数研究市场活动的作家及学生都把焦点摆在日历日期上，但这样做本身会有问题：假如电脑显示某月的15日是最佳买进点，但今年这天刚好是星期六，隔天又是假日，那我们该在哪天进行交易呢？在星期三、星期四，还是下星期？每月交易日就没有这种困扰，它能让我们注意这个特定的交易日。 　　 　　 　　我不会只挑拣每月交易日进行交易。我会以每月交易日做为布局，做为何时采取何种行动的领先指标。我不见得一定在每月交易日做交易。当可以交易的时间来临时，我会对该笔交易的最后决定稍作保留。我会留意其他状况，因为这是一场有头脑的人真枪实弹的竞技，而不是机器人虚拟实境的试验。我的研究显示，所有的市场都会有一段每月交易日的布局期间，在这段期间内的涨跌机会对我们绝对有帮助。假如你交易的市场和本书所讨论的不一样，你就应该准备一台电脑，或是请一位程序设计师，来提供你不同市场的信息。 　　 　　 　　的确，每年、每月、每星期都会有耕耘期和收割期。有些日子会比其他日子的收成更好，但只有少数有经验的交易员才能瞎碰到这样的交易机会。我的策略是找出像是每周交易日及每月交易日这类的偏离日，然后再结合另一种偏离的因素来提高对我有利的机会，这才是我真正想进行的交易方式：也就是尽量推高赢的概率。假如天平没有大幅倾斜到对我有利的一方，我干嘛要交易呢？每年都会有很多偏离堆叠在一起的交易机会，我要等到它们出现为止。 　　 　　 　　 　　每月价格路线图 　　 　　 　　 　　我得承认，预测错误的可能性永远存在，这就是我仍然会采用止损点策略的原因。我只是会依照我手边的信息做一些调整。这原本就是一个花脑力的行业。这个原则自古不变，未来亦然。所以我才乐此不疲地传授可以创造成功因素的基本要素。我获得成功的基本要素之一就是每月交易日以及每周交易日的观念。我真的不大确定是谁先发展出这个观念的：不知是人品一流、期货研究功力也一流的夏尔敦·耐特，还是我自己。但我相信我十分依赖这套技术。 　　 　　我有几位同行很排斥每周交易日的观念，并且坚持一个星期内的每一天都不会有什么差异，我强烈地反对这个观点。这是我决定明天行动的基石。本章中的数据显示，一个星期内的每一天的确有差异现象存在。身为交易员的责任，就是要善用这种机会。 　　 　　 　　
作者：&提交日期： 17:21:29&
　　符合产业政策、行业前景的高成长溢价---始终是暴利的王道。　　　　去年5月开始担心跌；6、7月战战兢兢；8月大跌幸灾乐祸或者说万幸万幸~~~；9、10---　　转眼又到震荡的2010年-----复合上述条件绝大部分个股无一不稳健新高---　　　　　　高抛低吸---很美妙的词汇，但多数人恰恰玩成低抛高吸~~~　　　　年年如此。
作者：&提交日期： 17:27:02&
　　作者：刘姥姥滴糖炒栗子 提交日期： 17:26:02 删 除 编 辑 30#　　　　　　阿林高位加仓的江苏国泰，连跌连买---回头看看，新高。　　　　　　　　在一个相对的平衡市、在一个高层没有明显、连续3套政策打压的政策市------行业趋势炒作盈利无疑是高概率事件。---　　-----给 【】的回帖　
作者：&提交日期： 22:09:57&
　　坚持学习。　　　　博客还没出啊？呵呵
作者：&提交日期： 23:11:22&
　　学习了
作者：&提交日期： 16:15:46&
　　　　第七章 获利的型态
　　　　　　线图分析派相信，他们能够从线图中找出某种可以预测市场行为的型态或结构，而他们主要是观察市场活动的长期型态。乐于研究这类现象的学生应该从爱德华兹及马基的大作《股价趋势技术分析》开始着手。　　　　　　30年代，理查德·魏可夫、欧文·泰勒、嘉特利，以及我最欣赏的乔治·西门等人，花了很多时间研究长期型态，企图建立系统化的交易方式。50年代，当前辈们仍然观察30天期到60天期的价格型态时，理查德·唐宁根往前跨了一大步，把焦点放在10天期到15天期的价格型态。　　　　　　我曾经说过，相同的价格型态，可以在任何能够被绘制成线图的活动中出现。掷铜板，然后把结果画出来，你会发现和猪肉或玉米的价格线图呈现相同的结构！这个结果已经足以让某些分析家有相当的理由放弃做价格结构的分析；一般而言，这些型态并不能做预测或是让我们预知未来的大致情况。可能是因为这些线图没有预测的能力，或是因为研究期间的选择错误。林登刊载在《福布斯》的文章指出，他发现自20世纪70年代以来，居于领导低位的经济学家几乎在每次重要转折时所做的经济预测都不大准确。令人害怕的是，这类研究包括了由汤森和格林斯潘所做的预测，后来就是现任美国联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘。　　　　　　在林登的文章中唯一能让人觉得还有一线希望的说法是，这些预测只有在短期是正确的。这是很合理的，预测你生命中下个5分钟的变化，远比预测未来5年要容易得多。随着时间流逝，会有更多变数、更多的变化参与进来。因此，预言会在未知的黑暗中触礁，未来的黑洞会改变过去我们认为已知或认为是灯塔照亮的方向。　　　　　　我想这可以解释我为什么没有采用价格型态来进行交易，可是多年来却还是赚到钱的原因。其实我只用短线的价格型态，也就是1天期到5天期的价格波动。当然，或许存在某些重要的结构，某些决定主要市场高低点的重要型态，但我从来都没有见过。可以肯定的是，的确存在许多短期的市场型态足以让你在这场游戏中占有很大的优势（在某些情况下，我会以“庞大的优势”来形容）。　　　　　　　　　　基本的获利型态
　　　　　　首先，我必须证明某些型态可行并且有效，或至少会为我带来好处。然后我会告诉你，为什么我认为这些型态有效，怎样做才能应付这个市场疯狂波动的机会，以及我认为这些型态能够让我们获利的前提是什么。　　　　　　让我们以标准普尔500指数期货这个交易量最大的市场为起点，说明基本的价格型态。我们可以知道，每天市场收盘时上涨和下跌的概率都是50％，如果我们不考虑每周交易日，明天会发生任何事件的概率，就应该像掷骰子一样。　　　　　　然而，型态可以让这一切产生戏剧性的变化。　　　　　　我们首先建立基本的参数。假如我们每天都买进标准普尔500指数期货，并且以3250美元做为止损点，在第二天收盘时离场，会发生怎样的情况呢？从1982年7月到1998年2月，总共有2064笔交易，准确率为52％，平均每笔获利134美元。　　　　　　现在我们加入第一个型态，假如我们只在今天收盘下跌的隔天买进，又会如何？在这种情况下，共有1334笔交易，准确率一样是52％，但是每笔平均获利攀升到212美元。最后，假如我们的型态是在连续3天下跌后买进，结果会是248笔交易，准确率58％，而每笔平均获利冲到353美元。这种型态会不会暗藏某种玄机呢?　　　　　　我们模拟一个简单的型态，看看在符合下列条件的情况下，第二天会出现什么状况：首先，今天的价格必须大于30天前的收盘价，亦即我们处于某种上涨的趋势中；其次，我们要看到上涨趋势稍微拉回，亦即今天的收盘价低于9天前的收盘价。假如这种情况存在，在明天开盘时就买进，然后在后天收盘时卖出。如果市场真的是随机变化，这些交易日中有52％的比例会赚钱（并不是50％，因为在该研究期间内，整体市场趋势偏向上涨：这可以由最初的研究显示，有52％的收盘上涨机会这项事实做为证明）。　　　　　　但实际情况却截然不同。这个简单的小型态产生了354笔交易，57％的准确率，以及每笔钧获利421美元的结果。准确率由52％跳升到57％，而每笔平均获利成长了几乎4倍之多。坐稳了，好戏还在后头。　　　　　　假如把这个型态和我们的每周交易日结合，而且只在星期一进行交易，准确率可以达到59％，每笔平均获利高达672美元。我不用再提出任何证据了。事实证明，型态及每周交易日的组合是短线交易员的利器。　　　　　　我发现最好的型态都具有一个关联密切的共同点：代表市场极端情绪化的型态，可以让我们在相反的波动方向上建立可靠的交易仓位。　　　　　　换言之，当大众在线图上所“看到”的是负面的变动时，短期的市场波动反而容易倾向出现正面的变动。反之亦然。收盘下跌的外包日线就是一个例子。出现外包日线当天的那根直线最高点比前一天的最高点高，最低点则低于前一天的最低点，而且收盘价低于前一天的最低价。这种情况看起来很糟，好像天要塌下来一样。事实上，这种巨幅振荡是相对于收盘行情下跌的反转信号，然而我读过的书却都说这是最佳的卖出信号。　　　　　　不管是谁写了这些书，他们一定没有多花时间去研究价格线图。　　　　　　运用电脑快速地检测，结果显示真实的情况与推测大不相同，并且显现了我最钟爱的这种短线型态的威力。要证明这种型态的功效，或是检验它们的实际结果，其实不需要花很大的力气。就以我所注意到的外包日线型态而言，我们还有最后的筛选过滤方式，可以确定其对明天的价格型态会有多大的影响。以标准普尔500指数期货为例，假如明天开盘价低于出现外包日线当天的收盘价，而我们在次日的开盘时买进，那么共会有109笔交易，85％的准确率，获利52062美元，每笔平均获利为477美元。　　　　　　如果我们在除了星期四外每天都买进，因为我们知道星期四似乎有卖压，而且会延续到星期五。在这样的做法下，我们的获利较少，只有50037美元，但是每笔平均获利却跃升为555美元，准确率上升至86％，最大平仓亏损金额由8000美元降到6000美元。这是运用2000美元做为止损点出场，或者在出现第一个开盘价让我们的仓位有获利时出场的原则所得出的结果。　　　　　　我们可以使用同一种型态在国债市场中找到交易的机会。这种型态非常有效，它在任何市场都可以做为单独使用的交易方式。但我这个“堆叠派”却仍然希望有其他的保证，可以让我确定我所选择的交易绝对是最佳的。　　　　　　我们是否能找到表现更好的型态呢？那是当然！知道怎么做吗？你现在应该已经知道了。事实上，你可能会怀疑这种型态在一星期中是否有几天会比其他天表现更好，情形的确如此。假如我们在星期四以外每天进行交易，结果将和前面的标准普尔500指数一样，在41笔交易中，准确率飙升到90％，并且获利17245美元，每笔平均获利高达420美元。朋友们，没有比这样的结果更好了。　　　　　　问题是，外包日线的型态并不会如我们所愿地经常出现。下次当你看到外包日线出现，而且收盘价比前一天的最低点低的时候，别害怕，准备进场买进！　　　　　　现在我们来讨论标准普尔500指数期货另一种看似上涨的型态。我们这次要找的是任何一天的收盘价超过前一天的最高价，并在此之前已经有连续2天的收盘价走高，因此被视为是连续第三天上涨。这种看起来似乎很强势的走势，变成吸引大众抢进的诱饵。　　　　　　以标准普尔500指数期货在1986年至1998年间出现的这种型态为例，在星期二出现25次这种型态，因此我们在星期三卖出，其中有19笔获利，净利总额为21487美元。在国债市场，同样型态在星期四出现28次，我们在星期五卖出，获利13303美元，准确率高达89％，这样的结果值得支持随机漫步理论的教授们深思。这次国债是用1989年到1998年8月间的资料做测试。国债的止损点是在1500美元，标准普尔500指数则是2000美元。　　　　　　在这两个市场中我都使用了我以后会提到的简单出场技巧。而类似这种可以在交易中获胜的主要短线型态还有好几种，但需透过观察每天的价格型态以及验证未来的变化才能找出真正适用的型态。虽然我已经有好几种使用多年的型态，但我仍然会不断寻找新的型态。
作者：&提交日期： 16:18:49&
　　　　应该问的问题
　　型态的确会发挥作用。多年来，我已经将几百种型态分类归档，我建议你也这么做，且你可以从本书所提到的型态开始做。你最好想想，为什么这些型态会有效。它们代表了什么？能够在所有市场中发现同样的型态吗？每周交易日真的有用吗？这些都是我会问的问题，但我仍在寻觅最宝贵的真理，某些清楚可见的型态，在那些时候，情绪性因素吸引投资大众在错误的时机买进或卖出——对它们而言是错误的时机——对我却是正确的时机。“理解线图”的主要关键就在于能了解线图背后所反映出来的情绪性因素。　　　　　　“交易员瑞克”是最近一次研讨会的学员，他在我撰写本章时，通过电子邮件给我写了以下这封信。请你研读应该留意哪些事，并同时设身处地地想想自己的情况。　　　　　　你要不要听听另一个故事，证明你不应该成为一位感情用事的交易员？让我来告诉你吧，你一定会觉得很有意思。　　　　　　上周末我决定在星期一开盘就马上买进5月份黄铜期货，止损点设在77.80美元。星期一黄铜开盘后不久，我打电话给我的经纪人（不幸的是，我的经纪人直到早上8点左右才上班），“今天早上黄铜叫价多少？”他答道，“我并没有追踪黄铜的行情，我不知道，我得去查一查……”（我的天啊，算了吧！）　　　　　　“好吧，”我问，“上一个交易价是多少？”他告诉我是77.00美元，从77.90美元跌下来，这表示价位已经跌破了我的止损点，我想我得等反弹了。　　　　　　当我再打电话去时，价格是77.30美元。我再一次按兵不动。那你干嘛打电话去问呢？我想我只是在“观察市场”，以便决定我该怎么做，除此之外，我真的不知道我干嘛去问。可笑的是，我现在知道假如价格涨得更高我会等到它回档，如果价格下跌我又不敢去买。涨涨跌跌，让我担心死了，但事实就是这种情况！我到底“看见”了什么，是上帝的手谕吗？　　　　　　当天稍晚我再打电话去，黄铜价格已经涨到80.30美元。“可恶……好吧，再买进一点。”现在我知道黄铜真的很热门了，此时买进正好违反了你在周末教导我们的所有原则。但似乎有一种神秘的力量，把我“推”进市场。我在接近当天的最高价买进，只因为我懊悔自己没早一点进场。　　　　　　就在第二天，黄铜回档了，但幸好后来又拉高，但仍让我损失了500美元。笨!笨！笨！我到底学到了什么教训？是的，我学到了，就是那么简单的道理，做好你的交易计划，不要随便更动，而且不要在错误的时机被情绪一把给推落山谷。　　　　　　瑞克的一番话让我想起了钓鱼这件事，我要怎样掷饵入河，抖一抖，没鱼上钩，那么再抖一抖，还是没上钩，然后再猛然抽一下……哈！我钓到一尾漂亮的鱼了。市场似乎就是一只在抖动的鱼饵，直到我们无法自拔而沉沦，让我们这些鱼儿上钩，一条也逃不掉。　　　　　　问题是，这不是捉来放生，而是上钩就输了。我再也不会有这种“冲动性贪吃狂”的举动了！
　　　　下回当有贪婪的机会敲你的肩膀，或是你听到诱饵的感性呼唤时——千万别上当！　　　　　　出击日的型态
　　赛伦（译注：希腊神话中以美妙歌声引诱航海人触礁的女怪）的贪婪之歌，是投资大众沦为输家的原因。假如我们知道是什么东西让它们上钩，是什么把它们卷入错误决策的话，这种对他们不利的情况反而对我们有利。这样的一个“事件”，我称之为出击日反转。此时正逢市场出现重大的突破，上涨或是下跌，而这种大幅的波动会把投资大众吸进市场，反而落入我们的突袭范围内。　　　　　　出击日的型态有两种。第一种相当明显，在“出击日的买进设定”这种情况下，即包含某一天的收盘价比前一天的最低价还低，也就是在解读线图上独具慧眼的琼·史都威尔所称的“光溜溜的收盘价”。这种日子也可以选取相对前3天到前8天的最低价计算。对线图分析派、投资大众或专业技术分析师而言，这种情况看起来是要突破下降趋势线，所以会引发他们疯狂杀出。　　　　　　有时候他们是对的，但如果市场突然反转，他们往往就会铸成大错。　　　　　　出击日的卖出设定刚好相反。此时你要找出某一个交易日，这一天的收盘价比前一天的最高价更高，而且很可能“突破”上升趋势线，且在超过交易区间价位以外做收的日子，这就是让投资大众没看清楚就投下去的抖动鱼饵。　　　　　　我曾提过，有时候这会是一个有效的突破。然而，如果紧接着次日的价格朝出击日的反方向走，而且交易价格比收盘下跌的出击日最高价还要高，这就是一个重要的买进信号。同理，一个收盘上涨的出击日亦即当日收盘价持续高于前一天的最高价，如果在出击日次日的交易价格低于出击日当天的最低点，这就是一个卖出信号。　　　　　　这种现象就是在次日发生了立即的反转，表示投资大众（在收盘下跌当天卖出、在收盘上涨当天买进）正陷入痛苦的煎熬，因为他们预期的价格突破宣告失败。他们再一次被骗上钩，现在价格却反转了。然而，此时正给了我们进场的大好机会。这就是型态及基本原则应该有效的理由。我坚信在“市场应出现某种状况而未出现”的情况下，事实强烈地证明我们应该根据新的信息进行交易。　　　　　　我的第二个出击日反转类型，在辨识上略为困难，但是采用相同的原则即市场没有跟随某一天的价格波动方向继续变动，而是在隔天出现反转。你要找到这种型态，以便建立买进设定，但是这种型态是收盘上涨，而不是光溜溜的收盘下跌。这种型态的关键或秘密所在，就是当日的收盘价应该位于上涨当日价差区间下方的25％内，而更好的情况则是收盘价甚至低于开盘价。由于这种格局基本上是收盘上涨的局面，所以我称之为“隐蔽的出击日”。　　　　　　在这段期间所发生的情况是，若不是在开盘时价格一路攀升，到收盘时却远低于最高价，就是价格稍微高开之后一路上涨，但最后却守不住当日的战果。当然，当日的收盘价会稍微上涨，可是却远低于最高价。当日买进者不论是在哪一种情况下都惨遭溃败，此时线图分析师就会进场寻找猎物了。　　　　　　但假如第二天价格大幅回升，甚至越过出击日的最高点，他们的做法无异于自寻死路。我们会再一次看到市场失败的型态，次日立即做了反转。而如果根据我们的市场参考工具，包括每周交易日、每月交易日、市场关系、买超、卖超以及趋势分析，这个阶段应该是上涨格局，那么这将是涨势最凌厉的走势，而且应该做多。　　　　　　在隐藏的出击日卖出，情况则正好相反。你应该找出一个收盘下挫的日子，其收盘价在当日价差区间上方的25％范围内，并且高于开盘价。我们的进场点就是：当隔天的价格跌破隐藏的出击日的最低价时，显示价格已经涨不起来了，这就是我们进场的时点。　　　　　　　　
作者：&提交日期： 16:22:06&
　　　　怎样运用出击日型态
　　　　出击日的运用方法有两种。让我们首先看看剧烈涨跌趋势下的型态。面对这种趋势时，你会希望自己也在市场里，或者想要进场加码。在这种凌厉的上涨趋势中，只要出现出击日，不论是不是隐藏的出击日，都奠定了我们在隔天买进的基础，而且可以确认这种趋势不会错，好让交易员能再次根据这个趋势再度出手。　　　　　　【在跌势中，你会发现这种反转的情势是一个绝佳的信号，告诉你何时应该反手做空。此时，你应该寻找出现光溜溜收盘价格上涨的交易日，或是收盘价格下跌的交易日。但是在收盘价位于当日价差区间上方的日子，假如第二天价格跌破前一天的最低点，那就是进场做空的时候了。这里所举的范例，应该能帮助你了解这项技巧的重要性。】　　　　　　另一种我乐于运用的设定出击日的方式，就是找到一个窄幅波动的市场，然后提高注意，在某个出击日的最高价或最低价被突破后，我就会采取行动。我的意思是说，假如出击日当天立即出现反转的状况，我们将会看到窄幅的波动区间遭到突破。这种情况意味着行情将会冲到所有止损点设定的价位上，同时触及那些误以为将出现突破走势的进场单。这种突破走势就像一块磁铁一样，吸引投资大众采取动作，而且他们一定会这么做。但是第二天，行情却立即反转，把他们全数歼灭。他们不愿相信自己的运气有那么背，所以即使行情反转也不肯脱手，几天后，他们会加码提高仓位，而我们则对出击日型态抱着感恩的心情收场。　　　　　　孔夫子曾说，一幅画（线图）抵得上千言万语，他一定当过线图分析师。　　　　　　　　　　专业经纪商的陷阱
　　　　另外还有一种以不同形式运用出击日概念的型态。这种做法是由30年代撰写证券交易教材的理查德·威可福想出来的。我和威可福的著作相当有缘分，因为在1966年及1967年，我的工作低点刚好在加州卡梅尔郡图书馆的对面，威可福就是在那里撰写他大部分的教材，几年后他将这本著作捐赠给图书馆。好像是命中注定一般，有一天我在午休时间碰巧发现了他捐赠的书，第二年开始，我就靠着他的著作赚钱了。　　　　　　威可福的观念是，市场恐怕不如你所想像地是被某只手所操纵，而更可能是受到经纪商们的集体意识所摆布。他们（威可福是这么教的）会驱使市场在错误的时机吸引投资大众进入这场赌局。
在纽约证券交易所大厅里的专业经纪商（专业经纪商是拥有***资格并被指派负责撮合某些特殊金融商品的经纪商，他们必须公平地进行撮合，以决定哪些买单及卖单可以成交），往往被指责是哄抬或操纵股价、陷害投资大众的罪魁祸首。所以我们用了“专业经纪商的陷阱”这个词。但是我不会给他们扣上操纵市场价格的帽子。我只认为市场是受到大幅价格波动所操纵的。我认识很多专业经纪商，其中亚伯拉罕是我相交15年的老友。他曾向我证实他们决不会操纵股价。　　　　　　卖出的“陷阱”包含一个箱形或是窄幅波动的上涨走势，而且价格逐渐走高。大约5－10天左右价格会突破上升趋势线，当天收盘价会高于近期期间的最高价。于是，这个突破日的最低价位就成为重要的关键点。假如价格在此之后的1到3天跌破这个关键点就可能形成一个假突破，然而投资大众却以为价格即将上涨因而大量买进。他们都跌入了情绪性买进的陷阱，此时证券或商品期货承销商就可以乘机解套，把手中的金融商品卖给投资大众。　　　　　　专业经纪商的买入陷阱恰恰相反。在一个下跌趋势中，价格在箱形区间的下档附近波动持续5到10天。然后，价格突破下跌趋势线出现突破当天的收盘价，并低于近期交易区间的最低价。理论上你一定认为这样一来价格会跌得更深，事实的确也是如此。但如果价格突然回升，超过突破当天的最高价，市场反转的可能性就大为提高。价格瞬间触及所有卖单的止损点，导致止损行为被执行，投资大众的信心开始瓦解，甚至不敢在趋势反转时反手买进。　　　　　　　　
作者：&提交日期： 16:25:06&
　　　　注意——此法则也适用于短线交易
　　　　　　多年来，我看到许多交易因为运用出击日型态，以及运用在5分钟、30分钟、1小时线图上的陷阱型态，成功完成交易的案例。如果你是一位超短线的交易员，那你一定愿意把这种型态纳入你的当日冲销交易兵器库中。这些型态代表短线交易员的绝佳进场点。然而，关键在于你必须有某些足以支持你进行交易的理由，以及某种你可能会采用的方法，否则你只是在做价格预测而已。最成功的交易往往是由好几项条件所构成，不能光靠价格结构一项。
　　　　　　哎呀！这并不是个错误
　　　　　　假如下面我所要揭露的型态有任何错误的话，那将是因为我公布了这种型态。这是我研究过以及交易过最值得信赖的短线型态。许多书籍的作者及系统开发人员都把它纳入实务当中。有少数人（例如：天资聪颖的琳达·布拉德福德·拉特沙克，评论家中的评论家布鲁斯·贝布库克，以及伯恩斯坦）将这种型态归功于我，让我深感荣幸。然而有更多人并不认为如此，甚至宣称我这个在1978年教导学生们的型态是他们发明的。　　　　这种型态是以过度的情绪化反应做为基础，随后出现价格过度反应的快速反转。这种价格过度反应的特征是从昨晚的收盘价到今早的开盘价出现极大的缺口。这种我们时时寻找的过度反应现象，如果是今天的开盘价低于前一天的最低价就是买进信号。当出现这种罕见的情况时，表示市场很可能会出现反转。造成这种现象的主要原因，就是市场出现疯狂卖压，导致投资大众在隔天开盘时急着脱手，以至于一开盘，价格就低于前一日的交易区间。这是最不寻常的状况，因为开盘价格通常是落在前一日的价差区间内。　　　　我们的做法是，当开盘时低的价格随后反弹到昨日的最低价时，就是我们的进场点。假如市场能够凝聚足够的力量反弹到这一点，卖压可能会逐渐缓和，另一波凌厉的涨势蓄势待发。
　　你可能会猜到，卖出的状况正好相反。你要找出开盘价比前一天最高点还高的交易日。由于情绪性反应所聚集的庞大买单，导致价格在开盘时跳空开高，形成一个大缺口。我们的进场点则是当价格回档，跌到前一天最高点时，亦即表示跳空缺口将被空头收复，这就是卖出的强烈信号，未来价格可能进一步走低。这正是缺口可能失守的警告，对我们提出低价行情即将到来应采取短线的强烈建议。　　　　本节标题之所以称为“哎呀！”，是反映当投资大众因为消息面、技术面的信息而纷纷在开盘时做空。
有一段时间，他们的反应似乎是正确的，但当价格回落到前一天的最低点时，他们的经纪人通常会打电话通知，价格正朝对他们不利的方向前进，“哎呀，我们可能又做错了，价格回升的力道强劲。你还想继续做空吗？”　　　　当投资大众决心要认赔止损时，价格以及上涨超过昨日的最低价，当他们回补或反手做多时将给市场带来进一步飙升的动能，也让我们当时所建立的买进仓位随之趋紧。　　　　好了，让我们看看如何运用这个型态进行交易吧。首先，排除我们已知最可能下跌的星期三及星期四，然后在其他任何一天找出标准普尔500指数期货的买进信号。结果显示，运用这种型态的绩效比我宣传的要好：超过82％的准确率、42687美元的净利，以及非常高的每笔平均获利435美元。对通常为期仅一天半的交易来说，这真是了不起的表现。也就是说，我们今天买进，在明天开盘时卖出，止损点设在2000美元。当然，或许你也愿意进一步了解止损以及出场的做法（见第十一章），以改进我们的在从所做的结果。　　　　
作者：&提交日期： 21:28:08&
　　顶帖，然后跑路，呵呵
作者：&提交日期： 21:42:51&
　　坚持学习，谢谢栗子！
作者：&提交日期： 23:14:23&
　　学习---
作者：&提交日期： 23:43:40&
　　期待老大结合A股聊期指，哈哈哈　　　　　　反复要求中~顶！
作者：&提交日期： 23:53:57&
　　学习...感觉懂了不少.谢谢
作者：&提交日期： 00:26:15&
　　今天读书了
作者：&提交日期： 10:53:46&
　　盘面诡异啊---　　　　学习
作者：&提交日期： 12:05:41&
作者：&提交日期： 15:18:58&
　　　　第八章 识别买方与卖方
　　　　　　是谁先出现，鸡还是蛋？是买方还是卖方？我认为这个极富禅意的问题是每一位投机客开窍以前必须要回答的。表面上，如果你一定要有个卖方提供股票或商品期货给买方，那么价格似乎不会有大大的变动才对。他们难道不应该彼此平衡掉吗？　　　　　　在完美的世界里，的确会彼此平衡，但这是一个不完美的世界，甚至是一个非常不完美的机会游戏。正如你从报纸上读到，或是从经纪商的转述听到的，现实告诉我们，价格的确会上下振荡，而且幅度往往会很大。价格变动的原因并不是因为有多少股票或期货契约被买进和卖出，而是因为它们最终会成交。价格振荡的原因是由其中一方（不管是买方或卖方）忽视了对方的存在。　　　　　　换句话说，买卖的某一方为了自己的利益，因而愿意付出更高的价格买进，或以更低的价格卖出。这种造成价格振荡失衡的原因，并不是因为成交量，而是急迫性……想要拥有，而且马上就要拥有的那一方，因此就把价位拉高或杀低。
　　　　正如前面提过的，我们可以用开盘价来区分某一天买方及卖方的交易量。本章就要叙述某一交易系统和操作方法的基本要素，靠这套系统和做法，让我在1987年赚了超过100万美元。　　　　　　请考虑下面这一点：每一天商品期货的开盘价，是根据前一晚所累积的买卖单据，公开喊价而定出来的价格。　　　　　　在日，5月猪肉期货以46.20开盘，一路下挫到45.95的低点之后，再回升到48.60。买方有能力把价格推升，并超过开盘价2.40点，也可以让它低于开盘价0.25点。我们在此看到两种振荡，往上摆荡2.40点，以及向下摆荡0.25点。当天的收盘价是48.32，高于前一天的收盘价46.40。每一天你都会遇到买进振荡和卖出振荡，而收盘价加/减开盘价，则将告诉我们是哪一方获胜。　　　　　　如果我把过去几天从开盘价到最低价的振荡幅度加总，就可以得出过去几天卖出振荡的平均值，据此可以推论，今天开盘后所出现的振荡值如果超过这个平均值，就可能是一个卖出信号。　　　　　　但是别忙，情况还要稍微复杂一点。如果想要真正掌握卖方的动态，在运用这个方法时，必须先确定前一天的收盘价是高开盘价，因为这个振荡意味着市场无需在前一天已经存在收盘下跌的压力，就可以让价格自动下跌。　　　　　　同理，假如你把从开盘到当日最高价(在收盘下跌的交易日)之间的振幅加总起来，便可以计算出市场无需存在收盘上涨的诱因，自动让价格上涨的振荡值。　　　　　　　　　　最大振荡值
　　　　　　我称这种观念为“最大振荡值”，它可以运用到许多能够产生获利的交易上。如果经常使用这个观念，你就会更欣赏这种在下跌的日子里找上涨振荡、在上涨的日子里找下跌振荡的逻辑。我把这种振荡归类为“失败振荡”；虽然市场出现这么大的振荡，可是无法坚持到底，收盘时反而出现相反方向的振荡变动。　　　　　　让我们看看你可以用振荡值做些什么。你可以先确定过去几个交易日的失败振荡平均值是多少，然后将当天的开盘加加上或减去这个数值，得出你的进场点。或者你也可以根据X日的失败振荡值所计算出的标准差，将标准差乘以1倍或2倍加上失败振荡的平均值，作为你的进场点。　　　　　　首先，我将在国债市场运用这个既简单又能够让我们获利的方法。第一步，必须找出一个对自己有利的交易环境，因为我不想单靠一套技术来进行交易。我要找的是一个超卖的市场：价格已经下跌了一段时间，所以某种程度的反弹应该马上就会出现，接着我把前面提过的每周交易日技巧（也是我的最爱之一），和失败振荡值的方法结合起来运用。　　　　　　根据物极必反，阴阳交错的道理，在这个例子中，我首先要求今天的收盘价必须低于前5天的收盘价。同时我也限制自己只能在一周中的3个日子，也就是星期二、星期三及星期五，3天当中挑一天买进。　　　　　　当这些条件出现时，我会把前4天每天从开盘价到最高价的差距，加起来除以4，计算出“买进振荡”的平均值。由于我要真正确认市场已经走入新的价格轨道上，才会买进。所以我只有在看到价格已经上涨超过开盘价加上4天振荡平均值的1.8倍时，此时我才会站在买方这一边。　　　　　　卖出的信号则是完全相反。把前4天从开盘价到最低价的差距除以4，计算出平均值。如果其它的卖出条件也都存在，同样地将前面的平均值乘上1.8倍，然后再用开盘价减去这个数值，就是卖出点。　　　　　　在国债市场的卖出设计，包含了当天的收盘价高于6天前的收盘价，而为了得到更好的绩效，我甚至希望包括：当天的黄金价格低于20天前的价格。　　　　　　不管是做多还是做空，我的止损点都设在1600美元。我会在市场停留2天之后，首次出现让我们获利的开盘价时获利了结。　　　　　　　　比表面上看到的还要好　　　　　　　　以上显示的结果也可能会比表面上看到的还要好很多。理由时我的电脑软件没办法让我们在进场时设定止损点，但是你在交易时却可以这么做。而且，我们在实际交易当中即时设定的止损点，可以比在电脑当中的设定更接近市场状况。在即时的交易中，一旦我决定做多或做空之后，我会把止损点设在接近开盘价上下附近的价位。　　　　　　假如价格大幅振荡，在触发卖出信号之后，又回到开盘价附近，那么我们的操作就值得商榷了，因为这有可能是一段强劲的走势，虽然未必会持久。如果你没有设定止损点，此时你就需要在当天的低点进场，虽然这很可能意味着你的操作失败，然而你的损失还是会比电脑报表上计算的数字少。　　　　
作者：&提交日期： 15:19:54&
　　　　这个观念的更多运用方式
　　　　　　我也曾经运用这个观念来帮助我理清困惑。当我拥有某个仓位且正在找出场点，或是想建立仓位却找不到明确的进场时机，我会利用最大振荡值找出最近一波买进或卖出的巨量行情在什么时候反转。我只要计算出买进振荡值与卖出振荡值，以其平均值作为出场点或进场点即可。　　　　　　当日冲销的交易员可能会用略为不同的方式运用这个方法。许多人的做法是（我可不会这么做），在超买区卖出，超卖区买进。在这种情况下，最大振荡值可以告诉你在超过开盘价多少以上的价位可以卖出，过去几天以来最大的失败值是多少，据此，你可以设定一个止损点，并且在略高于这个价位处反手买进。买进时，则选择在开盘价减去最大下跌振荡值的价位，止损点放在更低的价位。　　　　　　这里有一个相关的例子。标准普尔500指数期货在1998年3月的每日振荡及卖出振荡值。一旦我们算出3月16日的4日平均值，并乘上1.8倍以后，就得到一个远低于第十七日开盘价的买入点（5.50点），成交价为1086.70点。　　　　　　你在做多时的止损点应该是4日平均振荡值3.57点，或者是4日平均振荡值2.25倍的8.00点，在1092.20开盘，就在1084.20设止损点。　　　　　　你随时都可以利用最大振荡值的观念，来确定市场的支撑或压力区。依照我的实务经验，逆势反转振荡1.8倍，搭配2.25倍的止损点效果相当好。　　　　　　另一个利用这种观念，并让我获利的方法，是等待标准普尔500指数期货在星期五出现收盘下跌的情况。然后在星期一，我在开盘价加上星期五的振荡值（最高价减开盘价）价位处买进。同时我还要求星期五的国债收盘价比15天前的收盘价高。在运用简单的认赔出场技巧，止损点为