定增亏钱了，亏的是什么钱？
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09:05来源：好买臻财VIP
今年1月18日，我们写过一篇题为：&三大证券报力挺再融资严监管，定增何去何从?&的文章。
没想到啊没想到，监管的风暴来得比任何时候都快了一些!
作为一名合格的天气预报员，我是第一次这么不愿意天气预报如此精确。
弄点数据分析分析就会发现：其实过去两年再融资才是A股市场的融资主力。
今年，我们每天能打更多新股;
今年，我想不少和大佬们一起&亏损在定增里&的投资者，应该也很想知道定增究竟亏的是什么钱?
定增指数历史走势
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据时间至
定增的&三叉戟&变了么?
&(内生性的超额收益)、&(市场环境)、折价率(天生的安全垫)是我们以往为大家总结过的定增三大收益来源。
今年折价率可能会在比较薄的位置震荡，在政策没有完全转变之前也很难一味地趋近于市价发行，毕竟折价率作为产品流动性补偿的本质并未发生变化;
我们判断，整体市场仍然会呈现反复震荡、等待机会与确认的行情，在没有增量信号出现之前，今年的&收益可能并不那么明显;
所以，今年最重要的就剩下个股的内生性超额收益，也就是我们说的&了，这也就等于强调&甄别有优秀选股能力的定增投顾的重要性&。除此之外，监管对再融资的收紧对于很多企业的内生性盈利也产生了一些扰动。
定增历史折价率变化
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据时间至&
&唯一的&&&靠得住么!
个股成长性收益，也就是我们常说的&收益，包含两方面：
一方面是大股东和机构的大量参与。
50%以上的定增案例有大股东或其关联方参与，锁定期为36个月(远长于其他投资者的12个月锁定期)，体现了股东对未来股价的信心，定增的大量参与者多为机构投资者，这些专业机构一般拥有专业的投研能力、丰富的社会资源和较强的投后管理经验，能一定程度为定增标的带来增值效应;
另一方面则是定增为公司带来的内生性增长。
新入资产/新投项目改变了公司原有估值、提升公司单位盈利能力，定增项目因其成长性预期，股价表现往往更为突出。所以募资的投放也是监管层审批和投资者筛选时需要关注的，如果募资投放是有利于上市公司改善业务模式、管理运营能力的提升，那理所当然一定程度反应在二级市场股价上。
创业板外延并购对业绩贡献占比
数据来源：Wind、好买基金研究中心
大股东的信心我们很难去定量，但企业盈利的内生性增长可是实实在在的。而这次，摆在我们面前的是监管层的决心。从数据情况来看，再融资监管的收紧已经对很多企业的业绩情况产生了传导：
创业板17年Q1上市公司净利润增速分化明显
数据来源：Wind、好买基金研究中心
&可见，再融资新规的影响不是说说而已。&
过去两年，IPO形成了堰塞湖，再融资得到大发展，融资规模达到IPO的十倍。
再融资新规后，&壳资源&股和缺乏内生增长、单纯依赖外延再融资的&伪&成长这两个板块受冲击最大。
&壳资源&股：实施新规以来，借壳上市难度加大，运作上存在较高不确定性。IPO提速直接使优质资产通过借壳实现上市的必要性下降。此消彼长，&壳资源&股的内在价值在下降，过去20亿的市值底，近两年炒作到了40亿，未来大概率会下降。
&伪&成长：过去几年来部分中小创内生乏善可陈，通过并购带来了估值溢价，利用估值溢价不断提升市值，再融资监管驱严的情况下，这类逻辑被破坏。
对次新股的误伤：再融资新政下，主营成长性和盈利能力将成为市场关注点，但依靠市值管理的中小市值公司却很受伤。这是由于新规规定的&18个月的非公开发行间隔期&，这对次新股板块影响较大。因为新股上市后融资需求仍然较大，半数以上的新股上市18个月内会做定增。(新股有较强的融资需求原因有二：1、市盈率的严格限制使得新股发行时折价更为显著;2、超募的严格限制使得新股上市后仍有较强的融资需求)
定增的逻辑发生了变化
今年市场环境下&收益并不明显，而且折价也在监管推动下逐步收敛的过程中找寻合理的平衡点。如此一来，企业业绩的提振成了最后一根拐棍，显然阶段性政策收紧会对部分&讲故事&的企业的未来业绩产生比较显著的影响。
过去是审批缓慢但通过率高的IPO堰塞湖，再融资监管宽松大发展;
目前是审批加速但通过率下降的&类注册制&，再融资监管趋严。
整体上通过率下降的新股加速发行，长期是有助于市场健康发展的，但短期再融资收紧叠加IPO加速对整体A股的盈利会造成负面影响。
我们认为，中短期传导路径是比较明确的：
优质的企业倾向选择直接IPO;
中小企业除非选择并购重组(难度大)，过去通过吃小鱼长大的&市值管理&通道被堵住。
部分中小市值企业可以通过内生性EPS增长提振市值;
部分&概念炒作&的壳将退热，而当企业的盈利增速无法稳定保持，股票的估值自然会逐步回落。
所以说，很多定增产品亏损主要是来自于再融资监管趋严下个股估值的下沉。
原先根据《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》第16条第一款：&发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的，本次发行股份自发行结束之日起可上市交易。&而今年以来再融资新规再度收紧，创业板的再融资项目，即使市价或溢价发行，认购定增的普通股东也要面临锁定一年期限。原因就在于此前部分创业板溢价定增股票暴涨暴跌。部分上市公司由于基本面不好，人为短期内出利好，抬高股价，吸引短期投机资金进来溢价做定增，又很快离场。再融资新规要求非公开发行定价基准日必须是发行期首日。但是，发行期首日定价规则决定了发行底价相对于现价的折扣空间十分有限，对定增投资参与报价的吸引力相对不足。
一些心里话
可能很少有人注意到公募基金的第十七部分：风险提示。里面一般列举的风险：市场风险、政策风险、经济周期风险、利率风险、上市公司经营风险、购买力风险。过往定增的风险，较大程度集中在政策风险。
在这样的背景下，我们需要正视由于市场的合理监管带来的一些逻辑变化，过程中不排除遭遇一些亏损，这一点确实很难通过提前的预判来进行规避。
但即使在这样的监管环境下，定增策略依然存在一些亮点。
如之前我们讨论的，甄别有优秀选股能力的定增投顾将会起到非常重要的作用。
好的投顾可以选择到好的标的，进行好的主动管理和产品运作，依然能带来一定的超额收益。
成立于去年初的某主动管理型定增产品业绩走势 &&
数据来源：Wind、好买基金研究中心，数据时间至
2017年将成为再融资的监管年。
继并购和定增均严监管之后，再融资市场开始降温，定增的投资也逐步理性。
定增投资的降温导致了定增产品募资规模的大幅下滑，而部分定增产品(公募基金)由于还存在双十规定，导致只能参与规模不大的小项目。这也就导致了目前小项目定增还是基本没折价，但大项目的折价正在逐步回归。
近期监管层过会和放文的节奏一直比较慢，过会到放文已经需要等待4个月以上(并购类相对较短，不到2个月)。
从新发预案数量和融资金额大于实施数量和金额的情况来看，蓄水池还在增加，2017年定增市场的整体规模关键取决于监管层过会和放文的节奏，按当前预计全年规模较去年会有所下滑，但依然接近万亿。
如果严监管持续，&热钱&退潮过后，定增的折价率有望恢复到9折左右(流动性补偿)，理性的投资将使得近万亿的定增市场呈现新的投资价值。
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　　众所周知，在大多数情况下，定增等于打折买股票，在股市处于低点时定增获取盈利变得概率比较大。统计显示，2015年实施定增的次数为853次，平均一“份”的参与起点规模为1.6亿元，而目前较多的定增基金为私募产品，投资门槛100万元挡住了很多。好在还有号称“百姓之友”的公募基金可以选。目前，参与定增项目的公募定增基金有7只，截至7月15日，平均收益6.62%，而同期平均下跌6.05%。与所有的投资一样，无论公募还是私募定增基金，业绩分化比较大，投资好时机面前选股能力高的机构才能获得好收益。　　近日，发布公告，宣布旗下定增基金于日开始在深交所上市交易，基金场内简称“”。至此，已经参与定增项目的公募定增基金有7只。　　定增基金的运作特点主要有两方面：一是封闭运作，可二级市场买卖。二是估值特殊，净值不体现实际盈亏。定增股票的估值有特殊规定，即如果定增股票市价低于定增价格，则按照市价估值；如果定增股票的市价高于定增价格，要按照市价进行一定比例的折算后进行估值，也就是将盈利在剩余锁定期内进行摊销，计算公式为：用于净值计算的股价=定增价+(市场价-定增价)×(锁定期总交易日数-剩余的交易日数)/锁定期总交易日数。　　《证券日报》基金新闻部统计数据显示，截至7月15日，今年以来7只公募定增基金平均收益率为6.62%，平均浮盈1.34亿元。而同期176只普通股票型基金平均跌幅为6.05%。　　事件驱动浮盈最小仅0.26亿元　　《证券日报》基金新闻部统计数据显示，目前已经成立的定增基金有11只，其中有4只新基金还未参与定增项目，在剩下的7只产品中，截至7月15日，浮盈金额排名第一的是财通多策略升级，共参与34只个股的非公开发行，合计浮盈3.80亿元，浮盈金额排名第二的是国投瑞银瑞盈，共参与18只个股的非公开发行，合计浮盈1.68亿元。财通多策略浮盈为1.28亿元，排名第三。博时睿远定增排名第四，浮盈1.01亿元。　　浮盈金额最小的是九泰锐富事件驱动，共参与3只个股的非公开发行，合计浮盈0.26亿元。但凯石金融产品研究中心分析师万晓微表示，浮盈金额越多，不代表收益率越高，浮盈金额的高低与基金规模有较大关系，而真正影响投资者利益的是基金的收益率。　　难得！国投瑞银瑞利 “历经波折”仍收正　　从业绩上看，截至7月15日，今年以来收益最高的是定增，上涨32.92%，该基金于2015年8月中旬成立，躲过了股灾最惨烈的时段，比那些在牛市中成立的定增基金有更大的安全空间。万晓微分析认为，九泰锐智定增今年以来业绩突出的主要原因有两个，基金经理优秀的选股能力和较高集中度。该基金虽然仅参与了8只个股的非公开发行，但基金规模不到5亿元，是同类中规模最小的，获配个股的市值占基金资产的比例较高，因此集中度较高。同时，该基金参与非公开发行的、、等个股符合上半年的市场风格，股价走势强劲。总体来说，“正确+集中”是九泰锐智定增的成功秘诀。　　其次，国投瑞银瑞盈今年以来收益率为10.34%，位居第二。目前，国投瑞银瑞利临近到期，该基金成立于日成立，将于日到期，截至到7月15日，该基金成立以来上涨3.70%，而同期上证指数下跌3.78%，基金较上证指数有7.5%的超额收益。历经三轮股市异常波动，曾经的安全垫逐渐变成了沉重的包袱，国投瑞银瑞利虽然没能大幅获利，但目前保持正收益已实属难得，值得庆幸。　　一年期定增透明度高三年期定增折扣大　　关于上市公司定向的期限，目前以一年期和三年期为主，它们之间的区别在哪？如何进行套利呢？　　它们之间的区别除了所获股票的限售时间不同之外，发行价格的确定方式也是不一样的。一年期定增价格主要由董事会先确定一个底价，在获得证监会的核准后，再通过市场的询价来确定发行价格，增发对象不是董事会确定的。而三年期的定增价格是由董事会确定的(这个价格一般为定价基准日前20个交易日均价打九折)，同时也确定增发对象。　　凯石金融研究中心对《证券日报》基金新闻部指出，套利空间也不一样。从某种程度来说，定增投资其实就是在定增价和市场价之间进行的一种套利行为，最终收益取决于两者的价差。一年期定增由投资者确定价格，透明度高，但竞价体现了投资者对项目的公允价值的判断，因此套利空间较小。项目时间越长，市场的不确定性因素越多，潜在风险越大，因此一般情况下，三年期的定增折扣会比一年期大一些，或者有公司股东的共同参与等。　　对于定增基金，目前18个月封闭期的产品(数量较多)只能投资一年期的定增项目，五年封闭期的产品(数量较少)可以参与一年定增项目和三年定增项目。
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史上最详：私募基金到底如何分类
私募基金规模驶入快车道
私募基金在国际金融市场上发展十分快速，并已占据十分重要的位置，几乎所有国际知名的金融控股公司都从事私募基金管理业务，同时也培育出了像索罗斯、巴菲特这样的投资大鳄。
而国内私募基金也驶入快车道，据中国基金业协会发布的最新数据显示，截至9月底，已登记备案各类私募基金认缴规模为4.51万亿元，环比增加1567亿元；已登记私募基金管理人20383家，环比增1880家;已备案私募基金20123只，环比增1247只。仅仅一个月的时间而已。国内的私募江湖也人才辈出，在这个战场里，我们见识过王亚伟、徐翔、刘世强、葛卫东、杨海等江山豪杰。
可见，我国私募基金发展迅猛，规模越发壮大，同时，也在各种投资领域中发挥着重要的作用，但一直以来并没有得到相应的政策“优待”。其实，对它的认识，应当重新梳理。
首先，因私募基金的信息透明度不高，其资金运作和收益状况,都不是公开进行的，投资者往往误认为私募基金运作风险大于收益。其实，私募基金成立时,都会选择稳定可靠、信誉好的合伙人，这点就迫使私募基金运作较为谨慎，自律加上内压式的管理模式，有利于规避风险，同时减少监管带来的巨大成本；而且，私募基金操作的高度灵活性和持仓品种的多样化，往往能抢得市场先机,赢得主动，使创造高额收益成为可能。
在国内，目前还没有公开合法的私募基金，“私募基金”一直是一种非公开宣传的、私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。
其实，由于私募基金从成立、管理、到运作，都在地下进行。易让人忽略其有利的一面。但从海外成熟证券市场私募基金的发展来看，私募基金的发展规模远大于公募基金，足以说明私募基金发展的前景和潜力。
一个“私”字决定了其本身低调的行事风格，私募阳光化在曲折中推进。
自2003年始，朝阳永续开始以商务会务、俱乐部活动、投资研讨等多种形式群聚和持续发掘优秀的资金管理人，并与他们保持长期的交流、合作和联系；2006年，朝阳永续率先在业内推出了“中国私募基金风云榜”评选活动。这一活动被业界称为中国私募基金阳光化最早的勇敢尝试，自此朝阳永续中国私募风云榜也成为国内阳光私募基金的孵化摇篮。
私募阳光化一直在曲折中艰难推进，直到日新《基金法》正式实施，把私募基金正式纳入监管范畴；日，基金业协会发布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》，私募行业的实质性监管政策才得以落地。私募数据服务快速崛起
随着中国金融市场的逐渐完善与私募行业的快速发展，私募基金的前景也会越来越广阔。但信息来源分散，数据收集难度大。比如公募专户产品，没有统一的披露途径；更有一些较为低调的产品必须依靠私下获取、或者参与排行榜的形式去获取。多来源造成数据差异较大，处理和校对异常艰难。市场急需专业权威的私募数据机构。而朝阳永续基于人脉关系，各类机构定期、不定期给朝阳永续推送数据，已经拥有行业内相当成熟的私募数据业务。
朝阳永续Go-Goal私募数据已经成为金融行业最权威的数据源。在准确性、及时性、完整性方面都有着不可比拟的优势。国内主流的私募研究机构，均以朝阳永续的私募数据库为基础研究库。主流卖方研究机构，如：国金证券、国泰君安、中金……;主流金融机构，如华夏基金、华宝信托……；知名第三方销售机构，如：朝阳财富……。
据朝阳永续统计显示，朝阳永续私募数据库共计收录各类存续中私募产品46509只，覆盖投资经理3911多个，覆盖投资顾问公司6663多家。
随着行业的不断发展壮大，新产品的不断涌现，私募产品的分类也将极为复杂，分类体系也应该随着行业的发展而变化。而且目前行业内对基金分类规则没有统一的标准，而且分类较为凌乱。为此，朝阳永续基于自身强大的私募数据库，以及对私募行业的跟踪研究，对国内私募基金按七种基础口径进行分类，几乎能覆盖市场所有产品，能满足大部分投资者需求。尤其对投资策略、投资标的等针对市场的应用型分类进行细化，以方便各维度的产品分类处理和统计。朝阳永续也将对其进行细化、完善并修正，以保证其科学性及合理性。
具体分类细化如下：
从上述分类可以看出，随着私募基金的投资策略的多样化，基金投资策略可谓是百花齐放。为方便投资者更清晰的理解，朝阳永续经过精细梳理对目前私募行业所有的投资策略进行了细化，按投资策略分类主要分为：股票策略、事件驱动、管理期货、套利策略、宏观策略、债券基金、组合基金、复合策略等主要策略分类。以下将对各类型策略进行详细阐述，以飨读者。
股票策略以股票为主要投资标的，是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略，约有8成以上的私募基金采用该策略。内含股票多头、股票多空、股票市场中性三种子策略。
目前国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略。
1、股票多头
股票多头是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。
代表机构：朱雀投资、贤盛投资、中睿合银
股票多头中有一类股票行业策略，通常指私募基金经理投资范围或投资策略涉及到某一行业的，例如：医疗、医药、健康生活、化工、行业精选、行业优选、行业轮动等。
比如：华宝-从容医疗1期证券投资集合资金信托计划，主要投资于中国A股市场医药板块股票及与医药相关的个股。
2、股票多空
股票多空策略(Equity
Long/Short，或ESL)可以说是对冲基金的鼻祖，该策略拥有悠久的历史。从1949年Alfred Winslow
Jones设立第一支对冲基金开始，股票多空策略已经有近70年的发展历程，现在也仍然是对冲基金的主流策略。
简单来说，股票多空策略就是在持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲的投资策略，也就是说在其资产配置中既有多头仓位，又有空头仓位。空头仓位主要是融券卖空股票，也可以是卖空股指期货或者股票期权。简单来说，股票多空策略就是在持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲的投资策略，也就是说在其资产配置中既有多头仓位，又有空头仓位。空头仓位主要是融券卖空股票，也可以是卖空股指期货或者股票期权。2事件驱动策略
事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。
基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响，并提前介入等待事件的发生，然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。
1、定向增发
私募基金将募集的资金专门投资于定向增发的股票。定向增发通常有良好的预期收益，一方面定增的行为对上市公司有股价利好，另一方面，定增由于拿到了“团购价格”，因此有折价的优势。
不过，定向增发的基金通常需要较大的规模才能做到有效地分散风险，且会面临募资周期与定增项目周期不匹配的情况。另外，由于定增投资者会有12个月的持股锁定期，定增策略的基金相对于股票类的基金流动性较差。私募行业早期参与定增策略的有凯石投资和证大投资，随后“博弘数君”的一系列定增产品将定增策略发扬光大，目前越来越多的机构加入了定增策略的产品线，如远策投资、中睿合银投资、新价值投资等均发行了定增策略的产品。
据朝阳永续私募数据库显示，目前定向增发基金主要有：新价值、中新融创资本、东源投资、远策投资、银河投资、盛世景投资、通用投资等等。
2、并购重组
该策略是通过押宝重组概念的股票，当公司宣布并购重组时对股价形成利好后获利。例如：长城汇理并购基金华清3号。
私募行业内使用该策略最典型的机构就是由原公募一哥王亚伟操刀的千合资本。王亚伟从2012年底奔私以来喜拿重组股的风格依旧不变，其披露出的重仓股中总是不乏重组概念。
除了上述基金外，据朝阳永续私募数据库显示，相关并购重组基金还有中钢高科、臻界资产等。
3、大宗交易
大宗交易套利基金就是通过大宗交易平台大量购买上市大小非股东，然后在集合竞价的交易平台快速卖出，利用两个交易平台成交差价获取套利空间的基金。大宗交易套利基金就是通过大宗交易平台大量购买上市大小非股东，然后在集合竞价的交易平台快速卖出，利用两个交易平台成交差价获取套利空间的基金。
据朝阳永续私募数据库显示，目前主要基金有磐厚蔚然。3管理期货策略(CTA)
管理期货领域的策略可以分为：趋势策略、套利策略、复合策略。
1、趋势策略
该策略涉及到个股的多空投资以及股指期货的双向操作，目的是在个股或整个市场出现明显趋势的时候增大收益区间。个股的多空策略即持有被低估的股票，卖出被高估的股票，这样无论在牛熊市中都可获取收益。重阳投资目前就有多只该策略的产品，他们根据净敞口的暴露程度不同将产品分为封闭型(净敞口不超过20%)和开放型(净敞口不超过80%)两类。不过，由于目前我国融券资源较少且成本较高，使用个股对冲策略的基金仍比较少。另外，还有通过双向投资股指期货来扩大收益的机构，如创赢投资，他们会在市场出现明显上升趋势时，同时做多股指期货与股票来加大投资组合的Beta值加速基金净值的上涨。
2、套利策略
期货套利策略是资本对冲的方法之一，在资本市场被广泛应用。买入低估值的资产、卖出高估值的资产获取回归收益，符合资本逐利的本性。
具有对价差的深刻认识并能发现不合理的定价，是套利成功的关键。无论是从资本逐利还是从避险的角度来说，套利均是一种有效的交易模式。有效的套利交易模式可以复制，部分套利模式还可以进行统计上的量化。
对于较大规模资金而言，采用期货套利策略的交易方式可以获取相对稳定的收益。
据朝阳永续私募数据库显示，管理期货策略基金主要有清雅%E??不超过20%)和开放型(净敞口不超?B5?宜利资本、紫金港资本等。4套利策略
套利策略：ETF套利、可转债套利、固定收益套利、分级基金套利
1、ETF套利
由于ETF同时在一、二级市场交易，当ETF在二级市场的价格低于其份额净值时，投资者便可以在二级市场买进ETF，然后在一级市场赎回ETF份额，再于二级市场卖掉ETF篮子中的股票。目前ETF的套利空间已经非常小，采用ETF套利的基金已经非常少。
由于套利机会通常是稍瞬即逝的，所以对机会的挖掘以及捕捉十分重要。采用套利策略的基金几乎全要借助量化模型以及电脑的程序在短时间内完成交易。套利策略的盈利空间较小，一般需要配合杠杆操作或者其他策略辅助才会有可观的收益。目前国内采用套利策略的私募队伍正在崛起，但更多的套利的行为只会加快市场价格的纠正，且随着市场越来越完善，套利的机会与空间也会逐渐缩小。
代表机构：国金证券
2、可转债套利
可转债套利策略是指基金管理人通过转债与相关联的基础股票之间定价的无效率性进行的无风险获利行为。可转债的套利交易不一定要在可转换期才能进行，只要有卖空机制和存在机会，在不可转换期同样可以锁定收益进行无风险套利是指通过转债与相关联的基础股票之间定价的无效率性进行的无风险获利行为。可转债的套利交易不一定要在可转换期才能进行，只要有卖空机制和存在机会，在不可转换期同样可以锁定收益进行无风险套利。
3、固定收益套利
固定收益套利策略常被形容成“压路机前捡硬币”。不同于进行方向性投资、以期获取丰厚利润的全球宏观策略，固定收益套利是利用相似投资工具之间微小的定价异常获利，其价格变动通常以基点来表示(1个基点等于0.01%)。而为了识别微小的价格变动，必须借助复杂的数学模型来筛选定价失效现象，寻找套利机会。
由于标的价格变动微小，该策略通常会运用高杠杆来提高收益率，以满足对冲基金的绝对回报要求。1998年美国长期资本管理公司(Long-Term
Management，LTCM)的倒闭，使得固定收益套利策略从默默无闻走向广为人知，固定收益套利的高杠杆特征也受到前所未有的关注。
4、分级基金套利
分级基金的套利操作，主要发生于个别板块或市场短期大幅上涨，资金追捧相关分级基金的B类份额，B类份额溢价率短期内持续快速上升，使得分级基金A类份额和B类份额相对于基础份额的整体溢价率大幅超出正常水平(一般为2%)，在存在份额配对转换机制的情况下，场外资金将通过申购基础份额并分拆为A类份额和B类份额并在场内卖出的操作实施套利操作，以在短期内获取溢价收益。5宏观策略
宏观策略对冲基金是指利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象。
在世界范围内，投资外汇、股票、债券、国债期货、商品期货、利率衍生品及期权等标的，操作上为多空仓结合，并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。目前受制于国内外汇管制以及利率市场尚不完善，宏观对冲基金参与外汇品种的较少，但随着国内金融市场的完善，宏观对冲策略将迎来快速发展的时期。
据朝阳永续私募数据库显示，目前宏观策略机构主要有：梵基投资、泓湖投资、青荇资本、万博兄弟资产。6债券基金
债券基金是指专门投资于债券的基金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。
根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产80%以上投资于债券的为债券基金。债券基金也可以有一小部分资金投资于股票市场，另外，投资于可转债和打新股也是债券基金获得收益的重要渠道。7组合基金
组合基金指将投资理财上的"资产配置"概念，应用于单一基金上，由基金经理人针对全球经济和金融情势的变化，决定在不同市场、不同投资工具的资产配置比重。
其投资在于多种不同类型的专业基金如股票基金，债券基金、货币基金、甚至绝对回报基金都可作策略性的投资。投资"组合基金"能充分发挥多元化效益，将投资风险分散，而拥有一个完善的基金组合，所需的资本却远比自行建立投资组合为低。
例如现在比较火的FOF、MOM也都属于组合基金。
FOF(Fund of
即基金中的基金，通常是由专业机构筛选私募基金、构造合理的基金组合，从而实现了基金间的配置。
该策略的的优势是可同时参与不同策略的多只基金，业绩相对平稳。当前发行组合基金的一般是资产管理公司，比如信托、银行、第三方理财等深入研究阳光私募基金行业的金融机构。例如，作为拥有12年私募基金研究和评价的机构，朝阳永续也发行了自己的FOF产品——朝阳永续FOF1号。
代表机构：向日葵投资(朝阳永续FOF1号)、华润信托(托付宝系列)、新方程、融智。
MOM(Manager of
MOM是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略。即管理人之管理人模式，通过对投资管理人的研究评价，筛选多元投资风格类别的优秀投资管理人，构建管理人投资组合，并持续对其业绩进行动态跟踪、风险控制，获取长期、稳定高于市场平均水平的投资收益。
与FOF不同的是，FOF是直接投向现有的基金产品，MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理。与FOF相比，MOM更具灵活性，但由于中国市场的特殊性，也存在一定局限。
代表机构：万博兄弟、平安罗素
近些年，以私募基金为代表投资理财产品迅速发展壮大，他们的投资理念与业绩一直是专业基金研究者和投资者关注的热点，但由于非公开渠道发行、信息披露相对不透明等因素制约，让投资者敬而远之同时也制约了行业自身发展。朝阳永续私募基金数据库已经填补了这一信息空白，最早的私募数据可追溯到2003年，各主要产品类型收录数量均好于市场同类产品。
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