美国30年来最大规模税改，对中国是寒冬吗？
美国税改方案将企业税从35%下调至20%。20%的税率不具备明显优势。我国的企业所得税税率为25%，但对高新技术企业、外资企业都有相应的征收优惠。企业在哪里设厂也不是仅考虑税收一个因素。
美元升值的中长期核心因素来自美国领先其他发达经济体复苏的周期差，当欧洲等其他发达经济体都确认弱复苏之后，美元指数将缓慢回落。税改是强推落地，并没有改变这一逻辑，18-19年美元第三轮周期结束后，资本会再次回流到新兴市场国家，中国可能会受益。
美国税改事件本身对我国大类资产影响不大，我们依然认为明年人民币对美元升值，股市和债市维持原有逻辑。
美国减税对中国影响有多大？
不会有大规模的企业撤离
美国税改方案将企业税从35%下调至20%。20%的税负水平并不具备明显优势。我国的企业所得税税率为25%，但对高新技术企业、外资企业都有相应的征收优惠。
如非居民企业取得与所设机构没有直接联系的股息、红利、利息、租金、特许权使用费所得，转让财产所得以及其他所得适用税率为20％，减按10％的税率征收。
而且，我们经济特区、保税港区、开发区等地方政府在招商引资过程中往往针对地方留存税收部分，在被引资企业有纳税承诺的条件下采用即征即退、以补代退等措施，实际税收更低。我国的流转税虽然是更大的一块税负，但流转税的特征是实际税负由最终购买者承担，并没有直接税对企业的负面影响大。
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来源：凤凰网财经
　　经过连续多日辩论以及临时手写修改后，长达500多页的减税法案最终在美国参议院惊险通过。美国时间12月2日，美国国会参议院以51票赞成、49票反对的投票结果通过了大规模减税法案。如果这一法案最终生效，将成为美国近30年来最大的减税计划，也将是美国总统特朗普执政以来的最大&政绩&。　　对此，凤凰财经研究院客座研究员张超做出如下点评：　　1. 美国税改对美国是&正效益&还是&负效益&？　　答：美国税改是一个综合问题，正负效益同时存在是客观事实。通过观察全球经济发展的趋势以及社会问题，我认为：这次税改是近三十年来美国系统性减税的第一次，且力度较大，整体上对美国有着重要的积极意义，但是负面影响同样不可忽视。　　税改&负效益&主要集中在两个方面，一是税改与医改的脱节会让美国财政支出压力增加，尤其是美国财政赤字已经高达20万亿，这将使美国政府陷入比较尴尬的境地；二是税改方案忽视了贫富差距问题，因为不同人群的财富基数不同，美国贫富分化引起的社会矛盾并不会因税改而有所减轻。　　2.美国税改对中国的影响有多大？　　答：短期来看，美国税改对于的影响或存在于资本外流的预期，但也只是影响有限。一是中国目前实行外汇管制，外汇尤其是资本项下的外汇流动门槛较高。二是虽然中国经济短期压力增大，但长期向好的经济基本面对资本存在比较强的吸引力。因此，我并不必担心中国资本流出的速度和烈度。　　从中长期来看，美国税改带来的影响是全球范围内生产再配置的趋势，但是这种影响程度度比较低。每个国家和经济体都有自己的相对和固有的商业模式，如中国拥有全球完备的生产体系和数量众多的技术工人，这种全球产业分工的优势是长期形成的，并不是靠几个税点就能让企业放弃并回流到美国的。而全球产业分工与协作，税收只是影响的一个因素，除此之外生产成本、产业集群效应、劳动力、市场因素等都比较重要。因此，综合考虑经济条件与国际博弈，我认为美国税改中国经济的影响存在，但并不大。　　3.在美国税改方案中什么地方最需要我们关注？　　答：美国税改方案5000多页，涉及方面很多，在我看来，税改在降低企业所得税同时，也降低了个人所得税，对于中国来讲值得警惕的是人才外流的可能性。现在国家竞争力一方面体现于科技水平，而另一方面人才的竞争同为重要，这个问题值得引起注意。而且，美国的税改方案到正式实施中间还存在不少变数，中国应以静制动，密切关注为宜。
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13:26:46　来源: 华尔街见闻　
美联储本周很有可能开启新一轮加息周期，我们过去多次提及加息预期增强或走弱对资产价格带来的影响。随着本周即将尘埃落定，我们希望通过回顾美联储加息历史，以及每一加息周期中首次加息后各类资产的走向，为读者提供更多线索。
美联储本周很有可能开启新一轮加息周期，我们过去多次提及加息预期增强或走弱对资产价格带来的影响。随着本周即将尘埃落定，我们希望通过回顾美联储加息历史，以及每一加息周期中首次加息后各类资产的走向，为读者提供更多线索。过去三十几年来，美联储共经历了五轮较为明确的加息周期。总体来看，加息短期内将冲击美国股市，对A股而言也是利空；尽管历史上加息后大宗商品会走强，但类似情况如今可能难以出现；此外，中国房地产市场主要影响因素来自国内，但也应警惕资本外流带来的负面冲击。美联储加息的市场影响一览：美联储五次加息周期回顾1982年以来，美联储共经历了五轮较为明确的加息周期：1983年3月-1984年8月、1988年3月-1989年5月、1994年2月-1995年2月、1999年6月-2000年5月、2004年6月-2006年6月。第一轮：4.8加息背景：经济复苏初期；基准利率从8.5%上调至11.5%。1981年美国的通货膨胀率已达13.5%，距离超级通胀只有一步之遥。1980-81年间经济处于极端的货币紧缩状态，试图将通胀从体系中排挤出去，通胀率从1981年的超过13%降至1983年的低于4%，让美联储得以在1986年将利率大幅削减至6.75%。第二轮：9.5加息背景：通胀抬头；基准利率从6.5%上调至9.8125%。1987年股市崩盘导致美联储紧急采取政策，降息救市。由于救市及时、股市下跌对经济影响不大，1988年起通胀继续上扬，美联储开始加息应对，利率在1989最终升至9.75%。此轮紧缩使经济增长放缓，随后的油价上涨和1990年8月份开始的第一次海湾战争相关不确定性严重影响了经济活动，使货币政策转向宽松。第三轮：5.2加息背景：通胀恐慌；基准利率从3.25%上调至6%。年经济衰退之后，尽管经济增速回升，失业率依然高企。通胀下降令美联储继续削减利率直到3%。到1994年，经济复苏势头重燃，债券市场担心通胀卷土重来。十年期债券收益率从略高于5%升至8%，美联储将利率从3%提高至6%，使通胀得到控制，债券收益率大幅下降。更加平坦的美国债券收益率曲线鼓励投资者寻求更高的海外回报，因此大笔资金流入亚洲新兴市场，这种情况直到1997年爆发亚洲金融危机才戛然而止。第四轮：0.5加息背景：互联网泡沫；基准利率从4.75%上调至6.5%。1999年GDP强劲增长，失业率降至4%。将利率下调75个基点以应对亚洲金融危机之后，当时的互联网热潮令IT投资增长，经济出现过热倾向，美联储再次启动紧缩政策，将利率从4.75%经过6次上调至6.5%。2000年互联网泡沫和纳斯达克泡沫破灭之后，经济再次陷入衰退，911事件的余波更令态势雪上加霜，美联储停止了加息的进程，并于次年年初开始了连续大幅降息的进程。第五轮：6.7加息背景：房市泡沫；基准利率从1%上调至5.25%。股市泡沫后美联储利率的大幅下降刺激了美国的房地产泡沫，2003年下半年经济强劲复苏，需求快速上升拉动通胀和核心通胀抬头，2004年美联储开始收紧政策，连续17次将利率提高25个基点，2006年6月联邦基金利率达到5.25%。在美联储连续加息之后，另外一个泡沫--美国房地产泡沫被刺破，成为本次金融危机的导火索，美联储再次开始削减利率。从以上五轮加息的时长来看，一般为1-2年，无论是经济过热还是互联网、房地产泡沫时期，防范通胀过高和资产价格泡沫都是加息的重要原因，因此加息政策本身就包含了引导资产价格的期望，这必然对资本市场造成相关影响。通过观察股市、债市、汇率和大宗商品在五轮加息周期中首次加息时的表现，将可以观察并了解美联储首次加息对于资产价格的影响。一、汇率历史上看，美联储首次加息前一季度美元指数会较为强势，加息前一个月以及加息后一个月、一季度走弱的情况更多，表明加息临近投资者对于美元会较为谨慎，加息后也会多数经历预期兑现后的沉寂。美国财经网站Daily FX评论称，过去三个月美元走强的主要驱动因素，就是市场对美联储加息的预期。鉴于美联储加息的影响已经在美元汇率中兑现，加息决定推出后美元的表现很有可能让市场失望。海通宏观也认为，从90年代后美联储三次加息的经验看，加息前因预期效应美元指数大幅走强，加息后因预期兑现反而走弱。本轮美国加息预期从14年年中就已开始发酵，美元指数持续攀升，所以加息真的到来时，美元走弱概率加大。此外，由于年7月人民币汇率与美元挂钩，无法从历史数据判断人民币汇率对于首次加息的反应，但参考年初美元走强时人民币汇率明显弱势，而在美元指数跌回100以下后人民币又有所升值的情况来看，若美元指数如历史情况在加息后有所走弱，那么人民币将不会面临较大的贬值压力。二、美国股市川财证券、招商证券在研报中分析，历史数据显示，在美联储加息前夕，美国三大股指基本仍处于上涨之中，83年、88年两轮首次加息均没有改变股市的上涨，这可能与当时美国经济的高增速有关。但在1994年以来的三轮首次加息中，美国股指中标普500和道琼斯指数在加息前后的一个月、一季度中均是下跌的，只有代表先进科技与创新的纳斯达克指数曾实现过小幅上涨。而本次美国经济复苏，技术进步是重要原因之一。因此，总体而言，首次加息短期对股市的影响偏负面，且在加息后的体现会较为明显，长期来看，若加息节奏较缓，随着后期美国经济继续改善，对企业盈利预期回升，股市可能转好。三、中国股市对中国而言，1994年以来的三轮首次加息中，上证指数在首次加息后的1个月内都是下跌的，首次加息后一季度的表现也不佳，不过这可能和中国的国内因素关系更为密切，因为在1994年、2004年时，即使美联储加息前上证指数也处于下跌之中。不过，1999年中国股市曾经在前期暴涨，在7月开始调整，美联储加息可能是催化因素之一。从当前来看，美联储加息将导致资金外流、人民币贬值预期进一步强化，对A股而言始终是一个负面因素。据华泰证券，上证综指的变化说明美联储加息导致中国资本外流，对中国股市存在负面作用，但由于历史样本少，有可能是历史巧合，并不构成因果关系。四、大宗商品价格海通宏观认为，本轮美联储加息赶上了大宗商品市场的历史大变局。一方面，受政治、经济、技术等多因素影响，曾经“不可一世”的原油市场跌跌不休。另一方面，作为大宗商品的消费“巨头”，中国经济在经历了30多年的高速增长后突然减速，对大宗商品需求大幅下滑。这两方面的利空因素短期内均未改善，所以尽管历史上美联储加息后大宗商品会走强，但本轮或许真的“与众不同”！华泰证券则认为，美元走强将带来国际大宗商品的低迷。首先，美国经济回暖对大宗商品价格的拉动作用在2004 年-2006 年阶段已显著降低，上一轮美联储加息后金属和工业原料价格明显上涨源于新兴市场国家经济增长带来的需求支撑。其次，美国和新兴国家经济周期出现分化，现阶段看，中国工业化扩张放缓，目前调整经济结构任务重大，第二产业拉动经济空间缩窄；印度上阶段增长形势良好，但国际上普遍对其下一步经济运行持负面预期；俄罗斯经济出现 6 年来最严重下滑；巴西面临经济负增长。鉴于新兴市场主要经济体均增长乏力，全球市场对工业类大宗商品的需求不足，类似 2004 年-2006 年出现的大宗商品价格大幅度拉升的情况难以出现。最后，美联储加息促进美元走强，以美元计价的大宗商品价格将承受下跌压力。对黄金而言，川财证券、招商证券在研报中表示，考虑到国际黄金市场主要是以美元标价，而且美元作为目前最为通用的国际货币，其与黄金之间存在货币性上某种程度的竞争关系，在美联储加息、美元信用基础稳固的情况下，金价确实会面临加息前后的短期下行压力，历史上看金价对于美联储加息的反应也较为灵敏，在加息前夕价格会承压。但长期来看，若通胀有起色，黄金的商品属性意味着金价也会受到一定带动，若通胀持续低迷，货币政策在首次加息后也难迎来进一步收紧的消息，因此金价也不会一路向下。五，债市美国10年期国债收益率除了在2004年这一轮加息后收益率继续下跌外，在其他四轮加息前后一个月、一季度10年期国债收益率基本都出现了上升，可见国债收益率对于加息的反应更为直接和显著。2004年美国10年期国债收益率在美联储加息后不升反降的“利率之谜”背后的原因是国际大买家--中国、日本的出现，但目前国际货币体系多元化、储备资产多元化是大势所趋，中国的外汇储备也较为充足，在没有找到下一个大买家的情况下，“利率之谜”可能难以重演。中国的国债收益率数据只有2004年这一轮加息可供参考，不具有代表性，且可能是内部因素的影响：首次加息前后中国10年期国债收益率一直上升，这与中国当时向好的经济发展态势是相符的，因此美联储政策的短期冲击并不明显。不过，长期来看，如果中美利差收窄和美元升值大周期会引发资本回流，中美国债收益率的联系可能使得美国国债利率拉动中国国债利率上升，但另一方面中国在资本开放中，债市不断开放可能带来新增的潜在投资者和潜在需求。六，房地产市场华泰证券认为，美联储加息对美国房地产降温作用明显。若美联储重启加息进程，美国市场融资成本加大，对房屋信贷规模的挤压力度提升，美国房地产价格下行可能性较大。中国房地产市场的主要影响因素来自国内，受美联储货币政策影响不大，但是要警惕美联储加息导致的中国资本流出会给房地产业带来一定负面冲击。来源：华尔街见闻
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