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IMF第一副主席利普顿：建议日本逐步上调消费税灵活的汇率体系有助于经济安倍经济学已取得进展，还面临持续挑战在不提高薪资的情况下很难刺激通胀日本应该利用财政货币政策使产出缺口缩小努力寻找重新安排上调消费税的方式，对日本十分重要日本难以在2017年实现2%通胀目标负利率对于日本央行政策是个很好的补充相信日本政府和央行能够对政策作出调整如果通胀率没有在日本央行自行设定的截至日期前接近目标，日本央行可能在沟通方面有问题
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.&&&&&&&&&&&&&&价值at风险杭州星瀚投资管理有限公司投资总监&陈晓虎:&&&&&&&&&&&&&&关于最近大家都在提的供给侧改革、里根经济学。我先分享一下Newsfeed&和侯安阳&的观点。&&&&&&&&&&&&&&Newsfeed：现在到处都说供给派的解决方案，但是，这个药方的核心，减税，除掉僵尸企业，放松管制加强竞争，哪条都是跟目前的做法完全背道而驰的。这需要180度的经济政策大转弯，而且必然带来短期的巨大痛苦。僵尸企业多是国企，但是国企目前做大做强合并成风。僵尸与胖子合体就活了吗？壮士断腕，说说容易。当年撒切尔夫人搞供给派，关闭僵尸国有企业，全国上下工潮汹涌，社会激荡。里根搞供给派，赤字达到天量，里根政府大量由国内和国外贷款国债，到里根第二届任期时民间所持有的国债已经从1980年占GDP的26%大幅提升至1989年的41%，是从1963年以来最高的纪录。在1988年国债总计2.6万亿美元，向国外的借债总额超过了国内，美国也从原本世界最大的债权国转变为世界最大的借债国。&&&&&&&&&&&&&&里根时期，财政实行供给学派，货币信奉货币主义，结果造成政策的冲突。宽财政，紧货币，造成赤字升高，利息升高，直到1982年墨西哥危机才放松了货币政策，从此经济强劲复苏，国外投资者被经济复苏和高利息吸引，资金流入美国，
。中美差异很大，美国的货币政策有一定的独立性，所以才会有财政和货币政策的冲突，反而造成了良性的Imperial&Circle。在中国，如果宽财政，必然会有宽货币配合（汇率是致命的弱点）。&&&&&&&&&&&&&&中国做好准备承受这些短期的剧痛了吗？我看整个供给派的药方里，只有天量赤字最容易做，其他的都很难无痛完成。&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&我个人的观点是：之前凯恩斯主义大行其道时，大家都说，长期看我们都会死，所以能拖就拖（长痛）。而但现在各项数据显示已经到零界点了，风向开始转向里根经济学、供给侧改革了，这是刮骨疗伤，这是当然好事，我一直来的观点是长痛不如短痛，出清越快越好（虽然冒很大风险）。但我认为国家不一定有彻底执行到底的魄力，从之前的所作所为来看，如13年钱荒，如这次救市，最终大概还是中国特色的中庸之道的供给侧改革、里根经济学……&&&&&&&修改于今天&12:28
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.&&&&&&&&&&&&&&经济思路的重大转变：“三驾马车”淡出、中央首提“供给侧改革”（新古典主义学派、凯恩斯主义、过剩产能出清、需求侧管理）&&&&&&&&&&&&&&·&转帖：&三点&&&&13:31&只看楼主(-1)&&&浏览/回复1024/8&·&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&经济思路的重大转变：“三驾马车”淡出、中央首提“供给侧改革”（新古典主义学派、凯恩斯主义、过剩产能出清、需求侧管理）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&经济思路的重大转变：“三驾马车”淡出&中央首提“供给侧改革”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&文&/&刘晓翠&&日&11:54:46&&8&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&高成本最致命、供给侧存六大问题：中央财经领导小组杨伟民称推动经济结构改革的四个“歼灭战（
笑了：化解过剩产能&&&&&&&·&转帖：&三点&&&&21:04&只看楼主(-1)&&&浏览/回复1073/20&·&&&&&&&&&&&&&高成本最致命、供给侧存六大问题：中央财经领导小组杨伟民称推动经济结构改革的四个“歼灭战（房地产&笑了：化解过剩产能、降低实体经济成本、化解房地产库存、防范和化解金融风险）
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.&&&&&&&&&&&&&&肖钢：全力以赴让
在明年三月有结果（先放发行节奏，后放价格）退市、郭树清、IPO、
、造假&&&&&&&·&转帖：&三点&&&&21:39&只看楼主(-1)&&&浏览/回复455/10&·...
.&&&&&&&7.6万亿、庞式融资创纪录：中国借款人举借新债以偿还旧债利息的规模升至创纪录水平（债务、信贷泡沫、银行、利率、投资回报率、李嘉诚&&&&&&&·&转帖：&三点&&&&21:22&只看楼主(-1)&&&浏览/回复327/4&·
.&&&&&&&&&&&&&&7.5%难题：
和保7悖论、中国经济再平衡、明斯基时刻与投资悬崖&&&&&&&·&转帖：&三点&&&&21:27&只看楼主(-1)&&&浏览/回复2190/50&·&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&中国的明斯基时刻&&&&&&&·&转帖：&三点&&&&11:59&只看楼主(-1)&&&浏览/回复&·
.&&&&&&&&&&&&&&释老毛:&&&&&&&&&&&&&&·谈谈供给学派·价值老弟蛮拼的，那两位也是，连萨伊定律都不谈就谈供给学派？研究芝加哥学派的老唐懂不？[笑]&&&&&&&&&&&&&&我随便谈谈，供给学派是针对70年代美国的十年滞胀和凯恩斯主义所下的一副猛药。凯恩斯主义是典型的需求管理，刺激需求，而供给学派侧重于对供给端的改革和优化。古典的供给学派就是萨伊定律，供给创造需求，也就是说只有有效供给才能创造财富，而财富创造出来之后需求就自然而然产生了。&&&&&&&&&&&&&&注意，我们的过剩产能不叫有效供给，而是无效供给，资源错配，不但不创造财富，反而毁灭财富。这就是目前经济萧条的根源。凯恩斯主义主张宽松货币和扩大财政支出，来刺激需求，维持过剩产能。供给主义相反，实际就是休克疗法，主张出清过剩产能，破产僵尸企业，通过制度改革和技术革新提升效率，创造新需求。例如毁灭了
，但新产品创造了更庞大的需求，更巨额的财富。这种创新，需要政府减税，放松管制，尊重自由竞争和企业家精神。&&&&&&&&&&&&&&文中说供给学派和货币主义在政策上冲突，实际是误读。在收紧货币上，供给学派与货币主义没大区别，甚至更为严格。里根时代的美联储主席沃尔克曾一度加息到20%，驯服通胀这头猛虎，这与zhu*总理何其相似！滥发货币，是刺激金融投机，不利于做实业，反而抑制实体经济的有效供给。&&&&&&&&&&&&&&大搞赤字和借债也非供给学派本意，是里根80年代一面要对内减税，一面要对外强硬，争霸苏联，星球大战。入不敷出，结果自然导致巨额财政赤字和国债。&&&&&&&&&&&&&&中国deng*改革实际上就是典型的供给主义，联产承包责任制、鼓励下海经商都是在供给端增加有效供给，提高生产率，创造财富。zhu*实际上也是供给主义，管住货币，国企私有化，加入WTO参与国际分工，只不过他用了很多凯恩斯主义的话语。本届政府初期的政策就是典型的供给学派，最典型的表现就是十八届
决议，李博士的大众创新、万众创业，收紧货币，减税，国企私有化，出清过剩产能，这些通通都是属于供给学派的范畴。&&&&&&&&&&&&&&可是已经三年了，第一届任期都快结束了，这些改革有哪项落地了呢？我等的花儿已谢了[好失望]目前已是积重难返，习大大真要豁出去搞供给主义，那就意味着休克疗法，硬着陆，置之死地而后生。换个说法，就是中国的明司机时刻来临了……&&&&&&&&&&&&&&习大大要请姓明的司机开车，老唐你怕不怕？周一买点国投茅台压压惊？[大笑]唐朝&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&平常心投资：&&&&&&&&&&&&&&我来狗尾续貂，说个通俗点的意思吧。所谓供给端改革就是提升投入产出率，着眼点是提升效率，提升实体经济的投资回报率。需求端改革其实就是增加总量，什么三驾马车、四个轱辘的，目的就一个，把经济总量拉起来，让效率问题在发展中自行解决。所以需求端改革是政治家欢迎的，面子好看呀。但是里子呢，受边际收益递减、边际效用递减这些讨厌的经济规律的影响，需求端改革搞到一定程度就会陷入这个陷阱、那个陷阱了，这点大家这段时间都看到了吧。&&&&&&&但是，需求端改革不灵了，供给端改革就真心要上马吗？这点释老毛&大师已经说清楚了，这个是要刮骨的，很痛哟，庙堂受得了？拭目以待吧，就担心搞出个半途而废来，那就还不如不搞了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&fredwilson：&&&&&&&&&&&&&&本来没看懂啥叫供给端改革，老毛的解释让我模模糊糊明白了些，供给端强调效率，需求端强调总量，现在一线企业的确是够艰难，很多行业销售下降，应收账款增多，人工成本居高不下，逼迫在痛苦中
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&唐朝:&&&&&&&&&&&&&&所知不多。不过以我有限的了解，如果将近期习李做的供给端的改革，等同于以萨伊定律为理论出发点的供给学派，可能过于乐观了。&&&&&&&&&&&&&&萨伊定律认为供给自动创造需求（提供供给需要对上游资源及劳动力进行采购，供给本身是一种交换，交换达成时，对对方而言就是需求），其本质是自由主义经济，是相信市场的无形的手会自动进行调控，不需要外来力量干涉。就我本人的认识而言，这个定律在以物易物的条件下是成立的，但加入了货币尤其是加入了法币之后，是否成立，坦率说我没想明白。&&&&&&&&&&&&&&而习李目前鼓吹的供给端改革，看上去更象是计划经济的一种。以前是走凯恩斯主义的道路刺激需求，当房子过剩的时候，创造条件让人们买房。当
过剩的时候，想办法刺激人们去用钢。当充气娃娃过剩的时候，给大家发春药。&&&&&&&&&&&&&&经过不断的对需求的刺激，现在发现刺激需求不起作用了。货币流通速度大幅下降，不断的释放基础货币，货币的总量却上不去，人们面对低利率找不到
或投资的途径，需求也并没有被释放出来。&&&&&&&&&&&&&&怎么办呢？换到对面去刺激，反正手不乐意也不能闲住。此时的供给端改革，是建立在人总是有欲望没有被满足这个基础上。希望引导资本去满足这些欲望。你能满足别人的欲望，政府就给你一些税收减免，优惠政策，或者是贷款补贴、政治地位等等。然而这样一些供给是否能自动连锁产生新的需求，有待观察吧。但必须得说，这种改革相比前期刺激需求而言，也许见效要慢些，但是更健康更可靠些。&&&&&&&&&&&&&&班门弄斧了，请老毛及其他同好赐教[笑]
.&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&深藏BLUE&&&&19:28只看该作者(-1)·&&&&&&&捧场&&点亮(6)&咖啡卡&&&&&&&&&&&&&&再来一篇日朋友圈的年度展望，回头看看有点二。呵呵。&&&&&&&&&&&&&&（未删减版）&&&&&&&&&&&&&&2015&年度展望一一战之殇！&&&&&&&&&&&&&&&&&&如果说之前是前戏。那么，2015年货币之战将正式打响。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2014年年底蓝筹之舞，很多小伙伴都惊呆了，若放到国家战略层面来思考，则或许能知其一二。&&&&&&&&&&&&&&&&&&人民币持续升值已经有十年了。该是美国“收网”的时候了，老美收网，不是一个人来收的，鱼太大，得多找些帮手，100年前的八国联军也许大家都淡忘了。这网一收，中国必将三十年喘不上气。前阶段的卢布被收，只是个测试品，观察下临床反应。唇寒齿亡，下一个是谁，不想便知。&&&&&&&&&&&&&&&&&&
&，将造成热钱外流，直接影响国内股市，房产，出境游等一系列经济活动，让活水变成死水。&&&&&&&&&&&&&&&&&&这轮的蓝筹之舞，是应对开展的工事。&&&&&&&&&&&&&&&&&&如果在2200点区域开战，那么后面的防线就两道，2100点，1900点。即使国家发给全民武器（50万银行保险，目的就是给全民发了货币武器），国家再宣讲鼓吹爱国，由人民币贬值引起的跌破1900点之后我觉得百姓也不会防守抵抗，直接缴枪投诚的居多。&&&&&&&&&&&&&&&&&&但是，如果开战在3200点区域，那么情况完全不一样，3000点，2700点，2400点，2100点，1900点将有五道防线，纵向防守深度足够，而且拥有武器（货币）的百姓将源源不断的，根据自身风险喜好，自发进入到各条防线，而不需要任何行政宣讲。这就是市场的力量。&&&&&&&&&&&&&&&&&&然而，留给国家的时间并不多，这五道
&工事，必须在短期内修好，所以蓝筹之舞应运而生。而这短时间内，根本无暇顾及中
&的股票，他们只能靠自己了，所有的资源只能用来修筑大型防御工事。&&&&&&&&&&&&&&&&&&能一仗打完的就不叫是仗，2015年只是个开头，要持续多久，我们不去猜测，所以，2015年，我们必须聚焦人民币/美元的汇率。这是任何波动的源头。也是事发地，波及所有市场。&&&&&&&&&&&&&&&&&&没有硝烟的战争正式打响，&&&&&&&&&&&&&&&&&&固然可能
&俱焚，我们凝聚的时候到了！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&技术员&&&&20:31只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&11月9曰的节点，&&&&&&&&&&&&&&创出B浪反弹的重要高点，&&&&&&&&&&&&&&其后十天虽反复冲顶，&&&&&&&&&&&&&&但终未有效上破该阻力位。&&&&&&&&&&&&&&随着时间的推移，&&&&&&&&&&&&&&此处成为B浪终点的概率越来越大了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&记得前面我在预测5178跌下来的支撑位时，&&&&&&&&&&&&&&计算了几个空间点位，&&&&&&&&&&&&&&其中的两个是，&&&&&&&&&&&&&&我还特别指出这两个点位互相呼应，&&&&&&&&&&&&&&类似于0.382和0.618的关系。&&&&&&&&&&&&&&没想到数月之后，&&&&&&&&&&&&&&大盘从2850弹至3678（略高于3650）！&&&&&&&&&&&&&&在关键的时间窗口里见到重要的空间节点，&&&&&&&&&&&&&&转势迫在眉捷！
.&&&&&&&&&&&&&&全球贸易寒冬：亚欧航线运价三周暴跌70%&&&&&&&文&/&曹弋&&日&09:36:51&&47&&&&&&&从上海到欧洲北部港口
运费过去三周内暴跌70%，为2008年金融危机以来最严重下滑；而市场的“风向标”，波罗的海干散货指数本周创下了历史新低。
业萧条表明，全球贸易活动在急剧收缩，经济复苏前景不容乐观。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&BDI再现断崖式跳水&19个交易日下挫35%&&&&&&&日&07:40&上海证券报&&&&&&&&&　　⊙记者&王文嫣&○编辑&谷子&&&&&&&　　有
晴雨表之称的波罗的海干散货指数近日再度连续暴跌，再创该指数设立30年来的新低。&&&&&&&　　由&于中国进口海外大宗商品贸易量占到全球干散货
贸易量的3成，
占到了海运散货比例的4成。某种程度来说，BDI指数的起伏也折射出中国市场和铁矿&石市场的冷暖。悲观的交通行业分析师认为，目前干散货市场完全没有止跌企稳的现象，而铁矿石
等大宗商品价格也将继续低迷。&&&&&&&　　今年10月27日至11月19日，BDI指数出现连续19个交易日的下跌，指数从786点跌至504点，跌幅超过35%。而与今年BDI指数高位相比，指数累计跌幅则超过58%。所有船型的运价持续下跌。&&&&&&&　　按往年惯例，目前理应是干散货市场的旺季。交通
业分析师认为，由于中国经济增速放缓，需求不足，加上干散货行业一直存在的严重运力过剩问题，导致了BDI指数如今的颓势。未来一段时间，依然缺乏利好因素支持BDI指数回暖，传来的却是各种坏消息。&&&&&&&　　在&船舶经纪Allied&Shipbroking的最新周报中，首席市场研究和资产评估师George&Lazaridis说，中国的
产量在显著下降的情况下受到贸易限制将进一步下跌，中国进口铁矿石和
的贸易也会随之下降，这些恰恰是大型干散货船主&要运输的货物。而更真实的影响将会在2016年的第一季度体现出来，市场可能会处于季度性的低点。&&&&&&&　　来自生意社的数据显示，钢企亏损面在加大，若后期减产愈演愈烈。届时铁矿石需求将面临严峻考验。或将令BDI指数进一步承压。&&&&&&&　　国内煤炭价格大幅下挫以及煤炭行业脱困行动，令进口煤炭数量大幅下降。安迅思煤炭行业分析师邓舜认为，抑制进口煤市场的因素仍将维持较长的一段时间，对于低谷中的BDI指数，又是另一个利空消息。&&&&&&&　　一&方面需求呈现不足，另一方面运力过剩的情况仍在持续。根据航运知名咨询机构克拉克森的报告，今年干散货海运运力供给增幅依然大于海运需求增幅。船舶建造行&业人士认为，虽然近几年船舶拆解速度在加快，但需要注意的是市场中新船比例较高，运力过剩问题恐怕需要更长的时间来消化。&&&&&&&　　对于航运企业&来说，BDI指数涨跌与干散货业务盈亏直接挂钩。以(11.63,&0.00,&0.00%)为例，今年一季度BDI指数均值为614点，期租水平同比大幅下滑30%，干散货业务量价齐跌&拖累公司整体业绩。而三季度BDI指数涨至年内较高水平，令该板块业务暂时处于量价企稳状态。近期BDI指数再度大跌，恐令该公司干散货业务经营压力再度&加大。据《航运交易公报》消息，韩国和希腊的船东正抛弃干散货业务，试图转向目前形势较好的油轮运输业务。&&&&&&&　　分析师Noah&Parquette在报告中写道，2016年干散货船的租金水平还将更趋恶化，预计到2017年才将逐步趋稳。&&&&&&&　　国内分析则认为，2016年将成航运业的整合兼并年，近期不断传出消息称国内四家航运业
或整合成两家，分析认为整合将优化资源配置，或能更好地应对需求不足、运力过剩难题。
.&&&&&&&&&&&&&&：全球性熊市已近在眼前、高债务和低利率可能导致一场世界级的熊市（QE、负利率、零利率）（债务危机或在新兴市场&&&&&&&·&转帖：&三点&&&&10:34&只看楼主(-1)&&&浏览/回复2215/31&·&&&&&&&&&&&&&罗杰斯：全球性熊市已近在眼前、高债务和低利率可能导致一场世界级的熊市（QE、负利率、零利率）（债务危机或在新兴市场全面爆发、出问题的不再只是美国）
这个是要刮骨的，很痛哟，庙堂受得了？&&&&&&&================&&&&&&&&&&&&&&百姓天天被刮骨，早就习以为常了。。。&&&&&&&&&&&&&&关键是要刮体制的骨，谁来当华佗？？？
。&&&&&&&11月民新制造业PMI环降0.9%&经济下行迹象加重&&&&&&&日&02:19&证券日报
马光远：告别需求兴奋剂模式&官方经济思路转向供给侧&&&&&&&&&&&&&&日&01:40&每日经济新闻&&&&&&&&&　　马光远：告别需求“兴奋剂”模式&官方经济思路转向供给侧&&&&&&&&&&&&&&　　◎每经记者&胡健&&&&&&&&&&&&&&　　从注重“需求端”到注重“供给端”，这是中国经济进入新常态之后官方经济学思想转变的必然选择。&&&&&&&&&&&&&&　　中央高层在过去的十天内，频频提到供给侧改革。11月10日的中央财经领导小组第十一次会议，可谓中国宏观政策的重大分水岭：在这个会议上，中共中央总书记xi*正式提出要“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力，推动我国社会生产力水平实现整体跃升。”&&&&&&&&&&&&&&　　党的十八届五中全会上通过的中央关于“
”规划的建议稿中，明确提出要“优化劳动力、资本、土地、技术、管理等要素配置，激发
活力，推动大众创业、万众创新，释放新需求，创造新供给，推动新技术、
、新业态蓬勃发展，加快实现发展动力转换。”&&&&&&&&&&&&&&　　经济学家马光远[]告诉《每日经济新闻》(以下简称NBD)记者，这也意味着，“十三五”期间中国将把实现可持续增长、突破中等收入陷阱的政策着力点放到打破各种障碍、释放经济增长的活力、提高潜在增长率的“供给端”上来。&&&&&&&&&&&&&&　　减速增长下转换经济引擎　　&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　&NBD：以往我国对经济增速重视程度更高，经济调控也往往通过扩大投资为代表的需求端政策为主，目前情况是否出现变化？&&&&&&&&&&&&&&　　马光远：从经济增长基本理论讲，7%的增长是一个比较高的增速，如果这个数字大家认为很差的话，那说明对整体经济的基本走势出现了误读。&&&&&&&&&&&&&&　　当前，制造业、、出口、投资、
、基建是拉动经济增长的最主要的要素，它们承担了中国经济增长99%的动力，不过这六大要素近期都出现了一些问题，只有基建投资去年全年增长21%，远远高于GDP的增速。&&&&&&&&&&&&&&　　中国经济发展需要更换引擎，从全国范围内看，还没有新的引擎足以替代过去的六大要素，但如果依然过度依靠老的经济增长模式，今后的道路只会越走越窄。&&&&&&&&&&&&&&　　NBD：下一步，中国经济需要着力解决的主要矛盾是什么？&&&&&&&&&&&&&&　　马光远：未来3~5年的时间里，产业要
，我们可能要面临企业
、倒闭等很多冲击，但我认为，需要担心的不是经济增长速度，而是在减速增长的情况下，如何完成经济增长引擎的转换，如何完成思维的转换。&&&&&&&&&&&&&&　　过去30多年，企业竞争主要依靠做规模，成就行业的大龙头，同时依靠低廉的劳动力成本来获得竞争力。中国当前制造业总规模全球第一，但是竞争力仍处在非常低端的水平。&&&&&&&&&&&&&&　　在新的周期下，全球主要经济体都在谋划两件事：再工业化、在全球战略
领域进行新的布局。下一个阶段对中国来讲，要在国际经济竞争中稳住阵脚，应该主要做好两件事：打造
业的国际竞争力，以及在战略性新兴产业领域争取制高点。&&&&&&&&&&&&&&　　过去30年我们创造了全球经济增长的奇迹，下一个30年很难再有奇迹，我们只有通过改革，通过改变发展方式，通过创业创新，才有可能真正摆脱中等收入陷阱等一系列问题。&&&&&&&&&&&&&&　　转向供给端的必然选择　　&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　&NBD：高层也是在下一个五年规划的关口上，屡屡提到供给端改革，您认为这有什么现实意义？&&&&&&&&&&&&&&　　马光远：所谓“加强供给侧结构性改革”，就是在制度层面构建跨越中等陷阱必须的现代金融、产业、财税等制度体系，放松管制，打破垄断，释放民间资本活力；在技术层面，通过营造激励创新的
实现创新驱动；在人力层面，通过教育制度改革，实现人力资本跨越；在社会保障层面，通过提升
水平和改革收入分配，实现共享发展。&&&&&&&&&&&&&&　　从注重“需求端”到注重“供给端”，这是中国经济进入新常态之后官方经济学思想转变的必然选择。&&&&&&&&&&&&&&　　当下的中国经济，包括制造业、人口
、消费等在内的传统引擎都趋于疲弱，这同时也意味着，必须通过供给端的改革，提升经济潜在增长率，而不是通过加大刺激，人为实现所谓的“高跟鞋式增长”。&&&&&&&&&&&&&&　　NBD：侧重增长的供给并不发轫于中国，您觉得其内涵是什么？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　马光远：中国经济学思想转向“供给侧”的时代背景尽管和当年美国经济面临的环境不同，但又有很多相似之处。上世纪70年代，美国经济也陷入了战后
(1075.00,&-1.30,&-0.12%)期后的大停滞。&&&&&&&&&&&&&&　　在宏观经济学演变史上，“供给学派”在上世纪80年代的美国可谓风靡一时。这个学派是上世纪70年代后期兴起的反凯恩斯主义经济学强调需求方面的理论，而特别着重于供给方面的一个思想流派，其代表人物包括诺奖得主蒙代尔以及拉弗。其政策主张在某种程度上可谓戳到了美国经济的最大病症，因而被美国总统里根采纳，以“里根经济学”而扬名立世。&&&&&&&&&&&&&&　　供给学派强调决定经济增长的决定因素，无论是长期还是短期，都是经济中的劳动和资本的配置与有效利用，认为抑制潜在增长率的主要原因是过多的政府干预，以及过高的税收，因此主张放宽各种管制，降低边际税率。&&&&&&&&&&&&&&　　一个运动员最终成绩取决于其体能，而不是短期的训练或者奖金等刺激政策。这就是供给经济学的真正内涵。
供给侧改革四大路径猜想：减产能重财政调税制改金融&&&&&&&&&&&&&&日&02:14&证券时报&&&&&&&　　供给侧改革四大路径猜想：减产能重财政调税制改金融&&&&&&&&&&&&&&　　近日举行的中共中央财经领导小组第11次会议首次提出了“供给侧改革”，称“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力”。这一概念为“
”经济改革提供了新的视角，经济决策的出发点将从重视扩大需求、进行经济刺激，转向重视要素供给，进行结构性改革。&&&&&&&&&&&&&&　　证券时报记者&许岩&&&&&&&&&&&&&&　　转向供给侧可以说是眼下中国经济的一剂对症良药。这是因为，中国目前的问题在于长期实行需求侧调控方式，通过货币和财政政策扩大需求的办法刺激经济。但是这一办法多有弊端，比如出现债务率过高、产能过剩、通货膨胀等问题，美国上世纪出现的“滞胀”就是长期刺激的最终产物。目前，中国还没有到“滞胀”的程度，但也无法继续通过刺激需求实现可持续的健康增长。&&&&&&&&&&&&&&　　而且，中国目前的情况更为复杂，属于三期叠加，即增长速度换挡期、结构调整阵痛期以及前期刺激政策消化期同时出现。因此，不仅要消化前期刺激出现的“后凯恩斯症状”，还要进行结构调整与产业升级，同时要提防增速换挡期间过快下滑。那么，在供给侧实行什么样的改革政策至关重要。&&&&&&&&&&&&&&　　接受证券时报记者采访的专家指出，我国可能接下来将在产业层面进行减产、加快企业的
，调控层面不仅仅靠货币政策的方式更加注重财政政策的使用；而供给学派非常重要的减税，在我国可能不仅仅是单纯意义上的减税，而是进行财税制度的改革；在资本层面进行金融体制改革，提高服务实体经济的效率，这四大路径不仅直面中国经济重点难点、对症中国经济痛点，降低企业运营成本，开启经济新周期。&&&&&&&&&&&&&&　　产业层面：减产能加快企业并购重组&&&&&&&&&&&&&&　　在中国供给学派的经济专家来看来，“供需错位”——“供给不足”和“需求不足”，已然成为中国经济持续增长的最大路障。比如，在一些服务业、
业、中西部和农村地区基础设施的供给严重不足。很多人为了购买满意的产品或一个马桶盖而远赴海外，这种短缺不可能依靠凯恩斯主义从需求端去解决。&&&&&&&&&&&&&&　　在供给不足的同时，国内的传统工业产能过剩非常严重，工业生产者出厂价格指数已经连续43个月负增长，产能过剩的实质是产需不匹配，这种过剩也不可能凭凯恩斯主义从需求端加以解决。对于新供给学派来说，解决“供需错位”的问题不能依靠需求管理政策，要在供给端寻找解决问题的方法。&&&&&&&&&&&&&&　　产能过剩是中国当前经济发展的严重瓶颈，对此，国务院发展研究中心原副主任刘世锦指出，供给侧结构性改革首先要在减产能方面切实加大力度，并且取得实质性进展。工业企业盈利负增长已经持续一年多时间，如果这种局面再继续拖下去，不仅企业经营困难加大，而且金融、财政的风险也会进一步加大或者凸显。解决这种局面的关键，就是在减产能方面有实质性的操作。&&&&&&&&&&&&&&　　清华大学经管学院副院长、中国央行[]货币政策委员会委员白重恩认为，尽管有些行业有严重的产能过剩问题，但并不是总需求不足，而是供给的结构不能满足需求结构变化所带来的挑战，这就要求对供给结构进行调整。一方面要通过传统产业的技术改造，资产重组，使它恢复青春，继续发挥作用。另一方面，要培育新兴力量，逐步替代传统产业的衰减。&&&&&&&&&&&&&&　　此外，刘世锦建议，进一步放宽准入，加快行政性垄断行业改革；加快城乡之间土地、资金、人员等要素的流动，实现资源的合理化配置；加快培育有利创新的环境；进一步加快产业的
升级等。&&&&&&&&&&&&&&　　在北京大学[微博]金融智库理事长兼首席经济学家范棣看来，解决产能过剩将可能集中在三个方面：第一，加快企业并购重组，提高行业集中度；第二，扩大出口，通过战略等开辟新的需求市场，加快产能输出，将工厂迁移至中亚、非洲等国家，在供给端消化产能；第三，化解库存的三个路径：采取政府购买商品房转为公租房或
；继续降低房贷利率减少购房成本以刺激需求；加快农村人口向市区的迁移聚居。&&&&&&&&&&&&&&　　中国
研究会副会长丁任重指出，就产业结构视角而言，一方面要加快服务业发展，特别需要重视新兴的
和生活性服务业发展，继续强化服务业良好的发展趋势；另一方面，要加大产业内部结构调整力度，及时淘汰僵尸企业，鼓励向国外输出内部过剩产能，加快去库存速度；此外，在改造传统产业的同时需要加快战略性发展，以弥补传统产业的萎缩。&&&&&&&&&&&&&&　　就在本月国务院刚刚出台了三个方面措施促进产业升级，这些政策主要体现在供给侧发力。具体是发布工业企业技改升级指导目录，编制年度重点技改升级项目导向计划，引导社会资金等要素投向；简化前期手续，推动并联审批，加快项目落地。此外，还有一些财税金融支持措施，这是一个“组合大礼包”。&&&&&&&&&&&&&&　　如此看来，加快企业技术升级改造，使“
”强筋健骨、提质增效，形成竞争新优势，无疑是改善供给和扩大需求的重要举措。其实，国务院早已发布了从多个方面推动“供给侧改革”的产业政策。上周召开的国务院常务会议就部署从供给侧的创新来实现居民
的升级。&&&&&&&&&&&&&&　　调控层面：从以货币政策为主转向以财政政策为主&&&&&&&&&&&&&&　　所谓“供给端管理”的核心思想，就宏观政策的调控而言，供给调控方式更倾向于稳定货币供给，减少政府赤字，让经济在一个低通货膨胀率的环境中复苏，从近两年政府的经济改革系列政策来看，也正是其主要内容。&&&&&&&&&&&&&&　　“要从以货币政策为主转向以财政政策为主。因为从今年来看，货币收缩是不可能的，但是放得太开就会导致通货膨胀，货币政策只能是微调放松，不能大放松。所以现在主要起宏观调控作用的只能是财政政策。”中共中央党校国际战略研究所副所长周天勇[微博]指出。&&&&&&&&&&&&&&　　周天勇认为，宏观调控的根本性转变，就是要从总量调控转向结构调控。总量调控就是调控财政发债规模，货币政策中的存款准备金率以及贷款的行政指标控制，这些都是总量控制，但问题是总量调控往往在调控严厉的时候首先受影响的是制造业和小微企业的贷款，一旦压缩贷款就是保国压民、保大压小、保政府压社会，这样将导致就业更加恶化。&&&&&&&&&&&&&&　　“而贷款增加的时候，可能更多的是增加到政府项目、大企业大资本和国有项目，这些项目对就业的增加不显著。”周天勇进一步解释称，所以总量控制有一定问题，宏观调控必须转到结构方面。调控结构说的是调控的部位是哪些，比如放贷款的时候要注意放到一些能增加就业的地方，财政政策的设计上要放在解决就业和居民消费上，而不是其他支出。&&&&&&&&&&&&&&　　历次刺激性的财政、货币政策导致资源配置违背市场规律。通过刺激总需求产生的经济增长往往“有量无质”，伴随着高杠杆、[微博]胀等风险，因而难以持续。这导致扩张政策和紧缩政策频繁转换，资产市场波动加剧，经济周期不断缩短。&&&&&&&&&&&&&&　　对此，中国央行货币政策委员会委员黄益平[微博]表示，中国经济增长前景更多取决于结构改革，目前政策已经非常宽松，希望通过宽松的货币和财政政策来支持经济增长的可能性已非常低。&&&&&&&&&&&&&&　　黄益平指出，过去全球危机时各国都使用短期的、反周期的宏观经济政策、财政政策和货币政策，能够发挥的作用基本上都已经差不多了。美国开始已经往回收；日本量化宽松还在继续但似乎进一步的空间也不是特别大；欧洲可能会有进一步的量化宽松，但对经济增长的作用潜力已不是很大。&&&&&&&&&&&&&&　　“明年全球经济复苏的步伐仍然是非常疲软，对世界经济来说，经济增长的前景，下一步恐怕取决于各国结构改革推进的程度。”黄益平认为，从理论上来说，中国下一步还能宽松，但中国经济增长到底能否探底回升，核心的问题是旧的产业即将过去，新的产业能否形成。这些新的产业就是结构改革，一系列的经济改革。&&&&&&&&&&&&&&　　作为“新供给学派研究小组”的代表，华夏新供给经济学研究院院长、财政部财政科学研究所原所长贾康看来，从原来货币政策的“从紧”和财政政策的“稳健”搭配，转入“新常态”下的适当宽松的货币政策与扩张性的积极财政政策搭配之后，坚持有所区别地对待“
”、社会保障、区域协调发展、
、节能降耗、
、支持深化改革等领域，运用结构性对策加大要素投入的力度和促进相关机制创新改进，便是通过“供给管理”加强了这些经济社会中的薄弱环节，即增加了国民经济中的有效供给和可持续发展支撑条件，并适应了激发微观主体活力、增强经济发展动力的环境建设客观需要。&&&&&&&&&&&&&&　　财税制度：不是单纯减税而是进行财税体制改革&&&&&&&&&&&&&&　　从供给侧进行宏观调控，就意味着政府必须减少税费。&&&&&&&&&&&&&&　　企业的税负成本的确较高，尤其是最近几年取消了税收优惠政策之后，实际税负出现上涨。周天勇坦言，税负太高，主要表现在宏观税负，发展中国家一般在18%~25%比较合适，现在我国达到34%，几乎和发达国家接近，但是却没有提供像发达国家那么好的福利，而且这么高的税负很大一部分是花在“三公”支出上，没有花在民生上。此外，现在的税收结构中，大量的是间接税、流转税，主要是向生产经营环节征税，包括消费税都是向企业生产环节征税，直接征收的税很少，这样就影响创业，特别是影响小微企业和制造业，对创业、增加就业不利。&&&&&&&&&&&&&&　　“所以，从整个政策理论以及中国经济运行的态势来看，供给学派的减税理论是可行的。”周天勇说，从需求侧管理转向供给侧管理，是在思路上要从凯恩斯主义的思路转向供给学派的供给侧管理，也就是说，宏观调控依据的理论也要转型。现在，我国的居民收入占经济总量的比例太低，财政收入增长速度每年都远远高于居民收入增长速度，稍有数学常识的人都知道国民收入中政府收入分配比重会越来越高，居民收入分配比重会越来越低，结果必然是国富民穷。这将使党的十七届五中全会关于“十二五”提高国民收入分配中居民收入比重的精神成为一句空话。&&&&&&&&&&&&&&　　在丁任重看来，从财税金融政策视角出发，要加快税收体制改革，尤其要加大税收减免优惠力度，为中小微企业、科技型企业、走出去的企业松绑减负。要加大财政扶持力度，成立财政引导发展基金用于支持、奖励重点产业领域企业的发展。要不断提升金融支持实体经济能力，降低贷款利率，缓解企业融资难问题，鼓励金融机构将资金投向有效供给不足的产业。&&&&&&&&&&&&&&　　此外，接受证券时报记者采访的专家指出，相对供给管理一般意义上的减税，对中国来说，更急迫、空间也更大的政策选择是加大服务领域的有效供给，例如国务院常务会议刚刚审议通过《关于加快发展生活性服务业&促进消费结构升级的指导意见》，提出将居民和家庭服务、健康、
、旅游、体育、文化、法律、批发零售、住宿
、教育培训等10个领域作为重点，增加服务有效供给。&&&&&&&&&&&&&&　　(25.19,&-0.52,&-2.02%)首席经济学家邵宇指出，财税体制改革将建立全面规范、公开透明的预算制度，让政府财力运行于阳光之下；同时匹配合理的事权和支出，既适度加强中央事权和支出责任，也能调动地方的积极性来扬弃和升级传统的“GDP锦标赛”。此外，完善税制，规范非税收收入，进一步理顺政府间收入划分，改进转移支付制度。&&&&&&&&&&&&&&　　资本层面：金融体制改革提高服务实体经济效率&&&&&&&&&&&&&&　　多年来，我国宏观经济的总需求管理产生了诸多弊端，制约了国民经济的进一步发展。化解积弊、激发经济活力是本次供给侧改革的首要目标。目前货币政策量价都已经比较宽松，但对实体经济的传导效果有待提升。金融系统应当充分发挥对资本流动的引导作用，大力提高资本供给的有效性和稳定性。&&&&&&&&&&&&&&　　不少专家认为，需要加快健全央行政策利率体系，理顺央行政策利率向金融市场乃至实体经济传导的机制。需要按照逆周期宏观审慎监管要求，改进对金融机构的监管和考核，提升金融机构服务实体经济的能力和意愿。&&&&&&&&&&&&&&　　供给学派指出，经济的增长取决于生产要素的有效供给和利用；在各个要素中，资本的作用最为重要。因此，在供给侧改革的框架下，经济的发展依赖于社会总供给的结构优化，而社会总供给的结构优化则立足于资本供给的改善。&&&&&&&&&&&&&&　　中国人民大学汉青研究院金融系教授、博士生导师李勇指出，资本供给的滞后限制了这套组合拳的威力。作为“双创”主力军，中小型企业间接融资能力不足，制约了企业的创新活动。对于“走出去”的企业而言，高昂的国内融资成本削弱了国际竞争力，导致优质项目难以实施。&&&&&&&&&&&&&&　　李勇举例说，国内企业即使获得了“两优贷款”，其融资成本也不低于2%，而欧洲、日本企业的信贷成本则能控制在1%左右。如果该企业求助于国内尚未成熟的股权投资基金，目前往往会被要求支付
，其融资成本不降反升。&&&&&&&&&&&&&&　　“因此，必须通过金融制度创新，进一步提高国内资本的配置效率。在直接融资领域，可借鉴美国模式，通过发展股权
、股权与产权交易市场等，逐步提高直接融资的比例，构建多层次的资本市场，合理满足企业在不同规模、不同阶段下的融资需求。”李勇指出，在间接融资领域，可借鉴香港模式，降低单牌照公司和有限持牌银行的准入门槛，正确疏导民间资本进入间接融资渠道，进一步降低融资成本。&&&&&&&&&&&&&&.cn/pfpghc2//ce5ce8baec31.jpg&&&&&&&　　贾康建议，全面实施
，积极解除“金融抑制”，有效支持实体经济；切实改革，为企业经营创业活动“松绑”、“减负”，激发微观经济活力；大力实施
和创新驱动战略，培育高水平人才有效建设创新型国家。&&&&&&&&&&&&&&　　李勇进一步建议，监管体系改革应当以维护资产市场稳定为重点目标。目前，我国资产市场的参与者种类众多，由不同部门进行分业监管，难以实现对风险的统一管理。因此，监管体系改革应该构建“
监管”，加强监管协作，稳定资产市场，切断风险向实体经济供给侧的传导。&&&&&&&&&&&&&&　　邵宇指出，金融体制改革则是要提高服务实体经济效率。通过商业性金融、开发性金融、政策性金融、合作性金融分工合理、相互补充的机构门类，来优化现有的主银行金融体系；同时积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，为
提供充分的支持，并在一个统一的框架下履行金融监管和风险控制。
只有大幅度加息后，才能产生
预期，之后才能去库存，没有增加预期的消费都是虚的消费。
.&&&&&&&&&&&&&&原帖由zywywz在&09:16发表&&&&&&&只有大幅度加息后，才能产生
&&预期，之后才能去库存，没有增加预期的消费都是虚的消费。&&&&&&&&&&&&&&沃尔克：零利率负利率也想去产能？！他们想的太美了！
.&&&&&&&&&&&&&&.&&&&&&&30天流失存款4474亿！和银行最担心的来了&&&&&&&&& &(&08:45:10)转载▼&&&&&&&标签：&画者一剑&财经&30天流失存款4474亿&房地产和银行 分类：&世界经济危机&&&&&&&30天流失存款4474亿！房地产和银行最担心的来了&&&&&&&&&&&&&&截止10月底，30天时间四大行各项存款流失4474亿，贷款额6年来首次出现负增长！从警惕升级为告急！年曾是业最好的十年，进入银行工作是一件光宗耀祖的事。银行3%收钱，6%－10%放贷，躺着就可以赚几倍的钱，然而今天都变了！&&&&&&&&&&&&&&天变了，辉煌已慢慢消失&&&&&&&&&&&&&&据2014年中国500强最赚钱公司排行榜显示，前15名有10家都是银行，其中四大行以工行为首包下前四！那时候8家上市银行的利润占据整个A股上市公司总利润的44%，更是成功问鼎全球市值最高的银行，碾压一切，傲视群雄！&&&&&&&&&&&&&&天变了，2015年9月，中农工建四大行的盈利水平正式全部跌入0增长时代，大量银行跌入个位数，预计很快将进入负增长时代，的暴利正在被终结，可怕的还在下面！&&&&&&&&&&&&&&央行再公布，一个月流失4474亿&&&&&&&&&&&&&&近日，央行公布了四大行的贷款数据，截至10月底，工农中建四大行各项存款为54.74万亿，30天时间，各项存款流失4474亿；其中境内存款，流失4038亿；境外存款，流失436.63亿！&&&&&&&&&&&&&&更恐怖的是，截至10月底四大行贷款总计为35.69万亿，30天减少了656亿！这是2009年以来，银行贷款首次下降！贷款将产生无成本收益，占到银行利润来源的80%以上，贷款下降，将让四大行真正开始警惕！&&&&&&&&&&&&&&风险加剧，银监会睡不着&&&&&&&&&&&&&&近期，银监会表示支持城商行之间进行各种股权合作，支持有资本、有人才和有经验的城商行跨区域收购兼并高风险行，整合行业资源，移植经验模式，化解行业风险！&&&&&&&&&&&&&&银监会希望实力较强的城商行能收购一些较弱的城商行，说明信贷风险已经让监管层睡不着觉。小银行本身揽
力就弱，加上地方性的p2p等金融机构的强势抢食，如果出现个别银行倒闭，将带来真正的金融危机！接下来，我们不仅看到的是来自的整合，还将看到来自中国银行业的整合！&&&&&&&&&&&&&&房地产，银行最担心的来了&&&&&&&&&&&&&&银行为了将风险降到最低，所以银行一般贷款总得让你抵押点什么。他们最喜欢的就是房子，但现在房地产持续萎靡，银行手上的大量房子卖不出，面临无法变现的危机！另外开发商在建造房子的时候，也是向银行贷款，如今楼价下跌，利润比还款低，那银行那部分贷款开发商很有可能还不上，坏账将更加恐怖！&&&&&&&&&&&&&&与此同时，近期万科传出将推出先租后买的模式，即租金可以抵房款，不管这个是否属实，银行都将吓出一身冷汗，如果这个模式一旦实现，房地产商将直接对接资本，割掉银行中介渠道，直接让银行真正的大出血！也就是房地产商要自己“开银行”、做房贷、做
！经济的大变局时代已经来临，依赖房贷的银行准备好了吗？&&&&&&&&&&&&&&实体经济下行、不良坏账飙升，一些银行今年一年都白干了！银行辉煌的10年已经过去！今天，你不主动变革，自然有人来革你！....
...&&&&&&&&&&&&&&资本外流并未远离：香港利差再跌至负值、资金加速流出中国市场&&&&&&&文&/&刘晓翠&&日&09:37:04&&5&&&&&&&10月中国跨境资本流动明显改善，但这种局面恐怕难以持久。11月19日，香港利差时隔3年再度跌至负值，而此前香港持续负利差时期正是全球金融危机和欧债危机爆发期间。此外11月以来人民币连续大幅贬值，贬值预期上升。截止18日当周，全球资金连续第三周流出中国市场。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投行全面翻多：新兴市场正在触底&&&&&&&文&/&祁月&&日&09:26:45&&6&&&&&&&在经历了长达三年的货币贬值和股市下跌之后，从到美银美林的众多投行认为，新兴市场资产正在触底。但并不是马上反弹，而是说，投资者已变得如此沮丧，以至于经济前景的些微改善都将足以改变市场情绪，可能推升墨西哥比索、印度股市等资产价格。
.&&&&&&&&&&&&&&美联储的尴尬处境：加息是死&不加息也是死&&&&&&&文&/&王维丹&&日&10:01:17&&17&&&&&&&截至上周五，市场预期下月联储加息可能性接近70%。经济学家指，强烈的市场预期也让美联储陷入困境，若联储下月按兵不动会失信，若顾及市场预期下月加息，美国通胀还未达目标，今后可能被迫加息后迅速降息，还是会失去信誉。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&美元指数突破100大关&商品市场“一败涂地”&&&&&&&文&/&刘晓翠&&日&10:05:37&&47&&&&&&&美元指数今日继续走高，突破100大关，创8个月新高。商品价格持续走低，&铜价跌破4500美元/吨，为2009年以来首次。&现货
下跌1.5%至13.978美元/盎司，创2009年8月来最低。目前市场对于美联储12月加息预期强烈，甚至提到，美元的牛市才刚刚开始。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
之后又来RCEP，中国呢？&&&&&&&文&/&张美&&日&10:08:46&&7&&&&&&&由
发起的“10+6”的RCEP谈判“力争2016年结束”。而此前由美国主导的、中国被排除在外的TPP也已达成协议。但以中国为主导的FTAAP进展缓慢。认为，
距离三年目标仅存一年，“倒排改革时间节点，步子要大、速度要快”，既是内生要求，更有外界的紧迫。
.&&&&&&&&&&&&&&&供给侧改革&和“保增长”&也许只能二选一？&&&&&&&文&/&林建建&&日&10:16:38&&11&&&&&&&广发策略团队指出，随着“供给侧改革”向深水区推动，继续改革和“保增长”、大规模减税和国家债务成为两大不可调和的矛盾。当前产能过剩的重
业对国民经济的支撑作用太强，如按改革过快地出清，容易导致经济增长断崖式下滑。&&&&&&&&&&&&&&指出，随着“供给侧改革”向深水区推动，目前出现了两个难以调和的矛盾——长期供给改革和短期保增长的矛盾、大规模减税和国家债务的矛盾。&&&&&&&&&&&&&&xi*近期在九天里两次提及“供给侧改革”，使之成为财经界热议的话题，也凸显了中国高层的经济判断和治理思路出现了调整。&&&&&&&&&&&&&&其实去年以来的政策导向就已经在不断实践“供给学派”的措施，通过刺激供给、提升供给效率的方式来促进经济增长，陈杰带领的广发证券策略团队表示。&&&&&&&&&&&&&&他们指出，“习李新政”的很多核心内容都和80年代的“里根新政”有相似之处。在历史上，“供给学派”最成功的实践便是美国80年代的“里根新政”。&&&&&&&&&&&&&&[img]http://posts./0a/ba/10/qq-27.png!article.foil[/img]&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&li&&&&&&&连蒙代尔三元悖论否不放在眼里，哪来的二选一？
.&&&&&&&&&&&&&&杜坤维:中国现状不适宜发动大牛市&&&&&&&&时间：日&07:17:57&中财网&&&&&&&&&　　日前证券日报总编陈剑夫表示，当前需要一轮新的牛市来推动经济，提振信心。就像美国股市在2008年金融危机中率先复苏，然后经济持续走强一样。中国经济在深化改革和全面
迈向全球第一大经济体的进程中很有可能造就一轮波澜壮阔的大牛市，而在当前诸多实体行业提振发力的关口，也需要一波牛市来推动转型，激发创新活力以及治理市场，牛市效应也会反哺实体经济，这是一个正循环。&牛市谁都喜欢，因为牛市可以赚大钱，这是问题中的小问题，关键是牛市能够大大增加新股承受力，顺理成章可以加大新股供应量，也为
改革奠定指数基础，就可以大大化解间接融资过高问题，可以加大对创新型经济支持力度，有效降低过高杠杆。但最大问题是牛市有太多含义，有改革牛又慢牛有大水牛有疯牛，如果碰到一头失去理性失去控制的超级疯掉大水牛，让市场充满泡沫，那么搞不好就会遭遇大灾殃，不仅赚不到钱反而有可能亏掉一大笔钱，偷鸡不成蚀把米，这还是毛毛雨。如果因泡沫破灭危及整个金融市场安全，那就是更麻烦，上半年就是历史的见证，不仅让中小投资者损失惨重，也让公募基金亏得一败涂地，当然超级大户也是不能幸免。还差一点出现金融危机，国家不得不动用1.5万亿元资金直接入市干预，不得不暂停IPO和出台一些临时措施，才让股指回稳反弹，这个教训是十分深刻的。&&&&&&&&&&&&&&　　6月底的暴跌，虽然市场解读原因不一，证券日报董少鹏更是把矛头直指四大恶意做空行为，笔者并不否认市场存在市场操纵恶意做空牟利的行径，但是俗话说得好，苍蝇不叮无缝的蛋，中国股市如果没有出现系统性风险，做空势力是难以得逞的，即使有也只不过是在某些个股某些指数方面获得局部利润，不可能造成整个股市系统性风险，导致各大指数出现无量跌停。按照笔者观点那就是整个市场出现严重泡沫，给了做空势力可乘之机，正是大家知道估值实在太高，所以没有人敢于进场抄底，生怕套牢在历史之巅。&&&&&&&&&&&&&&　　回顾上半年行情，股灾发生与估值过高是有极大关系的，整体而言，踢开银行板块市盈率与6124点一个样，是历史高位，也是世界高位，创业板市盈率更是高达200倍，200倍市盈率放在哪个国家那个市场都是一个巨大泡沫，都是一个随时引爆的金融炸弹。6124点回调大跌是没有做空势力的，但由于估值处于历史高位股市照样出现暴跌，只不过是下跌时间延长而已，下跌斜率较为平缓而已，这与杠杆资金存在有较大关系。由人大财经委副主任委员吴晓灵、中央汇金投资有限责任公司副董事长李剑阁及全国
基金理事会副理事长王忠民担任课题组牵头人，二十余位行业专家全程参与研究写作而成针对本轮股市异常波动攥写了十八万字研究报告，即《完善制度设计&提升市场信心——建设长期健康稳定发展的资本市场，那么多专家共同参与，想必权威性是可以得到保证的，认为股市暴跌的主要暴跌原因也没有太多涉及恶意做空。而是交易制度过高杠杆股价操纵。股价操纵直接导致市场出现巨大泡沫。&&&&&&&&&&&&&&　　&因此不从股市本身原因出发，而片面强调股市恶意做空牟利行为也不见得就是十分公正，也不见得有益于中国股市未来的健康发展。笔者缘何不厌其烦的说六月底股灾就在于要说明一个事实，那就是暴跌主要源于估值太高泡沫破灭，而股市目前依然有泡沫，依然估值偏高，尤其是中小创泡沫依然相当严重，这个是值得警惕的，而在一个充满泡沫的股市，依然大谈特谈要启动一轮波澜壮阔的大牛市是不是合适？是不是负责任？！&&&&&&&&&&&&&&　　就目前中国股市而言，笔者认为应该高度重视的是局部泡沫依然过高的问题，&虽然经过被暴风雨的洗礼，目前估值又是如何，上证综指是15.8倍，与美国不差上下，道琼斯一直在20多倍波动，标普一直在不到20倍波动，上证综指市盈率偏低主要是银行保险拉低所致，银行市盈率6.12倍，比美国市场要低得多，这个倒是一个价值洼地，值得市场挖掘。一直在28倍波动，中国股市中小板65.58倍，创业板是102.41倍。中小板是美国的纳斯达克的2倍多，而创业板是纳斯达克的3倍多，是52.06倍，与美国市场没有可比拟性，7-9月份，创业板上市公司营业总收入同比增长30.61%，净利润同比增长28.35%。&美国股市自从2008年复苏以来，涨势强劲，但是我们应该看到一个事实，那就是美国三大指数市盈率并没有出现太多变化，因此美国股市屡创新高，不是得益于估值的提升，不是得益于泡沫的增大，而是得益于业绩的连续而强劲的增长，何况美国经济强劲复苏已经成为事实，也就是说美国股市的上扬有坚实的经济基础作为支撑，有坚实的业绩增长作为支撑，但是中国股市出现暴涨，与美国股市有着截然不同，撇开上证综指不说，中小板创业板和深圳成指都是得益于估值提升，而不是主要得益于业绩提升，创业板200倍市盈率就是一个最大典型，是缺乏业绩增长作为依据的，上升的趋势并没有得到业绩趋势性增加的支持，因此也就是一个泡沫。&笔者在前几天短文中提到股市市盈率是无风险收益率的倒数，那么对应创业板的市盈率应该就是33倍左右，考虑到创业板的成长性，即使按照乐观估计，以30%增长测算，创业板合理市盈率也就是43倍左右，即使考虑新兴国家经济增速快一点，估值高一点，市盈率再高一点，50倍那就是一个天花板，对应目前指数倍市盈率有着巨大调整要求，按照市盈率简单测算，有50%调整空间。本身就存在调整要求，还要制造大牛市，有点匪夷所思。&但是有一个问题值得我们高度重视，那就是30%这个增速是不是真实，是不是有持续性，按照一家券商预测，创业板剔除并购因素，业绩是所有板块中唯一负增长的，因此创业板所谓
是要打一个折扣的，因为外延式并购有一个度的问题，是不可能无限制拓展的，真正要考察一个版块真实成长性，笔者认为不能仅仅依靠主业增加，而是要观察ROE，ROE的变动情况更能反映企业盈利能力高低好坏，只要我们细心查阅，创业板ROE变换是令人失望的，另一个指标就是每股盈利EPS，因为依靠并购导致主营增加，只是一个表面现象，但是不一定能带来EPS增加，因为增加主营利润不足以覆盖股本扩张。即使退一步讲，有30%业绩增速，也不足以支持102倍市盈率，
最高也有一个价。&按照市盈率是无风险收益率的倒数，对应深圳成指也就是33倍，中小板也就是33倍，但目前两者指数分别是52.06和65.5倍，都有高估成分。&中国股市为什么中小创估值那么高，笔者的观点是中国股市依然是一个坐庄炒作的地方，清华大学报告也把炒作股价列为6月底股灾重要原因。虽然股灾以后证监会重拳出击严厉打击各种炒作坐庄行为，但是并没能改变这种恶炒陋习，从特立A&和等妖股走势可见一斑。&市场崇奉的
为代表的而中小创已经处于世界和中国股市估值巅峰，如果像陈剑夫所说的再发展一轮波澜壮阔的大牛市，情何以堪，只不过泡沫叠加泡沫而已。只不过是制造更大的泡沫而已，制造更大的灾难而已。六月底的暴跌历历在目，套用一句老话就是人的记忆怎能只有七秒？，怎能刚刚好了伤疤就忘记了疼？&&&&&&&&&&&&&&　　退回到上证综指，其估值与美国道指标普相近，确实存在上扬空间，也就是中国股市的
绩优股板块重现生机，笔者也看好银行保险的价值发现机会。笔者认为&尽管银行股估值非常之底，但是其本身存在巨大不确定性，要说估值提高很多，恐怕不是很现实。目前四大行主营利润增幅基本上是1%上下，尤其是农行不良贷突破2%临界点，也让市场充满忧虑，城商行主营利润增幅也大幅下滑，基本上是个位数。至于
等周期性行业经营环境依然看不到改善的曙光，钢铁吨盈利是-200元，陷入生产越多亏损越多的窘境，股价上扬的基础何在？有色也是好不到哪儿去，地产亦是如此，三四线城市库存非常严重，去库存化道路依然艰难，房价止跌企稳难度不小。地产不景气，直接导致加点建材等行业景气度下降。关键是银行保险如果上扬，会不会导致题材股出现暴跌，从而抵消指数上涨。&&&&&&&&&&&&&&　　&因此笔者认为中国股市根本没有大牛市的基础，也不能发动超级大牛市，如果不顾泡沫存在现状，依靠央行盲目放水，依靠某些媒体鼓吹，依靠某些政策强推牛市，出现一轮人造牛市，并不是中国市场之福，也不是中国金融之福，更不是投资者之福，说难听一点，依靠炒作，依靠政策牛市，顽强的炒高估值，只能是坑害投资者，平添一波被割的韭菜而已。&&&&&&&&&&&&&&　　&牛市效应要反哺实体经济，形成正效应，有一个前提，那就是股市估值合理，不能有太多泡沫成分，上涨要得到宏观经济支持，上涨要与上市公司业绩成长相匹配，也就是维持市盈率大致稳定在一个合理区间。就像美国三大股指连创新高一样，市盈率大致维持不变。如果股市上涨只是一个巨大的泡沫，一旦泡沫破灭，不仅不能反哺实体经济，反而有可能重创实体经济。台湾股市泡沫破灭，日本股市泡沫破灭都对实体经济造成巨大伤害。&&&&&&&&&&&&&&　　&股市推动经济，还是经济推动股市，笔者认为首先是经济趣好带动股市发展，股市发展再带动经济发展，这才是良性循环，而制造一个人造牛市推动经济恐怕不见得会取得良好社会经济效益，因为人造牛市很容易出现非理性上涨成为泡沫，一旦泡沫破灭，不仅牛市丧失，经济也可能受到拖累。如果本身股市就存在巨大泡沫，那么后果更加严重。&牛市人人爱，但我们需要的是没有泡沫的牛市，而不是带有巨大泡沫的牛市！&可能某些人不同意，但笔者认为人大财经委副主任吴晓灵的观点依然值得我们重视和思考，吴晓灵表示“媒体也在这次股灾中没有发挥应有的作用，本轮股市波动，媒体言论助推牛市思维，直接引导股票市场上涨预期，推动‘疯牛’。”吴晓灵表示，由于缺乏有效的舆情分析监测和反馈机制，未能正确引导舆论，使得牛市思维进一步放大。&&&&&&&&&&&&&&　　“&媒体未在舆论监督和市场净化中挥应有的作用！&&吴晓灵的话是一句警钟，但愿像一个晨钟暮鼓时时刻刻敲响。&&&&&&&&　&.价.值.中.国.网
.&&&&&&&风雨下黄山的博客.&&&&&&&我是一个回族女孩&&&&&&&&(&07:51:52)转载▼&&&&&&&标签：&时事 分类：&社会时事
.&&&&&&&&&&&&&&快讯：全球商品再遭血洗&沪镍跌停&&&&&&&日&11:03&财经&&&&&&&&　　新浪财经讯&11月23日消息，上午美元指数突破100美元大关，创8个月新高，对全球施压。全球商品重挫，伦镍暴跌4.91%，最低报8235美元，创12年新低。伦锌大跌2.87%，伦铜大跌1.84%，伦铅跌1.70%，伦锡跌1.71%。&&&&&&&　　亚洲市场沪镍全线跌停，暴跌6%，报64980元/吨。沪铜(33540,&-1230.00,&-3.54%)跌3.77%，沪锡跌3.26%。&&&&&&&　　原油跳水逾2%，跌破41美元，
走低，跌0.60%。&&&&&&&　　大空头再发豪言，看空原油至20美元，看空黄金至1000美元。&&&&&&&　　美元走高突破100美元大关，
纷纷大跌，空头完全掌控市场。伦铜上周全周重挫4.05%，阶梯式下行中难见明显企稳信号。沪铜也打开下跌模式，连续下挫，主力成交量激增125万手，空头氛围浓厚，远月大幅增仓，空头不断回补和再度下压进攻，使得沪铜连续刷新低位，跌势难停。&&&&&&&　　上周周中的美联储议息会议纪要更为明显的提高了人们对12月加息的预期性，近期空头杀入商品市场，国内外商品市场形成趋势性大跌。，就连本应该上升的季节里，BDI却连连下跌直逼历史低点，无疑成为业内关注的焦点。
负利率双刃剑：货币宽松大势所趋&&&&&&&&&&&&&&日&03:19&国际金融报&&&&&&&&&负利率双刃剑：货币宽松大势所趋&&&&&&&&&&&&&&　　负利率双刃剑&&&&&&&&&&&&&&　　●&中国人民银行在近一年时间内进行了五次降息操作，一年期存款基准利率从3%腰斩至1.5%，低于9月份CPI同比涨幅0.1个百分点&&&&&&&&&&&&&&　　●&“负利率摧毁了银行在过去几十年来建立的各种利率模型，因为几乎所有的利率模型都在假设利率会一直是个正数。”一位丹麦银行的工作人员告诉《国际金融报》记者&&&&&&&&&&&&&&　　“银行的理财产品收益越来越少了！”&&&&&&&&&&&&&&　　陈小姐是一位普通的白领，两年前正式踏入职场。她自诩是个“风险厌恶者”，因此从获得第一份工资的那天起，她的所有积蓄都用来购买理财产品。&&&&&&&&&&&&&&　　如果在两年之前，这或许算得上是一个不错的理财选择。陈小姐告诉《国际金融报》记者，2013年底，各大银行的理财产品曾出现过一波上涨的行情。当时一个短期30天的理财产品也能享受年化6%的收益率，这让她觉得非常满意。&&&&&&&&&&&&&&　　然而随着2014年11月中国人民银行开启降息周期以来，银行理财产品的收益率也一路走低。从6%到5%，直到最近陈小姐发现银行理财产品的普遍收益率已经不足5%。&&&&&&&&&&&&&&　　理财产品的收益率走低，这件事还真怪不了银行。从2014年11月至今，人民银行已经连续降息6次，一年期存款利率从3%腰斩至1.5%。在整体宽松的货币政策大背景下，陈小姐的烦恼也就不足为怪了。&&&&&&&&&&&&&&　　不过，与陈小姐的小烦恼相比，货币政策制定者的烦恼就大多了。随着利率的连续下降，甚至出现了存款基准利率低于同期通胀率的现象。市场分析人士将其解读为“负利率”时代到来。&&&&&&&&&&&&&&　　而这一烦恼并非中国所独有。在欧元区内，欧洲央行的负利率存款已存在一年有余，并可能正在酝酿进一步的下调。&&&&&&&&&&&&&&　　中国是否真的已经进入负利率时代？负利率货币环境对经济发展及
有何利弊？负利率是否真的能拉动经济复苏？对普通居民来说，该如何在宽松的货币环境中理财呢？&&&&&&&&&&&&&&　　无论是政策制定者还是普通百姓，都需要对这一问题作出自己的回答。&&&&&&&&&&&&&&　　受争议的负利率&&&&&&&&&&&&&&　　针对中国进入“负利率”时代这一问题，央行调统司司长盛松成明确回应，我国目前仍处于“正利率”时期&&&&&&&&&&&&&&　　如果从字面上的意思理解，所谓“负利率”是指银行对特定“储户”收取费用。比如，从2014年6月开始，欧央行将存款利率下调至-0.10%，这意味着银行存在欧洲央行的钱将被收取费用。欧洲央行自此成为第一家步入负利率的主要央行。&&&&&&&&&&&&&&　　然而在现实经济生活中，“负利率”的概念往往与通胀率(CPI)联系在一起。当存款利率低于通胀率时，如果把钱存在银行里，会发现财富不但没有增加，反而随着物价的上涨缩水了。一旦负利率持续时间过长，其结果将造成
和投资的严重错配。&&&&&&&&&&&&&&　　中国人民银行在近一年时间内进行了五次降息操作，一年期存款基准利率从3%腰斩至1.5%，低于9月份CPI同比涨幅0.1个百分点。&&&&&&&&&&&&&&　　虽然10月份CPI同比增长1.3%的数据发布后，中国表面上已由负利率转“正”。部分省市的CPI，即使在10月份，也已高于1.5%的一年期存款利率。在可预期的未来，关于负利率的争议仍将持续。&&&&&&&&&&&&&&　　根据瑞银证券中国首席经济学家汪涛预计，今年年底之前中国央行会再次降息一次，明年年初也会降息一次。这样，明年春节前后，存款基准利率会降低到1%。&&&&&&&&&&&&&&　　不过，关于中国是否进入“负利率”时代，争议一直存在。&&&&&&&&&&&&&&　　针对中国进入“负利率”时代这一问题，央行调统司司长盛松成明确回应，我国目前仍处于“正利率”时期。&&&&&&&&&&&&&&　　“本次降息后，商业银行存款利率上浮空间完全打开。在一般意义上，各商业银行存款利率定价已具有完全的独立性。银行存款定价机制的新变化，决定了我们不能再直接使用存款基准利率与CPI的差值来判断‘正利率’或‘负利率’，而应重点关注两个指标：一是银行的存款挂牌利率，二是银行的实际存款利率。”&&&&&&&&&&&&&&　　《国际金融报》记者查阅了23家银行的最新存款利率后发现，所有银行都在基准利率的基础上进行了不同程度的上浮。其中，工商银行(4.65,&-0.01,&-0.21%)、
银行(3.21,&-0.02,&-0.62%)、中国银行(4.02,&-0.03,&-0.74%)、建设银行(5.71,&-0.04,&-0.70%)和交通银行(6.62,&-0.06,&-0.90%)的一年期存款利率为1.75%。而上海农商银行的上浮程度最高，为2.1%。&&&&&&&&&&&&&&　　盛松成认为，在分析银行存款利率水平的同时，还应看到近年来受金融市场竞争加剧、
速度加快、储户资产配置习惯改变等因素影响，大量的存款替代产品不断涌现，如各种银行理财产品、
]等“宝宝”产品。因此，各经济主体(包括单位和个人)获取的收益不仅仅是银行存款利息，而且包括理财产品或“宝宝”类产品的收益。因此，为准确判断“正利率”，还是“负利率”，还需要将存款替代产品收益率与CPI进行比较。&&&&&&&&&&&&&&　　根据人民银行调查数据表明，今年第五次降息后，10月24日-10月26日商业银行新吸收的一年期定期存款实际加权平均利率为2.02%，高于9月份CPI同比涨幅0.42个百分点。&&&&&&&&&&&&&&　　如果综合考虑各经济主体的投资理财行为，当前存款替代产品收益率普遍高于银行存款利率，更显著高于同期CPI水平。从这一角度来说，目前我国仍处于“正利率”时期。&&&&&&&&&&&&&&　　负利率的两面性&&&&&&&&&&&&&&　　负利率下，流动性最终流向的地方可能并非经济转型重地，而是房市和股市。中国历史上的四次负利率阶段同时也是房价高涨阶段&&&&&&&&&&&&&&　　从发达国家的历史经验看，零利率、负利率时代的到来，意味着货币政策超级宽松。换句话说，央行正努力把钱从银行里赶出来，让大家去消费、投资。在它的影响下，股市、楼市都会出现较大幅度的上涨。&&&&&&&&&&&&&&　　2001年，为恢复市场信心，实现美国经济软着陆，美联储在短期内将美国联邦基金利率由5.5%骤降到了1%，并持续了一年的时间，当年美国核心CPI一直维持在2%以上，这造成了美国的实际负利率。长期负利率导致资金大肆进入
投资领域，最终房地产泡沫破裂，直接导致了美国次贷危机的产生。&&&&&&&&&&&&&&　　国际金融论坛研究院执行院长肖耿认为，在负利率情况下，资本市场是没有均衡点的，只有泡沫和泡沫的破裂两个点，因为在理论上是找不到平衡点的。&&&&&&&&&&&&&&　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚曾公开表示，美国因长期低利率而导致的房地产泡沫应为前车之鉴。&&&&&&&&&&&&&&　　其实，在世界范围内，去杠杆的经济体一般都经历过负利率时期。美国在大萧条时期就已经实行零利率政策并扭转经济的总需求；相反日本在上世纪90年代拒绝利率快速下行，加深了“逝去的十年”的负面影响。所以，在降低债务压力，驱动经济转型的艰巨任务下，我国可能要经历漫长的负利率时期。&&&&&&&&&&&&&&　　安信证券固定收益部研究主管袁志辉指出，1990年以来，我国实际负利率时期有四次。从形成机制上来讲，都是由于物资短缺或者经济过热引发通胀快速攀升到存款利率以上形成的，随着央行的紧缩货币政策逐步实施，实际利率都很快转正。&&&&&&&&&&&&&&　　负利率下，银行存款、理财产品及其他投资产品的收益都会随之下降，诱导更多资金流向大宗消费品及日用工业品等，从而助推
业指数回升，带动经济回暖，为稳增长奠定基础。&&&&&&&&&&&&&&　　袁志辉认为，相比中国前几次的负利率周期，本次负利率有所不同。尽管2014年底开始央行全面降息降准，利率一路下行，但由于人口
逐渐消退后的劳动力成本不断上升，正驱动通货膨胀率单边缓慢上行。不排除未来存款利率再度低于通货膨胀率的可能。&&&&&&&&&&&&&&　　“令人担忧的是，负利率下，流动性最终去的地方可能并非经济转型重地，而是房市和股市。历史上的四次负利率阶段同时也是房价高涨阶段。从居民财富配置的角度来说，与其负利率存在银行，不如借款买房。”一位南方基金市场部负责人告诉记者。&&&&&&&&&&&&&&　　自上世纪90年代以来，中国经历过4次真实利率为负的时期，分别是1992年10月-1995年11月、2003年11月-2005年3月、2006年12月-2008年10月、2010年2月-2012年3月。&&&&&&&&&&&&&&　　国家统计局2013年公布的《1987年以来的国内商品房平均价格及上涨情况概览》显示，在我国4次负利率期间，房地产都呈现出价格大幅上涨的情况。四个时期商品房价格累计涨幅分别达到60%、34%、12.8%和15%。&&&&&&&&&&&&&&　　不仅如此，上述南方基金市场部负责人还认为，负利率可能进一步引导民众投机投资需求使资金进一步“脱实向虚”，流入房地产及虚拟经济领域，加剧产业泡沫化，不利于中国产业经济结构有效调整。&&&&&&&&&&&&&&　　货币宽松大势所趋&&&&&&&&&&&&&&　　从2015年的情况来看，欧元区负利率政策的实施效果并不明显。金融机构的信贷投放并未显著增加，通缩趋势仍未得到改善&&&&&&&&&&&&&&　　事实上，负利率已经波及全球，货币宽松正成为大势所趋。&&&&&&&&&&&&&&　　2009年，瑞典央行成为金融危机之后首个实行负利率的中央银行。当年瑞典的GDP衰退高达5.03%，通胀率低至-0.49%。为了应对国内严重的经济衰退和通货紧缩，瑞典央行采取极度宽松的政策，将商业银行的超额存款准备金利率降到-0.25%，以期扩大银行放贷规模，增加社会投资和消费，同时促进货币贬值以扩大出口。&&&&&&&&&&&&&&　　但负利率效果并不明显。当时即有分析师指出，瑞典信贷市场冻结的最大原因在于企业和个人不敢借贷，而非银行不愿放贷。所以，即便惩罚银行，未必就能达到贷款增加的效果。&&&&&&&&&&&&&&　　而在另一方面，负利率政策给银行带来了额外的运营成本。为了弥补损失，银行甚至开始变相收取其他名目的费用，从而间接侵蚀经济利益。&&&&&&&&&&&&&&　　2010年，瑞典最终放弃了为期一年的负利率实验，将存款利率恢复至零水平。&&&&&&&&&&&&&&　　就在瑞典放弃负利率四年之后，深陷通缩泥潭的欧元区重新祭出了这个工具。2014年4月，欧元区通胀率跌至0.7%，5月进一步下滑至0.5%，远低于欧洲央行2%左右的通胀目标。&&&&&&&&&&&&&&　　为了应对欧元区中长期通缩的趋势，2014年6月，欧央行宣布将主导再融资利率由0.25%下调至0.15%，将央行隔夜贷款利率由0.75%调至0.4%，将商业银行在央行的存款利率下调至-0.1%。2014年9月又进一步将央行存款利率下调至-0.2%。&&&&&&&&&&&&&&　　外界分析认为，欧洲央行推出负利率的主要动机是抵制通缩，而抵制通缩需要增加投资、消费。欧洲央行希望通过对存入央行的资金收取惩罚性利息来倒逼商业银行增加对个人和企业的信贷投放，促进区内投资和消费；同时促进德国、法国等西欧国家金融机构对“欧猪五国”银行业的同业资金投放，以此缓解欧元区的危机。&&&&&&&&&&&&&&　　但是从2015年的情况来看，欧元区负利率政策的实施效果并不明显。金融机构的信贷投放并未显著增加，通缩趋势仍未得到改善。&&&&&&&&&&&&&&　　欧盟统计局的数据显示，9月份欧元区按年率计算的通货膨胀率为负0.1%。在继今年1月份创下负0.6%的历史最低水平后，欧元区19国的通胀率曾连续3个月位于零点以下。&&&&&&&&&&&&&&　　在Gold&Money基金会的研究主管Alasdair&Macleod看来，一旦所有的央行都开启负利率的大门，那么法定货币告别历史舞台可能也不会太久远了。&&&&&&&&&&&&&&　　全球央行的实际行动已经证明，传统意义上的零利率已经不再是货币政策的“底线”。那么如果负利率最终成为一种趋势，是否会存在技术性或者道德底线来制约负利率的空间？&&&&&&&&&&&&&&　　“负利率摧毁了银行在过去几十年来建立的各种利率模型，因为几乎所有的利率模型都在假设利率会一直是个正数。”一位丹麦银行的工作人员告诉《国际金融报》记者，特别是对于一些利率衍生产品，情况就更复杂了，欧洲的量
程师们不得不重新建立模型设计产品。&&&&&&&&&&&&&&　　纽约德意志银行十国集团货币策略全球主管Alan&Ruskin坦言，虽然金融市场专注于美联储即将加息的行动，但政策官员和经济师已改变了对于负利率的看法。&&&&&&&&&&&&&&　　欧洲央行行长德拉吉对于进一步加深存款机制的负利率持开放态度。英国央行行长卡尼也称如有必要英国基准利率可能跌破0.5%，虽然之前担心进一步降息可能动摇货币市场。美联储主席耶伦也曾公开表示，倘若环境改变，“可能任何措施，包括负利率，都会摆上桌面”。&&&&&&&&&&&&&&　　中金公司宏观研究研究员吴杰云认为，在实施一年多负存款利率后，欧元区并没有出现存款流失、银行惜贷等现象，金融市场稳定，经济平稳复苏。&&&&&&&&&&&&&&　　“我们预计欧洲央行将在12月进一步下调隔夜存款利率，但维持主要再融资利率和边际借贷利率不变。降息的主要目的是扩大利率走廊宽度，确保货币市场的正常运作及宽松货币政策的正常传导，而不是简单地通过降息来刺激消费和投资。”&&&&&&&&&&&&&&　　海通证券(16.55,&-0.22,&-1.31%)宏观首席分析师姜超认为，“推出负利率，欧洲央行旨在将存入央行账户的银行资金挤入实体经济，意在刺激企业和个人减少储蓄，增加投资与消费，并在一定程度上压低欧元汇率。”&&&&&&&&&&&&&&　　“但是参考丹麦经验，短期内负利率将有助于压低汇率，但未必能刺激信贷需求，长期效果或有限。”姜超认为，长期来看，第一，负利率只是迫使银行增加信贷供给，而非刺激信贷需求端的增长，或将降低银行盈利；第二，负利率可能会提升投资者风险厌恶情绪，进而降低信贷需求。第三，银行可能将存款负利率的成本，转嫁给融资方，增加借贷成本，进而信贷需求也未必能得到预期的刺激。&&&&&&&&&&&&&&　　在全球经济联动性如此高的背景下，发达国家相对稳定的经济似乎也正在面临动摇。此前一轮经济危机已经迫使主要央行用尽了传统的利率政策，零利率边界之下，央行们似乎只有两个选择：继续扩大QE或者负利率政策。&&&&&&&&&&&&&&　　负利率下如何理财&&&&&&&&&&&&&&　　在负利率时代，因收益下滑会使资产错配问题更加突出。居民应加强理财意识，学会根据不同的理财目标选择合适的产品&&&&&&&&&&&&&&　　负利率时代对于普通民众的直接影响，无疑是钱更不值钱了。不仅如此，各类投资资产的收益率也在不断下降，例如曾备受热捧的“余额宝”，7日年化收益率已经连续多日跌破3%。&&&&&&&&&&&&&&　　平安银行(12.45,&-0.10,&-0.80%)北京分行理财师告诉《国际金融报》记者，如果说负利率时代给投资者带来的影响是资产缩水，那么给普通百姓最直观感受就是钱更加不值钱了。“物价特别是食品类价格会上涨，导致市民在吃、喝方面开支的增加。而在收入不变的情况下，就显得购买力下降了。”&&&&&&&&&&&&&&　　银率网分析师闫自杰认为，受近期股市波动影响，银行理财在
中暂时无法找到更多元化的高收益渠道，理财产品收益在未来还会有进一步下跌的空间。&&&&&&&&&&&&&&　　“在负利率时代，要学会存款搬家，普通老百姓(61.05,&5.55,&10.00%)可以选择非结构性银行理财产品、货币基金、债券基金、一些优质
平台的项目。”闫自杰认为，在负利率时代，因收益下滑会使资产错配问题更加突出。居民应加强理财意识，学会根据不同的理财目标选择合适的产品。&&&&&&&&&&&&&&　　闫自杰坦言，受实体经济低迷、资金面宽松和利率下行等因素影响，低风险投资产品的收益普遍下滑，但收益依然高于银行一年期定期，较为适合小资金投资者和对流动要求较高的投资者。作为流动性更好的一部分资产，仍然可以适当配置。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　融360理财分析师刘银平则认为，如果风险承受能力很高，投资经验也比较丰富，可以把钱投到P2P、股票型基金上面。&&&&&&&&&&&&&&　　“负债总额不要超过你资产的30%。”前述平安银行理财经理提醒，在负利率时代，除了合理理财之外，可以通过增加消费和合理增加负债来减少损失，当然负债总额不要超过资产的30%。比如，换车、换房、去旅游、多刷卡少用现金、在有免息免手续费的情况下，选择分期付款等。&&&&&&&&&&&&&&　　闫自杰提醒，作为新兴的投资渠道，互联网理财整体风险也不小。投资者在选择避险渠道的时候，不能被高收益诱惑而忽视了风险。投资者在目前的状况下可运用分散投资策略，在银行理财、互联网理财的低风险品种、货币基金、国债等低风险产品间进行分散配置，确保本金安全的前提下追求一定收益。&&&&&&&&&&&&&&　　在国内无风险资产收益率不断下降的情况下，国内投资者可以通过全球化的资产配置，来降低人民币汇率波动可能带来的资产损失，少量配置一些美元资产成为一种可能的选择。
.&&&&&&&&&&&&&&国企不断加杠杆&但经济不为所动&&&&&&&文&/&祁月&&日&14:51:18&&10&&&&&&&规模以上工业企业去杠杆之际，国企却在加杠杆，陈康等猜测或与稳增长加码有关。在经济下行趋势未改之前，政府加杠杆不会停。但国企经营状况难好转、杠杆高企时，加杠杆空间有限；国企在经济中的占比下降，其加杠杆拉动经济的效果也不明显。
规划揭示战略方向&中央层面已达成不破不立共识&&&&&&&日&20:43&新华08网
.&&&&&&&&&&&&&&李佐军的博客&&&&&&&&荐&&&&&&&李佐军：中国经济的两难选择&&&&&&&转载&&17:37:54&&&&&&&李佐军谈中国大势·发展环境（39）&&&&&&&&&&&&&&来源：《中国经济时报》&&&&&&&&&&&&&&时间：&&&&&&&&&&&&&&　　　　　　近年来，中国经济在向新常态过渡过程中，面临着前所未有、错综复杂的国内外形势，国际市场扑朔迷离，国内多年积累的深层次矛盾开始显现，经济运行不断遇到新压力。在这种形势下，需要全面考虑国际与国内、经济与非经济、宏观与微观、近期与长远、改革开放与发展稳定等多方面因素，定向调控，灵活施策，精准发力。在这个过程中，还会遇到诸多的两难选择，需要综合权衡，慎重取舍。&&&&&&&&&&&&&&　　　　那么，中国经济面临哪些两难选择呢？&&&&&&&&&&&&&&　　　　第一，稳增长与调结构的两难选择。当前，中国既面临稳增长的任务，也面临调结构的任务。稳增长是为了避免经济的大起大落，实现经济向新常态的平稳过渡；调结构是为了摆脱粗放发展的模式，寻找新的经济增长点。从长期看，调结构与稳增长目标是一致的。但从短期看，调结构不一定有利于稳增长，因为调结构就必须淘汰落后产能，必须挤掉经济泡沫，必须让僵尸企业死掉，必须摆脱对刺激政策的依赖，但这会加大经济下行的压力，甚至造成经济波动。在目前的形势下，不稳增长可能守不住底线，不调结构就意味着“旧鸟不去，新鸟难来”，没有好的未来，这显然是两难选择。这就需要我们在稳增长的前提下调结构，在调结构中实现更好的增长。&&&&&&&&&&&&&&　　　　第二，调结构与控风险的两难选择。调结构与控风险是当前中国经济的两大任务。调结构与控风险之间既有协调的一面，也有矛盾的一面。控风险要求稳定或少动，要求不要打破刚性兑付，要求政策的微刺激，但调结构要求淘汰落后产能，要求打破原有平衡，要求不再刺激，而这可能引发风险。如何平衡调结构与控风险是一个两难选择。这涉及到如何处理短期矛盾与长期矛盾的关系问题，近看须重控风险，远看须重调结构。这就要求我们在调结构的过程中注意把控风险，在控风险的过程中争取尽可能多地兼顾调结构的长远目标。&&&&&&&&&&&&&&　　　　第三，控制风险与释放风险的两难选择。毋庸讳言，当前中国经济已积累了一定程度的风险，主要表现在产能过剩、实体经济不景气、企业效益下滑、地方政府和企业债务负担过重、银行不良资产率上升、资产价格泡沫、货币超发、热钱外流、股市和汇市波动等方面。如何应对风险有两种基本思路：一种是控制风险，严防死守底线，不让风险暴露和扩散；另一种是释放风险，即承认风险的客观存在，面对风险，打破刚性兑付，在严控系统性风险的前提下，逐步释放局部风险，以缓解风险累积带来的压力。前一种思路短期好看，但风险还在累积，长期可能难看；后一种思路短期难看，存在控制不住的风险，但长期压力逐步减小，有利于倒逼和加快经济结构调整。如何决策乃两难选择。这主要看我们决策考虑期限是偏长期还是偏短期，当然也要看勇气和智慧。&&&&&&&&&&&&&&　　　　第四，稳增长与保环境的两难选择。稳增保环境是我们都要的结果。但二者之间既有协调的一面，也有矛盾的一面。协调的一面表现在：发展绿色
既可稳增长也可保环境；部分
投资可以拉动经济增长；好的环境有利于招商引资；保环境可以促进环保技术进步；保环境可以保障人的健康，增加人力资本等。矛盾的一面表现在：提高环保标准和设
红线会限制行业的发展空间；环保的公益性投资会产生挤出效应；环保罚款会增加企业的成本等。要强调稳增长，就要大力发展对增长贡献较大的产业特别是工业，而这要消耗较多的资源能源，排放较多的污染，总之不利于环保。而要保环境，就要提高环保标准，尽可能少地发展资源消耗多、排放大的产业，而这会影响增长。在这种两难选择面前，我们要尽可能在二者协调的方面使力，在二者矛盾的一面把握好平衡。&&&&&&&&&&&&&&　　　　第五，扩大出口与留住资金的两难选择。扩大出口是促进短期经济增长的“三驾马车”之一，是发展实体经济的重要途径之一，留住资金、不让其过多过快外流是维护国内资金链安全的必要举措。但二者之间是有矛盾的：要扩大出口就必须让
，而人民币贬值会引发热钱外流，使国内本已紧张的资金链更加紧张。而要维护国内资金链安全，就必须使人民币币值稳定甚至升值，而这会进一步恶化出口环境，不利于扩大出口，不利于实体经济的发展。这就是两难选择。这就需要我们依据特定时期的主要矛盾相机做出科学合理的决策，该贬值时坚定地贬值，但又要将其控制在不使热钱大规模外流的范围内。&&&&&&&&&&&&&&　　　　第六，靠政府还是靠市场的两难选择。政府与市场是人类历史上一对最重要、最复杂的关系，处理得好则繁荣，处理得不好则落后。如何处理好二者的关系，是一个永恒的难题。在中国目前的体制下，靠政府来发展经济或处理其他事情，往往速度快而且有力，但造成的扭曲也多，而且成本高、副作用不少。而靠市场来发展经济或处理其他事情，其好处是可以调动多方面的积极性，可以优化配置资源，但往往效果较慢，而且在市场并非公平竞争的情况下，还会带来扩大贫富差距等问题。这也是两难选择之一。理想的选择是既发挥市场在资源配置中的决定性作用，又更好地发挥政府的作用，但达此境界需要较长的时间，需要一系列合理制度的配套。&&&&&&&&&&&&&&　　　　第七，短期刺激与长期驱动的两难选择。短期刺激主要运用财税投资、货币金融政策，主要通过投资、出口、
“三驾马车”，对经济进行刺激。长期驱动主要通过制度变革、结构优化、要素升级（即改革、
、创新）“三大
”，对经济进行驱动。运用短期政策刺激经济，往往可以立竿见影，而且我们对此轻车熟路，但它的副作用和后遗症大。而通过“三大发动机”来对经济实施长期驱动，虽然可以解决经济的健康、可持续发展问题，但将“三大发动机”建成需要时间，有些“远水不解近渴”。两难也。如何将二者很好地结合起来，不仅需要我们有眼光和智慧，而且需要我们有高超的调控艺术。&&&&&&&&&&&&&&　　　　第八，向地方放权与向社会放权的两难选择。当前，我们正在推进政府的简政放权改革，这是全面改革的核心内容。如何“简政”是有共识的，无非是减政府权力、减机构、减人员、减税费等。但如何“放权”则存在争议，因为有两种放权的思路：一种是向地方政府放权；另一种是向社会（企业和民众）放权。上个世纪八十年代的“放权让利”改革就引起了争论。向地方放权可以调动地方政府的积极性，但可能激发“地方保护主义”，阻碍全国统一市场的形成。向社会放权可以调动企业和民众的积极性，但这涉及到很多深层次制度的调整，非短期内可以实现。这就需要我们统筹推进经济、政治和社会改革，真正实现中国特色人本社会主义。&&&&&&&&&&&&&&　　　　有两难选择是常事，也并不可怕，只要我们有清醒的认识，并掌握好各种平衡，就可以在各种两难选择中游刃有余。&&&&&&&&&&&&&&　　　　（作者单位：国务院发展研究中心资源与环境政策研究所）
李佐军的博客&&&&&&&&&&&&&&&荐&&&&&&&李佐军：解读结构性改革，改什么&怎么改&&&&&&&转载&&17:43:00&&&&&&&来源：中国经济网—《经济日报》&&&&&&&&&&&&&&时间：&&&&&&&&&&&&&&&长期以来，我国主要采取需求管理政策，虽然取得了一些经济增长效果，但也带来了一些副作用和后遗症。中央财经领导小组第十一次会议提出，在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革。这一表述引发各界广泛关注，也释放出“
”中国经济
发展的新信号——&&&&&&&&&&&&&&“十三五”规划建议提出，要坚持以经济建设为中心，从实际出发，把握发展新特征，加大结构性改革力度，加快转变经济发展方式，实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续的发展。&&&&&&&&&&&&&&为何要进行结构性改革？结构性改革应该改什么？供给侧结构性改革的着力点在哪里？《经济日报》记者就此采访了国务院发展研究中心资源与环境研究所副所长李佐军。&&&&&&&&&&&&&&记者：什么是“结构性改革”？怎样理解结构性改革的内涵？&&&&&&&&&&&&&&李佐军：结构性改革包含了两层含义。一方面，深化改革本身涉及很多领域，需要明确改革思路，对“先改什么、后改什么”做出结构性安排，确保改革平稳有序推进。&&&&&&&&&&&&&&另一方面，当前我国经济社会发展中面临很多问题。这些问题又并不是单一的问题，而是