第一创业市值从千亿到300亿 调整的真实原因原来是它
来源：e公司官微
作者：余胜良
　　今日午间收盘，(002797,)又下跌了4.04%。
　　这将成为一个经典案例，一个规模并不大的，上市之后市值近千亿，到最近跌至不足307亿元，只是一个契机，更深的原因还是业绩。
　　市场多将第一创业大跌归咎于限售股解禁，从数字上看，解禁规模不小，从下跌时间上看，宣布解禁之后的确下跌了不少。
　　今年5月8日，第一创业发布相关公告，提醒36名股东手里的9.8亿股股票即将上市交易。
　　5月8日、9日第一创业分别下跌9.17%和8.75%，截至今日午间收盘下跌43%，在9.8亿股首发限售5月11日解禁后，其股价连续三个交易日一字板跌停。
　　第一创业近期股价走势
　　去年5月11日，第一创业公开发行股票为2.19亿股，占公司总股本的10%，相比此次占总股本44.7%的限售股，此次相当于解禁前流通股本的4.47倍。
　　5月19日第一创业打开了跌停，10%，第一创业就是36家同时解禁。36家股东人心各异，都是IPO前入股股东，利润丰厚，都有减持动力，在这种心理预期下，36家大户还没开始减持，散户们已经玩起了跑得快游戏，看谁能跑在大户前面，但却在逃跑过程中竞相绊倒。
　　由于股价下跌，主要股东最近一段时间都在补充质押股份。
　　历史上，限售股解禁也是一个敏感事件，但股价一般不至于表现得剧烈，因为限售股股东一般较少，有时候即使解禁，也知道不会减持。
　　第一创业限售股解禁大跌，还引来连锁反应，资深投家列出近期限售股解禁股，提醒自己不要碰。
　　但很少有人反思，为何是第一创业跌了这么多，历史上为什么没有这种情况出现。
　　解禁，市场害怕的是抛售，但是如果预期好，即使有抛售又如何？就像这几天，(002508,)的管理层都在卖了，股价也没怎么跌，因为有接盘方。
　　第一创业与众不同之处，就在于他在解禁前估值太高。如果将时间放的更长，这其实是一个次新股市值水分被刺破的过程。
　　第一创业上市时机很巧，去年5月11日，券商业绩已经在下降，但是次新股炒作迎来高潮。
　　第一创业2015年实现净利润10.21亿元，同比增速在50%，到了2016年，净利润降低到5.62亿元，基本上回归到2014年，今年一季度为6861万元，也有所下降。
　　可以看到，2015年股市交易频繁之时，当时的券商股业绩都很好。2016年券商业绩普遍缩水，但是第一创业募股价是按照2015年业绩做的估值，第一创业IPO市盈率已经比大多数券商股要高了。
　　去年5月11日上市后，第一创业股价曾被连续爆炒，在一个半月的时间里就达到45.28元，以当时的股价高点计算，第一创业的最高市值近1000亿元，市值逼近(600958,)和老牌券商(600999,)。
　　而第一创业2015年的营收仅为招商证券同期的五分之一，净利方面，第一创业更是仅为招商证券的十分之一。
　　还有水分
　　即使挤到现在，第一创业市值相比同行，还是有水分的。
　　第一创业在28家上市券商中市值排名22位，排在第一创业后面的(600369,)，2015年净利润是其三倍还多，去年净利润也远超第一创业。排名24的(601375,)最近3年和今年一季度业绩也比第一创业好，排名27位的(000686,)，最近三年和今年一季度的净利润是第一创业的两倍还多。
　　业绩不如同行，支撑第一创业估值的就要业绩增速，或者概念，但第一创业增速并无特异之处，创新也无特异之处，就是放眼整个券商行业，最近两年也没什么大的变化，经纪业务依然是盈利主旋律，主要看客户资金、交易规模。
　　可以说，正是在解禁的借口下，市场完成了一次价值重塑，披着次新股的外衣的第一创业，终于卸下妆容。
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&&&&近5日均价为10.01元， 最高价为10.43元，最低价为9.80元，平均涨跌幅为-0.10%，平均成交量为1013808手。
不确定空头排列多头排列
&&&&目前17个指标中，有2个指标为多头排列，4个指标为空头排列，15个指标为不确定。&&&&昨日主要技术指标：MACD为不确定，RSI为多头排列，KDJ为不确定。
5日内筹码统计
0.40--6.000.80----
&&&&第一创业上市以来，共分红2次，共分红2.63亿元。
股本数量(万股)
流通股&&流通A股&&流通B股 0.00&&流通H股0.00&&其他 0.00非流通股合计
持股数量(万股)
占总股本比例(%)
上期持股变化(万股)
中国银行股份有限公司-招商中证全指证券公司指数分级证券投资基金446.000.2092.88王莹234.730.11170.01香港中央结算有限公司229.480.10229.48中国工商银行股份有限公司-申万菱信中证申万证券行业指数分级证券投资基金185.520.0818.22全国社保基金四零七组合96.530.0496.53中信证券股份有限公司91.200.040.00李秀满77.920.0477.92中国建设银行股份有限公司-富国中证全指证券公司指数分级证券投资基金76.590.0476.59中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002深52.250.020.00屠阿牛47.350.0247.35
&&&&截至日，有8个股东增持，共增持808.96万股，占总股本的0.23%。
净利润(亿元)
每股收益(元)
股东权益(亿元)
未分配利润(亿元)
财务水平：第一创业市盈率为102.61， 在行业内排名54，在整个市场排名1781。
2004年入市，职业操盘手。复旦大学金融系学士一名征战股市15载的老将。专研各种股票书籍以及多年的实战总结出一套独门操盘手法
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来源：中国经济网
　　随着第一创业（002797）今日正式登陆A股市场，上市券商又将迎来一位新的成员。不过，对于第一创业而言，上市的时间点选得似乎有点尴尬，因为公司预计今年的业绩将出现大幅下滑，而这对原本就不占估值优势的第一创业上市首秀造成十分不利的影响。　　上市时机遇尴尬　
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　经过漫长的等待之后，第一创业终于圆了自己的上市梦。然而，上市首年业绩表现不理想，则让第一创业的首秀有些尴尬。　　在上市前的三年，第一创业的业绩答卷十分亮眼。年，第一创业分别实现营业收入约10.3亿元、18.6亿元和30.1亿元，对应的净利润增幅也很喜人，公司年的净利润分别为1.63亿元、5.08亿元和10.2亿元。然而，在上市的首年，公司的业绩却将可能遭遇“大变脸”。　　招股说明书显示，第一创业预计今年1-3月营收和扣非后净利润将同比出现大幅下滑。“月营业收入相比上年同期的变动幅度在-42%到-68%之间，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润相比上年同期的变动幅度在-45%到-77%之间。”与此同时，第一创业还表示，受资本市场波动的影响，公司2016年度营业利润、净利润可能较2015年度下降50%以上。而实际上，受资本市场近期低迷表现的影响，券商行业近期业绩整体表现不佳。以刚刚发布的券商4月经营数据为例，24家A股上市券商中，有16家券商净利润环比降幅超五成，其中，更是亏损1.08亿元。而在行业整体业绩不佳的情况下上市，难免会对第一创业的首秀造成一些影响。　　实际上，第一创业一直以固定收益业务见长，在2014年，公司的固定收益业务营收占总营收的约44.87%。　　但在2015年，公司的主营构成占比却发生了较大的改变，证券经纪业务以34.91%的营收占比成为第一创业最大的主营业务，而固定收益业务的占比则降至第二位，占总营收的25.32%。此外，公司的证券自营业务占比也由2014年的3.14%大幅提升至10.23%。“证券经纪业务以及自营业务都与A股市场的波动关联度很大，两项业务占比过大的话，意味着公司的业绩波动幅度也可能很大。”一位券商分析师如是说。　　估值优势不明显　　根据安排，第一创业的发行价为10.64元/股，对应的发行市盈率约为22.99倍。虽然与其他上市的新股相比，第一创业仍属于低市盈率发行（窗口指导发行市盈率约为22倍），但由于公司所处的券商行业市盈率水平普遍较低，因而在业内人士看来，第一创业上市后的估值优势并不明显。　　通显示，目前上市券商板块24只股票中，有15只市盈率低于30倍，其中国泰君安、等4家券商的市盈率更是低于20倍，诸如国泰君安的市盈率仅为14.89倍。相比之下，第一创业的发行市盈率并不算低。据了解，第一创业目前总股本为21.89亿股，若按10.64元/股的发行价计算，其对应的总市值已经高达232.91亿元，流通市值约为23.3亿元。而若按照今日上市后公司股价达到涨幅限制的价格计算，其盘中最高价格将为15.32元/股，届时对应的市值将猛增至335亿元。　　然而，第一创业的券商同行们给公司的估值并不高。此前申万宏源曾在研究报告中预计，第一创业上市后的市值区间约在240亿-296亿元之间。也预计，第一创业对应的目标价格为12.33-13.25元/股，上市后对应的市值约在270亿-290亿元之间。而华创证券给第一创业的估值更低，认为第一创业的合理价格为8-8.25元/股，对应上市后市值约180亿元。　　短期涨幅恐有限　　相较于年内发行的其他新股上市后疯狂的表现，北京一位资深业内人士对于第一创业上市后短期的涨幅预期并不高，该人士甚至预测，第一创业可能成为今年以来上市新股中登陆A股市场后连续涨停数量最少的股票。　　“行业估值整体偏低是主要原因。”上述业内人士认为，上市券商行业整体市盈率较低，虽然在炒新的刺激下，第一创业会有一定涨幅，但是不会偏离行业基本面太多，否则将产生较大的估值泡沫。 实际上，受行业估值以及盘子较大等因素影响，近几年上市的几家券商初登A股市场时的涨幅均不理想。以去年6月26日登陆上交所的国泰君安为例，上市后第二个交易日盘中便出现放量打开涨停板的情况。而去年2月26日登陆A股市场的东兴证券同样涨幅不大，上市后走出连续7个“一”字板。　　而沪上一位私募人士则认为，第一创业上市时间点正处于大盘持续低迷期间，也将对其上市后的涨幅产生一定的影响。交易数据显示，近三个交易日上证综指累计下跌5.51%，期间不少个股累计跌幅近20%。“第一创业上市后盘子不小，市场目前做多氛围不足，其受追捧的程度也会受到影响。”该私募人士补充道。　　此外，上述私募人士认为，相比之下第一创业的中签率较高，也将对其上市后连续涨停板的数量形成不利的影响。数据显示，第一创业的中签率为0.1239%，为今年打新新规实行以来中签率第二高的新股，仅次于南方传媒的0.133%，而南方传媒上市后曾收揽10个“一”字涨停，但考虑到南方传媒的发行市盈率较其行业市盈率有较大差距，第一创业上市后的涨幅或不能与之相比。　　北京商报记者 董亮/文 韩玮/制表来源北京商报)
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