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台港澳电子剪报--金融证券
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一、证券市场
二、中国经济与行业
三、新经济与WTO
四、港台金融
五、国际金融
　　　　　　　　　　　　　　一、证券市场
&成报 &中国经济 B04
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八成股民反对股权分置
　　「股权分置改革开弓没有回头箭，必须搞好！」证监会主席尚福林的一番表态，颇有豪迈气概！然而，首批四家股权分置试点的改革方案遭到八成股民反对。许多投资者呼吁尽快设立平准基金入市护盘。股市的持续疲软，显然影响了投资者的操作情绪。内地网站财经频道推出的一项调查显示，已经公布试点方案的四家上市公司，遭遇了八成股民的一致说「不」！
　　截至前日下午6 时，共计 20494名投资者对三一重工的试点计划发表意见，其中 17261人投出了反对票，仅有2500人认可三一重工的试点计划！来自清华同方、紫江企业、金牛能源的反对声音也是一浪高过一浪，分别有82. 88% 、87. 5 % 、94. 38% 的投资者投反对票！
　　市场呼吁设护盘基金
　　《新快报》引述北京某投资高级研究员王朝烽直言，「稳定是一切的基础，一个濒临崩溃的市场，不要说甚么推进改革，就是新股发行都将再度陷入困境。这样的结果，是市场任何一方都不愿看到的！」有基金人士呼吁尽快设立平准基金入市护盘。报道质疑国家能动用上万亿元人民币外汇储备帮助银行渡过难关，为甚么就不能动用外汇储备资产来护市? !
&香港商报 &商报论坛 A06 易宪容
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股权分置改革试点何处去
　　近日，股权分置改革正式启动，引起市场关注。笔者认为，股权分置不宜以行政主导，而应以市场为主导。政府应提供良好的规则与制度，保证运作模式的程式化，不断地修正与完善规则，借以保障中小投资者的利益。唯其如此，才能使改革向好的方向发展。
　　经国务院批准，中国证监会4月29日发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作。5月8日，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司联合发布了上市公司股权分置改革试点业务操作指引。5月9日，四家试点上市公司宣布停牌，股权分置改革试点工作拉开序幕。
　　当市场盼望许久的股权分置之改革正式启动后，市场是如何反映？这样的试点又会让市场走向哪里呢？从网上的问卷调查表明，尽管大多数民众对市场的走向相当存疑，而且5月9日的市场股指大幅下跌也在一定意义上反映了民众的这种倾向，但是股权分置问题是中国证券市场发展必须迈过去的坎，只有迈出这个坎才能够找到中国股市之发展方向。我想既然市场有这种共识，政府部门有这种共识，那么启动股权分置改革试点也就是大势所趋了。可以说，监管部门对股权分置改革试点启动既是国内证券市场发展的进步与重大的制度变革，也是市场利益关系的一次大调整。而这种利益关系的大调整是否能够做到公平公正，是否能够做到真正的保护中小投资者的利益，这是决定这次股权分置改革试点会走向哪里的大事。毫无疑问，解决国内市场的股权分置问题，其成功与否、其关键所在就在于由以行政为主导还是转向以市场为主导。如果这个根本性原则不能够落实在具体的股权分置改革试点的规则与操作程式中，而还是以政府之行政来主导，那么股权分置改革试点要想找到一条合适之路是不容易的。
　　股权分置宜以市场为主导
　　目前，我们市场上流传着一种倾向，认为目前国内股市是一种政策市，那么政策市的问题就得通过政府政策来拯救，即如何通过政府政策来让目前国内股市走出火海。其实这样的看法是不对的。一是近年来的市场经验已经表明，试想通过政策来改变国内股市已是不可能了，近年来政府出台政策那样多，但是有哪一次政策能够帮助国内股市来走出困境的呢？二是假如政府出台政策可以救市，那么通过政策救市必定是以权力来分配市场利益。在这种情况下，利益的调整只能以靠近权力远近来确定，那么市场中的一般中小投资者有多少机会靠近这种权力呢？又有多少机会来获得利益补偿呢？
　　也就是说，传统的证券市场那种以行政为主导、以政府垄断为核心的运作模式也应该随着股权分置改革试点一起来清除。政府及监管部门只是为市场提供有效的市场规则与操作程式，而不要入市场太深。市场的问题就得市场来解决，规则的问题就得由政府来提供。既然股权分置改革试点的规则及程式是由监管部门来提供，那么监管部门不仅要保证其提供规则与操作程式的公平公正性，也要想想如何来监督与保证这些规则与操作程式有效实施。
　　在这里又有两个方面的问题，一是股权分置改革是前无古人、后无来者的事情，相关的规则设计者是不可能把股权分置改革过程中所发生的一切问题都网罗其内，这就要求股权分置改革试点中不断地来修改不合适的条款与规则，同时也得防止在这些规则的修改与完善的过程中有既得利益集团或话语权的强势者来主导规则的修订。
　　二是股权分置改革试点的规则实施的监管问题。因为，既然是试点，那么其中规则酌情权的空间就可能会大。这当然有利于利益当事人之间的博弈，同时规则酌情权的空间过大，也容易导致其他方面的不利于市场发展的事情。如一方面它可能增加这次流通股股东与非流通股股东的交易成本，比如过高的讨价还价成本、方案设计成本及监管成本；另一方面也可能为大股东或大的公众股东操纵市场提供一些条件，甚至于也容易为监管者推卸监管责任提供便利。因此，试点初期，在市场化的主导，这种酌情空间应该找到一个更好的平衡点。
　　宜建规则保障中小投资者利益
　　第二个问题是如何来保护中小投资者。对于国内证券市场的中小投资者来说，由于以往在市场的弱势及受到严重的掠夺，中小投资者早已对国内股市丧失了信心。如果说，这次股权分置改革试点能够真正地让这些中小投资者获得实惠，他们以往被掠夺的利益在一定程度上得到补偿，那么国内股市会重新燃起中小投资者对市场之希望；如果情况不是这样，而反之，即在这次股权分置的改革中小投资者利益又受到重创，那么国内中小投资者一定会泯灭仅有的一线对国内市场的希望，国内股市也就彻底完了。
　　对于如何来保护中小投资者的利益，首先来看，不是监管部门信誓旦旦的问题，而是要从改革试点的规则的公平公正性、改革试点操作的严格程式化及监管的严格有效性入手。在这次股权分置改革试点中，不仅在于两类股东之间的讨价还价，还在于中小投资者在社会公众股东的利益调整过程中保证其利益不会受到侵害，以及当它们的利益受到侵害时如何及时纠正与补偿的问题。
　　正如有媒体记者问我，这次改革试点是利好还是利空？我就说，其实这次改革试点没有什么利好或利空的问题，最大的问题就在于监管部门如何来做，如何在改革试点的过程中来提供好的规则与制度、保证运作模式的程式化及如何不断地修正与完善其规则。只要监管部门真正的担当起责任来并以市场为主导，这次股权分置改革试点也就会走向好的地方。可以说，这些是决定这次改革试点走向哪里的关键。
&大公报 &黑龙江报道 A35
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吴晓求﹕消除长期损害流通股股东利益的制度根源
　　中国人民大学教授吴晓求认为，股权分置改革是市场建立以来最重大也是最深刻的制度性调整和变革，中国资本市场存在著三大问题圲股权分置、资金多元化以及透明度问题。其中最重要也最需要解决的问题就是股权分置问题。
　　解决股权分置问题的核心要点和目标在于两个方面：一是要建立市场规范化的制度基础；另外，要从制度层面上消除长期以来存在著的损害流通股股东利益的制度根源。
　　为使股权分置改革顺利进行，吴晓求提出了四点建议：
　　一是正确的舆论引导，要把解决股权分置问题的重大意义向市场以及投资者阐述清楚。
　　二是试点方案的制定要充分体现我们的政策意图，不要让一个很好的改革方向和制度措施安排在具体方案上没有体现出来，从而导致改革没有达到应有的成效。
　　三是要关注流通股股东是否同非流通股股东存在著关联性，防止存在操纵市场的可能，从而保证分类表决能在公平、公正的环境下进行以及取得公正的结果。
　　四是在具体试点的过程中允许进行多次博弈。在试点方案的推出表决过程中，要让双方充分讨价还价，从而推出双方均认可的试点方案，最终达到均衡。
&星岛日报 &财经 B01
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QFII 百亿资金 炒人民币升值
　　里昂证券结构投资产品部主管侯伟 (Fraser Howie) 昨日在北京的投资研讨会上表示，目前合资格境外机构投资者机制 (QFII) 获批的四十亿美元额度中，三分一资金即逾十三亿美元 (约一百零四亿港元) 用作炒作人民币升值，他认为人民币形势目前不明朗，而内地股市尚未见底，暂不会把该行刚获批的五千万美元额度入市。
　　里昂指内地股市未见底
　　侯伟说，近期股权分置改革，股份全面流通，对低迷多时的内地股市起不了十分积极作用，同时QFII也非救市的灵丹妙药，若不针对上市公司管治及质素结构问题，不管多少股份流通，都不能提高股本回报、建立投资者信心及入市积极性。
　　他指出，内地QFII与印度 FII (外资机构投资者直接投资印 度)比较，后者在操作灵活性较高、申请及资金进出便利性都较内地强，限制了QFII的发展。
　　对于银监会政策法规司副主任李伏安日前透露，今年计画提高QFII投资额度到一百亿美元。对此，侯伟认为或多或少会加剧炒作人民币活动，但相信这仅占炒作人民币热钱的很小部分，但认为监管部门应通过个案解决此问题。
　　审批额度多增一倍
　　截至目前为止，QFII的审批额度较去年多增一倍，共向二十七家机构批出四十亿美元额度。此外，他估计未来两三年，非流通股仍会占股市高比重。据估计，目前内地上市公司总市值达三万五千多亿元人民币，其中非流通的国有股占总市值的约七成。记者杨盈慧北京报道
&东方日报 &产经 B04 郎评 郎咸平
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重掌帅印　现MBO手影
　　年仅37 岁的赵勇，当上了当时中国彩电业霸主长虹集团及长虹电器股份有限公司的总经理。倪润峰曾以「健康」为由退居二线，并组建起由王凤朝、袁邦伟、赵勇组成的新领导梯队。仅仅10 个月后，赵勇因与倪润峰在长虹发展战略上分歧较大，被迫离开长虹。
　　在8 个月之后，2001 年2 月12 日倪润峰重新把分散的权力收归己有，倪润峰杀个「回马枪」再次统领长虹，身兼四川长虹电器股份有限公司董事长、党委书记、首席执行官和法人代表。赵勇着眼于长期的战略或许未能满足政府对业绩的期待，然而仅仅十个月的任期，侧面反映了长虹内部激烈的权力斗争。57 岁的倪润峰并不甘心就此淡然离去。
　　2001 年2 月倪润峰重出江湖掌大权，担任四川长虹CEO 。随后，2002 年5 月倪润峰再次提出「民营化」。倪润峰接受台湾媒体采访时曾表示：我们多次与政府部门沟通过，目前政策很明确，因为彩电行业是竞争性行业，未来国有股会逐步退出，长虹将成为民营企业。
　　同年6 月绵阳市出台了《国有企业经营管理者期股激励试行办法》。根据这一《办法》，国企领导人薪水有所提高（倪润峰年薪被提高到约120 万元人民币），并同时承诺给予领导者期权。但是政府很快就给了倪奖金奖励，高调表彰，长虹的MBO 计画却束之高阁。
　　MBO 受阻之际，倪润峰在接受媒体采访时说：「管理层持股长虹还谈不上，我们没有别人幸运。」正是其羨慕又无奈心情的体现。虽然方案屡次受阻，倪润峰还是紧张有序地筹备他紧密的MBO 计画。他的MBO 筹备可分为以下三方面：「储备能量，伺机计提」、「转移国有资产」和「寻求资本运作伙伴」。
　　储备能量　伺机计提
　　对长虹的年报进行分析，我们发现，几个项目在2001 年底（即倪润峰再次上台后），开始出现较大幅度的变动。
　　首先看长虹的存货。长虹的存货在1997 年和1998 年因彩电市场变化，自身经营策略失误，导致堆积大量存货。这些存货在1999 年和2000 年逐步得以消化，总存货逐步下降。可是2001 年底存货再次抬头，开始了随后持续三年的升势。同时，长虹的存货周转倍数，也从行业的前列掉落到行业的末尾。
　　如此大量的存货以及业内偏低的存货周转倍数，说明长虹的存货累积大量的经营风险。有风险意识的企业，理应改变营运策略，并相应按保守原则计提大量存货跌价拨备。然而，长虹的存货跌价拨备始终保持在较低水平。
　　同样的情况，在应收帐款和短期投资项目中也可发现，这两个项目都在2001 年底出现大幅变动，而相应的坏帐拨备和短期投资跌价拨备，都维持在一个较低的水平。例如，高达十多亿的短期投资，长虹只在2001 年和2003 年分别计提2,203 万元（人民币·下同）和3,591 万元短期投资跌价拨备，其他年度均不计提。
　　细究长虹的相关项目的会计政策，我们发现长虹充分利用了相关政策所提供的主观判断的空间，尽量少提拨备金。以应收帐款会计政策为例，长虹计提坏帐拨备的会计政策如下：帐龄在1 年以内的应收款项，根据本公司历年的经验，一般可在次年年初收回，故不计提；应收关联方款项属于关联方交易往来结算款项，风险受控，亦不计提。
　　2000 年后各年度一年以内的应收帐款占全部的比重分别为：2000 年：99.92% ；2001 年：99.80% ；2002 年：99.76% ；2003 年：81.46% ，占了绝大部分。确实是因为绝大部分应收帐款质量好，故次年能收回吗？
　　压应收帐　累积风险
　　持续高企的应收帐款推翻了长虹的判断。倪润峰下台后，2004 年12 月长虹上市10 年首次发出「预亏」公告，并将对APEX 应收帐款提取坏帐拨备，预计最大计提金额有3.1 亿美元左右。公司对南方证券委托国债投资余额为1.828 亿元，采用单项法全额计提减值拨备，对存货计提减值拨备金额预计11 亿元左右。
　　这一公告揭露了倪润峰在任时期，所积累的风险极高、水分极多的应收帐款、存货和短期投资。倪润峰是否蓄意大量增加此类可计提资产，并且有意不进行计提，为其MBO 计画作准备？如此推理似乎也并非空穴来风。
　　从众多的MBO 个案中，我们知道，控制甚至肆意降低管理层所要购买资产的价格，是MBO 必不可少的环节。诸如应收帐款、存货、短期投资以及费用等项目，由于会计政策赋予的主观判断空间较大，成为管理层在适当时机降低上市公司净资产值和估价的有力工具。
　　一系列事件的巧合：倪润峰2001 年5 月的上任，应收帐款、存货和短期投资在此期间的同步上涨，相关项目的可疑质量和低水平计提……在在似乎构成一个初步的MBO 流程：逐步储备了大量的可计提资产——等待MBO 时机，伺机计提——大幅降低公司净资产和股价，低价收购。（长虹十年蜕变之四）
　　本文是在我指导下，由锺小兵、张华胜、林沛基、余诗慧、吕珊珊、唐洋、武斌完成。
　　现任香港中文大学财务学讲座教授　郎咸平
　　郎咸平
　　珼任香港中文大学、北京长江商学院财务学讲座教授
&香港经济日报 &金融要闻 A07 新股追击
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神华巨资建铁路 运力超需求
　　中国神华能源未来两年投放于铁路系统扩建工程的资金将达97亿元人民币（下同），占未来两年资本开支的27%以上。不过，神华2006年铁路运载能力的增长率，明显高于集团的增产所需。
　　过去两年内地的煤价飈升，业内人士皆明白并不是因为中国的煤炭不足够，而是因为铁路运输系统满负荷，令煤炭未能从煤矿运到消费者手上。中央政府为此制定了铁路和港口发展计划，希望在2010年前，把由西至东的铁路运力增加100%。
　　现时，把「西煤东输」的两条主要铁路是神华旗下的神-朔-黄线以及不属于神华的大庆线。神-朔-黄线和包神线是将位于内蒙古的煤田连接到位于河北的黄骅港的命脉，主要为华神旗下的煤田提供运输服务，去年1.3亿吨的煤炭运载量中，1亿吨是来自神华旗下的神东、万利、胜利和准葛尔煤田。
　　既然神-朔-黄线是服务于神华企业的铁路，其扩充的速度理应与集团旗下煤田的扩产速度看齐。不过，事实是四段铁路中的三段，其运载能力由04年至06年间将会增加30%至85%不等，同一时期，神东、准葛尔和万利煤田的产量只会提高31%。
　　06年铁路使用率降
　　即是说，到了2006年，四段铁路的使用率会由现时的75%至100%大为放缓，除非神-朔-黄大量增加贸易运输量，即是增加为第三者提供煤炭运输及贸易的比例。现时神-朔-黄线的收费每吨每公里的收费为0.12至0.18元，分析员指，相对于整个神华集团来说，这方面的收入只算是九牛一毛，不过，煤炭贸易的收入却相当可观。据分析员估计，神华每完成一吨煤炭贸易，便可以录得62元的利润。去年神华自产煤炭的纯利每吨亦为62元。
　　究竟铁路的投资回报率能否与煤炭比美？神华对于铁路系统的投放是企业决策还是回应国策，相信在未来两年的财务报表中自有分晓。
&星岛日报 &财经 B05
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内蒙两电企拟来港挂牌
　　内蒙古亦有两家煤电企业希望于明年及后年来港发H股融资，包括民营企业西蒙集团及内蒙古鄂尔多斯集团。
　　鄂尔多斯先引资后上市
　　鄂尔多斯集团董事局主席王林祥表示，公司正计画分拆旗下电力冶金股份于○七年在港发H股上市，在上市前会引入策略性股东，预计集资三十亿元，市盈率约十倍，发售新股约占扩大股本百分之三十至四十，集资主要用来发展煤电──高载能项目。上市时，电力冶金的纯利可达十亿元(人民币，下同)。
　　鄂尔多斯集团旗下有三大公司，包括鄂尔多斯羊绒、鄂尔多斯电力冶金及鄂尔多斯联合化工，其中羊绒已在国内B股市场上市。将会分拆上市的电力冶金资产包括硅铁、四台三十三万千瓦、两台二十万千瓦和两台六十万千瓦的发电机组，煤炭方面，现时正在开采中，预计明年六月可以正式投产。
　　分拆电力资产
　　电力冶金上市集资要发展的煤电──高载能项目总投资一百十一亿元，注册资金为三十亿元，未来计画增资扩股本四十亿元。电力冶金由鄂尔多斯羊绒集团、鄂尔多斯羊绒制品及鄂尔多斯羊绒实业投资分别持有五成四、三成及一成。
&苹果日报 &经济 B03 展开程序
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交行上市申请下周审批
　　【本报讯】据了解，交通银行在港发行H股的上市申请，将于下周一或下周四提港交所（388）上市委员会审批，至于民生银行则因要先解决坏帐及内部监控问题，上市日程或再押后。此外，尽管中国建设银行董事长郭树清指出，如果没有特别情况，建行将在今年上市，但中国银监会主席刘明康却表示，建行及中国银今年实现上市不容易。
　　早前曾有报道指，交通银行H股及A股由于未能同步发行，故H股的发行额会由原先的12%提高至15%。交行原拟于港沪两地发行97.68亿股或2成股份，H股和A股分别为58.56亿股和39.12亿股，其中19.44亿H股将向滙丰定向发行，以维持其于交行的持股比例，若H股发行比例上调，则H股的发行量将增至73.26亿股，发行予滙丰之股份则不受影响。
　　刘氏在出席昨日的财富论坛时表示，建行已经与战略投资者签署谅解备忘录，而中行亦很快会与战略投资者签署备忘录，详情则要留待两银行自行公布。他相信到了明年，80%的中国商业银行将达到巴塞尔协议所要求的8%资本充足率标准。
　　建行中行各锁定一外资
　　两银行的大股东中央滙金公司总经理谢平在出席里昂中国投资论坛时称，两银行已各自锁定一家境外战略投资者，都是外国的大银行，外方参股比例较高，会与建行及中行在信用卡、住宅按揭贷款、小客户等方面展开合作。另外方亦会进入两行的董事会，并会委派高管担任两行的副行长和部门经理，模式就如去年滙丰银行入股交行19.9%差不多，滙丰今年委派了中国业务总裁叶迪奇担任交行的副行长。
　　花旗、摩根大通、瑞银华宝及德国银行均曾被指为建行或中行的潜在战略投资者。
　　郭树清说，倘无特殊情况，建行今年要实现上市，发行股份定价将参考国际通行的做法，不会追求不切实际的高价，并会采取必要措施防止定价过低。他指出，目前建行的资本充足率已达到12%，不良贷款率不到4%。
&信报财经新闻 &金融经济 P03
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刘明康指国有银行年内上市有难度
　　多家内地银行正积极筹备来港上市，焦点将集中于中国建设银行和中国银行，不过，中国银监会主席刘明康【图】表示，两家试点银行于年内上市并非无可能，但颇为困难。
　　外电昨天引述刘明康表示，筹备海外上市并非易事，当中涉及很多工作，建行和中行已很努力，他们也做得非常好。刘明康没有详述今年内较难完成上市的原因。
　　引入策略投资者接近完成
　　建行和中行去年初获中央注资共四百五十亿美元后，中央原本计划建行去年底挂牌，中行则今年内挂牌，至今两行已完成股份制改造，现正引入海外策略投资者，但一直没有公布。市场估计，两行的上市时间因此押后。
　　刘明康说，与海外金融机构合作对国有银行成功在海外上市非常重要，目前两行引入策略投资者的工作已接近完成，建行与准投资者已签订谅解备忘录，中行亦将签订有关文件。至于两行何时向外公布，他只说这应由银行正式公布。
　　上月市场传出，摩根士丹利、滙丰控股（005）及一家瑞士银行，将入股中国建设银行，共约占该行百分之十股权，但三家机构不会采用联合持股的方式成为建行的策略股东。
　　中国银行早前亦表示，预计今年上半年能落实外资策略股东入股事宜，现正与十家外资银行包括美国银行、德意志银行、瑞士银行等商讨。
　　此外，建行前董事长张恩照今年三月涉及违规行为被迫请辞，市场认为，事件不免拖垮建行上市的步伐。刘明康指出，当局只能迫使银行须作充足准备，确保每个承诺都能实现。
　　建行经营指标达国际水平
　　不过，建行新任董事长郭树清对于建行在今年内上市，却颇有信心。他日前接受中央电视台访问时表示，该行明确订立今年上市的目标，如果没有什么特殊的情况，相信能够实现。目前建行的资本充足率已达百分之十二，不良贷款比率不足百分之四，一些主要的经营指标已接近国际上一百家大银行中等偏上的水平。
&太阳报 &财经新闻 B02
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中行建行锁定外资股东　上市进程跨前一步
　　市场正关注中国两大国有银行的上市进程。中国银行及建设银行大股东——中央汇金投资总经理谢平表示，两行已各自锁定一家境外策略投资者，两者皆属境外大银行，而且参股比例较高。中国银监会主席刘明康更指，建行已与策略性投资者签署投资备忘录，中行亦快将签署备忘录。
　　谢平在北京出席「财富」论坛时指出，正与建行及中行洽谈入股的两家外资银行，将在董事会占有席位，并委派高层人员担任两行的副行长及部门经理。
　　外资可派员入董事会
　　该两家策略股东还将分别与中行及建行在信用卡、住房抵押贷款、小客户等方面进行合作。中央汇金是中行唯一股东，在建行持股量为85.23%。
　　较早前，市传有意入股建行或中行的外资名单，都在三、四家以上，这是中国官方首次透露一行只会引进一家外资股东。有意入股中行的包括皇家苏格兰银行、美国银行、德意志银行、瑞士银行等。建行则有意引入滙控（0005）、大摩和瑞士一间银行作为策略性股东。
　　滙丰银行去年入股交通银行19.9%股权，亦获委派中国业务总裁叶迪奇担任交行副行长，并在风险等部门派出主管。因此，相信中行及建行引入海外策略性股东及双方合作的方式，应与滙丰及交行的合作方式类似。
　　郭树清：今年将上市
　　建行董事长郭树清昨出席同一场合时称，建行将在今年上市的目标很明确，如果没有特殊情况，相信今年能实现首次公开募股。目前建行的资本充足率已达12%，不良贷款率则低于4%。较早前，中行行长助理诸鑫强曾指，中行的上市计画可能要延至明年。
　　刘明康在出席「财富」论坛后指，建行已与策略性投资者签署备忘录，中行亦快将与策略投资者签备忘录。对于建行及中行何时上市，他强调，当局不能控制上市的时间。
　　对于内地整体银行质素提升问题，刘明康认为，到二○○六年底之前，80%的银行将达到8%的资本充足率标准，从而解决资不抵债的问题。
&星岛日报 &中国 A26
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业界料操作成功可赚50亿 粤前高官拟重组荷兰村
　　备受瞩目的沈阳「荷兰村」，因轰动一时的「杨斌案」而搁置至今近两年。据悉，该项目将由前广东省长助理武捷思领导的合生创展集团有限公司接手发展。业内人士称，荷兰村如果操作成功，初步估计可净赚五十亿元人民币。
　　据广州《二十一世纪经济报道》指，上月底离开广东控股、担任民营企业合生创展执行董事、总裁的武捷思，最近不在合生创展广州总部及北京分公司办公，消息透露，武捷思早已赶往沈阳，着手准备荷兰村重组工作。报道指，武捷思到合生创展的背后驱动力，主要来自于荷兰村项目。
　　多次赴沈阳了解情况
　　报道称，过去两年武捷思主掌广东控股时，曾多次派人赴沈阳了解荷兰村情况，洽谈接手事宜，当时他也曾亲自莅临沈阳。虽然广东控股很受沈阳市政府和受杨斌委托主持荷兰村事务的杨风林重视，而武捷思在接触过程中，亦已得到接地的允诺，但由于荷兰村的敏感性，广东控股至今尚未能介入。
　　而合生创展近年来强势介入京津地产，武捷思通过与合生创展合作，可以各尽所能。报道引述地产业资深谘询人士说，「如果盘活的话，初步估计可净赚五十亿。精明的朱孟依自然愿意不惜重价邀请武捷思。」
　　粤海扭亏转盈赚七亿
　　「荷兰村」是问题富豪杨斌的遗留项目，二○○三年杨斌入狱后，虽然荷兰村的产权仍归属杨斌，但一年多来该项目一直由沈阳市政府专门成立的「荷兰村善后处理工作小组」接管，至今未落定接盘者。
　　曾担当拯救粤海重任的粤海投资董事长、母公司广东控股董事长武捷思，现年五十四岁，拥有经济学博士学位，他从深圳工行行长、深圳市主管金融的常务副市长，到广东省省长助理，一直未离开经济、金融。二○○○年任广东省省长助理时，武捷思因主刀完成粤海集团重组而声名大振，通过努力，武捷思实现粤海系由年亏二十五亿港元到三年内盈利七亿港元。
&大公报 &黑龙江报道 A35
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国资委﹕国企发挥主导须有新意识
　　国务院国有资产监督管理委员会主任李荣融在全国国有企业改制和产权转让工作会议上介绍，1998年至2004年我国内地进入世界500强的企业由3家增加到14家，14家企业全部是国有企业。1998年至2003年，全国国有及国有控股企业户数从23.8万户减少到15万户，减少了40％；职工人数从7500万人减少到4300万人，减少了43％；实现利润由213.7亿元增加到4951.2亿元，增长了22倍。
　　李荣融强调指出，进一步搞好国有企业，推动国有经济佈局和结构战略性调整，发展壮大国有经济，实现国有资产保值增值的神圣职责和历史重任，当前要特别树立四种意识：出资人的责任意识；国有经济发挥主导作用的意识；依法履行出资人职责的意识；通过改革促进构建社会主义和谐社会的意识。
　　　　　　　　　　　　　　二、中国经济和行业内参
&东方日报 &产经 B05
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中国工业增加值创单月新高
　　宏观调控措施对中国工业生产所造成的压力正在消退。据国家统计局昨公布，四月工业增加值为五千六百四十七亿元（人民币·下同），比去年同月增长一成六。这是内地工业增加值连续第二个月反弹，金额更一举打破去年十二月的纪录，创下历来单月新高。
　　宏调负面影响减弱
　　四月份工业增加值增速好于市场预期，反映受宏调负面影响的程度正在减缓，而数字创出新高，主要得益于部分行业的产值增幅超过两位数。
　　其中，发电量增长近一成三，生铁、粗钢和钢材增加值分别激增三成四、两成五及接近两成四。水泥增长一成，原铝和氧化铝分别增长两成二及接近一成五。
　　此外，微型电脑暴增逾六成八，笔记本电脑更暴增逾一倍，汽车生产增长百分之六点八。至于录象机和黑白电视机这类渐失市场的商品，产量分别暴跌六成一及三成八。
　　四月份重工业完成增加值三千九百一十三亿元，增长百分之十六点五，增幅比轻工业高一点六个百分点。产品销售率为百分之九十七点九，略高于去年同月。工业企业实现出口交货值大增近三成，达三千七百九十二亿元，显示当月出口畅旺。
　　累计一至四月工业企业增加值为二万零二百一十四亿元，增长百分之十六点二。
&大公报 &财富论坛 A04
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「财富」巨子善意提醒 中国经济或存失重问题
　　【本报讯】中新社北京五月十八日消息：继美国《新闻周刊》本月九日以「中国世纪」为主题推出长篇特别报道后，由全球最大媒体集团时代华纳所主办的第九届《财富》论坛再一次将中国推至全球媒体的聚光灯下，十天来「中国世纪」的热度有增无减。
　　活跃于这场「财富大戏」各专场的主角们──那些拥有「中国情结」的财富巨子，三天来或倾情演讲或热烈激辩或静静聆听。在一次次对话或交锋中，将他们的生动表情展露无遗。
　　印度IT商人拉什米·那拉亚南直言「嫉妒」中国高速发展，可谓一次活跃气氛的调侃的话，随后更多财富巨子们对中国经济发展的乐观预期则成了论坛的主流表情。
　　高通公司董事长埃尔文·雅各布观点明确，他放言，迅速发展的中国给世界带来的不仅是竞争，更重要的是中国市场给世界带来的机会，快速发展的中国带来的机会非常巨大。
　　相比起高通董事长的「宏观视野」，通用汽车掌门人查德·瓦格纳则「仅限一行，不及其他」。他并不忧虑中国汽车市场出现的暂时停滞，反而信心满满地预期，中国汽车业今年会有百分之十的增长，而且在今后几年当中，中国汽车销量会超过日本。
　　柯达新掌门彭安东则将中国市场视为全球第一的
　　「策源地」。他甚至表示，柯达要在全球做到第一，必须首先在中国市场做到第一。
　　与财富神话联系在一起的美国纳斯达克则直接向中国发出了邀请，该公司企业客户部执行副总裁布鲁斯表示，纳斯达克欢迎中国企业，并希望与中国中小企业板合作。
　　在众多乐观和饱誉之声之外，对中国经济发展予以善意提醒的理性声音亦不在少数。
　　「没有任何一个发展是永远不变的」，在十七日的论坛上，索尼董事长出井伸之的发言发人深醒。他告诫说，中国应注意高速发展中的平衡，以免「现在很快的发展，在五年之后变『满』了。」
　　与索尼董事长同样发出善意提醒的高盛董事长亨利·鲍尔森则表示，鉴于经济发展越快越会面临更多压力，中国现在经济可能存在一个失重问题。这一时期需求领导人有正确决策，这样才能把市场经济转型变得更加顺利。
&大公报 &大公评论 A33 中外 连线 陈群
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透视财富论坛六关键词
　　《财富》论坛背后，是穷与富的较量。胡、温的鲜明立场，笔者基本印象有六：一、对全球化大局头脑清醒；二、从国情出发，创新「中国发展观」；三、弘扬中华传统文明；四、对美国经济侵华采取强硬立场；五、坚持人民币汇率原则维护中国经济；六、马克思主义与中国发展道路相综合。
　　随着第9 届《财富》全球论坛在北京幕启幕落，媒体炒得沸沸扬扬。也难怪，西方经济在「全球化」中大展拳脚，中国人确实得到不少实惠，「言必称西方」似已天经地义。更何况，全球 500强中80家领军教头云集北京，传媒大张旗鼓，亦属应有之义。笔者绝非不赞成《财富》赴京论坛，也绝非不盼望《财富》进京会给国人带来财富，只是想为《财富》论坛拍张X 光片，意在对其有个清醒、全面的观察。
　　财富之名点睛之笔
　　国内有媒体就《财富》大戏列举「六大关键词」：一曰「全球智能」---「 847名参会者……都是全世界最聪明的人，对于急需发展的中国来说，这些智能本身就是最大看点」。不错，中国「急需发展」，确需「外脑」补充，只是不清楚，这些「最聪明的人」是来搞慈善呢，还是在中国这盘「最后的晚餐」中获取「财富」？若是前者，恐怕 CEO们回国就得下课了。二曰「 CEO专机」---「首都国际机场，将注定成为全球停靠 CEO专机最多的机场」。据笔者所知，正常航班皆要为 CEO专机让路。礼仪之邦，好客美德。只不知这些 CEO到了美国，能否享受如此大礼？当今国际时尚，各色头发一律「国民待遇」，我们各种「涉外」礼让是否有点过谦？三曰「北京奥运」---「论坛第一天将进行『中国体育圆桌会议』。」当然好事，笔者期盼北京奥运撞个头彩。只是联想洛杉矶奥运，只忙得尤伯罗斯团团转，美国政府悠悠然，西部牛仔为啥能这般牛？四曰「中国高官」---「将有20多位省部级高官出席。中国高官眼里关注的『财富』是什么样，中国独特的商机又是如何」？「高官」一词颇显时尚，不知胡锦涛反覆呼吁「情为民所系」时，「公仆」为何冠以「高官」？若把「省长」改称「省 CEO」，是否更「接轨」？五曰「投资内地」---「88强里只要有一家增加了投资，他创造的就业机会、给政府增加的税收就能收回这次举办论坛的成本。」有人已习惯这样算账，但不知「就业、税收」与「投资回报」之比是否与国际接轨？六曰「精英配偶」---「 125位 CEO配偶们将从今天开始出现在长城、太庙、颐和园、什刹海胡同。」夫荣妻贵，没啥好说。
　　有记者问：「如此优秀的国际盛会为何对中国情有独锺？中国在何处独领风骚赢得众多商业巨头竞相折腰？」问得好！答案可能有许多。笔者最赞成《财富》论坛主席比尔曼的答案：「我们看重的是中国的市场潜力和稳定」。一语道破天机：只有「市场潜力」才能保证「财富增值」，只有社会「稳定」才能保证「资本安全」，故《财富》之名称可谓点睛之笔。
　　《财富》究竟在论什么？
　　笔者统计，此次论坛共23个主题，其中涉及亚洲的11个，占48% ；涉及全球经济的12个，占52% 。这说明，一方面亚洲正在成为「全球化」中所谓「消费边缘」的主要区域；另一方面，亚洲也正在成为所谓「生产中心」的最大消费场所。此处「生产」与「消费」并非经济意义上的，而是指「现代发展理论」 (经济模式、企业管理、文化价值观、意识形态等) 的「生产国」与「消费国」。笔者对上述专题还作了一个统计：其中指向资本增值、财富增长的主题19个，占83% ；而指向劳动人口、环境保护、能源危机等「全球风险」的主题，只有4 个，占17% 。这说明，《财富》关心的当然是「财富」，而不是发展中的「全球风险」，更不是发展中国家的处境和大多数人类的困境。
　　论坛背后贫富较量
　　联合国从年的3 个「十年发展计划」，被分别公认为「有增长无发展的十年」、「失败的十年」和「恶化的十年」。说明西方发达国家「生产中心」出品的「现代发展理论」并没有给人类带来「发展」，变化的只是「最聪明的人」和「 CEO」权贵阶层的「财富增长」。这样的问题，对于有7 亿农村人口的中国来说，不该思考一下《财富》
　　的背后么？
　　与社会喧嚣不同，中国最高决策层非常清醒。胡锦涛16日在论坛开幕式致辞中，三方面「清新理念」引人瞩目。一是「发展、国情与艰苦奋斗」：中国实现发展目标，要从13亿人口的国情出发，需要长期艰苦奋斗。二是强调「六个坚持」：坚持以科学发展观统领经济社会发展全局；坚持「以人为本」，从广大人民根本利益出发，促进人的全面发展；坚持以经济建设为中心，把发展作为第一要务，推动和谐社会建设；坚持社会主义市场经济的改革方向，进一步推动自主创新；坚持对外开放的基本国策；坚持走新型工业化道路，加快转变经济增长方式，大力发展循环经济，建设资源集约性、环境友好型社会的文明发展道路。三是「弘扬中华传统文明」：从悠久的北京和建筑优美的故宫，人们就能够感觉到中华民族源远流长的文明精神，感受到中华民族自强不息的精神。
　　《财富》论坛背后，是穷与富的较量。温家宝16日在会见美国商会代表团时表示，中国将坚定不移地推进人民币汇率制度改革，但条件不具备，即使外界施加巨大压力，也不会贸然行事。他还表示，近来美方决定对中国3 种纺织品采取特别设限措施，不利于中美贸易健康发展，不应使其政治化。中美两国「合则两利，斗则俱伤」。
　　胡、温的鲜明立场，笔者基本印象有六：一、对全球化大局头脑清醒；二、从国情出发，创新「中国发展观」；三、弘扬中华传统文明；四、对美国经济侵华采取强硬立场；五、坚持人民币汇率原则维护中国经济；六、马克思主义与中国发展道路相结合。
　　作者为资深传媒人
&文汇报 &2005北京《财富》全球论坛 A08
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不会为发展赔上环境 引入市场机制开发新能源 中国防变「世界垃圾厂」
　　【本报北京新闻中心记者韩笑18日电】国家环保总局副局长潘岳今日在《财富》全球论坛上表示，中国目前GDP每年8%的增长奇迹，是以大量资源和环境更快速的损耗为代价的，严重威胁着我们这一代人能否安然度过，中国这个「世界工厂」可能会成为「世界垃圾厂」。他认为，中国的环境问题不是专业问题，而是一个政治问题，并指出，造成这种结果的根源，是整个社会单纯追求经济增长速度的扭曲发展观。
　　潘岳透露，有数据统计，中国单位产值能源消耗是日本的7倍，美国的6倍，甚至是印度的2.8倍；排污量是世界平均水平的十几倍，而劳动效率仅为发达国家的几十分之一。
　　生态补偿机制保护生态
　　在分析造成中国现时环境危机多种原因时，潘岳指出，其根源是一味追求经济增长速度的扭曲发展观，认为单纯的经济增长就等于发展，就有足够的物质手段来解决现在与未来的各种政治、社会和环境问题。甚至很多人认为，中国可以模仿发达国家走「先发展后治理」的老路。然而现实是，如果政治文明不跟进、社会发展不协调，环境保护不落实，经济发展将会受到更大制约，而中国人口资源环境结构比发达国家紧张得多，我们那一点点经济成果根本无法抵挡可能提前到来的生态、社会和政治交织在一起的危机。
　　潘岳指出，当务之急就是建立起一套可持续的制度框架：首先，要建立中国特色的绿色GDP核算体系。其次，在浙江、四川、内蒙等3个省开始进行环保指标纳入官员政绩考核的试验。内容包括执行环保法律法规情况、污染排放强度、环境质量变化和公众满意程度。
　　再次，调整行政规划区域并建立生态补偿机制，即根据不同地区内不同资源、人口、经济、环境总量来制定不同的发展目标与考核标准，让生态脆弱的地区更多地承担保护生态而非经济发展的责任。第四，要实行循环经济战略并大力开发新能源技术。最后，必须提供法律与政治上的保障，来支持环保领域内的公众参与。
　　优惠政策鼓励使用新能源
　　除此之外，潘岳透露，中国的回圈经济和新能源战略仅凭政府财力是无法完成的任务，中国将引入市场多元化的投资机制。他说，中国将实行回圈经济战略并大力开发新能源技术。回圈经济一方面可以回圈利用废旧资源，另一方面透过生产链条的延长来增加就业机会。中国的能源消费结构在10至20年内仍以煤为主。现在可以大力开展煤的清洁使用技术，但长远看来，只有新能源能从根本上解决问题。中国将花费最大的成本去投资新能源的开发，并利用价格、税收、财政等政策，激励新能源走出实验室得以普及。在推广回圈经济和新能源的过程中，政府也需要调动起私营部门的积极性。
&东方日报 &龙门阵 B16 画龙点精 李谷城
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世界工厂调整产品结构
　　欧美相继限制中国的纺织品入口，显示中国强劲的外贸增长，正受到西方主要国家的抵制；与此同时，中国入世以来遭受外国反倾销制裁的案件，年年居全球之冠。如何解决此种矛盾呢？
　　中国工程院院长徐匡迪，不久前在上海的一个论坛上提出：中国要成为世界的制造业中心，而不应该是世界的加工工厂。这个概念可以从结构上根本改变中国的外贸现状。
　　目前，中国的制造业由轻纺（纺织制衣）、机电（机械电子）及资源（钢铁、矿产）三分天下，也以此三类产品的出口为最多。去年，中国的电子产品出口激增45% ；服装出口增长17% ；纺织品增长15% ，这些产品充斥欧美七八成市场，导致当地的相关企业纷纷倒闭。
　　而且，中国产品也抢占了东南亚、拉丁美洲、南美洲等地的市场。过去，在欧美还有泰国、印尼、马来西亚制造的产品，但进入21 世纪以来，不但这些国家造的小商品无法与中国竞争；甚至，连这些国家的原有市场，也被中国产品挤占。
　　所以，从 年9 月底，共有34 个国家/ 地区发起665 宗针对中国产品的反倾销、反补贴、特别调查案件，涉及中国4,000 多种商品，影响中国200 多亿美元的出口。
　　最积极发起对中国反倾销的前十位国家，顺序是：美国、欧盟、印度、阿根廷、土耳其、澳洲、南非、墨西哥、加拿大和巴西。在这种形势下，中国若还要坚持走「以外贸带动经济发展之路」，就必须对外贸商品作结构性调整，总思路正如徐匡迪所说的：要提高制造业产品的科技含量，使中国成为可持续发展的、先进的、绿色的制造业中心；而不是设备落后、结构不合理、产品技术含金量低、能源消耗大、污染严重的加工基地。
　　徐匡迪举例说，中国的土木工程、桥樑设计都居世界前例，如青藏铁路工程是世界独一无二，所以，中国可以扩大这些产业的产品及技术出口。
　　另一方面，中国的服装、鞋帽、成衣、玩具、五金这些传统的产品已经遍地开花，生产过剩；甚至，化纤、摩托车、洗衣机、彩电、手机等，产量也已跃居世界第一。这些企业有条件的都应向外国转移，而且，要鼓励民营企业「走出去」。譬如，民营企业海尔，在短短18 年间，已经从一间濒临倒闭的集体所有制小厂，发展成为全球第五大白色家电企业，在美国、印尼、马来西亚、菲律宾等国建立13 家工厂，去年全球营业额达700 多亿人民币。
　　胡锦涛主席在财富论坛开幕式上作主题演讲时透露：世界500 强已有400 多家在华投资，截至去年底，中国累计利用外资5,600 多亿美元，外商在华设立700 多个研发中心。如果能善于利用外国的资金及技术，促进中国制造业升级，可使中国的出口外贸，长旺不衰。
　　李谷城
&信报财经新闻 &中国消息 P19
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吴仪指中日交恶不符双方利益
　　前往日本出席爱知世博会中国馆日活动并访问日本的中国国务院副总理吴仪，昨天在名古屋先后会见了日本经济产业大臣中川昭一和国土交通大臣北侧一雄。
　　吴仪说，中日两国经济互补性强，互为重要经贸伙伴。中日经贸合作有地缘的优势，互补的优势，中国希望借鉴日本的先进技术和发展经验，同时中国的发展也为日本的经济发展提供了机遇。中日关系在发展的过程中遇到了严重困难，两国间的互利合作和国民感情受到了制约，这不符合双方利益。我们应该以两国人民的根本利益为重，从长远战略高度出发，慎重妥善处理两国关系面临的各种问题，精心维护来之不易的中日友好大局。我这次访日的目的就是落实胡锦涛主席与小泉首相就推动两国关系健康稳定发展达成的共识，推动两国关系克服困难，重新走上健康稳定发展的轨道。
　　中川表示，中日是一衣带水的邻邦，日中相互补充、相互依存的经贸关系已经形成，合作水平很高，现在有两万多日本公司在中国投资，这说明日中经贸合作非常重要，日方希望不断扩大与中国的经贸合作，加强在能源、环保尤其是节能方面的合作。
　　吴仪昨天在名古屋出席了日本东海日中贸易中心成立五十周年纪念会，并就在新时期发展中日经贸合作发表演讲。
　　吴仪强调，在今后相当长时期内，中日经济关系中的合作因素将继续远远多于竞争因素，合作前景是广阔的。两国政府和经济界应着眼于两国的共同发展和持久繁荣，进一步做好两国经贸合作这篇大文章。
　　吴仪为此提出六点建议：一、尽快启动中日双边自由贸易区进程，与东亚一体化进程和中日韩合作协调，推动中日自贸区。
　　二、推进能源合作。双方应本着平等互利的原则，积极推进能源领域的交流与合作。
　　三、促进产业战略对话。双方可以在钢铁、造船、精密仪器、IT、软件等重要产业领域加强合作，进而探索建立某种形式的联盟，就产品结构、产量和发展方向进行战略协调。
　　四、加大技术合作力度。希望日本加大对华技术转让和联合研发力度，不断优化和丰富两国经济关系的内涵。
　　五、加快日本对中国不发达地区的投资步伐。
　　六、拓展中小企业的合作。
　　中日双方中央和地方政府官员及工商界人士六百多人出席了纪念会■
&香港经济日报 &中国要闻 A33 ?率争拗
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温总：滙率将更符市场规律　美警告 人民币不速升值势制裁
　　美国财政部5月17日向国会提交的外滙市场半年度报告，没有将中国视为货币操纵者。不过，报告指中国滙率政策「高度扭曲」，对中国经济及其贸易伙伴和全球经济的增长构成风险。
　　报告警告说，中国若不迅速放宽人民币滙率，就会被视为进行操控，并可能面临美国的制裁。
　　受美国财政部的报告影响，一年期人民币不交收合约（NDF）折让昨日收报4,600点子，比上一个交易日扩大300点子（100点子为人民币1分）。
　　总理温家宝昨日在北京接见出席《财富》论坛的跨国集团负责人时表示，中国会认真处理人民币滙率、贸易平衡及知识产权等问题，达到更符合市场规律及国际准则。
　　薄熙来反驳 美无理指摘
　　而商务部长薄熙来昨日在北京举行的世界财富论坛上发言表示，美国对人民币滙率的指摘是没有道理的。
　　人民银行发言人昨日在回应美国财政部的指控时重申，中国将按自己的时间程序改革滙率机制。
　　国家外滙管理局副局长魏本华昨日重申，中国货币改革没有时间表。
　　美国财政部根据美国国会法案提出这项半年报。这份报告指，中国外滙政策「高度扭曲」并对中国经济及其贸易伙伴和全球经济的增长构成风险。报告警告说：「如果当前的趋势继续并无显著改变，中国的滙率政策可能将满足滙率操纵的技术要求。」
　　美年报指京 高度扭曲滙率
　　这是过去两年中，布殊政府对中国滙率发出的最为严厉的警告。不过，报告并没有指出，中国符合法律规定的货币操纵者的法定条件。
　　美国财政部长斯诺昨日在记者会上说：「当我们没有认定中国符合法定事实认定的同时，我们确实对中国货币制度表示我们的关切。」
　　斯诺指出，美国政府并非要求中国一下子全面浮动人民币滙率，只希望中国能朝着这个目标采取迅速而显著的过渡措施，逐步让人民币自由浮动。他不愿为人民币升值定出时间表，也不愿预测人民币升幅，只表示希望中国的行动是「真实的」。
　　美财政部报告认为，中国已经为转向更为灵活的滙率制度做好了准备，现在应该采取行动了。在秋季报告公布前，美国财政部将密切关注今后六个月中国外滙市场的发展变化。
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　　中美官员论人民币
　　国务院总理温家宝
　　中国会认真处理人民币滙率，贸易平衡及知识产权等问题，达到更符合市场规律及国际准则。
　　商务部长薄熙来
　　美国对人民币滙率的指摘是没有道理的。
　　美国财政部长斯诺
　　美国政府并非要求中国一下子全面浮动人民币滙率，但希望中国能朝着这个目标采取迅速而显著的过渡措施，逐步让人民币自由浮动。
&香港经济日报 &中国要闻 A33 ?率争拗
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人民币「5˙18」升值 传言破灭
　　有关人民币可能在5月18日升值的预测，使「5．18」成为各方关注的日子。不过，中国外滙交易中心昨日开始推出8种外币买卖业务，但人民币并没有升值。
　　增外币交易品种 铺路滙改
　　新的中国外滙交易中心于昨天在上海正式启用。外滙中心昨日亦开始改革，从目前已有的人民币兑美元、欧元、日圆和港币4个本外币即期交易品种的基础上，引入8种外外币的滙率交易新品种，并引入7间外资银行出任庄家。
　　外滙业人士指，新系统是央行为人民币滙率机制改革准备的其中一项，有利人民币实施更具弹性的滙率制度。
　　5月18日的改革主要有两点︰一是引入造市商制，由造市商队伍对不同的外币兑外币的即期交易报出买卖双价；二是在目前已有的人民币兑美元、欧元、日圆和港币4个本外币即期交易品种的基础上，引入8种外外币的滙率交易新品种。
　　中国外滙交易中心昨日开始的改革，被视为可能增强人民币即期滙率弹性创造必要条件。
　　分析指出，着造市商队伍的成熟和交易品种的延伸，人民币滙率将运行在一个即期和远期基准滙率不断变动的、窄幅的升值区间。如果此次改革奏效，人民币滙率可能逐步重现年间那种有管理浮动滙率制度，即滙率在窄幅波动。
&大公报 &要闻 A06
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魏本华驳「操纵汇率」说
　　【本报讯】据法新社新加坡十八日消息：中国国家外汇管理局副局长魏本华星期三在此间说，中国并没有操纵人民币以获得对美国的贸易顺差，并促请华盛顿「打理好自己的房子」，然后才可以要求中国改变汇率。
　　他还重申，中国希望朝着更灵活的汇率制度方向迈进，但没有定下时间框架。
　　魏本华在新加坡一个中国商业论坛上发表上述言论，他说：「美国参议员指责我们，理由是中国利用汇率来获得对美国的顺差。这是我们不能接受的。」
　　他说：「我们对美国确有顺差。然而，我们对很多欧洲国家……以及东南亚地区也有逆差。」
　　他说：「仅为了获得对美国的顺差而操纵货币，这怎么可能呢？另一方面，对其他国家又有逆差……这是不可能的。」
　　魏本华说，美国经济的基本情况有问题，这些问题也造成了美国的贸易困难。
　　他说：「我建议他们……在指责别人之前，先打理好自己的房子。」
　　魏本华是在记者要求他就美国财政部星期二发表的报告作出回应时发表这番讲话的。该报告说，中国「高度扭曲」的货币制度威胁全球增长。
　　报告没有明白指出中国操纵货币，但警告说，如果「目前的趋势继续下去」，中国可能会背上操纵货币的污名。根据美国的法律定义，如果中国被称为操纵货币的话，美国就有可能对华实施制裁。
&香港经济日报 &中国要闻 A33 国情知闻余木
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京无操纵滙率 谁助斯诺判断
　　如果没有斯佩尔特（Paul W.Speltz）对中国经济金融情况的了解，在当前美国反华政治气氛下，美财政部刚呈交予国会的「国际经济及滙率政策」报告，就有可能指摘中国操纵滙率，甚至列为货币操纵国而加以制裁。
　　斯佩尔特何许人也？他就是去年4月美国财政部长斯诺委任为美国驻中国经济和金融特使，代表财政部与中国在一系列金融经济问题上进行交流，尤其是负责美中两国在金融和外滙管理方面所建立的技术合作项目。当然，其中最重要的就是美方为人民币滙率改革提供技术性意见，探讨有助于中国实现以市场为基础的滙率制度的各种问题。
　　金融特使熟内地金融 欲速不达
　　目前美国国内对现行人民币滙价紧钉美元的政策甚为不满，认为中国间接透过货币滙价补贴出口商，对美国货品造成不公平竞争，美国民主党参议员舒默（Charles Schumer）便提出一项议案，如果中国不在六个月内将人民币升值，美国将进行强硬制裁。
　　尽管如此，但有着30年中国经验，曾长期在亚洲开发银行担任美国执行董事的斯佩尔特，由于对内地经济金融情况的熟悉，深明欲速则不达的道理，倘若美国采取强硬行动，将只会促使中国推迟实施已承诺的滙率改革。
　　针对这种政治气氛，斯诺提交的报告，惟有采取内外兼顾的折衷方案，一方面以强硬措辞，要求中国限期调查人民币滙率，明确表明如果中国的外滙体制在六个月的时间框架内没有重大改变，中国将有可能列为货币操纵国，借此纾缓财政部没有指摘中国操纵外滙的结论，而可能引发美国国会的激烈反应。
　　但另一方面，斯诺这长达17页的报告则针对全球不平衡、而不是美中双边关系，要求国际社会采取行动，以促进更平衡的全球增长，并借此强调让人民币升值给中国带来的利益，而亚洲其他国家也应走相同道路。
　　若果财政部不是有斯佩尔特这个中国经济和金融特使，就不知道人民币滙率体制改革是如此牵一发而动全身，特别是涉及金融体制的稳定问题，斯诺就不会有这个对人民币滙率改革既有严辞，亦有软销的内外兼顾方案。
　　（有意见可电邮）
&太阳报 &财经新闻 B02 太极坛
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强化机制防范热钱宜早不宜迟
　　国务院总理温家宝一句「绝不会向外国压力屈服」，即时令投机人民币升值的炒作收敛。可是，以国际炒家的个性，相信仍会坚持一博，不达目标誓不罢休，炒风就算暂时平静下来，不久之后亦必会卷土重来。因此，对热钱的走向绝不能掉以轻心，防范工作更不可有半点松懈，金管局在此时推出三项强化货币发行局机制的措施，是值得欢迎的。
　　事实上，国际热钱大量积存在香港，除了是瞄准人民币之外，还伺机炒作港元升值，赚取两边的利润。简单来说，他们如果是以较低价沽出美元买入港元，若然港元真的随人民币升值，将来便可用较高价沽出港元，从中赚取差价。正是这个缘故，国际炒家明知港息低于美息，持有港元要蒙受息差损失也在所不惜，不但令货币发行局的自动调节机制失效，也令港息在过去一段时间处于异常的低水平，增添利率震盪的风险。
　　当然，要理顺目前的货币环境，金管局可有多项选择，而双向兑换保证只是其中之一，即是无论是炒家买入或沽出港元，都是以一个由政府承诺的兑换价进行。在实行双向兑换保证之后，由于港元汇率上下浮动空间已锁定，投机港元升值的炒家应会知难而退，就算是继续留在香港的资金，在不用担心港元升值带来汇兑损失下，亦会放心沽港元买美元赚取息差，港美息差便会收窄。由此可见，双向兑换保证的效用是明显的。
　　不过，正如任何固定汇率制度，实施双向兑换保证同样存在弊端。首先，这类变相的固定汇率制度，一经实行便要长期维持，没有回头路可走，在落实前必须三思。其次，任何固定汇率制度都有可能会惹来投机热钱的冲击，以测试有关当局守住兑换保证的能力，一如以往港元受冲击一样，不要以为就此便能高枕无忧。其三，金管局在设计防范冲击的措施时，必须有妥善配套避免令市场震盪殃及池鱼，影响一般投资者。
　　鑑于双向兑换保证犹如一柄双刃剑，一经实行之后便很难改动。因此，我们仍然认为透过发行外汇基金票据，吸收市场上的游资，是更为安全及可操作性最强的方法。正如我们早前已指出，在港息低于美息的情况下，应不难吸引港元游资认购，然后由金管局释出等值的美元投放于美国国债。这方法的好处是弹性大，能因应市场资金供求灵活调整发行量，当热钱不多的时候甚至可以停发，不像双向兑换保证是不可撤回的承诺。
　　近日，市场上有意见认为若采取措施理顺货币环境，便有人为抬高利率之嫌。不过，我们认为实情刚好相反，目前的异常低息正是人为地造成，是投机热钱大量积存的结果，新的措施只是让供求恢复平衡，是纠错而非干预。理论上，低息环境会对经济有利，但超低息的好处如果是因投机热钱而来，恐怕未来必须偿还，一旦热钱流走，利率有可能迅速回升，推出防范措施实在宜早不宜迟。在金管局昨天推出三招后，我们期望利率风险这枚计时炸弹，能顺利拆除。
&信报财经新闻 &经济·企管 P22 经济观点 叶秀亮
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人民币滙率制度微调是出路
　　针对中国滙率制度改革，在过渡安排上，笔者建议不宜扩大滙率的浮动空间，亦不宜让人民币有大幅甚至中等幅度的升值，最妥善的办法是先把人民币滙价微升百分之一至二，前提是不可让游资在扣除交易费用后尝到任何甜头，以免吸引游资涌入。在持续微升数年后，可按当时经济情况调整升幅甚至贬值，使市场慢慢接受人民币不再是固定滙率的事实。在长远安排上，笔者则建议可研究新加坡的滙率制度（监控区间），或比美、日略频密的间歇性干预浮动滙率。
　　近日，有熟悉人民币滙率改革的专家，在香港报章指出，人民币可能会与一篮子货币挂钩，但将一如新加坡的机制，外界无法知悉篮子里有多少货币，以及每只货币所占的比重。在这机制下，人民币将有一个上下浮动区间，但波幅多少及篮子内的货币所占比重如何划分，把不会向外公布，以保持一定的「神秘感」，令炒家难以捉摸；中国亦可按自身的经济情况及国际经贸形势，变动而调节上下区间。
　　过渡安排或比长远安排更重要
　　在得知此讯息后，笔者喜忧参半。喜的是专家的分析及了解深入，反映中国已有专家在其滙率制度研究，下了很大苦功，并对整个滙率改革，以及新加坡滙率制度有相当深入了解，进步之速，确实令人惊叹。更重要的是，有关专家极可能有向新加坡金融管理局作过谘询或讨论，否则很难对新加坡滙率制度的特点有如此深入了解。而能和新加坡金管局作出如此沟通的，则非中国官方专家莫属；若然如此，则中国官方对整个改革已有具水准的腹稿。然而，笔者的忧虑是，新加坡及中国毕竟国情有别，照搬新加坡的制度可能出现问题，更重要的是，长远安排不应影响及模糊过渡安排，再强的长远安排，若过渡安排出问题，结果仍是失败。
　　让我们先讨论上述专家建议的优点，然后判断其在改革全局的重要性。正如笔者即将在七月底出版的新书所述，不把上下浮动区间的幅度及每只货币在一篮子的比重公布，好处是增加市场对抗金融当局的讯息成本（information cost）及不确定性（uncertainty），虽然投机者及一些证券行可从新加坡的贸易数据粗略估计每只货币在其篮子所占比重，以至其讯息成本不会太大，但对一般人来说，此成本将颇大甚至无法跨越。加上新加坡不会宣布及可随时改动其滙率的干预区间，将增加投机成果的不确定性，即使职业投机者，透过证券行的市场报告、甚至谣言来鼓动民众，在一般情况下，上述的（民众）讯息成本及不确定性，将使其难以如愿。然而，若新加坡（或中国）的现有滙率水平，是大幅低于或高于其应有水平，则民众的投机回报，将轻易超越上述的民众讯息成本及不确定性，更甚的是，民众只需要知道或相信投机回报较大，将在不须要计算上述讯息的情况下参与投机。换句话说，有关的讯息成本在此极端情况下将大幅下降。
　　这正正是笔者强调的新加坡及中国国情有别的重点之一。由于新加坡已采用可调整滙率区间的制度二十五年以上，现有滙率水平应不致偏离其均衡水平太远，以至上述的民众讯息成本及不确定性可以发挥作用，使投机者在一般情况下难以鼓动民众参与；然而，中国由于采用固定滙率多年，现在滙率极可能大幅偏低（至少市场相信如是），投机人民币的可能回报，将使上述讯息成本及不确定性难以发挥作用。也就是说，由于滙率相对起点不同，纯采纳新加坡的制度，将不足以阻止人民币大幅升值，而且一旦大幅升值，中国政府此方面的威信将不再存在，那时定出什么滙率区间也没有用！根据滙率理论，人民币极可能在此期间超升（overshoot），为未来的经济萎缩甚至金融风暴埋下祸根。
　　因此，一个制度的长远优点，并不足以确保其改革过程不会出错。适当的过渡安排，有时会比长远安排更为重要；同时，不宜让长远优点模糊了过渡安排及整个改革的焦点。
　　滙率调整幅度须低于交易成本
　　那么，什么才应是过渡安排的焦点呢？笔者仍是那一句，不可让人民币在过渡期有每年多于百分之一至二的升幅，不可让升幅多于投机的交易费用，以免吸引更多游资。在过渡期也不宜有大幅度、中等幅度甚至明显的浮动区间（即使是没有宣布的），原因是市场会把滙率推向区间之顶，一旦此升值幅度多于其交易费用，将吸引更多游资涌入。在过渡期中，解决固定滙率困扰的，仍将是一个固定滙率制度的变种，所不同者，是前者停在一永恒不变的滙率水平（一美元兑八点二八人民币），后者则是把滙率的升值目标定为百分之一至二；然而，此一小步将改变滙率不变的心理预期，其实是制度改革的一大步。在此措施采用数年后，当局可因应情况调整其升值或贬值的目标，之后再可慢慢调整至其长远目标（包括增大升贬值区间）。
　　当然，前述专家建议的如下变种仍是可行的：即先容许人民币大幅升值至当局认为可维持水平，才宣布直接引入新加坡式的滙率制度，前者的作用是让后面的宣布有其可持续性及可信性。但笔者认为实不应为此放弃人民币偏低对经济增长及较低失业率的好处，最好仍是先采纳笔者前述建议，并把上述变种作为备用方案，一旦情况有变，才动用此备用方案。再者，此备用方案最有效的时候，亦应是情况有别之时。
　　最后须再一提的，是由于二国国情有别，新加坡的滙率制度，不一定最适合中国。当笔者建议新加坡制度，以及美、日制度变种时，其实倾向采用后者，原因是新加坡是一小型开放经济，较适合以滙率为政策指标，中国却是一大型经济，内部需求较重要，较适合以利率或货币供应为指标。不过，这一考虑在整个人民币滙率制度改革中，究竟有多重要，仍须仔细研究；但肯定的是，研究美、日制度，作为长期安排的备用方案，则是必不可少。新加坡南洋理工大学经济系副教授
&大公报 &黑龙江报道 A35
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人民币不必调整汇率
　　日前，诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫．斯蒂格利茨与香港中文大学副校长刘遵义联合撰文指出：他们认为目前没有可信证据表明人民币币值被显著低估，而且此时调整人民币汇率既无正当理由，也不符合中国乃至全球经济稳定的最佳利益。
　　一国货币低估的两个症状应当是多边贸易的钜额顺差及国内的高通胀率。中国经测算的贸易平衡仅处于略有盈余的状态，而且这种盈余很可能由于石油价格的波动和国际总体经济形势的动荡而迅速逆转。虽然中国的贸易顺差有所增长，但其多边贸易顺差却远非世界最高。美国将中美双边贸易赤字归咎于中国，但实际上，美国的贸易赤字是由于其钜额财政赤字和美国居民没有储蓄习惯造成的，美国的财政政策和低国民储蓄已经成为全球贸易不均衡的根本原因。最后，人民币升值并不能显著减少美国对中国及对世界其它国家的国际收支逆差。由于人民币升值后中国进口商品的价格也随之降低，并且中国对美国出口商品中所含的进口成份高达70％至80％，因此，即使人民币升值10％也无异于杯水车薪。
&太阳报 &社会及专栏 A36 《鲁迅再横眉》文： 鲁不平
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汇率改革不容外人置喙
　　最近国际上要求人民币升值的呼声甚嚣尘上，甚至有消息指中国政府在本周内就会有决定云云，不少国际投机者如蚁附羶，大量热钱源源不绝流入中国，希望趁机捞一笔。对此，虽然中国财金官员多次否认，强调无意改变人民币汇率，但投机者依然不肯罢休。最后，不得不由国务院总理温家宝亲自出面辟谣，才暂时平息这一次炒作人民币升值的风波。
　　也许有人觉得奇怪，人民币升不升值是财经范畴的事，何劳堂堂一国总理出面澄清？其实改变汇率不仅是经济问题，而是关乎重大的政治甚至国家利益，绝对不能等閒视之。难怪温总将捍卫人民币汇率提升至国家主权层次，强调人民币汇率改革是中国的主权，绝不会屈服于外界压力及炒作之下。诚然，对于原则问题，中国政府从来不会让步，更何况改变汇率制度事关重大，岂能任人摆布。
　　近几年来，随着中国经济快速发展，出口不断增加，要求人民币升值的呼声从来没有间断过，这些呼声主要来自美国，而日本则作为应声虫，不断从旁摇旗呐喊。这一次在温家宝发出严正声明之后，虽然有部分炒家知难而退，但美国政府依然不死心，继续对中国施加压力，财政部长斯诺在接受电视访问时还表示，北京应当「立即」调整人民币的汇率，美国「急切」地希望北京作出行动。听，又是「立即」，又是「急切」，简直是颐指气使，是可忍孰不可忍也！我曾经说过：「中国者，中国人之中国。可容外族之研究，不容外族之探险；可容外族之讚叹，不容外族之觊觎也。」中国的事岂容外国人指指点点！
　　勿重蹈日圆升值覆辙
　　美日两国不断制造噪音，要求中国让人民币升值，表面理由是人民币被低估，令中国出口的产品相对变得便宜，竞争力增加，直接影响外国产品的生存空间。但实际上他们真正害怕的是中国快速发展，经济实力急速膨胀，将来势必对美日造成威胁，所以他们不断想方设法阻止中国继续强大，而迫令人民币升值，既可以削弱中国的竞争力，又可以扰乱中国的金融市场，正是阻慢中国经济发展的一个毒招。当年，美国就曾用过这一招，强迫日本政府在一九八五年签下《广场协议》，使日圆大幅升值，以致日本经济从此一蹶不振，至今依然半死不活。
　　曾经有日本学者如此形容当年签下《广场协议》的教训：「太平盛世中，谁能意识到战争已打响？若是真枪实弹的战争，谁也不会将自己的利益亲手送给敌对一方，而在人们看不到摸不着的无形战争中，往往败就败在心甘情愿地将自己的大好河山拱手送给对手还浑然不知，这样的战败更惨更痛。」对于日本人来说，《广场协议》无异于城下之盟，其心况的懊悔可想而知。可恨的是，日本人当年吃过美国人的亏，心有不甘，如今竟然想拉一个垫背的，以此陷害中国，用心何其毒也！不过，依我说，日本此计必定无法得逞，因为中国毕竟不是美国的附庸，日本不敢反抗，中国却可以理直气壮地对美国说不！
&星岛日报 &财经 B01
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雷曼料人民币 全年升值5%
　　国务院总理温家宝强调「人民币汇率改革是中国的主权」，令人民币升值憧憬降温。昨日，人民币一年远汇折让扩阔轻微，全日只有二百二十五点子，收报四千五百二十五 (即一年后升至七点七八二四 )，不过，周二美国发表贸易伙伴汇率机制报告指，若中国不迅速改善汇率机制，则属操控汇率的言论，令市场仍憧憬人民币迟早会升值。
　　滙丰：短期升值机会微
　　滙丰投资管理董事兼亚太 区(日本除 外)投资部主管叶柏譧表示，短期内人民币升值机会不大，其实，现时人民币升值问题受政治因素影响，未来人民币升值，相信升值幅度有限，料当局只会轻微扩阔人民币汇率波幅。
　　雷曼兄弟最新报告却指出，现时美元兑人民币为八点二八，今年第二季人民币将升值至八点一六，轻微升值百分之一点四四。该行估计人民币会逐步升值，今年底会升至七点九，全年升值百分之五。更相信至○六年底，升值幅度达一成三，至七点二。
&文汇报 &重要新闻 A04
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昨起开办8种外汇交易
　　【本报北京新闻中心记者海巖18日电】今日实行的中国扩大国内外汇市场外汇交易品种及交易办法，推出8个可交易的外汇币种，改变目前只有美元、欧元、日圆、港币这4种的局面，但不涉及人民币对外币的交易。
　　有关官员和专家指出，这只是完善外汇市场机制的一个基础性的工作，近期不大可能对人民币交易有直接影响，外汇交易模式的变革拉开了人民币汇率弹性趋于增强的序幕。
　　中国外汇交易中心较早前只提供人民币兑港元、兑美元、兑日圆及兑欧元四种货币的汇兑交易。但由今天起，该中心新增美元兑港元、兑欧元、兑日圆、兑澳元、兑英镑、兑加元、兑瑞郎；及欧元兑日圆，合计八种外汇交易产品，既即时为内地商业活动提供套戥外汇风险的工具，更为日后进而提供相关货币品种的交叉盘交易迈出重要一步。
　　这次推出的外币交易系统与1994年运行至今的外汇交易系统同属银行间外汇市场，但不同性质的产品，且两个系统独立运行。过去，国内没有外币对外币的交易平台，国内外币买卖主要是通过境外银行进行。
&文汇报 &重要新闻 A04
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人民币 全兑换 中国搭试验平台
　　【本报北京新闻中心记者海巖18日电】中国外汇交易中心5月18日正式开办外币买卖业务，此项改革在过去几个月里曾经引发中国将重估人民币汇率的猜测升温。随着外币买卖业务的推出，本地商业银行可以持有的外币资产直接进行美元╱港币等八个货币兑换交易。有关官员和专家指出，中国银行间市场由此走向一个真正的、能够转换和管理汇率风险的外汇市场。
　　18日上午7时，中国外汇交易中心的交易系统上，中国银行和兴业银行在中国外汇交易中心完成了首笔美元╱港币交易，成交价为1:7.7993，成交量为100万美元。
　　中国金融业重要「路标」
　　这组看似简单的数字，是中国金融业国际化进程中一个重要的「路标」——外币买卖业务在中国银行间市场正式亮相。而这项业务，因被视为人民币走向完全可兑换的「试验平台」而备受关注。
　　改革开放以来，中国经济的快速发展催生了对金融服务贸易的大量需求。特别是中国加入世贸组织后，大量外企进入国内市场，国际贸易往来迅速扩大，资本、贸易和非贸易项下外汇流动进一步加速，国内金融机构持有外币资产的规模不断扩大，带来了国内市场对外币╱外币之间交易需求的增加。
　　此前，建立11年的中国银行间外汇市场实际上只是一个外汇指定银行结售汇头寸的平补市场，交易品种仅包括人民币对四种外币的即期交易。由于中国金融机构的国际信用级别普遍不够理想，且彼此差距较大，因此在外汇市场中存在相互授信不对等、交易渠道不畅通的问题。尤其一些中小金融机构，受限于自身风险评级和规模限制，根本无法在国际外汇市场直接参与交易。
　　具金融服务进口替代作用
　　国家外汇管理局上海分局副局长郑杨认为，由于中国内地金融、外汇、资本等要素市场的服务功能较弱，一直以来中国金融服务贸易在国际收支上呈现逆差状态。「由于能够借助外币买卖这一平台直接进行外币交易，境内外银行之间的国际贸易也因此转变为境内中外资银行间的国内贸易，」郑杨说，从这个意义上来说，外币买卖业务具有「金融服务进口替代」的作用。
　　中国外汇交易中心副总裁李豫表示，在现有人民币兑外币市场的基础上，发展一个与之并行不悖的外币买卖市场，不仅可以为人民币衍生品市场的培育和发展提供试验平台，而且可以通过模拟性或影子性的国际外汇市场的子市场运行模式，为未来规范化的外汇市场运行积累经验。
　　外汇市场首融入国际市场
　　「人民币可兑换进程的推进，人民币自由化和国际化的发展，必然要求一个与之相衬的、与国际外汇市场紧密联结的人民币产品定价平台和交易中心，」李豫说，外币买卖业务引入国际通行的交易范式、活跃的国际做市商，以及与全球市场同步的报价，使中国外汇市场首次融入国际市场，这将为人民币产品的全球定价平台和交易中心建设奠定基础。
&文汇报 &重要新闻 A04
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为全面弹性汇率机制铺路
　　中国外汇交易中心昨天正式新增八种外汇交易产品，然有关安排并未触及敏感的人民币汇价范畴，纯属银行间的外汇交易。摩根大通首席中国经济师龚方雄称，有关人民币汇价自18日开始放宽的预言虽然落空，但他仍坚称当局的安排是为引进全面弹性汇率机制铺路。
　　该中心新增八种外汇交易产品，既即时为内地商业活动提供套戥外汇风险的工具，更为日后进而提供相关货币品种的交叉盘交易迈出重要一步。只不过，有关安排完全无关市场热炒的人民币兑美元汇价放宽措施。
　　除中银以外，中信兴业银行及中国工商银行为另外两家本地庄家银行；而汇控(0005)、花旗集团、德意志银行、荷兰控股、ING集团、苏格兰皇家银行及加拿大满地可银行则为外资庄家银行。每宗外汇交易金额限制在10万美元至1,000万美元之间，以防金额过大对外汇市场造成冲击。
　　外币买卖上线后5个小时中，成交量达到74笔，成交金额折合美元2.04亿。蒙特利尔银行环球资本市场业务部执行董事锺若德说，他相信中国外汇交易中心将来会考虑引入更多的与人民币有关的产品，这将促成中国更为市场化的外汇体制的形成，而在此过程中所建立的基础设施和获得的交易经验，「将非常有助于人民币的完全可兑换。」本报记者　韩嘉恩
&信报财经新闻 &金融经济 P03
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或影响香港外滙交易
　　昔日内地银行或企业的外币兑外币买卖，必须透过场外交易（ＯＴＣ）进行，而香港是主要的境外市场之一，新机制实施后，可能削弱本地外滙市场的交易。
　　一家本港大银行人士指出，由于在参与内地银行间的外滙买卖需要一定成本，该行仍需要研究是否直接在内地参与有关业务。
　　工银亚洲（349）财资市场部主管陈凤翔认为，新的交易平台不会取代场外交易。他解释，由于场外交易的金额较大，一般以百万元为单位，加上交易时间比较灵活；虽然新机制可能涉及较高的交易成本，但却有利较小额的交易，他又估计当局将逐步增加庄家的数目。
　　大和证券经济师萧敏捷指出，相信中国增加外滙交易品种，是为未来改革中国人民币滙率形成机制创造条件。增加新的交易品种，扩大外滙交易量，纳入更多民间和企业的外滙交易，可以降低外界对央行干预滙率政策的指责。
　　花旗集团大中华经济师黄益平说，很难单从中国扩大外滙交易品种究判断中国是否为人民币与一篮子货币挂钩作准备。新政策主要的作用在于让市场供求更好地决定人民币滙率水平，并为中国改革人民币滙率形成机制提供条件；新机制也让内地的银行和金融机构更多参与外滙市场运作，使日后一旦放宽滙率管治后，市场运作更顺利。
&香港商报 &金融与创富 B01
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银联：人民币升值利海外业务
　　【商报专讯】记者殷凤萍报道：中国银联国际业务总部副总裁黄兴海预期，若人民币升值会刺激内地居民消费及外游增加，有利中国银联的海外业务。
　　黄兴海昨日出席记者会时表示，若人民币升值，会对中国银联的海外业务发展有利，当人民币升值，料会刺激内地居民消费及往海外旅游增加，因为以人民币购买海外产品会相对变得便宜，内地居民增加外游亦会带动海外消费量提升。
&信报财经新闻 &中国消息 P19
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去年全国收缴人民币假钞11.6亿
　　新华社报道，内地全国收缴假人民币十一亿六千万元，假币大案时有发生，收缴数量增长迅速。国务院反假货币工作联席会议办公室主任叶英男昨天披露了上述数字。
　　据悉，去年中国收缴的假人民币中，警方破案收缴假币五亿五千万元，同比增长近百分之一百四十；金融机构办理柜面业务收缴六亿一千万元，同比增长百分之四十五。
　　二○○四年，中国警方查获百万元以上假币大案共二十八起；捣毁制造假人民币的窝点十九个，其中最大的一个窝点一次收缴假人民币面额总计达六千四百五十五万元。
　　最新统计显示，今年一季度，中国各地累计收缴假人民币二亿一千万元，破获百万元以上假币大案八起。
　　叶英男坦承，尽管近年来中国假币案件迅猛上升的势头初步得到遏止，但由于假币滋生的客观环境还在，制贩假币的犯罪活动「在相当长的时期」还会持续存在。
　　中国境内假币违法犯罪案件的高发地区主要是广东、河南等省，其中制作假人民币的窝点主要在广东，贩运假人民币的案件主要在河南。不法分子大多是在广东购买假币，经湖南、湖北向内地贩运。
　　经济发达地区和大城市依然是不法分子利用假币作案的主要目标。二○○四年，北京、上海、重庆、广州、杭州、成都、武汉、深圳等大城市收缴的假人民币均在一千万元以上。
　　同时，假币违法犯罪活动开始向打击力量相对薄弱的中国农村和偏远地区蔓延，一些不法分子向农村贩运和使用假币，坑害农民，成为当前假币违法犯罪活动的新动向。
　　中国还将在广东、浙江、湖南等假币案件高发地区开展以打击制假团伙犯罪为主的专项斗争，在河南、安徽等地开展以打击假币贩运、买卖为主的专项治理■
&明报 &中国经济 A27
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吴官正命严查金融罪案
　　【明报专讯】中新社报道，中共中央政治局常委、中央纪委书记吴官正本月17日在「金融系统加强党风廉政建设座谈会」上强调，当局要严肃查处金融领域的违纪违法案件，抓紧建立防范金融领域腐败的长效机制，确保金融安全稳健运作。
　　吴官正指出，金融领域违纪违法案件时有发生，危害国家、社会和金融机构，当局要采取有效措施，发现一宗，查处一宗，不能姑息手软。当局亦要研究金融领域违纪违法案件发生的规律、原因和特点，努力提高突破案件的能力。
　　吴官正说，当局必须加快建立防范金融领域腐败的长效机制，亦要把惩治和防范腐败寓于各项重要改革措施之中，坚持用改革的办法解决导致腐败现象发生的深层问题。当局亦要在完善监管制度和健全内控机制上下功夫，努力形成科学完善的制度体系。
　　他说，当局要加强监督高层管理人员尤其是领导班子和主要负责人，规范和制约权力运用，特别要加强对贷款审批、干部人事和财务管理等关键环节的监督，努力减少腐败现象蔓延的条件。
&东方日报 &产经 B05
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沪18金融骗案涉卅亿
　　内地金融大案、骗案频仍，如何加强金融机构的风险控制，已成当局急需面对的头号难题。上海金融监管机构早前召开「查处和防范金融案件联席会议」，通报该市去年十八宗金融案件，涉及银行、证券公司及农信社，涉案金额逾三十一点七亿元人民币（约三十亿港元）。包括海通、国泰君安等当地四家大型券商全部「上榜」，显示券商的内控机制十分不足。
　　在联席会议通报的十八宗金融案件中，有十三宗与证券公司有关，所涉金额亦远较银行弊案为高。其中，刚获创新资格的海通证券就独揽三宗大案。该公司一名业务总部副总经理违规经营国债回购，形成近十亿元（人民币·下同）不实抵押债务，至今仍有超过三亿元未能收回，这是去年上海涉案金额最大的金融案件。
　　四案牵涉银行
　　此外，海通一营业部经理，以代理买卖国债名义融资，挪用三千七百多万元资金，另一营业部经理则与客户勾结，诈骗多家企业资金逾三亿元。
　　与海通相比，国泰君安三宗案件所涉金额较少，但手法与海通大同小异，包括营业部高层将客户资金转入个人帐户炒股；将委托理财融资违规拆借给相熟企业；盗取客户资金等。
　　至于发生在银行的案件有四宗。浦东发展银行涉及的两宗案件，一宗为上海营业部高层与贸易公司勾结骗贷近一亿元；另一宗是北京分行高层向贸易公司越权放贷八千多万元。上海银行涉及的两宗案件，全部是支行职员与贸易公司勾结，造成银行损失达四千二百多万元。
　　中央严打犯案
　　中共中央政治局常委、中央纪委书记吴官正昨出席「金融系统加强党风廉政建设座谈会」时强调，金融领域违纪违法案件对国家和金融机构都造成很大危害，当局要采取有效措施，「发现一起，查处一起，决不姑息手软」。同时要建立防范金融领域腐败的长效机制，确保金融安全稳健运行。
　　不过，从上海去年发生的案件可见，部分金融机构的内部控制和风险管理薄弱，部分基层金融机构管理权落入个别员工手中，缺乏有效监督。
　　如何有效防堵漏洞，将考验监管部门的智慧了。
&东方日报 &产经 B05
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深发展聘美前副财长掌舵
　　深圳发展银行董事会宣布，担任该行董事长、即现任摩根士丹利资产（中国）董事长的蓝德彰，因工作调动关系将赴东京，遂决定辞去深发展董事长之职。深发展董事长已一致推选美国财政部前副部长弗朗克·纽曼，担任该行的代理董事长。这是内地金融机构迄今任职经历最高的外籍人士。
　　现年六十二岁的纽曼，长期在美国金融机构出任要职，九三年加入美国政府出任财政部次长，主管当地金融业发展，翌年获提升为副部长，成为美国财政部第二号官员。
&香港经济日报 &金融 A08 财经点心
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大新银行推中港提款卡
　　【本报讯】中国银联自去年1月初于本港启动业务，公司代表王立新指出，中国银联今年首季港澳地区的交易额约24亿多元，平均每月为8亿元以上；至于过去的「五一」假期整体交易额，亦较去年同期大幅增加4倍。
　　中国银联至今在本港已发行10万张卡，当中8万张为信用卡，2万张为提款卡。现时银联在国内多个省份有逾6万部自动柜员机，以及2万个销售商户以「易办事」付款。
　　大新银行（2356）与中国银联昨日宣布，推出中港两用「银联」人民币提款卡及「银联」港币提款卡，让客户可在选择在港币或人民币户口扣数。值得注意的是，若客户本身拥有人民币户口，则可申请人民币提款卡，因为从人民币户口于国内扣数提款，可免除兑换差价。
&文汇报 &中国经济 B06
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海南5信托公司将破产
　　【本报驻海南记者海口电】海南汇通国际信托投资公司已进入破产程序。海南赛格国际信托投资公司、海南华银国际信托投资公司、海南国际租赁有限公司和三亚中亚信托投资公司4家股份制非银行金融机构正在加紧停业整顿工作，预计今年下半年移交法院进入破产程序。
　　　据了解，这5家公司由于长期违规经营，不能支付到期债务，造成严重资不抵债，影响了海南的金融环境。2001年11月，国务院、中国人民银行对这5家股份制非银行金融机构实施停业整顿。目前，海南汇通国际信托投资公司已进入破产还债程序。
&香港经济日报 &金融 A08
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财险资产管理部门 传「地震」
　　【本报讯】中国财险（2328）股价昨日跌至新低位，有内地报章指该公司在公布04年业绩之前，出现了一连串涉及资产管理部门的中、高层人士调动。
　　昨收1.84元 上市日外最低
　　财险上月公布的04年盈利仅得2亿元人民币，比03年急挫86%，导致原来已经疲弱的股价进一步受压，跌穿每股2元的水平。
　　中国财险股价昨日连续第五个交日下挫，最低曾见1.83元，收市报1.84元，跌逾1%，是除上市首日外的最低收市价。
　　财险04年11月上市，首日以招股价1.8元平收，翌日即急升至2.7元，04年初升至历史高位3.65元。
　　其后股价大部分时间都能在2.5元以上，直至今年4月开始明显转势，股价持续下滑。
　　《21世纪经济报道》日前引述市场人士报道，专责为财险管理和投资保险资金的人保资产管理有限公司，在财险公布业绩前的三月份，经历了一次人事调整，八个部门中有五个部门的负责人在一个月左右的时间内先后辞职而去。
　　二月时，人保资产管理原副总裁宋福兴也回到了北京，参与中国财险发起的寿险公司的筹备。
　　投资表现差 拖累业绩
　　投资表现差劣，是财险业绩倒退的主要原因之一，但有关报道未有进一步确定人事调动是否与此有关。
　　本报记者昨日未能联络上财险发言人作回应。
　　报道指先后辞职的中层包括基金业务部副总经理王江平、债券业务部副总经理周青、风险管理部副总经理胡冰星、财务会计部总经理张海波和发展规划部副总经理梅君等。
&文汇报 &中国经济 B06 抢滩神州
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消费力增 外资高档酒店争抢滩