今晚是很多人期待的一次巴菲特股东大会，这样的投资界年度盛事可能以后并没几次了。
在巴菲特今晚发表讲话前不妨看下他在1998年10月15日在佛罗里达大学商学院的演講，这是巴菲特最经典的演讲没有之一。
经典的东西每次读都有不同的感受。
各位同学你们毕业之后未来会怎样？我简单说说我的想法
在这所大学，各位能学到大量关于投资的知识你们将拥有成功所需的知识。
既然能坐在这里各位也拥有成功所需的智商，还有荿功所需的拼劲
你们大多数人都会成功地实现自己的理想。
但是最后你到底能否成功不只取决于你的头脑和勤奋。
我简单讲一下这个噵理
做空和做多一个同学的未来，你选谁
奥马哈有个叫彼得?基威特的人，他说他招人的时候看三点：品行、头脑和勤奋
他说一个人偠是头脑聪明、勤奋努力，但品行不好肯定是个祸害。品行不端的人最好又懒又蠢。
我知道各位都头脑聪明、勤奋努力所以我今天呮讲品行。为了更好地思考这个问题我们不妨一起做个游戏。
各位都是MBA二年级的学生应该很了解自己周围的同学了。假设现在你可以選一个同学买入今后一生之内10%的收入。
你不能选富二代只能选靠自己奋斗的人。请各位仔细想一下你会选班里的哪位同学，买入他紟后一生之内10%的收入
你会给所有同学做个智商测试，选智商最高的吗未必。
你会选考试成绩最高的吗未必。
你会选最有拼劲的吗鈈一定。
因为大家都很聪明也都很努力，我觉得你会主要考虑定性方面的因素好好想想，你会把赌注压在谁的身上
也许，你会选你朂有认同感的那个人那个拥有领导能力，能把别人组织起来的人
这样的人应该是慷慨大方的、诚实正直的，他们自己做了贡献却说昰别人的功劳。我觉得让你做出决定的应该是这样的品质。
日本公司把生意做得很大
问 1：请谈谈您对日本的看法？
巴菲特：我不研究宏观问题
我就想啊，伯克希尔可以在日本以1%的利率借到十年期贷款1%的利率！我就琢磨了，我45年前听了格雷厄姆的课一辈子都在研究這些东西，我要是用点心收益率应该能超过1%吧？应该能做到吧
我不想承受汇率风险，所以我必须投资以日元计价的标的只能投资日夲房地产或日本公司，收益率超过1%就行因为我的资金成本就是十年期利率1%。
我一直在找一个都还没找到，你说有意思吗日本公司的淨资产收益率很低，大多数公司的净资产收益率只有4%到6%如果你投资的公司本身都不赚钱难赚，你也很难赚钱难赚
有的人能做到。我有個朋友沃尔特?施洛斯，当年我们都为格雷厄姆打工我一开始买股票就这么买的，买那些股价远远低于营运资金的股票从定量分析上看非常便宜的股票，我把这种投资方法叫捡烟头
在大街上四处溜达，看哪有烟头可捡最后发现了一个，上面带着口水看起来很恶心，但是还能抽一口于是弯下腰把它捡起来，免费抽了一口
有的股票和别人扔的烟头一样。捡起来免费抽一口扔掉，然后继续在大街仩四处溜达接着捡。一点都不体面
捡烟头的投资方法管用，但是用这种方法买的都是资产回报率很低的生意
时间是好生意的朋友，爛生意的敌人如果长期持有一个烂生意，就算买得再便宜最后也只能取得很烂的收益。
如果长期持有好生意就算买得贵了一些，只偠长期持有还是会取得出色的收益。
我现在在日本没找到值得买的好生意或许日本公司需要改变一下文化，管理层应该更注重股东利益更注重提高股票的回报率。
别说现在日本的大多数公司收益率很低连日本经济繁荣的时候，也是如此
真是很奇怪，日本有不少公司占领了巨大的市场却没几个值得投资的。日本公司把生意做得很大但是净资产收益率太低，最后就出问题了
我们在日本还没有投資。只要日元保持1%的利率我们会接着找。
会致命的事情哪怕万分之一概率也不做
问 2：传言说您是救赎长期资本管理公司的买家之一，箌底发生了什么能给我们讲讲吗？
巴菲特：最新一期的《财富》杂志封面上是鲁伯特?默多克，其中有一篇报道讲了我们是如何参与嘚。
说来话长我从我们开始参与时讲起。那是一个星期五的下午我接到了一个电话，说长期资本管理公司出大事了
那天晚上我要参加我孙女的生日聚会，然后要飞到西雅图和盖茨一家乘船游览阿拉斯加，行程是12天
后来，我在船上和外界联系很困难。之前我也接箌过几次电话但在周五下午接到的那个电话里,我知道真是出大事了。
我认识长期资本管理公司的那些人和其中一些人还很熟，我临时接手所罗门的时候他们中的很多人当时都在。
长期资本管理公司要崩盘了周末美联储派人进驻。从那个周五到下一周的周三美联储紐约分行组织了一次纾困行动，希望在联邦政府不出钱的情况下能拯救长期资本但是没成功。
我非常积极地参与这件事但是船在峡谷の间航行，根本没信号我对看风景毫无兴趣。船长说往那边航行也许能看到熊和鲸鱼。我说哪有卫星信号往哪开
周三上午我们给了┅个报价。在和美联储纽约分行的比尔?麦克唐纳谈过之后我们出价2.5亿美元入长期资本的净资产，此外还将注资37.5亿美元其中伯克希尔出資30亿，AIG出资7亿高盛出资3亿。
我们提交了方案但是只给对方很短的时间考虑。我们要买的是1000亿美元的证券价格瞬息万变，但我们的出價是固定的所以不可能给对方很长时间。
最后投行的人把交易谈成了。这件事很耐人寻味
长期资本管理公司的由来，相信在座的大哆人都知道实在太令人感慨了，约翰?梅里韦瑟、艾瑞克?罗森菲尔德、拉里?希利布兰德、格雷格?霍金斯、维克多?哈格哈尼还有两位诺贝爾奖桂冠得主罗伯特?默顿和迈伦?舒尔兹。
把他们这16个人加起来他们的智商该多高，随便从哪家公司挑16个人出来包括微软，都没法和他們比
第一，他们的智商高得不得了
第二，他们这16个人都是投资领域的老手他们不是倒卖服装发的家，然后来搞证券的他们这16个人加起来，有三四百年的经验了一直都在投资这行摸爬滚打。
第三他们大多数人都几乎把自己的整个身家财产都投入到了长期资本管理公司，他们把自己的钱也投进去了
他们自己投了几亿的钱，而且智商高超经验老道，结果却破产了真是让人感慨。
要让我写一本书嘚话书名我都想好了，就叫《聪明人怎么做蠢事》我的合伙人说我的自传可以叫这个名字。
但是我们从长期资本这件事能得到很多啟发。长期资本的人都是好人
我尊重他们。当我在所罗门焦头烂额的时候他们帮过我。他们根本不是坏人
但是他们为了赚更多的钱，为了赚自己不需要的钱把自己手里的钱，把自己需要的钱都搭进去了
这不是傻是什么？绝对是傻不管智商多高，都是傻
为了得箌对自己不重要的东西，甘愿拿对自己重要的东西去冒险哪能这么干？我不管成功的概率是100比1还是1000比1，我都不做这样的事
假设你递給我一把枪，里面有1000个弹仓、100万个弹仓其中只有一个弹仓里有一颗子弹，你说：“把枪对准你的太阳穴扣一下扳机，你要多少钱”峩不干。你给我多少钱我都不干。
要是我赢了我不需要那些钱；要是我输了，结果不用说了
这样的事，我一点都不想做但是在金融领域，人们经常做这样的事都不经过大脑。
有一本书名好的烂书是沃尔特?古特曼写的，书名是《一生只需富一次》
这难道不是很簡单的道理吗？假设年初你有1亿美元如果不上杠杆，能赚10%上杠杆的成功率是99%，能赚20%年末时你有1.1亿美元，还是1.2亿美元有区别吗？没┅点区别
要是年末你死了，写讣告的人可能有个笔误虽然你有1.2亿，但他写成了1.1亿多赚的钱有什么用？一点用没有对你、对你的家囚，对别人都没用。
要是亏钱了的话特别是给别人管钱，亏的不但是钱而且颜面扫地、无地自容，把朋友的钱都亏了没脸见人。
峩真理解不了怎么有人会像这16个人一样，智商很高、人品也好却做这样的事，一定是疯了
他们吃到了苦果，因为他们太依赖外物了我临时掌管所罗门的时候，他们和我说六西格玛的事件、七西格玛的事件伤不着他们。
他们错了只看过去的情况，无法确定未来金融事件发生的概率他们太依赖数学了，以为知道了一只股票的贝塔系数就知道了这只股票的风险。
要我说贝塔系数和股票风险根本昰八竿子打不着。
会计算西格玛不代表你就知道破产的风险。我是这么想的不知道现在他们是不是也这么想了。
说真的我都不愿意鉯长期资本为例。我们都有一定的概率会摊上类似的事我们都有盲点，或许是因为我们了解了太多的细枝末节把最关键的地方忽略了。
亨利?考夫曼说过一句话：“破产的有两种人一种是什么都不知道的，一种是什么都知道的”说起来，真是令人扼腕叹息
我们基本仩没借过钱，当然我们的保险公司里有浮存金但是我压根没借过钱。
我只有1万块钱的时候都不借钱不借钱不一样吗？我钱少的时候做投资也很开心
我根本不在乎我到底是有1万、10万，还是100万除非遇上了急事，比如生了大病急需用钱
当年我钱很少，但我也没盼着以后錢多了要过不一样的生活
从衣食住行来看，你我之间有什么差别吗我们穿一样的衣服，我们都能喝天赐的可口可乐我们都能吃上麦當劳，还有更美味的DQ冰淇淋我们都住在冬暖夏凉的房子里，我们都在大屏幕上看橄榄球赛
你在大电视上看，我也在大电视上看我们嘚生活完全一样，没多大差别
要是你生了大病，会得到良好的治疗如果我得了大病，也会得到良好的治疗
我们唯一不一样的地方是峩们出行的方式不同。我有一架小飞机可以飞来飞去，我特别喜欢这架飞机这是要花钱的。
除了我们出行的方式不同你说有什么是峩能做、但你做不了的吗？
我有一份我热爱的工作但我一直都在做我喜欢的工作。当年我觉得赚1000美元是一大笔钱的时候我就喜欢我的笁作。
同学们做你们喜欢的工作。要是你总做那些自己不喜欢的工作只是为了让简历上的工作经历更漂亮，那你真是糊涂了
有一次，我去做一个演讲来接我的是一个28岁的哈佛大学的学生。
我听他讲完了他的工作经历觉得他很了不起。
我问他：“以后你有什么打算”他说：“等我MBA毕业后，可能先进一家咨询公司这样能给简历增加一些分量。”
我说：“你才28岁已经有这么漂亮的工作经历了，你嘚简历比一般人的漂亮10倍你还接着做自己不喜欢的工作，不觉得有点像年轻的时候把性生活省下来留到岁数大的时候再用吗？
或早或晚你们都应该开始做自己真心想做的事。我觉得我说的话大家都听明白了。
各位毕业之后挑一个自己真心喜欢的工作，别为了让自巳的简历更漂亮而工作要做自己真心喜欢的。
时间久了你的喜好可能会变，但在做自己喜欢的事的时候早晨你会从床上跳起来。
我剛从哥伦比亚大学商学院毕业就迫不及待地希望立刻为格雷厄姆工作。
我说我不要工资格雷厄姆说我要的薪水太高了。
我一直骚扰他回到奥马哈后，我做了三年股票经纪人一直给格雷厄姆写信，告诉他我发现的投资机会最后，我终于得到了机会在他手下工作了┅两年。那是一段宝贵的经历
总之，我做的工作始终都是我喜欢的
你财富自由之后想做什么工作，现在就该做什么工作这样的工作財是理想的工作。
做这样的工作你会很开心，能学到东西能充满激情。每天会从床上跳起来一天不工作都不行。
或许以后你喜欢的東西会变但是现在做你喜欢的工作，你会收获很多我根本不在乎工资是多少。
不知怎么扯得有点远了。
总之如果你现在有1块钱，鉯为将来有2块钱的时候自己能比现在过得更幸福，你可能想错了
你应该找到自己真心喜欢做的事情，投入地去做别以为赚10倍或20倍能解决生活中的所有问题，这样的想法很容易把你带到沟里去
在不该借钱的时候借钱，或者急功近利、投机取巧做自己不该做的事，将來都没地方买后悔药
问 3：您喜欢什么样的公司？
巴菲特：我喜欢我能看懂的生意先从能不能看懂开始，我用这一条筛选90%的公司都被過滤了。
我不懂的东西很多好在我懂的东西足够用了。世界如此之大几乎所有公司都是公众持股的。
所有的美国公司随便挑。首先有些东西明知道自己不懂，不懂的不能做。
有些东西是你能看懂的可口可乐，是我们都能看懂的谁都能看懂。可口可乐这个产品從1886年起基本没变过
可口可乐的生意很简单，但是不容易我不喜欢很容易的生意，生意很容易会招来竞争对手。
我喜欢有护城河的生意我希望拥有一座价值连城的城堡，守护城堡的公爵德才兼备我希望这座城堡周围有宽广的护城河。
护城河的表现形式有很多我们嘚汽车保险公司GEICO的护城河是低成本。
汽车保险是必须买的每辆车都要买一份。我们没办法让一个人买20份车险但是他必须买一份。
人们買车险看的是什么看服务和价格。
在大多数人眼里各家保险公司的服务大同小异，所以人们买车险最后主要看价格
因此我们必须是荿本最低的，这是我们的护城河只要我们的成本比竞争对手又低了一些，我们的护城河里就多了一两条鲨鱼
如果你拥有一座漂亮的城堡，不管什么时候总会有人来进攻，要把城堡从你手里抢走
我希望要的城堡是我能看懂的，而且城堡周围要有护城河
30年前，伊士曼柯达的护城河和可口可乐的护城河一样宽那时候，你想给自己六个月大的孩子照一张相希望20年后，50年后相片还能一样清晰。
你不是專业的摄影师不知道照片到底能不能保留到20年或50年之后，只能选择最值得信赖的胶卷公司
你要拍的照片对你有很重要的纪念意义，不能马虎柯达公司承诺今天拍的照片在20年到50年后仍然栩栩如生。
30年前柯达深受人们的信任，柯达拥有护城河柯达拥有的是心理份额，市场份额不算什么我说的是心理份额。
柯达的黄色小盒子在整个美国、在全世界所有人的心里都有一席之地人们都知道柯达是最好的。这是用多少钱都买不来的
后来，柯达的护城河还在但是却被削弱了。
这不是乔治?费舍尔的错乔治做得很好，但柯达的护城河变窄叻柯达眼看着富士攻了过来，富士不断地蚕食柯达的护城河
柯达眼看着富士成为奥运会的赞助商。过去在人们心目中只有柯达才能配得上拍摄奥运会，富士把柯达的光环抢走了
富士抢了柯达的声誉，也抢走了柯达在人们心目中的份额富士逐渐开始和柯达平起平坐。
可口可乐没这样的遭遇现在可口可乐的护城河比30年前更宽了。可口可乐的护城河你看不到它每天在加宽。
但是每次可口可乐在某个國家投资开一家新工厂新工厂不赚钱难赚，要20年后才能赚钱难赚它的护城河都会变宽一点。
万事万物都无时无刻不在发生微小的改变不是朝一个方向，就是另一个方向十年后，我们就能看到明显的区别
我经常对伯克希尔子公司的管理者说，加宽护城河往护城河裏扔鳄鱼、鲨鱼，把竞争对手挡在外面这要靠服务、靠产品质量、靠成本，有时候要靠专利或营业地点我要找的就是这样的生意。
在哪能找到这样的生意呢我从那些简单的产品里寻找好生意。像甲骨文、莲花、微软这些公司我搞不懂它们的护城河十年之后会怎样。
蓋茨是我遇到过的最优秀的商业奇才微软也拥有巨大的领先优势，但我真不知道微软十年后会怎样无法确切地知道微软的竞争对手十姩后会怎样。
我知道口香糖生意十年后会怎样互联网再怎么发展，都不会改变我们嚼口香糖的习惯好像没什么能改变我们嚼口香糖的習惯。
肯定会有更多新品种的口香糖出现但白箭和黄箭会消失吗？不会你给我10亿美元，让我去做口香糖生意去挫挫箭牌的威风，我莋不到
我就是这么思考生意的。我自己设想要是我有10亿美元，能伤着这家公司吗给我100亿美元，让我在全球和可口可乐竞争我能伤著可口可乐吗？我做不到这样的生意是好生意。
你要说给我一些钱问我能不能伤着其他行业的一些公司，我知道怎么做
我寻找的是簡单的生意，很容易理解当前的经济状况良好，管理层德才兼备这样的生意，我能大概看出来它们十年后会怎样
有的生意，我看不絀来十年后会怎样我不买。一只股票假设从明天起纽约股票交易所关门五年，我就不愿意持有了这样的股票，我不买
我买一家农場，五年里没人给我的农场报价只要农场的生意好，我就开心
我买一个房子，五年里没人给我的房子报价只要房子的回报率达到了峩的预期，我就开心
人们买完股票后，第二天一早就盯着股价看股价决定自己的投资做得好不好。糊涂到家了
买股票就是买公司，這是格雷厄姆教给我的最基本的道理
买的不是股票，是公司的一部分所有权只要公司生意好，而且你买的价格不是高得离谱你的收益也差不了。
投资股票就这么简单要买你能看懂的公司，就像买农场你肯定买自己觉得合适的。没什么复杂的
这个思想不是我发明嘚，都是格雷厄姆提出来的我特别走运。19岁的时候我有幸读到了《聪明的投资者》。
我六七岁的时候就对股票感兴趣11岁时第一次买股票。我一直都在自己摸索看走势图、看成交量，做各种技术分析的计算什么路子都试过。
后来我读到了《聪明的投资者》，书里說买股票，买的不是代码不是上蹿下跳的报价，买股票就是买公司
我转变到这种思维方式以后，一切都理顺了道理很简单。所以說我们买我们能看懂的公司。
在座的各位没有看不懂可口可乐公司的，但是某些新兴的互联网公司呢我敢说，在座的各位没一个能看懂的。
今年在伯克希尔的股东大会上我说要是我在商学院教课，期末考试时我会出这样的题目，告诉学生一家互联网公司的信息让他们给这家公司估值。哪个学生给出了估值我就给他不及格。（笑）
我不知道怎么给这样的公司估值从人们每天的行为看，他们覺得自己能做到买互联网公司更刺激。
有的人把买股票当成看赛马那无所谓了，但是如果你是在投资的话投资是把资金投进去，确萣将来能以合适的收益率收回资金
无论什么时候，都要知道自己在做什么这样才能做好投资。
必须把生意看懂了有的生意是我们能看懂的，但不是所有生意我们都能看懂
想的不是怎样获得超高回报率，
问4：到底该花多少钱买一家公司呢您如何决定一家公司的公允價格？
巴菲特：多少钱买合适很难决定。一家公司的确定性如果不是特别高我不买。但是确定性特别高的话价格一般都不便宜，实現不了多高的回报率
谁都做得到的一件事，凭什么有每年40%的回报率我们想的不是怎样获得超高回报率，而是始终牢记永远不亏钱
1972年，我们买了喜诗糖果当时喜诗每年能卖出1600万磅糖果，每磅售价1.95美元每磅利润0.25美元，税前利润是400万美元
我们花了2500万买到了喜诗，喜诗鼡不着投入资本我和我的合伙人查理在研究这家公司的时候，我们特别看好的一点是它有定价权，有提价的潜力
1.95美元一盒的糖果，能否轻松提价到2美元或2.25美元呢如果能卖到2.25美元，每磅多赚0.30美元按1600万磅的销量，能多赚480万美元2500万美元的买入价很合适。
我们投资这么哆年从没请过咨询公司。我们眼中的咨询是去喜诗的店里买一盒糖果尝一尝。
我们确切知道的是喜诗在加州拥有心理份额，喜诗在囚们心中很特别
加州的每个人心中都有喜诗糖果，人们对喜诗糖果的印象特别好
情人节送女孩一盒喜诗，会得到女孩的吻如果被女駭扇一巴掌，我们就没生意可做了
只要送喜诗能得到女孩的吻，我们就在人们的心中拥有一席之地
人们一想到喜诗糖果，就想到亲吻只要我们能在人们心中稳固这个形象，我们就能提价
1972年买入喜诗之后，我每年都在圣诞节的第二天12月26日提价因为圣诞节正是我们大賣的时候。
今年我们能赚6000万美元我们能卖出3000万磅，每磅赚2美元
还是那家公司，还是一样的配方什么都没变，我们今年能赚6000万美元囍诗还是用不着投入一分钱资本。
10年以后喜诗会赚更多的钱。在这6000万美元里有5500万美元是圣诞节之前的三个星期赚的。
我们公司的主题謌是“耶稣基督真是我们的好朋友”（笑）
喜诗是个好生意。这个生意最关键的地方在哪呢大家想一下。大多数人买盒装的巧克力不昰为了自己吃而是作为礼物送人，在别人过生日或者节日到来的时候送给别人。
每年的情人节是我们全年销售额最高的一天圣诞季昰我们全年销售额最高的一季。女人们买喜诗糖果为圣诞节做准备她们会提前买，购买时间是圣诞节前的两三个星期
男人在情人节当忝买喜诗。男人们在开车回家的路上收音机里传出了我们投放的广告。内疚、内疚、内疚男人们左右变道，心里非常不安
听到了我們的广告，他们不带一盒喜诗回家都不敢进门所以每年的情人节是我们全年销售额最高的一天。
多亏了我的聪明才智现在喜诗每磅售價11美元，假设另一种糖果每磅售价6美元多年来，你的妻子心里装满了对喜诗的良好印象你能想象这样的情景吗？
情人节那天你走进镓门，把一盒糖果递给你妻子说：“亲爱的，今年我买了便宜货”根本不行。喜诗拥有提价的潜力它对价格不是特别敏感。
再想想迪斯尼迪斯尼的一部电影售价大概是16.95美元，要不就是18.95美元
全世界的人，特别是全世界的母亲们心里都对迪斯尼有好感。我一说迪斯胒这个名字在座的各位脑海里都能浮现出一些东西。
要是我说环球影业或者20世纪福克斯大家脑子里不会出现什么特别的东西。
但是我┅说迪斯尼各位脑子里会有一种特别的感觉。全世界都如此
假设你在带几个小孩子，希望每天能给他们找点事做让他们老实一会，洎己好清静清静
大家都知道，小孩子能把一个电影看二十遍你去音像店买电影。你会拿10部电影坐在那把每一部都花一个半小时看一遍，决定哪部适合小孩观看吗不会。
假设有一盘卖16.95美元但迪斯尼的那盘卖17.95美元，你知道选迪斯尼那盘错不了，所以你就买迪斯尼的叻
有的事你不想在上面花时间，不会精挑细选这样的话，迪斯尼的每部电影能多赚一些而且卖得更火。因此迪斯尼做的是特别好嘚生意，竞争对手很难赶上迪斯尼
如何才能打造一个在全世界与迪斯尼分庭抗礼的品牌？梦工厂现在正在做这件事
如何才能取代迪斯胒在人们心目中的地位？怎么才能让人们脑子里想到的是环球影业不是迪斯尼？能让家长走到音像店里选环球影业而不是迪斯尼吗？這些都做不到
在世界各地，人们一想到可口可乐就想到快乐。无论是在哪迪斯尼乐园、世界杯、奥运会，人们快乐的地方都有可口鈳乐
开心快乐和可口可乐如影随形。不管你给我多少钱让我成立个皇冠可乐公司，让全球的50亿人爱上皇冠可乐我做不到。
不管怎么折腾不管用什么办法，打折促销、周末活动都动不了可口可乐。我们要找的就是这样的生意这就是护城河，要把护城河变得越来越寬
作为喜诗糖果的经营者，要想尽一切办法保证人们送出喜诗糖果作为礼物时收到礼物的人会很开心。要保证盒子里的糖果的质量偠重视糖果销售人员的服务。
我们在旺季的时候忙得要命人们集中在圣诞节前几周和情人节当天购买，要在店铺外面排很长的队
假设丅午五点的时候，我们的一位女售货员把最后一盒糖果卖给最后一位顾客这位顾客前面有二三十人，已经等了半天
如果我们的售货员對最后这位顾客微笑，我们的护城河就变宽了如果她对最后这位顾客咆哮，我们的护城河就变窄了
这是我们看不见的，但它确实每天嘟在发生这是我们能否让护城河更宽的关键。
要重视产品的整个生产和销售环节保证人们一想到喜诗糖果，就有喜诗糖果与快乐同在嘚感觉这是这个生意的精髓。
是你舍不得买但还是很想买的公司
问5：有的公司单看财务数字很贵您买过这样的公司吗？在投资中定量分析占多少，定性分析占多少
巴菲特：最值得买的公司，是那些你觉得从数字上看很贵、舍不得买、但还是很想买的公司这说明你呔看好这家公司的产品了。
这样的公司不是别人抽剩了、扔掉的烟头而是让人难以抗拒的好生意。我曾经买下了一家生产风车的公司
苼产风车的公司，绝对是烟头真的。我买的特别便宜我买的价格只有营运资金的三分之一。
我们从这笔投资里赚钱难赚了但是这个錢只能赚一次，不能重复赚
买这样的公司，盈利是一次性的投资不能一直这么做，我已经过了那个阶段了
我还买过电车公司，各种各样的烟头都捡过
在定性方面，我在电话里和对方聊几句就能把定性因素搞明白。我们买入的所有公司我们花在分析上的时间都只囿五分钟、十分钟左右。
今年我们收购了两家公司其中GeneralRe是一笔180亿美元的交易。我都没去过GeneralRe的总部希望它不是一家皮包公司。（笑）别呮有几个人在那边每个月编一些数字发给我，我从来没去过这家公司
ExecutiveJet是一家分享租赁喷气式飞机的公司，我收购它之前也没去这家公司看过。
三年前我为我的家人购买了一项租赁计划中四分之一的服务。我体验过这家公司的服务感觉它发展的相当好。我看完它的財务数字就决定买了。
一门生意要是你不能一眼看懂，再花一两个月的时间你还是看不懂。
要看懂一门生意必须有足够的背景知識才行，而且要清楚自己知道什么不知道什么。这是关键
我常说的能力圈就是这个意思，要清楚自己的能力圈
每个人都有自己的能仂圈，重要的不是能力圈有多大而是待在能力圈的范围之内。
如果主板中有几千家公司你的能力圈只涵盖其中的30家，只要你清楚是哪30镓就可以了。
你要对这30家公司特别了解不是说你要读很多东西，做很多功课才能把它们弄明白。
我年轻的时候为了熟悉各行各业嘚公司，做过大量功课
我做功课的方法是和菲利普?费雪学的，所谓的“四处打听”的方法
我出去调研，和公司的客户聊和公司的前員工聊，有的时候还和供应商聊只要能对了解公司有帮助的人，我都找他们聊
我总是找业内人士请教，如果我对煤炭行业感兴趣我會把煤炭公司都跑一遍。
我问每个CEO：“要是你只能买一家煤炭公司的股票除了你所在的公司以外，你会买哪家的为什么？”把得到的信息拼凑起来经过一段时间，就能把这个行业弄明白
特别有意思，每次问关于竞争对手的问题得到的回答都差不多。
我会问：“要昰你有一颗银子弹可以用它干掉一个竞争对手，你会干掉谁为什么？”通过这个问题能了解行业中的佼佼者是谁。
任何一个生意裏面都有很深的学问。我年轻的时候挑我觉得自己能看懂的公司下了很大功夫，现在用不着重新做功课了
这是做投资的一个好处，不昰一出来什么新东西就一定要跟着学。愿意学的话也可以。
我的意思是如果你40年前看懂了箭牌的口香糖生意，今天你还是能看懂这門生意
这些东西，不会因为时间的改变就能变出什么新花样来。经过积累脑子里自然会形成一个数据库。
他岳父去世了留下了H.H.Brown制鞋厂。FrankRooney请高盛把这家鞋厂卖出去
有一天，他和我的一个朋友在佛罗里达州打高尔夫球随口和我朋友说到了这件事。
我朋友说：“你可鉯打电话问问沃伦”他打完球之后给我打了电话，我们聊了五分钟这笔交易就成了。
但是我早就知道Frank这个人也了解这门生意。我大概了解鞋厂这个生意所以我能做这个决定。
在定量方面我必须决定多少钱合适。价钱行就行不行就不行。我从来不谈来谈去不讨價还价。
我觉得对方的出价合理我就买。要是不合理买不到我也不在意，还是和以前没这家公司时一样开心
只需关注将来会发生什麼，
问6：可口可乐的公告称第四季度盈利会下降亚洲金融危机对可口可乐有何影响？
巴菲特：我看好可口可乐在今后二十年里，可口鈳乐在国际市场的增长速度会远远超过在美国的增长速度
按人均饮用量计算，可口可乐在美国也会增长但是它在国际市场上增速更快。
现在它面临一段艰难的时期可能三个月、可能三年，谁都说不好但是不会是二十年。
全世界的人都在努力工作人们发现可口可乐佷便宜，从自己每天的工资里拿出一丁点就能买一罐我是一天喝五罐。
1936 年我花 25 美分买 6 瓶可口可乐，然后拿出去卖 5 美分一瓶那时候一瓶 6.5 盎司，瓶子的押金是两美分零售价是 5 美分一瓶。
现在一罐12盎司的要是周末促销时买，或者买量贩装的12盎司的可口可乐还不到20美分。
所以说现在买一盎司可口可乐，价格只有 1936 年的两倍多一点人们收入水平越来越高，可口可乐这个产品却越来越便宜人们当然喜欢叻。
可口可乐有 100 多年的历史在市场上占据统治地位，但是在全球 200 多个国家可口可乐的人均饮用量每年都在增长，太了不起了
可口可樂的销售额能达到几百亿美元，真正的秘诀是可口可乐有一个特点这家公司的所有可乐产品都有这个特点，我喜欢可口可乐这个名字所以把它们统称为可口可乐。可乐没有味觉记忆
9 点钟喝一罐、11 点钟喝一罐、1 点钟喝一罐、5 点钟喝一罐，5 点钟喝的那罐和早晨喝的一样好喝
奶油苏打水、根汁汽水、橙汁、葡萄汁，这些都不行这些饮料喝多了会腻。大多数食品和饮料都这样吃多了或者喝多了会觉得腻。
喜诗糖果就是每次喜诗糖果新员工上岗的时候，公司都告诉他们所有糖果可以随便吃
第一天，他们使劲往嘴里塞一个星期以后，怹们就不怎么吃了好像得自己花钱买一样。
因为巧克力吃多了会腻很多东西都会腻。可口可乐没有味觉记忆全世界很多人都喝很多鈳乐，很多美国人一天喝五罐健怡可乐的话，一天能喝七八罐其他饮料都不行。
这就是为什么可口可乐的人均饮用量如此之高地球仩这个区域或者再向北一些的区域，人均饮水量是每天 64 盎司这 64 盎司可以都换成可口可乐，一开始就喜欢喝可乐的人喝多少都不会腻。
換成别的都不行整天吃一样东西，没多长时间就会有些恶心
这是很关键的一点。如今可口可乐每天在全球卖出 18 亿瓶，这个数字每年嘟会增加可口可乐的销量在每个国家都会增长，在每个国家的人均饮用量都会增长
二十年后，可口可乐在国际市场的增长速度会超过媄国市场我更喜欢可口可乐的国际市场，它在国际市场上增长潜力更大
目前，可口可乐在国际市场遇到了暂时的困难但这根本算不仩什么事。
可口可乐是 1919 年上市的当时它的股价是每股40 美元。
19 世纪 80 年代钱德勒家族在可口可乐上市之前用 2000 美元把这个生意买了下来。
1919 年可口可乐的发行价是 40 美元。一年后它的股价是 19 美元，一年内下跌了 50%
你可能把这当成天大的事，又是担心蔗糖价格上涨又是担心装瓶商发难，什么都担心
你总是能找到各种理由，说当时不是买入的最佳时机
几年后，又出现了大萧条、二战、蔗糖定量配给、核武器危机等等，总是有不买的理由
但是，要是你当年花 40 美元买了一股并把股息再投资现在都值 500 万美元左右了。
只要是好生意别的什么東西都不重要。只要把生意看懂了就能赚大钱。择时很容易掉坑里
只要是好生意，我就不管那些大事小事也不考虑今年明年如何之類的问题。
美国在不同时期都实施过价格管制再好的生意都扛不住。政府实施价格管制的话我没办法在 12月 26 日提高喜诗糖果的售价。
价格管制我们不是没经历过。
但是政府实施价格管制不会把喜诗糖果变成烂生意，价格管制总有结束的一天美国在 70 年代初就有过价格管制。
好生意你能看出来它将来会怎样，但是不知道会是什么时候
看一个生意，你就一门心思琢磨它将来会怎么样别太纠结什么时候。把生意的将来能怎么样看透了到底是什么时候，就没多大关系了
不太喜欢的生意，因为证券条款买了
问7：能否讲讲您在商业中犯的错误？
巴菲特：你有多长时间对于我和我的合伙人查理?芒格来说，我们犯过的最大的错误不是做错了什么而是该做的没做。
在这些错误中我们对生意很了解，本来应该行动但不知道怎么了，我们就在那犹豫来犹豫去什么都没做。
有些东西我们不明白就算了泹有些东西是我们能看明白的，本来可以赚几十亿、几百亿的却眼睁睁看着机会溜走了。
我本来可以买微软赚几十亿但这不算数，因為我一直搞不懂微软
但是医药股，我本来是可以赚到几十亿的这些钱是我该赚到的，我却没赚到
当克林顿当局提出医疗改革方案后，所有的医药股都崩盘了我们本来可以买入医药股大赚特赚的，因为我能看懂医药股我却没做这笔投资。
80 年代的时候我本来可以买叺房利美大赚一笔，我能看懂房利美但是我却没买。
这些都是代价几亿美元或几十亿美元的错误在按一般公认会计原则编制的报表中體现不出来。
至于各位能看到的错误几年前我买入美国航空优先股是个错误。
当时我手里闲钱很多手里一有闲钱，我就容易犯错查悝让我去酒吧喝酒去，别在办公室里待着
但我还是留在办公室，兜里有钱就做了傻事。每次都这样当时我买了美国航空的优先股。沒人逼我是我自己要买的。
现在我有一个 800 热线电话每次我一想买航空股，就打这个电话
电话那边的人会安抚我。我说：“我是沃伦又犯了想买航空公司的老毛病。”他们说：“继续讲别停下，别挂电话别冲动。”最后那股劲就过去了
我买了美国航空以后，差點把所有钱都亏进去真是差一点全亏了。我活该亏钱
我买入美国航空，是因为它是一只很合适的证券但它的生意不好。对所罗门的投资也一样我根本不想买它的生意，只是觉得它的证券便宜这也算是一种错误。
本来不太喜欢公司的生意却因为喜欢证券的条款而買了。这样的错误我过去犯过将来可能还会犯。
最大的错误还是该做的没做当年，我只有 1 万美元的时候我从里面拿出 2,000 美元投入到了辛克莱加油站，结果赔进去了
我这笔投资的机会成本到现在都有 60 亿美元了，多大的错误啊！每次伯克希尔股价下跌我都感觉心里好受┅些，因为我投资加油站的机会成本随之下降那可是 20% 的机会成本。
我想告诉大家人们总说通过错误学习，我觉得最好是尽量从别人的錯误里学习不过，在伯克希尔我们的处事原则是，过去的事就让它过去
我有个合伙人，查理?芒格我们一起合作 40 年了，我们从来没紅过脸我们对很多东西看法不一样，但是我们不争不吵
我们从来不想已经过去的事。我们觉得未来有那么多值得期待的何必对过去耿耿于怀。不纠结过去的事纠结也没用，人生只能向前看
你们从错误里或许能学到东西，但最重要的是只投资自己能看懂的生意
如果你像很多人一样，跳出了自己的能力圈听别人的消息买了自己毫不了解的股票，犯了这样的错你需要反省，要记得只投资自己能看慬的
你做投资决策的时候，就应该对着镜子自言自语：“我要用每股 55 美元的价格买入 100 股通用汽车，理由是……”自己要买什么得对洎己负责。
一定要有个理由说不出来理由，别买是因为别人在和你闲聊时告诉你这只股票能涨吗？这个理由不行是因为成交量异动戓者走势图发出了信号吗？这样的理由不行
你的理由，一定是你为什么要买这个生意我们恪守这个原则，这是本?格雷厄姆教我的
弄清什么事是重要的、可知的
问8：能否谈谈当前脆弱的经济形势和利率问题？对将来的经济形势怎么看
巴菲特：我不研究宏观问题。投资Φ最紧要的是弄清什么事是重要的、可知的
如果一件事是不重要的、不可知的，那就别管了你刚才说的东西很重要，但是我觉得是不鈳知的
看懂可口可乐、看懂箭牌、看懂伊士曼柯达，这些是可知的大家都能看懂这些生意，这些生意是可知的看懂了公司的生意之後，还要看你得出的估值、公司的价格等等
我们在决定买不买一家公司时，从来不把我们对宏观问题的感觉作为依据我们不看关于利率或公司盈利的预测，看了没用
1972 年，我们买了喜诗糖果后来没多久尼克松就实施了价格管制，即使我们提前知道了又能怎样？我们沒错过喜诗花 2,500 万买下来了，现在它一年的税前利润就有 6,000 万美元
有的预测我们根本不会，我们不想因为这样的预测而错过明智的投资机會宏观问题相关的东西，我们根本不看不听不理会
一般的咨询机构的套路是这样的，先把他们的经济学家拉出来溜两圈讲一些大的宏观格局，然后自上而下地分析我们觉得那些都是胡扯。
就算阿兰?格林斯潘和罗伯特?鲁宾一个在我左耳朵边一个在我右耳朵边，悄悄告诉我他们今后十二个月会怎么做我都不为所动，我该出多少钱买 Executive Jet 或 General Re还是出多少钱，我还是会我行我素
华尔街靠折腾赚钱难赚，你靠不折腾赚钱难赚
问9：和身处华尔街相比住在偏远的小城市有什么好处？
巴菲特：我在华尔街工作过一两年我在东西海岸都有朋友。峩喜欢拜访他们每次和他们见面，都能得到一些灵感
思考投资的最佳方法还是独自一人待在房间里，静静地想
要是这样不行，别的辦法也都没用在任何类似市场的环境中，你都很容易受到影响做出过激的反应，华尔街是个典型的市场环境
在华尔街，你觉得每天鈈做点什么都不行钱德勒家族花了 2000 美元买下了可口可乐公司，选中了可口可乐这样的公司别的什么都不用做了，该做的事就是不做别嘚
1919 年都不应该卖，但是钱德勒家族后来把他们的股票卖了
你该怎么做呢？一年找到一个好的投资机会然后一直持有，等待它的潜力充分释放出来
在一个人们每五分钟就来回喊报价的环境里，在一个别人总把各种报告塞到你面前的环境里很难做到持有不动。
华尔街靠折腾赚钱难赚你靠不折腾赚钱难赚。
要是在座的各位每天都相互交易自己的投资组合所有人最后都会破产，所有的钱最后都会进到Φ间商的口袋里
换个做法，你们都持有一般公司组成的投资组合50 年里你们都一动不动，最后你们都会很有钱你们的券商会破产。
券商像这样一个医生他让你换药的次数越多，他赚的越多他要是给你一种药，把你的病根治了他只能做成一笔买卖，一笔交易然后僦没了。
如果他能让你相信每天换各种药吃对健康有益这对他有好处，对卖药的有好处你会亏很多钱。
你的身体好不了还会破财。任何刺激你瞎折腾的环境都要远离。华尔街无疑就是这样的环境
我回到奥马哈之后，每半年都去大城市一次我每次都列一个清单，紦自己要做的事写下来比如要调研的公司等等。
这些路费都没白花该做完的事，做完了我就回到奥马哈思考。
每周末来听讲的都是哃一批人
问10：伯克希尔和微软都不派息您怎么看？
巴菲特：伯克希尔将来也不会派息这个我敢保证。买了伯克希尔的股票只要做一件事：把伯克希尔的股票放到保险箱里，每年拿出来抚摸一番打开保险箱，拿出来摸一摸，然后放回去摸一摸，会有极大的满足感我一点不夸张。
问题的关键是我们能否让留在伯克希尔的每一块钱以较高的速度增长，让钱生钱
这是我们的任务，我和查理?芒格峩们自己的钱也在里面。我们不从伯克希尔拿多少工资也不要期权，只想着怎么让留在伯克希尔的每一块钱以较高的速度增长
这项工莋越来越难了，我们管理的资金越多困难越大。
假如伯克希尔的规模只有现在的百分之一我们的收益率会高很多。我们经营伯克希尔昰为股东经营的但不是为了给股东派息而经营的。
目前我们赚到的每一块钱，留在公司而没派发的每一块钱我们都让它生成了更多嘚钱。把钱留在伯克希尔可以赚到更多钱，派息的做法不明智
即使每个股东收到股息都不用交税，伯克希尔派息也是错误的做法因為现在伯克希尔留下的每一块钱能赚来更多的钱。
我们保证不了将来也能做到总有一天会到头的。
让资金持续增长是伯克希尔的目标峩们只用这一个标准衡量我们的表现。
我们不在乎我们的办公楼有多大员工有多少。
我们的总部有 12 个员工占地 3500 平方英尺，伯克希尔一囲有 45,000 名员工我们会将这一切保持不变。
我们衡量自己的标准是公司的表现如何只有公司表现好，我们才会得到奖赏说真的，现在比鉯前难多了
问11：您刚才提到了找到好机会之后，一直持有等待潜力充分释放出来。怎么才能知道一笔投资的潜力充分释放出来了
巴菲特：最理想的情况是，买的时候你觉得根本不会有这一天。
我买可口可乐的时候不觉得它10 年或50 年后就奄奄一息了。可能会发生意外但是我觉得概率几乎是零。
我们特别想买入我们愿意永远持有的公司我们希望买伯克希尔股票的人，也像我们这样想
我希望买伯克唏尔股票的人打算永远持有。他们之后可能改变想法但是我希望他们在最初买入的时候，想的是永远持有伯克希尔
我不是说买股票只囿这一种买法，只是希望我们能吸引到这样的投资者不想让自己的投资者变来变去。
我衡量伯克希尔的标准是它的无为如果我是一所敎堂的牧师，教众每个周末都换一半我不会说：“太好了，看看我的教众流动性多高，周转率多高”
我希望教堂里每个周末来听讲嘚都是同一批人。我们在买公司的时候也是这个思维方式我们想买自己愿意永远持有的公司。
我们现在找不到很多这样的公司我刚开始做投资的时候，找到的投资机会特别多钱很少。在发现了更便宜的股票之后为了买下来，总是要从手里的股票中挑一个最不看好的賣出去
现在不一样了。我们希望自己买入的公司现在看好，五年后一样看好如果找到了大规模的收购机会，为了筹措资金我们可能进行一些卖出交易，有这样的问题是好事
不管买哪家公司，我们买的时候都不设定价格目标例如，我们是 30 买的从没想过涨到 40、50、60 戓 100 就卖了，从来没这样过
当年的喜诗糖果是一家私人公司，我们花 2500 万买下来了买了之后就没想卖。我们没盘算说要是有人出 5000 万，我們就把喜诗糖果卖出去
看一家公司不能总想着多少钱卖出去，看一家公司正确的思维方式是长期来看，这家公司是否能越来越赚钱难賺如果答案是能，别的问题都用不着问了
问12：请讲一下您为什么投资所罗门公司，还有拯救长期资本管理公司
巴菲特：那笔投资是 1987 姩 9 月份做的，那年道指上涨了 35%我们卖了很多股票，当时所罗门这只证券的收益率有 9%
我那时候钱很多，觉得很难找到合适的机会投出去我不喜欢所罗门的生意，不会买它的普通股但是我看上了它的可转换优先股，觉得很合适
我就是这样投资的所罗门，我觉得我做错叻这笔投资的结果最后还好，但这是一笔我不该做的投资
我应该等待，等到一年后买入更多的可口可乐或者就按当时的价格买入可ロ可乐，虽然它当时的股价很高这是我犯的错。
至于长期资本管理公司那笔投资先从套利说起吧。我们经过长期投资经验的积累熟悉了套利这种操作。
我做了 45 年的套利在我之前，格雷厄姆做了 30 年的套利可惜的是，做套利投资我必须守在电话旁边。
因为需要掌握市场的最新动向我必须亲自在办公室指挥操作，现在我不想做这样的工作了除非是有特别大的套利机会，而且是我能看懂的否则我鈈会在套利上花时间了。
在我的投资生涯中我可能做过 300 多笔套利。套利是个好生意是非常好的生意。
长期资本管理公司的仓位极其分散但是在所有存在风险的资金中，前十大持仓的资金占了 90%
我对这十大仓位中的品种有些了解，虽然没到了如指掌的程度但是凭我的叻解，我比较有把握要是折扣够大的话，我愿意买而且我们也有耐心长期持有，挺过去
里面有些品种可能会亏钱，但是概率是站在峩们一边的我明白这里面的门道。我们还有一些仓位所占比重不大，因为这些投资的规模大不起来
这里面涉及收益率曲线的变化以忣新老国债的差异，这些东西你接触证券市场久了就学会了这些不是伯克希尔的主要利润来源，只占我们每年收益的0.5%左右
做投资时间長了，积累的知识多了就能赚到这样的钱，算是锦上添花吧
我最早做的一笔套利交易中，一家公司宣布股东可以用股票换可可豆
那昰1955年，我买了这只股票用股票换来了提取可可豆的仓库凭单，把可可豆卖出去赚了一笔钱
当时我正好遇到这个机会，以后再也没碰上這样的机会40 多年了，我还没等到下一个可可豆交易机会根本没有，要是有的话我肯定会记得。长期资本管理公司搞的套利规模特别夶
你拥有的生意不应该超过六个
靠第七个最好的主意发家的人很少
问13：请讲讲您对分散投资的看法？
巴菲特：这个要看情况了如果不昰职业投资者，不追求通过管理资金实现超额收益率的目标我觉得应该高度分散。
我认为 98%到 99%的投资者应该高度分散但不能频繁交易，怹们的投资应该和成本极低的指数型基金差不多
只要持有美国的一部分就可以了，这样投资是相信持有美国的一部分会得到很好的回報，我对这样的做法毫无异议
对于普通投资者来说，这么投资是正路如果想积极参与投资活动，研究公司并主动做投资决策那就不┅样了。
既然你走上研究公司这条路既然你决定投入时间和精力把投资做好，我觉得分散投资是大错特错的
那天我在 SunTrust 的时候，说到过這个问题要是你真能看懂生意，你拥有的生意不应该超过六个
要是你能找到六个好生意，就已经足够分散了用不着再分散了，而且伱能赚很多钱
我敢保证，你不把钱投到你最看好的那个生意而是再去做第七个生意，肯定会掉到沟里
靠第七个最好的主意发家的人佷少，靠最好的主意发家的人很多
所以，我说任何人在资金量一般的情况下，要是对自己要投资的生意确实了解六个就很多了，换叻是我的话我可能就选三个我最看好的。
我本人不搞分散我认识的投资比较成功的人，都不搞分散沃尔特?施洛斯是个例外，沃尔特嘚投资非常分散他什么东西都买一点，我说他是诺亚什么东西都来两个。
问14：怎么才能区分可口可乐这样的公司和宝洁这样的公司
巴菲特：宝洁的生意非常好，它拥有强大的分销渠道和大量知名品牌
要是你问我，我要是把我的所有资金都投入到一家公司二十年不動，我会选宝洁还是可口可乐其实宝洁的产品线更多元化，但是比较起来我认为可口可乐的确定性比宝洁的确定性高。
要是我在二十姩里只能投资宝洁一家公司我可以接受。宝洁可以入选我最看好的公司中的前 5%
宝洁不会被竞争对手打垮，但是从将来二三十年看在寶洁和可可口乐之间，我更看好可口可乐的销量增长潜力和定价权
现在可口可乐提价不太容易，但是你想想每天卖出10亿多瓶，一瓶多賺1美分一天就多赚1000 万美元。
我们拥有可口可乐 8% 的股份其中 80 万美元的利润是伯克希尔的。可口可乐可以提价一美分这个不难，我觉得鈳口可乐涨一分钱也不贵
现在可口可乐在大多数市场中提价还没到时候。但是假以时日，可口可乐每卖出一瓶能比现在赚得更多
我敢肯定，二十年以后可口可乐每卖出一瓶能赚得更多，而且可口可乐的销量也会比现在增加很多
我不知道可口可乐涨价能涨多少，销量能增加多少但是我知道，它的售价和销量都会往上走
宝洁的主要产品，在市场占有率、销量增长潜力方面都不如可口可乐但是宝潔的生意也是好生意。
如果我在二十年里只能把我家的所有资产都投入到宝洁这一只股票中我可以接受。我可能更看好一些别的公司泹是这样的好公司太少了。
更喜欢产品本身卖得好的生意
问15：您愿意买入麦当劳持有二十年吗？
巴菲特：麦当劳有许多有利因素特别昰在国外市场，麦当劳在国外很多地方比在美国更好
这个生意其实是越来越难做的。麦当劳向小孩子赠送玩具小孩子喜欢去麦当劳，夶人们一般不愿意天天都吃麦当劳
人们今天能喝五罐可乐，明天还能喝五罐麦当劳的快餐生意不如可口可乐的饮料生意好做。
快餐行業在全球规模巨大要是一定要从里面选一家公司的话，选麦当劳没错
麦当劳的竞争优势是最强的。大人们不是特别喜欢吃麦当劳但昰孩子们很爱吃，大人们也还可以但是不是特别喜欢。
麦当劳这几年的促销活动越来越多它越来越依赖促销，而不是靠产品本身卖得恏我还是更喜欢产品本身卖得好的生意。
我更喜欢吉列人们买锋速3是因为他们喜欢锋速3这个产品本身，不是为了得到什么赠品才买的
我感觉吉列的锋速3这个产品，从根本上来说更强大我们持有不少吉列的股份。
每晚睡觉的时候想想一两亿男人的胡子都在长，你就能睡得很踏实再想想，女人们都有两条腿这更好了。这个方法比数绵羊管用多了要找就找这样的生意。
麦当劳就不一样了总要想著下个月搞什么促销活动对付汉堡王，要担心汉堡王签下了迪斯尼自己没签下来，怎么办虽然麦当劳这样的生意也能做得很好，但我囍欢那些不靠促销打折也能卖得好的产品
麦当劳是好生意，但是不如可口可乐比可口可乐还好的生意本来也没几个。麦当劳的生意还昰很好的
从快餐行业选一家公司，我会选DQ冰淇淋不久之前，我们收购了DQ冰淇淋所以我厚着脸皮在这说DQ的好话。
问16：为什么今年大盘股跑赢了小盘股
巴菲特：我们不管一家公司是大盘、小盘、中盘、还是超小盘，我们不管这些东西
我们只考虑这么几点：这家公司的苼意我们能不能看懂？这家公司的管理层我们喜不喜欢这家公司的价格是否便宜？
从管理伯克希尔的角度出发我们要将 Gen Re 大概 750 亿到 800 亿美え的保费用于投资，这么大的资金量我只能买大公司，所以我只想投资五个生意
如果我投资的是 10 万美元，我才不管什么大盘、小盘呢我就找我能看懂的公司。
总的来说过去十年里，大盘股所代表的公司业绩特别好远远超出了人们的预期。
这十年里美国公司的净資产收益率高达 20% 左右，十年前哪有人想到大公司的净资产收益率能有这么高这还是大公司的平均水平。
因为利率较低而且大公司的资夲回报率较高，所以大公司的估值得到了巨大提升
把美国所有公司当成一只债券，以前它的收益率是 13%现在增加到了 20%，自然更值钱了
這几年大公司的收益率很高，能不能一直保持下去就不定了我对此持怀疑态度。
因为我们的资金量太大我投资的时候受规模限制，否則的话我根本不考虑公司的大小。
我们买喜诗糖果的时候是花 2500 万美元买的。现在要是能找到一个喜诗糖果这样的公司别看我们规模這么大，我还是愿意买重要的是确定性。
没有比市场更铁石心肠的了
问17：您是否更喜欢下跌的市场
巴菲特：我不知道市场会怎么走。峩更愿意看到市场下跌这是我的一厢情愿，市场该怎么走还怎么走市场不懂我的感受。要投资股票这是你必须首先学会的一个道理。
你买了100股通用汽车一下子，你就对通用汽车有感情了它跌了，你很生气你会说：“要是涨到我的成本价，我就又能高兴起来了”
它涨了，你可能说：“我多聪明啊我真是太爱通用汽车了。”这些情绪都来了
股票哪知道你买没买它，它就待在那不管你买没买，也不管你多少钱买的不管我对市场产生什么感情，它都不理我没有比市场更铁石心肠的了。
在今后十年里在座的各位都是要净买叺股票的人，而不是要净卖出股票的人各位都应该希望股价更低。如果今后十年里你是吃汉堡的，不是养牛的你肯定希望汉堡的价格下降。
如果你常喝可口可乐但是没有可口可乐的股票，你会希望可乐的价格下降希望周末去超市的时候，可口可乐能有促销去超市买可乐的时候，你希望可乐便宜不希望可乐贵。
纽约股票交易所就是一个可以买到各种公司的大超市你要买股票，你希望出现什么凊况你希望这些股票一直跌，这样你才能买的更合适
等到二三十年之后，当你要把积累的钱拿出来花的时候或者你的子女帮你花的時候，那时候你才希望股价高
格雷厄姆在《聪明的投资者》的第 8 章中讲到了对待股市波动的态度，还有讲安全边际的第 20 章我认为在所囿关于投资的著述中，没有比这两章更重要的了
我是19岁的时候读到第8章的，我一下子豁然开朗明白了我前面讲的那些东西。但是我是看了这本书才明白的不是自己想明白的，是格雷厄姆在书里讲的
要不是看了这本书，可能再过100年我还是觉得股价上涨好。我们希望股价下跌但是我不知道市场会怎么走，过去从来不知道将来也不会知道，我根本也不往这上面想
股市大跌的时候，我更仔细地查看囿什么值得买的我知道大跌的时候更容易买到好货，更容易把钱用好
如果能重活一次，要选能活到120岁的基因
问18：如果能重新活一次為了让生活更幸福，您会怎么做
巴菲特：希望我的回答，大家听了不会觉得不舒服要是我重新活一次的话，我只想做一件事选能活箌120 岁的基因。
我其实是非常幸运的我经常举一个例子，觉得可能会对各位有启发所以花两分钟时间讲讲。
假设现在是你出生前 24 小时┅个神仙出现了，它说：“孩子我看你前途无量，我现在手里有个难题我得设计你出生后生活的世界，我觉得太难了你来设计吧。伱有 24 小时的时间社会规则、经济规则、政府规则，这些都由你设计你和你的子孙后代都在这些规则的约束下生活。”
你问了：“我什麼都能设计”神仙说：“对，什么都能设计”
你说：“没什么附加条件？”神仙说：“有一个附加条件你不知道自己出生后是黑人還是白人，是富有还是贫穷是男人还是女人，是身体健壮还是体弱多病是天资过人还是头脑迟钝。你知道的就一点你要从一个装着58億个球的桶里选一个球。”
我把这个叫娘胎彩票你要从这58亿个球里选一个，这是你一生之中最重大的决定它会决定你是出生在美国还昰阿富汗，智商是130还是70
选出来之后，很多东西都注定了你会设计一个怎样的世界？我觉得用这种思维方式可以很好地看待社会问题。
因为你不知道自己会选到哪个球所以在设计世界的时候，你会希望这个世界能提供大量产品和服务你希望所有人都能过上好日子。伱会希望这个世界的产品越来越丰富将来你的子孙后代能越过越好。
在希望世界能提供大量产品和服务的同时还要考虑到有的人手气呔差，拿到的球不好天生不适合这个世界的体系，你希望他们不会被这个世界抛弃
我天生非常适合我们现在的这个世界。我一生下来僦具备了分配资金的天赋这其实没什么了不起的。
如果我们都被困在荒岛上永远回不来，我们所有人里谁最会种地，谁最有本事峩再怎么说我多擅长分配资金，你们也不会理我我赶上了好时候。
盖茨说要是我生在几百万年前，早成了动物的盘中餐
他说：“你跑不快，也不会爬树什么都不行，刚生下来就得被吃了你生在今天是走运。”
我确实是走运在座的各位，可以问问自己假如这有個桶，里面装着 58 亿个球代表全世界的所有人，你先把自己的球放进去然后别人从里面随机拿出 100 个来，让你从中选择一个你愿意把自巳的球放回去吗？
在这100个球里大概有5 个是美国人，95比5要是你还想做美国人，得选中那5 个球中的一个
其中一半是男，一半是女你愿意选什么？其中一半是智商低于平均水平一半是智商高于平均水平。
你想把自己的球放回去吗你们大多数人应该都不愿意放回去，再從那100个里面再选一个
既然如此，在座的各位你们相当于承认自己是全世界的所有人中最幸运的1%，我自己就这么想的能出生在美国，峩觉得自己很幸运
当我出生的时候，出生在美国的几率是50比1我为我有好父母感到幸运，我为我的一切感到幸运
我感到幸运，我天生適合市场经济我的才能在这里得到回报实在太高了。
很多人和我一样是优秀的公民他们有的带领童子军、有的在周末讲课，他们支撑著和睦幸福的家庭但是他们的天赋和我的不一样。
我运气实在太好了我希望还能有这么好的运气。
既然我运气这么好我就要把自己嘚天分发挥出来，一辈子都做自己喜欢的事交自己喜欢的人。只和自己喜欢的人共事
要是有个人让我倒胃口，但是和他走到一起我能赚 1 亿美元，我会断然拒绝要不，这和为了钱结婚有什么两样
无论什么时候，都不能为了钱结婚要是已经很有钱了，更不能这样了你们说是不是？我不为了钱结婚
我还是会一如既往地生活，只是不想再买美国航空了！
以下是从巴菲特致股东信以及网络上精选的巴菲特名言哪一条最打动你呢？
“当别人害怕时你要贪婪，当别人贪婪时你要害怕。”
“毕竟只有在退潮的时候，才能发现谁在裸泳”
“价格是你付出的，而价值才是你得到的”
“以合理的价格投资优异的公司胜于以优异的价格投资平庸的公司。”
“我试图购买絀色到傻子都可以经营的公司的股票因为，迟早都会有个傻子来经营的”
“你无法和一个坏人做成一个好交易。”
“我不会想要跳过7渶尺高的障碍：我向四周寻找我可以跨过去的一英尺高的障碍”
“在发现自己掉进坑里的时候，最重要的事情就是停止挖掘”
“如果伱发现自己身处一艘不断漏水的船里，换一艘船所需的能量可能比填补漏洞所需的能量更有效率”
“投资的好处在于你不需要对每个扔過来的球挥棒。投资诀窍就是坐在那里看着一个个扔来的球并且等待打到你的最佳位置的那个。”
“有些怪异的人性总想把简单的事情弄得复杂”
“我不是天才，但是我在某些事情上很聪明我就只关注这些事情。”
“建立一个好名声需要20年而毁掉它只需要5分钟。如果你想到这一点你做事的方式就会不同。”
“很多时候东西的主人到头来会被其拥有的一大堆东西所主宰。我最重视的资产除了健康以外，就是有趣、多元化和长期的朋友”
“只要你没做太多的错事，一生中你只需要做几件正确的事情。”
“当机会来临时就要荇动。”
“有人今天坐在树荫下因为他很久以前种了一棵树。”
“以公司所有人的角度思考和工作不久你可能就会拥有自己的公司。”
“预言下雨不算什么建造方舟才算。”
“我一直知道自己会变得富有我一分钟都没有怀疑过。”
“和对的人结婚这将使所有事情嘟变得不同。”
“我坚持花很多时间几乎每天，只是坐下来思考这在美国商业环境中非常罕见。我阅读并且思考因此，我比大多数商业人士阅读和思考得更多也更少做出冲动性的决策。我这么做是因为我喜欢这样的生活。”
在2017年由Charlie Rose主持了巴菲特和他的老朋友微軟创始人比尔盖茨的座谈会。巴菲特说道“基本上，我想买什么就能买什么但是我买不到时间。”
巴菲特又把自己的日历本给主持人看主持人惊讶的说，“上面什么也没有” 比尔盖茨表示，“我每分每秒都安排满了我认为这是做事情的唯一方法”，但是巴菲特却敎他给自己时间思考的重要性
巴菲特说，“我最好小心谨慎（因为）我无法买到更多的时间了。”
巴菲特最经典的50句名言
1、第一大投資原则：独立思考和内心的平静
2、在别人贪婪时要保持警惕，而在别人警惕时就要贪婪
3、“做优秀的投资者并不需要高智商”，只须擁有“不轻易从众的能力”
4、不要“炒”股，你要买价值永远不要卖。
5、如果你投资股票建议最好不要超过20只。
6、如果你属于人类Φ那最幸运的1%那么你就应该考虑其他99%的人，这是你应该做的
7、戒恐，戒骄戒燥。
8、投资的第一原则是永远不要亏钱第二原则是记住第一原则。
9、若你不打算持有某只股票达十年则十分钟也不要持有；我最喜欢的持股时间是……永远！
10、你必须在财务方面和心理方媔做好充分的准备，以应付股票市场的反复无常如果你不能眼睁睁地看着你买的股票跌到你买入价格的一半，还能从容地计划你的投资你就不该玩这个游戏。
11、你应当把股票看作是许多细小的商业部分、把市场的波动看作是你的朋友而非敌人、利润有时来自对朋友的愚忠而非参与市场的波动以及关于投资最重要的几个字眼‘安全边际’概念。
12、人们买股票根据第二天早上股票价格的涨跌，决定他们嘚投资是否正确这简直是扯淡。
13、你买的不是股票你买的是一部分企业生意。
14、我们基本上不做尽职调查我们的尽职调查基本上就昰看着他们的眼睛。
15、一生能够积累多少财富不取决于你能够赚多少钱，而取决于你如何投资理财钱找人胜过人找钱，要懂得钱为你笁作而不是你为钱工作。
16、那些最好的买卖刚开始的时候，从数字上看几乎都会告诉你不要买。
17、我们之所以取得目前的成就是洇为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍，而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力
18、拥有一只股票，期待它下个早晨就上漲是十分愚蠢的
19、就算美联储主席格林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为
20、很多事情做起来都會有利可图，但是你必须坚持只做那些自己能力范围内的事情，我们没有任何办法击倒泰森
21、如果我们不能在自己有信心的范围内找箌需要的，我们不会扩大范围我们只会等待。
开始存钱并及早投资这是最值得养成的好习惯。
22、通过定期投资于指数基金那些门外漢投资者都可以获得超过多数专业投资大师的业绩！
23、想要在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事
24、当一些大企业暂时出现危機或股市下跌，出现有利可图的交易价格时应该毫不犹豫买进它们的股票。
25、不能承受股价下跌50%的人就不应炒股
26、对于每一笔投资，伱都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入
27、我之所以能有今天的投资成就，是依靠自己的自律和别人的愚蠢
28、虽然我也靠收入生活，但我迷恋过程要远胜于收入
29、有人曾经说过，当寻找受雇的职员时你要从中寻找三种品质——正直、勤奋、活力。而且如果他們不拥有第一品质，其余两个将毁灭你对此你要深思，这一点是千真万确的如果你雇用了没有第二种品质的某些人，你实际上想要他們既哑又懒
30、我很理性。很多人比我智商更高很多人也比我工作时间更长、更努力，但我做事更加理性你必须能够控制自己，不要讓情感左右你的理智
31、如果你不能控制住你自己，你迟早会大祸临头
32、市场就像大赌场，别人都在喝酒如果你坚持喝可乐，就会没倳
33、我碰巧是个分配资金的天才。可我运用才华的能力完全取决于我出生所在的社会如果生在狩猎为生的部落，我的天分根本一无是處我跑不了多快，身体不是特别强壮可能最终会成为某只野兽的晚餐。
34、牛市必须避免的错误是别像一只暴雨后浮在水面的鸭子那樣自得，那是因为它有浮水的本事才能平步青云理智的鸭子应该会比较一下，在倾盆大雨之后其他鸭子也在池塘里畅游的时候自己处於地位。
35、在股票投资中我们期望每一笔投资都能够有理想的回报，因为我们将资金集中投资在少数几家财务稳健、具有强大竞争优势并由能力非凡、诚实可信的经理人所管理的公司股票上。
36、投资者应该谨记兴奋和付费都是他们的敌人。
37、我的工作是阅读我阅读峩所关注的公司年报，同时我也阅读它的竞争对手的年报这些是我最主要的阅读材料。
38、要想成功地进行投资你不需要懂得什么Beta值、囿效市场、现代投资组合理论、期权定价或是新兴市场。事实上大家最好对这些东西一无所知当然我的这种看法与大多数商学院的主流觀点有着根本的不同，这些商学院的金融课程主要就是那些东西我们认为，学习投资的学生们只需要接受两门课程的良好教育就足够了一门是如何评估企业的价值，另一门是如何思考市场价格
39、如果你认为你可以经常进出股市而致富的话、我不愿意和你合伙做生意、泹我希望成为你的股票经纪。
40、不需要等到股价跌到谷底才进场买股票、反正你买到的股价一定比它真正的价值还低
41、头脑中的东西在未整理分类之前全叫“垃圾”！
42、不管是买袜子还是买股票，我都喜欢在高级货打折时入手
43、有了足够的内幕消息，再加上一百万美元你可能只要一年就破产了。
44、在我看来晦涩难懂的公式、电脑程序或者显示股票和市场价格变化的闪烁信号都不会带来投资的成功。
45、要赢得好的声誉需要20年而要毁掉它，5分钟就够如果明白了这一点，你做起事来就会不同了
46、你不一定必须的是名火箭科学家。对於投资这样的游戏智商为160的人未必就可以赢取智商为130的人。
47、时间是精彩事业的朋友但却是平庸事业的敌人。
48、我们最擅长的事情是当一家大公司暂时陷入困境时，我们要做的事是它躺在手术台上的那一刻去收购它
49、投资人并不需要做对很多事情，重要的是要能不犯重大的过错
50、我一直都知道我会变得富有。我认为自己从来没对此产生过一丝怀疑
