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10倍股的四大基因
10 倍股的四大基因从 1664 点以来，区间最大涨幅超过 10 倍的公司多达 58 家 倍的股票有多难？ 寻找涨 10 倍的股票有多难？ 投资大师彼得?林奇娓娓道来：开始寻找 10 倍股的最佳地方就是在自己住处的附近，不是在院子里就 是在大型购物中心，特别是你曾工作过的每一个地方。 “普通人一年中可能会碰到两三次有希望的赚钱机会，有时可能还会更多。”大师云淡风轻的一句话， 引发了多少人对股市美妙的遐想，但这些遐想如何成真？ 上证指数从 1664 点至今，3 年来只上涨了 37.25%，但 10 倍的个股却也不是神话。第一财经日报《财 商》本期试图从这些 10 倍牛股的成长痕迹中，找出中国股市 10 倍牛股的基因。 7 家公司三年涨幅超 10 倍 Wind 数据统计显示，从 2008 年 10 月 28 日上证指数创下 1664 点的低位以来，3 年期间，按照 9 月 29 日的收盘价（后复权）计算，累计涨幅超过 10 倍以上的上市公司有 7 家，分别是中恒集团（600252.SH） 15.98 倍、恒逸石化（000703.SZ）15.15 倍、深圳惠程 （002168.SZ）13.16 倍、国中水务（600187.SH）12.52 倍、*ST 光明（000587.SZ）11.53 倍、古井贡酒（000596.SZ）11.38 倍和精功科技（002006.SZ）10.36 倍。 除此以外，还有 14 家公司自 1664 点以来涨幅虽然没达到 10 倍，但均超过 8 倍，包括东方锆业 （002167.SZ）、包钢稀土（600111.SH）和广汇股份（600256.SH）等大牛股。 也有不少公司在 10 倍牛股的神坛上并没有站稳。从 1664 点以来的 3 年期间，Wind 数据统计显示，区 间最大涨幅超过 10 倍的公司远远不止 7 家，而是多达 58 家，其中中恒集团区间最大涨幅更是超过 32 倍， 但在不长不短的 3 年期间，58 家曾经的 10 倍股也几经起伏，可见，投资 10 倍股选股固然重要，能否把握 住股价的主升浪，同样也是 10 倍股投资的必修内功。 从这些公司的行业分布上看，医药生物、有色金属、食品饮料和机械设备等行业无疑是近 3 年来 10 倍 牛股密集诞生的领域。 “这与中国近年来经济发展模式密不可分。”国元证券首席策略分析师康洪涛指出，随着中国经济稳定 增长和经济结构的转型，非周期性行业将持续快速增长，这也是孕育未来 A 股大市值公司的领域。 10 倍股基因之一：资源垄断 倍股基因之一： 彼得?林奇在讲述 10 倍股逻辑的时候曾经指出：“相比较而言，我更愿意拥有一家地方性石头加工场的 股票， 而不愿拥有 20 世纪福克斯公司的股票。 因为电影公司的竞争对手非常多， 而石头加工场却有一个‘领 地’：在它占据的领地内没有什么竞争对手。” 而这些拥有自己“领地”的公司，就是我们经常说的垄断企业。“没有什么可以描述排他性独家经营权的 价值，一旦你获得了排他性独家经营权，你就可以提高价格。”彼得?林奇阐述道。 观察过去 3 年 A 股中的 10 倍股也可以发现，垄断企业和龙头企业成为 10 倍股并不罕见。 包钢稀土是 10 倍股中典型的资源垄断型企业，垄断了中国乃至世界上最大的稀土产业基地，在 2008 年 11 月 7 日股价见底之后，随着稀土价格的快速上涨，稀土行业进入黄金时代，该股也首先成为稀土行情 中的第一大牛股，3 年来其最大涨幅一度超过 20 倍，截至 2011 年 9 月 29 日，其 3 年来的累计涨幅也达到 了 9.89 倍。 基因二： 基因二：小盘股起家 提起小盘股成长为大牛股的故事，A 股中最为典型的莫过于苏宁电器（002024.SZ），股本从 9300 多 万股增至 70 亿股，扩张 70 多倍，最终成长为蓝筹公司。 而过去 3 年最大涨幅曾经超过 10 倍的 58 只股票中，总股本低于 5 亿股的中小盘股达到 47 只，占比超 过 80%，成为 10 倍股的绝对主力，其中总股本小于 3 亿股的公司也有 21 家之多。“小盘股中更容易出现‘隐形冠军’。”一位私募基金经理指出，在“隐形冠军”理论中，全球最优秀的企业 更多是一些闷声发大财的行业冠军企业，这些企业在同类市场份额中排名第一或第二，但往往只是知名度 不高的中小企业，中小企业大多处于生命周期的成长阶段，具备较大的扩张潜力。 同时，该私募基金经理还指出，从产业发展的角度看，中小盘上市公司多分布在国家鼓励支持的行业， 可以享受国家产业扶持政策，比如新兴产业等公司多为中小盘股。 基因三： 基因三：产业大势 在股市投资中，随波逐流并非贬义词，用另一个词汇解读，就是“顺势而为”，一旦看准了市场趋势， 投资或可事半功倍。 过去 3 年的 10 倍股中也可以发现这一点，10 倍牛股的造就，除了公司基本面因素之外，国家政策、 市场潮流等外因也必不可少。 中恒集团之所以在过去 3 年成为大牛股，与医药生物行业成为“十二五”和新兴产业规划重点“关照”对 象的背景密不可分。 东方锆业在过去 3 年最高暴涨 13 倍的牛股历史，缘于核能源在新能源产业政策中的优势地位，而其后 来股价的回归，也正是缘于市场对核能源的二次评估。 除此之外，稀土、锂电池、保障房……过去 3 年每一次经济的热点、政策的出台也都可能带动一家优 秀公司加速步入牛股的行列。 基因四： 基因四：资产重组 如果说 A 股的 10 倍股最具中国特色的地方，那无疑就是其中的重组股了。连“公募一哥”王亚伟都说， 对重组股的机遇不能视而不见。 在 21 只累计涨幅超过 8 倍的个股中，重组过的公司就有 4 家，与重组相关其的公司有 2 家，还有 1 家 目前正由于资产重组处于停牌当中，也就是说，有将近 7 只 10 倍股与重组有关，比例达到了 33%。 而在 58 只 3 年区间最高涨幅曾经超过 10 倍的个股中，就有 16 家公司与重组或者资产注入有关，占比 也超过 27%。 可见，回避重组股，也就等于错过了市场中将近三分之一的 10 倍股。 附表_1664 点以来区间涨幅前 20 的公司（截至 9 月 29 日） 的公司（ 附表 资料来源：Wind 资讯 证券 证券
总市值 所属申万行 代码 简称 以来涨幅（%） （亿元） 业二级行业 600252.SH 中恒集团 .87 化学制药 000703.SZ 恒逸石化 .39 综合Ⅱ 002168.SZ 深圳惠程 .52 电气设备 600187.SH 国中水务 .45 水务Ⅱ 000587.SZ *ST 光明 .78 其他轻工制造 000596.SZ 古井贡酒 .03 饮料制造 002006.SZ 精功科技 .75 专用设备 000631.SZ 顺发恒业 998.95 54.58 房地产开发 002167.SZ 东方锆业 992.53 79.87 化工新材料 600111.SH 包钢稀土 988.86 665.82 有色金属冶炼 600562.SH ST 高陶 911.90 30.04 建筑材料 600199.SH 金种子酒 875.14 100.26 饮料制造 002250.SZ 联化科技 871.09 82.89 化学制品 600340.SH ST 国祥 856.36 106.18 普通机械 002081.SZ 金螳螂 856.29 187.75 建筑装饰 002096.SZ 南岭民爆 848.50 42.32 化学制品600773.SH 西藏城投 847.51 98.73 房地产开发 600256.SH 广汇股份 840.09 447.97 石油化工 002118.SZ 紫鑫药业 828.68 106.24 中药Ⅱ 000030.SZ *ST 盛润 A 813.87 51.31 其他轻工制造 附表_1664 点以来最大涨幅前 20 的公司（截至 9 月 29 日） 的公司（ 附表 资料来源：Wind 资讯 证券 证券
2008-10代码 简称 以来的最高价 以来最低价 28 以来 （后复权）（元） （后复权）（元） 最大涨幅（%） 600252.SH 中恒集团 247.81 7.38 168.SZ 深圳惠程 309.69 11.26 703.SZ 恒逸石化 122.61 4.66 111.SH 包钢稀土 504.32 23.78 587.SZ *ST 光明 97.43 4.97 006.SZ 精功科技 203.94 10.46 537.SH 海通集团 126.09 6.51 703.SH 三安光电 194.77 10.65 596.SZ 古井贡酒 168.02 9.33 190.SZ 成飞集成 103.27 5.73 783.SH 鲁信创投 176.57 10.03 562.SH ST 高陶 85.20 4.92 160.SH 巨化股份 148.08 8.60 106.SZ 莱宝高科 168.08 9.89 013.SZ 中航精机 172.07 10.32 773.SH 西藏城投 168.39 10.14 259.SH 广晟有色 101.50 6.19 146.SH 大元股份 57.95 3.54 873.SH 梅花集团 96.99 5.97 372.SH 中航电子 67.21 4.22 1493.62 下一批 10 倍股在哪里？ 制造业、大消费，以及新兴产业 黄婷 回顾过去 3 年 10 倍股的牛股成长路径，除了各自独特的牛股基因之外，1664 点的市场底部也是造就 10 倍股的“天时”条件之一。 “现在市场极度低迷的环境下，对于寻找 10 倍股或者长线布局 10 倍股的投资者而言，也已经具备‘天 时’这一首要条件。”国元证券首席策略分析师康洪涛对第一财经日报《财商》表示。 挑选 10 倍股逻辑：小股本、高公积金、机构长期持股 循着 10 倍股的基因，如何能在市场中寻找到下一批 10 倍股？ “首先，尽量选取小公司、龙头企业。”康洪涛说。 10 倍股基因当中，小盘特点尤为明显，从小公司着手，更容易找到未来的 10 倍股。 康洪涛也指出，同时，要选择在行业内就有龙头地位的公司，或者是一些背靠集团公司，但本身在创 业板或者中小板上市的小公司，这些小公司在大股东这一“金融孵化器”的支持下，更容易成长为大企业。 康洪涛还表示应该关注这些公司的每股公积金指标。“每股公积金越厚的公司，公积金转增股本的可能 性就越大，而在过去的牛股中，很多都是由公积金转增股本之后逐渐变大成长起来的。”康洪涛说。“真正的牛股都是资金推动型的。”康洪涛还指出，这一点可以观察公司的股东结构，是否有机构愿意 长期持有。 “特别是下跌的时候有股东和机构愿意增持，并且长期持股，尤其社保和高端基金，这样的企业能够确 保未来长成参天大树的可能性。”康洪涛说，而周期性换股越强，筹码松动，只能说波段的能力会越明显， 上市公司本身持续盈利的能力可能会受到质疑。 孕育 10 倍股的行业 未来哪些行业有可能诞生 10 倍大牛股呢？ 康洪涛认为，首先，行业本身必须具有高成长性和独特性，而企业在行业中应该拥有相对垄断的地位 或者具有话语权和定价权，这样的行业中的龙头成为 10 倍股的可能性会更大。 北京鸿道投资总经理孙建冬则指出，A 股已经进入成长投资的时代。低市盈率的周期股与大盘股下一 阶段也许还有交易性的机会，但已经是“结束的开始”。中国经济去杠杆化的过程，同时也是经济升级与转 型的过程。其中，新兴行业与制造业升级是推动经济转型的两大突破方向。 “未来十年，中国经济增长要着眼于消费、制造业升级和新兴产业。”广发基金的基金经理李巍表示， 但近 2~3 年的市场不会有大行情，仅有结构性机会。而结构性机会要看成长股，想要赚到企业估值提升的 收益很难，但是应该可以从企业成长的收益中获利。 制造业升级 制造业在过去 3 年诞生了不少 10 倍牛股，未来，这个行业还有多少牛股值得期待？ 李巍指出，由于本质上受制于传统的经济增长模式，中国要实现持续的增长必须进行制造业转型。 “目前低端劳动力工资不断上涨，大宗商品价格高涨，中国中低端制造业正在逐步丧失其成本优势。现 阶段是制造业升级的有利时机。 ”李巍认为， 作为一个中游行业， 很多优秀的制造业企业都具有长期成长性。 对于具体的行业，李巍指出，可以重点关注三类行业。一是国内已经应用广泛、技术最成熟、积累最 扎实、走入国际市场后可凭借卓越性价比迅速打开市场、有望诞生全球龙头的细分行业，如工程机械、煤 机、通信设备、高铁等。第二，未来国内需求大、景气度高、政策支持、符合转型方向的细分行业，如节 能减排设备、清洁能源设备、智能电网、数控机床、自动化与工控设备、视频监控、光通信、航天军工等。 第三，承接国际产业链转移的进口替代，如电子元器件和计算机设备中的一些细分行业。 大消费 正如彼得?林奇所说，“10 倍股”企业其实就在“家附近、大型购物中心、工作的地方”。而对于普通投资 者而言，最容易从身边挖掘到的牛股，就是大消费行业中的优秀公司。 工银瑞信指出，未来 10 年，中国中产阶层及富裕消费者数量将从 1.5 亿增长到 4 亿以上，市场上将会 诞生一批卓越的消费类企业。这些企业有坚实的基本面做依托，他们了解中国消费者的偏好，有着独特的 产品，有足够广阔的销售通路，有着良好的公司治理结构、优秀的管理团队、属于自己的核心竞争力以及 良好的现金流，未来的大牛股将会从中诞生。 深圳铭远投资总经理陆炜也表示未来最看好医药消费的投资机会。“我国的人口基数非常大，目前正进 入老龄化社会，加上我国是高储蓄国家，未来 3~5 年，甚至十年，医疗保健行业面临巨大的机会。虽然医 药行业未来景气度非常好，但医药行业相对分散，细分子行业比较多，要在景气的行业找到确定的投资品 种，寻找穿越市场周期的企业。” 陆炜说， 未来能够增长 10 倍的医药股， 必须寻找那些有独家品种、 具有定价权、 能够担当行业整合的、 有壁垒的、已经建立好成熟的销售渠道、有品牌的企业。 新兴产业 在《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》出台后，节能环保、新一代信息技术、新能 源、新材料等七大新兴产业就成为未来五年甚至更长的时间里引导我国科技革命的先行军。 “每一个时段的国家战略和资金博弈都决定了未来市场行情的好坏和奠定未来牛市产生的基础， 不能用 同一个尺子量过去 10 年和未来 10 年。”康洪涛说，能成长为未来 10 倍的大牛股，其所处的行业一定是符合行业周期和政策周期的。未来这些诞生大牛股的行业很可能就是新兴战略产业，长期来看，这些行业将 存在最大的机会。 陆炜则指出，在新兴产业中，尤其看好新材料公司的爆发力，一旦材料的应用方向被打开，销售会呈 现出裂变式的增长，成长为大牛股的机会更高。 坚持到最后并不容易 刘田 3 年涨 10 倍，这种股票或许是每个投资者的终极梦想，但显然，投资就是一场马拉松，不是所有人都 能坚持到最后。 第一财经日报《财商》统计发现，在这些 3 年涨幅 10 倍的股票中不乏机构投资者的身影，或许这能达 到殊途同归的效果。 本报从精选的 10 只 10 倍股――恒逸石化 （000703.SZ） ST 光明 、 （000587.SZ） 包钢稀土 、 （600111.SH） 、 巨化股份(600160.SH)、精功科技(002006.SZ)、深圳惠程(002168.SZ)、中恒集团(600252.SH)、古井贡酒 (000596.SZ)、东方锆业(002167.SZ)和大元股份(600146.SH)里，根据其前十大流通股股东和基金季报相关信 息，挖掘出了这些牛股背后的长线机构投资者。 古井贡酒：东吴价值成长&银河银泰理财分红 在 2009 年中报之前，很难在古井贡酒的前十大流通股股东中发现国内机构投资者的身影。2009 年中 报，东吴价值成长持有 261.93 万股古井贡酒，成为其第五大流通股股东，也成为古井贡酒前十大流通股股 东中第一个国内机构投资者。 自此之后，古井贡酒成为东吴价值成长的独门重仓股，从 2009 年年中至 2010 年三季度末，该基金不 断增持，从最初的 261.93 万股增持至 543.08 万股。2010 年三季度末之后，该基金开始减持，至 2011 年中 报减持至 334.79 万股。 根据 Wind 数据， 2009 年 6 月底至 2011 年 6 月底， 从 古井贡酒股价涨幅为 362.63%， 该基金获利颇丰。 值得一提的是，在此期间东吴价值成长的基金经理一直由王炯担任，有着 13 年证券从业经验的王炯一 直喜欢坚定持有牛股。她曾坦言，自己不适合在市场波动中通过频繁交易赚钱，却可以利用自己的独到眼 光来挖掘优质股票。 与王炯一同坚守古井贡酒的还有银河银泰理财分红基金，该基金 2009 年半年报中，古井贡酒是其持仓 量最少的一只股票，持仓量仅为 50 万股，占基金净资产比重为 0.26%。但 2009 年年底，其持仓量上升至 199.98 万股，该基金一跃成为其第八大流通股股东。2010 年一季度末持仓量上升为 334.49 万股，自此之后 持仓量稳定在 334 万~346 万股之间，截至 2011 年 6 月底，持仓量为 345.49 万股。 中恒集团 : 中银、华夏、华商、广发轮番上阵 在本报统计的 10 倍股中， 中恒集团以 1597.77%的区间涨幅位列榜首， 其区间最低价出现在 2008 年 10 月 30 日，仅 7.38 元。而最有可能在此期间抄底大批买入的则是中银持续增长基金。 根据 Wind 数据，截至 2008 年三季度末，中银持续增长持有 1032.51 万股中恒集团，成为其第二大流 通股股东，但该基金并没有坚守到最后，自 2009 年一季报之后，该基金便清空了其持有的仓位。不过从 2008 年三季度末至 2009 年一季度末， 中恒集团股价涨幅也达到 153.88%， 该基金在中恒集团的投资上也算 获利颇多。 继中银持续增长之后，华夏系基金扎堆买入中恒集团。2009 年一季度末，华夏蓝筹、华夏策略和华夏 大盘三只基金分别以 401.46 万股、595.27 万股和 705.28 万股的持仓量进入中恒集团前十大流通股股东。此 后不断增仓，至 2009 年三季度末三只基金对中恒集团的持仓量达到最高峰，分别为 521.76 万股、718.16 万股和 846.34 万股，但之后三只基金“统一步伐”开始对中恒集团减仓，截至 2011 年 6 月底，持仓量分别为 280 万股、0 股和 90 万股。事实上，自此之后中恒集团由于和步长集团合作出现问题，股价一度大跌，华 夏系基金也“幸免于难”。在华夏系基金之后，华商系基金和广发系基金也从 2009 年一季度之后开始陆续大笔进驻中恒集团。华 商领先企业成长、广发聚丰、广发策略和广发聚富均出现在中恒集团 2009 年中报前十大流通股股东中，华 商盛世成长、 广发聚瑞和广发大盘之后也出现在 2009 年三季报前十大流通股股东之中。 与华夏系不同的是， 在中恒集团和步长医药合作出现问题之后，中恒集团仍是华商系和广发系基金的重仓股，导致对基金净值 影响不少。 而华商系基金曾一度抓住的另一只 10 倍股是深圳惠程。华商盛世成长在 2010 年一季度末持有 136.82 万股深圳惠程，2010 年中减仓至 85.92 万股，但此后不断加仓，至 2011 年 6 月底持有 1605.59 万股。华商 策略也在 2010 年年底出现在深圳惠程前十大流通股股东中，至 2011 年 6 月底，持有 1380.53 万股。根据 Wind 数据，深圳惠程自 2009 年一季度末至 2011 年 6 月底，股价涨幅达 351.17%。 包钢稀土: 没有坚守到最后的诺德价值优势 包钢稀土的区间最低价格出现在 2008 年 11 月 7 日，但早在此前诺德价值优势基金就已经重仓持有包 钢稀土。 根据 Wind 数据，2008 年三季度末，诺德价值优势已持有 558.3 万股包钢稀土，在 2008 年三季度中包 钢稀土股价累计下跌 34.52%，公司股价在 2008 年 11 月 7 日达到最低价 23.78 元后，才摆脱下跌趋势，股 价渐渐回升。 诺德价值优势在 2008 年三季度之后对包钢稀土进行了大幅减持，至 2008 年年末仅持有 158 万股，减 持幅度达 71.7%。在 2008 年四季度包钢稀土股价跌幅也达到 35.42%，这一减持减少了一定损失，但同时 也失去了“抄底”的最好时机。 从 2009 年开始，随着包钢稀土股价的回升，诺德价值优势开始不断增仓，至 2009 年三季度末增仓至 338.84 万股，从 2009 年初至三季度末包钢稀土股价上涨 284.19%。2009 年三季度之后，诺德价值优势开始 减仓，至 2009 年年末减仓至 208 万股，到 2010 年基金半年报已经不再持有包钢稀土。 但从 2009 年四季度初至 2011 年 6 月底，包钢稀土股价仍上涨了 308.57%，可以说诺德价值优势并没 有坚守到最后，分享最大幅度的股价上涨。这或许与基金经理的变动有关，从 2008 年 5 月至 2010 年 4 月 戴奇雷一直担任诺德价值优势基金经理，但 2010 年 4 月之后改由胡志伟担任。 大牛股遇到波澜：中恒集团公布和步长签订产品销售协议前后，股价出现 5 个涨停，协议终止前后则大跌 34.14% 刘田 1664 点以来 中恒集团成为 10 倍股的三个理由： 1.主打产品血栓通受益人口老龄化，并有国家政策扶持，竞争力强 2.与步长医药销售协议曾成为催化剂，带动股价上涨 3.机构尤其是基金的大批介入 从 2008 年 10 月 30 日到 2011 年 8 月 3 日， 不到三年的时间， 中恒集团的股价从 7.38 元到 247.81 元 （后 复权计算），近 34 倍的涨幅肯定让不少投资者羡慕。 “花无百日红”，就在投资者们要欢呼雀跃的时候，中恒集团与步长医药宣布解除合约的利空传来，公 司股价自 8 月 22 日以来已累计下跌 34.14%。过去三十多倍涨幅的大牛股从此就要没落了吗？ 主打产品占优 中恒集团是老牌的中药企业，研发 217 个中药品种，其中列入国家基本药物目录的药品有 30 个，国家 独家生产品种 21 个。其中血栓通是公司的主打产品，其他医药品种主要是中华跌打丸和妇炎净等。 “股价的长期趋势肯定是由基本面推动的， 中恒集团过去几年之所以涨幅大， 主要是公司业务比较好。 ” 广发证券分析师杨挺在接受第一财经日报《财商》采访时表示，主打产品血栓通具有很强的竞争力，产品 质量有保证，还获得国家政策的支持。根据公司年报，2008 年实现营业总收入 6.28 亿元，净利润 4701 万元；2009 年总收入 7.12 亿元，净利 润达到 1.26 亿元， 同比增长了 167.43%；2010 年总收入 14.3 亿元， 净利润达到 3.96 亿元， 同比增长 217.1%。 杨挺指出，中恒集团收入和净利润增长率增量主要来源于血栓通，同时净利润的增量也是来源于血栓 通。因为以前的那部分传统业务净利润非常低，血栓通净利润增长弹性非常高，低净利润率业务没有增长， 但高净利润率的血栓通的业务这几年是三倍增速的状态，所以整体的净利润率就被拉高。 从公司年报也可以看到制药板块业务增速很快，2009 年制药板块实现净利润 1.34 亿元，比上年同期 增长 127.81%。2010 年制药板块实现净利润 3.05 亿元，同比增长 126.92%，其中，血栓通的收入和净利润 占公司制药板块的 70%多。 血栓通为中恒集团独家生产品种，获得国家发改委的单独定价权，2009 年 1 月获得发明专利授权，专 利保护期至 2026 年， 同时进入国家基本药物目录， 为医保甲类品种。 血栓通目前用于治疗缺血性血管疾病。 中金公司指出，心脑血管药在全球范围内是第一大类药，约占药品总规模的 20%。在中国，心脑血管药属 于第二大类药，约占全国药品销售总额的 15%。随着中国人口老龄化的到来，中国的心脑血管疾病发病率 逐年提高。 德邦证券分析师郑一宁指出，心血管疾病药品的市场空间大，而且治疗心血管疾病的中药注射液是唯 一可以和西药抗衡的品种，血栓通经过这么多年临床使用，安全性也得到了一定考验。 机构投资者抬轿， 明星光环 明星光环”笼罩 机构投资者抬轿，“明星光环 笼罩 “除了公司主打品种具有竞争优势外， 大批机构投资者的介入也对推动其股价上涨起到了锦上添花的作 用。”郑一宁表示。 从公司近三年年报来看，机构投资者占其 A 股流通股的比重一直在不断上升。2008 年一季报，机构投 资者占其 A 股流通股比重为 36.06%， 2008 年年末为 38.05%， 2009 年年末为 42.87%， 2010 年年末为 47.09%。 在其机构投资者中，基金更是占了绝大多数。根据 Wind 数据，截至 2011 年 6 月底，共 55 家主力机 构持有中恒集团，持仓总量总计 4.63 亿股，占流通 A 股 42.38%。其中，基金 53 只，券商集合理财 1 只， 一般法人 1 家。基金持仓与 2011 年一季度末相比，增仓的有 12 只，共增持 8633 万股，减仓的有 0 只；新 出现在主力名单中 41 只，持有 5292 万股，从主力名单中消失的有 4 只，原持有 147 万股。 而且公募“一哥”王亚伟旗下的华夏大盘、华夏策略和 2010 年公募冠军孙建波旗下华商盛世成长、华商 策略均把中恒集团作为重仓股长期持有，这种“明星光环”的效应也为中恒集团增色不少。 此外，一度带动其股价猛涨的还有中恒集团与步长医药签订的销售协议。2010 年 11 月 6 日，中恒集 团公告称， 公司持 99.99%股权的广西梧州制药(集团)股份有限公司(下称“梧州制药”)与步长签订产品总经销 协议，合同履行期限为自 2010 年 12 月 1 日起至 2015 年 11 月 30 日止共 5 年，其中 2011 年度完成梧州制 药含税销售收入 23 亿元，2012 年度完成梧州制药含税销售收入 30 亿元，以后 3 年每年递增，递增幅度由 双方协商制定。而梧州制药生产的主要产品就是血栓通。 而在中恒集团公布和步长协议前后，中恒集团股价出现 5 个涨停。市场认为在未来 5 年销售收入都有 保证的情况下，公司将迎来飞跃式发展。 销售协议生变 但是， 这份销售协议签订尚不足一年， 就传来协议终止的消息。 中恒集团 2011 年 9 月 1 日发布公告称， 因步长医药公司无法完成总经销协议约定的销售任务，经双方同意解除销售协议，收回产品总代理权。 在销售协议解除之前，8 月 22 日中恒集团股价跌停，此后公司停牌，9 月 1 日复牌后再度跌停，8 月 22 日以来已累计下跌 34.14%。 “市场反应过度一方面是由于预期落空，另一方面则是由于近期大盘不好。”杨挺认为，但步长的销售 协议不是看好中恒的核心，只是一个催化剂，只要公司的管理层未变，只要我国老龄化趋势未变，只要血 栓通还是国家基药的独家品种，还是同类中药注射剂质量标准最高的品种，那么公司的核心价值就没有改 变。郑一宁也表示， 从公司公告来看， 和步长协议解除只是市场预期落空， 现在没有之前那么高的预期。 “从 公司本身来说，步长医药这一年也并没有完成太多销售任务，公司上半年 95%的产品销售仍是通过原有渠 道完成的，所以协议解除对公司影响有限。” 德邦证券也在报告中指出，按照中恒集团最新解除合作协议公告披露数据估算，今年中恒集团的产品 销售量可能达到 2.35 亿支，公司医药产品销售收入约为 17 亿元，对比预先预期，销售收入下滑 10%左右， 如果悲观估计销售收入预计下滑 20%~25%之间。 “把自己的独家产品全权交给另一家公司代理，就等于是把自己的孩子交给别人去养，始终是会出问 题。”上海一位阳光私募基金经理对记者表示，中恒集团正是因为原有销售模式遇到瓶颈才会与步长医药合 作，但未来公司销售情况究竟如何还值得继续观察。 附表_中恒集团同行业公司财务信息一览 附表 中恒集团同行业公司财务信息一览 资料来源：Wind 资讯 证券 证券 最新 最新 去年年报 2011 中期 2011 中 代码 简称 市盈率 总市值 每股收益 净资产收 期销售 (PE, (亿元) EPS-最新 益率 ROE 毛利率 TTM) 股本摊薄(元) (平均)(%) (%) 000627.SZ 天茂集团 -124.30 47.51 0.02 -1.99 3.13 600771.SH ST 东盛 4.65 20.21 0.79 40.80 600664.SH 哈药股份 12.27 149.19 0.70 10.04 27.20 000513.SZ 丽珠集团 16.79 66.74 1.41 8.46 53.98 600829.SH 三精制药 16.85 62.98 0.58 13.39 52.47 600062.SH 双鹤药业 21.16 111.37 0.91 7.51 34.60 002393.SZ 力生制药 21.19 65.87 1.11 9.00 61.18 600252.SH 中恒集团 22.34 137.01 0.37 23.45 71.14 000522.SZ 白云山 A 23.05 55.35 0.44 13.58 34.18 300194.SZ 福安药业 29.84 38.37 0.92 7.15 46.05 300086.SZ 康芝药业 30.94 33.14 0.70 1.21 50.67 300110.SZ 华仁药业 33.60 26.87 0.36 3.41 57.32 300026.SZ 红日药业 33.62 37.95 0.68 4.24 67.28 002422.SZ 科伦药业 34.61 280.85 1.38 5.75 44.13 300016.SZ 北陆药业 35.16 13.98 0.28 4.19 75.15 002004.SZ 华邦制药 37.83 54.89 1.00 5.86 63.64 002437.SZ 誉衡药业 39.11 60.84 0.55 3.02 51.06 600276.SH 恒瑞医药 40.80 326.68 0.64 13.00 83.31 600568.SH 中珠控股 43.35 27.78 0.44 1.66 21.04 002370.SZ 亚太药业 43.61 20.79 0.21 3.57 31.01 300254.SZ 仟源制药 44.15 20.16 0.36 14.67 45.83 002262.SZ 恩华药业 48.87 44.51 0.33 11.92 37.40 000566.SZ 海南海药 52.81 61.90 0.14 22.66 37.43 300006.SZ 莱美药业 54.79 38.23 0.24 8.28 38.45 300199.SZ 翰宇药业 55.22 35.40 0.53 5.44 75.03 000153.SZ 丰原药业 65.57 21.71 0.16 1.83 20.55 600513.SH 联环药业 72.99 15.74 0.17 3.64 51.49 600297.SH 美罗药业 145.46 25.94 0.04 0.53 13.75 定向增发尚未完成，目前股价低于定向增发价张愎 1664 点以来 累计涨幅 1515.23% 最大涨幅 2532.83% 恒逸石化成为 10 倍股的三个理由： 1.公司于
年完成重组 2.公司再发定向增发计划 3.作为 PTA 行业龙头，公司受益于 PTA 行业景气周期盈利超预期 一般在人们的印象中，那些能在 3 年涨 10 倍的股票大多数会出现在新兴产业概念股中或中小板、创业 板中。然而，隶属于传统化学纤维制造业的恒逸石化（000703.SZ）却是一只名副其实的 10 倍股。 根据 Wind 数据，恒逸石化的股价从 2008 年 10 月 28 日以来，从 4.66 元（后复权）一度上涨至 122.61 元（后复权）。至今已累计上涨 1515.23%。目前，该公司总市值已达到 226.39 亿元。 面对这样一只“大牛股”，大家更关心的则是它成为 10 倍股的内在基因是什么，这样的基因能否让它在 未来的几年中继续此前强劲的上涨势头。 重组是关键 恒逸石化股价可谓是资本市场的一个传奇，不过这个传奇的光环却被“重组”概念抹杀了大半。 2010 年 2 月份，被誉为浙江“石化双雄”的恒逸石化在借壳上市之前，知道它的人并不多，而它所欲借 之壳――“世纪光华”的股价在重组消息公之于众之前仅为 11.41 元。当年 2 月 11 日，世纪光华公告恒逸集 团旗下恒逸石化拟借壳上市。此后，该股股价便一路狂飙，至 2 月 26 日连续 7 日涨停，收于 20.22 元/股。 伴随着重组逐步深入，恒逸石化的股价一直持续上涨至 122.61 元（后复权），直到 2011 年 6 月 8 日 重组成功，“ST 光华”正式更名为浙江恒逸石化有限公司（下称“恒逸石化”），而公司的主营业务也变更为 化学纤维制造业，主营业务也变成生产和销售精对苯二甲酸(PTA)、聚酯纤维和化纤加弹丝等相关产品。 在这场重组中，一大焦点是 PE 界享有盛名的鼎晖投资突击入股。据世纪光华的公告，2009 年 12 月 24 日，恒逸集团、邱建林、方贤水和鼎晖一期及鼎晖元博签署股份转让协议，恒逸集团将其持有恒逸石化 6.24%和 1.76%的股份分别转让给鼎晖一期和鼎晖元博，转让价格以双方认可的恒逸石化整体估值 38 亿元 为基础确定。在鼎晖入股后不到半个月，世纪光华即停牌筹划重组。 重组期间，出现了一些券商机构的身影，他们似乎早有先知之明，早就埋伏其中。 公司公布的 2010 年一季报显示， 中信证券中信理财 2 号集合资产管理计划在第一季度时就进入该公司 前十大流通股股东名单。此后的第二季度，在中信理财 2 号集合资产管理计划的带领之下，中信证券股债 双赢集合资产管理计划以及中信证券聚宝盆优选成长子集合资产管理计划也随之而来。 不过遗憾的是，中信的这三只产品在第三季度时就退出了流通股股东的前十名，他们过早地退出可谓 是“踏空出局”，没能分享到此后更为波澜壮阔的涨势带来的巨额回报。 二季报亮丽 处于景气周期？ 主营业务 PTA 处于景气周期？ 重组刚刚完成，恒逸石化就在今年 6 月 11 日发布了业绩预盈公告，预计 2011 年上半年实现净利润为 11.24 亿~12.36 亿元，半年的净利润已超过年初对全年的业绩承诺。 恒逸石化总经理方贤水表示，由于石化化纤行业目前处在行业景气周期，加上公司 PTA-聚酯-化纤产 业链一体化优势，以及公司较高的开工率和较低的生产成本，公司主营业务盈利能力增强，公司利润由此 大幅提升。 不过，此时恒逸石化的股价已从史上最高点的 122.61 元（后复权）开始回落。在一轮调整之后，恒逸 石化又忙不迭地于 2011 年 6 月 25 日再抛出一个定向增发计划。该增发预案显示，公司拟以不低于 46.40 元/股的价格定向募集 30 亿元，用于三项生产计划的建设投资。 令投资者担忧的是，上市公司刚完成重组就搞增发的举动已经难以脱开急于圈钱的干系。此后，股市 大环境变化，公司股价一路回落至 40 元以下，定向增发亦一度受到阻碍。8 月，该公司又发布了昭示了公司经营情形良好的半年报，半年报中恒逸石化预计年初至下一季度末 实现净利润 16.37 亿~18.37 亿元，同比增幅高达 1266%，三季度净利润有望实现同比增长 1500 余倍。 国泰君安分析师任静在其报告中指出，涤纶是最重要的化纤品种。我国对涤纶的需求一直保持比较稳 定的增长。恒逸石化是行业内的龙头公司，较完整的产业链和多年的技术积累使公司有比较强的竞争力， 预计公司
年业绩分别为 3.84、5.06、6.24 元。给予 2011 年 15 倍市盈率，目标价 57 元。 此外，中信证券的殷孝东也指出，PTA 的景气行情将至少持续到 2012 年。 不过也有分析师担忧，恒逸石化所处产业在国内不仅是强周期行业，且属于典型的“两头在外”，即上、 下游产品定价权均在国外，经营风险甚大。 截至发稿日，恒逸石化股价为 40.29 元，尚低于定向增发底价，未来募资计划能否如愿实施将成为影 响股价的重要因素。 2010 年 10 月，一张大额订单拉开了该股的大涨序幕 黄婷 1664 点以来 累计涨幅 1035.8% 最大涨幅 1850% 精功科技成为 10 倍股的三个理由： 1.公司转型契合新兴产业发展需要 2.公司亿元订单接踵而至 3.众多机构调研后积极介入 成为一只 10 倍牛股，需要什么条件？时间的玫瑰还是资金的推手？ 对于精功科技（002006.SZ）而言，从一只默默无闻的中小板个股，到机构竞相追捧的 10 倍牛股，它 的起点则是一张让人眼前一亮的大额订单。 成功转型新兴产业，10 倍牛股起飞 虽说是 3 年的 10 倍牛股，但精功科技 3 年来的 K 线图却是从平平无奇中突然发力，之后 K 线图一路 呈 60 度角走势，10 倍牛股就此诞生。而转折发生的时点仅仅是去年 10 月份。 这家浙江企业早在 2004 年就已经登陆中小板，上市以来股价涨跌并未经历太多风浪，上市之后一直到 2007 年的大牛市，股价的涨幅也不过翻番。 从资金的角度看， 2009 年之前， 在 精功科技十大流通股股东的席位上除了一只中小企业指数基金之外， 也鲜有机构投资者问津。 但精功科技的管理层在 2009 年已经开始谋划公司的蓝图，而这一蓝图，也直接决定了牛股的启程。 精功科技原先主要从事专用设备制造，作为一家制造企业，2009 年之前，其主要产品是除了太阳能光 伏专用设备（多晶硅铸锭炉）之外，还包括建筑建材专用设备和轻纺专用设备、太阳能多晶硅片等。并且， 此前其建筑建材机械和轻纺机械多年保持生产规模和市场占有率国内第一。 但经过上市后 4 年多时间的探索，从 2009 年开始，精功科技的管理层确立了以光伏设备为主导产业的 发展策略，并在 2009 年 9 月份转让了公司主要的亏损源湖北精工 80%的股权。 2009 年三季度，精功科技业绩开始扭亏为盈。 而牛股的上演，则是由精功科技在 2010 年 10 月 12 日公布的一张大额订单正式拉开序幕。 2010 年 9 月份，精功科技公布定向增发预案，拟募集不超过 5.82 亿元，用于年产 500 台（套）太阳能 光伏装备制造扩建项目、浙江精功新能源有限公司搬迁暨太阳能多晶硅切片生产线技改项目和偿还银行贷 款等三个项目。 时隔一月，公司大额订单接踵而至。 10 月 12 日，精功科技与江苏协鑫硅材料科技发展有限公司签订了一笔 1.376 亿元的大合同。对于一家 每年净利润只有 2000 多万的企业而言，1 个多亿的大订单无疑成为股价上涨的最大噱头。10 月 15 日，精 功科技涨停，随后的 19 日，在资金的连番推动下，第二个涨停带动股价再上一个台阶。但牛股的步伐才刚刚开始，11 月份 1 个月内，精功科技再度签下两笔大单，合同金额分别为 1.06 亿元 和 4.02 亿元。短短两个月内，纷迭而至的亿元订单让精功科技的股价也一鼓作气，直接实现了翻番。 仅仅 2010 年四季度，精功科技的涨幅就达到了 218.37%。伴随着其业绩的公布，亮丽的财报更让其在 今年曲折的行情中同样风光无限，并在 8 月 22 日创下了复权后 119.93 元的历史高位。 从 2008 年 12 月 28 日至 2011 年 9 月 29 日 3 年间，精功科技上涨了 10.35 倍，在全部 A 股涨幅榜中位 列第 7 名，区间最大涨幅更高达 19.50 倍。 机构推波助澜 “精功科技的订单来得很及时，对准了当时大举调研新兴产业的资金的口味，这也是它可以在短短一年 多时间内就蜕变为大牛股的原因之一。 ”深圳一位曾经买入精功科技的私募基金经理对第一财经日报 《财商》 记者说。 2010 年三季度， 券商方面就已经极力看好全球太阳能市场的增长。 广发证券的行业分析师张晓东指出， 从 2010 年太阳能行业各个环节订单看，上下游订单锁定的现象比较普遍，对于 2011 年的市场普遍仍然比 较乐观，新兴国家市场将逐步开启，特别是美国市场处于井喷前夜，中国也在逐步启动，对全球有积极影 响。 上述深圳私募基金经理还指出，2010 年三季度，无论公募还是私募都盯着“十二五”规划、战略新兴产 业到处调研，成功转型新兴产业的精功科技自然成了资金追捧的对象。 该私募的说法在精功科技 2010 年的年报中也有所体现。精功科技在其 2010 年年报中公布，报告期内， 公司接待 40 批次的机构投资者调研和采访，其中就包括信达澳银基金、华夏基金等 15 家基金公司以及泽 熙投资、重阳投资、深圳金中和等 8 家私募。而其中不少机构，在调研后积极介入，成为精功科技加速上 涨的推力。 2010 年一季度，信达澳银和南方基金旗下的两只基金就开始进入精功科技，其中信达澳银持股比例占 精功科技流通股比例的 3.94%，成为后来精功科技上涨的最大赢家。 而其他机构的陆续进场，则均在精功科技股价加速上涨的 2010 年四季度。Wind 数据显示，在 2010 年 四季度，就有多达 24 家机构投资者进驻精功科技，其中除了大部分是公募基金之外，还有“敢死队”之称的 上海泽熙投资以及另一只私募基金。 其中， 涨停板敢死队“总舵主”徐翔率领的泽熙瑞金 1 号在 2010 年四季度进行实地调研精功科技后便大 举买入 122 万股，但很快在其股价的加速上涨中获利了结，到了 2011 年一季报，徐翔就已经退出了精功科 技十大流通股股东的行列。 获利套现的不仅是徐翔一家，在精功科技这一年多来的迅猛上涨中，其十大流通股股东的面孔也几经 变换。最早介入的信达澳银领先增长也在潜伏了不到一年之后，就在四季度上涨中赚得盆满钵满之后选择 及时离场。 截至 2011 年中报，精功科技十大流通股股东的席位中，仅有的三家基金也已经在陆续减仓。而在 8 月 22 日创下新高之后， 该股在近期市场的调整中也难逃一劫， 截至 9 月 29 日， 该股自高点已经下跌了 28.53%。 “在市场低迷的情况下，前期获利丰厚的机构一旦进行调仓，下跌可能只是刚刚开始。”该私募基金经 理说。 牛股能否上演续集？ “我们没有赚到精功科技的整个波段，但是赚的是我们有把握的那部分。”上述私募基金经理说，在今 年上半年精功科技股价出现波动的时候，就已经获利退出，虽然之后该股股价再度创下新高，但该私募基 金经理表示，泡沫也已经形成。 “在我们看来，精功科技的业绩在上半年已经达到了一个高点。未来业绩可能会继续向好，但也是稳定 增长，爆发的时期已经过去了。”该私募基金经理说。 但一位行业分析师则对精功科技的后续表现表示很乐观。该行业分析师指出，自从 2010 年 10 月份精 功科技公布首个大订单以来，至今总共已经签订了 18.8 亿元订单，手中订单充足。另外，随着下游成本压 力加大，硅片厂商将加大对国内设备的采购，利好国内设备龙头。此外，2012 年起国内外大量多晶硅产能将逐渐释放，这也将加快硅片产能建设，从而带动多晶炉设备需求，精功科技作为龙头企业，未来多晶炉 订单仍将持续增长。 民生证券分析师陈龙也指出，精功科技近期发布公告称设立合资公司精工朝阳科技公司，其目标直指 冷氢化市场，将会快速完成光伏上游高端专用装备及多晶硅前端产业链战略布局，扩大公司太阳能光伏专 用装备的发展平台，将成为公司新的增长点。 高文婧 陈炜昕 1664 点以来 累计涨幅 988% 最大涨幅 2021% 包钢稀土成为 10 倍股的三个理由： 1.国家积极推进稀土行业健康发展政策 2.稀土价格大幅度上涨提升业绩 3.垄断着北方轻稀土矿，资源储备丰富 坐拥稀缺自然资源且适时赶上国内稀土行业政策调整机遇是包钢稀土（600111.SH）最为核心的增长基 因。 产品涨价推升公司业绩 “2010 年没有买包钢稀土真是错过的一个绝好的机会。”一位投资者告诉第一财经日报《财商》记者。 从 2010 年年初至今，包钢稀土涨幅超过 100%。而由 2008 年低点至今，其最大涨幅超过 20 倍。 而 2010 年其股价飙升的背后，是其业绩的快速上涨。据公司 2010 年年报，包钢稀土在 2010 年取得营 业收入 54.86 亿元，同比增长 50.68%；同时，其净利润为 5.86 亿元，同比增长 1241.07%；每股收益增长 为 1245.73%。这也是包钢稀土上市以来取得的历史性的最好业绩。而 2011 年上半年取得营业收入 44.77 亿元，同比增长 156.81%；取得净利润 12.84 亿元，同比增长 458.51%。 包钢稀土业绩增长的直接原因是其产品价格的上涨。尤其是在 2011 年上半年，稀土产品涨幅惊人。 公司主要产品氧化镧、 氧化铈和氧化镨钕 2011 年上半年均价分别为 28529 元/吨、 21381 元/吨和 157057 元/吨，截至 6 月 30 日，这三种主要产品价格较年初涨幅分别为 21.98%、48.23%和 149.22%，而 2010 年上 半年公司各种产品毛利率都在 40%以上，综合毛利率也较 2009 年底提升近 20 个百分点达 42.27%。 不少市场人士把稀土之贵归功于“稀”。不过，在 2010 年之前，一向稀缺的“稀土”却总是卖不出高价。 除 2010 年以来稀土价格出现大幅上涨外，在过去几年里稀土一直卖着“白菜价”。 “主要是由于我国稀土产储量大，更要命的是产量大，出口量大，导致其价格一直非常便宜。因为我国 稀土价格便宜，很多国家一直购买中国的稀土资源。直到 2009 年，国家开始连续出台一系列的政策，在国 内限产能，在国际限出口。这导致稀土价格大涨。”在一位业内人士看来，2010 年，其产品一直低价出售 的包钢稀土遇到了一次重新定价的历史机遇。 2010 年国家制定稀有金属的战略收储、定价等保护政策不断出台，使稀有金属的开发利用正式步入良 性发展通道。今年 2 月国务院提出的五年发展规划为稀土行业发展奠定了基调。 稀土整合行业龙头 不过，如果仅仅是价格的上涨，可能会引来更多的竞争者，摊薄公司的收益。对资源的垄断则为其构 筑了较高的行业壁垒。 “由于有效控制了轻稀土的集中产地，使得包钢稀土可以良好地控制开采节奏。”一位业内人士告诉记 者。 稀土其实是几十种元素的统称，大致可以分为两种：轻稀土和中重稀土。中重稀土的价格比轻稀土更 高。而轻稀土产地集中在白云鄂博，而白云鄂博几乎由包钢稀土控制。 包钢稀土的前身是成立于 1961 年的“8861”稀土试验厂。 1997 年的改制， 使包钢稀土这个由包钢 （集团） 、 嘉鑫有限公司（香港）、包钢综合企业（集团）三个联合发起组建的公司成功在上海交易所上市。它是中 国稀土行业第一家股票上市公司，当时的名字是稀土高科，发行价为 4.43 元。也正是由于其龙头地位，让其业绩增长显著。“在 A 股与稀土有关的上市公司中，包钢稀土是业绩最 为稳定的一家。”一位投资经理告诉记者。 目前国内涉及稀土的公司主要有包钢稀土、广晟有色（600259.SH）、中色股份（000758.SZ）和厦门 钨业（600549.SH）等。从每股收益看，后三家上市公司分别为 0.63 元、0.34 元、0.9 元，都远低于包钢稀 土 1.96 元；而后三家的市盈率分别为 88.31 倍、77.68 倍、44.31 倍，远高于包钢稀土 28.05 倍。 “正因为有业绩支撑，包钢稀土的二级市场表现也更具有持久性。”某机构投资人士老石告诉记者。 查看这四只股票的价格走势，2010 年包钢稀土、广晟有色、中色股份和厦门钨业均有较大幅度上涨， 涨幅分别为 160.84%、314.88%、103.65%和 153.27%。但是 2011 年年初以来包钢稀土是四只股票中唯一一 只取得正收益的，其他三只股票都出现不同程度的回调。 “包钢稀土的行业龙头地位是非常显著的，这主要得益于强大的自然资源与适时的政策扶持，还有就是 公司的策略。” 某知名券商的研究员 Patrick 告诉记者。 包钢稀土直接从包钢集团购买矿浆,公司的原材料成本中不包括采矿、 选矿等成本,公司相对于其他稀土 企业成本优势明显。以 2009 年为例，公司从集团采购的中矿和尾矿共计 4300 万元,仅占销售收入的 1.7%。 此前，包钢稀土已经基本控制了北方稀土资源，而目前公司正迈出进军南方稀土的步伐，对于加强公 司的资源掌控力，大幅提高行业影响力和控制力具有重要意义。 最好的时光已过？ 最好的时光已过？ 2010 年是包钢稀土股价突飞猛进的一年， 而这次机遇来源于此前一直处于低位的稀土价格补偿性上升。 不过，错过了 2010 年，可能“时不再来”。 在老石看来， 包钢稀土最好的投资时段已经过去。 “你看， 今年上半年包钢稀土的业绩比去年要好很多， 但是市场并没有给它更高的 PE。”老石告诉记者。 老石分析道：“对于稀土价格来说，一两年之内，可能是在高位震荡，因为近期稀土涨幅太大，下游已 经很难支撑其价格进一步上涨。” 凡宇资讯研究稀土的蔡先生告诉记者：“一些品种今年竟然涨了十倍，贸易商炒作的痕迹很重，近期再 出现如此上涨的可能性不大。从今年 7 月开始，稀土的价格已经出现小幅回调。” “实际上，如果稀土价格进一步升高，国外就会有自主开采的动力，导致供给增加，价格下降。”老石 分析道。 从包钢稀土的历史上看，2009 年，机构投资者开始加速进入包钢稀土，而到了 2010 年，看多包钢稀 土的机构投资人达到历史高点，之后，这些资金开始逐步退出。 据 Wind 数据，在 2008 年底，包钢稀土还只有 21 家机构持有，持有量占其流通股本的 7.42%；到了 2009 年，越来越多的投资者开始关注包钢稀土，截至 2009 年底，持有包钢稀土的机构投资者有 39 家，这 些机构投资者持有头寸占流通股比为 22.61%，同比增长 204.71%；到了 2010 年，市场则更为明显地达到 一致，据 2010 年基金中报，持有包钢稀土的基金户数达到 86 家，占流通股比 36.08%，其中华夏、南方等 多只基金开始入驻该股，这也是包钢稀土上市以来基金最扎堆的时段；此后，该股的基金持有占流通股比 小幅下滑，在 2010 年年报和 2011 年半年报时分别为 28.21%和 25.78%。 不过，一些分析人士认为，下游运用的拓展仍然将给包钢稀土带来利好。 Patrick 分析认为，尽管海外矿山复产缓慢，但短期缺口难以迅速填补。“虽然美、澳稀土矿山已经逐步 开始复产，但 2011 年产量很少，2012 年才有一定改善。中长期来看，中国对全球产量贡献占比将按政府 计划逐年降低，但仍将维持最大出产国地位，保留一定的定价权。这明显体现在 2010 年第四季度的出口价 格上的大幅上调。” 据研究，风电、节能电机和新能源汽车是推动稀土永磁需求增长的三大动力。预计未来几年，中国钕 铁硼需求复合增速超过 20%；稀土发光材料前景同样看好，复合增速有望超过 15%。 黄婷 1664 点以来 累计涨幅 1316% 最大涨幅 2650%深圳惠程成为 10 倍股的三个理由： 1.募资 3 亿多元用于建设 3000 吨聚酰亚胺纤维项目 2.2010 年中期后机构蜂拥而入 3.流通盘只有 3.2 亿股 今年 3 月份创下 309.69 元（后复权，下同）的新高之后，大牛股深圳惠程（002168.SZ）近半年来股 价一直在走下坡路。 在新材料领域， 深圳惠程的故事很是激动人心， 但在这则故事推动股价暴涨 13 倍之后， 美好的故事是大牛股的真正蓝图，或者只是美丽泡沫的幻影？ 新材料故事孕育大牛股 深圳惠程的故事就是其 5000 吨聚酰亚胺的项目。聚酰亚胺是一种具有高模量、高强度、高耐高低温、 轻质、阻燃等特点的有机高分子材料，广泛用于高科技、新兴产业、军工等诸多高精尖领域，目前仅 SKC 等少数几家公司能够生产。2010 年年初，深圳惠程提出非公开发行股票预案，欲募资不超过 3 亿多元用于 子公司长春高琦 3000 吨聚酰亚胺纤维项目建设。 而早在此之前的 2009 年，深圳惠程的股价就已经开始步入稳步上涨的趋势，仅 2009 年一年，该股股 价亦步亦趋地上涨了 294%。但在深圳惠程第一波上涨中，机构投资者几乎都错过了。Wind 数据显示，在 2009 年之前， 进入深圳惠程的机构投资者只有申银万国的一只集合理财产品， 基金在这波上涨中集体缺席。 但之后的 2010 年，随着深圳惠程聚酰亚胺纤维项目的逐渐明朗，前往调研的机构络绎不绝。到 2010 年中报发布的时候，进驻深圳惠程的机构就已经达到了 5 家之多，其中也包括 2010 年业绩大放异彩的华商 盛世成长基金。 2010 年 10 月 19 日，深圳惠程再度公布了其控股子公司长春高琦与吉林省科技厅签署吉林省重大科技 成果转化项目合同书。当时就有券商研究员推算得出，“聚酰亚胺纤维若以 25 万元/吨销售，5000 吨产能投 产后预计每年将贡献业绩 1.05 元。” 深圳惠程股价的上涨自此一发不可收。2010 年股价再度上涨 181%。2011 年 3 月 30 日，该股股价更创 下了 301.90 元的历史高位，在过去 3 年最高涨幅达到 26.5 倍。截至今年中报，进驻深圳惠程的机构投资者 已经达到了 16 家之多，在大牛股成长的背后，机构推波助澜的作用不容小觑。 高管逢高减持，高股价是泡沫？ 不过，新材料的故事看上去很美，但是否经得住现实的考验？ 5000 吨聚酰亚胺项目让资金蜂拥而至，但深圳惠程交出来的成绩单却让市场有些失望。其 2010 年归 属母公司股东净利润同比下降了 6.26%。而在 2011 年，其陆续公布的一季报和中报也显示，业绩并没有那 么美好，分别仅增长了 11.18%和 6.33%。其中报显示，公司上半年实现净利 0.25 亿，同比略增，但盈利 贡献近一半来自政府补贴。 与此同时，在股价大幅上涨的过程中，深圳惠程的高管也已经忍不住大幅减持公司股票。Wind 数据显 示，从 2009 年 3 月份开始，深圳惠程多名高管和董事就已经开始着手减持手中的股票，截至 2010 年 10 月 27 日，共减持了 2627.68 万股，而在高管减持期间，公司不断放出利好，股价持续上扬。 江怡曼 1664 点以来 累计涨幅 1138% 最大涨幅 1701% 古井贡酒成为 10 倍股的三大理由： 1.2009 年净利润增长超 300% 2.流通盘只有 1.75 亿股 3.2008 年 10 月 28 日的收盘价只有 6.81 元 A 股市场上哪些行业容易出牛股？答案往往不是热火朝天的新兴产业， 而是属于传统产业的白酒行业。 白酒市场上关注度最高的无疑是贵州茅台（600519.SH）和洋河股份（002304.SZ）等，而不可忽视的 是另一只龙头古井贡酒（000596.SZ）也在这几年中悄然“修炼”成了牛股。 业绩大涨2008 年 10 月 28 日，大盘一度下跌到低位的 1664.93 点。当天，古井贡酒的开盘价为 6.21 元（后复权， 下同），收盘价为 6.81 元，股价在当天上涨了 3.18%。随后该白酒股一路上涨，成了货真价实的“牛股”， 到今年 8 月 15 日，公司的股价一度达到 108.5 元的历史高位。 事实上，和不少牛股一样，古井贡酒之前也是一只 ST 个股。自从 2008 年 10 月份以来，由于公司业 绩持续增长，古井贡酒走出了一波波澜壮阔的牛股行情，虽然中间曾遭遇股市大势低迷，股价依旧异常坚 挺不断攀升。 作为国内第一家白酒上市企业，公司曾一度因为管理失效、产品结构老化，导致市场销售逐年下降， 退出一线白酒企业行列。早在 2005 年 7 月 1 日，公司就因为连年的亏损而被戴上“*ST”的帽子，证券简称 从“古井贡 A”变成“*ST 古井 A”。而到了 2006 年，公司的业绩终于有所改善，在 2007 年 3 月 21 日摘帽， 并改名为“古井贡酒”。 而在这 3 年过程中，公司的股价启动确实有几个关键的点。2008 年 10 月份是公司股价开始启动的时 点，到 2010 年 12 月，公司的股价从 6 元不到一路上涨到 90 元以上的高位。 这一方面当然有市场回暖的因素，另一方面，在其背后支撑股价上升的确是业绩的快速提升。 公司的业绩也从 2008 年的净利润增长不足 2%， 2009 年净利润增长 318.32%， 到 超出市场之前的预期。 而自 2010 年 12 月份开始到 2011 年 6 月份，公司的股价有涨有跌，但总体上似乎进入了波澜不惊的阶 段，没有之前强烈上攻的态势。 然而到了今年 6 月份，情况有所改变，市场上的白酒股由于中报业绩相当亮丽远超其他不少行业，而 出现了股价逆势上扬的行情。身处该板块的古井贡酒走得也相当不错。股价一度从 6 月份的 70 元左右一路 上攻到了 8 月份的百元以上。 中报显示， 公司上半年实现营业收入 15.8 亿元， 同比增长 84.9%； 净利润 2.88 亿元， 同比增长 168.1%。 “要成为牛股，有几个必要条件，比如公司上市之初的总股本不能太大，不少牛股，上市之初的流通股 本大约在 3000 万股，总股本大概在 1 亿股。此外，公司的股价也不能太高，这两个条件，也为公司以后的 价格上涨预留了足够的空间。”湘财证券高级投资顾问李鹰桂认为，古井贡酒之前确实符合上述条件。 基金云集 牢牢抓住牛股行情并不容易，特别是一家 ST 股出身的牛股。公开资料显示，古井贡酒 2008 年的前十 大流通股股东中，没有一只基金位列其中。 到了 2009 年，随着业绩的回暖，机构终于开始关注古井贡酒，2009 年年报显示，东吴价值成长双动 力股票基金持有公司 399.23 万股，占公司总股本的比例为 1.70%，是公司的第四大流通股股东；此外银河 银泰理财分红基金持有公司 200 万股，占公司总股本的比例为 0.85%，是公司的第八大流通股股东。 到了 2010 年，随着包括白酒等在内的消费类公司的投资风潮的兴起，很多基金都看中了古井贡酒。除 了上述东吴价值和银河银泰继续持有公司之外，包括华商领先混合基金、东吴嘉禾优势精选基金、天弘精 选混合投资基金都纷纷进场。 值得一提的是，银河银泰持有公司股票的时间要比其他基金都长，从 2009 年到今年上半年一直持有古 井贡酒，且从 2009 年的 200 万股一直增持到 345.55 万股。 在这个过程中，公司的股价一路从 20 元左右上涨至 80 元以上，按理想状态计算，古井贡酒为银河银 泰带来了 4 倍以上的收入。 风险加大 而投资者最为关心的是，股价经过大幅的上涨之后，古井贡酒是否还有投资价值？ “如果从一只股票的 ST 时期开始就进行投资，那么获利颇丰，但是目前古井贡酒已经涨到了这样的高 位，市场的行情不好，其中的风险不小。”李鹰桂表示。 安信证券分析师李铁预计，在 2011 年、2012 年的白酒销售旺季中，公司业绩增长可能超预期，三季 报仍会亮丽呈现，因此调高公司投资评级至“买入-A”，给予公司 6 个月目标价为 120 元。 高文婧 朱莹 1664 点以来累计涨幅 813% 最大涨幅 1622% 巨化股份成为 10 倍股的三大理由： 1.国际限产造成产能转移 2.产品涨价使得净利润大幅提高 3.机构竞相进入 从 2008 年 10 月的低点至今，巨化股份的股价由 8.6 元（后复权，下同）最高上涨到 148.08 元，最大 涨幅超 16 倍。 不过，2011 年 7~8 月份，之前进入巨化股份（600160.SH）的机构投资者竞相抛货。 业绩大幅增长 从公司业绩来看，从 2008 年到 2010 年，巨化股份净利润大幅增长。而 2011 年上半年，公司营业收入 较去年同期增长 80.16%，净利润增长近 5 倍。 巨化股份是国内最大的煤化工、氯碱化工、氟化工综合配套的氟化工生产基地，主营氟化工原料及后 续产品的生产与销售，以及氯碱、酸、精细化工等产品。2010 年年报显示，公司氟化工产品占到总收入的 66%，氯碱产品占到 29%，二者占到公司总收入的 95%。其中氟化工是其核心业务，而氯碱是氟化工的配 套产品。 公司的主要产品有二氟一氯甲烷 （R22） 四氯甲烷 、 （R134a） 六氟丙烯 、 （HFP） 聚全氟乙丙烯 、 （FEP） 、 四氟乙烯（TFE）、聚四氟乙烯（PTFE）、五氟乙烷（R125）。此外，公司还有氯碱、酸等产品。 2010 年是巨化股份历史上的好时光。2010 年，R134a、TCE、甲烷氯化物、PCE、R125、HFP、F46、 TFE、AHF、PVDC 树脂等十种主导产品产量创历史新高。 由于污染较大，一些国家关闭部分 R22 产能。而 R22 是重要的制冷剂，运用于冰箱等制冷领域。不过， 下游制冷剂需求仍然十分旺盛， 汽车、 冰箱等产量同比增长 20%以上。 于是制冷剂价格大幅攀升， 到了 2010 年下半年 R22、R134a 等主要产品平均价格同比增长 1~2 倍。 有分析人士预计： 国际产能转移使行业景气度仍能维持 1~2 年。 《蒙特利尔议定书》 规定发达国家 2010 年停止生产和使用 R22，因此全球范围内 R22 产能下降，需求出现一定缺口，而且供给紧张随着 2015 年发 展中国家停止生产将进一步加剧，未来如果不能实现氟树脂原料的替代，R22 需求紧张将成为一种常态， 这将成为整个产业链产能扩张的瓶颈。 不过，近期相关产品价格已经出现回调。“9 月份空调旺季已过，对制冷剂的需求也将下降；PTFE 等 高端氟聚合物销量回调，R22 作为原料级的消耗也在减少。但近期氟化工生产进入密集检修期，产量受此 影响也将出现一定下滑，下跌趋势将趋缓，但也不排除继续小幅下调的可能。另外上游萤石价格的持续下 跌，也削弱了对下游氟化工产品的成本支撑。”一份研究报告指出。 机构开始出走 据 Wind 数据，在 2009 年末，仅有海富通基金、广发基金、南方基金等 10 家机构入驻，机构持股占 其流通股比（除去其控股股东巨化集团持有股份 56.91%）为 1.7%；到 2010 年底，持有巨化股份的金融机 构为 28 家，较上年增长 180%，而机构持股占流通股比（剔除其控股股东巨化集团持股 56.48%）上升为 7.26%，华安基金、华夏基金旗下多只基金参与其中；到 2011 年中报，持有巨化集团的机构数量为 43 只， 创历史新高，不过持股比例仅小幅扩大，为 9.16%。 而下半年，一些大股东有明显撤资痕迹。巨化股份增发情况报告中所披露的最新持股明细则显示，截 至 9 月 1 日，在十大流通股股东进入“门槛”降至 123.59 万股的前提下，私募大佬之一的泽熙两款产品从公 司十大流通股股东中消失，而据公司 2011 年中报，泽熙两款产品持有公司股票 1773.22 万股，持股比例为 2.23%；华安中小盘、华安宝利、华商策略、华商盛世成长等基金今年 7~8 月份分别抛售了 299.98 万股、 166.56 万股、313.55 万股、217.53 万股。 “一方面，机构撤资出走本身打压市场；另一方面，大型机构出走也显示了市场对巨化股份的预期开始 变差。”上海一家私募基金研究员告诉记者。 萧竹1664 点以来 累计涨幅 1152% 最大涨幅 1862% *ST 光明成为 10 倍股的三大理由： 1.金叶珠宝借壳，成功“镀金” 2.股改推出 10 送 20 股 3.大股东将 3.8 亿元赠与公司，承诺后续将注入价值不低于 20 亿元金矿 “幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭却各有各的不幸。”作为一只“披星戴帽”的股票，*ST 光明 （000587.SZ）在 2008 年 10 月 28 日至 2011 年 9 月 29 日期间最高大涨 18 倍，股价从最低的 4.97 元（后 复权，下同）最高摸到 97.43 元，而影响其股价暴涨的原因就是公司的破产重组“镀金”成功以及股改的每 10 股送 20 股的大比例送股。 漫漫重组路 其实，*ST 光明曾经是一家不错的企业，最辉煌的时候，其利税曾连续多年占据黑龙江伊春财政收入 的十分之一左右。但是，由于后来陆续兼并了当地多家或破产或濒临倒闭的企业而背上了沉重的包袱。此 后，*ST 光明的业绩也日落深山，最后在 2004 年 4 月 26 日被特别处理，正式踏上了“披星戴帽”之路。 由于业绩一直没有改善，*ST 光明的股权分置改革（下称“股改”）也一直搁浅着，并成为股改的“钉子 户”。在很多专家看来，股改可能是*ST 光明的救命稻草。当时，由于*ST 光明的股价不高，总股本比较小， 因此也成为市场一个比较好的“壳”资源。但是，*ST 光明的股改重组一直是“只打雷不下雨”，虽然公司一 直在和多家重组方接洽，但却没有实际动作。 漫漫重组之路在 2010 年 8 月有了转机，在 S*ST 光明（*ST 光明的前身）破产重整完成的同一天，深 圳九五投资有限公司（下称“九五投资”）与*ST 光明的控股股东签署了《重组框架协议》，对*ST 光明进 行资产重组。根据今年 6 月 4 日*ST 光明的股改说明书：九五投资将其全资子公司东莞市金叶珠宝有限公 司（下称“金叶珠宝”）100%股权赠与上市公司，用于代全体非流通股股东支付股改对价。同时，九五投资 承诺将在本次股权分置改革方案实施完成之日起 18 个月内， 以包括但不限于定向增发在内的方式向上市公 司注入净资产评估值不低于人民币 20 亿元的优质黄金矿产资源。 此后，*ST 光明的股改与公司股份转增相结合，采取“资产对价+资本公积金转增”的组合方式进行股改 对价支付。股改方案显示，九五投资将 3.8 亿元现金赠与上市公司的同时，还将金叶珠宝 100%的股权赠与 上市公司，用于代全体非流通股股东支付股改对价。*ST 光明以 3.8 亿元获赠资金形成的资本公积金中的 3.71 亿元定向转 3.71 亿股；其中,向股改实施股权登记日登记在册的全体流通股股东转增 1.67 亿股（折算 流通股股东每 10 股获得 20 股）。至此，金叶珠宝正式“借壳”*ST 光明，*ST 光明也实现了“凤凰涅”，成 功镀金。 对于*ST 光明股改和破产重组方案，二级市场作出了给力反应――自 6 月 15 日复牌后，*ST 光明连续 5 天‘一’字涨停。 大元股份最高浮盈超 1000 万 伴随着股价的大幅上涨， 持有*ST 光明的股东也获益颇丰， 其中获益较大的要数大元股份 （600146.SH） 和方正证券（601901.SH）。 资料显示，2010 年 8 月以破产重整机会购入*ST 光明 200.86 万股的大元股份，目前进入收益兑现期。 *ST 光明的 2010 年年报显示，大元股份持有公司 200.86 万股，占公司流通股份的 2.41%，是其第一大 流通股股东。事实上，大元股份所持的 200.86 万股并非自身主动增仓，而是通过法院裁定方式，以 2000 万元受让而得，折合成每股成本约 10 元，较*ST 光明停牌前 12.46 元/股的价格低约两成五。如果按照*ST 光明复牌后的最高价 15.90 元计算，大元股份最高浮盈 1000 多万元。 除大元股份外，另外一家获益颇丰的是方正证券（2008 年 5 月方正证券吸收合并泰阳证券后转持）。 *ST 光明的公告显示，2008 年二季度，方正证券持有 315.18 万股*ST 光明。资料显示，方正证券是在 2007 年四季度进入了*ST 光明，2009 年四季度，方正证券成功出逃。在两年的坚守中，*ST 光明已由介入当季 的最高价 9.08 元上涨到出逃当季的最高价 15 元，每股上涨了约 6 元。股价存在上涨潜力 上海一私募人士认为，金叶珠宝借壳使*ST 光明变身为黄金股，身价倍增。上市公司获得完整经营性 黄金类新资产，为公司未来发展提供了优质的经营性资产。 在股改方案中，九五投资承诺，金叶珠宝 2011 年和 2012 年实现净利润将分别不低于 1.38 亿元和 2 亿 元。若未能达到上述利润指标，九五投资将净利润差额部分以货币资金补足给上市公司。而为推动上市公 司资产重组、进一步改善资产结构，九五投资承诺将在本次股权分置改革方案实施完成之日起 18 个月内， 将资产注入不低于人民币 20 亿元的优质黄金矿产资源，增发价格不低于 11.98 元/股。 上述私募人士还认为，*ST 光明“镀金”之后，本身的业绩已经有了保障。按照九五投资的承诺，*ST 光明 2011 年和 2012 年净利润将分别不低于 1.38 亿元和 2 亿元。此外，九五投资还承诺，*ST 光明在股权 分置改革实施日起 18 个月内注入黄金资产，增发价格为 11.98 元，而 9 月 29 日的收盘价 10.73 元已经低于 增发的价格，因此，其股价已经被低估，投资价值或已显现。 1664 点以来 累计涨幅 992% 最大涨幅 1384% 东方锆业成为 10 倍股的三个理由： 1.产品价格 10 个月涨幅逼近 2 倍 2.IPO 募投项目达成或投产 3.市场对锆制品的需求不断增多 记者 林建荣 发自北京 在卧虎藏龙的 A 股市场，一只股票如何从无名小卒发展成牛气冲天的武林高手？东方锆业(002167.SZ) 在经历了前期的默默无闻后，厚积薄发储原料，拓展产业链“打通任督二脉”，用业绩讲述着成名的过程。 2008 年 10 月 28 日~2011 年 9 月 29 日， 股价最高上涨幅度超过 13 倍， 股价最高达到了 124.95 元 （后复权， 下同）。 产品涨价+产能扩张是主因 东方锆业既是国内锆行业规模居前的高新技术企业，也是全球锆产品品种最齐全的制造商之一，产品 主要有二氧化锆、氯氧化锆、复合氧化锆、氧化锆陶瓷结构件及硅酸锆五大系列共 80 多个品种。 由于各国航空产业和特种陶瓷等新材料、新工业行业的发展，世界市场对锆制品的需求不断膨胀，锆 产业链上的产品价格全线上涨。东方证券研究报告显示，锆英砂的价格从 2010 年 7 月 7000 多元/吨上涨至 今年 5 月 21000 元/吨，涨幅近 2 倍。今年上半年，国内锆英砂均价 16110 元/吨，较去年同期上涨 110%。 受原料大涨推动，下游加工产品也跟随大涨。 东方锆业得益于澳大利亚 AZC 公司的原材料支持，不仅能完全转嫁原料上涨的成本，甚至能获得更高 的毛利率。从公司系列锆制品的综合毛利率看，今年中期达到 37.2%，较上年同期提升 8 个百分点。 值得注意的是，该公司 2007 年 IPO 募资建设的 2000 吨复合氧化锆粉体项目今年能达产，2009 年投资 15000 吨硅酸锆和 6000 吨二氧化锆项目中的中硅酸锆现已投产，二氧化锆预计年内投产。 坚守基金获益丰 从 2007 年上市之后，以基金为主的机构投资者鲜有关注东方锆业。直到 2008 年，东方锆业才迎来机 构投资者的关注。2008 年三季报显示，银河稳健基金进入了东方锆业的前十大流通股股东行列，并位列第 十位，持有东方锆业 10 万股。此后，东方锆业的前十大流通股股东中再次鲜见基金的身影。 不过，机构对东方锆业的态度在 2010 年三季度发生了大转变。当季度末，东方锆业的前十大流通股股 东出现了 4 只基金的身影，它们是广发稳健增长、益民创新优势、嘉实服务增值和南方绩优成长，分别持 有东方锆业 360 万股、330 万股、219.0 万股和 199.9 万股。2010 年年末，东方锆业前十大流通股股东中出 现 8 个机构身影，其中泰达宏利基金旗下有三只基金大举进入，它们是泰达宏利市值、泰达宏利行业和泰 达宏利效率，合计持有 1159.78 万股。 然而到了 2011 年一季度，2010 年四季度大举进入的泰达宏利旗下的三只基金选择了退出，2010 年三 季度进入，并坚守了 2 个季度的益民创新优势基金也选择了离场。而从东方锆业的股价走势来看，去年三季度和四季度进场的机构获利丰厚，2010 年 7 月 1 日~2010 年 12 月 31 日，东方锆业的股价从 56.75 元上 涨到了 124.95 元。 存在持续走高的可能 今年，东方锆业的产业链在上下游都有了拓展。上游产业完善了硅酸锆、铝氧化硅制造，下游则从二 氧化锆、复合氧化锆等推进到氧化锆结构陶瓷等锆制品的深加工。 分析人士认为，东方锆业的产能并没有完全释放出来，如果明后年产能继续释放，则增长还有持续的 可能。另一方面，东方锆业目前股本并不太大，弹性也大，这为其股票的走高留下了空间。 萧竹 朱莹 1664 点以来 累计涨幅 688% 最大涨幅 1538% 大元股份成为 10 倍股的三大理由： 1.将转身挖“金矿” 2.基金公司大举进入，十大流通股股东中有 8 个机构投资者 3.总股本只有 2 亿股 一只股票在 2 年最高涨幅超过 15 倍，你信吗，反正我信了，因为它已经发生。 大元股份（600146.SH）就是这样一只“牛股”：从 2008 年 10 月 31 日股价创下 3.54 元（后复权，下同） 的新低，到 2010 年的 11 月 5 日创下股价新高 57.95 元，其股价区间上涨幅度超过了 15 倍，而促使股价狂 飙的原因是将重组注入黄金矿产。 两次重组 1999 年挂牌的大元股份上市后业绩逐渐下滑，并在 2005 年经历了一次重组。作为大元股份的昔日重 组方，大连实德投资有限责任公司（下称“大连实德”）以 29120 万元获得了 14000 万股大元股份，占当时 大元股份总股本的 70%，每股价格约 2.08 元。但大连实德的入驻却并没有挽救大元股份业绩的下滑。2005 年、2006 年实现扭亏之后，2007 年~2010 年其塑料板材等化纤相关主营业务却一直表现不佳，2008 年和 2010 年依靠非经常性损益勉强维持微弱盈利状态， 最后大连实德选择离场， 2009 年 9 月， 大元股份公告称， 大连实德与上海泓泽世纪投资发展有限公司（下称“上海泓泽”）办理了股权转让过户手续，上海泓泽取得 了公司 5080 万股无限售流通股，占公司总股本的 25.4%，成为公司第一大股东。 2010 年 2 月，上海泓泽抛出了通过定向增发收购估值约 16.75 亿元的珠拉黄金公司的重组方案。 机构大举入驻 2010 年 2 月，在大元股份公布定向增发方案之后，机构资金对于这家逐渐转型为黄金矿产业务的公司 并没有表现出太多的兴趣。 大元股份 2010 年一季报显示，在其十大流通股股东中除控股股东上海泓泽外，其余的包括 7 个自然人 和 2 个法人机构股东。2010 年中期，虽然国信证券以 396.68 万股成为大元股份第二大流通股股东，但公司 十大流通股股东中的其他股东都是自然人和法人机构股东。也许是没有机构入驻，2010 年上半年，大元股 份股价的跌幅超过 37%。 但情况在 2010 年三季度发生了一百八十度转变，当季度末，大元股份的前十大流通股股东中出现 8 个 机构投资者的身影，其中景顺长城基金旗下有三只基金大举进入，分别是景顺长城鼎益、景顺长城新兴成 长和景顺长城资源垄断，合计买入了 746.69 万股。此外，哥伦比亚大学、富国天合稳健优选基金、汇添富 均衡增长基金和华夏盛世基金也买入了 200 万~300 万股不等。 不过，到了去年四季度，虽然在大元股份前十大流通股股东之中继续有 6 家机构投资者的身影，但三 季度进入的大部分已经出逃， 只有中信证券小幅加仓。 而在新进入的机构中， 社保基金 104 组合买入了 449.97 万股，汇添富成长焦点和民营活力两只产品分别买入 251.37 万股和 179.17 万股，博时基金管理的农行企业 年金和泰信优质生活基金分别买入 209.99 万股和 142.9 万股。2011 年一季度，机构再次进行大规模的调仓 换股，大元股份前十大流通股股东中出现了 8 家机构身影，除华夏基金旗下的华夏红利、华夏蓝筹和华夏 盛世三基金合计买入了 869.09 万股外，社保基金 104 组合加仓了 192.84 万股。然而到了去年中期，大元股份前十大流通股股东已经只有 2 家机构身影，其他的机构都选择了获利出 逃。 伴随着机构大举进入和获利出逃，大元股份也从去年下半年的最低点 16.38 元上涨到 57.95 元，最大涨 幅达到了 168%。 股价透支？ 大元股份今年 9 月 24 日的一纸公告或许使得其黄金成色变得暗淡。大元股份的公告称，截止到 9 月 24 日，大股东上海泓泽尚未募集到用于收购珠拉黄金及大漠矿业的 30 亿元，预计 2011 年 9 月 30 日之前 无法完成 30 亿元的资金募集工作。目前上海泓泽正在研究商讨新的收购方案和支付方式，但能否洽谈成功 签署新的收购协议，还存在不确定性。 按照大元股份最初的方案，上市公司原定通过定向增发的方式收购珠拉黄金，并支付了 1.6 亿元的预 付款。但这一增发计划在 1 个月后发生变数，改为由上海泓泽先行收购珠拉黄金与大漠矿业，之后再注入 上市公司。而今年 7 月，大元股份公告称，由于上海泓泽不能如期完成融资，无法在 6 月 30 日前完成股权 转让款的支付义务，经过双方的协商，同意将付款期限延长至今年 9 月 30 日。今年 8 月中旬来，随着付款 日期的临近，大元股份也走出了一波大行情，从 8 月 17 日~9 月 20 日，其股价上涨了 42.65%，而同期大盘 却下跌了 6.15%。 但大元股份的上涨在 9 月 22 日戛然而止，当天跌停。上证所盘后的数据显示，QFII 云集的中金上海 淮海中路营业部在“对倒”大元股份，当日其虽然买入了 4059.73 万元，但也卖出了 3629.48 万元。 兴业证券的一位资深分析师认为，由于大元股份黄金矿产的注入还存在不确定性，因此目前的估值显 得有点偏高。“大元股份后期的走势还是要看黄金矿产的注入情况。”
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