美媒：IMF敦促“中国国家队”适时退出股市！
导读： 14:49:28来源：华尔街见闻 | 责任编辑：隆洋IMF主席拉加德
据彭博援引一位知情人士称，国际货币基金组织(IMF)已敦促中国最终退出为遏制股市市值被抹掉近4万亿美元的跌势而采取的救市措施。
报道提到，这位因相关讨论未公开而要求匿名的知情人士称，总部位于华盛顿的IMF对中国政府表示，虽然为了防范市场严重混乱，干预总体上是适宜的，但政府应当让市场力量促使价格稳定下来。中国官员向IMF表示，这些措施应被视作是暂时性的。
该知情人士称，IMF没有将对股市干预的
14:49:28来源：华尔街见闻 | 责任编辑：隆洋IMF主席拉加德据彭博援引一位知情人士称，国际货币基金组织(IMF)已敦促中国最终退出为遏制股市市值被抹掉近4万亿美元的跌势而采取的救市措施。报道提到，这位因相关讨论未公开而要求匿名的知情人士称，总部位于华盛顿的IMF对中国政府表示，虽然为了防范市场严重混乱，干预总体上是适宜的，但政府应当让市场力量促使价格稳定下来。中国官员向IMF表示，这些措施应被视作是暂时性的。该知情人士称，IMF没有将对股市干预的担忧与今年就是否将人民币纳入储备货币的评估联系起来。这表明，只要救市措施不是永久性的，那么中国通过继续开放金融体系仍有可能获得IMF的认可。中国金融市场近期的大幅波动引发对人民币推迟纳入SDR的猜测。华尔街见闻早前曾提到，IMF发言人赖斯（Gerry Rice）23日在谈及这一点时表示，中国金融市场波动与人民币是否被纳入SDR货币篮子无关；是否将人民币纳入SDR不会根据短期市场波动来决定。“这不是基于短期市场变动来决定的事情。”23日，《人民日报》在第二版刊发名为《正确认识金融发展、改革与稳定的关系》的文章指出，在发生异常波动的情况下，政府出于稳定目的进行应急干预是必要的、也是必然的。应急管理中采取的一些措施可能具有短期性质，但既不能理解为发展转向，更不能理解为改革倒退。文章还提到，对符合发展改革方向的应急管理措施，要逐步完善，并规范化、机制化，对临时性的应急管理措施要择机退出。
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24小时热文历史上的“国家队”：退出时间表4-17年 |股市|国家队|退市_新浪财经_新浪网
　　7月20日(周一)早，有媒体报道称，目前监管层正在讨论股市维稳资金退出的三种方案，券商可选方案，各有利弊。此消息一经发出，A股市场大幅跳水，恐慌性抛盘再度出现，大盘一路跌破4000点。
　　证监会在上午收盘后，立即通过官网否认上述维稳资金退出方案传闻，证监会方面称，相关媒体关于证监会正在研究维稳资金退出方案的报道不实，“我会认为，有关媒体对市场有重大影响的报道不与监管部门核实是不负责任的。下一阶段，证监会将继续把稳定市场、稳定人心、防范系统性风险作为工作目标，全力做好相关工作。”
　　他山之石：别人的“国家队”如何运作并退出
　　美国：
　　成立至退出时间跨度：2008——2012，4年
　　2008年，金融动荡加剧，雷曼兄弟宣布破产，美国财政部、证券交易委员会和纽约联邦储蓄银行召集华尔街金融巨头进行了为期3天的紧急会议，讨论如何应对金融市场动荡。美国政府通过不良资产救助计划等援助方案，向许多大型金融机构注资。其中，美联储联合美国十大银行成立700亿美元平准基金，用来为存在破产风险的金融机构提供资金保障，确保市场流动性，阻止次贷危机进一步加剧。此外，还投资2250亿美元购买“两房”发行的住房抵押贷款证券。此后，财政部逐步从救市计划中退出，包括出售手中持有的花旗集团等金融机构的股票等。美国财政部2012年3月宣布，已经完成出售其所持有的住房抵押贷款证券，美国纳税人因此获利250亿美元，此举是美国政府从金融危机期间的救市政策退出的重要一步。
　　成立至退出时间跨度：1962——1969，7年
　　1962年，日本发生“股灾”。在当时的日本政府看来，这次股票市场大幅缩水的主要原因在于结构性问题过多而导致系统性风险爆发，该轮“股灾”也视为可影响到包括银行等金融系统整体安全的证券危机。1964年，作为救市基金，日本共同证券基金共向股市投入1905亿日元资金，相当于当年股票总市值的约6.9%。这一举措也令日本股市在当年上涨了50%，日经指数也随之收复1200点关口。1965年1月以后，以银行业为最大出资方的日本共同证券逐渐枯竭，并渐渐淡出历史舞台。同月，由证券业主导的日本证券保有组合成立，以野村证券濑川董事长为首的证券业救市方案继续扮演救市角色。该基金最终于1969年1月份解散，其所获得的收益高达490亿日元，其中一半捐给了资本市场振兴财团，这也为日后日本资本市场的发展提供了宝贵的资金来源。
　　成立至退出时间跨度：1990——2007，17年
　　韩国股市平准基金设立于1990年，资金来源最初以证券公司为主，之后扩大到银行、保险等金融机构及基金、公共团体和上市公司，并于1996年6月解散。此后2003年，韩交所、韩国证券业协会、韩国证券保管中心共同设立了总值4000亿韩元的投资基金，其中韩交所出资50%，这部分投资在年间卖出，收益超过三倍。
　　台湾地区
　　成立至退出时间跨度：2000——2007，7年
　　1997年的亚洲金融风暴，促使台当局酝酿成立一个常态性的金融稳定机制。1999年7月，台湾当局提出设立 “国安基金”的设想，2000年经台湾 “立法院”通过后正式问世，是一种以公权力来保证实现行政意志的经济管制行为。台湾股市平准基金规模为5000亿新台币，其中3000亿由中国台湾当局控制的四大基金(“劳工保险基金”、“劳工退休基金”、“公教人员退休抚恤基金”和“邮政储金基金”)投入，另外2000亿由当局以所持有的官股向金融机构融资而得来。2001年9月时，国安基金曾创下面值的亏损额共768亿新台币的最高额。直到2007年8月，利用当时台湾股市的大好行情，该基金才全部出清，最终盈利37亿新台币。
　　中国香港
　　成立至退出时间跨度：1998——2002，4年
　　1998年东南亚金融危机时，香港联系汇率和香港股市受到立体式袭击，在兑美元汇率急速下降的同时，恒生指数也下挫至6500点附近，香港特区政府动用了1181亿港币的外汇基金进行接盘，经过半个月的较量，最终恒指以7829点告捷。2002年，香港外汇基金在盈利1100多亿港元的情况下，通过盈富基金将港股平稳地转交回投资者手中。
　　成立至退出时间跨度：2008——2013，5年
　　2008年美国雷曼兄弟破产，全球金融危机拉开序幕，德国部分大型商业银行由于购买了大量美国次贷资产受到严重冲击。全球各国纷纷采取各种措施支持银行间市场，刺激经济增长。德国政府出台了一揽子措施，保护和支持金融市场。德国通过了金融市场稳定基金法案，成立了金融市场稳定基金。2008年10月，金融市场稳定局(FMSA)在法兰克福成立，这是一个专门用来管理金融市场稳定基金的机构。2011年和2013年，德国商业银行分两次偿还了金融市场稳定基金所有的不具有投票权的股份。截至2013年5月底，德国政府在德国商业银行的股份降至17.2%。德国商业银行也成功渡过了危机。
　　国家队应该怎样优雅地退出？
　　世界各国的经验表明，所谓的逆市操作的“平准基金”运作效果很不理想，不仅起不到熨平资本市场的非理性波动，反而因其先天缺陷可能导致市场更大的扭曲。分析人士指出，即使设立“平准基金”，投资者也要对平准基金抛股退出有心理准备，前段汇金减持银行股遭到非议，说明不少投资人对此认识还很不足，任何投资者、包括汇金和平准基金，都有权利自主决策何时离场。
　　纵观各国历史，国家队退与不退，是个伪命题。真正的命题是，它会选择一个恰当的时机、优雅地退出。历史上别人的“国家队”退出时间表
华尔街见闻
作者：罗诺
“这一传闻是来自于市场的一种误读。”7月20日午间，一位亲自参与到此次救市决策层面的知情人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“救市资金在短期内不可能退出，而按照有关部署，不仅不会在短期内退出，而且后续还将根据市场情况继续投入大资金维稳。”
　　今日，关于监管层是否着手准备退出股市维稳资金，在市场引起了不小的波澜：一边是和澎湃两家媒体报道监管层已经就退出展开讨论，并存在三种方案。另一边是证监会出面否认。
　　但证券时报认为，需要明确的一点是纵观各国历史，国家队退与不退，是个伪命题，各国在救市之后都会存在退出路径。真正的命题是，它会选择一个恰当的时机、优雅地退出。
　　《证券时报》本周一的文章总结了别人的“国家队”如何运作并退出，显示退出路径往往要花7~14年，或可给当下的中国市场一些参考。
　　成立至退出时间跨度：2008――2012，4年
　　2008年，金融动荡加剧，雷曼兄弟宣布破产，美国财政部、证券交易委员会和纽约联邦召集华尔街金融巨头进行了为期3天的紧急会议，讨论如何应对金融市场动荡。美国政府通过不良资产救助计划等援助方案，向许多大型金融机构注资。其中，美联储联合美国十大银行成立700亿，用来为存在破产风险的金融机构提供资金保障，确保市场流动性，阻止次贷危机进一步加剧。此外，还投资2250亿美元购买“两房”发行的住房抵押证券。此后，财政部逐步从救市计划中退出，包括出售手中持有的集团等金融机构的等。美国财政部2012年3月宣布，已经完成出售其所持有的住房抵押贷款证券，美国纳税人因此获利250亿美元，此举是美国政府从金融危机期间的救市政策退出的重要一步。
　　成立至退出时间跨度：1962――1969，7年
　　1962年，日本发生“股灾”。在当时的日本政府看来，这次股票市场大幅缩水的主要原因在于结构性问题过多而导致系统性风险爆发，该轮“股灾”也视为可影响到包括银行等金融系统整体安全的证券危机。1964年，作为救市基金，日本共同证券基金共向股市投入1905亿资金，相当于当年股票总市值的约6.9%。这一举措也令日本股市在当年上涨了50%，日经指数也随之收复1200点关口。1965年1月以后，以银行业为最大出资方的日本共同证券逐渐枯竭，并渐渐淡出历史舞台。同月，由证券业主导的日本证券保有组合成立，以野村证券濑川董事长为首的证券业救市方案继续扮演救市角色。该基金最终于1969年1月份解散，其所获得的收益高达490亿日元，其中一半捐给了资本市场振兴财团，这也为日后日本资本市场的发展提供了宝贵的资金来源。
　　成立至退出时间跨度：1990――2007，17年
　　韩国股市平准基金设立于1990年，资金来源最初以证券公司为主，之后扩大到银行、等金融机构及基金、公共团体和上市公司，并于1996年6月解散。此后2003年，韩交所、韩国证券业协会、韩国证券保管中心共同设立了总值4000亿韩元的投资基金，其中韩交所出资50%，这部分投资在年间卖出，收益超过三倍。
　　台湾地区
　　成立至退出时间跨度：2000――2007，7年
　　1997年的亚洲金融风暴，促使台当局酝酿成立一个常态性的金融稳定机制。1999年7月，台湾当局提出设立 “国安基金”的设想，2000年经台湾 “立法院”通过后正式问世，是一种以公权力来保证实现行政意志的经济管制行为。台湾股市平准基金规模为5000亿新台币，其中3000亿由中国台湾当局控制的四大基金(“劳工保险基金”、“劳工退休基金”、“公教人员退休抚恤基金”和“邮政储金基金”)投入，另外2000亿由当局以所持有的官股向金融机构融资而得来。2001年9月时，国安基金曾创下面值的亏损额共768亿新台币的最高额。直到2007年8月，利用当时台湾股市的大好，该基金才全部出清，最终盈利37亿新台币。
　　中国香港
　　成立至退出时间跨度：1998――2002，4年
　　1998年东南亚金融危机时，香港联系和香市受到立体式袭击，在港元兑美元汇率急速下降的同时，恒生指数也下挫至6500点附近，香港特区政府动用了1181亿港币的基金进行接盘，经过半个月的较量，最终恒指以7829点告捷。2002年，香港外汇基金在盈利1100多亿港元的情况下，通过盈富基金将港股平稳地转交回投资者手中。
　　成立至退出时间跨度：2008――2013，5年
　　2008年美国雷曼兄弟破产，全球金融危机拉开序幕，德国部分大型银行由于购买了大量美国次贷资产受到严重冲击。全球各国纷纷采取各种措施支持银行间市场，刺激经济增长。德国政府出台了一揽子措施，保护和支持金融市场。德国通过了金融市场稳定案，成立了金融市场稳定基金。2008年10月，金融市场稳定局（FMSA）在法兰克福成立，这是一个专门用来管理金融市场稳定基金的机构。2011年和2013年，德国商业银行分两次偿还了金融市场稳定基金所有的不具有投票权的股份。截至2013年5月底，德国政府在德国商业银行的股份降至17.2%。德国商业银行也成功渡过了危机。
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style="color: #小时点击排行国家队悄悄减持 业界强烈呼吁不能急于退出
当大家还在激烈讨论国家队究竟要如何优雅退出的时候，今日，东方财富网报道的证金公司减持伊利过亿的消息不禁让人大跌眼镜，国家队悄悄退出的同时，业界人士却在强烈呼吁，救市资金不能急于退出，称现在市场仍处于敏感和脆弱阶段，要静观市场之变化，妥善找到救市资金退出的时机。
　　当大家还在激烈讨论国家队究竟要如何优雅退出的时候，今日，东方财富网报道的证金公司减持伊利过亿的消息不禁让人大跌眼镜，国家队悄悄退出的同时，业界人士却在强烈呼吁，救市资金不能急于退出，称现在市场仍处于敏感和脆弱阶段，要静观市场之变化，妥善找到救市资金退出的时机。　　A股成惊弓之鸟　　经历“猛药”和“输血”之后， A股虽然基本企稳，但情绪变得像“惊弓之鸟”。20日，一则“证监会正在研究维稳资金退出方案”的传闻，此消息一经发出，A股市场大幅跳水，上证指数原一度冲高1.6%，至4021点，随后一路下挫，尽管后来在证监会的紧急辟谣下，沪指以窄幅上涨收盘，但市场信心之脆弱可见一斑。　　国家救市资金大规模进入市场之后，如何安全有效地退出，又不对市场构成沉重打压，确实是个技术活。中国庞大的救市资金如何退出？　　根据媒体报道，目前中国证券金融公司的资金分为两部分：一部分是21家券商以6月底净资产15%出资，合计1,280亿元；另一部分是从银行体系获得的资金。　　有报道称，根据上面的情况，这些救市资金退出股市的方案有3种选择。一是按出资比例分给各家券商；二是将股票留在中国证券金融公司，留作以后融券业务的券池；三是将股票換成ETF基金，按比例分配给券商。　　对此，中国社科院金融研究所研究员易宪容昨日发文表示，前面所提出的三种方案，同样面对许多问题。因为这些证券公司，一方面是国有为主导的企业，另一方面又都是利益主体。特别不少证券公司也是上市公司，这就可能涉及投资者的利益问题。　　“也就是说，如果救市资金退出就涉及到国家公共利益、公司本身利益及投资者利益多方平衡与博弈问题。如果这些利益关系处理得不好，就容易让公司损害国家利益及投资者利益问题。”易宪容表示。　　专家热议方案观点存分歧　　某券商策略分析师认为，有以下几种方式：方案一，直接二级市场减持，这需要做好信息披露方面的管理；方案二，交给量化实力较强的基金公司的专户，通过增减少量股票，配成指数，以后在上市公司股东名册上就不是证金公司了，就是某某指数基金；方案三，划转给社保，借助社保的专业管理能力，形成平准基金；方案四，索性给市场明确的预期，证金公司一年之后再减持，但是在市场的上涨热潮中渐进式放开IPO和再融资。　　类似方案二的做法，曾经在香港就实现过；1998年的时候，在香港特区政府正式救市前，香港市场成交量一天只是100多亿港元，不过当时香港动用外汇基金入市的金额超过1000亿港元。在金融市场恢复稳定后，香港特区政府于1999年11月决定成立盈富基金逐步有序地出售手中的蓝筹股，尽量减小对市场的影响。　　对此，易宪容指出，就目前的情况来看，根本无法以香港1998年的情况作为经验，让这一万多亿资金在短期内退出市场。因为，这不仅在于中国A股与香港股市相比存在严重的不成熟，而且在于当前中国A股相当脆弱，其三个多星期的暴跌根本就无法在短期内恢复。因此，在这种时候，以任何一种方案让救市资金的退出就可能引发股市巨大的震荡。　　现在退市为时尚早　　“就目前中国股市的严重脆弱性来说，救市资金并非要急于退出，而是静观市场之变化，妥善找到救市资金退出的时机，而不是急于退出。”易宪容表示。　　财经评论员皮海洲也认为，现在远未到谈论维稳资金退出的时候，主要是基于如下四方面的考虑。　　一是救市的目标远未实现。当然，就本轮救市来说，管理层并没有确定明确的救市目标位，但这并不意味着救市没有目标。管理层的救市始于6月27日央行的“双降”，当时上证指数的收盘点位在4200左右。而从6月29日开始管理层在24小时之内的三度“喊话”，6月29日当天的上证指数收盘也是在4000点之上。4000点因此被市场称为是“政策底”。所以，救市的第一目标位必须是有效站上4000点，让4000点附近真正成为股市的底部区域。而截止7月20日，上证指数还没有有效站上4000点，因此，目前的指数距离“政策底”尚且都有差距，谈论维稳资金的退出显然为时尚早。　　二是不到4500点，券商只能处于“套牢”状态。根据7月4日21家券商发布的救市联合公告，上证指数在4500点之下，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。如果维稳资金在目前情况下早早退出，指数甚至都站不上4500点。那么21家救市券商的自营盘本身就只能处于“不减持”的套牢状态。如此一来，救市主力军首先就把自己陷于被动之中。而且如果把21家券商投入救市的资金所购买的股票视为是券商自营盘的话，根据救市联合公告，在4500点之下，这笔维稳资金也不应撤离。　　三是目前市场对杠杆资金的清理还在继续，在这种背景下还需要维稳资金继续维稳。杠杆资金带来了A股市场的“快牛”、“疯牛”，极大地放大了股市的投资风险。因此，从股市健康发展的角度来说，管理层对高杠杆资金的清理是很有必要的，而且从目前的情况看，管理层对场外配资业务的清理也是很坚决的。虽然目前股市处于救市阶段，但管理层对场外配资的清理毫不手软。而根据今天的最新消息，场外配资业务的清理仍然在升级，场外配资公司正限期清理现有股票持仓。而这种对场外配资的清理给股市带来的短期震荡是难免的。因此，在这种情况下，维稳资金的维稳就显得特别重要。　　四是目前投资者的信心并没有得以恢复，投资者仍然处于惊弓之鸟状态。自6月15日到7月8日的股市暴跌不仅让投资者的财富急剧缩水，更是对投资者信心的巨大打击，面对上千只股票跌停，甚至2000只股票跌停的惨境，面对自己所持股票的天天跌停，投资者处于极度的恐慌之中。虽然经过救市后，目前投资者的恐慌情绪有所缓解，但投资者的信心仍然非常脆弱，仍然需要得到维稳资金的支持。7月20日股市早盘的大跳水，这也在一定程度上表明了维稳资金对于目前股市的重要性。因此，在投资者信心没有有效恢复之前，也是不应该谈论维稳资金退出问题的。
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三个月内不得超过公司股份总数的1%，要求大股东提前15个交易日预披露减持计划。今年的“1号文”落地，证监会1月7日发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称《减持规定》)，自日起施行。新规明确，大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。同时，要求大股东提前15个交易日预披露减持计划。证监会表示，由于《减持规定》在现行证券法律体系下，对大股东、董监高减持股份进行了规定，有利于形成稳定的市场预期，化解恐慌情绪。因此，《减持规定》出台后将不会出现“减持潮”；引发市场大幅下跌的说法没有根据，投资者应当理性看待、审慎甄别。同时，证监会称，出台《减持规定》，并不意味着中国证券金融公司等“”即将退出，其稳定市场的职能也不会发生改变。今后，证监会将继续把稳定市场、稳定人心、防范系统性风险作为目标，全力做好相关工作。记者注意到，《减持规定》要求，“大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。”对此，证监会有关部门负责人解释，这是基于原法律法规下形成的历史数据。据2014年至2015年6月底沪深交易所通过竞价系统实际减持的数据显示，三个月中减持不超1%相当于77%的股份受到制约，这意味着此前市场普遍担心的二级市场“减持潮”或将不会出现。同时，为了保障大股东转让股份的权利，《减持规定》除了通过集中竞价交易设置减持比例外，还对其保留了、协议转让等多种减持途径。数据显示，2014年大股东通过集中竞价交易和大宗交易、协议转让的大概比例为4:6，也就是说，大部分大股东减持行为主要发生在通过大宗交易、协议转让平台。从这个意义上说，大股东减持对二级市场或不会产生太大影响。此外，该负责人对比了国外市场的减持情况。他说注册制下的美国市场和核准制下的中国市场完全不可比，此次减持规定是针对中国的法律环境、市场环境做出的客观安排。《减持规定》区分了拟减持股份的来源，明确了《减持规定》的适用范围。上市公司大股东、董监高减持股份的，适用《减持规定》，但大股东减持其通过二级市场买入的上市公司股份除外。《减持规定》要求，上市公司大股东通过证券交易所集中竞价交易减持股份，需提前15个交易日披露减持计划。对此，有业内人士表示，《减持规定》从1月9日开始实施，而减持计划需要提前15个交易日披露，这就意味着今年1月份不会有减持行为发生。【证监会减持新规】为既避免《18号文》到期后出现减持高峰，稳定市场预期，又兼顾中长期供求平衡，满足大股东持股适度合理流动的需求，《减持规定》要求：大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。此次《规定》中用6条细则具化了处罚措施，明确了罚则。例如上市公司、未按照本规定减持股份的，中国证监会可以采取责令改正等监管措施，对于情节严重的，中国证监会可以依法采取证券市场禁入的措施。【网易博客】对于熔断机制的推出，其本质意义还是在于为市场提供一段“冷静期”，并试图让不理性的市场冷静下来。但是，鉴于中国版的熔断机制，其设计规则的不合理，尤其是建立在涨跌停板制度的基础之上，由此也容易让中国版熔断机制起到了负面影响的效果。【相关新闻】仅4个交易日，便遭遇了两日。今天早盘，指数在开盘后仅13分钟就触发5%的熔断阀值，过了15分钟“冷静期”重启后，沪深300指数在9点58分再度冲破7%的阀值，触发二次熔断，交易仅半小时，大幅刷新了收市纪录。为此，上交所专门制订了《上市公司股东减持股份计划/计划实施情况公告格式指引》，明确大股东以集中竞价交易方式减持股份时，应当按照要求披露减持计划公告和减持实施情况公告。而对《减持规定》明确的股东质押信息披露相关要求，上交所此前已经制定发布了专门的公告格式指引。图集：看看别人家的国家队是如何救市的
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要做股票，先看大盘，如果把握不好节奏，想在市场生存，真的很难。
本文来源：证券日报-资本证券网
作者：朱宝琛
责任编辑：钟齐鸣_NF5619
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不做嘴炮 只管约到
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