旺季临近 纸制品涨价预期再度强化 8大概念股价值解析
旺季临近 纸制品涨价预期再度强化 8大概念股价值解析
万隆证券网·运营部整理
& & 旺季临近强化纸制品涨价预期 5只潜力股被机构看好
& & 来源：证券日报 记者 莫 迟
& & 6月份以来，涨价主题在市场中崭露头角，其中，基本面持续回暖的造纸板块作为该主题中的一员，期间亦实现了不俗表现。
& & 具体来看，《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现，在104类申万二级行业中，造纸板块6月份以来累计涨幅达12.55%，位列第五，板块内期间累计涨幅居首，达到40.27%，（32.68%）、（20.16%）、（19.69%）、（19.39%）、（17.77%）等成份股期间累计涨幅居前，均超过17%.事实上，在沪深两市股指双双调整的背景下，昨日，造纸板块仍实现了较为突出的表现，整体上涨近1%，青山纸业、金太阳、晨鸣纸业、荣晟环保、博汇纸业等个股均逆市上涨超过2%.从行业基本面来看，今年上半年，造纸业原材料及产品价格均较去年同期出现显著提升，数据显示，原材料方面，纸浆上半年均价为5063.43元/吨，同比增长18.18%；废纸上半年均价为1725.51元/吨，同比增长34.28%；纸价方面，双胶纸上半年均价为6207元/吨，同比增长16.17%；铜版纸上半年均价为6586元/吨，同比增长28.89%；瓦楞纸上半年均价为3500元/吨，同比提高35.86%.对此，分析人士表示，受益供给侧结构性改革，包括造纸业在内的诸多周期性行业产品价格以及整体盈利能力得到显著增长。后市伴随着环保监管力度持续加大，造纸行业内落后产能逐渐退出，龙头企业的市场占有率将进一步提升，叠加需求旺季等利好因素，纸制品下半年有望再度开启提价通道。
& & 事实上，行业基本面的回暖也有望在今年中报业绩中得到反映，据统计，在行业内当前已披露中报业绩预告的14家公司中，有12家公司有望在中期实现净利润同比增长，占比85.71%.其中，青山纸业（1930.00%）、（628.76%）、（523.00%）、太阳纸业（150.00%）等公司均有望实现中期净利润同比翻番，晨鸣纸业、、、华泰股份、等公司也预计中期净利润将实现同比增长超过50%.受益行业基本面的回暖以及市场对中报业绩的良好预期，机构普遍看好板块后市的投资机会，其中，表示，周期热度促板块行情加速，当前推荐旺季+持续涨价的箱板瓦楞板块，此外，文化纸优选估值尚有提升空间、业绩确定高增长的龙头企业。
& & 个股方面，通过对近期机构观点梳理发现，板块中有5只个股的投资机会最受看好，最新收盘价较机构给予目标价上涨空间均超过10%，它们分别为：岳阳林纸（59.15%）、博汇纸业（33.88%）、晨鸣纸业（21.76%）、山鹰纸业（18.42%）、太阳纸业（12.64%）。
& & 纸品价格再现&洛阳纸贵& 造纸企业利润大幅攀升
& & 来源：中国证券网
& & 7月2日晚，央视财经《经济信息联播》播出了关于近期纸价上涨的采访节目，与前几年的造纸业业绩低迷相比，现在的造纸业再现&洛阳纸贵&的情景。
& & 据中国纸业传媒7月3日消息，从2017年4月份开始，我国纸价又出现了新一轮上涨，而瓦楞纸、箱板纸及白板纸的上涨幅度尤其突出，涨价频率也越来越高，甚至一周之内能涨两次，每一次的涨价幅度都在每吨300元左右，节节攀升的价格给造纸行业带来哪些影响呢？
& & 纸品价格再现&洛阳纸贵& 造纸企业利润大幅攀升
& & 上海昶达包装有限公司总经理 于霞：瓦楞纸最低的时候，大概是三块多吧，四块钱都不到的一个平方，现在要达到七八块。上涨幅度达到140%左右。现在还在持续上涨。瓦楞纸目前已经超过了4300元/吨，短短二个月上涨了79%.
& & 纸价上涨带动了企业的生产热情，在上海浦东康桥的一家纸业公司，从上午九点到下午五六点，装卸原材料和成品纸的卡车一直川流不息，在成品仓库发货区，十几辆车来回运转把成品牛卡纸装上车，六辆平板卡车正在同时装货，仓库边上的停车区还有不少的平板卡车正在等待装货。
& & 上海中隆纸业有限公司行销部经理 古明峰：我们成品纸的产量应该一个月是三万四千吨左右，那相对的大概废纸一个月就大概要四万多吨。纸品价格上涨，让造纸企业的利润也出现大幅攀升，一些造纸企业短短半年时间，就把前几年行业低迷的亏损全部抹平。
& & 据工信部最新发布的数据显示，今年1至4月份，全国造纸行业累计利润总额197.4亿元，同比增长84.7%.业内人士介绍，目前使用的造纸的原材料，美国废纸、日本废纸、国内废纸，各占三分之一，造纸厂生产热情高涨，让造纸的原材料&&废纸的价格也不断走高。
& & 上海中隆纸业有限公司行销部经理古明峰表示，进口的废纸大概290美金/吨左右目前的行情，也是从大概230、240美金/吨开始涨的。国内的废纸从原来的1100元/吨左右到了2000元/吨。
& & 纸价上涨推升成本 包装企业进退两难
& & 纸价的上涨，可谓&几家欢乐几家愁&，造纸企业赚得盆满钵满，而下游的印刷包装厂，却无所适从，进退两难。原料价格变脸太快，涨势太猛，他们接一次单，就意味着利润要大幅压缩。
& & 上海浦东川沙的一家纸箱包装厂里，已经下午五点钟，工人们仍在紧张忙碌着。这家工厂为药品、电器、灯具等产品生产包装，工厂现在每天加班加点，订单已经排到了2018年，可是工厂负责人却一点也高兴不起来。
& & 因为纸品价格上涨频繁，造纸厂跟下游包装生产企业采用阶段性报价，不签长期合同，有造纸企业，每个月就要给纸箱厂报价两次。
& & 造纸厂可以随时给包装厂涨价，而包装厂却无法将价格转嫁到自己的客户身上，因为他们的客户很多都是签订的长期合同，不能随意做更改。于是包装企业最终成为利益受损的&夹心&，目前在上海的包装企业普遍亏损在10%左右。
& & 包装企业别恐慌 过剩风险需警惕
& & 记者采访了解到，目前包装企业遭遇亏损的情况并不少见，而东北地区尤其严重。这两天，东北包装联盟商会已经向行业企业发出通告，希望包装企业不要因为纸价上涨恐慌。业内人士则警告，造纸厂在经历价格上涨的狂欢之时，也应该警惕过剩的风险。
& & 针对这一轮纸价上涨，有业内人士分析，一方面来自生产原料等综合生产成本不断上升以及受到环保因素影响，另一方面，也有下游企业恐慌心理、备纸增加库存的因素。
& & 东北包装联盟商会在通告中呼吁包装企业，停止一到二周采购原纸，降低库存40%左右，增加纸厂库存，以防止造纸企业借机哄抬价格、囤货惜售。
& & 包装技术协会会长 崔德臣：纸价越高，大伙越缺，越缺就越买，越买就越高。造纸厂有20万吨的库存，它不释放。你定一千吨，他就给你五百吨，制造紧张空气。崔德臣说废纸上涨是不争的事实，但他也算了一笔账，目前一吨瓦楞纸，生产成本为2736元/吨，而销售价格为4300元/吨，相差1564元/吨，造纸厂的利润可见一斑。
& & 吉林省包装技术协会会长崔德臣表示，涨是肯定真了，但是造纸厂现在它们简直是暴利，一年挣个造纸厂，有这样的行业吗？
& & 据了解，在这轮纸品价格上涨中，不少造纸企业加班加点，大干快上。业内人士警告说，在实际供求关系没有明确的情况下，一味扩大造纸产能，只会带来新一轮过剩风险。产业链各环节对此应该保持必要的警惕。
&&& 》》》造纸类上市公司研报一览
& & 来源：网（研报频道）
& & 晨鸣纸业（000488）：受益行业景气向上，业绩弹性俱佳
马莉，汤军，史凡可
& & 公司基本面与估值背离：造纸板块近期回调幅度较大，但行业基本面依旧向好，一季度均呈现出较高的增长。公司Q1 实现收入62.74 亿元，同比增长26.70%；归母净利润7.03 亿元，同比增长74.70%，显示出其盈利能力相较16 年有大幅提升。二季度文化纸、铜版纸价格持续上扬，加之环保持续施压，行业景气有望进一步提升，当前估值我们认为具有一定安全边际。
& & 行业依旧处于景气向上阶段：公司拥有600 万吨产能。其中白卡纸200 万吨、铜版纸130 万吨，文化纸105 万吨以及其他纸种。年初以来，文化纸、铜版纸、白卡纸价格持续稳增，铜版纸价格涨幅达24.92%，相较年初上涨1462 元/吨。白卡纸上涨814 元/吨，双胶纸上涨782 元/吨。公司主要纸品品种将受益于行业普涨，业绩弹性俱佳。
& & 环保压力不断，行业景气可持续：环保部1 月发布火电、造纸排污许可证制度，6 月30 日前所有造纸企业需完成排序许可证的申请发放。我们认为此事件将有助于行业结构的长期改善，落后产能加强出清，整个行业在环保的推动下可保持高景气，6 月份文化纸、铜版纸依旧存在提价预期，
& & 公司具备长期增长驱动：（1）湛江100 万吨白卡纸项目（60万吨液态包装纸项目）2016 年10 月份完工、年末转固，考虑到其浆纸一体化的特征，我们估计会为公司带来5 亿+利润增加；（2）黄冈晨鸣林纸一体化项目（截止2016 末投资21.5亿、投资进度41.6%）、黄冈晨鸣综合码头项目；（3）寿光晨鸣满足自用的化学浆项目；（4）寿光美仑51 万吨高档文化纸项目（总投资37.6 亿，对应白卡项目搬迁留下厂房）。
& & 融资租赁风险可控，营业外收入可观：目前公司融资租赁业务规模维持在280 亿左右，全年大概可贡献8 亿+净利润。菱镁矿项目也将在2018 年贡献利润。公司 由政府补助项目带来的营业外收入分别为2.5 亿/4.8 亿；伴随着造纸主业经营状况在2017 年近一步改善，我们估计政府补助项目不排除增加值6 亿+的可能。菱镁矿至2016 年末总投资7.6 亿，投资进度99%，有望为公司在2018 年带来3 亿+净利润。
& & 投资建议：我们预计公司2017 年净利润规模30 亿，其中融资租赁实现8 亿+净利润，造纸16 亿+，其余为营业外收入，2018年净利润37 亿元，17、18 年EPS 为1.57/1.92 元。对应17、18 年7.5 倍、6.2 倍PE，安全边际较高，给予公司&增持&评级。
& & 风险提示：环保落实低于预期，纸品价格回落等
& & 博汇纸业（600966）：员工持股彰信心，白卡龙头迎绽放
& & 安信证券 周文波，雷慧华，袁雯婷
& & 博汇纸业公司公告筹划员工持股计划：拟向董监高、本部及下属控股/全资子公司员工推行员工持股计划，募集资金不超过1 亿元；并按1：2 杠杆全额认购专业机构的劣后级份额，资金总额不超过人民币 3亿元（含 3 亿元），本次员工持股计划所持有的股票累计不超过公司股本总额5%.
& & 白卡纸景气周期预计可持续到18 年：白卡纸广泛应用于食品饮料、卷烟、化妆品、药品、电子等包装，2015 年中期白卡纸行业迎来景气拐点，价格稳步上涨，我们预计行业景气上升趋势将延续至18 年。需求端：2016 年国内白卡纸需求约690 万吨， 年CAGR 约8.7%；净出口约140 万吨，保持稳步增长，白卡纸是各类纸种消费增速最高的品种。下游稳定增长+消费升级替代灰底白板纸+出口拉动，需求高增长趋势有望持续；供给端：16 年底白卡纸行业总产能约为1020 万吨，12 年-16 年以来是行业产能扩张高峰，平均每年行业新增产能超百万吨，但在需求的快速增长及出口的拉动下，年新增项目已基本消化。产能退出方面，我们统计合计约60-70 万吨，行业竞争格局得到优化，目前我们测算目前国内白卡纸综合产能利用率约87%.新增产能方面，除博汇75 万吨外，我们跟踪调研未来两年基本无新增产能，预计明年行业景气将好于今年。
& & 价格维持高位，17Q4-18Q1 有望再次迎来提价窗口期：目前白卡纸价格约 元/吨，处于历史中枢水平。5-7 月是白卡纸行业传统淡季，龙头企业限产保价动力强，且行业集中度高，虽销量下滑10%+，但价格仍较平稳。目前工厂/经销商库存约15-20 天，处正常库存水平之下。8 月份以后行业将逐步进入旺季期，我们预计17Q4-18Q1 白卡纸有望再次迎来提价窗口期，白卡价格仍有上升空间。
& & 山鹰纸业（600567）：开源节流，整&装&待发
& & 环保政策持续趋严，供需格局向好，行业集中度持续提升。我国自实施供给侧改革及淘汰落后产能的政策以来，企业环保成本激增，落后小产能企业逐步退出市场，行业集中度有效提升。而随着国民经济提升及网购的快速增长，下游纸包装需求保持稳定增长，预计未来几年行业需求增速将维持在5%左右，行业景气度持续提升。
& & 数字化供应链管理系统建设，促包装业务毛利率大幅改善。目前公司有17家包装工厂，16年毛利率仅12.13%左右，远低于竞争对手16.98%的毛利率水平。16年下半年公司引进SAP，MES等数字化管理系统，17年一季度毛利率为13.95%，已有明显提升。预计随着系统的进一步应用，包装业务毛利率将持续提升。另外，公司设立融资租赁公司，通过其打造供应链金融服务，整合下游包装产业。
& & 定增项目扩充产能，规模效应增强公司市场竞争力。16年7月定增120万吨募投产能项目，建成投产后，公司或将增加两条包装纸生产线，此举有效缓解不同型号产品共用生产线造成的转产效率损失。此外，新纸种渣浆纱管原纸的投放将明显优化公司产品结构。同时通过股权融资方式扩张产能，预计新增产能吨纸净利将超过300元/吨。
& & 自备电厂投建，成本节约效果显着。公司在马鞍山与海盐生产基地均有自备热电联产电厂，目前自备电力比例约为60%.15年投资的马鞍山基地热电五期项目，目前处于试运行阶段，正式运营后，自备电力比例将提升至100%，年节约成本约1亿元。此外，公司海盐基地电厂目前尚在审批中，还未动工，规划每年电力及蒸汽产生的总营收达8亿元，净利润达2亿元以上。 投资建议：我们看好公司在造纸与包装领域的布局发展，随着公司自备电厂和120万吨募投项目的投产以及包装业务毛利水平的提升，公司盈利能力将得到持续增强，预计公司年EPS分别为0.24 /0.30 /0.36元，对应PE为15X、12X、10X，维持&买入&评级。
& & 风险提示：经济下行、原材料价格波动、募投项目不及预期等
& & 景兴纸业（002067）：包装原纸弹性显现，投资收益提供业绩安全垫
& & 屠亦婷，周海晨，范张翔
& & 公司公布2016 年年报及2017 年一季，单季收入增速放量，扣非净利高增长。2016 年实现收入36.81 亿元，同比增长24.6%，（归属于上市公司股东的）净利润为3.19 亿元，同比增长2639.6%，符合我们预期，合EPS 0.29 元，归母扣非净利润1.41 亿，同比增长1490.1%；其中16Q4 实现收入11.56 亿元，同比增长41.6%，（归属于上市公司股东的）净利润为1.47亿元，同比增长17 年1-3 月实现收入9.74 亿元，同比增长28.7%，（归属于上市公司股东的）净利润为1.30 亿元，同比下滑20.1%，符合我们预期，归母扣非净利1.29亿；因16Q1 公司净利润几乎全部来自于处置股份的投资收益；而17Q1 全部来自于造纸主业；17Q1 扣非净利润同比增长214%，包装原纸受益于提价带来的弹性，16Q4，17Q1均带动公司主业业绩高增长。公司预告17H1 归母净利润约2.30 亿元~2.83 亿元，同比增长30.0%~60.0%.公司分配预案为拟每10 股派0.7 元。
& & 箱板瓦楞纸纸价上涨，主业业绩弹性显现。需求端箱板瓦楞纸行业受益于电商需求爆发；供给端受益于环保加强落后产能淘汰，致行业集中度提升。2016 下半年以来在废纸、煤炭、运价等成本端快速上涨背景下，成本通过持续涨价快速传导。吨毛利与吨净利明显改善，单季毛利率上市以来创新高：2016 年箱板瓦楞纸收入增长18.2%，毛利率提升1.16 百分点至14.7%，综合毛利率13.9%；2017Q1 受益包装原纸价格进一步抬升，包装原纸提价贡献收入增长动力，综合毛利率进一步提升至24.9%，创公司上市十余年来新高，单季度原纸销量近25 万吨。行业景气有望延续高位，公司120 万吨箱板纸产能将进一步释放主营业绩弹性。环保趋严，大型纸厂受益。公司系首批获环保部排污许可证企业（仅19 家），受益环保收紧背景下小厂倒闭行业集中度集中趋势；采用废纸造纸，2015 年7 月起享受增值税退税政策，2016 年增值税退税1.20 亿（vs 营业外收入总额1.25 亿），将持续贡献业绩增量。
& & 生活用纸产能落地，原纸生产及OEM 产品放量；包装业务淘汰落后产能提升资产质量。1）生活纸收入放量，公司前次募投6.8 万吨生活用纸项目16H1 全部投产，2016 年全年生活原纸产量4.41 万吨，产能利用率约75%，实现销售3.69 万吨，对应收入2.67 亿元，同比增长318.0%.2017 年维持以原纸为主的生产结构，开发防敏、保湿滋润系列特种面巾纸，提升生活纸毛利率。2）处置落后包装产能，新建高速纸箱线落地。2016 年公司将长期亏损的浙江景特处置完毕、四川景特停产处理和厂房出租，1 亿平方米高速纸箱线16 年内落地，包装资产得到有效优化。
& & 投资收益贡献业绩及市值估值的安全垫。公司目前持有上市公司莎普爱思股权合计市值约6.50 亿元，及新三板公司艾特克股权合计市值约1.31 亿，公司公告将在二季度继续择机出售莎普爱思部分股权，贡献投资收益；公司同时持有平湖龙华实业、北斗天汇等股权，获取稳定投资收益，成为未来几年的业绩安全垫。
& & 受益于箱板瓦楞纸供求形势改善，公司吨盈利显着改善，2017 年有望维持相对高位。包装原纸价格3 月调整后继续回升，吨盈利仍维持高位，公司主业箱板纸构筑稳健业绩弹性。限制性股票激励计划彰显公司管理层信心（授予价3.43 元）。维持17-18 年造纸主业净利润贡献为3.5 亿，4.2 亿，不考虑其他非经常性利润，维持17-18 年EPS 分别为0.32 元和0.38 元，目前股价（6.19 元）对应17-18PE 分别为19 和16 倍，维持增持。
& & 太阳纸业（002078）：溶解浆价格见底，产能集中释放在即
李宏鹏，濮冬燕，郑恺
& & 事件：
& & 溶解浆和粘胶价格自二季度以来持续回落，截至 6 月 22 日， 溶解浆内盘、 粘胶短纤 1.5D 价格分别下跌 16.2%、 12.1%.
& & 评论：
& & 1、 溶解浆基本面依然向好， 价格有望触底反弹，
& & 公司溶解浆是 2016 年业绩提振的明星产品，公司的连续蒸煮法成本显着低于竞争对手。我们认为，二季度以来，溶解浆价格回调主要受季节性影响，目前价格阶段性底部已基本见到，后续有望触底回升，理由有三： 1）下半年开始，行业出口需求旺季即将来临，有望形成价格支撑； 2） 17 年溶解浆供应在 400 万吨左右（进口 250 万吨），国内除亚太森博 20-30 万吨潜在新增产能，新产能较少，供需仍维持紧平衡状态； 3）据了解， 到本月底下游粘胶企业溶解浆库存水平偏低，存在补库存需求， 供需依然维持紧平衡。
& & 2、 公司库存低位，文化纸未来新增产能有限， 价格有望持续高位
& & 公司目前库存水平约 7-10 天，较前期淡季减少 3 天左右，依然远低于正常 20 天的库存水平。同时我们注意到， 今年以来，铜版、双胶、白卡纸价格稳步上行，年初至今涨幅分别为 21.5%、 9.9%、 6.2%，随着下半年新学期的即将到来，预计文化纸价格仍有望持续高位。 未来来看，未来两年文化纸行业新增产能仍然较少，晨鸣 51 万吨书写文化纸、 太阳 20 万吨高克吨文化纸预计投产时间均在 18年下半年以后，新增产能增量有限。
& & 3、 产能释放期集中到来， 确定性持续增长可期， 维持&强烈推荐-A&评级
& & 看好公司确定性持续增长： 17 年新增产能释放，溶解浆价格回升以及纸品价格高位， 带动盈利大幅提升，上半年公司预计业绩增长 120%~150%. 未来新产能持续释放， 20 万吨高档特种纸、 老挝 30 万吨化学浆、 80 万吨高档板纸分别于 2018年一、二、三季度投产，新产能持续释放助力未来各产品产销量持续提升。 预计公司 2017、 2018、 2019 年净利润分别为 15.8 亿元、 19.7 亿元、 21.2 亿元，同比增长 50%、 24%、 7%，维持 7.80～9.75 元目标价和&强烈推荐-A&评级。
& & 风险提示： 新建产能投产达产低于预期，经济环境恶化导致需求大幅削减
& & 安妮股份（002235）：业务结构不断优化，打造数字版权综合服务龙头
& & 东吴证券 张良卫，唐思思
& & 传统主业持续低迷，公司积极转型， 业务结构不断优化。 公司作为中国最大的商务信息用纸综合供应商之一。由于传统行业从 2010 年以来持续低迷， 公司积极转型，调整主营业务方向。同时逐步剥离亏损业务， 优化业务结构。
& & 顺应+时代潮流，先后收购深圳微梦想股权共计 81%股权布局移动互联网社交媒体内容营销业务， 增资上海桎影数码获得10%股权布局 VR/AR 业务、收购畅元国讯 100%股权开启数字版权服务业务。
& & 公司收购&微梦想& 81%股权，完成了对移动社交媒体内容营销领域布局，持续受益于社交媒体内容营销市场显着增长。 通过收购&微梦想&，一方面有利于发挥其在自媒体领域的优势，提升互联网营销能力。另一方面微梦想业务有望与畅元国讯在 IP 变现方面形成协同效应。
& & 收购畅元国讯，切入数字版权产业，受益于正版化趋势， 未来业绩可期。 畅元国讯目前是中国权威的版权业务全产业链服务商，是全国首家开通线上版权服务的版权综合服务商。 畅元国讯主营业务是基于 DCI 体系开展的版权技术业务、版权保护业务、版权交易业务和版权增值业务。 2016 年上半年四大业务实现同步高速增长，实现预期利润可期。 公司 IP 及各类版权储备丰富，版权交易将显着增厚利润，依托 IP 的孵化也为公司业绩增长带来了新的想象空间。
& & 投资建议
& & 安妮股份业务结构不断优化， 互联网+版权布局稳步推进， 受益于网文正版化趋势， 版权交易及内容分发业务稳定增长， IP 孵化、版权增值业务带来新的业绩增长点。增发后对应股本 4.18 亿，摊薄后 16-18 年 EPS 分别为 0.10， 0.29， 0.50 元，对应 PE 为 207， 73， 42，考虑到公司版权平台的稀缺性及先发龙头优势， 业务有望实现可持续性高速增长， 首次覆盖给予买入评级。
& & 风险提示：
& & 数字版权产业增长不及预期
& & 版权保护环境、盗版等影响公司业绩
& & 中顺洁柔（002511）：浆价反弹近尾声，布局窗口期再次打开
& & 安信证券 周文波，雷慧华，袁雯婷
& & 2016 年年报：营业收入38.1 亿元，同比增长28.7%；归属上市股东净利润2.6 亿元，同比增长195.3%，EPS 0.51 元。每10 股转增5 股，派现1 元。
& & 2017 年一季报：营业收入10.3 亿元，同比增长20.9%；归属上市公司股东净利润7528 万元，同比增长65.2%，预计1-6 月净利润1.48-1.8亿元，同比增长40%-70%.公司拟发行超短期融资券不超过10 亿元。
& & 收入增速稳健，Q1 实际情况好于数据：16 年公司营业收入38.1 亿元，同比增长28.7%，销售主要由量增长驱动，公司生活用纸销量4058 万箱，同比增长29.8%.分季度看，营业收入增速分别为41.5%、31.8%、26.3%、19.8%，增速逐季下滑，部分由于基数原因，此外生活用纸行业仍处景气低谷（恒安/维达/清风等增速普遍较低），洁柔虽然团队更替后，管理显着改善，但也难以显着超于行业。17Q1 收入增长20.9%，增速已经企稳，且公司调整线上经销商，影响 万元销售额，剔除此因素，公司Q1 实际销售增速约25%.相对于竞争对手，公司仍大空白区域市场，且线上、商销渠道也刚开始大力拓展，公司去年新增8.5 亿元销售额，我们预计今年将不低于去年基数，今年销售额预计47-50 亿元，增长25%左右。
& & 华泰股份（600308）：业绩增长符合预期，产业链延伸优势显著
赵中平，申烨
& & 四季度业绩放量，全年净利润同比增长 181.90%
& & 全年公司实现营业收入 108.10 亿元（YoY+14.79%），归母净利润 1.82亿元（YoY+181.90%），加权平均净资产收益率 2.83%，较上期增加 1.81 个百分点。分季度拆分，四季度营业收入 33.22 亿元（YoY+41.04%），归母净利润 0.63 亿元（YoY+1587.34%），因受国家供给侧结构性改革以及造纸行业复苏等因素影响，公司新闻纸、铜版纸、包装纸、溶解浆等产品价格持续提高，实现产品产销两旺，营业收入显着增长，净利润稳步回升。
& & 产品结构不断优化，化工产业链一体化延伸优势明显
& & 公司围绕原盐开采、产品深加工等价值链两端，重点推进实施的化工
& & 集团年产 25 万吨离子膜烧碱搬迁改造项目，年产 10 万吨苯胺项目和华泰清河年产 5 万吨丁苯胶乳项目等一批产业延伸项目顺利投产，进一步拓展拉长了产业链条。 2016 年 7 月，公司发布非公开发行预案，拟募集资金 9.3亿用于精细化工有机合成中间体及配套项目并补充流动资金，预计投产后可实现销售收入 9.36 亿，税前利润 1.88 亿元。
& & 报告期内中国液体烧碱市场整体走势上行，市场呈现先降后涨走势，年内烧碱市场价格达到近二十年来历史高位，带动公司业绩同比快速增长。
& & 化工业务调整有望持续放大业绩弹性，关注公司产业结构调整。
& & 持续推进产业结构调整，由于原有新闻纸业务规模较大，且下游需求低迷，公司将本部 11#机由新闻纸改产包装纸，化工业务受益于主要产品烧碱业务价格上涨，业绩弹性放大。 预计
年归母净利润 2.45、 2.90、3.42 亿元，当前市值对应 2017 年 28.48xPE.
& & 风险提示
& & 纸浆等原材料价格波动， 化工业务下游产品价格下跌
大盘主力资金净流，如此走势你
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消费旺季临近酒类股值得关注（名单）
从行业基本面来看，随着“双节”(中秋和国庆)以及年底消费旺季的临近，饮料食品行业已逐步进入消费旺季，相关个股也引来投资机会。
在子行业方面，白酒类我们认为其景气度将持续，高端白酒新一轮提价已经到来，且提价的时点或许就在双节期间。旗下产品促销较为集中，从价格来看，促销产品价格可重点关注茅台动向。在啤酒方面，该行业下半年销售开始好转，三季度业绩有望好于预期，我们预计其行业增长年内可望保持稳步增长态势，建议投资者可持续关注。葡萄酒方面，葡萄酒产量年内可望保持低位运行格局，短期投资价值有所弱化，但长期来看，依然是收益性和安全性兼备的好品种。在黄酒方面，随着消费旺季的来临，公告平均提价约10%，提价为公司提供了较好的业绩提升空间。乳业方面，原奶等原材料价格小幅上涨，将影响行业整体盈利能力，乳业振兴依然任重而道远，但对于龙头伊利来说，或是崛起的机遇。整体而言，酒类行业因为提价及假日等综合因素应予以高度关注，乳业机会可能会呈现个股表现为主。
二级市场上，假日因素和大消费双重形成较好推动力，该板块中的、的涨停吸引了资金对其相关个股的追捧，我们认为其在轮动中的机会值得投资者参与，可关注笔者以上提及的龙头股，可重点关注如、古越龙山、等有估值优势的个股。
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