A股并非彻底崩溃 美股下跌才刚开始
从整个通胀周期的角度展望，虽然中国股市的下跌还有空间，但这只是从通缩牛市到通胀牛市的洗盘过程，而非是彻头彻尾毫无逻辑的崩盘，反观海外尤其是美股，其下跌的过程或许才刚开始。
随着上周五VIX恐慌指数(即波动率指数Volatility Index，由芝加哥期权交易所CBOT所编制，以S&P500指数期权的隐含波动率计算得来，观察者网注。)彻底突破20关口，美股开始和A股形成共振式下跌，8月24日上证遭遇&黑色星期一&，该指数更是创下有史以来最快升幅，令美股继续重挫。 对此，各家机构纷纷认为这是中国近期股市和汇率波动的外溢所致，但笔者认为，恰恰相反，中国是西方主要央行联合实施量化宽松的受害者，且所谓&外溢&，只因为中国没有像2008年那样，通过自身债务加杠杆即4万亿，来吸收外部传导的通缩及其附带的资本市场波动率。 上证与美元指数：与2007年牛市不同 中国股市在过去一年时间里暴涨，其最大驱动力是，通缩环境下，大量投资者为了规避实物资产的流动性风险。 国内储蓄通过各种渠道转向资产，一方面大量资金借由银行负债端的套利行为，通过理财产品和信托产品进入股市，剩下的少量资金则通过影子银行系统以保证金贷款的形式流入。加上美元牛市拉低长端利率，国内A股上市公司现金流和估值持续改善，这就为资金流入股市创造了良好的外部环境。 最终我们看到了疯狂杠杆融资支撑的牛市，上证指数在短短8个月内翻了超过一倍。 只是市场明显忘记了这次牛市与2007年的不同，这种差别若将上证指数、美元指数以及中国10年期国债利率放在一张图上会更加明显。
2007年牛市时的上证指数和美元指数，几乎互为水中倒影，但2015年牛市则不同。 即: 2015年是上证与美指正向的通缩牛市，而2007年却是上证与美指反向（上证指数上涨，美元指数下跌）的通胀牛市。这就意味着2015年的A股和美股一样，都站在了央行货币政策目标的对立面上，两国央行都需要宽松的货币政策以缓解通缩，但宽松的货币政策又会加剧牛市泡沫或者推高美元指数。所不同的是A股是家庭加杠杆买入股票，而美股是企业加杠杆回购股票。 美元指数才是导火索？ 就在上证指数跳空突破5000点之际，一直与之同行的美指却掉头转入下跌，盘面上不断合拢的中长期均线组合，暗示着危险信号的来临。美元这种异动与6月第一周不断回升的7天银行间拆借利率，共同成为触发市场剧烈调整的导火索，当时市场对央行继续宽松的预期骤然下降。 至少从笔者的角度，将美指中长期均线死叉作为了判断央行后续政策的重要参考，因为美元既是通缩的因也是通缩的果。 单就上证指数触顶前的K线走法来说，其实很厚道。1小时线上的收敛形态在商品和外汇里很常见，但问题出在这个收敛形态恰好位于关键的江恩阻力线下方，而且其连续向上的3个高点都未能突破该线，此时这个普通结构的向下突破就不只是市场调整了。简单来说，这意味着上证指数将出现对数级别的波动，任何规模的资金都无法死扛过去。 最终随着中小投资者的杠杆融资爆仓，大多数人想象不到的波动率冲向一众重仓的公募与私募的投资组合，通缩牛市中投资者单向押注的逆周期成长股，创业股从丰满多汁的奶牛变成了吸血鬼，吸干了市场仅剩不多的流动性，且重仓导致连抱团取暖的能力都没了。 之后大家就看到了和股票现货之间的螺旋抛售与暴跌。 回过头来看政府的救市政策是必要的，但这种人为干预并未能够扭转市场自身的对数级别下跌，最终当行情稳定时，市场向下回撤了两根江恩线，抹掉了年内全部涨幅。 那些实行量宽的央行向中国转移了通缩和市场波动 2013年国内利率波动率飙升，加上今年股市波动率高企，所有的压力都传递到汇率层面。中国央行采取了主动贬值措施，并说明原因是央行提供大量资金用以救股市所致。 但在笔者看来却并非如此简单，一方面人民币贬值是在国内人民币资产收益率急速下跌后，对中美两国利差的正常反应，另一方面也是力求通过贬值增强私人企业资产端，对冲金融资产波动率对实体债务杠杆的冲击。 此时人民币贬值被国内理解成97年的重演，非美货币和全球商品都陷入抛售。然而从另一个侧面观察，在全球非美资产的抛售中，暗藏着美元资产的软肋，这个软肋就是原油。 首先中国人民币贬值无疑会削弱原油需求，加剧产油国与消费国货币之间的螺旋贬值，反过来油价会进一步走低； 其次是油价深度下跌必然引起美国能源部分垃圾债利率飙升，实际上能源部分垃圾债与同期美国国债利差已达到2009年4月以来的最高值&1000bps，即使剔除掉能源部分后，美国垃圾债与国债的利差也从2%扩大到了5%； 最后垃圾债利差飙升导致了两个恶果：一是这种信用利差(Credit Spread)的扩大对美元兑日元的汇率产生压力，日元套利资金会像抛售东南亚国家资产一样，抛售美元资产；二是会遏制美国企业继续加杠杆回购股票，进而拖累美股。 可以说从上证到美股的整个传导是全球利率波动率共振的结果，但其肇始者并非中国，而是越来越多实施量化宽松政策的央行，他们在通过货币贬值与套利交易，向中国转移通缩和波动率。 A股并非彻底崩溃美股下跌才刚开始 VIX指数近几天的暴涨也正好证伪了央行量宽能压制波动率，巧合的是就在美股此轮暴跌之前，圣路易斯联储发表论文，完全否定了量宽对美国经济的刺激作用，因而投资者将从央行编造的&无风险&幻觉中惊醒，意识到很多负泡沫的存在，进而重新进行信用风险定价。 举美债的例子，所有人包括格林斯潘在内，都在说美国国债价格被高估，是个危险的大泡沫，但实际上不是美债价格被高估而是垃圾债的利率被低估了，垃圾债就是典型的负泡沫。 从整个通胀周期的角度展望，虽然中国股市的下跌还有空间，但这只是从通缩牛市到通胀牛市的洗盘过程，而非是彻头彻尾毫无逻辑的崩盘，反观海外尤其是美股，其下跌的过程或许才刚开始。 因此笔者认为不必对国内资产太过悲观。当下和2009年的情况正好相反，美债和A股的表现会大大好于中国国债和美股。
用微信扫描二维码分享至好友和朋友圈
尽管过去一段时间以来，朝韩双方看似“大动干戈”，但可以说，爆发大规模武装冲突乃至战争的可能性几乎为零。受美股影响沪指狂跌271点 4天蒸发3.5万亿元
您的位置：&&&&&&&&&&&&正文
受美股影响沪指狂跌271点 4天蒸发3.5万亿元
&&&&第一热点　　受前晚华尔街股市重挫，以及港股昨日暴跌的拖累，沪深股市昨日大幅向下。上证指数收盘大跌271.76点，成为沪市第四大单日下跌点数日。沪深股市在过去四个交易日中，算上中石油本周上市以来损失的市值，A股总市值在本周已损失约3.5万亿元。分析师认为，目前大盘技术形态已走坏，预计短线调整仍将继续，建议投资者暂时观望为宜。　　昨日盘面 　　超过九成个股收跌　　受美国股市前晚大幅下跌和香港股市昨日低开千点的影响，沪深股市昨日跳空低开后，一路震荡下跌。收盘上证指数跌幅达4.85%，深成指跌幅也达到了4.21%，创下了近五个月来最大单日跌幅。其中，上证指数收盘跌271.76点，成为沪市第四大单日下跌点数日。　　截至昨日收盘，在本周四个交易日中，上证指数累计下跌已达7.75%，深成指跌幅也已超过5%，算上中石油本周一上市以来低开低走损失的市值，沪深股市在过去四个交易日中总市值已蒸发约3.5万亿元。　　伴随股指大幅下挫，昨日个股出现普跌，两市仅分别有不到一成的个股在上涨，下跌比例高达91.7%，跌停的个股超过30只。　　周三小幅反弹的“A股第一权重股”中石油，昨日再度出现高达5.54%的跌幅。在其带领下，权重指标股全线告跌。其中工行和建行的跌幅分别达到3.39%和1.64%，中国石化跌幅超过7%。　　前一交易日涨幅靠前的有色金属板块昨日领跌大盘。中钨高新、焦作万方、云铝股份等多只个股跌停。此外，能源、钢铁、建筑、交通运输、信息技术等板块均出现较大幅度的整体下跌。　　现场直击 　　股民被套牢者众多　　本周股市大跌不止，不少投资者在这波杀跌行情中损失惨重。　　昨日，在福兴街一证券公司营业部，老股民“李娘”对她的老熟人喋喋不休道：“跌了，跌了，这回跌安逸了！”　　股民李先生在周一投入4万多元，以44元的均价买入了中石油，最初他还对这个“亚洲最赚钱的公司”信心百倍，但连续杀跌已让他的信心大受打击，在账面亏损超过10%后，他开始主动减仓出局。　　而“李娘”所持的ST珠峰，昨日收盘虽然有1.10%的上涨，但她依然高兴不起来―――“还不是被套牢了！”说完，她切换到个股走势图：10月17日，该股价格为16.96元，而昨日该股以11.07元收盘。每股仍下跌了5.89元。　　后市展望　　5000点有较强支撑　　昨日沪深股市在前日小幅反弹后再度向下大幅跳水，分析师认为暴跌主要受到了外围股市的影响，这表明A股与其他股市之间的联动日益紧密。前晚道琼斯指数收盘大跌2.6%，纳斯达克综合指数收盘也下跌2.7%，受美股走低的拖累，亚太股市昨日哀鸿遍野，再现“黑色星期四”，跌幅之大为近期所罕见。　　香港股市低开近千点，至收盘恒生指数仍大跌948.71点，至28760.22点；台湾股市也暴跌3.90%，创下近两个月来低点。韩国股市收盘也大跌3.1%，跌至两周来收盘新低；日本股市收盘也下跌2%，创9月11日以来的最低收盘点位。　　另外，国际油价不断创新高，扩容压力不减，机构减仓，国资委鼓励央企整体上市，市场有变相扩容的担心等利空因素也对A股构成下跌压力。　　联合证券分析师李辉表示，昨日沪深股市在周三反弹的基础上再度大幅杀跌，从基本面看主要受美国股市前晚大跌的影响，中国企业在美国上市的个股大幅下跌也给这些公司同时发行的A股带来了抛售压力。加上昨日香港股市低开近千点，港股中的H股大幅下挫也给A股带来了比价上的压力。李辉认为，在经过昨日暴跌后，接下来估计大盘跌幅不会太大，大盘在5000点附近应该有比较强的支撑。　　华泰证券分析师则表示，大盘持续下跌后，中期趋势有走坏的迹象，建议投资者从资金安全的角度，将仓位控制在50%以下，暂时以观望为主。
&&&&记者 曾小清　　
编辑：史册&&开盘：美股大跌影响A股沪指跌0.47% 板块飘绿
沪指3月22日分时图新华网北京3月22日电 昨日纽约股市三大股指跌幅均超过1%，今日A股开盘下跌，报3246.22点，跌0.47%；报10535.67点，跌0.48%；报1952.80点，跌0.42%。
板块普跌，新材料、煤炭、港口航运、环保、造纸、电子竞技、次新股等跌幅居前。
个股方面，ST股除外，、克来机电、维业股份、汇金通、美力科技等20余股涨停；、万里马、特一药业、等跌幅居前。
正文已结束，您可以按alt+4进行评论
您认为这篇文章与"新一网（08008.HK）"相关度高吗？
看过本文的人还看了
读完这篇文章后，您心情如何？
热门搜索：
腾讯理财超市
同类产品年涨&27%
今年以来收益&13%
近1月涨&7.41%
7日年化收益&2.97%
本日热门资讯
一周热门资讯
Copyright & 1998 - 2018 Tencent. All Rights Reserved美股对A股影响浅析
　　投资者知道，A股市场通常会受到外围市场尤其是美国股市走势的影响。近期，A股跟随下跌，一定程度上是由于美国市场基本面恶化、疲软，使得高度依赖出口的中国经济出现超预期减速的可能。目前，中国正逐步开放金融与资本市场，使得A股与海外市场的联系更为紧密。
　　就美股对A股的影响，笔者选取了2000年至今的道琼斯指数与上证指数共同的2742个交易日，得出两者收盘价相关系数约为0.6，存在正向关系。经过格兰杰检验发现，上证指数收益率受道琼斯收益率影响，而上证指数收益率变化不是道琼斯收益率变化的原因。验证了A股的确会受到美国股市的影响。
　　然而笔者同时发现，道琼斯指数日间收益率是上证指数日内收益率的格兰杰原因的置信系数略有下降。这可能意味着，隔夜美股的变化对上证指数的影响往往会在A股开盘价上得到反映。因此整体而言，隔夜美股涨跌对次日上证指数日间收益率影响更为明显，但对上证指数日内走势影响较弱。
　　统计美股单日大跌4％以上的情况发现，2005年至今，道琼斯指数单日下跌超过4％的情况出现过19次，其中2008年12次、2009年4次、日、8日与10日密集出现3次。从次日A股市场表现来看，上证指数次日下跌16次、上涨3次，美股短期的大跌对A股走势存在影响。但从日内角度看，上证指数日内上涨15次，平均较开盘价上涨1.63％；下跌4次，平均跌幅0.93％，显示出美股暴跌后，次日A股受其影响大幅低开可能性较高，但多数时候却呈现低开高走。因此遇美股暴跌后，投资者日内操作不宜盲目杀跌。&&上一页
王旺】 （责任编辑：白景瑞）
关于的相关新闻