未来十年，钱应该投资在什么地方上，才是最安全、最赚钱?
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未来十年，钱应该投资在什么地方上，才是最安全、最赚钱?
财经作家吴晓波:今年国家大部分经济、市场的景象都跟1978年以后的改革有很大的关系。第一改革阶段是邓小平改革时期：集中精力搞经济建设。第一个周期发生在年，15年时间。十一届三中全会上发生了几件事情，第一领导人确定了，第二整个治国方略变化，第二治国方略的主战场搞定了，进行农村改革。所以1978年以后很长时间里面在小平同志的指导思想下进行了改革，这场改革小平同志没有非常完整的一套理论思路。他是几句话，第一：要让一部分人先富起来，就是打破毛泽东提出来的平均主义和大锅饭。第二：要摸着石头过河，但是这条河也多宽，哪个地方有险滩，小平同志说不知道，所以很长时间里面是放纵民间、允许试错。开完三中全会以后，1979年1月份当时就提出了城市体制改革的第一个方案，在1978年我国所有的经济总量存量部分100%是国家和集体企业。当年毛泽东提出跑步进入社会主义，所有的私营企业全部捐给了国家，民营企业家在1956年一季度彻底断掉。国有企业进行放权让利改革，但是这个改革一直到今天仍然是失败的。
& 今天中国所有的改革里面，国有企业改革是难度非常大的改革命题，几乎36年来在静态状态下的国有企业改革，没有一个国有企业改革是成功的。要么是自我瓦解，要么被市场给打垮的。但80年代末的时候，这样一个改革路径自身出现了很大的问题。第一个问题，是全国发生了恶性通货膨胀。主要的原因是毛泽东时期搞的票据经济，物价上涨非常快。第二个问题，是中央财政长期处于赤字状态。地区发展不均衡性非常明显，特别是1984年开始搞城市体制改革以后，中央和地方搞的是财税包干制，上海和中央都是以1983年财政收入作为基数，每年保持一定的递增，增长的部分中央和地方五五分成。财政包干制造成了地方政府形成了很多财政的小口袋，中央财政长期拿不到钱，地方财政很富有。所以1988年中央政府赵紫阳（执政）想要进行一个坚决的改革，第一个是经济改革，要发挥市场在资源配置中的决定作用。把市场的物价权还给民间，当时有计划内的价格，计划外的价格，进行物价闯关。第二是政治改革，就是选举。&
&&& 著名经济学家独立房地产专家谢逸枫：不管是单一制所有制，还是混合所有制。如发改委所讲，国企改革五大难点不突破，改革仍是无法成功。一是产权制度的改革缺少明确的法律体系，更缺少双向监管制度和法律。二是产权改革中，对国有企业管理者被沉淀贡献的资本化、股权化问题。三是产权改革如果不与国企人士体制改革同步进行，改革后的诸多新机制和新体制难以有效实施。四是国有企业改革的试错机制问题。五是国有企业的经营决策机制。另外:一是国企功能界定和分类。国有经济究竟应该扮演什么角色?发挥何种作用?十八届三中全会明确，必须毫不动摇巩固和发展公有制经济，坚持公有制主体地位，发挥国有经济主导作用，不断增强国有经济活力、控制力、影响力。以管资本为主会否导致国有经济控制力下降?资本化之后，是否需要对现有国有资产、国有企业进行分类?是否需要保留功能性国有企业?目前国资监管改革中最大的问题，就是以行业还是以功能进行划分，当前应尽快厘清相关问题，尽快出台分类改革的实施意见。二是国资监管体制怎么改?已成立运作11年的国资委该如何重新定位?过渡期国资监管定位应包括管资本、推动改革、推进结构调整、化解历史问题和确保社会稳定等。&&
&&& 三是混合所有制怎么混?关于混合所有制改革，过去一年中，一些央企和地方国企已经迈出实质性步伐。不过，从国有资产整体通盘考虑，在哪些行业搞混合所有制?哪些不能搞?哪些领域应该大力搞?在明确国有经济功能定位和分类之前，怎么混仍然不甚明确。一些层面推进的混改中出现诸多困境，比如混改公私双方都有疑虑，国有企业担心国有资本流失，私有企业担心国有企业机制僵化，损害利益。“当前混合所有制改革面临的形势非常复杂。问题核心在于怎么保护中小股东权益，规范大股东行为。一个各方面达成的共识是，改革过程必须公开透明，坚持程序公正、公开。混合所有制改革的关键是细则，成败也在细则，必须要吸取过去国企改革的经验和教训，绝不能在一片改革声浪中把国有资产变成谋取暴利的机会。四是寻求国企改革突破口。国资国企系统问题纷繁复杂，很难简单设定某个理想模式，指出一条具有可操作性的路径进行全面推进，如何在繁多的头绪中厘清关键性问题，找到改革突破口，并以问题为导向设计具可操作性的改革步骤极为关键。当前可以设立两类公司为突破口，逐步推动管资产向管资本转变，尽快增加公司高管市场化选聘的比例，建立职业经理人制度，取消国企高管的行政级别。政企分开、国企负责人去行政化是连续多年写在中央文件中的内容，而且容易赢得社会支持，改革应该从“政企分开”上实现突破。
&&&& 第二改革阶段是朱江改革时期：房地产、外贸、城建三驾马车格局形成。第二个周期发生在年，11年时间。进入到1990年代，89、90、91这三年的经济非常差，当时出现了三角债，因为经济实在搞不下去了，邓小平就把朱镕基调任北京，出任主管经济的常务副总理。1991年以后，可以说是经历了长达11到12年的朱镕基改革时期，朱镕基到北京以后，意味着中国一轮放任自由的市场化改革运动落幕了。到北京以后首先把三角债解掉，而且是非常行政化的方式，企业与企业之间面对面坐下来，地方政府坐在边上，银行注入资金，进行强制性的解套。然后在1992年初又把活跃民间的金融信贷通过非常残酷的方式压下去。然后把民间的金融活动定义为金融的投机倒把。进入90年代以后中国的经济改革要重新检讨，提出两个非常重要的思想，第一是改革的主战场要从体制外回到体制内，改革的主战场不再是民营企业的发展和外资企业的引进，而是需要以国有企业的壮大和发展为主轴；第二是政府要重新掌握改革的主导权。
&& 第十届三中全会，提出经济体制的整体配套体制改革。朱镕基提出来财税从国有企业、从金融体系从社会保障体制等等的一系列的进行改革。在1993年以后推出了一系列的整体改革。当时的一些改革措施一直影响到了今天。比如财税体制改革，就是由把这种财政大包干制度的改革变成了分税制改革，第二进行了金融体制改革，把中国人民银行由商业银行中剥离出来，变成一个政策性银行，货币发行者，中工农建成立了五大行，把呆坏帐进行了剥离，引进外资进入到五大银行，到海外去上市，把整个金融体系的体制进行了大规模的变化。然后进行了以抓大放小，国退民进为主题的改革，国有企业从一些竞争性的行业中退出，2003年成立了国资委，进行了国有企业的改革，通过上市公司，通过深沪两市的资本市场，为国有企业进行背书，所以很长时间里面，我们的资本市场主要的任务是为国有企业解困服务的。所以资本市场很多的题材性问题，包括到今天很多的遗留症都是当年所带来的。
&& &到了年的时候，发生了东亚金融风暴。索罗斯首先打亚洲货币，泰国打完以后打印度尼西亚，然后打韩国，韩国打完以后再打中国及中国的人民币是一个孤岛，只能打港币。在香港举办世界银行年会的时候请了索罗斯来演讲。第一讲人民币有泡沫，必须要贬值。第二天同样的讲台上，朱镕基代表中国政府进行了演讲，朱镕基说中国要承担捍卫亚洲货币稳定的责任。什么叫大国崛起，大国崛起就是朱镕基讲这句话的时候。然后美国的对冲基金和香港政府在联交所进行了一次非常重要的对赌，我们动用了1600多亿人民币通过上市集团，上海实业管道出去的在香港有一场非常重要的关于港值的对赌，最终把索罗斯赶走，东亚经济落幕。在这一场过程中，中国捍卫了亚洲经济的稳定，但是同时在1998年中国国内经济也非常的萧条。1978年以后民营企业家第一次感觉到宏观经济的变化，第一次发生大的倒逼歇业。1998年出现的景象，第一个是银根紧缩。第二是内需萧条。第三是所有的银行对民营企业进行大规模的惜贷和银根缩进。
& & 当时为了把中国经济重新拉出泥潭，朱镕基说要抬着棺材搞改革，不管前面是万丈深渊，我要鞠躬尽瘁，死而后已，他讲那句话的时候也是中国经济最危险的时候。1998年进行了非常重大的三个产业改革。第一个是取消福利分房，正式把商品房的制度推向全中国。第二开始引进了香港的按揭制度，银行大规模的进行商品房按揭，我们把房地产老虎从笼子里放出来，之后房地产成为老百姓居民的最大的消费。第二是在1998年开放了民营企业的外贸进出口自主权，从1978年到1999年，民营企业老板赚到绝大部分钱都是内贸市场，当时外贸被管控，所以1978年到1998年20年，民营企业通过进口替代的方式，从国外引进生产线，在国内进行大规模的生产，所以年是内贸极度繁荣的时期，然后出现了产品大规模的过剩，1998年85%的产品大量的过剩。到这个时候朱镕基开始了外贸民营企业的自主权，所以made in China是从1998年开始的，朱镕基把国内20年所形成的产能向全世界进行释放。
&&& 1998年中央政府发行了6千亿中长期国债，开发了基建、交通轨道的建设，高速公路、城市扩容、高架桥等大规模的城市化建设，把钱砸下去。三架马车，以房地产为主的居民消费，第二是以中小民营企业为主的外贸经济，第三是以政府投资为主的城市化建设。1998年以后很长的时间里面，这个国家经济好不好，这个区域经济好不好主要是看这三架马车好不好。1998年形成三驾马车格局形成以后对产业经济造成重大的冲击。随着房地产市场的崛起，中国的房地产开发商成为了经济发展的最大的套利群体，获得了大量的暴利。随着房地产和城市化发展以后，这个国家经济发展对能源的需求有大规模的增加，需要水泥、需要煤。1998年以后能源价格开始大规模上涨。1998年中国整个经济面貌由一个轻型化的产业格局进入到了一个重型化的过程。
&& 第三改革阶段是温胡改革时期：房地产与汽车制造业及政府基建的投资、外贸、信托与货币超发的经济三驾马车格局形成，所有社会矛盾都靠扩大投资来掩盖掉。第三个周期发生在年，10年时间。朱熔基执政是到2002年底，2003年开始进入新的时期，中国当时的经济面貌非常好，2001年加入了WTO，东亚金融危机以后经历了五年的一个复苏发展，中国的民营企业特别是外贸企业获得了长足的发展，那个时间段的中国民企信心极端爆膨，那个时候认为改革差不多该过的关都过完了。提出要进行政治体制改革，当年提出来要改宪法的第一条，因为宪法第一条是什么呢？叫做中华人民共和国是工人阶级领导的工农联盟为基础的人民民主专政的社会主义国家。现在说这句话不对了，我们现在不再是工人阶级领导的，整个利益集团也不再是工农联盟为基础的。企业家在哪里？知识分子在哪里？当时中央政府也提出来了要进行大规模的市场化经济改革。所以胡温上任的时候给人一个非常大的信心，整个国内环境和经济改革的面貌也是处在一个蒸蒸日上、信心爆膨的时期，现在回过头来看最好的时间是那个时间。
& & 很可惜2003年—2012年中国第三改革阶段，经济改革基本上都在仰望星空中完成的。这个时间里面中国的经济仍然进行了外延式的发展，经济规模不断的扩大。这十年也是货币泡沫化的十年，这十年整个货币总量增加了5倍，这5倍如果用很戏剧化的方式来对比，基本上相当于中国前70大城市商品房交易价格上涨的幅度，这十年里面商品房价格上涨了大概5倍左右。所以很多老百姓抱怨房价不断的上涨，如果从货币角度来看，人民币的角度来看，这十年的商品房价格的上涨，基本上是一个货币现象。所有社会矛盾都靠扩大投资来掩盖掉。这一届政府执政结束的时候，第一中国经济规模非常庞大。贫富差距的问题变得非常严重、区域不均衡的问题非常严重，民营资本在2009年以后出现了大规模的出逃。也在这个十年里面中国形成了几个权贵家族，他们像一层油一样的盘旋在国民经济的上游，几大家族控制几个大的产业。
&&& 第四改革阶段：习李改革时期：政府基建与房地产及汽车制造业的投资、消费、贸易仍是短期经济增长的三驾马车。未来以新实业、新消费、新金融、新城镇化作为经济新增长四动力。第四个周期发生在年，10年时间。到了2013年，习李政权上任的时候拿了一手更大的牌，但是体制角度跟十年前相比已经变的很差了。整个国民经济从经济角度来讲，陷入到一个矛盾重重的状况，社会层面也是矛盾重重。2013年12月份第十八届三中全会是1978年以后一个比较重要的会议，我认为大概是78年的十一届三中全会，十四届三中全会以后，第三个重要的历史性的中共全会，当这个全会召开的时候，会发觉经济发展整个基本面发生了大的变化，社会的基本面发生了大的变化。然后在经济上必须要继续推动市场化改革。2015年的景象。如果把它放到改革史上来看完全有必然性。前面讲了政策，讲了整个宏观36年的经济变革，我们现在回到产业层面来看问题。从1998年为了走出整个东亚金融危机的压力，朱熔基政府进行了三个大的产业改革，房地产消费、居民消费、大规模的进出口和政府性投资，形成了三架马车。
& & 如果你问我，中国2015年的经济看这三架马车，还能不能表达中国产业经济的一个基本面，如果问钱还在不在房地产里面，还在不在进出口里面，还在不在政府投资里面？已经不在了。今天的钱我们认为存在于四个地方：一是新实业，第二新消费，第三新金融，第四新城镇化。2015年以后，中国的整个产业经济由三架马车的状态出现新的四个动力，这是1998年以后最大的变化。四个新的变化和三架马车最大的区别是三架马车时期，所谓的消费、出口和投资，全部都是从无到有的。原来没有商品房制度，进行了商品房建设，原来没有民营企业的进出口的景象，后来有了made in china，所以过去的三架马车是一个从无到有的过程。未来的新实业、新金融、新消费、新城镇化，不再是一个从无到有的过程，而是一个优质的过程。第二是消费部分，现在需要新消费。第三金融行业，现在全世界十大银行里面中国占了四家。金融服务在中国现在还是个非常弱的部分。第四是新城镇化。今天的实体经济已经是全球最大的制造国。制造业在过去的36年里，由一个制造能力非常差的一个国家成为全球第一大的汽车制造业大国。当我们成为全球第一制造业大国的时候，今天所有制造业都觉得日子很难过。制造业最大的问题，我认为是成本问题，还是被价廉物美给害的。
&&& 我们在过去30多年里面，中国制造业的成长，大概是依赖于这四个状况，第一土地很便宜，第二劳动力很便宜，第三政府给我们各种各样的税收减免，我们还非常勇敢的偷漏税收。第四我们对环境保护不需要承担任何的责任。在很长时间里面中国制造就是这么带来的，完全靠四个成本优势。在今天，产业经济层面这四个优势至少在东南沿海地区基本上都丧失掉了，一是土地成本不再便宜。二是劳动力成本不再便宜。第三是税收监督严格了。第四是环境保护加强，从中国每一个公民开始，到政府，对环境保护的要求越来越高了。另外是外来环境影响大。譬如汇率与政治环境及经济政策的导向。这四个过去所谓中国制造的成本性优势，在今天，特别是在东南沿海地区可以讲已经彻底丧失完了。所以这也是我们制造业企业现在面临困难的一个时期。过去的很多成功的模式，生产的模式，我们的营销模式，品牌模式，对人力资本的认知模式，资本的认知模式，都发生了变化。从今往后的未来几年里，从今年开始会进入到大企业危机年，前几年中小企业日子很难过，2015年开始大企业会日子很难过，而且会越来越难过。
& & 2014年前年两年时间里，海尔裁员裁了2.6万人。娃哈哈历史上第一次出现了经营业绩的下下滑了6%，宗庆后已经70岁了，2014年今年中国有一些老一辈的企业家都迈到了70岁这个槛，一个70岁的老人确实很难理解一个孩子要喝的饮料，到底喜欢喝什么饮料。波士登中国最大的羽绒衫企业，2014年关了6000家企业，中国很多的服饰企业陷入危机，中国很多的产业企业陷入到了危机。今天的中国制造业正在发生一个很大的变化，未来的中国地区值得投资的，或者说制造业转型的一个方向，是由三个关键词所构成的。第一叫做专业公司，他在一个专业领域里面扎根的非常深，我这次去买了一个日本的保温杯，去网上查了一下，这家保温杯公司做了多少年？做了82年。就这么一个看上去没有什么技术含量的公司，做了82年。未来一定是像这样一些专业性的公司。第二无论你是哪一个行业的制造型企业，必须要完成信息化改造。运用信息化的手段改造企业内部所有的流程，供应链、生产线、OA、财务流程、学习流程进行改造。同时用信息化的手段改造你和消费者之间的关系。由此形成第三个关键词就是小制造。由中国made in china的模型变成小制造。
&&& 未来新增长的动力是新实业，新实业和旧实业的区别在哪里？第一个终端商品的定价必须要跟成本脱钩。这是新旧实业一个非常重要的分水岭。第二个重要的特点新实业是一个由制造到消费的一个供应过程，变成由消费者到制造商的一个反向过程。有两家企业都有这个特点，一个是家居企业，一个是服装企业，他们通过定制化，消费者信息改造的关系，成为了这个行业中利润率最高、成长最快的企业。　第二是新消费，未来有一个钱没有得赚，就是信息不对称的钱。很长时间靠信息不对称赚钱，未来就很麻烦，未来所有的销售额和制造平台之间的，原来有总批商、零售商、零售服务商，所有的这些生意未来大概都没有了，直接由制造到平台。第二个变化未来零售，现在的年轻人对商品的购买认知不再通过广告模型了，现在如果问一个90后、00后的小孩，我跟他讲，上海现在有一个地方吃蛇很好吃你可以去吃，他干的第一件事是什么呢？到大众点评去看评论，那种从上往下这种硬广模型都失效了。
年在消费领域还发生了消费世代的突变。在改革开放中，最大的获益人群是1962年到1975年之间出生的人。这两年发生的事在突变，第一个80后和90后，开始主导了中国的消费潮流，原来都是我们干的事，我们说喜欢什么样车的款式，这个车就包卖，我们说喜欢什么样的电影、什么样的歌星，都包卖，现在我们说了不算了，我们的孩子们说的算，他们花着我们的钱，抢走我们的话语权。这是第一件事。第二件事，这个世界出现了圈层，我们为什么不知道鹿晗，为什么不知道天残土豆，因为出现了圈层消费，所以这是一个消费领域里面正在发生的一个事情，80后90后掌握消费的主导权。当终端消费的话语权被逐渐突变型转移的我们有没有可能理解这些80后、90后呢？当我想这个问题的时候我想一件事，我有没有理解过我的父亲呢？我此生没有理解过我的父亲，所以我大概不能理解我的女儿。怎么办？只有一个办法，就是把世界交给他们。
银行是由哪些业务构成的，负债业务、终端业务、网点业务、银联等等，这些东西在未来几年会被一一消解掉。金融业正在面临巨大的变化。一方面银行的市场化革命开始了。去年四家民资银行已经审批过关了，这次两会，银监会主席说，民资银行的数量不予限制。那就是未来的市场化力量会进入到银行系统来。我们的利率和汇率的改革会大幅度的推进。第二是互联网力量对传统银行模式的冲击现在已经是革命性的。十多年前的时候我跟一些银行界的朋友讨论过一个事，说外资银行、民资银行对我们这些人中农工建五大行的冲击，哪个点上发生这个战争？大家当时讨论比较多的是网点服务、私人银行业务，信托产品，混业经营。讨论比较多的是每一个点大家都像打仗一样在这些点上形成一些防御体系，我们中农工建交五大行的收益、江山就千秋万代了。但是问题是这个世界上发生的事，未来消灭你的人永远不在你现在的名单上，谁也没有想到短短几年时间里面，当年就根本不在名单上的这些互联网公司，那么小的P2P企业，通过支付这个环节开始切入。
去年3月，招行和阿里、腾讯三家联合宣布推出虚拟信用卡。48小时以后宣布暂停。如果当年不宣布暂停的话，很可能今天我们坐在这里演讲的时候，在国家会计学院演讲的时候，我们的口袋已经没有信用卡了。但是虚拟信用卡在中国迟早会推进，银联自己虚拟信用卡体系已经做完了。在这几年内金融行业会发生很大的转型。有三个，第一网络银行、第二在线支付，第三大数据管理。网络银行、在线支付现在都已经变成事实，接着看大数据管理在多大程度上冲击我们的传统业务。阿里巴巴去年推出了一个跟六家银行联合发起的无抵押贷款业务，宣布给所有在阿里平台上做B2B业务的朋友们，你做一美元的外贸生意，可以给你一块钱人民币的贷款，最高限额在一千万人民币。这是第一次大数据在银行业务中得到了体现。你不需要任何的贷款。为什么不需要任何贷款呢？因为你所有的外贸生意在我这个平台上已经跑了5年、10年了，不需要看你有多少厂房、多少设备、多少员工、多少存款，只要看你做多大的生意，这就是所谓的大数据生意。
这个大数据生意仅仅在外贸企业进行，如果以后内贸企业、在淘宝的用户，最终每一个用过支付宝、财富的业务中进行过的人，都可以应用。你们银行的贷款业务、资产业务还可以做吗？所以这是金融业发生非常大的变化。其实这个影响不但影响到金融行业，接着就影响到每一个企业的融资业务、融资成本和融资思路，也影响到每一个个人、每一个中产阶级家庭的资产配置和资产流通状态。所以金融现在很多基础的知识和基础的逻辑都可能要被重写，这是所谓的新金融。从1978年到现在中国革命视角来看，中国现在发生了三次大的产业层面上的转型，第一次从1978年到1998年从短缺经济向过剩经济转型的过程，在这二十年里面，几乎所有的生意都在内贸完成。内贸有关的最大的三个生意是吃穿用，所以产业是轻型化，变成了一个初步的商品经济国家。第二个阶段是年由轻型化到重型化的转移，随着房地产不断的发展。2015年到未来产业由重型化向消费和金融化转型。
第四是城镇化。过去的15年时间里，中国大规模的财富、大规模的基础建设、大规模的城市化建设是发生在以前70大城市为中心的区域经济格局里面。上海市在过去的10年里面人口增加了60%。新加坡增加了24%，香港增加了13%。但是在未来我认为会发生很多不确定的情况。第一个是未来的城市化中心一定不是上海。一定不是北京、也不在杭州、不在这些区域，而在全国前核心集镇和县城，我想这个也是李克强提出城镇化主要的宗旨，人口不能再聚集，所以人口要下移。产业要下沉，一些制造业要西迁、要北移。在未来十年新城镇化过程中，我认为一定会出现“死城”，出现“空城”，出现失败的城镇化建设。一个县城、一个核心集镇能不能生根发芽，能不能长成一个真正的集镇就跟公配有关，跟人口的聚集有关，跟消费有关，跟产业结构有关，跟水土环境有关，跟很多的东西都有关系。所以未来十年城镇成化的风险比过去15年大很多。
实际上我们在产业层面上看到了很多危机，同时也看到很多新的动力，在实业经济里面发生很多转型的变革，在消费领域里发生变化，新的金融、新的城镇化都给我们带来了很多新机会。中国确实在产业经济层面，从经济成长层面有很多的机会，我们仍然是一种以观察的心态来看面对改革史上的2015，中国改革远远没有走到终点。改革靠谁？靠我们每一个人，这个前提下我们对改革要有充分的耐心。它的长度、时间长度、难度、曲折性、未来的不确定性，可能会超出我们每一个人的想象。在今天、在新的技术革命推动下，所有的行业正在发生变化。脑子转不过来的人都会被淘汰掉，都会离开这个会场，活下来的都拥抱未来的，面对年轻的积极性。我们用一句庸俗的话，2015年的中国仍然是一个最好的时代，也是一个最坏的时代。以上内容为吴晓波论坛所讲。
即使每年都有投资者破产、自杀、逃离投资市场，却不影响前仆后继的投资者进入投资市场。中国经济新常态下，有钱人如何将手上的资金进行投资，如何避免资金贬值，如何选择有投资价值的产品，如何选择投资时机。2014年华尔街唱空中国的理由主要有五个方面，即房地产泡沫、地方融资平台、潜在银行不良贷款、影子银行和企业高负债。而这五个问题事实上彼此缠绕，指向的是同一个问题即中国金融结构失衡。中国的金融结构失衡有两个特点。一是与可比国家相比失衡，甚至基本上是最失衡的；二是目前的失衡情况还在加剧。首先，横向比较来看，目前在以G20集团为代表的全球最主要国家及经济体中，中国金融结构失衡状况几乎是最严重的。其次，纵向比较来看，中国金融资产中过去五六年发生的一个变化是银行融资占比从2007年的53%增长到现在的73%。其背后有两个客观原因。一是中国股市在2007年达到高峰后一直处于下行或振荡通道；二是2008年危机后政府推出的4万亿元刺激计划带动了银行资产负债表的膨胀。
2015是最艰难的一年，经济与市场及政策的波动性带给投资者们一种虚假的安全感。一是资金面是否放松，存款准备金与利息会更宽松，至少会有二次降息、三次降准。申银万国银行业研究报告称，截至2014年三季末，非银金融机构在银行的同业存款为10.3万亿，包括了2.5万亿已缴准的保险公司协议存款，按20%的存准率计，预计补缴规模为1.5万亿左右。存款准备金将多补缴1.76万亿（按9.8万亿非存款类金融机构同业存款和18%的存款准备金率。二是股市慢牛是否会出现？2014年是股市“慢牛”的觉醒之年，2015年将会延续这一趋势。新股发行的节奏将更快，IPO注册制在2015年下半年某个时候放开。同时，不排除由于资金的激情，“慢牛”变成“疯牛”，加大新股供给将是阻止疯牛出现的重要工具。据称有三种情况或会让慢牛夭折：(1)国际局势出现不可预料的变化；(2)人民币兑美元出现意外的大幅贬值；(3)慢牛变疯牛，将行情迅速走完，然后进入大震荡。前两种情况是小概率，后一种情况出现可能性较大。
三是人民币会否暴贬，目前看长期升值仍是方向。由于产能过剩严重，中国的PPI将近三年连续下跌，人民币贬值的压力越来越大。如果人民币并未大贬值，中国国内的房产和信贷泡沫最后就会调整。四是美元加息搅动全球。元加息没什么可争议的，无非是明年二季度还是三季度的不同。美元的升值预期由于美元从全球的持续回流得到加强，货币回流给美国带来充沛的流动性，令其经济强劲的同时推高通胀水平。美国境内资产新一轮泡沫已进入起跑线，特别是引发上一轮金融危机的房地产。因此美元加息将不会是一次完成，而是进入一个利率上升通道。在美元资本撤出的地方，特别是从资源品和资源国撤出，强势人民币资本将要进入。这是人民币国际化的战略机遇期，是争夺大宗商品话语权的战略机遇期。五是中国2015年GDP增长目标将定在7%。预计2015年我国GDP增长率为7%，经济增速继续稳中有降，同时预计我国货币政策制定将采取利率、汇率、存款准备金率齐降来稳增长、防通缩，并将2015年M2增长目标保持在13%左右比较适宜。
&& 普通投资者拘泥于GDP上下的小数波动意义不大。只需明确一点：在明年，保持经济增长一定的速度，意义不仅在于保就业，更在于经济系统的稳定性。2014年中央经济工作会议明确，2015年投资建设三大战略重点是：“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带。大基建仍是一大重头戏，铁路建设、互联互通是最大亮点。并指出，2015年固定资产投资估计与今年规模一致。而到2015年二季度，房地产投资下滑势头将趋缓，因为2014年的基数是从二季度开始急剧走低。六是2015年房价小幅度的温和上涨。2015年中国房地产最大的不确定性因素是美元加息。可以确定的是热钱回流美国势所必然，不能确定的是回流数量、速度以及对国内资产的冲击力度。2015年3月份，房地产政策松绑走向出手拯救，房地产下滑会在二季度停止。拯救措施包括金融手段和行政手段，以金融手段为主，以行政手段为辅。国家层面的救助措施以不出现经济系统性风险为底线。2015年楼市则是一线城市房价上涨，二线城市平稳，三四线城市房价逐渐的收窄。
&& 七是外贸进入新常态。中央经济工作会议对外贸新常态的描述：低成本比较优势已过去，要素的规模驱动力减弱，经济增长将更多依靠人力资本质量和技术进步，“高水平引进来、大规模走出去正在同步发生”。国内目前最难的不是就业，而是高质量的增长。输出人民币去海外赚钱，这一步迟早要走，迟走不如早走。2015年是“自贸区”、“一带一路”的大建设元年，有可观之处。商务部部长高虎城作了关于广东、天津、福建和上海四个自贸试验区调整法定行政审批决定的说明。其中，上海自贸区的范围将进一步扩大。根据高虎城的说明，国务院决定推广上海自贸区试点经验，设立广东、天津、福建三个自贸试验区，并扩展上海自贸区的范围；在全部试点区内，对于国家规定实施准入特别管理措施之外的外商投资，暂时停止实施企业设立、变更等行政审批，改为备案管理。
&& 八是城镇化重点悄然转移。2015年重点实施的三大战略是京津冀协同发展、长江经济带和“一带一路”的建设。这是城市群的概念：围绕京津的城市群、以上海为龙头的长江沿线城市群以及“一带一路”线上重点城市的建设。日，中央城镇化工作会议中对对城镇化总体布局做了安排，提出了“两横三纵”的城市化战略格局。建设城市群、提高城市群人口密度是推进新型城镇化的重要手段；与此相对应，随着特大城市人口环境等压力增大，北上广深等线城市的落户政策将进一步收紧。要在中西部和东北有条件的地区，依靠市场力量和国家规划引导，逐步发展形成若干城市群，成为带动中西部和东北地区发展的重要增长极。未来新崛起城市群中心城市，将会成为城镇化轨交时代发展最快城市。日本围绕大城市形成城市群后，大城市、特大城市的人口不仅没有剧增，反而保持基本稳定，甚至中心城人口还有减少，周围的城市承接了人口和产业，真正形成了“城市一体化”。
&& 黑马城市贯穿“两横三纵”交通节点，中西部城市郑州、武汉、西安、重庆，因其位居轨道交通咽喉，贯穿两条甚至两条以上的轨道交通线，成为交通线上一颗颗硕大无比的珍珠城市，这些大城市如恒星一样吸附着周边中小城市，而这些中小城市成为就地吸纳农村人口的主力。我国目前已经形成的城市群大体有京津冀、珠三角、长三角、海峡西岸、山东半岛、辽宁半岛、长江中游、中原、成渝、关中、海峡东岸，这11大城市群人口占全部城市人口的比重超过1/3，创造了全国三分之二以上的GDP。以城市群方式推进城镇化进程，建设城市群、提高城市群人口密度是推进新型城镇化的重要手段。同时推动出台户籍、土地、资金、住房、基本公共服务等方面的配套政策。上海周边的长三角基本已经形成了这种格局。只有明白了未来城市化的工作重点，才能看得清未来的工商业、人口流向、机会、房地产刚需等机会在哪里集中。
&& 资本市场依然是投资方向。第一是党的十八届三中全会明确提出的健全多层次资本市场体系，解决中国目前存在的“两大两难”，即大量资金找不到投资方向和大量企业找不到资金这两个制约经济发展的“堰塞湖”。中国过去30年GDP增长了100多倍，人均储蓄则增长了1000多倍。整体社会财富大幅增加，但相当大量的财富因为找不到投资机会，不仅不能分享中国经济成长，反而变成了潜在风险因素。这是中国建设多层次资本市场体系的根本背景，也表明未来改善和改革的空间巨大。第二是简政放权，推进发行注册制改革。简政放权的标志性事件就是注册制，其根本要义就是政府对市场管理要变得越来越透明，越来越体制化、机制化、标准化、流程化。第三是加快发展机构投资者，让更多专业投资家去提高市场效率，同时推动长期资金，尤其是养老金和企业年金、保险资金跟资本市场实现良性互动。
观察美国过去30年发生了三件最主要事情。一是美国养老基金进入广义资本市场；二是美国股市上扬，资本市场增长迅速；三是高科技产业兴起。这三个变化是互为因果的，如果美国长期资金不跟存款结合，资本市场就不可能发展起来，资本市场发展不起来，高科技产业就发展起不来，养老问题也解决不了。美国经验表明，加快机构投资者发展，促进长期资金和资本市场良性互动，对提高市场运作效率来说意义非常。第四是推进开放，提高资本市场国际化程度。中国推出QFII有十几年时间了，但QFII目前所占市场比重不到2%，而新兴国家这一数字通常是20%到30%。因此，从某种程度讲，我国金融体系开放程度尚有较大空间。开放不可避免地会带来竞争，但竞争会加速成长，也有助于更好地吸收外国先进经验。第五是加强监管。前端放松管制，后端一定要加强管制。证监会主席肖钢说过两句话：一是保护投资者就是保护资本市场；二是保护小投资者就是保护所有投资者。这个也代表了公平正义，即大家手中握有股票数量不相等，但是其他权力如知情权、监督权、参与权等都是平等的。
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