问个电信手机问题第11个是什么【睢宁吧】_百度贴吧
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Launched in April 2008, Tmall.com (www.tmall.com) is dedicated to providing a premium shopping &experience for increasingly sophisticated Chinese consumers in search of top-quality branded merchandise. A large number of international and Chinese brands and retailers have established storefronts on Tmall.com. According to iResearch, Tmall.com was the largest brands and retail platform in China in terms of gross merchandise volume in 2013. Tmall.com is a business within Alibaba Group.&
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撩热|五粮液再罚经销商：36家被减少供应量 多因跨区域销售
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《撩热|五粮液再罚经销商：36家被减少供应量 多因跨区域销售》的精选文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《撩热|五粮液再罚经销商：36家被减少供应量 多因跨区域销售》 精选一，认真做好·不给国家添乱拥抱政策，保障资金安全共享单车“寒流”来袭 摩拜ofo陷合并绯闻国内首家国网参股不控股的增量配电网业务试点产生中国联通：尚未支持老用户任意转入互联网套餐支付宝力推对商家服务打线下支付 拟三年放贷万亿1.【共享单车“寒流”来袭 摩拜ofo陷合并绯闻】共享电单车“小鹿单车”日前正式宣布退出北京，开始回收北京地区的车辆。凛冬将至，整个共享单车领域近来都不太平，行业前两名摩拜、ofo频频陷入合并“绯闻”，第二梯队的小蓝单车、酷骑、小鸣单车则陆续曝出押金难退、资金紧张等问题。曾经在资本热捧下吸引数十家企业一涌而入的共享单车赛道，如今正急速收窄，进入急剧收缩“过冬”模式。2.【浙江9月新房价格环比现29个月以来首次下降】据国家统计局浙江调查总队对浙江11个设区市的市辖区住宅销售价格的调查，9月份浙江省住宅销售价格同比涨幅快速回落，新建商品住宅销售价格环比现29个月以来的首次下跌。与8月相比，9月份浙江新建商品住宅销售价格环比下降0.1%,为2015年4月以来首次出现下降。11个设区市价格九涨二降，其中涨幅最大的是台州，价格上涨0.8%；价格下降城市为杭州和宁波，分别下降0.3%和0.1%。3.
★★【微软清查上百家国内企业盗版情况 要求购买使用正版】近日，微软中国产权向部分公司发出文件，要求各家企业使用正版软件，并提供使用微软系统的调查报告。据悉这次微软调查了旗下所有的软件，尤其是办公软件Word、Excel、PowerPoint、Visio等等。4.【国内首家国网参股不控股的增量配电网业务试点产生】消息人士透露，首家国网参股不控股的增量配电网业务试点项目——山西科技城综合能源供应增量配电业务试点在山西产生，该项目由国家电网、管委会政府和社会资本共同成立，其中国家电网占股49%，这在国网经营范围内还是首家。5.
【中国联通：尚未支持老用户任意转入互联网套餐】近日网友爆料，联通将于10月底开放老套餐自助转互联网套餐。自由升级到腾讯大王卡、蚂蚁宝卡等互联网套餐了。10月24日早间，中国联通回应称，公司现有的在线和实体渠道的业务办理系统没有相关互联网套餐的业务办理入口，也就是尚未支持老用户任意转入互联网套餐。6. 【央行：前三季度21.1万亿 同比增长26.2%】据中国人民银行最新发布的2017年三季度金融机构贷款投向统计报告显示，9月末，31.1万亿元，同比增长22.8%，增速比上季末低1.4个百分点；1-9月增加4.4万亿元，占同期各项贷款的39.6%，比上半年占比高1.5个百分点。其中，个人住房21.1万亿元，同比增长26.2%，增速比上季末低4.6个百分点。7. 【支付宝力推对商家金融服务打线下支付 拟三年放贷万亿】支付宝急拓线下支付，金融类服务成为重头。10月24日，宣布一系列面向商家的“优惠”政策，包括对微型商户三年免费，并向其发放万亿元级贷款。在此之前，支付宝主推半年的“收钱码”已经免费提现，提供、和专门的。8. 【中国9月份柴油和汽油出口大降 因国内需求增长】彭博称，中国9月份柴油和汽油出口双双大降，炼油商在国庆长假前专注供应国内市场。基于海关总署周一公布的数据计算显示，柴油出口同比下降26%，至平均每天约293,427桶，为1月份以来最低；汽油出口同比下降32%，至平均每天158,650桶，创2015年11月以来最低。近年来，中国燃油出口大幅增长，因为国内柴油需求增长放缓，并且独立炼厂增加产量，迫使国有能源巨头纷纷向海外输出过剩燃油。中石油集团董事长王宜林本月初表示，第四季度将争取燃油出口最大化。9.【五粮液再罚经销商：36家被减少供应量 多因跨区域销售】五粮液集团方面确认，公司近期对涉嫌违反合同约定并跨区域/渠道销售的31家经销商进行了通报，并对36家经销商进行了减量。这是时隔一个月五粮液再次出手处罚违约经销商。五粮液方面表示：“对于违约销售的这种处罚属于公司的日常管理，是定期会做的工作，目的是为了维护市场的稳定，实际也是为了保证绝大多数经销商的利益。”10.【人民日报海外版：中国开放的大门只会越开越大】十九大报告提出，要以“一带一路”建设为重点，坚持引进来和走出去并重，遵循共商共建共享原则，加强创新能力开放合作，形成陆海内外联动、东西双向互济的开放格局。未来，中国不会追求自由贸易旗手的名号，也不会作出超越自己国力的承诺，但会继续坚持扩大开放并作出更大努力，在扩大市场准入方面迈出更大步伐。拥抱合规政策保障资金安全关 注 欧 亚 金 融 掌 握 财 富 咨 讯新 浪 微 博：@ 欧亚资金周转▏合 作《撩热|五粮液再罚经销商：36家被减少供应量 多因跨区域销售》 精选二规范、安全、透明、诚信的服务平台导读产能过剩从根本上说是供需之间的错配带来的动态不均衡。因此，解决产能过剩只有两条途径：创造需求或毁灭供给。如何创造需求，给谁需求？给多少？另一方面，毁灭哪些供给，怎么毁？不仅仅是经济问题，更多的是政治考量。中国煤炭行业供需情况及产能和库存摸底经济增速放缓导致能源消费增速下降。重化工业进入尾声，能源消费弹性下降。2010年以来我国GDP增速下降，能源消费弹性跟随下降，意味着我国重工业化阶段迎来尾声，中国经济增长由高速增长向中高速增长平稳过渡的特征明显。受经济转型的影响，2011年以来我国能源消费弹性不断下降，由2011年的0.77下降至2014年的0.3。在“十三五”期间GDP年均增速为6.5%、能源消费弹性系数为0.38的前提下，我国能源消费增速预计为2.5%，较“十二五”期间前四年年均增速4.3%大幅下降。能源消费结构调整，短期内煤炭一次能源消费占比难以大幅下降中期能源消费结构调整叠加长期经济下台阶。由于经济转型升级的需要以及能源环境承载力边际上下降，环境及节能降耗的要求与日俱增，国务院于日公布的《中国制造2025》中规划，2020年规模以上单位工业增加值能耗比2015年下降18%；到2025年比2015年下降34%。2014年，全国单位国内生产总值能耗下降4.8%，降幅比2013年的3.7%提高1.1个百分点。《十二五规划纲要》中要求清洁能源比重将大幅提升，17年煤炭占我国一次性能源消费下滑至65%以下。而 14年煤炭占我国一次性能源消费已经达到66.26%，基本可以提前实现17年规划目标。2014年6月国务院印发《能源发展战略行动计划(年)》（以下简称：《行动计划》），计划到2020年，一次能源消费总量控制在约48亿吨标准煤，煤炭控制在约42亿吨(天然煤)，占一次能源消费比重控制在62%以内，非化石能源比重达到15%，天然气比重达到10%以上，核电装机容量达到5800万千瓦，风电装机达到2亿千瓦，光伏装机达到1亿千瓦左右，地热能利用规模达到5000万吨标准煤。根据这个目标，我们结合实际情况和前文所述“十三五”期间能源消费增速2.5%，进行能源消费结构测算，预计到2020年，我国煤炭消费35.66亿吨，占比58.91%。在能源消费结构调整的过程中，存在变数较大的天然气消费恐难以实现大规模替代煤炭消费。《行动计划》中计划到2020年，我国天然气消费比重达到10%。2014年我国天然气消费量1855亿立方米，预计2015年我国天然气消费量为1966亿立方米，如果到2020年我国天然气消费量占比达到10%的话，2020年天然气消费量需达到3786亿立方米，年天然气消费年均复合增长率则需达到14%才能实现。当前我国煤炭供需形势仍然紧张，产能过剩严重。据中国煤炭工业协会披露数据显示，截至2015年底，全国煤矿总规模为57亿吨。其中，正常生产及改造的煤矿39亿吨，停产煤矿3.08亿吨，新建改扩建煤矿14.96亿吨。另外根据国家统计局数据，目前，我国有规模以上煤炭企业6850家，煤矿1.08万处，平均单井生产能力不到35万吨/年。其中，小煤矿7000多处（9万吨以下煤矿5400多个），产量不到20%，安全事故占70%以上。据统计局数据，2015年全国煤炭产量累计完成36.85亿吨，同比下降3.5%。2015年全国煤炭销量累计完成34.61亿吨，较上年减少2.19亿吨，下降5.96%。进口煤冲击国内市场，催化行业去产能。低成本进口煤持续冲击国内煤炭市场，催化行业产能去化。2010年以来我国煤炭进口量大增，低成本进口煤对沿海煤炭市场形成冲击，尤其是2012年上半年，澳洲进口动力煤煤价与国内煤价平均相差93元/吨，进口煤激增，使得2012年我国煤炭进口量同比增幅高达58.18%。2013年煤炭进口量突破3亿吨大关，高达3.3亿吨。直接导致2012年6月以来动力煤价格大幅下行，由800元/吨下降至当前400元/吨，降幅高达50%。该情况到2014年在国内煤炭消费需求的大幅下滑和国内外煤价差额不断缩减的双重作用下，方得到一定程度的缓解。在2014年煤炭进口量开始下滑的基础上，15年由于澳洲BJ国际动力煤价格指数趋稳定于/吨左右，而国内煤价进一步下滑，导致2015年国内煤炭进口量进一步下滑。2015年累计进口2.04亿吨，同比下降29.9%。虽然进口量大幅下滑，但是并未能提振国内煤市，煤价大幅下跌导致业内亏损面大幅上升，进而造成煤矿停产面不断扩大产能淘汰加速。据国家统计局统计数据显示，我国煤炭开采和洗选业企业亏损面已由2011年的11.1%攀升至2014年的27.18%，而截止到2015年11月，该比例已经上升至31.66%；另外据中国煤炭工业协会发布的《2014年煤炭经济运行分析》报告中称，2014年全国规模以上煤炭企业亏损面70%以上；而日财政部发布称，2015年前8个月全国国有及国有控股煤炭企业累计亏损28亿元（去年同期盈利398亿元）。煤炭工业协会统计的90家大型企业前8个月利润9.7亿元，同比下降97.7%（去年同期盈利427亿元）。内蒙古、山西等主要产煤省份出现大量中小煤矿出现关停。成本冲击催化产能整合力度。火电装机增长低迷，电煤消费进入平台期。火电装机占比下滑成为趋势，电煤消费总量中期缓慢下滑。中电联统计数据显示，2015年前三季度，全国6000千瓦及以上火电装机9.47亿千瓦（其中煤电8.55亿千瓦），同比增长6.8%，火电设备利用小时数3247小时（其中煤电3330小时）、同比降低265小时，连续20个月同比降低，如以较为正常的5500小时计算，全国火电机组过剩2.88亿千瓦，以更高效率的6000小时算，全国火电机组过剩超过4.34亿千瓦。此时火电机组过剩已经成为不争事实，尤其在丰水年份，火电过剩状况将会加剧。2015年全国发电企业发电量完成5.62万亿千瓦时，同比下降0.2%。其中：火电完成4.21万亿千瓦时，下降2.8%，水电完成9960亿千瓦时，增长4.2%。2015年全国重点发电企业累计供煤11.11亿吨，较上年减少1.57亿吨，下降12.4%；累计耗煤11.34亿吨，较上年减少1.09亿吨，下降8.8%。受火电装机容量占比、新增装机占比以及火电发电量占比均呈现下降的影响，以及今年水电发电量的快速增长，火电利用小时数和耗煤总量明显下滑。此外，燃气机组替代燃煤机组方面，从装机规模和经济角度而言，燃气机组替代燃煤机组机会几乎为零。按照目前气耗水平，在燃气电厂负荷100%的乐观前提下，2020年天然气发电用气量将达到680~800亿立方米。就规模而言对于煤电而言冲击微乎其微。就经济效益而言，在当前燃煤电厂技术已经可以实现“近零排放”的条件下，燃气电厂并无环保排放优势，反而其具有先天劣势，在当前天然气价格的前提下，燃气电厂发电成本是约0.7-0.8元/度，而燃煤电厂发电成本约0.2-0.3元/ 度，燃气发电成本是燃煤发电成本的2-3倍。在无法实现天然气价格改革，使得燃气发电成本较燃煤发电具有绝对优势的前提下，国内燃气发电替代燃煤发电难以大规模实现。钢铁行业去产能打压焦煤需求。钢铁行业去产能逐步推进，抑制钢铁行业煤炭消费。日，国务院召开专题会，专题会称化解过剩产能率先从钢铁、煤炭行业入手，未来两到三年内，煤炭和钢铁两行业将通过行政手段大范围去产能。2013年11月国务院颁布《关于化解产能严重过剩矛盾指导意见》（以下简称“意见”）,指出在提前一年完成“十二五”淘汰落后炼铁产能7500万吨、落后炼钢产能4800万吨目基础上，2015年前再淘汰1500万吨炼钢产能；并推进河北、山东等六地区产业结构调整，分散钢铁产能，推动城市钢厂搬迁，未来五年压缩钢铁行业产能超过8000万吨。在“十二五规划”和“意见”的指导下，自2011年后，国内钢铁行业开始转为负值，逐年下滑，至2014年钢铁行业增速已经下降至-5.9%。国内钢铁生产消费增速开始逐年放缓，2014年消费增速降至0.8%水平。但国内钢铁产量增速虽大幅放缓，但仍旧保持在5.6%的水平，远高于消费增速。从中央去产能的坚决态度上来看，预计未来三年粗钢产量将会逐年小幅下降，考虑工艺改进、节能减排和淘汰落后等因素，预计未来五年钢铁行业煤炭消费量将呈现逐年小幅下降的态势。煤炭行业去产能路径分析产能过剩从根本上说是供需之间的错配带来的动态不均衡。因此，解决产能过剩只有两条途径：创造需求或毁灭供给。从这个意义上来说，存在两类不同的产能去化路径：一类是创造需求视角下，追求需求增速大于供给增速的相对去产能；一类是毁灭供给视角下，产能绝对规模收缩的绝对去产能。新一届政府转型思路下，中国中上游行业产能中长期过剩已成不争的事实。脱离一些短期因素（如进口冲击及库存周期等），我们从历史经验与国际比较出发，将注意力集中于中长期视角下中国煤炭行业供需格局中产能去化的路径选择。当商品供给弹性大于需求弹性时，发散的蛛网式供给加速形成，最终导致产能过剩，此后拐点出现供求弹性互换，市场进入产能淘汰阶段。纵观历史，从产能建设到产能清理，一般会经历15-20年的商品周期。从煤炭行业情况来看，2012年行业固定增速刚刚下台阶，按照3-5年的建设投产进度，预计产能增量释放将持续到年。中国煤炭产能去化：政策强力干预，各省路径略有不同我国将实行行政去产能方式，缓解当前煤炭产能过剩问题。李克强总理1月4日在太原召开”钢铁、煤炭化解过剩产能实现脱困发展工作座谈会”。据参会企业转述，会上李克强总理强调，中央财政将出资1000亿元，以地方政府配资的方式，用于去产能过程中的人员安置。同时鼓励企业重组和产业链整合，内部转岗安置人员。严控行业产能，严控总量、压缩存量；同时完善债务处置、等政策。与之相呼应的是，发改委在2015年年底向部分煤炭企业下发的《关于缓解煤炭企业困难相关措施（征求意见稿）》进一步将煤炭行业去产能的办法具体化。财政部于日下发《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》，称为支持工业企业结构调整，经国务院批准，1月1日起征收工业企业结构调整专项资金。按照2015年全国分省发电量数据计算，全国电力企业合计约缴纳467.54亿元（河北、内蒙古两省为估算额）。每年470亿元左右的资金规模，完全符合中央计划用2-3年出资1000亿元去除煤炭行业10亿吨产能的，为钢铁、煤炭行业的去产能提供了有力保障。上述系列政策显示，我国政府将采用行政命令直接关停式的去产能方式。而且政府将通过解决关停煤矿带来的人员就业问题来实现直接而有效的去产能。根据我国政府目前准备出台的相关去产能政策，我国主要产煤省面临不同的产能去化方式和路径：山东、安徽、河南政策主导，退出难度不大：我国山东、安徽、河南地区接近消费地，因此供给弹性相对较大。由于两省资源赋存条件的逐步恶化，吨煤开采成本逐年上升，价格下降与成本上升的双向挤压导致盈利加速下滑，随着两级政府（中央和地方）人员安置专项资金的到位，遣散人员后，预计小煤矿退出难度不大。目前安徽、山东等多个省份已经先后出台煤炭产能淘汰计划。根据安徽省煤矿整顿关闭工作计划，年产9万吨以下小煤矿将全部淘汰。近期，东兖矿集团也下发了《兖矿集团有限公司关于2016年减员增效工作的意见》，其中指出兖矿集团将按照“三年减员分流2万人”的总体目标，2016年减少分流各类用工6500人，力争7000人，节支降本增效8亿元（目前兖矿集团总员工有10.5万人）。内蒙市场主导：小煤矿关停收缩产能弹性，煤化工创造新用煤需求。内蒙由于开发时期适逢上升周期，因此小煤矿大量建设，存在产能绝对去化压力。从供给角度来看，由于远离消费地，以及短期内煤化工项目尚未大量投产，因此，内蒙新疆市场导向关停动力较强，供给收缩有望。另一方面，随着2015年煤化工开始逐步投产，拉动地方煤炭需求。山西、陕西难度最大，预计单独出台政策：产业集中度提升是方向，供给弹性收缩是目的，政策要避免干扰小煤矿关停进度。山西陕西煤炭产量占全国煤炭产量的1/3，因此，产能去化的主要方向为关停小矿或鼓励大集团收购优质小煤矿，降低供给弹性。从行政手段方面，山西小煤矿产量占比较高，其在关停难度上大于安徽河南。而从税收政策上，当前大型煤炭集团盈利能力仍然好于小煤矿，此时政府盲目降低税负只会延长小煤矿的生存期，导致产能去化进度放缓，行业盈利始终在低位徘徊。因此，山西陕西的产能去化需要市场引导低盈利中小矿井关停，避免短期保护性政策导致的行业长期低迷。向下游产业发展消化产能成为可能煤炭产能过剩和国企属性特质导致了煤炭企业难以去产能，倒逼煤炭企业开始向下游产业发展，消化自有产能。发展自有煤化工和坑口电厂成为煤炭企业的出路。新型煤化工项目的造价都呈现投资大、风险高的特点。大主要表现在单位产能投资额上，以煤制油为例，单位产能1万吨，传统炼油为1200万元，而煤制油投资额则超过1亿元，二者相距10倍。另外煤化工产品的成本中厂房、设备等固定成本与原料价格等可变成本各占50%，其中原材料煤炭成本占30%左右。而石油基化工产品成本构成中，原油所占成本比例接近80%；且化工产品受油价波动影响较大，煤化工固定成本占比较大增加了性。巨额投资和高风险特征决定了煤化工的是具有较强资金实力以及能够获取审批的大型煤炭企业，中煤能源等大型煤炭企业最有可能。随着国内特高压建设的开展，煤炭企业开始开始由“输煤”转变为“输电”，发展煤电一体化实现煤炭产能就地转化。同时由于坑口电厂门槛低的原因，各煤炭产出大省均出台相关政策鼓励发展坑口电厂。受益于煤价超低，火电毛上升，各煤炭企业均开始着手开展电力行业投资，谋求产业链发展，消化煤炭产能。炼油行业产能和库存情况及预测炼油行业产能和库存现状。2014年一次加工能力达到7.46亿吨，其中中国石化和中国石油分别占比为39%和24%，形成第一梯队；陕西延长和中国海油等央企合计占比达16%，为第二梯队；地方炼厂（简称地炼）的数量多达147家，占比高达62%，但产能占比仅为21%，为第三梯队。2014年我国量为5.02亿吨，行业整体开工率仅67%，显著低于美国（89%）和欧盟（78%），且开工率由2010年约82%的水平下降至2014年不足70%，4年时间下降了12%；而同期世界平均开工率从2010年的82%下降至2014年的80%，4年仅2%。与炼油行业开工率持续下降形成对照的是，我国呈现温和上涨，至2015年11月上升至122（2011年12月设为基期100）。成品油库存尽管存在明显的周期性，总体上并未出现明显上涨。考虑到原油加工量自2010年以来年均增长率在2%~6%之间，若以当月原油加工量衡量，则我国存水平实际并未出现明显上升。我国炼油行业开工率偏低的主要原因在于石油市场的限制：我国除三桶油和陕西延长以外的产能（约2.11亿吨）外，其它企业受和市场的限制，开工率往往低于40%。从下图也可以看出，炼油企业开工率与加工原料比例高度相关，即行业开工率低下、产能过剩的主要原因在于我国对企业的限制。炼油行业整体加工能力过剩、低端产能面临淘汰从去产能的角度来看，我国炼油行业整体加工能力过剩，新建产能将大幅减少，而大量低端产能面临淘汰。2011年4月，国家发改委公布的《产业结构调整指导目录(2011年本)》对国内新建炼厂提出严格的准入规定：限制新建1000万吨/年以下常减压装置，同时对其他炼油深加工和乙烯装置规模门槛提出限制。其中，石脑油裂解制乙烯装置门槛保持在80万吨/年，限制150万吨/年以下催化裂化、100万吨/年以下催化重整、150万吨/年以下加氢裂化生产装置的新增产能投产；同时淘汰200万吨/年以下的常减压装置，充分体现了国家“上大压小”的调整方向。展望未来，大量低端产能将被逐步淘汰，而符合国家标准的地炼则有望获得原油进口配额，得以升级改造。日，国家发改委发布《国家发展改革委关于进口原油使用管理有关问题的通知》（发改运行[号），规定炼油企业在装置规模、能耗、产品质量、环保标准、安全记录、淘汰落后产能等方面达到要求的，可以申请进口原油。2015年以来，共有13家地炼企业获得原油进口配额，合计5309万吨，同时作为条件，一共淘汰了3807万吨的一次加工能力，保留6070万吨，淘汰比率达39%。根据《通知》，为了获得原油进口配额，200万吨一次加工能力以下的装置必须进行淘汰，目前我国共有19家地炼一次加工能力超过200万吨，合计能力为7800万吨，共有144家低于200万吨（考虑了被中国海油和中国化工收购的小炼厂），合计能力为8967万吨。我们测算，如果大力淘汰落后产能，“十三五”期间可能淘汰7720万吨地炼加工能力。新增炼油能力前景可能将有所好转，由于产能过剩和油价巨幅波动，部分炼油项目尤其是新建项目出现了推迟。根据中国石油经济技术研究院的项目汇总，年期间，我国主营炼厂炼油能力将增加1.09亿吨。考虑到优质地炼和国营炼厂的扩建冲动，我们预测未来五年全国实际增加的炼油能力为1.4亿吨。炼油行业需求端预测我国炼油工业的整体需求可以通过汽油和柴油这两种主要产品来刻画。汽油基本全部用于车用燃料，柴油主要为车用，另外还可用于船舶、农用机械、发电等领域。在我国，乘用车大多是汽油车，而商用车大多是柴油车。由于我国柴油消费量（2014年：1.73亿吨）一直高于汽油消费量（2014年：1.05亿吨），因此原油加工量的同比增速更为贴近柴油。我国汽油消费量持续高速增长，而柴油陷入低迷，我国柴汽比（即柴油与汽油的产量比值）迅速下降。2014年开始我国宏观经济增速出现放缓趋势，国内乘用车和商用车的销量增速显著恶化，我国汽柴油消费也遭遇瓶颈。国内汽柴油消费与乘用车和商务车销量密切相关。未来我国汽柴油消费仍然可能面临以下困难：1.消费税提升以及汽柴油国标升级带来的价格上涨，一定程度上抵消了对成品油价格进而对消费的影响。以上海为例，2013年9月中旬国Ⅳ93号汽油的零售价格为7.96元/升（含消费税1.0元/升），2015年9月中旬国Ⅴ92号汽油的零售价格为5.88元/升（含消费税1.52元/升），变化幅度为-26%，但同期Brent从109美元/桶下降至/桶，变化幅度为-56%。2.城市的交通拥堵、停车位紧张以及限行限购打压汽车数量增长。3.LNG车和电动车对传统燃油车市场的侵蚀。综合考虑这些因素，我们预测未来五年全国原油加工量的CAGR为3.5%，低于年5.9%的水平。2020年之前炼油行业开工率有望提升。结合我们在前面分析的供给端和需求端的变化，我们预测炼油行业的整体开工率将从2014年的67%上升至2020年的77%，同时随着大量低效产能被淘汰以及兼并收购的开展，行业竞争格局和秩序将会更为健康。发改委主任徐绍史在2016年1月首次提到“‘十三五’期间应减少政府对价格形成的干预，成品油价格将完全实现市场化”，整个市场化进程将在2020年之前完成。因我国汽油消费旺盛，2012年以来汽油的净出口比例基本保持稳定，而随着我国柴油走向相对过剩，净出口量逐年上升。预计未来柴油出口比例仍将进一步攀升，但考虑到全球过剩炼油能力可能回升，全球成品油市场的竞争格局将会更加激烈。火电产能过剩环保提标加速小火电淘汰用电需求疲软装机持续增长。全社会用电需求疲软，用电增速持续下滑。2015年我国全社会用电量55500亿kWh，同比增长0.48%。增速较2014年回落了3.3个百分点，为1974年以来年度最低水平。近3年全国发电设备平均时数增速为负值，电力设备平均利用时数逐年下滑，且下滑速度有逐年扩大的趋势。发电装机容量持续增长，火电仍是发电主力。截至2015年末，全国各类发电装机容量合计15亿kW，同比增长11%。装机容量增速远超用电需求增速。从发电类型上看，火力发电装机占比65.72%，仍占据主导地位。水电、风电等清洁能源合计占比约35%。清洁能源鼓励多发满发传统火电产能过剩。国家政策性鼓励发展清洁能源，推动清洁能源“多发满发”。2015年3月，国家发改委及能源局发布“关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见”，一方面统筹年度电力电量平衡，积极促进清洁能源消纳；一方面强调加强日常运行调节，充分运用利益补偿机制为清洁能源开拓市场空间。因此，在电力供过于求的背景下，清洁能源仍是国家鼓励多发满发的电力类型。火电装机规模显著扩张，利用时数低于十年平均，产能存在过剩问题。截至2015年年末，全国火电装机规模达99021万kW，同比增长8%。较2006年末，火电装机容量已翻倍。火电装机显著增长的同时，平均利用时数达到1978年以来的历史低位。2015年全国火电机组平均利用时数4329小时，低于近10年平均数5005小时。2015年以装机容量99021万kW、平均利用时4329小时计，火电全年发电量约42866亿度电。如以历史平均利用时数5005小时计，完成42866亿度电所需的装机容量为85647万kW，意味着2015年火电产能过剩13374万kW（14%）。以较为正常的5500小时计算，过剩21082万kW（21%）。以更高效率的6000小时计，过剩27577万kW（28%）。火电核准项目仍在加码环保提标促进落后产能淘汰。我们梳理了年五大发电集团、煤炭集团以及各省电力平台上市公司公告的受核准火电项目，剔除关停装机量后合计共有6961.03亿kW核准火电装机规模。该数据相当于2015年火电新增量7425万kW的94%。预计“十三五”期间，火电装机规模仍将继续上行。2020年前对燃煤机组全面实施超低排放和节能改造，对落后产能和不符合相关强制性标准要求的坚决淘汰关停。1月15日，全国各省发改、能源、环保、经信系统800余人召开“加快推进煤电超低排放和节能改造动员大会”。此次会议上提出，到2020年，全国所有具备改造条件的燃煤电厂力争实现超低排放(即在基准氧含量 6%条件下，烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别不高于10、35、50 毫克/立方米)，力争2020年前完成改造5.8亿千瓦。而国家能源局局长努尔·白克力强调，要明确目标，形成共识，把对东部地区的要求扩展到全国有条件地区，东部地区的改造任务提前到2017年前完成，中、西部地区也要分别在2018年前、2020年前完成。环保部即将出台“十三五”总量减排规划编制指南，制定减排核算细则，编制2016年度减排计划。研究制定燃煤电厂超低排放运行管理及监督办法，2016年完成超低排放改造1.5亿千瓦。全国超净排放时间表明确，燃煤电厂提标改造再提速。此次方案考虑了各类机组的实际情况和减排可行性，具备条件的燃煤机组实施超低排放改造，不具备条件的机组实施达标排放治理，落后产能和不符合强制性排放要求的机组要实施淘汰，并统筹节能与超低排放改造，全国新建机组煤耗要低于300克标煤/千瓦时，现役机组2020年前煤耗达到310克标煤/千瓦时。随着排放治理、节能减排的标准逐步提高，我们认为小火电机组将进入集中淘汰期。2015年8月国家能源局出台“关于下达2015年电力行业淘汰落后产能目标任务的通知”中对全国各地的小火电机组提出了淘汰落后产能的目标任务，合计423.4万kW。此外，文件明确“30万kW及以上机组原则上不予淘汰”。数据报告金融资讯牛牛金服活动信息牛牛金服业务进程金融牛牛金服微信号：niuniujinfu官方网站：www.niuniufs.com《撩热|五粮液再罚经销商：36家被减少供应量 多因跨区域销售》 精选三继工信部今天公布了网络提速降费的总目标后，中国移动、中国联通和中国电信同日公布了提速降费具体方案。中国移动12大措施提速降费：资费将降35%中国移动将陆续推出八项举措，推动流量资费不断下降，促进流量转赠、不清零等服务模式不断创新。一是全面推广10元1GB夜间流量套餐，低至0.01元/MB。为满足客户夜间上网需求，中国移动将于近期至7月陆续推出“夜间流量套餐”。客户每月仅花10元即可获得1GB夜间流量(夜间23：00至次日早7：00)，套餐内流量资费低至0.01元/MB。二是全面推广10元1GB假日流量套餐，低至0.01元/MB。中国移动将于6月20日端午节期间推出假日流量套餐，10元包含1GB流量，套餐内流量低至0.01元/MB，客户可在元旦、春节、清明节、劳动节、端午节、中秋节、国庆节等国家法定节假日期间使用，感受更加精彩的假日生活。三是全面推广4G流量卡，50元含2GB全国流量，降幅达50%。中国移动将于7月全新推出“4G流量卡”，50元含2GB流量，流量资费降幅达50%。四是全面推广“套外安心服务”，套餐外资费最低降至0.06-0.1元/MB。在已推出流量套餐外总费用不超过500元、总流量不超过15G的“双封顶”基础上，中国移动将进一步优化规则，降低套餐外流量资费，于近期至7月陆续推出“套外安心服务”模式。对于订购“流量安心包”的客户，套餐外流量先按0.29元/MB计费，费用达到10元后，可免费使用至100MB，再次超出后继续自动适配。对于没有订购任何加油包的客户，先按0.29元/MB计费，费用达到60元后，可免费使用至1GB，再次超出后继续按上述规则自动适配。推广“套外安心服务”后，套餐外流量资费最低降至0.06元-0.1元/MB。五是统一开展“订1GB以上流量套餐，赠1GB夜间流量”促销活动，“白加黑”更优惠。中国移动将于7月统一开展“订购1GB以上流量包、赠送1GB夜间流量”促销活动，如50元含1GB通用流量+1GB夜间流量，该档位流量资费降幅达50%。六是变革资费结构，促进流量消费，推出话音短信不限量套餐。中国移动主动变革资费结构，推出话音短信不限量套餐，降低话音短信成本，促进流量消费。自5月17日起面向四星、五星客户开展话音短信不限量套餐预约，客户预约通过后可以办理话音短信不限量套餐。套餐共分三档，分别为338元(含3GB流量)、418元(含6GB流量)、元(含11GB流量)，三档套餐均为话音短信不限量，差异体现为包含流量的不同。七是降低国际及港澳台漫游流量资费，推出48个国家和地区流量包天资费，平均降幅超70%。为满足客户境外出游的手机上网需求，中国移动积极与境外运营商谈判，进一步降低国际及港澳台漫游流量资费。将于6月底暑期到来之际，新增30余个国家和地区的“30/60/90元包天不限流量”资费，客户享受漫游流量包天优惠的国家和地区数将达到48个，可满足90%的境外流量使用需求，漫游流量资费平均降幅超过70%。八是推出流量共享、流量不清零、流量交易等创新服务。自2014年以来，中国移动相继推出流量共享、月度流量不清零等多项创新服务举措，客户可将套餐内未使用完的剩余流量，分享给其他四人使用，并可享受流量季度包、半年包、年包等灵活周期的套餐服务。针对移动互联网消费特点，中国移动还推出流量交易平台data.10086.cn，可支持客户在线流量购买、流量转赠、流量分发等，为客户提供多样化选择。与此同时，中国移动已在广东、云南等省试点推出客户套餐内剩余流量转赠他人服务，并针对流量、话音、短信使用不均衡的情况，在广东试点推出“话音、短信按流量兑换”服务。在此基础上，中国移动将继续扩大流量不清零、流量转赠、流量兑换等服务的推广范围。四大工程提网速中国移动将从“打造4G精品网”、“做宽骨干传送网”、“扩容和优化CMNET网”、“扩容国际互联网出口带宽”等四大工程着手，不断提升网络能力和网络速率。一是打造4G精品网，持续提升手机无线上网速率。中国移动将继续增强4G业务广域和深度覆盖，2015年底 4G基站总数将超过100万，实现城市、县城和乡镇的连续覆盖，农村数据热点区域的有效覆盖，对全部3A级以上景区、高铁实现全覆盖，人口覆盖率达到85%，数据业务需求覆盖率达到95%；充分满足住宅、电梯、地下停车场、医院、商场超市等多种大型场馆、商用建筑的室内上网需求。二是做宽骨干传送网，建立信息高速直达通道。2015年省际骨干传送网新增带宽43.3Tbps，新建省际骨干传送网光缆11012皮长公里。加快100G、超100G技术推广应用，建立高速直达通道，缩短时延。三是扩容和优化CMNET网。加大网络建设投入，2015年CMNET骨干网容量将达到33.8Tbps。加强内容引入的广度和深度，努力降低网间结算成本，惠及广网客户。中国电信十大举措：手机流量资费平均降幅达到30%左右中国电信今日推出提速降费十大举措，宽带每Mbps价格降幅近4成，手机流量资费平均降幅达到30%左右。举措一：宽带免费大提速。中国电信将在全国范围内，针对有线宽带接入速率在4 Mbps以下的用户全部免费提速至4Mbps；对4Mbps以上老用户通过网龄、预存和融合等方式开展免费提速，其中光纤用户最高可免费提速至100Mbps。为推进实施“信息惠民”工程，中国电信针对教育和医疗等行业信息化应用推出了优先优惠升级提速等服务。其他企业宽带用户也将获得相应的提速升级优惠服务。举措二：百兆宽带费用大幅下调，单位带宽价格降幅近四成。百兆宽带包年费用下调30%以上，从3000元左右下调至2000元以内。对于299元/月及以上档的天翼手机套餐用户，在具备网络能力的条件下，还将获得免费使用百兆光纤宽带的优惠。中国电信还将开展“百城百兆大提速”活动，全面主推百兆宽带。预计2015年底，中国电信有线宽带平均接入速率将由目前的11 Mbps提升至20Mbps，单位带宽价格下降35%左右。举措三：每GB流量价格低至25元。中国电信将大力推广每月49元含2GB省内流量的4G套餐。用户可办理天翼4G流量套餐和流量包。天翼4G套餐，在同档位上流量较原3G套餐增加了1倍，流量单价下降50%。举措四：推出流量大赠送、加装包“买一送一”、定向流量优惠、闲时流量优惠等多种措施。1、流量大赠送。5月18日，中国电信“欢go”（www.189.cn）将正式上线，并推出20万GB流量大赠送活动，用户登陆“欢go”即有机会获赠最高1GB的流量；新入网的4G用户、3G老用户升级为4G用户还可再获赠1GB流量。2、流量加装包“买一送一”。对购买每月50元含1GB、每月70元含2GB等流量加装包推出“买一送一”活动，成功办理即送1GB闲时（每天23:00-次日7:00）流量。3、定向流量优惠。“腾讯视频手机”用户可领取流量特权，连续6个月每月获赠15GB，共计90GB的流量；“天翼淘宝手机”用户可连续4个月每月获赠500MB，共计2GB的流量；中国电信还将面向视频、音乐和游戏等应用推出更多的定向流量优惠。4、闲时流量优惠。推出每月20元3GB的闲时（每天23:00-次日7:00）流量包。举措五：降低创业者的流量成本。为鼓励大众创业，中国电信针对教育、医疗等行业用户，以及使用会易通、农技宝等大流量应用的创业者，将提供更多的流量优惠。举措六：国际漫游流量资费大幅降低。中国电信将加强与境外运营商的谈判，预计今年6月将再次大幅降低国际漫游资费，部分国家和地区最高降幅90%。举措七：流量不清零、流量可转赠。中国电信已向用户推出了流量不清零的跨月流量产品，如年流量包等。同时，还推出了个人定制资费方案，用户可以自由定制套餐内流量、通话和短信，自由转换三个业务，并可将流量转赠给其他用户使用。举措八：发挥混合组网优势，加快天翼4G网络建设。2015年底中国电信将实现全国所有县城和东部发达乡镇天翼4G网络全覆盖，天翼移动网络速率将提高10倍以上。举措九：加快光网络建设。2015年完成全国80%铜缆小区的光纤改造，2015年底百兆宽带覆盖家庭近2亿户。2015年，中国电信将在农村地区新增1.3万个行政村通光缆，总数将超过27万个。2015年，中国电信互联网骨干省际总带宽将增长30%，年底达到100Tbps，同时国际出入口带宽将继续扩容200Gbps。举措十：宽带服务水平升级，明白放心消费。中国电信通过演示体验、速率明示、现场测速等手段提升宽带服务体验。用户可以通过登录中国电信网上营业厅、掌上客户端、微信/易信客服公众号、拨打10000号等渠道实现宽带开通预受理、安装与维修进度查询、账单查询、自助测速与排障、关键时点服务提醒、网上续约等服务。为了确保用户明明白白放心消费，中国电信针对用户使用国内流量提供了流量消费的定期提醒、阈值提醒等消费提示；用户还可以通过“4G数据开关”自主决定是否开启4G服务功能；用户还可享受“国内套外流量自动升档”、“超出流量及费用双封顶”等放心服务;用户也可以通过中国电信网上营业厅、掌上客户端等渠道随时了解消费的详细情况、自主定义所需的流量提醒等。中国联通：流量资费降低20%左右5月15日下午消息，中国联通今日公布“提速降费”方案，年内3G/4G移动宽带网络覆盖目标至95%以上人口。中国联通采取四项措施，降低全网移动用户数据流量综合单价20%以上。一是开展低至10元包1.5GB省内流量半年包促销活动，流量跨月不清 零，半年有 效；二是推出超值实惠定向流量。推出视频定向流量包，最优惠流量包价格每月18元6GB；三是推出流量银行平台，可实现流量的转赠、分享、兑换等功能；四 是结合用户通信消费行为进行深入分析，引导用户选择适合套餐，提高套餐匹配度，降低用户通信支出。中国联通将北京地区20M固定宽带资费从1780元/年降至1480元/年，50M资费从2680元/年降至1780元/年，100M资费从3280元/年降至1980元/年。中国联通方面表示，公司一直认真贯彻落实党中央、国务院的要求以及工信部、国资委的部署，始终服务于国民经济和国家信息化建设，切实履行中央企 业的社会责任。作为基础通信运营商，中国联通深刻认识到在国家战略中所承担的重要任务与使命，一方面正在加强信息基础设施建设，另一方面正在进行着“互联 网+”的产业实践，从而为我国社会经济发展提供强劲的驱动力。中国联通积极响应国务院和相关部委要求，提出了加大基础设施投入、提高网速、降低资费的具体 方案，推出了一系列具体措施。一、加快网络基础设施建设 不断提高网络速率(一)加快推进光纤入户建设，提高固网宽带接入速率中国联通加大力度全面推进宽带网络光纤化改造，到2015年底使北方10省城市家庭宽带接入能力基本达到20M，农村家庭基本达到4M，力争在2016年底基本实现全网的光纤化改造。(二)加大4G移动网络建设力度，提升用户手机等移动终端上网速度2015年中国联通将加快4G网络部署，使3G/4G移动宽带网络覆盖目标至95%以上人口。降低4G网络使用门槛，通过多种合约补贴帮助用户更换4G终端，享受4G高速上网服务。二、优化收费模式 降低上网费用(一)直接降低固定宽带资费中国联通将北京地区20M固定宽带资费从1780元/年降至1480元/年，50M资费从2680元/年降至1780元/年，100M资费从3280元/年降至1980元/年。(二)多措并举降低移动宽带资费水平中国联通采取四项措施，降低全网移动用户数据流量综合单价20%以上。一是开展低至10元包1.5GB省内流量半年包促销活动，流量跨月不清 零，半年有效；二是推出超值实惠定向流量。推出视频定向流量包，最优惠流量包价格每月18元6GB；三是推出流量银行平台，可实现流量的转赠、分享、兑换 等功能；四是结合用户通信消费行为进行大数据深入分析，引导用户选择适合套餐，提高套餐匹配度，降低用户通信支出。(三)开展固定宽带和4G融合业务，进一步降低总体费用中国联通以固移融合为基础，推出智慧沃套餐，其中包括宽带、移动电话流量，可在资费水平不变的前提下，使用户获得更多可用流量。近年来，中国联通大力加强网络覆盖，积极提高网速、降低优化资费，陆续推出了多项让用户用得起、用得放心的通信服务。网络速率持续提升。移动网方面，从2009年3G商用时7.2 Mbps的速率，中国联通经过多次提速，到2015 4G网络峰值速率已达150Mbps，网速提高了20多倍，与欧美的4G峰值速率相当。固定宽带方面，中国联通大力推进“宽带中国”行动，加快网络光纤化 改造和新增区域光网覆盖。从2012年到2014年底，宽带接入端口数从1亿到1.43亿，新增光纤覆盖家庭用户2千多万户，累计达到8658万户。超额 完成国家要求的“宽带中国”建设目标和任务。截至2015年3月，8MB以上用户占比从2012年底的8.3%大幅提升至41.3%。网络资费持续降低。2009年，中国联通推出3G套餐，创新推出长、市、漫一体化资费，数据流量不区分本地和漫游全国统一资费，流量单价从2G 资费的1元/MB持续优化。2014年，中国联通推出系列4G套餐比3G套餐降幅较大，套内、套外单价降幅分别为60%和70-80%，4G组合套餐 1GB流量价格平均降至48元。推出各种优惠套餐，促使流量价格持续降低，最低单价低至10元/GB以下。值得赞许的是，中国联通针对客户反映移动宽带上网不敢用、资费套餐复杂等热点问题，创新实施流量“双封顶、放心用、半年包”等服务，套外流量最 高60元/GB封顶，单月流量最高15GB封顶；开发上线手机营业厅、微信营业厅、短信营业厅等贴心服务，让用户能实时掌控流量使用轨迹。……………………………………………………:www.gxnhyd.com官方Q群：微信公众号：gxxewang（长按复制）小鹅网是广西南行易贷有限公司旗下一个线上，为有抵押的个人借款。平台不接触资金，只负责审核和匹配有闲钱的出借资金。《撩热|五粮液再罚经销商：36家被减少供应量 多因跨区域销售》 精选四点击上方“”关注我们行业数据小编近期一直在关注2016年上半年的全球新车销量成绩，为大家整理出全球汽车销量最高的单一市场。中国半年销量成为上半年唯一的千万辆级别汽车市场，与美国、德国等其他成熟市场实现销量的增长。汽车资讯公司LMC统计的数据显示，上半年全球轻型车新车销量为45,917,687辆，去年同期为44,322,652辆，同比增长3.6%，主要受到中国这一冠军市场销量增长的拉动;6月份新车销量为7,968,186辆，较去年同期的7,552,491辆同比增长5.5%。2016年上半年各单一市场销量数据：第1名：中国上半年新车销量：1065.4万辆同比增长：11.5%今年上半年国内乘用车车型销量，累计销量突破千万大关，达到1,065.4万辆，同比攀升11.5%，其中6月份销量同比攀升20.6%，增速创下今年新高。在各车型中，五菱宏光今年月销量超4万辆，上半年以294,313辆的绝对优势夺得今年上半年乘用车市场销量冠军，新朗逸上半年稳定增长，以248,939辆的销量超越SUV细分市场的常青树哈弗H6，位列亚军，哈弗H6则排名第三，上半年销量为240,253辆，同比激增39.7%。中汽协公布的数据显示，今年上半年国内汽车产销分别为1289.22万辆和1282.98万辆，同比增长6.47%和8.14%;其中乘用车产销1109.94万辆和1104.23万辆，同比增长7.32%和9.23%。第2名：美国上半年新车销量：864.2万辆同比增长：1.4%美国车市在经历了5月份的黑色销量后，6月份再次迎来销量的增长。上个月，美国轻型车销量为1,512,996辆，较2015年6月份的1,476,919辆同比增长2.4%，不及分析机构5%增幅的预期。2016年上半年销量为8,642,284辆，2015年上半年销量为8,525,739辆，同比增长1.4%。从美国经济环境来说，利率降至历史最低点，汽油价格保持在低价位，消费者薪资得到提升，以及就业几乎饱和。这些因素推动美国车市在2016年下半年继续保持强劲的销量。而另一方面，燃油经济性的提升和各车企加大促销力度是也是美国轻型车利好的因素。FCA北美公司副总裁比格兰德(Reid Bigland)在一份声明中称，“即使6月份存在股市的剧烈波动，但美国消费者仍倾向于购买新车。”第3名：德国上半年新车销量：173.3万辆同比增长：7.1%根据德国机动车辆管理局KBA(Kraftfahrt-Bundesamt)公布的数据，今年6月份，德国乘用车注册了达到了339,563辆，同比攀升8.3%，连续第五个月实现增长;今年上半年，德国累计乘用车注册量达1,733,839辆，同比增长7.1%。德国汽车协会VDA预计，2016年全年的销量将同比增长3%至330万辆。第4名：日本上半年新车销量：142.3万辆同比增长：1.4%据日本汽车经销商协会JADA(Japan Automobile Dealers Association)发布的数据，今年6月份，日本普通乘用车注册销量达到135,335辆，较去年同期的116,960辆攀升15.7%;计入小型乘用车，日本6月乘用车注册销量同比增长3.6%至248,301辆。今年上半年，日本普通乘用车累计注册销量达到767,281辆，同比攀升10.2%。计入小型车，乘用车累计注册销量同比增长1.4%至1,423,341辆。第5名：英国上半年新车销量：142.06万辆同比增长：3.2%今年6月份，英国乘用车销量达到255,766辆，2015年6月份为257,817辆，同比微跌0.8%，其中新能源车销量增幅达两位数，从去年5月份的7,110辆同比攀升16.9%至8,311辆，市场份额从2.8%增至3.2%;柴油车销量为121,586辆，较去年同期的124,251辆同比下跌2.1%，市场份额从48.2%下跌至47.5%;汽油车销量为125,869辆，较去年同期的126,456辆同比微跌0.5%，市场份额增长0.2%至49.2%。今年上半年，英国乘用车累计销量为1,420,636辆，较去年同期的1,376,889辆同比增长3.2%。新能源车、柴油车、汽油车在上半年均实现销量的增长，其中新能源车增幅最大，同比激增21.3%至46,014辆，市场份额从2.8%增至3.2%;柴油车同比增长2.3%至680,938辆，市场份额从48.3%跌至47.9%;汽油车同比增长3.0%至693,684辆，市场份额为48.8%。看到中国市场如此强劲的新车销售量，小编不禁想到日渐蓬勃的国内二手车市场来。新车和二手车彼此从来不是孤立的存在，二手车置换的需求很大程度上支撑了汽车新增消费需求。作为创新领航者的车e融，将持续关注汽车市场的相关讯息，为大家带来第一手的咨询。免责声明：图片均来源于网络收集整理，版权归原作者所有。《撩热|五粮液再罚经销商：36家被减少供应量 多因跨区域销售》 精选五　　恒生电子(600570,股吧)：业绩高速增长 经营全面向好　　研究机构：中银国际　　投资要点：业绩高速增长，经营状况全面向好。2017前三季度营收较去年增长23.41%，业绩增速更超过40%，达到2.9 亿元。单季毛利率提升至98.15%，为近一年最高；伴随业务扩张，销售费用率略微提升；研发支出增长，拉动管理费用率达到72.77%，为近两年高点；净利润率达18.81%，处于两年内较高水平。采购增加导致应付账款增45.3%，其他应付增长34.5%；预收款项在第三季度大幅增长至9.66 亿元，订单需求增长显著，有力保障未来业绩；因为生产基地土地使用权转入和收购大智慧(601519,股吧)51%，和商誉大幅增长，总体超过4 亿元。处置维尔股权及对联营企业的投资，使得增长200%。本期收款增加使得经营活动净现金流出大幅减少至5,800 万。总体看，前三季度公司营业规模稳步扩张，业绩高速增长，在持续强化以技术为核心的战略基础上，经营状况全面向好。　　金融IT 龙头地位稳固，在金融信息化逐步规范发展的过程中受益。公司在金融IT 领域专注深耕20 多年，其在券商核心交易、资管投资管理、银行的综合理财、以及金融机构TA 系统都具备绝对优势的市场占有率。作为公认的国内金融IT 领导者，公司位列2016 全球FinTech 百强榜单第46 位，也是唯一进入前50 的中国企业。由于行业的高竞争壁垒，新进者有限，基于对业务认知和相关技术长期积累形成的服务能力，是公司坚实的核心竞争力。其系统承载过巨量交易冲击，稳定表现，客户黏性极高，并在持续巩固。我们认为，在资本市场逐步发展完善，运作趋于规范化，且业务模式正深刻变革的背景下，对IT 系统的可靠性与灵活性要求只会加大，长期看公司将受益于金融IT 化存量和增量不断技术迭代的过程，发展高度确定。　　坚持在前瞻方向大力投入布局，新技术领域稳步突破。公司2016 年成立恒生研究院，在高性能计算、大数据、、金融工程、等领域取得了显著成果：在AI 方面，于 2017 年6 月推出了智能资讯、投顾、投资与客服四款AI 产品，并将持续研发；区块链方面，已经退出FTCU联盟链基础服务，支持合同链、等业务场景，目前处于客户测试阶段；高性能计算方面，其系统、期货微秒级极速交易系统上已取得可产品化成果；新业务方面，持续向各需求和供给方提供GTN连接服务，其OPENAPI 支持增量财富产品分销、、场外业务。互联网业务方面，其行情、资讯、仿真等公共服务能力正在强化，公司引入运营商、互联网公司等公共用户数据进行画像服务，为业务提供支撑，互联网业务上半年规模达1.25 亿元。新技术领域正稳步突破。　　预计2017 年-2019 年每股收益为0.74、0.91 和1.08 元。按照市盈率估值法，参考可比公司中市值偏大者以及其自身行业龙头地位，给予 2018 年72.5倍的市盈率，总市值约407.72 亿元，对应公司12 个月目标价为65.97 元，维持买入。　　评级面临的主要风险：政策风险，技术与市场风险。　　宇通客车：10月销量继续增长 燃料电池客车打开新空间　　研究机构：平安证券　　投资要点：公司公布10月份产销数据，10月份销售客车5508辆（+1.7%），1~10月累计销售46742辆（-11.6%）。　　销量连续增长，大型客车占比持续提高：公司10 月份销售客车5508 辆（+1.7%），其中大型、中型、轻型客车分别销售2369（-3.8%）、2715（+6%），424（+7.3%）；累计销售46742 辆（-11.6%），其中大型客车占比40%，中型客车占比46.1%（16 年同期大型客车占比34.9%，中型客车占比52.5%），大型客车占比继续提高，产品结构优化。　　新能源车即将放量，市占率有望再提高：我们判断，公司10 月份新能源客车销量同比提高在17%左右（16 年10 月新能源客车销量为2040 辆）。四季度为新能源客车销量高峰， 11 月和12 月新能源客车销量将比10 月大幅提高。公司新能源客车市占率有望进一步提高。　　宇通氢燃料电池客车再进一步，为公司打开新空间。宇通氢燃料电池客车成功中标了由我国科技部组织实施的“促进中国燃料电池汽车商业化发展”项目，并将在河南省郑州市开展示范运营。据了解，在燃料电池客车的开发和技术提升上，宇通客车(600066,股吧)早已制定了较为详细的规划： 年，实现关键技术突破，展开基础设施建设，并尝试百辆级的小规模示范运营。 年，技术成熟后开始千辆级的大规模推广应用。宇通在电动客车领域的龙头企业，发展燃料电池客车，有望为公司打开新空间。　　盈利预测与投资建议：公司产品结构不断优化，成本下降超预期，毛利率坚挺。维持对公司的盈利预测， 年每股收益为1.95 元、2.18元、2.28 元，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：1）新能源车销量低于预期；2）成本下降不及预期。　　广汽集团：销量持续增长 燃油积分考核压力不大　　研究机构：平安证券　　投资要点：公司公布10月份产销数据，10月公司共销售汽车17.6万辆（+11.1%），1~10月累计销售车辆164.2万辆（+25.6%）。　　金九银十期，销量持续增长：10 月，公司共销售汽车17.6 万辆（+11.1%），其中，广乘、广本、广丰、广菲克、广三菱分别销售车辆4.5 万/6.9 万/3.3万/1.5 万/1.1 万，同比增加14%/9.4%/-2.4%/22.2%/46.5%；1~10 月，广乘、广本、广丰、广菲克、广三菱累计销售车辆42.1 万/57.1 万/37.2 万/16.7万/9.2 万，同比增加41.8%/14%/7.2%/45.4%/166%。　　集团燃料正积分高于负积分，燃料积分考核压力不大：工信部发布文件，对2016 年和2017 年的燃料积分进行核算。2016 年，广汽自主的燃料正积分为25.9 万分，广本的正积分为23.5 万，广丰的正积分为22.4 万，广三菱的负积分为2.9 万，广菲克的负积分为8.1 万，我们认为，集团内部可以通过燃油正积分的转让使得部分子公司的燃料负积分得到抵扣，2016年燃油积分对公司不会构成太大压力。　　传祺完成销量目标无忧，GS8 与GS7 年底冲量：我们认为广汽传祺GS8变速箱供应情况得到大幅改善，预计GS8+GS7 全年的产量有望达到12万台。公司MPV 产品传祺GM8 将在12 月份上市，该车将完善公司的产品布局，提高公司的综合竞争力。传祺前10 月的销量为42.1 万辆，11 月和12 月销量有望保持高景气度，我们认为传祺大概率可以完成50 万辆的销量目标。　　盈利预测与投资建议：四季度为销售旺季，GS8 和GS7 的变速箱供应问题得到改善，预计最后两个月销量创年内新高。维持2017 年~2019 年的盈利预测为116 亿、142.7 亿和166.5 亿元，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：1）车市整体放缓；2）新品推广不及预期。　　金圆股份：危废异军突起 水泥龙头二次创业　　研究机构：华泰证券　　投资要点：青海水泥龙头，借力协同处置切入危废。金圆股份(000546,股吧)立足水泥，拓展水泥窑协同处置危废，并通过收购补全专业危废牌照。公司实际控制人赵总扎根水泥行业多年，影响力大。2016 年以来，公司通过外延并购涉足环保行业，2017 年8 月公司完成定增，募集资金12.1 亿元，收购江西新金叶58%股权（8 月并表）及募投三个危废项目。我们认为公司水泥区域龙头地位稳固，现金流充沛；危废行业景气度高，公司外延并购优质标的、水泥窑协同处置危废项目等举措有望快速实现同类项目异地复制，领跑危废行业。我们看好公司未来前景，首次覆盖给予“买入”评级。　　金圆水泥，方圆千里。公司水泥业务发祥云浙江，在赵氏父子的带领下远征千里，曾遍及山西、吉林、青海、广东等地。上市公司层面，公司水泥生产线主要分布在青海、广东两地，运营产能626.2 万吨/年。其中青海3条生产线总计产能455.7 万吨/年，广东一条生产线170.5 万吨/年。近年来，公司纵向拓展产业链，向下收购商砼企业，向上拓展骨料业务，三位一体，青海地区龙头优势稳固。同时，格尔木生产线地理位置优越，叠加西藏（供不应求）水泥高价与青藏铁路的运输成本优势，公司水泥盈利增长可期。　　据测算，我国实际危废供需缺口高达59%，水泥窑协同处置兼具环保+经济的优势，且投产时间快，是解决当下危废产能稀缺的不二之选。长期看，我们测算2020 年后危废行业大概率迈入紧平衡时代，水泥窑协同处置可通过成本优势在潜在的价格战中胜出，抢占专业危废市场。此外，根据我们测算，水泥窑协同处置危废市场长期超400 亿，2013 年来政策完善加速行业发展。公司立足水泥龙头的先发优势，以自有产线作为协同处置示范工程，有望凭借深耕水泥行业多年的声望与经验实现快速复制。同时，公司通过收购新金叶切入专业危废，跑马圈地中后来者居上大有可为。　　公司作为民营水泥龙头，熟料产能可观，成本管控能力突出，“水泥+环保”双轮驱动业绩持续向好。预测公司 年EPS 为0.52/0.79/0.99元，当前股价对应17-19 年PE 为33/21/17 倍。预计18 年可实现归母净利润5.7 亿元，其中危废环保净利润2.2 亿元，水泥业务3.5 亿元，利用分部估值法，考虑到公司危废和水泥业务成长性优于行业平均，给予危废环保业务 30-32 倍2018 目标PE，水泥销售业务20-22 倍2018 目标PE，预计2018 年公司合理市值为136-147 亿元，对应目标价19.02-20.62 元，对应24-26 倍2018 整体目标PE，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示：危废项目推进不及预期、危废项目盈利水平不达预期。　　启明星辰：落实带动Q3业绩增长 全年目标实现可期　　研究机构：中泰证券　　投资要点：公司发布2017 年三季报：报告期内，公司实现营业收入11.76 亿元，同比增长14.96%；实现归属为5,513 万元，同比增长16.99%。其中，第三季度公司实现营业收入4.86 亿元，同比增长7.83%，实现归母净利润5529 万元，同比增长33.45%。公司预计2017 年全年实现归母净利润4.48 亿-4.68 亿元，增幅区间为68.95%~76.49%。　　退税落实抹平上半年业绩波动影响，全年经营目标有望顺利达成。上半年，因财政税务调控时间节点变化，公司1-6 月收到增值税退税金额仅为3930.8 万，较去年大幅减少近5000 万，业绩受到明显拖累。从三季报来看，报告期内公司共收入增值税退税8832.9 万，较去年同期已恢复正常。同时税金返还落实带动了公司第三季度归母净利润同比实现33.45%大幅增长。全年来看，公司目前订单增长情况较好，前三季度订单同比实现40%高速增长，为全年业绩提供了有力支撑，预计公司2017 年4.5 亿经营目标有望顺利达成。　　费用率保持稳定，毛利率略有下降系定制化产品增多所致。从费用端看，公司前三季度销售费用率为34%，较去年同期基本持平；管理费用率为36.4%，同比下降1.2 个百分点；财务费用率-0.23%，同增0.43 个百分点，总体费用率波动不大，保持平稳。毛利率方面，前三季度公司毛利率为66%，较去年同期略有下降约3 个百分点，主要系前三季度平台定制类产品项目占比上升，相比传统产品定制类产品毛利率略低所致。　　受益行业持续向好及市场集中度提升，公司有望步入加速成长期。《网络安全法》于2017 年6 月1 日起正式施行，进一步释放，带动网络安全合规性需求加速释放，行业发展正迎来加速增长阶段。同时，在各领域系统云化的大背景下，目前政府部门及企业对云上安全产品的采购点正逐步回收，由零散采购转为集中采购，行业内龙头企业竞争优势快速显现。从前三季度公司订单可以看到，增速提升至40%。我们认为，作为网络安全行业的领军者，公司有望受益行业持续向好及市场集中度的提升，业务逐步进入加速成长期。　　盈利预测：我们维持对公司的盈利预测，预计公司17、18、19 年实现归属母公司净利润分别为4.40、5.78、7.32 亿元，分别同比增长66%、31%、27%， 年EPS 分别为0.51、0.67、0.84 元/股。维持“买入”评级，目标价25 元，对应49*17PE。　　风险提示：安方高科后续事项的不确定性、新技术涌现带来的研发投入加大　　云南白药：Q3收入增速放缓 期待混改后引入新活力　　研究机构：国海证券　　投资要点：Q3 收入增速放缓缓，业绩略低于预期。Q3 营业收入60.47 亿元，同比增长3.64%；归母净利润10.40 亿元，同比增长7.02 亿元；扣非后归母净利润9.95 亿元，同比增长6.34%；毛利率31.91%，环比下降1.09%，我们估计毛利率较低的医药商业收入比例增加所致。　　Q1-Q3 销售费用24.44 亿元，同比增长26.66%，我们估计市场维护费用增加约4 亿。　　新白药大健康，持续深耕大健康日化市场。我们估计，前三季度健康事业部增速平稳，牙膏等大健康日化用品增长5%-10%，预计随着未来管理优化激励落地后，有望重回快速增长；药品事业部受药品高开、提价等因素影响，估计药品增速平缓；商业收入增速平稳。　　国退民进，管理优化后的增量值得期待。6 月白药引入鱼跃科技后，民营股权比例提升至55%，预计未来管理更趋市场化。白药原有管理层经营能力优异，但受限于管理考核机制；鱼跃在国企改革经验较丰富，且在OTC 市场深耕多年，或可有助于公司在健康日化市场的开拓。同时，公司在中药资源整合方面有较大潜力，期待管理优化后的资源整合以及外延并购的加速。　　维持买入评级。我们预计公司 年EPS 为3.09、3.51 和4.08 元，公司作为中药消费的龙头白马，控股混改的最终落地，资源潜力的发掘将拓宽公司的成长边际，有望继续提升公司的估值溢价，维持“买入”评级。　　风险提示：激励落实对公司经营的提升低于预期；大健康消费品市场拓展风险，公司未来业绩的不确定性。　　禾丰牧业：饲料业务回稳向好 白鸡版图持续扩张　　研究机构：国海证券　　投资要点：饲料盈利能力恢复，销量稳增结构升级。 公司是东北饲料龙头企业，目前在东三省市占率超过 6%。 根据草根调研显示，前三季度公司饲料销量同比增长约 8%，其中猪料增长 10%、禽料增长 8%、水产料增长 30%、反刍料下降 10%。同时，公司销售结构进一步升级，单吨价格和毛利更高的预混料和浓缩料占比进一步提升，预计饲料业务整体收入增长达到 16%左右。上半年公司净利润大幅下滑主要因东北玉米补贴政策出台后， 东北各大饲料厂大打价格战所致。随着 6 月 30 日饲料补贴政策结束，东北饲料价格战也告一段落。市场的激烈竞争也促使公司加速变革，通过在组织架构、新产品研发、质量管理、配方优化、降本提效等多方面进行改进，实现精兵简政、降费增效，三季度公司饲料业务毛利率环比增长超过 1 个百分点，盈利能力开始逐渐恢复。　　白鸡下游渠道打开，屠宰规模持续扩张。 公司从 2008 年起，进入白羽肉鸡产业，采用饲料——养殖——屠宰的一体化模式。近年来，公司通过自建、参股等多种形式，进一步加大了在白鸡屠宰和养殖领域的布局。前三季度公司屠宰量共计 2.8 亿羽，预计全年屠宰加工规模将达到 3.8 亿羽（公司权益约 45%），其中 55%为自养、剩余 45%为外购。虽然白羽肉鸡行业波动性较大，但养殖和屠宰业务本身可以实现一定对冲，而公司屠宰产能高出养殖出栏量近一倍，因此可以较大程度减小白鸡价格波动带来的风险。目前公司拥有超过 5 亿羽肉鸡屠宰产能，并且先进的技术保障了肉品质量和生产效率处于行业前茅。公司参股的北票宏发已进入肯德基等优质企业采购系统；同时借助公司海外布局优势，公司肉品出口占比达到 10%。下游渠道的打开使得公司屠宰规模有望进一步提升，从而对白鸡一体化业务的长期成长构成显着利好。　　盈利预测和投资评级： 公司上半年业绩大幅下滑后，股价调整较为明显。但这主要是受市场变化影响，公司本身经营依然稳健。随着饲料市场恢复理性，公司盈利能力已经得到恢复。作为东北饲料龙头企业，公司显着受益于南猪北养趋势，目前估值明显低估。随着饲料业务控费增效、白鸡下游渠道打开，公司整体盈利能力进一步提升。我们上调公司 2017-19 年 EPS 至 0.52/0.72/0.86 元，对应P/E 估值分别为 17.8/12.9/10.9 倍；同时上调公司评级至买入。　　风险提示： 东北饲料市场出现恶性竞争；白鸡屠宰规模低于预期。　　平安银行：插上翅膀，转型腾飞在即　　研究机构：华泰证券　　投资要点：三季度零售业务再创佳绩，科技引领零售战略有力保证业务质效双升公司召开三季度零售业务开放日活动，现场公布前三季度零售业务发展成果及未来战略。在科技引领零售转型的大战略下，零售业务基本实现在质量有效控制的基础上快速发展。三大尖兵产品不良监测指标逐月下降，发卡量、贷款额等增速不断上升。我们认为智能化银行战略符合行业长逻辑，将有力支持公司未来走出一条轻型、智能、高效的特色银行道路。　　主动拥抱互联网，科技投入大手笔。在“科技引领”的转型方针下，公司主动拥抱互联网，实现从上至下理念转变。公司批量引入 IT 人才，对系统改造升级，截止三季末仅零售条线 IT人员超过 1800 人，团队规模业内领先，人均产出逐步提升。网点在重点城市开启智能化改造，打造成一站式服务平台，前端服务力求多样化、简单化。在后端公司着力构建分布式技术架构，计划在 3-5 年内完成去 IOE，届时运营成本将大幅下降。前三季度整体科技投入约占营收 5%，公司预计未来会继续增加。　　充分发挥集团优势，内部联动加强。公司的零售转型充分运用集团的综优势。平安集团拥有完善的产品体系（牌照齐全）、广泛的销售网络（ 130 万个险代理人）、充足的客户资源（个人客户数 1.5 亿人，互联网用户数 4.3 亿人）、领先的后援平台。而且集团在大数据、和人工智能方面都拥有技术积累。从以往的“坐金山”到现在的“挖金山”，银行和集团联动大大加强。 2017 年前三季度通过集团综拓渠道获客的借记客户数量占比 43%（ +26pct, YoY），新发卡占比 44%（ +14pct），发放款占全行比 33%（ +12pct, YoY）。　　战略执行坚定，业绩突出，转型不止靠战略还靠执行力。 2017 年上半年公司推动原有的三大 APP 整合，新“口袋银行” APP 实现零售业务全产品服务一站式管理。到 9 月末金融功能月活跃用户突破 1200 万，生活功能月活跃用户突破 100 万。在“一个尖兵”信用卡带动借记卡战略下，到 9 月末信用卡流通卡量近 3400万张，较年初增长 33%，新一贷发放突破 800 亿元，汽车金融发放近 800亿元，同比增长 39%。执行力给条线带来出色的业绩， 2017 年前三季度零售业务营业收入同比增长 38.0%，净利润同比增长 94.2%。　　行业往零售转型是大势所趋，但是平安银行(000001,股吧)转型的成果较为瞩目：集团层面大力支持，战略层面明确定位，执行层面稳步推进。通过成立专业部门处置化解资产风险，不良贷款已经进入平稳区间。 9 月末 1.75%，环比微降 1bp。预测 2017 年 EPS 为 1.35 元， BVPS 为 11.8 元，对应 2017年 PE8.99 倍， PB1.03 倍。公司零售转型领先可比同业。给予 2017 年末1.2-1.3 倍 PB，目标价 14.17 到 15.35 元，维持“买入”评级。　　风险提示： 经济下行，恶化超预期。　　欧派家居：大家居龙头 全品类扩张　　研究机构：国海证券　　投资要点：橱柜龙头，稳健增长：欧派家居旗下拥有橱柜、衣柜、木门、卫浴、厨电、墙饰等产品，涵盖全屋定制多领域。公司目前橱柜市场占有率国内排名第一，2017 年前三季度公司橱柜业务实现营收39.87 亿元，同比增加24.12%，共拥有橱柜门店数量2919 家。同时欧派橱柜持续优化招商改革，强化销售终端优势，加快网点布局，在微店计划、展示整改、信息化推进、终端激励及优化上发力，推出“橱柜+”运营战略，为消费者提供一站式优质的厨房生活解决方案。　　整体衣柜成为公司新增长点：2015 年、2016 年以及2017Q3，公司整体衣柜占收入比例分别为24.11%、28.80%和30.94%，是除整体厨柜以外最主要的收入来源。2017 年前三季度，公司衣柜业务实现营收21.36 亿元，同比增长63.36%，共拥有独立衣柜门店1768 家。公司针对“六大空间”推出多套系列新样品，同时推出“特惠装”套餐，解决了定制消费“价格虚高”和“价格不确定”两大固有顽疾，受到经销商和消费者的高度认可。　　欧铂丽，打造年轻化品牌：欧铂丽作为集团第二品牌，目的在于迅速打开、快速占领家居品牌的中低端市场。2017 年上半年成功招商近100 家，以省会及二三线城市为主，有效拓展了市场空间。同时欧铂丽启用了全新 LOGO 和主体形象画面，强化了消费者对欧铂丽品牌的认知和记忆，积极提升三维家设计软件的终端覆盖率，大幅提升了终端效率，实现终端数据化、信息化。　　探索大家居商业模式，发展潜力巨大：欧派大家居2017 年上半年新加盟城市有8 个，开设店面数量为12 个，累计有61 个城市加盟欧派大家居，合计大家居店面数量为65 个。为实现引流，公司相继推出6-30m2 欧派大家居引流店、30 ㎡以上欧派大家居家装（整装）渠道店中店以及200 ㎡以上欧派全屋定制店三种店面展示模式。欧派大家居“一体化设计、一站式挑选、一揽子服务”模式在线上线下入口及资源整合方面优势突出，虽然目前处于发展初级阶段，但未来潜力巨大。　　盈利预测和投资评级：公司作为定制家居业龙头，橱柜市场份额全国第一，整体衣柜、定制木门等领域取得显着增长，看好公司在设计、研发、品牌、渠道等方面的优势，预计公司 年EPS分别为2.98/3.97/5.23 元，对应PE 分别为40.86/30.69/23.30 倍。给予“买入”评级。　　风险提示：（1）地产销售严重下滑；（2）新店开展不及预期；（3）原材料价格大幅上升；（4）家居市场竞争加剧风险；（5）公司大家居商业模式发展的不确定性。　　通化东宝：赖脯胰岛素申请临床获受理 三代胰岛素布局渐全　　研究机构：海通证券　　投资要点：公司11 月8 日晚公告赖脯胰岛素临床申请获受理，10 月10 日公告甘精胰岛素已经申报生产，10 月20 日公告地特胰岛素获批临床，目前门冬胰岛素、门冬胰岛素50 临床试验已进入后期阶段，我们预计明年完成临床试验，门冬胰岛素30 正在研究中心伦理审评，此次赖脯申请临床获受理，意义重大，标志着公司三代胰岛素布局更加完善，打开新的成长空间。　　全球来看，赖脯胰岛素、地特胰岛素、甘精胰岛素2016 年销售额分别为28 亿、27 亿、64 亿美元左右，2016 年国内三代胰岛素市场达106 亿元，我们预计未来5 年增速15%-20%，高度景气，其中甘精胰岛素约42.5 亿元，赖脯胰岛素约20亿元，地特胰岛素约4.9 亿元。通化东宝(600867,股吧)三代胰岛素包括甘精胰岛素、门冬胰岛素、地特胰岛素、赖脯胰岛素等12 个品种，管线齐全。目前研发进展顺利，我们预计甘精胰岛素、门冬胰岛素明、后年获批是大概率事件，另外在销售渠道等方面具有优势。我们估计三代胰岛素初期净利润率高达50%，对业绩拉动明显。　　根据我们测算，三代胰岛素市场空间超500 亿元，若能占据10%市场份额，即为25 亿净利润，空间巨大。　　自上而下看东宝，白金行业的龙头，成长确切。2016 年国内胰岛素市场近170亿元，大约1.1 亿糖尿病患者，1.5 亿糖尿病前期患者，我们估计已诊断糖尿病患者约5400 万人，治疗糖尿病患者约3000 万人，胰岛素使用者约800 万人。　　糖尿病前期患者会逐渐发展为糖尿病，糖尿病发展到后期大都需要胰岛素控制，从胰岛素使用人群来看，我们预计存在4.6 倍空间，即未来胰岛素使用人群可高达3700 万人。公司作为国内最早研发成功胰岛素、胰岛素市占率最高的企业，先发优势明显，成长确切。　　五大变化助力二代胰岛素加速增长，未来3 年二代胰岛素增长维持20%+。今年以来，行业发生了两大变化：1）医疗逐步下沉，基层糖尿病人增长迅速，我们能从华东的阿卡波糖增长看出这一趋势，基层恰好是东宝强势区域。2）二代胰岛素乙升甲，9