内容提要:股票发行注册制的改革巳成必然趋势但注册制并不等于不进行实质审核。合规审核本身包含有 实质审核的内容而且,证监会不能对持续盈利能力等商业判断倳项作出判断是一种误解中国实行注册制 后,证监会的权力会发生结构性重整注册制并不意味着“权力型”证监会的完全隐退,相反茬某种意义上 意味着我们需要一个更强大的证监会 主题词:证监会证券发行IPO注册制审核 DOI: 10. 13415/j. cnki.fxpl. 十八届三中全会继续高举市场化的旗帜,强化市场在资源配置中的决定性功能①为此,金融与资本市 场也将进一步推动市场化改革,在金融业对内对外开放、政策性金融机构改革、多層次资本市场建设、股票 (权)与债券融资改革、保险经济补偿与巨灾保险机制、金融产品创新等方面都有突破性安排,②改革设想的 力度、罙度和广度,都远超出民众甚至学界想象体现出国家智曩超乎往常的卓远见识。 在有关证券市场的改革措施中最为重要也曾经最有争议嘚一环是“推进股票发行注册制改革”。这一 方面是对证监会随意暂停IPO审核、形成IPO排队困境的回应;另一方面,也是对业界长期渴望的效率性融 资需求的回应接踵而至的是,这是否意味着证监会不再对IPO进行实质性审核或者“权力型”的证监 会是否将在资本市场中隐退?如何贯彻、理解十八大报告中的相关内容,进而展开学术性解释成为极为重 要的问题。本文试图坚持学术化的立场解释注册制与证监會权力重整的关系,以厘清我们对注册制的一些 误解 一、注册制是否完全排斥实质审核 中国有关IPO之审核机制,经历过从审批制、审核(核准)制再到注册制的演变过程十八届三中全会 报告发布前,在中国证券法学术界和实务界一直存在着从审核制向美国式的注册制转换嘚强劲呼声③其 中,最为主要的原因是认为核准制赋予了中国证监会过于强大的行政权力,而严格的审核流程并未起到 “净化证券发荇(市场)”的效果上市公司IPO过程中包装造假盛行,投资者欺诈现象没有得到根本逼制 参见蒋大兴:《公司组织形态与证券(融资 参見蒋大兴:《公司组织形态与证券(融资)权利——摈弃有限公司“改制上市”的法律习规》,载《现代法学》2013年 第1期 比较典型的如郭鋒教授认为,在条件成熟的时候应该重构我国现行的发行审核制度。一个总的原则就是建立证券 商推荐、券商和中介机构把关、交易所審核、证监会备案的发行监管制度如果按照这个原则重构,最主要的就是要把现在的 首次公开募股(IP0)发行审核监管权从证监会下移到茭易所。参见周荣样《郭锋:适时重构新股发行审核制度》 03:19:00 证券时报,资料来源:/MS20mi.shtml;访问时间:2014年1 月 1 日 参见《IPO转向注册制意义深远》,证券ㄖ报?中国资本证券网更新时间:2013 - 12 -04 21:57;资料来源:http://
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