【固定栏目】当前可交易可转债/交换债每周简评表（每月简评更新一次，本次点评更新：；本次数据更新。）
注：下表评级星级，是以当前价格买入并持有为标准，不代表中线或短线对正股/正股未来的看好与看坏，兼顾安全+收益空间，同时不考虑杠杆质押，敬请留意，谨供参考，风险自负。因团队能力有限，对行业和正股理解、把握能力不一，建议读者不要拘囿我们的浅见，请根据自己的能力圈大胆超越，青出于蓝而不拘于蓝。【本周评级有较大调整：1、转债价格下跌；2、应机构建议小幅调整评级标准，130元以上为，120元-130之间为；建仓线上到120元为到，便于解读。其它不变。】
以下评述基于三线-高价折扣法，不尽适合于短期套利和期权定价模型，提请投资人注意。
公司预计2015年净利润同比增加300%以上，上年净利31,316.22 万元， 每股收益0.54 元/股。2015年12月5日，公司再次调整非公开发行股票价不低于19.16元，拟发行股票数不超过1.57 亿股，募集资金总额不超过30亿元。募集资金将用于香洲港区综合整治工程、珠海洪湾中心渔港工程、珠海格力海岸游艇会工程及偿还银行贷款。公司上述募投项目，依托公司现有的海岸、海岛、海域及口岸资源，以“海控”品牌及互联网金融、电子商务为纽带，充分利用公司前期产业布局的资源和先发优势，打造“大海洋、大金融、大健康”产业集群。
题材与爆点：转型提速，打造新生态。公司表示将加快海洋经济产业、口岸
经济产业和现代服务业三大板块的发展步伐，具体业务包括海岛开发、渔港、
生态农业、休闲旅游、金融、互联网等。公司拟借助互联网、金融及电商平
台对各板块进行串联，从而形成业务闭环和良性循环。此外，公司属珠海国资资产证券化重要通道，具备一定资源优势。
机会：买格力地产其实就是看好珠海。公司主业集中珠海，企业发展方向和
核心优势资源与珠海经济高端相关。公司同时具备军工、横琴、港珠澳合作、
国资改革、现代服务业转型等多种概念。国企改革+海洋、口岸经济和现代服务业+现代金融业合体，发展良好的话还是有一定空间的。比较渴求资金。
l 风险：房地产政策变化、行业需求变化和珠三角经济变化。
到期价值110.76元，当前在三线内，到期年化0.12%，保本。
航信是国内税务信息化绝对龙头。电子发票系统加速全国推广，公司有望成为国内最主要的第三方电子发票服务平台并借此实现商业模式的升级。（1）国税总局明确表示要自2015年12月1日起在全国范围内推广增值税电子发票系统，电子发票加速落地，第三方电子发票服务市场也随之打开；（2）大象慧云将主要从事提供电子发票、电子税务与电子工商等运营服务以及提供相关大数据产品与服务等业务， 公司向第三方电子发票运营服务的探索正式落地；（3） 公司已经积累近 500 万的企业客户资源，且已经与苏宁云商等各类机构签署战略合作协议，基于企业客户的数据积累和在电子发票服务以及相关的大数据产品与服务方面的经验，公司将有望以互联网金融为切入点（例如开展征信、支付、小贷等业务）探索企业客户资源的变现。
并购华资软件后公司与政府的合作有望得到强化。 华资软件以行业应用软件开发为核心、涵盖 IT 系统集成及系统运行维护的系列服务，将强化公司的系统集成解决方案能力和实施能力，双方合并后将实现技术能力和市场能力的互补。事件：拟购资产华资软件曾涉违法违规近期被监管关注。
公司优秀，主营税控系统、金融支付、系统集成三大块，增值税税控系统完全垄断地位。
风险：（1）增值税及营改增推广不及预期；（2）电子发票推广进度低于预期；（3）金融支付拓展不及预期；（4）系统性估值回调。
公司近期联手石基深化合作，同时拓展酒店信息化，深化物联网业务布局，去年12月19日还参与设立产业投资基金，并购预期比较强烈。整体来看公司想互联网和物联网进取心较足，成长有空间；虽然成败难说，但具有一定垄断和先发优势，股性比较活跃。可惜当前价格偏高，未进入安全区，只能等。
近期热点： 航天信息董事会审议通过高送转方案 拟10送10派5.1元。有人脸识别认证概念。2015年业绩增长35%，大大高于过去几年个位数增长。但增长主要是去年税务总局要求企业升级税控系统带来的一次性利好。政府大力推行“营改增”税制改革预计未来几年给公司带来更多的业务（5年就够了：））。但长期发展也面临隐忧：如2015年起税务总局规定用户可自行选择其他厂商的税控盘，竞争可能加剧，垄断可能丧失，起码要面临杀价；技术变革向网络化、云端化方向发展，可能颠覆目前的技术，科技领域最害怕其他企业颠覆式创新；电子发票的流行，会完全改变目前的盈利模式。而且，公司金融支付产品市场认知度较差，不温不火；系统集成服务市场竞争激烈。可大概预计，未来中短期内，营改增可能让公司增速大于前几年，但较长期，公司面临激烈竞争、技术过时或商业模式颠覆等重大不确定性。缺点：转股溢价率高达98%。
超短评：入线了，可少配。
三一重工是周期性行业，题材有一带一路和工业 4.0，当前市场热度较低，且2015年业绩下滑非常明显，后续利润增长前景也不乐观。
三一重工是国内工程机械行业的龙头企业之一。 2015 年上半年，混凝土、挖掘机械和起重机械的毛利贡献占比分别为 44%、 32%和 16%。公司近年海外业务占比逐年攀升，总销售收入中，海外市场占比 40.53%，海外市场已步入增长收获期（可惜现在又可能要放缓）。公司下游客户主要来自基础设施建设、房地产、工程、水利以及能源等投资密集型行业。受宏观因素的影响，国内市场收入和利润下滑较多。 2015 年 1 至 9 月，混凝土机械、挖机、起重机械、桩工机械类、路面机械类产品的销量分别下滑 17%、 18.7%、 38.2%、 63.6%和 4.5%。相对而言，路面机械整体状况较好。
三一在海外市场持续增长，在亚太、拉美、北非、印度等区域保持盈利。泵车在拉美、亚太和北非都有显著增长；挖机在欧洲取得较好成绩；起重机在印度、巴西可以本地制造，以前准备比较超前，优势区域有亚太、中东、沙特、
拉美。不过，国际市场的增长无法抵消国内的下滑，行业和公司走出底部还需时日。三一已发公告，公司 2015 年度营业利润存在下滑 90%以上的风险，承诺 2015 年度公司扣除非经常性损益前后的净利润将为正。预期国内行业低靡的现状还将持续，后续主要关注公司经营效率的提升、海外市场的拓展以及新增长点的培育状况。
近期两项利好，一是公司具备武装科研生产的资格，一是昆山住宅工业化项目。 公司早在去年 5 月成立了军工事业部，预计获得军工牌照后大概率将有后续动作，市场猜测可能围绕工程机械及自动化等公司原本具备优势的领域。
三一转债和以前的徐工转债类似，属于大周期、高杠杆行业，波动可能很大，且转债占比略高。理想的操作是少量建仓，等极端事件和价格时再重仓，因此加仓线和重仓线要低，同时三线配比尽量向重仓线倾斜。
风险：虽然是龙头，但三一是民企，极端情况下违约可能性是存在的；海外发展的政治风险也是不小的。之前的尼加拉瓜运河工程事件可作前车之鉴。军工题材可持续性存疑，目前占比也不大。
机会：成功走出国门，在海外大有竞争空间和发展余地。
事件回顾：全资子公司三一汽车公司近日收到国家国防科技工业局颁发的《武器装备科研生产许可证》，有效期至 2021 年 1 月。根据中华人民共和国国务院、中央军事委员会颁布的《武器装备科研生产许可管理条列》（第 521 号令）及相关规定，经审定，公司具备了从事许可范围内武器装备科研生产活动的资格。此外，公司与 昆山经济技术开发区管理委员会签署了《三一重工昆山建筑工业化项目投资协议》， 公司规划分五年计划投资 60 亿元，通过自身产能建设及对外投资，至 2020年，昆山三一住工规划将形成可承担建筑工业化方式建筑面积 1000 万平米以上的年产能。
变数：三一集团拟非公开发60亿交换债，对转债影响甚大。关键在于转股价、利息和条款的设置。有消息传利息高达3-3.5%(利空转债)、转股价7.5元同转债(当前价5.35元，若真则可能大股东提振股价利好转债)，仅供参考。
超短评：到期保本，交换债叵测，不可不配，不可重配。
到期价值111.84元，当前不在建仓线内，但窗户纸之遥，年化-0.02%。
国贸转债主营业务中供应链业务景气度一般，房地产业务波动大，受政策影响显著，公司含有自贸区、海西、金服题材，转债规模适中但占比大（27%+），公司转股动力相当大。
厦门国贸是以供应链管理业务、房地产业务和金融服务业务为三大核心的综合型企业。三个核心业务中，供应链管理业务收入占比最大，超过 90%，毛利占比约49%。供应链业务市场竞争充分，毛利率很低，主要受国内供需关系、进出口贸易、商品流通速率与效率影响。 公司供应链管理业务由大宗贸易业务、汽车经销、物流服务业务及商业零售业务组成，四项业务的收入占比分别为 92.91%、 6.38%、 0.89%和 0.52%。 公司房地产经营业务定位于以重点城市为主的高品质住宅开发、商业地产开发，公司在前三季度商品房开工面积累计为 163.70 万平方米，竣工面积为 124.32 万平方米，累计销售面积 134.25 平方米（含预售）。自 2015 年第四季度开始，随着厦门等地的诸多项目陆续进入交房期，房地产业务的利润将有所回升。 公司金融服务业务以为期货及衍生品、以中小微企业为主的金融服务平台为主，增速较快。公司将借助较为的区位优势，加快发展金融服务业务。后续主要关注公司三项核心业务的协同融合效应、
金融服务业务的创新、房地产业务的推进及土地储备状况。
机会：海西，自贸区，国企改革。有政府背景，违约可能性不大。
风险：当前主营的供应链管理业务突发性业务增长可能性暂时不大；受制于海峡两岸的政经气候，既是风险也是机会。
九州通属医药商业行业，业绩弹性不大，具备一定的防御性，主营涉及互联网和大数据相关主题，题材一般。
九州通主营医药批发、零售连锁以及药品研发、生产和销售。公司具备较为成熟的全国性医药销售网络，销售收入在国内名列前茅，位于民营企业首位，是国内目前唯一具备独立集成规划现代医药物流中心能力和拥有自主知识产权的现代医药物流企业。九州通医药批发业务利润贡献度超过 96%，批发品种以
西药和中成药为主。医药零售业务贯彻"以自营店为主，加盟店为辅"的发展策略，截至2015 年上半年，公司零售连锁药店 850 家。九州通拥有开展自营式 B2B 业务的“九州通医药网”和“珍药材网，开展 B2C 业务的“好药师网上药店”和探索 O2O 模式的“去买药网”三个电商平台。后续重点关注医药相关政策的变化的催化、物流中心的建设与布局、电子商务与互联网+业务的进展。
九州转债回售保护期有4年，回售价格不高，回售保护期长；转债全部转股对A股总股本的摊薄压力约为 4.85%，摊薄压力处于较低水平，相对转股动力可能略低些。
机会：近期与阿里健康合作在线医院，互联网+概念，进程和效果待观察。
近期九州通子公司携手康智进军网络医院市场。公司为连锁药房三剑客之一，当前和阿里健康合作紧密。医改政策一变再变，对药房的影响还要等政策鞋子落地。行业属于比较稳定型的，爆发力一般，但政府和马云可能是催化剂。
风险：医改政策不明；和阿里健康合作效果难测。
近期事件：九州通医药集团股份有限公司关于股东股权质押的补充公告。相关报道：2016年深化医改6大重点确定 3主线掘金受益股。
上海电气(02727.HK)是中国最大规模的工业装备制造企业之一，主要从事火电设备、风电设备、核电设备、大型铸锻件等重型机械设备的研发和生产。近期与埃及公司电力控股公司签订 EPC 项目，该项目金额约相当于公司 2014 年收入的 22.5%，公司将按照交货进度生产部件，并确认销售收入。公司在海外电站项目方面已经有较多经验，相信工程进度和工程质量方面会进展较为顺利。但是由于项目所在地政治局势仍有动荡的风险，公司可能会做较多的坏账准备，因此利润难以预测。
近期三门核电站的核主泵历经坎坷完成安装，由此AP1000机型在国内的障碍将破除，近期也有望迎来一批核准（此前主要为华龙一号，AP1000更主流）。
上海电气违约可能性较低，股性较好，所在的核电产业属于中国优势产业群。
风险：香港H股股价折让极大；核电一旦出事就是大事故；市值上千亿了。
机会：上海核工业园；中核第二总部；国家发展核电产业。
关注偶尔可能的110左右建仓价格，入线则配。获证监批准重组及配售A股，重组脚步加快。电气向大股东上海电气（集团）总公司1元置出上海重型机器厂、通过资产置换和发行股份购买电气总公司63亿元资产、通过定向增发募集35亿元配套资金的资产重组方案，已经于4月28日获得中国证监会批复，资产重组的审批程序至此已经走完。花旗调低上海电气H股至沽售，认为内地新政停止批出燃煤发电设备建设许可，令集团的燃煤发电设备订单减少去年全年新订单的41%，且新能源业务覆盖少，加上集团重组及产品组合改变需时间。
到期价值109.76元，不在建仓线内，年化-1.24%，到期不保本。
国内第6大汽车生产企业，以整车制造为中心，涵盖上游的汽车研发、零部件和下游的商贸服务、汽车金融、保险租赁物流、股权投资等较完整的业务体系，是国内产业链最完整的汽车集团。近两年，广汽本田、丰田和乘用车销量增速相对较好，商务车持续下滑；2015年广汽乘用车（自主品牌）增速高达 44.85%，对利润增长贡献较大；分车型看，2015年 SUV 增长最快。后续重点关注广汽菲克新增销量、车联网、广汽电商和新能源汽车业务的进展、公司与 Uber 的战略合作发展、车辆购置税以及新能源汽车相关政策的影响等。
近期中汽联发布了1月汽车产销数据，整体而言数据平淡（汽车厂商习惯12月冲量）。不过自主品牌表现比较突出，而SUV又是表现最好的细分领域，也是唯一一个环比仍有增长，显示出市场消费偏好变化。具体到广汽，传祺GS4 从去年四季以来表现强劲超出市场预期。1月份广汽自主品牌乘用车销量接近3 万辆（高于12月的2.7万辆），结合产能布局看16、17年业绩成长可期。此外据媒体消息，今年传祺将推出3款新能源车，6月GS4纯电动车将上市，而广菲克也有望推出混合动力车，因此年内公司在新能源车方面的布局值得期待。
大股东持股比例高，公司实际流通盘较小，股价推高和维持难度不大。之前市场较好时分级基金规模较大，国企改分级基金（母基）曾是公司前十大股东；当该“巨无霸”分级基金遭遇下折时，广汽正股股价也并未受到重大的冲击，这与公司较小的流通盘不无关联。
广汽集团未来几年产能投放显著，成长性较好，在转债中没有类似标的。
机会：新能源汽车推进过程（广汽进入较晚，但步子较快）。
风险：正股主业缺乏靓点，股权结构集中，成交换手率低，估值当前偏高（H股仅1/3）。公司汽车销量增速近年来明显下滑，据中国汽车工业协会数据，集团2015年汽车销量130万辆同比增长11%，主业和题材方面缺乏靓点。股权结构尤其是A股非常集中，大股东持股达87.76%，虽然A股总市值近千亿元，但流通市值仅100亿元多，集中的股权结构导致股票正股高估值、低换手率。当然，对转债来说好处就是下调转股价容易通过，而且容易操纵股价。
邓普顿基金近期连续减持广汽H股。广汽吉奥销量下滑七成，广汽集团拟投37.5亿助其脱困，成为中线包袱。
2015年数据：营收294.1亿元，同比增长31.4%；净利润42.3亿元，同比增长32.4%。其中，传祺销量大幅增长45%，接近20万辆。研发费用占总收入比广汽集团第一，高达6.52%。虽然收入/净利均不属于第一梯队，但研发投入在一定程度上决定车企未来竞争力。广汽2015年投入主要集中在JEEP国产车型以及新能源汽车项目。
蓝标是A股市场上并购重组策略最坚定的执行者和最大的受益者之一， 通过多年的快速并购+内生发展，公司营业收入从上市之前 2009 年的 3.68 亿增长到 2014 年的 59.79 亿，五年复合增速为 74.64%；净利润复合增速为 71.49%，而股价也最大增长近 14 倍。但 15 年以来，两次超预期的商誉减值，不但给公司净利润产生巨大影响，也让投资者对公司的并购重组策略更加担心。因此在股灾的背景下，业绩和估值双重压力，导致股价大跌。
但随之，可能机会也在到来。1月29日公司收盘价9.02元已经低于3年期增发价12.26元的26.5%；同时低于大股东在1月6日增持1323万股的12.86元均价。目前其三年期定增已经获得证监会并购重组委审核通过，届时可能在3月初完成本次增发（要等指数和市场企稳）。当前股价对应16年估值24倍。
机会：媒体+互联网融合；继续大幅扩张；文化产业题材；控股子公司蓝色未来835474获准上新三板。
风险：数字营销发展不及预期，商誉减值风险，市场系统性风险。有违约可能。蓝标转债属于大波动转债，风险大，机会也大。
事件不断：近期董事长家属违规被罚，利空有限。子公司分拆上新三板 打造智能会展试水线上线下结合。携手Facebook推中国品牌海外营销一站式解决方案。 4月7日预报1季度盈利预增188%。争议较大，负面多多。但200亿市值对于一个擅长资本运作的公司和时代，貌似还不能说是顶。
超短评：可哑铃型配置，重仓线建仓线多，加仓线少；也可逐次抵抗型配置。
2016年上半年iPhone需求放缓利空歌尔，但2-4季度VR产品在消费性市场引爆有望助力歌尔声学营收与盈利双增长，公司堪称大中华区最佳VR概念股。歌尔声学身为Oculus Rift、 Sony PSVR、LeVR 的主要EMS厂，享有绝佳优势。为提升更多产品价值，歌尔声学亦供应 VR 产品的主要零组件如声学组件、镜头等。若看好PSVR及Oculus Rift的普及程度，歌尔声学可以备选。
近期，歌尔声学和谷歌投资语音搜索公司-出门问问，也是一个热点。背景资料：2015年7月，歌尔声学拟通过全资子公司香港歌尔泰克有限公司以支
付现金2,000万美元斱式认购Mobvoi增发股份。本次交易完成后，香港歌尔持有Mobvoi （出门问问）12.50%股权。 2015年10月智能手表软硬件研发团队出门问问宣布获得来自谷歌的C轮融资，出门问问已累计获得融资7500万美元。
开卖后销售不佳从而影响市场投资情绪；iPhone7推迟或声学部件升级不大。
转债到期价值112.32元，不保本，观望。
金属材料的仓储、分拣、套裁、包装及配送完整供应链服务是澳洋顺昌的主业。近10年精心耕耘，金属配送业务已稳居行业领导地位，为超过1000家知名企业提供金属材料的全面解决方案服务。 为了扩大配送能力和拓展业务覆盖区域，实现规模发展，澳洋顺昌通过新建、兼并重组等方式，在张家港、上海、东莞均设立配送基地，截至目前已经全面覆盖长三角和珠三角地区。
由于大环境的影响，澳洋顺昌开始向新业务挺进，特别是新能源（LED）和金融，力图将打造金属物流配送和LED双主业经营模式。近日股东大会还通过了关于投资集成电路芯片项目的议案。
至于金融，主要是成立了张家港首家小额贷款公司—昌盛农贷，为中小企业的成长提供资金服务。没错，就是P2P……
机会：市值较小，转股动力足；擅长跟风制造题材；渴求资金。
风险：公司转型比较突兀、生硬，效果待观察；主业行业不景气；转型失败风险，尤其是金融小贷业务。
正股从事化学农药产品研发、生产和销售，主要产品包括杀菌剂中的咪鲜胺、氟环唑以及除草剂中的辛酰溴苯腈等。从产品线及产能看，老品种趋于稳定，转债募投项目是未来增长的主要动力。其中，草铵膦有望成为下一代主流除草剂，目前无抗性杂草的问题，而且不伤根，有利于保护水土，市场前景广阔。市场需求方面，农药市场环境相对稳定，受宏观经济影响较小，未来市场的竞争将是高效、低毒、低残留的竞争，拥有强竞争力品种的企业将胜出。此外，预计油价反弹对公司毛利率有一定影响。电子商务是公司目前最值得关注的题材，不过市场分歧不小，一方面其前景远大，但另一方面推广难度也高于其他电商（近半年推广费用拖累了公司业绩）。
正股估值水平偏高，市值中等，股价弹性一般。公司拟实施高送转，不过由于早已公告，股价中已有反映。市场预期公司16、17年EPS分别为0.59元和0.85元，股价对应P/E为44x、31x，高于行业均值水平，也高于扬农、长青等可比企业，与公司的电商概念有关。公司3月中旬发布高送转预案，拟每10 股送28股，力度罕见，不过股价已对此作出反应。当前公司市值接近百亿，其中流通股接近60亿，绝对市值中等，在农药公司中市值不小，历史上股价弹性一般（相比于农药行业指数）。未来公司业绩上涨的触发剂主要包括转债募投项目的投产（尤其是草铵膦）以及农一网的进展，风险主要来自咪鲜胺、草铵膦等重磅产品价格波动，以及其他农药公司也逐步建设电商从而淡化农一网的稀缺概念。
回售条款最后两年生效，其他附加条款中规中矩。整体而言，条款较差。
机会：电商和绿色农药。
超短评：等待到期价值/建仓线，乐观/激进者建议也在110下开始配。
机场属于周期性行业，波动往往也不大。可参考以前的深圳机场转债。
白云机场面临香港启德机场和深圳机场的双重碾压，发展空间比较局促，管理层貌似进取心也不足，经营管理偏国企模式，机场广告经营比较传统和保守。就行业而论，航空受高铁影响较大，飞机起落架次没有明显改观，进入二季度后可能有季节性复苏。还是老办法：静待三线。
风险：五年业绩平淡，市场也平淡，没有起伏，到期还债。
机会：国企改革。近日公布2015年报和3月经营情况，业绩平平。
公司所在行业算是环保行业，但有公用性质，容易产生大量应收款或被当地政府占款。这方面江南水务还算是比较不错的。另外，江南地区其实不缺水，很多老城市还在使用地下水或自筹水，因此公司需要向更多的工业化较高城市扩张才是上策，虽然公司所在的苏州已经是江苏第一强市。
近期江南水务发布系列公告透露不少信息：公司转债募集总共7.6亿，居然用6亿去买结构化理财产品，说明现金流充足，不太缺钱；公司正在向江阴地区扩张，而且目前进展顺利。
机会：政策对环保的重视和投入；对外扩张力度；未来政府水务管理PPP化。
风险：暂无。简而言之，公司不错，等待好价。
国内汽车覆盖件模具市场规模约200亿元，全球约750亿元，当前公司市场份额分别低于5%、2%，属于大行业小公司，具有较大提升空间。公司模具海外收入占比超过一半，随着转债募投项目顺利推进，海外业绩有望释放。2015年德国子公司ETQM由于成本控制因素预计带来数千万元亏损，使2015年业绩低于预期，2016年将得到有效改善。2015年2、3季度受行业影响新签订单金额不高，但4季度开始大幅好转，目前公司在手订单超过20亿元。考虑新签订单到收入确认一般需要6到12个月时间，由此预计2016年业绩小幅增长，2017年业绩将大幅增长。
冲压件业务通过不断开拓客户，2014年营收4.2亿元，增速超过55%，2015年上半年增速高达85%，发展迅猛。后续能够以可转债项目模具产品为基础设备，发展高速自动冲压内覆盖件及结构件等车身零部件，加速冲压件制造业务发展。公司在航空零部件领域亦有布局，参股了飞悦航空25%股权，并有全资子公司沈阳天汽模(上市公司)航空零部件有限公司，可积极关注后续发展。公司此前表示，如果有适当的时机，也可以进行其他行业的投资。
原控股股东积极配售转债2.88亿元，占比高达69%，彰显大股东对未来股价提升的信心。当然，因为1年后才能转股，近期大股东应该做了短线减持。
机会：文化市场的繁荣；海外扩张；控股子公司表现。
风险：海外市场发展不顺利；行业遇到危机或低迷。
公司质地不错，波动性较好。目前尚不能转股。
不在三线内，观望等待。到期价值104.2元。请注意：宝钢EB存续仅有三年，到2017年12月9日就到期了，也就是明年。正股在1.5年内上涨22%以上才能抹平溢价率，不是不可能，但比5年和3年的期权时间价值要低。
新华保险最近业绩不佳，去年12月保费收入按年跌35.1%（瑞信认为受累利润率低的银保业务，代理机构的新业务增长势头依然强劲），但2016年首月保费收入又跌25%至216.7亿元。
保险公司大量资产投资于二级市场，因此业绩更依赖于股市上涨。以2015年三季报为例，投资净收益占公司营收的比重最高为新华保险达29.46%（2015年中期超过30%，中国太保20%+）。
当前经济下行压力不减，降低税负成为抗通缩和促增长重要手段。个人税负降低，将提高消费者的消费动力。同时为提高个人未来权益保障程度，包括对于养老的需求，会有越来越多的消费者寻求商业保险作为应对之道。从这个意义上来讲，保险行业可能在未来2-3年将迎来最好的发展时期。
新华保险由于流通盘较小，股性相对活跃，股价上升空间较大。
当然，当前保险股并未进入大幅上升通道，虽然行业估值低：最新收盘价最高市盈率不超过20倍，但在经济下行趋势完全改观、行业利好对于公司盈利的影响真正体现之前，保险股适合中长线投资者予以积极关注。
亮点：行业有空间，盘子较小，违约可能性较低；
风险：没有附加条款，期权基本上要等到到期时才行权， 发行人本身促转股的能力相对欠缺，是否换股基本上“靠天收”。
近期事件：新华保险1月保费收入217亿元，同比下降 33%。中金行研预计，银保渠道收入可能出现约 50%的负增长。新公布2016首季累计原保险保费收入465.75亿元人民币，较去年同期的519.97亿元跌10.43%。
超短评：时间偏短，到期年化-5.71%+。
到期价值104.2元；当前到期年化-0.25%。
有转股前“陷阱”条款， 但大概率该条款无法执行，考虑是大股东发行的 EB，促转股能力稍高，但期限长+票息低， 即使5月进入换股期，公司修正换股价的可能性也有限。
公司走中药国际化+西医化之路，比较有特点。
可能爆点：中医国际化；新药研制；医改。
风险：医药是慢热型，可能要等几年才有爆点；医改受冲击。
值得关注，绝对价格不高。转股溢价当前66%(不考虑下调转股价)。
到期价值102.6元；三线外，观望。请注意：清控EB存续仅有三年，到2018年4月26日到期，后年。转股溢价率49%，而且强赎阀值是120%而不是130%，更容易触发但天花板偏低；回售期最后半年条件是30天低于80%；下调转股价阀值是20天内10天低于90%，容易触发（但未必真下调），可以说更像山鹰转债（山鹰转债也是120%强赎）。正股弹性非常好，发行人促换股的能力和意愿均较高，110以下值得关注。
国金证券严重依赖经纪业务，投行、投资和资管占比均小，因此波动较大，非常依赖靠天吃饭。
可能爆点：卖身BAT；牛市。
风险：3年无牛市，直接到期；经纪业务遭受冲击，马云已经磨刀。
近期热点：2015年净利润23.6亿增长182%；公告6城市新开6营业部。
超短评：标的不错，时间偏短，价格不性感。110以下可以关注。
到期价值108元，到期年化1.81%，已保底，接近前期加仓线。
国盛EB 基本面最差，条款等同于一般转债，转股依赖基本面好转。主营为房地产、建筑施工和城市基础设施，由于地产调控和整个基础建设投资面临的不确定性，公司的业绩持续增长压力很大。
此外，公司主要为先投资施工后收钱，因此支出较大，应收较多；好在近几年在手订单充裕，15-16年基建投资的BT项目陆续进入回购期，将成为公司新的利润增长点。未来有望受益：1）国企改革，建工总公司将29%的公司股权无偿划转给国盛集团；2）迪士尼后续项目将在2016年和以后受益；3）券商影子股，公司持有东方证券1.34亿原始股。
可能爆点：国企改革；省外和海外业务获得大单。地下管廊。
主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险；宏观调整下基建投资放缓；转股溢价当前115%(不考虑主动下调转股价因素)。
公司介绍：2015年上海建工集团行业权威排名——“ENR全球最大250家承包商”中位居第12位；在《财富》杂志“中国500强”中排名第46位；在中企协“中国企业五百强”中排名第124位；在ENR和《建筑时报》评出的“中国承包商80强”中排名第4位。
上海建工是一家有着60多年历史渊源的大型建设集团，参与了大量的国内知名建筑物的建设，从90年代以来创造了一系列新纪录：世界跨度最大的钢拱桥--卢浦大桥、世界第一条高速磁浮列车商业营运线、国内第一座外海大桥--东海大桥、468米的上海东方明珠广播电视塔、420.5米的金茂大厦、492米的环球金融大厦、610米广州电视塔、632米的上海中心大厦、全球最大的展览场馆—国展中心（上海）等，在中国乃至世界的建筑史上留下了不朽的业绩。
经过多年发展，己逐步形成了工程承包、建筑相关工业、房产开发、市政基础设施投资经营等产业板块。同时，公司“全国化”战略正不断推进，重点区域、重点城市布局日趋成熟。截至2015年末，公司在国内市场业务已覆盖了28个省或直辖市，集团及下属子公司在各重点区域市场的分支机构也逐步建立、健全。
目前，公司的市场竞争力主要体现在以下四方面：
1、品牌美誉度高。上海建工在上海和全国主要城市设计、建造了一批具有国际水平的超高层建筑、综合交通枢纽、文化体育设施、市政设施等，塑造了“上海建工”的优质品牌形象，公司的“SCG”商标获得国家工商总局认定的“中国驰名商标”的称号。
2、管理较为集约。得益于长期耕耘上海高端建筑市场，公司形成了一系列卓有成效的集约管理体系，能有效控制项目建设的质量、安全、成本。
3、产业链资源较为完整。通过多轮资本运作，上海建工已逐步形成从规划、设计、施工到运行保障维护，从工程建设全过程到高性能商品混凝土和建筑构配件生产供应，从房地产开发到城市基础设施项目投资、融资、建设、运营的较完整的产业链，产业发展的空间和潜力较大。
4、拥有一批行业领军人物和团队。经过一系列重大工程的建设，公司培育了包括中国工程院院士、设计大师、领军人物在内的大量行业精英。在市政工程设计、超高层建筑施工、大跨度桥梁、超大型钢结构安装、地下空间开发等多个领域，公司已拥有一批具有国际水平的专业团队，科技创新能力较强。
上海建工2015年年报：营收1254亿元，同比上年增9.6%，为董事会目标的102%；净利润18.71亿元，同比增4.2%；全年新签合同1685亿元，较上年同比增5.4%，为董事会确定的2015年度新签合同目标总额的102.1%。本周公告中标45.7亿机场工程项目。市值306亿，一年营收1254亿，缺点在于：溢价率太高，净利润不高，应收较多且时间长。
争议极大。团队看法：1、到期保本概率极大；2、2014年中海、歌华转债也是溢价率近100%，歌华无下调转股价强赎成功[陈述事实，非132004肯定或大概率强赎]；3、不可测，可下注，等天意。风不来，保本；风来了，猪不飞？4、若不看好，可通过放低三线或三线配比倾斜重仓解决，不可重配，不配也不符合策略。补：兴全转债1季第二转债/交换债重仓，占比5.3%且成本不低。
到期价值114.64元，到期年化1.53%，到期保本。
中国太保公布一月保费数据，总体超预期：公司一月寿险总保费和个险新单增长行业第一，财险保费增速回升。2016年寿险新业务边际可能不会进一步提升，公司2010年开始致力于产品结构优化和边际的提升，其新业务边际已经达到45%左右，远远好于上升的中资同业。按照目前公司销售看，招商证券香港认为2016年公司可能会更关注规模增长，预计2016年公司个险渠道的新业务边际可能有一定下滑压力，但是幅度应该有限。公司银保增长显著慢于个险，财险全年保费增长可能低于预期，因按一月份的状况看，公司财险方面可能还是采用重视业务质量胜过保费增长的策略，其全年保费收入增长可能位于5%-10%之间。
招商香港比较乐观，认为公司E P/EV为0.96x/0.82x，已经低于其港股上市以来的最低水平（约1x P/EV）,目前估值已经完全计入了市场的不利因素（对应在长期投资收益率为4%， USD/RMB为7的假设下，公司目前估值约为x P/EV）。公司业绩优秀，估值吸引，而且即将公布的年报也将超市场预期，属于攻守兼备的好的配置品种。因此建议长线投资者逐步买入。维持其买入评级和目标价49.2港元不变（目前26.5港元）。（以上仅供参考）
国资EB没有回售、没有强赎和下调转股价条款，更像是保底期权，不像转债。因此，下调转股价的可能性为零，但向上也没有强赎这个天花板，所以是真正的下有保底、上不封顶，目前转股溢价58%。
保险公司大量资产投资于二级市场，因此业绩更依赖于股市上涨。以2015年三季报为例，比重最低的为中国太保的20%+，属于相对保守，经营最稳健。
可能爆点：牛市；保险行业爆发，保费大幅增长。
风险：经营和业绩过于稳健；5年无牛市；突发性大额赔付。
近期热点：太保发布一月数据，寿险收入 258.64 亿元，财险收入 111.32 亿元，合计同比增速为 38%，其中前者同比增速近 60%。中金公司认为近期太保保费数据较为乐观主要由于代理人队伍扩张所致。
超短评：兴全转债1季度第三转债/交换债重仓，占比3.1%，若无流动性问题可能会更重(揣测)。
