金融中介与资产定价的单因素模型现代金融理论认为随机折现因子（stochastic discount factor, SDF）能决定资产价格，而随机折现因子通常与总财富的边际价值相关。许多资产定价研究通过测量所有投资者的边际财富价值来确定SDF, 但这是建立在一系列假设之上的, 如每个投资者必须参与所有市场，没有交易费用等。金融中介通常进行众多投资交易，他们的交易策略更加复杂，运用的模型更精准，而交易费用低，频率高。因此本文着重考察金融中介的SDF。证券经纪人的杠杆率可以作为资产的边际收益的测量，因此也能代表金融中介的SDF。当融资条件紧缩时，中介的负债率下降，财富的边际价值高。因此本文构建了包含杠杆率的单因素资产定价模型进行测量。通过对金融资产截面数据分析，实证证明杠杆率可以解释资产的超额收益（选择的资产组合考虑到了规模size，净值市价比book-to-market， 动量效应momentum）此单因素模型解释了77%的平均收益变化，定价误差在1%左右，表现与标准的多因素定价模型（Fama-French三因素模型和Carhart五因素模型）相当甚至更好。本文实证结果反映了金融中介与资产价格的关系，金融中介的杠杆率可以反映偿债能力，融资条件较差时资产风险增大，要求的收益也增加。 - Article - JIJITANG
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金融中介与资产定价的单因素模型现代金融理论认为随机折现因子（stochastic discount factor, SDF）能决定资产价格，而随机折现因子通常与总财富的边际价值相关。许多资产定价研究通过测量所有投资者的边际财富价值来确定SDF, 但这是建立在一系列假设之上的, 如每个投资者必须参与所有市场，没有交易费用等。金融中介通常进行众多投资交易，他们的交易策略更加复杂，运用的模型更精准，而交易费用低，频率高。因此本文着重考察金融中介的SDF。证券经纪人的杠杆率可以作为资产的边际收益的测量，因此也能代表金融中介的SDF。当融资条件紧缩时，中介的负债率下降，财富的边际价值高。因此本文构建了包含杠杆率的单因素资产定价模型进行测量。通过对金融资产截面数据分析，实证证明杠杆率可以解释资产的超额收益（选择的资产组合考虑到了规模size，净值市价比book-to-market， 动量效应momentum）此单因素模型解释了77%的平均收益变化，定价误差在1%左右，表现与标准的多因素定价模型（Fama-French三因素模型和Carhart五因素模型）相当甚至更好。本文实证结果反映了金融中介与资产价格的关系，金融中介的杠杆率可以反映偿债能力，融资条件较差时资产风险增大，要求的收益也增加。
23 Sep 2016
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Studied Economics in Sun Yat-sen University got Master degree in Accounting and Finance in Durham U Interested in Merger&Acquisitions.
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现代金融理论认为，随机折现因子（stochastic discount factor, SDF）能决定资产价格，而随机折现因子通常与总财富的边际价值相关。许多资产定价研究通过测量所有投资者的边际财富价值来确定SDF, 但这是建立在一系列假设之上的, 如每个投资者必须参与所有市场，没有交易费用等。金融中
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