BAT为什么要在中国书刊发行业协会发行CDR

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2018-03-22 05:36 标签： 中国书刊发行业协会
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“BATJ”或借道CDR回归A股
05:36:23&&&&来源：&&&&
　&BATJ回归之梦&越来越具象。今年两会期间，在回答记者提出的&海外上市的新经济企业回归A股，适合IPO还是CDR的方式&的问题时，中国证监会副主席阎庆民表示，CDR的方式更合适。
　　业内人士认为，通过这种已成为国际惯例的做法，可避免一些法律原则上的不适用情况，从操作成本、时间成本看，新经济企业以CDR方式回归A股更具可操作性。
　　要说清什么是CDR，就得先说说DR。存托凭证（Depository Receipts，简称DR），是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。存托凭证是这样产生的：某家公司为使其股票在外国流通，将一定数额股票委托某家中间机构（通常为银行，称为保管银行或受托银行）保管，由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，之后存托凭证便开始在外国证券交易所交易。
之前，经常被提及的是ADR（美国存托凭证），如今被提上日程的CDR（中国存托凭证）是指在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在A股市场上市、以人民币交易结算、供境内投资者买卖的投资凭证。
　　业界预测，最可能率先回归A股的新经济企业主要包括两类：一是已在境外上市的、拥有超大市值的企业；二是尚未在境内外上市，但已搭建VIE架构的&独角兽公司&。对这两类企业来说，采取CDR模式可谓多方共赢。
　　首先，发行CDR可以推进股票市场发展，加快我国资本市场国际化进程。CDR作为一种金融创新品种，通过它的发行可以加强我国资本市场与境外市场的交流与合作，提高我国资本市场监管水平及国际知名度，使之逐步与国际接轨。&BATJ&回归A股的一重意义，就是利用好境外比较规范的公司治理环境，给内地企业树立榜样。存托凭证形式让监管部门能够根据市场形势直接控制公司融资规模，而不是像新股发行一样依照项目资金需求决定融资额多寡。
　　其次，发行CDR为我国境外上市公司内地融资提供方便。当前境外公司、特别是在境外上市的中国企业，通过发行CDR可大大节约时间成本、资金成本，实现在内地市场直接融资。与直接到A股市场发行股份不同，境内市场交易的存托凭证只是海外市场既有股份的延伸，对于境外市场投资者而言，这不是新增股份发行，对原始股东权益不会出现摊薄作用。
　　最后，发行CDR可以拓宽投资渠道，优化投资组合。能够获准发行CDR的公司一般为境外优质上市公司，有较大投资价值，可以丰富投资者证券投资组合标的。与其挖空心思昼夜颠倒炒美股，投资者不如在习惯的交易时段参与CDR，让更多国内投资者分享海外上市的新经济企业快速成长带来的收益。
　　需要指出的是，上述安排还需在技术环节上进一步细化。由于目前A股仍是个以散户为主的市场，可以预见，初期CDR比例不会太高，定价也可能与境外市场有差异，加强投资者教育十分必要。
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苏ICP备号. 广告热线：7CDR发行需过两关 概念股有主题性机会
来源：证券市场红周刊
特约作者 张贺
年后，“独角兽”、“新经济”成为热词，前有富士康闪电过会，后有BATJ（百度、阿里、腾讯、京东）等表忠心，以合肥城建、天华超净为代表的“独角兽”概念股引爆眼球。但因发行制度的限制，阿里、京东、网易等互联网巨头回归A股仍存在一定的困难，无论是私有化后IPO或借壳，其过程复杂、时间过长且成本较高。在此背景下，此前曾多次提及但不了了之的CDR被监管层重新提起。有消息称，证监会内部已经成立专门工作组以全力推进CDR相关事宜，相关细则有望一两个月内出台。
发行CDR需先解决两难题
理论上讲，国内资本市场通过发行CDR（中国存托凭证）引入优质公司，可以优化投资环境，丰富交易品种，企业也增加了融资渠道，但需注意的是，CDR的推出可能会对国内资本市场流动性带来压力。以近期流传的首批将在国内发行CDR的8家海外上市公司腾讯、阿里、京东、网易等为例，其目前合计总市值接近8.5万亿，以20%发行CDR规模计算，金额高达1.7万亿，更重要的是在其之后，还有多家海外上市企业也将陆续回归。
除了对流动性带来影响外，外汇管制下的套利机制不完善也是发行CDR面临的潜在问题之一。要知道，目前几乎所有的DR形式都是以美元作为交易币种，投资者可以衡量套利成本和DR与基础证券的价差进行套利，而CDR的发行以人民币交易，这样在外汇管制的情况下，发行CDR所筹集的资金无法顺利兑换为美元，撤销CDR所得外汇兑换为人民币也有障碍。由此可能造成CDR与基础证券价格不一致，以A股的估值和投资热情，CDR价格高于基础证券是大概率事件，由此将会造成发行品种估值过高的风险。
鉴于此，在国内发行CDR之前首先需要解决流动性压力和套利机制问题，不能像当初盲目推出一样最终变味。
关注CDR概念股主题性机会
虽然发行CDR仍需等待，但就该品种而言引发主题性机会仍可关注。二级市场中，投资者可关注一些与首批将在国内发行CDR的标的公司，如BATJ等有业务往来上市公司的表现，他们或因CDR实施进程的推进而有一定的脉冲行情表现。
从媒体报道来看，近期ATJ进军新零售领域的消息不断，这是投资者需要重点关注的延伸方向。在新零售上，腾讯入股永辉超市最为典型。永辉超市作为国内超市龙头，将因腾讯的入股而在永辉内部加速新零售技术的落地与推动，将从技术和数据层面助力永辉更好地实现智能化升级。国泰君安评论称，此次合作有望加强永辉的线上营销能力、降低永辉生活APP的获客成本，并且有了腾讯的技术帮助，可以提升永辉整体的供应链运营效率。二级市场上，永辉超市最大上涨逾30%的表现也说明了市场资金对此事的认同。除了永辉，腾讯还于2月23日在新零售领域再下一城，旗下公司林芝腾讯以8.87亿元受让步步高6%的股权。
在无人驾驶方面，百度走在了国内无人驾驶前列，其阿波罗车队通过春晚现场的表演展现了自己无人驾驶发展的成果，其一举一动引领国内无人驾驶潮流。目前来看，和百度相关的概念股有路畅科技、千方科技、索菱股份等。已披露的2017年年报预告数据显示，12家涉足无人驾驶领域的上市公司有7家公司业绩预喜，闻泰科技、力帆股份甚至有望实现2017年净利润翻番。
Sina.cn(京ICP0000007) &不出家门就能成为BATJ股东：一文看懂CDR神器
来源：上海证券报&&& 发布时间：日& & 字体[ ]
& & 中国存托凭证（CDR）推出的前期筹备工作正在紧锣密鼓推进。
　　记者日前独家获悉，有关部门不久前已就《存托凭证业务试点管理办法（草稿）》的起草工作召开了专题封闭会。 同时，监管层和交易所日前频频发声，显示CDR的最终问世可能快于市场预期。这也意味着，未来境内投资者可以像购买A股一样便捷地投资BATJ（百度、阿里、腾讯和京东）等在境外上市的新龙头企业。
　　证监会副主席阎庆民昨日接受采访时表示，中国存托凭证（CDR）将很快推出，CDR是解决两地的跨境监管等问题的有效措施，有利于海外已上市、海外退市企业回A股上市。深交所相关人士也表示，对于CDR交易所已经研究了很长时间，今年条件比较成熟，预备尽快推出。
　　在海外市场，常见的股票存托凭证一般按照这样机制产生：某国的一家公司为使其股票在外国流通，就将一定数额的股票，委托某一中间机构（通常为一，称为托管银行）保管，而后由外国一家银行（称为存托银行）作为名义持有人持有股票，并对投资者发行基础股票对应的存托凭证，之后存托凭证便开始在外国交易所或柜台市场交易。
　　在美国存托凭证（ADR）的发行机制中，存托银行与存托凭证的承销商一般是同一机构，但在中国分业监管的背景下，应该由哪类机构扮演存托银行与承销商的角色，则需要有针对性地制度安排。曾有机构在课题研究中提出，相对于商业银行，我国证券公司更适合成为CDR的存托机构。
　　对于投资者来说，CDR的推出则意味着打开一扇投资中国新经济龙头企业的大门。
　　分析人士表示，CDR的推出将为新经济龙头企业回归A股扫平法律障碍，投资者可以像购买A股一样便利地投资BATJ等在境外上市的互联网龙头企业。&
　　对投资者来讲，存托凭证的优势主要有： 投资者购买存托凭证就好像购买本国的有价证券，其报价与交易都使用与当地证券市场相同的货币，并且交易时间与当地市场一致。
　　存托凭证大多以发行当地的货币作为计价单位，例如在美国发行的存托凭证以美元作为计价单位，对投资者而言，不必担心汇率的变化，并可避免汇兑业务所造成的不便及风险。
　　相对于境外股市而言，投资者买卖存托凭证的交易成本及交割风险比直接在海外市场投资股票更低。单就买卖的时效性而言，也比直接投资于海外市场来得快。
　　分析人士认为，由于历史原因，BATJ等相关公司远赴境外上市，A股投资者也就错失了分享这些互联网巨头成长收益的机会。就在2017年中期，A股还曾有过&茅台、苹果&之争，投资者一度感叹，为什么A股的市场标杆仅有贵州茅台，而美股市场却有苹果等一众科技公司作为领头羊。CDR的推出无疑将为新经济龙头企业回归A股扫清法律障碍，A股将迎来真正的互联网龙头股。
　　有市场人士则表示，互联网龙头企业回归A股，有利于价值投资理念更加深入人心。目前，百度的市盈率仅为32倍，网易的市盈率仅为25倍，这些行业龙头的估值水平当前远低于部分A股的互联网概念股。如未来这些公司能顺利回归A股，将有望重塑相关板块的估值体系。
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来源：上海证券报& 责任编辑：张春明
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