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上证50ETF期权昨日触发熔断机制
摘要2月11日13点3分12秒，“50ETF购4月2400”和“50ETF购4月2450”股票期权合约价格出现大幅异常波动，其中50ETF购4月2400合约价格从0.1006元跌至0.001元，50ETF购4月2450合约从0.0808元跌至0.001元，触发熔断机制。
2月11日13点3分12秒，&50ETF购4月2400&和&50ETF购4月2450&股票期权合约价格出现大幅异常波动，其中50ETF购4月2400合约价格从0.1006元跌至0.001元，50ETF购4月2450合约从0.0808元跌至0.001元，触发熔断机制。
据上海证券交易所初步核查，造成两次触发熔断的原因是做市商中信证券在午间调整报价参数，导致&50ETF购4月2400&合约和&50ETF购4月2450&合约的报单大幅偏离理论价值所致，两笔异常交易给中信证券造成了约1万元的损失。
记者了解到，在本次交易系统启动熔断机制后，做市商进行了积极报价，产品价格恢复正常。同时在熔断期间，中信证券对50ETF购4月2400合约进行了2笔共20张撤单，对50ETF购4月2450合约进行了3笔共30张撤单。
市场普遍认为，从这次异常交易来看，股票期权运行初期，熔断机制对保障市场稳定有重要的作用。一方面在价格出现异常波动时，给市场稳定和冷静的时间，快速平抑不合理的市场波动；另外，也有效地降低大幅偏离理论价值的报单导致的损失。在现有交易规则下，限价申报单笔最多10张合约，市价申报单笔最多5张合约，因此，大幅偏离理论价值的报单损失可控。中信证券在熔断机制启动后，及时撤回了未成交的报单，避免了进一步的损失。
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50ETF期权惊现蹊跷交易 期权首次触发熔断机制
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昨日午后，盘中突现两笔蹊跷交易，4月认购2400、4月认购2450合约价格均被一笔打至0.001元，跌幅一度达99%，震惊整个市场。
“若按照当时的最低价0.001元计算，这两笔期权买方的盈利或达到百倍。”盈创世纪总裁韩冬认为，此次由于机构或做市商程序出错的概率较大。
上海证券交易所(简称“上交所”)盘后回应称，“造成这两次触发熔断的一家做市商()在午间调整报价参数导致大幅偏离理论价值的报单所致。”“这次大幅偏离理论价值的报单对造成了约1万元的损失。”
接受中国证券报记者采访的业内人士指出，两笔触发熔断机制的蹊跷交易提醒投资者，在期权试点初期，由于市场订单深度不足，报单时需谨慎。分析人士同时建议投资者对后市采取认购期权采用买入策略，对认沽期权采用卖出波动率策略。
首次触发熔断机制
本周三，也就是ETF期权合约上市交易的第三天，50ETF期权午后惊现两笔蹊跷交易。13点3分12秒，4月认购2400、4月认购2450合约价格均出现大幅异常，4月认购2400合约在13：03:10-13:03:12之间价格从0.1006元跌至0.001元，较前一交易日收盘0.1125元跌99.11%，4月认购2450合约也同样在13:03:11-13:03:12之间从0.0808元跌至0.001元，较前一交易日收盘0.0932元跌98.93%，并触发熔断机制。
对此，上交所回应称，“本次触发熔断机制的主要原因是个别账户报价出现错误。”在启动熔断机制后，交易进入集合竞价，做市商期间进行积极报价，4月认购2400合约熔断集合竞价成交价格为0.0940元，4月认购2450合约熔断集合竞价成交价格为0.1128元，价格恢复正常。
“这两张合约同时触发熔断机制，进入3分钟的集合竞价，产生新的最近参考价格回归理性，熔断机制在异常交易处置上发挥了应有的效果。”海通期货期权部表示。
不过，这两笔交易也反映了目前ETF期权市场订单深度不足的现状。“我所设置的ETF熔断标准为最新成交价与前一次集合竞价价格偏离50%，但由于目前市场订单深度不足，导致这两次触发熔断的实际涨跌均大于50%，下一步可以根据市场深度对相关熔断标准作进一步研究和完善。”上交所方面表示。
“由于期权本来就是有杠杆作用，市场出现大幅震荡属于正常现象。”新湖期货期权研究员东表示。
市场成交量显著放大
值得注意的是，昨日认沽期权延续普跌走势，认购期权中仅有3月的两张实值合约出现小幅上涨，其余合约均出现不同程度的下跌。
从盘面看，昨日50ETF期权早盘全部下挫，午后认沽期权继续下挫，认购期权走势震荡，其中3月认沽期权普遍跌逾20%，而2200合约盘中更是跌逾30%。截至收盘，3月认购期权分别涨1.69%、0.95%，3月认购期权、2400合约则分别跌0.29%、2.78%、8.77%；3月认沽期权、、2400合约分别下挫28.03%、25.83%、24.40%、22.31%、19.45%。
“盘中出现标的50ETF微涨，而所有认购、认沽报价均较前一交易日出现不同程度的跌幅，主要是与隐含波动率持续降低有关。”银河期货期权部交易顾问檀君君表示。
一般而言，隐含波动率与认购、认沽期权的走势呈正相关。
实际上，自期权上市起，隐含波动率便出现持续下跌。长江期货期权研究员李富表示，截至昨日收盘，3月认购合约隐含波动率普遍在25%-26%区间，3月认沽合约隐含波动率尽管仍高于认购合约，但相比上一交易日出现明显下降，隐含波动率整体低于历史波动率水平。
海通期货期权部表示：“3月合约走势与标的走势较为贴近，流动性充足，相比前两日日内30%左右的振幅，昨日振幅明显收窄，但远月合约流动性明显不足，走势相比标的证券有一定滞后。”
与此同时，昨日上证50ETF期权成交量与前一交易日的17428张相比出现显著放大，达22925张，表明前两个交易日持观望态度的客户逐渐参与到交易中，市场参与热情有所提升。
继续看好后市行情
展望后市，檀君君表示，50ETF期权上市初期盘中套利机会依然存在，随着市场理性及参与度的提升，后市有望促成更为合理的价格。“依旧看好后市行情，前期牛市价差策略少许获利，可继续持有。”
海通期货期权部认为，期权的平均隐含波动率持续走低，当月合约波动率已走低至27.44%，表明市场预期后期短期波动会向长期波动回归。目前，认购期权平均波动率为25%左右，而认沽期权仍在30%左右的高位，同时结合对标的走势偏多的判断，后市建议投资者对认购期权采用买入策略，对认沽期权采用卖出波动率策略。
本文来源：中国证券报·中证网
责任编辑：王晓易_NE0011
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上证50ETF期权暴跌触发熔断机制
上证50ETF期权行情图 (图片来源：新浪财经)
　　1、今天上证50ETF收涨，但为何认购、认沽期权出现普跌情况？
　　答：影响股票期权价格的因素众多，有标的股票价格、波动率、到期时间等。今天从盘面上看，认购期权的隐含波动率从昨天的28%左右降至约25%，认沽期权的隐含波动率从昨天的35%左右降至约30%，这代表了投资者对标的ETF后市的波动普遍看低。今天上证50ETF微涨0.46%，在标的股票价格未发生大幅波动的情况下，由于波动率下降，因此期权价格相应走低。在此，提醒投资者，在分析期权价格变化时，不能仅仅关注现货的涨跌。
　　2、有投资者反应，部分期权经营机构的交易佣金收费过高，迫于投资者适当性中指定交易六个月的要求，又无法转户。对此如何评价，有什么解决办法？
　　答：每张ETF期权合约上交所收取交易经手费2元，中国结算收取结算费0.3元。这个收费方法与收费标准，是在考虑ETF期权的合约名义价值、平衡市场流动性与交易成本、遏制深度虚值期权炒作等因素后，做出的综合判断。无论与国际成熟市场还是新兴市场相比，目前的收费总体上处于较低的水平。
　　各期权经营机构期权交易佣金的收取是考虑自身成本和经营策略后的一种市场化的定价行为。我们建议期权经营机构在合理收费的同时，更加关注为投资者提供更好的服务，提升投资者的客户体验。
　　目前，本所的《股票期权试点投资者适当性管理指引》中规定，股票期权投资者应指定交易在证券公司六个月以上。在相关技术系统与风控手段完备后，本所将尽快放开现有股票期权投资者的一人一户限制，已开立衍生品合约账户的投资者可以自行选择其他期权经营机构开立多个账户。
　　3、今天下午开盘后，有两个认购合约出现瞬间的暴跌，并引发了熔断机制，之后价格又恢复了正常。是什么原因导致了暴跌？熔断机制在今天又发挥了什么作用？
　　答：今天(2月11日)下午13点3分12秒，合约50ETF购4月2400、50ETF购4月2450价格出现大幅异常。其中合约50ETF购4月:10-13:03:12之间价格从0.1006元跌至0.001元，合约50ETF购4月:11-13:03:12之间从0.0808元跌至0.001元，触发熔断机制。
　　本次触发熔断机制的主要原因是个别账户报价出现错误。
　　(1)50ETF购4月2400合约。13时3分10秒至12秒，某个账户对50ETF购4月2400合约下了12笔卖单，申报价格从0.001元到0.0014元(其中0.001元的卖单6笔)，其中大部分成交价格在0.0988元与0.1024元之间，10张成交价格为0.001元，触发了熔断机制。
　　(2)50ETF购4月2450合约。13时3分10秒至12秒，某个账户以0.001元价格申报11笔卖单，其中大部分成交价格在0.0798元价格与0.0828元之间，4张成交价格为0.001元，触发了熔断机制。
　　启动熔断机制后，交易进入集合竞价，做市商期间进行了积极报价，50ETF购4月2400合约熔断集合竞价成交价格为0.0940元，50ETF购4月2450合约熔断集合竞价成交价格为0.1128元，价格恢复正常。
　　从今天两次熔断情况看，熔断机制发挥了重要的作用：一是熔断机制可以在价格大幅波动情况下，给市场稳定和冷静的时间，熔断后有助于市场价格恢复正常；二是可以有效降低错单导致的损失。在现有交易规则下，单笔限价指令报单最多10张合约。今天该账户在熔断后熔断机制启动后，及时撤回了未成交的错单，避免了其他错单的继续成交。
　　此外，这两次熔断情况也反映了目前我所ETF期权市场订单深度不足的现状。我所设置的ETF熔断标准为最新成交价与前一次集合竞价价格偏离50%，但由于目前市场订单深度不足，导致这两次触发熔断的实际涨跌均大于50%，下一步可以根据市场深度对相关熔断标准作进一步研究和完善。
　　(文章来源：上海证券交易所)
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上证50ETF期权惊魂一幕 两认购期权暴跌99%触发熔断
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　　2月11日，上市仅三天的期权便遭遇了惊心动魄的一幕。当天下午开盘不久，两只认购合约出现瞬间的暴跌，跌幅高达99%，随后。上交所解释称，盘中触发熔断系报单大幅偏离理论价值所致。
　　不足正常报价的1%
　　昨日13时3分，4月的盘中瞬间暴跌，突现0.001元成交价格，不足正常报价的1%，其中合约购4月6元跌至0.001元，合约50ETF购4月8元跌至0.001元。
　　暴跌后，随即触发熔断机制，进入集合竞价阶段，做市商进行了积极报价。50ETF购4月2400合约熔断集合竞价成交价格为0.0940元，50ETF购4月2450合约熔断集合竞价成交价格为0.1128元，价格恢复正常。
　　对于昨日盘中异动，上交所收盘后回应称，造成这两次触发熔断的原因是午间调整报价参数导致大幅偏离理论价值的报单所致。根据监测，昨日13时3分10秒至12秒，中信证券对50ETF购4月2400合约申报了12笔卖单，申报价格从0.001元到0.0014元(其中0.001元的卖单6笔)，其中大部分成交价格在0.0988元与0.1024元之间，10张成交价格为0.001元，触发了熔断机制。同样时间，中信证券对50ETF购4月2400合约以0.001元价格申报11笔卖单，其中大部分成交价格在0.0798元与0.0828元之间，4张成交价格为0.001元，触发了熔断机制。
　　中信证券将排查风险因素
　　中信证券相关业务负责人表示，基于市场行情的变化，为了更好地满足做市义务，公司午间根据市场变化调整报价策略,导致出现偏离理论价值的报单。在策略异常报价3秒后，由于系统识别到报单价格出现异常，立即修正了价格并进行正常做市报价。
　　对于后期改进措施，中信证券相关业务负责人称，将仔细分析报价发生错误的原因，认真排查期权做市报价环节的各个风险因素。公司将进一步完善业务流程，加强对异常价格的监控和管理，减少操作风险。
　　钓鱼单获利有限
　　据悉，目前上交所所设置的ETF熔断标准为最新成交价与前一次集合竞价价格偏离50%，那么为何盘中仍然会跌幅高达99%呢？
　　对此，上交所解释称，由于目前期权市场订单深度不足，导致这两次触发熔断的实际涨跌幅均大于50%，下一步可以根据市场深度对相关熔断标准作进一步研究和完善。
　　中国量化投资学会理事长丁鹏告诉记者，所谓“订单深度不足”指的是下面买单不是很充足，上面的大卖单一笔砸下来，下面没有足够的买单，导致熔断机制来不及反应，于是击穿50%的涨跌幅限制。
　　由于股票期权的直接杠杆比例高达10倍，因此有业内人士称，理论上讲，在低位买进的“钓鱼单”获利将会高达百倍。所谓“钓鱼单”，是指在期货市场上，市场投机者会在各个合约的涨跌停板上全挂上单子，在涨停板边上挂空单，在跌停板边上挂多单，钓取市场参与者的对手单的行为。
　　金融工程分析师李建伟称，按照上交所的公告，两张合约在0.001位置成交的数量分别为4张和10张，总成交金额为140元，也就是说钓鱼单的成本在140元，而后价格迅速恢复至正常水平，大概在0.1128元左右，因此钓鱼单获利1万元左右，与中信证券的损失相当。
本文来源：新京报
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上证50ETF期权熔断机制
上证50ETF期权熔断机制
上证50ETF期权熔断机制：《上海证券交易所期权试点交易规则》（下称“交易规则”）第76条规定期权交易实行熔断制度。
　　上证50ETF期权熔断机制：《上海证券交易所股票期权试点交易规则》（下称“交易规则”）第76条规定期权交易实行熔断制度。
　　连续竞价交易期间，若合约盘中交易价格较最近参考价格上涨、下跌达到或者超过50%，且价格涨跌绝对值达到或者超过该合约最小报价单位5倍，那么该合约进入3分钟的集合竞价交易阶段。集合竞价交易结束后，合约继续进行连续竞价交易。
　　上证50ETF期权熔断机制被引发的直接表象，便是相应合约的行情走势陡涨或陡跌，之后便立即进入3分钟的集合竞价阶段。
　　实际上，上证50ETF期权熔断机制给了波动异常的市场一个缓冲期。这期间，做市商有时间调整报价参数，积极参与集合竞价，帮助市场消化异常波动，使得行情3分钟后恢复至合理价位。
　　交易规则中规定，上证50ETF期权熔断机制的熔断点为最近参考价的50%涨跌幅。其中，最近参考价指的是最近一次集合竞价产生的最新价，在盘中未出现集合竞价时，往往指的就是开盘价。
　　截至目前，实际熔断时合约涨跌幅均超过90%。这是因为，期权上市初期市场深度不足，且盘口报单价位存在断层现象。当大额报单委托送出，按照市价或限价指令与盘口对手单逐层成交，一旦最后成交价超过最近参考价的50%便启动熔断机制；而且，在盘口价位断层的情况下，市场深度很容易被击穿。
&上图为上证小时图。今天的强势有目共睹，开盘即跳空上涨（震荡区间50%上半部分），奠定了全天的基础，这里就不再细说。大家更关心明天会如何？以今天的增量补血看，明天冲击3月24日（深证、中小、创业板指数）和3月27日高点（上证指数）应该没有问题，但更前期的高点，这个还是得根据盘面情况再看。个股明天将会是分化的一天，即使最强的雄安题材，明天也会出现分化。一部分继续一字板，一部分将开板但最终能涨停收盘，一...&学心理，玩投资，观天下。就认准时代之。昨天，创业板创下了收盘新低，这是从2015年6月的大牛市崩盘之后创下的一个新低。这也符合我的判断，这波是要新低见的。从2016年2也之后，股市的三波下跌，我全部判断正确，三分之一的股票在这次的下跌中，跌破了2638时的股灾底的点位。很多人说中小创之所以下跌，是因为失去了壳的价值。从2016年重启IPO以来，保持着每年500只股票的发行速度，这就是事实上的注册制...&【今日导读】&增值税税率结构将简化农产品等行业迎来减税&环保部督办廊坊渗坑污染水治理投入亟待加强&丽珠集团售资产获利丰厚先导智能获格力大单&海得控制德尔股份将获增持兖州煤业季报预增【上证聚焦】○增值税税率结构将简化农产品等行业迎来减税------19日召开的国务院常务会议决定，从今年7月1日起，将增值税税率由四档减至17%、11%和6%三档，取消13%这一档税率，将农产品、...&可进行多种组合，满足投资者不同风险偏好　　在上海证券交易所挂牌交易的50ETF期权，自上市以来运行平稳，流动性、定价效率逐步提高，参与人数不断增加，成交量、持仓量稳步提升，2016年日均成交量30.1万张，环比增长173%；日均持仓量89.4万涨，环比增幅达215%。2017年第一季度，日均成交量突破48万张，日均持仓量为149.8万张，较2016年第四季度的124.4万张增长了20.4%。期权以...&承接中午的午评、中庸认为当前市场正在朝着中庸给出的冰火两重天的形态运行。承接年前的走势，股指并不会立竿见影的大幅度下跌，因此上证有维稳的需要和实力。现在以短线市场的走势来看，跟中庸的判断分毫不差。午盘开盘、市场在钢铁、港口、道路的接力拉升下，股指逼近盘中红盘，但是次新股杀跌的动能相当充足，并且次新股这颗深水炸弹也有了引爆的需要，因此次新股出现全线崩跌。随后股指在次新股的全线杀跌下快速跳水。最终股指...&
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