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设立政府引导基金的必要性
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你可能喜欢亲情·我和我的家人：用家庭梦想基金设立一个家族发展基金
亚心网讯（记者 任春香 图/记者 豆兴军）自从和老党员伊米提·阿不力孜结为亲戚后，朱振军就对这位老大哥一家老小十几口人的大小事都上了心，想着法儿地从各个方面帮助他们。获得1万元家庭梦想基金后，朱振军决定利用家庭梦想基金为老大哥家设立一个家族发展基金。
1月19日下午，“亲情·我和我的家人”优秀图片评选活动组委会上门为荣获第二名的朱振军颁发二等奖1万元的家庭梦想基金。“我将把家庭梦想基金全部用于老大哥一家的生产生活的改善，帮助他们尽快脱贫致富。”朱振军说。
和朱振军结亲戚的伊米提·阿不力孜是一位有26年党龄的老党员，他有5个儿女，4个儿女已经各自成家，老两口和未成家的小儿子住在一起。伊米提·阿不力孜身体多病，家里生活比较拮据，新盖的房子盖到一半，因为缺买房梁的钱而搁置下来。朱振军知道后，一直想办法帮他筹集尾款，而这也正是他参加本次图片评选活动的初衷。
前段时间，伊米提·阿不力孜的儿子热合曼·伊米提带着妻子和孩子到乌鲁木齐打工，朱振军知道后，帮他们选择了价格便宜、交通便利的出租房，购置了家具，还想办法帮他们联系了工作，又帮助联系孩子入学。
正当朱振军想着如何帮助老大哥建成新房、发展生产脱贫致富时，他得知了自己获得“亲情·我和我的家人”优秀图片评选活动二等奖的好消息。“我打算用三四千元先帮他家解决盖新房的问题，剩下的钱可以发展庭院经济。”朱振军说。
朱振军还有更深一层的考虑，他认为结亲戚不是简单的扶贫，应该变输血为造血，鼓励引导他们学习新技术，自食其力，创造新生活。“我想以家庭梦想基金为基础，再争取一些经费，加上之前朋友托我转赠的爱心捐款，成立一个家族发展基金。除了盖新房、看病等必要支出外，其它需要钱款的事情，比如租房、养殖等，则需要以借款形式提取发展基金里的钱，到有能力偿还时，还需要如数归还到基金里，使得家族发展基金能一直动态滚动，不断用于新的投入和发展。”
朱振军将自己的想法委托同事艾力江·库尔班告诉热合曼·伊米提夫妻，夫妻俩在电话那头激动地说：“我们一家都太高兴了，能有他这样一位贴心的亲戚，我们很高兴，对他的感激之情，我们都不知道该怎么用言语表达了。”
[责任编辑：股票/基金&
中国家族基金兴起
作者：胡中彬
　　记者 胡中彬 十月，一群中国富豪将赴美考察家族基金运作情况。这是由国内财富管理机构诺亚财富下属的歌斐资产管理公司组织的。这个豪华团队包括20位中国富豪，家族财富超过100亿元。　　伴随着高阶富裕人群的增长以及第一代民营企业家的逐渐老去，家族财富管理正在成为这群人的核心关切。Wealth-X和瑞银最新的《2013世界超级财富报告》显示，中国境内资产净值超3000万美元（1.84亿人民币）的超级富豪达1万余人。　　事实上，类似家族财富管理的活动正吸引着越来越多的人参加。不久前，国际家族基金协会(IFOA)在北京组织的交流会上，诸多参会富豪围绕在金杜律师事务所专门负责海外设立事宜的合伙人身旁，仔细询问海外信托的操作细节。　　国内一些财富管理机构也看到了这块市场的庞大需求，从一年前开始，(,)、平安信托、歌斐资产等都启动了家族基金管理业务。　　年初，一位地产商成为歌斐资产家族财富管理的第一位客户，至今客户已经超过6个。不久前在现场，网司CEO等数位中国企业家向经济观察报表示正关注家族基金。　　虽然目前国内家族财富管理的模式还停留在投资管理的层面上，但以家族信托模式为代表的家族基金正在悄然崛起，像招商银行等都可以用离岸信托的形式为家族财富服务。　　、、等超级富豪们早已通过家族信托管理家族财富。而管理财富、财富传承、避税等成为了许多超级富豪们普遍的需求。　　　　超级富豪们的烦恼　　一位年龄大约55岁的中年富豪，在天津等地有自己的工厂，除了在国内有一个上的妻子外，他在还有一个“太太”。他与国内妻子育有一子，今年25岁，在留学；与美国的“太太”也有一个女儿，年仅3岁。　　以前，两位“太太”都不知道对方的存在。但不久前，国内的妻子知道了二“太太”和女儿后，这种平衡打破了。他不想与妻子离婚，更希望两全其美，但婚姻问题若处理不当，必然会出现家庭各成员对财富的争夺。　　在郑锦桥等的建议下，这位富豪对自己名下的价值资产做了一个信托安排，把财产按比例分到这四位家庭成员的名下，确保这些家庭成员的生活能够得到保障，子女的学业能够顺利完成。“这个信托资产规模为5亿元，包括现金、物业、公司股权等都放了一部分进去。”郑锦桥称。　　这位富豪所做的信托安排，是通过在香港的离岸信托来实现的。即该富豪作为委托人（财产所有人）将信托财产移转予受托人，受托人依照信托方案将其财产加以管理、处分和运用，同时指定受益人享受该财产的受益权。　　由于担心国内妻子会执意离婚，这位企业家还在信托中设置了一个条款，若妻子与其离婚，则妻子所获得的信托收益分配比例将有所下降。　　这样的案例郑锦桥屡见不鲜，超级富豪们的婚姻及家庭变化正在给他们的巨额资产带来实质性的影响。　　土豆网创始人就是一个典型案例。“如果王微在土豆网第一次提交上市申请之前能够设立一个家族信托，或许中国网络行业的版图并不是这样。”新加坡商保得利信誉通有限公司董事总经理黄文鸿评价道。新加坡商保得利信誉通有限公司是亚洲最大的独立信托公司集团，为富人提供一站式的财富管理服务。　　2010年，正当土豆网雄心勃勃地在美国提交上市申请时，王微与前妻杨蕾离婚，杨蕾起诉要求分割土豆网的部分股权，导致土豆网上市受挫，晚于其提交上市申请的优酷网则顺利上市，这成为土豆网后来在与优酷网的竞赛中败下阵来的直接原因。　　黄文鸿称：“自王微事件出现后，风投基金在投资一家准备去海外上市的公司时，普遍要求创始人先行设立一个家族信托，通过这样的方式来规避婚姻变化对公司控制权的影响。”　　超级富豪吴亚军则是平稳离婚。有中国女首富之称的吴亚军是香港上市公司的主席，其与其前夫在2012年底时正式解除婚姻，但婚姻的变化并没有引发出股权纷争和上市公司股价异常波动。吴亚军和蔡奎在龙湖地产上市前设立了一套以家族信托为依托的持股架构，他们通过汇丰国际信托分别建立了吴氏家族信托和蔡氏家族信托，并分别将双方拥有的龙湖地产的股权注入这两个完全独立的家族信托，前者的受益人是吴亚军及其家族成员，后者的受益人是蔡奎及其家族成员。　　破除富不过三代魔咒　　富豪们的担忧不仅来自于对婚姻、家庭变化。摆在这些创一代面前另一个棘手的问题是，家族事业、家族财富难以传承的隐患。　　“每一个企业都想可持续发展，都想做百年老店，但是有一个残酷的现实，就是中国叫做富不过三代”，力帆集团掌舵人此前公开称，“这是一个非常残酷的客观事实”。　　瑞银财富管理总监郭丹圆接触过很多中国超级富豪，她发现许多富豪都面临着子女不想接班的问题。　　她所服务的一位企业家客户，儿子在美国学金融，父亲虽有意子承父业，但其子却兴趣不大。由于教育背景的差异，父子在事业观、投资理念等方面也有明显分歧。因此，这位富豪委托瑞银证券财富管理团队在对儿子进行沟通与引导，逐步培养儿子的投资能力。在深入沟通和商议后，这位富翁为儿子在瑞银证券单独开设了一个资金账户，由瑞银证券提供培训和投资咨询，儿子做实际操作的模式，手把手来教这位“创二代”如何进行投资。　　黄文鸿发现，中国富豪的典型特征是：他们没有海外家族那样较长的历史和背景，中国富豪是在最近这二三十年中崛起的，从事传统产业居多，大部分富豪都有过非常艰难的生活经历，习惯了拼命地打拼，现在还是如此。大部分富豪只有一个儿（女），子女的教育程度较高，通常有海外教育背景，与家庭的理念有明显差异，接班意愿低。此外，近年来富豪们对家庭财富的安全性重视敏感程度逐渐提高。因而，财富和家族事业的管理和传承都成为这些富豪们面临的共同问题。　　在这样的现实下，中国的家族基金已在摸索中低调潜行。由于家族基金的私密性特征突出，要在中国了解到这些基金的运作模式并不容易。　　中国版家族基金潜行　　已经设立了家族信托或是其他可能考虑的设置家族基金的富豪，如潘石屹、、尹明善等，在记者试图采访时都三缄其口；正在大力推广家族基金业务的金融机构如平安信托、招商银行、诺亚财富等，均将相关信息及案例视为高度机密。　　但中国庞大的富豪群体使得家族财富管理越来越受到关注。9月中旬，国际家族基金协会（IFOA）正式在北京设立了中国地区办公室，从开始考察中国家族基金市场到设立办公室，它仅仅用了半年时间。　　黄文鸿多年来一直为亚洲的超级富豪们打理家族财富，在他看来，近期中国内地的家族财富管理市场热度空前，很多内地富豪开始咨询打理家族财富的事情，有的也聘请了专业的顾问团队服务于其家族基金或将资产全权委托给外部投资顾问等方式系统化地管理家族财富。　　招商银行联合贝恩公司发布的《2013中国私人财富报告》也称，家族信托已受到较多高净值人士的关注。在超高净值人群中，家族信托的需求更加旺盛，提及率超过50%，并且有超过15%的受访超高净值人士已经开始尝试接触家族信托。在清华大学五道口金融学院家族企业课程主任高皓看来，家族基金在中国的兴起取决于两方面的驱动力：民营企业家面对外部激烈的市场竞争与内部家族传承的巨大压力。“家族基金在中国是新兴事物，招商银行等几家银行和信托机构现在已经开始着手此方面的业务，但总体来讲，还只局限于私人投资银行服务领域，真正意义上的家族办公室管理队伍还基本上没有形成。由于中国还没有实现资本项下的外汇自由流动，实现家族基金的全球资产配置在操作上还存在障碍。此外，信托结机构在中国境内还不能得到法律的保障，所以现在有些只能在海外实现。”国际家族基金协会创始人斯科特?麦克唐纳表示。　　不过，郑锦桥认为，真正意义上的家族基金往往比私人银行更高端，和私人银行的重要区别在于，私人银行在为客户服务时的核心任务是为股东创造收益，而对家族基金而言，委托人才是真正的股东。　　在海外，超级富豪的家族财富管理往往有着非常鲜明的个性化特征，定制属性较强，因而也缺乏一种普遍的模式。相对较为通用的方式是，资产规模大的家族会专门有一个团队来负责打理家族基金事宜，家族成员往往也会在家族基金的运作中有话语权；资金量较小的家族，则可能多个家族基金共用一个顾问团队。　　国家家族基金协会全球研究小组顾问罗伯特?艾根黑尔称，从海外经验来看，资产规模低于1.5亿美元的家族基金，若使用一个专属的团队打理则会显得成本较高。　　郑锦桥称，他已经协助多个国内富有家族设立家族基金，单个家族基金的净资产超过1亿元，其中一部分资金用于配置在嘉富诚的股权基金中，而这些基金一般会有家族成员参与管理。　　离岸信托的吸引力　　郭丹圆说，家族基金和家族信托不同，国内家族基金的概念还只是刚刚起步。海外市场常说的家族信托是指在海外设立一个私人信托，借此实现财产隔离，但在中国，由于受制于信托法等法律的规定，这样的私人信托并不可能在内地完全地实现。国内市场所谈的家族基金更多是投资范畴的。瑞银证券财富管理很早就为高净值人群就资产配置提供投资建议及解决方案，管理客户个人乃至家族财富。　　家族信托在国内开展仍面临法律、税收制度建设不明晰等问题。信托登记制度的缺失是影响国内家族信托发展的重要因素。国内信托资产几乎全部以资金信托的形式存在，而家族信托的委托人，其资产中往往包含大量的房产、股票等等其他资产。此外，信托财产是否能够真正实现资产隔离尚存在很大的不确定性，而缺失了资产隔离这一深受富豪群体欢迎的功能，内地家族信托的吸引力将远远弱于海外家族信托。　　在海外，家族基金多是家族信托的架构来管理资产，即是以家族相关资产在开曼群岛等地方成立的一类信托计划。这一家族信托的基本模式是：委托人将信托财产移转予受托人，受托人依照信托协议为受益人的利益或特定的目的管理或处分信托财产。信托可分为及私人两种，大多数的家族信托都是私人信托，其存续期可达百年以上。　　海外家族信托的模式和功能让富豪们异常钟情，而境内家族信托难以直接复制，操作上存有瓶颈，使得这些富豪们寻找变通之道，通过红筹架构的模式来设立离岸信托的方式成为了一个变异的方案。即在海外有健全信托法的国家或地区，设立一个海外信托，同时再在海外设立一个海外控股公司，由海外控股公司来反向并购国内的资产，之后再把海外控股公司的权益作为信托资产放进海外信托机构中。　　黄文鸿称，在这种模式操作过程中，海外控股公司层面往往会由委托人本人担任董事，负责执行重大决策，使得委托人的资产更牢牢地掌控在自己手中。　　不过，这种实际操作的变异模式也并不是完全没有风险。对于内地富有家族来说，现在能够放入海外家族信托的资产一般只包括在境外合法取得的收入，如境外投资所得和境外IPO所得，外资身份的受托人在持有境内资产时往往面临限制，一些对外资有限制进入行业的资产是无法通过这种方式转移的，因为内地资产若面临诉讼纠纷依然可能影响该财产的安全性。　　但尽管有这样的风险，海外信托过去几年依然吸引力不减。“最近我们发现境内的许多银行、会计师事务所、律师事务所都在做这块业务。”黄文鸿称。通过嘉富诚来设立离岸家族信托者也络绎不绝。“实际上，在境外上市过程中，离岸信托安排的案例屡见不鲜，它早已经成为企业跨境重组及资产规划的一个利器。借助信托这一工具，实际控制人就可以在境外上市中很好地实现跨境重组安排，一方面通过转换身份等方式实现了重组，另一方面又保证资产倒手过程不失控，还能够巧妙、灵活地进行权益分配。”大成律师事务所合伙人李寿双表示。　　2下一页
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　　首先，无论采用什么样的平台和模式，家族投资须有统一的投资理念和投资目的。
　　投资理念是指导和推动投资决策过程的各种价值观、原则、信念。统一的理念可以帮助避免因为专业资产管理人员的流动很有可能给家族带来财富管理的间断和错位。
　　简单说，专业人士流动性高，不至于换了一个基金经理，所有投资原则都要换。统一的理念可以确保资产管理专业人士与家族成员应当共同分享一致的价值观。专业人士的投资策略是在家族的理念和原则下制定和实施，而不是家族投资被基金经理的理念牵着鼻子走。
　　这样，基金经理不至于要么挣到的是你不想要的钱，要么挣不到你想要的钱。在戴尔家族办公室的例子中，迈克尔?戴尔当年与两位创始合伙人首先用了两年时间来确定家族办公室的投资理念。主要投资理念归纳为：投资分散在很多不同行业，但避免过于分散；既有追求稳定收益的投资，也有高风险、高回报的特殊机遇投资；既不完全属于资产管理业务，也不完全属于对冲基金业务；总而言之，尝试着竭尽所能地创造财富。
　　投资目的是指富豪家族为其财富设定的功能性目标。既包括例如为后代增长资产，可持续发展和回馈社会等宏观的目标。也包括例如在特定期间内获得特定的投资回报的具体目标。戴尔家族办公室在于保证家族财富保值增值的同时，还能将一部分利润贡献为戴尔家族基金会的经费，以支持戴尔夫妇的慈善活动，从而增加家族社会资本。
　　其次，尽量使得家族办公室投资功能专业化。
　　专业化体现在两方面。
　　第一，家族财富和家族企业相互独立。戴尔家族办公室与戴尔电脑公司是两个彼此独立的法人实体，除了迈克尔?戴尔本人以外几乎没有任何联系。
　　首先，在资金层面，戴尔家族办公室只是帮助迈克尔?戴尔把家族资产配置于IT行业之外，实现分散投资；其次，在人员层面，家族办公室里所有的合伙人均是金融领域的资深经理人，没有一位戴尔家族成员或戴尔电脑公司高管。同样，在美的的例子中，尽管身为创始人何享健的独子，何剑锋并未接管美的集团偌大的资产。何享健在企业管理上一直在去家族化，但在家族财富管理上确坚定地由自己家族人员掌控。实现家族财富管理和企业管理分离。
　　第二，投资经理的专业化。成功的家族办公室一直在执行这个原则。戴尔家族办公室初始的两位合伙人都拥有炫目的职业生涯，堪称金融界的“蓝血贵族”。他们曾经是高盛公司的高管。一位是高盛合伙人，掌管高盛私募股权基金和高盛高管及员工的私人投资基金―石桥路基金（Stone and Bridge Street Funds）；另外一位是冲基金管理的专家，负责对冲基金中特殊状况投资。
　　在美的的例子，盈峰资本被限制的三个量化对冲基金的基金经理都是它的量化投资总监，张志峰拥有纽约大学数学博士学位、斯坦福大学数学系博士后学位，且具有多年华尔街投资经验，曾在世界两大着名投行摩根士丹利及巴克莱任职固定收益及衍生品全球研究总监。
　　相反的例子，江浙富二代团队虽然聘请了一位专业操盘手，并承诺给予20%的业绩提成，但没有给予完全决策权。其实如果承诺20%业绩，直接将资金交予市场有良好业绩记录的大型私募基金可能会是更好的选择。
　　第二点建议与家族办公室架构有关。在国外，一个家族通常需要拥有2亿至3亿美元的资产，才能创建单一家族办公室。大多数的富豪家族至少要有5亿美元的资产规模，才有必要在其家族办公室内部建立一个综合一体化的投资平台。
　　精简式的家族办公室在中国是有很大的市场。可以考虑采用两种模式。第一种模式是，中国家族在实体企业以外设立由家族控股的投资公司、投资基金或者其他投资主体，聘请各领域的专业人士管理。另外一种模式，在家族企业内部设立了投资发展部/战略投资部，从事主营业务之外的投资。人员配置可以是兼职，甚至由企业内深受家族信任的高管及员工兼职承担，例如财务工作由公司CFO及财务部承担。这种模式，投资及咨询方面的职能主要通过外包的形式，由外部专业机构提供。
　　这样，外包服务对于金融机构来说将是一种巨大的潜在的商机。越来越多的中国金融机构也设立了家族财富管理部门，可以考虑提供类似服务。金融机构提供的三种核心外包服务。首先，投资咨询师，为家族办公室提供投资政策制定、资产配置、投资组合结构、经理人遴选以及业绩报告和分析方面的咨询。其次，资产经理或经理主管的职能，管理独立账户或者集合投资工具。第三种服务可以是以上两种的结合。下面可以通过一个案例分享成功的经验。
　　这个例子也是来自于新闻报道。关于(,)私人银行针对超高净值客户及其家族企业提供一种新兴业务模式。 A先生家族从以医药制造与矿产资源为核心的产业帝国，称T集团。A先生作为控股股东的一家公司已成功上市。近几年，N公司股价始终在低位徘徊。艾先生迫切希望，从T集团选择优质资产注入上市公司，进而提升N公司市值。但T集团内部，各产业板块之间关联担保等障碍未解，资产重组始终无法实现。
　　A先生找到民生银行私人银行，民生银行私人银行给出“并购基金+市值管理”型家族基金方案。此家族基金的运用，主要包括资产隔离和定向注入两大环节。首先对T集团进行不同产业的股权分离，把矿产业务从上市公司隔离出来，迅速理清关联担保关系。然后，选取核心资产注入上市公司。资产可放在家族基金控制下运营一段时间，避免资产注入后出现重大不确定性，给N公司业绩带来负面影响。通过家族基金的安排，N公司避开了一系列上市公司直接并购的繁杂程序和限制。
　　我们可以将家族并购基金看做A先生家族办公室的一部分功能。运行一个并购基金需要各方面的资源和专业人员的配置。但这些功能完全可以通过外包方式交由专业的机构承担。除了金融规划师咨询服务，民生私人银行同时作为并购中很多重要功能的执行机构。比如说，并购当中产生融资需求。私人银行可在整合银行内外资源，比如说利用A先生海外资产帮助获得海外优惠资金，节省资金成本。除了银行本身的服务，并购中涉及到的、律师、会计都可以通过外包完成，在这个例子中是在私人银行里一站式完成。私人银行就是一个平台，家族办公室需要的功能可以通过外包方式获得。
　　总而言之，家族办公室在中国属于新鲜事物。但是，伴随着中国富豪家族数量的不断增加和他们对财富管理的意思不断成熟，这类服务的需求也将不断增长。基于中国家族所秉承的文化传统和现实情况下，精简式投资型家族办公室将能满足大部分家族的需求。家族办公室的投资功能可以采用外包方式，这也将给财富管理机构创造巨大的商机。
　　本文作者为上海高级金融学院金融学副教授吴飞
（责任编辑：HT004）
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家族信托基金设立与风险控股
【摘要】：正谈到家族信托不可避免要谈信托业的问题。信托业是热点,超过了保险,仅次于银行。个人认为信托业的格局是健康的。过去8到10年里是我们国家金融体系的结构变迁导致了信托业获得了巨大的历史机遇。抓住历史机遇得到了很快的发展,同时提出一个问题即同业竞争的格局。最近这两年券商、保险、基金,包括银行大家都登场。是一个同业竞争的格局,这个格局下要创新求进。怎么创新?这里有很多热点。信托业的三大方向
【作者单位】：
【分类号】：F832.49
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