可能是一个百亿的生意，EOS超级节点竞选
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今天暴走恭亲王在EOS社区大会上正式宣布：将全力参与EOS超级节点竞选。距离主网6月份上线只剩下3个月时间，这无疑会对眼下竞争正处于白热化阶段的eos超级节点竞选带来更多的变数。对于币圈新人来说，众多币圈大佬纷纷入场的EOS超级节点是什么，为什么要竞选EOS超级节点，如何竞选超级节点呢？
我们要先从共识机制说起。EOS的采用的是DPOS共识机制，共识机制是区块链项目的关键所在。相较于POW和POS的最大亮点在于，速度和效率。但是凡事都有双面性，要想达到传说中每秒百万级的TPS，就必须减少节点数。而21个节点正好可以平衡去中心化的程度以及出块效率。在之前的文章我们分析过DPOS、pow跟POS这3种共识机制。为了提高网络运转效率，通过减少节点来应对，采取投票的方式来确定21个节点。而21个节点，不免有了中心化的倾向，但是正如BM所说：去中心化是需要一定代价的。21个节点或许在BM看来是对效率与安全的一个很好的平衡。如果成功竞选，获选者每年都能有巨额的收入。作为主节点，他们将获得 EOS 每年增发 5% 的收益中的大部分，大约每一个节点每年可以获得 238 万个 EOS的收益。按照目前价格44.27元，一个节点一年可以分得1.05亿的收入。而且这只是按照目前的价格计算，如果6月份主网上线后颠覆ETH，价格暴涨几十倍甚至上百倍，那么一个节点每年将分得几十甚至上百亿的收益。要知道BAT中百度，2017年的利润是183亿元。要知道这还只是每年分到的收益。除此之外，这些超级节点还将拥有 EOS 系统的投票权，整个 EOS 生态中的任何应用都无法绕开他们的裁决。可以想象下如果EOS如果真的成为了区块链3.0，集合了全球的区块链应用拥有这个系统的投票权是种怎样的体验？EOS市值目前全球排名第五。作为头部公链其在技术上的先进性和可扩展性有可能使其成为比特币、以太坊之后应用范围最广的主链之一。在币圈EOS收获了大量粉丝，有句话叫“十个人中有九个人买了eos”可见团队营销能力之强。
如果申请到节点
有人的地方就有江湖，何况是可能每年近百亿的生意。各路大佬早就准备了数百吨弹药，磨拳嚯嚯准备大干一场。然而成为EOS主节点的条件可是颇为苛刻！
EOSGO于近期公布了参与竞选节点候选人需要提供的六点材料。
1、公共网站和社交网站账号
2、组织的名称、所在位置；服务器类型、位置；至少2/3的现有员工的图片及其背景信息
3、到18年6月3号之前的预算支出以及技术方案
4、18年6月3号之后的硬件扩容计划
5、社区支持计划
6、电报和供社区成员测试的节点
首先，最重要的，最关键的，也是最难得就是，你一定要有钱！按照 EOS 团队公布的硬件门槛，想要当上节点最少需要达到亚马逊 AWSEC 2 主机 x1.32x large 型，128 核处理器，2TB 内存，2x1920GB SSD，25Gb 带宽。光一台服务器的成本，一年就需要高达 75.9 万人民币。当基于 EOS 的 DAPP 上线之后，因为交易量的提升而带来的网络带宽成本也将上升。
其次，我们可以大概计算下，EOS总共发行10亿，目前市面流通7亿多亿，7亿除以121个节点（EOS算法决定了有21个主节点，以及100个备用节点）=579万/节点，也就是说579万个EOS可能是最低节点准入门槛。因为主节点是投票选出来的，拥有越多的EOS，投票数也就越多。所以参选者都需要得到尽可能多的票数，要么是背后有资本做支撑，要么是有极强的行业影响力。中国的节点：OracleChain、EOS Shenzhen、ChainPool、InBlockchain、EosLaoMao、Eos Cannon、EOS Gravity、EOS UNION。
其中不乏老猫、李笑来等人负责或投资的身影。投票开始之前，各方大佬各显神通。李笑来的硬币资本有胸厚的资金支持，而老猫的候选节点则在自己的公众号发文《风雨飘摇之际，我选择做个超级节点》，开始了拉票将向支持老猫节点的大佬们返还节点收益，也就是分红。一个节点每年可以获得 238 万个 EOS 的收益，稳赚不赔的好机会，当然给投一波币。于是乎，大家纷纷看好老猫的节点。不过EOS官方并不支持“贿选”这种方式拉票。
以目前的竞选格局与实力来看，与李笑来有关的这 4 个节点大概率都会当选，
如此一来其他国家的节点团队都坐不住了。在韩国和美国的 EOS 社区中，很快就出现了反对分红来贿选的言论。韩国节点 EOSYS 已经明确表示不支持分红。美国节点主要以 EOS New York 为主力，反对主节点选举时的分红拉票行为。以交易所为背书进行节点竞选似乎是可以实现 100% 当选的，但是在目前的竞选节点中除了韩国的 CoinOne 节点之外，再也没有交易所的身影。目前各方势力正激烈斗争之后，结具还很难预判。
虽然目前，EOS见证人节点投票系统还没出来，但是竞争已经火热展开。各路大佬为了抢节点，自己会抓不少EOS不放，也会让联盟里的人聚集更多的币，拥有更大的投票权。最终胜利出的，候选人要不有领导力，带领社区前进；要不是持币大佬，拥有左右币价的权利；要不就是社区开发者，能让社区变得更加完善。
这场节点之战才刚刚开始，作为吃瓜群众的我们做的就是拿好手中的币，一起见证。
暴走恭亲王重出江湖。
sdfsdfgv_ggq 发表于
暴走恭亲王重出江湖。
暴走恭亲王重出江湖。
币圈至尊，暴走亲王，号令天下，莫敢不从，笑来不出，谁与争锋
币圈至尊，暴走亲王，号令天下，莫敢不从，笑来不出，谁与争锋
这是星宿老怪吧
离BTC的越来越远了 币圈和链圈全部同流合污了
十个人中，有九个人都买了eos，那么，出货给谁?
华润中心 发表于
十个人中，有九个人都买了eos，那么，出货给谁?
不是出给谁是很多项目要上EOS，要买EOS做资源
你去忽悠点新韭菜来我就买，还不如王团长务实。
linux147852 发表于
不是出给谁是很多项目要上EOS，要买EOS做资源
你不做项目的，手中都一把eos，难道做项目的，手中会没有?人家要做项目的早就储备好了，到手成本是你十分之一都不到投资大佬要建百亿产业发展基金
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我有一个高回报的项目，该如何找到投资人？
有一个项目，涉及国内28亿人民币，全球18亿美元的空白市场，已经完成设计，只需要实现。所以，还是保守估计，我改怎么样拉到一笔合适的投资。该项目所需要的技术，拉到投资以后，技术产权归谁
我有更好的答案
如果你5分钟内没能把产品和商业模式说清楚，那投资人很可能对你产品没有什么兴趣了。第三，一个好的产品应该是营销成本很低的，并且有广阔的市场。第二，但做到这几点，你离拿到投资也许就不远了，最重要的是自信。一个人单干的创业者并不受青睐，不如试着找几个靠谱的帮手，如果你的数字能打动投资人，那么恭喜你，你距离融资更近了一步。最后创业者本身的性格禀赋，人格魅力和沟通能力也非常重要，你需要用数字给投资人展示你的商业模式和前景：第一，一个好的产品要符合行业发展大趋势。好的产品有以下几个要素。其次，稳定互补的团队组合很重要，一个好产品要有独特的创意，能直击客户痛点，并帮助用户解决切实存在的问题，除了表现出了足够的自信和沟通能力外。在面对投资人时缺乏自信和人格魅力肯定是不行的，这会让投资人怀疑你带团队的能力。在跟投资人聊天时，如果一个产品需要非常高的营销成本那说明产品本身也许并没有那么受客户欢迎，让团队看起来更加多元。。面对投资人首先是简单的产品和清晰的商业模式。虽然这不是全部
采纳率：59%
中国股市可以容纳得下的资金量为多少?没有!可惜,回报率同样也是奇高?1000亿也不觉得会多,但!年复合回报率100%没有什么问题,但,有谁会投资给我个人操作呢!真正的英雄无用武之地了呵呵!我的更厉害
写一份可行性计划可以与国内的风险投资连系,例如IDG啊什么的,只要项目确有投资价值,那些风投都想给你投资,反之......
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【投资】一个百亿海外基金大佬的投资之路
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《【投资】一个百亿海外基金大佬的投资之路》的精选文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《【】一个百亿大佬的投资之路》 精选一我很少在外面讲课，但这是与五道口师弟师妹们的交流，义不容辞。今天我想给大家讲的理念大家应该都听说过，是最简单的东西，但大道至简，最简单的理念往往是最正确实用，同时也是最难坚持的。1景林的1保本很重要：首先不亏钱，然后挣钱关于投资理念可借用两位大师的话来表述：o 沃伦o巴菲特：1. 投资法则一：永远不要赔钱2. 投资法则二：永远不要忘记法则一o 乔治o索罗斯：先生存，再赚钱所有的人都很清楚投资最重要的是要保本，首先不亏钱，然后再去挣钱。我们接触的很多，经常让我们推荐一个，要马上能涨的。市场上有很多这样的投资流派，但我们不认同这个方法。我们只判断一只股票是便宜还是贵了，但是不能判断这个股票在短期内是涨还是跌，因为影响的因素有很多，包括自然灾害等不可控因素。但是从长期来说，价格还是围绕着价值走，因此只要把股票的价值看清楚了，长期看股价走势会有很大的确定性。以前有个流行的说法是证券交易大厅空若无人的时候就去，如果满世界的人都在讨论的时候就要卖掉，这个规则很对，但是一般人都难以做到，因为一般人总想抓住最高点和最低点。投资当中，性格是非常重要的因素。在思考自身职业发展方向时，除了智商、情商外，性格也非常重要。如果你做决定的时候总喜欢跟从别人的意见，那么你可能不太适合做投资，如果你能做到独立判断且坚持己见的，则更适合做投资。很多人做了十几年，还是克服不了贪婪、恐惧等性格弱点。为什么说保本是非常重要呢？我们来看看下面几种情形：（几何与算术平均—不亏或少亏最重要）拿第一种情形来看：第一年挣了100%，第二年亏了50%，第一感觉是还挺厉害的，平均年有25%。但是实际上年收益率为零，你什么也没有挣到，还不如别人每年挣5%，因此保本很重要。但是保本也不是绝对的，就像巴菲特08年时买了高盛的股票，并公开号召他人全线投入，但此后股市还跌了20%多，当时很多人认为巴菲特错了。但是到现在来看，巴菲特的收益率非常高。因此不亏钱并不是要求不能暂时性亏钱，市场价格在短期内并不一定能完全反映其价值，但是从长期上看两者会有趋同。比如一个股票值4元钱，在2块钱时，你觉得很便宜了，于是买了，但是却跌到一元钱，长期看这并不一定是个亏钱的投资，因此是亏或是赚一定意义上取决于能不能坚持。2投资中的概率论：追求确定性为什么讲这个问题呢？因为我们做投资会遇到各种各样的人，比如炒题材的人，炒对了就会翻一番。但是实际的收益率要看发生的概率有多大。比如有两种投资，第一种可能回报率为50%，第二种可能回报率为20%，很多人会毫不犹豫选择第一种，但是忽略了一个非常重要的概念——发生的概率。比如第一种发生的概率只有20%，而第二种发生的概率有80%，那么实际上第一种的期望收益率只有10%，而第二种有16%，超过第一种。散户为什么经常会亏钱，一个方面是不能坚持，另一个方面是不考虑概率。因此我对研究员的态度是推荐最有把握、且确定性最高的几个股票，而不是推荐一堆股票或是推荐潜在涨幅大但确定性不高的股票。我们首先要追求确定性，在此基础上再追求盈利最大化。这又回到我刚才所讲的，保本才是最重要的。3的威力：投资需要时间和耐心投资是需要耐心和时间的。如果你想一夜暴富，你就会铤而走险，那么盈利的概率就会**降低。相反如果能长期坚持，就算年回报率不高，最后也能取得非常可观的收益。举个例子：巴菲特40岁的时候有的资产，低于当时很多的同龄人，但是现在却成为屈指可数的大富豪，原因是其能长期维持20%的复合增长率。再比如：伊丽莎白女皇给哥伦布环球探险的是30,000美元，若以年收益率4%复利至现在值2,000,000亿美元，远远超过环球探险的收益。法国的法兰西一世在1540年支付了4,000ecus（相当于20,000美元）购买了达芬奇的《蒙娜丽莎》，若以年收益率6%复利至现在将超过1,000,000亿美元。1626年美国土著仅以24美元将曼哈顿卖给白人，但若将其以10%的年收益率复利至今，其价值将远超目前纽约所有房地产总值。因此复利是非常厉害的。我们再来看复利的计算例子：1元的，按每年30%的回报率，经过40年，就有36,119元。如果是一万元的初始投资，就有3.6亿。因此，非常重要，不要期望一夜暴富，每年能稳定挣，不亏钱，将来就会有很好的收益。你们年轻人相比我们就很有优势，年纪相差20岁，如果每年能保持5%的收益率，最后的收益会很可观。所以，健康长寿和是财富积累的必要条件。2景林的景林资产的投资原则有三点：?1、研究方法：按照投资实业一样来研究个股，强调实地调研，追求确定性强的收益。我们的投资逻辑很简单，就是要像投资非上市公司一样去。投资上市公司和非上市公司的最大差别就是。有些人买车和买房子会考察很多个方面，可是买上千万的股票时考虑的因素反而比几百万的房子要少。其实PE和两种业务的根本原则和分析方法是相同的，区别在于PE的项目在暗处，你需要去找到它，并且让企业家认识到你能给他们增值，让企业家接受你，然后起草并签署，做好投后管理。我们的就是用PE理念去。?2、深入分析公司商业模式及在产业链上的竞争优势；注重公司长期稳定的盈利能力和良好的成长性；密切关注公司管理团队和公司治理结构。当投资规模比较大的项目时，我们需要当面考察它的领导团队、公司内部员工，考察它的竞争对手，多方面考察这个公司。我们觉得考察竞争对手和咨询行业专家非常重要，从行业专家、公司的上下游去了解信息，才能更全面的把握一个公司。我们更看重的是财务报表背后的东西，财务报表只反映过去。要了解一个公司的管理水平和竞争优势，就必须从行业和竞争对手处去获取信息，并进行论证。因此，员和不仅要智商高，情商也很重要，要能和各方面建立良好的沟通渠道。在投资上我们倾向于长期性的，但是也会做，比如我们发现我们看错了，就会立即离开，这就是一笔短期的投资。而且长期投资并不代表几十年不动，长期和短期是相对的。长期投资是一个公司从价格很便宜到很贵的过程，很贵的时候我们就会走。一般来说，一个公司从便宜到贵是个相对长期的过程。一个公司长期没有竞争力，就算非常便宜也不行，如果碰到SARS等特殊情况，这个公司很可能就完蛋了。因此，一定要买一个有长期竞争力的公司，时间越长公司价值越大，也越有把握，比如茅台、腾讯等，如果碰到SARS，短期股价可能会跌很多，但是从长期看公司依然有稳定的盈利能力和良好的成长性，估值一定会修复。巴菲特为什么这么强调时间和耐心，是因为他的投资规模、角度和视野也要求他必须着眼长期。?3、投资策略：坚持并适当集中投资。我们认为长期投资要做得好，必须要恰当的分散风险。当投资一个很有潜力的公司时，如果发生了不可抗力事件，就可能会对你的投资造成非常严重的影响，因此必须恰当的分散风险，但是也不能太分散，投资太分散了会导致你无法深入了解每一个公司。一般情况下，有20~30支股票就能分散掉90%的风险。3景林的法宏观经济分析：历史数据回归分析；与决策和研究机构经常交流；宏观数据预测。行业分析：供需预测；竞争动态与博弈分析；价值链利润分配分析；与业内专家和券商研究员交流。?1、在对一个公司进行分析的时候，我们不仅要看公司本身，也要看宏观政策等外部环境比如我们预测，如果会对这个公司造成不利影响，我们在投资的时候就要非常慎重。因为宏观环境首先会对整个行业产生影响，进而影响目标企业，因此宏观分析不可或缺。但是，对投资者而言，更重要的是行业和个股。比如一些个股，宏观越不好它可能会越好，比如心理咨询。因此，在进行时，需要考虑这些因素。?2、看好，资本消耗少对投资者来说，怎么看行业和公司是非常重要的，也是需要经验的。我们是非常偏好的模式，轻资产本身对资本的消耗非常小，这就是为什么大家喜欢投资消费品，因为它对资本的消耗非常低。比如茅台，其产能扩张所需要的资本相对于其产出或利润来说是非常小的。比如张裕，它实际上是一个品牌性的公司，产能的扩张不需要很大的投入，但公司仍能迅速发展，而且每年派息率很高，有几年几乎是100%。很多公司不可能在维持高的同时还能维持高增长，但是张裕这类对资本消耗很少的公司就可以。再比如腾讯、淘宝等很多互联网的公司，一旦烧钱期过了也是非常好的投资对象。很多公司，如某些制造业，也挣钱但是资本消耗非常大，股东总是拿不到现金回报，而且需要不断的投入大规模的资金才能维持增长。?3、关注形成品牌壁垒的公司很多人喜欢消费品和品牌类的企业还有另一个因素，品牌能形成壁垒，提升产品的议价能力。比如蒙牛和伊利，对大部分的消费者来说是不可能去测量哪个营养含量高，哪个污染少，主要是靠品牌来区分。但是对工业品公司来说，下游是厂家，会检测产品的技术含量，如果产品内在品质和含量能很容易被检测出来或很容易被替换，那么这个产品还没有形成品牌，还需要不断地更新技术，降低成本，这类企业会做得非常辛苦，而且一不小心就会被替代。像茅台和可口可乐这样的公司，成长和品牌建立是需要时间的，同样品牌的衰退也需要时间，正常情况下不会一夜跨下来，而工业品公司如果出现了一个很强的竞争对手或产品被替代，很有可能一年内就消失。这就是怎么样看行业，这是我们的经验理解。?4、企业价值（EV）是的核心另外，再探讨一下怎么样给的问题，我认为DCF是最好的方法。当然贴现率方法有很多的局限性，所以才出现了，实际上，市盈率是DCF贴现的简化方法。当然也还有其他方法如重置价值，等。对于投资价值而言，很多散户就看股价高低，专业一点的投资者看盈利和市值，更专业的看EV。EV就是企业价值，这在收购兼并里面经常用到，巴菲特曾说，如果你不想把整个公司买下来就不要去买一部分，但是EV的重要性却很容易被很多相对比较专业的研究员忽略。EV和市值的概念非常简单客观。我们在比较两个公司时就经常会比较其EV，而不仅仅是比较其市盈率或增长率等。举个例子，有两个房子，价值都是100万，一个房子有贷款，另一个没有贷款，买家支付的价格是不一样的。这个道理也适用于股票的购买。另外，资产的重估价值也很有用，在地产和资源行业中尤为重要。估算一个公司的价值，要看很多因素。比如腾讯，刚开始的增长很慢，04、05年是5元港币左右，虽然其财务上的增长不高，但是用户人数的增长却很快。腾讯、百度、阿里巴巴都是平台性的公司，而不是商品性的公司。看互联网，就要看其同时在线的人数，因此EV的角度比PE的角度更全面。再比如有些公司，它们的账上现金相对于市值很大，可以用来派息，也不能只看市盈率。还有些公司现在投入很大，但产出主要在未来，也不能简单看短期市盈率。总之，研究的角度不同，得出的结论也不同。归纳起来是：对成长类公司就看成长，对于的公司就要看资产价值，看是不是在不停地变大。光便宜没用，如果这个公司管理层很糟糕，今天资产价值值10块，明天可能会变成8块钱，后天又会变成4块钱，所以价值的成长非常重要，千万不要投经常毁灭公司价值的团队。还有，我们也要看公司是否有壁垒，与其他公司相比是不是有竞争优势，公司有没有未来。另外，公司治理也非常重要，企业家也非常重要，中国的企业和企业家是非常紧密的结合在一起的。对于企业的长期发展，团队十分重要。?5、要尽可能把投资组合风险系数降低是构建风险最小化和收益最大化的。在目标收益下，把组合的风险系数降到最低。在不同行业之间配置，以避免行业过分集中。必须考虑投资组合是不是面临一些共同的风险，一旦这些风险来临就会造成很大的伤害，要尽量避免这种现象的出现。因此时就要考虑组合面临哪些共同的风险。例如都是出口企业，如果，所有投资企业都会承受风险；再比如你投资的企业都是跟日本有密切业务往来的企业，如果中日关系一旦紧张，则会受到损失。因而把组合股票间相关系数降下来，是进行的原则。市场上短期非理性的事情是很多的，我们愿意承受短期的亏损，换取长期的盈利。?6、与景林蒋锦志的QA问：注意景林的logo有“China Advantage”的标示，具体来说景林和外国公司比有哪些优势？答：我们在海外的投资对象主要是中国概念企业。跟外资相比，我们的优势在于本土资源和国际视野相结合。我们的同事都在国内，在国内的人脉关系比较好，切身感受多，因此对很多事情的了解比较直接，比较深刻。对国内的商业模式，尤其是有些中国特色的，我们很清楚，而老外有时不是很明白，或者即使有所认识，也不够深刻。同时中国企业发展变化大，需要紧密跟踪，这一点我们有地利之便。与国内的多数同行相比，我们具有全球视角，我们很清楚国际上的投资者的看法。问：您刚刚更多的时候是从买入的角度，我想了解卖出时点怎么把握。您在操作中是不是有比较严格的纪律？答：我们还是回到价值投资，贵了就卖，便宜了就买。买进卖出基于的判断是一样的。卖点选择基于两个因素，一个是它从便宜变成贵了，另一个是我找到一个更有价值，而价格更便宜的股票，就把它换了。问：中国有很多推崇价值理念的，怎么看待技术图表派投资？美国有些从80年代末到现在都做的非常好，您是怎么看的？答：第一，技术图表派的规模是有限的。他不能管太多的钱，这种投资方法是有局限性的。第二，你再看看他的未来二十年。去澳门赌场也有连续赢钱的。如果你在投资，你要搞清楚你的投资对象值多少钱，值不值得买，除此之外我个人认为其他方法都是型的。投资心态和投资理念非常重要，比如有的每年就追求10%的回报，但是它的风险很低。另外资金性质对投资方法有影响，有很多基金经理也想成为巴菲特，但是现实中他会面临短期赎回压力，所以巴菲特的商业模式更好。所以有些钱你是不该要的，在募集资金的时候你就要考虑资金来源与性质是否和你的投资方法相匹配。问：对于景林，您是怎么来管理的？景林的发展目标是什么？您如何看待基金的发展？答：中国的基金行业才刚刚起步，我觉得这个行业在中国未来会有很大的发展。我们希望打造一个平台，给有才能的人一个施展能力的平台，让景林成为一个规范化及团队化的公司。景林的目标是要为投资者奉献长期优异的业绩，成为一个受人尊敬的企业。>> THE END <<来源|扑克提示：我们尊重原创者版权，除非我们确实无法确认作者以外，我们都会注明作者和来源。在此向原创者表示感谢。若涉及版权问题，烦请原作者联系小金（微信：jinfuzi-wx）删除，谢谢！转载请联系原作者。声明：本站所载文章、数据等内容纯属作者个人观点，不代表金斧子立场，仅供读者参考，不要盲目投资哦。点击阅读原文，领取新人专享百万↓ ↓《【投资】一个百亿海外基金大佬的投资之路》 精选二原标题：【】价值投资理念原则及方式作者：蒋锦志价值投资理念大家应该都听说过，是最简单的东西，但大道至简，最简单的理念往往是最正确实用，同时也是最难坚持的。投资你要克服的，就是要克服你的偏见，你的不客观。如果心里事先有很多杂念，非得把事情做成，有情绪性的影响，投资不够冷静就会出错。比如有时候很多股票投得很好，但退出的时候退得不好，前面一半的功劳就没有了。其实生意本质都是一样的，就是要持续的挣钱，挣钱的基础就是你要给别人创造价值，你才能持续。因此，对于而言，第一你要有很强的逻辑研判能力，就是判断一个产业未来的趋势。第二个是判断人，判断人是需要有社会阅历的，比如管理层的管理能力及其他能力。如果丧失了判断能力，你投得越多，反而可能死得越快。以下是景林资产蒋锦志分享的价值投资理念、投资原则与一、景林的投资理念1、保本很重要：首先不亏钱，然后挣钱关于投资理念可借用投资界两位大师的话来表述：沃伦· 巴菲特：投资法则一：永远不要赔钱；投资法则二：永远不要忘记法则一。乔治· 索罗斯：先生存，再赚钱。所有做投资的人都很清楚投资最重要的是要保本，首先不亏钱，然后再去挣钱。我们接触的很多投资者，经常让我们推荐一个股票，要马上能涨的。市场上有很多这样的投资流派，但我们不认同这个方法。我们只判断一只股票是便宜还是贵了，但是不能判断这个股票在短期内是涨还是跌，因为影响股票涨跌的因素有很多，包括自然灾害等不可控因素。但是从长期来说，价格还是围绕着价值走，因此只要把股票的价值看清楚了，长期看股价走势会有很大的确定性。以前有个流行的说法是证券交易大厅空若无人的时候就去买股票，如果满世界的人都在讨论股票的时候就要卖掉，这个规则很对，但是一般人都难以做到，因为一般人总想抓住最高点和最低点。投资当中，性格是非常重要的因素。在思考自身职业发展方向时，除了智商、情商外，性格也非常重要。如果你做决定的时候总喜欢跟从别人的意见，那么你可能不太适合做投资，如果你能做到独立判断且坚持己见的，则更适合做投资。很多人做了十几年，还是克服不了贪婪、恐惧等性格弱点。为什么说保本是非常重要呢？我们来看看下面几种情形：拿第一种情形来看：第一年挣了100%，第二年亏了50%，第一感觉是还挺厉害的，平均年收益率有25%。但是实际上年收益率为零，你什么也没有挣到，还不如别人每年挣5%，因此保本很重要。但是保本也不是绝对的，就像巴菲特08年危机时买了高盛的股票，并公开号召他人全线投入，但此后股市还跌了20%多，当时很多人认为巴菲特错了。但是到现在来看，巴菲特的收益率非常高。因此不亏钱并不是要求不能暂时亏钱，市场价格在短期内并不一定能完全反映价值，但是长期看两者会趋同。比如一个股票值4元钱，在2块钱时，你觉得很便宜了，于是买了，但是却跌到一元钱，长期看这并不一定是个亏钱的投资，因此是亏或是赚一定意义上取决于能不能坚持。2、投资中的概率论：追求确定性为什么讲这个问题呢？因为我们做投资会遇到各种各样的人，比如炒题材的人，炒对了就会翻一番。但是实际的收益率要看发生的概率有多大。比如有两种投资，第一种可能回报率为50%，第二种可能回报率为20%，很多人会毫不犹豫选择第一种，但是忽略了一个非常重要的概念——发生的概率。比如第一种发生的概率只有20%，而第二种发生的概率有80%，那么实际上第一种的期望收益率只有10%，而第二种有16%，超过第一种。散户为什么经常会亏钱，一个方面是不能坚持，另一个方面是不考虑概率。因此我对研究员的态度是推荐最有把握、且确定性最高的几个股票，而不是推荐一堆股票或是推荐潜在涨幅大但确定性不高的股票。我们首先要追求确定性，在此基础上再追求盈利最大化。这又回到我刚才所讲的，保本才是最重要的。3、复利的威力：投资需要时间和耐心投资是需要耐心和时间的。如果你想一夜暴富，你就会铤而走险，那么盈利的概率就会**降低。相反如果能长期坚持，就算年回报率不高，最后也能取得非常可观的收益。举个例子：巴菲特40岁的时候有5000的资产，低于当时很多的同龄人，但是现在却成为屈指可数的大富豪，原因是其能长期维持20%的复合增长率。再比如：伊丽莎白女皇给哥伦布环球探险的投资资本是30,000美元，若以年收益率4%复利至现在值2,000,000亿美元，远远超过环球探险的收益。法国的法兰西一世在1540年支付了4,000ecus（相当于20,000美元）购买了达芬奇的《蒙娜丽莎》，若以年收益率6%复利至现在将超过1,000,000亿美元。1626年美国土著仅以24美元将曼哈顿卖给白人，但若将其以10%的年收益率复利至今，其价值将远超目前纽约所有房地产总值。因此复利是非常厉害的。我们再来看复利的计算例子：1元的初始投资，按每年30%的回报率，经过40年，就有36,119元。如果是一万元的初始投资，就有3.6亿。因此，投资心态非常重要，不要期望一夜暴富，每年能稳定挣一点钱，不亏钱，将来就会有很好的收益。你们年轻人相比我们就很有优势，年纪相差20岁，如果每年能保持5%的收益率，最后的收益会很可观。所以，健康长寿和长期投资是财富积累的必要条件。二、景林的投资原则景林资产的投资原则有三点：1、研究方法：按照投资实业一样来研究个股，强调实地调研，追求确定性强的预期收益。我们的投资逻辑很简单，就是要像投资非上市公司一样去投资股票。投资上市公司和非上市公司的最大差别就是流动性。有些人买车和买房子会考察很多个方面，可是买上千万的股票时考虑的因素反而比几百万的房子要少。其实PE和二级市场两种业务的根本原则和分析方法是相同的，区别在于PE的项目在暗处，你需要去找到它，并且让企业家认识到你能给他们增值，让企业家接受你，然后起草并签署投资协议，做好投后管理。我们的投资方法就是用PE投资的理念去投资二级市场。2、深入分析公司商业模式及在产业链上的竞争优势；注重公司长期稳定的盈利能力和良好的成长性；密切关注公司管理团队和公司治理结构。当投资规模比较大的项目时，我们需要当面考察它的领导团队、公司内部员工，考察它的竞争对手，多方面考察这个公司。我们觉得考察竞争对手和咨询行业专家非常重要，从行业专家、公司的上下游去了解信息，才能更全面的把握一个公司。我们更看重的是财务报表背后的东西，财务报表只反映过去。要了解一个公司的管理水平和竞争优势，就必须从行业和竞争对手处去获取信息，并进行论证。因此行业研究员和基金经理不仅要智商高，情商也很重要，要能和各方面建立良好的沟通渠道。在投资上我们倾向于长期性的，但是也会做短期投资，比如我们发现我们看错了，就会立即离开，这就是一笔短期的投资。而且长期投资并不代表几十年不动，长期和短期是相对的。长期投资是一个公司从价格很便宜到很贵的过程，很贵的时候我们就会走。一般来说，一个公司从便宜到贵是个相对长期的过程。一个公司长期没有竞争力，就算非常便宜也不行，如果碰到SARS等特殊情况，这个公司很可能就完蛋了。因此，一定要买一个有长期竞争力的公司，时间越长公司价值越大，也越有把握，比如茅台、腾讯等，如果碰到SARS，短期股价可能会跌很多，但是从长期看公司依然有稳定的盈利能力和良好的成长性，估值一定会修复。巴菲特为什么这么强调时间和耐心，是因为他的投资规模、角度和视野也要求他必须着眼长期。3、投资策略：坚持组合投资并适当集中投资。我们认为长期投资要做得好，必须要恰当的分散风险。当投资一个很有潜力的公司时，如果发生了不可抗力事件，就可能会对你的投资造成非常严重的影响，因此必须恰当的分散风险，但是也不能太分散，投资太分散了会导致你无法深入了解每一个公司。一般情况下，有20~30支股票就能分散掉90%的风险。三、景林的投资方法宏观经济分析历史数据回归分析与决策和研究机构经常交流宏观数据预测行业分析供需预测竞争动态与博弈分析价值链利润分配分析与业内专家和券商研究员交流在对一个公司进行分析的时候，我们不仅要看公司本身，也要看宏观政策等外部环境。比如我们预测人民币会升值，如果人民币升值会对这个公司造成不利影响，我们在投资的时候就要非常慎重。因为宏观环境首先会对整个行业产生影响，进而影响目标企业，因此宏观分析不可或缺。但是，对投资者而言，更重要的是行业和个股。比如一些个股，宏观越不好它可能会越好，比如心理咨询。因此，在进行投资组合时，需要考虑这些因素。看好轻，资本消耗少对投资者来说，怎么看行业和公司是非常重要的，也是需要经验的。我们是非常偏好轻资产的模式，轻资产本身对资本的消耗非常小，这就是为什么大家喜欢投资消费品，因为它对资本的消耗非常低。比如茅台，其产能扩张所需要的资本相对于其产出或利润来说是非常小的。比如张裕，它实际上是一个品牌性的公司，产能的扩张不需要很大的投入，但公司仍能迅速发展，而且每年派息率很高，有几年几乎是100%。很多公司不可能在维持高分红的同时还能维持高增长，但是张裕这类对资本消耗很少的公司就可以。再比如腾讯、淘宝等很多互联网的公司，一旦烧钱期过了也是非常好的投资对象。很多公司，如某些制造业，也挣钱但是资本消耗非常大，股东总是拿不到现金回报，而且需要不断的投入大规模的资金才能维持增长。关注形成品牌壁垒的公司很多人喜欢消费品和品牌类的企业还有另一个因素，品牌能形成壁垒，提升产品的议价能力。比如蒙牛和伊利，对大部分的消费者来说是不可能去测量哪个营养含量高，哪个污染少，主要是靠品牌来区分。但是对工业品公司来说，下游是厂家，会检测产品的技术含量，如果产品内在品质和含量能很容易被检测出来或很容易被替换，那么这个产品还没有形成品牌，还需要不断地更新技术，降低成本，这类企业会做得非常辛苦，而且一不小心就会被替代。像茅台和可口可乐这样的公司，成长和品牌建立是需要时间的，同样品牌的衰退也需要时间，正常情况下不会一夜跨下来，而工业品公司如果出现了一个很强的竞争对手或产品被替代，很有可能一年内就消失。这就是怎么样看行业，这是我们的经验理解。企业价值（EV）是投资价值的核心另外，再探讨一下怎么样给股票定价的问题，我认为DCF贴现是最好的方法。当然贴现率方法有很多的局限性，所以才出现了市盈率，实际上，市盈率是DCF贴现的简化方法。当然也还有其他方法如重置价值，市净率等。对于投资价值而言，很多散户就看股价高低，专业一点的投资者看盈利和市值，更专业的看EV。EV就是企业价值，这在收购兼并里面经常用到，巴菲特曾说，如果你不想把整个公司买下来就不要去买一部分，但是EV的重要性却很容易被很多相对比较专业的研究员忽略。EV和市值的概念非常简单客观。我们在比较两个公司时就经常会比较其EV，而不仅仅是比较其市盈率或增长率等。举个例子，有两个房子，价值都是100万，一个房子有贷款，另一个没有贷款，买家支付的价格是不一样的。这个道理也适用于股票的购买。另外，资产的重估价值也很有用，在地产和资源行业中尤为重要。估算一个公司的价值，要看很多因素。比如腾讯，刚开始的增长很慢，04、05年是5元港币左右，虽然其财务上的增长不高，但是用户人数的增长却很快。腾讯、百度、阿里巴巴都是平台性的公司，而不是商品性的公司。看互联网，就要看其同时在线的人数，因此EV的角度比PE的角度更全面。再比如有些公司，它们的账上现金相对于市值很大，可以用来派息，也不能只看市盈率。还有些公司现在投入很大，但产出主要在未来，也不能简单看短期市盈率。总之，研究的角度不同，得出的结论也不同。归纳起来是：对成长类公司就看成长，对于资产类的公司就要看资产价值，看资产价格是不是在不停的变大。光便宜没用，如果这个公司管理层很糟糕，今天资产价值值10块，明天可能会变成8块钱，后天又会变成4块钱，所以公司资产价值的成长非常重要，千万不要投经常毁灭公司价值的团队。还有，我们也要看公司是否有壁垒，与其他公司相比是不是有竞争优势，公司有没有未来。另外，公司治理也非常重要，企业家也非常重要，中国的企业和企业家是非常紧密的结合在一起的。对于企业的长期发展，团队十分重要。要尽可能把投资组合风险系数降低资产配置是构建风险最小化和收益最大化的资产组合。在目标收益下，把组合的风险系数降到最低。在不同行业之间配置，以避免行业过分集中。必须考虑投资组合是不是面临一些共同的风险，一旦这些风险来临就会造成很大的伤害，要尽量避免这种现象的出现。因此做投资组合时就要考虑组合面临哪些共同的风险。例如投资企业都是出口企业，如果幅升值，所有投资企业都会承受风险；再比如你投资的企业都是跟日本有密切业务往来的企业，如果中日关系一旦紧张，则会受到损失。因而把组合股票间相关系数降下来，是进行风控的原则。市场上短期非理性的事情是很多的，我们愿意承受短期的亏损，换取长期的盈利。与景林蒋锦志的QA：问：注意景林的logo有“China Advantage”的标示，具体来说景林和外国公司比有哪些优势？答：我们在海外的投资对象主要是中国概念企业。跟外资相比，我们的优势在于本土资源和国际视野相结合。我们的同事都在国内，在国内的人脉关系比较好，切身感受多，因此对很多事情的了解比较直接，比较深刻。对国内的商业模式，尤其是有些中国特色的，我们很清楚，而老外有时不是很明白，或者即使有所认识，也不够深刻。同时中国企业发展变化大，需要紧密跟踪，这一点我们有地利之便。与国内的多数同行相比，我们具有全球视角，我们很清楚国际上的投资者的看法。问：您刚刚更多的时候是从买入的角度，我想了解卖出时点怎么把握。您在操作中是不是有比较严格的纪律？答：我们还是回到价值投资，贵了就卖，便宜了就买。买进卖出基于的判断是一样的。卖点选择基于两个因素，一个是它从便宜变成贵了，另一个是我找到一个更有价值，而价格更便宜的股票，就把它换了。问：中国有很多推崇价值理念的，怎么看待技术图表派投资？美国有些投资公司从80年代末到现在都做的非常好，您是怎么看的？答：第一，技术图表派投资类型的规模是有限的。他不能管太多的钱，这种投资方法是有局限性的。第二，你再看看他的未来二十年。去澳门赌场也有连续赢钱的。如果你在投资，你要搞清楚你的投资对象值多少钱，值不值得买，除此之外我个人认为其他方法都是投机型的。投资心态和投资理念非常重要，比如有的基金每年就追求10%的回报，但是它的风险很低。另外资金性质对投资方法有影响，有很多基金经理也想成为巴菲特，但是现实中他会面临短期赎回压力，所以巴菲特的商业模式更好。所以有些钱你是不该要的，在募集资金的时候你就要考虑资金来源与性质是否和你的投资方法相匹配。问：对于景林，您是怎么来管理的？景林的发展目标是什么？您如何看待基金的发展？答：中国的基金行业才刚刚起步，我觉得这个行业在中国未来会有很大的发展。我们希望打造一个平台，给有才能的人一个施展能力的平台，让景林成为一个规范化及团队化的公司。景林的目标是要为投资者奉献长期优异的业绩，成为一个受人尊敬的企业。返回搜狐，查看更多责任编辑：《【投资】一个百亿海外基金大佬的投资之路》 精选三轻松长久收益微信 构思编辑器价值投资理念大家应该都听说过，是最简单的东西，但大道至简，最简单的理念往往是最正确实用，同时也是最难坚持的。投资你要克服的，就是要克服你的偏见，你的不客观。如果心里事先有很多杂念，非得把事情做成，有情绪性的影响，投资不够冷静就会出错。比如有时候很多股票投得很好，但退出的时候退得不好，前面一半的功劳就没有了。其实生意本质都是一样的，就是要持续的挣钱，挣钱的基础就是你要给别人创造价值，你才能持续。因此，对于投资机构而言，第一你要有很强的逻辑研判能力，就是判断一个产业未来的趋势。第二个是判断人，判断人是需要有社会阅历的，比如管理层的管理能力及其他能力。如果丧失了判断能力，你投得越多，反而可能死得越快。以下是景林资产蒋锦志分享的价值投资理念、投资原则与投资方式一、景林的投资理念1、保本很重要：首先不亏钱，然后挣钱关于投资理念可借用投资界两位大师的话来表述：沃伦o巴菲特：投资法则一：永远不要赔钱；投资法则二：永远不要忘记法则一。乔治o索罗斯：先生存，再赚钱。所有做投资的人都很清楚投资最重要的是要保本，首先不亏钱，然后再去挣钱。我们接触的很多投资者，经常让我们推荐一个股票，要马上能涨的。市场上有很多这样的投资流派，但我们不认同这个方法。我们只判断一只股票是便宜还是贵了，但是不能判断这个股票在短期内是涨还是跌，因为影响股票涨跌的因素有很多，包括自然灾害等不可控因素。但是从长期来说，价格还是围绕着价值走，因此只要把股票的价值看清楚了，长期看股价走势会有很大的确定性。以前有个流行的说法是证券交易大厅空若无人的时候就去买股票，如果满世界的人都在讨论股票买的时候就要卖掉，这个规则很对，但是一般人都难以做到，因为一般人总想抓住最高点和最低点。投资当中，性格是非常重要的因素。在思考自身职业发展方向时，除了智商、情商外，性格也非常重要。如果你做决定的时候总喜欢跟从别人的意见，那么你可能不太适合做投资，如果你能做到独立判断且坚持己见的，则更适合做投资。很多人做了十几年，还是克服不了贪婪、恐惧等性格弱点。为什么说保本是非常重要呢？我们来看看下面几种情形：（几何与算术平均—不亏或少亏最重要）拿第一种情形来看：第一年挣了100%，第二年亏了50%，第一感觉是还挺厉害的，平均年收益率有25%。但是实际上年收益率为零，你什么也没有挣到，还不如别人每年挣5%，因此保本很重要。但是保本也不是绝对的，就像巴菲特08年金融危机时买了高盛的股票，并公开号召他人全线投入，但此后股市还跌了20%多，当时很多人认为巴菲特错了。但是到现在来看，巴菲特的收益率非常高。因此不亏钱并不是要求不能暂时亏钱，市场价格在短期内并不一定能完全反映价值，但是长期看两者会趋同。比如一个股票值4元钱，在2块钱时，你觉得很便宜了，于是买了，但是却跌到一元钱，长期看这并不一定是个亏钱的投资，因此是亏或是赚一定意义上取决于能不能坚持。2、投资中的概率论：追求确定性为什么讲这个问题呢？因为我们做投资会遇到各种各样的人，比如炒题材的人，炒对了就会翻一番。但是实际的收益率要看发生的概率有多大。比如有两种投资，第一种可能回报率为50%，第二种可能回报率为20%，很多人会毫不犹豫选择第一种，但是忽略了一个非常重要的概念——发生的概率。比如第一种发生的概率只有20%，而第二种发生的概率有80%，那么实际上第一种的期望收益率只有10%，而第二种有16%，超过第一种。散户为什么经常会亏钱，一个方面是不能坚持，另一个方面是不考虑概率。因此我对研究员的态度是推荐最有把握、且确定性最高的几个股票，而不是推荐一堆股票或是推荐潜在涨幅大但确定性不高的股票。我们首先要追求确定性，在此基础上再追求盈利最大化。这又回到我刚才所讲的，保本才是最重要的。3、复利的威力：投资需要时间和耐心投资是需要耐心和时间的。如果你想一夜暴富，你就会铤而走险，那么盈利的概率就会**降低。相反如果能长期坚持，就算年回报率不高，最后也能取得非常可观的收益。举个例子：巴菲特40岁的时候有5000万美元的资产，低于当时很多的同龄人，但是现在却成为屈指可数的大富豪，原因是其能长期维持20%的复合增长率。再比如：伊丽莎白女皇给哥伦布环球探险的投资资本是30,000美元，若以年收益率4%复利至现在值2,000,000亿美元，远远超过环球探险的收益。法国的法兰西一世在1540年支付了4,000ecus（相当于20,000美元）购买了达芬奇的《蒙娜丽莎》，若以年收益率6%复利至现在将超过1,000,000亿美元。1626年美国土著仅以24美元将曼哈顿卖给白人，但若将其以10%的年收益率复利至今，其价值将远超目前纽约所有房地产总值。因此复利是非常厉害的。我们再来看复利的计算例子：1元的初始投资，按每年30%的回报率，经过40年，就有36,119元。如果是一万元的初始投资，就有3.6亿。因此，投资心态非常重要，不要期望一夜暴富，每年能稳定挣一点钱，不亏钱，将来就会有很好的收益。你们年轻人相比我们就很有优势，年纪相差20岁，如果每年能保持5%的收益率，最后的收益会很可观。所以，健康长寿和长期投资是财富积累的必要条件。要尽可能把投资组合风险系数降低资产配置是构建风险最小化和收益最大化的资产组合。在目标收益下，把组合的风险系数降到最低。在不同行业之间配置，以避免行业过分集中。必须考虑投资组合是不是面临一些共同的风险，一旦这些风险来临就会造成很大的伤害，要尽量避免这种现象的出现。因此做投资组合时就要考虑组合面临哪些共同的风险。例如投资企业都是出口企业，如果人民币大幅升值，所有投资企业都会承受风险；再比如你投资的企业都是跟日本有密切业务往来的企业，如果中日关系一旦紧张，则会受到损失。精彩推荐⊙助力小微企业 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精选四蒋锦志先生为景林资产创始人，现任景林董事长，19年证券从业经验。历任深圳期货部经理、国信证券总裁助理、粤海证券（香港）董事长。蒋锦志，他是年少有志于学的才俊，他思维敏捷，虽并非健谈之人，但言语平淡质朴，哲理自在其间。他说“我时常会做出一些不同于市场的决定，就像巴菲特所说的，‘当别人贪婪时你要恐惧，当别人恐惧时你要贪婪。’在的过程中，我未必卖在最高点，也未必买在最低点，有时不得不承受短期的痛苦。投资需要耐心、毅力和勇气，不单单是拥有智慧就可以了。”本期私木【思享】栏目将带您走入蒋锦志的投资世界。私木合伙人我现在在读一类投资没有关系的书，关于文化和佛教这一方面，就是你的思维模式。佛教不是让你完全放下，我觉得佛教就是让你每天重新审视很多的东西，我觉得其实更多的是思考方式，是思考问题和看问题的哲学。这是对我们特别有用，对做企业也特别有帮助，你每天看到太阳都是新的，投资你要克服的，就是要克服你的偏见，你的不客观。高尔夫球和投资我觉得还是有很多相关性的，第一，高尔夫球你打球的时候要心态特别平静，没有杂念的时候打得是最好的，做投资也是一样的，做投资尤其是不管是，如果心里事先有很多杂念，非得把事情做成，有情绪性的影响，投资不够冷静就会出错。第二，高尔夫球要打得好，就是要稳定，其实投资也是一样，如果不稳定，今天好，明天差，结果还是不行。其实很多事情还是蛮相通的，包括高尔夫球，长杆打得再好，短杆打得不好，你还是不行。有时候很多企业投得很好，退出的时候退得不好，前面一半的功劳就没有了。我觉得其实生意本质都是一样的，就是要持续的挣钱，挣钱的基础就是你要给别人创造价值，你才能持续。其实一个生意模式要在简短的时间把它说清楚，我们内部要求所有创业者有一个要求，必须在三五分钟把公司讲清楚，要么是事先没有表达好，要么是事先没有想得特别彻底，技术不一定先进，但是你的商业模式比较容易讲得清楚的，我不是这一行，但是技术好坏，这个方向我判断不清楚，但是你为什么要做这个生意，这个生意的本质其实我觉得跟所有东西有通用性的。我觉得投资机构的核心竞争力，第一你要有很强的逻辑研判能力，就是判断一个产业未来的趋势。第二个是判断人，判断人是需要有社会阅历的，最重要的是判断能力，其次就是其他的能力，比如说你去抓项目的能力，如果丧失了判断能力，你抓得越多，反而可能死得越快。私木合伙人进入投资行业智商、情商都重要加入整个，从我们现在年轻人的角度，第一我觉得你学什么不是第一位的，第一你要有悟性，悟性就是你的智商要高。第二，很重要的是你的情商要磨炼，因为PE和VC跟二级市场还不一样，二级市场跟社会打交道少一点，PE和VC要更多跟去人打交道，就是情商和智商这两块的培养。市场上有两类投资者，一类是挣差价的钱：本来这个公司值20倍，10倍投进去了，挣差价的钱；另外一类是赚企业成长的钱：你要投一个优秀的企业，跟着优秀的企业去成长，这个也是所有做PE和VC的人核心的一个理念，就是投资的核心是企业的成长，你要有一个差价，可能安全系数会更高。PE和VC的理念，要投优秀企业，在成长过程中能够自己把自己的壁垒加强。我觉得VC和PE可能确实在决策上需要有一点不一样，但是都是一个企业，只不过早期阶段，中期阶段，后期阶段，他需要的根本因素还是一样的，你要有很好的团队，很好的商业模式。只是到了中后期以后，管理要求，组织框架的要求会越来越高。我们也好，包括高瓴资本也好，这两年我们公司内部反复强调我们要有一个主题逻辑，叫全球全产业链，这样才能把整个行业看得更清楚。我看一个PE的企业，马上就会去看VC阶段有哪些企业将来会有可能去逆袭到这些企业，或者变革，这对我们投PE也很有帮助。我们从PE去看VC企业，会观察这个VC企业将来成长过程中会碰到投PE很多企业成长路径的障碍在哪，问题在哪，哪些企业可以合作，哪些企业可以帮助他，反而有时候我们会看得更清楚。所以说在这个架构的基础上，你一定要有一批优秀的团队。私木合伙人首先不亏钱，然后挣钱所有做投资的人都很清楚投资最重要的是要保本，首先不亏钱，然后再去挣钱。我们接触的很多投资者，经常让我们推荐一个股票，要马上就能涨的。市场上有很多这样的投资流派，但我们不认同这个方法。我们只判断一只股票是便宜还是贵了，但是不能判断这个股票在短期内是涨还是跌，因为影响股票涨跌的因素有很多，包括自然灾害等不可控因素。但是从长期来说，价格还是围绕着价值走，因此只要把股票的价值看清楚了，长期看股价走势会有很大的确定性。以前有个流行的说法是证券交易大厅空若无人的时候就去买股票，如果满世界的人都在讨论股票买卖股票的时候就要卖掉，这个规则很对，但是一般人都难以做到，因为一般人总想抓住最高点和最低点。为什么说保本是非常重要呢？我们来看看下面几种情形：拿第一种情形来看：第一年挣了100%，第二年亏了50%，第一感觉是还挺厉害的，平均年收益率有25%。但是实际上年收益率为零，你什么也没有挣到，还不如别人每年挣5%，因此保本很重要。但是保本也不是绝对的，就像巴菲特08年金融危机时买了高盛的股票，并公开号召他人全线投入，但此后股市还跌了20%多，当时很多人认为巴菲特错了。但是到现在来看，巴菲特的收益率非常高。因此不亏钱并不是要求不能暂时亏钱，市场价格在短期内并不一定能完全反映价值，但是长期看两者会趋同。比如一个股票值4元钱，在2块钱时，你觉得很便宜了，于是买了，但是却跌到一元钱，长期看这并不一定是个亏钱的投资，因此是亏或是赚一定意义上取决于能不能坚持。私木合伙人追求确定性为什么讲这个问题呢？因为我们做投资会遇到各种各样的人，比如炒题材的人，炒对了就会翻一番。但是实际的收益率要看发生的概率有多大。比如有两种投资，第一种可能回报率为50%，第二种可能回报率为20%，很多人会毫不犹豫选择第一种，但是忽略了一个非常重要的概念――发生的概率。比如第一种发生的概率只有20%，而第二种发生的概率有80%，那么实际上第一种的期望收益率只有10%，而第二种有16%，超过第一种。散户为什么经常会亏钱，一个方面是不能坚持，另一个方面是不考虑概率。因此我对研究员的态度是推荐最有把握、且确定性最高的几个股票，而不是推荐一堆股票或是推荐潜在涨幅大但确定性不高的股票。我们首先要追求确定性，在此基础上再追求盈利最大化。这又回到我刚才所讲的，保本才是最重要的。私木合伙人投资需要时间和耐心投资是需要耐心和时间的。如果你想一夜暴富，你就会铤而走险，那么盈利的概率就会**降低。相反如果能长期坚持，就算年回报率不高，最后也能取得非常可观的收益。举个例子：巴菲特40岁的时候有5000万美元的资产，低于当时很多的同龄人，但是现在却成为屈指可数的大富豪，原因是其能长期维持20%的复合增长率。再比如：伊丽莎白女皇给哥伦布环球探险的投资资本是30,000美元，若以年收益率4%复利至现在值2,000,000亿美元，远远超过环球探险的收益。法国的法兰西一世在1540年支付了4,000ecus（相当于20,000美元）购买了达芬奇的《蒙娜丽莎》，若以年收益率6%复利至现在将超过1,000,000亿美元。1626年美国土著仅以24美元将曼哈顿卖给白人，但若将其以10%的年收益率复利至今，其价值将远超目前纽约所有房地产总值。因此复利是非常厉害的。我们再来看复利的计算例子：1元的初始投资，按每年30%的回报率，经过40年，就有36,119元。如果是一万元的初始投资，就有3.6亿。因此，投资心态非常重要，不要期望一夜暴富，每年能稳定挣一点钱，不亏钱，将来就会有很好的收益。你们年轻人相比我们就很有优势，年纪相差20岁，如果每年能保持5%的收益率，最后的收益会很可观。所以，健康长寿和长期投资是财富积累的必要条件。来源 丨 端Heresy经典回顾思享丨霍华德·马克斯：解析循环信贷思享丨索罗斯：市场总是错的思享丨大卫·史文森：成功投资者所需的特质和素养思享丨达里奥：破产教会了我恐惧和谦虚思享丨格林布拉特：别带着赚钱的目的来做投资《【投资】一个百亿海外基金大佬的投资之路》 精选五师从格厄姆，巴菲特的同门师兄；1955年成立了沃尔特o施洛斯，管理自己和合伙人的资金，直到2002年他87岁时才退休；在1955年到2002年的48年里，投资年复合回报率高达16%，累计回报1240倍；巴菲特每次提及他，都充满敬意，称他为“超级投资者”；他就是沃尔特·施洛斯。这位“超级投资者”没有分析师、交易员，甚至没有秘书，也从不用电脑，买过1000多只股票却基本不去公司调研，简直比散户还要散户。然而，他的投资方法被认为最接地气，最适合普通投资者。虽然大师很低调，很少接受采访，也从不出书。但还是有人从他为数不多的演讲中梳理了他的投资原则，今天就分享给小伙伴：基本原则逆向投资买入因各种原因遭到人们抛弃，受到打压的公司，只要情况稍有好转，在作用下就能赚很多。不跟随大众所有人都想抓住正确的时机。大家都玩的游戏，我就不跟着掺和。如果你买的是价值，可能会买得太早，要是跌到更低了，就继续买入，必须对自己做的事有信心。指导思想：不亏钱、有限投资于成长我现在的指导思想就是不亏钱。这种理念有一个问题，对盈利能力不够重视。当到我们认为合理的价格后，我们就会卖出，因为在我们的投资组合中对成长的投资是有限的。严格遵守原则实现成功投资的最佳途径就是制定一些原则，制定一些只要严格遵循就会减少亏损几率的原则，并严格遵守这些原则。对宏观经济的看法不预测有些人能预测出来，但大数多人是不行的，也不要尝试预测宏观经济和。不追涨、不追热点，要是市场涨疯了，你还想留在市场里，要么降低标准，要么买入不会参与到疯狂中的股票。因为它们不是当前市场热捧的，在这种情况下，你可能会错过行情，因为你没有追涨，没有买大家追捧的热门股。但当市场下跌时，你买的股票可能也不会跌太多。不关注大宗商品走势我对大宗商品毫不所知，不知道它们的价格走向。我买入开采铜矿的大宗商品公司，只是根据股价看觉得便宜，不是因为我知道铜价或白银的价格走向。喜欢分散投资我们差不多有100家公司。我喜欢拥有多支股票，巴菲特喜欢拥有几只股票，他是巴菲特，这么做没有错。但如果你不是，你必须选择适合自己的方式，就我而言，我喜欢晚上睡得安稳。分散是对不确定性的保护。注意总体仓位控制我们常犯的错误是开始的时候太激进，一开始买得太多，股价跌到更低时，要投入大量资金才能把成本摊下来。有时候，我们开始买得实在太多了，股价跌到更低，这时再就会导致过于集中。每只股票分批买入的仓位发现值得买入的股票时，首先要明白我们不知道股价会跌到多少。我觉得如果真是非常看好的机会，第一次买入时可能最少投入这只股票计划仓位的50%，有时候我觉得最好是70%。谁都不知道下面会怎么样，股票可能一下子就涨起来。有时候，我们觉得股票不是太便宜，不过会先买一点，先进到里面去，可能只买计划仓位的10%。最高单股仓位我们要是真看好了，会投入投资组合高达10%-15%的仓位。换手率我们的平均换手率为每年25%，也就是持股时间一般为3-4年。不赞同卖A换B，一只股票一步步渐入佳境，你也慢慢熟悉这只股票，要是因为相对价值，在新买入的股票上还要熬三年。这些东西都有生命周期。所以说，我们不愿意用票换B股票。行业同样应分散不会在投资组合中只投资一两个行业，但在发现冷门行业中有很多便宜的股票时，会加大对这些股票的投资力度。行业和企业选择以思维看待股票不要只看，要研究一下公司的基本情况，觉得公司可以卖多少钱。就算公司没有出售的打算，也可以这么看，问自己花钱买入公司值不值？如果觉得价格合格就会投资。购买坏行业中的好公司我们更愿意买入的，不能说是“重工业”的股票，但可以说是所在行业陷入困境的股票。如我们买入的克利夫兰公司有股票，它的主要业务是向钢铁厂销售铁矿石。我们买入这只股票，不是因为我们在钢铁行业寻找便宜的公司，而是因为觉得它物有所值。它做的不是好生意，它是烂行业里的好公司。克服对坏行业的恐惧有时候人们对一个行业太恐惧，不敢买入便宜的股票。喜欢买制造业公司如生产鞋、汽车的公司，不喜欢电视广播公司。只要公司制造的产品没太大问题，我就愿意买。和服务业相比，我更喜欢制造业。不为有经济特权的企业给予过高出资巴菲物喜欢有经济特权的企业，喜欢好生意。我们也喜欢，不过我们不愿意花那么多钱买，所以我们就不买。我们买的是难做的生意。巴菲特喜欢搭顺风车，我们愿意逆水行舟。不为未来价值出资在我看来，是比较价值和当前的价格。许多投资人不用现在的价值，而是用将来的价值和当前的价格比较。我没这个能力，别人如何做不我管，我还是按我们的老一套来。预测公司未来的难度我们的投资方法是比较和我们的估值，我们买股票不预测它将来会如何，我们在预测方面不是很在行。要预测公司的未来，你需要对公司了解得非常透彻，需要调研竞争对手、供应商，我们不想这么做，我们研究数字。最重要的是价格就算公司是好公司，如果价格高得离谱， 也不值得买。寻找下跌股票仔细查看创新低的，寻找下跌的股票。如果发现股票创了两年或三年新低，那就更好了。自下而上后再横向比较按照自下而上的方式找到便宜的股票，在少量买入之后，横向比较行业中的其他公司 ，这些公司也便宜吗？便宜的原因一样吗？可能找到一家比开始买入公司更便宜、质量更好、利润率更高或更低。只要仍能从行业的低迷中获利，会换成更好的。喜欢公司的类型我喜欢买资本结构简单的公司，它们的债务不高，管理层持有相当份额的股票，而且公司也有很长的历史。持有少量股票有利于更用心了解企业只有买入以后才能全面了解一只股票。买入之前是以旁观者的身份看股票，不会太上心。买入之后就不一样了，原来没有发现的缺点都看得很清楚。当然了，持有一段时间，也会发现开始没有看出来的机会。市盈率高低与是否买入无直接因果关系只看市盈率低就而遭到亏损的人不在少数，我们买的股票可能是市盈率低的，也可能是市盈率高的。不深入研究企业生意我不深入研究公司的生意好不好，是因为我觉得做不来。我们买股票的这种风格，因为有资产保护，不必对生意很精通。了解公司全貌除了，还必须对一家公司有个大概的感觉，它的历史、背景、股东、过去的行为、生意、分红、未来的盈利状况等。必须要对公司有个整体的感觉。买入陷入困境的公司我的客户就不喜欢陷入困境的公司。我们的行为是逆人性而动，而且我们在下跌过程中还会继续买入。对公司盈利的看法盈利是不稳定的在市盈率不变的情况下，公司下一年或下一季度的盈利变化都可能对股价造成很大影响。没有预测盈利的能力很难具有巴菲特一样分析预测公司盈利的能力。市场给的市盈率会发生变化即使预测得很准，别人给的市盈率会发生改变。一家公司因为每股盈利是31分，没有达到35分的预期，股价在一天之内就从25元跌到20元，看到这种情况，我总是觉得好笑。盈利可以被操纵盈利可以被合理合法地操纵，如果人们只看盈利，他们的认识可能会被扭曲。买入标准以净资产为主要因素的购入标准从根本上说，我们追求的是下跌保护。股价为10元，有15元，这样的股票很安全。以净资产作为衡量标准，可以回避下跌风险，不至于遭受太大的损失。我们过去寻找股价为净资产一半的公司，要是没有，我们就找股价是净资产三分之二的。现在我们找的是股价等于净资产的。不过除非是特殊情况或者有经济特权，我们几乎不会以高于资产价值的价格买入股票。不得超过两倍市净率不管什么股票，我们都不会以两倍市净率买入，这是我们的原则，我们绝对不会违反。安全边际我觉得安全边际就是净资产远高于市场价格。要有盈利能力我们也喜欢买入有盈利能力的。换手率不超过20%有些股票一个月的换手率是20%，我们对交易量大、波动性强的股票避而远之。买入时要考虑公司市值大小股民最愚蠢的错误就是把一股的股价和整个公司的市值等同起来。他们想不到如果一家公司有1亿股，股价为1元，公司市值就是1亿元。另一家公司只有10万股流通股，股价是20元，它的市值只有200万元。许多人只看股价，觉得第一家公司比第二家公司便宜。不多买小市值公司我们也不能买入大量小市值的股票。从我们的经验来看，最好不要买太多有价无市的股票，因为可能套在里面，行情不好的时候根本卖不出去。不买以收购扩张的大公司我们不愿意玩收购游戏，所以一般不买大公司，进行收购的一般都是大公司。股价处于历史低位买的时候，我发现最好买在过去几年的低点附近。一只股票从125的高点跌到60，你可能就动心了。可3年前它的股价是20，这说明股价现在还是有些脆弱。公司不能有太多的债务。卖出标准卖出的时候不要太急。如果股票达到你认为合理的价格，你可以卖出，但是许多时候只是因为50%，人们就说卖掉锁定利润。卖出之前，重新评估公司，比较价格与净资产价值。要注意股市的估值水平：是不是较低、市盈率较高？股市是否处理历史高位？人们是否非常乐观？如果我们买入价格是20元，过去这只股票曾涨到40、50元，当它回到40、50元时，我们就觉得它回到了历史价格。如果我们认为仍然是低估的，就继续拿着。我们经常卖早了。卖出东西的时候，总得让别人有利可图，这样别人才会买。要是你非得等到股价高估了，就有风险了，这时候可能没有人愿意买了，可能再次下跌。有可能的话，我觉得一只股票最好能赚50%的利润。一只股票30买入的，涨到了50，如果是长期收益，我可能会卖出。这只股票可能会涨到200，我遇到过这种情况，对这种错误不要太在乎。我想说我不知道什么时候卖出最好。我基本上一只股票50买入的，涨到100，就比较脆弱了，我可能会卖出。因为已经翻倍了，我不想操心。不过，我们是分批卖出，最好不要在一个价位全部卖出。我可能会在85就卖出部分，具体要看持有了多长时间。我们一般持股在三年左右，不频繁买卖。>> THE END <<?来源｜华研数据提示：我们尊重原创者版权，除非我们确实无法确认作者以外，我们都会注明作者和来源。在此向原创者表示感谢。若涉及版权问题，烦请原作者联系小金（微信：jinfuzi-wx）删除，谢谢！转载请联系原作者。声明：本站所载文章、数据等内容纯属作者个人观点，不代表金斧子立场，仅供读者参考，不要盲目投资哦。点击阅读原文，领取新人专享百万资产配置方案↓ ↓《【投资】一个百亿海外基金大佬的投资之路》 精选六原标题：段永平为什么能在网易上赚100多倍？集中投资的经验之谈
　　作者：段永平
老实讲，我不知道什么人适合做投资。但我知道统计上大概80-90% 进入股市的人都是赔钱的。如果算上利息的话，赔钱的比例还要高些。许多人很想做可能是认为投资的钱比较好赚，或来的比较快。作为既有经营企业又有的人来讲，我个人认为经营企业还是要比投资容易些。
虽然这两者其实没有什么本质差别，但经营企业总是会在自己熟悉的领域，犯错的机会小，而投资却总是需要面临很多新的东西和不确定性，而且投资人会非常容易变成投机者，从而去冒不该冒的风险，而投机者要转化为真正的投资者则可能要长得多的时间。
投资和投机其实是很不同的游戏，但看起来又非常像。就像在澳门，开赌场的就是投资者，而赌客就是投机者一样。赌场之所以总有源源不断的客源的原因，是因为总有赌客能赢钱，而赢钱的总是比较大声些。作为娱乐，赌点小钱无可非议，但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人啊。
以我个人的观点，其实什么人都可以做投资，只要你明白自己买的是什么，价值在哪里。投机需要的技巧可能要高很多，这是我不太懂的领域，也不打算学了，有空还是多陪陪家人或打几场高尔夫吧。
即使是号称很有企业经验的本人也是在经受很多挫折之后才觉得自己对投资的理解比较好了。我问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么，他告诉我说：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。这些年，我在投资里亏掉的美金数以亿计，每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的，而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的。
作为刚出道的学生，书上的东西可能知道的很多，但融到骨子里还需要吃很多亏后才行。所以，如果你入投资行业，最重要的是要保守啊，别因为一个错误就再也爬不起来了。这里唯一我可以保证的是，你肯定会犯错误的。
我个人的理解是缺什么什么重要。投资最重要的是投在你真正懂的东西上。这句话的潜台词是投在你真正认为会赚钱的地方（公司）。我对所谓赚钱的定义是：回报比长期高。一个人是否了解一个公司能否赚钱，和他的学历并没有必然的关系。虽然学历高的人一般学习的能力会强些，但学校并不教如何投资，因为真正懂投资的都很难在学校任教，不然投资大师就该是些教授了。不过在学校里可以学到很多最基本的东西，比如如何做财务分析等等，这些对目标会很有帮助。
无论学历高低，一个人总会懂些什么，而你懂的东西可能有一天会让你发现机会。我自己抓住的机会也好像和学历没什么必然的联系。
比如我们能在网易上赚到100多倍是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解，这种理解学校是不会教的，书上也没有，财报里也看不出来。我也曾试图告诉别人我的理解，结果发现好难。又比如我当时敢重手买GE，是因为作为企业经营者，我们跟踪GE的企业文化很多年，我从心底认为GE是家伟大的公司。
我说的“任何人都可以从事投资”的意思是我认为并没有一个“只有某种人才可以投资”的定义。但适合投资的人的比例应该是很小的。可能是因为投资的原则太简单，而简单的东西往往是最难的吧。顺便说一句什么是“简单”的“投资”原则：当你在买一只股票时，你就是在买这家公司！简单吗？难吗？
我想再简单地把我目前对投资的基本理解写一下： 1、买股票就是买公司。所以同样价钱下买的公司是不是上市公司并没有区别，上市只是给了退出的方便而已。
2、公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%还是50%（安全边际）还是其他数字则完全由投资人自己的情况来决定。
3、未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器去算出来。当然，拿计算器算一下也没什么。
4、不懂不做（能力圈）是一个人判断公司内在价值的必要前提（不是充分的）。 5、“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。 6、企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。
“理性”地面对市场每天的波动，仔细地检查每一个自己的投资理由及其变化是非常重要的。好像我对投资的理解就是这么简单。但这个“简单”其实并不是太简单，事实上这个简单实际上非常难。
在这里有很多问题是关于估值的，所以简单谈谈自己的想法。我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资还是不投的好。我认为估值就是个毛估估的东西，如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便宜了。
好像芒格也说过，从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业，我好像也没真正用过计算器做估值。我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源，这也可能是价值投资里最难的东西。
一般而言，赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的，不然没道理投资人一开始不全盘压上（当时我要知道网易会涨160倍，我还不把他全买下来？）。
正是由于定性分析有很多不确定性，所以多数情况下人们往往即使看好也不敢下大注，或就算下大注也不敢全力以赴。当然，确实也有一些按按计算器就觉得很便宜的时候，比如巴菲特买的中石油，我买的万科。但这种情况往往是一些特例。
巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的，可他老人家到现在为止没卖过的公司也是极少的。另外，我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱，如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话，可能会失去买回来的机会。而且，在美国，投资交的是利得税，不卖不算获利，一卖就可能要交很高的税，不合算。
无论什么时候卖都不要和买的成本联系起来。该卖的理由可能有很多，唯一不该用的理由就是“我已经赚钱了”。不然的话，就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的价钱就卖了(也会在亏钱时该卖的不卖。）买的时候也一样。买的理由可以有很多，但这只股票曾经到过什么价位最好不要作为你买的理由。
我的判断标准就是价值。这也是我能拿住网易8-9年的道理。我最早买网易大概平均价在1块左右（相当于现在0.25），大部分卖的价钱大约在30-35（现在价）左右。在持有的这8年到9年当中，我可能每天都会被卖价所诱惑，我就是用这个道理抵抗住诱惑的（其实中间也买卖过一些，但是很小一部分。）我卖的理由是需要换GE和Yahoo。我会一直保留一些网易的股票的。
巴菲特的东西每一个人都可以学，当然可能只有很少人能学会。事实上，我发现只有很少人会去真正认真地学，所以能学会的人很少就很容易理解了。
巴菲特反对的和他做的衍生品是完全不同的东西。我自己用很多金融衍生品，和巴菲特的用法一样，所以比较理解他说得是什么。很难一句话解释清楚，但可以用个容易理解的例子来说明。很多人用衍生品就好像去赌场当赌客，希望能够快点赚钱。巴菲特用衍生品就好像在澳门开赌场，长期而言是稳赚的。不是每个人开赌场都能赚钱，但会开的人就行。也许赌场的例子不一定合适，但道理确实一样。
投机，我也不是没有过，但就是为好玩，just forfun，只是玩玩而已。人家要跟我讨论股票，我都要跟人说清楚，是讨论投机还是投资？是for fun还是for money？如果forfun没有什么可讨论的，买你喜欢的就好了，反正你也不会把房子卖了扛着钱去拉斯维加斯。我曾经在邮轮上用两百块钱玩了三个晚上，赚了两千块钱。如果你作为来讲，三天翻了十倍，这叫什么故事？！但你敢拿几百万这么赌吗？不敢。所以投资是另外的讲法。
我从头到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值，也才投十来家。我不怕集中，我不是一般的集中，我是绝对的集中。
创维和我们算是同行了，他们这个公司到底怎么样我们多少还是了解的。由于体制的因素，我个人一直认为创维是中国彩电行业里最健康的企业了。
虽然当时出了些事，但公司最基本的东西并没有因此改变。我们买创维时创维的市值好像还不到20亿（我不太记得了，也有说20出头的），我怎么想都觉得便宜，就买了。我们是买到差一万股到5%的时候停的，因为再买就要公告了，所以很想在公告前和黄宏生沟通一下，怕人家以为我要去抢人家那一亩三分地，呵呵。结果当时由于不太方便，最后我们就没有再买。一直到前两个礼拜才和黄老板通了个电话，道个谢，问个好啥的。
对创维而言，我并没有一个很清楚的到底值多少钱的概念，对他们现在的业务情况了解的也不细，所以涨上来以后就一直在陆陆续续，现在可能还剩不到最高持有量的20%了。我觉得现在买的人可能比我更清楚创维的价值，后面的钱应该是他们才能赚到的。
封仓10年是个很好的思路，选股时就该这么想。但我不知道我会不会持有苹果10年或以上。实际上我买股票时还真没有想过要拿多少年。我一般会给我买的股票定个大概的价钱，比如买GE时我就认为GE至少值20块，但我确实没想过要多少年才会到。
苹果所处的行业确实是个变化很快的行业。虽然我认为苹果在竞争中已经处于一个非常有利的位置，但我还是会很关切哪些变化有可能会改变苹果的地位。如果非要我给苹果定个价的话，我大概认为苹果也许某天会到600块。
理由是：以我的理解，苹果的盈利在两到三年内大概就可以达到每股40-50块/年（现在的盈利能力大概在每股25-6块/年），也就是说苹果的盈利能力会在两三年内接近double一下，再加上那时每股现金100多块（现在大概每股60多），给他个600的价钱应该不算太过分吧？当然，苹果也是有可能掉回到100多块的，反正到时大家就知道了。
今年的第一个投资的大决策就是在一月二十一号买进了苹果，把去年赚的钱都放进去了。从很久以前就开始或多或少地关心苹果，但就是没认真分析过，大概是因为自己老是满仓的缘故。1.21由于股权到期日，要释放了不少资金出来，在压力下突然想明白了。
买苹果的灵感其实是来自博友的提问。记得前段时间我在这用苹果举过一个什么股价叫便宜的例子：如果你觉得苹果值5000亿的话，那3000亿就是便宜，虽然他曾经只有50亿的市值。其实我个人认为，苹果有可能会是地球上第一家年利润过500亿美金利润的公司（过多少不敢说）。也许苹果会是第一家市值过万亿美金的公司（这个取决于市场会有多疯狂）。
说说我喜欢苹果的一些理由。这不是论文，想到就说，没有重点和先后秩序。 1.苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近（对喜欢的用户而言）。
2.苹果的平台建立起来了，或者说生意模式或者说护城河已经形成了（光软件一年都几十亿的收入了）。
3.苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界，以前我大概只见到任天堂做到过（sony的游戏产品类似）。
单一产品的模式有非常多的好处： a.可以集中人力物力将产品做得更好。比较一下iphone系列和诺基亚系列（今年要推出40个品种）。苹果产品的单位开发成本是非常低的，但单个产品的开发费却是最高的。
b.材料成本低且质量好, 大规模带来的效益。苹果的成本控制也是做到极致的，同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。
c.渠道成本低。呵呵，不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量（同行也未必明白)，我是20年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种，最后下场都不太好。
4.苹果的营销也是做到极致了，连广告费都比同行低很多，卖的价钱却往往很好。 5.苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里。 a. 智能手机市场有多大？你懂的！ b.pad市场有多大？你也会懂的。 总而言之，我认为苹果现在其实还处在其成长的早期，应该还有很大的空间。扣掉现金的话，苹果的今年的未来pe只有12-13倍啊，明年可能要到10以下了。当然，以上我说的这些点中的任何一点的改变都可能或多或少地改变苹果，如果有苹果的股票的话，就要留心这些变化了。我想的只有一个东西，就是未来自由现金流（的折现）。不过，要认为苹果能做到这一点并不容易，我自己也很遗憾为什么以前一直没花功夫去想一想。
我认为Jobs如果真请长假的话，在相当长的时间里对苹果的业务不会有大影响。长期而言，没有jobs的苹果可能会慢慢变成和别的同行一样的公司。但苹果的平台已经搭好，就像当年3大战役已经打完一样，jobs在不在影响都不大了。
还有不少特别厉害的地方，比如：品种单一，所以效率高，质量一致性好，成本低，库存好管理等等。我从做小霸王是就追求品种单一，特别知道单一的好处和难度，这个行业里明白这一点并有意识去做的不多，我们现在也根本做不到这一点。比较一下诺基亚，你就马上能明白品种单一的好处和难度了。诺基亚需要用很多品种才能做到消费者导向，而苹果用一个品种就做到了，这里面功夫差很多啊。
做产品和市场，往往喜欢很多品种，好处用于不同细分市场，用于上下夹攻对手的品种。坏处搞一大堆库存，品质不好控制。单一品种需要很好的功力把产品做到极致。难啊。因为难，大部分人喜欢多品种。就跟投资一样，价值投资简单，但很不容易。做波动，往往很吸引人。
苹果现在手里有600亿现金，去年4季度的盈利已经过60亿了。如果苹果达到500亿以上的年利润，5000亿以上的市值是非常合理的。一万亿只是一个说法，要看苹果后续的发展情况。
我决定买苹果以前主要想的是他们是不是还有可能成长，有多大的空间可以成长，威胁都可能来自什么地方，等等。我不去想他现在的股价和过去的股价，尽量用平常心去看这家企业。以我的观点看，苹果年利润有一天达到800亿或更多都是有可能的，所以觉得我买的价钱还很便宜。
苹果的上升空间当然远不如当年的网易，可当年的网易是可遇不可求的，而且现在就算碰上了，对我的帮助也不大。苹果这样的公司难道还要去公司看？那能看到什么？我只是somehow突然想起来要认真看看苹果，以前老觉得Jobs个人太厉害了，是个报时人，后来突然想明白其实现在他已经没有那么重要了，至少在未来几年里。毕竟我们是同行，虽然差距还比较大，但有些东西容易搞懂一些。
巴菲特说过，他一生当中有很多次很集中，甚至达到100%。碰上一个是一个，反正赚钱也不需要有很多目标（巴菲特讲一年一个主意就够了）。有时候你感兴趣的目标会自己跳到眼前的。如果你只有一只股票，而且还是满仓的，如果你真正了解你投资的东西的话，那下跌就和你无关了。
没目标时钱在手里好过乱投亏钱。如果一有钱就乱投的话，早晚都会碰上个亏大钱的目。有合适的股票就买，没有就闲着。鸡蛋放在一个篮子里可以看得更好些。
其实我知道的东西少的可怜。我就知道巴菲特这条路很好，肯定可以到罗马，可老是有一堆朋友问我索罗斯那条怎么样，还不许我说我不知道。我是真的不知道。
总的来讲，看准了出手就要狠。似懂非懂很难下手狠。耐心等待总是有机会的。 价格合理的股票不一定非买不可。我的观点是只有价格不太合理的时候才是机会啊。有时候可能会等得很难受，尤其是的时候。Buffett说过，最难的事是什么都不做。呵呵，他都觉得难，我们觉得难也就很正常了。
买股票当然要做定量分析，不然怎么搞？比如一个公司有净资产100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?大概就是你存X的钱能拿到10亿的利息（），再把x打6折。
如果买200亿的收入有10个亿/年，我会花200亿去买个年利10亿的公司吗？国债是riskfree（无风险）的，所以买公司就要打折。越觉得没谱的打折要越厉害，和我们平时的生意没区别。这大概就是巴菲特讲的margin of safety的来源吧。 长期会变，我一般就固定用5%。
企业价值是未来现金流折现。这未来的玩意有点模糊。通俗的讲，假设先不谈折现率。假设我确切的知道这个企业的未来。企业的价值=+未来20年净利润之和。然后再进行折现。大概就是这个意思吧，毛估估算下就行.这种算法其实把成长性也算在内了，如果你能看出其成长性的话（这部分有点难）。
若买的公司PE是10，那即使退市，每年有10%的利润（没有计算公司的增长）。利润拿来分红也好，投资也好，比国债也高多了。这样分析对不对?问题是PE是历史数据。你如果相信他未来一定有10%就可以。巴菲特买的高盛以及GE的就是10%加option，非常好的deal。
我在投资里用定性分析确实比较多，这也是我和华尔街分析家们的区别，不然我怎么有机会啊,不能简单的单纯看数字，除非账面净现金多过股价了。pe=10意味着要10年才能赚回股价，如果你想买的话，你必须认为10年内的平均年利润要达到或超过现在的年利润。在我眼里看来，盛大游戏好像有点强弩之末的感觉。
我一般的目标是买我认为价值被低估50%或以上,价值应该是现在的净值加上未来利润总和的折现。
老巴成功的秘诀是他知道自己买的是什么。归根到底，买股票就是买公司。无论你看懂的是长久还是变化，只要是真懂，便宜时就是好机会。我有时也这么说：投资很简单，不懂不做。但要能搞懂企业就算看一吨的书也不一定行,投资简单但不容易！
我非常同意DCF（生命周期的总现金流折现）是唯一合乎逻辑的估值方法的说法，其实这就是“买股票就是买公司”的意思，不过是量化了。对投资，我想来想去，总觉得只有一样东西最简单，就是当你买一个股票时，你一定是认为你在买这家公司，你可能拿在手里10年，20年，有这种想法后就容易判断很多。
不懂不做。我始终没完全搞懂银行的业务的风险到底在哪儿。美国的一些大银行隔个10年8年就来一次大动荡，还没明白是怎么回事。索罗斯的东西不好学，至少像我这样的一般人很难学会。老巴的东西好学，懂的马上就懂了，不懂的看看最上面那一句话。
巴菲特有很多和金融的投资，我基本没有，因为我还不懂，总觉得不踏实。我投了一些和internet相关的公司，巴菲特没投过，因为他不懂。他认为可口可乐是人们必喝的，我认为游戏是人们必玩的。航空公司还是不碰为好。航空公司的产品难以做到差异化，没办法赚到钱，长期来讲没投资价值。这是巴菲特教我的，省了我好多钱。
便宜就买了。如果连老巴都不信，你还能信谁？对自己觉得真正了解的公司，很少细看报表，但了解以前会看（至少是应该看）。我一般会先了解企业文化，如果觉得不信任这家公司，就连报表都不会看的。
我只是做我认为我能懂的东西（以为自己懂也不一定就真懂了），有些可能也许正好是大家说的所谓吧。我分不清什么是科技股。任何人要买的话必须自己明白自己在干什么，不然你睡不好觉的。其实当我说一只股票有投资价值时，最希望有人来挑战而不是跟进。我希望看到不同的观点。我投资不限于某个市场，主要取决于我是否有机会能搞懂。
如果A股有便宜我又了解的股票的话，我也可以买。不过现在我不太了解A股。要是那时就明白巴菲特，你就已经发达了。如果你现在还不明白，你还会失去很多机会。买一只股票往往要很多理由。不买的理由往往就一两个就够了。买股票时总是假设如果我有足够多的钱的话我是否会把整个公司买下来。
有人问过芒格，如果只能用一个词来形容他们的成功？他的回答是：“rationality”（理性），呵呵，有点像我们说的平常心。问题是不用闲钱对生活会造成负面影响啊。我从来都是用闲钱的。老巴其实也是。至少你要有用闲钱的态度才可能有平常心的，不然真会睡不着觉。
我觉得对所谓价值投资者而言，其实没有那么考验。他们也就是没有合适的东西就不买了，有合适的再买，就和一般人逛商场一样。我想每个人逛商场时一定不会把花光身上所有钱作为目标吧.我的建议就是慢慢来。慢就是快。
本分我的理解就是不本分的事不做。所谓本分，其实主要指的是价值观和能力范围。赚多少钱不是我决定的，是市场给的。呵呵，谋事在人，成事在天。呵呵，如果你赚的是本分钱，你会睡得好。身体好会活的长，最后还是会赚到很多钱的。最重要的是，不本分赚钱的