来自雪球&#xe6关注 期权：不要因为你不懂就错过这个投资机会 将免费连载四篇关于期权的文章，希望和大家分享和交流。适宜人群适合期权零基础，或者希望灵活运用期权及策略进行对冲、套利和投机的人群本文由[美股投资MCorleone]发表【微信公众号:MCorleoneCFA】发表，转载请注明出处。日，中国内地股市首款市场化风险转移工具高调亮相上海证券交易所,上证50ETF期权合约正式挂牌上市。这标志着股票期权这一金融衍生工具正式进入了中国资本市场。虽说在我国，股票ETF期权是一个全新的产品，但是在国际资本市场上，它已经是一个成熟的衍生工具。期权交易最早起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场，直到日芝加哥期权交易所（CBOE）成立，才能够进行统一化和标准化的期权合约买卖。迄今，全美所有交易所内有2500多只股票和60余种股票指数开设相应的期权交易。1983年1月，芝加哥商业交易所提出了S&P500股票指数期权，纽约期货交易所也推出了纽约股票交易所股票指数期货期权交易。目前，期权交易所现在已经遍布全世界，其中芝加哥期权交易所（CBOE）是世界上最大的期权交易所。简单来说，期权（Option），是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定股票或者商品的权利。期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。看到这儿，很多第一次听说期权，或者对期权不太了解的朋友们可能都会有个疑问：我对股票已经比较熟悉了，也研究了一段时间，为什么要花时间来学习和研究期权知识？原因很简单，期权在世界金融市场中应用非常的广泛，而期权交易在国内于2015年年初刚推出，目前只有上证50ETF期权一个品种，可以说肉少狼也少，其中的机会不言而喻。因此，尽管期权投资需要花费一定的时间才能完全掌握，但如果仅仅因为不了解而错失就太可惜了，毕竟期权是一种强大的投资工具，可以为投资者带来许多好处，是投资者投资、套利、风险管理甚至是投机的利器。具体的好处有哪些？我们来一一列举：1、期权能提供杠杆，提高资金使用效率提供杠杆是期权吸引投资者的一个重要原因，投资者只需要付出少量的权利金，就能以小搏大标的资产价格变动带来的收益，但同时风险也将被放大。2012年末，金融大鳄索罗斯旗下的量子基金动用了大约3000万美元，买入了大量行权价格在90-95 的虚值向上敲出外汇期权，获利10亿美元，相当于资金翻了30多倍，体现了期权的杠杆性，同时风险也是相当大，这对投资人方向的判断要求非常高；再举个例子，比如苹果股票现价118，对应行权价120，到期日一周后的看涨期权价格为1.47，假设一周之后苹果股票价格涨到了130，这比期权交易的利润回报：（10-1.47）/1.47=533%，翻了5倍多。期权的杠杆比率也可以通过买卖不同价格的期权来进行调整，例如，如果想用低一点的杠杆比率，可以买入深度价内(In the money)的期权，如果想要高一点的杠杆比率可以买入价外期权(Out of the money)。2、对冲市场风险很多投资者喜欢长线持有一些股票，但害怕股价下跌，这时投资者可买入认沽期权（Put）来对冲市场下行风险。例如投资者持有1000股苹果公司的股票，股价为118元，以权利金每股1.50元买入股票行权价115元的10张认沽期权，用以对冲股价下跌造成的损失。如果到期日股票价格下跌至100元，则期权部位获利（15-1.5）*10*100=13500元抵补了部分标的股票的亏损18000，使得亏损从15.2%降低到3.8%，这种策略又称为保护性卖权策略（protective put）。3、锁定盈利投资者持有标的股票且已累积了一定的盈利，如果对后市看法不明朗，担心股价下跌，但卖出股票又担心股价继续上涨失去获得更高收益的机会，此时投资者有两种应对措施：（1）如果投资者需要兑现手中股票，可以卖出股票，同时买入平值认购期权；（2）如果持仓量很大，卖出股票冲击成本高，可以对手中的股票买入认沽期权，锁定盈利。4、增加收益虽然卖出认购和认沽期权是高风险策略，但在特定情况下卖出期权可以起到增加收入的效果。例如在持有标的股票的情况下，如果股价高位盘整，而投资者对标的未来走势的看法是中性或者少许看多的，且愿意在股价上涨到一定水平时减持股票则可以卖出认购期权增加收益，这种策略又称为持保看涨期权（covered call）。5、以低于市价的价格买入目标股票投资者想要买入股票，但认为当前股价较高，想要等候股价跌至心目中的低位时再买入，就可以卖出行权价格在目标买入价附近的认沽期权。再以苹果的股票为例，目前价格118，如果苹果价格跌到115以下投资人是乐意买入的。假如投资人卖出一个月后到期，行权价为115的put，可以得权利金1块钱。如果到期时股价高于行权价格，期权作废，期权卖方获得权利金；假设到期时估价低于行权价格115，期权卖方将以115的价格从期权买方手里获得股票，再加上之前卖出权利金所得1块钱，平均下来买入苹果股票正股的成本只有114。6、最小化风险对于期权买方来说，期权提供了有限的风险，即限制了最大亏损，也就是购买期权付出的权利金。假设苹果股票118，买入正股100股，总支出11800元，假设苹果公司破产，将亏损11800元。如果我们用看涨期权来代替持有正股，假设一个月后到期，行权价为120的看涨期权售价1块钱，我们买入1手，相当于100股正股。当股票上涨，我们持有看涨期权会享受股票上涨带来的收益，即使苹果公司破产，我们最大亏损也就是买入看涨期权付出的权利金100元。7、期权能创造出在任何市场状况下都能盈利的投资组合对于单纯买卖股票的投资者而言，通常只有在股票上涨或下跌时才有盈利机会。而且直接卖空股票可能会面临无限的风险，这让股票投资者的获利途径只能依靠股价上涨。碰上盘整或双向巨幅波动等市场状况，股票投资者能做的只能是退场观望了。借助于期权，则无论股票上涨、下跌、不上不下、双向巨幅波动等，均能构造出相应的期权组合，让投资者可以在任何市场状况下能都有盈利的机会，这时真正需要的是投资者对市场状况的判断力。我自己也已经在期权领域摸爬滚打了几年，最早接触期权是从2010年来美国读书开始的，当时有一个课程专门学习金融衍生产品，里面包含期权、期货等其他金融衍生产品。接触一年后，从2011年起，开始交易美股和期权，算下来也有超过五年的经验了。我的朋友，也就是本训练营的另一位作者，是一位具有超过20年的期权交易经验的“老司机”。我们有通过做多单只个股看涨期权获得超过50倍利润的时候，也有卖单只期权看涨期权亏损超过一倍的时候，更有通过期权策略可以达到稳定年化收益率20%的时候。在投资期权的过程中，我们见过通过买期权两年内获得了近30倍收益的个人投资者，也见过年化收益率超过60%，资产规模从30亿美金三年内增长到60亿美金的专业机构投资者。当然，在过去的四年里，很多期权交易新手也吃了很多亏，因为做多期权而爆仓的屡见不鲜。思考和筹备了许久，我们打算推出期权策略与实战应用一系列文章，希望大家能够对期权有个深入的了解。本系列文章首先简单讲讲期权的重要性，再引申到交易、实战等方面。熟练的操作期权可以让你在变化的市场面前从被动转为主动，在波动市场里更好的抓住方向来放大收益，在隐含波动率极端的情况下通过期权组合保护你的头寸不受极端影响，在方向不明确的市场里（比如现在）通过各种操作主动赚取权益金，获得稳定收入。同时，熟练的掌握期权可以让你在这个游戏上始终处于胜率更高的有利方，而不是被动的等待市场创造机会。我们会尽量广而深的涵盖从期权的基本概念，各家券商关于期权操作的优劣和比较，Greeks, 隐含/历史波动率的理论和实际操作意义，基本的标的物和期权的组合策略，各种组合(Vertical, Butterfly, Calendar, Back, Ratio, Collar, Iron condor)，等等的角度介绍，也会根据实例，对很多情况做实战思想的讲解。希望大家在读完我们的文章后，能对期权概念有一个基本的了解，也能够熟练运用期权这个金融衍生工具为自己的投资策略更好的服务，最后希望大家早日实现财富自由，投资是一辈子的事情，我们希望在投资的道路上伴你同行。第一课 什么是期权？如何从概念上理解看涨期权与看跌期权在正式讲述期权的概念之前，我们打算先以一个武侠的例子来类比期权这个衍生产品的存在。如果将二级市场的投资比作练武修行的话，那投资人可能通过对于基本面，技术面等等研究，在股票或者期货的操作上练就了一定的外功。然而在一个瓶颈下，很多经验的累积，慢慢只够形成量变，而缺乏产生质变，功力再次突飞猛进的机会。 而期权就像是一门全新的功夫，甚至是一种内功，熟练休行之后，不光能以新的角度审视问题，还可将之前的功夫更加融会贯通，从而功力大增。希望投资人能在我们训练营接下来的内容中，逐步越发深刻的产生这样的体会。好的，进入正题，我们打算做一些现实生活情境的类比来描述期权的一些功能和性质。比如说你想要在上海买一套房子，但目前手上没有足够的现金在未来三个月买下这座房子。于是你找到房主两人协定可以用$500,000的价格在未来三个月内购买此房。房主考量了下周边的地段与房屋状况觉得$500,000似乎是一个可以接受的数字。于是同意与你的提议，但约定为了取得这项选择的权力你要支付$5000.于是便会出现两种情况：1、一个月后发现房子周边要开通一条新的地铁线，政府还要在其周边打造一个新的城市标志。于是房价猛涨至$1,000,000. 因为房主和你签订合约有义务在三个月后把房子以$500,000的价格卖给你。于是，到了三个月到期的时候， 你实现了$495,000的利润（$1M-$500,000-$5000）.2、快到三个月的时候，发现房子周边要建一个高压电站，还有一个垃圾处理厂。这个时候你觉得这个房子连$200,000都不值，所以自然不愿意在三个月到期时用$500,000的价格购买它。不过还好这份选择权合约里规定你没有义务一定要在到期时购买这座房子。当然相应的，你会损失掉未获得之前这份购买权而付出的$5000.借由这个例子引出今天要介绍的期权的概念。期权（选择权）即一份使买方能获得权力，而非义务，在某个日期或之前（美式期权）以某一价格买进或卖出相对应的资产。相对的，期权合约的另一方，卖方， 在买方决定行使自己的权利时，有义务卖出或买进相对应的资产。买方为了这份期权合约将支付一定的费用，称作权益金(premium)。而卖方将收取这份费用。上面所举的这个例子很好的揭示了期权的一些属性。比如买方具有的是权力而非义务。所以买方可以在到期时不行使这份权力，只是损失相应的权益金。因为期权合约是由相应的标的资产所衍生出来的一个合约，故而期权被称作衍生品。所对应的标的资产可以是房子，可以是大宗商品，通常最普遍的对应的是股票和指数。以下先以一个简单的列表带出几个重要概念。看涨期权（call） 赋予持有者买进标的资产（股票）的权力看跌期权（put） 赋予持有者卖出标的资产（股票）的权力行权价 （strike）如果期权持有者选择行使权力，将在此价格买入或卖出股票到期日 （Expiration）欧式期权的持有者将在这天决定是否行使权力，美式期权持有者可在这天或这天之前任一天决定是否行使权力。（可以看出美式期权给持有者更多的权力）持有者和卖权者（holder and writer）通过购买期权建仓的称为holder, 通过卖出建仓的为writer. 当holder 行权时，被指派的writer 有义务执行。如上所说，看涨期权（以下以其英文call代称）给其买方一个权力在一定时间内以某一价格买进标的资产。call的买方对标的资产在截止日前持看涨倾向。相应的，看跌期权(put)给期权的买方权力在一定时间内以某一个价格卖出标的资产。Put买方顾名思义对资产在此事件内有看空预期。相对的，call的卖方和put的卖方对标的资产此时间内分别持看跌倾向和看涨倾向。期权的一个魅力在于其买方以有限的损失可以获取一个朝某一方向无限获利的机会。而其卖方，更像一个保险公司，卖出合约收取固定的权利金，但承担无限损失的风险。以call为例， 假设ABC公司的股价为$100, 一投资人看涨ABC，买入一份ABC的行权价格（以下简称strike）为100的一个月到期的call, 付出Premium $5，即一手合约付出500刀（买方付出premium简称debit）。假设ABC股价一个月内涨至$150, 这份看涨期权至少价值$50, 即合约价值将升至$5000。所以投资人以$500的成本获取了10倍的回报，并且理论上上方的获利空间是无限的。但作为这份看涨期权的卖方，虽然初始收到$500的premium, 但是最后以亏损$4500收尾（），并且理论上可能承担无限的损失。同理大家可将情况延伸至put. 从这个例子可以看出，期权的购买者更像是一个投机方，以相对较小的成本博取较高的回报。而期权的卖方更像是一个保险公司，通过卖出一张张保单获取固定的保费（premium），并希望这张保单作废。而当发生意外时，必须执行义务兑付，承受一定的损失。期权的作用有很多种。对于买方而言它是投机的好工具，可以以较小的成本博取极高的收益。对于卖方，期权的premium是一种稳定制造收入的方式。读者可能会产生问题， 既然买方具有有限风险，无限收益这么多的优势，为什么会有人愿意作为期权的卖方呢？ 这一问题，就要在之后的章节中向大家慢慢揭示了。参考文献：(finance)导师简介李遒，普锐资本创始合伙人，曾就职于华尔街知名对冲基金，精于设计、开发和完善量化交易系统，投资组合优化系统，投资策略评估系统。在长期从事对冲基金量化分析师经验中研发的以动能，波动率，衍生品Greeks值为基础，结合大数据分析的交易系统模型年回报超越60%，负责基金量化模型的开发、回测和实际执行。南加州大学数量金融专业硕士毕业。资深美股、A股及期权期指投资人。王伟，曾就职于纳斯达克上市银行，先后担任分析师Credit Analyst和资产组合经理Portfolio Officer，银行总资产超过330亿美元。曾于私募公司Clean Energy Capital担任分析师，公司资产管理规模2亿美元。人民大学会计专业，University of Arizona金融系研究生，特许金融分析师。资深美股及期权投资人，通过金融衍生品的合理应用在美股市场获得超额回报。序言期权：不要因为你不懂就错过这个投资机会第一章 基本概念第一课 什么是期权？如何从概念上理解看涨期权与看跌期权第二课 未平仓量（Open Interest）和交易量（Volume）的概念和区别第三课 如何像交易股票那样交易期权？（下单，不同的开仓关仓执行方式，价差的流动性考虑）第四课 怎样理解期权的价值？ 期权的内在价值和时间价值第五课 期权套利存在空间吗？期权价格的平价关系Put and call parity第二章 期权的定价以及期权中的Greeks含义第六课 怎样给期权定价？二项期权定价模型第七课 怎样给期权定价？布莱克-舒尔兹模型定价模型（Black-Scholes model）第八课 隐含波动率与历史波动率第九课 特殊事件例如季报、分红等对期权价格的影响第十课 如何理解量化影响期权价值变化的因素？第十一课 Delta,概率,期权价值对标的物价值变化的敏感度想要了解更多内容请关注【微信公众号:MCorleoneCFA】。本文由[美股投资MCorleone]发表【微信公众号:MCorleoneCFA】发表，转载请注明出处。
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股票指数期权
是在股票期货合约的基础上产生的。付给期权的出售方一笔，以取得在未来某个时间或该时间之前，以某种价格水平，即水平买进或卖出某种股票指数合约的选择权。第一份普通合约于1983年3月在芝加哥所出现。该期权的标的物是标准·普尔100种股票指数。随后，和迅速引进了指数期权交易。以作为标的，其价值决定于作为标的的股价指数的价值及其变化。
股票指数期权概念
是指以股票指数为标的物，买方在支付了后即取得在合约有效期内或到期时以协议指数与市场实际指数进行盈亏结算的权利。由于没有可作实际的具体股票，所以只能采取现金的方式结算。
股票指数期权是在股票指数合约的基础上产生的，是一种赋予投资者在规定的时间内，按照事先议定的选择买（卖）还是不买（卖）该股票指数的权利。付给期权的出售方一笔期权费，以取得在未来某个时间或该时间之前，以某种价格水平，即水平买进或卖出某种股票指数合约的选择权。第一份普通股指期权合约于1983年3月在期权交易所出现。该的标的物是标准·普尔100种股票指数。随后，美国和迅速引进了期权交易。指数期权以股价指数作为标的，其价值决定于作为标的的的价值及其变化。必须用。清算的现金额度等于指数现值与敲定价格之差与该期权的乘数之积。
股指可以进行卖空交易。股票的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外对于股票卖空交易的进行设有较严格的条件，而进行指数期货交易则不然。实际上有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。对投资者而言，最富有魅力之处是，当预期未来股市的总体趋势将呈下跌态势时，投资人可以主动出击而非被动等待股市见底，使投资人在下跌的行情中也能有所作为。
股票指数期权类型
大致可以分为三种类型：
第一种模拟整个的运行变化
第二种按某个特定行业的股票表现作为指数基础
第三种则依据某个外国股市的运行变 化作为指数制定的基础
股票指数期权定价公式
定价问题（Options Pricing）一直是理论界与实务界
股票指数期权
较为关注的热点问题，同时也是开展期权交易所遇到的最为实际的关键问题。是中惟一的可变量，它通常由与时间价值两部分构成。而决定期权价格的主要因素包括以下几方面：（1）的高低；（2）期权合约的有效期；（3 ）期权标的物市场的趋势；（4）标的物价格波动幅度；（5）利率的变化。期权价格的确定也是如此。
根据布莱克·修斯的， 可以分别得到欧式看涨股票指数和股票指数期权的定价公式为：
c=se-q(T-t)N（d1）-xe-r（T-t）N（d2）；
P=xe-r(T-t)N（-d2）N-se-q(T-t)N（-d1）。
其中 ln(S\X)+(r-q+σ2/2)(T-t) ┌──
d1=───────────── ，d2=d1-σ│T-T
S为股票指数期权的，X为执行价格，T为到期日，r为无风险，q为年，σ为指数的年变化率即风险。
例如，以期限为两个月的标准普尔500的，假定现行指数价格为310，期权的协议价格为300，无风险年利率为8%，指数的变化率年平均为20 %，预计第一个月和第二个月的指数平均股息率分别为0.2%和0.3%。将这些条件，即S=310，X=300，r=0.08，σ=0.2，T-T=0.1667，q=0.5%×6=0.03，代入以上的欧式看涨期权定价公式，可以得到d1=0.5444，d2=0.4628，N（d1）= 0.7069，N（d2）=0.6782，则C=17.28，即一份股票指数的成本为17.28 美元。
股票指数期权设计参数
股票指数是股票指数的标的物或基础，是开展股票指数
股票指数期权
期权的重要基础。在国外，许多股票指数期权与股票的标的物相同，如S &P500和S&P500指数期货均以500种股票价格指数为标的物，的期货和相应推出的综合指数期权等等。若能够先在国内推出股票指数期货之后，再推出相应的指数，则是完全可行的。另外，参照国外一些交易所的做法，中国还可以设计以国外为标的物的股票指数期权，这样就可尽量避免对目前国内股票指数可能带来的一些影响。
乘数即为每1点股票指数所代表的金额，则一份股票指数的价值=指数点×乘数。我们在设计股票指数期权的乘数时，必须综合考虑证券市场投资者的结构，行为方式及对有关风险的监管控制等多种因素。
设计股票指数期权的品种主要考虑两个问题，即对欧式与的选择以及期限的类型。从实践经验来看，美式期权能够带给投资者更大的方便，因为它可以在到期日之前随时执行合约，因此，其价值也比大。在国外，的一般为3月、6月、9月及12月。
4、最小波动点
最小波动点是股票指数期权的最小价格变化，各个国家对不同期权品种有不同的规定。例如，美国对大于3美元的股票指数期权， 其最小波动点为1/8个指数点；而对于期权价格小于3美元的股票指数期权， 其最小波动点为1/16个指数点。
交纳股票指数期权的保证金是期权出售者单方面的事情（这与不一样）。的购买者，在支付全部的期权价格后，对其就不再有保证金的要求，因为其最大损失仅为已交付的期权购买价格。而股票指数期权的卖方则承担（指数）价格变动的全部风险，通常要求他将收到的期权出售价格作为保证金。另外，一旦价格变动不利于期权的卖方，还要求卖方额外交付。
股票指数期权套期保值功能
1.利用进行。例如，某证券公司与一家上市公司签订协议，3个月内按每股8美元的价格包销100万股该公司股票，签约后该证券公司便买入
股票指数期权
50份3月期的某看跌股票指数，每份期权为80美元， 合约为指数点1000，若每一点代表100美元，则50份合约的总价值为 ×50=500万美元。3个月后，下跌到950点，该证券公司执行期权合约，获利（）×100×50－50×80=24.6万美元。但是，受到下跌影响，股票以每股7.50美元发行，则该证券公司损失50万美元。由于采取了购买的措施，该公司少损失24.6万美元，最终损失为50万－24.6万=25.4万美元。若在3个月后，股票指数上涨到1050点，则放弃执行，但此时因指数上涨而导致公司上升到8.2美元/股，则在股票上赢利20万美元， 除掉购买期权的费用50×80=4000美元，最终净赢利为19.6万美元。
2.利用看涨期权进行。例如，某投资者由于某种原因需要卖出10万股A公司股票，假定股票卖出价格为10美元/股。但该投资者预计日后会上涨，于是便买入50份S&P100股票指数的，每份合约的购买费用为40美元，到期日为6月1日，为500点。若在的到期日， 为540点，A公司股票上涨到12美元/股。则该投资者在股票上的相对损失为（12-10）×万美元，但投资者执行， 他在指数上赢利（540－500）×100×50－50×40=19.8万美元，最终为2000 美元；反之，若在到期日，股票指数下跌到480点，则该投资者放弃执行期权，损失期权购买成本50×40=2000美元；而A公司股票跌到9美元/股，则在股票上相对赢利（ 10－9）×万美元，最终该投资者净赢利为98000美元。
在以上的例子中，假如该投资者采取股票指数期货的办法来进行套期保值。例如，他以500点买入50份3月期的S&P100股票指数期货，在6月1日的到期日，指数为540点，A公司股票上涨到12美元/股，则该投资者的最终净损失为0。但是，若在到期日，反而下跌到480点，A 公司跌到9美元/股，则投资者在股票上相对赢利（10－9）调万美元，而在上亏损为（500－480）xl00x50= 10万美元，最终净赢利为0。
因此，利用股票指数期权可以对有关的进行，锁住价格变动的风险，同时也可以获取价格有利变动中的收益。而利用股票指数期货来对同样的资产进行套期保值，也可以锁住价格变动方面的风险，但该过程中投资者放弃了价格变动中获利的机会，即用价格有利变动的收益来换取对价格不利变动损失的。这就是二者在套期保值、防范风险方面的本质区别。但作为两种工具，和股票指数期货是不能替代的。
总而言之，利用股票指数期权进行，将会出现四种不同的情况，即买入看涨指数期权、卖出看涨、买入指数期权及卖出看跌指数期权。如果以X表示股票指数期权的，以表示到期日的股票指数价格， 购买用为C，则的四种收益情况可表示为：
（1）买入：Max（St-x-C,-C）；
（2）买入：Max（X-St-C,-C）：
（3）卖出看涨期权：
－Max（St-X-C，-C）=Min（X-St+C,C）；
（4）卖出看跌期权：
-Max（X-St-C,-C）=Min（St-X+C，C）。
不难知道，期权的购买者（）的最大损失可以控制在一个有限的数额上，即为购买期权的费用，而收益可能是较大的；而股票指数期权的出售者（空头）的赢利是有限的，即为出售期权的价格，而损失可能是较大的。通常某个投资者可以是一笔股票指数期权的多头，同时也可能是另外一笔股票指数期权的空头，其最终的收益状况取决于他所持有的全部的组合投资收益。
股票指数期权必要性可行性
1、投资者规避的需要
的重要功能就是能为市场投资者提供一种
股票指数期权
的有效工具，达到规避投资风险的目的。
2、中国内进一步发展的需要
由于中国股票市场缺乏有效的工具，许多投资者特别是如国有企业、、证券投资基金、等，感到目前进入A 股市场的风险比较大，的推出必将激发这些机构投资者们入市的兴趣，使更加活跃，推动整个股票市场的发展。
在股票二级市场低迷的情况下，若采取包销的方式来发行股票，必将面临大的。但是，若能推出股票指数期权，将为国内证券公司提供了一种规避市场风险的工具，最终来推动中国股票的发展。
长期以来，中国B股市场一直处于低迷的状态，的融资与功能不断弱化，与B股市场互相分割、相关性较小。因此，若能够推出B 股期权，该期权主要对境外投资者及国内特定的开放，以美元或港元进行交易，则一方面可以规避B股所面临的发行市场风险；另一方面可以规避投资者因B股价格下跌而带来较大损失的风险。
3、中国内资本市场的国际化需要
中国加入WTO后将促使国内经济更好地与世界经济接轨，扩大中国证券市场对外开放的程度已成必然。为迎接这一挑战，国内各金融机构需积极参与国际资本市场的竞争，进行有关的创新研究与应用实践，不断提高金融创新与金融服务水平。因此，在适当时机推出是非常必要的。
4、规模与结构已为期权的试点准备了一定条件
中国上海与深圳两个上市的已接近2.8万亿元，其中已接近8500亿元，A股市场投资者已超过4300万户，并发行了17 家证券投资基金，市场规模有了较大的扩张。并且，随着市场的数量不断增加，如证券投资基金、国有企业以及的入市，市场会逐渐改变过去那种机构对散户的非均衡格局。因此，对于机构投资者来说，想人为地操纵已是一件十分困难的事情。另外，上证综合指数、上证30指数、及已运行多年，较为成熟，已被市场投资者普遍接受，具有较好的“群众基础”。因此，在中国推出以这些股票指数为基础的指数已具备一定的市场条件。
股票指数期权市场现状
1、产品创新不断。经过二十多年的发展，新产品不断被创新出来，的品种已十分丰富。从期权属性来分，如今美国上市的股票指数期权已包括了许多种类。从大的方面来看，有和、有和。此外还有一些其他类型的新型期权
股票指数期权
，如长期期权（）、（CAPS）、等。光从标的的类型来看，交易的指数类型就包括分别基于（S&P）、(DowJones）、纽约证交所（NYSE）、卢塞尔（Russell）、-斯坦利（MorganStanley）等指数的品种数十种。费城股票交易所则推出了20多种各种各样的行业指数期权，如KBW银行指数期权、KBW保险指数期权等。1997年，商业交易所开始交易E-miniS&P500，成为其增长最快的产品。这种Mimi模式，很快推到期权产品中去，并为其他交易所所仿效。
2、快速增长。从交易量来看，最近几年，产品一直是增长最快的之一。从1973年开始以来，直到1984年，花了十一年的时间，它的年交易量才超过1亿张合约。到1998年年交易突破了2亿张。然而仅二年后的2000年，年交易量就突破了3亿张。到2005年量已到张，比上年增长30%。从日交易量来看，日新成立的期权交易所（CBOE）在第一天的交易中，交易量仅有911张合约。到2000年，日平均交易量才突破1百万张。可到了日，单日超过了570万张，创造了新的日交易量记录。
3、国际化趋势明显。美国股指期权市场的国际化表现在多个方面。首先是投资者的来源国际化。美国是，众多投资者在美国市场上寻求投资机会，自然也就会通过多种渠道进入到市场中来。国际化的另一个表现是期权交易所纷纷推出国际期权。芝加哥商业交易所开发出的了日经225的。（AMEX）也开发了基于中国指数（CZH）和日本指数（JPN）、（HKO）、富时欧洲100指数（EUR）等指数。也推出了亚洲25指数（EYR）、欧洲25指数（EOR）、墨西哥指数（MEX）的期权。日，美国股票交易所（AMEX）推出了中国指数期权（CZH）。芝加哥期权交易所（）也于日开始上市中国期权（CYX）。这是继CBOE下属的（CFE）于日推出的中国的又一个新产品。再次，期权交易所走出美国开展与其他国家的合作与交易如近年来CBOE与中国的合作和交流就大大增加。
股票指数期权
4、市场竞争秩序较好。看着的巨大成功，其他的交易所也开始涉及期权交易。在这些涉足股指期权交易的交易所中，除专业从事期权交易的CBOE外，主要还有两类，一类是，如（AMEX）、(PHLX）等，另一类是期货交易所，如商业交易所（）、（）等。
5、交易设施和技术不断完善。交易设施和技术的不断完善是股指期权交易有序进行的客观条件和基础。这些方面的改善在的发展历程中就表现得非常明显。在交易网络方面，1975年，计算机化的报价系统就被引入CBOE，这大大地提高了效率。1984年引入了零售自动执行系统促进电子定单的执行。1989年引入了Ebook(clectroniccustomerlimitorderbook）。1999年引入了快速开盘系统。2002开始开发混合交易系统以综合运用系统与基于屏幕交易的两种方式的优点。2003年正式启用后，又于2004年进行了更新。此外，和其他商开始联网，完成了跨市场联接工程。
6、体系较完善。市场的健康发展离不开有效的市场监管。美国股指期权市场主要有四个层次，中央监管、、规则和各的自律。中央监管机构如证券交易委员会（SEC）、（）和美国财务会计标准局（）。证券交易委员会的主要作用在于促进重要信息的披露、确保证券法律规则得到实施，保证交易过程的公平和公正。股指期权主要归证券交易委员会管辖，但是期则主要归期货委员会管理。美国财务会计标准局则是在财务会计方面促进会计信息的真实可靠。美国有丰富的股票的成功经验，为建立完善的交易制度提供了经验。品种设计中的期权清算制度、头寸限额和都是保证股指期权市场顺利发展的基础。
股票指数期权相较区别
股指期货与股指期权交易的区别
与相比，区别在于：
（1）权利义务不同
股指赋予持有人的权利与义务是对等的，即合约到期时，持有人必须按照约定价格买入或卖出；而股指期权则不同，股指期权的只有权利而不承担义务，股指期权的空头只有义务而不享有权利。
股指期货的杠杆效应主要体现为，利用较低交易较大数额的合约；而的杠杆效应则体现期权本身定价所具有的杠杆性。
股票指数期权美国市场
股票指数期权简要回顾
市场的发展是期权市场和发展到一定阶段的产物。早在19世纪后半叶，期权的店头市场交易就开始在美国出现。只不过那时的投机性较强，市场相对比较混乱。正因为如此，20世纪30年代，新成立的美国证券交易委员会还曾考虑是否要取消期权市场。幸运的是，他们并没有这样做，而是加强了对期权市场的监管。
市场发展的一个里程碑式的标志是，197年4月26日新成立的（CBOE）推出的标准化的、分别基于16种股票的合约。不过在第一天的交易中，交易量仅有911张合约。正当人们对以前主要从事粮食的是否有能力办好这个相对复杂的市场的时候，股票期权的交易量迅速扩大，交易所的席位价格也因此大幅上涨。的成功很快吸引了其他竞争者加入到期权市场中来。如、等。市场竞争者的增加一方面有利于扩大整个期权市场的总量，吸引更多的投资者，另一方面也使CBOE感受到了强大的竞争压力。可喜的是，期权交易所持续的创新意识和能力使它能长期保持在期权市场中的龙头地位。
第一个期权同样产生于。日，该交易所开发了CBOE-100期权，后更名为S&P100(OEX）指数期权。日，基于S&P500的指数开始上市交易。其后股票指数期权的发展向两个方向展开，一个是许多的交易所都相继推出了股票指数期权。另一个是股票指数期权的品种也不断增多。如美国股票交易所推出了主要行业市场，推出了期权等。现在，股票指数期权已扩展到美洲、欧洲、亚洲、澳洲等许多的国家和地区。
股票指数期权对中国的启示
1、尽快把发展市场列为金融工作重点之一。尽管中国现在改革、、都是的重点和难点，然而这些改革也并非一步就能到位的，是一个渐进的过程。股指期权市场的建立与它们并无矛盾，相反还有一定的促进作用。虽然一些非官方的机构早已开展了这方面的工作，但是市场能否完全建立主要还在于政策层面上的放松和监管水平的完善。因此，从官方的角度来看，尽早把这个工作列入重点，就可尽早地成立专门机构、配备专门人员、投入来开展相关的研究。通过学习和借鉴国外经验、修改相关的规则，从而做到胸有成竹。不然的话，到时又可能因仓促上马而造成一片混乱。在20世纪90年代中国推出的一些的失败就是很好的教训，如上海的、、海南的，最后都以失败而告终，其中主要的原因是时机不成熟、监管不到位、法律法规不健全等。
2、先指定专门的机构，再推广到其他交易所。首先指定一家专门的机构进行试验以确保风险限定在一定的范围内，同时也便于监管。但是一旦试验成功后，仍然只保持一家交易便会形成垄断，并使创新动力不足，降低的效率。因此，当首批股指期权经过一段时间的运行且表现不错后，就可放松对其他交易所进入股指期权交易的限制，以形成一个良好的。就股指期权首先上市交易的场所和时间来看，主要有三种可能选择：一种是先在现有的股票进行；另一种是在即将成立的金融进行；另一种是成立专门的股指期权交易所。从其他国家的经验看，股指期权交易大都首先不在股票交易所进行。美国是新成立的期权交易所首先推出期权和股指期权，从其他国家和地区的惯例来看，股指期权交易主要在期货交易所进行。根据中国的具体情况，可在金融期货交易所的基础上推出。这一方面是大多数国家和地区的做法，另一方面也可在推出股指的基础和经验上推出股指期权，在交易网络、技术、人员等方面有很大的共享性。此外，也可避免同时推出股指期货和给市场造成太大的波动。
3、大力开展期权研究和期权知识普及教育。从美国的期权市场来看，期权市场的发展和的发展是相互促进的。在整个发展过程中，期权理论对期权市场发展的指导作用是非常明显的。早在1900年，法国数学家Bachelier(1900)就曾推导了一个期权定价方程。特别是在1973年期权在上市前，以、资本、、效率市场理论的发展为基础，对期权的研究就取得了不少的进展，比较有代表性的有Samuelson(1965）。到了1975年Black-Scholes(1973）公式就被用来为定价，这一公式的运用极大地促进了期权市场的发展。其后，有关期权定价的理论和实证研究不断引向深入，为期权产品的设计和具体运用提供了理论支持。最近的一个例子是，的一位教授开发出CBOE的S&P500Buywrite于2002年开始被用来作为衡量期权表现的主要基准。
在期权市场的发展过程中，期权知识的普及也相当重要。有消息称，在CBOE成立前，当年的行业老大———也曾考虑过建立市场。只是由于担心期权对普通投资者来说过于复杂而没有深入下去，因此而失去了一个大好的机会。期权是中较复杂的一种。为了使普通的投资者能参与到市场中来、同时为了避免盲目的投机给市场造成大的波动，对投资者进行必要的期权知识培训显得尤其重要。在对期权知识的普及方面，美国的一些交易所都非常重视。比如说，就建立了期权学院（optioninstitute）来从事期权知识的普及和教育，这也是CBOE不断发展壮大的一个重要因素。
从整体上来说，中国在期权方面的研究水平还比较落后，有影响的原创性研究几乎没有。理论水平的欠缺和实际经验的不足，在金融不断开放的条件下会使中国的投资者与国外的投资者之间处于极为不利的竞争地位。相应地，监管方式和手段很难跟上形势的发展要求。因此，在美国和新加坡等其他国家和地区相继推出基于中国的类和期权产品的紧迫形势下，加强对和知识普及方面的投入、积极引导对期权知识的研究和普及具有非常重要的意义。
4、选择适当的和相应的。选择适当的，尤其是在开始引入时，是股指能否为市场所接受的重要因素。尽管股指类期权种类很多，但也并不是每种产品都能获得成功。比如，在美国最成功的就是的S&P500指数期权，但是也有一些期权产品交易量一直较少。从这些国家的实践来看，最初选择的指数都是综合了全国主要的代表性的公司的指数。如CBOE的S&P500指数，韩国的KOSPI200。中国也可采取类似的做法。具体来说，可对沪深300指数进行论证，看是否合适作为标的指数。同时，也需要进一步加强对指数的研究，看是否能构建更合适的指数产品。当然，最初的期权产品成功推出后，为了满足不同的投资者的需求，其他相应的产品也需要被创新出来。指数选定之后，在参考其他国家的基础上，对于期权的类型、合约的规模、最小变动单位等都需要作仔细的比较和研究。　此外，相关法律和规则的修改，监管方式、程序、组织和人员的设计，安全和高效交易网络的构建，、指数编制公司等中介机构的建立和管理等方面的工作都要深入开展。
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