怎样进行运营资金与长期负债比率分析
营运资金与长期负债比率，是指企业的营运资金（即流动资产-流动负债）与长期负债的比例关系。其计算公式为：
&&&&&&&&&&
营运资金与长期负债比率=（流动资产总额-流动负债总额）&长期负债&100%
长期负债会随着时间推移不断地转化为流动负债，即一年内到期的长期负债。因此，流动资产除了满足偿还流动负债的要求，还须有能力偿还长期负债。一般而言，如果保持长期负债不超过营运资金就比较好，因为营运资金偿还长期债务的保障程度比较强。但该指标在一定程度上受企业筹资策略的影响。因为在资产负债率一定的情况下。流动负债与长期负债的结构安排因筹措长期负债；而较为激进的做法是追求资本成本的节约，更多地用流动负债来筹资。
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创业板上市公司营运资金管理策略实证分析
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F275& A& 201702-2-
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1.J.20137.
3.J.201502.
文章刊登于《商业会计》2017年1月第2期
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订阅热线：010-（发行部）（编辑部）（传真）第二节　财务比率分析
　　财务报表中有大量的数据，可以根据需要计算出很多有意义的比率，这些比率涉及企业经营管理的各个方面。财务比率有偿债能力比率、营运能力比率和盈利能力比率。
　　一、偿债能力分析
　　偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力，分为短期偿债能力和长期偿债能力。偿债能力分析就是通过对企业资产变现能力及保障程度的分析，观察和判断企业是否具有偿还到期债务的能力及其偿债能力的强弱。
　　（一）短期偿债能力分析
　　短期偿债能力是指企业以其流动资产支付在一年内即将到期的流动负债的能力。企业有无偿还短期债务的能力对企业的生存、发展至关重要。如果企业短期偿债能力弱，就意味着企业的流动资产对其流动负债偿还的保障能力弱，企业的信用可能会受到损害，而企业信用受损则会进一步削弱企业的短期筹资能力，增大筹资成本和进货成本，从而对企业的投资能力和获利能力产生重大影响。
　　企业短期偿债能力的大小主要取决于企业营运资金的多少、流动资产变现能力、流动资产结构状况和流动负债的多少等因素的影响。衡量和评价企业短期偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率和现金比率等。
　　１．流动比率
　　流动比率是指企业流动资产与流动负债之间的比率关系，反映每一元流动负债有多少流动资产可以作为支付保证。其计算公式是：
　　一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。按照西方企业的长期经验，一般认为2：1的比例比较适宜。它表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需要外，还有足够的财力偿付到期短期债务。
如果比例过低， 则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务。但是，流动比率也不可能过高，过高则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的筹资成本进而影响获利能力。究竟应保持多高水平的比率，主要视企业对待风险与收益的态度予以确定。
　　运用流动比率时，必须注意以下几个问题：
　　（1）虽然流动比率越高，企业偿还短期债务的流动资产保证程度越强，但这并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债。流动比率高也可能是存货积压、应收账款增多且收账期延长，以及待摊费用和待处理财产损失增加所致，而真正可用来偿债的现金和存款却严重短缺。所以，企业应在分析流动比率的基础上进一步对现金流量加以考察。
　　（2）从短期债权人的角度看，自然希望流动比率越高越好。 但丛企业经营角度看，过高的流动比率通常意味着企业闲置现金的持有量过多，必然造成企业机会成本的增加和获利能力的降低。因此，企业应尽可能将流动比率维持在不使货币资金闲置的水平。
　　（3）流动比率是否合理， 不同的企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的，因此，不应用统一的标准来评价各企业流动比率合理与否。
　　（4）在分析流动比率时应当剔除一些虚假因素的影响。
　　２．速动比率
　　速动比率又称为酸性测试比率，是指企业速动资产与流动负债的比例关系，说明企业在一定时期内每一元流动负债有多少速动资产作为支付保证。
　　速动资产是流动资产扣除存货等后的余额，具体包括现金及各种存款、有价证券、应收账款等。一般来说，存货是企业流动资产中变现能力较弱的资产，同时也是企业持续经营必备的资产准备（只要企业仍在持续经营，存货就不能变现）。因此在短期偿债能力评价中，应考察企业不依赖出售存货而能清偿短期债务的能力。其计算公式是：
　　通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。这仅是一般看法，因为行业不同，速动比率会有很大差别，没有统一标准。例如：采用大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，速动比率大大低于1是很正常的。
相反，一些应收账款较多的企业，速动比率可能大大于1。
　　影响速动比率可信度的重要因素是应收账款的变现能力，如果企业的应收账款中，有较大部分不易收回，可能会成为坏账，那么速动比率就不能真实地反映企业的偿债能力。
　　需要说明的是速动资产应该包括哪几项流动资产，目前尚有不同观点。有人认为不仅要扣除存货，还应扣除待摊费用、预付货款等其他变现能力较差的项目。
　　３．影响资产变现能力的其他因素
　　上述变现能力指标都是按会计报表资料计算的。但是，有些影响变现能力的因素并没有在会计报表中反映出来。报表的使用者应了解这些表外因素的影响情况，以作出正确的判断。
　　（1）增强变现能力的因素。 企业流动资产的实际变现能力可能由于以下几个因素的存在而比会计报表项目反映的变现能力要好一些：
　　①可动用的银行贷款指标。银行已同意、企业未办理贷款手续的银行贷款限额是可以随时动用的现金，它的存在必然能够提高企业的支付能力。该项目不在报表中反映，需要时可在财务状况说明书中查找。
　　②准备近期变现的长期资产。由于某种原因，企业可能会将某些长期资产在近期出售变现为现金，以增强短期偿债能力。它的存在也将提高企业的支付能力。
　　③企业的信誉。如果企业的偿债能力一贯很好，在融资市场上有着较高的信誉，那么即使在短期偿债方面出现困难，也能够很快地通过发行债券和股票等办法筹措资金，从而提高短期偿债能力。
　　（2）减弱变现能力的因素。 未在会计报表中反映的减弱企业流动资产变现能力的因素主要有：
　　①未作记录的或有负债。或有负债是企业可能在未来发生的债务。这些尚未发生的或有负债，按《企业会计准则》规定并不都作为现实负债登记入账以及在会计报表中反映，有些或有事项只是作为附注列示资产负债表的下端。或有负债如售出产品可能发生的质量事故赔偿、尚未解决的税额争议、未决诉讼案件和经济纠纷案等，只有在符合《企业会计准则》规定的确认标准时才能被确认为一项负债在会计报表中反映。但是未在会计报表中反映的或有负债一旦成为事实上的负债，必然会加大企业的偿债负担，应引起报表阅读者的重视。
　　②由担保责任引起的负债。在商业交往中，企业有可能以自己的一部分资产为他人提供担保，如为他人向金融机构借款提供担保，为他人购物担保或为他人履行有关经济责任提供担保等。如果借款单位不能按规定支付，那么这种担保就可能成为企业的一项真实负债，从而增加偿债负担。
　　（二）长期偿债能力分析
　　长期偿债能力是企业以其资产或劳务支付长期债务的能力。企业的长期偿债能力不仅受其短期偿债能力的制约，还受企业获利能力的影响。因为增加流动资产和现金流入量的程度最终取决于企业的获利情况。企业的长期偿债能力弱，不仅意味着财务风险增大，也意味着在利用财务杠杆获取负债利益等方面的政策失败，企业目前的资本结构出现问题。评价企业长期偿债能力的主要财务比率有资产负债率、负债权益比率和利息保障倍数。
　　１．资产负债率
　　资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率。它反映企业全部资产中负债所占的比重以及企业资产对债权人的保障程度。其计算公式为：
　　资产负债率是反映企业长期偿债能力强弱、衡量企业总资产中所有者权益与债权人权益的比例是否合理的重要财务指标。
　　对于资产负债率，企业的债权人、股东和企业经营者往往从不同的角度来评价。
　　（1）债权人角度。 债权人最关心的是贷给企业的款项的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。如果股东提供的资本与企业资本总额相比，只占较小的比例，则企业的风险将主要由债权人负担，这对债权人来讲是不利的。因此，他们希望债务比例越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险。
　　（2）股东角度。 由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，因此，股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。在企业所得的全部资本利润率超过因借款而支付的利息率时，股东所得到的利润就会加大。如果相反，运用全部资本所得的利润率低于借款利息率，则对股东不利，因为借入资本的多余的利息要用股东所得的利润份额来弥补。因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则反之。
　　（3）经营者角度。 如果举债很大，超出债权人心理承受程度，企业就借不到钱。如果企业不举债，或负债比例很小，说明企业畏缩不前，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。从财务管理的角度来看，企业应当审时度势，
全面考虑， 在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，作出正确决策，也就是后边要专章讨论的筹资决策中的资本结构问题。
　　至于资产负债率为多少才是合理的，并没有一个确定的标准。不同的行业、不同类型的企业都是有较大差异的。一般而言，处于高速成长时期的企业，其负债比率可能会高一些，这样所有者会得到更多的杠杆利益。但是，作为财务管理者在确定企业的负债比率时，一定要审时度势，充分考虑企业内部各种因素和企业外部的市场环境，在收益与风险之间权衡利弊得失，然后才能作出正确的财务决策。
　　２．产权比率
　　产权比率，也称负债权益比率，是指企业负债总额与所有者权益总额的比率，是从所有者权益对长期债权保障程度的角度评价企业长期偿债能力的指标。产权比率越小，说明所有者对债权的保障程度越高，反之越小。其计算公式为：
　　对于产权比率分析，可从下面两方面考虑。
　　（1）该项指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。一般来说，股东资本大于借入资本较好，但也不能一概而论。从股东角度来看，在通货膨胀加剧时期，企业多借债可以把损失和风险转嫁给债权人；在经济繁荣时期，多借债可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。产权比率高，是高风险、
高报酬的财务结构； 产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。
　　（2）该项指标同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。国家规定债权人的索偿权在股东前面。如果该比率过高，当公司进行清算时，则债权人的利益因股东提供的资本所占比重较小而缺乏保障。
　　资产负债率与产权比率具有共同的经济意义。两个指标可以相互补充。因此，对产权比率的分析可以参见对资产负债率指标的分析。
　　３．利息保障倍数
　　利息保障倍数是指企业一定时期内所获得的息税前利润与当期所支付利息费用的比率，常被用以测定企业以所获取利润总额承担支付利息的能力。这里的息税前利润是指税前利润加上利息费用，实际计算时常用利润表中的利润总额加财务费用，
这是由于我国现行利润表中利息费用没有单列、 而是混在财务费用之中，外部报表使用人只好用利润总额加财务费用来加以评价。其计算公式为：
　　一般情况下，利息保障倍数越大，反映企业投资利润率越高，支付长期债务利息的能力越强。 因此， 长期债权人在判定企业长期偿债能力时，除了依据企业合理的资产负债率和负债权益比率以求得企业较稳定的债权保障外，还必须考察企业的利息保障倍数，看长期投入资金的获利程度，以求提高收回利息和本金的保障程度。
　　在利用利息保障倍数进行分析评价时应注意的问题是：
　　（1）合并会计报表中的利润总额应扣除子公司的少数权益和特别股利；
　　（2）当期的资本化利息应抽出作为利息费用；
　　（3）需要连续比较多个会计年度（一般在5年以上）的利息保障倍数，才能确定其偿债能力的稳定性。
　　４．长期负债与营运资金的比率
　　长期负债与营运资金的比率是企业长期负债与营运资金之比。其计算公式为：
　　一般情况下，长期负债不应超过营运资金。长期负债会随时间延续不断转化为流动负债并需用流动资产来偿还。保持长期负债不超过营运资金，就不会因这种转化而造成流动资产小于流动负债，从而使长期债权人和短期债权人感到贷款有安全保障。
　　在运用这个指标进行分析评价时应注意两个问题：
　　（1）流动负债水平对长期负债与营运资金的比率有重大影响。
　　（2）如果该指标小于或等于1，则意味着企业的偿债能力很强。
　　二、营运能力分析
　　企业负债和所有者权益的增加都是为了形成足够的营运能力。营运能力是指企业对其有限资源的配置和利用能力，从价值的角度看就是企业资金利用效果。一般情况下，企业管理人员的经营管理能力以及对资源的配置能力都有可能通过相关的财务指标反映出来。
　　１．流动资产周转率
　　流动资产周转率是指企业流动资产在一定时期内所完成的周转额与流动资产平均占用额之间的比率关系。反映流动资产在一定时期内的周转速度和营运能力。在其他条件不变的情况下，如果流动资产周转速度快，说明企业经营管理水平高，资源利用效率越高，流动资产所带来的经济效益就越高。该指标通常用流动资产周转次数或周转天数表示，其计算公式为：
　　上式中：
　　从上式可以看出，在销售额既定的条件下，周转速度越快，投资于流动资产的资金就越少；反之，投资于流动资产的资金就越多。
　　２．存货周转率
　　存货周转率是指企业一定时期内的销售成本与同期的存货平均余额之间的比率。其计算公式为：
　　上式中：
　　存货周转率是从存货变现速度的角度来评价企业的销售能力及存货适量程度的。存货周转次数越多，反映存货变现速度越快，说明企业销售能力越强，营运资金占压在存货上的量小；反之，存货周转次数越少，反映企业存货变现速度慢，说明企业销售能力弱，存货积压，营运资金沉淀于存货的量大。
　　用该指标进行评价分析，要注意的是衡量和评价存货周转率没有一个绝对的标准，因行业而异。
　　３．应收账款周转率
　　应收账款周转率是指企业在一定时期的赊销净额与应收账款平均余额之间的比率。其计算公式是：
　　上式中：
　　应收账款周转率是评价企业应收账款的变现能力和管理效率的财务比率。应收账款周转次数多，说明企业组织收回应收账款的速度快，造成坏账损失的风险小，流动资产流动性好，短期偿债能力强。反之，应收账款周转次数少，说明企业组织收回应收账款的速度慢，坏账损失风险大，流动资产流动性差，短期偿债能力弱。
　　４．总资产周转率
　　总资产周转率是企业一定时期的销售收入对总资产的比率。其计算公式是：
　　该指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。
　　三、盈利能力分析
　　盈利能力是指企业获取利润的能力，反映着企业的财务结构状况和经营绩效，是企业偿债能力和营运能力的综合体现。企业在资源的配置上是否高效，直接从资产结构状况、资产运用效率、资产周转速度以及偿债能力等方面表现出来，从而决定着企业的盈利水平。一个企业能否持续发展，关键取决于企业的营运能力、偿债能力和盈利能力三者的协调程度。如果片面地追求偿债能力的提高，
增大易变现资产的占用， 势必会使资产的收益水平下降，影响企业的营运能力和盈利能力；如果只追求提高资产的营运能力，就可能片面地重视企业在一定时期内获取的销售收入规模，相应增大应收账款上的资金占用，而忽略企业资产的流动性和短期偿债能力；如果单纯地追求企业的盈利能力，又可能增大不易变现资产的占用而忽视资产的流动性，对企业的偿债能力构成不利影响。
　　１．总资产报酬率
　　总资产报酬率是一定时期企业利润总额与平均资产总额之间的比率。其计算公式为：
　　上式中：
　　在市场经济中各行业间竞争比较激烈的情况下，企业的资产利润率越高说明总资产利用效果越好；反之越差。
　　２．资产净利率
　　资产净利率是一定时期企业净利润与平均资产总额之间的比率。计算公式为：
　　上式中：
　　资产净利率反映企业一定时期的平均资产总额创造净利润的能力，表明企业资产利用的综合效率。该比率越高，表明资产的利用效率越高，说明企业利用经济资源的能力越强。
　　３．净资产收益率
　　净资产收益率也叫权益报酬率，是企业一定时期净利润与平均净资产的比率。其计算公式为：
　　上式中：
　　净资产收益率反映企业所有者权益的投资报酬率，这是一个综合性很强的评价指标。一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人和债权人的保证程度越高。
　　４．销售获利率
　　销售获利率的实质是反映企业实现的商品价值中获利的多少。从不同角度反映销售盈利水平的财务指标有三个。
　　（1）销售毛利率。 销售毛利率，也称毛利率，是企业的销售毛利与销售收入净额的比率。其计算公式为：
　　公式中，销售毛利是企业销售收入净额与销售成本的差额，销售收入净额是指产品销售收入扣除销售退回、销售折扣与折让后的净额。销售毛利率反映了企业的销售成本与销售收入净额的比例关系，毛利率越大，说明在销售收入净额中销售成本所占比重越小，企业通过销售获取利润的能力越强。
　　（2）销售净利率。 销售净利率是企业净利润与销售收入净额的比率。其计算公式为：
　　销售净利率说明了企业净利润占销售收入的比例，它可以评价企业通过销售赚取利润的能力。 销售净利率表明企业每1元销售净收入可实现的净利润是多少。该比率越高，企业通过扩大销售获取收益的能力越强。评价企业的销售净利率时，应比较企业历年的指标，从而判断企业销售净利率的变化趋势。但是，销售净利率受行业特点影响较大，因此，还应结合不同行业的具体情况进行分析。
　　５．成本费用利润率
　　成本费用利润率是企业净利润与成本费用总额的比率。它反映企业生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间的关系。其计算公式为：
　　公式中，成本费用是企业为了取得利润而付出的代价，主要包括销售成本、销售费用、销售税金、 管理费用、 财务费用和所得税等。这一比率越高，说明企业为获取收益而付出的代价越小，企业的获利能力越强。因此，通过这个比率不仅可以评价企业获利能力的高低，也可以评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平。