贸易战来袭，哪些行业受到冲击？贸易战来袭，哪些行业受到冲击？Hi财经百家号特朗普从中国带走2000亿的大单之后，竟然开撕中国，不顾众议，点燃贸易大战，让人感叹“翻脸比翻书还快”特朗普的商人“本色”：没有永远的朋友，只有永远的利益。就像英国前首相撒切尔夫人所说那样——不可能的事情经常发生，你最好有所准备。3月22日，美国总统特朗普签署总统备忘录，美国将对航空航天、信息通信技术、机械等产品加收25%的关税，限制中国企业投资并购美国企业。中国也不甘示弱，对100多种贸易产品增加关税。山雨欲来风满楼——中美贸易战一触即发。从美国此次对中国商品征收关税的产品领域看，有医疗器械、高铁设备、生物医药、新材料、农机装备、工业机器人、信息技术、新能源汽车以及航空设备，基本来自“中国制造2025”产业范围。针对该事件话题，凤凰金融凤鸣引擎聚合了25位专家观点，分析涉及到的行业主要集中在制造业、 通信行业、农业、零售业、金属类行业、医药行业等。由制造业说起，根据专家分析，此次美国发动了贸易战，对我国工程机械有一定的影响，但因占比较低，且我国工程机械行业回升态势日渐明朗，抗风险能力的不断提升，贸易战对行业整体发展影响有限。而我国为推进2025中国制造，提升我国制造业的竞争力和企业的赢利能力，3月25日，财政部部长刘昆 2018中国发展高层论坛表示，今年财政部将继续调整增值税税率水平，并按三档变两档的方向进行，重点降低制造业、交通运输等行业的税率，进一步激发市场主体活力，促进实体经济发展。作为中国制造业的重要组成，工程机械企业在一轮冰火相交的经济周期的淬炼中实现了浴火重生，面对更加复杂多变的国际市场，中国工程机械企业将会以更开阔的视角、更强劲的竞争力面对挑战与机遇。再说汽车制造业，专家认为对比我国而言其实对美国汽车企业的影响更大一些。再说通信行业，通信在美国此次对中国商品征收关税的产品领域（新一代信息技术产业）中赫然在列，一度引起投资者的恐慌，上周五美股、A股均暴跌，通信板块个股也不能幸免：中兴通讯、亨通光电、中际旭创等龙头股大跌5%以上。光通信系统设备中国企业如华为、中兴、烽火是产业引领者，而光器件领域，包括光模块、光组件、光芯片，中国厂商主要集中在中低端，中高端仍然是美日企业的天下。光模块企业虽然美国等海外收入占比高，表面看受贸易战的影响较大，但实际上因为双方互换需求、竞争格局均衡，实际很难真正单方受损。A股公司中际旭创、新易盛等光模块个股大跌，情绪性的因素更重。即使本次贸易战清单涉及通信行业，作为反制措施，我国商务部对于美日光棒的反倾销大概率仍将继续。此外，亨通光电等企业已具有自有知识产权的光棒技术，国内产能也几乎可以达到自给自足。因此，我们判断，贸易战对亨通光电、中天科技等光纤光缆企业来说，甚至是偏利好。对于农业而言，日，商务部发布了拟对自美进口部分产品加征关税的产品清单，其中包括干、鲜水果、坚果（拟加征15%的关税），以及猪肉及制品等农产品（拟加征25%的关税）。我国拟对自美进口部分产品加征关税不会带我国市场带来影响，尽管会对美国部分产区的果农带来影响，但不会对美国食用水果及坚果产业带来大的损伤。纺织业方面，从出口结构来看,我国品牌服饰企业基本为内销,而上市纺织制造龙头多数对美直接销售有限,加之早已开展海外布局,可较好绕过关税壁垒。①对于上游纱线及面料企业:对美直接销售占比本身较小,且有下降趋势;②龙头海外布局较早,尤其对于表观对美销售占比较高的成衣类企业,对美销售越来越多地发生于海外生产基地。煤炭方面，综合来看，美国贸易战即便开打，对中国煤炭消费量的影响是间接的，较小的，且可一定程度由外部利多因素消化的，因此不过于担心。医药行业中，专家依旧坚定看好行业向上的拐点机会，贸易战中凸显我国防御性优势。凤鸣资讯总结得出，毫无疑问，中美爆发贸易战，双方经济都会受到伤害。而对于行业的冲击分析来看，专家们还是保持着相对乐观的心情去看这场贸易战的，即使是针对于备受关注的制造业和通信业，也更倾向于一个浴火重生的态度。那么针对于这个事件，作为读者的您又是如何去看待的呢？期待您更多的反馈。（关注凤鸣资讯，为您持续提供更多精彩、有用的智能资讯 ，实现轻松阅读过程中的投资理财。）　本文仅代表作者观点，不代表百度立场。系作者授权百家号发表，未经许可不得转载。Hi财经百家号最近更新：简介:百应社旗下财经生活脱口秀栏目为你解读生活作者最新文章相关文章(Me:扱桖騩)
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从零开始学运营，10年经验运营总监亲授，2天线下集训+1年在线学习，做个有竞争力的运营人。
互联网最有价值之处不在自己生产很多新东西，而是对已有行业的潜力再次挖掘，用互联网的思维去重新提升传统行业。从这个角度去观察，互联网影响传统行业的特点有三点：
打破信息的不对称性格局，竭尽所能透明一切信息。
对产生的大数据进行整合利用，使得资源利用最大化。
互联网的群蜂意志拥有自我调节机制。
把人类群体思维模式称为群蜂意志，你可以想象一个人类群体大脑记忆库的建立：最初的时候各个神经记忆节点的搜索路径是尚未建立的，当我们需要反复使用的时候就慢慢形成强的连接。在互联网诞生之前这些连接记忆节点的路径是微弱的，强连接是极少的，但是互联网出现之后这些路径瞬间全部亮起，所有记忆节点都可以在瞬间连接。这样就给了人类做整体未来决策有了超越以往的前所未有的体系支撑，基于这样的记忆模式，人类将重新改写各个行业，以及人类的未来。
以下是对各行业的盘点：
传统零售业对于消费者来说最大的弊端在于信息的不对称性。在《无价》一书中，心理实验表明外行人员对于某个行业的产品定价是心里根本没有底的，只需要抛出锚定价格，消费者就会被乖乖的牵着鼻子走。
而C2C、B2C却完全打破这样的格局，将世界变平坦，将一件商品的真正定价变得透明。大大降低了消费者的信息获取成本。让每一个人都知道这件商品的真正价格区间，使得区域性价格垄断不再成为可能，消费者不再蒙在鼓里。不仅如此，电子商务还制造了大量用户评论UGC。这些UGC真正意义上制造了互联网的信任机制。而这种良性循环，是传统零售业不可能拥有的优势。
预测未来的零售业：
会变成线下与线上的结合，价格同步。
同质化的强调功能性的产品将越来越没有竞争力，而那些拥有一流用户体验的产品会脱引而出。
配合互联网大数据，将进行个性化整合推送（如亚马逊首页的推荐算法）。
传统批发业有极大的地域限制，一个想在北京开家小礼品店的店主需要大老远的跑到浙江去进货，不仅要面对长途跋涉并且还需要面对信任问题。所以对于进货者来说，每次批发实际上都是一次风险。
当阿里的B2B出现之后，这种风险被降到最低。一方面，小店主不需要长途跋涉去亲自检查货品，只需要让对方邮递样品即可。另一方面，阿里建立的信任问责制度，使得信任的建立不需要数次的见面才能对此人有很可靠的把握。
预测未来的批发业：
在互联网的影响下，未来的B2B应当是彻底的全球化，信任问题会随时间很好的建立。
在互联网繁荣到一定程度后，中间代理批发商的角色会逐渐消失，更多直接是B2C的取代。
传统的制造业都是封闭式生产，由生产商决定生产何种商品。生产者与消费者的角色是割裂的。但是在未来，互联网会瓦解这种状态，未来将会由顾客全程参与到生产环节当中，有用户共同决策来制造他们想要的产品。也就是说，未来时代消费者与生产者的界限会模糊起来，而同时传统的经济理论面临崩溃。这也是注定要诞生的C2B全新模式。
小米手机就是一款典型的用互联网思维做出的产品。就像凯文凯利在《技术元素》中描述的维基百科，底层有无限的力量，只要加入一些自顶向下的游戏规则，两者结合后就会爆发出惊人的力量。于是也就彻底超越大英百科全书。当前的制造业和大英百科全书有点像，在耗费着各种人力物力去做一件及其困难的事情，完全没有用到互联网的力量。
预测未来的制造业：
传统的制造业将难以为继，大规模投放广告到大规模生产时代宣告终结。
会进入新部落时代，个性化，定制化，人人都是设计师，人人都是生产者，人人都在决策所在的部落的未来。这，就是互联网的游戏规则。
传统广告行业理论已然崩溃，当前已由大规模投放广告时代转变为精准投放时代。谷歌的AdWords购买关键词竞价方式，可算是互联网广告业领头羊。传统广告是撒大网捕鱼，那么谷歌的AdWords就是一个个精准击破。AdWords的精准之处不仅仅在于关键词投放，投放者还可以选择投放时间、投放地点、模糊关键词投放、完全匹配关键词投放等等精准选择。
不仅在搜索处如此精准，在网站联盟投放也讲究精准。只要各位在百度，谷歌，淘宝搜索过相应商品关键词后进入有这些网站联盟的网站，该网站广告处都会出你所搜索过的产品现相关广告。精准之程度，对比传统广告业可谓空前。这种做法的本质其实就是一种大数据思维
预测未来的广告业：
未来的广告业将重新定义，进入精准投放模式。
未来广告业将依托互联网大数据进行再建立。在未来，在你酒后驾车被罚后，也许你老婆的手机里面会出现是否需要为你购买保险的短信广告。
传统新闻业被寡头垄断，在这样一种垄断之下，实际上是在垄断真相。自媒体，以及小微媒体可以说是随着互联网发展进程的必然产物。互联网进化最大的特点就是，透明！透明！再透明！福柯说过话语的本质就是权力意志，如果说新闻业是话语霸权的主导者，那么自媒体就是对话语霸权的解构，使得话语权力回归到每一个有话语权的言说者身上。
传统新闻业的报道都是冷酷客观的，而自媒体则更加主观更加人性化，是以“人”的身份去做这样一份事业。也就是说未来的自媒体，不仅仅是某个行业新闻发布的品牌，还是一个有血有肉的个人人格。
从传统新闻行业到自媒体，可以看做是从话语权威机构对人的信息传播变为一个有人格魅力的人对人的信息传播。另外，自媒体从业人员要想盈利，前提必定是需要依靠强大的个人人格魅力，吸引到真正为你疯狂的粉丝。
预测未来的新闻业：
传统新闻媒体的话语权衰弱，话语权将被分散到各个自媒体的山头。新闻业会反过来向自媒体约稿。
自媒体模式必将寻找到可行的赢利点，届时未来会有更多的新闻业中的人会出走办自媒体。
可以说通信行业被OTT是注定的命运。传统的通信业，开路收费模式，如寄信、通话等都是为你开路然后收钱。而互联网的出现却完全无视这些规则，互联网要求人与人更紧密的链接，每一秒都可以以最低成本随时联系得到，于是3G的普及也同时意味着特洛伊木马的彻底接入。
预测未来的通信业：
世界可能不再需要手机号码而是WiFi，对电话和短信的依赖越来越降低，直到有一天电话的技术被彻底封存起来，就像当年的电报一样。同时手机号码，电话号码等词会出现在历史课本里。并非耸人听闻。
未来你的手机不再需要2G 3G 4G 5G…..信号，而是WiFi，那时候的WiFi技术也将升级普及，WiFi技术会进行无缝对接，无处不在。当无线技术突破后有线宽带也将迎来终结。而那时也是人类进入全面的物联网时代。不再是人与人的通信，更多的是人与物、物与人、物与物的通信。
电子商务撬动物流行业。可以说物流行业沾了电子商务的光才如此红火。曾经的邮政平邮有谁还记得呢？虽然当前的物流业非常繁荣是互联网的产物，但是这个行业却依然一片乱象，参差不齐。
从互联网的要求来看思考物流业面对的压力：
电子商务要求服务更完善的物流。
电子商务的不断繁荣决定物流将面临更大的承载能力。
由互联网建立的问责机制会使物流业优胜劣汰。
那么预测物流行业：
最后会产生几足鼎立的局面，小鱼要么被大鱼收购吃掉要么自身自灭，而活下来的大鱼一定会建立起非常完备的整套流程。
活下来的物流企业对用户的服务也将随竞争优化，无论是对寄件人还是收件人，这些活下来的物流公司都会为其建立起完美的超越以前服务。无需阿里的参与都会建成，只是时间尚未到来。随着时间的沉淀，这些问题自然会不成问题，只不过我们还需要耐心。是互联网要求物流行业的崛起，同时互联网也在要求更高质量的繁荣。
酒店业与旅游行业
传统的酒店业与旅游行业由于信息的不透明性，经常会发生各种宰客现象，由于很多集团的利益纠葛，使得个人消费者的维权步履维艰。而当互联网出现后，这些被隐藏在黑暗角落处的东西会被彻底挖掘出来晒在阳光下。“海南一万元午饭”事件就是一次很好的互联网曝光案例。
预测未来的酒店业与旅游行业：
互联网为二者建立起强大的问责制，未来一定有个大一统平台对这两个行业进行细致的评判考核。消费者受害的可能性会大大降低。与此同时，这两个行业也将得到超越来自政府的更强有力的监督，不敢擅自作恶。
从消费者的角度再转移到这两个业本身来说，这两个行业的未来一定会利用起互联网大数据，对消费者的喜好进行判定。酒店可以为消费者定制相应的独特的个性房间，甚至可以在墙纸上放上消费者的微博的旅游心情等等。旅游业可以根据大数据为消费者提供其可能会喜好的本地特色产品，活动，小而美的小众景点等等，旅游业还可根据其旅行的时间地点以及旅行时的行为数据推送消费者可能会喜欢的旅游项目。
预测未来这两个行业不仅会自律还会做的更好，利用互联网沉淀出的大数据，想象力无穷。
美国很多州政府在与餐饮点评网ylep展开合作，监督餐饮行业的卫生情况。效果非常好。人们不再像以前那样从窗口去看餐馆里的情况，而是从手机APP里的评论！
在中国的本地化O2O点评比如大众点评，番茄快点，以及淘宝最新做的淘宝点点等等，消费者可以对任何商家进行评判，同时商家也可以通过这些评判来提升自己的服务能力。
预测未来的餐饮行业：
将会由互联网彻底带动起来，会有越来越多的人加入点评中，餐馆也会愈加优胜劣汰。社会化媒体会将一件事彻底放大，一个真正好的餐馆会在互联网上聚集成一个小部落。而一个没有特色的餐馆，连被评论的资格都没有。那么一个坑人的餐馆，无论有多少水军说好，只需要有几个评论就可以将它彻底毁灭。这就是互联网的规则要求，透明一切，可以将你捧上天堂也可以将你打入地狱。
在环节上进行更大的效率优化。完善一整套产业服务格局，其中一个标志性的最大的特点就是用户就餐零等待。
绝大多数人都不明白当时阿里为何要花如此高的代价从雅虎这只老虎口中夺回支付宝，直到最近闹得沸沸扬扬的支付宝的余额宝事件，我们才恍然大悟，马云这个局布得真是大！阿里要以互联网的搅局者姿态杀入金融业。用互联网的思维，让金融回归本质服务！众所周知中国是一个权力市场经济，基于权力寻租的原因，权力会扼杀一切撼动其利益格局的苗头。
事实上，如果没有这一伦理支撑，人就不会建立社会以及国家这些命运共同体。马云那时候就说”如果银行不改变，那么我们就改变银行！”其实早在2010年阿里就已经建立了“淘宝小贷”的试水，这次不过是将历史再往前推了一把。金融业本身面临的是历史潮流问题，已经不再是固有权力可以抵挡的事。有人认为互联网金融的出现可能会重蹈“苏联式悲剧”，认为人缺乏监管就不可能自律。这些都很对，但是他们忽略了，他们的致命弱点在于忽略了互联网的本质！
过去的这些情况的出现无非是信息的隐蔽性，而有互联网的世界已经和以前完全不一样了，这就如同造纸术的发明将信息再次流通打破宗教话语权威，终将引发革命一样。互联网会将所有隐蔽的信息都呈现起来，如有错误还会进行自我纠正，不是什么旧的历史能够完全解释的东西，这是作者的视野盲区。
预测未来的金融：
会全面互联网化。以大数据为依托，互联网会要求双方都有极高的透明信息，在最短时间内建立信任。
投资方与被投资方的信任问题将会直接由互联网的游戏规则进行建立。同时风险的评估也会更加透明客观且准确。
每一个被投资方的全部信息都会完全公开，从微薄到家庭住址到人生经历等等等。未来每个人连住址都将不再是隐私，他无法伪造任何虚假信息，也无法遁逃。
保险业是金融业的一种，这里我打算重点单独拿出来谈。传统保险行业最大的不透明性在于代理层级关系的错综复杂，以及上游的伪装信息。一款产品需要通过诸多过分包装的手段来面向投保人。对于投保人来说会低估真正的风险性。而对于保险公司来说，受制于区域限制，保险产品无法面向更多的受众，保险公司只能以代理模式为手段来推广产品。中国的保险行业是奇特的，这里面参杂了诸多的人情世故因素，与其说是用户在与保险产品打交道，还不如说是在与人打交道。是的，保险业回归的时间到了。我们需要更简单更直接的面对面接触。
预测未来的保险业
将会逐渐摆脱人际关系，以更直接的方式面对投保人，全部风险利弊不再隐藏，而是由互联网的群蜂智慧来将其透明进行更公证的解读。大幅度降低个人判断的精力与误判的可能性。
基于大数据，未来人类的所有行为都会上传到云端，那么保险行业的想象力一定会更加爆发出来。现在更像是一潭死水。未来的投保一定更细分更人性，依托广告业的变革，投保的广告也会更精准。
对传统医疗行业就不吐槽了，北京取消淘宝挂号时，快刀青衣作为一个父亲就声泪俱下地写过一篇《奶爸亲历：为什么我要毫无底线地支持淘宝挂号！》。
这同样是一个权力寻租的问题，同样我相信未来这些问题会被彻底瓦解。预测未来的医疗行业将全面与互联网接轨。
从患者角度来说：
第一，各个医院以及医师的口碑评价会在互联网上一目了然，当你看完病你就可以马上对该医生进行评价，并让所有人知道。
第二，用户的生病大数据会跟随电子病历永久保存直至寿终。
第三，未来物联网世界会将你的一切信息全部联网。你几时吃过什么饭，几时做过什么事，当天的卡路里消耗统统上传到云端。医生根据你的作息饮食规律即可更加精准的判断。
第四，更多时候患者可以选择无需医院就医，基于大数据的可靠性，可以直接远程解决，药物随后物流送达。
从医疗行业角度来说：
第一，病人描述病情的时间会缩短，沟通成本降低过后医院效率也会大幅上升。
第二，医院的不透明性会被迫开放，各种药品价格不再是行业机密。
第三，当区域性的技术资源问题解决之后，医院也将进入自由市场，变成以服务用户为中心的优胜劣汰。
当前世界的教育行业可以说是一种精英主义教育，这种精英主义的教育并非是为了个性化发展人，而是为了培养出大学教授而设计。这是全世界教育的通病。价值取向及其枯燥并且单一化。
这种金字塔模式的存在的原因就在于知识的封闭性，权威性，而如今互联网时代，这些知识的获取将不再是问题。我们面临的问题是，一个人，如何不在教育中被异化，教育的本质不应当是知识的灌输，而应当是独立思考人格的建立。我想谈的不是说互联网会如何来做一些符合当前教育行业价值观的事情。更多的，在未来，互联网会改变全人类的价值取向问题。
将单一片面的价值观打下神坛，让各种价值重新回归社会，对人的才能进行各种认可。这其实也就是马克思真正所预言的“社会主义”。
预测未来的教育行业
第一，互联网会改变教育行业的价值取向，将单一的以成绩为主导的教育转变为对人个性的全面认可与挖掘，从单一走向多元，再从竞争走向合作。整个原有的金字塔型教育结构全部废弃，转变为“狼牙棒”形态。
第二，同时，开挖大数据，建立人格发展的大数据心理模型，对人进行个性化的发展以及长远规划。
电视节目行业
在美国，电视节目行业没有收到巨大冲击的原因在于其节目的原创质量以及美国人的习惯性依赖。但是在中国就没这么幸运，中国绝大多数的电视节目，我只能用“呵呵”来回敬。虽然少有成功的节目，但这并不能阻挡互联网来融合这一切的趋势。传统电视节目时代，人更像是被迫选择，而互联网使得人的自由选择有了可能。将选择权来了一个大翻转。
预测电视节目行业未来
第一，互联网会让电视节目行业更加优胜劣汰，互联网并非是要取代电视节目，而是要对电视节目行业进行优胜劣汰的革命。
第二，各种有创意的网络节目会横空出世，挤压这块市场。（目前搜狐自制剧就是对这块市场挤压的例子）
第三，电视节目行业也可能会有本地化的OTT情况出现。你会看到本地的一个人在录一个本地化的方言节目，无所谓好坏，这是互联网长尾必然会诞生的产物，只要时机一到便会涌现。
《致青春》的成功说明了一个由互联网狂欢主导的全新电影时代的正式来临。任何电影的营销策划都已经无法离开互联网，一部电影的成败已经彻底与互联网捆绑。
谈谈互联网的要求：
第一，互联网要求电影行业也像电视节目行业那样，让更加优胜劣汰。豆瓣电影和时光网都是非常不错的产品，专门针对电影进行评论，使得消费者的选择时间得以控制。这其实也是一个很好的类似维基百科的案例。
第二，互联网同时要求打破一切话语霸权的格局，不拘一格，将一切有新意的电影推向市场。
第三，电影行业必将迎来小众化个性需求。百花齐放。
预测未来的电影行业
第一，将出现各种井喷状态，各种外行不断介入来搅局。原有的几大霸主地位降低，一个霸主地位会被成百上千的小霸主来取代。
第二，长尾小众化需求，部落化生存可能实现。未来的电影制作成本将大幅降低，一千粉丝足以使电影成功。还是像《技术元素》里说的，“目光聚集的地方,金钱必将追随“。
传统的出版行业在外行看来据说是暴利，不过他们自己说却是微利，因为成本相当的高，有个出版人曾经透露说他们最后只能赚10%的钱。但是未来电子书的发行成本几乎是跟他们开了一个巨大玩笑，接近0啊!亲！
传统的出版行业悲催了，因为未来除了营销策划基本没他们什么事了。但，只要转型也许还能踏上时代的末班车，还有、机会。
纸质书只会有部分还会继续存在，1、经典著作。2、个性化定制。
出版商将由互联网公司介入搅局，纸质书基本消失。
传统出版商若介入互联网出版行业，将会更多的以营销策划者的姿态出现。
正版书籍将会受到应有的尊重，盗版逐渐消失。
由于出版成本为几乎为0，所以价格会普遍走低。
长尾部落化生存，广告出版电子书不足以养活作者，那么一定会有全新的赢利模式出现。
亨廷顿在《文明的冲突》一书中表示中国人的忍受能力来自于儒家文化的影响，对这种看法，我也用“呵呵”来回敬。熊培云在《重新发现社会》中表示如果中国正统文化以墨家为首可能又是一番景象，对此我依然表示很纳闷。基于我对人性的理解，我认为中国人无论使用何种文化作为正统都会被统治者篡改利用，朱元璋可以删掉孟子的君亲民贵思想，士大夫们可以拿着郭象注释的《庄子》来为自己的奴性找到合理的借口。
同样的，希特勒可以拿着尼采妹妹篡改的尼采手稿宣传纳粹主义，前苏联等可以拿着马克思的著作…….都懂的。根本原因都是基于在那些信息交流不发达的时代，任何信息都可以被当权者屏蔽过滤，将经过删选的片面的信息发出去，从而导致听众永永远远只能知道那些被过滤后的信息。而互联网的出现则彻底颠覆这样一种状态，使得任何信息都无法被过滤屏蔽，无论你是哪个国家的人，无论你是哪个名族，无论你信哪个宗教，只要你想知道信息，信息就会毫无阻挡的出现在你面前。互 联网改写垄断行业的各类事件我们都有目共睹，就不举例了。
并且这种博弈会越来越多，信息会被越来越透明起来，权力与权力的制衡每天都在互联网上无声并且激烈地进行。互联网要求，透明！透明！再透明！
预测未来垄断行业
第一，基于来自互联网的压力，总部门不断分散瓦解为各个分部门，部分权力回归市场。
第二，被迫透明各种所谓机密，黑暗无处遁形。只要被拖出冰山一角，最终互联网的意志会将整座冰山全部拖出水面。
作者：新媒体主编 艾静洵
来源：凤凰财经（官方微信ID：finance_ifeng）
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　　&16年以来我国房地产市场再现火爆，引发地产泡沫破灭的担忧。那么地产泡沫一旦破灭，经济、货币、金融市场会有何表现？具体的细分行业是否均一塌糊涂？本报告总结国际经验来探讨这些问题。
　　经济表现：需求萎靡，行业分化。投资骤降，行业有别。地产泡沫破灭后，日本住宅投资增速在92年降至-4.5%，美国在09年降至-24%左右。私人部门其他投资也很快受到影响，日本、美国的企业设备投资增速分别从泡沫顶峰时的16%和10%降至-10%和-22%的低点。但分行业看，地产相关行业投资下跌严重，而非耐用品及服务行业的投资如食品、教育、医疗等影响相对较轻。消费减少，类型分化。90-91年日韩地产泡沫先后破灭，带来了消费增速的跳水，分别由90年的7.7%和10.1%降至93年的2.1%和6.4%。但从影响程度看，耐用品消费大于非耐用品，商品消费受影响大于服务。就业低迷，经济通缩。地产泡沫破灭后，失业率飙升，但非周期性行业状况好于周期行业。居民、企业预期悲观，通缩成为后泡沫时期经济绕不开的特征。
　　信贷市场：贷款跳水，银行危机。信贷骤降，复苏乏力。美国从06年开始，居民贷款偿付压力逐渐显现，抵押贷款增速不断下滑，09年各项贷款增速均大幅跳水并转负。日本91年地产泡沫破灭后，企业信贷总额随之大幅下滑，2000年以后才低位企稳，居民信贷增速也显著下滑，但幅度小于企业部门。日本与美国的主要区别在于，其企业更多地利用信贷扩张投资股票和地产，因此泡沫破灭后企业信贷缩水程度要严重得多。从行业看，非周期行业信贷冲击也相对较小。违约攀升，危机。房价下跌、经济转差，导致银行资产负债表恶化，利润大幅跳水，倒闭潮出现。如美国06-10年倒闭及救援银行数量分别为0、3、30、148、157；而整个90年代日本银行业效率低下，盈利能力迟迟不能恢复。为降低风险，银行选择惜贷，形成恶性循环。
　　市场：股市分化，国债走牛。股市分化，IPO遇冷。日本和美国的股市在后泡沫时代均出现大跌，但长期命运截然不同：日经225从89年的近4万点暴跌后，直到现在点位仍不足当时的一半；标普500指数在大跌后，当前点位又达到了07年高点时的近1.5倍。美日股市分化一是因为美国在地产泡沫破灭后及时救助了银行，保护了其资金融通功能，二是因为其经济更具活力和弹性，创新和科技进步快，而日本面临老龄化等诸多结构性问题，经济恢复慢。国债走牛，利差扩大。受到经济回报率走低、货币宽松政策的影响，日本10年期国债利率从90年代初开始由升转降，开启了漫长的收益率下行之路；美国10年期国债收益率从07年6月的5%降至08年初的3.4%，半年下降160个bp，而信用利差短期内则迅速扩大。一级市场上，08年美国抵押贷款债券和企业债发行规模均缩水近40%，相反国债发行增长迅速，印证了政府财政政策转向积极，应对危机。
　　中国：经济严重依赖地产，风险积聚。我们采用统计局公布的2012年中国投入产出表进行测算，发现房地产（服务业）和建筑业（剔除土木工程建设）直接和间接创造的经济需求占我国GDP的27%。今年上半年6.7个百分点的经济增长中，有33%、即2.2个百分点是由房地产和建筑业拉动的。可以说，经济对地产依赖程度非常大。但人口结构决定我国地产大周期已过，而16年以来地产再次火爆，其中有货币和非理性因素。考虑到经济对地产的依赖性，必须对地产泡沫加强警惕。
　　正文：
　　16年以来我国再现火爆，引发地产泡沫破灭的担忧。那么地产泡沫一旦破灭，经济、货币、金融市场会有何表现？具体的细分行业是否均一塌糊涂？本报告总结国际经验来探讨这些问题。
　　1. 经济表现：需求萎靡，行业分化
　　1.1 投资骤降，行业有别
　　泡沫的破灭，首先发生的是私人住宅投资暴跌。日本私人住宅投资增速在1988年曾高达22%，而后逐年大幅下降，到92年降至-4.5%。美国房地产市场06年中开始下跌，但私人住宅投资增速05年就已开始趋缓，到06年私人住宅投资开始负增长，至09年降至-24%左右。
　　私人部门其他投资很快受到影响，无法独善其身。日本、美国的企业设备投资增速均在住宅投资下跌后，出现了大幅下滑，分别从泡沫顶峰时的16%和10%降至-10%和-22%的低点。而公共部门投资则体现了明显的逆周期特点，在私人住宅投资增速降至谷底时，短暂地维持或升至高位。
　　地产泡沫破灭对投资的影响，有着明显的行业差异。美国房价06年开始下跌，地产相关行业如地产租赁的投资最先出现负增长，之后建筑、金融保险以及汽车等行业投资亦下跌较多，建筑业的投资增速一度降至-56%。而非耐用品及服务行业的投资如、教育、医疗等受到的影响相对较轻。
　　投资下滑最终影响产出，体现在不同行业的增加值上。就美国而言，制造业中，非耐用品增加值的同比增速仅在08年降至-0.6%，次年又回升至增长4%，受泡沫破灭的影响较轻，但耐用品行业的增加值在09年却下滑了12%，影响颇重。服务业中，金融受到冲击较大，09年增速-12.8%，而医疗保健和教育行业增加值的增速始终为正，并且医疗保健业增加值在金融危机后已超过金融保险，防御性特征明显。
　　1.2 消费减少，类型分化
　　房价暴跌后，私人消费跳水。90-91年日韩地产泡沫先后破灭，带来了消费增速的跳水，分别由90年的7.7%和10.1%降至93年的2.1%和6.4%，日本私人消费此后一蹶不振。美国地产泡沫破灭引发了更深的次贷危机，消费增速由正转负，09年个人消费同比仅为-1.6%。
　　不同类型消费受影响程度不同：耐用品消费影响大于非耐用品消费，商品消费影响大于服务消费。地产泡沫破灭后，08年美国个人耐用品消费支出缩减了12.9%，而非耐用品仅下降2.7%；对商品的消费下滑了6.2%，但服务消费仅下降1.1%，并且其中医疗消费支出始终未曾缩减，增速也基本保持稳定。89年后的日本也同样呈现这一特征，食品、服装等需求弹性较小的行业，销售增速受到的影响相对较轻。
　　消费严重下滑，一个原因在于居民可支配收入降低。泡沫破灭后，日本国民可支配收入增速从90年的8%左右降至92年的负增长，美国个人可支配收入增速也从06年中的7%降至09年中的-1%。泡沫破灭后的2到3年内，居民的收入增速都显著下滑至低谷，这时期的消费受到的影响也最大。
　　居民消费下滑的另一个原因在于，资产负债表恶化，居民财富严重缩水。以美国为例，04年到06年美国密集加息导致债券等信贷工具同比大幅降低，金融资产此间缩水严重，而随着06年开始地产泡沫破灭，占据非金融资产主要部分的房地产价值降低了15%，同时股票价值大幅波动，金融资产08年同比减少13%。财富效应制约了居民的消费能力，消费者信贷增速08年下滑至1.3%，09年更是降到-3.4%。
　　1.3 就业低迷，经济通缩
　　企业利润整体下滑。受地产暴跌影响，日本非金融企业的营业利润从90年的12.3万亿日元降至93年末的7.2万亿日元，年破产倒闭企业数上升，91年达1万家，95年升至约1.5万。而美国非金融企业整体利润也从06年中的1万亿美元降至09年最低时的6550亿美元。
　　与这长达三年的利润缩减对应的，是失业问题加重。90年代初泡沫破灭后，日本失业率从2%左右持续上升，98年亚洲金融危机后进一步升高到5%，台湾和韩国的失业率亦缓慢上升。美国地产泡沫引发了金融危机，09年失业率达9.3%，是06年时的两倍，而危机后的西班牙失业率更一度高达25%。
　　对周期性行业冲击尤甚。美国失业率大幅升高，分行业来看，建筑行业周期性相对明显，冲击之下失业率08年开始加速攀升，10年一度超过25%。制造业失业率整体高于服务业，09年升至10%左右。制造业中，耐用品行业失业率更高，而服务业中，教育医疗服务的失业率则保持相对平稳。
　　失业高企、消费收缩、利润下行，居民和企业对于经济的预期都转向悲观。无论是90年的日本，还是06年的美国，地产泡沫破灭之后，消费者信心指数都开始下滑，而企业对于经济环境的判断也同样悲观。这导致了居民减少消费，企业削减生产，经济的通缩预期不断加强。
　　通缩成为后地产泡沫时期经济绕不开的特征。90年日本CPI同比开始一路下行，从4.2%到95年降为负值，进入通缩。韩国CPI同比也开始从91年的10%左右大幅下滑，93年降至4.5%。美国地产泡沫破灭以后，CPI从06年的4%曾一度降至1%左右，随着次贷危机爆发，CPI在08-09短短一年从5%骤降至-2%。
　　2. 信贷市场：贷款跳水，银行危机
　　2.1 信贷跳水，复苏乏力
　　信贷市场作为宏观经济的&水龙头&和&放大器&，是房地产危机传导的核心环节。危机来临时，信贷无一例外地大幅缩水，并形成反馈机制，进一步压制资产价格和实体经济。
　　美国：居民杠杆推升泡沫，破灭后信贷大幅跳水。美国次贷危机前后的信贷情况大体可以分为四个阶段：第一阶段，01-03年由于911事件等影响，美国进入短暂衰退期，经济增速下滑，企业信贷持续低迷，而房地产贷款却大幅增长，居民抵押贷款增速维持在15%左右，并带动总信贷逆周期上升，信贷&脱实向虚&。第二阶段，从06年开始，随着前期居民贷款高企，偿付压力逐渐显现，居民抵押贷款增速不断下滑，而企业信贷同比逐渐回升到15 %左右。第三阶段，08年次贷危机爆发，银行流动性发生危机，经济陷入衰退，09年各项贷款增速均大幅跳水并转负。第四阶段，美国经济逐渐复苏，企业信贷和居民消费信贷均反弹，而居民抵押贷款依旧低迷。例如商业银行对居民住房抵押贷款增速从09年至今一直负增长，显示居民去杠杆仍在进行。
　　日本：企业居民共同加杠杆，危机后信贷低迷无力复苏。与美国相比，日本泡沫期间企业部门不但信贷总额超过居民，而且增速也与居民部门不相上下。91年地产泡沫破灭后，企业信贷总额随之大幅下滑，2000年以后才低位企稳。而泡沫破灭后居民信贷增速也显著下滑，但幅度小于企业部门。
　　日本与美国的主要区别在于，其企业更多地利用信贷扩张投资股票和地产、进行财务投机，和居民共同推升了资产价格泡沫。而泡沫破灭后，企业部门损失巨大、违约率高，而日本资产负债表修复也十分缓慢，因此企业信贷缩水程度要严重得多，这对于经济的复苏是极为不利的。
　　从细分行业来看，制造业贷款持续低迷，非周期性行业受到冲击较小。85-90年间，日本房地产业、金融、服务租赁、个人贷款增速持续高增，而制造业受到严重挤压，除食品饮料外各子行业的商业银行贷款均呈现负增长，信贷&脱实向虚&十分明显。泡沫破灭后，90-95年，房地产、金融、个人贷款增速大幅下滑，制造业信贷仍无起色，水电燃气、零售、交通通信等行业微弱正增长，相对表现较好。到90年代中后期，地产、金融贷款增速继续下滑，而饮料、化工、汽车等非地产产业链制造业贷款略有改善。
　　2.2 违约攀升，银行危机
　　房价下跌、经济转差，私人部门房贷压力上升、抵押价值下降，违约率陡升。美国04年进入加息周期，带动抵押贷款利率开始上行，07年中增长尤其迅猛，直接导致违约率大幅上升。日本股价、房价下跌不但导致居民弃房断供，而且使得进行财务投机的企业财务状况恶化，偿债能力下降。
　　银行资产负债表恶化，利润大幅跳水，倒闭潮出现。违约率和不良率上升，银行资产受损、质量下降；资产价格下跌更加剧了银行的损失，除股市和房市的投资外，对于美国银行来说，大量金融衍生品交易也带来巨亏。日本、美国地产泡沫破灭后，银行ROE均大跌并转负，倒闭潮随之而来，如美国06-10年倒闭及救援银行数量分别为0、3、30、148、157。
　　值得注意的是，美国发生次贷危机后政府果断出手，向金融市场注入流动性、担保债务、救助或接管大型金融机构，目前利润已有所修复。而日本由于银行和企业交叉关联性较强，在危机后未能对银行进行关闭或资本重组，只是通过延缓呆坏账确认、零星注资等方式勉强维持，导致整个90年代日本效率低下，盈利能力迟迟不能恢复。
　　银行惜贷，进一步压制资产价格和实体经济，形成恶性循环。危机发生后，银行信贷都出现了大幅萎缩，其原因可能是银行由于自身资产负债表恶化、风险厌恶而引发的惜贷（供给下降），也可能是企业利润下跌导致的信贷需求下降。哪方面的影响是主要的呢？根据美联储&银行高级信贷经理调查&结果，08年美国企业信贷需求虽然不及04、05年，但相比07年有显著提高，或因企业需要更多信贷来维持经营。但当年80%以上的银行选择收紧信贷标准，导致大量企业未能获得所需贷款，进一步损害了实体经济。
　　可见，在短期内，危机后的信贷跳水主要是由供给下降导致，银行惜贷成为经济衰退传导机制的重要一环。但从长期来看，实体经济不振，居民、企业需求不足，最终又会导致信贷长期低迷，形成恶性循环。
　　3. 金融市场：股市分化，国债走牛
　　3.1 股市分化，IPO遇冷
　　日本和美国的股市在后泡沫时代均出现大跌，但是长期的命运却截然不同。日经225从89年的近4万点暴跌后，直到现在点位仍然不足当时的一半。89年日本上市公司市值4.3万亿美元，而90年只剩不足3万亿，仅一年时间就缩水30%。从占GDP的比重看，日本上市公司市值则从141%降至94%，并且在之后几年继续降到60%左右，股市长期延续低迷。而且日本股指暴跌时间上早于房市泡沫的破灭。
　　美国与日本不同，股指在地产泡沫破灭初期也出现暴跌，但长期看又出现反弹，且创新高。美国地产泡沫先于股市破灭，进而酿成次贷危机并扩散。标普500指数从07年才受次贷危机影响，从1500点跌到08年底的800点。然而当前标普500指数又达到了2150点，点位达到了07年高点时的近1.5倍。
　　美国和日本股市在后泡沫时代的分化，主要有两个原因。第一，美国在地产泡沫破灭后及时救助了银行，保护了其在经济中资通的功能。而日本系统在危机中受到重创，政府未及时施救，经济长期难以恢复。第二，美国经济更具活力和弹性，创新和科技进步快，拥有大量的科技型企业，且不断有来自全球的移民为其劳动力市场输入新鲜&血液&，经济复苏较快。而日本本身面临老龄化等诸多结构性问题，再加上本身经济底子远不如美国，所以经济恢复慢。
　　但危机后，股票市场IPO融资均遇冷。例如美国08年IPO融资额仅72亿美元，是07年的约1/7。而二级普通股融资的规模则明显增加，08、09年二级普通股承销规模分别达亿美元，是07年的1.6和2.4倍。
　　3.2 国债走牛，利差扩大
　　随着地产泡沫破灭，国债收益率逐步下行，信用利差急速走扩。受到经济回报率走低、货币宽松政策的影响，日本10年期国债利率从90年代初开始由升转降，开启了漫长的收益率下行之路；美国10年期国债收益率从07年6月的5%降至08年初的3.4%，半年下降160个bp。而信用利差则迅速扩大，美国信用利差从07年开始走扩，企业债收益率08年下半年更是大幅飙升。
　　企业债券发行收缩。08年美国抵押贷款债券和企业债发行规模均缩水近40%，其中资产支持债券发行规模更是不到07年的30%。投资级和高收益债券发行规模均受影响而下滑，虽然投资级债券构成主要规模，但高收益类债券同比波动更大，08年减少了68%，09年增加了240%。
　　国债规模扩大。地产泡沫后，美国国债发行增长迅速，印证了政府财政政策转向积极，应对危机。08年美国国债发行规模增加了38%，09年增加100%，并超过抵押贷款债券发行总量。类似地，日本90年政府债券发行规模也增加了40%以上。
　　4. 中国：经济严重依赖地产，风险积聚
　　房地产直接和间接创造了中国近30%的需求。为了弄清房地产对我国经济影响到底有多大，我们采用统计局公布的2012年中国投入产出表进行了测算。结果发现，房地产（服务业）和建筑业（剔除土木工程建设）每增加100元GDP，可以直接或间接为其它行业创造139元的需求，以此测算得出，房地产和建筑业创造的经济需求占GDP的27%。今年上半年6.7个百分点的经济增长中，有33%、即2.2个百分点是由房地产和建筑业拉动的。可以说，经济对地产依赖程度非常大。
　　但地产大周期已过，风险较大。从其它国家的发展经验看，人口结构周期决定了地产周期。从年中国各年龄段人口变化来看，老龄化趋势十分明显。16年以来地产市场再次火爆，其中有货币和非理性因素。考虑到经济对地产的依赖性，必须对地产泡沫加强警惕。
来源：凤凰网
关键词：地产
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