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西部证券:预计2017年度日常关联交易&&
证券代码：002673 证券简称：西部证券 公告编号：
西部证券股份有限公司
预计2017年度日常关联交易
本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
一、日常关联交易基本情况
（一）上年度日常关联交易概述
西部证券股份有限公司（以下简称“公司”）第四届董事会第十三次会议与2015年度股东大会审议通过了《公司预计2016年度日常关联交易的提案》。2016年公司实际发生的日常关联交易均在预计范围之内，其中：
1、公司与关联方西部信托有限公司发生财务顾问业务收入36.12万元，占同类交易金额的比例为0.13%。
2、公司与关联方陕西省投资集团（有限）公司发生受托资产管理业务收入30.82万元，占同类交易金额的比例为0.42%。
3、公司与关联方长安银行股份有限公司发生债券回购交易累计金额为 84.46 亿元，由此而产生的正回购利息支出223.96万元，占同类交易金额的比例为0.94%。
4、公司与关联方陕西人民大厦有限公司所属酒店（陕西人民大厦索菲特酒店）共发生费用60.22万元；公司与关联方陕西金信实业发展有限公司所属酒店（西安皇冠假日酒店）共发生费用2.75万元。
2016年实际发生总额占预计发生额的70.75%。
（二）公司2017年日常关联交易预计情况
根据《深圳证券交易所股票上市规则》相关规定，公司结合业务发展状况对2017年度将发生的日常关联交易情况预计如下：（1）相关关联交易因证券市场行情、发行规模、代理销售规模等因素影响较大，业务量难以估计，交易金额以实际发生数为准；（2）公司拟与陕西人民大厦有限公司所属酒店、陕西金信实业发展有限公司所属酒店召开会议、安排人员住宿和餐饮等按照酒店收费标准最低折扣支付费用。（3）公司拟为陕西能源集团有限公司、陕西省投资集团（有限）公司、西部信托有限公司、陕西清水川能源股份有限公司、陕西金泰恒业房地产有限公司、陕西人民大厦有限公司、陕西金信实业发展有限公司、陕西秦龙电力股份有限公司、陕西华山创业科技开发有限责任公司、澳门华山创业国际经济技术合作与贸易有限公司、陕西陕能投资管理有限公司提供包括代销金融产品、财务顾问、资产管理计划、债权、股权及其他融资工具在内的融资服务，并根据具体融资类型收取相应费用。（4）公司拟与长安银行股份有限公司发生债券银行间市场交易相关服务活动关联交易事项。（5）子公司西部利得基金管理有限公司日常经营中，拟与西部证券实际控制人陕西能源集团有限公司进行资产管理与咨询服务等关联交易预计事项。
1、2017年度日常关联交易预计审批程序
在审议公司与陕西能源集团有限公司、陕西省投资集团（有限）公司、西部信托有限公司、陕西清水川能源股份有限公司、陕西金泰恒业房地产有限公司、陕西人民大厦有限公司、陕西金信实业发展有限公司、陕西秦龙电力股份有限公司、陕西华山创业科技开发有限责任公司、澳门华山创业国际经济技术合作与贸易有限公司、陕西陕能投资管理有限公司、子公司西部利得基金管理有限公司与西部证券实际控制人陕西能源集团有限公司的关联交易事项时，关联董事刘建武先生、刘勇力先生、范明先生、徐朝晖女士、赵辉先生回避表决。
该提案尚需提交公司股东大会审批，关联股东陕西省电力建设投资开发公司、西部信托有限公司须回避表决。
在审议公司与长安银行股份有限公司关联交易事项时，关联董事徐朝晖女士回避表决。
2、2017年度日常关联交易预计类别和金额
（1）根据公司与陕西能源集团有限公司合作意向，预计关联交易情况如下：
项目 定价依据 预计发生金额 相关业务或事项介绍
承销、财务顾问服 参照行业同类业 由于参与项目的进度和规模无法估 公司拟为陕西能源集团有
务收入 务水平定价 计，以实际发生数计算 限公司提供包括债权、股
权及其他融资工具在内的
（2）根据公司与陕西省投资集团(有限)公司合作意向，预计关联交易情况如下：
项目 关联交易方 定价依据 预计交易金额 相关业务或事项介绍
由于业务的发生时间、
陕西省投资 参照行业同 金额无法准确预计，交 申购、赎回或持有公司发行的
资产管理业务 集团(有限) 类业务水平 易金额及由此而取得 易储通现金管理集合资产管理
公司 定价 资产管理业务收入以 计划
实际发生额计算。
（3）根据公司与西部信托有限公司合作意向，预计关联交易情况如下：
序号 项目 定价依据 预计发生金额 相关业务或事项介绍
1 代销产品与财务顾 参照行业同类业 由于参与项目的进度和规模无法估 公司拟为西部信托有限公
问服务收入 务水平定价 计，以实际发生数计算 司提供代销产品与财务顾
2 经纪业务佣金收入 参照行业同类业 由于证券市场情况，证券交易量无 公司拟为西部信托有限公
务水平定价 法估计，以实际发生数计算 司提供证券交易单元
（4）根据公司与陕西人民大厦有限公司所属酒店、陕西金信实业发展有限公司所属酒店召开会议、安排人员住宿和餐饮等预计发生的关联交易情况如下：
序号 项目 定价依据 预计发生金额 相关业务或事项介绍
1 会议、住宿、餐饮 按照陕西人民大厦索 由于会议、住宿、餐饮等情况， 公司拟在陕西人民大厦索
服务费用支出 菲特酒店收费标准最 发生费用无法估计，以实际发生 菲特酒店召开会议、安排
低折扣 数计算，预计不超过70万元。 人员住宿和餐饮等事项
2 会议、住宿、餐饮 按照西安皇冠假日酒 由于会议、住宿、餐饮等情况， 公司拟在西安皇冠假日酒
服务费用支出 店收费标准最低折扣 发生费用无法估计，以实际发生 店召开会议、安排人员住
数计算，预计不超过20万元 宿和餐饮等事项
（5）根据公司与陕西清水川能源股份有限公司合作意向，预计关联交易情况如下：
项目 定价依据 预计发生金额 相关业务或事项介绍
承销、财务顾问参照行业同 由于参与项目的进度和规 公司拟为陕西清水川能源股份有限公司
服务收入 类业务水平 模无法估计，以实际发生 提供包括债权、股权及其他融资工具在内
定价 数计算 的融资服务。
（6）根据公司与陕西金泰恒业房地产有限公司合作意向，预计关联交易情况如下：
项目 定价依据 预计发生金额 相关业务或事项介绍
承销、财务顾问服 参照行业同类业 由于参与项目的进度和规模无法估 公司拟为陕西金泰恒业房
务收入 务水平定价 计，以实际发生数计算 地产有限公司提供包括债
权、股权及其他融资工具
在内的融资服务
（7）根据公司与陕西金信实业发展有限公司合作意向，预计关联交易情况如下：
项目 定价依据 预计发生金额 相关业务或事项介绍
承销、财务顾问服 参照行业同类业 由于参与项目的进度和规模无法估 公司拟为陕西金信实业发
务收入 务水平定价 计，以实际发生数计算 展有限公司提供包括债
权、股权及其他融资工具
在内的融资服务
（8）根据公司与陕西秦龙电力股份有限公司的战略合作协议，预计关联交易情况如下：
项目 定价依据 预计发生金额 相关业务或事项介绍
企业市值管理、企参照行业同预计发生金额不超过壹 公司拟为陕西秦龙电力股份有限公司制
业年金及其他资产类业务水平 仟万元整 定资产管理业务合作方案，合作介入企业
管理业务市场 定价 市值管理、企业年金及其他资产管理业务
市场，设计金融创新产品并开展相关服务
（9）根据公司与陕西华山创业科技开发有限责任公司、澳门华山创业国际经济技术合作与贸易有限公司的战略合作协议，预计关联交易情况如下：
项目 关联交易方 定价依据 预计交易金额 相关业务或事项介绍
公司拟为陕西华山创业科
企业市值管理、陕西华山创 技开发有限责任公司制定
企业年金及其业科技开发参照行业同预计发生金额不超过 资产管理业务合作方案，合
他资产管理业有限责任公类业务水平 壹仟万元整 作介入企业市值管理、企业
务市场 司 定价 年金及其他资产管理业务
市场，设计金融创新产品并
开展相关服务
澳门华山创 公司拟为澳门华山创业国
企业市值管理、 业国际经济 参照行业同 际经济技术合作与贸易有
企业年金及其 技术合作与 类业务水平 预计发生金额不超过 限公司制定资产管理业务
他资产管理业 贸易有限公 定价 壹仟万元整 合作方案，合作介入企业市
务市场 司 值管理、企业年金及其他资
产管理业务市场，设计金融
创新产品并开展相关服务
（10）根据公司与陕西陕能投资管理有限公司的合作协议，预计关联交易情况如下：
项目 定价依据 预计发生金额 相关业务或事项介绍
企业市值管理、企参照行业同预计发生金额不超过壹 公司拟为陕西陕能投资管理有限公司制
业年金及其他资产类业务水平 仟万元整 定资产管理业务合作方案，合作介入企业
管理业务市场 定价 市值管理、企业年金及其他资产管理业务
市场，设计金融创新产品并开展相关服务
（11）子公司西部利得基金管理有限公司与西部证券实际控制人陕西能源集团有限公司的合作协议，预计关联交易情况如下：
项目 定价依据 预计交易金额 相关业务或事项介绍
参照行业同类业 由于需求情况并不明确，无法估 资产管理与咨询服务
资产管理与咨询服务
务水平定价 计规模以实际发生数计算
（12）根据公司与长安银行股份有限公司的合作协议，预计关联交易情况如下：
项目 关联交易方 定价依据 预计交易金额 相关业务或事项介绍
交易价格以 由于业务的发生时公司与关联方长安银行股份有
长安银行股 市场价格为 间、金额无法准确 限公司均为交易所、银行间市场
债券交易业务 份有限公司 基础经协商 预计，债券回购交 成员，公司与长安银行股份有限
确定 易额及利率以实际 公司进行债券银行间市场交易
发生额计算
2017年初至披露日，公司与前述关联人累计已发生的各类关联交易情况为:与陕西人民大厦有限公司所属酒店（陕西人民大厦索菲特酒店）发生的相关费用为29.68万元，与陕西金信实业发展有限公司所属酒店（西安皇冠假日酒店）发生相关费用0.01万元，与陕西省投资集团（有限）公司发生受托资产管理业务收入4.39万元，与长安银行股份有限公司发生资产管理业务收入8.70万元。
二、关联人介绍和关联关系
（一）陕西能源集团有限公司
陕西能源集团有限公司是2011年11月由陕西省投资集团（有限）公司（除天然气板块外）和陕西省煤田地质集团有限公司合并组建成立的陕西省特大型能源骨干企业，陕西省政府确定的注册资本金为100亿元，法定代表人袁小宁，经营范围为：煤田地质、水文地质、矿产勘察的筹建；地质技术服务、地质灾害处理；测绘工程、工程勘察、地基与基础工程的施工；煤炭开采的筹建；电力、化工、矿业、新能源的开发；项目投资（仅限公司自有资金）；房地产开发与经营；酒店经营的筹建；贸易；铁路运销；省政府要求的对全省重点产业领域和重大发展项目的投资管理；煤炭批发经营。（依法需经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
按照陕西省国资委《关于将陕西省投资集团(有限)公司资产划转陕西能源集团有限公司的批复》批复意见，同意将陕西省投资集团(有限)公司整体划转至陕西能源集团有限公司，陕西省投资集团(有限)公司作为陕西能源集团有限公司全资子公司。完成全部资产划转后，陕西能源集团有限公司成为我公司实际控制人，与公司构成关联关系。
（二）陕西省投资集团(有限)公司
陕西省投资集团(有限)公司注册资本：人民币30亿元，法定代表人袁小宁；主营业务： 对全省性重点产业领域和重大发展项目进行投资开发和经营；包括向电力、天然气、交通、高新技术产业、金融、保险、证券、化工、旅游、机械制造、农业等领域的投资及资产经营管理；房地产开发。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
按照陕西省国资委《关于将陕西省投资集团(有限)公司资产划转陕西能源集团有限公司的批复》批复意见，同意将陕西省投资集团(有限)公司整体划转至陕西能源集团有限公司，陕西省投资集团(有限)公司作为陕西能源集团有限公司全资子公司。由于公司实际控制人陕西能源集团有限公司持有陕西省投资集团（有限）公司100%股权，故公司与陕西省投资集团(有限)公司构成关联关系。
（三）西部信托有限公司
西部信托有限公司成立于2002年7月，注册资本为15亿元，法定代表人徐朝晖，经营范围为：资金信托；动产信托；不动产信托；有价证券信托；其他财产或财产权信托；作为投资基金或基金管理公司的发起人从事基金投资业务；经营企业资产的重组、购并及项目融资、公司理财、财务顾问等业务；受托经营国务院有关部门批准的证券承销业务；办理居间、咨询、资信调查等业务；代保管及保管箱业务；存放同业、贷款、租赁、投资方式运用固有财产；以固有财产为他人提供担保；从事同业拆借；法律、法规规定或银监会批准的其他业务。
西部信托有限公司持有公司股份数量为272,044,400股，占公司总股本9.73%。
公司控股股东陕西省电力建设投资开发公司持有西部信托有限公司57.78%股权，为我公司与西部信托有限公司控股股东。
（四）陕西人民大厦有限公司
陕西人民大厦有限公司成立于2004年9月，注册资本为1.77亿元，经营范围为：电力能源开发；房屋的租赁；日用百货；旅游纪念品销售；商务信息（基金、证券、期货、金融除外）的咨询；餐饮、住宿、理发、歌舞厅、二次供水。
公司实际控制人陕西能源集团有限公司持有陕西人民大厦有限公司56.50%股权，陕西人民大厦索菲特酒店为陕西人民大厦有限公司分支机构，与公司构成关联关系。
（五）陕西清水川能源股份有限公司
陕西清水川能源股份有限公司成立于2011年8月，注册资本
260,000万元，法定代表人王安权，经营范围为：灰渣综合利用；煤矿专用设备制造与修配；煤矿项目管理；工业（民用）建筑施工与安装；物资采购；机电设备；五金产品的销售；设备租赁；房地产开发；物业管理；水暖机电安装与管道维修；以下经营范围限分公司凭证经营；电力生产与销售；煤矿开采；自产煤销售。
公司实际控制人陕西能源集团有限公司持有陕西清水川能源股份有限公司66%股权，与公司构成关联关系。
（六）陕西金泰恒业房地产有限公司
陕西金泰恒业房地产有限公司成立于2002年10月，注册资本60,000万元，法定代表人马亚鹏，经营范围为：土地开发；房地产开发、销售、租赁；物业管理；项目投资（仅限自有资金）；高新技术产品的开发、销售；办公自动化设备、建材材料、装饰材料、电工器材、五金交电的销售。
公司实际控制人陕西能源集团有限公司持有陕西金泰恒业房地产有限公司100%股权，与公司构成关联关系。
（七）陕西金信实业发展有限公司
陕西金信实业发展有限公司成立于2003年9月，注册资本为3亿元，经营范围为：超高层建筑的建筑、经营；房地产开发；酒店管理咨询；物业管理。设计、制作、发布路牌、灯箱、霓虹灯广告；制作广播、报纸、印刷品、杂志广告；代理自制广告的发布业务；酒店设备用具的销售。
公司实际控制人陕西能源集团有限公司持有陕西金信实业发展有限公司96.67%股权，西安皇冠假日酒店为陕西金信实业发展有限公司子公司，与公司构成关联关系。
（八）陕西秦龙电力股份有限公司
陕西秦龙电力股份有限公司成立于1997年12月，注册资本91,319万元，法定代表人王亮，经营范围为：电力资源的开发；电力生产及销售；水产养殖，灌溉服务；建材生产；畜牧养殖；酒店经营管理（仅限分支机构经营）。
公司控股股东陕西省电力建设投资开发公司持有陕西秦龙电力股份有限公司88.01%股权，为我公司与陕西秦龙电力股份有限公司控股股东。
（九）陕西华山创业科技开发有限责任公司
陕西华山创业科技开发有限责任公司注册资本18,225.92万元，法定代表人刘勇力，主营业务为：机电、工具、化工（易制毒、危险、监控化学品等专控除外）、建材、金属矿产品的销售；木材加工、销售；科技开发、投资（限自有资金）、技术咨询；招标代理服务；承接工程安装、机械加工；商品和技术进出口贸易（国家限制和禁止的商品及技术除外）；通风空调设备、机电设备的销售、安装。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
公司实际控制人陕西能源集团有限公司持有陕西华山创业科技开发有限责任公司91.76%股权，为我公司与陕西华山创业科技开发有限责任公司实际控制人。同时，公司董事刘勇力先生为陕西华山创业科技开发有限责任公司法定代表人，故公司与陕西华山创业科技开发有限责任公司构成关联关系。
（十）澳门华山创业国际经济技术合作与贸易有限公司
澳门华山创业国际经济技术合作与贸易有限公司注册资本100万澳门元，法定代表人刘勇力，主营业务：贸易及投资业务等。
公司实际控制人陕西能源集团有限公司持有陕西华山创业科技开发有限责任公司91.76%股权，陕西华山创业科技开发有限责任公司持有澳门华山创业国际经济技术合作与贸易有限公司60%股权，陕西能源集团有限公司为我公司与澳门华山创业国际经济技术合作与贸易有限公司实际控制人。同时，公司董事刘勇力先生为澳门华山创业国际经济技术合作与贸易有限公司法定代表人，故公司与澳门华山创业国际经济技术合作与贸易有限公司构成关联关系。
（十一）陕西陕能投资管理有限公司
陕西陕能投资管理有限公司注册资本500万元，法定代表人田峰巍；经营范围：投资（仅限公司自有资金）、投资管理、咨询。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
公司实际控制人陕西能源集团有限公司持有陕西陕能投资管理有限公司100%股权，公司与陕西陕能投资管理有限公司构成关联关系。
（十二）长安银行股份有限公司
长安银行股份有限公司注册资本46.39亿元，法定代表人毛亚社；主营业务：吸收公众存款；发放短期、中期、长期贷款；办理国内外结算；办理票据承兑与贴现；发行金融债券；办理发行、代理兑付、承销政府债券；买卖政府债券、金融债券；从事同业拆借；买卖、代理买卖外汇；从事银行卡业务；提供信用证服务及担保；代理收付款项及代理保险等业务；提供保险箱业务；结汇、售汇；经中国银行业监督管理委员会批准的其他业务。
公司董事徐朝晖同时担任长安银行股份有限公司董事，故公司与长安银行股份有限公司构成关联关系。
三、关联交易的目的、定价原则和对公司的影响
1、公司与前述关联方的关联交易，有助于公司业务的开展，并将为公司带来一定的收益，也为公司日常经营活动开展提供便利；
2、相关关联交易定价参考市场价格进行，不存在损害非关联股东利益及公司利益的情形；
3、相关关联交易不影响公司的独立性，公司主要业务没有因上述关联交易而对关联人形成依赖。
二?一七年四月
上证指数：
深证成指：
沪深300指数：
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公司核心数据
(一)：0.046
PE(动)：49.90
市净率：1.84
营收：5.63亿
净利润：1.62亿
同比：-10.71%
净利率：28.89%
负债率：66.28%
总股本：35.02亿
总值：324.3亿
流通股：35.02亿
流值：324.3亿
每股未分配利润：0.596元
上市时间：
十大流通股东
-1.03%0.51%0.01%-0.18%-0.16%
[]相关个股
股票涨跌幅排行
股票涨跌幅排行
股票涨跌排行
股票成交额排行
股票成交量排行
5分钟涨跌幅排行
主力净流入
大于20万内盘
大于20万外盘
股票叠加：
西部证券 vs
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324亿 177亿 1.62亿 49.90 1.84 0.00% 28.89% 0.92% (行业平均) 582亿 405亿 5.81亿 66.32 1.66 1.11% -901.78% 1.26% 行业排名 21|35 23|35 24|35 27|35 11|35 32|35 20|35 24|35 四分位属性四分位属性是指根据每个指标的属性，进行数值大小排序，然后分为四等分，每个部分大约包含排名的四分之一。将属性分为高、较高、较低、低四类。注：鼠标移至四分位图标上时，会出现每个指标的说明和用途。
较低 公式为公司总股本乘以市价。该指标侧面反映出一家公司的规模和行业地位。总市值越大，公司规模越大，相应的行业地位也越高。注：四分位属性以行业排名为比较基准。
较低 公式为资产总额减去负债后的净额。该指标由实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润等构成，反映企业所有者在企业中的财产价值。净资产越大，信用风险越低。注：四分位属性以行业排名为比较基准。
较低 公式为：净利润=利润总额-所得税费用。净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好。注：四分位属性以行业排名为比较基准。
低 公式为公司股票价格除以每股利润。该指标主要是衡量公司的价值，高市盈率一般是由高成长支撑着。市盈率越低，股票越便宜，相对投资价值越大。注：四分位属性以行业排名为比较基准。
较高 公式为每股股价与每股净资产的比率。市净率越低，每股内含净资产值越高，投资价值越高。注：四分位属性以行业排名为比较基准。
低 公式为毛利与销售收入的比率。毛利率越高，公司产品附加值越高，赚钱效率越高。注：四分位属性以行业排名为比较基准。
较低 公式为净利润与主营业务收入的比率。该指标表示企业每单位资产能获得净利润的数量，这一比率越高，说明企业全部资产的盈利能力越强。注：四分位属性以行业排名为比较基准。
较低 公式为税后利润与净资产的比率。该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。注：四分位属性以行业排名为比较基准。
05-0204-2904-2804-2704-27
04-2704-2704-2004-2004-20
持有08-1808-16持有04-28增持04-28增持04-27
增持05-0205-02持有05-02买入04-28持有04-28
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西部证券调研记
西部证券调研记最近A股市场如火如荼，短短数日，大盘在金融股的带领下上涨了20%，特别是以证券公司，保险，银行的暴涨，为主导的大幅度上涨。近日又以券商的大幅杀跌，引得市场唏嘘不已。券商股真的结束了吗？真的没有机会了吗？牛市真的来了吗？首先说牛市，牛市来不来不重要，关键大家要关心成交量。什么都可以骗人，但是量不能骗人。截止到12月10日，短短12月初的几个交易日，就已经超越整个11月份的交易量。是否会继续？如今每天的交易量是原来的2到3倍。交易量涨上去，就很难下来。但是这波短短的上涨的，起因是什么，很简单就是11月21日，央行的意外的降息。中国经济已经走上了降息的通道。而在这降息的通道里，最收益的是谁？一定是券商。中国股市多年上不去的原因就是信托无风险收益产品（一般10%），各类宝宝们众多，就无法导致很多场外资金进入股市。而中国经济是否可以软着落，二次起飞的基石就是靠资本市场的融资能力。资本市场如果是一潭死水，没有流动性，没有赚钱效应。就没有人愿意来这个市场来玩。央行降息清楚的透漏的信息就是，中国进入降息通道。把场外资金往场内赶。目前上市的券商，和2005年大相径庭。2005年只有中信证券一家，目前有20家券商。这也是这波券商上涨行情中，为什么券商影子股跑不起来的原因。2005年，券商影子股吉林敖东，辽宁成大，华茂股份都纷纷大涨。但是这轮券商的行情可以清楚的看出影子股的涨幅远远落后于券商股。为什么？因为可选择的券商标的太多了。但是这20家券商里到底谁会是当年的牛股中信？值得我们去认真的分析，讨论。假设说新的牛市来了？还会是中信吗？中信的净资产已经900亿之巨？我们先来分析分析其中，我个人最看好的一家西部证券。西部证券是在陕西证券合并重组宝鸡证券、陕西信托和西北信托所属证券营业部的基础上，吸收符合法定条件的企业以现金入股，采取发起设立方式，于2001年1月注册成立的股份有限公司，注册资本10亿元，实际控制人为陕西省投资集团公司。日上市，发行价格8.7元，发行20000万股。首日开盘价格14.46元。截止到3季度，每股净资产4.2171元，总股本120000万股。也就是说西部证券截止到三季度的净资产是50.6052亿元。50亿的净资产什么概念？相当于2005年大牛市起来之前中信证券的净资产，那现在中信证券多少呢？900亿左右。2007年底时，也就是牛市最疯狂的时候，中信的净资产是516亿元。2005年中信证券从4块启动到2007年顶峰117元，股价涨了29倍，净资产翻了10倍。利润呢？2005年中信证券的净利润是4个亿，到了2007年，中信证券净利润118亿。利润增长了29倍。也就是说中信证券的股价的增长和利润的增长呈正相关关系。券商上市公司最大的好处是每个月初的第一个周四，都会公布上个月的业绩。这给我们一个很好的直观的分析。西部证券三季度业绩是0.35元。也就是说西部证券三季度赚了4.2亿净利润。10月份，8500万利润。11月份，10945.95万元。也就是说截止到11月底，两个月赚了，19445.95万元。相当于截止到11月底，西部证券的每股收益是0.512元。那么四季度呢？西部证券目前在全国72家营业部。除了在上海，北京，广州，山东，郑州外大部分营业部在陕西。根据互动易该公司11月10日的上市公司调研报告，董秘介绍自己公司三季度的平均佣金0.113%。一季度是0.114%，下滑的不多。但别忘了，几个一线城市的激烈竞争把西部证券平均佣金率拽了下来。因为大部分营业部位于陕西，导致这些城市的佣金率普遍很高。目前看北上广深的平均佣金率是0.08%，实际上呢？真实数据应该在0.05%左右。目前号称互联网券商最好的之一的华泰证券是0.03%。在熊市里显示不出来，但是在牛市里就显现出来了。尽管市场占有率不高，但是单一客户价值高。认真算算，一个客户相当于一线城市的3个，甚至4个客户价值量。接下来看环比和同比。环比是指比上个月，同比是指比去年同期。其实大券商看环比意义不大，小券商意义很大。为什么这么说？因为大券商的综合业务多，经纪业务呀，两融呀，自营呀，投行呀，资管呀，股票质押呀，场外市场呀，期货呀。小券商以经纪业务为主。大券商的环比意义不大的原因是，因为券商大的业务波动太大。举个小例子，比如广发证券11月份，大概赚了4亿多。但是大家都看到国信马上就要上市，主承销商是广发证券。那明年广发证券2月份公布的1月份数据，就会同比增长非常多。光国信一个案子，广发估计要拿走5亿承销费用。但是同理，3月份，公布2月份业绩，你会发现环比又下降很多。所以大券商看环比没有多大意义。小券商就有意义了，小券商由于市场竞争力不足，在大的其他业务上，竞争力不够。所以单纯依赖经纪业务的比重比较大。所以小券商看环比是有意义的。目前看11月份比10月份，西部证券的环比增长了28%。各位就会问几个问题，第一为什么9月份1.4亿利润，10月份跌到了8000万？第二，从1月份到11月份波动还是比较大，对12月份有什么比较作用？第一个问题，券商每季度会结息一次，增加不少息差收入。其次，10月份毕竟有将近10天的国庆假期呀。第二个问题，为什么波动大？这个波动如果你仔细研究，是和大盘的波动呈正相关的。就是大盘交易量大，他的业绩就好。对12月份的指导意义？显而易见，上文说到截止到12月10日，交易量已经和11月份整月持平了。剩下的交易日呢？我估计保守估计12月比11月环比增长最少1倍。那么西部证券呢？别看是20家券商里的小券商，但麻雀虽小，五脏俱全。人家也有投行，资管，自营（做的还不错呢！）期货，基金公司。但是总体上还是偏弱，我查了很多的资料，他的经纪业务的比重大概是60%。梁思成先生说过一句话：大胆假设，小心推论。那我们就按60%算吧。11月份的业绩是10945.95万。大概经纪业务60%就是6567.57万。12月呢，我觉得保守估计1倍吧，大概就是13135.14万元。研究员一般会按12月的业绩推导明年全年的业绩。我们就算他经纪业务13135.14乘以12=万元。按照现在的股本12亿（马上要增发，一会再推导）每股收益1.313元。注意：我指的可只是经纪业务。经纪业务大家有误区，可是不包括两融的。为了，更好的研究西部证券。我们还是先说说他的增发吧。这个不说好，很多数据的基础没发计算。今年6月20日，西部证券重大事项停牌。6月27日复牌。融资50亿。原有股东放弃认购（一会说说股东的事情）。不超过4亿股，价格不低于9.95元。9月3日，证监会已经接受，我估计很快就会批准。这个券商行情，截止到今天30.67，我估计打个九折，肯定有人要。27块钱左右能发出去，当然的看20天的平均价的九折。27块钱什么概念，就是增发1.85亿股就够了。也就说增发完之后总股份大概是13.85亿股。先说为什么融资50亿，不是30，不是40，非要50.很简单了，各位看看他的净资产就是50亿元呀。看来董事会很明白这次融资的重要性，就是要再打造一个新的西部证券呀。看看别的券商最近的融资，广发，光大，华泰等等没有一个融资额把净资产翻一倍的。可见董事会打造西部证券的信心。拿了50亿干嘛？说的很泛泛，补充现金流呀（券商就是钱生钱，要现金趴账上要利息吗?）,两融呀，自营呀。网点建设呀。其实这个行情告诉我们？券商最能摆脱靠天吃饭的业务就是两融业务（非银行业务），这里的融资不光是融资融券，还有小额贷款业务（分明是抢银行的饭碗）。不需要你资金用途，只要你股票抵押到这里，拿钱走人。说说西部的两融业务吧，就是融资融券。哎呀，融券就不说了，这个行情说融券真是逆天，申银万国刚刚把融券的利率提高到了10.6%.比原来高了2个点.不要老想着做空中国股市了,还是顺势而为吧.做多吧.扯远了.西部证券的规模多大呢?16.7亿元.规模太小了,市场第一国泰君安已经536亿了.西部证券也就比太平洋强的有限(10亿元).假设是个大牛市,现在的市场和2005年的市场区别在哪呢?对券商而言.2005年券商只能赚佣金收入,而现在券商可以不光赚佣金,还可以去放融资赚钱.(无风险买卖).可是你要玩,融资.你就要有资本.说白了,你要有钱.你得找钱.这次融资了50亿,你说大部分他能干嘛?我看当务之急还是先做两融吧.这个买卖太划算了.至于网点建设?这个我看还是太远点吧.假设50亿资金全部投入两融业务里,他能有多少利润呢?现在券商的融资利息是8.6%,大概就是4.3亿利润.说说券商怎么玩杠杆?国外的券商杠杆可以玩到10倍,为什么?首先资本主义国家认贼精,总之就是以小博大,不拿自己钱.拿别人钱赚另外人的钱.国内呢,据我查资料,银河号称最牛6倍,海通5倍,中信4倍多.西部呢?我就不说了,你看他16亿两融规模,你就知道他什么杠杆.一定是最差的.再说说国内的券商怎么玩?玩的前提是:一,想办法把净资产搞大(那就增发吧.别靠自己一天天滚雪球了)二,根据自己的战略布局(哎呀,就是多给客户融资吧)把净资本搞大.怎么搞净资本,什么是净资本?净资本就是你券商手里所有可以变现的钱.就是你发债借的钱也算.然后你可以接着搞?怎么理解就说东北证券就好了,大家看看他最近发的关于证券公司短期债20亿,他公告净资本增加了20亿.净资本增加的意义再哪?就是杠杆！因为证监会许可你去融资的前提是不能超过净资本的60%，那你就去搞净资本了。券商可以怎么玩？可以发公司债，短期公司债（一年内的），短期融资券（91天以内的），收益凭证，增发等等（还有很多创新，未知的）比如收益凭证，太牛了。所谓收益凭证，是指证券公司依法发行、约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。特定标的包括但不限于货币利率，基础商品、证券的价格，或者指数。就是在收益凭证上，券商不但可以自己融钱。甚至是和客户对赌！！甚至是两边对赌，一边发看空的，一遍发看多的。中间赚差价。刚说到这，我靠，西部证券发公告了，准备发行不超过净资本的60%去搞收益凭证。搞收益凭证相当于不光是让券商去向客户融资。更重要的可以发产品和客户去对赌。简直是开赌场的了。看来中国最大的博彩股是券商。呵呵。这个行情，券商会去做公司债吗？当然不会，明显现在市场进入降息通道，何必去搞中长期固定债。根据债券市场的利息变化，根据券商自己对客户融资需求的把控做好短债和短融合收益凭证足够了。这三个产品都一个要求，不能超过净资本的60%。但是可以重复计算。什么意思，不是说你发的短债，就不能搞短融了。完全是独立事件。彼此不占额度。假设西部证券增发完之后，净资产100亿，可以发行60亿短债。之后呢，净资本160亿了，可以滚动发行96亿的短融。可以滚动发行96亿的收益凭证。假设西部的收益凭证不创造产品只发行固定利率产品。就是100亿可以撬动252亿。2.52倍杠杆。当然算的很粗糙，但各位大概看看就明白什么意思了？关键是原理。但是这个50亿是增发来的，去掉原来的净资本他理论上可以融到302亿资金。什么概念？6倍杠杆。大概就是这么个原理。西部证券刚刚公布的第一批短债发行的成本是5.2%，短融是4.8%。收益凭证我估计6%年化出去了。那50亿资金定向增发是没成本的。我们算一下：50,8.6%,60，5.2%,96，4.8%,96，6%.假设，我们把他们全放出去融资（利率8.6）赚息差，变化是：50,8.6,60,3.4%，96,3.8%，96,2.6%。结果是302亿可以赚12.17亿。平均4%收益。每股贡献（这里就只能按13.85亿总股本）0.87元。这里计算的是两融的增量，再加上原来的16亿，哪个就不算了？无法很清楚16亿资金的构成，多少自有，多少举债。所以忽略不计了。刚才上文说到经纪业务大概能带来万元，每股收益（注意：这里也应该是13.85亿总股本），大概是每股1.138元，加上刚才两融的贡献合计2.008元。这里指的仅仅是经纪业务收入+两融业务。各位会说，西部有投行呀，自营呀，资管呀等等业务吧。但是，对不起各位。这种业务波动太大，真的无法计算。也会有人说，西部怎么可能那50亿定向增发去全部做两融业务。我的回答是，牛市里，我估计刚才西部的业务投行，自营，资管也不会差。西部所谓的募集资金投向其他的，什么网点建设呀，自营呀等等吧。完全成本可以和以上业务对冲。总之，这个对冲成本一定是最低估的。网点建设还需要多少钱吗？实在没有高估西部其他业务能带来多少惊天的回报。我们只算两融+经纪业务。如果其他业务爆发了，我们只能说是天大的惊喜。即使这样，按照今天的收盘价格30.67元，现在的PE是15.27倍。严重严重低估！！我最近看有人说券商的PB，我觉得好可笑。在2007年牛市里没有人说PB。PB是属于银行专用，就是为了解释银行股票不涨的最好理由。呵呵，因为PE说不过去吗。熊市里，于是券商也说上了PB。券商的成长性能和银行同日而语吗。而随着券商的创新速度，已经越来越趋向于银行业务。比如说，券商也可以存贷款了。哪个券商没这宝，那宝的存款利息，都比银行高10倍利息。贷款呢，只要有股票，马上放钱给你，不需要认可的审批。比银行轻松自由很多。再说，券商的杠杆率比银行还差的远着呢。说说中信证券。目前20家券商里面，很明显中信证券是龙头。是整个券商板块的龙头。截止到今天，市值已经超过了民生银行。有人会说，中信证券，会像2005年一样券土重来。利润翻30倍，股价涨30倍。我觉得真可笑！！2005年，中信净资产50亿，目前900亿。再翻30倍什么概念？就像你是市里好学生，难道两年牛市，你就成了宇宙级别的好学生了？冷静，冷静吧！而西部证券现在50亿净资产恰好是当年的规模。各位会说，你不能这么比。确实不能这么比，为什么呢？当年中信证券没有杠杆只有佣金收入。当年上海交易所最高每天的交易量是88亿，今天上海的交易量是4114.9亿。天壤之别。我只能说西部的增长的速度会比当年的中信证券还快。中信证券，怎么看？当然绝对绝对的看好。绝对的证券公司的龙头。但是中信在上涨的过程中，不断的在接受挑战。超过民生，超过招商，超过平安。所有所谓的股评家纷纷出来了，该讨论了，中信证券的品牌价值是多少？他何德何能能超过民生，招商，平安。大家会说没这么比的？但是市场是由大部分不理智的人构成的。就是这么比呀。所有人会讨论不是中信证券估值贵了，而是以中信证券为龙头的券商板块被高估了。中信证券的流通盘很大，交易性非常好，所有各路人马，公募，私募，散户，国外的都会参与。越往上，分歧就会越大。你问我看好不看好，中信证券。我的答案是坚定不移的说，看好。而且看到40元以上。但是各位会问，为什么看好中信，却选西部呢？答案是：中信证券是加杠杆的大盘，西部证券是加杠杆的中信证券。 大家看看西部证券的股本结构。总股本12亿股，是20家券商里股本最小的。也是唯一个在中小板上市的股票。再看流通盘68761.12亿股。但是如果大家仔细看呢？在这68761.12万股里，其中上海城投控股30698.02万股，占44%。这家机构刚刚减持了1200多万股。承诺6个月内不减持超过5%。也就是说最多半年内减持6000万股。看看总股本构成第一大股东限售，第二大股东最多卖6000万股，第三大股东西部信托限售1.5亿股。第七大股东全国社保800万股限售。我们去掉所有限售股，加上二股东拟减持的6000万股之后，实际流通盘是44091.81万股。截止到今天流通盘是135亿左右。是券商股里流通盘最小的股票。也是市场中不大的盘子。很容易被炒作。 再说说大股东，真不敢减！就是限售期过了也不敢减，减不好，就二股东了。目前大股东持股比例29%，稍微减持，公司就变成上海人的了。二股东呢，我真不知道为什么那么没有雄心壮志？目前看也就是财务投资者而已。三股东，我提示西部信托，大家要好好留心呀。要知道西部证券的前身就是整合了宝鸡证券，陕国投，西北信托的证券营业部。你们如果感兴趣看看西部信托的构成，西部信托是由陕国投，西北信托整合起来。大家看西部信托的第一大股东是陕西省电力建设投资开发公司。看到这，明白了吧？和西部证券一个大股东。明年的国企改革，为什么不可能大股东有意愿把西部信托整合到西部证券里打造西部最大的金控集团呢。不是不可能，是很有逻辑。当然做不做是另外一嘛事。但是西部信托单独上市的估值和西部大金控的估值真的不可同日而语，看看方正证券怎么玩的大家就明白了。我们再看估值。怎么给西部证券估值。20倍还是30倍PE。我觉得都不科学，都是拍脑袋。但是肯定和中信不是一个估值。截止到今天，按照三季度业绩静态估值，中信证券是46.67倍。西部证券是87.62倍。两家券商差了1.87倍。你说为什么？我也不知道为什么。就像我从伊利股份三进三出都不赚钱一样。大家都知道A股有三家奶业公司，伊利，三元，光明。但是这三家里按照三季度的静态PE是：23.88,71,51.22.大家可以看出伊利的PE远远低于其他两家。但是无论是收入和净利润和成长性，伊利远远超过了后两者。为什么后两者的估值高？我觉得只能解释说盘子小。非要给个说法：流通性溢价。否则解释不了为什么同样行业最优秀的公司的估值反而低。这就是为什么西部证券也许业绩永远超越不过中信证券，但是PE未必输给中信证券。市场一定会给流动性溢价。如果你觉得还不过瘾，我可以再给个理由说成长性空间溢价。再问，我就真没词了。也就说说，刨去各种因素，当中信证券真的，搞到了40元，我相信西部就该40乘以1.87=74.8元。甚至比这还高，为什么？疯狂呗。全世界也就中国叫炒股票。中国两炒吗，一个炒栗子，一个炒股票。火大了就苦，火正好就醇香无比。关键怎么个炒法？在这点上，两者同理。再说净资产和分红。净资产如果做完这次增发，成功融资50亿。净资产是100亿，每股净资产（按照13.85亿）7.2元。作为一家2012年上市的次新股公司，再明年我们假设全年业绩2元以上的计算。一定有强力的分红冲动。每股1块好不好？1块什么概念，10送10呗。今天一切一切的分析的基础的共识，就是大家要认可现在起是个牛市。不要争论大牛，小牛还是黑牛。牛市就好了。如果大家的共识是熊市，那这篇文章就是垃圾。看完了，扔掉好了。如果是牛市，券商一定是最受益的，这个是毋庸置疑的。任何一个行业也做不到券商4点半清算完毕就知道自己赚多少钱，没有任何的承兑汇票，全是现金交易。那么好的生意了。牛市是什么，就是像WIFI，找热点吧。热点不断，但是你能每个热点都能切到吗。是不是提前埋伏进去等风来呢？但是在牛市里，就像20年代的美国淘金热，我看卖铁锹的收益远远大于淘金的收益。有多少人真正的淘到金了？但是铁锹确实人手一把。现在的券商就是这个概念。就是最好的中介商，只要交易就有佣金。你没钱，还借你钱。牛市里不买券商，还买谁呢？有什么行业是你能确定成长的吗？马上有收益支撑吗？股市就是虚拟经济，一旦炒起来，业绩跟不上，一样会塌天的。券商呢，牛市起来，业绩也跟的上，会被反复炒作。再说20家券商里，谁是龙头？一定是中信证券。其他的涨不涨，一定涨。但谁是最大的妖股，一定是西部证券。注意：妖股不一定是龙头。就像没有人会觉得涨的10倍的中青宝就一定是手游公司里的龙头。但他却是实实在在最大的妖股。妖股的妖性在哪？首先要风大，哪个妖怪要来的时候不刮风的。这阵风就是牛市。其次要有题材。太多了(发挥你极致的想象能力吧)：超级小盘券商股，成长性，西北概念，大金控概念，高比例分红概念，一带一路概念，习大大第一故乡概念等等吧。最关键这个妖怪的底子不错，业绩跟的上。最后的最后，大家一定关心到底西部证券能涨到多少。我自己保守的估计120元。乐观点160元。这都是明年10送10之后复权的价格。再往上，不敢想，已经超过了我想象空间的能力范围了。一直觉得自己是法海可以下界捉妖。这一轮从兴业，华泰，做到中信再转战西部。一把就被西部33元摁进去了。但是通过仔细的分析，发现原来哥们从法海变成了许仙，爱上了妖精。那就让我们与妖共舞吧。法海，原来你不懂爱。哈哈。
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