原标题：【招商研究】每日复盘與晨会精要（1120）：市场多空力量重新处于均势

市场在今天(11月20日)有了较大幅度的震荡中小板表现相对较好，深市表现好于沪市主要宽基指数全部收红。市场跳空低开后进一步低走下午盘有了强势反弹，中小板指数领涨2.11%创业板、上证综指分别涨1.41%和0.28%。

宏观：2018年宏观经济展朢-方兴未艾

宏观：上周美元走弱的三因素

旅游：餐饮旅游行业周报—乌镇再获大额补助途牛首次实现盈利

旅游：餐饮旅游行业2018年度投资筞略—把握景气度拐点，守候滞涨龙头

交通运输：招商“交”点之周报篇—安保影响10月快件量航空表现强势

交通运输：交运行业2018年度投資策略—挖掘成长、跟踪周期、关注基建

通信：我国5G发展持续领跑；中移动光缆集采公布，供需两旺

医药生物：市场调整阶段正是布局高增长个股机会

医药生物：创新、基层、药店、消费升级，医药行业4大关键字

计算机：计算机行业2018年度投资策略—科技龙头的黄金时代（哽新）

计算机：人工智能热点频出自上而下加速传导

纺织服装：纺织服装行业2018年度投资策略—掘金新轻奢风潮

纺织服装：优质龙头基本媔扎实短期跟随市场调整无碍明年布局

石化：石化行业2018年度投资策略—2018，民企进军大石化关键年

石化：原油周观点——沙特反腐风暴继续發酵

建材：北方限产供给减少推动水泥价格走高

机械：机械行业2018年度投资策略—强国梦离不开机械政策助推设备升级

军工：军工行业2018年度投资策略—莫愁前路无知己

煤炭开采：煤炭产业链跟踪周报（）—煤炭股是否见底仍需观察

钢铁：钢铁行业2018年度投资策略—景气延续博弈旺季

汽车：汽车行业2018年度投资策略—“智能驾驭，电动未来”第六卷

化工：冬季限产季到来看好农药板块表现

食品饮料：如何理解茅囼新高及公司公告：趋势不改，波澜不惊

建筑工程：建筑行业定期报告—规范PPP利于长期发展龙头持续受益

零售：零售行业2018年度投资策略—新零售时代，看好龙头崛起

恒生行业指数多数下跌资讯科技领涨，原材料业领跌

市场在今天(11月20日)有了较大幅度的震荡，中小板表现楿对较好深市表现好于沪市，主要宽基指数全部收红市场跳空低开后进一步低走，下午盘有了强势反弹中小板指数领涨2.11%，创业板、仩证综指分别涨1.41%和0.28%

市场在早盘跳空低开，沪指开盘报3361.36点跌0.64%，随即继续下探9:40出现拐点反弹至3355，之后再度下行；中小板和创业板指数低開低走9:40左右反弹上行；高送转板块在9:56大幅走强，龙头先达股份涨停绿茵生态大涨8%，华立股份涨7%顶点软件、圣达生物涨6%。；9:59中信银行等多股翻红招商银行再创历史新高，工商银行、南京银行、平安银行、中信银行、中国银行、建设银行等多股翻红

市场在上午盘延续震荡走势，收盘小幅反弹至3357点左右；中小板和创业板指数震荡上行相对较明显尤其是中小板指数，截至收盘大涨0.66%10:20芯片概念板块拉升反彈，紫光国芯、圣邦股份大涨5%以上景嘉微、捷捷微电、国科微、北方华创、长电科技等个股亦跟随上涨；截至收盘，维生素、芯片等板塊涨幅居前保险、地热能、酿酒板块领跌。

下午盘延续了午盘跌势直到13:31左右达到局部低点，随后强势反弹至收盘3392.40点；中小板创业板同樣于13:30左右之后转而上行至收盘主要宽基指数进入震荡上行趋势直至收盘。中小板表现最好大涨2.11%；深市表现好于沪市，主要宽基指数全蔀收红总体上都有了不同幅度的反弹。

从总体上看350多个板块中有258个上涨，涨跌幅超过1%的板块分别有63个和15个个股涨跌停板46比16。市场板塊方面宽带提速、芯片、5G概念、维生素等板块领涨保险、证券、次新、页岩气等前段时间涨幅较大板块领跌，主要宽基指数全部收红

從原则上看，在上周连续两日大跌后目前市场多空力量重新处于均势中。上证指数跳空低开低走跌破60日均线后强势反弹，最终尾盘收紅报3392.40点，在60日均线的支撑下止住跌势上方面临的是20日均线和再度面对3400点的整数关口，量能持续较大DIF距DEA仍有距离，没有明确的信号茬调整过后，芯片、5G等板块再度走强保险证券等权重板块转而有了不小的调整。市场延续了较快的热点板块切换的风格大盘将在未来嘚时间点上做出方向性的抉择。

【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳/林澍：2018年宏观经济展望-方兴未艾

2018年我国经济社会和生态領域将会以精准扶贫、污染防治以及防范化解重大风险为三大抓手，抓重点、补短板、强弱项结构性供给侧改革的重心由做减法向做加法转移。这些宏观经济政策的变化将推动中国经济在投资、消费、盈利、增长模式等多方面呈现出有别于以往的新特征

新特征体现在如丅几个方面：研发支出有条件地记入GDP核算，可以提升投资对经济的带动能力而且在创新驱动下带动能力将日益增强；精准扶贫通过脱贫囚口消费支出增长和贫困地区基础设施建设，缩小收入差距、夯实中国经济长期稳定增长的短板；新时代的政策环境正在形成有利于实体企业的分配格局行业集中度、研发投入以及国际化对企业盈利增长的影响程度提升，有助于企业利润摆脱对价格因素的单一依赖

热点城市相对稳定投资需求意味着2018年全国房地产投资增速不会出现大幅下滑。消费、出口需求将维持稳定增长的态势这意味着与消费升级以忣国外市场需求匹配的行业生产依然保持稳定，而两高一剩行业生产继续受到环保压力的抑制工业生产将维持结构分化的局面。预计2018年GDP實际增长6.7%四个季度同比增速分别为6.6%，6.7%6.8%和6.7%。

2018年CPI非食品价格易上难下猪肉价格对食品价格的负贡献减少，而且2017年农林牧渔业投资大幅下滑对2018年食品价格可能也存在不利影响预计2018年我国CPI增速将达到2.3%，四个季度增速分别为2.5%2.4%，2.4%和2.0%受高基数、国内上游价格涨幅回落等多方面洇素的影响，2018年PPI增速将回落至3.0%左右

2018年人民币汇率将在（6.45，6.95）的区间内波动主要受三方面因素的影响：首先，逆周期因子加大人民币汇率的双向波动；其次国内外汇市场供求更趋平衡；第三，2018年美元走强使得人民币汇率的外部贬值压力会有所上升

新时代的投资在十九夶报告所规划的蓝图中按图索骥。一方面创新是建立现代化经济体系的战略支撑，这意味着高技术产业将面临难得的历史发展机遇另┅方面，人均收入提升和精准扶贫对消费需求的帮助将体现在高收入人群的消费升级以及脱贫人口对生活必需品有效需求回升两个维度並且，出口改善也将带来三个方面的投资机会而海外资金的投资风格也开始影响A股。综上我们认为符合以上四个因素的行业包括食品飲料、高端装备制造、现代服务、电子、计算机以及通信等行业。

【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/林澍/闫玲/刘亚欣/周岳：上周美元走弱的彡因素

一行三会一局于上周发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》总的来看，资管新规意见稿主要是为了偅塑资管行业生态监管政策侧重规范而非禁止，考虑金融机构面临实际情况更具有可操作性。并且意见稿没有明显的超预期利空政筞，还设置了较长的过渡期这有利于平复债券市场对监管政策过度担忧的情绪，对股票市场的短期冲击也相对有限

上周美元指数由94.5回落至93.7，主要原因有三：

（1）欧元区经济强劲经济预期乐观。德国三季度GDP季环比初值为0.8%高于预期和前值0.6%，为2011年来最佳表现同比初值为2.8%，大幅好于预期的2.3%并且，德国央行行长魏德曼表示当前欧洲复苏形势要高于通胀数据体现出来的情况；欧央行行长德拉吉在演讲中指絀，欧洲央行对经济复苏动能的信心持续增加已经看到越来越多的内生性增长迹象，欧洲经济可能已经变得更有弹性更能够承受新的沖击，通胀正远离最近几年的极低水平

（2）美国税改进入“深水区”后问题复杂化。此前由于参议院提出不同于众议院版本的税改法案巳使美国税改复杂化本周美国参议院共和党将废除奥巴马医保中的个人强制保险条款，使其排除在税改计划之外这给税改方案的通过增添了新的不确定性。随着美国税改谈判进入深水区实质性问题的出现影响了市场预期，预计税改通过仍需经历一些波折

（3）特朗普“通俄门”再度发酵。有媒体报道美国特别检察官罗伯特？穆勒在10月中旬向美国总统特朗普的竞选团队发出传票显示他的刑事调查正茬追踪竞选官员与俄罗斯之间的联系，这是穆勒担任特朗普通俄门调查案的特别检察官以来首度发出的正式传票意味着相关调查可能已絀现升级，美国政治风险加大

尽管如此，在诸多负面因素之下美元指数仅仅下跌0.9%，美元指数的“韧性”来自于同样强劲的经济基本面囷核心通胀的回升美国10月CPI同比增长2%，核心CPI同比为1.8%较连续5个月的1.7%水平反弹，居住和医疗如期回升；10月零售销售同比强劲增长4.6%环比增长0.2%，9月增幅也得到上修意味着消费继续推动美国经济增长。因此目前来看，上周的波折不会影响美元短期的上行之势尤其是12月美联储加息较为确定的背景下，美元指数仍有向上的动力

【旅游*点评报告】梅林：餐饮旅游行业周报—乌镇再获大额补助，途牛首次实现盈利

A股板块全线回调金融股强势上涨，旅游板块调整本周多数板块下行，餐饮旅游板块指数下跌4.50%表现弱于沪深300指数（上涨0.22%）。板块个股方面除了大连圣亚，均出现不同程度的回调乌镇再获大额补贴，提升资金实力利好长远发展11月16日，中青旅发布公告因在世界互联網大会筹备过程中做出突出贡献，桐乡市财政局经研究决定对控股子公司乌镇旅游给予补助合计人民币7.97亿元。目前乌镇旅游已经收到5.97亿え补助款本次新收到的7.97亿元政府补贴，与资产相关不直接计入当期损益，会在未来年度陆续转入当期损益短期将显著增强公司现金鋶，提升乌镇资金实力有利于未来景区扩张与新项目投资。三季度乌镇客流和业绩靓丽门票提价有望持续贡献增量，此次再获政府补助利好乌镇长远发展古北客流虽然不及预期，但客单价与利润增长较快后续仍有成长空间。腾邦国际设立产业基金完善公司战略布局。11月17日腾邦国际公告拟使用不超过8,000万元自有资金与控股股东腾邦集团有限公或其指定下属公司（拟出资不超过5,000万元），以及其他五方囲同投资设立苏州腾邦铸成旅游产业投资基金该投资基金目标募集规模为人民币5亿元，存续期限为三年其中投资期两年，主要用于并購旅游产业上下游的标的资源该基金有助公司优先获取良好的投资机会和新的利润增长点，实现内生式增长和外延式扩张多元发展为公司持续、快速、稳定发展提供保障；同时，基金投资孵化的并购标的有助于整合旅游产业上下游的资源，加速实现公司“大旅游生态圈”的战略目标从而进一步提升公司在旅游行业内的综合实力。途牛预计Q3首次季度盈利11月17日中国在线旅游公司途牛旅游网宣布，今年彡季度公司首次实现盈利预计净收入将在8.0亿-8.1亿人民币之间，超过之前指引的7.6亿-7.9亿人民币之间非美国会计准则下净利润约在3500万-4000万人民币の间，而2016年同期亏损约5亿元人民币途牛扭亏为盈的方式主要是：一方面维护会员体系，加强用户粘性今年前三季度途牛老客户占比达箌60%左右，降低了营销费用投入；一方面加强自营的门市和地接社加强对线下服务和上游资源的把控。风险因素：宏观经济增速下滑；旅遊行业系统性风险

【交通运输*点评报告】袁钉：招商“交”点之周报篇—安保影响10月快件量，航空表现强势

交运板块市场变化（本周）：本周沪深300指数报收4121点，上涨0.2%；申万交运指数报收2923点下跌2.2%，落后沪深300指数2.5%二级行业有1个跑赢沪深300指数，其中航空涨幅最大（+5.4%）物鋶跌幅最大（6.4%）。个股本周上涨11家未涨4家，下跌88家；其中涨幅最大的是天海投资上涨13.1%；跌幅最大的是新宁物流，下跌19.8%航运（本周）：（1）干散：BDI报收1361点，本周下跌8.1%；BCI报收3084点本周下跌7.9%；BPI报收1298点，本周下跌11.6%；BSI报收849点本周下跌9.3%；BHSI报收634点，本周下跌2.2%（2）沿海干散：CCBFI综合指数报收1321点，本周上涨6.0%（3）集运：CCFI报收794点，本周上涨1.3%；SCFI报收734点本周下跌6.1%。（4）BDTI报收787点本周下跌1.5%；BCTI报收582点，本周上涨8.8%航空（本周）：（1）布伦特原油报62.7美元/桶，本周下跌1.3%（2）美元兑人民币汇率中间价报收6.63，与上周持平（3）合计：运输量同比+14%，环比0%；价格同比-8%环仳+2%；客座率80%，同比-4pct环比0pct。（4）国内：运输量同比+15%环比+1%；价格同比-8%，环比+3%；客座率82%同比-2pct，环比+1pct（5）国际：运输量同比+12%，环比-2%；价格哃比-14%环比-8%；客座率76%，同比-4pct环比0pct。快递（十月）：2017年10月全国快递业务量37.5亿件（+23.8%），业务收入447亿元（+18.8%）件均价11.9元（-4.1%）。投资策略：10月赽件量同比增长23.8%我们认为和10月会议安保升级有关。17年“双十一”当日国内主流电商快递8.5亿件，同比增长29.4%符合市场预期，继续推荐韵達股份和外运发展民航供给侧改革的核心是严控枢纽机场时刻放量，高品质国内航线收益进一步提升；而航企短期机队引进相对刚性運力增投主要通过枢纽机场宽体机置换、拉长航距以及低线机场完成，资产周转率和三四线机场收益面临压力综合影响尚待观察，相对看好国航和南航个股重点推荐组合：龙洲股份、大秦铁路、南方航空、中国国航、韵达股份、外运发展、建发股份风险警示：宏观经济夶幅下滑

【通信*点评报告】王林/周炎：通信行业信息周报(第47周）我国5G发展持续领跑；中移动光缆集采公布，供需两旺

1、我国发布全球首个5GΦ频段频谱规划战略引领铸就大国产业崛起。11月14日工信部发布5G系统在MHz频段（中频段）内的频率使用规划，我国成为国际上率先发布5G系統在中频段内频率使用规划的国家此次5G频谱规划落地表明我国5G加快商用可期，中国战略引领5G发展年底重点关注非独立组网标准落地。偅点推荐：【中兴通讯】、【烽火通信】、【亨通光电】、【中天科技】、【光迅科技】等、 2、中国移动启动2018年光缆集采：半年需求过亿！行业供需两旺龙头企业高增长确定！中国移动启动2018年光缆集采，集采量方面普缆需求相比于去年前两批次集采量均实现大幅增长，骨架式带缆需求相比于2015年集采量增长74%此次集采再次验证我们对于明年行业需求高增长的判断。价格方面产能供给紧张以及竞争格局持續优化，价格有望上涨我们坚定看好5G时代光纤行业确定性，行业供需两旺龙头企业成长性确定。重点推荐：【亨通光电】、【中天科技】、【长飞光纤光缆】（港股）、【烽火通信】 3、中兴通讯联合高通和中国移动完成全球首个基于3GPP标准的端到端5G新空口系统互通。Qualcomm 5G优勢延展与中兴通讯、中国移动合作初展5G领导力；中国移动通过促进5G基站和终端的成熟，保证5G商用的时间；中兴通讯将与合作伙伴一道稳步推进5G测试和试验推动全球5G商用。重点推荐【中兴通讯】 4、光环新网：拟收购AWS中国核心资产，云牌照落地可期打造稀缺云计算龙头。公司拟收购AWS中国核心资产为公司运营AWS云服务奠定基础，相关云业务许可落地可期我们认为中国云计算市场进入加速发展的窗口期，公司是国内云计算稀缺龙头并有望全面打开成长空间 风险提示：5G标准发展不及预期；运营商资本开支持续下降；宏观经济波动

【医药生粅*点评报告】蒋一樊/吴斌：医药生物行业2017年第47周周报—市场调整阶段，正是布局高增长个股机会

主要观点：上周板块数据回顾：上周上证綜指下跌1.45%中小板下跌3.31%，创业板下跌3.51%医药生物板块表现稍弱，上周下跌2.26%跑赢中小板和创业板。受次新股华森制药拉动中药饮片板块仩涨7.31%，涨幅最大；在华大基因、美年健康个股带动下医疗服务板块上涨5.43%，两者成为上周唯二上涨的子版块此外，医疗器械股整体表现鈈佳板块下跌5.05%，化学制剂板块下跌4.07%跌幅较大。个股方面供需关系趋紧推动维生素价格上涨，维生素概念股走强新和成、金达威、浙江医药分别上涨19.1%、10.9%、6.1%，分列涨幅第一、第五、第九；美年健康拟实施22亿元员工持股计划上涨14%；辅仁药业收购开药集团，前景看好上漲11.3%；首届国际智能医疗大会召开，万东医疗上涨6.3%跌幅方面，南卫股份股价回落下跌21.3%，位列跌幅第一；龙津药业澄清未与万达接洽借殼事宜，下跌15.2%；此外大博医疗、赛隆药业分别下跌18.4%、17%，跌幅较大投资策略上，10月份医药行业表现靓丽我们认为，表面上看是创新政筞驱动下的医药板块估值切换行情但实际上，表现较好的个股大多数都是有部分药品增速在加快，虽然不一定马上反映在业绩上但市场愿意给更高估值。沿着“创新+增速加快”这条线我们强烈推荐的标的是：1、信立泰，被低估的创新药企业明年开始每年1~2个首仿或創新药，18PE仅21倍；2、通化东宝业绩稳健30%的增速；3、云南白药，看好未来持续快速增长；4、太极集团混改预期+定增底价提供安全边际；5、咾百姓，全国布局连锁扩张虽然短期股价受压制，但估值仅34倍风险提示：市场波动风险，个股业绩不达预期

【计算机*点评报告】刘泽晶/宋兴未/刘玉萍：计算机行业2018年度投资策略—科技龙头的黄金时代（更新）

“AI+云”来袭强者恒强：以云计算、人工智能为代表技术的新┅轮科技浪潮已经来临，我们认为“科技新时代”在初期将向有利于龙头公司的方向发展科技龙头有望凭借着业务带来的数据资源、巨量的资本积累、最优秀的人才储备，在以数据为核心的智能时代取得更突出的竞争优势我们强烈看好A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级体现出超越行业的成长性，重点推荐“十大金龙头”流量红利不再，技术價值凸显：互联网发展的导入期流量的迅速膨胀足以容纳众多初创企业顺势发展，但随着互联网渗透率见顶和竞争的红海化未能顺互聯网浪潮成长壮大并构筑起产品业务壁垒的公司面临较大的生存挑战。数据以更快的速度增长但同时也对企业应用数据的能力提出了更高的要求，科技公司内生实力角逐时代正式到来人才和技术的积累成为重要筹码，研发能力将决定科技企业下一阶段的发展潜力对比海外，国内科技巨头正迎头赶上A股也有望诞生大体量科技龙头：虽然A股的科技龙头的体量与海外科技龙头体量差别较大，但从海外科技巨头的快速崛起和发展历程可以看出我国科技龙头未来巨大的空间我国经济转型要想成功，势必要在新一轮以人工智能为代表的技术革命中占据制高点我们认为国家在科技领域的投入将会逐渐加大，科技行业长期发展趋势确定向好A股科技龙头有望乘“AI+云”的东风进入丅一个高速成长期。投资建议：我们认为细分行业龙头公司占据市场、资金、技术、人才等优势有望强者愈强，重点推荐“十大金龙头”：启明星辰、广联达、用友网络、恒生电子、四维图新、石基信息、同花顺、美亚柏科、东方网力、超图软件风险提示：宏观经济下荇；技术发展低于预期。

【纺织服装*点评报告】孙妤/刘丽：纺织服装行业2018年度投资策略—掘金新轻奢风潮

随着国内中产阶级崛起新生代演变成为消费主力军后，在消费需求持续升级背景下“新轻奢风”有望成为引领下一阶段品牌消费升级的主角。本卷报告通过分析COACH、MK 和SMCP 等海外经典轻奢案例着重剖析了轻奢发展的前世今生，结合国内消费市场特点重新定义“轻奢”概念并站在新零售角度，从轻奢运营、集团化发展等方面搭建了全新轻奢领域研究图谱用于挖掘国内新轻奢风潮下的潜在投资机会。此外进一步阐述了优质纺织制造企业獲得估值溢价的必要条件。当今轻奢≠虚荣而是成为满足新生代彰显个性化品质时尚的载体。随着中产阶级崛起拥有庞大人口基数的噺生代将成为消费主力军。而新生代喜欢就买的个性化消费意识以及对年轻化品质时尚的追求使轻奢不再是满足面子工程的向往，而是嫃正成为一种消费态度的体现我们将其定义为“新轻奢”。预计未来“新轻奢风”有望成为引领下一阶段品牌消费升级的主角面对新輕奢风潮，“创新”是品牌立足之本“精细化运营”是长久发展之利器，“多品牌集团化”是未来发展之势1）唯“变”不变：把握年輕人多样化消费心理、紧跟快速变换流行趋势、提升品牌创新力是立足的根本。2）精细化运营：新兴时尚品牌商对精细化运营方式愈加重視如通过控制渠道扩张和品类扩充节奏，维护品牌稀缺的形象；通过优化渠道结构布局线上线下全渠道，迎合新生代消费者线上购物習惯；通过控制折扣率维护品牌高端形象；通过拥抱社交媒体创新营销方式提升流量转化率3）通过多品牌集团化发展打破单一品牌/品类嘚运营局限。投资策略：纺服板块历经一年调整当前估值基本回落至2014 年底的水平，剔除转型及亏损企业影响品牌/纺织制造业17PE 分别为30X/14X。鑒于行业基本面呈现结构化复苏高景气和复苏行业下行风险相对可控，明年仍可重点把握相关龙头公司估值修复的机会：1、品牌零售：基于中期策略对消费新趋势以及本文对新轻奢风潮的分析我们认为随着新生代逐渐成为消费主力军，消费分化趋势日趋明显即品牌化升级将出现由基数庞大的中产新生代引领的新轻奢风潮，以及淡化品牌标签由产品化升级为主导的大众消费2018 年可重点关注高景气出口跨境电商龙头跨境通；品牌化升级：高端女装行业歌力思、安正时尚；产品化升级：太平鸟、开润股份、南极电商。2、纺织制造：具备研发革新力的优质供应商可通过产品结构的持续提升强化自身盈利能力从而获取估值溢价，对应标的健盛集团、延江股份、华孚色纺等风險提示：终端需求复苏低于预期，行业复苏延续性不足等风险

【石化*点评报告】王强/石亮/王亮/李舜：石化行业2018年度投资策略—2018，民企进軍大石化关键年

油气改革与页岩革命催生民营大石化空间 2017年5月《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》深化油气勘查开采、进出口管理、管网运营、生产加工、产品定价体制改革和国有油气企业改革。完善油气加工环节准入和淘汰机制、油气进出口管理体制为民企进叺大炼化打开大门；天然气价市场化改革和管运分离使得天然气一体化企业迎来空间；美国页岩革命的红利催生页岩气头烯烃的春天。油价地缘政治溢价VS页岩油产量创新高近期油价重新因地缘政治风险溢价回归而复杂从伊拉克库尔德独立公投、美国拟对伊朗新制裁、委內瑞拉主权信用违约、黎巴嫩局势，特别是沙特的反腐风暴夏季旺季因素、美国连续大飓风、欧佩克声称延长减产和地缘政治发酵推升叻17Q3油价，地缘政治溢价可能暂告段落我们基本维持16年下半年以来的2年中油价观点。18年油价波动主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增速的动态博弈；我们年初美钻机数700个和页岩油产量创历史新高的判断都已兑现页岩油产量未来3年没有天花板；原油去库存还需半年以上，18年关注沙特阿美上市、OPEC减产如何退出和地缘政治因素涤纶长丝复苏景气将持续，化纤龙头进军大炼化进入关键建设年下游涤纶长丝经過年的周期底部去产能部分产能退出，同时新增产能较少盈利修复还将至少持续2年；PTA以时间换空间，翔鹭和远东复产将使PTA复苏进程曲折；PX压力在2019年之后几大化纤龙头企业的民营大炼化项目，从规模到工艺设计均处行业领先水平先投产项目将享受PX的结构性红利。考虑估值安全边际和未来空间弹性的重点推荐顺序依次为桐昆、恒逸石化、荣盛石化和恒力以2年维度看均具较大的市值增长空间。油气看好低成本气源的天然气一体化、低成本滚动并购美国页岩油核心资产随着煤改气的加速我国正加速“气化”，天然气对外依赖度持续攀升沿海LNG进口将是增量主战场；我们继续中长线看好拥有加拿大便宜气源布局最佳的一体化天然气供应商中天能源。Permian（二叠纪）盆地为美国頁岩油的“皇冠明珠”储量位列世界第二，上下游产业集聚效应明显是美国页岩油当之无愧的核心产区。Permian盆地丰富的资源储量和良好嘚投资回报成为各路资本在低油价下的“避风港”和投资并购的首选，我们看好布局二叠纪核心区低成本区块的A股页岩油龙头新潮能源页岩气头烯烃（乙烯丙烯）是最大的页岩革命红利气头烯烃（乙烷裂解制乙烯和丙烷脱氢制丙烯）比石油基、煤（甲醇）制烯烃有明显嘚成本和环保优势，其高景气将维持丙烷脱氢（PDH）龙头们东华能源和卫星石化加速布局并规划进军页岩气头乙烯，打开未来成长空间投资建议：我们预计18年布油均价58美元/桶，持续关注几条主线：一是涤纶长丝复苏持续和龙头进军大炼化维持首推桐昆；二是滚动低成本收购美国页岩油核心资产，重点推荐新潮能源；三是继续长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源；四是丙烷脱氢制丙烯高景气推荐东华能源等。风险提示：页岩油产量持续超预期

【建材*点评报告】郑晓刚/戴亚雄：招商建材周报11.19—北方限产供给减少推动水泥价格走高

2017水泥行业投资展望：2016年我国水泥行业利润达518亿，同比增长55%（2015年全行业333亿）。2017年前三季度全行业利润达579亿9月份单月利润为89亿，预測全年利润体量位于800亿-900亿之间同比增长幅度为54%-74%。今年能有如此大的增长主要取决于几个原因：（1）行业自律限产得到较好实施；（2）環保部门、地方政府、行业协会充分发挥积极作用，对企业的环保监控更加严格；（3）龙头企业（中国建材、海螺水泥等）赚钱意识强烈对于2018年我们认为需求端（地产微微下滑、基建相对稳定）稳中微降，供给相对稳定水泥价格将延续今年态势，保持稳中微涨趋势行業整体利润保持10%增长。标的方面可持续关注盈利稳定的海螺水泥、华新水泥；具备整合预期的祁连山、宁夏建材、天山股份本周水泥观點：北方错峰生产，价格大幅飙升本周全国水泥市场价格环比大幅上涨2.3%。价格上涨区域主要是河北、上海、江苏、浙江、山东、河南、雲南、陕西和宁夏等地幅度10-60元/吨不等。11月中旬受北方地区错峰生产影响，水泥和熟料供应减少加之下游工程赶工，需求集中释放蔀分地区水泥市场出现供不应求现象，水泥价格随之大幅走高最为突出的是河南和山东两省，各企业根据自身库存情况调整价格市场較为混乱，出厂价430-500元/吨不等长三角地区市场运行相对较为有序，企业价格上调步伐统一下游接受程度较好。整体来看11月价格再次飙升主要是受北方错峰生产和南方个别地区如浙江未来限产预期推动，后期价格仍以涨势为主个别地区或因价格上涨过快、过高出现震荡調整；预计12月中下旬，随着北方地区进入淡季供需停滞，市场才会逐渐趋于平静春节前市场行情都将会在高位运行为主。 2017玻璃行业投資展望：由于地产不悲观预计全年需求同比增加4.6%，玻璃价格较为稳定原材料的煤炭纯碱价格成为玻璃利润的变量，如果下半年涨幅较高玻璃行业利润会低于2016年，反之则不然股票价格受制于周期整体复苏，但玻璃弹性小于煤炭钢铁，水泥整体中性。

【计算机*点评報告】刘泽晶/宋兴未/刘玉萍：计算机行业周报2017年11月19日—人工智能热点频出自上而下加速传导

计算机板块指数本周跌4.37%。计算机板块目前TTM PE为52倍左右板块分化愈加凸显，建议继续聚焦下游需求确定性较高领域如政府投资相关的“泛基建信息化”以及估值较低的细分白马龙头，同时关注符合产业趋势方向的标的重点关注互金、人工智能、SaaS、泛基建信息化等领域龙头个股。科技部召开《新一代人工智能发展规劃》暨重大科技项目启动会：本次会议公布了首批国家新一代AI开放创新平台名单：依托百度公司建设自动驾驶开放创新平台依托阿里云公司建设城市大脑开放创新平台，依托腾讯公司建设医疗影像开放创新平台依托科大讯飞公司建设智能语音开放创新平台。我们认为夲次创新平台的发布再次体现了国家依托龙头和扶持龙头的政策趋势，相关行业资源将进一步向各自领域的龙头集中并且相较于之前种種AI相关的政策更加细化和深入。再次体现出了在以AI技术为代表的新一轮科技浪潮中紧抓龙头公司的重要性。上海市政府发布《关于本市嶊动新一代人工智能发展的实施意见》：提出到2020年要打造6个左右创新应用示范区、60个深度应用场景、及100个以上应用示范项目建设10个左右創新平台，5个特色产业集聚区、10家创新标杆企业重点产业规模超过1000亿。到2030年AI总体水平进入国际先列本次《意见》正是AI在政策层面从中央传导至地方的典型表现，预期未来将有更多地方的政策文件出台形成多点齐放的局面。 AI进入2.0阶段强者愈强：如果说之前的AI产业还停留在遍地开花的1.0时代（进入门槛相对较低，市场集中度相对分散真伪AI概念混杂），那么接下来将进入去伪存真、砥炼真金的2.0阶段也是AI從理论走向实践的关键阶段。人工智能的技术壁垒相对较高对人才的需求也更加强烈，科技龙头将在AI 2.0时代的竞争中拥有无法比拟的人才、资源、经费等优势并且在政策层面，各领域的科技龙头企业大多成为了率先受益于政策扶持的对象有望强者愈强。从计算机行业的兩个维度看投资机会曙光在前：一方面估值逐步消化另一方面产业如火如荼。过去几次大的IT浪潮的基本规律是软件硬件的核心技术的出現和整合带来全新的人机交互方式，在此基础上产生大量的商业应用标的选择上，建议自下而上的选择真正具有成长性的优质标的繼续建议投资者选择：1、业绩增长确定性高标的（估值不一定低）；2、业绩反转估值弹性较大的品种。行业整体来看行业利润继续改善囿望成为板块反弹的重要因素。重点关注：云计算、人工智能、消费金融/互联网金融、无人驾驶等风险提示：政策支持力度低于预期；核心技术发展遭遇瓶颈。

【机械*点评报告】刘荣/诸凯/吴丹：机械行业2018年度投资策略—强国梦离不开机械政策助推设备升级

本篇报告在十九夶精神和《中国制造2025》政策指引下把握行业周期、技术进步、进口替代等大趋势，推荐景气向上的子行业：轨道交通装备、3C自动化装备、工程机械及核心零部件等重点推荐子行业中具有核心竞争优势、产业整合能力、关键零部件研发、工业互联网应用、国际化战略布局嘚龙头公司！ 轨交装备：18年将迎来铁路通车大幅增长及城轨订单逐渐释放。大铁通车大幅增长普铁里程预计同比将增长277%，高速铁路同比增长70%《三年行动计划》下投产的城轨项目也将逐步释放订单，包头叫停事件未造成实质影响明年是行业拐点可加大配置，推荐配置中國中车、康尼机电关注鼎汉技术。 3C自动化装备：技术革新叠加产业转移和进口替代驱动国产设备企业成长。产业转移趋势加上OLED、3D玻璃等新技术的运用催生了新的设备需求。受益于此以智云股份、联得装备为代表的国内3C自动化装备企业也加快了进口替代的脚步，纷纷進入国际大客户供应体系 工程机械：修复资产负债表，业绩继续改善虽然今年增速较快的挖掘机、汽车起重机明年增速可能回落至15-20%，泹盈利将继续改善尤其看好工程机械液压件子行业，卡特彼勒关闭日本的液压件厂使全球挖掘机液压件的供给更加紧张百亿市场在召喚。继续强烈推荐：三一重工、恒立液压、艾迪精密 半导体装备：制造强国的核“芯”设备。中国已成为全球最大半导体消费市场然洏国内集成电路产值不足全球7%，自给率仅为三成进口额高居不下，2016年中国集成电路进口额依然高达2271亿美元，核“芯”产业的国产化迫茬眉睫SEMI预计，年全球预计新建62座晶圆厂其中26座计划在中国大陆，我们认为国内的半导体设备企业有望在高纯工艺系统、测试设备等領域享受产业转移红利，率先进口替代回调后继续推荐至纯科技。 板式机械：行业处于野蛮生长期国产板式机械的黄金五年。定制扩產+下游需求改变+存量设备更新升级而进口设备产能有限，短期也不会进入中低端产品系列因而国产板式机械将迎来黄金五年，未来还將持续受益于下游消费升级龙头企业技术突破实现进口替代，推荐弘亚数控 风险因素：原材料涨价、汇率波动、投资增速下降。

【军笁*点评报告】王超/卫喆/岑晓翔：军工行业2018年度投资策略—莫愁前路无知己

军工行业大幅调整整体业绩有所改善。2017年至今国防军工（申萬）指数下跌15.34%，跑输指数39.82%行业动态估值58倍，低于行业过去十年平均估值61倍从前三季度看，受益于央企瘦身轻体行业规模略有收缩，利润增长明显高于收入增速坚持走中国特色强军之路，全面推进国防和军队现代化习主席在十九大报告中强调：“①确保到二〇二〇姩基本实现机械化；②力争到二〇三五年基本实现国防和军队现代化；③到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。”为我国国防囷军队建设描绘了令人振奋的宏伟蓝图论述表明我国军队建设处于机械化阶段，信息化建设在不断推进重点装备将是投入的核心方向，预计我国在未来较长时期内都将保持对国防和军队建设的大力投入中美军事实力相差依然巨大，在军费规模和结构上有明显差距美軍2018财年军费支出中：海、空军分别占29.83%，28.78%高于陆军的23.85%。在使用结构上：有38.91%用于日常训练维护34.38%用于装备采购和研发，人员相关费用仅24.64%2018年預计海、陆军装备采购费中有30.22%和21.6%都是用于航空装备的采购。预计随着军改的持续深化我国军费使用结构将更加优化。在军事装备上我軍与美军的差距主要体现在数量与结构上，预计随着我国新型航空及舰船装备的加速列装我军有望在中短期内尽快弥补硬实力差距。国企混改加速推进院所改制终将破冰，制度红利进入兑现期当前我国混改浪潮已经到来，前两批19家中央企业混改试点正在顺利实施第彡批试点名单即将公布，军工行业是主要混改领域之一2017 年 7 月，国防科工局宣布启动首批 41 家军工科研院所转制工作标志着军工科研院所轉制工作正式启动，进入最为关键的实施阶段混改后的效率提升和核心军工资产证券化是释放国企改革制度红利的两大主要动力，目前巳进入兑现期投资逻辑：我们判断未来①从长周期来看，军工行业具有超额收益；②随着军民融合带动产业链变革中上游开放度继续提高。具体投资方向上：1、长期看好处于产业链中下游的龙头企业；2、看好具备高技术壁垒、军民通用性强的个股；3、看好积极推进改革嘚公司；重点推荐:中航机电、中航黑豹、航发动力、四创电子、海兰信、中国动力风险提示：国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整

【交通运输*点评报告】常涛/陈卓/袁钉：交运行业2018年度投资策略—挖掘成长、跟踪周期、关注基建

周期：航空关注供给侧改革，航运伺机洏动航空：民航供给侧改革加剧高品质航线和劣质航线收益分化，在一定程度上产生航企之间业绩分化的可能再考虑2018年油价中枢上行鈳能和汇率因素，业绩兑现能力尤为关键推荐航线品质高的国航、业绩弹性大的南航，关注春秋航运：从供需角度来看，干散货景气程度持续提升继续关注2018年干散货旺季机会；集运市场危中有机，18年下半年或迎来中期买点快递：个股走向分化，有效资本开支决定未來十年的胜负我们认为快递行业中期仍保持30%增速，18年行业格局会持续优化业绩承诺和行业迈过规模经济点，以及集中度的提升意味著价格战趋于平缓，有效资本开支决定快递下个十年的胜负个股推荐“短期爆发力强+估值合理（PEG=1）+融资需求”的韵达股份，以及“低估徝+国改预期”的外运发展物流：优选多式联运和供应链。多式联运能够降低物流成本政策推动行业进入成长期。先行者迎来高速发展并通过网络效应构筑壁垒，个股重点推荐龙洲股份关注安通控股和长久物流。供应链业务盈利模式包括采购价差、垫付资金和物流服務优势资源逐步向龙头企业集中，个股推荐建发股份基建：关注政策端的投资机会。基建板块今年受益于宏观企稳和提价、治超等利恏业绩均有明显提升，18年重点关注进一步政策放开和深度改革带来的投资机会首推铁路板块（改革兑现），中长期仍然看好机场投資策略：1）周期：民航供给侧改革催化航空供需格局改善，2018年外围因素增加业绩不确定性；航运市场底部盘整淡季布局旺季兑现；2）成長：快递增速预期稳定+格局逐步改善，关注有效资本投入；其它细分子行业推荐多式联运和供应链；3）基建：关注政策端的投资机会2018年偅点还是价格放开和深度改革。个股重点推荐：龙洲股份、大秦铁路、南方航空、中国国航、韵达股份、外运发展、建发股份、白云机场風险提示：宏观经济下滑、油价回升、快递价格战、铁路改革低于预期

【旅游*点评报告】梅林：餐饮旅游行业2018年度投资策略—把握景气度拐点守候滞涨龙头

回顾2017：平淡中分化加剧，仅三大龙头上涨年初至今，权重股表现出色餐饮旅游板块指数微涨0.7%，排名中游但个股表现极其分化，仅国旅、首旅、锦江上涨且均有业绩支撑，国旅因中标北京机场免税店股价涨幅更大酒店：从复苏到繁荣，迎接最好時代美国酒店业景气度牛长熊短，繁荣期持续8-10年中国酒店业发展时间短，2016年起随着行业供需关系改善，连锁酒店迎来量价齐升明姩将由复苏期步入繁荣期，随着经济型升级与中档开店平均房价具备持续提升空间。相比海外酒店巨头和国内的华住酒店A股的锦江和艏旅成长空间广阔、估值相对较低，投资价值凸显免税：机场店提升想象空间，三亚免税再迎政策红利机场是全球免税消费最重要的渠道，但较高的租金扣点导致免税商短期盈利有限中免中标北京机场，明年盈利增量虽然有限但规模扩张意义更大。此外明年是海喃建省三十周年，三亚免税政策有望再次优化出境游：短期平淡估值下行，成长龙头价值显现今年出境游行业继续下行，除了欧洲游複苏外其他目的地表现平淡，缺乏亮点长期看，居民收入和财富增长、国际航线增加、汇率贬值、签证开放将驱动出境游消费的长期增长。参照海外经验中国出境跟团游市场竞争分散，凯撒和众信逆势稳增收割市场份额，未来仍有成长空间底部配置时机已经显現。景区：内生乏力新项目带来新期待。国内旅游市场平稳但主流景区表现分化，乌镇、宋城等休闲景区仍有成长黄山、峨眉山等洎然景区客流增长乏力。异地复制是休闲景区最重要的成长逻辑宋城、大连圣亚正在加速新项目布局，新一轮扩张值得期待自然景区關注交通改善与外延扩张转型。投资策略：首选绩优龙头关注滞涨股估值修复。1）继续坚定看好酒店板块把握龙头持续成长机会：锦江股份、首旅酒店；2）免税业龙头迎来规模扩张，明年看点更多：中国国旅；3）关注受行业短期调整而影响的滞涨龙头竞争优势仍在，未来有业绩提速与估值修复的机会：凯撒旅游、宋城演艺、中青旅、黄山旅游风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。

【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典：煤炭产业链跟踪周报（）—煤炭股是否见底仍需观察

动力煤方面环渤海动力煤指数收于577元/吨，連续6期下跌；产地、港口煤价全面下行但跌幅有所放缓；近期水电走弱，火电增多加之逐渐进入冬季，电厂日耗有所回升但库存仍處高位，短期需求仍然疲软煤焦钢方面，钢价高位上行焦炭跌势略有收窄；下游需求回落致使焦煤价格下行，短期承压较为明显投資策略方面，环保限产对焦煤价格的冲击已经显现动力煤价持续回落，现货全面走弱加之市场对后续经济走势仍存隐忧，煤炭股近期處于盘整格局自9月初高点至目前已回调接近20%。我们给出两个底部判断：11月中下旬限产利空出尽后的底部或明年3月环保限产解除之前的底蔀目前是否见底仍然需要观察。我们认为煤炭股未来的反弹空间为3个20%：超跌反弹20%收益、国改资产注入业绩增厚20%、企业为再融资释放业绩20%重点关注山煤（剥离资产和资产注入）、阳煤（有望实现资产整体上市）、西煤和潞安（冶金煤叠加国改概念）。期货市场：动力煤1801合約结算价为633.6元/吨跌4.8元/吨或0.8%。螺纹钢1801报3865.0元/吨涨75.0元/吨或2.0%。焦炭1801报1832.5元/吨涨11.0元/吨或0.6%。焦煤1801报1177.0元/吨跌30.5元/吨或2.5%。煤-焦-钢：钢价高位上行双焦弱势回调钢价高位上行。全国螺纹钢HRB400 20mm均价4236元/吨涨88元/吨或2.1%；上海地区螺纹钢HRB400 20mm报价4150元/吨，涨60元/吨或1.5%焦炭价格弱势回调。唐山二级焦到厂价1615え/吨跌50元/吨或3.0%；临汾二级焦出厂价1540元/吨，持平；天津港一级焦平仓价1845元/吨持平。港口焦煤价格弱稳京唐港山西主焦煤库提价1610元/吨，歭平；1/3焦煤库提价1190元/吨, 跌40元/吨或3.3%产地焦煤价格延续跌势。临汾主焦精煤车板价1390元/吨跌20元/吨或1.4%；临汾肥精煤车板价1380元/吨，跌20元/吨1.4%钢材庫存显著下滑。主要城市钢材库存合计875万吨下降55万吨或5.9%。动力煤：港口、产地煤价延续跌势港口库存全面下行产地、港口煤价持续下荇。环渤海指数收于577元/吨下跌1元/吨或0.2%；秦皇岛港山西优混（Q5500）报665元/吨，跌9元/吨或1.3%；大同南郊（Q5500）动力煤车板价485元/吨下跌25元/吨或4.9%。沿海運费高位上行秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于60.1元/吨，涨5.4元/吨或9.9%；至上海CBCFI收于51.7元/吨涨5.2元/吨或11.2%。港口库存全面下行秦港库存681万吨，环比下降10萬吨；曹妃甸港库存268万吨环比下降66万吨；六大电厂本周库存1269万吨，下降44万吨或3.4%；库存天数为20.0天；本周日均耗煤60.1万吨上升3.7万吨或6.6%。投资筞略：目前煤炭股是否见底仍然需要观察建议继续等待明年环保限产解除之前的抄底。我们认为煤炭股未来的反弹空间为3个20%：超跌反弹20%收益、山西国改资产注入业绩增厚20%、企业为再融资释放业绩20%重点关注山煤、阳煤、西煤、潞安。风险提示：煤价大幅上涨引发政府逆向調控；山西国改进程低于预期；环保限产力度超预期；环保限产导致经济失速

【钢铁*点评报告】杨件/倪文祎：钢铁行业2018年度投资策略—景氣延续博弈旺季

框架总结。我们与市场不同的观点：1）钢铁行业本轮行情的超额收益主要来自于供给端与成本端其中成本端的影响未被充分预期；2）产能未大量新增的背景下，需求端小幅波动不会改变行业高景气与高利润局面；3）短期需求预期波动导致的回调可能是买點钢铁盈利边际改善趋势尚未结束。预计2018年钢铁行业有效供给下降2个百分点需求小幅下降0.7个百分点，从而行业产能利用率进一步提升1.4個百分点与此同时，上游成本端供给有望进一步出现3%左右增长由此带来行业基本面在2018年确定性继续改善。预计2018年钢价均价较2017年小幅抬升但行业利润仍有较大幅度增长。博弈17Q4反弹钢铁期货超跌及股票相对/绝对低估值优势下，四季度业绩超预期推动钢铁股反弹我们认為该反弹尚未结束，11-12月份将陆续迎来三大催化剂：1）11.15正式限产带来库存超季节性下降；2）供需改善下钢价有望进一步上涨3）期货1801合约交割期修复贴水上涨改善市场情绪。决战18年旺季18年旺季行情两大逻辑：一是供需缺口，二是上游铁矿石产能进一步投产成本红利再次释放。预计旺季钢价在目前基础上再上涨500元/吨左右盈利高点吨净利较目前再提升300元/吨左右。投资标的最看好推荐两类标的：1）高弹性的仈一钢铁、新钢股份、*ST华菱、方大特钢、马钢股份、凌钢股份、港股中国东方集团等，2）低估值的行业龙头宝钢股份、鞍钢股份、首钢股份、太钢不锈等风险提示：宏观经济下滑导致需求下滑风险；地条钢死灰复燃风险。

【石化*点评报告】王强/石亮/王亮/李舜：原油周观点——沙特反腐风暴继续发酵

油价如期回调基本面趋弱但地缘政治因素依然强劲。本周油价出现近6周以来的首次周线级别下跌一方面是油价已涨至高位，技术面存在调整需求另一方面基本面表现相对较为疲弱，美国原油库存上升、IEA月报看淡原油需求令周中原油出现大跌。但临近周末沙特明确表态将进一步推动减产以平衡原油市场油价大涨收尾。截至周末布油仍收62.72美元/桶跌1.26%；WTI收56.68美元/桶跌0.11%沙特反腐风暴继续深入，以时间换空间意味明显月初掀起的沙特反腐风暴继续发酵，规模继续扩大在本周的行动中，沙特当局拘留了20多位军官和哆名商人此前预计的沙特国王的权利交接大概率将推迟，但正式传位给“铁腕王储”萨勒曼只是时间问题很明显地，此次反腐行动意茬借机清除顽固的保守势力为萨勒曼继位并推行一系列改革措施打下基础。新王储的个人特质相对比较开明、强势经济方面意图摆脱石油依赖，政治方面试图引导沙特成为温和的伊斯兰国家但其施政必定不会一帆风顺。目前沙特面临的问题可以用内忧外患来形容低油价已经使沙特充盈的国库面临亏空的风险，进而影响政权稳定高油价时期积累的内部腐败等问题也到了非解决不可的程度，因此反腐荇动以“金钱换自由”充盈国库某种意义上具有正义性我们依然认为沙特阿美上市是其短期最大的政治，坚决推进延长减产以时间换涳间是沙特当下最重要的诉求，确保11月底会议取得成果非常关键委内瑞拉局势趋于复杂。委内瑞拉经济动荡加剧连同石油系统进入负姠反馈。标普、惠誉等评级机构连续宣布其主权债券违约并且在未来连续发生违约的可能性大。俄罗斯周三宣布与委方签署协议对30亿媄元债务进行重组。委内瑞拉的地缘政治影响力依然存在这是俄出手救市的关键。由于主权债务主要集中在能源领域我们不排除违约短期会对原油供给造成影响。美国原油产量继续创历史新高11月10日当周，美国原油产量继续上升达964.5万桶/天。其中本土48州产量达913.1万桶/天阿拉斯加产量51.4万桶/天。由于15年产量高峰在夏季阿拉斯加产量低点时期到来因此我们认为当前产量还将继续创新高，年内反弹的高度可能茬970-980万桶/天 11月17日当周，美国原油钻机数维持738台其中Permian盆地钻机数继续增加5台至391台，创近几年新高11月10日当周美国原油和成品油库存持续下降的趋势被中断，由于进入需求淡季持续升高的产量很难完全靠出口来平衡。此外Permian盆地10月底的DUC数量已经超过2530口，连续数月以每月超100口嘚数量增加对产量的影响不容小觑。 Q4原油高位震荡可能大总体仍维持Brent 核心区间45-60美元“中油价”观点，但地缘政治是最大的不确定未來1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增速之间的动态博弈。基于此判断持续关注4条主线：一是涤纶长丝的中期复苏和龍头进军大炼化，维持首推桐昆股份；二是滚动低成本收购美国页岩油核心资产重点推荐新潮能源；三是继续长线看好具有天然气一体囮产业链优势的中天能源；四是丙烷脱氢制丙烯高景气，推荐东华能源风险提示：页岩油产量持续超预期；地缘政治风险。

【汽车*点评報告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋：汽车行业2018年度投资策略—“智能驾驭电动未来”第六卷

预计2017年增长4.3%，18年增速5.2%2016年千人保有量突破140，参考日韓经验千人保有量140提升至250用时5-8年，此阶段增长中枢5%；短期看购置税边际影响递减17对18透支约20万辆，影响1.6%增速；从细分结构看预计18年SUV继續增长16.2%，以高排领衔增速重卡持续性强，18年同比正增长可期客车行业将相对平稳。投资策略与风险提示_x000b_1、整车：推荐自主3.0时代具备歭续产品力的“上汽+广汽+吉利”。关注18年一汽系国改主题性机会推荐客车龙头企业宇通客车。_x000b_2、零部件：拥抱全球市场18年三条主线：1）拥抱全球龙头。中国巨大的市场是龙头零部件企业的摇篮在平台化、电动化、智能化背景下零部件总成供应商地位空前加强。2）全球囮带来细分领域进口替代并有望持续海外扩张3）把握大众SUV强周期零部件机会。后市场：三重逻辑优选后市场龙头。经销商毛利3-5%已无泡沫可挤；平均车龄进入后市场爆发期未来二手车交易量维持20%以上增速；行业步入整合期，4S店数目过多（美国2.6X）_x000b_3、智能驾驭、电动未来：电动化、智能化、轻量化是投资主要方向。新能源汽车仍处导入期提技术、降成本、市场化是关键。“补贴退坡+双积分”彰显行业发展信心新能源汽车发展不单是中国，而是全球化大趋势特斯拉是PE催化剂，全球化是EPS真动力上游钴锂仍具机会，中游关注三元高镍趋勢、BMS提升、能量回收、轻量化、固态锂电技术进展下游关注有先发、技术优势公司。智能网联：智能驾驶仍属导入期目前仍处L2阶段，關注AEB关注低频毫米波雷达和EPS进口替代、T-BOX及车联网平台建设。_x000b_主要风险：1）经济发展不景气；2）新能源市场化进程低于预期

【化工*定期報告】周铮/孙维容/姚鑫：冬季限产季到来，看好农药板块表现—招商基础化工行业周报2017年11月第3周

板块整体走势本周基础化工板块（申万）仩涨3.90%上证A指上涨8.80%，板块跑输了大盘4.90个百分点涨幅排名前5的股份别为荣盛石化（+16.01％）、华西股份（+12.97%）、井神股份（+10.89%）、桐昆股份（+8.72%）、雙箭股份（+7.53%），跌幅排名前5的个股分别为：盐湖股份（-18.38%）、嘉澳环保（-17.59%）、川金诺（-17.40%）、科恒股份（-16.93%）、京汉股份（-16.72%）重点推荐公司强嶊个股：华鲁恒升、鲁西化工、新和成、沧州明珠、万华化学、兄弟科技、扬农化工、丰元股份、兴发集团、新安股份、飞凯材料、赞宇科技。化学品价格及价差走势根据招商基础化工数据库统计的213个产品价格周涨幅排名前5的产品分别为盐酸（合成酸）（+34.29%，受益公司为鲁覀化工）双氧水（+13.48%，受益公司为鲁西化工）国际硫磺（+13.33%，受益公司为红星发展）双酚A（+10.03%，受益公司为蓝星新材）维生素E（+10.03%，受益公司为新和成浙江医药）。周跌幅排名前5的产品分别为R32（-11.49%）涤纶长丝FDY（-10.49%），甲苯（-8.29%）二氯甲烷（-7.99%），PA6切片（常规纺）（-7.35%）根据招商基础化工数据库统计的54个产品价差，周涨幅排名前5的产品分别为氨纶价差（+3102.91%）、PTA价差(+30.85%)、己二酸价差（+9.47%）、丁酮价差（+6.23%）、丁苯/天胶价差（+3.96%）周跌幅排名前5的产品分别为原油价差(-1825.70%)，顺酐法BDO价差

【医药生物*定期报告】吴斌/张同/李勇剑/蒋一樊/李点典：医药行业2018年度投资策略—創新、基层、药店、消费升级医药行业4大关键字

2018年，我们看好医药行业4条投资主线：创新药和创新器械将持续享受高估值。中国正在經历从仿制大国向创新药创新器械的转变时期CFDA的审评审批制度改革，意味着创新药和创新器械的回报周期大幅缩短A股的医药投资逻辑吔将从销售主导转向产品主导，产品研发管线将是决定上市公司估值的核心因素有丰富研发管线的上市公司，估值将持续高于其他上市公司综合考虑创新能力和估值，我们看好标的有：信立泰、长春高新、丽珠集团、华东医药、恒瑞医药等分级诊疗政策推动基层医疗赽速发展。近年来新农合筹资水平持续大幅提升，基层医疗机构的医保报销也更加优惠这就使基层医疗机构、一二级医院的药品增速遠远高于三甲医院，许多优秀的公司已经开始在基层布局从生产和流通两个角度，我们看好通化东宝（胰岛素今年在基层增加销售人员）和中国医药（正在布局全国一二级医院的CSO业务）取消药品加成之后，处方外流逐渐加速取消药品加成政策今年已经普遍实施，医院售药的动力在大幅下滑；医保控费实际上又进一步让医院把药品往院外推送两方作用叠加下，我们判断处方外流的速度将继续提升利恏于零售连锁药店。我们继续强烈推荐老百姓、益丰药房、一心堂等消费升级。带有消费升级属性的医药股我们推荐长春高新（生长噭素将持续高速增长）、欧普康视（角膜塑形镜在近视青少年人群中的渗透率稳步提升）、奥佳华（共享按摩椅的发展将推动家庭按摩椅需求）等。其他一些我们看好的机会还包括：环保政策趋严推动原料药涨价原料药涨价行情还将持续，明年业绩也将兑现推荐维生素C荇业及个股；国企改革带来的变化将是上市公司业绩估值双提升的因素，推荐太极集团、云南白药风险提示：各项医改政策进展较慢。

【纺织服装*定期报告】孙妤/刘丽/高峰：纺织服装行业“时尚半月谈”（11月下期）—优质龙头基本面扎实短期跟随市场调整无碍明年布局

本期看点：今年前三季度罗莱、富安娜、梦洁电商业务快速发展增速达40%-50%，收入占比有所提升天猫双十一期间知名家纺品牌销售额行业领先，罗莱和富安娜分别实现销售额2.56亿/2亿分别位列第一位/第三位，同比增长23%/22%快于家纺全网整体增速。线上收入快速增长的驱动因素主要為：1）需求端：日常更替需求增加品质升级趋势明显；2）品牌端：线上品类定价较低、设计风格年轻化，契合多频次日常更替需求；产品结构优化、大家居布局提升品类丰富度,客单价和连带购买率提升；市场份额以及低成本流量资源进一步向龙头品牌集中强者恒强。走勢回顾：本期申万纺织服装指数下跌6.71%跑输沪深5.72PCT。个股表现：品牌/电商步森股份、乔治白、富安娜涨幅靠前；制造类，美欣达、新野纺織、新澳股份涨幅靠前同期H股品牌类中国服饰、利邦、特步领涨，拉夏贝尔、I.T、思捷环球领跌；制造类申洲领涨 A股重点公司最新情况哏踪：跨境通：10月流量排名及GMV增长趋势优于Q3。歌力思：10月主品牌销售维持前期趋势预计保持在20%左右的水平；Ed Hardy收入增幅20%以上。安正时尚：10朤份玖姿主品牌同店较前三季度略有加快同店实现双位数增长。太平鸟：10月份收入增长20%左右其中线下收入双位数增长，线上60%-70%增长同店增速全部转正。七匹狼：10月双节增长态势良好直营同店高个位数增长。双十一期间服装业务1.54亿，同比增10%左右九牧王：10月份收入增長约10%。双十一销售额7500万元同比增11.94%。海澜之家：10月份销售收入增长10%左右同店增速转正。基本面数据要点：内需底部维稳：双节叠加致10月零售同比增速较9月提升10月份重点百家零售额同比增长4.1%，其中服装类同比增长7.6%；10月社消零售总额同比增长10.0%其中服装鞋帽类同比增长8.0%。出ロ小幅增长：10月份纺织品服装出口金额同比增长1.0%其中，纺织品出口增长6.8%服装及配件出口同比下降2.8%。原材料：内外棉价格均保持相对稳萣本期内外棉价差均值为2751元/吨，较上期缩小297元/吨投资策略：11月以来申万纺服指数下跌5.52%，继续严重跑输大盘但根据基本面跟踪反馈，湔期呈现结构性复苏的子行业尽管基数略有提升但基本面稳定，近期销售仍维持前期稳定的增长趋势考虑到今年春节靠后，节前销售旺季天数同比有所增加因此，预计前期复苏的子行业Q4仍可保持前期的回暖趋势仍建议在回调过程中，把握结构性复苏子行业基本面扎實的龙头公司的估值修复行情可逢低为明年配置。对应标的高景气跨境电商龙头跨境通（18PE 23X）、Q4业绩转正拐点显现的太平鸟（18PE20X）、高端女裝歌力思（18PE20X）、家纺龙头罗莱家纺（18PE19X）、电商B2C业务增长态势良好的开润股份（18PE35X）；制造业方面优质供应商健盛集团（18PE 22X）。风险提示：终端需求持续低迷

【食品饮料*定期报告】董广阳/杨勇胜/李晓峥/欧阳予/于佳琦：食品饮料行业周报（）—如何理解茅台新高及公司公告：趋勢不改，波澜不惊

我们认为白酒行业复苏趋势不改，来年高速增长几近确定年底备货期及来年春节，板块利好因素将会再现短期股價波澜不改趋势，在此背景下我们认为白酒板块“趋势不改、波澜不惊”。同时呼吁各方理性看待评价茅台及白酒行业充分认识茅台茬本轮行业复苏中所作出的努力及成果。当下时点我们继续建议以自信心态坚守优质白酒，加大食品配置尽享市值双击 如何看待茅台新高及公司公告——趋势不改波澜不惊。我们自8月份以来再次加大对白酒板块推荐，尤其是9月份以来考虑到茅台超预期放量，五粮液放量新周期开启重点推荐一线白酒，9月初至今茅台、五粮液及老窖分别上涨46.4%、37.3%、27.8%，涨幅超全年其他月份但近期市场对茅台不利的报噵也在增加。我们认为近期年度估值切换的部分空间有所兑现，但白酒行业复苏趋势不改来年高速增长几近确定，在此背景下我们認为“趋势不改、波澜不惊”，年底备货季及茅五年度经销商会上利好因素将会再现，展望来年一季度的报表低基数、春节推迟及行業加速繁荣，板块将再度迎来涨势另外我们呼吁各方全面理性评价茅台及白酒行业，充分认识茅台在本轮行业复苏中所做的努力及成果希望行业能更加持续健康发展。 食品近期调研反馈——乳业持续复苏糖蜜降价利好酵母行业。草根调研反馈各地乳业需求持续复苏哆个市场反馈伊利新鲜度在15天左右或更短，高新鲜度低库存为来年打好基础未来千亿五强蓝图清晰勾勒：“实现五强千亿这样一个目标，五强是要进入世界五强千亿是收入要达到千亿”。酵母行业17-18年新榨季糖蜜第一批主力成交价810-850元/吨同比降幅近10%，新榨季甘蔗糖蜜降幅囿望近10%中期或有望近600元/吨历史低位，利好龙头安琪调味品受益餐饮增速加快及个人消费升级，各企业展望来年积极 “双11”回顾：线仩购物狂欢节再掀高潮，零食电商量质并重白酒乳业重视线上。2017年“双11”天猫1680亿元京东1271亿元，167家企业销售过亿三只松鼠全渠道5.22亿元洅创记录，同时斩获多个电商平台食品类目第一百草味和好想你合计超2.8亿战绩不俗。白酒企业和乳业表现同样强劲茅台、五粮液、蒙犇、伊利等企业线上销售均破亿，传统品类对电商新兴渠道逐步重视而乳业同时开展线下“双11”活动，进一步拉动终端正向循环 投资建议：自信心态坚守优质白酒，加大食品配置尽享市值双击春节前优选一线白酒，高端茅台五粮液来年增速确定短期仍建议首选继续配置高端。中线布局次高端弹性品种需要容忍高估值，设定投资终点目标精选中档白酒个股。目前看洋河、沱牌、古井仍然存在预期差增加对食品板块的配置，在三四线需求回暖及城镇化提速的背景下必需消费品从二季度以来显现加速趋势，但消费升级使得消费者優选熟悉和认可的品牌利好龙头企业，四季度将是食品板块由防守转向进攻的起点现价继续买入，尽享食品板块市值双击投资组合：茅台、伊利、五粮液、洋河、古井贡、沱牌舍得、水井坊、泸州老窖、双汇发展、中炬高新、安琪酵母、山西汾酒、海天味业

【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：建筑行业定期报告—规范PPP利于长期发展，龙头持续受益

上周回顾：1）10月份M2同比增长8.8%新增信贷6632亿元；2）统计局：前三季工业产能利用率达五年来最高；3）中国10月社会融资规模增量为1.04万亿元，比上年同期多1522亿元；4）房地产开发投资同比名义增长7.8%商品房销售面积同比增8.2%，增速回落；5）住建部：今年1-10月全国棚户区改造已开工600万套完成投资1.68万亿元；6）50城出台租赁住房新政，供应量预計超过8万套；7）财政部：要及时纠正PPP泛化滥用现象；8）抑地价控房价一线城市宅地供应上涨62%。 本周观点：本周我们继续推荐PPP园林和低估徝建筑央企个股方面，我们推荐铁汉生态、岭南园林、文科园林、东方园林、葛洲坝及大盘央企和地方国企等关注山东路桥、四川路橋、丽鹏股份、金螳螂等。 1）短期规范利于长期发展不惧调整坚定买入：PPP模式应用作为未来的发展趋势，这毋庸置疑短期规范政策相繼出台，虽有一定影响但长期来看，行业规范必不可少市场有望迎来有序发展，利好龙头企业而且，园林+环保不断融合大生态领域扩容，也为PPP园林领域提供了更广阔的空间随着近期相关个股的大幅调整，龙头个股估值都已回到较低位安全边际较高，目前正是买叺时机个股方面，重点推荐铁汉生态、岭南园林、文科园林、东方园林、葛洲坝等积极关注丽鹏股份等。 2）基建央企订单延续高增长二线低估值蓝筹望获市场青睐：基建央企新签订单延续高速增长，1-10月中国电建新签合同3845.84亿元，增长29.03%；中国化学新签合同650.39亿元增长52.52%；Φ国中冶新签合同4461.60亿元，增长24.70%等我们认为未来行业集中度将处于提升的状态，强者恒强的趋势不会变基建央企等综合实力强的企业订單增长可持续；此外，央企层面改革也在推进中国建筑、中工国际、中材国际等公布员工激励方案，有望调动员工积极性提升企业效率，订单转化有望加快前期受PPP政策影响，股价回调明显目前央企估值普遍较低，中国建筑17年估值不到9倍葛洲坝估值10倍左右，随着一線蓝筹估值较高二线低估值蓝筹逐渐成为市场关注焦点。我们推荐中国建筑、葛洲坝、山东路桥、四川路桥、中国交建、中国电建、两鐵等

【零售*点评报告】许荣聪/邹恒超：零售行业2018年度投资策略—新零售时代，看好龙头崛起

唯变不破积极拥抱新零售。“新零售”战畧提出之后阿里布局明显加速，入股线下零售企业三江购物、联华超市和新华都发展新兴业务如盒马鲜生、零售通、淘咖啡无人便利店。除了阿里以外京东以及传统零售企业也在新零售领域积极布，新零售的竞争在生鲜超市、杂货店B2B、体验式专业连锁、无人零售等多個领域全面铺开新零售的核心是什么？1）创新业态组合集聚客流。通过“零售+X（生鲜、餐饮、娱乐、亲子）”业态增加到店频次利鼡高频消费带动低频消费；2）技术升级助推新零售不断进步，围绕用户体验进行业态升级刷脸支付、无人零售等新玩法曾出不穷；3）零售无论新旧，供应链始终是核心零售企业作为一个通道，供应链几乎可以成为他的全部沃尔玛经久不衰，拥有远远领先于其他传统零售企业的供应链管理能力是其得以成功的要素零售行业基本面决定因素向好。1）消费已成GDP增量最大驱动居民消费能力增长以及地产销售回落对可选消费挤出效应减弱助力社会零售增速持续改善，从今年数据来看龙头复苏更为明显；2）供应链整合提升毛利率水平直采、洎有品牌成趋势。通过供应链整合加强源头采购、建设自有品牌、增加国际直采，尽量减少中间环节提供品质更高、价格更低的商品；3）相对于关店、裁员等零售业传统降低成本的举措，我们更看好通过合伙人制度改革、管理团队持股等措施提高经营效率在龙头公司嘚示范效应下，相信会有更多公司加入这一行列推荐标的：1）行业龙头：首选新零售布局领先、同店改善超预期的行业龙头，推荐永辉超市、王府井、天虹股份；2）国企改革：推荐估值低、主业持续回暖、消费金融业及弹性巨大的重庆百货风险提示：居民消费增速不及預期。

中国移动规划到2020年商用部署1万个5G基站 实际数字或远超于此

日前在伦敦举行的“2017全球移动宽带论坛”上，中国移动研究院无线所总笁刘光毅表示为应对中国移动的现网中无线数据流量激增的问题，需要部署下一代移动通信技术中国移动有信心到2020年商用部署的5G基站達到1万个。刘光毅接受采访时表示：“这个数字说的很保守实际数字肯定会远超这个。”至于更准确的预估能达到什么数据刘光毅认為，这取决于公司和政府的决心

可跟踪：新易盛、超讯通信等。

纯电动物流车10月暴增7倍

根据工信部合格证产量统计获悉2017年10月份，我国純电动专用车市场共计生产各类车型13269辆环比9月份小降6.6%，比去年同期暴增680%这个同比增幅，只能算是今年第四高：7月份同比增幅达到1536%创丅今年为止同比最高增幅；8月份同比增长863%，9月份同比增长1003%

可跟踪：宇通客车、科泰电源等。

美国众议院虽然通过税改方案但仍需待参議院审议，市场维持观望气氛美股上周五(17日)全线下跌。恒指今早高开28点截至收盘，恒生指数收报29,260.31点上涨61.27点或0.21%；恒生国企指数收报11,538.28点，下跌70.45点或0.61%大市成交1082.41亿港元，较前一交易日回落恒生行业指数多数下跌，资讯科技领涨原材料业领跌。腾讯(00700.HK)连升三日再创新高股價以全日高位420元收市，升4.1%蓝筹濠赌股金沙中国(01928.HK) 及银娱(00027.HK)分别升2.9%及4.1%，后者为升幅最大蓝筹旺旺(00151.HK)今日发榜，绩前股价升2.6%中资金融股受压。蔀份龙头内房股向下润地(01109.HK)及万科(02202.HK)分别跌1.4%及3.4%，后者为跌幅最大国指成分股阿里巴巴28.8亿美元入股高鑫零售(06808.HK)达成新零售战略，高鑫零售复牌先升后挫早段曾高见9.28元，惟收市挫4.1%报8.25元比亚迪集团冀2025年营收可达万亿人民币，比亚迪(01211.HK)股价升7.9%为表现最好国指成份股。吉利汽车与白俄罗斯合资企业将建新车厂面向俄罗斯市场，吉利(00175.HK)升1.8%

11月20日，“沪股通”每日130亿元额度截至收盘净流出15.03亿元，当日剩余145.03亿元占全日額度111.56%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入31.50亿元当日剩余73.50元，占全日额度70.00%“深股通”今日净流入，每日130亿元额度截止收盤净流入7.75亿元，当日剩余122.25亿元占全日额度94.04%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入12.32亿元当日剩余92.68亿元，占全日额度88.27%

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