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银行：蓝筹股的中流砥柱 存在估值修复的机会
作者：何艳
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【银行：蓝筹股的中流砥柱】回顾A股历史，投资风格出现10年一次轮回的现象——1997年以四川长虹为代表的绩优蓝筹股引领市场风向，2007年出现以金融股为“领头羊”的周期性蓝筹大牛市，2017年消费白马、低估值蓝筹逆势崛起，其中银行股不仅是蓝筹股中的“价值洼地”，也是市场的“定海神针”，熨平市场“慢牛”之路中的波动。尤其是一些低估的银行，有望在困境中反转。(证券市场红周刊)
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　　编者按：回顾A股历史，投资风格出现10年一次轮回的现象——1997年以四川长虹为代表的绩优蓝筹股引领市场风向，2007年出现以金融股为“领头羊”的周期性蓝筹大牛市，2017年消费白马、低估值蓝筹逆势崛起，其中银行股不仅是蓝筹股中的“价值洼地”，也是市场的“定海神针”，熨平市场“慢牛”之路中的波动。尤其是一些低估的银行，有望在困境中反转。　　今年以来，价值投资的理念在A股市场慢慢扎根，刨除次新银行股，银行板块是市场当前不多的价值洼地。关于银行所面临的宏观环境、行业自身的基本面以及银行股近年来的市场表现等情况，本期《红周刊》邀请对海外资本市场有深入研究的纽约天骄基金总裁郭亚夫和利檀投资董事长陈昊扬，以及对国内市场及银行业有着深刻认识的否极泰基金经理董宝珍、无锡万方投资总经理陈绍霞和龙赢富泽资产管理总经理童第轶，共同展开讨论。　　经济新周期到来有利于银行业向好　　《红周刊》：中国经济“L”形走势逐步得到验证，原方正证券首席经济学家任泽平提出“经济新周期到来，增速换挡，新5%比旧8%更好”的观念也普遍被接受。但在产能出清的背景下，如何看待金融体系去杠杆、强监管下银行业暴露出的问题？　　陈昊扬：银行业作为经济的晴雨表，最近几年，中国经济增长速度放缓，总体投资增速也在下滑，金融政策稳健偏紧，供给侧改革去掉了很多行业多余的产能，包括房地产。在这个过程中产生了资产荒的现象，对于银行业来说，资金呈现供大于求的局面，整个银行业的盈利增速快速下降。这是结构化的，整体的经济结构在调整，今后银行业的增长很难像2009年到2015年那样快速发展，由资产规模迅速扩张造成的盈利总量快速膨胀的时代已经过去了。　　董宝珍：说到目前中国金融体系的去杠杆、强监管所暴露出来的一些问题，我觉得这些是问题出清的一个有利变化，因为人们预期银行业存在着严重的问题，靴子一直不落地，实际上是不利于银行估值修复的。如果通过去杠杆，金融监管加强以后把银行业所存在的问题暴露和出清，其实是有利于预期的回升和估值的回升的。　　我通过观察海外资本市场的规律发现，美国市场过去几十年的多个经济周期过程中，银行股在经济衰退没有发生的时候，就已经被悲观预期大幅压低市盈率；当经济危机或者是经济问题充分展现的时候，银行股的估值反而开始快速上涨。所以如果中国加大去杠杆、加强对银行的监管，使银行的问题充分快速暴露，这是有利于银行估值恢复的，并不是银行的一个不利因素。　　《红周刊》：微信、支付宝等网络支付的迅速发展会不会对银行业造成冲击？　　董宝珍：电子银行、互联网金融的发达并不是要淘汰基础的银行，只不过是完善基础的银行。我发现银行这几年虽然因为经济调整收入下降，但它的成本也同时大幅下降，所以移动互联网金融对银行是偏好的方面更多，说移动互联网金融影响银行，这是表面看问题，就像当年白酒行业危机的时候，说反腐以后高端白酒没人喝这样的说辞一样，是错误的。　　童第轶：以微信、支付宝为首的第三方支付平台近年来增长迅速，确实在不断地冲击着传统的银行支付和金融服务业务，也在倒逼着传统银行业加快创新和转型。但是目前从总规模上来看，这种第三方支付占比仍然较小，传统银行仍然占据着核心地位，因为第三方支付受监管限制，每天每年都有限额，这导致了第三方支付呈现出小额化的特征，无法满足高端客户的需求。总体上来看，微信、支付宝在平台、零售客户资源等方面有绝对的优势，而传统银行在资本、高端客户、信用和风控能力等方面的优势也仍然难以被撼动。可以预见的是，在未来这种竞争和冲击仍将会持续，但我想更多的可能是相互融合之后的战略合作。银行业资产质量最坏的时候已经过去　　《红周刊》：最近几年银行业的基本面状况如何？　　董宝珍：数据反映银行业资产的不良贷款率已经见底，银行业的净利润增速已经回升(见表1)。　　陈绍霞：我接着董宝珍董总的论点具体谈谈。前几年银行业绩增速较低，有的银行甚至出现负增长，主要原因是资产质量持续下行、坏账率较高所致，但是经过最近几年的调整，不良资产有望高位回落。举例来说，招商银行市场表现比较好也是不良贷款率反映出来的结果。招商银行财报中不良资产占比较高的主要是采矿业和制造业，前几年，采矿业中典型的煤炭业全行业亏损，制造业则主要是钢铁、有色金属，由于产能过剩导致价格下跌。最近几年，通过供给侧改革进行产能调整，上述这些行业扭亏为盈，业绩出现回升，偿债能力得到改善，暴露出来的不良资产也已经计提了减值准备，不良资产现在已经得到修复，总体上来看，银行业资产质量最坏的时候可能已经过去。另外，前几年银行业绩增速回落的另一个重要原因是利差大幅收窄，未来利差也有望见底回升。如果银行业在这两方面都能得到改善，未来业绩有望出现恢复性增长。　　《红周刊》：三季报显示银行股业绩向好，银行尤其是四大行的资产质量得到改善，不良贷款率下降，息差重新上行，未来银行股机会何在？　　董宝珍：银行股的机会来自于低市盈率与中国宏观经济和银行业的基本面向好所形成的矛盾，使得低市盈率将无法持续化。中国银行业的估值水平处于历史最低区域，历史上银行股在2009年前的市盈率处于的三分之二水平，2009年后银行股市盈率不及上证指数的40%(表2)。　　童第轶：我赞同各位嘉宾的说法，银行股有望迎来戴维斯双击的机会。具体来看，业绩方面，从去年开始，随着地方不良贷款资产管理公司相继投入运作，我国银行业的不良率已经进入改善趋势。不良资产率改善、息差上升，今年银行股的净利润增速告别了过去几年的下行阶段，进入修复回升期。估值方面，政策严监管、外资不断介入，有业绩或估值低的蓝筹股显著受益，银行是A股估值最低的板块，提升的空间打开。　　银行股被低估存在修复的机会　　《红周刊》：当前银行股估值在历史上处于怎样的位置？与成熟市场比如美股银行相比，A股银行股有优势吗？　　陈昊扬：2007年招商银行的PB比现在高多了，当时PB超过3倍，四大行也有2倍多，甚至2009年港股民生银行PB也有1.9倍。而现在，整体银行业估值一路走低，这其实是与经济发展形势息息相关，10年前很多股份制银行存在快速的发展态势，给予较高估值是可以理解的，现在银行资产已经没有增长，甚至有的已经略微下降，高速增长的黄金期已经过去，PB比原来低是正常的，不能纵向这么去比。　　横向上跟成熟国家相比，我觉得发达国家也过了经济的高速增长期，美股现在位于历史高位，美国的银行业经过2008年金融海啸以后，很多银行破产，已经经历过地震级别的调整，中国到目前为止还没有这么大级别的经济危机的调整，理论上来说，我们资产的质量比不上欧美。当然，这跟我觉得目前A股银行股存在低估的情况并不矛盾，只是要区别来看，比如股份制银行中，创新业务做得比较好的公司被低估的现象更明显，这一点我将在后文提及。　　郭亚夫：目前中国银行业PB普遍在1倍左右，美国平均1.4左右但差异化严重，比如花旗银行市净率不到1倍，摩根大通高达1.7倍，花旗银行估值似乎还不如新兴市场高，一方面它自己有些问题，比如历经金融危机还没缓过劲来，另一方面最主要的是花旗银行业务大概6成左右都在海外，并且主要都是在亚洲的新兴市场，对于银行来说，估值风险的考量是第一位的。例如，从银行业的信用风险、风险(所在国的波动是不是很大)、流动性风险等，这一类风险在新兴市场国家都比成熟市场高多了，所以估值自然也会低一点。　　董宝珍：我与几位嘉宾相对保守的看法有点不同。在展开论述之前请大家看一组数据，表3中中国银行股和海外银行股的市盈率对比，仿佛中国的月亮比外国月亮小一半一样。　　我做过一项统计，A股银行板块从来没有出现过如此之低的市盈率，人类金融史上银行业的最低估值是4倍市盈率，发生在两年前的巴西，当时巴西因为GDP负增长出现经济危机，导致巴西的银行股持续大幅下跌。然而巴西银行股跌到4倍市盈率后，立即触发了翻倍式上涨将市盈率修正到8倍。中国银行业实际上这几年最低估值也触及到了4倍市盈率，目前7倍市盈率也处于低估值区域。　　为什么会出现这种情况？是因为海外投资机构包括一些海外学术机构都认为中国经济会发生大崩溃，所以给了中国银行业极低的估值。然而预期的大崩溃并没有出现，等来的却是宏观经济的向好，是银行坏账率的逐渐企稳和利润逐步回升。那些认为中国不可避免发生经济危机的结论，是用美国经济的分析原理来分析中国，他们否定中国经济的特殊性。　　童第轶：我同意董宝珍的观点。当前银行整体市净率PB在1倍出头，整体市盈率PE则是7倍，国有大行更低一些。从历史上看，2007年银行业整体PB最高突破了5倍，过去几年最低达到过0.9倍，当前仍然处于显著的低位区间。　　《红周刊》：为什么同为发展中国家的印度，银行业整体估值也要高于中国？　　郭亚夫：我觉得可以从以下几点来考虑：一方面印度总理穆迪上台后施政方针比较受海外资本追捧，当然以前银行股也是在底部盘整；另一方面，海外资金进出印度比较自由，所以在吸引海外资金方面比中国更具优势；第三点，中国经过这几年房地产价格不断上升，下行风险开始增高。随着房价不断攀升，国家已经意识到这一点，最近也在去杠杆，这也是中国比较特殊的地方，所以主要还是风险考量。　　《红周刊》：从成熟市场经验来看，海外资金青睐低估值、流动性好、高分红的金融股。明年6月A股加入MSCI指数，A股市场的逐步开放对银行业也是利好吧？　　郭亚夫：海外入A股，客观上指数配置方面的需求会对银行造成利多影响。不过从我个人的感觉来看，美国投资人尤其是机构投资人并不太喜欢投资大型国营企业，因为这个市场相对成熟饱和，所以他们更倾向于投资新兴的顺应宏观大趋势的科技公司或者某一类服务型公司。　　童第轶：加入MSCI对银行股带来两方面的利好，一是会带来长期稳定的增量资金，二是会促进A股市场的估值体系逐渐与国际接轨，这两方面对于估值低、分红高的银行股来说都是利好，将促进银行股的估值向合理水平提升。机会方面，首先还是更应该关注国有大行，在这其中，工行、建行基本面更好，中行、农行估值更低，其次关注有独特优势的股份制银行，如招行在零售端有明显的优势，平安银行的零售转型战略也在积极推进。　　民生银行和兴业银行有望困境反转　　《红周刊》：事实上，今年以来不同银行的业绩及股价表现也出现一定的分化。　　陈绍霞：今年不同银行走势出现分化，四大行中的工商银行和建设银行走势相对较强，股份制银行的招商银行更强，城商行则是宁波银行，不良余额、不良率下降，是一个重要原因。我认为另一个重要原因就是一级资本充足率指标，工商银行、建设银行、招商银行的一级资本充足率都较高，没有股权再融资的压力，比较来看，股份制银行中兴业银行和浦发银行走势相对较弱，其重要原因也可能是一级资本充足率较低所致，存在股权融资的需要，兴业银行今年初以低于每股净资产的价格实施了，浦发目前也推出了以低于每股净资产的价格增发新股的方案，破净增发不仅会摊薄每股收益，而且还会摊薄每股净资产。　　《红周刊》：随着金融去杠杆持续，核心负债、稀缺资产等资源获取日趋激烈，大力发展零售业务成为未来银行转型的主要方向之一。进行零售转型的银行是否存在投资机会？　　陈昊扬：经济发展到现阶段，资金量供大于求，没有那么多产能扩张了，甚至还要去产能，当前形势下，要求银行精细化运作，因为所有银行都能挣钱的时期已经过去。精细化之后，重资产发展的影响就会削弱，相对来讲，存款成本低、负债端有优势的，以及在零售、个人消费信贷方面做的比较好的银行，增长就会快一些。从这个角度来讲，四大行、招商银行，以及背靠平安保险集团的平安银行，它们的客户基础是最扎实的，私人零售客户也是最多的，所以这些银行的盈利增速也比其他银行强，这一点在股价上也有所表现。　　童第轶：零售端的优势也是影响银行股估值的重要因素，尤其是在当前严监管的背景下。零售业务不仅能够提供稳定、低成本的资金来源，不仅能提升息差水平，而且风险分散，优势明显。招商银行零售端布局最早，号称零售之王，最为受益，其次是平安银行，坚决推进零售转型战略。　　《红周刊》：近期民生银行港股大涨，11月华夏人寿增持民生银行股权，成为第二大股东，监管部门要求第一大股东安邦退出持有，有可能引发新的股权之争。另外，民生银行、兴业银行股价涨幅偏低，是否存在估值修复机会？　　童第轶：首先，民生银行和兴业银行的估值在所有股份制银行中处于较低水平，其次，三季度基本面均出现了明显的改善，是在工行等基本面更好的国有大行，以及招行等零售端优势明显的股份制银行之外，应该关注的第三条主线即改善型。　　陈绍霞：此前兴业银行和招商银行股价差不多，现在分化这么大，不一定都是由基本面决定的。兴业银行过多依赖同业负债，而监管新规关于同业业务的限制对其造成一定冲击，目前面临资产负债结构的调整。而今年表现比较好的四大行。以及招商银行等股份制银行，因为同业业务占比较低，负债成本相对低位，随着去年下半年开始市场利率回升，贷款利率也在回升，利差见底回升。对兴业银行本身来说，股价已经低于账面净资产，同时管理层不断在积极进取，创新能力较强，资产负债结构调的阵痛期应该能较快度过。　　陈昊扬：兴业银行因同业业务受到政策施压，从中长期来讲，它需要找到新的发展方向，这本身需要一个过程。民生银行原来在小微企业贷款方面做得不错，而新的领导层在策略上略显迷茫，造成精细化竞争态势下暂时有点落后，企业不良率爆发，但是今年第三季度业绩会上民生银行行长重新提出发展小微企业，加之最近国家发展普惠金融，实施定向降准，在国家政策鼓励下，如果民生银行能在服务小微企业这条路上重新发扬光大，将会越做越强。我个人认为，民生银行在小微企业方面是存在先发优势的，如果能够重拾独门武器，对其估值修复是看好的。
(原标题：银行：蓝筹股的中流砥柱)
(责任编辑：DF064)
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关注天天基金金融服务“独角兽”企业的策略 - 商界微生活金融服务“独角兽”企业的策略作者：商界微生活 / 微信号：sjwsh68&发布日期:一、独角兽企业的界定独角兽企业是指成立时间较短却爆发式成长、估值超过10亿美元、获得过私募投资且未上市的企业，其中估值超过100亿美元的企业被称为超级独角兽。作为新经济概念的集中体现，独角兽企业通常具备新技术、新产业、新业态、新模式等特点。在大众创业、万众创新的浪潮中，独角兽企业能够有效带动实体经济发展和吸纳劳动力就业，已成为推动我国经济向高质量发展的重要引擎。从资产形式看，独角兽企业一般以知识、技术、信息、数据等新生产要素为支撑；从区域布局看，独角兽企业普遍出现在创新创业活跃、经济充满活力、金融资本密集的城市；从行业分布看，独角兽企业往往出现在引领科技潮流、打破传统边界、市场快速成长的领域。从独角兽数量和规模看，超级独角兽数量少、市场规模大，根据胡润大中华区独角兽指数，2017年中国超级独角兽数量占独角兽企业总数的6.7%，市场规模占总估值的一半。总体来看，独角兽企业大致可以分为三类：第一类是互联网、人工智能等科技手段与制造业相互融合的企业。第二类是基于互联网的生活性服务企业。第三类是在大数据、人工智能、云计算、生物科技等领域具备核心优势的企业。二、金融服务独角兽企业的策略资本市场支持是独角兽企业实现价值倍增、持续发展的坚实基础。从美国独角兽企业的成功经验看，完善的现代金融体系是独角兽企业发展壮大的关键要素，特别是以种子基金、天使基金、VC/PE等为主要内容的创业融资体系，为独角兽企业从局部使用走向市场化应用、产业化推广提供了前期的资金保障。同时，以多层次资本市场为核心的直接融资体系为风投资本等提供了退出通道和价值增值渠道。近期，中国证监会提出对“生物科技、云计算、人工智能、高端制造”四大新兴行业的独角兽IPO实行“即报即审”，深交所、上交所也将为独角兽企业上市开辟绿色通道，这将加速更多独角兽企业进入国内股票市场。对资本市场和监管当局而言，要在提升服务独角兽企业发展能力的同时，加强估值定价核查和适度控制独角兽公司上市的节奏，不要让独角兽公司成为概念公司，成为大众炒作的资本泡沫。除了资本市场可以对接独角兽企业以外，以商业银行为代表的间接金融体系对独角兽企业成长发展的不同环节也能起到重要推动作用，如独角兽企业柔宇科技在D轮融资中债权融资约5.6亿美元，参与方包括农业银行、工商银行、中国银行、中信银行、平安银行等；又如农业银行为独角兽企业货车帮量身定制了综合金融服务方案，专门成立了跨部门综合营销团队，打造了以“商e付”、双向保付、“农银e管家”等产品为基础的对接平台。然而，当前商业银行在独角兽企业培育和成长过程中的作用仍有待加强，关于商业银行如何更好地服务独角兽企业的成长和发展，并为商业银行创造新的业务增长点，可以从以下三个方面寻求突破：做“精”金融产品创新。针对独角兽企业发展初期缺乏有效抵质押物或抵质押物不足值而导致的“融资难”问题，商业银行要大力推动产品创新工作，丰富担保和授信方式。可以在商业银行普惠金融事业部成立专门服务独角兽企业的团队，开拓一条龙的金融服务流程，提升市场反应能力。针对独角兽企业不同发展阶段的差异化金融需求，商业银行要积极推进产品服务多元化，整合信贷、结算、理财、财务顾问等业务，研发出贴合独角兽企业全生命周期融资需求的特色金融产品。为初创型独角兽企业提供基于其流水信息、纳税信息的融资支持，推出纯信用产品；为成长型独角兽企业提供“应收账款质押”等产品；为战略扩张型独角兽企业提供“投贷联动”等综合化金融选择。同时要根据独角兽企业具体特点，分类施策，精准施策。如对于一些超级独角兽企业，可以试行一企一策，为其提供个性化、定制化的金融创新产品和服务；对于具备成为独角兽潜力的企业，可以提供前期融资辅导和业务咨询，引导初创期的企业向合规合法的方向发展。做“专”综合性服务体系。围绕独角兽企业的多元化金融需求，发挥一些大型商业银行如工农中建交为代表的综合性金融服务商的集团合成作用，整合集团内部子公司的不同金融功能，释放出各业务单元的叠加效应、互补效应。如商业银行各部门以及下属的子公司机构可以按照独角兽企业的行业特点，提供信贷、基金、投资、担保、租赁等相应的一揽子融资服务。不断强化、细化、深化大型商业银行集团的总分协同、行司联动，在北京、上海、杭州、深圳等独角兽企业聚集的城市，采取“投贷联动”、“投租联动”的策略，为优质独角兽企业提供组合化的股权投资和债权投资方案，如总行可以成为在美国上市的独角兽企业回归国内股市发行CDR的托管银行，子公司可以设立服务独角兽企业的天使基金、创投基金，分行可以设立专项贷款，通过总行、分行、集团子公司的全方位合作，为独角兽企业发展提供孵化、培育、投融资等立体式金融服务。同时对于一些金融牌照不齐全的商业银行，可以借助境外绕道香港国际金融市场等渠道对接资本市场，通过境内外联动的方式经营投资银行、资产管理、金融市场等资本市场相关业务，为独角兽企业提供聚合化服务。做“优”风控制度建设。独角兽企业普遍生命周期较短，风险较大，商业银行在金融介入过程中需要同步完善风控体系。具体来说，要主动对接政府机构、担保公司、保险公司、产业协会等合作机构，与国家相关部委、地方政府相关部门、高新园区、重点券商、投资机构建立合作机制，引入政府增信、融资担保、保证保险等增信措施，在提升商业银行服务独角兽企业能力的同时降低信贷风险。着力构建风险共担平台，在风险补偿方面，可以建立由政府和商业银行共同出资、共担风险的风险补偿专项子基金，通过财政资金的杠杆作用，引导和鼓励商业银行对初创期的独角兽企业的支持力度。积极参与信息共享机制建设，加强与工商、税务、海关、征信等公共服务信息资源和平台的对接，提升风险防控的信息化水平。
总体来看，资本市场和商业银行既需要用新眼光、新思维来积极拥抱服务独角兽企业，也需要理性、客观地分析，不被高估值、高成长性的标签所迷惑，金融服务可以大胆创新，风险防控仍需稳健审慎。相关文章猜你喜欢电力云平台金溪通一汽大众邹城交运怡丰店国航CABIN金谷书院#统计代码银行携手股交中心 破题投贷联动“新玩法”_第一财经
银行携手股交中心 破题投贷联动“新玩法”
第一财经日报杨佼 09:52
12月18日，开业当天，福建海峡股权交易中心便与中国银行、兴业银行、建设银行、工商银行、民生银行、招商银行等9家银行签署合作协议，9家银行合计向其授信110亿元。
而这只是商业银行牵手区域性股权交易中心的最新一例。随着区域性股权交易中心数量不断增加，与之合作的商业银行也逐渐增多，多家区域性股权交易中心都获得银行数百亿元授信。而双方的合作，也从最初的推荐客户，发展到共同设计产品。
有业内人士告诉《第一财经日报》记者，区域性股权交易中心大量的挂牌企业，可为银行提供潜在客户，并有效降低风险。更重要的是，借助这种合作，银行推荐的客户挂牌后，还可继续开展后续融资、财务顾问直至推荐企业上市，通过“贷款+投行+投资”的模式，从而发展全产业链式的投行业务，为中间业务带来巨大机会。
大举介入区域股交中心
在此之前，安徽股权托管交易中心从三家银行获得200亿元授信，山东股权托管交易中心，则与27家银行签约，授信额度高达638亿元。
“刚开始的时候，银行主动找我们要挂牌企业名单，现在已经开始推荐客户到我们这里挂牌，已完成的融资中很多都与银行有关。”齐鲁股权托管交易中心高鹏飞博士介绍说，他们已为挂牌企业设计了金诚信、股权融资宝、股权质押贷款等多款产品，目前已落实的授信高达70亿元。
上海股权托管交易中心总经理张云峰也表示，截至11月底，该中心挂牌企业通过股权质押，从银行贷款超过6亿元。
深圳一名股份制银行人士向《第一财经日报》记者介绍，在地方股权交易中心挂牌的企业，资质和信用状况相对较好，通过这种合作方式，银行可以轻松获得众多客户资源， 从而提升业务效率，并节省大量成本。
从银行与地方股权交易中心的合作模式来看，与传统信贷略有不同。据了解，由于股权可以进行交易，在银行贷款时普遍以企业股权作为质押，以华夏银行与重庆股份转让中心合作为例，在重庆股份转让中心挂牌的企业只要满足相应条件，无需履行其他手续，即可直接从华夏银行进行贷款融资。
除了简单的授信，银行和区域性股权交易中心的合作，已进入为企业设计融资方案、推荐挂牌的阶段。江苏银行、浙商银行此前已为当地市场挂牌企业承销私募债。
高鹏飞亦称，齐鲁股权托管交易中心正分别与招商银行、建设银行合作，联合开发“产权贷”、“辅贷”等信贷产品。“今后肯定和银行有更多形式的合作，开发更多产品，把638个亿的授信消化掉。”
银行“乘虚而入”
今年以来，各地区域性股权交易中心遍地开花。统计数据显示，截至11月底，全国已开业或获批筹建的区域性股权交易市场已经达到20家，挂牌企业数量达到近3500家。
然而，迅速发展的区域性股权交易市场，却普遍面临交易和融资功能严重不足的尴尬局面，这直接导致企业挂牌之后，难以实现融资目标，有些股权交易市场几乎没有任何融资。
张云峰称，该中心通过定向增发、增资扩股等方式完成的股权融资，截至11月仅有14亿元左右，而这在全国区域性股权交易市场已属不错的成绩。广州股权交易中心挂牌企业此前完成的14.3亿元融资中，只有4亿元是通过增资扩股或定增完成。
“有的股权交易市场虽然有融资，但却是因为挂牌企业能上主板或创业板，跟市场本身没有关系。”张云峰说，本来是作为辅助融资途径的银行贷款，现在却成为不少市场的主要融资渠道。
而广东一位股权交易中心人士告诉本报记者，其所在股权交易中心虽然挂牌企业达2000家，但成立至今，一直没有开展股权直接融资业务。
投行业务新机会
天下没有免费的午餐。银行大举介入区域性股权交易市场，自然有自己的打算。
“相对于一般的中小企业，在股交中心挂牌的企业资信一般都不错，跟他们合作，可以在一定程度上降低银行风险。”上述深圳股份制银行人士说，市场对挂牌企业比较了解，银行也可以借助市场的信用，有效控制风险，
实际上，为了分散风险，股权交易中心通常都会主动采取风控措施。如齐鲁股权托管交易中心的“金诚信”。据高鹏飞介绍，该产品虽然也采取了类似“五户联保”的模式，但根据要求，凡是参与贷款的企业，每家都需拿出部分资金，汇集成资金池，当银行贷款发生风险时，由资金池进行赔付。
“通过把几家企业捆绑起来，达到了分割风险的目的，银行和企业都愿意合作。”高鹏飞说，若赔付额度不足，再由担保公司代偿，而其他企业融资不受影响。
上述深圳股份制银行人士还称，区域性股权交易市场多少都有政府背景，在一定程度上起到了政府信用为挂牌企业担保的作用。此外，区域性股权交易市场本身也存在潜在机会，银行进去之后可以发展新的客户。
不过，更为重要的是，通过与股权交易中心合作，银行还能得到支付结算、咨询、私募债承销、投行多种中间业务机会。
高鹏飞说，企业挂牌之后，融资渠道更多，进行股权融资之后，资产负债率降低，风险也随之下降，银行可以随后紧跟一笔贷款。山东等地已成立产业引导基金，专门投资挂牌企业，银行则按1.5~2倍的比例配比信贷资金，从而实现投贷联动。
在此过程中，银行还可以推荐企业挂牌，为企业提供后期融资服务、督导，甚至推荐企业上市，而这就为银行投行业务打开了大门。
在这方面，民生银行和招商银行都已有所行动。公开信息显示，今年10月，招商银行与在上海股权托管交易中心挂牌的裕强股份签订协议，为后者提供1000万元股权质押贷款，并由招银国际通过境内子公司拥有裕强股份的500万元优先购股权。
“银行一般都有投行部，但毕竟不像券商做得那么深入，而区域股交中心为银行提供了这个机会。”上述股份制银行人士说，银行近年大力开展“传统信贷+股权投资”的业务模式，但银行不能直接进行股权投资，因此大多以PE认购的形式进行。通过上述模式，扫除了银行不能直接进行股权投资的障碍，使得其投行业务与券商越来越接近。
编辑：群硕系统
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