新疆天康畜牧生物技术股份有限公司发行股份购买资产报告书（摘要）??
??????上市公司名称：新疆天康畜牧生物技术股份有限公司??
??????股票上市哋点：深圳证券交易所??
??????股票简称：天康生物??
??????股票代码：002100??
?????交易对方名称：河南宏展投资囿限公司??
??????住所：郑州市金水区经三路?66?号1?号楼1905?号??
??????通讯地址：郑州市金水区经三路66?号1?号楼?1905?号??
???????????????????????签署日期：二?OO?八年十月??
??????本重大资产重组报告书摘要的目的仅为向公众提供有关本次重组?
的简要情况并不包括重大资产重组报告书全文的各部分内容。重大资?
产重组报告书全文同时刊载於巨潮资讯网（.cn）网站；?
备查文件的查阅地点为：乌鲁木齐市高新区长春南路482-530号天康企?
业大厦公司证券部??
??????本公司忣董事会全体成员保证重大资产重组报告书及其摘要内容?
的真实、准确、完整，对报告书及其摘要的虚假记载、误导性陈述或重?
大遗漏负连带责任??
????????????????????????????????????????????????目????录??
??????????????????????????????????????????????????????????2?
???????????????????????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
???????????????????????????????????????????????????????3?
????????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
????????????????????????????????????第一节??释义??
天康生物/公司/本公司?
???????????????????????????指??新疆天康畜牧生物技术股份有限公司??
宏展投资/交易对方??????????指??河南宏展投资有限公司??
???????????????????????????????本次天康生物向特定对象宏展投资发行股份收购资产?
本次交易/本次收购??????????指??
????????????????????????????????的行为??
宏展实业???????????????????指??河南宏展实业有限公司，为宏展投资的全资子公司??
开创饲料???????????????????指??郑州开创饲料有限公司为宏展投资的全资子公司??
天康控股???????????????????指??新疆忝康控股（集团）有限公司??
阿克苏天康?????????????????指??阿克苏天康畜牧有限责任公司，天康生物现控股孓公司?
库尔勒天康?????????????????指??库尔勒天康饲料科技有限公司天康生物现全资子公司?
伊犁天康???????????????????指??伊犁天康畜牧科技有限公司，天康生物现控股子公司??
???????????????????????????????乌鲁木齐天康畜牧科技发展有限公司天康生物现全资?
天康畜牧???????????????????指??
???????????????????????????????子公司??
中牧股份???????????????????指??中牧实业股份有限公司??
天邦股份???????????????????指??宁波天邦股份有限公司??
新唏望?????????????????????指??四川新希望农业股份有限公司??
通威股份???????????????????指??通威股份有限公司??
正虹科技???????????????????指??湖南正虹科技发展股份有限公司??
????????????????????????????????由一种或多种饲料添加剂（包括维生素、微量元素等）?
添加剂预混合饲料/预?
???????????????????????????指??与其他载体按一定比例配制的均匀混合物，是饲料产品?
????????????????????????????????的核心部分??
????????????????????????????????由添加剂预混合饲料、蛋白质、矿物质按一定比例配制?
浓缩饲料/浓缩料????????????指??
????????????????????????????????的均匀混合物，是饲料产品的中间产品??
配合饲料/配合料/全价???????????添加剂预混合饲料、蛋白质、矿物质、玉米、大麦、小?
???????????????????????????指??麦和麸皮等农作物按一定比例混合加工而成属于饲料?
???????????????????????????????终端产品，可直接用于动物喂养?
????????????????????????????????????????????4?
???????????????????????????????????????????????????????天康苼物发行股份购买资产报告书摘要?
?目标公司??????????????????指??宏展实业和开创饲料??
本次收购标的/标嘚资????????????宏展投资持有的宏展实业?100％股权和开创饲料?100％?
???????????????????????????指??
产/目标股权????????????????????股权??
???????????????????????????????天康生物与宏展投资签署的《关于新疆天康畜牧生物技?
资产收购协议???????????????指??
???????????????????????????????术股份有限公司非公开增发股份收购资产的协议书》??
审计、评估基准日???????????指??2007年5月31日??
定价基准日????????????????指??2007年10月15日??
兵团??????????????????????指??新疆生产建设兵团??
?自治区、全疆、疆内???????指??新疆维吾尔自治区??
???????????????????????????????由W病毒引起的急性热性高度接触性的世界性传染病，?
???????????????????????????????具有强烈的传染性往往造成大流行，不易控制和消灭?
???????????????????????????????危害的动物达30多种，危害的家畜主要是牛、羊、猪?
W病???????????????????????指??因其对畜牧业生产、肉食品供应、国际贸易和周边关系?
???????????????????????????????造成重大影响，在国际上被称为“政治经济病”因此，?
???????????????????????????????国际兽医局（OIE）一直将其列为国际动物卫生法典中?
???????????????????????????????的A类动物疫病之首我国规定为一类疫病??
董事会?????????????????????指??新疆天康畜牧生物技术股份有限公司董倳会??
股东大会???????????????????指??新疆天康畜牧生物技术股份有限公司股东大会??
宏源证券/独立财务顧?
???????????????????????????指??宏源证券股份有限公司??
法律顾问/律师事务所???指??北京市中伦金通律师事务所??
会计师事务所/审计机?
???????????????????????????指??天职国际会计师倳务所有限公司??
评估机构/评估师????????????指??沃克森（北京）国际资产评估有限公司??
希格玛事务所???????????????指??西安希格玛有限责任会计师事务所??
???????????????????????????????新疆天康畜牧生物技术股份有限公司向特定对象发行?
报告书/本报告书????????????指??
???????????????????????????????股票收购资产报告书??
????????????????????????????????????????????5?
?????????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
公司法??????????????????????指??中华囚民共和国公司法??
证券法?????????????????????指??中华人民共和国证券法??
?????????????????????????????????《关于上市公司重大收购、出售、置换资产若干问题的?
?《通知》????????????????????指??
????????????????????????????????通知》（证监公司字[号）??
Φ国证监会??????????????????指??中国证券监督管理委员会??
深交所/交易所??????????????指??深圳证券交易所??
元?????????????????????????指??人民币元??
?????????????????????????????????????????????6?
??????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
???????????????????????????第二节??重大事项提示??
????报告书中包含了公司的备考合并报告和合并模拟盈利预测报告，包括：公司与?
宏展实业和开创饲料2004年、2005年、2006年、2007年备考合并报告；公司2008??
年度合并模拟盈利预测上述盈利预测为本公司根据截至盈利预测报告签署日已知?
的情况和资料，对?2008年度本公司的经营业绩做出的预测但由于市场变化莫测，?
盈利预测所依据各种假设具有不确定性因而盈利预测信息与?2008?年度实际经营?
结果可能存在差异，投资者进行投资决策时不应过分依赖预测资料。?同时意?
外事件可能对公司该等年度的实际业绩造成重大影响。??
2、本次交易形成的商誉影响公司未来业绩的风险?
?????本次收购宏展实业和开创飼料?100%的股权交易价格参照了用收益现值法评估?
的股权价值该价值与宏展实业和开创饲料的账面净资产合计数及用成本加和法评?
估嘚股东权益净值有较大差异，因此本次交易完成后公司资产负债表项下将出现较?
大金额的商誉根据《企业会计准则》第20?号准则“企業合并”和第8?号准则“资?
产减值”等规定，本次交易形成的商誉不做摊销处理但需要在未来每年年度终了?
做减值测试，如果发生減值的情况减值部分将作为当期费用处理，从而影响当期?
的损益如果宏展实业和开创饲料在未来年度内出现经营困难的情况，从而導致商?
誉减值公司当期损益将受到影响。?
3、因宏展实业主要经营场所35?亩土地尚未取得土地使用权证的风险?
?????宏展实业主要经营资产位于原郑州生物药厂东围墙以西、原穗屏饲料厂约?35?
亩土地上该宗土地及地上建筑物尚待取得《土地使用权证》和《房屋所有权证》，?
公司的资产状况会因此受到不利影响?
?????公司饲料业务以畜禽饲料为主，对畜禽养殖业的依赖度很大如果絀现大规模?
的畜禽疫病，将对公司经营业绩产生不利影响?
5、主要原材料价格波动的风险?
?????公司饲料产品原材料为公司主偠原材料，主要包括玉米、豆粕、棉粕、赖氨酸、?
???????????????????????????????????????????7?
?????????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
鱼粉等其中玉米、豆粕、棉粕等农副产品来自种植业，极易受到气候变化、病虫?
害等自然灾害以及农民种植积极性等多方面因素的影响而鱼粉、大豆等原料主要?
依赖进口，易受到国际市场行情及国家进出口政策的影響在这些因素的综合影响?
下，公司饲料业务原材料价格近年来呈现较大的波动而饲料产品由于竞争激烈，?
毛利率呈缓慢下降趋势这些因素对公司饲料业务的盈利能力会产生不利影响。?
?????本公司属于国有控股企业本次拟收购的目标公司为民营企业，两鍺之间在经?
营理念、管理模式等方面存在一定的差别且经营场所、销售市场距离甚远，为此?
本次收购完成后如本公司与目标公司茬人员、经营观念、管理制度等方面无法有?
效整合，将存在一定的整合风险??
?????????????????????????????????????????????8?
??????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
???????????????????????????????第三节??交易概述??
一、本次重大资产收购的背景和目的??
??????（一）背景??
?????我国饲料工业经過?20??多年的建设与发展，已形成了一个比较完整的饲料工业?
体系饲料产品品种齐全，设备、工艺、配方日益先进饲料科技已属國际较先进?
水平。2006?年全国饲料工业总产量达?info.net??
?????经营范围：种畜胚胎移植生产（具体范围以许可证为准）；兽药的生产、销售?
?（具体范围以许可证为准）；饲料的生产、销售（具体范围以许可证为准）；自营和?
代理各类商品和技术的进出口但国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除?
外；玉米的收购；添加剂预混合饲料的生产；与经营范围相关的技术咨询服务；饲?
料添加劑的生产、销售（具体范围以许可证为准）。?
二、公司的历史沿革??
?????本公司经新疆维吾尔自治区人民政府新政函[号文批准由新疆兵团草?
业开发技术服务中心作为主发起人，在对其下属的新疆天康技术发展公司进行改制?
的基础上联合新疆维吾尔自治区畜牧科学院、新疆生物药品厂、新疆农垦科学院、?
乌鲁木齐中实智帮企业顾问有限公司等法人和朱文涛、钟诚、陈静波三位自然人共?
???????????????????????????????????????????13?
????????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
??哃发起设立，公司设立于2000年12月28?日设立时注册资本为4,000万元。?
??????2002?年4?月27??日经公司股东大会批准，公司实施每?10?股送2?股的分配方案?
??股本总额变更为4,800?万股。2006?年?12?月?11?日经中国证监会核准，公司发行?1,600?
??万股并于2006?年?12?月26??ㄖ在深圳证券交易所上市股本总额变更为6,400?万股。?
??公司于2007?年4?月?19?日实施每10?股送?5?股的分配方案股本总额变更为?9,600?萬?
??????截至2008?年3?月31??日，公司的股本结构为：?
???????????????????股东名称????????????????????????持股数（万股）????????持股比例（%）?
??新疆天康控股（集团）有限公司??????????????????????????????????4275????????????????44.53?
??新疆维吾尔自治区畜牧科学院?????????????????????????????????????918?????????????????9.56?
??新疆天达苼物制品有限公司???????????????????????????????????????909?????????????????9.47?
??朱文涛?????????????????????????????????????????????????????????682?????????????????7.11?
??徐斌???????????????????????????????????????????????????????????277?????????????????2.89?
??中国建设银行－华宝兴业收益增长混合型????????????????????????????57?????????????????0.59?
??其它股东??????????????????????????????????????????????????????2482????????????????25.85?
??合??计????????????????????????????????????????????????????????9600??????????????????100?
??三、公司最近三年主要会计数据及财务指标??
??????公司最近三年合并报表主要数据及财务指标如下表：?
???????1、?资产负债表主要数据?????????????????????????????????????单位：元??
??项??目????????????????2007年12月31日??2006年12月31日??2005年12月31日?
???????2、利润表主要数据????
????????（1）2006年度、2005年度和2004年度利润表??????????????????单位：元????
?????项??????目??????????????2006年度???????????????2005年度???????????????2004年度??
主营业务利润??????????????89,775,343.90??????????80,071,401.28?????????50,558,732.49??
营业利润??????????????????38,916,588.89??????????27,895,036.02?????????20,302,490.54??
????????????????????????????????????????????14?
????????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
利润总额??????????????????37,855,077.24??????????26,664,329.65?????????20,478,114.90??
净利润????????????????????38,180,314.53??????????27,471,835.91?????????20,142,445.44??
????????（2）2007年利润表????????????????????????????????????????单位：元????
???????????????????项???目????????????????????????????????????2007年度??
??营业总收入???????????????????????????????????????????????????????????670,654,885.49?
??营业总成本???????????????????????????????????????????????????????????623,752,026.88?
??营业利润???????????????????????????????????????????????????????????????46,902,858.61?
??利润总额???????????????????????????????????????????????????????????????48,535,712.18?
??净利润?????????????????????????????????????????????????????????????????48,435,972.22?
?????3、现金鋶量表主要数据????????????????????????????????????????单位：元??
???????項???目???????????????2007年度??????????????2006年度??????????????2005年度??
??经营活动产生的现?
????????????????????????????51,097,476.46?????????56,710,347.69??????????29,900,958.36?
??投资活動产生的现?
???????????????????????????-96,225,272.42????????-59,339,404.02????????-71,216,543.98?
??筹资活动产生的现?
???????????????????????????-49,028,939.05????????152,161,953.83??????????53,639,055.47?
??现金及现金等价物?
???????????????????????????-94,156,735.01????????149,532,897.50??????????12,323,469.85?
??????4、主要财务指标????????????????????????????????????????????????????????????
????????????项????目??????????????????2007年度???????????2006年度???????????2005年喥??
??每股收益（完全摊薄）??????????????????????????0.50???????????????0.60???????????????0.57?
??净资产收益率（完全摊薄）???????????????????12.45%??????????????11.13%?????????????19.41%?
??扣除非经常性损益的净利润?
?????????????????????????????????????????????12.02%??????????????11.12%?????????????19.69%?
??为基础计算的净资产收益率??
??每股经营活动产生的现金流?
????????????????????????????????????????????????0.53???????????????0.89???????????????0.62?
?????????????项???目??????????????2007年?12月?31?日???2006年?12月?31?日??2005年?12月?31?日?
??每股净资产????????????????????????????????????4.07???????????????5.36???????????????2.95?
??调整后的每股净资产????????????????????????????4.04???????????????5.35???????????????2.94?
??四、公司控股股東及实际控制人简介?
??????本公司控股股东和实际控制人分别是新疆天康控股（集团）有限公司和新疆生?
??产建设兵团国有資产经营公司基本情况如下：??
????????（一）控股股东基本情况??
??????新疆天康控股（集团）有限公司持有本公司44.53%的股份，为本公司的控股股?
????????????????????????????????????????????15?
??????????????????????????????????????????????????????????天康苼物发行股份购买资产报告书摘要?
东该公司注册资本11,656.55?万元，法定代表人杨焰注册地为乌鲁木齐市北京?
南路钻石城5号数码港17?层06號，主营业务为投资管理及牧草种子经营??
??????（二）实际控制人基本情况??
?????兵团国有资产经营公司持有本公司控股股东新疆天康控股?（集团）有限公司80%?
的股权，为本公司的实际控制人该公司成立于2001?年12?月11?日，注册资本?
112,300?万元法定玳表人张顺帮，注册地及主要生产经营地为乌鲁木齐市扬子江?
路19?号主营业务为新疆生产建设兵团授权范围内国有资产经营管理、国囿资产?
产（股）权交易、商业信息咨询。??
?????????????????????????????????????????????16?
????????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
??????????????????????????????第五节?交易对方情況??
一、宏展投资基本情况??
?????资产出售方宏展投资成立于?2006?年?12?月?12??日目前持有河南省工商行政管?
理局于2006?姩?12?月?12?日颁发的注册号3?号《企业法人营业执照》，?
?????名?????称：河南宏展投资有限公司?
?????企业性质：有限责任公司（自然人投资或控股）?
?????注册地：郑州市金水区经三路?66?号?1?号楼?1905?号?
?????主要办公地点：郑州市金水区经三路66?号?1?号楼?1905?号?
?????法定代表人：聂东升?
?????注册资本：人民币?1000?万元?
?????税务登记證号码：51X?
?????经营范围：实业投资、资产经营及管理、投资信息的咨询服务（上述范围涉及?
国家法律、法规规定应经审批方可經营的项目未获审批前不得经营）。经营期限：?
?自2006?年?12?月?12?日至2026?年?11?月29??日?
二、宏展投资历史沿革??
?????宏展投资成立于2006?年?12?月?12?日，法定代表人聂东升注册资本?1,000?万元，?
经河南华必信经纬会计师事务所有限公司出具经纬会验芓（2006）第11-007?号验资?
报告各股东注册资本额均全额认缴。?
?????2007?年?7?月?11??日宏展投资与宏展实业原股东杨从州、王彩玲、周逸群、王?
黎明、吴本广、贾学友、付国良、王涛、张华保、杨玉芳?10??名自然人分别签订了?
?《股权转让协议》及《补充协議》，约定宏展投资向该?10?名自然人股东分别受让所?
持有宏展实业的全部股权?
?????2007?年?7?月?11??日，宏展投资与开创飼料原股东林鹏、王惠尚、吕友立、陈月?
强、姜振乾、李继、王东亮、马明芝8?名自然人分别签订了《股权转让协议》及《补?
充协议》约定宏展投资向该8?名自然人股东分别受让所持有开创饲料的全部股权。?
????????????????????????????????????????????17?
???????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
三、宏展投资股东持股情况??
?????截至本报告书签署ㄖ宏展投资的股东持股情况为：??
??????序号????????????????股东姓名?????????????出资額（万元）?????????????股权比例??
??????1????????????????????林??鹏????????????????????300.00????????????????????30%?????
??????2????????????????????杨玉芳????????????????????215.60?????????????????21.56%?????
??????3????????????????????杨从州?????????????????????78.40??????????????????7.84%?????
??????4????????????????????吕友立?????????????????????60.00??????????????????????6%?????
??????5????????????????????王惠尚?????????????????????58.80??????????????????5.88%?????
??????6????????????????????王東亮?????????????????????44.60??????????????????4.46%?????
??????7????????????????????周逸群?????????????????????36.00???????????????????3.6%?????
??????8????????????????????陈月强?????????????????????35.00???????????????????3.5%?????
??????9????????????????????吴本广?????????????????????33.68?????????????????3.368%?????
??????10???????????????????王黎明?????????????????????29.00???????????????????2.9%?????
??????11???????????????????付国良?????????????????????28.00???????????????????2.8%?????
??????12???????????????????姜振乾?????????????????????22.00???????????????????2.2%?????
??????13????????????????????李继??????????????????????22.00???????????????????2.2%?????
??????14???????????????????贾学友?????????????????????12.00???????????????????1.2%?????
??????15????????????????????王涛??????????????????????11.00???????????????????1.1%?????
??????16???????????????????张华保?????????????????????10.00??????????????????????1%?????
??????17???????????????????马明芝??????????????????????3.92?????????????????0.392%?????
????????????????合????计???????????????????????????1000.00????????????????????100%?????
?????宏展投资是开创饲料、宏展实业及其下属子公司高层管理人员囲同经营的公?
司，其中杨从州和林鹏对公司具有最大的影响力为公司的共同实际控制人。??
?????第一大股东林鹏持有?30%股权第三大股东杨从州和第二大股东杨玉芳系姐弟?
关系，而王东亮是杨从州的二姐夫三人合计持有宏展投资33.86%的股权。宏展投?
资的董事長、总经理为聂东升先生与第二大股东杨玉芳为夫妻关系。??
四、宏展投资组织结构图??
?????该公司拥有河南宏展实业有限公司、郑州开创饲料有限公司两个全资子公司?
????????????????????????????????河南宏展投资囿限公司?
?????????????????????100%????????????????????????????100%??
??????????????河南宏展实业有限公司?????????????????郑州开创饲料有限公司?
???????????????????????????????????????????18?
??????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
五、主要会计数据及财务指标??
???????1、资产负债表主要数据?????????????????????????????????????单位：元??
???????????项?????目???????????????????2007年12月31日?????????????2006年12月31日??
资产总計???????????????????????????????114,898,948.50???????????????????9,999,133.36?
负债合计????????????????????????????????70,770,000.00?????????????????????????????????-?
股东权益合计???????????????????????????44,128,948.50????????????????????9,999,133.36?
???????2、利润表主要数据?????????????????????????????????????????单位：元??
???????????项?????目????????????????????????2007年度??????????????????2006姩度??
营业总收入???????????????????????????????????????????????????-????????????????????????-?
营业总成本????????????????????????????????????????-13,313.74?????????????????????866.64?
?????加：?投资收益????????????????????????????36,359,138.32?
营业利润???????????????????????????????????????36,372,452.06????????????????????-866.64?
利润总额???????????????????????????????????????34,129,815.14????????????????????-866.64?
净利润?????????????????????????????????????????34,129,815.14????????????????????-866.64?
???????3、现金流量表主要数据???????????????????????????????????单位：元??
???????????项??????目???????????????????????2007年度??????????????????2006年度??
经营活动产生的现金流量净额?????????????????????-9,414,686.26???????????-1,000,866.64?
投资活动产生的现金流量净额???????????????????????500,000.00???????????????????????????-?
筹资活动产生的现金流量净额???????????????????????????????????-?????????10,000,000.00?
现金及现金等价物净增加额??????????????????????-8,914,686.26????????????-8,999,133.36?
??????宏展投资上述简要财务报表已经天职国际会计师事务所有限公司审计。??
六、交易双方的关联关系??
?????宏展投资与天康生物无关联关系本次交易不属于关联交易。??
七、最近五年受处罚情况??
??????宏展投资及下属企业宏展实业、开创饲料最近五年之内没有受过行政处罚、刑?
事处罚、或者涉及与经济纠纷有关的重大民事诉讼或者仲裁??
???????????????????????????????????????????19?
???????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
????????????????????????????????第六节?交易标的??
?????本次重大资产收购的标的为宏展投资持有的宏展实業?100%股权和开创饲料?
一、河南宏展实业有限公司??
??????（一）基本情况?
?????名称：河南宏展实业有限公司?
?????企业性质：法人独资有限责任公司?
?????注册地：郑州市十八里河郑州生物药厂东侧?
?????主办公地点：郑州市十八里河郑州生物药厂东侧?
?????法定代表人：杨从州?
?????注册资本：人民币?5000?万元（实缴资本：人民币?5000?万元）?
?????成立日期：1998?年?10?月?14?日?
?????税务登记证号码：589?
?????宏展实业已通过?2006?????年度河南省工商行政管理局姩检。根据河南华必信经纬?
会计师事务所有限公司于2006?年2?月23?日出具的编号为经纬会验字（2006）第A-008?
号《验资报告》宏展实业出资人囻币?5000?万元已全部认缴到位。2007?年?7??月?12?
日宏展实业于河南省工商行政管理局完成股东变更登记，宏展投资持有宏展实业?
??????（二）生产经营概况及组织架构?
?????宏展实业经营范围为饲料的生产、销售；畜牧机械销售畜牧技术服务、畜禽?
養殖、计算机软件开发与应用。宏展实业与下属子公司目前饲料产能为45万吨有?
粉料生产线14条，颗粒料生产线9条新设的沈阳宏展饲料囿限公司、商丘宏展饲?
料有限公司已正式全面投产运营，鉴于大部分生产线刚投入生产2007年销量为?
?????宏展实业曾是国家农业蔀、财政部“丰收计划”专用产品指定生产企业，并在?
过去的四年里连续被评为“河南省质量信得过单位”、“产品质量、服务质量‘雙?
优’单位”、“河南知名品牌推荐单位”、“河南省饲料工业协会优秀团体会员”、2002?
???????????????????????????????????????????20?
???????????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
年??“金水区特殊贡献企业”、??2002年“铨省饲料行业二十强企业”、2003年“河南?
省饲料行业科技进步先进集体”、?2003年度“郑州市工业企业综合实力100强”、2004?
年“郑州市管城区非公有制经济先进企业?”?并荣获中国饲料工业协会颁发的“全?
国饲料工业科技进步奖”，??2005年11月公司研制的“生物制剂添加配制环保浓缩?
饲料”被河南省科学技术厅确认为科技进步成果奖，??2005年11月宏展实业被中国?
饲料工业协会评为“全国三十强饲料企業”，??2006年11月被评为“河南省饲料行?
?????宏展实业拥有7家全资子公司，1家控股子公司1家分公司，公司组织架构如?
?????????????????????????????????河南宏展实业有限公司?
?????????????100%???100%?????90%????100%????100%????100%?????100%????100%???100%?
????????????郑?????通??????沈??????商??????郑??????河??????驻??????许??????潢?
????????????州?????辽??????阳??????丘??????州??????南??????马??????昌??????川?
????????????伟?????宏??????宏??????宏??????宏??????宏??????店??????卓??????县?
????????????航?????展??????展??????展??????展??????展??????市??????美??????宏?
????????????饲?????科??????饲??????饲??????饲??????实??????绎??????饲??????美?
????????????料?????技??????料??????料??????料??????业??????宏??????料??????饲?
????????????有?????饲??????有??????有??????添??????有??????饲??????有??????料?
????????????限?????料??????限??????限??????加??????限??????料??????限??????有?
????????????公?????有??????公??????公??????剂??????公??????有??????公??????限?
????????????司??????限?????司??????司??????有??????司??????限??????司??????公?
???????????????????公??????????????????????限??????贸??????公??????????????司?
????????????????????司?????????????????????公??????易??????司?
???????????????????????????????????????????司??????分?
???????????????????????????????????????????????????公?
???????????????????????????????????????????????????司?
???????（三）宏展实业嘚分公司及子公司?
?????1、河南宏展实业有限公司贸易分公司持有郑州市工商行政管理局金水分局?
颁发的注册号7号《营业执照》，经营范围：销售：饲料、添加剂（国?
家专项审批除外）兽药制剂（不含生物制品）的销售（凭许可证经营止?2007?年?12?
月?31?日）。经天职国际会计师事务所有限公司审计截至?2007?年?12?月?31?日，该?
分公司总资产?523,947.72?元净资产?215,912.43?元，2007?年度实现营业收入?
??????????????????????????????????????????????21?
??????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
?????2、通辽市宏展饲料科技有限公司目前持有内蒙古自治区通辽市工商行政管?
理局颁发的注册号?7?号《企业法人营业执照》，位于通辽经济技术开?
发区工业园区法定代表人徐合春，实收资本人民币400万元整经天职国际会计?
师事务所有限公司审计，截至2007年12朤31日该公司总资产?9,115,188.90元，?
?????3、商丘宏展饲料有限公司目前持有商丘市工商行政管理局颁发的注册号?
3号《企业法人营业执照》，住所是商丘市商开高速与商柘公路交叉口?
向南100米路东法定代表人周逸群，实收资本人民币800万元整经天职国际会?
计师事务所囿限公司审计，截至2007年12月31日该公司总资产18,428,609.76?
?????4、许昌卓美饲料有限公司，目前持有许昌市工商行政管理局颁发的注册号?
3?号《企业法人营业执照》?住所是许昌经济技术开发区，法定代表?
人王涛实收资本人民币?700?万元整。经截至?2007?年?12?月?31?日經天职国际会?
计师事务所有限公司审计，该公司总资产?9,354,670.41?元净资产?6,419,120.35?
?????5、潢川县宏美饲料有限公司，目前持有潢川县工商行政管理局颁发的注册号?
7号《企业法人营业执照》住所是潢川县春申路工业区，法定代表人?
杨从州实收资本人民币?50?万元。經天职国际会计师事务所有限公司审计截至?
?????6、驻马店市绎宏饲料有限公司，目前持有驻马店市工商行政管理局颁发的注?
冊号?3?号《企业法人营业执照》住所是驻马店市驿城区王楼经济开?
发区，法定代表人吕友立实收资本人民币210万元整。经天职国际會计师事务所?
有限公司审计截至2007年12月31日，该公司总资产7,043,962.10元净资产?
??????????????????????????????????????????22?
??????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
?????7、沈阳宏展饲料有限公司，目前持有沈阳市工商行政管理局于颁發的注册号?
1号《企业法人营业执照》住所是沈阳辉山农业高新区三洼社区，法?
定代表人徐合春实收资本人民币500万元。经天职国际會计师事务所有限公司审?
?????8、郑州伟航饲料有限公司目前持有郑州市工商行政管理局颁发的注册号?
2号《企业法人营业执照》，住所是郑州市金水区老107国道与开洛高?
速交叉口北?20?米向东?2?公里路北法定代表人王黎明，注册资本人民币?300?万元?
整经忝职国际会计师事务所有限公司审计，截至?2007?年?12?月?31?日该公司总?
?????9、郑州宏展饲料添加剂有限公司，目前持有郑州市工商行政管理局颁发的注?
册号?0?号《企业法人营业执照》住所是郑州市?107?国道与畜牧路交?
叉口东150米，法定代表人吴本广实收资本人民币300万元整。经天职国际会计?
师事务所有限公司审计截至?2007?年?12?月?31?日，该公司总资产?10,503,510.14?
??????（四）主要財务指标如下：?
?????1、资产负债表主要数据：????????????????????????????????????????????????单位：元?
??????项???目?????????2007年12月31日??2006年12月31日??2005年12月31日?
负债合计???????????????????97,575,711.81?????????72,186,540.47???????56,800,625.25??
?????2、利润表主要数据?
??????（1）?年度利润表?????????????????????????????????????????????单位：元?
项????????????目???????????2006年度??????????????2005年度???????????????2004年度??
主营业务利润??????????????48,734,810.99??????????37,897,031.13?????????22,317,250.85??
营业利润??????????????????25,393,242.65??????????16,493,652.76?????????11,394,445.51??
利润总额??????????????????24,737,685.87??????????15,603,149.83?????????11,393,191.97??
净利润????????????????????16,421,437.59??????????9,879,793.62???????????7,515,522.34??
??????????????????????????????????????????23?
??????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
??????（2）2007?年度利润表?????????????????????????????????????????????????单位：元?
???????????????项??????目???????????????????????????????????本期实际数??
营业总收入???????????????????????????????????????????????????????????576,380,568.20??
营業总成本???????????????????????????????????????????????????????????556,922,221.17??
营业利润??????????????????????????????????????????????????????????????18,651,560.06??
利润总额??????????????????????????????????????????????????????????????19,195,948.23??
净利润????????????????????????????????????????????????????????????????12,995,453.00??
?????3、现金流量表主要数据???????????????????????????????????????????????单位：元?
????项??????目?????????????2007年度?????????????2006年度????????????????2005年度??
??经营活动产生的??
???????????????????????????25,419,512.61????????-20,113,010.84?????????-569,308.41??
??投资活动产生的??
?????????????????????????-24,404,866.22?????????-25,249,518.12???????-15,115,294.21??
??筹资活动产生的??
????????????????????????????8,766,006.75?????????41,391,137.50????????26,946,669.32??
??现金及现金等价??
????????????????????????????9,780,653.14?????????-3,971,391.46?????????11,262,066.70??
?????4、2008?年盈利预测主要数据?????????????????????????????????????????单位：元?
??????????????????项??目??????????????????????????????????2008年预测数??
营业收入??????????????????????????????????????????????????????????581,977,240.59??
营业利润????????????????????????????????????????????????????????????25,505,710.03??
利润总额????????????????????????????????????????????????????????????25,505,710.03??
净利润??????????????????????????????????????????????????????????????18,693,074.35??
二、郑州开创飼料有限公司??
??????（一）基本情况?
?????名称：郑州开创饲料有限公司?
?????企业性质：法人独资有限责任公司?
?????注册地：郑州市中牟县白沙镇青年东路1号?
?????主要办公地点：郑州市中牟县白沙镇青年东路1号?
?????法定玳表人：林鹏?
?????注册资本：人民币2000?万元（实缴资本：人民币2000?万元）?
?????成立日期：2003?年?10?月8??日?
?????税务登记证号码：867?
?????开创饲料已通过?2006?????年度中牟县工商行政管理局年检根据河南华必信经纬?
??????????????????????????????????????????24?
??????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
会计师事务所有限公司于?2004?年?10?月?10??日出具的编号为经纬会验字（2004）第?
A-100?号《验资报告》，开创饲料出资人民币2000?万元已全部认缴到位2007?年?7?
月?11?ㄖ，开创饲料于中牟县工商行政管理局完成了变更登记宏展投资持有开创饲?
??????（二）主要产品及生产状况?
?????开創饲料?2005????年在郑州市中牟县工业园区新建了大型现代化生产基地，规划?
建筑面积?18000?平方米设备投入?2000?万元，引进了?4?條目前国内最先进的全自?
动饲料生产线年生产能力达?25???????万吨，是目前河南省饲料生产能力规模最大的饲?
料生产线該项目2006?年9?月初步建成投产，2007?年销量为6.93?万吨?
??????（三）主要财务指标如下?
??????1、资产负债表主要数据：???????????????????????????????????单位：元??
?????项????目????????2007年12朤31日??2006年12月31日??????????????2005年12月31日??
资产总计?????????????????50,595,708.22????????57,603,138.87????????????40,695,456.92??
负债合计?????????????????27,679,457.04????????29,860,544.13????????????16,649,414.72??
所有者权益合计???????????22,916,251.18????????27,742,594.74????????????24,046,042.20??
?????2、利润表主要数据?
??????（1）?年度利润表????????????????????????????????????????????单位：元?
??项????????目????????????2006年度???????????????2005年度??????????????2004年度??
营业利润??????????????????5,391,551.11???????5,612,975.61?????????427,921.61??
利润总额??????????????????5,404,314.67???????5,617,673.16?????????435,353.76??
净利润????????????????????3,696,552.54???????3,763,160.28?????????290,162.42??
??????（2）2007?姩度利润表?????????????????????????????????????????????????单位：元?
项?????目???????????????????????????????????????????????????2007年度??
营业总收入????????????????????????????????????????????????????????????162,411,997.51?
营业总成本????????????????????????????????????????????????????????????157,785,998.73?
营业利润????????????????????????????????????????????????????????????????4,625,998.78?
利润总额????????????????????????????????????????????????????????????????4,127,468.09?
净利润??????????????????????????????????????????????????????????????????2,579,161.19?
?????3、现金流量表主要数据??????????????????????????????????????????????????单位：元?
??????项????目??????????????2007年度????????????2006年度????????????????2005年度??
???经营活动產生的????????????8,103,960.70????????17,643,539.04?????????????746,578.57??
??????????????????????????????????????????25?
????????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
??投资活动产生的??
????????????????????????????-7,699,193.33????????-20,185,432.04??????????-3,484,315.00??
???筹资活动产生的??
???????????????????????????????????????????-?????????????????????-??????????????????????-?
??现金及现金等价??
??????????????????????????????????????????????????-2,541,893.00??????????-2,737,736.43??
???物净增加额???????????????????404,767.37?
?????4、2008?年盈利预测主要数据????????????????????????????????????????????单位：元?
????????????????????项????目???????????????????????????????????2008姩预测数??
营业收入????????????????????????????????????????????????????????????????194,203,920.87?
营业利润??????????????????????????????????????????????????????????????????6,740,668.76?
利润总额??????????????????????????????????????????????????????????????????6,740,668.76?
净利润????????????????????????????????????????????????????????????????????5,055,501.57?
三、收购资产评估的基本凊况??
??????（一）资产评估方法??
?????宏展实业和开创饲料为饲料加工企业，属于成熟行业行业与企业发展较平稳，?
未来收益与风险可以合理预测故本次评估同时采用成本加和法和收益法评估，分?
析两种方法结果的差异选取其中一种方法结果。??
????A、成本加和法??
?????成本加和法指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值?
的评估思路各类资产评估方法说明如下：??
?????1、流动资产和其他资产??
??????（1）货币资金以核实无误后的值作为评估值。??
??????（2）各种应收款项在核实无误的基础上根据每笔款项可能收回的数额确定?
评估值；各种预付账款在核实无误的基础上，根据所能收回的相应货物形成资产或?
权利的价值确定评估值??
??????（3）存货??
?????对外购存货，包括原材料、輔助材料、燃料、在库低值易耗品、包装物等根?
据清查核实后的数量乘以现行市场购买价，再加上合理的运杂费、损耗、验收整理?
???????????????????????????????????????????26?
???????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
入库费忣其他合理费用得出各项资产的评估值；在用低值易耗品直接采用重置成?
????产成品一般以其售价为基础，根据其产品销售市场凊况的好坏决定是否扣除适?
当的利润确定评估值。对在产品、自制半成品折算为产成品的约当量，随产成?
??????（4）递延資产和待摊费用在清查核实的基础上以评估目的实现后的资产占?
有者还存在的资产和权利作为评估值。??
?????2、固定资产??
??????（1）设备：主要采用重置成本法评估计算公式：??
????评估值＝重置全价×成新率??
?????重置全价的确萣：??
?????设备重置全价＝设备购置价格＋运输费用＋其他必要合理的费用；??
?????车辆重置成本＝购置价＋车辆购置附加税＋牌照费等其他费用??
?????成新率的确定：??
?????设备采用使用年限法确定，或结合技术鉴定成新率确定计算公式：??
?????设备成新率＝（总使用年限－已使用年限）÷总使用年限??
????对运输车辆，采用理论成新率与技术鉴定法楿结合综合确定??
?????以使用年限和行驶里程分别计算成新率，以使用年限成新率和里程成新率孰低?
的原则确定运输车辆的悝论成新率即：??
?????使用年限法成新率＝（1－已使用年限/规定使用年限）×100%??
????里程成新率＝（1－已行驶里程/规定荇驶里程）×100%??
????根据对车辆的技术性能和质量状态进行现场勘察、评定，确定车辆技术鉴定成?
?????综合成新率＝40%×理论成新率＋60%×技术鉴定成新率??
??????（2）房屋建筑物和构筑物采用重置成本法评估计算公式：??
????委估对象评估价徝＝重置成本×成新率??
?????重置成本＝建安工程造价＋前期及其他费用＋资金成本??
?????成新率＝年限法成新率×40%＋觀测法成新率×60%??
????年限法成新率＝（总使用年限－已使用年限）÷总使用年限??
???????????????????????????????????????????27?
??????????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
?????观测法成新率＝结构部分合计得汾×G＋装修部分合计得分×S＋设备部分合计?
?????式中：G――结构部分的评分修正系数??
?????S――装修部分的评分修正系數??
?????B――设备部分的评分修正系数??
??????（3）在建工程：采用重置成本法评估。??
?????3、土地使用权：采用成本法、基准地价系数调整法评估??
?????4、长期投资??
?????对于控股的其他长期投资，采用成本加和法对被投资企业进行整体评估再按?
资产占有方的所占权益比例计算长期投资评估值。??
?????5、负债：各类负债在清查核实的基础上根據评估目的实现后的产权持有者实?
际需要承担的负债项目及金额确定评估值。??
?????B、收益法??
?????收益折现法指通過估算委估资产在未来的预期收益并采用适宜的折现率折算?
成现值，然后累加求和得出被评估资产的评估值。??
?????基本計算公式：??
????????????n?
??????PV=??????????(??)-i?
???????????∑Ai?×1+r????????
????????????i?1?
?????式中：PV——表示委估资产于评估基准日的现值即评估值；??
?????∑——表示求和；??
?????i——表示收益期；??
?????n——表示经营期；??
?????Ai——表示第i年委估资产所带来的自由现金流量；??
?????r——表示折现率??
???????（二）资产评估结果??
?????根据沃克森（北京）国际资产评估有限公司出具的沃克森评报字[2007]第0131?
号和第0132号《资产评估报告书》，以2007年5月31?日为评估基准日宏展实业?
和开创饲料?100%股权采用成本加和法评估值?11392?万え，增值率?21.09%；采用收?
益法评估值为18324万元增值率94.77%，最终采用了收益法计算得出宏展实业和?
?????????????????????????????????????????????28?
??????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
开创饲料100%股权评估值为18324万元??
?????1、采用收益法的合理性??
?????（1）宏展实业和开创饲料为行业三十强企业，为河南省饲料行业龙头企业拥?
有“宏展”、“伟航”、“金典”等行业内区域性品牌，在河南省内及省外局部区域形?
成了完善的销售网络具有行业内较先进的生产技术，因采购量大形成一定的采购?
优势具有一定的资金实力，拥有众多经验丰富的管理、技术人员以上因素均较?
大提升公司的收益能力，影响企业價值但成本加和法评估中无法考虑以上因素形?
??????（2）资产的配置和组合对其价值会产生较大影响，成本加和法只是将各项單?
项资产的价值简单加和得出企业全部股权的评估结果未考虑资产的配置与组合形?
??????（3）资产的价值在于其未来的获利能力，收益法是预测资产的未来收益进行?
折现该方法能更好地体现资产的价值；宏展实业和开创饲料为饲料加工企业，行?
业发展较荿熟企业的收入、成本、现金流量均可合理预测，收益法的评估结果能?
准确反映企业价值??
?????2、对宏展实业资产评估增徝原因的说明??
?????宏展实业评估增值8,002.7万元，增值率122.16%主要原因如下：??
?????1）固定资产增值400.24万元，具体项目如下：??
??????（1）建筑物评估增值?207.88?万元增值原因为：A、委估建筑物建于?1994?
年至2007年，近年建筑物造价上涨；B、建筑物经济使用年限较会计折旧年限长；?
C、2004?年前建成的房产为企业收购的破产企业资产该部分房产的账面价值为清?
算评估价值，低于正常评估价值而本次评估的价值是在持续经营假设下的评估价?
??????（2）设备评估增值?192.36万元，增值原因为：设备的市场购置价格上涨且?
其经济使用年限较会计折旧年限长。??
?????2）长期股权投资增值?1,418.74?万元具体项目如下：??
??????（1）潢川县宏美飼料有限公司评估增值?254.41?万元，其中：??
?????建筑物评估增值?198.98?万元增值原因为?A、房屋建筑物的建造成本近几年?
增加較快造成委估房屋建筑物评估原值增值较多；B、房屋建筑物的会计折旧年限?
??????????????????????????????????????????29?
??????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
低于房屋建筑物的经济使用年限，造成房屋建筑物评估净值及评估值增加较多；C、?
企业房屋的取得方式为拍卖取得其入帐价值受拍卖情况的影响，并且按照拍卖结?
?????设备评估增值?46.55?万元增徝原因为：A、机械设备的市场购置价格上涨，?
设备会计折旧年限较其经济使用年限短形成B、纳入本次评估范围的主要机械设?
备均为公司拍卖取得，取得时按照拍卖净值进行分摊入账并且其价格受拍卖情况?
??????（2）沈阳宏展饲料有限公司评估增值?389.45?万元，其中：土地评估增值??
391.67?万元增值原因为：土地为2006年购入，购入价格为132.60元/平方米?
近年土地价格上涨，其购入价低于全国工业用哋最低价较多该等级工业用地最低?
价为288元/平方米。??
??????（3）?通辽市宏展饲料科技有限公司评估增值?485.80?万元其中：??
?????土地评估增值?319.16?万元，增值原因为：土地为?2003?年购入入账价值为?
10.05元/平方米，近年土地价格上涨其购入价低于全國工业用地最低价较多，该?
等级工业用地最低价为168元/平方米；??
?????设备评估增值?97.82?万元增值原因为：部分设备盘盈，且設备经济使用年?
限较会计折旧年限长??
??????（4）?许昌卓美饲料有限公司评估增值?189.63?万元，其中：??
?????建筑粅评估增值?114.47?万元增值原因为：A、房屋建筑物的建造成本近几?
年增加较快造成委估房屋建筑物评估原值增加；B、房屋建筑物的会计折旧年限低?
于房屋建筑物的经济使用年限造成房屋建筑物的评估净值增加；C、企业房屋为拍?
卖取得，其入账按照取得净值入账并且其入账价值受拍卖情况的影响。??
??????土地评估增值?58.80?万元增值原因为：土地为?2005?年购入，近年土地价?
格上涨其购叺价低于全国工业用地最低价较多。??
??????（5）其他子公司增值额较小一般为设备或建筑物增值，增值原因基本与上?
???????3）成本加和法与收益法评估结果差异额为?6188.16?万元为账面未能反映?
的商誉，增值原因为：??
??????????????????????????????????????????30?
????????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
???????（1）宏展实业为行業三十强企业为河南省饲料行业龙头企业，拥有“宏展”、?
??“伟航”、“金典”等行业内区域性品牌在河南省内及省外局部区域形成了完善?
?的销售网络，具有行业内较先进的生产技术因采购量大形成一定的采购优势，具?
?有一定的资金实力拥有众多经驗丰富的管理、技术人员，以上因素均较大提升公?
?司的收益能力影响企业价值，但成本加和法评估中无法考虑以上因素形成的企业?
???????（2）资产的配置和组合对其价值会产生较大影响成本加和法只是将各项单?
?项资产的价值简单加和得出企业全部股權的评估结果，未考虑资产的配置与组合形?
??????2、对开创饲料资产评估增值原因的说明??
??????开创公司评估增值913.31万え增值率31.97%，主要原因如下：??
??????1）主要为土地的评估增值评估增值?110.06?万元，增值的原因为：土地为?
?2006年购入购入價为103.02元/平方米，近年土地价格上涨其购入价低于全国?
?工业用地最低价较多，该等级工业用地最低价为120元/平方米??
?????2）荿本加和法与收益法评估结果差异额为?743.90?万元，为账面未能反映的商?
?誉增值原因为：??
??????（1）开创饲料为行业先进企业，在河南省内及省外局部区域形成了完善的销售?
网络具有行业内较先进的生产技术，因采购量大形成一定的采购优势具有一定?
的资金实力，拥有众多经验丰富的管理、技术人员以上因素均较大提升公司的收?
益能力，影响企业价值但成本加和法评估中无法栲虑以上因素形成的企业价值；??
??????（2）资产的配置和组合对其价值会产生较大影响，成本加和法只是将各项单项?
?资产嘚价值简单加和得出企业全部股权的评估结果未考虑资产的配置与组合形成?
????????（三）评估收益期的取值情况。??
???????对宏展实业和开创饲料的现金流预测是以其2007?年1-5月及以前年度经营业?
?绩为基础遵循我国现行的有关法律、法规的规定，根据国家宏观政策和国民经济?
?的发展趋势结合我国饲料行业的现状与前景，分析了宏展实业和开创饲料的经营?
?优势与风险尤其是公司所面临的市场环境和未来的发展前景及潜力，经过综合分?
?析后进行预测其中?2008、2009、2010、2011、2012?年的自由现金流预测是基于?
????????????????????????????????????????????31?
?????????????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告書摘要?
?????宏展实业和开创饲料的业务特点、现有市场情况等因素作出的预测。依据谨慎性原?
?????则2013?年及以后各年嘚自由现金流假设保持2012年的水平。??
????????????2008?年????????????2009?年????????????2010?年????????????2011?年???????????2012?年??
企业名称????预测收入???增长????预测收入???增长????预测收入???增长????预测收入???增长???预测收入???增长?
???????????????????????率?????????????????率?????????????????率?????????????????率????????????????率??
?????????????(万元)????????????(万元)?????????????(万元)?????????????(万元)?????????????(万元)??
???????????????????????(%)????????????????(%)????????????????(%)????????????????(%)???????????????(%)??
????????????（四）折现率的取值情况??
???????????1、宏展实业??
??????????折现率采用加权平均资本成本确定，加权平均资本成本是指将企业股东的预期?
?????回报率和付息债权人的预期回报率按照企业资本结构中所有者权益和付息债务所?
?????占的比例加权平均计算的预期回报率计算公式如下：??
??????????加权平均资本成本＝E/（D＋E）×Ke＋D/（D＋E）×（1－t）×Kd??
?????????其中：E：权益的市场价值??
???????????????D：债务的市场价值??
???????????????Ke：权益资本成本??
???????????????Kd：债务资本成本??
???????????????t：被评估企业所得税率??
?????????A、权益资本成本的确定??
?????????权益资本成本采用资本资产定价模型计算确定，计算公式：??
?????????其中：Rfl：无风险收益率??
?????????Beta：权益的系统风险系数??
?????????MRP：市场风险溢价（市场预期收益率－无风险收益率）??
?????????Re：企业特定风险调整系数??
???????????（a）无风险收益率的确定：??
?????????????????????????????????????????????????32?
?????????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
?????无风险收益率采用接近基准日发行国债利率计算确定近期五年国债利率为?
?????无风险收益率＝（1＋4.62%）1/5－1??
?????????????????＝4.24%??
??????（b）Beta系数的确定：??
?????选取?3?家与企业生产经营类似的上市公司进行调整确定?Beta?系数，计算过程?
???项目??????????天邦????????????天康????????????正虹????????????平均??????????宏展实业??
短期负债?????????9,850.00????????4,000.00????????23,230.00???????????????????
长期负债?????????5,400.00???????12,700.00?????????????8.44????????????????????????3,940.00?
债务合计????????15,250.00???????16,700.00????????23,238.44????????????????????????3,940.00?
净资产??????????10,199.79???????34,294.27????????48,344.17????????????????????????5,354.62??
资本结构???????????149.51%??????????48.70%??????????48.07%??????????????????????????73.58%?
β系数????????0.??????1.????0.???????????????????????0.?
??????????????0.??????0.?????0.?????0.??
???????（c）市场预期收益率的确定：??
?????市场风险溢价是投资者投资股票市场所期望的超过无风险收益率的部分本次?
评估选取上证综指和深证成指为股票投资收益指标，统计1991年至2006年的年度?
指数计算其几何平均值，进而计算得出股市平均投资回报率计算过程如下表：??
?????????????????????????????????????上证指数收益率??
????????年份??????????????????年初数?????????????????年末数?????????????????收益率??
?????????2006?????????????????????????????????????????????????????126.55%?
?????????2005????????????????????????1242.77???????????????????????????????-6.53%?
?????????2004????????????????????????1517.19??????????????????1266.5??????????????-16.52%?
?????????2003????????????????????????1320.63?????????????????1497.04???????????????13.36%?
?????????2002????????????????????????1611.39?????????????????1366.36??????????????-15.21%?
?????????2001????????????????????????2103.47?????????????????1645.97??????????????-21.75%?
?????????2000????????????????????????1406.37?????????????????2073.48???????????????47.43%?
?????????1999????????????????????????1125.81?????????????????1366.58???????????????21.39%?
?????????1998????????????????????????1220.47??????????????????1146.7???????????????-6.04%?
?????????1997?????????????????????????919.43??????????????????1194.1???????????????29.87%?
????????????????????????????????????????????33?
??????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
?????????1996???????????????????????537.86?????????????????917.02???????????????70.49%?
?????????1995???????????????????????639.88?????????????????555.29??????????????-13.22%?
?????????1994????????????????????????833.9?????????????????647.87??????????????-22.31%?
?????????1993???????????????????????814.04??????????????????833.8????????????????2.43%?
?????????1992???????????????????????293.75?????????????????780.39??????????????165.66%?
?????????1991???????????????????????128.84?????????????????292.75??????????????127.22%?
????几何平均值??????????????????????????????????????????????????????????????????20.83%?
???????????????????????????????????深证指数收益率??
????????年份?????????????????年初数????????????????姩末数????????????????收益率??
?????????2006?????????????????????????????????????????????????125.42%?
?????????2005??????????????????????3052.86??????????????????????????????-6.11%?
?????????2004??????????????????????3501.87????????????????3067.57?????????????-12.40%?
?????????2003??????????????????????2689.49?????????????????3479.8???????????????29.39%?
?????????2002??????????????????????3265.87????????????????2771.02?????????????-15.15%?
?????????2001??????????????????????4797.96????????????????3325.66?????????????-30.69%?
?????????2000??????????????????????3497.06????????????????4752.75???????????????35.91%?
?????????1999??????????????????????2888.08????????????????3369.61???????????????16.67%?
?????????1998??????????????????????4317.13????????????????2949.31??????????????-31.68%?
?????????1997??????????????????????3278.53????????????????4184.84???????????????27.64%?
?????????1996???????????????????????965.68????????????????3215.83??????????????233.01%?
?????????1995??????????????????????1269.61?????????????????987.75??????????????-22.20%?
?????????1994??????????????????????2184.79????????????????1271.05??????????????-41.82%?
?????????1993??????????????????????2412.51????????????????2225.38???????????????-7.76%?
?????????1992????????????????????????964.7????????????????2309.77??????????????139.43%?
?????????1991???????????????????????978.27?????????????????963.57???????????????-1.50%?
????几何平均值??????????????????????????????????????????????????????????????????12.30%?
????两市平均值??????????????????????????????????????????????????????????????????16.56%?
?????据此确定市场收益率为16.56%。??
??????（d）企业特定风险调整系数的确定：??
?????考虑企业生产经营与参照企业的优势和劣势市场利率风险，通货膨胀风险和?
市场与荇业风险确定企业特定风险收益率为1%。??
??????（e）权益资本成本的确定：??
??????????????????????????????????????????34?
??????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
?????＝16.99%（取整）??
?????B、债务资本成本的確定??
?????根据企业的贷款协议利率为?6.45%，但基准日利率已上调整为?7.02%故确?
定债务资本成本为7.02%。??
?????C、折现率嘚确定??
?????加权平均资本成本＝E/（D＋E）×Ke＋D/（D＋E）×（1－t）×Kd??
?????＝12%（取整）??
??????2、开创饲料??
?????折现率采用加权平均资本成本确定加权平均资本成本是指将企业股东的预期?
回报率和付息债权人的预期回报率按照企业资本結构中所有者权益和付息债务所?
占的比例加权平均计算的预期回报率。计算公式如下：??
?????加权平均资本成本＝E/（D＋E）×Ke＋D/（D＋E）×（1－t）×Kd??
?????其中：E：权益的市场价值??
???????????D：债务的市场价值??
???????????Ke：权益资本成本??
???????????Kd：债务资本成本??
???????????t：被评估企业所得税率??
?????A、权益資本成本的确定??
?????权益资本成本采用资本资产定价模型计算确定计算公式：??
?????其中：Rfl：无风险收益率??
?????Beta：权益的系统风险系数??
?????MRP：市场风险溢价（市场预期收益率－无风险收益率）??
?????Re：企业特定风险调整系数??
??????（a）无风险收益率的确定：??
?????无风险收益率采用接近基准日发行国债利率计算确定，近期五年国债利率为?
??????????????????????????????????????????35?
?????????????????????????????????????????????????????????天康生物发行股份购买资产报告书摘要?
?????无风险收益率＝（1＋4.62%）1/5－1??
?????????????????＝4.24%??
??????（b）Beta系数的确定：??
?????選取?3?家与企业生产经营类似的上市公司进行调整确定?Beta?系数计算过程?
???????项目??????????????天邦??????????天康???????????正虹??????????平均????????开创饲料??
短期负债????????????????9,850.00???????4,000.00?????23,230.00?????????????????
长期负债????????????????5,400.00??????12,700.00???????????8.44???????????????????????460.00?
债务合计???????????????15,250.00??????16,700.00?????23,238.44????????????????????????460.00?
净资产?????????????????10,199.79??????34,294.27?????48,344.17?????????????????????2,856.69?
资本结构?????????????????149.51%?????????48.70%????????48.07%???????????????????????16.16%?
β系数???????????????0.??????1.??0.??????????????????0.?
无财务杠杆β系数???0.??????0.?????0.??0.??
??????（c）市场预期收益率的确定：??
?????市场风险溢价是投资者投资股票市场所期望的超过无风险收益率的部分，本次?
评估选取上证综指和深证成指为股票投資收益指标统计1991年至2006年的年度?
指数，计算其几何平均值进而计算得出股市平均投资回报率，计算过程如下表：??
?????????????????????????????????????上证指数收益率??
?????????年份??????????????????年初数????????????????年末数?????????????????收益率??
??????????2006????????????????????????????????????????????????????126.55%?
??????????2005????????????????????????1242.77??????????????????????????????-6.53%?
??????????2004????????????????????????1517.19????????????????1266.5???????????????-16.52%?
??????????2003????????????????????????1320.63???????????????1497.04????????????????13.36%?
??????????2002????????????????????????1611.39???????????????1366.36???????????????-15.21%?
??????????2001????????????????????????2103.47?????????
