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来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2018-05-28 00:34 标签： 外汇平台正规排行榜
格伦外汇【RubixFX 伦·道】揭开LTCM的面纱（下）
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紧接上文，我们在【RubixFX 伦·道】揭开LTCM的面纱（下）中为大家讲述LTCM的交易策略以及为何会突然陨落？
LTCM的交易品种以及套利策略
国债利差套利：LTCM认为国债应当维持在某一水平之下。具体案例有买入俄罗斯、日本国债，使用美国国债对冲；买入意大利等欧洲国债，使用德国国债对冲。
流动性套利：某些资产因为流动性不一样价格会有细小差异，但LTCM认为它们会最终弥合。具体案例为买入过期国债（off the run，指发行一段时间的国债），卖空当期国债（on the run，指刚刚发售的债券）。
不同市场之间的套利：认为在多个交易所上市的股票价格应趋于一致。一个经典的案例为LTCM在Royal Dutch上投入23亿美金。最后LTCM在该类交易上亏损2.8亿，超过一半在Royal Dutch上亏损的。
波动率：LTCM认为波动率的均衡位置在19%以下，从而卖出了大量的SP500期权。组合的Vega金额高达4000万美元，即波动率每上升1%，组合即亏损4000万。LTCM也被认为中央Vega银行。最后LTCM在该类交易中亏损13亿美金。
并购套利业务：指并购价格宣告之后等待正式完成前（还需等待政府等批准），股票价格与收购价格会有小幅度的差距。LTCM大量进入该市场，对赌股票价格最后会弥合到收购价格。该类交易有亏有赚，总收益基本持平，但带来很大的风险。
由于套利的收益率相对较低，LTCM使用了巨大无比的财务杠杆，以及衍生合约。相对于普通基金能够拿到的LIBOR+200BP的融资利率，LTCM在各个对手方拿到非常优厚的利率，只有LIBOR+50BP。同时，LTCM被容许拒绝交纳保证金，只每日清算盈亏。这使得理论上而言，LTCM可以使用无限制的杠杆。LTCM在危机爆发前的财务杠杆超过25倍。
LTCM为何突然陨落？
LTCM主要投资系统的漏洞在于，数据模型忽略了一些小概率事件。
日，LTCM的“黑天鹅”出现了。俄罗斯政府因债务危机宣布卢布贬值，延期偿付到期外债、暂停国债交易。
俄罗斯国债违约危机引发全球金融市场动荡，受“避险需求”驱动，投资者纷纷卖出新兴市场债券转而持有美国、德国等风险小、质量高的债券品种。结果LTCM沽空的德国债券价格上涨，做多的意大利等国债券价格下跌，原本预期的债券价差收敛却变成发散，导致双向亏损。
在此期间，LTCM的模型和电脑自动投资系统并未考虑到俄罗斯国债违约这样的“黑天鹅”事件，错误地不断放大金融衍生产品的运作规模，以22亿美元资产基金作抵押，买入了价值3250亿美元的证券。从5月至9月的短短150天，LTCM资产净值下降90%，蒙受了43亿美元的巨额亏损，资产净值仅剩5亿美元，走到破产边缘。
9月23日，美联储组织J·P·摩根、大通银行、高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟、贝尔斯登等华尔街金融巨头商讨救助LTCM方案。这一天，巴菲特管理的伯克希尔、美国国际集团（AIG）、高盛提出：以2.5亿美元购买LTCM，解雇创始人和主要合伙人梅里韦瑟，承诺注资37.5亿美元，将LTCM收编到高盛旗下的交易部门。相比年初LTCM高达48亿美元的估价，2.5亿美元少得可怜，但巴菲特给LTCM的考虑时间只有50分钟。形势危急。再过一天最多两天，负责交易结算的贝尔斯登就要强制LTCM追加保证金。在不到50分钟时间里，面临清盘的压力，梅里韦瑟坚信美联储不敢冒清盘的系统性风险，拒绝了巴菲特。最终美林、J·P·摩根等15家金融巨头共同出资37.25亿美元购买LTCM90%的股权，接管了该公司。尽管多家金融巨头出资纾困，但LTCM无力回天，最终于2000年倒闭清算。
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