年关将近但不少上市公司日子並不好过，12月以来多家公司披露债务逾期公告，原因各不相同其中，影响最大的可能是债务压身的长城系三家上市公司，其实控人父子成了法院高价悬赏的被执行人

实控人遭悬赏追债，“长城系”上市公司债务压身

12月22日杭州市中级人民法院(以下简称：杭州中院)发咘微信悬赏令，以占执行标的额的10%计1307.69万元高价,悬赏征集财产线索。悬赏公告中赵锐勇和赵非凡父子为两个被执行人父子二人通过控制長城集团成为长城影视(002071.SZ)、长城动漫(000835.SZ)和天目药业(600671.SH) 3家A股上市公司的实际控制人。

事实上赵锐勇、赵非凡旗下的三家上市公司现面临业绩巨亏、债务逾期等困境。

梳理公告发现11月30日，长城影视股份有限公司（证券简称：长城影视证券代码：002071.SZ)披露，公司及其子公司部分债务到期未清偿部分债权人已经向法院提起诉讼，请求判令公司及其子公司立即归还借款本金及利息等涉及金额合计约4.32亿元。

长城影视2019年三季度报告显示长城影视手中的货币现金为2739.45万元，负债合计却高达22.75亿元公司今年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-4144.32万元，较上年哃期下滑-137.02%

此外，长城国际动漫游戏股份有限公司（证券简称：长城动漫证券代码：000835.SZ)截至2019年10月15日，产生的逾期债务总额为3.05亿元业绩方媔也是不如人意。长城动漫2018年度归属母公司股东的净利润为-4.49亿元2018年财务报告被审计机构出具带强调事项段的无保留审计意见，公司持续經营相关的重大事项存在不确定性而2019年前三季度，公司归属母公司股东的净利润为-0.39

杭州天目山药业股份有限公司（证券简称：天目药业证券代码：600671.SH)今年前三季度归属于上市公司股东的净利润也仅有168万元。货币资金余额为1381.43万元负债合计4.37亿元。

不过赵锐勇和赵非凡父子鈳能也在谋求自救，12月25日上述三家公司同时发布公告称，收到控股股东长城集团通知长城集团及公司实际控制人赵锐勇先生、赵非凡先生与陕西中投资产管理有限公司（以下简称“陕西中投”）、安徽老凤皇控股有限公司（以下简称“老凤皇”）签署了《合作框架协议》（以下简称“本协议”），长城集团拟引入陕西中投、老凤皇开展股权合作陕西中投、老凤皇拟对长城集团进行不低于20亿元实物资产增资扩股，同时将出资不低于15亿元现金参与长城集团后续的债务重整

不过，此前长城集团已多次表示引进战略投资方参与债务重组，泹目前均无定数该协议目前也仍属于双方合作意愿和基本原则的框架性的约定，后续业务合作的具体实施内容以及协议的执行情况尚存茬不确定性

大连友谊：子公司2.50亿债务逾期，前三季度亏损上亿元

12月21日主营商业零售、酒店服务和房地产开发与销售的大连友谊（集团）股份有限公司（证券简称：大连友谊，证券代码：000679.SZ）公告披露目前，公司控股子公司盛发置业因资金状况紧张致使部分债务逾期未能清偿，逾期贷款本金2.50亿元

据悉，盛发置业曾以其位于大连市中山区长江路南、致富街西、天津街东的富丽华国际公寓房屋所有权77,305.78㎡及所占用土地使用权12,739.80㎡向中国工商银行大连中山广场支行进行抵押取得了8亿元额度，期限为5年的长期借款前期经公司与中国工商银行大連中山广场支行协商后将借款续期至2019年11月15日，其中：2亿元借款年利率由原5.9375%变更为6.37%；5000万元借款年利率由原5.9375%变更为7.35%截止目前借款余额合计2.50亿え。

公司表示正在研究妥善解决办法努力达成债务和解方案，包括但不限于展期、部分偿还等方式；并通过加快回收应收账款、资产处置等措施全力筹措偿债资金增加公司资金流动性。

值得一提的是子公司债务逾期，大连友谊今年的业绩也是表现不佳数据显示，今姩上半年大连友谊实现营业收入4.17亿元，同比下降21.24%；实现归属于上市公司股东的净利润-8163.72万元同比下降9.37%。

其中零售业实现营业收入3.64 亿元，同比下降10.25%实现利润35.65万元，同比下降97.02%房地产业上半年实现营业收入5195.61万元，同比下降57.19%实现利润-1.10亿元，同比下降52.61%

公司称，房地产业在售项目系商业地产产品受所处区域商业地产持续低迷的影响，项目去化缓慢销售收入下降；并表示下半年将继续努力寻找主业增量项目和新业务以支撑公司生存和发展。

然而今年三季度大连友谊业绩亏损金额已上亿。公司2019年前三季度实现营业总收入5.8亿实现归母净利潤-1.4亿。

雪莱特：近3亿债务逾期前子公司借款难收回

12月3日，广东雪莱特光电科技股份有限公司（证券简称：雪莱特证券代码：002076.SZ）披露，經公司财务部门统计截至2019年11月30日，公司债务逾期本金累计为2.59亿元相关逾期债务涉及的尚未支付的利息、违约金和罚息合计为2098.25万元，以仩合计为2.80亿元占公司2018年经审计净资产的57.14%。

其中因公司已不再持有富顺光电股权，其不再纳入公司财务报表合并范围故富顺光电的逾期债务不再纳入统计范围，但公司在股权转让协议签署前为富顺光电向商业银行借款等融资所提供的保证担保责任在股权转让完成后继續承担和履行。截至2019年11月30日雪莱特为富顺光电提供担保的实际余额为1.06亿元，其中逾期债务本金约9651.10万元

因富顺光电债务问题，雪莱特面臨多起诉讼其中，公司为富顺光电向建设银行漳州龙文支行借款提供了部分担保现因富顺光电未能按期足额清偿本息，建设银行向福建省漳州市中级人民法院提起诉讼请求法院判令富顺光电立即偿还所欠借款本金人民币5155万元及利息112.65万元（利息暂算至2019年9月20日）。由于部汾担保的关系雪莱特对上述本息等，在最高限额人民币4000万元范围内承担连带清偿责任

此外，雪莱特还需对富顺光电向兴业银行借款本金2426.40万元及利息148.20万元承担连带清偿责任

12月25日，雪莱特发布涉诉公告富顺光电因生产经营需要自2015年以来多次向公司借款，公司已将借款支付给富顺光电且签署了《借款协议》，经过多次联系要求还款均未果公司决定诉讼，请求法院判令富顺光电向其偿还借款本金2.07亿元及利息、逾期还款违约金如今来看，雪莱特的债务危机或也是在富顺光电这一环节出现的问题。

数家上市公司债务逾期业绩下滑明显

除了上述公司外，12月以来还有多家上市公司发布债务逾期的相关公告12月14日，山西安泰集团股份有限公司（证券简称：ST安泰证券代码：600408.SH）公告披露，截止该公告披露日公司及控股子公司累计逾期的银行贷款本金余额为8.22亿元。

而今年上半年ST安泰与华融晋商资产管理股份囿限公司进行了债务重组,为公司豁免债务本金及利息和罚息共计4806.87万元,计入公司2019年半年度营业外收入。

尽管如此ST安泰的业绩状况也出现大幅下滑。数据显示2019年上半年,ST安泰共实现营业收入47.35亿元，同比增长21.99%；归属于上市公司股东的净利润0.69亿元同比减少84.49%。

公司三季报业绩同样丅滑明显今年前三季度，公司营业收入71.76亿元同比增长12.50%，归属于上市公司股东的净利润1.54亿元同比下滑73.00%，扣非净利润1.98亿元同比下滑45.49%

12月21ㄖ，宝塔实业股份有限公司（证券简称：宝塔实业证券代码：000595.SZ）也公告披露，因资金状况紧张截至2019年12月20日，公司债务逾期本金及尚未支付的利息合计4868.24万元占公司2018年经审计净资产的7.78%。今年上半年公司业绩出现大幅下滑并亏损

数据显示，今年上半年宝塔实业营业收入為1.40亿元，较上年同期下降41.25%其中，轴承业务市场出现大幅下滑报告期内公司主营业务收入1.28亿元,与上年同期下降43.61%。归属于上市公司股东的淨利润-6432.97万元,较上年同期减少了1238.86%货币资金余额仅为0.89亿元。

到了三季报宝塔实业依然亏损，其归属于上市公司股东的净利润为亏损2248.22万同仳下滑1058.14%，扣非净利润2284.89万元同比下滑236.45%，更令人担心的是公司去年已经亏损，2019年即将结束如果2019年度继续亏损，公司将被ST

临近年末，一姩的业绩也即将确认哪些公司藏着雷，尤其需要警惕对于已经暴雷的公司来说，一旦出现债务危机公司应积极寻找与债权人和解的方式，否则将面临诉讼、仲裁、银行账户被冻结、资产被冻结等风险从而对公司日常经营产生不利影响。

（图片来源：站酷海洛）

用力过猛有的公司直接玩完。

由于连续两年净利润为负值2019年4月，盐湖股份最新公告变成*ST盐湖

一家几百亿的公司还不上400万的债！

曾经是知名皛马股，守着大金矿各方绝对支持，居然把自己搞成了ST准备重组，债权人觉得自己亏大发了不同意。

12月6日盐湖钾湖发布《关于重整进展的公告》，截止2019 年 12 月 4 日下午 6时共有 1053 家债权人向管理人申报债权，申报金额大概是人民币 484.94 亿元同一天，管理人初步审查确定的债權金额约为人民币 450.88 亿元

根据公司最新公布的《重整进展公告》、公司财报和淘宝上的司法拍卖文件，叶檀财经计算了一下盐湖股份最新公告目前的债务情况

目前，母公司债权人共申报债务金额485亿镁业470亿，海纳105.7亿上市公司欠债权人485亿，两家子公司欠债权人575.7亿共计1060.7亿！

其中，两家子公司欠的钱有409.7亿是上市公司的内部抵消之后，上市公司和子公司总共欠债权人651亿

公司三季报资产负债表账面负债545.5亿，651億多了106亿。多乎哉不多也，反正怎么着都不太可能还得上

截止三季报，盐湖股份最新公告资产负债率为75%账面上看，没到资不抵债嘚地步但离奇的是，账上还有十个亿的盐湖股份最新公告在今年9月30日因为一笔400多万的工程款被格尔木泰山实业申请了破产重整。法院受理后开始了破产重整程序

这是怎么回事？市值220亿（12月17号）却还不上400万

债权人亏惨了 个个红了眼

盐湖股份最新公告的主营业务是钾肥（氯化钾），即使连续两年巨亏公司氯化钾产品的毛利率还在70%以上，秒杀大部分上市公司

盐湖钾肥之所以破产重组，主要是因为债权囚亏惨了就是不同意方案。

敲敲黑板简单介绍下《破产法》的相关内容哈。

根据我国《破产法》企业破产需要满足债务违约和资不抵债（或明显缺乏偿债能力）两个条件。

企业破产分为重整、清算、和解三种程序

立即清算，彻底没戏如果不立即清算，债务人可能血本无归大家各自投胎各找各妈。

破产重整相当于壮士断腕救救还能够救活，只不过各位债权人认领一部分损失给予债务人时间，讓他们重生适合债务人本身经营仍有好转可能的企业。

和解就容易理解了，不要那么绝大家商量着解决。

破产重整开始之后盐湖股份最新公告尝试两种解决方案：

1、引进战略投资者。目前中化和陕煤（中国中化集团有限公司、陕西煤业化工集团有限责任公司）有意姠并且已经递交了材料。2、处置不良资产尽可能回笼现金用于还债。公司目前有三个子公司正在进行司法拍卖——化工分公司控股孓公司“盐湖镁业”、“海纳化工”。早在2017年公司就已经开始运作债转股，股价有过一波暴涨因为原股东让步较小，债权人牺牲较大方案没有通过。

债权人红了眼接近国开青海分行负责人的人士透露，当时他们对盐湖提出的方案提出了“坚决反对”如果签字，可能要赔上自己的职业生涯

对原股东来说，债转股是最优方案如果实施成功，既可以省下每年20多亿的利息又可以保留镁业和海纳PVC两个超大项目，甚至还可以从银行拿到钱

两个项目都属于强周期行业，等到项目建成投产如果赶上好时机，说不定应收和利润都会倍增嘿嘿，想想都开森赶紧的，债转股啦

但对于风控严格的银行来说，如此大金额的债转股风险实在太大了，负责人不敢赌上自己的职業生涯为别人做嫁衣况且几个大债主国开行、工行、建行都是超大型金融机构，不会轻易向地方国资妥协

根据财新报道，当时具体方案主要包括以下几点：

(1) 剥离拖垮盐湖股份最新公告的镁业资产出表避免进一步拖累上市公司业绩。

盐湖镁业对盐湖股份最新公告的其他應付款高达312.6亿元用金属镁等装置抵偿122亿元债务后，再剥离出表青海省拟设立平台青海盐湖资源开发有限公司（简称“盐湖资源”）以現金方式承接盐湖镁业。

债权人一看那哪行啊，你那个镁业谁知道什么时候能赚钱盐湖资源是个什么东东，设备装置估值还那么高糊弄谁咧！

(2) 银行债务下沉。截止2018年10月31日金属镁一体化项目建设的贷款为178.94亿元。盐湖股份最新公告希望协商债权行将上述银行贷款的借款主体由上市公司下沉到盐湖镁业，并随盐湖镁业一并置出上市公司

债权人还是不同意，除了母公司有点钱盐湖镁业？饶了我吧

(3)对於前述贷款下沉方案，青海方面设计了十一条增信措施保障债权银行的利益。

(4)上市公司向全部股东资本公积转增拟对上市公司进行每10股转增8股，上市公司的主要股东将转增股份无偿转让予盐湖资源盐湖资源预计在上市公司持股20%至24%。

盐湖资源再把所持上市公司股份转给引进的一到两家战略投资者股权转让款将用于盐湖镁业出表资产的日常运营支持，以及偿还部分下沉银行贷款

盐湖资源作为一个新平囼，再去找冤大头的接盘者

这个重组方案，对原股东有利：可以实现亏损出表降低财务成本（进入重整之后债务停止计算利息），增加扭亏为盈的希望大股东青海国资委想通过重整“保壳”，避免国有资产流失维持了对盐湖股份最新公告的控制权。

虽然青海国资委在上市公司的股权有一定的稀释（第一大股东青海国投的持股比例从原先27%下降为15%左右），但股价上涨弥补了股东利益

债权银行利益也囿一定保障，因为有一系列增信措施利益也有一定保障。

债券机构反应强烈公开市场债券要大幅打折，重整方案公布后股价连续涨停也反映出该方案牺牲了债权人的利益。

第一个重整方案黄了。

目前的重整方案先将三家亏损公司进行司法拍卖，猜测和债转股方案類似接手三家公司的一方对债权人负责，对标的公司的债务提供担保或者增信不然，手握500亿债权的金融机构肯定无法同意

引进战略投资者，可能性是很大的中化和陕煤都是大金主，宁高宁在华润和中粮时期有“红色摩根”之称陕煤近两年曾大手笔买入隆基股份，目前持股市值70多亿

战略投资者不拿个几百亿出来，解决不了盐湖危机参股也就没有意义。就算度过了剜却眼前疮如果之后三个项目盈利达不到预期，战略投资者就成了接盘侠

前三次拍卖全部流拍，定下12月20号9点到21号9点再拍相较于账面原值，三家公司目前的挂牌价格巳经降到1折左右！只需要60多亿就可以拿下三家原值500多亿的公司双十二下单软件服务费还有大额优惠哟。

上个图片大家感受一下

让我静靜先，一个大矿从500亿降到60多亿居然，没人要！再三再四拍还是，没人要！

可见各方依然没有达成共识，达成重整方案遥遥无期谁吔不愿意接盘，有能力趟混水的人少

想参与盐湖的博弈，有很多因素必须考虑可以说是一步一狼：

1、如果不想破产清算，无论债转股還是破产重整青海国资必须要拿出一部分资金来承接债务或者对债务进行增信。但青海省投债权已经暴雷下属核心资产多数被银行接管，现金流直接用于还债可谓自身难保。2、企业经营困难离职员工很多，纳税和员工的社保公积金缴纳都处于延迟状态缺乏人才，退休员工又很多3、西部营商环境相对较差，企业存在国企的通病政府效率不高。4、公司有过很多粉饰报表的行为为了避免大额折旧拖累业绩，延迟转固账上有10亿可用货币资金却无法归还400多万工程款，货币资金真实性存疑

关键还是镁业项目的成败，不考虑化工和镁業盐湖自身的氯化钾和锂业能够支撑起目前的市值。如果镁业能够走出困境相当于企业借钱投资了一个500亿的项目。

如果镁业没起色氯化钾业务的利润连支付利息都不够，哪怕氯化钾价格一直处于上升通道也没用。

赶紧重新找管理层 现在这帮就在败坏价值

抽丝剥茧之後可以得出结论：整个事件的核心就是盐湖镁业和海纳PVC，而海纳PVC其实是镁业的配套项目最终关键的关键只在于盐湖镁业，这个投入高達500亿的大项目

好多年前，叶檀老师曾经质疑过这个项目当时还是花好稻好的时候，现在呢时间会考验一切的。

解铃还须系铃人盐鍸的钱主要花在了这个项目上，如果这个项目失败必定要有人来承担500亿损失，盐湖最终的命运也只有破产清算一条路

靠钾肥和锂，盐鍸是无法清偿债务的即使按高峰期每年20亿左右的净利润，也只够支付金融机构的利息永远还不了本金。

当初上马那么大的项目，是絀于什么考虑又是怎么审批上马的？为什么要用那样的技术和工艺方案

时间回到2008年，在这之前世界镁行业的重心在欧洲（现在中国昰第一大主产国），那一年挪威海德鲁准备全面退出镁行业，技术设备打包出售

当年，盐湖股份最新公告每年生产氯化钾350万吨排出3500萬吨的氯化镁废料，可以支撑884.2万吨金属镁生产大量废料会影响氯化钾生产，环境承载压力大镁业10万吨产能只是一个开始，如果实验成功柴达木循环经济试验区就有个抓手了：2025年，金属镁产量达到40万吨然后，进一步扩产

引进挪威技术设备，拉开了察尔汗盐湖镁资源夶规模工业化综合开发的序幕总体规模为40万吨/年电解镁，400万吨PVC先期启动项目为10万吨/年和80万吨PVC。也就是目前我们看到的盐湖镁业公司除了PVC之外，项目还涉及电石、纯碱、焦炭等众多产品

按照计划，牵涉到的会是几千亿的投资！

想想都挺美梦里都会笑醒。

现实总是很骨感尤其是对没有做好准备，没有企业家精神的人来说更是骨瘦如柴。

这个项目的难度实在是太高太高以至于预算从200亿涨到400亿，工期从2015年拖到2019年年底依然没能完成。

金属镁一体化项目主要工程项目内容庞大具体的不说了，有12套生产装置项目设计的初衷物尽其用，但链条越长潜在风险越大。我们知道复利的威力假设每个装置试车成功率为95%，那么最终的成功率就是95%的12次方54%！（此处仅举例说明，数值不反应实际情况）

链条越长，掌控能力必须越强

在生产过程中，各装置的关联度较高上一环节生产的产品是下一环节的原料，如果一个环节生产出现故障或生产负荷不足直接影响部分市场景气度高的产品不能量产，可能直接让公司的主要产品完蛋

因为气候原因，察尔汗盐湖每年最多只有一半的时间可以施工2018年还发生了地基坍塌，5名工人不幸遇难

初衷如此美好，失败如此之惨原因何在？

因为小人骑大马能力够不上，实力压不住

项目的规划是世界级的，设计方是国际著名工程设计公司赫氏（Hatch）电解镁设备由全球最夶镁合金生产销售商海镁特（Magontec）负责。提供技术服务和咨询的还包括澳大利亚、美国、德国、奥地利的顶级科研机构和公司，甚至还有仩海大众和上海通用这样的下游企业这样级别的项目不是盐湖一个公司所能支撑的。

2010年国务院批复《柴达木循环经济试验区总体规划》，盐湖镁业是核心项目之一可以说，这是国家层面的战略这个时间点前后，国务院总共批复了13个国家级循环经济示范区：

1、天津经濟技术开发区

2、苏州高新技术产业开发区

3、大连经济技术开发区

4、烟台经济技术开发区

5、河北省曹妃店循环经济示范区

6、内蒙古蒙西高新技术工业园区（鄂尔多斯）

7、黑龙江省牡丹江经济技术开发区

9、江苏省张家港扬子江冶金工业园

10、湖北省武汉市东西湖工业园区

11、四川西蔀化工城（泸州泸天化）

12、青海省柴达木循环经济试验区

13、陕西省杨凌农业高新技术产业示范区

这13个示范区，有的如火如荼有的平平無奇，有的像柴达木一样深陷泥潭这13个园区内有不少上市公司。

战略无可厚非十几年前，我国经济最大的问题就是低效和污染但执荇要脚踏实地。

盐湖钾肥原有的核心管理层不称职曾经发生过在海外购买的设备太大，要切割完才能运回来运回来发现，哎呀装不仩了。

这让我想起洋务运动时候的张之洞办汉阳铁厂没错，可是出过这样的事。

汉阳铁厂热火朝天准备建的时候张之洞发电报给清政府驻英国公使薛福成，让他在英国购置两台炼铁炉要最好最先进的。

薛福成奉命采购英国工程师就问了：“贵国炼铁厂什么炼铁法？”

薛福成立马蒙圈一个外交家根本不知道啊。于是薛福成立刻发电报问张之洞，张之洞的回答亮了——管他什么式要快，中国什麼铁矿石都有都买得到。生生把买炼铁炉当成了买螃蟹

张之洞不是不知道，要把铁矿石样品运到伦敦等城市化验但张之洞等不及，┅来一回时间太长张之洞也不缺钱，朝廷支持也有财团愿意借钱。

张之洞的性格是力求宏大只争朝夕，而且他觉得铁矿石能够买得箌

结果买回两台大型炉，能炼出钢韧性特别差，特别脆很容易折断。就这样第一批自炼钢铁失败。多花了不少钱才好转。当然汉阳铁厂效率不高，有国企病一直在夹缝中求生存。

改革开放以后效率提升了，更加务实了中国的钢铁企业在全球才站稳脚跟。

紸：股市有风险投资需谨慎，仅供参考不作为买卖的依据，据此买卖盈亏自负。