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外汇储备基本理论
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一、基本理论
外汇储备的危机预防理论重商主义理论国家信用及汇率调节理论。（一）危机预防理论
1997亚洲金融危机发生之后，由于短时间内的大量资本流出，使得国家外汇储备的预防性需求凸现，其核心在于一国为了防止潜在的货币危机或是大量资本外流而需要持有相当规模的储备，各种学者对外汇储备的危机预防(precautionary demand)理论展开了广泛的研究。预防危机理论在本质上还是一种成本—收益理论，其考虑的是金融危机(经济增长突然减速、资本流入逆转)发生所产生的损失与持有储备的机会成本之间的均衡。其中包括：国际储备理论、现代资产组合理论和现代风险管理理论。
国际储备理论
国际储备理论包括国际储备规模理论和国际储备结构理论。
国际储备规模理论
国际储备规模理论主要是指适度规模理论和国际储备需求理论。该理论认为，一国持有的外汇储备规模应该适度，适度的外汇储备规模应该既满足一国国际收支和干预市场的需要又不能过量，否则会导致持有储备的边际成本大于边际收益，造成储备资产浪费和低效运行。该理论最早由美国经济学家特里芬提出。之后，学术界又出现了用成本收益法、回归分析法、货币分析法、定性分析法来计算适度外汇储备规模。该理论为我国外汇储备规模有效管理提供了理论依据。
国际储备结构理论
国际储备结构理论主要是储备结构的优化理论。该理论认为，随着布雷顿森林体系瓦解和现行多元化储备体系的形成，外汇储备货币出现了从单一的美元转变为美元、马克、日元、英镑、法郎等多种储备货币同时并存的局面。一方面，在浮动汇率制下，各主要储备货币频繁变动，一国的外汇储备会面临汇率风险，如果一国的外汇储备中软通货占的比例过高，当储备货币贬值时，该国储备资产的价值就会变小；另一方面，持有不同储备货币国家的经济发展水平不一致，利率高低不同，持有储备的收益率因储备货币的不同而有差别，见储备货币的选择会影响储备资产的增值能力。各国贸易和资本流动、外债结构和期限的不同，也需要相应的储备货币结构来匹配。因此，应该进行外汇储备的结构管理，其主要内容包括对储备货币币种的选择、每种储备货币在整个储备资产的权重的确定以及储备资产的具体形式安排等。各国金融当局应结合储备货币的汇率、利率、通货膨胀率的变动状况以及各国自身的贸易、金融结构等，合理搭配储备币种和资产的构成，以避免本国储备资产的损失。该理论为储备币种多元化和资产多元化管理提供了理论依据。
现代资产组合理论
现代资产组合理论最初是由美国经济学家哈里·马科维茨(Harry Markowitz)于1952年创立的。Markowitz有效资产管理理论是现代金融学中关于在不同风险资产中有效进行资本配置的经典范式。该理论指出，有效的资产管理并不仅仅是一个寻找有吸引力的投资对象问题，还需要对资产组合进行结构上的最优化，对资产组合风险的优化管理是现代资产管理的一个必不可少的组成部分。Markowitz ()给出了投资组合最优化的经典定义:在给定的证券集合所构成的投资组合中，对于给定的风险(方差)水平，如果一个投资组合具有最高的期望(平均)收益，或者等价地说，对于给定的期望收益水平具有最小的风险，它就是有效的。
现代风险管理理论
根据《新帕尔格雷夫经济学大词典》的解释，“风险是指不确定性和由不确定性引起的不利后果”。 C. Arthur Williams,J 和Richard M. Heins在他们合著的《风险管理与保险》中一书中认为，风险管理“是通过对风险的识别、衡量和控制，以最少的成本将风险导致的各种不利后果减少到最低限度的科学管理方法”。套用这个定义，金融风险管理是指各经济实体在筹集和经营资金的过程中，对金融风险进行识别、衡量和分析，并在此基础上有效地控制与处理金融风险，用最低成本即用最经济合理的方法来实现最大安全保障的科学管理方法。作为一种金融资产，外汇储备风险管理可以借鉴金融风险管理的理论与方法。
20世纪70年代以前，金融风险管理的主要问题是如何管理证券市场风险。这一时期主要的风险管理理论包括1935年英国经济学家希克斯(J.R.Hicks )提出的分散策略理论、1952年美国经济学家马科维茨提出现代证券组合理论及20世纪60年代中期美国经济学家威廉·夏普、约翰·林特(John Limner)等提出的资本资产定价模型。20世纪70-80年代，金融衍生工具及金融工程技术的发展为市场风险管理提供了新方法，其中被运用得最普遍和有效的是各类金融衍生工具，如金融期货、金融期权、互换等，资本充足率被用来作为信用风险管理工具。20世纪90年代以来，风险管理模型化和量化技术得到发展，风险价值(Value at Risk, VaR)的产生为正常的条件下市场风险度量提供了新的方法:Delta类和Gamma类分析方法、历史模拟方法、蒙
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外汇期货“破茧”更进一步
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新报讯 记者 王伟昨天，中国金融期货交易所宣布，将于10月29日面向全市场开展欧元兑美元、澳元兑美元期货仿真交易。业内人士表示，这也意味着市场期待的另一大金融期货产品—外汇期货距离正式推出更近了一步。
据了解，外汇期货作为全球金融期货市场的最“年长”成员，已问世四十多年。中金所表示，通过仿真交易，将进一步测试技术系统、检验交易规则和听取市场意见，积极推动欧元兑美元、澳元兑美元期货的上市筹备工作。
欧元兑美元、澳元兑美元等期货是国际上成熟的外汇期货品种。对于中金所为何会选择首推美元兑澳元的交叉期货，业内人士表示，澳大利亚作为中国原材料的进口基地，有很多业务需要兑换澳元，因此美元兑澳元的交叉汇率有一定的需求。
此外，中金所表示，目前中国实体经济既面临人民币汇率波动风险，也面临欧元兑美元、澳元兑美元波动风险。上市交叉汇率期货有利于企业规避非人民币汇率波动风险，稳定企业投入产出预期，促进贸易稳定增长，有利于满足居民外汇投资需求。
对于交叉汇率期货和人民币外汇期货，业内人士表示两者的区别在于：借助第三种货币计算出来的汇率就是交叉汇率，以此为标的的期货品种即为交叉汇率期货。第二种外汇品种即为人民币直接兑换成另一种货币形成的汇率期货。
据了解，中金所欧元兑美元期货仿真合约的标的为欧元兑美元即期汇率，合约面值为10000欧元，最小变动价位为0.01美元/100欧元，最低交易保证金为合约价值的3%；澳元兑美元期货仿真合约的标的为澳元兑美元即期汇率，合约面值为10000澳元，最小变动价位为0.01美元/100澳元，最低交易保证金为合约价值的3%。欧元兑美元、澳元兑美元期货仿真合约的交易结算和交割手续费标准均为1元/手。
作者：王伟
本文来源：天津网-每日新报
责任编辑：王晓易_NE0011
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