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新三板透视TitlePh 新三板定增迎来众筹模式 信息不对称风险需警惕
来源：证券时报网 作者：胡志毅
&&证券时报记者 胡志毅&&互联网金融搞得热火朝天，企业融资模式也在跟着变化。日前，华人天地（830898）一份募资总额2760万元的增发方案，因创新性的采用众筹模式募集资金并设置回购条款保证50%的收益率而显得格外引人注目，也使得众多个人投资者参与新三板企业定增成为了现实。&&然而，由于新三板市场本身较低的信披要求，除需面对股权众筹的政策风险外，目前个人投资者参与众筹定增，还需承担更多的信息不对称和资金监管风险。&&众筹定增模式&&2月11日，华人天地发布股票发行方案，计划以12元/股的价格向张津、张纪中、深圳市众投一邦投资企业(有限合伙)（下称“众投一邦”）、深圳市文投国富投资企业(有限合伙)四名投资者定向发行股份，募集资金不超过2760万元。其中，张津系华人天地控股股东，张纪中为著名导演，同时也是张津的舅父。&&值得注意的是，众投一邦作为有限合伙企业，以1788万元认购华人天地149万股增发股份。工商登记资料显示，众投一邦执行事务合伙人为深圳市国富金源投资管理有限公司（下称“国富金源”）。国富金源作为主投方成立有限合伙企业管理众筹募集资金，同时负责对众筹企业进行尽调等工作。因此，众投一邦实质是为参与华人天地股权融资而设立的项目制企业。&&“公司设立了数十个类似的合伙企业，项目募资成功后会进行工商资料的变更。”国富金源执行事务合伙人委派代表、众投邦CEO朱鹏炜表示，通过众筹的方式，原本较高的资金门槛被降低，个人投资者能够参与到新三板企业的定增中来。&&2014年初，华人天地通过VC股权众筹平台众筹邦进行股权融资，预融资总额为1200万元，最后获投资1304万元，除领投方国富金源投资了120万元以外，其余1184万元全部来自于个人投资者。朱鹏炜告诉证券时报记者，后续又有众多个人投资者加入，因此最终的众筹融资总额实际高于1304万元，在年初项目上线后，预定3个月融资，实际上1个多月的时间就完成了预融资额，当年10月，投资者陆续打款到位。&&一名长江证券场外市场部人士告诉记者，新三板公司定增征集投资者主要通过公司自有渠道、内部高管及员工认购、券商路演三方面来进行。除此之外，公司还可以通过全国股转系统的平台以询价的方式来征集投资者。“事实上，目前来看，定增征集投资者和公开发行差别已经没有以往那么大。主要的不同在于，企业定向增资拥有选择权，而公开发行往往按照募集总额以一定比例进行分派”。上述人士表示，从创新性上来看，互联网众筹模式的应用在现阶段为更多个人投资者参与新三板市场提供了渠道。&&回购条款&&保证50%收益率&&华人天地此次增发方案另一个值得关注的地方在于设置了回购条款，以保证众筹投资者的收益。&&华人天地在册股东在方案中承诺，发行完成后，公司2015年度扣除非净利润将不低于2500万元。如未能实现上述经营业绩，由公司控股股东张津以每股18元的价格现金回购本次发行的股份。朱鹏炜告诉证券时报记者，实际上他对华人天地的投资预期收益是500%，周期是1到3年，尽管此次认购股份没有锁定期限制，不过公司会长期持有，即使股价超过18元/股也不会卖出。&&对于此次募集资金的用途，华人天地董秘卫荃胜告诉证券时报记者，将主要将投向《女汉子进化论》等多部影视剧的制作和拍摄。&&事实上，在2013年5月，华人天地便与增资方东莞国富股权投资企业（有限合伙）（下称“东莞国富”）签署过业绩补偿协议，规定华人天地2013年和2014年度合计净利润若未达2800万元，股东张津应对东莞国富进行现金补偿，股东刘华、郭菁、张俊锋承担连带清偿责任。而华人天地2013年及2014年前6月的合计净利润不及500万元，难以实现业绩承诺。对此，卫荃胜表示，当时签署补充协议是一个制约，双方经协商，决定不进行现金补偿。&&华人天地主营业务为影视剧后期制作、投资拍摄及销售，尽管短期来看，业绩情况并不算出色，不过，公司近期拿下上海颖汇好影业5000万元电视剧承制合同，加上投资的多部影视剧开播，业绩有望爆发。&&信息不对称为最大风险&&不过，多位私募人士也向证券时报记者表达了对众筹行业政策风险的担忧。对于投资者来说，更多的风险还集中于挂牌企业与投资者之间的信息不对称以及募集资金使用监管方面。&&事实上，由于推行市场化的运行方式，新三板最大化地放开了对企业的事前审核和信披要求，更多鼓励企业自愿式披露。国信证券有关人士告诉记者，新三板市场可能更多将是一个非标准化的市场，基于此，新三板企业股票发行方案的信息披露往往相当简略，无法提供太多投资参考，企业与投资者之间信息不对称的现象明显。&&另一方面，与A股上市公司不同的是，新三板挂牌企业对于募集资金的用途无需每次向辅导券商申报，自由度较大，也使得募集资金监管存在风险。
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财苑热评：众筹类网站的盈利模式是什么？ - 知乎15被浏览<strong class="NumberBoard-itemValue" title="分享邀请回答1添加评论分享收藏感谢收起【进深】中弘股份：39亿元定增蹊跷中止后的众筹野心
[摘要]一份39亿元定增计划中止背后，暴露出中弘股份的众筹野心；而神秘的仟金所网站承诺的高回报，隐藏着巨大的还款风险。腾讯房产 陈海保 蔡宏志 发自北京沿京平高速进入平谷城区，东南方向有一片郁郁葱葱的花树，那里充满浓郁的田园风情，一排排棕白相间的楼盘伫立其间。该盘的案名不乏诗意&#8212;&#8212;“中弘 由山由谷”。它的一期为自住型商品房，由上市公司中弘股份（000979.SZ）打造。很不幸，因为偏远，它没能吸引太多购房者。北京市住建委官网显示，由山由谷建有自住型商品房860套，限价11000元/平方米，截至日，两次选房后剩余可售房源共计829套，去化率仅3.6%。这份成绩单出炉后，媒体为它贴上了“北京最难卖自住房”的标签。即便不久转为普通商品房，每平米降价500至2000元不等，它的销售也不见起色。腾讯房产查询数据显示，截至7月底，由山由谷一期的整体去化率仅约三成。在案场销售低迷的同时，另一端的资本市场也出现了异样。中弘股份为由山由谷等三个项目定向增发的39亿元融资计划在7月31日戛然而止，其理由是“公司在筹划重大资产重组事项”。中弘集团董事长 王永红 （资料图）这是一次中弘股份主动叫停的定增计划，而不是“天灾”。就在四天前，中弘股份已转向众筹融资，将旗下所有项目挂在一间名不见经传的网站仟金所上，直接向网友借款，年化收益率为9%-12%，理财期限为3-12个月。这次被叫停定增的三个项目也在此列，其中由山由谷被分成8个理财计划产品，预计融资2850万元。近年来，中弘股份转型旅游地产为主业后，导致资金需求剧增，它急需能找到一种最佳的融资方法&#8212;&#8212;不稀释股权且融资成本低，而时下最热门的互联网金融，正中下怀。中弘股份直接从网上融资是否合法？承诺的高回报能否及时兑现？这需要它的实际控制人中弘集团董事长王永红来深度考量。疑似主动叫停39亿元定增这是一笔历经132天难产后夭折的融资。今年3月18日，中弘股份推出定增方案，拟以不低于4.51元/股的价格，向不超过10名特定对象定向发行不超过8.64亿股，募集不超过39亿元。其中5.1亿元用于上述“中弘 由山由谷”项目二期，17亿元用于山东济南 中弘广场一期、二期项目，剩余16.9亿元将用于北京平谷 新奇世界国际度假区御马坊项目。7月31日，这份定向增发计划被中止，理由是“公司筹划的重大资产重组事项存在较大不确定性”。两日前，中弘股份一直宣布停牌重大资产重组的对象开始显山露水，位于海南三亚市小东海的半山半岛项目。“重组与搁浅”的时间距离如此之近，颇值得玩味。这场被戏称“资本腾挪大戏”的定增融资计划，在对外公布后即受到业界“财务风险过高”的预判和质疑，认为中弘股份“通过增发、银行和信托贷款、私募等一系列金融杠杆撬动旗下庞大旅游项目，财务风险不断升高。”一般而言，上市公司比较慎重采用增发融资手段，因为这会摊薄大股东的持股比例，特别是目前中弘卓业仅凭34.51%股份成为第一最大股东。不过，它的控盘能力很强，前十大股东仅它为境内非国有法人股东，其余股东分别为7只基金和两位自然人。这并非中弘第一次做出定向增发举动。日，中弘股份曾为海南如意岛旅游度假开发项目(一期)定向增发30亿元，发行有效期为六个月。在这次定增进入最后阶段时，有媒体曝出了一份疑似相关秘密认购协议，显示中弘股份定增项目的认购方将获得至少13%的“夹层”投资收益。后来这一“对赌”协议事实上并未打动机构投资者，但却很大程度上凸显出中弘股份“四处找钱”的状况。旅游地产资金投入大回报周期长。中弘地产(中弘北京像素)目前已布局北京、海南、吉林、山东的多个旅游地产项目，均处于开发初期，需要大量资金注入方可运转。公司能造血的主要是北京的非中心、中弘像素和和海南西岸首府项目。一位熟悉旅游地产人士表示，中弘的大部分旅游地产项目都远离核心景区，未来销售和运营的压力很大。截至目前，中弘股份对旗下子公司的实际担保总额约77.4亿元，占净资产的比例137.85%，资金捉襟见肘。财报显示，进入今年一季度，中弘股份的营业收入出现大幅滑坡，仅为5000万元，同比下跌73.68%，原因是项目进入尾盘销售所致。中弘股份土地储备为545万平方米，在建6个项目，拟建13个项目。截至去年年底，房地产仍然是公司的主营业务，占收入的95%以上。去年全年公司的营业收入为24.85亿元，净利润约2.91亿元，同比增33%。截至2014年期末，中弘股份总资产179亿元，负债121.5亿元，资产负债率为68.27%，同比增加35.09%，但应付债券从0元猛增到9.6亿元，一年期到期的非流动负债为44.78亿元，而2013年底该项负债仅为5.5亿元。目前，公司手持现金及现金等价物余额约27.5亿元。一位证券分析师指出，中弘股份不会仅因单个项目重组而叫停一份精心设置的定增融资计划，“它一定找到了其他融资方法。”神秘而危险的仟金所不想再稀释股权来融资，学金融出身的王永红，敏锐地捕捉到风头正盛的互联网金融。他寄望通过众筹模式将旗下在建或准备建设的地产项目提前变现，特别是资金需求庞大的旅游地产项目。7月28日，中弘股份一纸公告称，已于7月27日与北京仟金所科技发展有限公司（以下简称“仟金所”）签署《战略合作协议》，依托仟金所线上资源的优势，来销售公司的旅游地产项目。当日，中弘还北京、沈阳、济南、杭州和香港五地同时举办了签约新闻发布会上，还请来央视主播陈伟鸿站台，很少公开露面的王永红也在前排就坐。种种迹象表明，仟金所似乎是专门为这次合作特意所设，它成立于日，地址是北京平谷区中关村科技园平谷园物流基地5号-2389，注册资本为5000万元，法定代表人陈昱。公告称，仟金所定位于互联网020营销平台，已进驻100个城市，签约了8000多家经纪公司，拥有5万多名经纪人。一家成立不足30天公司，拥有如此强大的实力，疑窦丛生。腾讯房产在多家搜索引擎上输入“仟金所”三字，涉及这家公司的信息寥寥，甚至连找到其官网也十分困难，最后通过下载仟金所APP找到其官方网站，发现它的最早的一条“公告与动态”是在7月22日发出。目前在“仟金所”网站展示的54个融资产品计划&#8212;&#8212;部分地产项目分拆为多个，它们全部来自中弘股份，每人的起购金额为1000元，可购金额从200万到1000万元不等，年化率为9%-12%，期限为3个月、6个月和12个月，预计总筹资额为2.48亿元。它还特别为新用户专享的一款“生财有道10号”的理财产品，年化率高达12%+3%，理财期限为15天，起购金额为1000元，共计9个融资产品，预计融资2838万元。腾讯房产统计显示，截至8月9日，中弘在仟金所的理财产品共计融资1274.5万元，占总融资计划4.6%。通过互联网金融手段，中弘股份可绕开金融机构中间环节，从用户手上直接融资，这既可减少融资成本，还可直接把楼盘的营销前置。这种众筹融资模式，与在7月初获得500万美元A轮融资的无忧我房网颇为相似。腾讯房产发现，中弘股份在仟金所上的借款理由是，“用于支付已开发楼盘的扫尾、装潢工程”。甚至连还没有正式收购完成的三亚半山半岛(楼盘资料)项目，也出现在仟金所的融资名单之中，理财总额预计3488万元。此外，中弘还与仟金所打造了一款“逸乐通”产品，号称“一处买全国住”，包装出11款有关新奇世界旅游地产融资产品，以1/10产权+10年换住使用权等方式吸引投资者参与众筹，拥有20%-30%预期年化收益，单个项目的筹资额度从5600万到1亿元。相比客户的收益而言，该网站对于风险控制和本金保障的着墨并不多，只是称网站的充值、投资、体现等均通过第三方支付平台操作，至于是哪家第三方支付平台并没有说明，也没有资料显示这种理财模式是否经过相关金融监管部门的许可。为了打消投资者的疑虑，其官网上还介绍仟金所是一间香港互联网母体上市公司作背书，这间母体上市公司是谁？没有作任何说明，网上流传是香港上市公司开易控股有限公司（02011.HK），但该公司是以做服装拉链KK为主业，并非互联网公司。仟金所的幕后老板到底是谁？是否为大股东的关联企业？这一切依然是个谜。“这种模糊的文字，反而让投资者感觉很神秘而危险。”一位投资者登录网站后感觉投资风险很大，“凭什么相信它有还款实力？”二级市场的套现高手四年前，当中弘股份确立转型向旅游地产方向发展，在商海多年的王永红很清楚，这是一个投资大、见效慢的产业。但这位资本玩家没有耐心“等把猪养肥再杀”，而是频频在股票二级市场大施财技，不断高位套现。业内曾有戏言，“市场热什么，中弘就进军什么”，中弘每年要尝试不同的新市场。2012年投资矿业市场，2013年创业板“手游风”兴起，中弘于当年7月宣布进军手游行业。2014年，当国内电影院线行情火热，中弘又宣布在浙江安吉投资建设影视产业园。有分析指出，中弘股份每一次新的跨界动作，更多都只是停留在了概念炒作的阶段。例如，高调宣传三款手游后，后期再无投入。曾经轰动一时的影视产业园至今尚无下文。“相比做旅游地产主业，中弘这些多元化不过是很小的投自己，仅仅是玩票而已。”一位长期关注中弘的媒体人士评价。不过，这种“紧随热点”的吸睛效应却颇为显著，二级市场通常会以“立竿见影”&#8212;&#8212;每次“进军”新的概念领域，中弘股份的股价都会出现20%-40%的涨幅。上涨之后，王永红时常有所斩获。例如，在日，受进军手游业的利好影响，仅十几天，中弘卓业却“疯狂”减持，累计套现20亿。类似的套现行为持续了一年多，中弘股份也因此被媒体称为“减持大户”。时至2015年，在公布定增预案后，中弘股价于3月18日报收涨停，但驻扎其中的主力资金却选择大举“出逃”。统计数据显示，当日有3.53亿元净资金流出该股。不断大举进军对资金需求极高的旅游地产业，同时还涉足与主业关系不大的手游、影视等领域，加之主力资金“逢高即套现”的状况，中弘股份的发展思路和模式，受到业界质疑。“一边是善于讲故事的上市公司，一边是频频套现的控股股东，这样的搭配难免产生上市公司炒作概念，为股东套现铺路的嫌疑。” 有财经专家一针见血地指出。王永红还常通过质押中弘股份进行融资，业界称之为“大股东的提款机”。从两年前至今，他旗下的中弘卓业对中弘股份的持股比例，从原来的70.75%变为如今的34.51%。截至6月1日，中弘卓业连自己持有中弘股份的9.9亿股也几乎全部被质押出去。这一迹象表明，母公司中弘卓业的资金链也很紧张。一个值得关注的细节是，在今年5月份，中弘卓业与中信证券、西藏信托、上海国泰君安三家公司解除了质押持有中弘股份的股份，分别占总股本的2.15%、2.15%和4.13%。但在6月2日，中弘卓业又将占中弘股份总股本的2.71%股权质押给了西藏信托。从上市公司“提款”的做法，在中弘上市时已露出端倪。五年前，王永红借壳安徽的ST科苑登录资本市场。他手下一位负责上市给高管曾表示，“不动产是不好套现，上市之后变成股票，就能像做商品批发一样可以流动起来”。早年，王永红是以做加油站生意获得第一桶金，后来在北京市朝阳区常营乡购买了600亩地做项目储备，也就是今天的中弘像素和非中心项目，自此从石油贸易进入房地产界。说话声音很小的王永红，一直很低调，几乎从不接受媒体采访。但他在慈善事业上颇为“高调”，喜欢在媒体慈善活动上露一手。在2006年前后，他曾当众豪掷50万元买下一间寺庙法师贴身佩戴的玉石吊坠，将钱捐给慈善机构。一年之后，在另一家媒体慈善晚宴拍卖会上，拍卖出价最高者也是王永红。(腾讯房产)
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201720186月
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新三板企业募资尝鲜众筹模式 导演张纪中参与定增
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近日，新三板公司华人天地(830898)推出一份募资总额为2760万元的增发方案，其中部分资金采用众筹模式募集。目前看来，新三板推出分层机制比较靠谱，而转板功能还是未知数，不要太过痴迷转板获得超额收益。
新三板企业募资尝鲜众筹模式 个人投资者门槛降至20万元著名导演张纪中参与定增 金证券记者陈岩 新三板定增融资日益火热，但高达500万元的投资门槛却让散户们止步于门外。于是，间接投资新三板的渠道成为投资者关注的重点。 近日，新三板公司华人天地(830898)推出一份募资总额为2760万元的增发方案，其中部分资金采用众筹模式募集。《金证券》记者查阅该定增项目的众筹资料，个人投资者最低跟投金额为20万元，大幅拉低新三板的投资门槛。 影视公司尝鲜众筹 2月11日，华人天地发布定增公告，公司计划以12元/股的价格向四名投资者定向发行股份，募集资金不超过2760万元。 据悉，华人天地最早设立于日，日挂牌新三板，注册资本1000万元，法人代表为张津。公司主营业务为影视剧投资拍摄、销售等，参与的电视剧作品包括《神雕侠侣》、《射雕英雄传》、《激情燃烧的岁月》、《我们的法兰西岁月》等。 值得一提的是，此次认购华人天地定增股份的四名投资者，包括两位自然人和两家投资机构。其中，自然人张津是公司控股股东，张纪中为著名导演，同时也是张津的舅父；两家投资机构分别是深圳市众投一邦投资企业(下称众投一邦)和深圳市文投国富投资企业(下称文投国富)。 公开资料显示，众投一邦执行事务合伙人为深圳市国富金源投资管理有限公司。国富金源作为主投方管理众筹募集资金，而众投一邦则是为参与华人天地股权融资而设立的项目制企业。 投资门槛降至20万元？ 国富金源执行合伙人委派代表、众投邦CEO朱鹏炜坦言，&通过众筹的方式，原本较高的资金门槛被降低，个人投资者能够参与到新三板企业的定增中来。& 2014年初，华人天地通过VC股权众筹平台众投邦进行股权融资，预计众筹1200万元，最后筹集到1304万元。《金证券》记者查阅华人天地众筹资料发现，除领投方国富金源投资了120万元以外，6名个人投资者以跟投的形式，包揽了剩余的1184万元。从跟投时间来看，众筹期限为2014年4月至6月；从跟投金额来看，有两人的投资额最高为300万元，两人投资200万元，1人投资164万元，1人投资20万元金额最低。 《金证券》记者了解到，目前间接投资新三板的渠道有基金专户、私募基金产品、信托产品等，但投资起点大多在100万元以上。虽然和新三板个人投资者500万元的门槛相比，已经下降一大截，但普通散户仍是&可望而不可即&。 等待政策春风 &新三板是股权众筹的良好标的，只是目前监管层还未正式松口。&沪上一位投行人士在接受《金证券》记者采访时表示，新三板挂牌企业是纳入证监会统一监管的非上市公众公司，且已经接受主办券商的梳理和督导，规范性和信息披露有一定的保障。 据悉，目前股权众筹正在加紧推出监管准则。去年12月18日，中国证券业协会网站公布《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》，引发业内极高关注。 一位私募人士向《金证券》记者直言，&虽然新三板颇具投资潜力，但对于普通投资者来说，如何甄选新三板企业也面临很大风险，建议谨慎出手。&这位私募人士提醒，尽管不少企业上新三板是看好转板机制，但对于股转公司来说，他们不愿意看到好的企业从新三板摘牌流失。目前看来，新三板推出分层机制比较靠谱，而转板功能还是未知数，不要太过痴迷转板获得超额收益。
[责任编辑：yufang]
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