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看完这个独角兽基金解读，你还会买吗？
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最近大家都在讨论CDR战略配售基金，但是好像很少有人知道CDR到底是什么？为什么不退市后再来A股上市？热议的“独角兽”基金可以买吗？一、为什么去美国、香港上市？不知道大家想过没有，为什么腾讯、阿里这样的巨头不一开始就在A股上市呢？主要原因是A股采取的是审批制，上市门槛高，以下三条要求BATJ这样的巨头都达不到。1.国内上市的企业必须连续三年净利润超过3000万。而互联网或高科技企业，因为前期有巨大的研发投入，盈利很难达到要求。2.外资持股比例受限。高科技企业初期盈利难，主要是依靠海外风投，比如腾讯和的第一大股东都是外资。3.同股不同权。发行股票必然会稀释股权，而公司创始人为了能够保持决策权，会设置同股不同权。比如马云只持有阿里巴巴的8.9%股份,却有绝对控制权。也有惨痛教训的案例，易到打车因为拿了乐视的投资，创始人丧失了对公司的控制权。而后乐视不断挪用易到的资金，累计挪用13亿，最终易到创始人出走，易到打车也就此没落。目前，在国内上市必须是同股同权，你的一股与创始人的一股具有相同的权利。正因为以上原因，国内的互联网巨头和高科技新兴企业都纷纷赴美国或香港上市。香港也是只支持同股同权，所以阿里巴巴只好去纽交所敲钟。今年的小米，很可能成为香港股市同股不同权的第一次尝试。二、什么是CDR?下面的问题来了，该怎么去美国上市呢？美国法律规定：在美国上市的企业注册地必须在美国。中国的企业想了个变通的办法，也是通过存托凭证（DR）的方式。下面的例子比较复杂，看不懂的读者可以忽略。假设书生在国内有个A公司，希望去美国上市。首先，我得去开曼群岛注册一个D公司，因为开曼群岛是英国的属地，也是免税天堂，国内互联网巨头也都是在这里注册的。然后，我再去香港注册一家C公司，让D公司直接控股C公司，也就是C公司赚的钱统统归D公司。再然后，我在内地设立外商独资企业B公司，由C公司直接控股，也就是B公司赚到的钱统统归C公司。（之所以在香港注册C公司，是因为香港公司在内地成立外商独资企业B公司有税收优惠。）最后，让B公司与国内真正的实体A公司签订协议，A公司赚的钱统统归B公司所有。现在，书生接下来的目标是让D公司去美国上市即可。但是D公司也不是美国的，所以不能直接去美国上市。书生在开曼群岛找了一家美国的银行，把公司股票的一部分卖给了这家美国银行。然后这家美国银行印制了一堆凭证（存托凭证），去美国交易市场去卖。只要买了这些存托凭证，就相当于在这家美国银行存了D公司的股票，可以享受D公司的投资收益。上面说的这种存托凭证，叫做ADR，首字母A代表美国。而回到中国发行，就叫CDR，首字母C代表中国。CDR和普通股票差不多，在二级市场交易，享受投资收益，但是无权出席股东大会，不参与决策。股东大会投票权由托管银行掌控。顺便说一下，为什么不直接“独角兽”们不直接从美国或香港退市，再从A股上市呢？主要是退市太麻烦，奇虎360从宣布退市到内地成功借壳上市，前前后后花了三年。之所以现在国家推动独角兽回归，是因为这些中国优质公司在国外上市，其成长的最大红利被海外投资者获得了，而这也是一种财富的流失。目前媒体披露首批被授权CDR的有八家，都是互联网巨头，分别是：BATJ，微博，网易，携程和舜宇光学。三、热议的独角兽基金现在问题又来了，“独角兽”变成“吸金兽”怎么办？根据研究机构测算，如果BATJ和网易发行占总股本5%的CDR的话，A股的二级市场就需要承接超过3600亿元的资金。也就是说，A股中多出了很多大市值的股票，而现在基本上都是存量博弈，没有什么新资金入场。这边买了3600亿元，就意味着其他股票被抛售3600亿元。如果后面更多“独角兽”上市的话，对资金面的压力就更大了，而且投资者的心理也会面临冲击。正是在这一背景下，六只战略配售基金来了。从下面几点可以看出，这里面有政策推动在：1.六家基金公司同一时间上报，同一时间闪电获批；2.均是LOF基金，封闭期三年。战略配售基金募集资金，折价配售的股份必须锁定三年才能卖出，可以有效缓解独角兽回归对二级市场的资金面冲击。同时采用LOF的方式，在场内进行转让，满足投资者的流动性需求。3.管理费0.1%，托管费0.03%，费率比货基还低，导向性明显。下图是余额宝的费用详情，可以对比下。4.募集仅限普通投资者、社保、企业年金等机构账户认购。四、投资策略“独角兽”基金能赚钱吗？1.新上市公司发行市盈率有23倍市盈率窗口指导红线，提供了不错的安全边际。而目前A股互联网公司的平均市盈率是70倍，(,)这样的优质公司市盈率更是超过100倍。能够回归A股的基本上都是非常优质的互联网或高科技公司，国内给高科技公司的估值都较高，那么“独角兽”上市后大概率会被炒作一波。2.基金参与CDR项目的战略配售或有望拿到较高程度的折价,很容易在初期获得不小的浮盈。这有点像一点的定增基金，打折买入股票，也都有封闭期，通过场内交易来解决流动性问题。从这两点看，战略配售基金在刚开始容易获得收益。但是封闭期是三年，基金获得配售的股票必须持有满足三年方可卖出，可能会出现一波炒作后，均值回归的现象。而且，目前回归的独角兽大多都是互联网科技公司，这类公司更新迭代快，经营也许会有不确定性风险。未来推演：1.战略配售基金半年后在场内上市交易，因为封闭期较长，如果遇到境外股市大跌，可能会在场内出现较大的折价。当下的定增基金就出现了这种情况，比如九泰锐益（168103）要在三年后的日到期，其在6月11日的净值是0.9930元，而场内价格是0.752元，折价率高达26.91%。但是通过上面的分析，战略配售基金在半年后上市出现这么大的折价的可能性很小。2.战略配售基金在半年后上市，上市当日出现小幅折价，但是场内价格仍然大于1元。理解封闭式基金很简单，就好像你买了一个三年期的P2P理财，现在急需要用钱，你如果想转让给别人，一般都需要进行让利。因为战略配售基金可能会打折买到股票，所以公司一旦上市，战略配售基金很容易在短期内获得不错的浮盈。而且“独角兽”概念是新事物，容易受到追捧。书生觉得，第二种推演比较有可能，虽然半年后场内会出现小幅折价，但是相对于1元的认购净值，场内价格大概率还是大于1元。也就是说，当下认购基金的投资者如果场内卖出，很可能还是赚钱的。3.“独角兽”概念受追捧，基金短期收益颇丰。半年后上市，场内出现大幅溢价。以前的嘉实元和就出现过此类情景，上市当日场内溢价14%。当时在场内买入的投资者，很快就被套牢了。如果有读者这次认购了战略配售基金，基金在上市当日出现大幅溢价的话，一定要记得果断卖出。等待场内再次出现折价的时候，甚至折价幅度较大的时候再择机买入。总结一下：书生对于战略配售基金的投资思路是，在募集期认购一部分，这部分资金必须是准备三年不用的长线资金，可以当做增强型债券基金配置。如果半年后基金上市交易了，如果收益不错可以进行场内卖出；如果场内出现溢价，果断卖出，择机折价再进场。结束语这几天被独角兽基金刷屏，后台也有不少读者一直在问，希望本文能够给大家更全面的认识。巴菲特的一句名言送给大家：永远不要问理发师你是否需要理发。希望大家能够在充分了解后，理性客观的对待本次独角兽基金的投资。目前这几只战略配售基金销售火爆，属于限量发售，个人投资者截至6月15日，不排除提前募集完成的可能。所以如果要认购的话，还是尽早比较好。微信公众号：moneylife1818&(,)&&(,)&&(,)&
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跟大家聊聊正在发行的独角兽基金，本来不是很想聊这个话题的。没啥意思。很多朋友来问我能不能去申购。想想为了不让搞不清状况的朋友误入歧途咱还是来聊聊这个“独角兽基金”。从独角兽基金提出到批复申请只用一周不到的时间，从拿到批文到开始发售仅仅只间隔着2个工作日。讲白了这样的仓促上马大开绿灯只是为了保住“LD”的面子工程。我这个人出了名的敢说实话。发行规模这么大就是给这些所谓的“独角兽”去接盘的。诸位稍微有点社会经验的人应该都清楚。真有好事情是不可能砸到升斗小民的头上的。对这点还存在疑问的我只能说您这个社会经验不足，吃的亏还是少了。真要是赚钱好东西，这帮基金就会发动自己的核心客户群 自有资金别说200个亿了，800个亿还要抢的。您自个一分钱不出，自己不负一分钱责任。动员最软的柿子――散户和养老资金来承担这个风险？门槛放到50万基本等于没门槛嘛。发动市场上销售能力最强的基金 银行 券商来忽悠散户接盘？你但凡买个亏成狗的主动管理型基金产品，管理费1%是起码的还拽的二五八万。这次管理费率下降到0.1%，且总额不超过4000万？学雷锋了？金融机构的本性是什么？赚钱！钱都可以不赚就是要拉着你一起分享海外巨头回归带来的巨大蛋糕？干什么？做慈善？关爱社会弱势群体？履行社会责任增厚养老机构资金让老人们过上幸福晚年生活？如果说这个世界上唯一不可能成为慈善机构的法人组织那就是金融机构。这要是真的那绝对是人类史上的重大进步。从17世纪有金融开始破天荒的在中国社会主义的这片土壤上，金融业摆脱了它的本性开始做慈善了。为什么我说这个“独角兽”是加引号的。因为在我眼中他们都已经不是独角兽了。独角兽的定义是什么？美国著名Cowboy Venture投资人Aileen Lee首先提出来的。其实只有两个条件：咱们回过头来看这次对应的海外上市企业。都是那些在海外市值已经超过2000亿元的企业。且成立时间早就超过了3年这个基准线，就算是放宽点到4年。他们也是不符合的。哪是什么“独角兽”？就是披着独角兽皮的貔貅嘛。咱们再盘盘BATJ这两年在美股港股不要涨的太好了。后面还有网易；滴滴；美团。美股现在是历史高位啊，各位。咱们是熊市啊。但是这些股票的定价基准都是根据美股市场来定的，CDR的发行价格不可能偏离美股港股的价格。这接过来不给你操到土里真的叫没天理。0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" class="" data-ratio="0." src="http://static.shenjianshou.cn/image/d8c8e74bcc74cf91a32?realurl=https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/g4LTXafvJ4Reh9nAXGyqoSJuK14N4quJPpzkEz8RF1VpW3LvVO9a1oZf04GyyBVSCLLwdR0UBLYcM0pr7rKylA/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="2560" title="" width="auto" style="vertical-align: max-width: 100%; border-width: 1 border-style: border-color: rgb（238， 237， 235）; -webkit-tap-highlight-color: margin: 0 padding: 0 font-style: font-variant: font-weight: font-stretch: line-height: font-family: display: background-color: rgb（238， 237， 235）; background-size: 22 background-position: 50% 50%; background-repeat: no- width: 588px ! height: 125.639px ! visibility: visible !">0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" class="" data-ratio="0." src="http://static.shenjianshou.cn/image/bce69331acd5ace8f20?realurl=https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/g4LTXafvJ4Reh9nAXGyqoSJuK14N4quJobjiadNibRS1sDHH6NxQcA0qQP1v6D4g7EzXVvRIfOeX2rFPDwrQar7w/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="2560" title="" width="auto" style="vertical-align: max-width: 100%; height: -webkit-tap-highlight-color: margin: 0 padding: 0 font-style: font-variant: font-weight: font-stretch: line-height: font-family: display: width: auto ! visibility: visible !">0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" class="" data-ratio="0.2171875" src="http://static.shenjianshou.cn/image/b840eedbdcbeeeea2f06a7?realurl=https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/g4LTXafvJ4Reh9nAXGyqoSJuK14N4quJrgjJsicn6jUtBncSfHy3iaAPjuvRVlaWHUKhI47qtJ8uXjLVw2F1bI8w/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="2560" title="" width="auto" style="vertical-align: max-width: 100%; height: -webkit-tap-highlight-color: margin: 0 padding: 0 font-style: font-variant: font-weight: font-stretch: line-height: font-family: display: width: auto ! visibility: visible !">0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" class="" data-ratio="0." src="http://static.shenjianshou.cn/image/e1cc125a1d83f4b29a2?realurl=https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/g4LTXafvJ4Reh9nAXGyqoSJuK14N4quJ9HyxvDfeJYkQROfXPHiaIBLYrv8IVMaRvhd5wfbUXP0rVibN86FapuSA/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="2560" title="" width="auto" style="vertical-align: max-width: 100%; height: -webkit-tap-highlight-color: margin: 0 padding: 0 font-style: font-variant: font-weight: font-stretch: line-height: font-family: display: width: auto ! visibility: visible !">很多朋友说我买了我做个短，我回头抛了。不要做梦了就属你最聪明跑的快你知道吧。干金融的这帮人都不是人，人精中的人精能给你个虾米跑了？封闭三年锁定三年，三年后上面这些票你觉得大概率会是个什么德性？好了就算到时候河水倒流，太阳打东南西北都升起来了。首先，封闭式产品无一例外会折价。只是折价多少的问题；其次，到期流动性问题，战略配售的体量都是较大的，以公募模式集中参与战略配售，这种流动性考验此前A股没有出现过，但流动性问题可以参考新三板2015年到现在的变化。之前有参与过这种形式的新三板的同学基本上现在90%的状态就是亏的妈都不认识了。命好点的还在那挂牌挂着。命运无情的那个企业都破产了，股东大家会去了无数次。最稳定的就是业绩一年不如一年。想退出门都没有，白菜价甩卖都无人过问。0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" class="__bg_gif" data-ratio="1" src="http://static.shenjianshou.cn/image/908849-eb6eabd8db6c6faf9e26e5b0?realurl=https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_gif/g4LTXafvJ4Reh9nAXGyqoSJuK14N4quJtxLFmLeRQ7KUObvwybKU5N09fibuaWx6qXQ7NUs3vhV1a6fjibdK6AIw/640?wx_fmt=gif" data-type="gif" data-w="270" width="auto" style="vertical-align: max-width: 100%; height: -webkit-tap-highlight-color: margin: 0 padding: 0 font-style: font-variant: font-weight: font-stretch: line-height: font-family: display: width: auto ! visibility: visible !">解读相关部门的二十四个问答公开的二十四个问答一搜就有，我这里只跟大家讲讲重点：0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" class="" data-ratio="0.7085" src="http://static.shenjianshou.cn/image/e1a0db50e4a?realurl=https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/g4LTXafvJ4Reh9nAXGyqoSJuK14N4quJh5v2sxu6zSRrICEjceysyibjCdgrlAiaSjXMnu88WaR216vpXe9XIEYA/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="638" title="" width="auto" style="vertical-align: max-width: 100%; height: -webkit-tap-highlight-color: margin: 0 padding: 0 font-style: font-variant: font-weight: font-stretch: line-height: font-family: display: width: auto ! visibility: visible !">上面我翻译一下啥意思。CDR现在还非常的不成熟，A股和港股；美股间不能互换转化。什么时候能转化呢？我也不知道，反正先发了再说。那么跨市场套利机制不存在的情况下。后面这个泡沫一旦破灭就会加速破灭。最后话说回来了，你以为你买的是什么？基金？股票？是都有关系，但是跟你都没关系。钱出了你只是个任人摆布的孙子。你买的只是一个存托凭证。连个股东都算不上，你买股票再散好歹还是个股东，还是有完整的股东权利的。您这个存托凭证连当个散户的资格都没有。0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" class="" data-ratio="0.43394" src="http://static.shenjianshou.cn/image/adfc5a89d59c713bdefd?realurl=https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/g4LTXafvJ4Reh9nAXGyqoSJuK14N4quJ9mhcbB4CJDSmUYEFicEgoxONHCThdM2hqE9avgp6y1ZuDCzrzETJ3bg/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="636" title="" width="auto" style="vertical-align: max-width: 100%; height: -webkit-tap-highlight-color: margin: 0 padding: 0 font-style: font-variant: font-weight: font-stretch: line-height: font-family: display: width: auto ! visibility: visible !">这段就不用翻译了，我只管发，买是你们自己的事情，亏了别来找我。0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" class="" data-ratio="0.5443" src="http://static.shenjianshou.cn/image/ea465fd9cd?realurl=https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/g4LTXafvJ4Reh9nAXGyqoSJuK14N4quJGZ6liaEcpeV443EskCnWqRM7rc07frnbkB9Z0A76wQznJukJ0mncDKg/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="632" title="" width="auto" style="vertical-align: max-width: 100%; height: -webkit-tap-highlight-color: margin: 0 padding: 0 font-style: font-variant: font-weight: font-stretch: line-height: font-family: display: width: auto ! visibility: visible !">不要问我定价高不高，反正我也不知道怎么定价。我只管发，发了再说。0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" class="" data-ratio="0.69936" src="http://static.shenjianshou.cn/image/b16fcc7b8c575bb45030?realurl=https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/g4LTXafvJ4Reh9nAXGyqoSJuK14N4quJfgkk9yGChlVkZUIsBWFxAgUfZo0nQePrrFBhEzdQqw5ZoV0QY3boeA/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="652" title="" width="auto" style="vertical-align: max-width: 100%; height: -webkit-tap-highlight-color: margin: 0 padding: 0 font-style: font-variant: font-weight: font-stretch: line-height: font-family: display: width: auto ! visibility: visible !">到时候出了问题要退市怎么办？基金的操盘手会帮你按跌停的，你不要担心。实在亏到退市那天咱们再说。当然尽量保障在退市前给你摁出去。这样就完美避免了这个问题了嘛。0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" class="" data-ratio="0.0033" src="http://static.shenjianshou.cn/image/908849-ff4db9dee2be?realurl=https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/g4LTXafvJ4Reh9nAXGyqoSJuK14N4quJ91q2XYFFcLHiaZW2HsxD5pEUuoTXdKxSQEzv0ceCa6biaNAM9eCFH3Ag/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="613" title="" width="auto" style="vertical-align: max-width: 100%; height: -webkit-tap-highlight-color: margin: 0 padding: 0 font-style: font-variant: font-weight: font-stretch: line-height: font-family: display: width: auto ! visibility: visible !">不管是CDR还是独角兽上市，咱们这次都是做个实验。做实验你的明白吗？小白鼠？先看这批吃了这个药会出现啥问题再说。咱们就是来试错的，压根没想这小白鼠的死活问题。人家说了最关键的是制度建设。你跟人家谈赚不赚钱的事。你low不low？这点觉悟没有你就不配你买独角兽基金！0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" class="__bg_gif" data-ratio="1" src="http://static.shenjianshou.cn/image/d0cfa592e787eddf94c260c79c909?realurl=https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_gif/g4LTXafvJ4Reh9nAXGyqoSJuK14N4quJibuaAar7iaRPjcmPN1lH24aACYZbcdpghNamEdYsZXq3ffxgIlYZCRBQ/640?wx_fmt=gif" data-type="gif" data-w="240" width="auto" style="vertical-align: max-width: 100%; height: -webkit-tap-highlight-color: margin: 0 padding: 0 font-style: font-variant: font-weight: font-stretch: line-height: font-family: display: width: auto ! visibility: visible !">总结总之这个独角兽基金奉劝大家不要去认购。谁劝你买你拉黑谁。因为只有两类人会来劝你买。一种是真傻，一种是真想坑你。买了的以后也不要上我这来哭，自己挖坑埋自己，不值得同情。…………另外，今天CDR基金募集上限降至200亿系误读：500亿上限没变“之前仅仅是说了一个募资总规模，明确个人投资者可以优先认购，但并没有明确其中多少给机构，多少给个人。那如果个人投资者认购太踊跃，就没有机构什么事啦，因此监管层后来就通过窗口指导的方式，建议基金公司将总规模中的200亿元发售给个人，并为机构留300亿元额度。”截至目前，监管层并没有对产品募资总规模的500亿元上限做出调整。最后，再瞄上一眼道指：0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" class="" data-ratio="0.5" data-s="300，640" src="http://static.shenjianshou.cn/image/a8feda0ff135?realurl=https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/0iay52LkibMic5XPUCKtYQibf75stZEJv4iazSCxDPGXWh3u3jjGqcWE1Hqv5Xy4cvEcyMy9RMLGWia8z2ec6avhm9dg/640?wx_fmt=png" data-type="png" data-w="2160" style="vertical-align: max-width: 100%; width: height: -webkit-tap-highlight-color: margin: 0 padding: 0 font-style: font-variant: font-weight: font-stretch: line-height: font-family: display:">…………0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" src="http://5b.cdn.sohucs.com/images/8a9ea68ad.png" width="1280" height="853" style="margin: 10px auto 0 padding: 0 display: max-width: 100%; height:">“自上而下”推出主要瞄准CDR的6只“独角兽基金”将在11日开始火速发行，据说这是公募基金的又一项创新，是证监会等部门对此前基金提出参与分享独角兽回归建议的回应。从基金公司的角度来说，算是求仁得仁了。虽然费率管理费率下降到了0.1%，且总额不超过4000万，但好歹也是一笔收入，规模上也很好看。而且到期只要有一部分存留，也省去了在权益类基金上扩大规模的苦功，但长远看，未见得是好事。作为投资者，我是不会去买独角兽基金的，也不建议周围的人买独角兽基金。另外从资本市场全局的角度看，CDR没有突破现有跨境资金流动设计而仓促上马，对A股市场也未必有多大正面影响。以下是作为投资者不买独角兽基金的几点原因：1. 估值中枢由美股确定，而美股处于历史高位。CDR基金主要的投资标的，除了正在上市的小米，可以预见未来大部分以美股和港股科技股为主。比如BATJ，网易等等，而滴滴、美团等未上市公司，未来可能也会走小米的路数，同期发美股+CDR或者港股+CDR。但一个显而易见的问题是，这些股票的定价都是美股市场来定的，CDR的发行价格，因为有了这个标尺不可能偏离太远。美股港股科技股已经处于历史高位很久了，BAT股价去年以来基本上翻番。估值是不是处于高位并不是主观判断，看数据就知道。今年美股非稳态运行，也能证明当前市场和科技股所处的阶段。从这一点看，CDR战略配售基金三年锁定期期间，很有可能重蹈2008年QDII覆辙。2. 是巨无霸而不是“独角兽”很多人乐观地比较，腾讯上市至今翻了多少倍，网易上市至今翻了多少倍，抱歉，这个比较完全错误。根据证监会制定的标准，这些基金投资的标的，并不是早期公司，或者刚刚走到上市阶段的公司。第一阶段的“独角兽”，是那些在海外市值超过2000亿元的企业。从这个角度说，应该叫巨无霸战略配售基金。用户应该比较的不是起步阶段的腾讯，而是前一阵回来的360。3. 锁定期带来的问题。CDR基金参与战略配售，可能会有18个月-3年的锁定期，这也是基金封闭3年的主要原因。但锁定期的问题，在很多场合被有意无意的忽视了。第一，封闭式产品无一例外会折价。只是折价多少的问题；第二，到期流动性问题，战略配售的体量都是较大的，以公募模式集中参与战略配售，这种流动性考验此前A股没有出现过，但流动性问题可以参考新三板2015年到现在的变化。4. 有更便捷的工具当前市场上，美股和港股QDII选择很充裕。如果单独看好某个个股，对散户而言买港股和美股也不是多大的问题。而且退出会更为灵活便捷。最后，为什么说以CDR回归A股这件事情对A股市场没多少正面帮助？这个从提出到落实不过半年的CDR项目是存在很大瑕疵的，这如同H股不能转换为A股，CDR在制度上也不支持和美股港股互换，也就是说不存在跨市场套利的机制。但A股市场的状况，本来就是优质企业稀缺，比如估计BAT的经营性现金流，要超过整个创业板经营性现金流的总和，这种情况下如果CDR投放到封闭的水箱中，只可能导致水位越来越高，估值泡沫越来越大，这个问题同样可以参考360回归A股的表现。如果说买责自负也罢了，但现在看来这些泡沫要由“自上而下”动员的散户和养老资金来承担（银行的分工都调配好了）。动员数千亿散户和养老机构资金，来做一个仓促上马的面子工程，监管者、机构竟无一人提出反对意见，这大概也只在如今环境下才会出现。劝你买“独角兽基金”的人都应该出现在黑名单里周末特辑这周周末特辑跟大家聊聊下周就要发行的独角兽基金，本来不是很想聊这个话题的。没啥意思。很多朋友来问我能不能去申购。想想为了不让搞不清状况的朋友误入歧途这周末咱就来聊聊这个“独角兽基金”。从独角兽基金提出到批复申请只用一周不到的时间，从拿到批文到开始发售仅仅只间隔着2个工作日。讲白了这样的仓促上马大开绿灯只是为了保住“领导们”的面子工程。我这个人出了名的敢说实话。发行规模这么大就是给这些所谓的“独角兽”去接盘的。诸位稍微有点社会经验的人应该都清楚。真有好事情是不可能砸到升斗小民的头上的。对这点还存在疑问的我只能说您这个社会经验不足，吃的亏还是少了。真要是赚钱好东西，这帮基金就会发动自己的核心客户群+自有资金别说200个亿了，800个亿还要抢的。您自个一分钱不出，自己不负一分钱责任。动员最软的柿子――散户和养老资金来承担这个风险？门槛放到50万基本等于没门槛嘛。发动市场上销售能力最强的基金+银行+券商来忽悠散户接盘？你但凡买个亏成狗的主动管理型基金产品，管理费1%是起码的还拽的二五八万。这次管理费率下降到0.1%，且总额不超过4000万？学雷锋了？金融机构的本性是什么？赚钱！钱都可以不赚就是要拉着你一起分享海外巨头回归带来的巨大蛋糕？干什么？做慈善？关爱社会弱势群体？履行社会责任增厚养老机构资金让老人们过上幸福晚年生活？如果说这个世界上唯一不可能成为慈善机构的法人组织那就是金融机构。这要是真的那绝对是人类史上的重大进步。从17世纪有金融开始破天荒的在中国社会主义的这片土壤上，金融业摆脱了它的本性开始做慈善了。为什么我说这个“独角兽”是加引号的。因为在我眼中他们都已经不是独角兽了。独角兽的定义是什么？美国著名Cowboy Venture投资人Aileen Lee首先提出来的。其实只有两个条件：1、估值超过10亿+美元2、创业时间短（1-4年）咱们回过头来看这次对应的海外上市企业。都是那些在海外市值已经超过2000亿元的企业。且成立时间早就超过了3年这个基准线，就算是放宽点到4年。他们也是不符合的。哪是什么“独角兽”？就是披着独角兽皮的貔貅嘛。咱们再盘盘BATJ这两年在美股港股不要涨的太好了。后面还有网易；滴滴；美团。美股现在是历史高位啊，各位。咱们是熊市啊。但是这些股票的定价基准都是根据美股市场来定的，CDR的发行价格不可能偏离美股港股的价格。这接过来不给你操到土里真的叫没天理。0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" src="http://5b.cdn.sohucs.com/images//eb0a530a7dece31fe1f4de.jpg" max-width="600" style="margin: 10px auto 0 padding: 0 display: max-width: 100%; height:">0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" src="http://5b.cdn.sohucs.com/images/ceeace9f6cbff6336908.jpg" max-width="600" style="margin: 10px auto 0 padding: 0 display: max-width: 100%; height:">0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" src="http://5b.cdn.sohucs.com/images/e8ca6fdd904a0b02a4.jpg" max-width="600" style="margin: 10px auto 0 padding: 0 display: max-width: 100%; height:">0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" src="http://5b.cdn.sohucs.com/images/cee142a1ac4e099bd02e2cbd6617b3.jpg" max-width="600" style="margin: 10px auto 0 padding: 0 display: max-width: 100%; height:">很多朋友说我买了我做个短，我回头抛了。不要做梦了就属你最聪明跑的快你知道吧。干金融的这帮人都不是人，人精中的人精能给你个虾米跑了？封闭三年锁定三年，三年后上面这些票你觉得大概率会是个什么德性？好了就算到时候河水倒流，太阳打东南西北都升起来了。首先，封闭式产品无一例外会折价。只是折价多少的问题；其次，到期流动性问题，战略配售的体量都是较大的，以公募模式集中参与战略配售，这种流动性考验此前A股没有出现过，但流动性问题可以参考新三板2015年到现在的变化。之前有参与过这种形式的新三板的同学基本上现在90%的状态就是亏的妈都不认识了。命好点的还在那挂牌挂着。命运无情的那个企业都破产了，股东大家会去了无数次。最稳定的就是业绩一年不如一年。想退出门都没有，白菜价甩卖都无人过问。解读相关部门的二十四个问答公开的二十四个问答一搜就有，我这里只跟大家讲讲重点：0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" src="http://5b.cdn.sohucs.com/images/fd3f3a61e4c8bbbce.jpg" max-width="600" style="margin: 10px auto 0 padding: 0 display: max-width: 100%; height:">上面我翻译一下啥意思。CDR现在还非常的不成熟，A股和港股；美股间不能互换转化。什么时候能转化呢？我也不知道，反正先发了再说。那么跨市场套利机制不存在的情况下。后面这个泡沫一旦破灭就会加速破灭。最后话说回来了，你以为你买的是什么？基金？股票？是都有关系，但是跟你都没关系。钱出了你只是个任人摆布的孙子。你买的只是一个存托凭证。连个股东都算不上，你买股票再散好歹还是个股东，还是有完整的股东权利的。您这个存托凭证连当个散户的资格都没有。0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" src="http://5b.cdn.sohucs.com/images//bb462bf45e334bd9ade4e6a35b1abb24.jpg" max-width="600" style="margin: 10px auto 0 padding: 0 display: max-width: 100%; height:">这段就不用翻译了，我只管发，买是你们自己的事情，亏了别来找我。0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" src="http://5b.cdn.sohucs.com/images/a00e232ccf.jpg" max-width="600" style="margin: 10px auto 0 padding: 0 display: max-width: 100%; height:">不要问我定价高不高，反正我也不知道怎么定价。我只管发，发了再说。0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" src="http://5b.cdn.sohucs.com/images/afc82d6e0e.jpg" max-width="600" style="margin: 10px auto 0 padding: 0 display: max-width: 100%; height:">到时候出了问题要退市怎么办？基金的操盘手会帮你按跌停的，你不要担心。实在亏到退市那天咱们再说。当然尽量保障在退市前给你摁出去。这样就完美避免了这个问题了嘛。0 && image.height>0){if(image.width>=700){this.width=700;this.height=image.height*700/image.}}" src="http://5b.cdn.sohucs.com/images/0dd1aeee61a44386e0.jpg" max-width="600" style="margin: 10px auto 0 padding: 0 display: max-width: 100%; height:">不管是CDR还是独角兽上市，咱们这次都是做个实验。做实验你的明白吗？小白鼠？先看这批吃了这个药会出现啥问题再说。咱们就是来试错的，压根没想这小白鼠的死活问题。人家说了最关键的是制度建设。你跟人家谈赚不赚钱的事。你low不low？这点觉悟没有你就不配你买独角兽基金！总结总之这个独角兽基金奉劝大家不要去认购。谁劝你买你拉黑谁。因为只有两类人会来劝你买。一种是真傻，一种是真想坑你。买了的以后也不要上我这来哭，自己挖坑埋自己，不值得同情。
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