股权众筹个人如何进行股权投资做好投后管理

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2018-06-13 04:12 标签： 个人如何进行股权投资

原标题：投后管理不是“一锤子买卖”

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业内爆,九成私募股权众筹平台投后管理难落地

■新快报记者 许莉芸 实习生 张妙玲

近期,“资本寒冬”一词让不少创业者心有余悸。而私募股权众筹行业的兴起,与传统PE、VC融合互补,逐渐成为了创业者融资、融智、融资源的新选择。但是,对于目前私募股权众筹行业而言,投资成功仅仅是开始,投后管理才是能否可持续性发展的关键。

近日,就有投资者对新快报记者爆料称,在36kr股权众筹平台投资的一个项目,遭到领投人反悔,投资者打款后近3个月事情尚未圆满解决,不过,平台该项目负责人表示,目前平台发出了退款申请,并且领投方也将给投资者一定的“补偿金”,“具体到账时间还要看第三方存管机构,一般为申请后的7到15个工作日”。

盈利模式单一,目前仍无盈利平台

与2013年初始期野蛮生长状态不同,随着近年来京东、阿里等巨头的涌入,众筹行业的竞争业态也发生了变化,行业集中度逐渐上升。据零壹财经统计,京东众筹在2015上半年的市场占比近60%。

总的来说,虽然股权众筹行业很热,政府也曾多次发布相关政策,鼓励和规范股权众筹行业发展,但行业目前其实还没有形成比较成熟的商业模式,没有形成完整的商业闭环,不具备规模化经营的条件,这是在整个狂欢的局面之下需要认真思考并解决的核心问题。

众筹工坊创始人江南布衣对新快报记者表示,目前,行业平台主流的盈利模式一种是中介费、佣金模式。项目融资成功后,平台向融资者收取一定比例的成交中介费,通常是融资额的3%—5%不等;第二种就是股权回报模式;第三种是收取一定的管理费;也有平台选择三种模式综合收费。

“即使偏高的管理费也难以覆盖成本,”江南布衣表示,在盈利模式尚不清晰的情况下,巨头的进入其实也是看好行业的潜力,“这是个风口,先获得入口再利用资源,要么拓展产业链要么转型”。

而在今年5月,筹道股权成为国内首家宣布免费的股权融资平台,“大家知道股权融资靠收佣金生存,但是我们把佣金全部免掉,整个免掉5%-20%的佣金。很简单,我们希望降低门槛,先把这个行业发展起来。”筹道股权CEO管晓红如此表达自己的初衷。

“领投+跟投”模式仍有诸多空白点

在目前股权众筹行业尚未成熟的情况下,普通投资者由于缺乏专业甄别能力,因此大多数平台采用“领投”+“跟投”的模式,即由专业的天使投资人或机构领投,普通投资者跟投的模式。

投资者小东为某商业银行高管,早在四五年前就涉足互联网金融领域,目前已经投过四五家股权众筹平台。近日,他对新快报记者爆料,自己今年8月在36Rr股权众筹平台投资了一个娱乐社区的项目,领投方为光源资本,投了500万元,另外32个个人跟投了245万元,占融资方股份的2.67%,8月底所有股东付款后,在准备成立有限合伙企业期间,领投方放弃投资,虽然投资者已经成功打款,但是该项目仍融资失败。

“我们听到的消息是融资方已经找到另外的机构投资者,与领投方串通反悔”。对此,36Kr股权众筹平台该项目负责人表示,最早与领投方确认投资意向是在7月初,“领投方当时看中的是该项目可以登陆新三板,因为其估值比较高相当于一个B轮的项目了。但是经历了4个多月资本市场的发展 ,领投方认为项目上市新三板时间难以确定,低于预期,且溢价空间较小,所以决定退出。”该人士也表示,在领投方退出后,也找寻了其他投资机构,但始终无人“接盘”。

对此,有业内人士表示,由于中小投资者缺乏专业知识、风险判断能力,通过专业机构做领投取得信用背书和专业支持的出发点,是一个相对好的组合。“但由于领投人或机构的职业素养、道德水准参差不齐,其中的道德风险也不容忽视。”该人士举例分析,比如有一些投资机构在拿到次优的项目,觉得还不错,但又没有特别大的把握,觉得众筹是一个可以撬动风险的的方式,于是把次优的项目放在平台,通过自己小部分钱,能提到杠杆的作用,平台也获得收益,投资人也有机会来参与。

目前行业缺少令人信服的领投人

“目前国内九成以上的平台没有真正将投后管理落地。”江南布衣对新快报记者说,投后管理很难执行,目前大多数平台都集中在投后项目的信息披露,但从更专业的层次来看,投后管理就犹如专业机构一样,会对项目进行支持,包括资源甚至战略、方向的调整优化、后续的资金等等。

智金汇CEO杨溢曾表示,除2013年起步的一些早期众筹平台,现在很多平台其实没怎么做投后管理,各大平台还处在“投”这个阶段。“作为为创业者提供融资服务的平台,应该去深度挖掘投后管理的价值。”

众筹之家CEO王正然也对新快报记者表示,目前投资者分为领投人和跟投人。“目前行业内缺少能力和人品都令人信服的领投人,以至多个平台曾联合发起‘寻找领投人’的活动,其实众筹对于一个项目而言,仅仅是一个新里程的开始,而非结束”。

他表示,众筹成功后,优秀的领投人会利用他的能力、经验、阅历、资源去更好地帮助企业成长,并获取应有的回报。筹道股权CEO管晓红也表示,“首先,投后管理应该建立专业化的投后管理团队,全面了解被投项目的进展状况;其次,应建立企业资源共享平台,为企业提供咨询和建议;最后要提高信息披露的规范性及透明度,保证及时予以投资人反馈。”

据悉,9月下旬筹道股权就上线了中国第一个全互联网投后管理体系,她表示,“所有节点、信息披露,包括投资完了你的钱目前在什么地方,什么时候交割你都可以作为投资人在我们投后管理体系线上进行即时查询”。

四类股权众筹平台不能碰

1 股权众筹平台的自众筹,明显有自融的问题,早在去年12月出台的《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》(下简称《征求意见稿》)中就明令禁止不得自融。

智金汇创始人杨溢对新快报记者表示,股权众筹平台自众筹有几大潜在隐患,一是信息披露方面,没有第三方对于信息披露的情况进行监督,很容易对投资者造成信息不对称,就糊里糊涂把钱投出去了;二是估值方面,平台自众筹意味着平台的估值完全由自己定,这就不乏出现漫天要价的情况。这样的例子还不少,比如某北京平台给自己估值一个亿,投资人完全没有溢价的权利。

所谓私募基金是指私下或直接向特定群体募集的资金。“私募基金往往是一种非公开宣传、向特定投资人募集资金的集合投资。” 杨溢表示,如果私募基金以公开方式进行发售、合格投资者累计超过200人,则不能通过备案。“今年6月监管层就曾出台通知,重拳整治‘非法私募’”。

3 零门槛投资,且公开宣传

新快报记者发现,目前仍有私募股权众筹平台对投资人不需要认证,且有的平台对于投资人的认证过于简单,让股权投资成为零门槛的投资方式。按照《征求意见稿》第九条规定,平台不得向非实名注册用户宣传或推介融资项目,即不能进行公开宣传。然而对于有的平台仍公开将项目展示在网站上,任何人都可以进行浏览,对于这类平台则要谨慎小心。

4 项目股东人数超200人

在选择平台及项目时要注重考虑股东数量。《征求意见稿》规定,单个私募股权众筹项目投资者累计不得超过200人;且合格投资者的需要达到金融资产不低于300万元,或最近3年个人年均收入不低于50万元等。然而单个私募股权项目超过200人的情况仍然存在,如某平台众筹对外宣传众筹1万名股东;还有些平台单笔投资金额低至2000元,如此低的门槛股东人数很容易超200人。比如智金汇平台上的每个融资项目,其股东人数均控制在50人以内,并通过注册合伙企业的形式入股。

股权投资的本质，就是一个概率事件。因为没有人真的能掐会算，作为一个专业的基金管理人，所有的努力都是为了提高投资组合的成功率，通过一些工具、理性分析等，尽量把成功的概率提高。

募资的过程可以看成“老丈人看女婿”，父亲为女儿的幸福着想，看这个小伙子是否值得托付，是否可以给女儿一个幸福的未来。投资人是看基金管理人是否靠谱，把资金托付给他管理，然后带来丰厚的资金回报。

投资是一个概率事件。Pre-IPO阶段基本上是成功概率较大的事件，PE也是成功相对较大的概率事件，VC和天使投资相对来说成功概率较小。

我经常会把投资与教育培训作一个对比。教育培训的生意特别好，过程清晰、结果模糊，学员付完学费以后，老师按照教学大纲来教，学员能不能学有所成，跟培训机构没有关系。股权恰好是反过来的，过程非常模糊，结果是很清晰的，我想投资一家公司，可以列100个理由；如果要否定一家公司，也可以列100个理由，没有绝对的统一标准。A机构的标准未必是B机构的标准，但是投资的结果非常清晰：N年以后，这笔投资要么赚钱、要么亏钱，盈亏多少都要清清楚楚，因为要给投资人一个交代。

企业融资四个发展阶段的不同收益情况

我们先来看看被投企业的发展历程。我们会把企业的发展分为几个阶段，种子期、发展期、扩张期和稳定期。整个成长过程中的融资方式也不太一样，主要分为天使投资、风险投资、私募股权投资以及首次公开募资。

第一是天使投资阶段，主要针对企业的启动期以及初创期，天使投资实际上是风险投资的一种特殊形式，是对高风险、高收益的初创企业的第一笔投资。种子期/启动期的企业一般不会进行天使融资，都是以创业团队自己的启动资金来进行企业运作。当然了，我们也不排除一些优质的项目能够吸引知名的天使投资人，这是一段比较艰难的启动期。为了使企业得到后续发展，融资也是必须的，至少要为融资做好各方面的准备工作。很多创业团队都会通过各种途径取得投资人的关注，比如说争取创业扶持资金、参加创业大赛、众筹融资等。

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