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你真看懂了此轮降准的“满分操作”？
原标题：你真看懂了此轮降准的“满分操作”？公司 你真看懂了此轮降准的“满分操作”？日 17:15:09央行6月24日定向降准政策的正式落地，可以算是近期最重磅的消息了。而且，无论从7000亿定向降准中的5000亿瞄准“债转股”和2000亿流向小微企业，还是7月5日这个执行日，都选取的十分有讲究。但不得不说，对于金融环境过于紧缩的现在，弄清楚这一轮定向降准的来龙去脉以及对后续市场的影响程度，还是十分有必要的。降准稳定市场情绪目的明确此次定向降准中，推进“债转股”进程和缓解小微企业融资是主要目标。智通财经APP了解到，自日起，央行将下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等12家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，其中释放约5000亿元的资金，要用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与，即总规模资金将达到1万亿。同时，剩余释放约2000亿元的资金，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款，进一步缓解小微企业融资难融资贵问题。其实，此次降准基调在6月20日国务院常务会议上已经敲定，当时会议指出要坚持稳健中性的货币政策，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力，加快已签约债转股项目落地，要保持流动性合理充裕和金融稳定运行；同时，加强政策统筹协调，巩固经济稳中向好态势，增强市场信心，促进比较充分就业，保持经济运行在合理区间。因此，24日的降准落地市场是有较高预期的。另外，7 月 5 日的正式实施时间 ，正好是美国官方公布的对华关税清单征税措施正式实施的前一天，缓解市场忧虑情绪目的较为明确。而且之后贸易摩擦的走势，也大概率会影响到国内后续政策的定调。在了解完定向降准大致背景情况后，还是将重心放在此轮降准的主要目标上，首先来看缓解小微企业融资。小微企业融资问题再度引起重视资管新规引发表外资金回表的不通畅，引发小微企业被“错杀”危机。智通财经APP了解到，2018年以来，在稳货币、宽信贷、紧信用的金融监管基调下，实体企业融资状况两极分化，一方面是国企、高信用评级民企、大型企业能继续通过贷款和发行高等级信用债等方式获取大量资金；另一面低信用评级民企与小微企业受信用债违约事件冲击，存在融资难融资贵问题。这是基于目前国内的融资体系，信贷和融资资源是偏向包括国有企业，以及享有地方政府隐性信用背书融资平台等传统国有部门，这使得民营企业融资空间相对狭窄，相当一部分融资需求通过表外融资渠道得到满足，这同时也赋予了表外融资一定程度的信用定价功能。这也导致了在表外融资回归表内过程中，部分具有正常融资需求、低信用等级的企业也被迫从表外融资中剥离了出来，又因为信用定价机制的不完善，没有办法正常在表内融资。之后进一步引发了“非标缩量-->企业再融资受阻-->信用违约-->风险规避-->企业债券发行融资受阻且银行表内信贷谨慎-->企业融资压力加大”的负反馈机制，目前4月开始的企业债违约风险上升已经表明该影响已部分成型。虽然此前降准已经连续强调要发放小微企业贷款，加大对小微企业的支持力度。但近期5月社融数据增速快速下降，与4、5月经济生产回升的情况形成较大的反差，依旧引发市场对后续实体经济增速的担忧。此背景下，央行连续三次将小微企业融资定向降准方向，已经充分展现出要缓解小微企业融资紧张的决心，这也利于降低市场对此轮紧信用现状下实体经济的担忧。2000亿投放部分的看完，再来看下5000亿大头如何推进“债转股”进程。推进债转股是定向降准首要目标此轮降准释放近5000亿元资金，都将投用于“债转股”项目，加上撬动相同规模的社会资金，总规模资金将达到1万亿，因此可以说，推进“债转股”进程才是此轮降准的主要目的。1、什么是债转股首先，来了解一下什么是“债转股”。债转股本即将债务转为股份，此后原来还本付息就将转变为按股分红，原债务持有主体将成为企业阶段性持股的股东，依法行使股东权利，参与公司重大事务决策，但不参与企业的正常生产经营活动，在企业经济状况好转以后，通过资产重组、上市、转让或企业回购形式回收这笔资金。2、债转股业务模式债转股三种基本业务模式，其一是直接将银行对企业的债权转为银行对企业的股权；其二是银行将债权卖给第三方，第三方再将这笔债权变为股权；其三是银行将股权交给资产管理公司，由其统一管理，银行再从资产管理公司处获得股息和分红。3、债转股意义何在这样做的目的在于，由于要执行债转股的企业多为亏损的国有企业，其中债务问题又是其脱困的主要问题之一，在执行债转股后，企业将不用还本付息，负担随之减轻；同时资产负债表也趋于健康，便于企业获得新的融资。而且，债转股触及企业的产权制度，推动企业尽早建立新的经营机制。而作为主要债主方的国有银行，由于不良资产转为了企业的股权，这样银行的信用地位就得以提高，从而搞活银行的资金。而且对于国家而言，也没有了财政支出压力。4、债转股成功案例此前1999年，债转股有一次比较成功的实施案例。1999年的历史回顾我国债转股历史始于四大资产管理公司的成立，1999 年，为处理国有银行居高不下的不良贷款，我国政府相继成立信达、东方、长城、华融四家资产管理公司（AMC）分别对口建行、中行、农行和工行四大国有银行，将四大行1.4 万亿坏账剥离。当时财政部作为唯一股东向四大AMC各注资100 亿元，并担保四大AMC 向央行再贷款融资5700 亿元，四大AMC 再向四大国有银行和国家开发银行共发行8200 亿金融债券，以此作为全部资金按照面值购买四大行的不良资产。四大AMC 成立后，对四大国有银行的不良贷款进行收购和交接，截至2004 年6 月，四大AMC 收购的政策性不良资产情况如下表所示，其中包括601 家国有企业的4050亿元转股资产。坏账的剥离让银行轻装上阵，随后四大行相继走上财务重组、注资、引入战略投资者以及股改上市的改革道路。债转股带来了丰厚的回报，但也存在回收周期长、退出通道狭窄等问题。债转股的实施也成功防范了银行不良资产率过高可能引发的金融危机，避免了国有大型企业因负债沉重大面积倒闭的局面，对维持宏观经济平稳运行发挥了重要作用。5、为何要降准推动债转股其实简单理解，债转股只需双方一纸协议即可完成债转股，为何会需要降准来推动呢？这个问题的关键点在于，其实债转股企业仍面临很多问题，短期内仅是付息问题解决并不能让企业一下子活起来，因此需要资金继续投入才有希望。可是目前情况是银行也没有钱加大投入，因此降准使得银行资金流动性释放，然后有钱继续为债转股公司提供支持。据了解，截至2018年5月，五大行债转股项目签约金额共计约1.6万亿元，而落地金额仅2300亿元左右，此次5000亿定向降准再撬动5000亿社会资金配套，将很大程度上推进债转股进程。这或许就是在定向降准政策公布后的第一个交易日（6月25日），A股市场的闽东电力、天津普林、陕国投A、信达地产、海德股份、摩恩电气、长航凤凰等债转股概念股能掀涨停潮的原因吧。（文/江松华）
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智通财经网定向降准瞄准债转股
结构性去杠杆再深入
09:39:43作者：秦玉芳
来源：中国经营网
近日，央行宣布定向降准，拟释放7000亿元资金规模。其中，5000亿元用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。债转股是结构性去杠杆的重要手段。近年来，尽管政府多次出台相关政策推动债转股项目发展，但签约多、落地难的现象仍较为明显。据发改委数据显示，截至2017年年底，债转股协议金额超过1.6万亿元，已落地债转股项目金额仅1200多亿元，项目落地率仅8%。分析认为，“落地难”主要原因在于资金占用率高、资本补充机制不完善，对风险和收益的不确定性缺乏合理预期，导致机构投资积极性不高，落地资金筹资困难等。此次定向降准释放5000亿元资金，在一定程度上将缓解资金紧张现状，加快推进债转股项目的落地。加速项目落地根据央行发布的最新公告，自日起，下调五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等12家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，据此可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。按照要求，相关银行要建立台账，逐笔详细记录市场化法治化“债转股”实施情况，按季报送人民银行等相关部门。同时，金融机构使用降准资金支持“债转股”和小微企业融资的情况将纳入人民银行宏观审慎评估。交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健表示，债转股本身是结构性去杠杆的重要手段。资管新规实施后，银行表外资金回归表内，市场流动性趋紧。加之企业信用风险加速暴露，资金面更加紧张。此次央行定向降准支持“债转股”，不仅适度调整放松流动性，同时能管控资金流动方向，深化结构性去杠杆进程。民生证券研报指出，定向降准的核心特征是定向调控和精准调控，能够在支持特定实体的情况下，同时把握好结构性去杠杆的力度和节奏，为高质量发展和供给侧结构性改革提供有力支持。定向降准会适度缓解目前银行业负债端压力，但并非普降，因此预期程度有限。债转股实际上是一种债务重组手段，通过组建专门的金融资产管理公司，收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权、债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的股权、产权关系，由还本付息转变为按股分红。中国银行国际金融研究所研究员熊启跃认为，进行债转股可以降低银行坏账压力，也减轻了企业债务压力，有利于去杠杆。某股份制银行广东地区对公客户经理告诉《中国经营报》记者，银行对不良资产一般采取资产打包转让、拍卖、协议清收、并购重组等方式处置。近年来，不良资产每年都在上升，但总体还算平稳，不过今年以来企业信用债券违约率上升，导致与之相关的不良资产也在增加。据银保监会最新数据显示，2018年5月末商业银行不良贷款余额1.9万亿元，不良贷款率1.9%，较一季度上升0.15个百分点，贷款损失准备余额3.5万亿元，拨备覆盖率183%，贷款拨备率3.5%。在熊启跃看来，这一阶段商业银行不良贷款余额上升主要是受监管新规对不良资产认定标准趋严的影响。根据今年3月份发布的《银监会关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》，逾期90天以上贷款将纳入不良贷款的比例，这使得原来很多银行归入关注类的一些贷款也被计入不良贷款行列，计提压力也将增大。苏宁金融研究院高级研究员赵卿认为，银行净息差环比改善的顶部即将来临，依靠自身利润释放并消化不良贷款的能力会逐步下降，此次降准也有帮助银行体系消化不良贷款的意愿在内。总体上，此次降准主要基于宽信用，帮助银行提升表内承接资产的能力，与上次降准用于降低银行资金成本不同，此次降准意味着资金面或进入横向震荡态势。
*除《中国经营报》署名文章外，其他文章为作者独立观点，不代表中国经营网立场。责编：胡月
中国经营报
经营成就价值
近日，央行宣布定向降准，拟释放7000亿元资金规模。
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降准为啥不管用，大盘反弹在何时？
（原标题：降准为啥不管用，大盘反弹在何时？）
上周周日央行宣布定向降准，释放资金约7000亿元。降准后几个交易日，大盘表现令投资者失望。叠加人民币加速贬值，上证指数持续下行，以权重股为代表的上证50指数的弱势也抑制了沪指表现，沪指最低下探至2790点。降准难道不是利好消息吗，为什么市场走势这么弱？
降准后短期市场并非大概率上涨
其实降准对于短期市场影响并非大概率上涨。笔者统计了年央行采取降准后市场短期内的表现，分别从5天、10天、20天、1个月四个时间维度进行观察后发现：降准后的短期市场基本上是跌多涨少，市场趋势难以改变。其对市场基本面的支撑作用需要一定的时间才能体现，也就是说，降准并不能成为市场短期行情的拐点。而在目前利空因素偏多，而降准利好政策的传导也尚需时间的情况下，市场继续维持了弱势的格局。
附表：年降准后的市场阶段表现
如何解读本次降准的重点――债转股
本次7000亿降准规模中有5000亿和“债转股”相关，那么如何解读本次降准的重点――债转股呢？债转股，就是将银行与企业间的债权关系，转变为股权关系，银行变成为了公司的股东。这样一来，公司的资本结构就得到了优化，负债减少，总资产不变的情况下，导致资产负债率降低，降低了债务风险。据中信证券估算，钢铁、煤炭、石油石化行业中，资产负债率大于70%的企业整体，即使维持2017年的利润规模，将资产负债率降至70%也要长达9.7年。债转股的实施，能够将账面上的负债快速转换成股本，“另辟蹊径”地解决了企业负债高的问题。
一般而言，“债转股”对银行和企业都是有利的。企业资本结构不平衡的风险转嫁出去，给他们一些喘息之机。债转股对于银行，也是利好。6月18日，银保监会公布了5月末相关金融数据，其中商业银行不良贷款余额增加了0.13万亿元，不良贷款率上升0.15%，拨备覆盖率下降8.28%。而一季度末，商业银行不良贷款余额为1.77万亿元，不良率为1.75%，这也是银行业不良贷款率时隔5个季度以来的首次上升。贷款额是按照债权的五级分类提拨备的，债权资产基数的减少，其计提的坏账比例也会减少，从而降低了银行坏账率，基本面改善。降准后流动性增加，对债转股确实有催动作用。但这里要注意，债转股企业未来发展情况的好坏，对银行投资成果构成直接影响。如果企业经营失败，连年亏损，债转股之后，银行的钱也很有可能打水漂。一些机构认为，此次降准属于 “表面功夫”（调整资产负债表），也是维持经济平稳健康发展的平衡之策。
A股目前正处于估值的历史低位
虽然降准后市场连续下跌，但从整体估值来看，上证指数在2011年之后基本维持在20-30倍市盈率之下。从沪指历史低点对应其市盈率分别是：（998点，16.87倍PE）;(1664点，13.49倍PE)；（1849点，9.67倍PE）。上证指数目前市盈率在12.7倍左右，已经比2005年的998点和2008年的1664点的市盈率都要低。低估值后的市场表现，历史已经给出了答案。市场在过度偏离后，总会有均值回归的机会。 这么看，6月调整或许已经接近尾声， A股目前正处于估值的历史低位，下跌空间应该非常小了，投资者需要耐心再挺一挺，也许这就是黎明前最难熬的那段时光。涨时重势，跌时重质，投资者近期可多做一些选股工作，为下半年的投资做好准备。
附图：上证指数市盈率PE(TTM)
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定向降准资金支持的“债转股”应满足哪些条件？
我有更好的答案
人民银行鼓励十七家大中型商业银行使用定向降准资金，支持充分体现市场化和法治化原则的“债转股”项目，以下几条是需要注意的：一是实施主体在“债转股”项目中应当实现真正的股权性质投入，而不是仍然以获取固定收益为目的的“债转债”，也就是说，不支持“名股实债”的项目。二是鼓励相关银行和实施主体按照不低于1:1的比例撬动社会资金参与“债转股”项目。三是“债转股”有关股份以及相关债务减记要严格遵循市场化定价，按照法律法规，由项目相关参与方协商确定。四是支持各类所有制企业开展市场化法治化“债转股”，相关实施主体应真正参与“债转股”后企业的公司治理，促进其公司治理水平的提高，同时推进混合所有制改革。五是实施“债转股”项目应当有利于改善企业资产负债结构，恢复企业发展动能，不支持“僵尸企业”债转股。
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我们会通过消息、邮箱等方式尽快将举报结果通知您。降准了为何大盘不涨反跌降准了为何大盘不涨反跌水晶球财经百家号昨日晚间，央行宣布降准，这对苦等场外资金入市救援的投资者来说，无异于最大利好。周一早盘，两市毫无悬念的高开，但其后便遭遇卖盘的不断打压，几大股指也由红转绿，债转股表现较好，白酒、防治、自贸区概念领涨两市，周期股出现明显回落，钢铁、煤炭、猪肉、银行等品种跌幅较大。周末最大的小心，当属央行的降准消息了。央行宣布：从日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。需要说明的是，此次降准可以视为央妈放水，但绝不意味着货币政策全面转向宽松甚至刺激资金再度进入房地产市场。要知道，在现阶段，去杠杆，才是真正的持久战，这也是目前经济工作中的头等大事。根据中国人民银行就本次定向降准答记者问的内容，本次降准一共会释放7000亿的资金，其中5000亿给了大中型商业银行，2000亿给了小型银行包括邮储、农商银行等。前者主要用于支持“债转股”，后者用于支持小微企业。所以，此次降准的目的，还是为了解决债转股和小微企业的问题，如果你简单的理解为降准就是对市场再度大水漫灌，则会与央行的初衷南辕北辙。对股市来说，降准与降息一样，会形成明显的利好提振，但这种提振，更多的还是心理层面的。即便说是直接的利好对象债转股，也不能一概而论。为何会有债转股？其实，债转股通俗来讲就是对企业的债权转换为对企业的股权，将原本的还本付息转变成按股分红。需要注意的是，债转股一般以具有潜在价值、出现暂时困难的国有企业为主，实施债转股对国企是一种重大利好，而对银行股则是一种中性偏利空。而目前的情况是，央行希望通过支持债转股从而使资金有效支持具有发展潜力的实体企业，但往往，资金又通过各种渠道流入到了各种问题企业甚至转为流入进了虚拟经济中。所以导致的实际情况就是央妈想要给大宝二宝一起洗个澡，最终，大宝洗了三遍快洗秃噜皮，二宝依然散发着恶臭在嗷嗷待洗。所以，此次降准的5000亿利好释放到底能够产生多少真正的效果，还需要观察后续的实际情况。至于说到对A股市场的影响，如果你仔细读过我近期的观点，不难发现，已经多次谈到了六月底的时间拐点以及2800点上方这样一个空间支撑位置，所以此次降准对于夯实一个阶段性的底部，从而带动A股市场的阶段性反弹是大有裨益的。但是为何如此利好还是没能带动市场高举高打，一举向上形成突破呢？这需要从两个角度来说。第一，高开低走，本身说明大盘积重难返，仍然在前期的下跌趋势中并未形成逆转，所以每一次利好的出现都会有离场的资金兑现。第二，周五的探底反弹使得几大指数都运行到了短期的强阻力位需要重新回落展开确认。特别是沪指和创业板指数，都受制于60分钟分时的大道通线位置，所以，接下来的二度回踩并确认前期所创下的低点将没有悬念。对稳健投资者来说，可以等待再回落后的入场机会。展望后市，沪指从3587点到2800点区域，用了5个月时间完成了一波标准的五浪下杀。接下来的时间，将逐步开启一段阶段性反弹行情，这个过程，会随着七月的到来而逐渐清晰，但目前，还需要冷静小心。其实，无论降准，你都应该知道，在趋势面前，所谓的二度探底就是必然。在上周五的文章中，我特地做了如下的提醒，就是怕你盲目乐观：“目前的底部信号并没有得到确认，最多只能算是一个左侧信号，而我一直建议投资者等待的，应该是右侧交易信号。也就是说，尽管本周末沪指最低下探到了2837点被拉起，下周市场将极可能再度经历一个二度回踩的过程，只有这个过程完成，才算是右侧信号的确立。”最后，我需要说明的是，从七月开始，即便开启了一段反弹行情，也只能是阶段性的反弹，其高度和广度都非常有限。注意，这里远不是此轮熊市的终极大底，A股目前的调整应该持续到2019年（估值底与时间周期均未到）才会最终结束。总有人问，目前市场的关注点应该放在哪里，其实道理简单的很，就是两个字：超跌。未来反弹起来，所有的板块都会反弹，但绝对是前期跌的多的反弹的力度最大，所谓的超跌，就是这个意思。截止到今日收盘，几大指数的运行情况如下：上证指数：子线下方，通子死叉，空深证综指：子线下方，通子死叉，空中小板指：子线下方，通子死叉，空创业板指：子线下方，通子死叉，空沪深300：子线下方，通子死叉，空上证50指：子线下方，通子死叉，空中证500：子线下方，通子死叉，空国证2000：子线下方，通子死叉，空美丽中国：子线下方，通子死叉，空煤炭开采：子线下方，通子死叉，空健康中国：子线下方，通子死叉，空生物医药：子线下方，通子死叉，空证券指数：子线下方，通子死叉，空新能源指：子线下方，通子死叉，空区块链指：子线下方，通子死叉，空雄安指数：子线下方，通子死叉，空次新指数：子线下方，通子死叉，空银行指数：子线下方，通子死叉，空芯片概念：子线下方，通子死叉，空军工指数：子线下方，通子死叉，空有色指数：子线下方，通子死叉，空钢铁指数：子线上方，通子金叉，多世界杯正渐入佳境，关于世界杯的段子也层出不穷。我发现，很多人炒股水平不咋样，写段子水平，绝对一流。比如这个：美国是世界上最强大的国家，不踢世界杯；中国是世界上第二大经济体，也不踢世界杯。由此可以看出，世界杯只是落后国家给强大国家的娱乐表演而已，不是什么高大上的运动项目。我们老祖宗为了这事还特意发明了一个成语叫“美中不足”，意思就是“美国和中国不踢足球”的缩略词。【作者：余岳桐】本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。水晶球财经百家号最近更新：简介:投资高手都看的财经社区作者最新文章相关文章