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小米推迟A股CDR发行 港股上市渐近
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原定于6月19日上会有望创下12天过会记录的小米CDR项目决定推迟发行，小米“CDR+H”两地同步上市将变更为“先港股上市再回A股发行CDR”的路径。按照证监会有关创新企业境内发行存托凭证试点的门槛要求，小米在香港上市后若市值达到2000亿元人民币以上，仍满足发行CDR回归A股的条件。
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小米突然推迟CDR仅发港股！是何原因？何日再审？
作者：艾佳
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　　小米突然推迟CDR仅发港股！证监会取消今日上会审核，是何原因？何日再审？战略配售基金怎么办　　原本定于今天上会审核的小米集团(简称“小米”)，推迟了CDR发审会。　　小米官方微博表示，决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。为此，公司将向中国证监会发起申请，推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。　　证监会也在今日早间发表补充公告对此回应“尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。”　　原本将创造12天上会纪录的小米，在发审会前夕做出了上述举动。　　推迟CDR，小米要分步走 　　小米官方微博6月19日一大早贴出了给证监会的申请文件，文件显示“公司经过反复慎重研究，决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市之后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。为此，公司将向中国证券监督管理委员会发起申请，推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。特此公告”　　对此证监会也发布了补充公告给予“尊重”。　　证监会发行部表示，小米集团经慎重研究，决定分步实施港股和中国存托凭证上市计划，先发行港股，然后择机在境内发行中国存托凭证，为此向证监会申请推迟发审会时间。证监会尊重小米集团的选择，决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。　　是择机启动还是和估值相关？ 　　先发港股再发CDR，据接近小米的中介人士表示，小米集团考虑到境内资本市场环境的不确定性，同时CDR作为一项创新的举措，为了更有质量的CDR发行，决定CDR暂缓审核，后续将择机重新启动。　　也有说法与估值有关。近期监管部门先后召集机构召开了两次有关创新企业该如何定价的会议，目的其实也是希望通过合理定价，努力引导市场各方理性投资，维护市场平稳运行。　　券商中国记者了解到，试点企业如何定价、会不会出现定价过高，已成为中小投资者越来越担心的问题。证监会有关人士表示，A股市场以散户投资者为主，市场脆弱，投资者风险识别和风险承受能力相对较弱，在对试点企业进行估值定价时，更谨慎报价。　　“传统的市盈率等估值方法不完全适用试点企业，新的成熟的估值模式尚未建立或未经有效检验，估值和定价难度较大，需要通过充分的市场询价来发现价格。”证监会相关人士要求，询价机构在发行定价中，报价前进行独立、深入、客观的研究，保持足够的审慎，报价要经得起时间检验和市场各方推敲，切实起到对发行人的价格约束作用，促进发行人审慎定价；在新股或存托凭证上市后，有责任引导市场各方理性投资，维护市场平稳运行。　　同时，要求作为专业投资机构，应当通过招股书全面理解发行人的业务经营与业绩变动情况，深入研究发行人面临的各项风险因素，审慎采取适合发行人特点的估值技术和估值手段，避免武断、片面和冲动的做法，避免受媒体舆论的诱导影响。在此基础上，充分体现估值与报价的科学性、专业性、稳妥性、约束性。　　针对创新企业存在投入大、风险高、易被颠覆等特点，高莉曾强调，加之A股历来有炒作新股、炒作题材的情形，创新企业上市初期可能出现被炒高之后出现较大幅度回落的风险。近期，境内外市场均有类似案例，不少投资者蒙受损失。　　因此，证监会特别提醒境内投资者要充分认清创新企业的投资风险，谨慎参与试点企业的投资，不要跟风炒作、盲目追高，有效控制投资风险。　　高莉表示，需要特别强调的是，证监会已对试点企业发行定价提出明确要求：　　一是要求发行人及其主承销商根据企业各自情况，科学设计发行方案，对机构投资者参与询价建立合理有效激励和风险约束机制，促进专业机构投资者积极参与、认真研究、审慎报价；　　二是要求机构投资者切实发挥其在询价过程中的作用，发挥其专业优势，保持应有的独立、客观、审慎，实现试点企业合理估值和定价，切实保护投资者合法权益，维护市场稳定。　　战略配售基金怎么办？ 　　小米推迟CDR，独角兽战略配售基金怎么办？上周开始，战略配售基金就面向个人投资者开始募集，认购时间已经结束，虽没有具体的募集数据，但整体募集规模或低于市场普遍预期，六只产品个人认购份额都不到500亿份。　　有分析人士表示，短期内若没有独角兽公司在境内发行，战略配售基金的投资主要还是，战略配售基金不是仅投资CDR，只要是新经济创新型企业的CDR和IPO，战略配售的都可以参与。　　原本会创下12天上会纪录 　　6月15日晚间，证监会发布消息称，小米发行中国存托凭证(CDR)将于6月19日召开的2018年第88次发行审核委员会工作会议中审核。　　在6月7日，小米首次递交了CDR发行申请，这就意味着，从首次递交CDR发行申请到正式上会，小米总共只经历了12天，而之前被市场认为是闪电上会的工业富联从首次递交IPO申请到上会总共花了35天。　　在符合标准的创新型企业可向证监会递交CDR发行申请材料的当日，小米就于6月7日火速向证监会提交了首发申请材料，而证监会则于当日接收、受理了小米的《首次公开发行股票并上市》申请。由此，小米成为CDR试点的第一单申请。　　之后，小米CDR发行事项一直在快速推进，并于6月14日晚间，证监会官网披露了小米CDR反馈意见以及小米更新后的CDR招股书。发审委就小米的CDR申请给出反馈意见，一共罗列了多达84个提问，字数超2万字，从各个环节对小米此次发行CDR进行了严格问询。　　虽然小米能够“闪电”上会接受审核，但并不意味着审核标准有所降低，证监会新闻发言人高莉曾表示，无论是一般IPO企业，还是申报试点的企业，证监会一律坚持依法全面从严监管要求，依据相关法律法规和规范性文件的规定，严格审核。　　高莉称，虽然基于试点工作性质，对试点企业单独排队且审核速度较快，但证监会初审部门和发审委相关审核工作均依法依规开展，坚持条件标准不降低，程序环节不减少，对试点企业从财务和非财务角度，全方位、多维度依法进行审核，在审核的严格程度方面，较一般IPO企业要求更高。　　这一严格审核要求，从证监会披露的对小米的首发反馈意见中可见一斑。根据此前证监会披露的对小米的首发反馈意见，主要涵盖了84个具体问题，远超常规IPO企业的二三十个问题，涉及是否存在同业竞争、小米治理、生态链企业情况、金融和类金融业务、股权激励、关联交易等关键内容。　　小米H股或很快启动 　　据了解，由于小米发行H股已通过港交所聆讯，H股发行将很快启动。　　小米曾被认为是A股IPO史上的多项先例，如公司股权结构上含表决权不一致的AB股、未拆除VIE架构、以CDR+港股的方式IPO等。随着小米CDR的推迟，这些关键词都将被打上问号。　　目前，资本市场拥抱新经济的规则出齐。上周五，从证监会到沪深交易所，在到中国结算，资本市场发布了多个规章制度，从独角兽到CDR，从企业保荐机构，到企业申报门槛、承销规则修订、发行定价、到交易收费，再到普通投资者参与，以及商业银行加盟，都做出了详细规定。此前证监会也发布的九大规则，明确了服务新经济的多项政策。
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关注天天基金&&&&&&&小米在五月初正式向港交所递交了IPO申请，与此同时小米还将会成为第一个国内改革后上市的厂商。可以说小米IPO将会创下多个第一或者是开创多个先例，为后续诸多独角兽回归A股试水。&&&&&&目前，小米发行H股已通过港交所聆讯，估计小米H股发行将很快启动。6月7日，小米还向证监会提交了CDR发售申请。6月15日晚间，证监会发布消息称，小米发行中国存托凭证（CDR）将于6月19日召开的2018年第88次发行审核委员会工作会议中审核。&&&&&&&很多媒体纷纷表示，小米12天闪电过会将要开启。没想到端午节这天（6月18日），小米集团向中国证监会提交了暂停CDR的申请。证监会随即回应称“我会尊重小米集团的选择。”&&&&&&&对于小米暂停CDR的原因众说纷纭，小米官方也未做解释，不过这很可能跟小米目前过高的估值有关。小米雷军小米高估值对于A股来讲太“虚”&&&&&&&早前来自保荐机构处的消息，小米IPO项目将在6月份完成，定价基本确定在1000亿美元以上，争1200亿美元；基石投资者定价在800亿美元以上。不过这段时间，小米的估值有所回落，但上市市值超过500亿美元已成定局。&&&&&&&融资规模上，早前消息称小米IPO至多融资100亿美元，是近几年融资规模最高的IPO项目。A股方面，小米计划融资300多亿，除了将会大大减轻在香港发售的压力，对于CDR来讲也算是一种对“中看不中用”的反驳。&&&&&&从体量上和融资规模上看，小米发行CDR对于A股来讲都是压力不少。首先是，当前A股本身的容量和可供融资有限。&&&&&&&&根据中国上市公司市值管理研究中心发布数据显示，2017年A股市值总规模创出历史新高，达到56.62万亿元，比上年增长11.85%；与此同时，A股市场整体估值水平继续下行，市盈率从上年的18.54倍降至16.5倍。&&&&&&&&融资规模上，根据普华永道提供的数据显示，2017年沪深股市IPO共437宗，创历史新高，较2016年的227宗增长93%。融资规模为2351亿元，较2016年的1504亿元增长56%。&&&&&&&&也就说小米高估值和高融资规模对于当前A股来讲会造成一定的流动性紧张问题。与此同时，小米上市期间还有工业富联（富士康IPO），拟将融资272亿，以及宁德时代计划融65亿，这两个IPO项目。&&&&&&&其次，A股市场目前主要是散户资本为主，抗风险能力差。根据相关数据显示，截止到2017年年中，A股散户持股比重为54.91%，机构持股比重为45.09%(其中包括3.01%的基金、2.17%保险资金、0.76%企业部门持股和0.41%的社保资金)。在全球比较上，A股机构投资者持股市值/总市值比值居中，机构投资者/流通市值比值靠后。&&&&&&&&为了保护散户的利益，这就需要小米必须要有一个稳定盈利能力。不过小米提供的财报显示，最近三年加一季度，年1季度，小米净利润分别为-76.27亿、4.92亿、-438.89亿、-70.27亿，各期末公司净资产分别为-867.14亿、-921.92亿、-1272.72亿、-1279.92亿。&&&&&&&结合当前小米超500亿美元的估值以及300亿元的融资规模看，散户投资的风险剧增。因此证监会早前在回复小米CDR申请时也要求小米详细说明，当前财务状况，融资情况以及相关对赌协议等等这些影响到未来公司正常运营的数据。&&&&&&&所以说，小米暂停CDR是符合当前形势的。小米在《关于推迟召开发审委会议的申请》称“经过反复慎重研究，决定分步实施在香港和境内的上市计划。即先在香港上市后，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。”小米估值到底值多少？只谈手机还差不多&&&&&&小米上市招股书中，把自己包装成了一家“互联网企业”。小米业务模式分为三块：硬件、互联网服务和新零售（以&loT为核心的新零售和智能硬件）。这中间智能手机是小米的根本。招股书说明书显示：2017年小米的收入构成中，以手机为核心的硬件业务占比为70.3％，互联网服务占8.6％，新零售（物联网和智能硬件）占了20.5%。小米雷军&&&&&&&而且小米业务模式也是围绕着手机为中心。即小米通过低价手机快速占领市场，然后再一次推广自家的其他服务，包括帐户体系、支付体系，实现了有效的用户转化。这中间只要小米手机卖得好，其他业务就跟着好，一旦手机销量下降，小米也就开始栽跟头了。&&&&&&另外，小米在国际市场上也收到了来自国内竞争对手的压力，向OPPO以及vivo等等。相比较其他经对手，小米在自研技术以及5G上仍旧是投入不足，考虑到国际大环境，一旦发生如中兴样的制裁，小米也会陷入休克状态。&&&&&&总之，小米啥时候能“抛弃”互联网和新零售这些个概念，这样小米的估值才算是能正确反映其价值的。本文属于原创文章，如若转载，请注明来源：http://news.zol.com.cn/691/6916864.html
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CDR来袭！小米将成首单 对A股会有何影响？
作者：丛曦
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　　继小米成为CDR试点的第一单申请之后，有报道指出，百度将成为首家发行CDR从美股回A股的企业。那么CDR将给A股带来哪些影响呢？　　小米成CDR第一单　　6月11日凌晨，证监会披露小米集团《公开发行存托凭证并上市》文件。至此，小米成为CDR试点的第一单申请。　　11日下午，中国证券报报道称，百度目前已选定华泰证券、中信证券作为发行CDR的保荐机构，两家券商正在全力备战。知情人士预计，百度将成为首家通过发行CDR从美国纳斯达克股票市场回归A股的企业。　　CDR全称China Depository Receipts，意为中国存托凭证，由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。　　申请的条件包括：高新技术产业和战略性新兴产业，市值不低于2000亿元，或最近一年营业收入不低于30亿元且估值不低于200亿；设立持续经营3年以上，最近3年内实际控制人未发生变更等。　　根据已公布格式内容要求，企业向证监会递交申请文件，报请证监会核准。公开发行CDR，需要向沪深交易所提出上市申请，交易所审核同意后，双方签订上市协议。　　CDR基金正式发售　　也是在6月11日，华夏、南方、易方达、嘉实、汇添富和招商6家获批的首批“三年封闭运作战略配售灵活配置型基金”正式发售，这些基金将投资以IPO、CDR形式回归A股的新经济企业。　　据了解，战略配售基金的募集时间分为两个阶段。第一阶段：个人投资者认购阶段在6月11日至6月15日；第二阶段：全国社会保障基金、基本养老保险基金、企业年金基金、职业年金认购阶段在6月19日。　　投资者最为关心的战略投资基金可投标的有哪些？方面表示，战略投资基金是，可投资标题包括债券、与6家境外已上市或拟上市创新企业的股票。目前第一批CDR名单已确定，最快能买的是小米的权益，随后百度、阿里巴巴、京东、腾讯、网易等将陆续通过CDR的方式回归A股。　　CDR将给市场带来哪些影响呢？　　不过，CDR的消息并没有让市场振奋，截至6月11日收盘，报收3052.78点，跌幅为0.47%。　　对此，招商证券表示，CDR的推出在长期看来会提振科技股估值，优化市场结构以及推动A股市场上行，但是A股市场不仅仅受政策方面影响，还受公司基本面，市场情绪波动，动性等多因素的影响。　　招商证券认为，CDR有助于资本市场结构、机制的完善和健全。短期而言，CDR试点初期，发行规模较小，并有充分的制度保障，因此发行企业的质量较高，市场必然会给出其稀缺性的估值溢价；就长期而言，CDR优化了A股结构，CDR的试点企业是以兼具成长性和坚实业绩的新兴产业公司，这将进一步分化市场，挤压绩差股，有效遏制A股的投机氛围。　　CDR会影响市场流动性吗？　　需要说明的是，市场对于CDR的发行最担心的还是资金虹吸效应。　　天风证券表示，CDR 发行对市场流动发生的冲击来自两方面。一是CDR新增融资额，直接占用流动性；二是CDR上市后有一定吸筹效应。　　根据CDR试点条件，海外中概股符合条件的公司有5家，其总市值为7.8 万亿元；尚未在境外上市的创新企业中符合条件的有31家，其总市值为2.9万亿元。(资料来源：天风证券)　　天风证券认为符合条件的海外中概股大概率会发行CDR，而尚未在境外上市的创新企业，假定有50%会发行CDR。如果发行CDR占存量股份市值5% ，那么两类企业合计新增融资为4589亿元，如果发行 CDR占存量股份市值10% ，那么两类企业合计新增融资为9179亿元。假定这些融资在未来三年发行完成，那么平均每年的融资额在1530亿到3060亿元之间。　　而目前6 家针对独角兽回归的战略配售基金合计规模最高有 3000 亿，部分资金会通过银行等渠道向线下募资，这对于减轻CDR发行对于市场流动性的冲击将有正面作用。因此，天风证券认为，CDR带来的流动性冲击不用过于担心。　　招商证券也认为CDR对市场的影响有限，其一，监管层明确强调控制发行数量和节奏，从而保障试点工作的顺利开展；其二，战略配售基金将带来长期配置型资金，对冲短期流动性冲击。普通投资者可以通过买相关基金而不是仅能通过“打新”的方式参与独角兽上市后的收益，持有期限更长(具有封闭期)，资金来源将更加多元化。最后，每年的增量供给对资本市场整体压力不大。2017年全年IPO+再融资合计超过1.6万亿元，新增对资金的需求规模每年3000亿左右，占比并不夸张。　　不过，开源证券杨海认为，CDR 作为一种新的融资工具，势必会产生新的融资需求，而对A 股市场现有格局产生影响。A股市场科技股、成长股将出现估值分化，部分科技股股价将承受较大回调压力。只有真正符合国家创新战略，服务国家新旧动能转换的创新型高科技企业才能受到资本市场青睐。未来A股市场将持续面临资金面“紧箍咒”。优质独角兽持续上市将加速A股估值体系重构，成长股内部有望加剧分化。　　CDR利好哪些板块？　　随着CDR的渐行渐近，A股哪些板块将会受益也成为市场关注的焦点。　　多家机构认为，受益最明显的要属券商，其中爱建证券表示，CDR的发行将带动券商投行业务收入，基金代销收入的增长，整体而言对券商板块中性利好，尤其是头部券商。　　申万宏源也认为，预计短期CDR融资规模在2000 亿左右，券商承销保荐收入预计为16亿，少数龙头券商受益；此外，与承销保荐业务相比，券商从事CDR做市交易获取价差收入才是核心，龙头券商从承销业务开始便具有优势，后续做市交易的优势也有望延续。　　此外，华创证券分析师陈宝健则认为，随着科技板块独角兽回归 A 股快速推进，并在二级市场上配套大量资金支持，科技行业的重要性有望快速传递至二级市场，科技股的春天或渐行渐近，而具备独特竞争力的公司其长期成长空间将获得重视，有望迎来价值重估。对于计算机板块细分行业龙头、创新模式及人工智能、云计算等标的应更加重视其长期投资价值。
(责任编辑：DF207)
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