核心技术引领未来 资本追逐VR/AR主题
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　　近日，“首届全球虚拟现实与增强现实中国峰会2016”在上海绿地万豪酒店盛大开幕。本次峰会属全球高规格VR/AR行业研讨峰会，倍受全球高端VR/AR技术领域、VR/AR内容领域关注，以及超30家顶级VC/PE风投领域投资人、150多家虚拟现实产业链优秀企业、全球500多名企业高层代表与会。　　核心技术对未来发展至关重要。此次，主要受邀参加峰会并发表行业演讲的嘉宾有谷歌全球合作人、的全球副总裁、的首席技术顾问，以及跨国企业优立全息大中华区CEO张雪兵等几十家行业领袖，深入探讨了VR/AR产业链相关议题，内容涉及到VR/AR技术、运营、资本等多个层面。优立公司大中华区CEO张雪兵介绍了在大规模点云数据处理，3D内容制作和全息虚拟现实领域拥有的全球领先的核心技术优势，受到会众和投资人的高度关注和认同。无疑为寒冬中的虚拟现实行业带来一线光明。　　大型企业与风险投资不断加入VR/AR行业，虚拟现实VR/AR热度不减。9月13日，宣布成立百度风投，李彦宏亲任董事长，专注人工智能以及AR、VR。数据显示，从2015年1月到2016年7月份，国内共发生投资事件112起，涉及创业企业93家，2015年全年50起，截止到日2016年发生62起，已经超过2015年全年，随着VR/AR行业技术分发展，以及向各个产业的延伸，VR/AR 相关产业的创业企业会越来越多，资本对行业的关注度也会大幅提升。　　证券分析，随着未来硬件部分在关键技术上的突破及更多软件部分创新，VR/AR的行业应用前景非常广阔。从目前来看，该行业已不仅仅应用于游戏和视频领域，教育领域也在逐步实现教育+AR/VR 的态。我们坚定看好行业的前景。VR/AR主题基金基金代码基金简称近六月收益手续费操作16021242.69%1.50% 0.15% 02002640.09%1.50% 0.15% 05001832.34%1.50% 0.15% 16062425.19%1.50% 0.15% 07009918.94%1.50% 0.15% 数据来源：东方财富Choice数据，天天中心，截至日期：　　天天基金是中国A股首家财经门户--东方财富旗下的全资子公司，同时也是证监会批准的首批独立机构。天天基金凭借其专业、及时、全面、权威的财经平台优势，为广大投资者提供一站式金融理财服务。截至2015年底，天天基金累计基金销量超10000亿元。()　　免责声明：　　本报告是天天基金网基于公开信息研究发布不构成投资建议。投资者据此操作风险自担。市场有风险投资需谨慎。
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举报成功！分析师眼中的虚拟现实：机遇与概念到底哪个靠谱
作者：郭璐庆
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【分析师眼中的虚拟现实：机遇与概念到底哪个靠谱】上周，虚拟现实板块在二级市场大放异彩。特别是在19日，虚拟现实板块整体涨幅超过9%，近20只概念股涨停。涨势之猛从概念股银河生物(000806.SZ)可见一斑：19日其戏剧性从跌停拉到涨停，单日振幅19.99%。
　　点击查看&&&　　在经典大片《黑客帝国》中，主人公尼奥(Neo)将导管插入头部背后的接孔中，便可进入虚拟的母体。尼奥得以进入这个虚拟世界所借助的便是虚拟现实(virtualreality，简称VR)技术。　　上周，虚拟现实板块在二级市场大放异彩。特别是在19日，虚拟现实板块整体涨幅超过9%，近20只概念股涨停。涨势之猛从概念股(000806.SZ)可见一斑：19日其戏剧性从跌停拉到涨停，单日振幅19.99%。　　虚拟现实行情爆发或与一场(300431.SZ)的发布会不无关系。11月18日，暴风科技一款虚拟现实产品“暴风魔镜”发布，举办了一场名为“VR引爆日”的发布会。而VR在二级市场的狂热，也似乎由此引爆。　　“2016年将是虚拟现实的元年”——国内的一些券商分析师开始喊出这样的口号。但在一个不缺少炒作题材的市场中，投资者的一个担心是，虚拟现实爆炒过后会成为一地鸡毛。　　VR赚足眼球　　11月19日午后，题材板块急剧升温，虚拟现实板块飙涨8%，带动了相关智能系列活跃题材，并帮助TMT及中小创走出一波强力反弹行情，大盘跟随上行收复。　　所谓虚拟现实，即利用计算机技术模拟产生三维的虚拟世界，让使用者及时、没有限制地感知虚拟空间内的事物。简单来说，VR就是利用视觉、听觉、触觉、嗅觉等对人体进行全方位欺骗，达到让使用者“身临其境”的效果。而VR设备就是将虚拟世界和现实世界连接的入口。虚拟现实具有3I的特征：分别是沉浸感(immersion)、交互性(interaction)和想象性(imagination).　　虚拟现实最早起源于上世纪60年代，第一套可应用的虚拟现实设备通过三面显示屏来形成空间感，从而实现虚拟现实体验，首台VR设备sensorama的体积巨大。　　到了20世纪80~90年代，计算机和图形处理技术的进步为虚拟现实的商业化奠定了基础。随着VR游戏机的诞生，形成一轮VR商业化热潮，不过由于计算机处理能力不足，此次商业化热潮未能持续。　　2013年至今，相比于上世纪80~90年代，显示器分辨率提升、显卡渲染效果和3D实时建模等原有技术的快速提升带来了VR设备的轻量化、便捷化和精细化，从而大幅提升了VR设备的体验。　　目前可以想到的是，VR应用最多的领域是游戏，比如角色扮演、竞速赛车或者动作类游戏，都是体验者期待的开发领域。理论上的理想状况下，VR可以提供与真实环境一样的体验。与此同时，“VR+”也被广泛应用在各行各业中，比如“+社交”、“+电商”、“+教育”、“+医疗”等等。　　分析师喊出“VR元年”　　《第一财经日报》记者注意到，一些券商分析师开始喊出类似“2016年将成为虚拟现实元年”的口号。　　暴风魔镜被认为是国内VR产品的代表，分析师们也把注意力放到世界顶尖产品的动态上来。　　首先是Facebook于2014年收购Oculus，还有日本的索尼，再加上HTC，据悉这三家将于明年年初推出大众版本的VR头盔，一些研究机构称，到2020年头戴式VR设备销量预计将超过3000万台，硬件市场的规模超过40亿美元。　　来自Digi-Capital的数据也显示，到2020年狭义虚拟现实行业市场规模有望达到300亿美元，增强现实(AR)规模有望达到1200亿美元——按其计算，虚拟现实市场整体万亿的市场规模或可期待。　　“VR市场未来潜力巨大，将是不亚于移动互联网的下一个万亿级市场。VR不仅可以满足娱乐消费领域的需求，其社交属性带来的爆炸性需求将使虚拟现实成为下一代科技创新的基础性技术，将给在线教育、在线医疗、培训等行业带来本质变化，VR走向广阔应用的时代已经到来。”华创证券计算机分析团队对虚拟现实满是溢美之词。　　IT咨询公司Garnet的技术成熟度曲线显示，虚拟现实已经度过了概念炒作的阶段，即将迎来大规模的商业化应用。据此，华创证券也认为，VR技术成熟度已经达到市场爆发的临界点，消费级产品将会诞生。“我们认为2016年将成为VR产业里程碑之年。”　　“建议长期关注虚拟现实领域，该行业涉及产业众多发展前景广阔，软硬一体的生态型企业将浮出水面。”渤海证券则表示。　　又是概念炒作？　　不过，理想是丰满的，而现实是骨感的。　　Digi-Capital的报告显示，AR/VR设备将于2016年前后开始从早期的实验室、小规模使用或2B业务转向大众消费市场，为达到这一转变的要求，AR/VR设备应当达到高性能、强续航、优质视觉效果、沉浸感、实用性、灵活性、可穿戴和足够便宜等七项技术基准。　　“目前来说，产品体验不佳与量产成本较高是VR产品最大的两个痛点。”一位分析人士便指出，现阶段商用化VR产品尚处于早期阶段，其硬件成本和用户体验之间的矛盾较为突出，考虑部分已经上市的VR产品，诸如三星GEAR、OculusRift等国外知名产品的价格往往较高，而国内类似产品的价格虽然较低，但设备软硬件质量较差，卡顿或者过热等严重影响使用体验的缺陷突出。　　而在二级市场上，一些市场人士则毫不留情地指出这不过是又一次概念炒作。　　“A股开始炒‘虚拟现实’概念，这些股票以前曾经叫过以下名字：苹果概念、智能穿戴、全息概念，炒过这么多回还接着炒，还是要自己骗一下自己。”交银国际董事总经理、首席策略师洪灏指出。　　而一些观点则认为，A股的VR概念只是传说，连故事都算不上？　　“同样一批票，曾经叫做苹果概念、后来叫蓝宝石、随后又是智能穿戴、又来个全息概念，这几天又整个虚拟现实概念，虚拟现实整不出利润的现实，需要不断整容的炒作理由。”有二级市场投资人士评论道。　　“缺乏价格合适的消费级产品，优秀的内容服务，良好的生态系统。这三者既是多年前VR发展无力的原因，也是今天VR可以再度雄起的保障。但是，目前除了第一点，貌似后面两点都还没什么太大的起色。”一名署名虚拟现实从业者的知乎用户对为什么虚拟现实在过去20年没有做起来这个问题这样回答。　　掘金虚拟现实&&&　　　　 &
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举报成功！优酷成立基金专为VR/AR，虚拟现实魅力这么大？
成立前沿科技基金 专投/技术
优酷昨晚发布VR战略，并宣布和华岩资本达成合作，共同成立优酷全球前沿科技基金，专注于VR/AR技术的早期前沿科技投资。据合一集团董事长兼CEO古永锵透露，该基金已经完成了多个项目的投资。
古永锵表示：“2015年中期，VR这股‘风’就来了。优酷VR战略从内容切入，并已经在制作、应用、变现、投资等方面实现落地。如同1895年第一支电影《火车进站》升级了人类视听体验，VR技术的普及无论对用户体验还是内容生产都是颠覆性的。优酷将全力推动国内VR产业的发展，将梦想照进现实。”
优质的VR内容如何体验？优酷VR昨晚发布了三大VR产品线，覆盖不同的用户群体。首先，优酷发布了独立的优酷VR APP，为iOS、Android、VR一体机用户实现VR体验。面对用户量最大的移动用户，iOS版和Android版优酷VR APP已经上线，该APP拥有海量VR内容滚动式推荐、支持双眼模式可以用于业内95%的VR眼镜、支持调动手机陀螺仪实现视角转换，并可以在推荐浏览页面实时体验，而无VR设备的用户也可以用该APP体验顺畅的全 景内容。而面对VR一体机用户，优酷也发布了一体机定制版APP。在4月底HTC VIVE的发布会上，优酷针对VIVE定制版的VR APP就是第一个亮相的定制版产品，并获得了HTC的最佳非游戏类应用奖。
因为目前国内市场VR设备有限，针对没有VR设备的用户，优酷还在PC端开放了全 景频道，可以实现鼠标控制视角的360全 景视频体验，而优酷APP端，也将支持全 景视频播放。
截至目前，优酷VR平台共有超过20000支VR视频内容，每天还有1000支以上的新增视频。
除此之外，优酷VR发布针对软硬件产业链的开放合作计划，包括合+(SDK/API)硬件合作计划、VR设备视频电商营销模式、VR App移植合作计划。其中，优酷和华为荣耀达成合作，计划向用户赠送超百万台VR观看设备。
另据透露，优酷VR还将继续在纪录片VR领域展开探索，预计今年内会有10支以上的优质VR纪录片产出。截至目前，优酷已经和80%国内顶级VR内容制作团队签约，并拥有50多家海外战略合作伙伴，并预计年产1000条优质海外自制合制视频。
此外，优酷、数字王国和黄晓明创立的易星传媒共同宣布将启动 “百个VR视频征集计划”和“导演及相关公众的培训计划”，成立基金池，孵化这里产出的优秀VR项目。
暴风科技：推出首款VR电视,打造全新内容生态平台
事件：5月4日，暴风科技召开新品发布会,推出四款新品电视,包括被称为“全球首款VR电视”的43/50/55寸超体2VR电视、40寸超体电视,同时,暴风还表示将通过价格、产品、推广三方面推进家庭互联网化的进程。目前暴风TV拥有2000多部VR高清资源,还将携手二十世纪福克斯集团、爱奇艺、奥飞娱乐等打造全新的内容生态平台和超级IP。
构建暴风生态，暴风TV助力业绩增长。目前,公司已经完成全球DT大娱乐战略的第二阶段,完成了VR、TV、秀场、视频、文化、影视、游戏以及海外的生态业务布局。此外随着暴风TV与爱奇艺和奥飞娱乐构建的“联邦生态”不断完善，来自暴风旗下电影公司暴风影业和稻草熊影视的自制内容，以及股东爱奇艺与奥飞娱乐的内容共同构成了暴风TV永不枯竭的内容资源库，大幅提升了暴风VIP影视会员的性价比。2016Q1,公司共实现营业收入1.9亿,其中VIP用户增值业务收入1057万元,同比增长高达1134%，品牌广告收入也实现3965万元,同比增长11%。
推出DT大娱乐平台战略,多平台协同带来业绩增长。公司依托现有PC端和移动端的用户视频平台,逐步搭建并完善了VR平台“暴风魔镜”、娱乐硬件平台“暴风超体电视”和在线互动直播平台“暴风秀场”。公司依此推出了“平台+内容+数据”的DT大娱乐战略，在各个平台的基础上，向上游影视、游戏等内容产业延伸,并利用大数据打通平台与内容,一方面为用户提供更好的服务，一方面提高商业变现效率,形成整体战略优势。2016年，预计平台端多业务协同将为公司带来显著的收入增长。
维持“增持”投资评级。2016年,暴风影音、VR、TV和秀场构建的平台端,将和体育、影视及游戏构建的内容端,协同打造“4+3”格局,共同构成2016年的多个盈利增长点。预计公司年EPS为0.51元、0.79元和1.02元,对应147倍、94倍和73倍PE，维持“增持”的投资评级。
风险提示，新业务不达预期风险，行业竞争加剧风险。
奋达科技:垂直整合产业链,挺进消费电子新蓝海
奋达科技002681
研究机构：国海证券分析师：王凌涛 撰写日期：
软硬云一体化研发,龙头显现:可穿戴设备经过几年发展,产业链已经逐渐趋于成熟,未来将逐渐从培育期进入快速渗透期。奋达作为国内可穿戴产品ODM的龙头企业,具备从产品外观设计、硬件结构设计、设计、软件UI设计到云平台服务的全套设计能力,并且具备选料和生产的配套产能,能够为下游客户提供一站式的ODM服务。将是未来可穿戴产品放量的主要受益者。
音箱和美发电器行业的引领者,创新不断:公司音箱业务和美发电器业务在行业中持续保持领先,公司一直保持研发前瞻性,抓住了多媒体音箱向、无线转变的趋势,持续保持增长。
消费电子金属渐入高潮,设计能力为王:公司并购的欧朋达是具备Design-in级别的结构件以及外观件设计厂商,充分受益于近3年金属件在消费电子领域的快速渗透,业绩快速成长。同时公司通过非核心工艺流程的外协,保持着轻资产运营模式。能够很好的根据客户需求,提出新材料新工艺设计方案。
产业布局层次清晰:公司2016年将完成奋达科技园二期建设,并围绕奋达科技园打造创新产业孵化基地。在国家鼓励“大众创业,万众创新”的背景下,奋达科技孵化器将助力一批创业创新企业成长,同时也为上市公司外延式增长拓宽标的选择范围。另一方面,公司已经参股了奥图科技、光聚通讯、艾普柯三家公司,在现实增强、大健康、领域完成了布局。
给予公司“买入”评级:公司管理层多年来十分进取,公司大股东志向高远,预计公司年将实现净利润2.95、3.91、4.96亿元,EPS分别为0.48、0.63、0.80元,当前价格对应年PE分别为70、53、42倍,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:可穿戴产品市场拓展速度低于预期;金属机壳市场竞争趋于激烈导致毛利低于预期;并购整合不达预期的风险
川大智胜:人脸识别和虚拟现实引领新增长
川大智胜002253
研究机构：东北证券分析师：瞿永忠 撰写日期：
低空改革潜力巨大,空管业务龙头将受益。公司是国内空管产品领域龙头企业,市场份额位居国内厂商前列,低空改革政策落地后公司将面临新的发展机遇。公司自主研发的国内首套飞行模拟机视景系统已获订单,飞行模拟产品及服务等产业链延伸将提升公司业绩。
深耕人脸识别技术,布局人脸识别全产业链。公司三维人脸识别技术采用“三维建库,二维识别”的方式,投入小、精度高,具有明显的技术优势。该系统已经开始试点应用。同时,公司成功自主开发了三维人脸照相产品,打通了从三维人脸照相、数据库建立到人脸识别的完整的三维人脸识别产业链,在未来的竞争中占据较强优势。
虚拟现实技术基础深厚,携手奥飞动漫与利亚德携手布局产业链。公司在虚拟现实技术领域有10多年的积累,最早应用于空管管制员模拟训练的塔台视景模拟和飞行模拟机视景系统,近期开发出主要面向文化教育市场的大型全 景互动科普产品。公司与奥飞动漫签署了战略合作协议,合作有利于公司在内容和渠道方面的积累。日,公司公告与利亚德展开战略合作,双方在VR显示技术、高校影视动漫创新和VR科普体验馆方面开展合作,实现了显示技术、集成、内容和渠道的产业链布局。
公司业绩符合预期,新业务2016有望贡献利润。公司传统空管产品在2015年增长了46.23%,新兴的图形图像业务则突飞猛进增长了824.33%达到了4,078万元。随着VR业务的不断延伸拓展以及人脸识别业务在安防领域的落地,公司新兴业务有望在2016年贡献利润,并在未来几年内高速增长,逐步超过传统空管产品实现华丽转型。
投资建议:我们看好未来公司在人工智能和VR领域的业务发展前景,预计公司年EPS分别为0.31、0.44、0.64,同比分别增长38.60%、43.69%、44.23%,给予增持评级,目标价65元。
风险提示:低空通航改革进度慢于预期、人脸识别业务开发或行业发展低于预期、虚拟现实产品业务发展低于预期。
视觉中国:全球化战略启动,业绩持续增长
视觉中国000681
研究机构：太平洋分析师：倪爽 撰写日期：
事件:2015年,公司实现营业收入5.43亿元,同比上升38.82%;归母净利润1.58亿元,同比上升11.14%;基本每股收益0.23元。不分红不送股。2016年一季度,公司实现营业收入10030.45万元,同比上升6.10%;归母净利润2571.24万元,同比上升34.21%。5月4日,公司董秘、副总裁柴继军对公司未来发展做了进一步阐述。
视觉内容服务努力创新,增长明确。基于优质的独家的PGC内容资源,打造“视觉素材版权交易平台”和“视觉内容运营平台”,连接消费者、媒体和企业,实现公司业务由B2B向B2C的延展。同时,公司不断开展手机锁屏、娱乐视频直播等新业务,并初具成效。2015年实现61.3%的高毛利率,显示出视觉内容服务平台的价值。
国家智慧旅游平台启动,静待成效。目前,采用全媒体交互技术的12301国家旅游服务热线基本全面建成。作为连接旅游管理者、从业者和消费者的官方旅游服务平台,其稀缺性价值不言而喻。公司收购亿迅资产组73%股权,为该平台提供核心支撑技术。公司表示旅游大数据集成业务有望成为该平台的盈利点。
数字娱乐业务转型,处于阵痛期。艾特凡斯是专注于数字娱乐业务的公司,目前正处于战略转型期,积极探索将业务逐步转型为自有IP生产、运营和衍生开发。承建完成的有“常州环球动漫嬉戏谷封神演义360动感穿越项目”,未来该项目有望与旅游平台产生协同效应。
全球化战略启动,前景可期。公司通过投资全球顶尖的摄影师社区500px,收购全球第二大高端视觉内容版权服务供应商CorbisImages,与视觉内容版权服务供应商GettyImages加强战略合作等一系列措施,公司全球化战略的前景值得期待。
给予“增持”投资评级。随着国内版权环境逐步改善,行业迎来黄金发展时期,公司作为行业龙头有望充分受益。内生和外延逐步完善,业绩有望持续增长。预计公司年EPS为0.29元、0.38元和0.50元,对应84倍、64倍和49倍PE,给予“增持”的投资评级。
风险提示。视觉内容行业竞争加剧风险,新业务不达预期风险。
水晶光电:HUD产品研发成功,增强现实布局进展顺利
水晶光电002273
研究机构：安信证券分析师：赵晓光,邵洁,郑震湘,安永平 撰写期：
公告内容:公司近日成功研发一款“汽车HUD抬头显示器”,新产品相关情况如下:汽车HUD抬头显示器,又称汽车平视显示系统。公司于2013年年初组建汽车HUD研究团队进行研发,经过近三年多时间的努力,公司第一代智能HUD产品已研发成功。公司新开发的抬头显示器将带有在线导航、互联网电台、电话转接、消息显示等功能,并带有GPS、3G模块及自主操作系统。为用户行车保驾护航的同时,帮助用户享受互联网生活的乐趣。
无人驾驶行业趋势,HUD将成为增强现实最先爆发应用:无人驾驶是未来5-10年汽车行业乃至人工智能行业多产业链共同努力实现的方向。而年,ADAS将实现无人驾驶的第一步。ADAS系统通过传感器获取数据,主芯片完成判断后,初级应用通过声音、图像、振动对驾驶者进行警示。与电子控制功能结合后,逐渐进化到对车辆的自动控制。HUD能够将显示投影在驾驶者视线正前方,是显示ADAS警示信息的最优选择之一。而在增强现实的行业应用中,可以看到的是HUD将最先起量,HUD的发展将显著受益ADAS系统的普及。从现有的HUD行业来讲,将在汽车行业从后装到前装,2016年就可以看到产品规模放量,是增强现实行业中的应用清晰和技术可实现性最强的领域。公司的HUD产品研发成功,在行业中具有资源优势,率先布局具有先发优势。
员工持股成本价附近,激励到位引发创新活力:公司员工持股计划惠及69人,是公司的高级管理人、公司及下属子分公司核心管理及技术(业务)骨干人员,激励骨干人员可以激发公司创新活力。目前公司股价31.68元,而公司员工持股计划成交均价为人民币27.817 元/股,未来公司新产品持续推进,我们认为对于员工热情和动力将会推动公司进一步发展。
双摄像头方案成为行业发展趋势,公司受益明显:公司的蓝玻璃红外截止滤光片技术是行业内佼佼者,未来光学影像的输入端方式将会改变,通过双摄像头可以实现3D影像或者更多的功能。而国际客户下一代也在考虑使用双摄像头方案,公司作为行业内蓝玻璃红外截止滤光片和蓝宝石镜头coverglass的主要供应商,将会受益行业趋势的发展,市场从一变二,从高端向中低端渗透。公司之前光学元器件传统业绩也会受益于双摄像头的行业趋势,获得更高增长。
投资建议:目前对应16年预计40多倍估值,HUD业务业绩弹性很大,超短焦投影和双摄像头行业趋势叠加,继续推荐。买入-A投资评级,6个月目标价54元。
风险提示:虚拟现实进展不达预期
歌尔声学:声学巨头再起航,迎接广阔蓝海
歌尔声学002241
研究机构：国海证券分析师：王凌涛 撰写日期：
歌尔声学是电声器件行业的领导企业之一,近年来持续拓展智能硬件设计制造能力,依托自身的器件优势和制造能力,垂直整合产业链,形成从智能硬件整机设计到内部零组件产品制造的完整产业链,2016年电子行业将进入后手机时代,智能硬件领域的增长动力已经开始显现,歌尔声学也将迎来新的发展阶段。
1.电声行业绝对龙头,垂直布局产业链打造歌尔核心竞争力:
公司是电声器件行业的龙头企业,产品供给苹果、索尼、华为、三星等全球最顶级的消费电子客户。公司在传统优势产品扬声器、麦克风的基础上,拓展光学镜头、摄像头模组、天线、传感器、线性马达等多种零组件产品,建立了非常广泛的产品线。公司多个零组件产品都已经达到国际先进水平,具备很强的竞争力,光学镜头以及摄像头模组已经进入一线客户,而天线产品也将在2016年逐步迎来收获期。
公司立足器件,打造从器件到模组再到整机的制造能力,逐步布局智能硬件ODM业务。过去几年手机市场竞争逐渐趋于激烈,公司并没有依托零组件的整合优势进行价格竞争来扩大摄像头等新产品在手机中的市场份额,而是选择专注蓝海市场,布局未来三年乃至5-10年里会呈现爆发式增长的智能硬件产品。从报表上看,体现在公司研发费用、研发人员的快速增长,2015年歌尔声学研发投入9.7亿元,占收入的7.12%,同比增长25.79%,研发人员也扩招到了5000人以上,这个规模的研发团队和研发投入在中国的电子行业公司里面都处在领先地位。智能手机时代规模效应为王,大规模生产会带来标准化产品的成本优势,而进入智能硬件时代后,特别是未来三年智能穿戴、虚拟现实、等产品的快速成长期,产品将呈现快速的多样化,对硬件的整体设计能力要求将大幅提高,而行业下游的玩家近年来趋向轻资产的商业模式,普遍不具备硬件设计制造能力,这一增一减之间,我们认为未来智能硬件ODM企业在产业链中的重要性将大幅提高。歌尔声学作为这个领域的绝对领先者,已经接到从到智能门锁再到无人机等品类丰富的智能硬件ODM订单,未来ODM业务将持续放量,成为歌尔成长的新亮点。
2.VR是新一代的计算平台级产品,公司从研发到硬件制造全面处于领先地位:
VR设备将是后手机时代的计算平台级产品,其对比传统屏幕具备明确的体验优势。公司前瞻性布局,从2012年就开始着手做VR的相关软硬件开发,这个产业布局在整个市场中不但领先竞争对手,甚至领先很多风险投资在VR领域的布局,这充分证明了公司战略前瞻性。也正是因为数年的产业耕耘,公司即将迎来了2016年虚拟现实产品的爆发式成长。目前代表最领先的VR技术的三家VR企业中的两家OCULUS和SONY的产品都由歌尔声学生产,体现出了公司设计制造方面强大的竞争力,我们认为这个优势将在未来3年持续发酵,公司将分得虚拟现实产品制造最大的蛋糕。
3.新业务爆发期临近,歌尔声学经营拐点明确:
我们认为在经历了智能手机快速渗透期和平台期后,进入2016年电子行业后手机时代已经来临,行业中的领先企业已经可以开始从智能硬件产品上获取可观营收,可穿戴、VR等一系列智能硬件带来的新增长点贡献利润超过智能手机红海竞争引起的毛利下滑的重大拐点即将到来,拐点之后成功布局智能硬件领域的电子企业将迎来新的3-5年快速增长期。这也可以从歌尔声学的过去2年的业绩中看到端倪,公司2015年营收增速7.54%,净利润12.5亿同比下滑24.51%,而公司预计2016年前两季度利润预计4.7-5.7亿,同比区间为-10%到10%,考虑到公司一季度净利润1.97亿,预计公司2016年第二季度将告别下滑重拾成长。
4.给予歌尔声学买入评级:
公司是全球声学器件领导企业,精心进行垂直一体化布局,依托器件和精密制造能力,打造智能硬件完整的产品方案。我们预计公司16-18年的EPS分别为1.02、1.23、1.46元。公司目前股价对应16-18年的估值分别为28.4倍、23.6倍和19.9倍,给予买入评级。
5.风险提示:
1、声学器件业务竞争激烈导致毛利持续下滑;
2、智能硬件市场发展慢于预期
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