来自雪球&#xe6关注 指数基金五“兄弟”，到底选谁好？来自 今天的估值附在文章后面了~& & 以前有朋友问过有些分级母基金也是指数基金，能不能定投呢？还有有些指数基金标注为ETF联接，这是什么意思呢？& & 其实这些都算是指数基金。虽然平时我们经常说指数基金分为场内场外，但实际上还有一些细分的品种。场内指数基金还可以分为ETF和LOF。场外指数基金有普通的场外指数基金，有分级母基金，还有ETF联接基金。& &&& & 乍看一下有点晕，为啥会有5种不同的指数基金？我们该选哪一种呢？& & 首先这5种指数基金，没有特殊情况，都是开放式基金，我们都可以通过申赎去交易它们。不同的是，ETF和LOF基金同时也在证券交易所上市，所以它们也可以通过股票交易软件来买卖，即同时具备“买卖和申赎”两种交易方式。& & 我们拿几个基金来举例子。（我举的都是指数基金的例子，实际上这5种类型的基金也不一定全是股票指数基金，例如ETF也有黄金ETF这种不是股票资产的ETF）& & ETF：华夏上证50ETF 510050& & LOF：华宝油气 （LOF基金没找到追踪上证50的，以华宝油气为例）& & 普通基金： 易方达上证50 110003& & 分级母基金：易方达上证50分级母基金 502048& & ETF联接基金：华夏上证50ETF联接 001051& & 可以看到，这五种基金类型都有指数基金，它们有什么不同呢？& &&精准复制：ETF& & ETF是最精准的指数基金形式。原因是它特有的实物申赎方式。& & 以华夏上证50ETF为例，我们要申购华夏上证50ETF，需要准备上百万元，然后按照上证50成分股的比例，来分别购买对应比例的成分股。等这些股票配齐了，就可以拿这些股份来换取ETF份额。& & 赎回也是，我们把ETF份额赎回，然后可以拿到若干成分股。这种实物申赎的方式，让指数基金经理可以始终保持较高仓位，而不需要预留出应对赎回的现金。ETF的仓位也是这五种指数基金中最高的。& & 除了ETF，其余四种都要预留一定仓位来应对赎回。所以实际上其他的指数基金一般是配置了95%的股票资产+5%的现金类资产。& & ETF缺点也有很多：场内大多数ETF流动性很差，很多一天只成交几万元，完全无法买卖。而且品种也少。所以除了比较知名的指数的ETF可供投资外，大多数ETF不具备买卖价值。八面玲珑：LOF& & LOF是流动方式最多的基金类型。& & 它也是一种场内基金，可以在场内买卖交易，也可以在场内申赎，也可以在场外申赎。以华宝油气为例& & 申购赎回也是分场内和场外申赎的。我们可以在股票交易软件里找到场内申购，在这里申购，我们可以直接在场内卖出。同时我们也可以在天天基金等平台申购。不过这种是场外申购。& & 场内申购得到的份额是注册登记到场内系统，场外申购则注册登记到场外系统。在场外申购LOF，是无法直接在场内卖出的。需要通过转托管，转到场内系统再卖出。& & 所以LOF就有三套交易方式：& & 场内买卖，场内申赎，场外申赎。并可以通过一定的方式相互流通。& & LOF指数基金玩法更丰富，场内申购门槛也低，学习套利的话可以从LOF开始入手。老前辈：场外普通指数基金& & 这种是最传统的指数基金。ETF在国内第一次上市是05年，在此之前都是这种场外普通指数基金。例如易方达的老牌上证50指数基金110003。& & 普通指数基金历史最悠久，买卖最方便。不过仓位并不满，例如110003。它配置了93%的股票资产，一小部分债券和现金等资产。所以它上涨会略小于指数，下跌也会略小于。其他几种场外指数基金也是如此。变形金刚：分级母基金& & 分级母基金也是一种场外普通指数基金。不同的是它可以按照规则分为分级A和分级B，分级A类似固定收益产品，每年收获一定收益；分级B借了A的钱来投资股票，添加了杠杆，把上涨和下跌放大。并设计了一系列的规则来维持分级产品。& & 不过分级基金有特有的套利机制，套利会导致频繁的申购和赎回母基金。我们也知道除了ETF，其他基金都是采用现金申赎的机制，都要预留出一定的现金来应对申赎。这会导致分级母基金的误差增大。& & 有失也有得。如果真的想长期投资母基金对应的指数，可以采用底仓套利的方式。也就是持有分级A和分级B，然后在收盘前出现溢价套利机会时卖掉分级AB，申购母基金，锁定套利收益。这也是最快的套利方式，可以增强投资的收益，以后我们会具体介绍。& & 不过这种底仓套利对投资技巧就要求更高了，对我们普通投资者，在低估值的时候选择ETF或普通指数基金定投收益就已经不错了~不经常做套利的话，最好不要选分级母基金。物尽其用：ETF联接基金& & ETF联接基金比较特殊。从名字上也可以看出它和ETF基金有很大关系，这是一种投资ETF的场外基金。& & 前面四种基金，投资的都是指数对应的成分股；ETF联接基金比较偷懒，它直接投资ETF。因为ETF能够比较精准的追踪指数，所以ETF联接基金也可以实现对指数的追踪。& & ETF基金的发行并不容易；很多投资者也不熟悉购买场内基金，他们更熟悉从场外买。所以基金公司一般上市了一只ETF后，也会开发对应的ETF联接基金。像华夏上证50ETF和华夏上证50ETF联接，联接基金就是投资对应ETF的场外基金。& &ETF联接基金是对应ETF的“小弟”，联接基金不会二次收取管理费，国家规定联接基金管理人不得再对ETF联接基金持有ETF部分再收取管理费。& & 我们可以看华夏上证50ETF联接基金，其中有94%都是持有ETF基金，其效果与场外普通指数基金110003类似。& & 这种联接基金有时候很有用1.适合普通投资者场外定投& & 很多ETF本身追踪的指数比较小众，场外也只有ETF联接基金可以投资。场外定投毕竟更加方便，有的渠道可以设定自动定投，非常适合我们普通投资者。2.流动性差的ETF的替代品& & 我们看好一个场内的ETF，但是它每天成交额很少，流动性很差，我们可以申购它的联接基金作为替代方案。3.特殊情况下应急或套利& & 另外有时候场内的ETF会因为短期爆炒导致溢价率较高。例如15年4月份的时候，H股ETF因为场内爆炒导致溢价率达到了15%以上，即买入价达到了基金净值的1.15倍，这时候按照买卖价格买入H股ETF是很不值的，但普通投资者又没有太多资金去申购ETF。& & 那我们就可以换做申购H股ETF联接基金，申购它，它可以替我们去按ETF净值申购ETF。甚至溢价过大的时候，我们可以卖出H股ETF，去申购H股ETF联接基金，获取一定收益。& &&总结& & 简单说，& & 如果流动性够好，又不怕手动投资麻烦，可以选ETF。& & 如果流动性不好，或者想用场外更加方便的定投渠道和自动定投，选场外普通指数基金或者ETF联接基金。& & 如果会做套利，可以选LOF和分级母基金，做底仓套利。& &&4月22日指数估值推荐一下《指数基金定投课》《指数基金定投课》是我跟长投网合作推出的，关于指数基金定投的在线课程。这套课程从零开始，介绍了一整套的指数基金入门投资知识；课程的每一个知识点，都是由我本人讲解，附带大量案例和图表，方便大家学习理解。这套课程是在长投网上发布的，课程的学习、作业、辅导、问答也是在长投网上进行的哦。大家可以在长投网（）上查找《指数基金定投课》。另外我跟长投网沟通，为大家要来了课程的8折优惠券，在4月25日之前使用有效。优惠券可以在个人中心——优惠券，输入“zhishu”获得哦。优惠券有效期仅剩三天，小伙伴们抓紧喽~3年前，我和小A一起开始定投沪深300指数基金，每人每月投入1000元；坚持到今年，小A总共赚了700多元，而我却赚了5300元，足足比他多赚7倍~为什么定投同样的指数，我的收益会这么高呢？秘诀在于，我买的是增强型指数基金。今天就和大家分享一下这个“加强版”指数基金吧~*免责声明：文章所提及的产品仅作科普，无任何利益相关~
增强指数的特点：主动管理首先，我们要搞清楚什么是指数基金。举个例子 ，比如沪深300指数基金，就是跟踪了沪深两市最具代表性的300只股票，构建的一个投资组合。买指数基金的好处是，它的走势和指数基本保持一致——指数涨多少，你就赚多少，指数跌多少就亏多少，一目了然。“股神”巴菲特不止一次指出，如果让他为普通人推荐一个投资方法，他的选择一定会是定投指数基金。在2017年致股东的信中，巴菲特表示，如果立遗嘱，会要求把90%的名下资产投入到成本低廉的指数基金里；至于伯克希尔，在巴菲特去世之后，每一股都将被分配到5个基金里，并且要求持有十年之久。指数基金的管理也相对简单：基金经理只要照着指数买卖就行了，基本上是“无脑操作”。但是，这样做的缺点就是太“被动”了，体现不出管理者的水平。所以，有些人又搞出了一个“指数增强基金”。它和指数基金的共同点都是跟踪指数走势，不同的地方在于：指数基金是被动复制，而增强型指数基金是主动管理。下面就来看一个沪深300指数和增强指数的对比，方便你理解：1.仓位不同首先我们看到，沪深300指数基金的前十大持仓股的名称和比例基本照搬了指数：
（数据来源：中证指数官网）而沪深300增强的前十大股票除了有3只和指数相同，其他的都换了：
举个例子，沪深300增强持有工商银行的比例是3.37%，排名第二，但指数的前十大股票里没有，说明基金经理看好工商银行的股票，大幅增加了仓位。这也意味着，基金经理可以主动管理投资组合。2.投资范围不同指数基金95%以上的钱都用来买股票，而指数增强基金用80%~90%左右的钱买股票，剩下的钱由基金经理自己发挥：既可以打新股、买债券，也可以用股指期货等金融衍生工具。
（数据来源：景顺长城沪深300增强2017年年报）这样一来，就比较考验管理者的水平了：水平高的人可以取得超过指数的回报，真正做到“增强”；水平低的人折腾半天反而跑输指数，纯粹是在“帮倒忙”。你可能会问：指数增强基金到底表现怎么样呢？
增强指数的收益高不高？首先，我们就以景顺长城沪深300增强为例，看看它过去3年的表现：
最近3年，沪深300增强的年化收益率是8%左右，对比沪深300指数是-2.5%左右，跑赢了指数接近10个百分点。除了沪深300，其他增强指数的总体表现如何呢？
从2006年~2015年，增强指数在10年里有8年跑赢指数，只有2007年和2010年跑输了2次。另外根据去年的数据，有60%~70%的指数增强基金跑赢了原指数（具体可查询天天基金网等第三方网站的数据）战胜指数可不容易，因为有很多投资大师都认为：“长期来看，基金经理主动管理的基金都跑不赢指数基金。”但A股偏偏是个例外，原因很简单：国外市场以机构为主，基金经理PK基金经理，大家水平相当；而A股市场是以散户为主，基金经理PK散户，可以获得更高的收益也就不奇怪了。当然，也不排除有个别表现差劲的，比如华富中小板指数增强（410010），过去3年的跌幅是30%左右，超过了中小板指数22%的跌幅。但总体上看，买指数增强基金的收益还是比指数基金略高。辛苦奔波挣钱，却月月光，存不住钱怎么办？猛戳学习《告别死工资，简七教你钱生钱》，免费试听最好用的理财方法。
在哪里可以买？指数增强基金的购买渠道还挺多：像一般的基金公司网站上都会有相关页面；还有一些第三方渠道，比如像天天基金网、好买网等平台也可以购买。以某个第三方平台为例，第一步，在首页“基金数据”一栏点击“基金排行”：
第二步，点击“指数型”：
第三步，点击“增强指数型”：
最后你就会看到指数增强基金，点击最右边一列就可以购买了。
（图片仅作示例，并不代表推荐~）但是这样筛选下来也有80几只，怎么才能买到优秀的指数增强基金呢？推荐你2个筛选指标：1.选择大盘指数增强大盘指数，是指沪深两市规模相对较大、且具有代表性的股票的指数，比如中证100、沪深300、中证500指数等。从过去的历史业绩看，大盘指数增强的表现好于中小板或创业板指数增强，像景顺长城沪深300增强（000311）、建信中证500增强（000478）等，2014年至今的表现都强于原指数。所以，建议优先考虑大盘指数增强基金。2.成立时间在3年以上成立时间太短的基金，没有经过市场大起大落的考验，你很难判断它的稳定性。所以，最好是选择成立3年以上的指数增强基金，像景顺长城沪深300增强、建信中证500增强，成立时间都在4年以上。最后，一句话简单总结一下：如果你比较保守，不想承担太多的风险，买指数基金比较稳妥；如果你想获得更高的收益，也愿意多承担一点点风险，买指数增强基金比较适合。每个人的风险承受能力不同，选择的品种当然也就不一样，投资本来就没有标准答案。你会考虑指数基金，还是指数增强基金呢？欢迎留言告诉我~特别声明：本文为网易自媒体平台“网易号”作者上传并发布，仅代表该作者观点。网易仅提供信息发布平台。
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为什么长期收益比普通沪深300指数基金低那么多
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分级基金和ETF LOF指数基金等有什么区别,选哪种收益高
提问时间： 20:41:32
分级基金和ETF LOF指数基金等有什么区别,选哪种收益高
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分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。当X的整体净值下跌时，B份额的净值优先下跌；相对应的，当X的整体净值上升时，B份额的净值也将相对于A份额优先上升。也就是说，优先份额一般可以优先获得分配基准收益,进取份额最大化补偿优先份额的本金及基准收益，进取份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定。ETF基金称为交易所交易基金，是交易所上市交易的一种特殊基金。ETF结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点。投资者既可以像封闭式基金一样在交易所二级市场买卖，又可像开放式基金一样申购和赎回。与传统指数基金相比，买卖更加方便（可以在交易时间随时进行买卖），成本更低。上述被动性指数基金完全跟踪某指数的变化，不作任何调整。
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500增强一箩筐：指数增强基金该如何选？
　　来源：银行螺丝钉的雪球原创专栏
　　今天来介绍一个比较特殊的指数基金组合。是蛋卷开发的500增强基金一箩筐。这是目前比较好的一个“500增强基金如何挑选”的解决方案。
　　什么是增强型指数基金？
　　增强型指数基金是一种很特殊的基金类型。目前还比较小众，国内也不多，之前我也介绍过增强型指数基金。
　　简单说，增强型指数基金就是在普通指数基金上，运用增强策略意图获得超额收益。从过去的历史上看，大多数增强型指数基金都获得了超额收益，不过也有少部分增强基金收益还不如普通的指数基金，所以不能看到是增强基金就盲目信任。
　　增强型指数基金是怎么获得增强收益的？
　　那增强型指数基金主要是如何获得超额收益的呢？首先要注意一点，增强型指数基金主体仍然是指数基金。比如说一只中证500增强指数基金，它大多数股票品种跟中证500非常相似。
　　有这个大前提，也标志着在分析增强型指数基金的时候，也要关注对应指数的投资价值。
　　除此之外，增强型指数基金还可以灵活应用一些增强策略
　　1.打新
　　我们持有指数基金不能打新，不过指数基金自己是可以打新的，打新收益直接归入到基金净值里。这个其实不是增强基金的专利，一般指数基金也可以这样做。在计算超额收益的时候，这部分也会有贡献。
　　2.股票alpha收益
　　我们以前介绍过几种带有轮动收益的指数。比如说像50AH，如果H股便宜会投资H股，如果A股便宜会投资对应的A股，从A股换到H股再换到A股的过程，就能产生超额收益。
　　红利指数也有类似的操作，每次定期调仓的时候，会把股息率低的卖出，股息率高的换进来。股息率变高往往是因为下跌，股息率变低往往是因为短期上涨，所以“卖出低股息率品种，买入高股息率品种”，就变相的起到了“低买高卖”的效果，也能获得一定超额收益。
　　类似这样的操作还有很多。它们有一个统一的称呼，叫做alpha收益。alpha收益跟股市涨跌关系不大，比如说红利指数定期调仓，只要成分股的股息率有变化就能获得超额收益，不管指数是上涨还是下跌。
　　很多指数基金都能获得alpha收益，比如说红利、基本面、50AH等，这也是为何它们收益比一般的指数基金更好的缘故。
　　增强型指数基金获得超额收益，也主要是获得alpha收益，通过各种策略来获得股票alpha。
　　3.股指期货套利
　　国内有三个指数的股指期货，上证50、沪深300、中证500。股票基金可以投资最多10%的股指期货。
　　一般来说股指期货的表现会跟对应的指数差不多。不过有的时间段，股指期货会远高于指数或者远低于指数，这就提供了一定的套利空间。
　　像000478建信中证500增强基金，它之前就喜欢用股指期货套利。曾经中证500股指期货套利的年化收益率高达20%以上，股票基金可以拿出10%的仓位来投资股指期货。
　　除此之外还有一些其他的增强方法，比如说100032会控制分红的时间，估值处于低位的时候不分红或者少分红，将分红有限投入到低估的股票上；到牛市没有低估品种的时候则尽量多分红。这样可以获得更好的收益。
　　打新获得两三个点，alpha收益获得几个点，套利获得几个点，东一锤子西一榔头，增强基金的超额收益就出来了。
　　500增强基金的“三个痛点”
　　不过虽然500增强基金获得超额收益，原理上没啥问题，不过实际投资500增强基金的时候，有三个痛点
　　1.500增强基金品种太多
　　市面上规模稍大一些的基金公司，基本都有500增强基金品种。规模比较大的500增强基金，零零散散加起来有30只左右。到底选哪个呢？这个是很头疼的问题。
　　2.500增强基金的超额收益并不是始终都稳定的
　　不过虽然有超额收益，但是要明确一点，500增强基金的超额收益，并不是所有时间段都有，有的时间段它的增强收益效果一般般。
　　我们看一下2012年－2015年，中证500指数和富国中证500增强基金的年度收益率对比
　　单看年，说好的增强效果呢？看起来跟普通的指数收益差不多哇～
　　但是再看一下2016年，富国中证500增强收益率6.16%，同期中证500下跌17.17%，超额收益23%。一年就产生了23%的差距。
　　之所以不同时间段，增强基金的超额收益也不是很稳定的，有的时候有有的时候没有。
　　所以认为“增强基金任何一个时间段都有超额收益”这个也不一定正确。
　　3.有超额收益的500增强基金，后续超额收益也不一定始终稳定
　　另外还有一个影响增强基金超额收益的因素，那就是规模。
　　如果一个增强基金超额收益明显，毫无疑问这个基金会吸引很多投资者来投资，基金的规模就会迅速增加。但是规模增加了，基金原来用的增强模型，不一定能继续适用。超额收益可能会下降。
　　比如说000478，
　　2016年4季度，规模6.3亿，季度累计超额收益在2.52%（也就是一季度赚2.52%）。
　　2017年1季度，规模8.4亿，季度累计超额收益在1.62%。
　　2017年2季度，规模12.8亿，季度累计超额收益在0.39%。
　　2017年3季度，规模14.2亿，季度累计超额收益在1.85%。
　　2017年4季度，规模19.8亿，季度累计超额收益在－0.37%。
　　2018年1季度，规模32.6亿，季度累计超额收益在1%。
　　两者相关性为负0.5左右。规模越大，超额收益就会减少。000478最近几年规模增长迅速，导致超额收益也缩水了。
　　原因的话，增强基金的超额收益，通常依赖于一些策略和模型。这些策略有容量限制，短期里增强基金规模变大了，策略可能会失效。
　　当然基金公司不会坐以待毙，会开放新的策略。但是容量继续增大，新策略也会失效，不断循环。可能000478未来又找到了新的增强策略，但是总体上来说，规模大了对增强基金超额收益不利。
　　那有没有什么好的方法可以解决这个问题呢？
　　现在的情况是
　　1.增强基金整体可以有超额收益
　　2.单个增强基金不一定有超额收益
　　3.之前有超额收益的增强基金，后面超额收益也不一定稳定
　　明白了这个前提，那如果均衡配置一篮子增强基金呢？那就跟指数基金一样，分散了单个品种的风险了。
　　类似的思路其实螺丝钉去年就设想过，不过让普通投资者去同时投资一篮子增强基金还是太麻烦了。好在蛋卷基金做了一个创新，把500增强基金做了一个打包。
　　1.先把市面上所有的500增强基金都挑选出来。包括500增强基金和基于500的量化基金。
　　2.初筛：成立1年以上，规模在5000万以上，持有股票数量100只以上，年化追踪误差在8%以内
　　3.加权：综合考虑追踪误差、信息比率、超额收益、风格偏离四个因素，挑选出综合表现最好的前5只500增强基金。等权重配置，每半年更新一次。
　　用这种方法，均衡配置5只500增强基金，相当于做了一个500增强基金的FOF型“指数基金”。
　　这样投资一个500增强基金的组合，就可以很方便的获取相对比较稳定的获得超额收益，避免单个增强基金超额收益不稳定、或者集中投资一个增强基金规模增大导致超额收益下降的风险。
　　按照回测数据，历史超额收益还是比较显著的，大幅跑赢了同期的500指数。因为代表的是500增强基金的平均收益，所以不太担心单个增强基金超额收益不稳定的影响。
　　不过我们也能看到，随着500指数本身估值的下降，增强基金获得超额收益的难度也会提升。因为在市场低估的时候，本身股票的投资价值就提升了，这个阶段再做增强，其实难度提升了。
　　具体组合的介绍可以点击
　　目前持有的5只500增强基金如下富国中证500指数增强、泰达宏利量化增强、创金合信中证500A、华泰柏瑞量化先行、景顺长城量化精选。
　　从相对中证500指数超额收益的角度，2017年富国500增强超额收益8.35%；景顺长城量化精选超额收益12%；泰达宏利、创金合信等也超过了10%超额收益。
不过这样的组合还是有一些风险
　　1.增强基金超额收益并不是每个时间段都有的。当股票市场整体进入低估的时候，增强基金的超额收益都会下降。比如说年。
　　2.增强基金分散持有5只不同的500增强基金，用这种方法分散了风险。当然这样做是获取了500增强基金的平均超额收益，不可能是所有增强基金中最高的了。但是对普通投资者来说，从此不用太担心如何挑选500增强基金了。
　　目前组合刚上线，可以观察一下后面的表现情况。不过这种组合解决了投资者的某一个痛点，还是不错的金融创新～
　　在低估区域，增强基金要做的是跟上指数；
　　在正常估值区域，增强基金可以发挥威力获得超额收益；
　　在高估区域，股票资产比较贵了，无论是普通指数基金还是增强基金，我们都需要做好卖出。
　　增强基金挑选的难点，一方面在于如何挑选出未来表现好的增强基金，另一方面在于之前表现好的增强基金，之后不一定继续表现良好。
　　采用组合的方式投资500增强基金，好处在于能稳定获取超额收益，不用担心挑选出来的品种后续表现不好。这样做也是运用了指数基金的思路、获取了500增强基金的平均收益率。对普通投资者来说还是挺有帮助的～
&&& 本文首发于微信公众号：雪球。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
（责任编辑：季丽亚 HN003）
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