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【 2018“逢8年”，地量见拐点？（下1）】“逢8年”有多神？7顶 8落 9底
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【 2018“逢8年”，地量见拐点？（下1）】“逢8年”有多神？7顶 8落 9底
有过20年以上深圳地产经历的人，都对1998年楼市低迷、2008年楼市崩盘有着深刻的印象。今年又到了“逢8年”，历史会出现惊人的相似吗？◆&&每到“逢8年”，黑天鹅漫天飞黑天鹅事件，指的是难以预测的不寻常事件，通常会引起市场连锁的负面反应甚至颠覆。近30年来，每10年中的逢“8”之年，黑天鹅事件层出不穷，导致世界经济出现周期性低点；巧合的是自然灾害也常在“逢8年”接踵而至。◇&1988年：日本泡沫破灭，东欧政局剧变，中国通货膨胀日本泡沫经济形成于20世纪80年代中后期，1985年《广场协议》签订，日元开始急剧升值，导致日本出口商品价格上涨，从而削弱了日本在全球贸易市场的竞争力。1985-88年，日本东京地价上涨2.7倍，东京全部地产价值超过美国全部房地产价值的总和；1989年，日本全部房地产价值超过了美国房地产价值的5倍，是全球股市市值的2倍以上。1989年，日本经济泡沫破灭，日经指数直线下跌，房地产泡沫戳破，实体经济遭受巨大冲击。1988年，波兰团结工会再度发起大罢工，社会重入动荡；东德、捷克斯洛伐克、匈牙利、保加利亚、罗马尼亚等东欧各个社会主义国家，政治经济制度发生根本性改变；最后以苏联解体告终。随着计划经济的逐步放开，1985年中国出现了第一次经济过热。1986年采取紧缩政策，但经济依然过热，1988年中国出现严重的通货膨胀，抢购风潮席卷全国。1988和1989年中国居民消费价格指数CPI高达18.8%和18%。1989年后西方对我国的经济制裁，对GDP亦有很大影响。1988年年底、1989年年初，财政公布的赤字高达&500亿元。1988年1月上海市甲肝大流行；5月6日黑龙江省大兴安岭发生特大森林火灾，是建国以来损失最重的一次森林大火灾；1988年出现了全球性的气候异常,我国局部性的暴雨洪水频繁出现,给国民经济和人民的生命财产带来严重损失。7-8月,浙江省先后遭受三次严重旱灾，为历史上所罕见。◇&1998年：亚洲爆发金融危机，中国濒临危机边缘日香港回归，7月2日美国对冲基金狙击泰铢等亚洲各国货币，泰国、马来西亚、菲律宾、印尼及韩国的资本市场相继失守，菲律宾、马来西亚和印尼的中产阶级财产分别缩水50％、61％和37％，新加坡和泰国的居民资产跌去43％和41％，爆发亚洲金融危机。2017年10月，香港政府推出每年供应8.5万套居屋计划。美国对冲基金开始狙击港股，引发1997年香港股灾，以房地产和股市支撑的泡沫经济爆破，香港经济由高峰迅速下滑，香港居民资产跌去44％，年香港房价最多跌去70%，很多中产阶级成为负资产，香港经济一片萧条。香港楼市下跌波及深圳，导致深圳楼市年成为低落期。1997年爆发的亚洲金融危机，导致我国出口增速受到影响。1993-97年，国企工人大规模下岗，消费领域持续低迷，1998年商品库存总额4万亿，占GNP的50%，内忧外患使中国走到经济危机的边缘。1998年我国气候异常。6-8月，长江、嫩江、松花江等流域发生大洪水，史称“1998特大洪水”。长江洪水是继1931年和1954年之后，长江流域遭遇百年一遇特大洪水;嫩江、松花江洪水也是150年来最严重的全流域特大洪水。全国共有29个省(区、市)遭受了不同程度的洪涝灾害，直接经济损失2551亿元人民币，国民经济遭受沉重打击。◇&2008年：美国次贷危机，全球金融风暴，中国经济下滑2007-09年世界金融危机，始于美国房地产泡沫破裂产生次贷危机，2008年9月，房利美和房地美被强行“国有化”，158年悠久历史的雷曼兄弟公司宣告破产，美国银行收购美林证券，高盛证券和摩根史坦利转为银行控股公司，全美最大储蓄银行华盛顿互惠银行宣告破产。美国政府斥巨资救市，用国家财政给投资银行输血。&2008年金融风暴席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，蔓延为大萧条以来最严重的金融危机，引起全球股灾，冰岛濒临破产，三大银行被政府接管。随着美国次贷危机蔓延为全球金融危机，中国经济再度受到外部的强烈冲击，中国股市从上证指数最高6124.04点，下跌到1664.93点。2008年上证指数跌幅75.74%，创出历史以来的全球最大跌幅。经济急剧下降，出口大幅下滑，沿海出口企业订单大幅减少，部分企业因资金链断裂而破产，轻工业产能严重过剩，从而波及重工业行业。全国性产能过剩，企业大规模裁员，社会就业压力增加。2009年，出现20年来规模最大的民工返乡潮。覆巢之下，深圳楼市难以幸免。2008年2月深圳新房均价16289元/㎡，跌至5月11014元/㎡，跌幅32.3%，甚至有的个盘跌幅高达50%。2007年11月，中天置业150多家分行一夜之间全部关闭，老板跑路；2008年地产中介关铺裁员，中原地产4000多人裁减到3000余人，世华地产4000人缩减至2800人。日起在中国20个省(区、市)均不同程度受到低温、雨雪、冰冻灾害影响，其中安徽、江西、湖北、湖南、广西、四川和贵州等7个省份受灾最为严重。&日四川省汶川县发生里氏8.0级大地震，地震造成69227人遇难，374643人受伤，17923人失踪的巨大的损失。&如上回顾近30年的3次“逢8年”，每一次世界爆发金融危机波及中国经济之时，我国的自然灾害也相继而来，看似偶然的黑天鹅事件竟然如此巧合地不期相遇。&
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前图是2015年8月末出台“售汇准备金”后人民币兑美元汇率走势，可以看出又贬值了一大波。上次出台是在6.37附近，后图2017年9月已经在6.83附近了。
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截至8月1日16:30，在岸人民币对美元官方收盘价报6.7948，较上日官方收盘价涨307点，较上日夜盘收盘涨207点。据第一财经记者统计，这轮快速下跌始于今年二季度中期，近三个月的跌幅高达7%，年初至今人民币对美元跌幅近4.6%。
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年入500亿的巨头突然关厂！请做好随时失业的准备钱生钱大智慧&今天天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往！去年，当希捷关闭苏州工厂的消息传来，引发轩然大波，媒体惊呼又一制造业巨头搬离中国；不曾想，仅仅过去半年，那个曾经叱咤中国市场的三星，也宣布：深圳三星工厂整体裁撤，所有员工全部解散！两个月后欧姆龙精密电子突然就宣布了一个大消息：欧姆龙苏州工厂将从7月16日起进入整体永久停工停产，整体裁撤所有员工全部解散！又一家日企选择离开。消息一出，再次震惊舆论！这是继日本光学巨头奥林巴斯撤离后，日本又一次无情抛弃中国。外资工厂关闭或撤出频现近几年来，仅以外资企业密集的苏州来说，就成为外资工厂关厂或撤出的高发地。2017年1月，希捷苏州工厂也正式宣布解散，裁员规模涉及上千人。2017年上半年，住友电工苏州FPC部门关闭。2017年7月底，JDI苏州厂宣布计划关闭，或裁员数千名员工。2018年1月，偏光片龙头日东电工苏州厂宣布关闭，裁员近千人。日，欧姆龙苏州厂宣布永久关闭，裁员近两千人。欧姆龙是来自日本的一家全球知名的自动化控制及电子设备制造厂商。掌握着世界领先的传感与控制核心技术。除了苏州的精密电子工厂，欧姆龙目前还在中国大连、上海、广州、深圳、东莞等地设有生产基地，并在上海、大连设有研发基地。欧姆龙精密电子（苏州）有限公司成立于2003年12月。公司主要经营范围为设计生产液晶用背光板等光电子器件，销售自产产品并提供相关技术和售后服务。背光板产品主要用于手机、汽车车载装置、PC电脑等产品的彩色中小型液晶。近年来，随着智能手机市场革新突变，欧姆龙日本总社不得不对对于经营进行相关调整，现公司股东经研究后，决定提前解散公司。根据欧姆精密苏州公司的前员工透露，欧姆龙员工人数一度高达2000多人，成立之初的几年，员工工资待遇优越，普通跟单员能拿到8000的月薪，员工经常有班加，工资也好过工业园其它企业。近些年来，该公司大量招收临时工，正式员工人数逐年下降，这种做法与其它外资企业如出一辙。欧姆龙的步履维艰，不断上升的人工成本，则可能成为压垮其最后的一根稻草！有消息传出欧姆龙苏州将搬迁到东南亚。
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我一字不漏从头看到尾，结论是我信了，虽然有些数据需要推敲，例如第一波涨跌周期的数据，但是我先观望，踩盘，准备19出手一个大的
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央行前副行长吴晓灵：做好泡沫破灭准备陆家嘴金融圈&昨天来源：四叶草财经论坛日前，清华大学五道口金融学院举行了2018年毕业庆典，院长吴晓灵出席并演讲。吴晓灵表示，只有那些意志坚强、善于游泳的人才能在骇浪中前行。世界经济格局的调整、地缘政治的变化、产业结构的重构都会使世界充满不确定性。在泡沫中狂欢的日子不多了，做好潮水退却后的准备是每个国家、每个人都要面对的现实。据清华大学官方网站消息，吴晓灵在五道口金融学院2018年毕业庆典上发言说，“我想送同学们三句话：认清大势，提升自我，砥砺前行。”什么是大势？吴晓灵说，“只有坚持改革开放、发展市场经济才能提升中国人的民生福祉”；“什么时候违背市场规律、对市场过度干预，经济就遭遇挫折，人民生活就受影响。”至于砥砺前行，吴晓灵直言，“在泡沫中狂欢的日子不多了，做好潮水退却后的准备是每个国家、每个人都要面对的现实。”吴晓灵的发言也提到了中国经济的现状，即资产泡沫越来越大，不止是房地产，其它行业也出现泡沫化的现象，尤其是金融行业。从长期来看，当资产泡沫累积到一定程度就会破裂，其结局就是爆发金融危机。近日中国多个理财平台集中爆发危机，私募基金行业也坏消息频传，这是泡沫破裂的迹象，也是吴晓灵所说的“在泡沫中狂欢的日子不多了”。6月中下旬，在“唐小僧”等理财平台出事之后，互联网金融行业俨然引发爆雷潮，5天的时间里就已经有28家平台爆雷。杭州互联网金融项目在近日密集爆雷，其中涉案最大的网贷平台“牛板金”累计借贷总额近390亿元（人民币，下同），累计用户82万多人，资金缺口可能高达30亿元，违约原因是资金用于房地产开发，目前都无法收回。7月9日上午，互联网金融平台“多多”理财官方微信号针对近期的逾期问题发布公告，称平台情况已失去控制，无法联系到实际控制人李振军以及负责平台所有资金流水的财务总监何永琴。据集团相关人员透露，两人已准备跑路，并称李振军持有美国绿卡，意欲出境。公告表示，内部员工仍被拖欠工资、社保，大部分员工及家人朋友投资款无法回款提现，损失惨重。而令人大跌眼镜的是，除了“多多”理财，还有多家网贷平台在李振军的实际控制之下，都在杭州，包括较为知名的“投融家”和原名“长富理财”的“萌小薪”。巧合的是，这两家平台9日也曝出问题。继互联网金融项目爆雷后，私募基金行业也坏消息频传。7月9日《券商中国》报道，一家名为“中精国投”的私募基金公司，出现严重兑付危机，涉事资金超过18亿元。更令人忧心的是，这家私募背后的实控人“外滩控股”已经人去楼空。而“外滩控股”又系上市公司雷科防务的第二大股东，此前曾爆出股权质押风险。种种迹象表明，事态发展并不乐观。中国近期金融风暴的导火索是中美贸易战。中国对美贸易顺差逐渐减少是不可逆转的大趋势，外汇储备持续减少也是未来几年的新常态，货币继续大规模增发会加速人民币汇率贬值和加速美元外汇储备流失，保住外汇储备是我们党和国家未来能继续稳定执政的第一根基。（俗话说的好，没钱了一切都白搭，金融和地产泡沫在“稳定执政根基”面前都是浮云）。所以未来很长一段时间，央行收紧货币供给是迫不得已的举措，过程也是痛苦的，金融泡沫，甚至房地产泡沫都有可能会被引爆，近来股市持续下跌就是最敏感的金融市场做出的率先反应。这就是根本原因，所以吴晓灵直言，“在泡沫中狂欢的日子不多了，做好潮水退却后的准备是每个国家、每个人都要面对的现实。”&
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震惊：外资加速撤离，全国制造业令人担忧！新国道&&昨天友达光电在上海的松江工厂要关门了友达光电为全球第三大、台湾第一大液晶显示面板制造商，拥有完整的3.5代至8.5代生产线，提供1.1吋至85吋涵盖各类显示器应用之面板。员工们在工厂打出了“友达赢利十余年，一朝关厂见血泪，奸滑工厂讨公道”的横幅，以表达对工厂突袭式关厂的不满。截至2018年1月，友达光电累积专利申请量已达23,900件，获核准之全球专利总数超过17,800件。而自从2006年合并达辉后，在笔记本液晶屏的市占率一下跃居全球第一。&据网友爆料，友达松江工厂辉煌时代拥有7000员工，近年来人数逐年下降。&其实，位于上海松江的工厂，一直仍处于盈利状态，并且在2017年，友达光电还在台高校招聘1200位工程师，扩大招聘云端系统开发及大数据分析方面之人才。种种迹象表明，友达关闭上海工厂的主要原因可能是其重要客户三星及苹果悄悄转移订单所致。&过去几年，三星开启了一波浩浩荡荡的产能大迁徙，不断地把位于中国大陆的产能转移至东南亚，导致在中国的用工人数急剧减少。截至目前，三星在中国的用工人数不足3000人，而在东南亚地区的用工人数却达到了14万，比当年鼎盛时期的中国还多出4万。此外，三星去年在越南砸下的100亿美金的投资，更是占到了去年越南工业总产值的15%左右。三星作为友达的重要客户之一，势必作出相应调整。&三星帝国的大名，想必人人都如雷贯耳，这家去年营业额1800亿美元的巨头，让苹果也畏惧三分。但近年来，三星一直在加快撤离中国步伐，特别是在萨德事件发生后，三星撤离更是坚决，在中国大陆员工从几万名，到现在几乎所剩无几了！&三星在中国产业转移仅几年，带来的是百万级工作岗位流失和税收减少，对中国制造业是不小的损失。&很多人很不屑，三星走了就走了，咱们已经有了华为、小米、OV等国产手机，正好可以抢占份额了，好走不送啊！&媒体可以看热闹不嫌事大，但对涉及三星的就业家庭，就肯定笑不出来了；三星的出走，重创的绝不仅是几千上万名三星员工，而是庞大的配套产业链，包括三星在中国供应链企业，诸如文中所述的友达光电，以及上下游行业。&但事情远远没那么简单，三星在越南狂砸百亿美元投资，越南取代中国，成为三星最大生产基地。更令人忧惧的是，不仅仅是三星在撤离，松下、夏普、东芝、索尼、苹果都在偷偷撤离，特别是苹果系，在中国的产业链高达万亿产值，仅仅是富士康，就解决了就业近百万人；如果苹果真的撤离，国内无工可打的日子，真的就要来临了！这绝非危言耸听。&至于苹果的产能转移，则显得波谲云诡。从3月份富士康火箭般过会成功，到如今却迟迟未拿到批文；从苹果第一季度每股收益、营收及iPhone销售量均超出预期，但蓝思科技、裕同科技等苹果供应商业绩大幅下滑；从富士康产业园区春节后静悄悄一片到小米与富士康在印度连开三家新厂。各种数据打架及诡异的现象表明，苹果很可能正悄悄把部分订单从中国大陆转移到美国、南亚及东南亚地区。&另外，中国整体经济形势、贸易摩擦等因素也可能会对外资企业在华投资产生不利的影响。&在很多人的印象中，外资在中国完全衰败了，已经不堪一击，但事实呢？在北上广深四大一线城市，外资贡献上海2/3的工业总产值；对深圳经济贡献高达70%；广州外企多达2万多家，占工业总产值也达到62%！&此外，包括长三角的工业重镇苏州，台资较多的厦门，外资都占据压倒优势，只有央企扎堆的北京，外资才稍显弱势。&这充分证明了，现在并非外企离不开中国，而是咱们需要外资，这才是赤裸裸的现实；只可惜，多数国人并没有意识到，依旧还沉睡在盲目自大的梦幻中。目前，整个产业资金流脱实向虚的问题已经很沉重。&像三星、友达这类企业都属于高端制造业，和传统的煤炭、钢铁等产能过剩的制造业还不一样。但即便是高端制造业，如今也已落到这个下场。&现在，人们的价值观已经偏离，崇尚的已经不是实体经济和制造业的发展，而是以房地产和金融市场为代表的虚拟经济。看看近几年制造业尤其是民营制造业出现的倒闭潮，并不完全都是因为低端和落后，而是因为整体走进了“高风险、低回报”的怪圈。可怕的是，民间投资持续下滑，现已负增长。&几乎所有制造业巨头都在运作地产或金融项目，成为一个明显的反差。所以你看到了美的地产，海尔地产，联想地产。&脱实向虚急剧蔓延。钱是最聪明的，它会流向利润丰厚的地方，资本用看似最合理却又最无情的方式在攫取着越来越小的蛋糕，于是人们不断地加杠杆。&感觉很酸爽，后果很严重。&金融领域是乱象丛生，太多太多的机构本身没有创造任何价值，只是在玩投机炒作，在玩资本的游戏，你说他们创造的价值体现在什么地方呢？如果为部分人牟取暴利也算一种价值的话，可能还是有点价值？&土地财政让地方政府吃饱了，在有些城市，他们觉得脏乱差的制造工厂已经影响了环境，不能代表城市的形象，工厂的去留对他们来说已经不重要了。他们沉浸在房地产和金融的海市蜃楼中，忘记了这个城市的兴旺之本——制造业，也忘记了来时的路。实业为本，金融为用。我们还是要回到一个国家的立国之本－高附加值的制造产业。
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七上八下。
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人民币狂贬！不加息反而降准放水，央妈还能硬扛多久？凭海观潮&昨天任凭美元一路走高，人民币持续贬值？但现在不降准释放流动性又不行，那该怎么办呢？来源：中国新闻网&、金融观察家近日，离在岸人民币双双跌破6.50！央妈今日（6月24日）正式决定放水，宣布从日起，针对国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行，下调人民币存款准备金率0.5个百分点。此次降准，将释放7000亿基础货币！这几天，人民币正在加速贬值。三天下来，人民币对美元下跌超过700基点。陆续有人购入美元。因为这种贬值，在未来很长时间将会成为常态。央妈又放水了！在上一次降准两个月后，高层再次决定降准。今日降准正式落地，这是年内第四次货币宽松。第一次：1月25日，普惠金融定向降准，释放流动性4500亿元；第二次：4月17日，定向降准置换到期的MLF，释放流动性4000亿元；第三次，6月1日，扩大MLF抵押品范围，将AA级公司信用类债券涵盖其中；距央妈最近一次的一次降准仅有两个多月。这样的时间节奏里，再次提出定向降准，意味着货币政策正在转向，由中性偏紧转向中性偏松。说实话，央妈估计也很讨厌这种“态度”的转变，但是迫不得已，不得不为之！降准是迫不得已？是的！如果把现在的央妈比作一个著名的历史人物的话，我认为陈胜是个很好的选择，因为他们都面临进退两难的局面。陈胜：今亡亦死，举大计亦死央妈：今降准亦难，不降准亦难降准很难：美联储正虎视眈眈6月14日，美联储进行年内第二次加息，同时宣布加快加息步伐，今年还有两次加息，2019年还有三次加息，届时美国联邦基准利率，将从2015年前的0.5%上浮到2019年的3.1%。美国加息幅度如此之大，全球都无法独善其身。不说阿根廷、土耳其等新兴国家遭遇的股汇双杀，就是人民币汇率，最近一段时间也出现大幅贬值。而且，就在前天，离岸在岸人民币双双破6.50，而且仍然保持着下行趋势。为什么会出现这种情况？说白了，在美联储加息的情况下，央妈不加息还选择了降准，只能迫使资金用脚投票，流向收益最高的地方。不降准更难：实体经济嗷嗷待哺第一、今年以来，信用债违约有增无减。目前国内已经出现20多起违约事件。同时，信用债连续四周净融资额为负，企业借新还旧的压力倍增。第二、随着去杠杆的推进，银行信贷大幅紧缩，中小企业融资成本陡增。目前一些企业的实际融资成本已经达到20%，而小微企业更是面临无钱可借的境地。更重要的是，根据一季度，国家统计局公布数据显示，GDP增速只有6.8%，不及去年同期。同时，全国规模以上工业增加值、固定资产投资值、社会消费品零售额等数值均不及去年同期，经济下行压力在继续增大，在目前的环境下，央妈已经没有选择的余地了。所以，即使在全球加息缩表的大环境下，央妈也只能把本来该来的加息推迟，选择降准。中国敢为此猛抛美元吗？所以中国呢？任凭美元一路走高，人民币持续贬值？但现在不降准释放流动性又不行，那该怎么办呢？加息是不可能的，这一年都不会加息的。国内流动性又差，就是央行不断做定向投放，才维持现在的样子。要是加息，国内流动性会进一步削减，各种债务更会陆续爆雷。中国的态度更多是有限度地接受，应对举措也会是以被动为主。要知道，我们有着巨额的外汇储备，可以用来干预汇率。中国很长时间印钞的锚定物都是外汇储备。在国际贸易过程中，我们赚了外国人的美元，也就是拿到的外汇。但由于外币无法在国内使用，就以相应的人民币印出来，放在国内流通。也就是说，赚来的外汇储备对应着等额的人民币。如果由于资本外逃，外汇储备大量减少，会引发人民币的贬值预期。因为人民币数额不变，但相应的外汇变少了，如果你要去换外汇，那你需要支付更多的人民币。确实，我们的外汇储备数额足够多。目前中国的外汇储备是3.44万亿美元，这个量目前是全球最高的，占全球外汇储备总额的三分之一。如果人民币贬值超出央行预期，央行会否像2015年人民币大跌时一样，在离岸市场抛售美元，以此压低美元来维稳汇率？抛售外汇这种事，央行会做，但轻易不会做。抛售美元，等同于大量回收人民币。如果央行付出美元换回基础人民币后给予销毁，等于央行缩表，将会加剧钱荒，进入通缩螺，消费不振，经济衰退；如果央行回收人民币后再放水出去，结果会是央行的外汇储备大量消耗，人民币汇率暴跌，恶性循环。坐视不理，国内资产价格则受累贬值。这样一来，资本外逃是无法制止的，但在中国目前不至于失控。因为中国存在着外汇管制，内外资金流通数量是受到限制的。从另外角度看，人民币对美元贬值，一定程度上是有利于出口的。毕竟赚回来1美元，以前能换回人民币6块多，没准过阵子可以到7块呢。贸易战将可能带来中国贸易顺差的缩减，这一定程度上将让中国的外汇同步出现缩减。所以，央行是有可能放手让人民币进行贬值，以此推动出口金额经济增长。央行行长易纲对此说，不会通过“大幅贬值”人民币来应对贸易战。但不“大幅”的用不用，就不保证了。所以，目前的局势，央行不轻易动。要动，也不会大动干戈地动。因为人民币大幅贬值的话，不可能只针对美元大幅贬值。一旦使用这个武器相当于是在全世界无差别攻击，势必影响到其他的出口对象，不小心因此被群起而攻之。所以，长期，不“大幅”贬值，会是常态。是不是人家传说中的“新常态”，我就不知道了。现在大家担心的问题就是，降准之后会不会流动性又去楼市？说实话，这其实没什么好担心的，钱一定会去的，现在楼市就是经济和资金的中间商，不停的赚差价，有点资金都会被楼市吸走了。房价会怎么走？每次一说到货币政策的变动，所有人最关心的一定是房价未来的走势，而说到房价，就要看高层下一步的经济政策将会如何抉择？观察君认为，在目前的经济环境下，无非就三条路：1、全面开启放水，重启楼市拉动经济，先把房子卖了，以后的事情以后再说；2、按住楼市，承受阵痛，接受GDP下滑，把去杠杆贯彻到底，甚至触碰一部分利益集团；3、拖，用定向降准+加息这招组合拳拖延时间，能拖到什么时候就拖到什么时候，最好能拖到美联储放慢加息步伐。在这三条里面，第二条不能用，原因很简单，GDP增速已经下来不少了不能再下来了（面子），而利益集团更不能触碰（里子）。第一条用的可能性也不大，房地产起来，其他行业就会面临更彻底挤死的局面。创新和转型，将被无限期推迟。过去两年已经取得的部分去杠杆成果，也可能被动付之东流。那就只能用第三条了，拖吧，不能解决的问题就放在先放在那，不去解决了，当然，如果现实情况不给央妈拖下去的机会，那么政策有可能转向第一条。那么楼市的运行轨迹就很明白了，短期内下跌的可能性恐怕很小。我知道有些朋友说中央定调“住房不炒”，限购、限售、限价、限贷风靡全国各大城市，定向降准更是严禁资金流入楼市。但是无数的历史告诉我们，每次央妈放出来的水总会通过各种渠道或多或少流到楼市里，从无例外！这也不能怪任何人，资本逐利，喜欢锦上添花，然而实体经济低迷不振，股市又是一塌糊涂，风险很大，想来想去有钱还是买房子最稳妥。
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站在中国金融周期的顶部：风险与应对泽平宏观&前天导读2018年三大判断：金融周期顶部：流动性退潮；产能新周期底部：经济L型韧性；中美贸易战：具有长期性和日益严峻性。作者曾在年初提出过基于六大周期的宏观经济分析框架：世界经济新一轮增长周期、金融周期顶部、新一轮产能周期起点、房地产周期调控中期、去库存周期初中期、新政治周期。&2015年12月中央经济工作会议提出供给侧改革五大任务，其中之一为去杠杆。2017年12月中央经济工作会议把防范化解重大风险放在未来3年三大攻坚战之首。近年金融周期被高度关注，对预测债务风险、金融危机、金融环境、资产价格以及理解经济金融系统运行具有重要意义，正成为一个新的分析框架，它更契合当今全球金融自由化和金融创新的时代。当前我们正站在2009年以来中国第一个金融周期的顶部，防化风险、去杠杆和供给侧结构性改革具有特别重要的意义。核心观点金融周期是金融变量扩张与收缩导致的周期性波动。BIS最早全面的开展了对金融周期的研究，通过三个指标，信贷/GDP缺口、债务偿还率、地产价格缺口，能够准确反映金融是否过热，揭示金融业存在的风险与危机。金融周期的振幅和长度高于经济周期，且金融周期的波峰之后往往伴随着金融危机。2017年11月，中国人民银行第三季度货币政策执行报告中首次提到“金融周期”。&本文以信贷/GDP、实际信贷和实际房价作为金融周期指数。同时辅以信贷/GDP缺口和实际房价缺口作为预警指标（缺口=变量原值-长期趋势）。选择这三个指标的原因在于：1）信贷作为连结储蓄和投资的重要变量，可以较好的测度金融市场的波动。2）房地产作为信贷的抵押品，它的价格波动影响信贷，带来信贷和房地产价格的顺周期性，同时房地产还是金融创新的基础资产和实体经济的重要部门。3）信贷/GDP作为杠杆率的代表，可以视为金融体系损失吸收能力的重要指标。随着金融周期进入下半场，各部门债务比例高企，杠杆率越发引起人们的注意。&对美欧日金融周期的测度表明金融周期顶峰往往对应着重大风险或金融危机的到来。美国在过去40年经历了两轮金融周期，波峰的时间分别对应着储贷危机和次贷危机；欧洲金融周期达到顶峰的时间为2008年4季度，略晚于2007年欧洲银行业危机，但早于2010年主权债务危机。日本在1990年1季度、1999年2季度、2008年1季度达到金融周期顶峰，分别对应着1991年日本经济泡沫破裂、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机。回顾美欧日金融周期，可以总结以下特点：1）信贷扩张开启金融周期上半场。美欧日金融周期上半场都表现出信贷扩张的迹象，宽松的流动性、金融机构的逐利性以及宽松的监管环境会带来期限错配，为市场埋下隐患。同时，市场利率降低，房贷利率降低，吸引更多资金进入房地产行业，推高房价。2）利率上升或监管趋严容易引发金融风险甚至危机。美联储为了抑制房价泡沫，从2004年6月直到2006年6月一直上调目标利率。而欧洲由于次贷危机的影响出现银行业危机，最终导致利率高涨，从2005年7月持续到2008年7月，进而带来融资成本上升以及还本付息的困难，泡沫破裂引发金融周期走入下半场。3）房价回调和滞涨预示着周期下行。美欧日房价在金融周期顶峰后开始回调。同时，金融周期到达顶点时都出现了滞涨的情况，即CPI上行，GDP下行。&我们对中国金融周期的基本判断是：我们正站在2009年以来的中国第一个金融周期的顶部，应高度重视防化风险和稳杠杆。1）金融周期指数显示2017年1季度中国达到金融周期顶峰，两指标缺口在2016年为双正也预示着2017年金融风险的迅速加剧。根据美欧日经验，在金融周期顶部阶段，防范化解重大风险、去杠杆和供给侧结构性改革具有特别重要的意义。2）与欧美金融周期顶部被动爆发危机不同，2016年以来中国政府主动加强监管、去杠杆和防化风险，信贷/GDP缺口已于2017年转负，表明金融风险在主动调控之下正在积极主动化解，宏观杠杆率达到周期顶部后趋稳。3）当前政策的核心是健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，货币政策主要调控经济周期，宏观审慎政策主要调控金融周期。当前监管的重点是去杠杆、去通道、去链条、规范影子银行和银行表外业务。未来政策有望演化为“宽货币+紧信用（严监管）+强改革”组合，通过降准和鼓励资产证券化来实现表外回表、非标转标，通过资管新规、财政整顿、控制国企负债率、传统产能过剩行业限贷、房地产调控和建立长效机制等化解结构性债务风险和去杠杆，通过对外开放、放开行业管制、降低税负、国企改革、鼓励创新等推动政令畅通的新一轮改革。4）中国目前处于本轮金融周期的顶峰，由于表外收缩和影子银行业务收缩，社融大幅下滑，广义货币供应量增速处于历史低位，应高度重视企业信用风险、地方融资平台风险、中小房企资金链风险等风险暴露，防止财政、货币、监管、房地产调控等紧缩政策叠加带来的系统性风险，风险的演化往往是非线性的而不是线性的。中国处于从高速增长阶段转向高质量发展阶段的关键期，处理好经济平稳增长、结构转型升级、防范化解重大风险之间的平衡，在增加内部转型紧迫感的同时，积极营造外部环境和争取时间窗口。5）由于广义流动性收缩，大类资产没有系统性机会，同时信用收缩会通过固定资产投资、去库存等增加经济下行压力。但如果处理得当，坚定实施“宽货币+紧信用（严监管）+强改革”的政策组合，用短期阵痛赢得长期平稳健康发展，去产能、去库存、去杠杆等经济金融领域系统充分出清以后，资产负债表修复，经济有望逐步具备再出发能力，开启新周期，从高速增长阶段转向高质量发展阶段，实现“新5%比旧8%好”。
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实际上跟很多庞氏骗局一样，投资人很明白这里面的套路，但就在赌会不会成为接盘侠，没想到最后还真的成为接盘侠。平台收集投资人的钱后，集资几十亿甚至几百亿，如果真按20%的年利率让用户提现，这还不亏的命都没了，所以，很多平台的负责人选择了跑路。从跑路这一刻起，网贷所涉及的所有人全部成了输家。互联网金融号称风险与利益并存，实际上这都是客套话，只有风险，没有利益，就看你是想做被骗的人，还是骗人的人。
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800亿的“央企”一夜倒塌！血的教训再一次证明：网贷江湖，没有赢家！Sir&销售与管理&前天来源：创日报（ID：chuangribao)&作者：Sir继钱宝网、雅堂金融、两大平台后，唐小僧也在近日爆雷，民间三大高额返利平台全军覆没！相信天上掉馅饼，或者相信自己不是最后的接盘侠的民间投资人心里凉凉，按照以往的经验，爆雷的网贷公司，根本拿不出什么钱。“你惦记着别人的利息，别人惦记着你的本金。”这句话正是网贷平台的真实反映，每一个做网贷平台的人，无不是玩资本的高手。左手以高利润引进投资人的钱，右手以更高的利息放贷给借款人，玩来玩去发现，携巨款跑路的老板进了监狱，坐等赚利息的老板巨额亏损，也进了监狱。网贷平台就是一颗雷，除了那几个拆弹专家，其余谁碰谁死，而且都是作死。1高级作死：自称央企、750亿交易额无逾期趣店在美国上市的时候，罗敏表示趣店的坏账率在0.5%以下，震惊了众人，比银行1.8%的坏账率都低了1.3%，是美国同行的1/10。没想到竟然还有比趣店“更厉害”的网贷平台，唐小僧公众号上显示，2017年8月，唐小僧注册会员超1000万人，交易额超750亿元。截止日，唐小僧累计借贷53995笔，贷款金额达到9.3亿，零逾期！看到这个数据，你可能认为唐小僧是全宇宙最牛逼的网贷平台了，其实还有比这更牛逼的，成立三年就成为中国民间借贷巨头之一的唐小僧，居然还有着“央企”背景。据媒体报道，日，唐小僧母公司资邦金服被瑞宝力源战略重组，成为其子公司，而瑞宝力源自称是“央企”背景，所以唐小僧也成为有着“央企”背景的网贷平台。但记者调查发现，瑞宝力源之前与央企背景沾点边，其母公司中国瑞宝国际合作有限公司是1985年经国务院批准成立，但经过多次股权变更后，已经变成了民营企业，跟央企没什么关系。瑞宝力源董事长刘琅也不是省油的灯，去年自己发行虚拟货币“亚欧币”，还打上了国家的名头，在网站上宣称&“政府监管—中国人自己的货币”、“第一家政府颁发营业执照的虚拟数字货币”，打着政府的名头诈骗40亿，已经被捕。唐小僧也是同样的套路，打着“央企”背景的名义，大肆发布广告，有行业人士透漏，其每年的广告投放金额保守估计在5000万以上。唐小僧自称是P2F模式的网络借贷信息中介服务平台，但实际上却是高额返现平台，有投资者在网上反映，唐小僧为刺激用户投资，推出了投资100元活期奖励30元现金的活动。在唐小僧位于上海的总部被警方查封后，现场聚集了10多位投资人，涉及金额从几万元到300万不等。有人表示他投资的钱是准备买房子的钱，房子的定金都交了，现在到了付款的时候，但投资唐小僧里面的钱却取不出来。2低级作死：高利放贷、暴力催收、见光即死利用“央企”背景，大肆敛财的网贷公司毕竟是少数，不完全统计，中国的网贷平台超过5000家，而更多的网贷平台使用的是最低级的手法——放高利贷。年利率超过36%的借贷被称为高利贷，不属于法律保护之内，但网贷平台的贷款年利率超过100%属于常态，更有甚至年利率超过400%，如果再加上逾期之后的利滚利，借1000块还10000块的事经常发生。所以，面对如此高昂的利率，很多人纷纷入行，开发一款APP，再投入几十万到百万不等的金额，就可以开始运营。这样的借贷金额较小，一般为1000元左右，借贷周期为半个月左右，但利息加上手续费可以达到两三百块钱。在借款的时候，网贷平台不需要做信用审查，直接放贷，但是会纪录个人身份信息和手机通讯录，等到借款人逾期的时候，就开始了暴力催收。最著名的暴力催收是对“裸贷”的催收，这种方式主要针对于女性，在借款前拍下全裸照片，逾期后平台联系借款人“洽谈”还款事宜，如果谈的顺利，达成以肉体偿还的交易，如果对方拒绝，则会在网上公布其照片威胁。最后，在巨大压力下，选择自杀。暴力催收的形式多种多样，但对于网贷平台来说，无非就两种简单粗暴的形式。对于金额较小的，对其实行短信和电话轰炸，不仅对借贷人，还有对其通讯录里面的亲朋好友进行狂轰乱炸，一般家人会为其还上这样的贷款。对于借款金额较大的，借贷公司会雇人直接上门催收，暴力恐吓。实际上很多人在借贷之前就明白逾期会遇到什么问题，小额网贷平台没有接入银行信用体系，而他们在高利润、高风险下，只能进行暴力催收。暴力催收的恶果是借款人自杀身亡，而这样的事情发生后，警方介入调查，发现网贷平台的各种问题，最后被封查倒闭。实际上很多小额网贷平台都处于灰色地带，营业手续不全，资金不受国家监管，说好听点是网贷公司，说不好听点就是民间高利贷组织，只要见光就会死亡。3在网贷的江湖根本没有真正的赢家网贷平台的运营模式一般有两种，第一种是自己出资，然后贷给贷款人；第二种是自己开个平台，吸引投资人投资，再贷给贷款人。这就是涉及到三个群体，网贷平台、贷款方和投资人。贷款人是食物链的最低端，付出的是高额的利率，但随着网贷平台越来越多，贷款老炮也越来越多，以前是还不了钱被恐吓，现在是我就不还钱你咋地。如果在银行贷款，有不良信用就难以贷款，但是在网贷平台就不存在这个问题，有人专门从各个平台贷款，能贷多少额度就贷多少额度，然后坚决不还款。如今这样的贷款人已经形成了一个群体，相互支援，相互支招，就如上图所述，一个村庄所有人开始网贷，网贷平台只有倒闭的命运，但贷款人被起诉上了黑名单，一辈子也难以洗清。如今的网贷平台已经很难从贷款人身上赚到钱，尤其是小额网贷平台，他们纷纷走上了第二种贷款的模式，拉投资人入局。这里的投资人不是严格意义上的投资人，而是手里有钱的人，换一个称呼就是“韭菜”，跟区块链里面的“韭菜”没什么区别，只有被收割的命运。以高额的利润吸引，比如唐小僧20%起的年利率，吸引用户投资，前期肯定能取出钱，在用户感觉平台是有保障后，后期大量投资的时候，收盘跑路，投资人被割“韭菜”。
人民广场的炸鸡
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6月19日，中国股市940余只个股跌停，1300余只个股跌幅超过5%，市场的恐慌情绪已发挥的淋漓尽致，无法用技术和基本面加以解释。&
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不破不立&最好的办法就是不和它玩&危机先于改革&
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断崖式暴跌！醒醒吧，还炒房兴邦呢！原创：&范范的江湖&兽财处&5天前一今天国家公布的三大数据，一个比一个触目惊心。消费断崖式暴跌消费数据这么大幅下滑，历史还是非常少见的。我拉了一下数据，2018年5月的消费增速，上一次这么低的时候，是2003年非典的时候。过去15年，没有这么低的增速了。投资断崖式暴跌&城镇固定资产投资同比6.1%，预期7%，前值7%（若非房地产投资持续高位，数据更惨淡）贸易战爆发后。在外贸、投资、内需这三驾马车中，只剩下内需这一条路了，这也就是为什么新闻上天天高喊内需升级的原因。社会融资断崖下跌昨天，中国央行公布的5月金融数据显示，5月社会融资规模增量7608亿人民币，预期&13000亿人民币，前值由&15600亿人民币修正为&15605亿人民币，比上年同期减少了3000亿。&暴跌3000亿！预期近腰斩。可见，实体经济的资金面之紧张，到了何种程度。融资压力之下，一场违约潮正大面积袭来，一场关乎千万人命运的大震荡开始了。不论是轻资产行业、重资产行业、文化类企业，还是制造业企业，通通都无法承受这轮资本大退潮。&&唯一还在坚挺的，似乎只有房价了。二该醒醒了，这几年不干别的，只是使劲炒房的恶果慢慢出来了。上述数据可以反映居民杠杆和储蓄情况，老百姓确实没钱了，消费枯竭。房地产作为最大的内需，却挤占了几乎全部其他的内需消费空间，这时提升内需几乎成为了提升房地产的代名词。我有个朋友做电商的。他今年感觉特别吃力，无论天猫还是京东，流量都已经到了瓶颈，站外还受到了拼多多的巨大冲击，期待中的消费升级并没有出现，反而客单价有向下的趋势。网上越是越是便宜货卖得越火，比如出现“拼多多”这样令马云都感到害怕的怪物。问了一圈周围，许多收入20W+的人，普遍房贷压力大，拼命压缩消费，生活质量反而下降了…在深圳，千万资产（负债）多的是，你要是让他打个车可能都舍不得，省吃俭用供房。严重的焦虑感让许多奋斗青年都戒掉了梦想。房地产还是庞大的联合韭菜收割机，整个中国贫富越来越悬殊。目前中国的财富以前所未有的速度向前1%人群集中，同时负债也以前所未有的速度向中间夹心层集中，最终形成&顶层强，中间弱，底层大&的结构，用大前研一的总结就是：M型社会。你会发现，在中国，消费升级和消费降低同时并存的怪异现象。消费升级代表茅台：茅台虽是奢侈品，大家都知道供不应求。其股价也是越涨越猛。是因为消费茅台的主要是财富向前1%的人群。他们越来越有钱。想买多少就买多少。消费降级代表：榨菜。榨菜肉丝面，股民关灯特别好吃。。被房贷重压的中产同样也不得不沦落到吃榨菜度日。榨菜的股价是股民和房奴集体推高的。如果老干妈上市，估计会比茅台还牛逼。中国很多高端消费品的供不应求，实际上是贫富差距扩大的结果，而非中产消费升级的结果。这同时也提醒我们，做前1%人富人的生意和后80%的穷人的生意，要么往奢侈靠，要么往廉价靠。中间很难赚到钱。因为房地产，中国只有庞大贫穷的底层、财富跃迁的顶层。中产阶级？呵呵很快灭绝。三令所有人都担惊受怕的房地产可能还没来得及崩盘，实体经济就已经率先崩盘了。工行董事长在最近演讲时表示，年的居民储蓄存款增长与可支配收入之比从25.4%下降至12.7%，降幅达到了一倍；而与此同时，居民家庭债务占GDP的比重已升至49%，几乎占了GDP的一半。这意味着什么呢？意味着空心化。这次中美贸易战，我敢肯定最后输的一定是中国。因为房地产的超级泡沫已经造成了严重的资源错配，掏空了产业升级和高科技发展的根基。8090后甚至00后中国本来是2025规划中的主力军、本应该是我们在贸易谈判中最重要的底气。如果连他们都变成了韭菜，那么谁还能有资格谈论什么未来呢？现在不但人口空心化，就连城市也一个个沦陷其中。今年一季度，深圳规模以上工业企业的亏损率为39.8%，四成的企业处于亏损状态，这已经不知道该怎么形容了。这个数据必须对比一下。全国今年一季度末的亏损率为22%（82058家亏损企业/372197家），这个数据当然本身也不好看，然而身为一线城市的深圳，工业企业亏损率居然比全国的平均水平高出一倍。此外，工业企业利润同比去年同期下滑19.9%，而总亏损额同比去年同期爆涨54.3%。这种情况，与我们之前提到的上海和杭州等城市的企业经营情况一模一样。现在深圳的土鳖制造企业基本上处于整体扑街的边缘，今时今日，中美贸易战愈演愈烈，中兴莫名躺枪，其本身和上下游的几十万工人面临失业，这些事情，都是深圳今年要面对的麻烦事。2016年，任正非炮轰高房价，警告之声言犹在耳。高土地价格，高房价，已经导致了生产要素成本急剧上升，必然导致中国企业的竞争力下降，这是发自灵魂的呐喊，是中国最优秀的企业家对中国当前企业生存现状的担忧，是对中国企业经济力下降的担忧。中国过去十年，是房价高速上涨的十年，也是中国经济竞争力迅速下降的十年，在各个行业，除了垄断国企的规模越来越大，但是企业竞争力却越来越弱，所有的企业都不堪重负。中国过去十年中国企业家精神丧失的十年，所有人都开始了投机，高房价逼迫所有人都想做房地产，高房价逼迫所有人都想去炒房，很少人、很少企业静下心来提高企业的竞争力。
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（接上）二、当前中国金融危机的机理研判基于上述理论研究，当前中国若爆发金融危机，会是什么样的逻辑线索呢?最大的可能是：美元回流导致中国经济失血+贸易战恶化中国发展预期+中国去杠杆触发明斯基时刻。首先，从全球宏观环境来看，全球主要经济体在2016年全面复苏后，从2018年开始了分化。从PMI数据可以看到，5月份美国制造业PMI回升到58.7，基本与年初相当，依然位于高点；欧盟和日本的PMI则创年内新低；中国官方制造业PMI51.9，整体平稳。从GDP数据来看，美国一季度GDP增长2.2%，欧洲0.4%，日本变成了负增长，中国是6.8%。这里尤为值得关注的美国。特朗普就职以来，道琼斯指数从18000点升至26000点，上涨了整整8000点。道琼斯指数每上涨一个点，美国人民的财富就增加15亿美元，因此总共增加了12万亿美元(75万亿人民币)的财富，相当2017年美国GDP的2/3，超过中国GDP的总和。强劲的财富效应助推了美国人民的消费和整体经济的走强。最新数据显示，美国不仅整体经济持续走强，“再工业化”也有了突破性进展。2017年美国工业增速自07危机以来甚至是90年代初以来，首度超过GDP增速。如果计算美国2018年头4月的工业增速年率，已经高达6.7%，可比肩同时期中国工业增速了。据中国国家统计局数据，2018年一季度，中国规模以上工业增加值同比增长6.8%，其中3月份增速为6.0%，比1-2月份回落1.2个百分点。进一步分析美国工业的强劲复苏，主要又是重工业领域带动的，因此如果没有川普引发的股市大涨提振美国的消费信心，以及对欧日的贸易战挡住重工产品进口从而提振了美国重型制造业的信心，是不会出现这种情况的。“川普经济周期”是实实在在的。美国经济的走强。更加强化了美国的通胀预期，由此加大了美联储收紧货币及加息政策的必要性。当前，美国10年期国债收益率达到4年新高，美国十年期国债价格今年以来跌幅达到5%。联邦公开市场委员会的最新会议纪要显示，美联储官员预计经济将加速增长和通货膨胀将会加剧。经济学家们普遍预测，美国大概率在6月份还会加息一次，今年还将继续加息2到3次。同时，美国经济的强劲对比于欧洲及日本经济的疲软导致了美元指数的走强。历史上，美元走强和美联储加息周期没有直接对应关系，主要还在于美国与欧元区、日本以及英国等主要经济体在经济增长周期和货币政策周期等方面存在较大差异，以及市场对此预期不断变化造成的资金流向变化。今年以来，这些经济体宏观数据出现恶化，而美国经济保持相对稳健，刺激美元指数再次上涨。应该说，这次美元指数走强具备较好的宏观基础，也可以说是对美国长期相对稳健基本面的回归。从下面两个图，我们分别对比中美国债利差和中美汇率，以及德国和美国国债利差和美元兑欧元的汇率，目前美元指数仍然具有较强的支撑，美元相对于欧元和人民币都有上涨的空间。美元是国际主要的贸易结算货币、储备货币和“锚”货币，是全球流动性的“总阀门”。美元利率走高、美元指数走强，必然引发国际资本回流美国本土，导致全球资金面紧张和利率水平上升，进而在世界经济链条上相对脆弱的国家引爆金融危机。无论是1982年代的拉美债务危机、1997年的东南亚金融危机、2007年的美国次贷危机、还是2009年的南欧债务危机，美元利率走高及美元指数走强都是很关键的因素。而目前土耳其、阿根廷等新兴市场国家已率先出现了股、债、汇市的巨幅动荡，特别是货币汇率的自由落体式下降，这让投资者的担忧不断上升。除阿根廷、巴西及土耳其等国受不断增强的资本外流压力影响、货币快速贬值外，亚洲货币也均出现一定幅度贬值。其中，印度卢比对美元的汇率自今年年初以来已下滑超过6%。香港港币受到资本利差扩大和资本外流冲击，近一个月以来一直在死亡线上挣扎，可能成为亚洲货币风的风暴口。在美元放松以及美元指数走低的时期，低成本的美元营造了全球宽松的货币环境。而在美元指数上升的最近几年，新兴市场国家仍不断借债尤其是美元债以继续保持经济繁荣。国际金融协会(IIF)4月数据显示，2012年-2017年的五年时间里，包括所有部门在内的全球债务增长了25万亿美元，新兴市场国家的债务从42万亿美元增长至63万亿美元，占全球增量的84%，其中绝大部分为美元债。而中国的情况可能非常严重。众所周知，货币洪水助推中国经济一直是一个公开的秘密，但也蓄积了未来的洪灾风险。2018年3月份，根据中国人民银行的数据，人民币广义货币供应量达到173.99万亿元或27.67万亿美元，一举超过“美元+欧元”M2的总量27.66万亿美元的规模。中国经济总量不如美国，也比不上欧盟，但现在中国一家的货币供应量已超过美欧两家之和。这意味着中国巨大的货币洪灾已如悬在天上的黄河之水。在过去几年，中国的资金外逃一直是一个大问题，严重影响到中国国内的投资，不得已在2016年我们用了房地产泡沫来继续吸引资金保持在中国国内。而在过去一个半月的时间里，大约有80亿美元的资金逃离了发展中国家的债券与股票市场，相信未来这一趋势还会继续。中国的情况又将如何?可想而知，资金外逃的压力只会加大不会减小。以目前情况判断，本次美元指数反弹的高点必然在100以上。加上美国铁心了要压缩对华逆差，意味着未来中国外储最大的来源，面临着被美国掐断的风险。如果在这波美元走强的过程中，中国的人民币汇率不能维持在6.9以上，那么人民币汇率贬值的预期将再度回头并成为市场主流。而人民币的贬值趋势可能会再次引发资金外逃，从而令中国经济面临资金失血以及泡沫被刺穿的危险。美元回流的风险本来就够大的了，而现在中国还将面临美国贸易战的严峻挑战。今年以来，特朗普发起的贸易战，已经对全球贸易特别是中国的出口造成了非常严峻的负面影响(下图显示全球贸易增速下滑)。数据显示，2017年进出口贸易对中国GDP的贡献约9%，但是到了2018年一季度，贡献就迅速变成了负数。2018年3月份，中国出口金额同比超预期下滑变成了-2.73%。展望未来，压力显然会更大。美国东部时间5月29日，白宫发布声明称，美国将在6月15日前发布针对中国500亿产品加征25%关税的最终产品清单，在6月30日前公布对华技术投资和加强技术出口管控的限制措施，并将分别在前述日期后“很快实施”。白宫还称将继续在世界贸易组织(WTO)框架下，针对中国在知识产权许可方面“违反了《贸易相关的知识产权协定》的歧视性行为”展开诉讼。美国同时还决定对欧盟、加拿大、墨西哥钢铝制品课征惩罚性关税，各国均表示将推出反击措施。股市对全球贸易战做出剧烈反应，因全球贸易是全球经济复苏的基础，而贸易战令全球经济复苏蒙上阴影。美国对中国的贸易战，不仅仅涉及到关税以及贸易顺差的问题，更涉及到美国对华战略的调整，即中美不再以合作关系为主，而以战略竞争关系为主。如果仅仅是500亿到600亿的出口产品加税，对中国GDP的影响只有0.1%到0.2%，大可忽略不计；但如果是全面爆发贸易战，则后果则不堪设想；更严重的是，如果贸易战演变成新常态甚至中美“新冷战”，影响就更是长期和深远的，甚至有可能改变对中国大国崛起的长期向好预期以及对中国经济向上信心的严重打击。对于中国当前发展环境的变化，习近平主席在5月28号的中国科学院第十九次院士大会、中国工程院第十四次院士大会会议上用了“三个逼人”来加以强调即“目前形势逼人，挑战逼人，使命逼人”。在动荡的国际环境下，从去年12月以来，强力监管一直是中国金融业和金融市场的主基调，显明政府意图在经济比较平稳的时候主动释放金融风险、排除地雷。从全社会融资水平来看，累计同比增速大幅下降。由于资管新规的影响，银行将巨额的表外业务并入表内，民营企业和部分地方融资平台过去在银行借不到钱，需要依靠理财产品、资管计划融资，但是表外融资受到严厉限制，其融资受到很大的限制。在此背景下，中国国内近月中国债券市场出现了连续违约，密度之大、频率之高前所未有。2018年以来，亿阳集团、神雾环保、富贵鸟、凯迪生态、中安消、上海华信、大连机床、春和集团等相继爆出债券违约，其中多家是上市公司。截止号，债券违约已达20只，违约金额167亿，同比增幅超过30%。在二级市场，5月21日，东方园林发布公告，称公司原计划发行10亿公司债券，但实际发行规模仅有0.5亿，只是一纸公告，瞬间引发市场恐慌，500亿市值，一周时间跌去百亿。中国多数企业习惯于用短期融资去解决长期投资的资金需求，一旦无法借新债偿旧债，资金链便面临断裂的窘境。根据中诚信国际测算，预计2018年实际需要偿还的信用债规模约为5.3-5.5万亿元，企业再融资压力仍然不小。5月15日，刘鹤副总理在“健全系统性金融风险防范体系”专题协商会上发言指出：“要使全社会都懂得，做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。”此话意味深长，让市场意识到：中国政府2017年以来主导的去杠杆不会一蹴而就，必定是一个长期的过程。但问题在于，正确的做法在目前风声鹤唳的时间点上，会不会变成压垮骆驼的最后一根稻草呢?我们的判断是，就在中国去杠杆的重要时刻，美国对华发起了贸易战，实则增加了中国政府对金融风险防范的难度和复杂度，央行和相关监管部门都将处于骑虎难下的局面。如继续加杠杆稳增长，则容易重蹈日本的覆辙；如继续坚定地去杠杆，则在对外贸易收缩的情况下，货币被动紧缩也许会触发周小川所提到的“明斯基时刻”。在这种情形下，政府的政策选择将被逼到日益窄逼的钢丝线上。
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中国金融危机：远在天边还是近在眼前?经济学家赵晓本文作者：赵晓，经济学博士，曾任国家经贸委研究中心、国资委研究中心宏观战略部部长、北京大学-世界银行研究员。本文精要中国爆发金融危机最大的可能路径是：美元回流导致中国经济失血+贸易战恶化中国发展预期+中国去杠杆触发明斯基时刻；经济学家可以预测金融危机吗?要防止“明斯基时刻”出现所引发的剧烈调整；金融危机一个很重要的触发机制是预期和信心的反转；美国“再工业化”已经有了突破性进展；国际资本回流美国本土；中国一家的货币供应量已超过美欧两家之和，货币洪灾悬在头上；中美不再以合作关系为主，而以战略竞争关系为主。2018年，世界的“黑天鹅现象”似乎早已变成了“黑天鹅湖现象”，一切千奇百怪的事情都不能再让人感到稀奇了，地球村正加速朝不可知、不确定的方向坠落，就连WTO这样二战后文明世界秩序的标配都已变得摇摇欲坠，而中国的大国崛起亦遭受到空前的外部和内部的压力……在海外，随着美元走强，一场屠杀的风暴正在蓄积：5月以来，阿根廷比索兑美元汇率已累计下跌25%，阿根廷央行被迫在8天内连续加息三次，将基准利率提高到40%，第一个爆发金融危机，但没人相信它是唯一，下一个将会是谁呢?欧洲的债务危机风险一直挥之不去，在美元重压下，意大利和西班牙再次成为欧元区的“风暴眼”……在中国国内，随着防范金融风险的宏观政策导向的落实，全面去杠杆的深入贯彻，一轮债券违约潮亦被引爆。除了“债券违约潮”的导火索，中国经济近期还出现了许多反常现象，譬如：大家都认同中国经济需要从投资拉动转向消费拉动，然而在2016年的房地产狂潮后，沦为房奴的中国年青人现正全面紧缩消费，出现了所谓“中国青年消费降级”的怪异现象；与此相应的现象是，农产品也出现了普遍滞销，猪肉、菠萝、桃子以及荔枝这些夏日热销产品突然变得门庭冷落；金融行业，一向被认为是中国产业转型升级特别是现代服务业发展的主导产业，但近来却出现了裁员、降薪等现象；就连“上有天堂、下有苏杭”的杭州城，也在今年一季度出现了制造业利润负增长16.3%与服务业利润负增长15.8%，即双双两位数负增长的前所未有的景象……众所周知，地震、海啸来临前都会有许多反常和怪异现象。经济判断也是如此。当前，针对于各种反常和怪异经济现象，市场中的一个焦点话题就是：中国会爆发金融危机吗?中国的金融危机是远在天边，还是已近在眼前?这显然是一个非常值得去深入研究的课题。然而，经济学家并没有水晶球，我们更不打算作算命式的赌判，本文只作我们能作的，那就是着重于对金融危机的机制进行梳理，进而对中国中国金融风险作学理上的研判。一、关于金融危机的经济学：经济学家可以预测金融危机吗?许多外人都误以为经济学家可以预测金融危机。然而，正如诺贝尔经济学奖得主罗伯特&#183;席勒(2018)所指出的：“整个20世纪，经济学家基本上没能预测到任何一次重大的危机，包括1920-21年的美国战后经济不景气，1980-82多国出现经济衰退，其中最严重的则是1929年股票市场崩盘后爆发的大萧条。”2003年，著名宏观经济学家和理性预期学派的主将、诺贝尔经济学奖得主罗伯特&#183;卢卡斯(Robert&Lucas)在美国经济学会演讲时乐观地宣称，因为“预防经济萧条的核心问题实际上已得到解决”&，宏观经济学已经取得了胜利。然而不到五年后，全球就经历了自大萧条以来最严重的危机(美国金融海啸)。此外，我们还要向公众特别指出的是：就连数学或者说大数据在预测金融危机方面也都是失灵的。关于金融危机，目前没有任何一种数学模型可以精准地预测金融危机的发生，所有金融危机预警的数学模型，在做历史回溯测试的时候胜率都不高甚至很低。原因大概在于，变化总是比计划快，现实总是比数据和模型更加复杂，每个国家的风险机制，制度机制都不一样，这使得金融危机很难有普适的数学模型。然而，通常来讲，在发生金融危机之前，都会有经济学者发声预判金融危机。当然，就如外界所戏称的那样，经济学家预测出了过去5次衰退中的9次。当然，经济学家会争辩说：经济学家并非没有预见到危机，实际上这种危机警告早在10年前就频频发出了，只是由于缺乏足够有力的数据证明这种警告足以否定现实中的繁荣才不为人所关注。类似的是97东亚危机，在危机前包括华人经济学家刘遵义在内的多位经济学家已多次发出警告，可是有几个人能够接受欣欣向荣的东亚会突然落入危机呢?同样，经济学家已持续20年预测中国崩溃，可是现在有几个中国人真的相信繁荣、崛起的中国会真的面临崩溃的危机呢?事实上，很多时候人们接受的并非真理，只是自己愿意接受的说法而已。然而，在面临损失的时候，人们又总是喜欢大骂他人没有及时叫醒自己。这不是很荒唐吗?迄今为止，有两个比较经典的解释金融危机的理论框架：海曼&#183;明斯基(Hyman&P.&Minsky)在《金融体系内在脆弱性假说》(Financial&instability&hypothesis)中提出：私人信用创造机构，特别是商业银行和贷款者，有不断经受周期性危机和破产风潮冲击的内在特性，金融中介的困境会传递到经济生活的方方面面，导致宏观经济的动荡和危机。明斯基认为，由于经济个体自由无序的选择行为经常导致金融资源配置职能出现错位(Displacement)现象，表现为某些行业资金供不应求，而某些行业资金泛滥。而金融动荡及金融危机正是金融职能错位引起的。在经济出现繁荣形势的诱导和追求高利润的驱动下，金融机构逐渐放松贷款条件，而借款企业受到宽松信贷环境的鼓励，倾向于更高的负债比率。经历了一个长波周期的持续繁荣之后，经济形势开始走弱，此时，任何打断信贷资金流入生产企业的时间都会引起连锁的违约和破产风潮。明斯基指出了几个重要事实：1、金融危机将引发经济危机。这是显而易见的，因为货币和资金是经济的血液，而血液由金融系统提供，血液出了问题，经济当然要出问题。2、金融危机来自于资金的错配，而经济繁荣时期的加杠杆行为加重了这种错配。3、去杠杆以及纠正资金错配的正确做法可能会引爆金融危机。正是基于明斯基所揭示的仿佛进退两难的风险，中国人民前央行行长周小川在号的讲话中严正警告：“要重点防止‘明斯基瞬间(时刻)’出现所引发的剧烈调整。”。弗雷德里克&#183;米什金(Frederic&S.&Mishkin)创立了“金融信息不对称理论”。该理论认为，金融信息不对称，也即金融合约的一方不能拥有与另一方同样的信息是导致危机的基础性原因。米什金认为，导致金融体系不能合理配置资源的最大障碍是信息不对称，会滋生道德风险和逆向选择并导致金融紊乱。本文作者认为，金融危机一个很重要的触发机制是预期和信心的反转，当金融风险进行累积，资产价格的泡沫不断积累，由于资产价格的波动会带来投资者的预期和信心发生改变，从而可能触发金融风险。“明斯基时刻”发生在预期和信心反转的时侯，而金融体系的信息不对称也会强化预期和信心的反转。我们注意到，从历史经验看，由于金融体系制度上的缺陷，或者由于一些主动的金融政策，即使在经济运行良好的情况下，也会发生金融危机，比如2015年中国的A股股灾就是这样。同时，大部分金融危机与实体经济的危机密切相关，一国金融危机还通常与外部冲击密切相关，这些都是在考察和研判中国金融危机风险时需要特别关注的。
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（数据来源：欧盟统计局）欧元区的经济景气指数也从今年一月份开始连续3个月下滑。三月份，欧元区五大经济体德国、法国、意大利、西班牙、荷兰的景气指数全部下跌，工业和服务业信心指数也是如此。（数据来源：欧盟统计局、汇通网）欧元区经济降温，投资者对欧元区的信心也在下降，去年欧洲这匹黑马，今年有点后劲不足了。欧元汇率自然受到影响，进而推高美元走势。（3）关键动力：美国经济“一枝独秀”抛开一切外部因素，推动美元真正踏上强势道路的，还是美国自身的经济，交了一份还不错的成绩单。自去年年末以来，随着欧元区的GDP增速开始下滑，美国迎头赶上，GDP增速在去年第四季度超越欧元区，并呈现出加速上涨的趋势。自此，美国GDP增速落后欧元区两年多的局面终于被逆转。除此之外，日本GDP增速在去年下半年也开始下滑。相比之下，发达国家中唯有美国一枝独秀。（数据来源：欧盟统计局、美国统计局、日本内阁府）再回到美国国内，进入2018年以来，美国的失业率一直维持在历史低位，低于金融危机前的水平。就业市场表现出强劲的增长势头，使得今年以来美元明显强于欧元。3人民币会受影响吗？美元不断走强，大家最关心的是人民币会怎么样。最近，接连有人在微博抱怨自己拖延症，应该早点换美元。一不留神，现在换五万美元，就要比两个月前多花5000多块人民币了。进入2018年后，美元指数不断上涨，带动美元兑人民币汇率一路上扬，一改2017年全年萎靡不振的态势。从2月的最高点到现在，人民币汇率的跌幅已经接近2.4%。数据来源：investing.com）未来美元和人民币到底会怎么走？我们分开来看。（1）短期内美元走强，人民币存在贬值压力以目前美国在全球经济体中一枝独秀的状态，最近三至六个月内，美元还是会持续走强，带动人民币贬值。再加上六月份美元加息几乎已是板上钉钉的事情，其他经济体又还尚未完全结束货币宽松的周期，因此随着美元再度加息，美德、美日利差还会扩大，美元回流的趋势依然会持续，刺激美元指数攀高。而美联储缩表减少美元供给，同样也会促使美元上涨。从2017年10月到2018年5月，美联储资产规模减少了995亿美元。按照美联储的缩表计划，预计到今年年底美联储持有的政府债券还要再减少2000亿美元，并维持每年缩减3600亿美元的规模。美联储缩表和减持国债，推高美债收益率，降低美元供给，带动美元上涨。同时我们曾经一再强调，进入2018年来，全球进入多事之秋，各种黑天鹅频发。中美贸易战、欧洲火药桶、马来西亚总理换届、半岛会谈、特金会等等一系列的国际格局突变，再加上美国总统特朗普这个最大的不确定性，美元和人民币的汇率还会随着各类黑天鹅事件而灵活波动。（2）人民币贬值不会是长期态势从中国的角度来看，首先，人民币长期贬值不利于中美贸易战的缓解。就在周二晚上，刚刚休战不久的贸易战，又出现变动。特朗普政府要求对进口自中国的500亿商品加征关税。上一次中方代表赴美谈判，也还有诸多事宜尚未商讨落地。在这样剑拔弩张的情况下，放任人民币贬值，只会加大中国出口，扩大中美贸易顺差。与缓解贸易摩擦紧张情绪，是背道而驰的。除非中美贸易战出现重大逆转，否则要实现减少2000亿贸易顺差的计划，人民币贬值不是长久之势。除此之外，今年以来，前四个月外汇储备已经呈现下降的趋势，4月份最新公布的数据已经低于去年12月份的外汇储备金额。短期内外汇储备还算充足，尚能顶得住现在的趋势，但并不利于长远发展。（今年以来外汇储备呈现下降趋势；数据来源：中国人民银行）中国恐怕是不愿再看到2013年到2016年之间，人民币持续贬值，大量资本外逃的情况再发生。长期来看美国正在摆脱“强势美元”的状态。根据摩根大通对美元的长期预判，未来5-10年内美元会逐渐走弱。原因有三：&美元经常账户存在严重逆差?&美国与主要贸易伙伴之间的利差及经济增速差异正在缩小，因此期望国际资本持续长期回流美国概率不大。从这一点来看，恰恰支撑了非美元货币汇率稳定。?&美国政府正在逐步废除过去持续了几十年的“强美元政策”。过去五十年来，大部分时间美国都处于双逆差的情况，“强美元政策”并不利于美国制造业在国际贸易中与其他国家的竞争，只会加剧双逆差的状况，最终导致美元贬值。（资料来源：摩根大通）（3）在美元走势尚未平稳之前，资本管制的态度不会放松从去年的十月大会一直到现在为止，中央陆续召开的各项重大会议中，每每谈及金融部分，一般都会强调“加强金融监管，防范金融风险”。在新兴市场即将面临因美元强势而被绞杀的关键时刻，不放松金融监管，同时降低企业负债率，已经是共识了。而伪装成服务贸易的资本外流，会受到更加严格的控制。也正是因为有金融监管和资本管制，面对四月份美元回流的又一波冲击，相较于其他货币对美元的贬值幅度来说，人民币贬值幅度明显低于大多数发达国家。从这一点来看，人民币似乎还充当了“避险资产”的作用。对于个人而言，如果最近三五个月内有换汇需求的，建议抓紧时间在六月初换汇。今年没有换汇需求的，可以暂且按兵不动，毕竟人民币贬值不会持续太久，未来保持坚挺值得期待。入场新兴市场股指或者基金的，为避风险，也尽量保持低仓操作，现在的局势不如去年。市场受到资金回流的情绪影响，也会反映到新兴市场的股市和基金回报中。作者：海外掘金
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美元飙涨，欧元疲弱，新兴市场率先崩溃，人民币能躲过一劫吗？汇金网&&18:04:081&“货币屠杀”重现难捱的五月终于要结束了，但更难的在后面。一场危机，正在刮向中国，难熬的夏天，才刚刚开始。新兴市场货币遭遇重震、美元却一枝独秀、欧元疲软、人民币连连下跌……这一切像极了十年前的那场金融危机，和二十年前洗劫东南亚货币市场的大屠杀。五月初，先是阿根廷货币大崩溃，股债汇三杀，从4月27日至5月4日，短短七天利率上调40%，但仍然没有逃过5月8日一天比索下跌超过5%的悲剧。随后土耳其也成了难兄难弟。5月23日，土耳其里拉跌至历史最低点，美元兑里拉汇率为4.9282。尽管土耳其央行紧急加息300基点，但仍旧难逃一周下跌4.6%的跌幅。难免让我们再度回想起98年亚洲金融危机时，泰铢兑美元汇率一天下跌17%的历史惨剧。就在昨天早上，就连一向坚挺的人民币，兑美元的汇率也跌破6.43关口，创1月18日以来新低。从美元指数上涨开始，离岸人民币已经下跌2.6%。这一切，缘起于不断走高的美元。而这一次的新兴市场货币大风暴，是否会重蹈98年的覆辙，波及中国？（数据来源：investing.com）2美元局势扭转，原因何在？多方原因都有，我们一层一层拆解来看。（1）美债收益率持续上涨，吸引美元回流一个月前的4月23日，十年期美债收益率上涨至3%，造成美国和德国国债收益率差额扩大至29年来最高。随后美元上涨至两周的高位。国债收益率代表了金融市场中的无风险收益率，美国的国债收益率一度被视为全球资产价格的风向标。美债收益率上涨，代表着美元借贷成本的上升，同时美元资产的无风险收益上升。因此，美债收益率提升，会吸引全球资本回流美国，让投资者重新回到美元的怀抱，支撑美元维持目前强势的状态。（彭博社报道）美元回流时，最先抛弃的，是高风险与高收益并存的新兴市场。近期阿根廷、土耳其、巴西遭遇的汇率暴跌，美元资产从新兴市场撤离算是重要的导火索。历史规律再一次得到验证。两年前，美元也是如现在一样进入走强周期。那一个周期，从2014年到2016年，持续了三年。在这三年间，中国外汇储备跌破3万亿美元，人民币汇率大幅贬值，逼近7.0。随后，资本管制不得不重启。二十年前，美元走强，全球美元资产大幅回流，加剧亚洲金融危机，货币贬值风暴从泰国横扫马来西亚、新加坡、日本、韩国、香港。三十年前，依然是美元走强，全球美元资产大幅回流，加快拉美危机爆发，随后拉美陷入著名的“失去的十年”。（2）欧洲经济复苏脚步放缓，带动美元指数走高美元指数由美国与六种货币兑换值加权而成，计算出美元的整体强弱程度。这六种货币分别是欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎。其中，欧元是最重要、权重最大的货币，占比达到57.6%。为此，欧元的波动对美元指数的影响非常大。2018年来，欧洲经济复苏脚步明显放缓，导致欧元汇率下跌，再加上投资者看空欧元，促使美元飙升。从2016年底到2017年，欧元区的经济是节节攀升，但到2017年第四季度，经济复苏局脚步却开始反转。今年一季度欧元区GDP季度环比仅增长了0.4%，是2016年第二季度以来的最低值，过去一年积攒的势头，似乎在2017年全用完了。
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