来自雪球&#xe6关注 再论金正大及复合肥行业来自本人持有&，本文有利益倾向。首先我声明，我既没有种过地，也没有生产过化肥，不过是看过一些年报和招股书，所以本文纯属纸上谈兵。自从本届政府开始推进土地流转，鼓励农地抵押开始，偶就心痒痒的，一门心思要找个相关标的，以便参与这个伟大历史进程。（其实就是想搂一把。）一开始找了农业银行，是想着农地流转和抵押，农行可以多放些贷款。后来发现不是那么回事，农行太大了，股价又不涨啊，而且恐怕这也是个漫长的过程，索性就换条船，弄了点金正大和大北农。说点题外话，中国农地存量庞大，只不过有价值无价格。流转和抵押相当于农地有了价格，这可能会额外创造几十万亿的财富。文章标题之所以是说“再论”，是因为之前偶码了一篇金正大的文章，原文链接是：。文章开头用了一个化肥厂的例子，用来说明化肥行当的重资本，高污染的问题。发完就有人提醒我，你说的是单质肥工厂，实际上金正大做的是复合肥，完全不一样。嗯，感谢你们让我从这个低级错误坑里爬出来。顺着这个线索，偶这几天把整个化肥工业及其上下游的上市公司给翻了一个遍。果然，这个行当真是黑白分明啊，新型复合肥和单质肥区别不小，就像白电和黑电那样白天不懂夜的黑。如果你把黑电当成整个家电行业，那你肯定错了，而且你还少赚了一大笔钱。下面言归正传。行业特征传统的化肥供应商通常为单质肥，比如磷肥、钾肥，氮肥，氮肥主要是尿素，工业特征是傻大黑粗，资本占用高，产品肥效低，农民兄弟用的麻溜，厂家基本不用提供使用服务。而且，现在更麻烦的是，传统单质肥产能严重过剩。金正大年报说目前行业产能2亿吨，但实际产销量万吨。你们看看现在股价和利润弄到灰头土脸的云天化和中化化肥，中化化肥2015年非流动资产为67%，云天化2015年非流动资产占比为54%，完全是一个重资本行业。像这种重资本的产业，当需求疲软，产能过剩的时候，很容易陷入价格战的漩涡。比如已经披露2016年中报的&和&，在营收负增长或者零增长的情况下，利润仍然能保持正向增长，原因就在于上游单质肥价格下滑的更厉害。以金正大为代表的复合肥制造商的产品结构明显和传统的化肥供应商不同。金正大的产品结构主要为复合肥、缓控释肥和水溶肥。复合肥高效，轻污染，节省人工，代表着未来的方向。从企业运营特征来看，复合肥行业轻资产、高科技投入、重营销，品牌、技术和服务是复合肥行业的核心竞争力。下面我们分头说说这几条。1，资本占用小。你大致可以这么理解，复合肥基本上就是把单质肥混合起来，所以对固定资产的需求也不是很强劲。听起来很简单吧，反正我这个小白是这么理解的，而且我也不打算更深入的学习化肥生产技术，我只对如何拉香蕉便感兴趣。这个行当中的典型企业比如金正大，新洋丰，史丹利，下面是他们的资本结构。见表：这几家公司最近几年从股票市场上募集了大笔资金，正处于产能投放期，所以我估计资产周转还可以进一步提高。2，对服务依赖高。新型肥料和种植技术需要大量的培训。刚才我说复合肥就是混合单质肥有点搞笑，比如缓控释肥，就能够精确的控制肥料的释放时间。单质肥施放肥料的周期和作物生长期不太同步，需要后期追肥，所以肥料和人工浪费严重。复合肥等新型高效肥料技术含量高，使用起来对服务的依赖更高，需要供应商提供测土配方服务和现场使用指导。农化服务将成为肥料企业未来核心竞争力的组成部分。下面是行业内典型公司的研发投入：鲁西化工和云天化是传统的单质肥企业。咱不是五谷不分的人，父母辈也是农村出来的，对农村比较熟悉。农村人才匮乏，种植粗放惯了，都是一袋袋的化肥往上堆。俺老婆的舅舅，是他们镇的退休农业技术员，我和他聊起缓控释肥，反正他是一愣一愣的。农业技术服务的不足，我想将来就需要靠金正大这样成建制的产业资本来补足。只要有利润可赚，由企业实施的服务，要比政府有效率的多。实际上，就我的阅读来看，所有的复合肥供应商都在强调服务的重要性，所有的单质肥供应商都觉得自己在这方面短板严重。其实，就算传统供应商意识到短板，恐怕也难以补足，因为他们历史负担太重，盈利微薄，没有充足的资源投入，也没有合适的人手。而且在这个方面要想形成优势，恐怕要比花钱盖工厂要困难的多，需要精耕细作和长年累月的投入。基于此，我估计未来上游原料企业尤其是众多的氮肥企业极有可能沦为复合肥巨头的生产车间。3，有品牌效应。这个也很好理解。关于品牌和服务，金正大的做法很有意思。比如说：1，多品牌策略2，多渠道，多层次营销3，自建服务网络诸位请看，这简直就像是卖快消品的嘛，据说金正大延揽了一些消费品行业人手来卖化肥。您还别说，化肥还真有消费品的特性，比如消费稳定，不受经济波动影响，呈现缓慢的复合增长状态。下面是从金正大招股书中抄来的数据。行业需求农业的问题，和钢铁和煤炭一样，恐怕也面临着严重的供给侧结构性问题。化肥是个产能严重过剩的行业，需求逐年增长，只是这些供给大多是单质肥，更高效环保的肥料供应是不足的。复合肥及其他高效肥料面临着良好的前景。1，土地集中度提升，专业化生产。农村人进城是看得见的趋势，农村人口在减少，也不需要那么多人口。我看只要政府再努把力，把二三线的房子库存给清理的差不多，农业现代化、城镇化建设和降低房产库存就可以一举三得。虽然咱没有去过美国，可是咱知道，一户普通的美国农民就能种几千亩棉花，这后面是什么在支撑？无外乎机械，化肥，种子，农药。在中国的农业种植业资本投入中，化肥是仅次于劳动力的第二大投入，化肥行业年营业额大概在亿的规模。化肥在高效产出中至关重要。从偶的观察来看，中国的农业结构改革，其实从养猪上，已经显露峥嵘了。猪肉涨了一年多，居然现在母猪存栏还在低位。这说明有一大批农村散户已经被彻底干掉了，再也不会回来了。产能空缺，只能靠牧原、大北农、温氏股份这样成建制的产业资本来补充。这是投资者的机会。2，种植结构发生比较大的变化，有限的土地上需要种植更多的经济作物。我知道你们都进城了，不进城的在农村也住上了别墅，生活条件好了，你们要吃更多的水果，更多的蔬菜，猪肉吃腻了，还要吃牛肉。除了吃的多，还想要吃的好，吃的安全，要低农药和化肥残留，我想光靠拉屎撒尿那种人工有机肥是不靠谱的，改进施肥效率才是正道。3，农作物需求持续增长。粮食需求增长主要驱动因素是人口增长，以及大家吃的更多更好。想要提高作物产量，办法不外乎增加土地，提高单产。就中国的国情而言，想要土地面积增长基本不可能了。更多的人进城，大家要住房，而且都想住大房子。另外，现在全国都在发大水，最后一反思，退耕还林，退耕还湖的呼声再起，哪里会有那么多土地拿来耕种。耕地面积不萎缩就阿弥陀佛了。我印象中我老家安徽北部，人均只有几分地，这几年还拆迁的七七八八，都变成住宅、工厂和道路了。人口增长、粮食需求增加与耕地面积逐渐减少的矛盾日益凸显，要求提高肥料利用率、改变施肥技术、使用新型 专用肥料产品。上面这个表是最近二十年全球农作物产出，数据来源于加拿大加阳的2015年度报告。4，环境污染。新型肥料提升了效率，减少了肥料使用量。比较有利的产业政策环境复合肥行业还有两个有利的大环境：1，化肥減量增效我印象中中国每年粮食都增长，这里面有化肥使用量逐年增长的功劳，不过由此造成的农业污染问题也是一个大问题，因而政府防治重点应在化肥的减量提效上。农业部提出2020年化肥用量零增长，所以想要粮食继续保持增长，对高效肥料的需求将会更加强烈，对单质肥的替代需求就会更强。2，市场化定价。之前我是不知道的，化肥原来是政府定价。现在除了钾肥，其他全市场化定价。这两年政府放开定价之后，有实力有定价权的企业将能够更有力地倾轧竞争对手，行当的集中度将会加速提升。财务表现：复合肥这个行当从现有财务数据来看，能够产生很好的营业现金流，未来我认为也将能够产生很好的自由现金流。以金正大为例，主要是：1，有形资产开支小。2，对下游基本不赊账。3，上游氮磷钾，除了钾肥外，氮肥磷肥产能过剩，竞争激烈，金正大容易押上游的款项。复合肥企业中，普遍都有一定数额的预付款项，这些主要是用来预付钾肥采购。化肥行业中，日子最好的是钾肥工厂，比如说盐湖股份，有行业内最好的利润率。只是可惜这帮人雄心勃勃，一心想要扩大自己的王国，把利润和现金流都拿去做乱七八糟的综合化工。咱高中化学没学好，也没看懂他们弄的都是啥，只是知道现在亏的很难看。未来随着复合肥行业集中度进一步提升，替代效应显现，以及服务网络规模化，我觉得这个行当中的优质企业，将能够获得更高的利润率以及更高效的资本效率。新洋丰在2015年报中提到预计到2020年净利润率达到12—15%的水准，以我的有限的见识，这个在制造业中已经是一个相当高的水准了。如果能够等到那一天，投资者睡着了都要笑醒。&，艾特你们不是想着要上头条，而是如果你们打算把本文搬上头条，我希望你们不要改我的标题。你们编的标题太差了。河南金正大复合肥公司
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硝基复合肥15-5-25-金正大硝基3+三-禧天农资
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平邑禧天农资有限公司是集科研、生产、农化服务于一体的全国重点复合肥生产企业、生态农业科技示范基地，中国首家生物因子型智能渗透膜缓控释肥生产厂家，山东省测土配方施肥定点生产企业。肥料公司厂区占地1000余亩，拥有固定资产3.6亿元，现有员工1000余人，产品畅销全国30多个省、市、自治区。 平邑禧天农资有限公司拥有生物肥、缓控释肥、螯合肥、高塔肥、脲甲醛复合肥等12条生产线，具有年产百万吨各种复合肥料的生产能力；另外集团建有千亩生态农业示范园区，集生态肥料示范、农业种植、科技养殖于一体，打造循环农业生态示范园区，打造一方净土，回归自然生态，奉献有机食品，引领健康未来。
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