小米赚了多少钱？从公开数据来看，小米科技利润微薄，拿什么支撑“400亿”？
【IT时代网、IT时代周刊编者按】以价格杀手搅局传统制造业的小米公司，也开始向对方投怀送抱。美的公告显示，小米科技2013年营收265.83亿元，营业利润为4.86亿元，净利润3.47亿元；截至当年底，小米科技总资产为64.52亿元，总负债60.57亿元，所有者权益为3.95亿元。如果以这一数据计算，小米科技净利润率仅为1.3%，只是账面微利。小米科技利润微薄，但该公司成立短短4年，估值不断翻倍，与此形成了反差。此前，小米“高配低价”的营销策略在业内备受争议，其终端业务盈利状况也一直成谜。近期由于美的一纸公告，使得小米公司财务信息得以首次曝光，由此也引发了一场“高调”的小米究竟赚不赚钱的争议。按照美的公布的数据计算，小米科技净利润率仅为1.3%，而小米也一直强调自己是电商模式，“接近成本价销售”。那么“不赚钱”的小米又将如何支撑高达400亿美元的估值？小米赚了多少钱以价格杀手搅局传统制造业的小米公司，也开始向对方投怀送抱。12月14日，小米与美的公司宣布，双方达成战略合作协议，小米将投资12.66亿入股美的。这一合作也揭开了小米的神秘面纱。美的公告显示，小米科技2013年营收265.83亿元，营业利润为4.86亿元，净利润3.47亿元；截至当年底，小米科技总资产为64.52亿元，总负债60.57亿元，所有者权益为3.95亿元。如果以这一数据计算，小米科技净利润率仅为1.3%，只是账面微利。但今年11月初，小米筹集银行贷款时，《华尔街日报》等媒体曾披露，小米2013年营收270亿元，净利润5.66亿美元(约合34.6亿元人民币)。对比两方数据，营收相差不远，但净利润却相差近10倍，小米到底赚了多少钱？“公司是非上市公司，并不会披露具体财务数据，不过这次净利润的说法并没有问题，但小米科技只是小米旗下公司。”小米科技相关人士在接受记者采访时重申，公司去年整体营收为316亿元。这一数字，也是雷军年初公开发布的数据。彼时，雷军透露的信息是，公司2013年含税销售额316亿元，同比增长150%，手机销售1870万部。按照雷军的计划，2014年小米销售额将达到700亿元，手机销量达到6000万部。今年上半年，该公司完成了330亿元销售，手机销量为2611万部。目前小米除了主力手机产品外，还涉足电视、平板、机顶盒等多个品类。iSuppli中国研究总监王阳告诉记者，小米主要的收入和利润来源依然是手机业务，而小米手机业务目前利润率大概在8%-10%，除了手机业务之外，其他硬件产品也是盈利的。“不过小米的很多利润并没有放在小米科技里，这些利润怎么分放，就不知道了。”拿什么支撑“400亿”从美的公开的数据来看，小米科技利润微薄，但该公司成立短短4年，估值不断翻倍，与此形成了反差。去年8月份，小米估值首次突破百亿美元，并被追捧为比肩BAT和360的新平台级公司，短短一年多时间里，资本市场又再次传闻小米估值已翻了两倍，达到400亿美元规模。值得注意的是，在目前公开上市的公司里，只有BAT在这一量级之上，京东目前的市值尚不足400亿美元。对于最新估值融资的消息，小米和雷军方面未予证实。不过对于小米业务的成长性，各方有不小分歧。招商证券分析师伍力恒认为，今年是小米业务的爆发点，规模效应出来之后，“小米净利润情况将好于去年。”对于市场传闻小米已有400亿美元估值，伍力恒认为，主要源于投资者对小米搭建移动互联网生态系统的概念比较追捧，而智能家居将成为重要一环。易方资本投资总监王华则认为，目前智能手机增长的最快时间已经过去，小米目前MIUI操作系统开发仍未完善，拓展智能家居等多块业务会导致战线进一步拉长。2010年小米成立之后，次年推出了首款手机产品，此后两年也主要专注于手机业务更新换代，不过2013年开始，小米电视、平板和路由器等产品项目，都开始陆续上马；与此同时，小米的相关周边、外设以及智能硬件投资也越来越多。这些所谓硬件投资，都被视为小米“生态系统”的一部分。雷军已经在多个场合宣布，将投资100家乃至更多的硬件企业，而选择硬件作为突破口，也正是为了避开现有的BAT格局，“寻找不一样的切入点”。除此之外，雷军还进行了内容领域的投资，包括迅雷、爱奇艺、优酷等多家公司，在底层技术支撑方面，除了雷军大本营金山系外，小米还投资了世纪互联。上述投资联合，基本形成了“智能硬件+内容+云服务”的生态架构。如此庞大的体系单单依靠小米作为支点显然淡薄，不过在雷军版图中，小米显然已成为最佳的概念平台，一方面通过小米自身业务成长、外界融资和银行贷款等方式来筹资。雷军称，小米今年已经向银行发放了10亿美元银行债，“不比IPO差”。同时，小米关联公司也会提供支持。“金山软件有10亿现金，迅雷账上有5亿元，我们还有顺为资本，小米不是孤立个体，我们在每一个投资上都运用了很多资金杠杆，小米不缺钱。”值得注意的是，这种以“生态系统”为概念疯狂并购的路径，与此前阿里巴巴IPO上市前夕频繁的投资颇有类似之处，不断高涨的估值也让外界质疑小米是在为上市做准备。【IT时代网、IT时代周刊编后】雷军称，小米不差钱。自小米成立之后，短短4年，估值不断翻倍。去年8月份，小米估值首次突破百亿美元，并被追捧为比肩BAT和360的新平台级公司，短短一年多时间里，资本市场又再次传闻小米估值已翻了两倍，达到400亿美元规模。这发展速度着实令人侧目。另外，雷军的大手笔疯狂投资也让外界猜测是不是在为上市做准备。【责任编辑/赵玉洁】
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TA的最新文章雷军薪酬90亿？雷军薪酬90亿？钛媒体APP百家号钛媒体 TMTPost.com｜科技引领新经济｜雷军回应了一切。钛媒体编辑丨张晓欣6月23日，小米（1810.HK）今日在香港召开全球发售新闻发布会，正式启动港股招股，这是港股市场首家以“同股不同权”形式上市的公司。小米创始人雷军与其6大高管：联合创始人王川、黎万强、林斌、洪峰、刘德以及财务总监周受资，共同出席了此次发布会。发布会中，雷军先围绕小米去年的营收、产品、商业模式以及未来发展潜力等方面进行了讲解。在回答记者提问过程中，小米的高管团队对于小米的估值、低毛利以及CDR推迟等问题进行了回答。小米去年是赚钱的，净利润达到54亿元人民币在发布会中，雷军表示小米手机销售增幅迅速，超过苹果、华为；并有100多个生态链产品，质量优质又只卖一半价格；在进入欧洲1年间就增加了10倍，目前在欧洲市场位于第四名。小米去年收入1146亿元，这在全球也是新的世界纪录，同比增速67.5%，增速在互联网公司排在第一位；其中有99亿元的互联网服务收入；为什么招股书显示小米去年亏损严重的问题，是因为财务记账上的原因，实际上小米去年是赚钱的，净利润达到54亿元人民币。小米是爱奇艺第二大股东，而爱奇艺在美国上市之后，小米持有其股票价值20亿美元，未来爱奇艺也将成为小米盈利来源。就算手机市场不增长，小米仍有巨大的成长空间他认为，手机行业的未来十年会缓慢增长，不会像过去一样高速增长。手机行业去年销售14.7亿台，小米去年销售了9000多万台。但就算手机行业不增长小米也有巨大的增长空间，小米的产品已经扩张到一百多个品类，还可以继续拓展；在市场方面，小米已经进入了74个国家，还有很多国家没有进入。在互联网服务方面，日活还在增长，电视盒子日活达到1200万台，在海外还可以继续推展互联网服务业务。未来获得十倍以上的成长空间是能看得到的。小米绝大利润来源互联网服务，不纠结是硬件还是互联网公司会中，雷军展示了小米8、小米手环、小米平衡车以及小米扫地机器人等硬件。他称自家能做出好产品的原因是硬件，电商和新零售平台，互联网服务这三方面的结合。他说硬件与新零售品牌只赚一点点钱，而因为大家对盈利与持续发展性的质疑，所以小米增加了互联网服务，将公司业务变现。互联网服务毛利率超过60%，小米绝大部分利润来源互联网服务。“把硬件，互联网服务和电商放在一起，能具备这种能力的公司，小米是唯一一家，我更在乎小米是一家独一无二的公司，怎么来表达独一无二呢？就好像20年前我们接触互联网公司一样，小米可能是一种新物种，自己不纠结小米是硬件还是互联网公司，未来一段时间可能一步一步会有更多像小米一样的公司诞生。具体叫什么不重要，肯定要理解的这种公司所能具备的强大竞争力”雷军表示小米上一轮融资是3年半前，当时国际投资者给小米450亿美元估值，他们认为小米是全球罕见，既能做硬件、电商，也能做互联网的全能型企业，这种企业非常罕见。盈利绝不超过5%在演讲中，雷军表示，小米硬件净利润不超过5%。如果超过的话，将把超过部分返还给用户。他说这是全球所有公司里面，唯一一家做出这样承诺的公司。“硬件公司只有做到数一数二才有超额利润。有投资者说，小米是否可以做成苹果，有20%的利润？我说我们永远不做利润超过5%的硬件。”CDR发行推迟得到证监会的认可和支持针对小米推迟发行CDR，小米首席财务官周受贤表示，CDR是中国资本市场的创新，小米荣幸成为首批试点企业之一，这是中国监管对小米的支持。而且在过去的几个月，小米反复和监管在讨论这个问题，也做了很多确保CDR发行成功的工作。最后，小米团队也达成了一个共识，他们认为香港先上，再找一个合适的时间通过CDR的方式A股上这是可以确保CDR发行成功的很重要的因素。而这也得到了证监会的认可和支持，小米与证监会之间没有分歧。而关于小米接下来发行CDR的时间，他表示，CDR目前没有计划。低毛利不是不赚钱，小米利润来源是生态链等方面雷军回答关于毛利的问题，称低毛利反过来说明小米的定价是非常厚道的，这是小米非常与众不同的经营策略。他表示不要以为这么低的毛利公司就不赚钱，小米去年的净利润率为4.7%，而公司的利润来源于公司其他方面，比如生态链的方面、股权投资方面、互联网服务收入。小米已经成为全球最大的消费者IOT平台。小米去年的销售占比手机下降到了70%，IoT板块已经占到20%，他认为，过一段时间之后，IoT会占到小米销售收入的百分之四五十。雷军说，小米是把全价值链打通做的价值优化，小米微笑曲线的两端是研发与销售，传统的薄利多销是某个环节上控制自己的利润，这是小米定价厚道的原因之一；第二个重要的原因是小米的爆款战略，每一个品类里面只做几款，然后做天文数字的销售，形成爆款，很多种模式一起构成低价战略可行。关于互联网业务，他认为其有两层含义，一层是增强用户的体验，第二层是有了规模之后变现。雷军获得90多亿元的股权激励，本人事前不知情被问及在上市前，小米为何要向小米创始人、董事长雷军授予90多亿元的股权激励？对此，小米总裁林斌回应称：这次股权激励，是在雷军完全不知情的前提下，几个董事开会，大家一致赞成通过做出的决定。“这也是大家对于雷总过去8年带着团队，从0开始做到今天这个规模，同时还改变了中国制造业付出的努力的肯定和感谢。我们所有董事都觉得是实至名归。”林斌说。根据证监会披露，今年4月，经董事会提议，小米公司全体股东一致同意，向雷军控制的Smart Mobile Holdings Limited发行约6400万股B类普通股，作为股权激励。这次股权激励确认98.3亿元股份支付费用。且在上市前发出。当时，小米方面即称，这是互联网和高科技行业的普遍做法。雷军作为公司的实际控制人，控制着小米57.9%的投票权。按实际所持有的超过30%的股份权益计算，雷军在小米上市后的身家也有望超过千亿元人民币。小米从没说过自己的估值关于估值问题，小米首席财务官周受资表示小米从来没说自己估值是多少，目前的基石投资者都是与小米有密切来往的公司，所以不能评论估值。而估值最重要的是是否能够持续增长。他认为小米硬件、电商以及互联网都可以做，所以应该有溢价；小米正在快速的增长，市场机会非常庞大，手机市场还会继续增长，还有新品类、新市场的拓展，所以小米有能力抓住庞大市场的机会；小米走高性价比路线。最新消息显示，小米招股价格区间为每股17港元至22港元，计划发行21.79亿股，融资规模为47.2亿-61.09亿美元，此调整后的小米总市值约为550亿-700亿美元。（钛媒体编辑综合自腾讯科技、新浪财经、澎湃新闻）【雪浪大会免费报名火热进行中】想拿到雪浪大会的免费报名资格吗？你们的福利来了：如果你关注中国制造业，现在进入官网报名，还能免费拿到入场券！时间有限，数量有限，速速行动起来吧！报名方式如下：1.进入-town.com，或扫描底部二维码，点击【立即报名】按钮；2.在【雪浪免费通道】申请想要的门票数量；3.点击【我要报名】按钮，填写参会信息并提交申请；4.申请审核通过之后，我们将以短信形式确认参会信息；5.双方确认，报名成功！本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。钛媒体APP百家号最近更新：简介:犀利、前沿、独家，引领未来商业与生活新知作者最新文章相关文章比例高达三分之一的人，拿薪水远低于市价，财报上降低了总体人工费用负担。这个比例之高、力度之大、范围之广，真是第一次遇见这样的公司。事出反常必有妖。
五百多页招股说明书，完完整整看了一遍，就像饥饿了很久的人，吃到面包和牛排，感觉非常爽。这可能是到目前为止，阅读这类招股书最愉悦的一次。它比一般的研究报告精彩太多了，对各种业务的披露与分析，都非常劲道有料，当然也让我加深了对小米业务的理解。
今天主要还是讨论利润的问题。关于小米利润的调整，先从我一哥们儿的遭遇聊起。
研发支出黑匣子与股份支付迷局
我朋友，去小米很早，用财富角度准确地衡量，小米上市后兑现股份期权，可买帝都三环豪宅一套，在今早我恭贺他“喜提二环豪宅一套”后，被他否认（差点钱，咱就换三环吧）——
“我要换工作，待不下去，待遇太差了，去XX 无人驾驶公司，怎么样？”
“小米挺好的，换个屁。你一个月多少钱啊，五万一月？”
“做梦。”
“三万一月？”
“做梦。”
“你忽悠谁啊，你好歹也是中层啊，加奖金年入五十万？”
“呵呵，不走没盼头了，现在到手一万多，工资几年没涨了。”
前两年，一块吃饭就知道他大概薪水，几年过去了，毫无变化。去年和他一起去见另一朋友，他也是吐槽老板画饼：“公司现在不涨工资，削减薪资费用，你们的期权马上可以兑现了。”这让他免为其难地接受了。
我朋友的情况，实际上显示了很多经营信息。
从财会角度来说，就反映了一个重大的利润调节问题：为了冲上市业绩，长期（两三年）不给研发人员加工资，并削减研发费用。采用股份支付的方式，支付实际薪酬，进而达到来粉饰利润的目标。
通过招股说明书，我找到两处资料，对比反应薪酬变化。
在年之间：公司研发费用支出从15亿元增加到21亿元，增幅为39.2%；而对应的研究人员从2292人增加到3441人，增幅50.1%。因此，实际员工平均薪水是下降的。
在年之间，同样的事情再次发生：
研发费用支出增加49.8%，而人员扩张数量52.5%。
这是财务层面的数据情况。
在经营层面上，与此相对应的即是核心员工的巨额期权池，也即是我朋友那种情况，小米上市后，将获得大量经济补偿，喜提帝都三环豪宅一套。
从经济业务的实质角度来讲：就是当期发生的员工薪水支出费用，推迟到上市后分批或一次性确认，进行了“利润大洗澡”处理。
当然，这种策略是“蓄意而为”还是“一不留神”，暂不下主观性结论，但这种方式本质上扭曲了经营业绩和公司实际情况。
站在股东的角度讲，最终的薪酬费用都是由股东承担，但阅读的时候，很容易做出错误判断，误以为公司利润很好。
正如巴菲特对此做过论述：“如果期权不是报酬的一种形式，那它是什么？如果报酬不是一种费用，那它又是什么？如果费用不列入收益的计算中，那它到底怎么处理？”
当下小米的做法容易造成的问题是，让人错误判断小米真实的利润情况。如果你担心我的分析有问题，咱们来交叉验证一下。
第一个，看看有多少人收到期权激励：
整个公司，5500名员工拿到期权激励。其中研发人员高达5515名员工，剔除部分刚入职的，也就意味着大部分研究人员都是有期权的，加上其他部分核心人员。也就说，比较高质量的员工（收入高的群体）是拿到了大量以股权支付作为报酬的薪水收入。
而其中比例高达三分之一的人，拿薪水远低于市价，财报上降低了总体人工费用负担。这个比例之高、力度之大、范围之广，恕我孤陋寡闻，真是第一次遇见这样的公司。
事出反常必有妖。
小米作为高新企业，人力资本和成本是决定企业经营竞争力的重要因素，因此这个黑匣子让人看不到真实利润情况。
我们也可以看看小米自己的说法：
小米公司自己披露称，根据财会计价支付的薪水，这三年已经高达6.21亿元、8.14亿元、8.08亿元了，而实际上远不止这些。
如果你经历过公司激励，一定明白，这些期权远不止这个价格。
我们再看看具体的期权特征情况：
这是激励成本（也即是你买入公司股份价格）和激励锁定期限的信息；而这些授予股份的公允价值，远不止这这些：
因此，这批5500位获得股份激励的员工，实际上是以零头价格买入价值不菲的股票。你可以把它理解为送给这些核心高质量人才的，不过有一个期限，还挺长的，戴个金手铐吧。
很明显研发支付和非研部分核心员工薪水的情况，就是一个黑匣子。
对于投资人而言，自然需要分析利润究竟多少是真实的。尤其是大规模股份支付的薪水费用，究竟该如何调整，是一个重大难题。
上面小米公布的每年8亿左右的股份薪水支付，是自己坐实了的。说实话，在这样罕见的薪水支付情况下，利润究竟有多靠谱，大家自己判断吧。给小米的利润多大折扣，投资人必须考虑这个问题。
此外，这也涉及另一问题，大家不清楚研发实际投入情况。对于这类高新企业，对研发投入的判断，又恰恰是个关键因素，它直接关系到投资人判断小米究竟在创新领域投入多少（苹果大概研发费用占营收大概在5%左右）、后期分析护城河究竟强度有多大等。这带来了巨大难题。
还有一个角度分析这个问题：
从人均研发消耗和工资，也是失真的。
招股书上显示，最近三年的研发支出占营收比2.3％、3.1％、2.7%，由此带来的利润估计难题，老实说以我的能力水平，没法做出准确估计。
这可能是投资中最难的事情吧。
对于股份支付带来的利润失真，从我朋友的聊天中（中层研发人员）显示出有问题。从附注研发支出的具体细节，分析出相关矛盾点，通过股份支付情况最终证实了这种策略，并带来了巨大的影响。
当然，从新闻中，大家一定看到什么《小米5500员工财务自由》《小米的同龄人正在抛弃你》等等。
以上的整个思路，是从实际个体情况、财务数据和广大媒体传播三个维度，多次交叉验证了上述分析的可靠性与严谨性，因此整个分析应该不会出现大问题。
与利润相关的研发实际支出和带来的竞争力分析，是投资小米股票的基本面投资者不得不去核实调整的问题。
非经常项目对核心利润的影响
第二个是按公允价值计入损益的投资公允价值变动：
先说结论：
第一，（上图）方形上面的利润不可持续，而且小米在上市前，做了大量安排和释放，因此利润失真；
第二，（上图）椭圆表面上看是亏损的，其实不是。可转换、可赎回优先股，是机构投资者在投资标的企业时寻求的一种保底条款（常见是8%年化）。
第一个方形，举个不太恰当的例子，华米科技最近两个月在美上市，带来公允价值上升，它通过一定资本运作（股份减持50%以下），改变了这笔投资的会计计量方法，并因此带来纸面利润。（这是财会准则的难点，非常不好解释，大家只需知道这块应该打上问号就行了。）
在A股常见的一种说法是，企业把拥有的一套北京学区房卖了，成功扭亏为盈，大概就是这么类似的操作。
这种操作带来的收益不具备持续性和稳定性，必须重新调整。因此，最近三年的小米核心经营利润大家自己做加减，用经营利润减去公允价值变动损益。
第二个椭圆部分很好理解，比如你以100块买了我秋源俊二公众号的10% 的权益（也即是公号估值1000块）。由于你担心我拖更，偷懒不写文章，粉丝数太少。于是为了限制我，你就和我谈条件，以优先股形式入股。一年后，我的粉丝大幅减少，OK，那就算借款，支付8%的利息，两年后我支付给你116块。
但有一种可能，一年后，我的公众号粉丝数暴涨，值10000块，并在第二年维持这个粉丝数，估值保持不变。那么这时候，你的优先股就肯定愿意转换为普通股，但是在财务记账的时候，由于划分为负债，因此支付的利息有变化。（具体看优先股条款）
100 + 1000 x 10% x 8% + 10000 x 10% x 8% ＝ 188元。
在对利润的影响方面，第一种的财务费用是每年8 块，第二种的财务费用第一年8块，第二是80块。但这只是账面财会的记录方式，实际并没有支付。
因为傻逼都知道，这时候肯定把优先股转成普通股，拿到10000 x 10%的股份啊，而不是拿利息。所以这个亏损是假的，实际上并没有影响。而且伴随着估值提升，亏损会越来越大。（具体情况取决于当时的协议安排）
小结：第二个调整，只需要把方形中的利润给扣掉，核算真实经营性业务获得的长期的、可持续的、稳定性高的利润。
“一定动机性”的削减费用成本，以提升利润
下面的费率变化是常见的，而且具有一定的动机性：
尤其是看看行政支出和研发支出占营收的比例。
小米最近三年营收规模分别为668亿元、684亿元、1146亿元。行政支出占比反而降低，这说明为了上市，小米对此有调整。反过来，销售费用的上升就是为了冲营收规模。
具体来说，“两费”降低，可能是刻意对财务报销等做了严格的约束。简单说，报销流程更麻烦，审核更严谨，不轻易给相关费用放行。
正常情况下，企业为了保持平稳发展，或者适度下降或者上升是正常的，但小米在其间尤其是2016年的这个波折转弯，基本就告诉大家，这是经过精心调整约束的。研发降低，很能说明这个问题。
同样，在去年的时候，在小米的哥们也证实了这个规章制度的建立，财务审核更加麻烦。
总结：费用支出的调整，一方面提高利润，另一方面提升营收，当然，这是非常common的手段，没什么好异议的。
上面三个问题，尤其是研发与股份支付的黑匣子，必须好好分析。使用PE估值方法的朋友，需要睁大双眼看清利润，最好自己做调整核算一下。长期股票投资者们也需要好好分析，看看研发费用的投入究竟多少，才能更加有效的分析小米的实际竞争力。
此外，作为彩蛋方法，我也分析一下利润对应的经营现金流情况，以便更好的核实利润情况：
当然，利润并不等于经营现金流量净额，而且非常不准确。尤其是在企业大规模扩张的时候，因为会伴随存货等相关东西的扩张，很多利润投入到备货当中。
根据现金流分析利润质量，只是分析利润的其中一个角度。
巴菲特的搭档查理芒格就说过：“我们不喜欢那些每年挣了钱，给我一堆设备的企业，尤其是工程行业，扩张到最后，发现挣的钱全变成一堆机器设备。我们喜欢自由现金流。”
还有一点，在现金流情况这块，小米披露的信息（仅仅是我个人想法），还不如大陆的企业财会准则，有点小小遗憾的。当然，小米并非登陆A股，并不需要遵守A股的准则。至于小米CDR怎么披露，看政策吧。
彩蛋方法二：我们也可以通过所得税情况来看利润：
税法的考量维度，也是一个核实利润实际情况的非常好的角度。小米2017年缴纳所得税21亿元。但由于小米经营地区广泛，各地区税法不同，所以也是大致估算一下。具体税率如下介绍：
具体多少，大家自行判断。
*本文作者秋源俊二，原文标题《给小米的利润泼上一瓶卸妆油》*-------------------------------------
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