【沙龙干货】终于有人把跨境并购讲清楚了
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【沙龙干货】终于有人把跨境并购讲清楚了
加群请联系（微信号:wdkjrsl)，由其审核通过后拉您进群五道口金融沙龙是鸿儒金融教育基金会主办的公益性金融教育沙龙。沙龙已成功举办五期，嘉宾分别是德润租赁董事长王琨先生、天图资本合伙人杨辉生先生、申万宏源集团首席经济学家房四海博士、民生银行私人银行北京管理部副总经理李鞠民先生、鸿儒金融教育基金会理事长许均华博士等。　　
转自：投资家(touzijias)
日，由投资家与五道口金融沙龙合办的并购沙龙在北京华府会会所举行。活动邀请到了并购专家劳志明、天亿资本董事总经理张宾，对并购的逻辑及实务进行解读。本次活动座无虚席，取得圆满成功。
　　其间，天亿资本董事总经理张宾以跨境并购驱动力为主题进行了分享，干货内容赢得了现场一致好评。
天亿资本董事总经理有16年的投资银行工作经验，曾经完成成纪药业的并购、桂龙药业的并购、中国天瑞控股私募及上市，河南蓝信科技私募、安徽应流集团私募、亿品传媒私募、新疆屯河工贸集团的私募工作以及华盛顿邮报收购雅思教育等成功案例。　　曾在香港工商东亚(工银国际)工作七年，获得忠诚服务奖。在工商东亚工作期间，曾经参与三九医药集团的并购和重组、华源医药集团并购和重组、德隆集团旗下五家上市公司的并购和债务重组、聚友集团、广东风华高科集团的债务重组;在海外上市方面，完成过东瑞制药、北泰汽车、比亚迪电池等公司上市的工作。在私募融资方面也有丰富的经验，曾经完成河北港陆钢铁、北京华麟汽车等项目的私募。在并购方面，主要参与青岛城市燃气的并购和芜湖电厂三期的收购等项目
以下为演讲实录　
　　A股的并购市场和中国企业的海外并购有非常大的不一样，A股的并购逻辑，最根本的是套利，而海外并购是从套利到创新的转变。
　　我们看A股市场，从13年到15年的第三季度，A股是爆炸性的增长。虽然13年以前也有增长，但是一直不温不火。我们这里有数据，13年全年的交易数字一共1189起，交易总额6330亿，14年已经到了4450家，交易总额1.56万亿，我们看到在今年11月的时候，交易额已经是2.32万亿，比去年同比增长32%。大家可以看到这个数字的增长是非常快的，几十万亿的市场每年都在爆发性的增长。
　　我们来看行业分布，TMT、计算机、电子是A股主流的并购热点，然后是文化传媒，非标的金融、医药生物，并购热情最低的是有色金属、开矿等。
　　其实市场的选择是非常基础的，也就是说市场想要什么，市场不要什么，都可以反映出来。
　　以前，作为核准制发行制的上市体系是以传统的制造业为主，纺织、钢铁，因为这种制造业资产重，证监会领导看的心里踏实，而轻资产的公司他们就老觉得有很大的风险。
中小板企业在市场上唱主角
　　另外一个现象非常有意思，并购市场是中小板的上市公司唱主角，而大盘公司比较少，我们看到央企和国企的改革正在逐步拉开帷幕，现在巨无霸的重组在央企、国企里。我相信这在15年以后会频频出现，15年南北车出来以后市场已经疯狂。
　　这个数字比较有意思，在中小盘的传统产业A股上市公司中，只要有A股的上市公司平台，就是融资的机器，只要讲一个好故事，市场就会买账。
　　我们看到这个数据是在13年以前的并购案例数和交易金额，都一直在平稳地走。14年的时候忽然上去了，到15年经过股灾以后一下掉下来，最近市场恢复以后又起来了。我相信注册制的故事还会再演下去，只会往上走，不会往下，因为整个市场就是这样一个状态。跨界并购上升趋势最快
　　这个就是我们刚才讲的这个故事，主业务不行了怎么办?跨界，前两天我碰到一个做玉米提取物的，现在搞互联网媒体以后，股价就开始猛涨。
　　如果从传统来讲，我去整合上游、下游或者同行业的，这个叫战略，但是A股完全不是这种玩法，跨界并购是主流，占到60%以上。其中，制造业、信息技术、金融、消费品在数量和金额上领先。
　　这个东西其实是核心了，为什么会出现这样的数字表象?从我们这个角度来看，我们认为主要是大的方向使A股出现这样一个情况，第一是因为制度松了，在13年、14年以前，不管是资产还是借壳是非常严的，想干也没有金融工具干。而证监会给制度松绑以后，上市公司的热情就一下起来了，尤其中小上市公司。
　　第二我们讲战略整合效应，确实也有一些上市公司，我们看到医疗行业的上市公司，还有高端制造业的上市公司，他们是踏踏实实做主业的，我们也看到有一些做战略整合的行业和企业，尤其医疗行业挺多的。
　　第三，涉及到并购基金、定增基金的推动，他们想的很清楚，背后的这些基金，都是在推动并购。
　　最后一个是核心的A股逻辑，就是估值套利，这个里面的故事太多了。我们先讲一二级市场的估值套利，PE给你十倍到头了，二级给你七十倍八十倍。另外一个讲流动性打击非流动性，我是一个股票随时卖出的，您虽然是十倍但是在掉，但是现在是高市盈率打低市盈率。市场还会产生大量的并购交易
　　大家可能知道江苏三友这个事情，也就是我们讲估值套利现在变成制度化的东西了，不管A股跨境，VIE回归背后根本的利益是什么，就是要回来套更高的估值。所有人说回到本土市场给投资者讲故事，背后就是利益。
　　在我们看来是一个非常公正的估值，但是他肯定想要一百倍、两百倍，像暴风，在互联网行业可以说是名不见经传的公司，但有两百亿的市值，而优酷土豆不到30亿美金，这种估值的差异会让一些在美国上市优秀的公司受不了，所以要回来，回来的根本原因是估值套利。
　　360交易额90亿美金，有30多倍市盈率。他为什么回来?如果一个纯粹的互联网安全公司回来的话，虽然是90亿美金，500亿市值，但如果按照他的盈利，一年30亿人民币的利润，回来的话就有可能一下达到两千亿，所有的投资机构都算过这个账，大家才会做这件事情。
　　下面讲股灾以后的并购驱动力，我在8月份的时候也参加过一个研讨会，大家都非常悲观，觉得A股已经不行了。但我们提出来股灾以后的并购，还是有非常大的价值，当时我看了一下，在最低点，2850点的时候，A股的中小板市盈率只有70倍左右，所以我们认为这是不正常的，这个市场还会起来，它还会产生大量的并购交易。
　　新三板已经有4000多家的公司挂牌，有两三百家的公司业绩非常好，只是没有流动性，他们市盈率有多少，30倍，35倍，高的40倍。这个空间是很大的，就是对A股的上市公司来讲，创业板和中小板来讲的话，也是有非常大的估值套利的空间。
　　剩下就是这个主题了，资本市场好不好，主要的动力虽然市场也会说话，但是国家意志是非常重要的，政府对资本市场非常看重，国家的战略是不会变的，但是国企改制的过程中，资本市场不配合，拿不到钱，是没有办法完成转型的。
中国企业未来有更多机会进行海外并购
　　最后一个讲跨国并购，我们今天讲了半天，最后都会涉及到这样一个问题，我们发现一带一路，除了带动国内的过剩产能以外，其实更多的是中国的企业有国际化的视野，有更多的机会到海外做并购。
　　一个成熟市场的估值，比如我们说爱康，一个体检的公司，30倍，在美国是OK的，而A股是一百倍，国际市场的估值差异造成有任何一个机会都会打它，第二做的时候融资工具非常多，很多的衍生金融工具都可以用，不像国内。
　　实际上我们讲来讲去这有三个驱动力，未来的A股市场是一个逐渐国际化的市场，人民币加入SDR，成为国际的储备货币，虽然没有美元强势，但是比日元和英镑比例还要高，出去的时候别人认你，因为你是储备货币，这个对中国来讲是非常大的战略意义。
　　以前全世界发钞权只有美国人，当时建立体系崩掉以后，大家找不到一个替代的方法，但是这么多年以来美元始终是国际结算最重要的标准，中国加入SDR，对中国企业最大的机遇是什么?就是人民币可以用了，第二汇率是跟美元挂钩的，美元很强势，我们可以看到14年到15年人民币强势的时候，中国的企业在干些什么。
　　我们讲讲国企的事情，我一直有一个判断，我认为16、17年会是一个非常大的牛市，因为它是政策环境造就的。但核心的问题在于什么?现在整个国家的主题是通过股市的繁荣实现国有资产的证券化，降低改革成本，如果印钞票改不了，交给市场的改革成本就高了。我们看到国企改革有很多方法，比如整体上市，股权激励，各种招数出来，也出了很多文件，核心的问题是通过资本市场套现，把国家的成本降低，这个责任根本没法承担起来。
　　大家看军工盈利很差，但市场给的估值非常高。为什么?因为大家有一个预期，相信将来注入大量资产进来，改善盈利，这是整个国企改革大的故事，这是国家战略。
　　我认为大量的国企改制完全以后，剩下的事情就要交给市场，但是在任务完成以前，这个就不是市场来决定。我们可以看到非常有意思的是它有一个赚钱效应，是一个国家的正循环。大家其实在看待国企改革上边，更多从更宏观的角度看，会理解的更深一些。
中国企业跨国并购的产业分布
　　现在讲讲国内的A股跨国的事情，从整个交易额来讲的话，现在A股的交易额是绝对主流，占到80%以上，在境外交易中，大陆企业海外并购占的比例很小，大概10%左右，中间还有一些私募股权基金、境外资产的投资者。
　　我们讲这个板块以前很少，也就是这两年从13、14年开始，大量VIE回归，海外上市VIE回归13年、14年开始，只不过回来的是小的企业，不知名的企业原来在OTC转板了，在美国市场四倍市盈率的公司，他觉得他的交易成本太高，融不到资，于是就下市、回股。现在发现主流的美国的上市公司，它在做这个事情，所以出现了大量的私募股权基金参与到海外并购里边，实际跟企业一起做上市、下市的工作。
　　虽然交易数量看起来不是很大，但是单笔金额都是很大的，像现在最大的私有化就是360，虽然市值90亿，实际也就是40亿美金，但有超过400亿在追逐这个交易。虽然整个交易数量少，但是平均金额大很多。我们从14年捋一下，到15年，到后边讲一个观察，科技在13年海外并购的没有，房地产基本上没有，金融服务基本没有，多的是能源、电力。但是在14年的时候，我们可以看到房地产、高科技、金融服务都出来了。
　　中国的这些企业去海外买资产的时候，非常看中科技，要的是核心竞争力。能源、电力基本央企和国企打，我们看过去的交易数据，中石油、中石化他们出去买的这些资源，在13年、14年以前基本是海外并购的主流占到80%以上，中间出了非常多的故事。最近媒体也在披露，纪检巡视组开始调查了。
　　第一是资源价格，现在也在掉，第二原来做交易过程中出现无数腐败的事件，现在再一查，风口一紧，所有的央企都在收这块。这个是国企和民企的对比，这个柱子是代表国有企业，右边的企业代表民营企业，这是14年和15年的对比，大家可以看到在不同的行业里大家的偏重不一样，在民营企业大家最看中高科技行业，我们去海外买什么，买的是核心技术，尤其在欧洲和美国，做的比较好的是科技型的公司，他们都是默默做事情。还有先进的制造业，增长非常大。
　　我们讲的金融服务和房地产，现在是15年的一个热点，除了传统科技、金融服务以外，房地产为什么成为主流，这个也非常有意思，我们看到大量的中国企业去海外买房子，有朋友跟我讲伦敦的工区基本上被中国人买完了。包括安邦保险去国外买酒店，都是主流资金的方式，它看中的是什么，房地产作为一个稳定现金流的金融工具，境外的资产现在的回报率跟它的价格远远低于国内的价格，因为中国的上市公司很多，房地产上市公司很多，大量的上市公司很有钱，但是在中国找不到好的回报率的项目，现在这些公司都在往外走，可以看到房地产的井喷也是非常有意思的事件。
　　我们看一下几个行业的增长，这是14年和15年的增长，TMT是最大的，增长了43%，高端制造业增长23%，剩下是金融，这三个板块代表主流资金的一些想法。这个趋势很明显了，我们看到15年国有企业的交易数量和披露的金额，实际还是领先的，但是我们看到民营企业和私募投资者的、财务投资者的规模，15年上半年跟他们非常接近了，活跃度是完全不一样的，从国企来讲的话，12年达到高峰，买矿，买资源，然后一路下滑。民营企业始终是这样一个波折，现在又起来，所以我们可以看到，包括私募的一直在底下，现在开始起来。
中国民营企业成为境外并购的主要交易对象
　　现在的交易，尤其境外并购，主要交易的对象变成中国的民营企业，中国的民营企业在这个市场中是敏感的，因为他们的生存空间很小。
　　我想讲一个我们认为最经典的案例，复星集团是中国最大民营企业之一，以复星企业这样一个能力和盘子，在国内融资、投资都受到非常大的限制。他们在13年开始想怎么办，复星集团发展经过几个阶段，早年干过钢铁、矿，后来也买了医院，13南的时候他们忽然觉得在中国融资非常累，再好的民营企业，有上市公司平台，拿到资金的成本远远高于央企，银行或者影子银行放款的时候根本不考虑风险，因为会兜底。
　　在13年的时候，他们看到这个形势觉得资金瓶颈必须解决，14年的时候做了非常漂亮的交易，买了葡萄牙的保险公司，当时花的是10亿欧元，买了90%的控股权。
　　为什么买呢，因为有130亿欧元可以投资的现金，而欧洲的这些保险公司对保险资金的使用是非常灵活的，是一个市场化的运作，监管比较松。另外作为寿险来讲成本是很低的，欧元一直在贬职，现在银行的利率大家可以看到欧元又降了，现在是负1.3%，所以在14年的时候他们觉得如果再在中国境内融资不是长远之计，所以去葡萄牙买了寿险公司，资金的成本3%。拿这个钱干什么?回头投中国的企业。
　　最近他们又买了两个保险公司，最近的交易是买了美国的保险公司，大概花了25亿美元，手里可以投资的现金超过2500万人民币，这个钱全都是长期资金，成本极低的资金，现在复星整个集团的战略很简单了，两轮驱动，一个是保险，再用保险的钱投中国高收益的项目，现在中国机会很多，通过这样一个跨境的套利，完全摆脱资金的一个瓶颈。
　　中国企业到海外并购第一大动力是从套利到技术创新，对1300家企业的访谈结果显示，90%的企业去境外的时候，他们认为要买技术，86%的企业拿国外市场份额、获得资源、扩充海外的生产线。
　　大家去海外最关心的是什么，就是买技术，因为大家很清楚现在企业的研发能力远远落后于欧洲和美国，所有的上市公司，不管民营还是国企都心里很清楚，炒故事是一方面，但是要获取真正的核心竞争力。
　　人民币的强势给中国企业带来了好机会人民币的强势实际给中国企业非常好的机会，可以很便宜的价格买到国外的资产。如果大家到美国和欧洲去玩，你会发现买东西都很便宜，不是中国人有多么富，汇率的差异是核心问题，现在的比率感觉买什么东西都很便宜，比如买衣服，中国百货商场里随便买一件好的衣服三千块钱也是正常价格，但是到北美去，超过一百美金的都是奢侈品，所以这个是造成大量的中国人海外抢购。大家在谴责中国人去买马桶盖也好，都没有意义，老百姓是有选择权的。核心的问题是人民币是非常值钱的，在这样一个大的前提下用人民币买海外资产是最佳的时期。
　　我看到这个数据时也很震惊，在全球对外的投资，跨境的并购，我们发现只有两个国家是增长的，中国和日本，德国下的非常厉害，英国也下的非常厉害，这是14和15年的背景。我们看看潜在的对手是谁，日本人是很精明的，后面还会讲到关于日本的问题，中国在过去一两年的时间里，视野开阔以后，大量的黄金不是在国内，是在海外，北美、欧洲。技术、人才包括房地产，日本人也看到了这一点，李嘉诚把中国的房子全部卖掉了，去英国买电力资产，通信资产。
　　这个是我们今天讲的核心，中国的企业去海外买东西的核心驱动力，也是四点，第一点就是技术提升和进步。现在大量的中小企业都需要产业升级和转型，但是怎么转，技术从哪里来，这是核心的问题，在国内找来找去，大量核心的技术不是在中国人手里，而且稍微有一点核心技术的公司，它的估值都吓死你。
金融工具的丰富与不同市场的套利
　　另外，还有金融工具的丰富，去海外买的完全不像国内，有各种各样的金融工具可以用。还有战略整合，这个是做的最多的，中国企业最有优势的是中国的人口和市场，欧洲和北美大量中小型的技术企业，他们没有通道，这是中国的核心竞争力。你去做战略整合的时候是用中国的市场去加海外的技术，来做战略性的整合。
　　对欧洲和北美的市场来讲，那是顺带就能够拿到的，现在第一步是把技术先带到中国国内，第二步才是拓展欧洲、北美或者其他的。最后我们讲的是不同市场的套利，现在最热门的故事是爱康的故事，就是典型的打法。一个人说不管怎么样，经过这次并购，爱康已经死了，他说的有点极端了，但是也确实，爱康提出估值的价格肯定不会被市场接受。肯定会提价，但如果提价的话，面对江苏三友的竞争对手，他的价格比你高的多，一种情况说买，一种情况说不买，江苏三友耗费你元气很大，我们觉得这个不是发展的倾向，有可能他忽悠一下说不玩了，受到最大伤害的就是爱康了。下一步这样一个公司面对三友这样大的竞争对手来讲的话，我觉得在市场上可以把它忽略了。
职业投资人最大的问题是太过于技术化
　　现在我也讲讲故事，讲了很多数据半天，也没有形象的比较。这个是我们碰到的一个项目，被并购方原来是做互联网的信息服务，给物流公司做服务的公司，这家公司在中国签下EMS、顺丰大的物流公司，经营业绩非常好，七八千万的利润，在12年的时候，所有人的对他的评价都说主业太单一，单一大客户，EMS占到90%的市场份额，你们没出路。
　　最后出现什么结果，只有一个温州的老太太手里有点钱，估计原来做房地产的，说这个公司不错，于是就投了，一笔钱打进来，估值六个亿，过了一年以后，A股市场开始启动了。讲了半天这种公司非常多，基本上已经消亡了，不知道该干什么了，于是停牌了，碰到这个公司以后说咱俩整合，股价就从19.99开始，刚好赶上A股大牛市，最高到了191。
　　我们在这个圈子里也跟无数的职业投资人包括非职业投资人交流，我们发现职业投资人最大的问题是太过于技术化，过于精细，大方向来讲判断反而没有一些真正的生意人看的清楚。实际上市场不停教育我们，，市场真正回报给你的反映往往出乎你的意料。我们虽然干了十几年，但我们还是小学生。怎么判断一家公司是不是好公司
　　对一个公司的判断非常重要，你怎么判断这家公司是不是好公司?所有的好公司刚开始看起来都是很荒谬的，马云说我出来的时候都认为我是骗子。你要看到阿里巴巴整个的历程，从95年到现在这样一个历程的时候，你会发现离职的高管说的很明白，阿里巴巴是一群很普通的人，他们踩对一个时点，做了一件对的事儿。
　　第二，背后有一个大老板给钱，在他最难的时候给了他10亿美元，这个是什么概念，当时它的竞争对手易趣卖给Ebay，卖了一亿美金，阿里巴巴拿了10亿美金开始做淘宝，从03年到05年，易趣的市场份额从95%调到30%，Ebay宣传退出中国市场，从它退出中国市场那一刻开始，淘宝基本上就垄断了中国市场。当我们看完整个历程以后，明白了两件事情，一个是选对一个方向，所有人觉得你是笑话的时候坚持做下去，第二是找对人给你钱，所以A股上市公司的平台对于很多创业家来讲是非常重要的一个平台。双汇收购SmithField
　　讲讲第二个故事，反映了中国海外收购的历程，双汇去收购SmithField的时候，双汇是猪肉市场最大的玩家，也占到5%的市场份额，他想要的是先进的养殖技术，品牌，上下游协同，食品安全。大家有没有记得有一年媒体报道春天的时候黄埔江漂满死猪，我不知道大家有没有接触过养猪这个行业，养猪是工业化的市场，从育种到长成成猪是五个半月，他在五个半月之内用的各种各样催肥的饲料，猪养出不来以后就死了，农民很聪明，把死猪倒到黄浦江，顺流而下到了上海。
　　这对于我们消费者来讲是天大的事情，对于整个养殖行业，食品安全，没有人再监管了。对于双汇来讲买它的时候核心思想也是解决这样一个问题，这是迄今为止中国在美国最大的民营企业的事件。
　　对于SFD来讲，他也想中国这么多人都在吃猪肉，要进到中国广阔的市场，当时双汇给了非常优惠的条件，我为什么提这个事情，说一下SFD首席执行官的这段原话，说我们不是出口坦克、大炮安全技术，只是出口猪排而已。但这个交易在美国家安全方面审核很长时间，差点被枪毙。
　　为什么?因为美国人很担心，你把猪肉最大的供应商买断以后，美国人吃猪肉怎么办，但是他说的这句话很也意思，大家反过来想一想，如果去美国、欧洲买这些东西，能不能买到大炮、坦克和网络安全技术，包括芯片?我认为买不到，好的公司也买不到，紫光虽然在这方面做了很多声势，但是我觉得根本通过不了，因为这是美国的国家利益，他是不会放弃的。
　　真正一个海外的并购比国内并购来讲交易结构复杂一些，对国内来讲现金加股票结束了，但是在美国做这样一个交易要用大量的金融工具，比如集团贷款、无抵押票据，整个交易金额70多亿美金、动用现金53亿美金，花了以后双汇在香港上市了，又募集22亿美金，把银行贷款还掉，按照原来计划募集50亿美金，因为市场原因没有募集成功。交易结构大家看的很清楚，如果这个交易在A股的话，募200亿美金也没有问题。
为什么掌握着核心电池技术的日系车不推出电动车
　　最后简单讲讲电动车这个事情，它是一个主题，也是国家的战略，我们对这个行业观察很长时间了，为什么掌握着核心电池技术的日系车不推出电动车，这个是我们问了很多人，没有人能够回答这件事情。
　　电动车是两个体系，作为锂电池的体系来讲，是有非常大的技术缺陷，大家很清楚，它在安全性来讲，尤其三元动力电池的锂电池的车，安全性是很有问题的。给大家举一个例子，买一辆纯电动汽车，电池是一吨，撞在一棵树，发生侧翻，只要电池出现任何的燃烧或者爆炸，三秒钟之内整个车就被烧毁，这是非常大的事情，所有的人都没有提过这个问题。
　　国家战略要拉动GDP，实现能源转型，所以今年上半年给出的补贴政策很吓人。大家看到今年电动车的销量惊人的增长，核心原因是国家出了补贴政策。没卖车以前就申请整车厂，预计今年一万辆，政府就先把一万辆补贴款打到账户上，这是全世界没有的政策，所以今年的电动车出现了井喷性增长，但是三年以后、五年以后呢，我们的车在马路上有几百万辆的时候，第一个问题是安全性问题的，第二个是耐用性的问题，先不说充电桩的便利性等等都是小事。
　　现在，第一个安全性的问题是解决不了的，第二个事情现在的动力电池国家要求五年质保，包括比亚迪的电池使用寿命只有一年半，你要重新换一台电池的话，算一下这个成本得有多少钱。所以我们在这个行业里边看到一家公司想做混动，我们蛮赞成。作为混动汽车来讲，虽然我们很不喜欢日本人，但是日本丰田一家出货量已经超过两百万辆，不算其他的日系汽车，占据全球市场大部分。作为中国来讲，如果推纯电动也可以，但是国家的补贴终于不是长久之事。大家可以看一下光伏产业，电动车产业的补贴比光伏还要大，但要看国家有没有那么多钱持续补下去。
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43、中基协-中国基金估值标准体系-43页- 44、挂牌后董监高培训-83页-201804 45、董秘工作实务-54页-201804 46、《资管新规》下私募股权投资基金合规与风险控制-53页- 47、格力地产公司债项目案例分享-201805 48、利欧股份可转债项目经验交流-201805 49、中泰证券-盘龙药业上市过程审核要点及心得体会-201805 50、招商证券-工业机器人产业链研究框架-37页- 51、首钢基金-智慧城市-停车行业分析-40页-201807 52、IPO企业关注的14大要点-课件+视频-2.96G-201804-（IPO基本要求、股东核查、实控人、Pre-ipo融资条款、IPO审核、财务审核） 53、50套香港上市VIE协议（6套中英文对照，44套中文） 54、中国汽车行业跨境并购解析--（课件+音频） 55、港交所IPO25年最大改革--（课件+音频） 56、跨境并购线上系列讲座-9号公告新规--（课件+音频） 57、全球并购浪潮下的中企海外并购--（课件+音频） 58、大成律所-资管新规及相关配套文件对国有企业投融资业务的影响-87页 59、上市融资-新三板股改流程及考虑因素-视频-220M 60、上市融资-100%自然人持股的调整建议-视频-118M 61、上市融资-IPO上市前的财务准备-视频-269M 62、投行专题：全面解析企业上市-7.08G-（视频） 63、全面解析PEVC基金-3.3G-（视频） 64、行业研究分析专题-17G-（视频） 65、并购中的财务分析-1.1G（课件+音频） 66、财务分析基础与实务-1.5G（课件+视频） 67、立信-企业改制上市财务问题-201805 68、长江证券-IPO项目被否关注要点、案例分析及2018年申报注意事项-201805 69、锦天城-国有企业混合所有制改革法律要点分析-37页-180805 70、中国企业海外并购法律问题探讨-67页-201804 71、锦天城律所-私募股权投资项目法律尽职调查要点解析-26页-201805 72、中泰证券-半导体行业深度报告-256页- 73、锦天城律所-投资协议要点法律分析-50页-201805 74、华扬资本-股权激励与股权结构设计-130页- 75、广发证券-银行：海外与港股银行行业数据-（excel） 76、私募基金常见架构设计-40页- 77、世界能源发展报告页-201807 78、中国制造业产能过剩问题研究页-201807 79、中国创新发展报告页-201807 80、中国金融科技运行报告页-201806 81、中国新能源汽车动力电池产业发展报告页-201807 82、中国信托行业研究报告页-201807 83、中注协-资本运作与并购重组中的税务问题-254页- 84、投行先锋-保荐代表人法规汇编 （2.3版本）-2163页- 85、IPO要求及案例汇编页-201804 86、原创-港股回归A股方式方法及案例- 87、资管新规及相关配套文件对国有企业投融资业务的影响-86页- 88、50套香港上市VIE协议（6套中英文对照，44套中文） 持续增加中......
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▼ 并购圈第7期认证群回顾 日，并购圈第七期认证群正式成立，来自券商投行、会计所、律所、评估机构、企业等395家机构的500位朋友加入第七期认证群。
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