两市开启了加速下跌的一个模式之前我们说这个市场处于摸底阶段。六月份是今年最黑暗的一个时期多重利空因素叠加，今天跳空，这么大一大缺口低开，几大指数我觉得呢，基本来讲的话呢，有点这个，一步到位的意思啊，当然啦，这个一步到位，他这个图形不能是一根k线所决定的。应该是一个组合图形。所以我觉得呢，还是。这个摸底还是摸底的，我维持这个观点不变啊！应该说特别是大家。重点看一下创业板指数啊，创业板指数可能她是第一。是先期下跌，第二张它跌幅更抖啊！如果大家参考去年二月份的，这个下跌的话，一月底二月初，这个下跌的。大概可以看出来，如果说下跌的很。这个斜率啊，包括陡度啊，如果说下跌的狠。如果反弹，你们市场现在没有增量资金呢，就是这个存量资金的博弈，如果说是存量资金。我的话呢，那么。一旦出现企稳反弹。那可能严重超跌，前期超跌的，或者说是提前。下跌的这种，抖都很大的，创业板指数的，成长股可能会。像二月份是的，那个走出一波反弹的明显行情。你们这一波他跌的最狠的第二就说。嗯，反弹需求最强烈，那至于这个底在多少点，我觉得呢，投资者不用说具体非要估到多少点，这你猜不到的。我个人觉得呢，如果左侧交易的投资者呢？现在可以呢这个附近买入。如果再说你的股票今天跌停，你先补一些。明天如果再大幅低开就再少补些，我们管这种叫左侧交易的叫主动买套，你买完了，很可能套你。但是这种买法，因为你是分批做的，那么，一旦说出现大反弹，那你。最后一批货，最后两天补仓了，你赚钱的概率很大，这样你差价可能做出来。这是左侧。如果你不喜欢这种左侧交易，如果今天有时间的话，你不妨等这个指数的，搭一平台，企稳以后，那再进行一个补仓，那这是右侧交易右侧交易。缺点就是你很可能会错失个底，就是说。分批补仓，没有抄到底，因为你是等企稳了以后出来右侧趋势以后才做的。我觉得呢，各有利弊，但不管怎么说呢？从缓跌到急跌，其实大家看一下这个，啊，指数啊，从创业板指出来，是搭出来一个平台，以后往下跌。这个跌应该是陡度很大的。如果从小浪来讲的话，AB浪，拉的很短，然后大c，c是急跌，也符合这波浪理论的要求，所以我觉得，大盘的我个人预计啊，应该是在明天或后天。出现比较明显的反弹，在我个人的预计因为今天直接是最多跌了小100了点，有点一步到位的意思，而且今天恐慌盘出来的也不少，我看到跌停板应该是1000家左右，跌了八个点以上的，非常非常多，以我个人觉得，这是一点最重要的，还有一点急速。今天不只是小盘股跌，我看到了，证券、保险、这个资源股都在跌，就是这种权重都在跌，大小盘是齐跌的。那样的话，杀恐慌盘的概率是比较大的，所以我觉得呢，这是第二点就是他有这个短期反弹的因素。但是我们关注一下短期越早反弹的一个，决定点就是今天下午能不能搜出这个大盘能不能收出下影了？不要求他收红或者收出很大的一根下影线，就是说他只要能收住星了，我觉得呢，后期反弹力度也会很大。就是说主要是看后面一个小时，现在还有一个一个多小时吧主要看你后面一个多小时的一个表现。是这个位置，下午觉得投资人也没有什么可怕的了，因为。现在买，主动买套，那回到3000点是大概率事件。基本上来讲的话就看你的个股了，这是比较重要的。目前上涨的，加速的只有不到90加啊，下跌的是达到了3271家，这是一个很可怕的数字啊，如果说您是左侧交易的这种投资的话可以选择在这个位置来进行布局了，当然如果说您是右侧这种交易的话那您可以选择根据真正的企稳之后再进行一个布局。接着呢，就是跟大家梳理一下，并购重组这个上涨逻辑。既然说到了，并购重组，不会说像其他的，热点题材一样可以让大家明显的感受到。大家看一下，这个不光最近的大跌啊！之前大盘萎靡之后啊！我不知道大家发现没有，在那些传统热点退潮以后，真正起来的，大家看看是亚夏汽车呀。还有这个，深深宝、中原特钢啊，这种股票。这种股票呢，看行业，不是一个具体的行业，一个板块上的。那我们找到就是他的一个逻辑基本就在一个重组的逻辑。资金存量资金，他没的炒了。那么就炒这个。什么逻辑呢？就是一个独角兽叠加的一个逻辑。比如说亚夏汽车，一会儿我们细讲他是中公教育，非民办教育第一股借壳。炒这个逻辑，那所以呢，它出现了这个立着的这个拉升。所以我觉得呢，那会资金在这个板块是报团的。那别的板块的，挤出效应的。但是大家说我为什么说这条是暗线的？那就是他基本面啊，现在有这两年对于这个并购重组这种要求很高。而且借壳这种的，据我所知，他去年可能成功的是那个360是吧，今年就是这个中公教育，一年一只借壳成功，就是这概率是很低的，所以我们说这个资金含金量才高，然后资金报团的，这就是 资金在没找到合适版块的条件下来炒的，是这个逻辑。所以我觉得这是弱势市场中的一个逻辑。不代表一个基本面的情况。那么后期还能不能关注这个概念？我觉得后期可能还有机会。因为新热点没出来之前。可能会反复炒作。资金会在这些板块中，此起彼伏的一种炒作，所以后期投资者。如果是稳健的，我觉得你这个也没有等到企稳的右侧交易者，先不要做。如果是企稳的话，不妨找的这种的逻辑。说起这个并购重组的，我们在这也是给大家列举了三种，可能方式，一种的是公司被借壳，那这举个案例，360，2017年的是借壳江南嘉捷这家公司。第二种的是公司通过投资并购等方式来引入新业务。第三种的是国有企业被注入资产。刚才说到的这三种方式的，我们梳理一下。哪一种，并购的方式，会更加受到市场的青睐。应该说这三种方式呢，市场上这么多年了啊，最会炒作的，就第一种借壳。这种重组的利好呢，应该是最大的因为他是整个的。相当于一个改变啊，整个的这个主业包括这个名字改变了他的这种的。后期上涨方式方式涨的也是最凶的，像江南嘉捷，翻了四五倍。这个2607，我们仅从最近的涨幅看停板前三块多就算四块。涨了四倍啊，也是这个基本这个短期的暴利了。这样的含金量很高的但是很少，不具备这个大面积的参照价值。所以这个呢，应该说就是说你赶上了幸运，你赶不上了，我也觉得很正常。第二种呢，是公司通过这个并购方式引入新业务，比如金财互联的这个例子，他在新业务，老业务是传统业务，他引进的一个新业务是互联网的，这种成长性业务，那可能他改变以后也近进那个重组。这个应该说也是不错的，但它涨幅我觉得会小于这个借壳的，因为借壳是整 个市场认可度最高的。那第三种呢，是国有资产的注入！比如说苏美达，行业变更了。总之吧，我觉得我总结出几点，第一就是你做借壳的？而且和你提前潜伏进去更好，潜伏不进去，中间的，这种激进的可以轻仓来做，来博弈。那第二种呢，就是不是借壳，就是那种重组重组复牌涨停板不多。回调下来后你做第三浪。这个赚钱效应是比较大，也是比较安全的。这种情况下呢，我建议大家选择那就是主业从传统业务变为互联网最明显的例子就是那个那个爱使股份从原有的煤变成互联网网游的，那你想想这个整个人跨度是很大的。从传统行业变成成长行业。所以我觉得这个大家可以真正的去挖掘。

  当前这种行情下，我认为不适合满仓高杠杆买入，应当等企稳后再介入。股票深深被套，没有资金补仓的可以考虑融资融券介入，或者配资介入市场之中。期货的倒是有很多的机会，特别是股指、原油等品种，震荡很大，可以配资介入。

鲁甸大盘震荡下的股票期货配资分析股票期货鲁甸

公司团队资金实力雄厚，从业人员也均是有多年证券行业从业经验的人员，有完善的风控团队，主要从事股票期货配资、期货配资业务，提供一倍到十倍的股票期货配资服务。目前公司资金来源都是股东个人资金或实力雄厚征信良好的企业，使用资金在2000万内，均可当天到账。承接全国业务，截至目前，客户渠道遍布全国300多个城市。配资；股票期货配资，期货配资，原油期货配资。

公司地址：北京总部：朝阳区朝阳北路复星国际大厦19层

打电话给我时，请一定说明在看到的。

　　蓝色光标:业绩预告略超预期 估值合理

　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：杜杨 日期：

　　公司公告2016年净利润预计为7.5亿~8.5亿，同比增长1008％~1156％，略超预期。

　　业绩大增主要因为移动互联业务持续较快增速、各业务板块协同效果显现以及前期对外投资项目部分确认投资收益。

　　我们预计15年收购的多盟、亿动有望超过承诺的5152万的净利润，使得移动互联板块业绩持续增长。

　　16年确认的投资收益约3.5~4.5亿，这是公司13，14年大笔投资数字营销产业链带来的收益。随着公司确认多盟、亿动为数字营销的旗舰，前期公司大范围的撒网可能进入获益期，公司的投资收益在未来几年有望持续释放。

　　因为公司13~15年来在数字营销领域的大手笔布局，使得财务费用大增，从12年的200万元激增到16年Q3的1.5亿，预计全年将达3亿元左右。我们认为随着公司增发募集资金的完成，以及投资收益的释放，将逐步对冲掉财务费用。

　　如上判断，我们认为公司16年主营产生约7~8亿净利润，回到了14年的顶峰水平。

　　暂不调整盈利预测:因为公司年报未出，我们暂时维持盈利预测不变，预计公司17年净利润8.56亿，eps0.43元，当前股价对应为21x。我们维持对公司的推荐评级。维持公司的17年合理股价区间为25~30倍估值，对应合理股价范围为10.75元~12.9元。

　　投资建议:公司当前股价9.01元低于三年期增发价12.26元，也低于员工股权激励行权价10.1元，我们维持对公司的推荐评级。

　　风险提示:数字营销发展不及预期，商誉减值风险，诉讼风险。

　　博腾股份:参与境外股权竞标 向上游延伸至CRO业务

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：叶寅，魏巍 日期：

　　公司29日中午公告公司将以不超过3000万美元自筹资金参与竞标收购美国CRO公司J-STAR Research， Inc.100％股权。

　　此次博腾拟参与竞标标的J-STAR Research， Inc.是位于美国新泽西的一家临床前CRO机构，主要从事化学创新药的研究设计、客户定制&；；；；分析、cGMP公斤级生产及成盐、结晶等服务。公司拥有10间实验室，约50名员工。创始人兼总裁Thompson博士及其创业班底曾在Merck有长期药物研发经验。

　　J-STAR的客户包括Merck、Gilead等化药创新巨头。若竞标收购成功，博腾将获得更多途径和机会接触创新药公司的早期项目，对其新成立的新泽西研发基地及国内母公司的业务开展起到导流作用，有助于为公司CMO业务挖掘更多潜力品种。

　　根据公告此次竞标耗资不超过3000万美元，考虑美国市场CRO标的收购通常估值在20倍EBITDA左右，推测J-STAR的EBITDA在150万美元左右，若能成功收购也会小幅提升公司总体利润。

　　海外收购收紧，标的较小、影响有限:

　　近期由于汇率变动等原因，外管局收紧了资金出境管理，国内企业的海外并购进程受到一定影响。鉴于博腾本次竞标收购动用现金数额较小，我们认为公司有望通过外管局审批或可采用其他等间接方式实现资金流转，受到的影响相对有限。

　　化学创新药CMO增长正劲，全球并购实现横向与纵向扩张，维持“推荐”评级:公司是J&；；；；J、Gilead战略合作伙伴，随巨头重磅新药放量实现共同高速成长。与辉瑞、BI、JSK等的合作也日渐深入，有望在2年内确认第三位战略合作伙伴，并从在研产品管线中获得新的重磅品种。公司积极筹备产业链扩张，向上布局CRO为现有业务导流，向下探索API领域强化用户粘性，横向拓展生物CMO业务，意图抓住生物创新药与类似物的巨大市场。维持年EPS预测为0.42、0.54、0.66元，“推荐”评级。

　　山鹰纸业:包装业务逐步发力

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：杨若木 日期：

　　山鹰纸业与青岛海尔零部件采购有限公司签订了《战略合作框架协议》，协议双方就开展长期合作达成意向，协议由公司与海尔采购于2016年12月21日签署。协议双方拟通过全面战略合作，探寻国际领先的家电产品包装整体解决方案。

　　1.包装业务逐步发力

　　此次协议，公司将向海尔采购提供包括中高档瓦楞纸及瓦楞纸板、缓冲包装材料等的包装材料，同时根据海尔采购的需要，可以为海尔采购提供有关产品的整体包装解决方案。海尔采购同意将四个区域市场每年总额约4亿元人民币的采购份额提供给山鹰纸业或其子公司，合作期限为6年。 我们认为此次协议的签订彰显了公司在包装业务方面的优势。公司是国内目前少数拥有废纸收购渠道、包装原纸生产、纸板纸箱生产的企业之一，产业链完整。截至2016H1，公司瓦楞箱板纸箱生产量5.12亿平方米，销量5.1亿平方米，产销率99.76％。目前包装用纸市场供需关系紧张，下游拿货动力较强，包装用纸价格上涨的频率快、涨幅大，山鹰完整的产业链布局可以使得公司的包装业务稳定经营。

　　2.元旦后下游仍有补库存需求

　　受环保限产以及废纸价格上涨的影响，本周纸价仍呈现稳中小幅上涨的趋势。目前华南、西南地区市场供应仍显紧张，各地区瓦楞纸及箱板纸库存天数均下降到5天左右。同时受限产以及纸品提价的影响，瓦楞纸及箱板纸市场存在抢货、囤货现象，纸企库存普遍低位运行。本周周初有部分纸企上调纸价100-200元/吨。 我们认为随着春节临近，下游工厂预计在1月中旬陆续将进入停机放假状态，需求将以补库存为主。

　　山鹰纸业是A股瓦楞箱板纸行业龙头，是国内少数拥有废纸回收渠道、原纸生产、纸板纸箱生产的企业之一，具备完整的产业链。此次与海尔采购签订合作协议，表明了公司在包装业务方面具备优势。我们预计公司年的EPS分别为0.07元/股和0.21元/股，对应的PE分别为50x和17x，维持公司“强烈推荐”评级。

　　原材料价格上涨；下游需求下降。

　　中青旅:乌镇景区提价摆上日程

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张斌 日期：

　　2016年12月29日下午召开调整乌镇景区门票价格听证会，乌镇景区拟将东栅门票由100元/人提升到120元/人，调价幅度为20％；西栅门票由120元/人提升到150元/人，调价幅度为25％。

　　乌镇景区提价预期摆上日程，增量收入填补2017年政府补助落差:2016年乌镇景区获得1.9亿元的政府补助，业绩得到极大的释放。在乌镇门票未提价前预计2017年乌镇景区的业绩将无法维持高增长，目前来看门票提价是大概率事件，通过门票提价来实现提高客单价的方式从而利好于业绩的增厚，未来的业绩增速可期。乌镇景区占公司利润约七成，但其门票价格自2003年以来未有涨价。根据旅游法，提高门票价格应当举行听证会，并提前6个月公示。选择12月底进行公示，将对2017年暑期旺季的门票收入带来显著变化。根据我们估算，在提价方案通过的情况下，年分别为公司贡献业绩38.26百万元/70.50百万元，增速分别提升8.27pct、4.26pct。

　　公司与陈向宏管理团队采用签订合作方式，彼此深刻合作但互有新战略部署:A.过去受制于中青旅体制，景区团队无法有更好的激励方式，日后采用的管理协议包括基本管理费和业绩提成，激励管理团队做到更好的利润率，能提高管理效率和业绩水平。B. 相比于公司与管理团队“彻底分手”的局面，保留双方的合作方式和优先投资权是对最差情况的一种弥补。且市场目前已充分反映对这一情况的利空态度。

　　公司估值从历史来看到达低点，目前股价安全边际高:纵观中青旅三年的股价及盈利情况，公司目前处于盈利空间较大的时点。从2013年及2014年的PEG来看公司的盈利增长空间有限，15年在经历了股灾之后的PE为39.56倍。以2016年的盈利预测来看PE为32倍，处于低位，PEG为0.57。预测年的EPS为0.82/1.00，PE分别为25/21倍。目前来看公司股价安全边际高，未来股价的空间较大。

　　贝因美:注册制东风近 正值小贝扬帆时

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强，陈鹏 日期：

　　围绕配方奶粉，深耕婴童食品行业:公司是国内品类最齐全的婴幼儿食品专业制造商之一，也是唯一主营婴童食品的A 股上市公司。2015年公司与恒天然结为战略合作伙伴，全权负责恒天然安满品牌在华销售，双方现合作持有位于澳大利亚的达润奶粉加工厂。

　　行业规模增长与内部竞争结构改变同步进行，国产大品牌有望受益: 我国配方奶粉市场规模约为750亿元，我们认为未来行业的增长将源自以下两方面:1）二胎政策带来的新生儿数量增长，未来三年新生儿年增速有望达5％，促使行业迈入三年景气周期；2）母乳喂养率的进一步降低，目前我国6个月婴儿纯母乳喂养率27.8％，与美国基本持平，但农村母乳喂养率（30％）较城市（17％）高出近一倍， 随着城市化进程的加快，整体母乳喂养率还有明显下降空间。我国配方奶粉市场CR5为52％，低于美国、德国30个百分点，生产企业数量达2000家，相似及雷同配方众多。注册制提高了配方申请难度，意在解决配方杂乱的问题，同时提升奶粉质量，七成以上的中小企业和一定数量的进口品牌将因为注册制的实施而被淘汰出局。 面对注册制，公司有四大优势:1）研发能力强，公司拥有专业的贝因美研究院，已构建形成国内较为完善的母乳研究理论体系，对研制“华人配方”奶粉有重要指导意义。2）产品质量有保证，公司与Kerry 和恒天然建立合作关系，提高了供应链管理能力，现在的产品质量已不逊于进口品牌。3）终端与渠道配置合理，公司在三四线城市大量布设销售终端，代理商制度更增强了公司对市场的把控力度。4）线上业务进展迅猛，今年双十一和双十二公司天猫旗舰店连拿两个全网行业第一，今年线上业务占比将有大的提升。

　　盈利预测与投资评级:预计年EPS 为-0.41元、0.07元、0.16元，对应PE 为-32倍、190倍、83倍，考虑到未来三年行业转暖，公司业绩大概率反转，维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧风险。

　　厚普股份:LNG船舶产业迎来高速发展

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：冯胜 日期：

　　当前我国LNG船舶产业正迎来发展机遇期。主要基于两个原因:一是排放政策日趋严苛，国际海事组织10月在伦敦的会议上决定，到2020年，船舶燃料油含硫量必须低于0.5％，这一高标准或将倒逼LNG动力船舶的发展。二是受油气价差扩大影响，LNG船舶经济性得到抬升。以国内2016年11月柴油价格7079.52元/t和LNG价格3080.83元/t的水平测算，2000吨级内河新建LNG动力船每年将节省燃料费用66.79万元，加之该船型的政策补贴为12.88万元/年，而LNG改装费用为120万元，故投资回收期仅为1.5年，经济效益明显。

　　公司船用LNG业务进入快速上升通道，有望增厚业绩。公司于2016年上半年设立厚普股份船舶工程设计研究院，此后子公司湖南厚普和沅江厚普分别与汉寿县政府和沅江市政府签署《关于建设LNG船舶产业链项目合同书》，逐步打造船用LNG产业全生态布局。目前公司船用LNG业务已形成囊括船用加注站装备、LNG船舶设计、LNG船舶运营等全方位布局，我们认为公司有望抓住内河航运LNG产业发展的契机，船用LNG业务将进入发展机遇期，预计将显著增厚公司利润。

　　打造天然气分布式能源全产业链优势，进军环保EPC领域发展可期。分布式能源是天然气应用的重要领域，也是国家大力扶持的产业方向，预计年市场规模将达亿元。公司通过收购成都科瑞尔、四川宏达、重庆欣雨基本完成天然气分布式能源产业链的布局。2016年，四川宏达先后中标水富至昭通天然气输送管道EPC项目和大丰畜禽粪污无害化处理及沼气综合利用EPC项目，中标价为2.21亿元和0.87亿元。天然气产业天然具备环保基因，公司拓展环保EPC市场打开了广阔发展空间，而连续中标也彰显了全产业链的核心竞争优势，未来有望成为拉动公司业绩高速成长的“发动机”。

　　上调至“买入”评级。天然气产业景气度提升，公司传统主业车用LNG有望迎来拐点；在主业向好的背景下，公司在船用LNG和环保EPC领域进行积极布局，有望迎来广阔发展空间。此外，公司已完成限制性股票激励计划，有利于提升管理层与公司整体利益的一致性；且“小非”减持风险有望于2017年3月释放完毕。预计年公司净利润分别为1.72、2.43、3.20亿元，对于EPS分别为1.16、1.64、2.16元/股，按照12月28日股价43.11元计算，对应PE分别为37、26、20倍，上调公司至“买入”评级。

　　梦网荣信:企业移动信息服务龙头 智能流量将成新增长点

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：

　　企业移动信息服务平稳发展，行业龙头优势尽显。由于短信具有高渗透率、无需打开APP、无需流量等显著优点，成为企业发展移动信息服务的刚需，企业短信发送量呈现平稳发展的势头。我们预计，未来随着移动互联网公司及终端客户数量的快速发展，企业移动信息服务领域将会呈现较快增长的局面。梦网荣信的全资子公司梦网科技是企业移动信息服务龙头，连续三年移动信息发送量超过百亿条，近三年营收的复合增速达到50.42％。梦网科技与上下游关系密切， 是中国移动、中国联通、中国电信的全网服务提供商，是中国移动的集团业务集成商和政企业务的一级代理商，以及中国联通和中国电信的长期合作伙伴；在下游积累了大量的行业优质客户，客户覆盖金融、互联网及消费品行业内的重点企业。我们预计，未来行业竞争逐渐加剧， 行业集中度的提升有利于龙头企业的发展。与此同时，凭借技术、客户资源、渠道等方面的优势，梦网科技将充分攫取行业发展红利。

　　流量后向付费模式渐起，率先布局抢占先机。移动互联网的发展促使使用流量需求的激增，而提速降费的压力促使运营商探索流量运营的新模式。基于企业后向付费的流量经营新模式能够实现运营商、企业以及终端用户之间的合作共赢，我们预计未来有望突破千亿的市场规模。梦网科技在行业内率先布局智能流量业务，已经与中国联通、中国电信、中国移动的集团公司和多个省市公司建立了合作关系，同广东省移动公司和福建省移动公司分别开展了企视通和企业快快两个流量平台的合作。智能流量业务的率先布局将帮助梦网科技在未来的竞争中抢占先机，

　　战略转型效果明显，业绩扭亏为盈。荣信电力电子公司受困于宏观经济低迷以及行业下游需求下降，公司业绩下滑、亏损明显。通过并购梦网科技以及剥离原先持有的辽宁荣信电气传动技术有限责任公司、辽宁荣信电机控制技术有限公司、辽宁荣信高科电气有限公司及北京荣科恒阳整流技术有限公司的股权逐步完成公司的业绩转型，并在2015年实现业绩的扭亏为盈。对梦网科技的增资以及梦网科技原管理层入主梦网荣信董事会，展现了公司业务转型的决心和对于梦网科技业务的充分支持。

　　盈利预测与投资评级:我们预计年公司营业收入分别为28.13亿元、37.31亿元和50.73亿元，归属于母公司净利润分别为2.60亿元、4.35亿元和5.99亿元，按最新股本8.62亿股计算每股收益分别为0.30元、0.51元和0.70元，最新股价对应PE 分别为50倍、30倍和22倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　股价催化剂:企业移动信息服务需求增加；移动互联网应用加速发展；流量后向付费模式成型

　　风险因素:管理风险；OTT 对业务影响的风险；流量业务未达预期的风险。

　　禾丰牧业:受益养殖高景气 盈利进入增长加速期

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：

　　受益养殖景气，饲料销量稳定增长。受益生猪养殖盈利持续维持高位，以及公司客户结构调整，公司猪饲料业务明显改善，2016年前三季度预计公司饲料销量同比增长超过10％，根据我们草根调研统计，9月份以来公司销量继续维持稳步上升，猪饲料同比增长超过20％。从历史经验来看，饲料周期启动，从底部至少持续两年时间。目前，能繁母猪存栏量仍处于历史低位，由于行业经历3年深度亏损及环保政策趋严，加之极端天气南方洪水灾害的影响，本轮猪周期产能去化超预期，将拉长猪周期及饲料盈利周期，预计本轮饲料景气周期，将至少持续到2017年年底。随着生猪存栏量稳步回升，公司将迎来单吨毛利在高位，销量全面回升的黄金盈利期，我们预计公司整体16-17年销量245万吨、318万吨，同比增长20％、30％。

　　从继续渗透东北市场到发力全国，预计公司业绩进入高增长通道。公司为东北地区最大的饲料企业，产品线覆盖猪、禽、反刍饲料，其中猪预混料产品全国知名，猪用浓缩料、反刍商品饲料规模均位居全国前三。2015年饲料销量约204万吨，其中约60％面向东北地区，公司多年来依靠产品品质、营销服务、品牌等在东北区域已建立起核心竞争优势。公司在东北地区顺应养殖规模化产业趋势进行变革，一方面重新规划产能，扩大配合料和浓缩料产能，另一方面加强直销渗透，目前在东北地区，公司对大型养殖场的直销比例从原来的10％提升至40％。多方变革下公司在东北区域渗透率有望加速提升。此外，环保趋严将推动全国养殖区域结构调整，东北、华北地区养殖量占比将逐渐提高，东北区域饲料容量有望提升，将带动公司销量提升。同时，公司现正着手于西南地区，实现将产品向全国各地渗透我们认为随着公司布局推进，业绩将进入持续高增长通道。

　　禽链将迎高景气时期，公司禽产业链业务将贡献高业绩增量。目前，公司通过参股、合资等方式，已建成集种鸡、孵化、养殖、屠宰和加工为一体的禽产业链。我们预计16年底公司及合作伙伴能够形成超过4亿羽屠宰产能，父母代种鸡布局相应完成。据公司公告测算，2015年公司及合作单位全部屠宰加工约2.1亿只鸡，我们预计2016年-2017年将屠宰加工2.8亿、3.2亿只鸡，其中预计上市公司权益比例合计约40％，我们预计2017年禽产业链将进入高景气行情，公司禽板块将贡献高业绩增量。

　　投资建议:我们预计公司16年-18年的净利润分别为4.5、6.5、8.7亿，同比增长45％、41％、32％；对应EPS分别为0.55、0.78、1.05元。我们给予买入-A的投资评级，6个月目标价为21元。

　　会稽山:再次提价平抑成本上涨

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：徐昊 日期：

　　1.成本压力导致再次提价。

　　会稽山公布提价公告，自2017年起，上调五年陈系列价格6％、陈年酒系列11％，公司此次公布提价的原因与二季度的提价相比，本次公司提价的主要原因为原材料和人工费用的上涨。公司的主要原材料为粮食（糯米等）和包装物，其中年内包装物的价格上涨较快，公司的包装物以玻璃和纸箱为主，自年初以来玻璃的期货结算价格上涨近50％，国内主要区域的箱板纸价格也上涨了40％以上，近期因原材料价格进行提价的酒企较多，包括青青稞酒、伊力特、劲牌等酒企，包装物价格的上涨对公司的成本压力较大。

　　2、两次提价基本覆盖成本上涨。

　　公司为本轮黄酒行业中首家提价的上市公司，从成本细分来看，公司的成本中原材料占比约为80-90％，其中包装物占比约为40％，对比白酒企业，以2015年为例，国内高端白酒企业的原材料成本占比约为40-60％，对比其他黄酒企业，预计古越龙山的原材料占比约为60％，从对比数据来看，公司的原材料占比较高，受包装物价格上涨压力较大，但是从整体毛利率来看，由于公司机械化程度较高，公司在黄酒行业中的毛利率排名居前。

　　从公司年内两次提价和包装物上涨幅度对比来看，以纯正五年系列为例，两次提价累计较2015年提升10-15％，对比包装物价格的上涨，公司两次提价基本可以覆盖成本的上涨。

　　3、看好黄酒行业发展趋势。

　　对于黄酒行业的提价，我们维持在11月初的黄酒专题报告观点，尤其从本次原材料价格上涨导致的提价来看，黄酒整体价格偏低是行业利润率低下的主要原因，改善行业的盈利环境是黄酒行业的共识；再从企业来看，黄酒上市公司近几年也作出较大的调整，以发展单品为主，且单品销售情况良好，如古越龙山上亿规模的单品有三年、五年系列，我们预计未来公司仍将围绕继续打造亿元级单品为目标，会稽山的纯正五年系列贡献超四成收入等；从行业趋势来看，随着古越龙山并购女儿红、会稽山并购唐宋和乌毡帽，黄酒行业集中度不断提升，未来随着盈利的好转，黄酒全国化的基础逐步夯实，并且随着消费者对健康的追求，黄酒将逐步受到消费者的关注，我们看好黄酒行业的发展。

　　公司本次的提价能够基本平抑原材料上涨带来的不利因素，从短期来看有影响销量的风险，但是从长期来看有利于改变黄酒单价偏低的局面，我们看好公司通过内生和外延的规模增长，以及公司持续的单品战略。从公司公布的前三季度纯正五年系列收入2.74亿元来看，由于黄酒行业的一四季度为旺季，且从公司历史情况来看，第四季度占全年收入比重约为35-40％，我们预计公司纯正五年系列2016年的收入约为4.5亿元，较2015年增长约为12％。预计公司并表唐宋和乌毡帽之后16-18年EPS0.38元、0.43元、0.45元，对应PE39倍、34倍、32倍，维持强烈推荐评级。

　　国统股份:PPP政策不断加码 相关项目逐渐落地

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：

　　受益PPP政策推动，项目逐渐落地

　　目前来看，PPP仍将是国家推动基建的重要模式，国家接连出台PPP政策如项目管理实施办法、资产证券化等推动PPP模式发展，财政部要求第一批、第二批、第三批示范项目要在2016年底、2017年3月、2017年9月前完成采购，预计明年是项目落地高峰期。随着“六盘水”及“龙海市”PPP项目合同签订，预计未来公司项目将逐渐落地，带动公司营收快速增长。

　　背靠央企，承接PPP项目优势突出

　　目前PPP项目金额较大，需要较强的融资能力，行业易出现强者恒强的态势。公司受益于实际控制人央企背景，未来在PPP项目的承接、实施、融资及运作方面，都将具备明显优势。

　　PCCP龙头协同效应明显，未来成长可期

　　公司主业与地下管廊、城市基建关系较为紧密，公司逐步利用其PCCP龙头地位承接PPP项目协同发展，5月以来公司已与多方签订PPP项目框架协议，投资金额超130亿元。同时公司也将受益于“十三五”水利工程投资加速，上半年新签PCCP订单约5.4亿元，顺利落地将对营收有较大贡献。

　　盈利预测与投资建议

　　根据公司业绩预告，今年业绩扭亏为盈，同时我们认为受益于订单落地加速，业绩将逐步实现快速增长。我们预计公司16-18年对应EPS分别为0.05、0.32、0.57元，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

　　项目执行不达预期；相关政策变动；