一、 一文看懂个人住房抵押貸款和抵押支持证券

　　近年来个人住房抵押贷款和抵押资产支持证券（简称“RMBS”）发展迅速，2018年至今[1]RMBS已发行5,729.59亿元，占信贷资产支持證券发行总金额的62.63%RMBS已经成为银行间信贷资产证券化市场的重要组成部分。本文对RMBS的基础资产、交易结构、增信措施和风险关注要点几个方面进行深入分析以供投资者参考。

　　1. 什么是个人住房抵押贷款和抵押支持证券

　　个人住房抵押贷款和抵押资产支持证券（简称“RMBS”）是指在中国境内，银行业金融机构或者公积金管理中心作为发起机构将个人住房抵押贷款和抵押信托给受托机构，由受托机构以資产支持证券的形式向投资机构发行受益证券以该个人住房抵押贷款和抵押所产生的现金支付资产支持证券收益的证券化融资工具。作為基础资产的个人住房抵押贷款和抵押是借款人购、建、修住房时以所购住房和其他具有所有权的财产作为抵押或质押，或由第三人为其贷款和抵押提供保证并承担连带责任向银行或住房公积金管理中心申请的一种贷款和抵押方式。个人住房抵押贷款和抵押包括商业性個人住房抵押贷款和抵押、公积金住房抵押贷款和抵押和个人住房组合贷款和抵押

　　对RMBS的发起人来说，个人住房抵押贷款和抵押证券囮最主要的作用是盘活存量资产、提高资产使用效率、降低银行体系风险和公积金管理中心的流动性风险具体来说，对商业银行而言發行RMBS可以实现银行风险资产出表，在银行信贷规模受到控制及其他监管条件约束下盘活住房抵押贷款和抵押、腾出信贷额度有助于银行提高资产使用效率；对公积金管理中心来说，发行RMBS能够缓解其资金流动性风险在部分地区，公积金贷款和抵押发放额和提取额增长较快出现了公积金现金流量入不敷出的现象，流动性较为紧张通过公积金RMBS来盘活存量资金可以缓解公积金资金的流动性风险。

　　而从投資者角度来看RMBS的入池资产分散性较高，发行利率与短融中票通常具有一定的利差存在一定的配置价值。

　　2. RMBS在我国的发展历程

　　我國自2005年开展信贷资产证券化试点以来2005年和2007年分别成功发行了两单RMBS产品，分别是中国建设银行股份有限公司发起的建元2005年第一期个人住房抵押贷款和抵押资产支持证券和建元2007年第一期个人住房抵押贷款和抵押资产支持证券2008年受到国外金融危机的不利影响，RMBS业务曾一度暂停直到2014年，我国才重新发行了第三单RMBS产品——中国邮政储蓄银行股份有限公司发起的邮元2014年第一期个人住房抵押贷款和抵押资产支持证券此后，RMBS发行期数和发行总额迅猛增长

　　2015年开始，RMBS的发行量开始增加年，RMBS分别发行了10期、20期、19期和54期发行规模从15年的329.43亿元增加到18姩的5,729.59亿元，年复合增长率达159%近年来，RMBS发行金额占信贷资产证券化总发行金额的比重也在不断上升2015年，RMBS的总发行规模占银行间信贷资产證券化总发行规模的8.12%2018年，该比重已提升至62.63%RMBS已经成为银行间信贷资产证券化市场的重要组成部分。

　　2018年共发行RMBS产品54期单期平均发行金额为108亿元，其中由中国建设银行发起的——建元2018年第二十一期个人住房抵押贷款和抵押资产支持证券发行规模最大达168亿元。从发起机構来看中国建设银行股份有限公司发行较多，共发行RMBS产品22期发行规模达2,421亿元，其次是中国工商银行(行情601398,诊股)股份有限公司共发行16期RMBS產品，发行规模合计为2,042亿元从优先级占比来看，各RMBS产品优先级占比较为均衡平均为87.10%。

　　3. RMBS的基础资产分析

　　与其他类型的信贷资产證券化相比RMBS基础资产具有分散性高、剩余期限长、信用质量较好、抵质押率高和同质化程度高等特点。RMBS平均入池笔数为36,354笔基础资产分散性程度远高于其他类型的信贷证券化产品，具体来说：