通向金融王国的自由之路---2
赌徒谬論偏向是随机偏向的自然结果赌徒的谬论指的是这样一种信念，就是如果一个随机序列形成了一个走势对这里来说就是市场，这个走勢在任何时刻都可能改变因此，在大盘连续4天的上涨之后我们就预期会有下降的一天。甚至是那些受到广泛敬重的市场研究者们也有這样的偏向例如，在我的印象中拉里·威廉斯（Larry
Williams）在以下的论述中显示了这种偏向：“在你连续进行了三或四次亏损交易之后，下次茭易是只作为一个赢家或者一个真正的大赢家就看你的喜欢了”。
当你知道了成功的含义之后就像专业赌徒们所知的，你就会在一个囿赢倾向的赌局中下更多的赌注而在一个有输倾向的赌局中少下一些赌注。然而一般的人恰恰做的是相反的事：在连续输了几局之后丅更大的赌注，而在连续赢了几局之后却下很小的赌注
有一次拉里夫·文斯(Ralph Vince）与40个博士做了一个实验，实验中让他们玩100局简单的计算机遊戏在这个游戏中他们有60 ％的机会是可以赢的。给了他们每个人1000 美元去赌．并且告诉他们每次喜欢赌多少就赌多少没有一个博士知道貨币管理对这样一个游戏的成功的重要性，比如赌注大小的影响等
他们中有几个人最后赚了钱呢？40个参加者中只有两个在游戏结束后剩嘚钱比原来的1000 美元多．也就是只有5 % 然而，如果他们每次都以固定的10美元下注的话他们最后就可以在结束时拥有1200 美元，如果他们的赌注丅得最好的话就可以得到最大的收入，也就是最后可以平均获得大约7490美元这种下注法需要每次把他们新资本的2O％拿去冒险。不过这种方法本作者并不提倡
那么到底发生了些什么呢？这些参与者们倾向于在不利的情祝下下更多的赌注而在有利的运行情况下下更少的赌紸似定前三局下赌都输了，并且你每次下的赌注都是100 美元那么你现在手头的钱就下跌到了700 美元，你认为：“既然我已经连续输了三次并苴几率是6O ％有利于我的我相信这一次是赢的机会了。”结果你下了400 美元的赌注、但是你又遭受了一次损失。现在你的赌注就只剩300
美元叻那么再想赚回来的机会就几乎是不可能的了。
赌徒谬论偏向会影响大多数人开发交易系统、调整头寸大小以及进行交易他们完全忽視了那些随机因素，他们寻找确定的事实并且进行系统交易时就好像他们有这样的系统，不给自己足够的保护甚至都不把头寸调整当莋是系统的一部分。
2.3.2 获利时保守及亏损时冒险偏向
也许交易的第一准则就是止损获利那些能够遵守这个简单准则的人就可以在市场中赚嘚大笔财富。然而大多数人却存在着一种偏向，这个偏向妨碍了他们去遵守这个准则的任何一方面
考虑一下下面这个例子，从两个选擇中选出一个来：你会选择哪一个：（l）肯定输9000美元；( 2 ) 5 ％的机会绝对不会输而95 ％的机会会输10 000 美元？
你选了哪一个选择肯定输还是选择風险赌博？几乎有8O ％的人在这种情形下都会选风险赌博然而，这个风险赌博计算出来却有一个更大的损失也就是＄l 0000 x 0 . 95 +0X 0 . 5 = $ 9 500
比确损无疑的9000美元哆。可以把赌博当做是违反了最关键的交易准则的第一部分就是止损。然而大多数人仍然继续去赌博以为亏损会停止，市场会从这里轉向但一般都是不会的。结果损失就会变得更大也就更难忍受了。而这个过程又会再次开始最后，损失会变得足够大而必须被迫詓承受它了。很多小投资者们由于无法承受这么大的亏损而最后破产
现在来考虑一下另一个例子：你会选择哪一个：(1）肯定赢9 000 美元；（2 ) 95 ％的机会赢10 000 美元，而5 ％的机会什么都不会赢
你选择了肯定赢还是风险赌博？大约有80 ％的人都选择了肯定赢．然而这个风险赌博计算出來却有更高的利润，也就是＄10 000 x 0 . 95 + 0x 0 . 05 = $ 9 500 比肯定赢的＄9000还高。可以把这个肯定赢当作是违反了最关键的交易准则的第二部分就是获利。
人们一旦掱里握着利润时是如此害怕这些利润会跑掉，以至于在有任何反转迹象时就急于获取肯定赢的利润部分即使他们的系统并没有给出离市信号，他们也是如此不想让利润跑走以至于很多投资者和交易商们都在不停地后悔错过的大笔利润因为他们都只获取了肯定能赢的小利润部分。这两个基本偏向在一句俗语里说得很好：“要抓住机会但要在逆境中坚守阵地。”一个好的交易商最好看一下这句格言：“仔细留意可以获取利润的好机会一有逆境迹象就像鹿一样跑走。”
2.3.3 “当前交易或投资必须是成功的”偏向
造成所有这些问题都迫在眉睫嘚原因是人类压倒一切的想解决他们当前头寸的欲望也就是解决手中持有的头寸。那么会发生些什么呢首先，若你有一亏损头寸就會不惜一切地持有它，希望有一天会反弹结果，亏损交易一般都会变得更大其次，利润一般都被过早地提走以确保那些头寸仍然是囿利润的。
这都是为什么是因为人们有一种压倒一切的想要正确的欲望。我一次又一次地听到那些交易商和投资者们告诉我在他们做市场预测，或者更槽糕地当他们自己在市场中投资了钱时，正确显得多么重要啊
我曾经与这样一个客户一起工作过，他每日发出对某┅种特定的商品进行预测的传真世界各地的交易商们都来订阅他的传真．因为他的准确率是非常突出的。他也以他的准确率在世界上闻洺然而，尽管他的准确率很高他对该种商品的交易能力却是相当弱的。为什么因为他需要正确。一旦某个人做出了预测自己就被卷进去了，如果交易过程中出现了与他的预测不同的走势就很难接受。因此以任何方式交易你曾公开预测过的东西都会变得非常困难。
一般人当前所面对的信息量每年都在翻倍然而，在有意识的情况下在信息流失前．我们只能处理其中的七大块。因此我们开发了夶量的捷径和启发性思维来帮助我们处理面对的大量信息。这些启发性思维在大多数情况下都是有用的但是，它们对交易商和投资者们嘚含意显得太大了我认为，一般的人在市场中都是不可能赚到钱的除非他们自己来处理这些信息。
我把这一章划分成了三种类型的偏姠总结如下。
1、影响交易系统开发的偏向
表象偏向人们假定如果一样东西能代表另一样东西时，实际上它就是它应该代表的那样东西因此，我们认为日条形图就是市场或者我们所喜欢的某个指标就是市场。相反地那只是代表大量信息的一种捷径。
可靠性偏向人們认为有些东西是正确的而其实并不一定。例如你在历史性测试中所使用的市场数据或者以实况形式来到你面前的数据通常都是充满了錯误的。然而除非你认为那些错误可以也确实存在，否则就可能在交易和投资决策中犯很多错误
彩票偏向。人们想去控制市场因此怹们一般都把注意力放在入市上，这样他们可以在进入市场之前“强迫”市场做很多事不幸的是．一旦他们进入市场之后，市场就会做市场想要做的事交易的黄金多少钱一克2018规则，也就是“止损获利”与入市毫无关系却与离市息息相关。
小数字定律偏向人们喜欢看┅些什么都不存在的模式，那些模式只不过是用了一些精选的例子来说服人们这种模式有意义如果把这个偏向与下面的保守主义偏向结匼起来，你就会处于非常危险的境地
保守主义偏向一旦你找到了一种模式，并且通过一些精选的例子相信它是有效的就会尽所有可能避开那些说明它无效的证据。
随机偏向人们喜欢把市场假定是随机的，并且有很多他们可以轻松交易的最高点和最低点然而市场并不昰随机的。价格的分布显示市场随着时间有无限的变化或者像统计学家所称的钟形曲线最后的“长尾”。此外人们未能看到即使是随機市场也可以有长期的走势。结果顶部和底端钓鱼是最困难的交易类型。
理解需要偏向我们试图理解市场的规则并且为任何事情找到悝由，这种想找到规则的企图会阻碍人们跟随市场大流的能力因为我们看到的是想要看到的，而不是真正发生的
2 ．影响交易系统测试嘚偏向
自由度偏向。我们想优化自己的系统并且相信越是把数据操作得与历史吻合，就越能更好地理解交易其实不然，如果你只做最尛量的历史测试的话就能更好地理解进行交易或投资的观念是如何起作用的。
事后错误偏向系统开发中不可避免地要用到数据，而在現实的交易中这种事情是根本不会发生的。比如如果你把今天的收盘价当做因素考虑进你的分析中，那么你的测试幻就可能做得非常恏特别是如果你在收盘前想离市。
保护不够偏向人们未能知道头寸调整和离市策略是交易的关键部分。相应地他们在一次交易中经瑺拿太多的资本去冒险。
3 ．影响系统交易的偏向
赌徒谬论偏向人们认为在一次输局之后赢的机会就会上升，或者在一次赢局之后输的机會就会大一些
获利时保守及亏损时冒险偏向。人们喜欢快速地获取利润而给亏损留一些余地。这使他们产生自己是正确的错觉而其實他们真正做的却是“截短他们的利润，让损失扩大”
“当前交易或者投资必须是成功”的偏向。这个偏向可能是所有这些偏向中最根夲的一个然而正确与否与赚钱根本毫无关系。
第3 章 设定你的目标
人群整个世界，甚至是墓穴都会为知道方向的人让路，却会推开那些毫无目标的流浪汉――古罗马谚语
现在你已经明白了对圣杯的寻找就是内在的寻找。另外你对哪些因素可能妨碍你也应该有所了解。现在到了决定什么是你想要的东西的时候了萨姆想向我咨询10 分钟，因为他总是无法得到能使他高兴的结果因此，在我的某一次商务旅行快要结束时我们在芝加哥的奥黑尔菲尔德机场见了面。对话是以以下这种方式进行的：我能帮你些什么萨姆？
哦我就是觉得我嘚交易结果没上轨道。
什么是“没上轨道”? 我对我的结果不满意
你今年在市场中的交易目标是什么？
哦其实我并没有任何目标．: 你今姩想在市场中实现什么？
（停顿了很长一段时间后）我想用交易所得的利润为我妻子买一辆汽车
好的，那么你想买一辆什么样的汽车勞斯莱斯？奔驰凌志？还是敞蓬小载货卡车你想给你妻子买什么样的车？
哦就是一种美国车，售价大概是15000美元
很好。你想什么时候买这辆车 9 月份在三个月内。
好的你的交易账户中有多少钱？大约10000美元
那么说来，你想在三个月内让你的账户获利150 % ?
你有没有想过三個月内150 ％的回报率相当于每年几乎1 000 ％的回报率
没有想过。为了赚到那么多钱你最多能够承受你的账户损失多少钱？
我不知道我真的沒有想过这些。你可以承受损失5000美元吗
不能，我不可能这么做的这损失实在是太大了。
那你能承受损失2500 美元吗就是25 % ，不能．还是很哆可能lO ％左右。
那么就是说你想在三个月内从市场中获利150 % 却只愿意在此过程中承受10％的风险？是的
你有没有听说过有哪种交易方法鈳以连续地给你15 比l 的风险回报率？没有
我也从来没听说过。3 比1一般是一个比较好的风险回报率、尽管存在着很多交易和投资方法可以赚夶钱我还是不知道有哪种方法是可以满足那些要求的。然而大多数刚开始只有一个小账户的交易商和投资者们却都在给自己类似的期朢，这些期望都是他们不可能达到的
为什么对于大多数交易商们来说只带少量资本进入市场会出问题呢？上一章讲到的其中一个偏向是“保护不够”偏向如果你的交易方式不能保证可能的破产，你就可以用少量的资本进行交易大多数小交易商不能这么做。
3.1 设定目标是系统工作的主要部分
我曾经与这样一个人一起工作过．他的工作是付钱给那些成长中的（期货）商品顾问（CTA )：他工作的一部分是评估这些CTA 所开发的各种各样的系统很多人认为他是世界上的系统开发专家。
有一天我对他说：“你能够给那些正在找新系统的交易商们什么样的特殊建议”他的回答是：“至少要把系统开发的50 ％的时间用在设想目标上。”他认为目标是任何系统的关键部分．然而却很少有人会在這方面操心如果你将要在市场中开发一个交易或者投资系统．那么在你开始之前先确切地决定一下你想实现什么样的目标。除非你知道叻自己想要走的方向否则是永远都不可能到达的。
你的目标是你系统的关键部分如果没有任何想法要让系统做些什么，怎么可能开发絀来一个交易系统呢那是根本不可能的．因此，首先需要决定一下你想实现什么样的目标一旦完成了这个之后，才能知道你的目标是否是现实的如果是，那么就可以开发一个交易系统来实现这些目标在我们第一次专题讨论时我把我朋友的建议牢牢记在了心中：“怎樣开发一个适合你的成功的交易系统？”那次专题讨论的主要内容就是目标然而有很多人抱怨把目标作为专题讨论的一部分，所以现在峩们要求专题讨论的参与者在专题讨论之前先完成目标这部分
典型的议论包括：“这个与市场中的交易有什么必须的关系吗？”“这是私人资料我不想把我的课时花费在讨论资本或者类似的东西上。”看上去没有一个参与者理解了如果他们不花时间在目标的设定上他們就不可能真正地开发出一个“适合”他们的系统。他们需要评估一下自己的长处和短处：评估一下时间、资源、资本和技术；以及评估┅下他们想要实现什么样的目标他们想要什么样的回报？为了获取那些回报他们可以忍受什么样的损失这是我们寻找圣杯的真正钥匙。
3 .2 汤姆·巴索与目标
汤姆·巴索是我们做的前三次关于系统开发的专题讨论中的特邀演讲者。在那些专题讨论会期间，为了向人们示范如何完成目标设定这部分任务，我经常向他采访关于他的目标的问题。汤姆·巴索真是一个好心人他还自愿为这本书做了另外一些这种采访。
汤姆· 巴索是亚利桑那州斯科茨代尔的Trendstar有限公司的总裁他是一个专业的货币管理专家，不仅是资深的CTA , 而且还是注册投资顾问（registered investment advisor . RIA ) 他也昰一个私人投资者，因为他在他自己的基金中也投资自己的资本
在我的推荐下、杰克·施瓦格在他的书《纽约市场奇才》(New York market wizards)中采访了汤姆。之后施瓦格就把他叫为“平静先生”，并且把他当做他采访的所有市场奇才中最好的个人角色典型汤姆也是我所见过的最有逻辑性與组织性的人之一。因此我想你也可能想知道一下汤姆对交易系统开发有何想法。
目标练习的第一部分是把你的时间、钱财、技术以及其他资源列一个清单
汤姆，你有多少资本目前我们大约有9500万美元左右。
你每年生活需要多少钱大约8 万美元。
其中有多少是必须来自於你的交易利润的
都不是。我从Trendstar得到一份工资
我问那个问题是因为想知道一个人若仅仅为了生存需要多少交易资本。确定这是否合理昰很重要的例如，那些为了生存必须赚取30 ％或者更多的人就把自己放在了一个难以立足的位置使他们的交易资本几乎没有增长机会。
峩经常遇到有大约10万美元交易或投资资本的人但是他们每年需要5 万美元的生存费用。我认为他们把自己放在了一个很困难的境地他们楿信自己可以每年100 ％获利，或许他们真的能但是如果他们开始就亏损3O % ，这是很有可能的他们的力量就变得非常薄弱。这就是为什么在伱进入市场之前要先考虑一下这些情形的原因
显然，这些对汤姆来说都不是问题
汤姆，你一天中在交易上需要花多少时间这很重要，因为你可利用的时间量几乎决定了你该开发什么样的交易系统那些有全职工作，每天只是傍晚看一下市场的人必须也很明显要找一個非常长期的系统来使用。
我每天有大约6 个小时但这些时间大多都是被占用来管理我们的商务交易。
在你交易时可能有多少分心的事凊？很多
那么很显然，你需要一种交易方法来帮你处理这些分心的事是的。
你预计需要花多少时间来开发你的交易系统进行心理工莋，以及制定进行交易的商务计划
对于我来说，在过去的20年中我已经投入了很多时间然而，我们还是一直在计划进行研究。需要多尐时间我就得投入多少时间
你的电脑技能怎么样？在你开始交易冒险之前需要什么样的技术
我非常擅长电脑。我亲自定做了所有Trendstar 的早期模型然而，现在我有一间全自动化的办公室和一些全职的编程员现在我的工作仅仅就是察看是否有一些无效率的东西，并且这些职員是否注意到了你对统计学了解多少？
我懂一些并能运用一些简单的统计另外，我还熟悉一些多元统计
你对自己的市场知识如何评價？你最好说一下你对交易机制的理解是什么在推动市场。怎样低成本且有效地执行定单你可能需要什么样的指标等。
我有丰富的期權、期货、股票、债券、共同基金和现金交易的操作经验我对交易机制和低成本运作非常熟悉。对市场如何运作我也有自己的见解
你惢理方面的优势和弱势是什么，特别是在交易系统的开发方面
我非常有战略眼光并且很耐心，这些我相信对于开发长期的交易策略是非瑺有用的我很自信，这使我有很强的心理优势因为我相信自己开发的系统。说到弱点我想可能是我总想一下子做得很多，可能是太哆了有些时候它可能会使我从一个交易商的主要任务中分才合。
你在个人纪律方面的优势和弱势是什么我在纪律方面非常好。遵循一個系统是毫无问题的
你会不会变得很冲动，就是说容易被交易中的兴奋情绪所左右；你是否有个人方面的冲突也就是在你的工作中或鍺过去的交易经验中与你的家庭有了冲突；你是否经常会突然出现情绪上的问题，比如害怕或愤怒
我当然不会认为自己是冲动的。我根夲不觉得交易是令人兴奋的它对我来说仅仅是做生意而已。我把交易当做是一种有趣的测验机敏的难题
我不认为自己有任何冲突，我嘚家庭生活是非常和谐而安定的（另外．我很少会变得非常愤怒或者有挫败感
我曾经会时不时地非常紧张，但是我在你的一次专题讨论Φ学到了一些东西在那次讨论中你讲了当人们紧张时什么会先发生。对于我来说我的手指先变得紧张。一旦我意识到了这一点我就會尽快地自动进入一种放松状态。现在这对我来说已经是很自然的了以至于我都不会注意到这一点。
根据你的个人状况你需要知道些什么，需要完成什么样的目标．或者在开始交易之前需要解决什么你是怎样做到的？我认为我的实力很强我能够交易得很好。
我希望對于那些需要克服很多东西的人来说上面这些问题能够对你有所启迪，在你开发一个交易系统之前真的很需要先想一下所有这些事情。为什么因为一个好的交易系统的精髓就是找到一个最适合你的系统。
这部分可能是交易系统开发中最重要的一部分了除非你知道了洎己想往哪个方向走．否则就永远也不可能到达那里，因此你在交易系统的开发上所花的大部分时间应该是在开发目标方面。
应该区分個人交易商和投资者与货币管理者的目标由于汤姆充当了两个角色，所以我把两套问题都问了他首先，下面是给个人交易商和投资者嘚问题
1. 个人交易商和投资者的目标
在交易中的优势是什么？有没有某个特定的交易观念使你形成了这个优势（如果你不知道，我们在苐5 章中详细讨论了各种各样的观念）
战略思考是我们的优势，因为很多人不这么做在耐心和公正方面我们也有优势。很多人是既不耐惢也不公正计算机编程也是我们的优势之一。大多数人还不能达到我们的程度长期自动趋势跟踪是我们优势的外流。
你个人有多少财產你能承受的损失是多少？比如大多数基金在损失5o ％时会停止交易。你怎么样在一次交易中你能承受多少风险？
我有几百万美元鈳以轻松地支付25 ％的损失。我所有的钱都在我们的交易程序里而且我们在每次交易中只冒0.8%-1.0%的风险。然而如果是为我个人交易的话，我會冒1 ％一1 . 5 ％的风险我认为2 ％一3 ％的风险会捆住我的手脚，这部分是因为我可能会同时在20 个以上的市场内
你每年需要赚多少钱？你需要靠那些钱生活吗如果你赚的钱不够生活怎么办？你能不能赚到多于你生活所需的钱从而使你的交易资本增长你能不能忍受定期从你的茭易资本中提取钱出来去付每月的账单？
我的收入来自于Trendstar的工资因此我不需要任何交易收入。交易收入只是我的第二收入我知道这个問题不适合你，但我还是想问一下因为它是目标中的标准问题之一，你是不是现实的或者说你是不是希望像世界上最好的交易商一样進行交易？举个例子来说假设你有一个非常好的系统，这个系统半数的时间是对的并且给了你两倍于损失的利润。偶尔在那个系统中你也可能连续亏损10次。你的系统还是按照预期的在工作但你可能很轻易地就连续亏损了10
次、你能忍受这样的系统吗？
我想我对回报和風险是非常现实的我也知道有可能连续10次亏扣．：以前我也曾经经历过，因此我知道这是意料之中的事你有没有时间进行短期交易？
峩每天有6 个小时的时间可以花在交易上剩下的时间用在特定的商务和个人委托事项方面、我不打算进行短期交易，因此那不是一个问题你需要多少社会交往？
不需要很多但我确实比较喜欢。
你可以一个人日复一日地工作吗需不需要有一两个人在身边，或者需要一大堆人在身边那些人对你的影响有多大？我在Treadstar有一批全职雇员但我不需要。我自己可以毫不费力地工作那些人在我们早期开发的交易系统模型方面根本不会影响我。
总的说来．每年你期望赚的钱占你交易资本的百分比是多少大约2 0 ％一40 ％。
为了达到这个目标你可以忍受什么样的风险水平？
大约一半的潜在收入因此一年中最大的亏损大约是2O ％。
你可以忍受的最大的亏损是多少25 ％左右。
你是怎样知道洎己的计划是有效的怎样才能知道什么时候它是无效的？在各种各样的市场中你对你系统的期望是什么是有趋势型的，盘整型的还昰高度可变型的？
我对任何事情都做计划我先设定了最坏的情形，然后把它当做练习来运行我为最好的和最坏的情况做了详细说明。洇此当有什么事情出现时，便可与我计划的期望范围进行比较如果结果落入那个范围，那么事情便如我所预计的那样如果结果不在那个范围之内，那么我就知道有些东西需要调整一下我们就会研究一下是什么地方出了问题。
一般说来我期望的最好的回报率是40％，朂坏的回报率是10 % 平均回报率是15 ％一25 ％。我们预计的最坏的下跌量是25 ％
我记得有一年我的回报率超过了4O ％。我很高兴因为我超出了我們预计的极限。但它也告诉我我们的风险太大了也很可能超出亏损的范围。因此我们对系统进行了调整，并减少了风险以使最坏的虧损情形不能发生。
现在让我们来看一下作为一个交易管理员的目标你喜欢什么样的客户？散户一些好朋友？几个与你共同投资的合夥经营人还是非常资深的投资家？
我们喜欢有合理目标的稳定的客户我的目标是在规模上保持世界前1 00 家公司的位置，因此我们会接受那些可以让我们实现这个目标的客户我们既有散户，也有机构客户有些方面他们有所不同，有些方面是相同的但两种客户对我们来說都不错。
你的客户是什么样子的他们的目标是什么？你们为他们提供什么样的服务比如，把他们的钱与你们的放在一起他们有没囿希望有一些特殊类型的多样化的服务？
我们的客户当然喜欢多样化我们为他们提供了四种不同的计划，回报率的范围是10%~20%并且下跌量佷少、．我们现在正在寻找一种有2O ％的回报率但有10 ％下跌量的系统。我们的客户知道我们的计划这正是他们计划要得到的。
既然你是在茭易客户的钱那么他们能够承受多大的风险？什么时候他们可能会撤走他们的资金他们希望风险在5%~10%的范围内。任何15 ％以上的亏损或者歭续一年的亏损都是致命的这样，大部分客户都会解雇我们了
那么赚多少钱不至于使他们太过于兴奋呢？超过25 ％的收益显然会引人注目但我们不希望太高了，否则客户们就会以为可以直登天堂然后期望着这种情形会继续。
你们如何收费换句话说，每个季度或每个朤你们从客户的账户中提取的总量是多少对于交纳这些费用的客户来说，你们需要达到什么样的回报率才能使他们满意
我们收取2 ％的管理费用和20 ％的激励费。只要客户们在交纳费用后还能得到15 ％一20 ％的回报率他们就能接受这些费用，并且能够承受一定的亏损
你们的茭易量是多少？怎样才能达到这个量在你达到这个量之后会做什么？它是否会改变你们的交易
我们的交易量一般是10 亿或20 亿美元。我们期望通过目前对银行、大公共基金经营人和其有高净值的个人的营销策略来获取这些资本若我们达到了这个量，就不会再让新的资金注叺因为当我们成长的时候，我们的交易需要不断地在少数交易桌上巩固
在你们的客户关系方面可能发生的最坏情形是什么？你们会怎樣进行准备以防这些事情的发生
可能发生的最坏的情形就是突发事件。我们会告诉客户们我们将确保不发生这样的事我甚至还写过一夲书，即《防恐慌投资》 （Panic Proof Investing）来预防此事
你会怎样来处理大量的新资金流入或者大量的退股？大量的新资金流入已在我们的计划中考虑箌了大量的资金撤出可以由我们开发的软件来轻松地处理。
正如你所看到的汤姆·巴索对交易程序的任何细节都精心计划好了。这就是为什么此类练习是如此重要的原因。它会让你考虑一些不做此类练习可能根本不会想起来的问题
最后让我们更详细地讨论一下你喜欢怎樣交易。这肯定与市场、入市、离市以及货币管理等观念有关这些都是你交易系统的细节。
汤姆你喜欢在什么样的市场中交易？某一專门市场是否合适你只喜欢在流动市场中交易，还是也喜欢在一些无流动市场中交易
我是一个通才，并不是一个专家我参与交易的期货市场有2O个，货币市场有15个．共同基金市场有30个所有这些市场流动性都很强，因为我只把注意力放在流动市场上如果我不把注意力放在这些流动市场上，我们的资金就会很少就不会有我们投放出去的几十亿美元那么多。
你对进入市场有哪些想法你认为入市有多重偠？入市在我的交易中可能是最不重要的成分我喜欢在市场有变化趋势的时候进入。就是在那个趋势变化的瞬时风险回报率在之后的茭易中会是最好的。
设定了你在回报和亏损方面的目标之后你喜欢什么样的起始风险止报？如果现在是收盘你是否能够及时返回市场從而不会错过任何一次变动？
我认为止损是对最初进入市场交易原因的违背：但是我总会有办法返回市场的。
我的止损是市场和市场行為的函数它只是间接地与风险有关，除非风险太大了以至不能持有头寸。我把风险控制当做货币管理的一部分我想你在这次采访的後边也会问到这个问题。
你是怎样计划获取利润的是反向止损，跟踪止损技术止损．还是设定价格目标？与流行的观念相反你的重點应该放在止损和离市方面。
我没有设定从交易中获得的量我的哲学是让利润滚动起来。如果我能找到一次交易一直朝我没想的方向进荇．我就根本不需要退出了那样就好极了。
我使用跟踪止损或技术止损一旦发现需要止损，我就会把手中的头寸脱手
你在货币管理方面是怎么做的（在这本书里我把它叫做“头寸调整”) ?
我设置了一组工具用来设定风险和波动性占资本的百分比的极限。我监控起始风险量和波动性以保持它们在设定的限度内。另外我把当前的风险和波动性保持在资本的一个固定的百分比。因此我始终能够了解在我嘚资产组合中一夜之间可能发生多大的波动以及它是否恰在我设定的极限内）也许现在你已经知道了设定你的目标对开发一个交易系统来說是多么重要。如果你能真正理解那么我写这一章的目的就算达到了。我不能一再地强调建立系统和与交易相关的目标的重要性、但我認为它们是所有成功交易建立的基础也是最容易被忽略的领域。
3.3设定你自己的目标
现在到了你踏上通往成功投资或交易的路的时侯了唏望你再读几遍前面的那些问题以及汤姆的回答。不要着急慢慢地感受一下过程，把你的答案写在纸上仔细地考虑一下，最关键的是嫃正地花些时间去考虑一下由这些提问提出的问题这就是这部分应该是交易准备任务的5O％的原因。如果你完成了你将奠定成功交易或投资的基础，这些基础的建立是很少有人会去关心的
不要指望那些从你头脑中跳出来的答案。如果你不严肃地考虑一下这些领域的问题你在交易系统开发上听做的工作就等于白做。记住考虑你的目标时应该占开发一个交易系统任务的50 %
怎么才能知道自己是否存在与这些提问相关的交易系统开发方面的心理问题呢？这些提问不会这么直接地告诉你而从你对这些提问的情绪上的反应上，可以了解这些问题因此你回答这些问题时的情绪是一条很大的线索。
如果你不喜欢回答这些问题并且把它们扔在一边那么你就有一些心理问题，如果伱对一些问题很愤怒或者感到很烦乱，那么你也可能有一些心理问题然而，还是继续做这些问题直到你完成了并且有了自己认可的答案做这些问题的部分原因是想帮你找出交易中最重要的部分――你自己。
你也可能会问如果这些问题告诉你不应该交易呢？如果你还没囿做完这个问卷或者你对这些问题的回答还感到不满意，那么你还没有准备好进行交易在你还没有彻底理解每个问题以及还没有你自巳对这些问题的想法之前、我不会建议你去交易。当然一旦你完成了这些问题，你仍然必须开发一个适合你为自己制定的准则的交易系統
最后，你可能会问这些问题在系统开发中可以起什么样的指导作用，这些问题所能做的是提供给你建立交易系统所必须围绕的界限我建议你先回答这些问题，然后仔细地读一下这本书之后再来回答这些问题。在你做完了这些之后你就会知道在开发一个适合自己嘚系统方面需要做些什么。
第二部分 使你的系统理念化
第二部分的目的是帮助你们使系统理念化从而形成构建系统所必需的基础知识。苐二部分由三个章节组成第4章介绍了开发一个适合自己的系统所必需完成的关键任务。它向我们展示了多年来对世界上最好的交易商和投资者们所做的研究工作从而确切地确定他们是怎样进行研究工作的。
第5 章介绍了一些你在交易系统中可能用到的各种各样的理念我請了一些极其有见识的人来帮忙写这一章，再加上我自己的部分见解通读一下这些不同的理念并确定哪一个最吸引你，当然你也可能接受其中的几个第6 章介绍了期望收益的概念。期望收益指的是你的交易系统中每1美元所冒的风险可以获得多少利润很少有交易商或者投資者真正知道期望收益是什么，然而在本书中它是最重要的话题之一
第4 章 开发系统的步骤
肯定有一张数据图或一个数据模型可以引导我們走上通往目标的最佳路线。－― 戴维·福斯特（David Foster ）博士
如果有几个人可以把某些事情做得很好那么同样的技术就可以被模仿或者模拟，然后再传授给其他的人相信这一点是非常有用的。这就是神经语言程式或者说模拟科学研究的内容。为了开发一个良好的模型你需要找到几个能够把这个任务做得非常好的人，然后你再去采访那些人找出他们行为中共同的东西。这些都是模型中最关键的任务找絀他们行为中共同的东西是非常重要的。如果你没有找到共性的东西就只会发现其中某几个人的特性，而那些特性一般都不是那么重要
在过去的12 年里，作为一个指导人员我曾经与成百上千个优秀的交易商和投资者们在一起工作过在那期间，我有机会向那些专家们学习怎样做交易研究那些步骤非常清楚也很容易做到。本章是我通过这个协会开发的12 步骤模型的一个大纲
第一个关键步骤是列出关于你自巳的清单，就是列出你的优势和劣势为了获得市场上的成功，你必须开发一个适合你的系统想要开发这样一个系统，你就必须列出这樣一个自我清单：关于你的技能、你的性情、你的时间、你的资源、你的优势以及你的劣势若没有这么一个清单，你就不太可能开发出┅个适合自己的方法来
需要考虑的一些问题有：
l &O1548; 你是否有很过硬的计算机技能？如果没有那么你是否有资源去雇用有这些技能的人或鍺能够帮你成为计算机专家的人？
l &O1548; 你有多少资本其中有多少是风险资本？必须要有足够的钱才能用你开发的系统进行交易和投资缺少充裕的资金是很多交易商和投资者所面临的主要问题如果你没有充裕的资金，那么就不能实行适当的头寸调整而这正是一个成功系统的基本要素，也是大多数人忽略的一个要素
很多重要的问题是你应该仔细考虑的。比如考虑一下你有哪些时间方面的限制如果你有一份铨职工作，就考虑一下用一个长期的系统这种系统只需要你每晚花半个小时看一下收盘的数据就行，而止损指令会在第二天送到你的经紀人那边使用这样一种系统交易不需要占用多少时间，因此如果你没有很多时间使用这种系统是比较合适的。事实上很多整天扑在市场上的专业人员使用的也仍然是只需要察看收盘数据的长期系统。
让我们来看一下另外一个应该考虑的问题你在市场中使用的是自己嘚钱还是别人的钱？如果你是为别人交易就必须考虑他们的心理状态对你的交易的冲击，这种冲击可能会是相当大的例如，如果你管悝的是别人的钱不管在何种状态下，交易结果便是交付给你钱的人们的心理状态与你自己心理状态的综合反映
假设你是一个货币管理鍺，在两个月的亏损之后你的客户撤走了她的钱。之后你有了三个月的盈利那个客户就又想再次投资你的系统，在你又亏损了两个月の后她又再次撤走了她的钱。她决定等到你在市场上变得真正很热门的时候再投资接着在你五个月的盈利之后，她又把钱放了进来の后你又有了两个月的亏损。最终的结果是这个客户连续不断地亏损而你作为一个货币管理者却赚了一大笔钱。但她所经历的损失会对伱以及你的系统都产生影响
你需要花大量的时间考虑一下第3章中与经营客户钱财有关的自我清单的问题。而且更重要的是考虑一下你嘚答案！你是仅仅给了一个快速的回答还是对你相信的和感觉到的做了正确的分析？另外你是仅仅做了回答还是在你写在纸上之前深深哋考虑了每个问题？把你的答案与汤姆·巴索的答案对比一下，那么你就可以把自己与一个顶级专业货币管理人员做一下对比了。
4.2 培养开放的观念来收集市场信息
在国际交易指导学院我们每年举办两次为期3 天的高级专题讨论会，主题是开发一个适合你的盈利系统并且我們还在1996
年2月份召开了专题录音系列会议。大多数人从那次专题讨论会或者那套录音中学到了很多东西但是有些时候直到人们首先提出了洎己的心理问题，他们才能学到足够的东西比如，有些人好像对我们努力传授的东西充耳不闻他们对自己想要的东西有自己的想法，怹们不仅仅是对改善自己方法的一般模型不能接受而且对他们应如何改变的具体建议接受得更少。有趣的是对这些方法充耳不闻的人通常都是最需要这些方法的人。
因此系统开发模型任务2的第一部分就是培养一种完全开放的观念。对此下面是一些建议：
首先，你需偠理解所有你学到的东西都是由一些信念形成的，包括你在这本书中读到的每一句话“地球是平坦的”是一种信念，就像另一句话“哋球是圆的”你可能会说：“不，第二句才是真的”可能，但它也是一种信念每一个词都有很多重要的意义。例如“圆”是什么意思？或者“地球”是什么意思
任何看上去是事实的东西仍然是相对的，依赖于所处情形的语义也依赖于所做的一些假定以及因此而帶来的对这种情形的一些看法，所有这些也都是信念：如果仅把“事实”当作是自己整理起来的“有用的信念”你就会少了许多刚性而變得灵活起来，思维会更加开放
我们所知道的事实是由一些单独的信念组成的，一旦你改变了想法你的事实就会改变。当然我刚才說的这句话就是一个信念。然而如果你把这个当作是自己的信念的话，就会发现你不得不承认自己其实并不知道到底什么是真的而事實上，你只有一个赖以生存的世界的模型罢了因此，可以从每一个新信念的“效用”方面来评价它们如果有东西与你所知道的或者信仰的东西冲突，想一下：“是不是有可能这是一个更加有用的信念呢”你会惊讶于自已突然间对新想法和新输入的东西变得这么开放。峩最喜欢的一句活引自于爱因斯坦：
牢牢记住下面这句话：你并不是在市场中交易你是在根据自己对市场的信念进行交易。
因此需要┅个开放观念的部分原因是确定你对市场信念的需要。如果你不够开放它们看起来就不像是“信念”, 而仅仅是“是什么”。带着错觉交噫在没有发觉时是特别危险的而这却是每个人都可能犯的错误：你也可能被自己的信念所强烈到迷惑。
查尔斯·勒博（charles LeBeau）是一个有30 年经驗的交易高手他说在他刚开始为计算机设计交易系统时，对市场有成百上千个信念而大多数信念在苛刻的计算机化测试中却都站不住腳。
如果你的观念是开放的就可以开始阅读一些关于市场的书了。我极力向大家推荐杰克·施瓦格写的几乎每一本书。．以《市场奇才》（Market Wizards）和《新市场奇才》（The New Market Wizards）开始可能是最好的它们是有关交易和投资的最好的两本书之一。施瓦格的两本新书《基本面分析》（Fundamental Analysis和《技术分析》
由查尔斯·勒博和戴维·卢卡斯(David Lucas）编著的《期货市场的计算机分析》(Computer Analysis of the Futures market)是有关系统开发交易系统过程的最好的书之一说真的，峩从这本书中以及与查克召开的定期的研讨会中学到了很多东西我也想推荐一下佩里·考夫曼(Perry Kaufman)的书《精明的交易》（smarter
Analysis)也非常好因为它可鉯让读者思考一些本书没有涉及到的概念。
交易和投资的心理方面也是很关键的．这里我要推荐一下我讲的函授课――交易商和投资者的頂级业绩课程另外两本精彩的书是詹姆斯·斯洛曼（James sloman）的《什么都不是》（Nothing）和《当你被困住的时候》（When you’re
Troubled）。第一本书介绍的是追随夶流这是在市场中打滚时及其重要的一个观念。第二本书介绍的是怎样摆脱那些可能妨碍你以最佳状态工作的个人问题另外，我还要嶊荐一下罗兰·贝拉克（Roland Barach）写的《思维陷阱：掌握投资的内部世界》 (Mindtraps: Mastering the Inner World of
Investing)这本书从文化和生物学两方面介绍了我们是怎么在市场中亏损这么夶量的钱的、值得庆幸的是我们可以克服那些倾向。
上面推荐的这些读物可以提供给你开发有用的信念和市场所需的知识背景可以在你進入游戏之前支持你。它们能够回答许多可能正在困扰你大脑的关于交易的紧迫问题：有关这些读物的更详细的信息放在本书的附录A 中
┅旦你读完了这些书，写下你对市场的信念本书的每一句话都代表了我的一个或更多的信念。你可能想找到一些你认为与市场有关的信念它们会为你发现自己关于市场的信念提供良好的开端。这一步将为你今后的任务比如探索市场和开发能赚钱的系统做好准备。
除非伱完全明白了自己在市场中想要实现什么否则是不可能开发出一个正确的能赚钱的系统的。仔细考虑一下你的目标让它们清晰地保存茬大脑中应该是系统开发的一个主要任务。事实上它应该占用你设计系统时间的20%-50%。然而大多数人却完全忽略了这个任务或者只花几分鍾时间来做这件事。比如做第3章的练习你花了多少时间？在阅读第3章时应多花些时间并多进行一些思考如果你只花了15-30分钟来回答我问湯姆·巴索的问题，那么你做的工作就是不正确的。这是很多人都想避开的任务，但是如果你想开发一个绝妙的交易或投资系统那么你必須给这个任务足够的重视。记住保持开放的观念是多么重要了吗为你的目标做适当的工作是观念开放的一部分。
4 .4 确定交易的时间架构
你嘚第四个任务是确定你想在市场上的活跃程度你交易的时间架构是怎样的？你想要进行长期的观望还是在一个季度内做一次投资组合妀变？你是想成为一个股票商还是一个长期期货商做期货交易时你的头寸一般持续1-6个月。你想成为一个每次持有头寸不超过一两天看荇情涨跌每天交易几次的交易商呢，还是想做最后的交易因为作为一个每日进行3-10次交易的交易者，在市场收盘之前一般都是已经抛空了
表4-1显示了长期交易的优点和缺点。长期交易和投资是很简单的做长期交易每天只需花少量的时间并且只需承受很小的心理压力，尤其昰如果你想利用空闲时间来工作或者追求自己的爱好时如果你能合适地调整头寸的话，就可以用一个非常简单的系统赚一大笔钱：
表4-1长期交易的优点和缺点
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不需要整天盯着市场可以利用止损和期权来保护自己
在这类系统中对市场的心理压力是最小的
只要进行一两次交易僦可以获得全年的利润
每1美元所冒的风脸可以有一个超过1美元的期望收益（见第6 章）
只要使用一种简单的方法就可以赚得一大笔利润
从理論上说有一个无限的利润机会，每次交易或投资都会有机会
数据成本和固定资产是最小的
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每天都可能受到一天内市场移动的双重打击
一个頭寸的变动可能引起很大的资产变动
一般都会有一个小于50％的可靠度（盈利的交易数）
交易不频繁因此必须在很多市场中交易变现资本
若想在流动性大的市场中交易就需要投入大量的资金
错失一次好的交易机会就可能使一个盈利年变成一个亏损年
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我认为长期交易或者投资嘚主要优点是，对市场中的每一头寸你都有一个无限的利润机会，至少从理论上说是这样在你研究很多通过投资变富的人时，就会发現很多例子中财富的出现都是因为人们买了很多股票并且一直持有它们其中的一种股票最后变成了一个金矿：在10-20 年期间，把几千块钱的投资变成了上百万
长期交易或投资的主要缺点是你必须有耐心。例如你不会遇到很多机会，因此你必须等待它们的出现另外，一旦伱持有了一个头寸就肯定会经历非常剧烈的资本变动，尽管你可以设计一些东西来使其最小化、你还需要有一定的耐心等待这些变动过詓长期交易的另一个缺点是你一般需要投入较多的钱。如果你的钱不够那么就不能适当地调整你资产组合中的头寸。其实很多人在市场上亏损钱的原因仅仅是因为他们没有足够的钱来实践正在做的交易或者投资类型。
短期交易它可能是每日交易或者1-3天内摆动的交易，也有不同的优点和缺点这些都列在表4-2 中。将表4-2 与长期交易的表4-1对比一下比较之后，你就可以决定哪种交易适合自己的个性
表4 – 2短期交易的优点和缺点
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大多数每日交易商每天都可以获得很多机会
这种类型的交易非常让人兴奋并且很刺激
如果对于每1美元你都有50美分或者哽多的期望收益，那么你就永远不可能有一个月的亏损甚至连一个星期也不会有
每日交易中不会有隔夜的风险，因此即使在大市场中也呮需要少量或者不需要边际利润大多数人想要的频繁入市系统对短期交易是有用的
总会有另一个赚钱的机会
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交易成本比较高并且可能累积起来
兴奋一般与赚钱无关．这是一种心理需要
利润受时间限制因此必须有一个超过50％的可靠性才能赚钱，然而我见过一些与此经验法則不同的例外。
数据成本非常高因为大多数交易商需要实况报价
很多频繁入市的收益小于亏损
短期系统受到市场的随机干扰
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我有一次遇箌一个每天进行大约六次交易的短期外汇交易商，没有一次交易是持续一两天以上的、然而他所做的事中最让人着魔的是他有75 ％的交易嘟能赚钱，但他的收入和亏损却大约是相等的这是一种古怪的交易方法。他有5O 万美元的钱来交易并且有银行给予的1000万美元的最高赊账額。如果你懂得了第12
章讨论的头寸调整就会意识到该系统其实是一个潜在的圣杯系统，利用该系统以及可以获得的资金、他每年可以很嫆易地赚上一个亿
然而对大多数短期系统来说并不是这种情形、它们中的大多数都并没有高过60 ％的可靠度，而且它们的收入一般都会少於亏报有些时候甚至都会导致负的期望收益。有些时候一次大的亏损就可能破坏整个系统并且从心理上摧毁交易商。另外短期交易嘚心理压力是非常大的。有人打电话这样对我说：
我几乎每天都能赚钱并且两年中几乎未曾有过一个亏损周，至少到现在是这样的但葃天，我却亏掉了所有这两年的利润
在你决定做短期交易之前先记住这一点对你是有用的。你的利润是有限的而你的交易成本却是非瑺高的。最重要的是巨大的心理压力可能摧毁你。
4.5 在一定的时间架构内确定最好的历史性移动并注意那些移动的共同点
一旦你对自己想茭易的时间架构做出了决定就来确定一下这个时间架构可能带来的最好的移动会是什么样的。尽量去很多市场中寻找那么你就有了一個很大的样本。可能你想收集50-100 个市场移动的最小样本同时确保样本中包括了上移和下移。
例如如果你订阅了《每日图形》(Daily Graphs ) ，就会有一個股票移动模式的例子在那个模式中，该股票的移动超过100％你可以从每日图形中收集到很多过去的例子。然而威廉·奥尼尔已经替你完成了任务5 和任务6 。你可以从他的书《怎样从股票中赚钱》 中读到所有这些内容不幸的是，我认为大多数人在熊市中使用奥尼尔的CANSLIM
系統赚钱时都会遇到困难如果从上涨和下跌移动中你都能赚到钱，那么你的境况是比较好的
一旦你收集了一些获利较大的移动，就应注意一下它们有些什么共同的地方你可能会发现所有移动都显示了一个很强的拉升，形成某一个平台然后又冲破那个平台。但是再看看除了价格之外的其他内容。例如你可能会注意到这些移动只会在某种特定的市场情形下才发生，就是说股票的大多数上升移动可能呮在股市处于牛市的时候发生。对这些移动的发生来说是不是需要一些基本条件是不是存在某种时间关系？这些都是你需要重点关注的荿立条件
同时你也应注意一下这些移动是怎么发展的以及是怎么结束的。它们是非常突然而剧烈地结束的还是逐渐地结束的？你会怎樣摆脱那些移动
第5 章里有很多你在观察时可能会考虑到的观念。然而如果你能提出一些新观点．那就更好了。
4.6 移动背后的理念是什么鉯及怎样才能客观地测度你的理念
你观察到了些什么理念你的理念的第一部分应该告诉你这些移动发生的条件。怎样才能客观地测度理念的这部分呢一般地，你对这个问题的回答就给出了你自己系统的两个要素：你可能会用到的成立条件和时机选择或入市信号这两个主题分别在第7 章和第8 章有深入讨论。
成立条件和时机选择信号对系统的可靠性来说非常重要它们可以决定这种移动发生时你一般多久才能赚到钱。入市应该与系统中所有其他要素分离出来进行单独测试
本书先前提到过的勒博和卢卡斯有一种非常好的测试这类信号的方法。他们的做法是确定在各种时间段之后信号的可靠度你可能会尝试一个小时、一天中的最后时刻，或者1天、2 天、5 天、10天和20 天之后一个隨机的入市会有50 % 的可靠度，一般都是在45 ％一55 ％之间如果你的理念要比随机入市好的话，那么就应该有55
％的可靠度或者更好特别是在1－5忝的时间段内。如果并没有达到这个比例那就说明你的理念不比随机入市好多少，无论这个理念听起来有多么合理
当你进行入市测试時，如果入市可靠度是你的目标那么只要察看在选定的时间段后获利的频率是多少。因为没有止损所以不需要考虑。如果你加入止损系统的可靠性就会降低，因为一些可以获利的交易可能会在一次亏损之下止损而脱手同样确定可靠度时也不用考虑交易成本，如延误囷佣金等一旦你加上了交易成本，可靠度就会降低你需要知道的是在这些要素加上去之前，你的入市可靠度是否显著地高于随机入市
有些理念在你刚开始发现它们时看上去是非常卓越的。你可能会发现自己有100
个有获利移动的例子并且你的想法与这些移动一样。因此你变得非常兴奋。然而你必须考虑到伪正几率，你的理念或想法多久会在并没有好的移动的时候产生如果伪正几率非常高，那么你並没有一个很好的理念并且可能比随机入市好不了多少使用这类测试时应该记住：可靠度并不是系统中惟一需要考虑的东西。如果你的悝念帮你捕获了大量的获利移动那么它可能是有用的。请参阅第9 章
有些人可能会认为我忽略了系统开发中最重要的一步：优化。然而优化其实等于让观念符合历史，这种优化做得越多系统就越不可能在将来有效。相反我相信你应该朝着尽可能多地理解你的理念的方向工作。对你的理念的真正本质理解得越多需要做的历史性测试就越少。
4.7 加入止损和交易成本
你的理念的一个重要部分是理解什么时候它是无效的因此，下一步就是理解添加一个保护性止损的作用[1]保护性止损是系统中告诉你为了保护你的资本什么时候该退出交易的那部分。它是任何系统的关键部分．它是你该退出来保护资本的那个点因为你的理念看上去并没有效果。如何知道你的理念是无效的取決于你的理念的本性
例如，假设你听说了一些认为市场是“完全”有秩序的理论你可以查到市场当天的转变点，有些时候甚至可以查箌每个小时的转变点在这种情况下，你的理念可以给你一个提示即什么时候市场应该移动。你的入市信号应该是对市场真的在移动的價格确认如波动性的突变（见第8
章）。此时你需要有一个止损点告诉自己你的理念没起作用。你会选择什么作为止损点呢如果市场穿过了你预期有反弹的时间窗口，并且没有使你得到显著的利润那么你可能就想退出来。或者你可能会把最近lO 天内每日的平均价格幅度比如平均实际价格幅度(average true range , ATR)，当做是市场的噪音量如果价格以这个噪音量甚至它的倍数与你的理念持相反变动，你可能就想退出来
保护性止损的例子在第9 章有深入的讨论。仔细地阅读那一章并且挑出一个或者更多适合你理念的止损也许你的理念会通向一个第9 章并没有讨論到的合理的止损点。如果是这样那么就用这个合理的止损点。
思考一下你想入市去实现什么目标．你是不是非常武断真的认为一个夶的走势将要发生？如果是这样的话那么你可能给了市场很大的余地让这个走势发展。因此你想使用一个非常宽的止损。
另一方面伱的理念可能是非常精确的。如果你估计错了就会亏损很多可是如果你估计对了，就不会在交易中亏损如果是这种情况．那么就可以設立非常接近的止损，以至执行的时候不会损失很多钱
一旦决定了你的止损本质，就可把止损和交易成本（延误和佣金）加到先前的步驟中并且再重新计算一次。加入这些东西后你可能会发现入市信号的可靠度有了显著的下降。比如如果原来的可靠度是60% ，那么加上圵损和交易成本之后可能就会降到5O％－55％之间了。
4 .8 加入实现获利的离市并确定期望收益
理念的第三部分应该告诉你什么时候移动会结束因此，下一步就是确定怎样实现利润了离市在第10章展开了深入的讨论，你可以从那里学到什么样的离市是最有效的仔细阅读第10 章并確定什么样的离市最适合你的理念。离市之前考虑一下自己的情形：你想实现什么你交易的时间架构怎么样以及你的观念是什么。
一般說来如果你是一个长期的交易商或者投资者，努力想捕获大的走势或享受长期基本价值的回报那么就会想要一个非常宽的止损。如果鈳以的话你不想总是进进出出市场。你只能在3O％一50％的头寸上赚钱因此你希望自己的收入是非常大的，大到是你平均风险的2O倍如果伱是属于这种情况，那么你的离市应该旨在捕获一些大利润
另一方面，如果你是一个进进出出非常快的短期交易商那么就希望有非常接近的止损。你期望50％以上的头寸都是正确的而事实上也必须这样，因为你在市场上的时间不足以捕获大的回报相反，你会寻找一些風险回报率为l的小亏损然而，保持50 ％一60％的时间赚钱是可能的让你的损失在最小水平上，并且仍然能捕获少数可以带来大利润的交易
总的说来，在你决定离市时你要找的东西是让你系统的期望收益尽可能地高，期望收益是你的系统中经过很多很多次交易之后每1美え所冒的风险可以赚到的平均数量的钱。期望收益的准确公式以及影响它的一些因素将在第6章中进行深入讨论。然而直到此时，你的目标仅仅是简单地产生一个尽可能高的期望收益你还会在有限的时间架构内寻找尽可能多的交易机会来实现那个期望收益。
我认为就潒本书后边部分讨论的那样，期望收益是由你的离市控制的因此，一个最好的系统一般都需要三个或者四个不同的离市点并且需要每佽测试你所选择的离市点。你可能会根据自己的交易或者投资理念合理地来选择它们而且你想用一切到目前为止可利用的手段来测试它們，从而确定它们对你的期望收益有什么样的作用
一旦确定了你的期望收益，就需要检查一下系统交易的结果期望收益的组成是什么？是不是主要由一些风险回报率为l : l 或者2 : l 的交易组成你是否发现了一两笔确实很大的交易组成了期望收益的大部分？如果你做的是长期交噫但大宗交易却并没有带给你足够的利润，那么你就可能需要修改一下你的离市点来捕获一些大宗交易
4 .9 寻找大回报交易
第九步是第六步到第八步的另一种选择，但对大多数人来说它是一种不同的步骤。第九步只是让你注意去捕获相对于亏损来说回报很大的机会换句話说，就是寻找大R乘数的交易在那个交易中，如果你在被称做R的起始风险下止损退出那么你的盈利会是你可能承受的亏损的很多倍。R塖数的概念在第6 章会有更深入的讨论
看一下图4－1，从9 月一11 月在市场移动前有一个较长的窄幅盘整期假设你在这个阶段，三次进入了市場并且每次都在每头寸亏损0. 75 美元的止损点退出。现在你又进入市场并赚得了每头寸10 美元的利润相当于12.5R乘数。你喜欢这样的系统吗
大哆数人会讨厌这种系统，因为它们“错”的次数太多了事实上，在这个例子中我们只让你在四次交易中有一次是“正确”的，或者说囿25 ％的时间是正确的但是看一下你的底线。你必须在10 美元的利润中减去三次0 .75 美元的损失即2 .25 美元，结果净利润是7.75 美元超过总损失大小嘚三倍。这类交易是非常有利可图的然而对大多数人来说情况并不这么简单，因为他们在3-4
次亏损之后就会放弃这个系统
如果这类交易能吸引你，那么就把模型中的第六步到第八步替换下来基本上说来，你的工作就是寻找可以捕获大R乘数（10R或者更大）交易的方法记住，即使你把交易成本也算进去一个10R的交易也还是可能在伴随着七个lR亏损的情况下仍然有利润。
如果你决定要寻找这样的交易那么你的偅点应该放在：(1）找出大盘可能有剧烈波动的入市点；(2）选择合理的紧密的起始止损，并且严格地把你的亏损限制在几美元甚至几个点；(3）要乐于不去管你的起始止损即使这样意味着把利润从你身边带走；(4）当巨额利润真的来到你身边时要能够抓住它们。如果你选择走这條路那么你可能是在寻找一个命中率少于35％的交易系统。然而尽管盈利的交易比例很小，但它仍然是一个很有利润的系统
4 .10 用头寸调整来优化
你的期望收益是对系统真正潜能的大致估计。一旦你开发了一个具有适当期望收益的系统接下来就需要确定该使用什么运算法則来调整你的头寸了，如确定需要多少头寸头寸调整是任何系统中最主要的部分，因为如果你有一个很不错的正期望收益系统．那么利潤或亏损的大部分都来自于头寸调整头寸的大小可以帮你获取少量利润，也可以让你获取大量利润或者无论你的系统有多好，也可以導致你的破产
每种头寸你可以增加多少？你能不能够承受得起一个头寸的增加比如一股股票或者一份期货合约？这些问题是能否达到目标的关键不管是三位数的回报率还是高得难以置信的风险回报率。如果头寸调整的运算法则不正确的话那么你就会破产，而不管你對破产是如何理解的是亏损50% 的资本还是全部亏损。但是如果你的头寸调整技术对你的资本、系统和目标设计得很好的话．那么一般情況下是都能达到目标的。
我们为专业的货币管理人员开发了一个训练项目到目前为止，在那个项目上我们已经有了三个毕业生第一个畢业生是webster 管理，从风险回报率方面来说它在1995 年9 月份的资金超过1 000 亿美元而排名第一位。Webster排名第一的一个主要原因是它知道如何进行头寸调整以及其设计调整方法的能力通过头寸调整，给webste r 带来了很高的风险回报率
项目的第二个毕业生是Maricapa资产管理，其5 年的年平均回报率超过4O % 几乎不曾有过一个亏损月。Maricapa业绩背后的秘密是其对头寸调整的理解和定期的私人咨询
项目的第三个毕业生是雷·凯利（Ray Kelly）。雷在跟我┅起工作之后创造了在8 年间取得了年复利为40％或者更高回报率的记录。事实上在那8
年期间，他只有过两个亏损月雷的成功大部分归功于特殊的套利情形以及知道什么时候该真正地踩油门。套利的内容可参阅下一章关于套利的介绍第12章讨论了大量在设计系统时可能要栲虑的头寸调整模型。一旦你有了自己的目标和一个高期望收益的系统后就可以利用这些模型去实现你的目标。然而你需要应用和测試各种不同的头寸调整模型，直到找到一些可以完美地适合你想要实现的目标的模型
4 .11 确定如何提高系统
开发系统的第11个任务是确定如何財能提高系统。市场研究是一个持续进行的过程市场一般都会根据运作它们的人的特点而改变。比如此刻股票市场是由专业的共同基金管理人员控制的。然而在7 000 多个管理人员中，只有不到10个人在市场中停留了足够长的时间而看到了20 世纪7O 年代的长期的熊市另外，期货市场是由一些专业的CTA 控制的大多数CTA
使用了走势跟踪战略，但这需要花费大量金钱在另一个10－20 年之间．市场可能会有截然不同的参与者，因此会呈现出另外一种不同的特点
任何有良好正期望收益的系统，如果在一给定的时间段内能进行更多的交易一般都能够提高它的業绩。因此．你通常可以通过增加独立的市场来提高业绩事实上，一个好的系统可以在很多不同的市场中表现很好．因此增加更多的市場仅仅是给了你更多的机会
另外．业绩通常可以通过增加毫无关联的系统来提高，这些系统每个都有它自己独特的头寸调整模型例如，如果你有一个主要的走势跟踪系统和一个非常短期的利用市场盘整的系统那么如果你把两者结合起来效果就可能非常好。你希望在市場走势不明朗的时候短期系统可以为你赚钱。这么做可以减少在此期间由走势系统产生的任何亏损的冲击也许还能在总体上赚钱。不論哪一种情况你的业绩都会更好，因为你会移动到一个更高资本基数的走势线上
4.12 最糟糕的情形――精神计划
考虑一下你的系统在各种鈈同的情形下可能的表现是很重要的。你期望自己的系统在所有的市场情形下比如在高度可变的市场中、盘整的市场中、强势的市场中鉯及缺乏信心的疲乏的市场中如何表现？除非你知道在每种可能的市场情形下它可能会怎样表现否则你不可能真正知道该对你的系统预期些什么：
汤姆·巴索很乐意在我们的系统专题中告诉学生该这样做：
想像一下每次交易的另一万面可能会是怎样。假定你只是买了它而鈈是卖了它或者假定你只是卖了它而不是买了它。你会怎么想你的想法可能会是怎样？
这些练习是你可以做的最重要的练习之一我強烈地建议你慎重地考虑一下。
你也需要为可能发生的任何大灾难做好计划集体讨论一下，确定你们所能想到的对你们的系统也许是灾難性的每一种可能的情形比如说，如果市场有一或两天的价格震动就是说有一个非常大的移动，并且是不利于你的那么你的系统会怎样表现？考虑一下你对市场中意料之外的、千载难遇的移动的忍受程度如何比如道琼斯指数下降500
点，其实这在10年中已经发生过两次了再比如我们经历过的由海湾战争引发的原油危机。如果你是一个货币交易商而货币被稳定了下来，那么你的系统会有什么表现如果歐洲发行一种统一的货币，那么系统又会有什么表现或者如果一颗流星在大西洋中央坠落，摧毁了欧洲和美国的半数人口那么又会发苼些什么？又或者如果更加平凡的事比如你的通信被中断了或你的计算机被盗了，那么又会发生什么当你列出了这些灾难之后，就会對每一个灾难规划出一些可以执行的计划来先在头脑中想一下自己的应答并演练一下。一旦你想好了灾难发生时应如何行动你的系统僦是完备的了。
第5 章 选择一个有用的理念
对交易中的理念理解得越深知道它在各种市场条件下如何表现，所需要做的历史性测试就越少－― 汤姆·巴索
我估计在市场中交易的人中只有不到20
％的人有指导他们交易或投资的系统。对于那些有系统的人来说大多数也仅仅是茬使用预先确定的指标罢了。很少有人知道他们系统背后包含的理念因此，我请一些专家把他们交易的理念写下来但并不是对各种可能交易的理念进行详尽讨论。你阅读本章的目的应该是思考每一个理念并确定是否有哪一个适合你的个性“适合”这个概念就是指你用咜交易最能获得成功的那个理念。但是你必须在开发系统并使用之前彻底地理解自己的理念
在刚开始写这本书时，我收到了一个来自混沌理论专家的电话他说他对我的工作进行了多年的跟踪。他相信我有很大的完整性但是我对系统的理念却是错误的。他说假定任何类型的系统都可能存在是很荒谬的相反，这些东西都是跟运气和个人的心理有关的我说如果他仅仅是把系统定义成一种入市技术的话，峩非常同意他的观点而事实上，我告诉他为了使心理和头寸调整有意义，必须通过止损和离市来开发一个有正期望收益[1]的方法
大多數人都想找到一个没有离市或者正确头寸调整理念的高可靠度的入口。这通常会导致一个有负期望收益的交易方法另一方面，如果人们悝解了离市和头寸调整在系统中所起的作用他们会对只有40
％盈利机会的入市系统感到很满意。我想那个打电话的人可能有些被吓倒了泹他仍然继续说我是错误的，他说：“人们不可能根据过去的数据开发任何类型的期望收益”但有趣的是，这个人还写过一本关于怎样通过理解混沌理论从市场中赚“大”钱的书
我发现这次对话很有意思。我以为自己是周围最开放的人之一因为我的观点来自于只要你嘚系统有正的期望收益，就可以利用任何理念我知道即使是这个关于可用任何理念取得正期望收益的基本假设也仍然只能是一个假设，泹这个假设却形成了我思考系统的基础那么就记住这个假设，让我们来看一下很多交易商和投资者使用的一些交易理念
我联系了一些偉大的交易商请他们写出各种各样的理念，他们也是我的非常要好的朋友由于在第3 章曾经采访过汤姆·巴索[2]，那么你们已经认识他了：湯姆·巴索和我一起做过20
多次专题讨论我可以以我的个人经验来证实他是我所遇到过的最平稳的交易商，也是我所遇见过的最机械的交噫商他办公室中的任何东西都是计算机化的，甚至连交易指令也是通过计算机产生的传真发送到经纪人那里的汤姆·巴索利用两种计算机化的走势跟踪系统进行交易，因此我认为他最适合写走势跟踪这一部分[3]。
汤姆·巴索：走势跟踪的哲学
很多成功的投资者被纳入“走势哏踪者”这样一个群体我试图要描绘一下什么是走势跟踪以及为什么投资者在他们的投资努力中应该对使用这些普遍的准则感兴趣。
让峩们把“走势跟踪”这个术语分成两部分第一部分是“走势”。每个交易商都需要一个走势来赚钱考虑一下，无论使用什么技术如果在你买进之后没有一个走势的话，就不可能在更高的价位抛出那么此次交易就会损失。为了能在更高的价位抛出必须在你买进之后囿一个向上的走势。相反如果你先抛出了，那么应该有一个相应的向下的走势让你可以在更低的价格买回来
这个术语的第二部分是“哏踪”。使用这个词是因为走势跟踪者总是先等待走势的转变然后再“跟踪”这个走势：如果市场处于向下的走势，接着预示了一个向仩的反弹这些走势跟踪者就会立即买进。这样做就叫做交易商在跟踪走势
“让利润滚动奔跑止住你的亏损。”这句古老的交易原理完媄地描述了走势跟踪走势跟踪指标告诉投资者什么时候市场的方向从上向下转变了或者从下向上转变了。各种市场的图表或数学计算是鼡来测度当前的方向和观察转变的一旦踏上一个走势之后，只要这个走势继续保持着交易商们想要的方向．他们就会休息一下并且享受┅下这个过程这就是“让利润滚动起来”。
有一次我曾经听到一个新的投资者询问一个非常成功的走势跟踪者这位走势跟踪者刚好买叻一些外汇合约，然后这个新手就问：“你这次交易的目标是什么”这位走势跟踪者很聪明地答道：“通往月亮呀。我还从来没有一次茭易到达过那里但有一天会有可能… …
”这个回答告诉了我们很多走势跟踪的哲学，如果市场合作的活只要市场一经过人们所认为的“走势”标准，走势跟踪者就会马上进场交易并且在其余生一直逗留在那里。
不幸的是走势一般都会在某一个点中止。因此当方向轉变时，原理的“止住亏损”方面就开始起作用了交易商感觉到市场的方向转变到了不利于他的头寸之后，就会立即清算如果其购买價位在清算点之前，那么这位交易商就能获取利润如果清算时，其购买价位在清算点之后那么这位投资者就会中止这次交易，以防止虧损的失控不论是哪一种方式，交易商都会把正在朝着不利于他的方向移动的头寸抛空
走势跟踪的优点很明显，即你绝不会错过市场Φ任何一次较大的移动如果正在观望的市场从一个下降的走势转变成上升的走势，任何一个走势跟踪者都会反射出一个“买进”的信号问题仅仅在于是什么时候。如果是一次较大的移动你会得到这一个信号。走势跟踪指标的期限越长交易成本就越低，这显然是走势哏踪的一个优点
从战略上来讲，投资者必须认识到他是否在任何市场中几乎都能赶上一次较大的移动一次交易的利润也可以是相当大嘚。基本上说来一次交易可以赚到一整年的钱。因此一个系统的可靠度可以是远低于5O ％并且仍然可以盈利。这是因为盈利交易的平均規模比亏损交易的规模要大很多倍
走势跟踪的缺点是你的指标并不能探测到一次较大的有利可图的移动与一次只在短期存在的无利可图嘚移动之间的区别。因此当走势跟踪信号马上变得不利于他们时．这些走势跟踪者就经常会受到双重打击，引起一些小损失的发生大量双重打击累计起来，就会使走势跟踪者产生忧虑并诱惑他放弃这个战略
多数市场是在没有走势的情况下度过了大量时间。有走势的时間可能只占15%-25%然而为了不错过大的走势，走势跟踪者必须愿意在这些令人不快的市场中交易
3. 走势跟踪仍然有用吗
绝对有用！首先，如果沒有走势就不需要有组织的市场。生产商可以到市场销售而无需担心必须要套期保值来保护他们自己。最终用户知道他们可以在一个匼理的价格获得他们想要的产品并且人们买股票只是为了获得红利部分的收入。因此即使市场中的走势只停止很短一段时间，这些市場也可能不会再继续存在
第二，如果没有走势你可以预期到一个非常随机的价格变化的分布。然而如果你看一下任何一个市场的价格变化随时间的分布，就会发现大的价格变化之后有一条非常长的尾巴这是因为在一给定的时间期间，可能会有你根本无法预料到的异瑺大的价格变化例如，标准普尔的期货市场于1982 年开放5 年之内发生了一次你可能以为100
年才发生一次的价格移动。这些短期内异常大的价格变化就是走势跟踪起作用的地方而且你总能看到这种现象。
4．走势跟踪对每个人都适用吗
走势跟踪对新交易商和投资者来说可能是最噫于理解和使用的技术之一指标期限越长，总交易成本对利润的影响就会越小短期模型一般都需要一段比较艰难的阶段来克服更多交噫带来的成本。成本不仅包括佣金还包括交易的延误。倘若你有足够的耐心那么交易做得越少，花在交易上的成本就越少从而获取利润也就更容易。
然而有很多例子说明使用走势跟踪理念并不合适转手倒卖股票只获取薄利的场内交易商就不太可能会去使用走势跟踪悝念，套期保值投资者可能会发现使用走势跟踪指标进行套期保值比通过选择某种形式的无息经济套期保值风险更大每个交易商都可能發现使用走势跟踪模型很困难，在进行日常的交易时由于时间的限制，你不可能让利润滚动起来一天很快就会结束，逼迫着交易商清算他们的头寸
如果走势跟踪适合你的个性和需要，那么就试一试因为不乏成功的交易商和投资者的例子，他们不断地在市场中使用这個久经考验的方法我们知道经济世界变得越来越不稳定．有很多新的走势等着走势跟踪者去发现并从中获利。
编者的评论走势跟踪可能昰讨论的所有理念中对交易和投资来说最成功的技术了事实上，本书出现的几乎所有的系统模型之所以有用都是因为走势跟踪：正如巴索指出的它最大的问题是市场并不总是有走势的.然而，这对玩股票的人来说一般都不是一个问题因为可以交易的股票有成千上万种，既可做多又可做空如果你愿意同时做多和做空，那么总是会有好走势的市场
人们在股票市场中会遇到的困难是： ( 1）有可能只有很少的股票有向上的走势，因此最好的机会只在空头这一边； (2)人们不理解空头因此他们会避开它； (3)交易管理者使做空变得困难比如你必须有能仂借入股票来卖空，并且必须在股价上升的时候卖空不过，如果你打算卖空那么在合适的市场条件下也可以是非常有利可图的。
我请叻另一个朋友查尔斯·勒博来写基本面分析这部分。勒博是一本非常好的时事通讯《技术交易者公告》(Technical Traders Bulletion)的前任著名编辑他也是《期货市场嘚计算机分析》这本精彩的书的作者之一。查尔斯是一个非常有天赋的演说家他经常在道琼斯Telerate会议和 AIQ
会议中发表演讲，并且他也是我们嘚很多关于怎样开发一个适合你的盈利交易系统的专题讨沦中的特邀发言人他也有自己的交易公司：Island view金融集团，旗下经营的有几百万美え并且还启动了一个套期保值基金[4]。
你可能会疑惑我为什么要请查尔斯这么一个有如此广泛技术背景的人来写基本面分析这部分查尔斯在一所重点大学里教授基本面分析课程，他曾经为Island view 金融集团管理了一种任意的基于基本面的交易系统、照查尔斯·勒博的话来说：“找喜欢把自己当做是一个乐于使用最好的工具来解决工作的交易商”
查尔斯·勒博：用基本面分析进行交易介绍
基本面分析，应用到期货交噫就是使用真实的或者预计的供求关系来预测期货价格变化的方向和大小。也许会有更加精确和详细的定义但这篇短文想要介绍的是基本面分析的好处和实际应用
几乎所有的交易商都错误地认为他们要么是单独地依赖供求分析的基本面分析者，要么就是完全忽略基本面汾析而仅仅根据价格行为做出决定的技术分析者是什么人迫使我们对怎样最好地交易做出不必要且不合理的要么要么决定的呢？如果你缯经有过两个或者更多的好想法那么如果你能去实现这些想法而不是陷入要么要么陷阱的话，你的境况就会更好些
基本面分析在确定價格目标方面明显地优于技术分析、正确定义的技术指标可以给你方向和时机的选择，但是它们在对任何一个预期的价格移动大小的指示方面是不足的、一些技术分析者声称他们的方法给了他们价格目标但是3O
年的交易之后，我还是在寻找有效地预测价格目标的技术方法嘫而，好的基本面分析可以帮你近似确定利润目标是毫无疑问的：通过使用基本的价格目标你应该对是否获取一次快速的小利润还是持囿一个较大的长期的价格目标有一个大体的想法。由于基本价格目标的准确性有一定的局限性因此即使是对预期的利润大小有一个大体嘚想法也是成功交易中的一大优势。
基本面分析确实有一定的局限性最合理的基本面分析结果也可能是相当不正确的，如果你把任何事凊都做得比较恰当或者做得较好，那么依靠一个真正的基本面分析专家的资深分析你就可能有能力确定某一个特定的市场可能会在将來某个时间产生一个“大的”向上的移动。基本面分析能够告诉你的最多只是方向和未来价格移动的大致大小它很少能够告诉你什么时候价格开始移动或者价格确切地会移动多少。然而知道方向和未来价格变化的大致大小当然是很关键的，并且这些信息对交易商来说也昰十分珍贵的基本面分析和价格分析的合理结合可以补充交易难题的几个重要部分：其中头寸调整是被漏掉的内容，这在本书的其他地方有所涉及
让我们讨论一下成功使用基本面分析的应用方面的内容。以下这些建议都是建立在多年用基本面分析进行实际交易的基础上没有必要以重要性的顺序排列。
即使你受到过高度专业化的训练也要避免自己做基本面分析我进行过3O 多年的期货交易，并且经常在一所重点大学里给研究生上关于基本面分析的课程但是我仍然没有想过要自己做基本面分析。真正的基本面分析专家比你和我更胜任，怹们把全部的时间都投入在这方面．而且我们可以很容易并且免费地获得他们的结论
开始环视一下你的周围，看看有哪些有资格的专家他们的基本面分析可以被公众利用。你可以打电话给大的经纪人业务公司让他们给你邮寄这些资料试着订阅《舆沦》(Consensus)并阅读所有的分析，选出你喜欢的分析并去掉较弱的分析寻找那些乐于给出有用的预测而不总是旁敲侧击的分析家记住，对于每个市场你只需要一个好嘚基础信息来源如果你的输入来源太多，就会得到有冲突的输入从而变得很困惑并且犹豫不决。
消息和基本面分析不是同一回事基夲面分析可以预测价格方向。而消息则是跟随价格方向当我还是一个大商品公司的高级经理时，媒体经常会在市场收盘后打电话问我为什么市场当天会向上走或向下走如果市场是向上走的，我就会给他们一些引起我关注的看涨消息：如果市场是向下走的我就会给他们┅些看跌消息。每天总会有很多看涨或看跌的消息在市场中传播着报纸上报道的都是任何与当天价格方向有关的“消息”。
你也会发现懸而未决的消息会比确定的消息更长远地推动市场的移动有关看涨消息的预测可以支持市场几周甚至几个月，而当最后有关看涨的消息嫃正公布时市场很可能往相反的方向移动了。这就是为什么“谣传时买进事实出现时抛出”这句古老的格言看上去好像很有用的原因，当然同样的逻辑也可以应用到看跌消息。
对基本面分析报告的反应要小心例如，假定有一个关于农作物的报导指出大豆这种农作物嘚产量将会比去年少10％）第一眼看上去这非常像是看涨消息，因为大豆的供应量将会大量减少但是如果这个市场中的交易商和投资者們已经预期这个报导会显示15
％的大豆供应量的减少，那么价格对这个“看涨”报导的反应可能就是剧烈地下降在你能够仔细地分析一个看涨或者看跌的报导之前，必须先留心一下预期是什么样的并把这个报导与预期做一下对比。同样也不要从对报导的初始反应即做出昰看涨还是看跌的结论。给市场一些时间来消化这些消息你经常可以发现对一个报导的最初反应要么是过头了要么就是不正确的。
寻找需求上升的市场需求是导致长期持续上升走势的刺激因素，在上升走势中可以较容易地获取大利润、由需求驱动的市场是可以产生高额利润的长期交易的市场当然，市场也会因为供应短缺而上涨但你可以经常发现由供给激发的价格恢复一般都是短期的，并且对这些供應短缺市场的长期价格预测一般都是被估计得过高了寻找由需求驱动的市场来交易。
时机选择是很重要的因此对基本面分析的情况要囿耐心。最佳的基本面分析应该能够比大多数市场参与者更容易地预测价格走势当然，如果你对自己的时机选择很小心的话就会对你佷有利。然而如果你是冲动型的，并且过早进入市场那么在短期内就可能亏损一大笔钱。要有耐心并且比你的技术指标告诉你什么时候市场开始朝着它应该走的走势走记住，你的目标并不是要做第一个正确预测者你的目标是要赚钱并且让风险在掌握之中。要利用一個准确的基本面分析可能要等上几个星期甚至几个月行动太快可能会轻易地把一个正确的预测变成一次亏损的交易。
很多对价格重大变囮的预测由于种种原因而未能实现如果你能找到关于各种市场的准确的基本面分析的信息来源，那
